外汇新闻

德国商业银行的Volkmar Baur指出，中国、台湾和韩国的贸易和经常账户顺差激增，同时这些国家的货币兑欧元（EUR）走弱，韩元（KRW）甚至兑美元（USD）也走弱。他将此归因于系统性的外汇干预，保持实际汇率低位，并警告说，这种由顺差驱动的货币疲软将赤字转嫁到其他经济体，抑制整体全球增长。

出口顺差与疑似干预

“高增长率和强劲的出口表现本应明确指向货币升值。”

“然而，整个情况中最令人惊讶的方面是，这一发展在最近几个月发生时，这些国家的货币并未升值。”

“自去年年初以来，人民币兑欧元贬值了5.5%，新台币贬值了近9%，而韩元兑欧元在过去大约15个月内贬值了12.6%。”

“这种情况未发生表明这些国家在其货币走势中存在系统性干预。”

“根据国际货币基金组织（IMF）的说法，由于货币疲软导致的高顺差不仅加重了其他经济体的负担，也导致全球增长整体放缓。”

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丹麦研究团队回顾了瑞典3月份的通胀情况，强调核心通胀和能源方面出现下行意外，主要受电价较预期更大幅度下跌和食品价格普遍下降的推动。团队特别指出，由于全球价格走低和去年货币走强，乳制品价格尤其疲软，并且仍预计4月份降低增值税的全部影响将在即将公布的食品价格数据中显现。

关注能源、食品和增值税影响

“3月份通胀的最终数据确认了核心通胀和能源方面的下行意外。能源的较大幅度下降归因于电价比预期更陡峭的下跌，而燃料价格则如预期般上涨。在服务业中，假期相关价格下降，占该类别大部分意外因素。”

“食品价格普遍下降，且降幅超过季节性通常水平。降幅最显著的是乳制品，反映了全球价格走低和去年货币走强。”

“即使3月份数据较低，我们仍预计4月份降低增值税对食品价格的全部影响，Matpriskollen的数据也证实了这一观点。”

“需要注意的是，Matpriskollen的价格测量方法与瑞典统计局不同，因为它不考虑促销或销售活动，而瑞典统计局则会考虑。”

“然而，由于降低增值税影响的是常规价格，Matpriskollen的预测可能比平时更为准确。”

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在周五发布于 Truth Social 的一篇帖子中，美国总统唐纳德·特朗普表示，他们将从伊朗获得由其 B2 轰炸机制造的“核尘埃”

“无论以何种方式、形式，资金都不会交换。这笔交易也绝不涉及黎巴嫩，但美国将另行与黎巴嫩合作，并以适当方式处理真主党局势，”特朗普补充道，并继续说：

“以色列将不再轰炸黎巴嫩。美国禁止他们这样做。够了就是够了！”

市场反应

风险资金流继续主导周五金融市场的走势。截稿时，道琼斯工业平均指数当日上涨1.5%，纳斯达克综合指数和标普500指数均上涨1%。

法国巴黎银行经济学家埃琳娜·博德雄（Hélène Baudchon）将当前因伊朗战争引发的油气价格飙升与2022年的能源冲击进行了比较。她认为，需求疲软和供应限制减少应当限制通胀压力和经济增长的损害，相较于2022年，而央行更快的反应机制和对传导滞后的密切监控将是遏制二次效应的关键。

当前能源冲击与2022年能源冲击的比较

“相同的原因会产生相同的效果吗？换句话说，伊朗战争爆发及由此引发的油气价格飙升，是否会导致与2022年类似的通胀冲击？其对经济增长的负面影响是否会与乌克兰战争及随后的能源冲击相同？”

“如今，通胀压力应当较弱，因为需求不够活跃且供应受限较少。因此，能源价格上涨大规模传导的条件似乎并不具备。”

“然而，这需要密切关注，因为传导滞后很重要，回归正常将需要时间。”

“此外，央行已经从2021年至2023年的通胀冲击中吸取了教训。它们准备更快地反应，以应对任何溢出效应、二次效应以及价格上涨、通胀预期和工资之间的螺旋上升。”

“我们选取了一组指标，追踪由中东战争引发的这次新能源冲击对欧元区、美国、油气市场和新兴国家的经济活动和价格的影响，并观察当前形势与2022年乌克兰冲突爆发时的情况有多大相似性。”

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随着周末临近，乐观情绪正在积聚。伊朗与以色列之间的停火今天生效，唐纳德·特朗普表示，美伊下一轮和平谈判可能在本周日举行。也许最好的消息是在今天晚上传出的，伊朗当局表示，在黎巴嫩停火期间，霍尔木兹海峡将全面开放商业航运，这是自冲突开始以来首次完全开放。

这一消息立即对市场产生影响，美国股指期货大幅上涨，道琼斯指数在开盘前上涨1.1%，标普500指数期货上涨0.7%，预计今天下午美国股指将进一步上涨，刷新纪录高点。

布伦特原油价格暴跌，远低于90美元关口，今日跌幅达到11%。这是停火以来最大的进展，给人们带来战争即将结束、供应链将恢复正常的希望。虽然缓解通过霍尔木兹海峡的油轮积压以及伊朗无人机造成的海湾商品供应中断需要时间，但这无疑是好消息，提振了今年余下时间全球经济的前景。

伊朗方面还明确表示，要保持海峡开放，必须停止对黎巴嫩的进一步攻击。这是目前的底线，国际社会无疑将关注确保以色列遵守停火条款，并努力将停火期限延长至10天以上。此外，美国仍需与伊朗达成长期和平协议，但目前市场对当前局势充满狂热。

霍尔木兹海峡的重新开放对全球经济和股市具有重大影响。第一，它减轻了债券收益率的上行压力，全球债券收益率大幅下跌。英国10年期国债收益率下降9个基点，法国10年期收益率下降10个基点，美国国债收益率也下降8个基点。第二，利率预期将重新校准，预计英国央行和欧洲央行的加息预期将迅速消退。英国央行原本预计在9月前加息一次，欧洲央行今年则计入了近两次加息。第三，这极大改善了英国的经济前景，英国经济易受能源价格飙升和通胀威胁影响，而周五的消息已使国际货币基金组织最新的全球增长预测显得过时。

当然，霍尔木兹海峡可能再次关闭的风险依然存在，但我们认为既然伊朗已重新开放海峡，他们再次关闭的可能性极小，因为他们也需要通过海峡输送石油以增加收入。

好消息不断涌现，为本周末的风险资产提供了上行动力。对于全球股市和债市的多头来说，这是完美的周末收官。

据路透社报道，以色列总理本杰明·内塔尼亚胡在周五发布的视频声明中表示，他们有机会与黎巴嫩达成一项历史性协议。

主要内容

“我同意与黎巴嫩达成为期十天的临时停火。”

“我们的关键要求是必须解除真主党。”

“以色列不同意真主党要求撤出南黎巴嫩回到国际边界的要求。”

“我们将在黎巴嫩保持一个延伸至叙利亚边境的广泛安全区。”

“特朗普总统告诉我，他决心继续封锁霍尔木兹海峡并拆除伊朗的核能力。”

市场反应

美国盘中市场风险偏好依然积极，美元指数（DXY）维持在其周内区间的下半部，接近 97.80，当日下跌 0.4%。

• WTI 美国原油价格在伊朗宣布霍尔木兹海峡在停火期间全面向商业航运开放后大幅下跌。
• 此举消除了此前推高油价的重大供应中断的即时担忧。
• WTI 周五下跌超过9%，从盘中90美元以上的高点回落至接近80美元的水平。

美国西德克萨斯中质原油（WTI）油价周五暴跌，截至发稿时交易价格接近81.50美元，当日跌幅达9.12%。此前油价曾短暂冲高至90美元以上，随后卖方掌控市场，导致价格急剧下跌。WTI甚至触及盘中低点80.30美元，为3月10日以来的最低水平，使得心理关口80美元重新成为市场参与者关注的焦点。

此次突然抛售紧随中东地区一项重大地缘政治发展。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇宣布，继黎巴嫩停火后，霍尔木兹海峡已被宣布在停火期剩余时间内对所有商船完全开放。阿拉格奇表示，通过该战略性瓶颈的海上交通将通过伊朗港口和海事组织已建立的协调航线恢复。

美国总统唐纳德·特朗普在Truth Social上对此事作出回应。“霍尔木兹海峡完全开放，准备好进行商业和全面通行，但针对伊朗的海军封锁将继续全面有效，直到我们与伊朗的交易100%完成，”特朗普表示，并补充说他预计这一过程将非常迅速，因为大部分条款已达成协议。

这一声明极大改变了此前推动油价急剧上涨的市场叙事。近日，交易员担心随着美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡可能长期关闭。该水道是全球最关键的能源通道之一，承载着全球大量的石油流量。

荷兰国际集团（ING）早前估计，由于霍尔木兹海峡的封锁，约有1300万桶/日的石油供应受到干扰，导致能源市场极度波动。因此，海峡的重新开放预示着供应流可能恢复正常，促使交易者迅速解除价格中包含的风险溢价。

因此，地缘政治风险的缓解正在引发油市的快速调整。随着供应担忧突然减退，市场关注点转向停火的持久性，以及华盛顿和德黑兰是否能达成更持久的协议，以确保霍尔木兹海峡长期开放。

德意志银行分析师指出，10年期英国国债收益率大幅上升，此前有报道称前美国大使彼得·曼德尔森未通过安全审查，且该决定据称被推翻。这被视为对首相斯塔默的不利因素，并引发了对其继任者可能放松财政规则、增加借款的担忧，进一步加大了国债发行和收益率的上行压力。

财政担忧与政治因素压制国债

“最后在英国，10年期国债收益率（+3.4bps）在下午出现大幅上升，原因是一则《卫报》报道，前美国大使彼得·曼德尔森未通过该任命的安全审查，且该决定被外交部推翻。”

“这被视为对首相斯塔默立场的问题，因为他此前曾向下议院表示‘已遵循完整的正当程序’。”

“这导致市场反应负面，因为市场普遍认为斯塔默的继任者将面临放松财政规则和增加借款的压力，进而导致国债发行量上升。”

“与此同时，即使在该报道发布之前，国债表现也略显疲软，因为数据显示英国2月份GDP环比增长0.5%（预期为0.2%）。”

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北欧联合银行的Ole Håkon Eek-Nielsen和Jan von Gerich现预计欧洲央行将从6月开始连续四次加息25个基点，尽管近期中东地区的停火消息。他们强调，核心通胀已超过目标超过四年，劳动力市场依然紧张，经济表现出韧性，这使得欧洲央行对通胀的担忧依然较高。

预计6月启动加息并连续加息四次

“我们在停火宣布前刚更新了欧洲央行的预测，现在预计将从6月开始连续四次加息25个基点。”

“停火消息使我们对欧洲央行预测的风险偏向下行，但我们仍认为该预测是可行的。”

“我们的欧洲央行预测并不依赖于中东局势的进一步升级，因为更广泛的价格压力迹象似乎在中东战争爆发前就已开始增加。”

“最后，许多欧洲央行管理委员会成员的评论主要表明，虽然欧洲央行有时间评估局势，反对在4月会议上加息，但6月加息仍然可能。”

“在曲线的长期端，我们对欧洲央行的看法、显示韧性的增长预测以及对更高期限溢价的持续预期，都支持长期收益率的进一步上升。”

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伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇周五宣布，继黎巴嫩停火后，霍尔木兹海峡所有商船的通行在停火剩余期间完全开放。

他进一步解释说，船只通过该海峡将按照伊朗港口和海事组织已宣布的协调航线进行。

美国（US）总统唐纳德·特朗普对此事态发展在Truth Social上作出回应。

特朗普表示：“霍尔木兹海峡完全开放，准备好进行业务和全面通行，但针对伊朗的海军封锁将继续全面实施，直到我们与伊朗的交易100%完成为止。”他补充说，他预计这一过程将非常迅速，因为大部分条款已经谈妥。

市场反应

这一消息似乎有助于改善风险情绪。截至记者发稿时，美国股指期货上涨0.8%至1.2%不等，而美元指数（DXY）则跌至自2月底以来的最低水平，低于97.70，当日下跌超过0.5%。