外汇新闻

OCBC 策略师 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 已将亚洲外汇（FX）预测略微上调，预计其相对美元（USD）将略微走强，其中韩元（KRW）和林吉特（MYR）的上调更为明显。他们指出，韩国国内基本面更强、出口商资金流改善以及资本外流担忧减弱，而马来西亚则受益于稳健增长、利好的外部收支、政治噪音消退以及此前鼓励外汇流入的措施。

亚洲货币涨幅分化

"亚洲外汇预测被小幅上调，反映了过去几周的发展。对韩元（KRW）的修正更为明显，原因是国内/资金流动动态更强；对林吉特（MYR）的修正也更为明显，稳健的基本面、利好的外部收支以及政治噪音消退改善了整体背景。"

"亚洲外汇预测修正。我们已重新校准部分亚洲外汇预测，以反映其相对美元（USD）略微走强的走势。此次修正纳入了过去几周的最新市场发展以及潜在外汇驱动因素的变化。"

"更广泛而言，我们仍预计亚洲货币将呈现分化路径，而非一致走势，涨幅的幅度和速度很可能仍取决于各国自身基本面、货币政策、资金流动以及包括收益率变化、油价波动在内的外部发展。"

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大华银行（UOB）的郭世亮和李秀安指出，美元/新加坡元在上周飙升后已大幅回落，但下行动能仍然有限。预计该货币对在未来几周将维持在更宽的1.2680–1.2780区间内，盘中回调料将守在1.2695上方，阻力位在1.2725/1.2735。S$NEER仍处于高位，暗示交易区间为1.2676–1.2740。

波动性扩大美元/新加坡元区间

"24小时观点：在上周五大幅上涨至1.2754后，我们昨日指出："尽管快速上涨仍有延续空间，但超买状况表明，任何进一步上行都可能被限制在1.2725/1.2765区间内。即便美元突破1.2765，主要阻力位1.2780也不太可能进入视野。"我们的判断结果证明是错误的，因为美元意外大幅回落至1.2710。这一次，回调仍有延续空间，但鉴于下行动能并未明显增强，任何跌势都不太可能跌破1.2695。阻力位在1.2725，其后是1.2735。"

"1-3周观点：在大约一个月内一直维持对美元的看空观点后，我们昨日（8月31日，现货价1.2750）指出，"我们将观点从看空上调至中性，从这里开始，我们预计美元将在1.2705和1.2780之间区间波动。"我们没有预料到美元会大幅回落至1.2710的低点。尽管出现了大幅回落，但目前美元仍维持中性，因为下行动能并未明显增强，尚不足以表明近期疲弱将重新延续。不过，波动性的上升表明，交易区间将扩大至1.2680和1.2780之间。"

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• 美元/墨西哥比索在美伊互相打击令市场情绪恶化之际持稳于17.00附近。
• 强劲的ISM活动数据令美联储加息预期获得支撑。
• Banxico调查预计通胀走低，美元/墨西哥比索料在17.50。

墨西哥比索（MXN）周二回吐了此前兑美元（USD）的一些涨幅，因为美国和伊朗相继互相发动袭击，打压了风险偏好，并拖累了这只新兴市场货币。美元/墨西哥比索（USD/MXN）报16.99，几乎没有变化。

在美国就业数据公布前风险偏好减弱，美元/墨西哥比索停滞不前

地缘政治正在主导金融市场的价格走势。白宫下令袭击霍尔木兹海峡附近地区，旨在削弱伊朗扰乱海峡附近航运的能力。伊朗进行了报复，法尔斯通讯社报道称，伊朗已对美国基地和利益目标发动报复性袭击。

这推动美元走高，美元指数（DXY）亦有所体现。衡量美元兑六种货币表现的美元指数上涨0.27%，报99.68。

美国数据表明，由于劳动力市场依然稳健，美联储（Fed）可能会加息。根据ISM报告，制造业活动虽然有所降温，但仍然稳健。

8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）继续处于扩张区间，从55.6降至54.6，但低于55.2的预期。JOLTS职位空缺调查显示，招聘人数弱于73万的预期，为721.7万。

展望未来，美国经济日历包括美联储褐皮书、就业数据、8月ISM服务业采购经理人指数（PMI），以及周五的非农就业报告。

在墨西哥，日程较为清淡，标普全球公布了8月制造业采购经理人指数（PMI），该指数从7月的51.3降至49.8，陷入萎缩。除此之外，交易员还在关注周四公布的8月消费者信心指数。

墨西哥央行（Banxico）公布了其私人经济学家调查。调查显示，大多数分析师将其2026年通胀预期从4%下调至3.90%，并将2027年预期下调至3.84%。预计基础通胀指标将在年底前从4%降至3.99%，而2027年预计将从3.86%降至3.80%。

调查显示，预计经济将在2026年增长1.30%，并在2027年增长1.80%。USD/MXN汇率预计将在今年年底收于17.50，并在2027年底收于18.05。

USD/MXN价格预测：技术前景 

在日线图上，USD/MXN交投于17.0000，维持看跌基调，因为现货价格仍低于17.2893附近的三重简单移动平均线簇，以及17.3217附近较短周期的下降趋势线阻力。价格位于这些上方水平下方，表明反弹仍受限制，而14日相对强弱指数（RSI）位于38.9，仍低于中性水平，暗示在8月底低点反弹后，下行动能虽偏弱但并不极端。

上行方面，初步阻力位于来自18.1651的下降趋势线，目前投射至17.3217附近，而50/100/200简单移动平均线聚集在17.2893附近，进一步强化了这一供应区。下行方面，在更长期支撑参考位15.4181附近的前趋势线破位之前，附近没有技术性支撑位，这意味着如果卖家果断推动汇价远离17.00关口，该货币对仍有进一步下跌的风险。

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渣打银行策略师 Anubhuti Sahay 和 Saurav Anand 在强劲的 2027 财年第一季度国内生产总值（GDP）数据以及强劲的高频指标公布后，将其 2027 财年国内生产总值（GDP）增长预测从 6.6% 上调至 7.2%。尽管受到厄尔尼诺、高通胀以及商品及服务税（GST）利好因素逐渐消退的拖累，他们预计增长势头将在节庆季前保持稳健，2027 财年第二季度 GDP 将达到 7.4%，下半年（H2-FY27）将为 6.7%。

尽管存在风险，增长预测仍被上调

"我们将 2027 财年（截至 2027 年 3 月）GDP 增长预测从 6.6% 上调至 7.2%。此前，尽管面临石油供应和价格冲击，我们已指出，在经济活动相当强劲的背景下，增长存在上行风险。"

"此次修正反映出 2027 财年第一季度（截至 2026 年 6 月的季度）GDP 增长 7.8%，强于预期，而市场共识——包括我们在内——为 7.3%；7 月份增长势头延续，正如我们的综合经济指标所显示；以及活动和情绪在节庆季前仍可能保持支撑。"

"鉴于目前为止高频指标的强劲表现，我们现在预计 2027 财年第二季度 GDP 增长为 7.4%，此前预期为 6.6%。 "

"我们仍预计 2027 财年下半年增长将放缓，反映出厄尔尼诺对农业产出和农村需求的不利影响、更高的通胀，以及自 2025 年 9 月起实施的 GST 减税带来的利好因素逐渐消退。不过，增长势头应会强于此前预期。"

"我们现在预计 2027 财年下半年 GDP 增长为 6.7%，此前预期为 6.5%。"

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• 黄金暴跌，因美伊互袭推高油价和收益率。
• WTI 逼近 90 美元，霍尔木兹局势升级重燃通胀担忧。
• 沃什言论和美联储加息押注加剧金价压力。

周二，黄金（XAU/USD）价格暴跌超过 2.30%，因中东冲突升级，美国和伊朗互相发动袭击，而美国经济数据喜忧参半，但在地缘政治紧张局势下退居次要位置。发稿时，黄金/美元交投于 4,342 美元，此前曾触及 4,461 美元高点。

霍尔木兹局势升级推动油价、收益率和美联储风险，黄金/美元下滑

近期，新闻通讯社报道称伊朗南部发生爆炸，而美国总统唐纳德-特朗普证实，美国空军发动了袭击，旨在削弱德黑兰发射导弹的能力，并向霍尔木兹海峡投放海雷，特朗普称该海峡“目前没有水雷（它们已被完全清除或引爆！）”。

这推动美国国债收益率走高，尤其是 10 年期基准国债收益率，上升近 4 个基点至 4.792%。这源于油价飙升，西德克萨斯中质原油（WTI）盘中一度触及接近每桶 90.00 美元的高点，目前涨幅超过 4.20%。

上周，在美联储（Fed）主席凯文-沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上的鹰派言论后，金价小幅走低，他表示，如果通胀持续顽固高企，那么央行“还有工作要做”。

这一表态引发了货币市场的急剧转向。在沃什讲话之前，9 月会议加息的概率低于 40%。发稿时，Prime Terminal 数据显示，加息概率为 71%，利率维持不变的概率为 29%。

此前，美国数据显示制造业商业活动降温，8 月 ISM 制造业 PMI 为 54.6，低于 7 月的 55.6，也低于预期的 55.2。其他数据包括 7 月职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告，该报告显示招聘保持稳定，职位空缺增至 721.7 万个，低于预期的 730 万个。

展望未来，美国经济日程将包括美联储褐皮书、就业数据、8 月 ISM 服务业采购经理人指数（PMI）的公布，随后是周五的非农就业报告。

黄金/美元技术前景：金价跌破 100 日均线，关注 4300 美元

从技术角度来看，美国与伊朗冲突的升级加速了金价的下行趋势。在下跌过程中，黄金/美元跌破了关键支撑位，包括 4400 美元关口和位于 4365 美元的 100 日简单移动平均线（SMA），并进一步加剧了跌破 4350 美元的走势。

值得注意的是，原本看涨的相对强弱指数（RSI）在垂直下跌中转为看跌，表明卖方正在积聚动能。

若要延续看跌走势，贵金属必须实现日收盘于 4350 美元下方。下方依次是当日低点（LOD）4326 美元，以及 4300 美元关口。一旦跌破，下一关注区域将是位于 4215 美元的 50 日均线。

另一方面，如果这只黄色金属突破位于 4365 美元的 100 日均线，金价可能转为中性，这将为重新收复 4400 美元打开道路。

荷兰合作银行（Rabobank）策略师指出，随着美国主导的限制措施将目标对准与伊朗和委内瑞拉的联系，中国贸易模式面临的压力日益加大。他们指出，中国庞大的贸易顺差和疲弱的国内需求，再加上采购经理人指数（PMI）发出的混合信号，表明要么可出口顺差进一步恶化，要么官方增长目标面临不断上升的风险。政策驱动的壁垒正日益威胁中国通过出口摆脱放缓的能力。

出口顺差与政策逆风

"再加上美国系统性切断中国来自伊朗和委内瑞拉的低成本能源流动，针对中国商品设置的准入壁垒开始看起来像是在对中国经济实施千刀万剐式的打击。贝森特昨天指出，中国的贸易顺差相当于全球 GDP 的 1%，并表示中国正试图通过出口来摆脱国内需求疲弱的问题。昨天公布的官方 PMI 数据显示，中国制造业略有改善，但非制造业进一步恶化，而且这两个行业都仍低于收缩与扩张的分界线。"

"今天公布的非官方数据显示，制造业正在扩张，且增速快于受访经济学家的预期。如果这真实反映了当前情况，那么中国国内需求疲弱以及需要由其他地方需求来消化的大量可出口顺差问题只会进一步加剧。如果这并不真实反映情况，那么就连出口引擎也正感受到压力逼近，官方增长目标也将面临严重质疑。"

"即便没有美国施压，人们似乎也开始意识到，当并非所有人都按规则行事时，李嘉图比较优势理论实际上并不是一种效用最大化策略。乌尔苏拉-冯德莱恩最近表示，如果贸易谈判不能实质性缩小欧盟对中国创纪录的贸易逆差，欧盟将需要通过监管工具来解决这一问题，其中包括其著名的‘贸易火箭筒’反胁迫工具。战壕里没有自由贸易者。"

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加拿大国家银行（NBC）策略师指出，包括 MSCI ACWI 在内的全球股市仍有望录得又一个正增长季度，8 月份的反弹提供了支撑。然而，他们强调，霍尔木兹海峡交通受阻、原油库存下降、炼油利润率飙升以及政府债券收益率处于数十年高位，使得股市前景容易受到任何新的通胀冲击影响。

能源、通胀和债券收益率风险

"全球股市继续上涨，但前路依然脆弱。MSCI ACWI 仍有望录得又一个正增长季度，但霍尔木兹海峡远未恢复正常，能源库存正在被消耗，供应链压力也在加大。鉴于长期债券收益率已接近数十年高位，另一轮通胀冲击对股市而言可能尤其具有挑战性。"

"我们继续认为这一积极趋势是脆弱的。从这个意义上说，市场背景与荷马的《奥德赛》有些相似，这部作品在今年夏天的票房大片中重新进入大众视野：旅程可能仍在向前推进，但沿途仍有许多危险。对投资者而言，最直接的风险之一仍然是全球能源市场。"

"考虑到冲突持续的时间，能源价格风险尤为重要。冲突已开始六个月，原油和液体燃料库存正在减少，这最终可能会对油价形成上行压力。"

"因此，如果更高的能源价格拖慢通胀正常化进程，市场可能会进一步下调对货币宽松的预期，使长期收益率维持在高位，甚至推动其进一步走高。"

"在当前政府债券收益率环境下，更高/更持久的通胀可能性对股市构成风险。30年期政府债券收益率已处于数十年高位，这不仅反映出持续存在的通胀担忧，也反映出多个主要经济体巨额财政赤字、公共债务上升以及大量主权债券发行——所有这些都在推高期限溢价，即投资者持有更长期债券所要求的额外补偿。"

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• US10Y 交投于 4.79% 附近，创 2025 年 1 月以来最高水平。
• 两年期收益率上行速度快于 10 年期，接近上涨五个基点。
• 截至 2027 年底前的任何会议都未计入降息。

10 年期美债收益率交投于 4.79% 附近，较前一日高出约四个基点，并创下自 2025 年 1 月以来的最高水平，连续第五个交易日遭遇抛售。两年期收益率进一步上行，接近上涨五个基点，交投于 4.39% 附近；与此同时，美国军队开始打击伊朗境内的伊斯兰革命卫队（IRGC）目标。通常情况下，已宣布的军事升级会买入久期并带来买盘，但这一次却产生了相反效果。

前端收益率在发挥作用

周二走势的形态比幅度更重要。两年期收益率上涨约 1.06%，而基准收益率上涨 0.80%，并且在整个重新定价过程中一直是更快的变动者，从 3 月低点附近的 3.35%攀升至接近 4.40%，仅差几个基点。前端领涨并不是地缘政治风险溢价的表现。

真正买入战争风险的市场会买入久期，并因期限溢价而使收益率曲线变陡。这一次，两年期收益率跌幅最大，这说明市场关注的是 9 月 16 日会议，而不是霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡仍然重要，但它通过每桶原油价格进而通过委员会的通胀问题影响收益率曲线，而不是通过任何避险买盘。

回购涨幅已完全回吐

30 年期收益率回到 5.28%附近，大致回到财政部在 8 月将长期回购操作规模翻倍之前的水平，当时该计划将 11 月前运行的项目最高规模从 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。该公告最初曾将收益率拉低至 5.19%。但在不到两周内，这一切涨幅都已回吐。

联邦债务两周前已突破 40 万亿美元，长端市场正被要求消化这对发债意味着什么。回购是一种流动性工具，而这一来一回反映了市场对流动性是否曾经构成约束的判断。问题更多是全球性的，而非美国独有：日本 10 年期收益率周二首次触及 3%，为 1996 年以来首次，法国和德国长端收益率也随之升至多年高位。

前端定价的是一个底部，而不是一个周期

期货市场显示，9 月 16 日会议加息的概率接近 68%，高于杰克逊霍尔年会主题演讲前约 35%的水平；10 月 28 日会议则有 95%的概率将目标区间维持在 3.75%至 4.00%或更高。12 月会议对第二次调整的概率接近五五开，而到 1 月 27 日会议时，更高区间已被定价 81%。

而曲线在此之后的定价，才是两年期收益率真正交易的部分。从 12 月开始，当前 3.50%至 3.75%的区间完全没有概率，而 2027 年每一次会议的定价都显示底部在 4.00%至 4.25%或更高。这并不是一条在定价短暂防御性周期并最终退出的收益率曲线，而是在定价一个水平。

评论也在朝同一方向发展。周二上午，一位拥有投票权的美联储理事表示，如果通胀看起来没有足够放缓，委员会应果断采取行动加息，并指向 9 月 15-16 日的会议。同日上午公布的供应管理协会（ISM）制造业调查也为他的观点提供了依据，头条指数为 54.6，低于 55.2 的市场共识，而支付价格指数连续第二个月录得 71.1。

本周值得关注的数据

周三 GMT12:15 将公布私营部门就业人数，预期为 4.8 万人，前值为 4.4 万人；随后 GMT18:00 将公布褐皮书。周四 GMT14:00 将公布 ISM 服务业采购经理人指数（PMI），预期为 54.3，前值为 54.1，其支付价格分项上次为 70.3。

周五公布的 8 月就业报告预计将录得 5.8 万人，此前为减少 2.3 万人，失业率预计维持在 4.1%，平均时薪月率预计从 0.1% 加速至 0.3%，年率则从 3.2% 放缓至 3%。下周在投票前还将公布另外两项通胀数据，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）。对于前端利率已计入 68% 的市场而言，服务业价格分项以及这两项数据的重要性都高于就业人数。

值得关注的水平

阻力位：10 年期收益率盘中高点略低于 4.80%，是当前的直接阻力位，其上方紧邻 2025 年 1 月高点 4.81%，再往上直到 5.00% 之间没有明显结构性阻力。2 年期收益率则面临 4.40%，随后是 4.50% 区域。

支撑位：10 年期收益率守在盘中低点 4.75% 附近上方，其下方是 4.70%，而 8 月区间底部 4.60% 附近将是结束这一走势序列的水平。2 年期收益率下方则有 4.35%，随后是 4.25%。

倾向：上行。10 年期收益率突破 2025 年 1 月高点，2 年期收益率站上 4.50%，同时 9 月投票仍在进行中；只有基准收益率日线收于 4.70% 下方，才会构成相反论据。2 年期和基准收益率的日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）都处于中间区间，分别接近 47 和 49，因此目前并未超伸。

美国国债收益率，2 年期和 10 年期