外汇新闻

荷兰国际集团（ING）的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）指出，随着欧元区关键数据已公布完毕，且欧洲央行（ECB）沟通基调平淡，欧元/美元如今主要由美国（US）一侧驱动。若美国消费者物价指数（CPI）走软，可能引发汇价突破 1.1600，下一道阻力位看向 200 日移动平均线 1.1630，而短期利差仍是主导因素。

美国一侧主导欧元走势

"欧元正进入一个国内驱动因素特别平静的阶段。7 月份的关键数据发布已经过去，而 8 月通常是欧洲央行沟通较为平淡的月份。无论如何，欧洲央行已经向市场给出了近乎承诺式的 9 月加息信号。"

"这使得欧元/美元牢牢受美元一侧主导。若美国 CPI 数据偏软，本周内汇价突破 1.1600 的可能性将上升。其后的下一道重要阻力位是 200 日移动平均线 1.1630。"

"我们目前的短期公允价值模型几乎没有提供方向性指引，欧元/美元总体上跟随利率、股市和大宗商品的走势。短期利差继续扩大，成为欧元/美元的主要驱动因素，这意味着对美联储叙事的敏感度仍将非常高。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）

• 随着结构性逆风盖过近期干预带来的支撑，英镑/日元走高。
• 日本低利率使日元融资套利交易仍具吸引力。
• 英国第二季度 GDP 数据可能成为该交叉盘的下一个催化剂。

周一，英镑/日元小幅走高，因日本日元（JPY）在 G10 货币中表现不佳，而结构性逆风限制了近期干预的影响。截稿时，该交叉盘交投于 214.70 附近，日内上涨 0.85%。

日本数据也未能为日元提供多少支撑，因为经常账户在 6 月意外转为赤字，标志着 17 个月来的首次缺口。

日本在 4 月下旬至 5 月初进行了三次干预，随后在 7 月下旬又重返市场进行了两次操作，其中包括一次罕见的与美国（US）协调行动。

最新一轮行动发生在日元兑美元（USD）跌至 40 年低点之后，而英镑/日元则攀升至 2008 年以来的水平。两国都已警告称，如有需要，可能再次干预。

然而，干预未能为日元提供持久支撑，因为日本的货币和财政政策继续令前景蒙阴。尽管日本央行（BoJ）已摆脱持续十年的超宽松政策并开始加息，但收紧步伐仍然缓慢。与其他主要经济体相比，日本利率仍然相对较低，使得以日元融资的套利交易依然具有吸引力。

在财政方面，日本债务与 GDP 之比已超过 200%，高市早苗首相的扩张性政策和拟议中的减税措施引发了对长期债务可持续性的担忧。

与此同时，由于中东战争导致油价居高不下，这对日本构成了另一项短期挑战，因为日本严重依赖进口能源。

在英国方面，自安迪-伯纳姆成为首相以来，政治风险有所缓解，但在 10 月 28 日预算案公布前，其政府的财政计划仍不明朗。英国央行（BoE）预计将在未来几个月维持利率不变，因为迄今为止油价上涨带来的通胀影响仍然有限。不过，如果价格压力变得更加持续，央行可能会采取行动。

由于日程表上已没有重要的日本经济数据，交易员将注意力转向周四公布的英国第二季度国内生产总值（GDP）初值数据。

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利福林（HUF）仅部分回吐了选举后的涨幅，若全球风险环境趋于稳定，预计将恢复，EUR/HUF 料在未来几个月回到 350–355 附近。不过，Ghose 警告称，随着实际利率支撑逐渐减弱，增长放缓、央行持续宽松以及财政担忧可能会在 2027 年前重新对福林施压。

短期复苏，长期逆风

“福林的反弹在过去一个月已经出现回调，但这种回调不应被过度渲染。该货币一直是中东欧地区最高贝塔的风险资产，因此在近期全球风险偏好下降的阶段受创尤为严重。能源冲击、地缘政治风险和干旱的叠加引发了滞胀担忧——即增长前景疲弱，但通胀风险上升——这往往会比波兰兹罗提或捷克克朗更严重地打压福林。”

"从这个意义上说，近期的走势与其说是对匈牙利政治叙事的重新评估，不如说是对此前强劲涨势的部分回吐。如果地缘政治和能源市场环境趋于稳定，我们不会对欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）回到 350-355 区域感到意外。"

"总之，福林近期的回调不应被过度强调。政权更迭的故事并未令人失望，蒂萨党的支持率依然强劲，而马扎尔正在多个方面推进改革。如果全球风险背景趋于稳定，福林可以收复近期部分失地，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）也可能回到 350-355 区域。"

"不过，随后熟悉的制约因素将会回归。要实现更快的 GDP 增长、推进有意义的改革以及实施更紧缩的财政政策，都将面临重大挑战和权衡。匈牙利长期趋势增长疲弱的问题将难以解决。"

"与此同时，随着匈牙利央行（MNB）降息以及潜在通胀动能不再改善，匈牙利的实际利率可能会收窄。增长疲弱和实际利率收窄将在 2027 年后期对汇率构成压力。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）

道明证券（TD Securities）大宗商品策略师报告称，黄金在疲弱的美国就业数据降低了市场对美联储加息风险的预期后守住涨幅，但大宗商品交易顾问（CTA）正在减持多头头寸。他们认为，随着能源价格再次上涨，黄金要想进一步走高，滞胀叙事必须进一步强化，并指出价格需要超过每盎司 4,400 美元，CTA 才会重新增加多头头寸。

尽管有支撑，CTA 仍在削减敞口

"贵金属暂停上涨。疲弱的就业数据进一步质疑了未来美联储加息的可能性，黄金目前守住了涨幅。"

"然而，随着能源价格再次缓慢走高，黄金要想跟随上涨，滞胀叙事需要进一步巩固。"

"目前，来自上海期货交易所（SHFE）顶级交易员的亚洲需求以及持续的 ETF 流入提供了支撑。"

"另一方面，CTA 已开始平掉多头头寸，价格需要升至每盎司 4,400 美元上方，才能重新增加多头头寸。"

(本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。 了解更多。)

• WTI 周一上涨逾 3%，受全球原油供应持续担忧支撑。
• 伊朗要求解除美国海上封锁并赔偿战争损失，之后才会全面重新开放霍尔木兹海峡。
• 胡塞武装对沙特能源基础设施的袭击也使地缘政治风险溢价维持在高位。

周一，美国西德克萨斯中质原油（WTI）上涨 3.20%，截至撰写本文时交投于 78.80 美元附近。受霍尔木兹海峡重新开放的不确定性以及中东地区持续紧张局势支撑，油价保持强劲的日内涨幅。

霍尔木兹海峡因其对全球能源供应的战略重要性，仍处于市场关注的中心。全球约20%的能源供应通过这条水道运输，这使得原油市场对航运长期中断的风险尤为敏感。

伊朗在同意全面重新开放该海峡之前重申了若干条件。据半岛电视台报道，伊朗最高国家安全委员会秘书穆罕默德-巴盖尔-佐尔格德（Mohammad Bagher Zolghadr）提出的条件包括，结束美国海上封锁，并撤出部署在伊朗周边的美国海空军力量。

德黑兰还要求就近期冲突造成的损失进行赔偿、解除制裁以及无条件释放被冻结的伊朗资产。这些要求目前降低了航运迅速恢复正常的可见度，并有助于维持 WTI 价格中的风险溢价。

与此同时，与阿曼就建立一条穿越霍尔木兹海峡的安全航运路线进行的谈判似乎正在推进。然而，在全面重新开放尚未达成协议的情况下，投资者仍对原油流动可能长期受阻保持谨慎。

地区紧张局势并不局限于霍尔木兹海峡。也门伊朗支持的胡塞武装声称对沙特阿美位于沙特阿拉伯延布（Jazan）的炼油厂发动了无人机袭击。对主要能源基础设施的最新袭击加剧了市场对该地区原油供应安全的担忧。

在此背景下，围绕霍尔木兹海峡谈判的进展仍是推动 WTI 的关键因素。若出现允许航运持续恢复的协议迹象，可能会削弱原油价格中包含的地缘政治风险溢价；而若僵局持续或地区局势进一步升级，则可能继续支撑原油价格。

霍尔木兹不确定性令 CTA 维持多头且美国供应反应增强，油价获得支撑

道明证券（TD Securities）表示，趋势跟踪账户已重新转向买方，“随着霍尔木兹协议仍遥遥无期，CTA 已转为买入原油和取暖油。”该行指出，“随着地缘政治风险仍处于高位，CTA 本周初正买入 WTI 和布伦特原油以及取暖油。”道明强调，“霍尔木兹协议仍遥遥无期”，而“胡塞武装继续袭击沙特能源基础设施，经由霍尔木兹海峡和曼德海峡的流量仍严重受阻，在持续的乌克兰袭击下，俄罗斯出口和炼油活动仍然低迷”，所有这些都在帮助支撑油价和 CTA 多头头寸。

荷兰国际集团（ING）同样指出地缘政治风险持续存在，称“由于围绕霍尔木兹海峡的不确定性，油价仍受到支撑。”该行指出，尽管美国总统唐纳德-特朗普表示华盛顿正在与伊朗进行“半谈判”，这表明重点在于经济施压而非军事升级，但“在达成任何更广泛协议之前，仍存在重大障碍。”ING 补充称，“报告显示，伊朗和阿曼正接近就一条经霍尔木兹海峡的航运路线达成协议，不过要全面重新开放这条水道，仍可能取决于美伊谈判的进展。”

尽管背景因素提供支撑，ING 观察到投机性仓位已变得更为谨慎，称“基金经理将 NYMEX WTI 净多头头寸削减 7,257 手至 101,050 手，而 ICE 布伦特原油净多头减少 20,361 手至 164,722 手，连续第二周下降。”在基本面方面，ING 指出，“美国石油活动持续复苏，贝克休斯数据显示，石油钻井平台数量增加 3 座至 454 座，创 2025 年 5 月以来最高水平。”与此同时，“随着买家寻求替代供应来源，美国原油出口仍处于高位，不过近期大部分增幅更多受到库存下降的支撑，而非产量更强劲增长。”

WTI 美国原油技术分析

在一小时图上，WTI 美国原油交投于 78.69 美元。短期基调偏中性至看涨，因为价格维持在约 76.24 美元的 100 小时简单移动平均线（SMA）上方，但仍受制于约 78.77 美元的 200 小时 SMA 以及 79.03 美元附近的下行阻力趋势线下方。相对强弱指数（RSI）位于 64 附近的看涨区域，表明上行动能仍在延续，但正遭遇附近的供应带阻力。

上行方面，直接阻力集中在约 79.03 美元的下降趋势线阻力和 78.77 美元的 200 小时 SMA 之间；若能持续突破该区域，将为更有说服力的反弹打开空间。下行方面，初步支撑位于 76.24 美元附近的 100 小时 SMA，若失守这一支撑，可能表明看涨压力减弱，并在更大区间内引发更深的回调。

（本报道的技术分析由 AI 工具协助撰写。了解更多。）

法国兴业银行（Societe Generale）的 Kenneth Broux 指出，澳元/美元已守住其200日移动平均线，并形成更高的高点和更高的低点，表明短期上升趋势正在形成。该货币对近期涨势在100日移动平均线附近停滞，但澳储行（RBA）维持鹰派立场可能会推动进一步的空头回补。关键上行目标位于0.7120附近，以及6月高点0.7200/0.7275附近，而0.6920是重要支撑位。

澳储行立场与关键移动平均线

"澳元/美元在6月守住了200日移动平均线，此后在日线时间图上形成了一系列更高的高点和更高的低点，凸显出短期上升趋势的开始。"

"值得注意的是，2025年11月的回调也在这一移动平均线附近获得支撑，进一步强化了其重要性。"

"下一个目标可能位于0.7120的预测位，以及6月高点附近的0.7200/0.7275。"

"200日移动平均线（目前接近0.6920）可能会成为重要支撑。"

"更高高点的连续走势在100日移动平均线（0.7053）附近减弱。明天澳储行维持鹰派立场可能会吸引新的空头回补。"

（本文由人工智能工具协助创建，并由编辑审校。了解更多。）

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，日元（JPY）表现不及其他 G10 货币，随着原油价格走强支撑美元/日元（USD/JPY），而日本央行（BoJ）最新会议纪要对利率预期几乎没有影响。不过，Haddad 强调，美日利差可能收窄，BoJ 风险偏向鹰派，而美联储（Fed）风险偏向鸽派，这意味着未来几个月美元/日元可能存在下行偏向。

BoJ 风险偏向鹰派重定价

"随着原油价格走强，日元表现不及所有 G10 外汇，美元/日元自 7 月 30 日以来因干预引发的跌幅已收复约 40%。"

"日本央行（BoJ）7 月 30-31 日董事会会议的意见摘要并未改变加息预期。掉期曲线继续计入 BoJ 在 9 月 18 日下次会议上将利率上调至 1.25%的概率为 64%。"

"7 月，BoJ 以 8-1 的投票结果维持政策利率在 1.00%不变，同时坚持其鹰派偏向。高田创（Takata Hajime）支持加息 25 个基点。意见摘要显示，少数成员主张 BoJ 更加关注抑制上行的价格风险。"

"一位成员指出，"银行有必要加快调整货币宽松程度的步伐。"另一位成员强调，"有必要上调政策利率，而该利率低于广泛估计区间的下限。""

"我们认为，美日利差仍有进一步收窄的空间，这将有利于美元/日元走低。风险偏向于 BoJ 鹰派重定价以及 Fed 鸽派重定价。"

"BoJ 的政策利率接近其中性区间估计（1.10%-2.50%）的下限，而日本经济运行在潜在水平之上。相比之下，Fed 的政策具有限制性（假设中性利率为 3.00%），且经济运行在潜在水平附近。"

（本文由人工智能工具协助创建，并经过编辑审核。了解更多。）

荷兰国际集团（ING）策略师 Ewa Manthey 和 Warren Patterson 指出，中国最新贸易数据显示铜进口持续疲软，未锻造铜进口同比下降 11.5%，精矿流入也有所放缓。不过，COMEX 铜的投机情绪转为更为积极，受实物市场紧张和库存低迷支撑，净多头头寸升至 2021 年 2 月以来的最高水平。

铜进口疲弱，但铜持仓更强

"在工业金属方面，中国最新贸易数据显示铜进口持续疲软。7 月未锻造铜进口同比下降 11.5%，至 424.6kt，使年初至今的进口量下降 6.2%。"

"铜精矿进口也有所走弱，反映出矿山供应趋紧带来的压力不断加大。相比之下，铁矿石进口同比增长 3.3%，至 108.1mt，尽管较低的钢铁利润率和检修活动继续拖累需求。"

"出口方面，未锻造铝及铝制品出货量同比增长 18.6%，至 640kt，原因是生产商利用了与中东冲突相关的供应中断和贸易错配。钢铁出口同比增长 2.9%，至 10.1mt。"

"金属市场的投机情绪依然具有支撑作用。由于实物市场紧张和库存低迷支撑价格，基金经理将 COMEX 铜净多头头寸增加 11,306 手，至 77,796 手，创 2021 年 2 月以来最高。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）

MUFG的Derek Halpenny指出，疲弱的美国就业数据并未引发美元或利率的强烈反应，因为市场正等待关键的消费者物价指数（CPI）发布以及9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议前的另一份非农就业报告（NFP）。Halpenny强调，工资增长放缓回到疫情前水平，就业市场带来的通胀压力减弱，以及近期FOMC偏鹰派沟通对维持美元定价的影响。

美元对疲弱就业谨慎反应

"上周五疲弱的NFP数据可能会在本周前半段影响外汇市场情绪，至少会持续到周三CPI公布前——这是本周最重要的宏观数据发布。"

"这很有道理，因为在9月16日下次FOMC会议前还有两份CPI报告和另一份NFP报告，这意味着市场参与者在削减该次会议加息定价时保持谨慎——加息概率仍已从55%降至40%。"

"不过，平均时薪同比增速从3.5%降至3.2%，确认已完全回落至疫情前水平，并且无疑凸显出来自劳动力市场的通胀压力不足。"

"让我们看看周三的CPI数据会带来什么，但如果核心CPI再次弱于预期（这将是连续第三个月），再加上上周疲弱的就业数据，无疑会为FOMC中的鸽派提供有力弹药，不过同样地，考虑到在FOMC会议前9月的数据点仍在前方，本周市场也未必会出现大幅反应。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。 了解更多。）

荷兰合作银行高级外汇策略师 Jane Foley 讨论了近期欧元/美元的走强，指出这主要是由于美国（US）疲软的劳动力数据削弱了市场对美联储（Fed）加息的预期后，美元走软所推动。Foley 强调欧元区数据具有韧性，但也面临增长逆风，且市场对欧元大幅升值的兴趣有限。Rabobank 目前预计，若欧元区增长没有重大意外，欧元/美元将在三个月内升至 1.16。

欧元因美国前景转弱而上涨

"上月底，欧元/美元大幅走高。周五，该货币对交易于自 6 月 17 日以来的最高水平。这可能会给人一种欧元强劲的错觉。"

"美国 7 月劳动力市场报告意外疲软的公布，是周五欧元/美元走高的明确触发因素。疲软的数据打击了市场对美联储加息的预期，进而拖累美国国债收益率和美元走低。"

"事实上，RaboResearch 认为美联储今年将维持利率不变，这意味着美元仍有进一步走软的空间。"

"鉴于市场已经计入了美联储再次加息的预期，此举不太可能为欧元提供多少额外上行动力。我们认为，未来几个月欧元/美元仍有温和上行倾向，这主要反映了市场对美联储加息猜测的降温，我们已将欧元/美元升至 1.16 的预测从 6 个月提前至 3 个月。"

"话虽如此，如果第三季度没有增长意外向上，我们怀疑市场是否会愿意在未来几个月重新建立大量欧元多头头寸。"

（本文由人工智能工具协助创建，并经过编辑审核。了解更多。）