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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，英国央行（BoE）以 6-3 的投票结果将利率维持在 3.75%，而行长安德鲁-贝利（Andrew Bailey）则反驳了市场对即将加息的预期。Haddad 认为，英国（UK）利率预期有下调空间，这对英镑（GBP）构成利空，尽管英国央行暗示，在财政政策不确定性的背景下，可能会放缓量化紧缩。

利率预期对英镑构成利空

"昨天，英国央行（BoE）连续第五次会议将政策利率维持在 3.75%，这在市场普遍预期之中。投票结果为 6-3。"

"我们认为英国利率预期有下调空间，这对英镑构成利空。掉期曲线显示，未来十二个月将收紧 50 个基点，至 4.35%。"

"除了银行利率决议外，英国央行还暗示，可能进一步放缓缩减债券持有量的速度。首先，英国央行将因量化紧缩（QT）导致长期利率期限溢价上升的估计上调了 5 个基点，至 20-30 个基点之间，这表明量化紧缩带来的收紧程度高于预期。其次，明年到期债券的规模要小得多；为 305 亿英镑，而当前周期为 491 亿英镑。"

"英国央行政策制定者将于 9 月 17 日的会议上就量化紧缩进行投票。我们预计，英国央行将把 2026 年 10 月至 2027 年 9 月期间的英国国债持仓缩减规模从目前的 700 亿英镑降至 500 亿英镑。"

"尽管如此，英国央行资产负债表缩减放缓，不太可能抵消财政政策不确定性对英国国债收益率带来的上行压力。首相 Andy Burnham 倾向于增加支出和借贷，但其财政计划的细节可能要到 10 月预算案才会公布。"

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道明证券策略师指出，欧元区消费者物价调和指数（HICP）7 月份同比上涨至 2.9%，核心通胀为 2.5%，服务业通胀为 3.3%，这表明只有有限证据显示存在有意义的二轮效应。市场继续计入欧洲央行（ECB）9 月份加息 25 个基点，这仍是道明证券的基准情景。该行指出，只有中东冲突得到明确且持久的解决，才会实质性改变这一前景。

欧元通胀令 9 月加息预期持续计价

"欧元区 7 月 HICP 通胀年率为 2.9%（市场预期：2.9%；前值：2.8%）。"

"因此，总体来看，核心通胀和服务业通胀都略有上升，但仍只有有限证据显示存在有意义的二轮效应。"

"市场继续完全计入欧洲央行 9 月份加息 25 个基点，这仍是我们的基准情景。"

"要使这一前景出现实质性变化，可能需要中东冲突得到明确且持久的解决。"

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BNY 的 Geoff Yu 指出，日元（JPY）进入日本央行（BoJ）最新决议以及疑似干预时，资金流动动能疲弱、仓位更轻，尽管投资者仍持有日元净多头和美元/日元净空头。他认为，财政担忧和政策缺乏强硬立场削弱了市场信心，但更强的干预和更明确的日本央行指引可能迅速恢复公信力，并引发日元资产大幅均值回归反弹。

干预、仓位和公信力风险

"日本央行周五维持政策利率不变，但行长植田和男表示，如果货币条件仍然过于宽松，央行可能会加快加息步伐。他强调，汇率波动正日益影响通胀，并指出，过去一年日元走弱已在潜在通胀接近 2% 目标之际推高了上行价格风险。"

"日元进入日本央行决议以及据报的干预时，资金流动动能疲弱、仓位更轻。远期和掉期需求已经恶化，美元/日元仍然获得更好的买盘支撑，现货买盘不稳定，而现金流已急剧转为负值。"

"这使得日元的走势更具非对称性。财政担忧、最新预算以及政策缺乏强硬立场削弱了市场信心，使得有吸引力的估值缺乏强有力的支撑。"

"美国财政部长斯科特-贝森特周四表示，日元看起来被严重低估，应该进一步走强，同时强调该货币的过度波动并不健康。"

"据报的干预和更强硬的日本央行表态可能迅速改变这一局面。更强的干预将表明当局准备抵制日元进一步贬值，而更明确的政策指引将降低日元资产中所隐含的公信力折价。"

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• 银价暴跌至接近58.00美元，因美国国债收益率和美元强劲反弹。
• 美联储政策制定者仍对不断上升的通胀压力感到担忧。
• 更高的油价将使通胀预期维持在高位。

周五欧洲交易时段，银价（XAG/USD）下跌1.7%，接近58.00美元。由于市场担心通胀压力将维持高位，这种白色金属在全天持续下跌，因为美国（US）国债收益率已反弹。

截至发稿时，10年期美国国债收益率上涨0.45%，至接近4.68%，此前在开盘交易中表现疲弱。

较高的美国国债收益率对白银等无收益资产不利。

在周三的货币政策声明中，美联储（Fed）将利率维持在3.50%-3.75%不变，政策制定者对通胀持续高于央行2%的目标表达了日益加剧的担忧。

TD警告10年期美债面临风险之际，美联储措辞成为焦点

根据道明证券（TD Securities）的说法，一旦美联储的沟通静默期结束，政策制定者的措辞将至关重要。该行预计，“FOMC成员的鹰派言论”应有助于“恢复美联储部分抗击通胀的公信力”，这与其认为近期劳动力成本动态总体上仍与通胀使命一致的观点相符。不过，TD警告称，在此背景下，“我们认为未来几天10年期美债突破关键技术水平的风险显著”，这凸显了美国利率曲线可能重新出现波动的风险。

与此同时，由于市场担忧全球能源供应受限，油价走高也在支撑美国国债收益率。中东能源供应担忧预计将持续较长时间，因为伊朗打算将霍尔木兹海峡货币化，而该海峡是全球近20%能源供应的关键咽喉要道。

除了美国债券收益率走高外，美元（USD）在连续三日下跌后强劲反弹，也在打压银价。截至发稿时，衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）上涨0.35%，至接近100.30。

德国商业银行（Commerzbank）的 Norman Liebke 及其同事指出，由于中东紧张局势以及通过关键咽喉要道的航运中断限制了供应，布伦特原油仍然波动。他们指出，欧佩克+预计将小幅上调 9 月产量目标，但强调这取决于霍尔木兹海峡保持开放。该行总结称，未来几周布伦特原油价格可能将维持在高位。

中东紧张局势主导油市前景

"总体而言，中东冲突在地区层面的升级给全球石油市场带来了额外压力。因此，未来几周，中东局势的发展很可能仍将是大宗商品市场情绪和油价的关键驱动因素。"

"鉴于这一局势以及缺乏明确的缓和信号，油价短期内可能仍将维持高位。不过，过去几周表明，即便是美伊关系的初步进展，也会对油价施加相当大的下行压力。"

"此外，欧佩克方面也有消息：本周日，7 个核心欧佩克+国家将举行会议，预计将再次把 9 月产量目标上调约 188,000 桶/日，随后可能暂停进一步增产。"

"然而，此前宣布的增产措施最终取决于霍尔木兹海峡保持开放，以及海湾产油国能够恢复出口流量。"

"这凸显出美国库存状况日益紧张，这可能会限制原油出口空间。"

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• 美元/日元在从 158.54 的盘中低点反弹后重回 160.00 上方。
• 植田和男重申日本央行在周五会议后致力于货币紧缩。
• BBH 分析师确认，日本央行货币政策仍有鹰派重定价空间，这将对日元产生积极影响。

周五，日元（JPY）兑美元（USD）小幅下跌，截至发稿时，美元/日元交投于 160.00 上方，此前该货币对在当天早些时候于 158.60 和 161.00 之间大幅震荡，波动区间约 240 点。日本央行（BoJ）行长植田和男暗示将进一步加息后，日元一度反弹，但在欧洲交易时段未能守住涨幅。

日本央行将基准利率维持在1%不变，但植田和男在新闻发布会上保证，该行正“与美国和欧洲央行处于同一周期”。植田和男还警告称，中长期通胀预期指标“显著上升”，这表明该央行将在未来几个月恢复收紧货币政策。

在此之前，日元周四曾飙升约 400 点，但没有明确的基本面驱动因素来解释这一走势，这引发了市场对东京当局干预的猜测。

这些传闻在周五得到证实，日本最高外汇外交官三村淳暗示美国当局参与其中，并表示：“我们得到了来自美国超越心理支持的支持，我一直与相关当局保持密切联系。”

BBH：日本央行偏鹰派按兵不动提振日元利率预期

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）分析师指出，日本央行作出了他们所称的“偏鹰派按兵不动”决定，将政策利率维持在1.00%，“这在广泛预期之中”，但同时重申“将继续上调政策利率”。

这些专家指出，自2025年12月以来，日本央行“仅收紧了50个基点”，但强调最新的展望报告现在“指向一条更快的正常化路径，朝着其估算的1.10%-2.50%中性区间中部迈进”。BBH表示，关键在于“日本央行有空间进行偏鹰派重定价，有利于日元”，掉期曲线已经“将9月日本央行加息的隐含概率从20%上调至约40%”。