外汇新闻

道明证券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，随着科技板块抛售压力缓解，黄金已站稳脚跟，尽管反弹仍然温和。分析师认为，近期下跌更多是由流动性压力和去杠杆化所驱动，而非长期看涨前景的根本性转变。他们指出，系统性风险平价基金杠杆下降、ETF 流出有限以及亚洲跟进抛售有限，加上投机资金流保持韧性，都是支持这一观点的证据。

去杠杆抛售，资金流保持韧性

"科技股抛售压力的缓解，使黄金在本周初站稳脚跟。"

"尽管反弹仍然非常温和，而且风险依然很高，因为一些在最初上涨行情后期入场的投资者可能信心不足，但多头仍有希望认为，此次抛售更多是由流动性驱动，而非对长期看涨逻辑的彻底放弃。"

"我们模型对系统性风险平价基金杠杆的衡量也在最近几天开始下降，这进一步支持了此次抛售更像是一场去杠杆事件，而不是基本面转变的观点。"

"到目前为止，亚洲跟进抛售和 ETF 流出似乎都只是温和水平，而我们对投机资金流强度的高频指标仍然保持强劲。"

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Rabobank高级外汇策略师Jane Foley指出，新西兰储备银行（RBNZ）意外决定维持利率不变，令原本押注加息的市场感到意外。央行强调，尽管预计第四季度通胀将升至4.4%，主要受燃料推动，但国内需求依然疲弱。新西兰经济直到最近才走出衰退，且仍然失衡，2026年初的强劲表现被伊朗战争带来的逆风所抵消。

新西兰元对RBNZ按兵不动作出反应

"上周RBNZ维持利率不变的决定让原本已计入加息预期的市场措手不及。此举也让市场在本周澳储行（RBA）决议前开始反思。"

"RBNZ在政策会议上表示，尽管预计12月季度年通胀率将升至4.4%（主要受燃料推动），但国内需求仍然疲弱。"

"近年来，新西兰经济的表现与澳大利亚大不相同，前者直到2024年末才刚刚走出衰退，而去年经济表现仍然失衡。"

"尽管新西兰在2026年第一季度出现了一些强劲的积极迹象，但这早于伊朗战争带来的逆风。"

"话虽如此，上周RBNZ政策决定带来的冲击，已使市场对澳储行行长布洛克本周可能释放的信号产生了一些担忧。"

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法国兴业银行（Societe Generale）的 Anatoli Annenkov 预计，法国财政不确定性将使债券市场波动持续到 2027 年选举之后。他解释了为何欧洲央行（ECB）目前仍不太可能出手干预，以及如果碎片化威胁货币政策传导，TPI 和 OMT 如何提供有条件支持。

欧洲央行应对碎片化风险的工具箱

"债券市场很可能会一直聚焦法国，直至 2027 年选举之后很久，在明确且可信的财政战略出现之前，波动性和传染风险都将维持在高位。这将要求欧洲央行保持警惕，关注可能损害货币政策传导的市场动态。尽管干预门槛仍然很高，但如果市场流动性和功能出现急剧恶化，欧洲央行将迅速重新成为焦点，作为欧元区抵御碎片化的第一道防线。"

"许多客户的问题集中在，如果主权债券市场开始更严重地碎片化，欧洲央行可能会做什么、会做什么；届时法国以及可能其他主权债务若以无正当理由且无序的方式遭到抛售，将威胁货币政策的顺畅传导。需要记住的关键一点是，欧洲央行并没有‘拯救’国家的职责。相反，由于运转良好的金融市场对欧洲央行实现其首要的物价稳定使命至关重要，因此它也承担金融稳定职责。"

"就目前而言，无论是重新定价的幅度还是市场失灵程度，都不足以促使欧洲央行干预，单方面行动的门槛仍然很高。并不存在某个特定的利差水平或市场失灵程度会自动触发干预。2018 年，意大利国债收益率利差相对德国国债（Bunds）超过 300 个基点，但欧洲央行并未采取行动。"

"只有在受影响政府有望采取可信的纠正措施、可能包括欧盟支持的情况下，或者在市场及其他国家出现无正当理由的溢出效应时，我们才会认为欧洲央行有理由启动 TPI、OMT（两者都从未使用过）等工具，甚至临时性的广泛资产购买，以应对威胁货币政策传导的无序市场。任何此类措施都应是临时的、有针对性的和量身定制的，以实施纠正性财政措施为条件，并具有明确的退出路径。"

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汇丰银行（HSBC）于 2026 年 11 月 2 日发布的外汇观点报告回顾了最新的 FOMC 决议及其对美元的影响。美联储将利率维持在 3.75-4.00% 不变，但表示由于美国经济活动被描述为强劲且通胀仍处于高位，12 月加息仍有可能。汇丰银行继续维持其看涨美元的观点直至 2027 年，同时警告称这一路径可能会较为波动。

美联储按兵不动支撑美元走强

"在 10 月 27-28 日的会议上，FOMC 以 10 票对 2 票决定将联邦基金目标利率区间维持在 3.75-4.00% 不变，符合预期。"

"随附声明为 12 月加息留下了可能性。"

"美元在年底前可能面临崎岖不平的道路。"

"在美国经济韧性、偏鹰派的美联储以及其他主要货币面临挑战的支撑下，我们已连续数月维持看涨美元的观点。"

"随着我们迈向 2027 年，这一观点依然成立，尽管前行路径不太可能平稳。"

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• 欧元/美元自接近 1.1100 的低点反弹，但难以将涨幅延伸至 1.1200 上方。
• 欧元区制造业数据提供了支撑，但对法国债务的担忧仍在施压。
• 技术面显示出现修正性反应，但看涨动能仍然脆弱。

周一，欧元（EUR）兑美元（USD）维持积极基调，受欧元区工厂活动数据向好以及对美国大选的担忧支撑。然而，EURUSD 货币对仍难以站稳 1.1200 水平上方，这使得价格走势陷入两难境地，介于周四触及的略高于 1.1100 的近 18 个月低点与 1.1255 至 1.1285 之间的一簇阻力位之间。

欧元区 10 月制造业采购经理人指数（PMI）数据上修，给欧元带来了新的提振；此前欧元已受益于投资者对周二举行的美国中期选举结果的担忧。 

不过，随着市场重新将部分欧元区成员国脆弱的金融稳定性纳入考量，欧元/美元随后企稳。惠誉对法国进行了非计划评级审查，将法国主权债务展望从稳定下调至负面，并暗示将在 2 月底前再次进行评级审查。
"让我们看看这一非计划举措今天是否会对 OAT-Bund 利差造成很大压力，"荷兰国际集团（ING）分析师 Chris Turner 表示，他还认为，"这一消息限制了欧元/美元在能源价格走软时反弹的潜力。"

技术分析：即时阻力位于 1.1255 - 1.1285 区域

欧元/美元交投于 1.1220 附近，维持短期看跌基调不变，但动量指标显示牵引力正在减弱。4 小时相对强弱指数（RSI）位于 46.5，已脱离超卖区域，但仍低于中轴线，而移动平均收敛/发散指标（MACD）略微为正，表明看跌趋势正在放缓，而非结构性逆转。

多头可能会在 10 月 22 日高点 1.1256 与 10 月 2 日高点 1.1285 之间遇到显著阻力。进一步上行，下一目标区域位于 6 月低点 1.1325 与 38.2% 斐波那契回撤位 1.1337 之间

下行方面，若跌破周五低点 1.1104，空头可能会瞄准 2025 年 5 月低点 1.1050 附近，随后是 1.1000 的心理关口。

（本文已于 GMT11月2日13:23更正，以澄清欧元/美元是在周四而非周五触及近 18 个月低点。）

(本报道的技术分析由 AI 工具协助撰写。 了解更多。)

大华银行（OCBC）策略师 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 预计，美元（USD）将在 1H27 前后继续获得广泛支撑，受与人工智能相关的不确定性以及高企的能源价格支撑美国增长和通胀溢价，欧元/美元（EUR/USD）可能跌破 1.10。然而，随着亚洲货币管理趋于更强，以及人工智能推动力在后期减弱，欧元/美元呈 U 型走势，预计在美联储鹰派立场缓和后，欧元有望在 2H27 反弹。

美元坚挺但并非单边走势

"这些相互矛盾的力量使美元整体维持区间震荡。人工智能担忧正在挑战美国增长溢价，而更高的能源价格则强化了通胀风险。与此同时，如果与人工智能相关的压力导致金融状况明显收紧，市场可能会越来越质疑美联储还能收紧到什么程度。"

"我们仍认为，现在就押注美元持续走弱还为时过早。人工智能总体上仍对美国增长和美元构成支撑，但这已不再是单边交易。美元的上行空间也应更为有限，尤其是中国和日本更强的汇率管理有助于锚定地区亚洲货币。"

"我们对美元兑欧元在 1H27 前景仍持乐观态度，并认为欧元/美元有跌破 1.10 的空间。欧洲尾部风险仍未消除。虽然穆迪决定维持法国 Aa3 评级带来了一些缓解，但负面展望和持续存在的财政风险，应会限制在 2027 年法国总统大选前 OAT 持续反弹的空间。"

"展望 1H27 之后，我们仍维持欧元/美元 U 型走势判断。随着美国人工智能带来的增长推动力见顶并减弱，支撑美元的美联储鹰派风险也应缓和，这将为欧元/美元在 2H27 走高创造空间。"

"美元在 1H27 前后应继续获得支撑，欧元/美元可能跌破 1.10。但人工智能不确定性以及更强的亚洲外汇管理应会限制美元涨幅，为欧元/美元在 2H27 反弹奠定基础。"

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ING 的 Chris Turner 表示，随着市场已完全计入英国央行（BoE）周四将加息 25 个基点至 4.00%，英镑表现相对良好。他指出，高企的能源价格、更好的英国（UK）数据、支持性的财政政策以及改善的欧盟（EU）关系都是利好因素，同时提到投机性空头头寸规模较大，并预计欧元/英镑将进入盘整，而不是该交叉盘出现显著低点。

英镑受已完全计价的英国央行举措提振

"英镑交易表现相当不错。支撑其走势的是这样一种观点：高企的能源价格使英国央行别无选择，只能在周四加息。"

"将利率上调 25 个基点至 4.00% 看起来已成定局。"

"经济数据意外向好、英国财政政策似乎朝着正确方向发展，以及与欧盟关系升温，似乎也都在帮助英镑。"

"值得注意的是，投机者仍持有相当规模的英镑空头头寸，这表明英镑这一阶段的表现优于其他货币的走势可能会延续。"

"欧元/英镑已经在很短时间内大幅下跌——在一个多月里接近下跌 4%。现在可能需要一些盘整。但由于高企的能源价格可能会使英国政策利率更高的预期持续到明年年初，而法国的预算问题仍未解决，现在就预期欧元/英镑出现显著低点还为时过早。"

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美元（USD）周一已收复此前大部分失地，但仍处于守势，投资者在美国中期选举前对持有大量美元多头持谨慎态度，而对人工智能泡沫日益加剧的担忧构成了额外威胁。在此背景下，截至发稿时，美元指数（DXY）报 101.66，仍接近 10 月区间底部 100.40 一带。

上周公布的宏观经济数据强化了美国经济例外论的说法。第三季度国内生产总值（GDP）增长大幅加速，通胀仍远高于美联储（Fed）的目标水平，这使得进一步加息的压力持续存在。然而，美元指数未能从这些数据中获得支撑，并在过去两周表现出受限的走势。

中期选举和科技股抛售抑制美元上行尝试

三菱日联金融集团/三菱东京日联银行（MUFG/BTMU）分析师警告称，周二“共和党遭遇惨败可能会打压美元走强”。他们认为，这样的结果将“限制进一步财政刺激的空间”，并可能使市场关注点转向“当前总统任期之外对市场不那么友好的政策”，从而为美元前景增添另一层政治不确定性。

荷兰国际集团（ING）也持类似观点，将仓位和政治风险视为短期关键驱动因素，并指出，“美元今天面临的主要风险，是在周二美国中期选举前，净多头仓位出现一些预防性平仓。”

该行指出，“预测市场显示，民主党横扫的概率约为 68%”，而这一情景“从多个角度看都可能被视为对美元略微不利，从政府停摆风险上升、债务上限谈判陷入僵局，到可能损害本已脆弱的与人工智能相关的市场情绪。”在此背景下，ING 总结称，“未来几天我们会谨慎追逐美元上行。”

另一方面，布朗兄弟哈里曼（BBH）专家将重点放在股市上，认为“科技股抛售短期内可能继续令美元处于守势。”不过，BBH 评估称，“强劲的美国经济活动和上升的价格压力强化了美联储的鹰派偏向”，这意味着即便短期情绪走弱，“利差”仍应对“美元”保持“支撑”。

荷兰合作银行（Rabobank）预计，澳大利亚央行（RBA）将在即将召开的会议上加息，强于预期的通胀数据以及政策制定者的鹰派言论为此提供了支撑。不过，市场担忧布洛克行长可能会强调经济逆风，这令澳元（AUD）承压。该行预计澳元/美元将在三个月内升至0.71，但将其9个月和12个月的预测从0.73下调至0.72，反映出对美元（USD）相对建设性的前景。

增长担忧拖累澳元

"RaboResearch认为，澳储行已准备在明天的政策会议上加息。事实上，根据彭博调查，除三位预测者外，所有受访者都预计央行将在本周宣布加息。尽管市场对本周政策方向的信心很强，但按过去5天表现衡量，澳元是G10货币中第三差的货币。"

"Rabobank预计本周加息的原因在于，近期澳大利亚CPI通胀数据强于预期，同时澳储行利率制定者近期也发表了鹰派评论。"

"虽然RaboResearch的基本判断是，后续仍存在进一步加息的风险，这取决于美国中期选举后油价的走势，但澳元近期走势疲弱，反映出布洛克行长可能会转而表示，她对实体经济健康状况的担忧正在加剧。"

"在我们认为本轮澳储行周期内仍有进一步收紧政策风险的基本判断支持下，我们认为澳元/美元有望在3个月内小幅升至0.71。话虽如此，鉴于市场预期美联储将在12月进一步加息，该货币对的上行空间可能有限。事实上，如果市场注意力开始重新转向更高利率和通胀对家庭需求造成的逆风，澳元/美元可能会开始承压。"

"目前，我们已将澳元/美元9个月和12个月的预测从0.73下调至0.72。这反映出我们对美元中期前景相对建设性的看法。"

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