外汇新闻

荷兰国际集团（ING）策略师 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，随着中东紧张局势缓和提振市场情绪，铜价延续了 7 月以来的涨势。他们指出，现货市场供应偏紧、库存处于低位以及中国进口需求坚挺是关键支撑因素。他们仍持乐观看法，预计如果中国需求保持韧性，这些供需动态将继续为铜价提供有力支撑。

市场偏紧和中国需求支撑价格

"在基本金属中，铜价也进一步走高，延续了 7 月以来的强劲表现，因为中东紧张局势缓和提振了更广泛的市场情绪。"

"市场继续受到现货市场供应偏紧的支撑，库存仍然处于低位，而中国对进口铜的需求使升水维持在高位。"

"围绕美国潜在铜进口关税的持续不确定性也为市场提供了额外支撑。"

"我们仍对铜持乐观看法，供应偏紧和库存低位可能继续为价格提供有力支撑，尤其是在中国需求继续保持韧性的情况下。"

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星展集团研究（DBS Group Research）经济学家 Eugene Leow 指出，投资者对即将到来的 FOMC 决议仍持谨慎态度，市场定价显示 7 月加息的概率为 34%，而 9 月会议几乎完全定价加息。他强调，泰勒规则发出了收紧信号，通胀担忧持续存在，油价风险溢价也居高不下，并概述了在美联储按兵不动与加息两种情景下，美国国债收益率曲线的不同反应。

FOMC 对美国收益率曲线的风险

"投资者对即将召开的 FOMC 会议仍高度谨慎。美伊敌对行动暂停确实促使原油价格回调，但市场仍在定价本周美联储加息的概率为 34%，而 9 月会议加息的概率接近 100%。"

"首先，我们版本的泰勒规则模型指向美联储收紧政策。在前瞻指引减少的时代，数据的重要性可能更大。"

"其次，尽管近期原油价格下跌，且 6 月 CPI 数据温和，市场仍然担心通胀（过去几个交易日 2Y 盈亏平衡通胀率略有上升）。"

"中东冲突的叙事变化很快，或许只需假设在可预见的未来，油价因此以及通胀都会带有一定溢价。"

"如果美联储按兵不动，我们认为收益率曲线可能会小幅陡峭化，长端上行压力会更明显（10Y 收益率可能缓慢升向 4.7-4.8% 区间。短端收益率不太可能轻易放弃对美联储收紧政策的定价。如果美联储意外加息，我们怀疑长端美债可能会上涨（10Y 美债收益率可能回落至 4.5% 附近），因为在更为警惕的美联储之下，市场对通胀将得到控制更有信心。"

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• 欧元/英镑延续自一年低点以来的反弹。
• 英国财政担忧以及欧洲央行与英国央行之间的货币政策分歧令英镑继续承压。
• 交易员正等待英国央行将于周四公布的利率决定。

周二，欧元/英镑保持坚挺，延续了本月早些时候触及的一年多低点后的反弹走势。由于欧洲央行（ECB）与英国央行（BoE）之间的货币政策预期分化，以及英国财政担忧，英镑（GBP）承压。截至发稿时，该交叉盘交投于0.8550附近，接近三周高点。

华侨银行（OCBC）分析师指出，市场对英镑的情绪已变得更加谨慎，随着此前对“英国政治稳定性增强”的一些乐观情绪“逐渐消退”，人们越来越担心财政约束。他们认为，“这一重新评估还有进一步发展的空间，尤其是在更高的能源价格加剧财政压力之际”，这使英镑处于更弱的地位。在此背景下，华侨银行重申，其“继续预计欧元/英镑在未来几个月将回升至0.87，符合我们更广泛的观点，即英镑仍将维持区间波动。”

英国央行利率决定迫在眉睫

由于更高油价对通胀的影响迄今在英国仍然有限，央行有能力维持稳健的政策立场。6月份总体通胀率降至2.6%，创15个月低点，而劳动力市场疲软的迹象也为维持借贷成本不变提供了另一个理由。

通胀风险并未消失，尤其是在能源价格仍高于战前水平的情况下。然而，路透社调查的大多数经济学家预计，英国央行将在今年年底前维持利率不变。

相比之下，欧洲央行预计最早将在9月份考虑再次加息。在此背景下，欧元（EUR）仍然受到青睐，相对于英镑更具优势。

欧洲央行上周维持利率不变，并重申未来决定将取决于即将公布的经济数据、通胀前景及相关风险。交易员现在等待将于周五公布的欧元区7月份消费者物价调和指数（HICP）初值。

• 新西兰元仍承压，因美联储政策会议前美元保持支撑。
• 地缘政治紧张局势持续推动避险需求，并为美元提供支撑。
• 投资者在美联储决议前保持谨慎，而对纽储行进一步收紧政策的预期有助于限制纽元跌幅。

截至发稿，周二纽元/美元交投于 0.5770 附近，当日小幅走低。新西兰元（NZD）仍受强势美元（USD）压制，后者在持续的地缘政治紧张局势下继续受益于避险需求。

市场仍聚焦中东局势发展。美国（US）在持续近两周的打击后暂停了对伊朗的军事行动，而美国总统唐纳德-特朗普表示，与德黑兰的谈判正在推进，外交解决方案仍有可能。然而，沙特阿拉伯、约旦和伊拉克出现无人机袭击的报道后，乐观情绪有所减弱。特朗普还警告称，如果谈判失败，美国的打击可能会恢复，这有助于美元维持其避险吸引力。

尽管如此，投资者在周二稍晚开始的为期两天的美联储（Fed）政策会议前，仍不愿大举押注。市场普遍预计美国央行将在周三维持利率不变，但市场将密切关注政策声明以及美联储主席凯文-沃什的新闻发布会，以寻找有关未来货币政策路径的新线索。

与此同时，最新的劳动力市场数据继续表明美国就业形势正在降温。自动数据处理公司（ADP）NER Pulse 报告显示，截至 7 月 11 日的四周内，私营雇主平均每周新增 15K 个职位，低于此前的 16.5K。尽管招聘进一步放缓，美元仍维持看涨基调，美元指数（DXY）仍接近年度高点。

在新西兰，市场预期纽储行（RBNZ）可能在 9 月再次加息，这或有助于限制新西兰元兑美元的下行压力。

• 美国私营雇主在 7 月中旬平均每周新增 15K 个职位。
• 就业增长进一步失去动能，加剧了上周的下滑。

美国私营部门招聘在 7 月中旬进一步降温。根据 NER Pulse——ADP 全国就业报告的每周配套指标——截至 7 月 11 日的四周内，企业平均每周新增 15K 个职位。

这标志着较前值（16.25K）再次回落，显示招聘进一步陷入僵局。

市场反应

美元小幅走高，延续多日反弹，并推动美元指数（DXY）在突破 101.00 关口后，向其年度高点附近交投。

• 在美国与伊朗可能开启新一轮谈判的希望下，WTI 原油仍徘徊在 80 美元附近，表现低迷。
• 大型商业银行的分析师警告称，市场可能对脆弱的停火反应过度。
• 一些分析师表示，要想让油价持续下跌，需要霍尔木兹海峡恢复自由通行。

周二，原油价格徘徊在一周低点附近，此前已较上周高点下跌逾 12%。截至发稿时，美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）每桶价格仍徘徊在 80 美元附近，投资者寄望于中东脆弱停火将促成新一轮和平谈判。不过，市场分析师警告称，过度乐观存在风险。

荷兰国际集团（ING）的商品专家指出，随着美国总统唐纳德-特朗普暗示谈判正在进行，并称达成协议“很有可能”， “原油市场继续大幅抛售”。不过，他们警告称，特朗普也表示，“如果协议未能达成，打击行动将恢复”。

要维持较低的原油价格，霍尔木兹海峡的通行应恢复

ING 分析师补充称，要使这一走势得以持续，“我们需要看到海峡通行流量恢复，”并提醒称，“考虑到近期事件表明一项协议破裂的速度有多快，市场预计仍需要继续计入较高的风险溢价。”

法国兴业银行（Societe Generale）也持同样谨慎的态度，认为“如果没有对和平以及重新开放霍尔木兹海峡的全面承诺，要回到战前和 7 月初的水平是一个很高的要求。”该行商品分析师估计，“每多一个月没有持久解决方案，布伦特原油价格至少会增加 10 美元/桶”，同时还强调，特朗普总统“警告称，如果未能达成新的停火协议，对伊朗的打击将恢复”。

过往经验表明，紧张局势可能迅速再度升级

同样地，荷兰合作银行（Rabobank）指出，尽管“能源价格较上周已下跌约 10 美元/桶”，但“全面重新升级以及霍尔木兹海峡和曼德海峡持续中断的风险，可能会加剧美国的通胀压力”。

荷兰合作银行还强调，特朗普周末宣布“暂停”对伊朗的打击，“并不意味着伊朗已暂停对其邻国的打击”，这使地缘政治背景依然脆弱。

从汇市角度看，MUFG 指出，“昨日油价下跌为几种亚洲货币提供了喘息之机，”但也对“中东紧张局势升级的速度之快”表示担忧。

德国商业银行（Commerzbank）的迈克尔·菲斯特指出，如果属实，关于瑞士国家银行（SNB）计划将利率维持不变直至 2028 年初的报道，与市场仍然对 2027 年加息抱有较高预期相冲突。再加上美国在瑞士出口依然疲弱之际对瑞士实施新的关税，这使得瑞郎在短期内承压，并推迟了其显著反弹的前景。

SNB 泄密与美国关税施压

"昨天出现了一则相当不寻常的消息：据称消息人士表示，瑞士国家银行（SNB）内部假定利率将维持不变直至 2027 年底，而直到 2028 年初才会考虑调整利率政策。"

"正如我们在多个场合所论证的那样，SNB 今年上调基准利率并非明智之举。"

"这意味着，如果 0% 的基准利率维持到明年年底，那么市场将有相当大的失望空间，尽管这一潜在影响可能还需要一段时间才会显现。"

"由于瑞士对美国的出口尚未从去年的下滑中恢复，这正在短期内给瑞郎带来压力。"

"因此，目前来看，瑞郎仍面临困难。"

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