外汇新闻

中国3月贸易顺差放缓至仅511亿美元，创13个月新低，出口降幅超出预期，而进口因科技价格上涨而激增。我们预计未来几个月能源价格上涨将传导至进口价格。

出口增长降至5个月低点

中国3月出口增长同比放缓至仅2.5%，低于今年前两个月21.8%的同比增速。该数据低于市场普遍预期的高个位数增长。总体来看，第一季度出口仍同比增长14.7%，得益于年初的强劲开局。

按目的地划分，中国对美国的出口仍是最明显的拖累。2026年第一季度，对美出口同比下降16.4%，成为整体出口增长中明显的异常。中国在东盟（20.5%）、欧盟（21.1%）、日本（6.9%）和韩国（24.5%）等主要贸易伙伴的出口均实现稳健增长。我们预计随着去年4月解放日关税导致的贸易显著下降影响逐渐消退，对美出口的拖累将在未来几个月减轻。

按产品划分，中国增长最快的出口类别继续显著超越整体水平。2026年第一季度，半导体出口同比激增77.5%，汽车出口增长58.5%，船舶出口增长48.7%。总体来看，中国高科技出口同比增长28.6%，远超整体出口增速。价格敏感度较高的出口类别如玩具（-14.8%）、鞋类（-8.0%）继续表现不佳。尽管限制有所放松，稀土出口今年迄今仍同比下降9.0%。

那么，我们如何看待出口放缓？整体趋势比单月数据更为重要，第一季度数据显示外部需求仍保持良好。假设没有新的关税冲击（尽管不能完全排除），预计对美出口的拖累将减轻，外部需求应继续成为今年增长的重要驱动力。

预计未来几个月对美出口拖累将减轻

进口激增，受中国科技密集型进口结构推高价格

可以说，更大的惊喜是出口放缓并未反映在进口上，3月进口同比增长27.8%，高于年初前两个月的19.8%。

我们将此归因于高科技产品价格上涨，这也推动了包括台湾上周公布的61.8%同比出口增长在内的区域出口强劲增长。例如，中国半导体进口量同比增长11.0%，但进口额同比增长45.0%。其他类别如整体高科技进口和自动数据处理设备虽无量的细分，但分别显示同比增长29.2%和49.5%，可能反映了价格因素。

伊朗战争和油价上涨的影响似乎尚未完全反映在数据中。中国原油进口量同比增长8.9%，但进口额同比下降4.7%。同样，中国天然气进口量同比下降4.0%，进口额同比下降15.4%。未来几个月，能源价格上涨可能进一步推高进口。

进口增长将有助于缓解中国贸易伙伴的担忧，但也会削弱净出口对中国经济增长的贡献。

进口加速与出口放缓导致贸易顺差大幅下降

贸易顺差下降可能削弱2026年第一季度增长

由于进口持续强劲且3月出口放缓，中国贸易顺差降至13个月低点511亿美元。这不仅远低于市场预期，也使2026年第一季度贸易顺差仅为2643亿美元。以美元计，同比下降2.5%；以人民币计（对GDP更具相关性），同比降幅更大，达4.8%。

去年外部需求对中国5%的增长贡献了1.6个百分点。至少，较小的贸易顺差表明这一贡献在2026年第一季度数据中将减少。加之通胀上升可能导致GDP平减指数不利，我们是否会在周四公布的中国GDP数据中看到超预期的放缓？市场预期同比增长4.8%，而我们稍显保守的4.7%预测在3月疲软的贸易数据后也面临风险。我们可能需要看到3月国内指标反弹以保持增长轨迹，若增长不及预期，可能会有更多呼声要求加大刺激力度。

• 黄金连续第二天上涨，接近4800美元水平。
• 美国与伊朗新一轮谈判的希望对避险美元构成压力。
• XAU/USD从接近4100美元的2026低点反弹，但在4850美元区域下方受阻。

黄金（黄金/美元）周二连续第二天表现出适度看涨的态势，价格在周一从一周低点4664美元反弹后，接近4800美元水平。关于美国与伊朗新一轮谈判的猜测引发适度的风险厌恶情绪，推动贵金属相对于避险美元走强。

新闻报道暗示美伊之间的接触仍在进行。路透社周二早些时候确认，两国代表团可能准备本周在巴基斯坦恢复和平谈判，而美国总统唐纳德·特朗普周一表示，伊朗已致电希望“为达成协议而努力”。周二，美国副总统JD Vance表示，和平谈判的“下一步”取决于德黑兰。

技术分析：在4620美元至4850美元区间寻求方向

从更广泛的角度看，黄金/美元继续在一个横盘区间内交易，4850美元区域的阻力限制了多头，而下行尝试则受限于3月抛售的38.6%斐波那契回撤位，约4620美元。

4小时图的相对强弱指数（RSI）已突破50中线，但仍受制于60以下。移动平均收敛发散指标（MACD）徘徊在零线附近，显示缺乏明确的动能。

多头需突破上述4850美元阻力区（4月8日高点），以恢复近期看涨趋势，目标指向61.8斐波那契水平4932美元及5000美元上方的前支撑转阻力位。

下行方面，若跌破4620美元区域，将否定看涨结构，暴露3月26日低点4350美元区域。

（本文的技术分析借助人工智能工具完成。）

（本报道于4月14日GMT11:15更正，修正了此前关于美国与伊朗谈判的拼写错误，之前误写为IS与伊朗）

美国生产者物价指数（PPI）概览

美国3月份生产者物价指数（PPI）数据预计将于今日GMT12:30公布。

据估计，美国整体生产者物价指数年同比增长强劲，达到4.6%，高于2月份的3.4%。按月计算，生产者整体通胀强劲上升1.2%，高于初值0.7%。由于中东冲突引发的能源危机推高了美国汽油价格，生产者层面的通胀预期较高。

剔除食品和能源等波动较大项目的核心PPI预计年同比上涨4.2%，高于前值3.9%。核心生产者通胀月环比预计增长0.6%，高于2月份的0.5%。

理论上，较高的生产者通胀会使美联储官员不愿意降息，而较低的数字则为货币政策宽松打开大门。美联储政策的市场预期也受到劳动力市场状况的影响。

与此同时，随着美国和伊朗达成永久停火的前景依然存在，交易员已排除了美联储今年加息的预期。

美国PPI数据将如何影响欧元/美元？

欧元/美元在周二欧洲交易时段上涨0.3%，接近1.1800水平。该货币对保持短期建设性偏向，现货价格维持在20周期指数移动均线（EMA）1.1633之上，保持了近期反弹势头。

相对强弱指数（RSI）两个月来首次进入60.00以上区域，表明买方在经历上月低点后的持续反弹中保持主导。

下方，短期支撑位见于1.1700，其次是20日EMA 1.1633。若跌破20日EMA，将削弱当前的看涨结构。上方若能站稳1.1825的短期阻力，现货价格可能进一步上涨至2月份高点1.1928。

（本报道的技术分析借助AI工具完成。）

华侨银行（OCBC）策略师沈慕祥和黄志强指出，黄金在早盘下跌后企稳，仍受未解决的地缘政治风险和结构性需求支撑。他们强调日线图上看涨动能完好，临近的支撑和阻力位明确，以及央行持续的多元化配置流动。华侨银行更倾向于逢低买入，而非追涨，短期走势将受停火消息和整体风险情绪指引。

结构性需求和关键水平引导策略

“黄金在早盘下跌后企稳。由于地缘政治尚未解决，结构性支撑依然存在。市场从停火消息和整体风险情绪中获取信号，偏好逢低买入而非追涨。”

“黄金早盘跌至4645后，在纽约时段部分回升。最新交投于4720水平。日线图看涨动能保持完好，RSI上升有所放缓。双向风险存在。”

“支撑位在4670（21日、100日移动均线，38.2%斐波那契回撤位）。阻力位在4850（2026年高低点50%斐波那契回撤位）、4915（50日移动均线）。”

“尽管周末无协议消息打击了市场情绪，黄金仍受结构性驱动因素支撑。央行需求虽月度表现不一，但持续反映更广泛的多元化配置努力，黄金作为对冲地缘政治风险和政策不确定性的工具，在多元化投资组合中依然重要。”

“因此，我们在当前环境下仍倾向于逢低买入（而非追涨）。关注点在于停火及相关讨论的进展，短期方向性交易仍可参考整体风险情绪。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

德意志银行分析师指出，随着对美伊达成协议的希望增加，布伦特原油价格已回落至100美元以下，缓解了对滞胀冲击的担忧。他们强调，现货布伦特油价已回落至98美元以下，而6个月和12个月期货价格显著走低，表明市场仍预期冲突为暂时性，能源价格将恢复正常。

布伦特曲线显示冲突为暂时性

“在所有这些新闻流中，市场关注点集中在进一步谈判的前景上，这有助于将油价控制在每桶100美元以下。因此，布伦特原油昨日收盘仅上涨4.37%，至每桶99.36美元，回吐了盘中早些时候的较大涨幅。”

“今晨市场乐观情绪持续，油价回落，因对美伊可能达成某种协议的希望增强。事实上，布伦特原油隔夜下跌1.61%，至每桶97.76美元，这缓解了对滞胀冲击的担忧，且标普500指数上涨1.02%，收于2月27日罢工前的水平之上。”

“我们还可能看到，投资者仍预期冲突为暂时性，因为能源期货曲线呈明显向下倾斜，今晨6个月期布伦特原油期货价格为每桶83.55美元，12个月期货价格为每桶78.57美元。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

荷兰国际集团（ING）策略师弗朗切斯科·佩索莱指出，英国央行行长安德鲁·贝利以及鹰派货币政策委员会（MPC）成员凯瑟琳·曼恩和梅根·格林今天将发表讲话，格林最近的言论更为平衡。ING预计贝利将释放暂停加息的信号，并维持英国央行今年不会进一步加息的观点，这与欧元/英镑走向0.88的预期一致。

英国央行暂停加息预期支撑欧元/英镑前景

“英国央行行长安德鲁·贝利今天下午将在纽约发表讲话。当天早些时候，两位最鹰派的货币政策委员会成员凯瑟琳·曼恩和梅根·格林也将发表讲话。格林最近的评论相当平衡，强调了油价冲击带来的通胀上升和需求下降的双重影响。”

“贝利本人很可能保持平衡基调，隐含地表明暂停加息是目前的首选行动方案。”

“我们仍然认为英国央行不会加息（市场预计年底前加息45个基点），这应有助于欧元/英镑升至0.88。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。）

荷兰合作银行策略师指出，尽管霍尔木兹危机威胁着能源成本上升，但美国股市仍然上涨。他们指出即将公布的美国生产者价格指数（PPI）和全国独立企业联合会（NFIB）小型企业乐观指数是衡量上游通胀、定价能力和劳动力成本的关键，暗示美元的前景将取决于能源和供应链压力如何传导至更广泛的美国通胀动态。

市场关注PPI和NFIB

“今天将公布美国PPI，市场关注能源和供应链压力是否推高上游通胀的迹象。我们还有美国NFIB小型企业乐观指数，将被用来观察定价能力和劳动力成本的情况。”

“美国股市收盘上涨，油价目前下跌约2%，至少布伦特的屏幕价格如此，但这在实物交易领域意义不大。市场乐观情绪或许有一定逻辑，主要由多数人将精神能量集中在忽视坏消息上，而少数人则试图提前警示这类重大危机。”

“然而，幕后外交仍在继续，同时封锁也在进行。事实上，副总统范斯声称可能会有‘一项重大协议’，但‘球在伊朗场上’——据报道，伊朗表示只会在美国要求暂停20年铀浓缩后，同意暂停5年。这意味着核问题上*可能*会有进展，这可能解锁谈判中的许多其他问题。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

FXStreet数据显示，白银价格（白银/美元）周二上涨。白银交易价格为每盎司 77.89 美元，比周一的 75.62 美元上涨了 3.00%。

白银价格自年初以来上涨了 9.57%。

黄金/白银比率，即等值一盎司黄金所需的白银盎司数，周二为 61.40，低于周一的 62.72。

（本文使用自动化工具生成。）