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加拿大皇家银行（RBC）高级经济学家Claire Fan指出，加拿大的整体通胀在2月份放缓至1.8%，但去年的GST/HST假期和消费者碳税的取消扭曲了比较。核心平减和中位CPI同比降至2.3%，而三个月年化基础上仅为1%，同时供应端压力和油价上涨带来了持续风险。
核心CPI降温，供应冲击持续
"2月份整体通胀放缓至1.8%，尽管比较仍受到去年的GST/HST假期（该假期持续到2月中旬）对食品价格的上行偏差，以及2025年4月消费者碳税的取消对能源CPI的压制的影响。"
"加拿大央行的核心平减和中位CPI指标——排除了波动的月度波动和间接税变化——提供了更清晰的读数。在2月份，这些指标继续放缓，平均同比为2.3%，是近五年来的最低增速。在三个月年化基础上，这些指标在2月份的平均值仅为1%，远低于加拿大央行的2%目标。"
"虽然这些核心CPI指标的温和回落令人欢迎，因为这表明需求驱动的通胀压力正在减轻，但加拿大家庭仍面临供应端的逆风，特别是在牛肉和咖啡等食品项目上，恶劣天气造成的生产中断需要时间来解决。"
"这不会是供应驱动通胀的最后一波：由于中东持续紧张局势，油价高企将导致3月份能源通胀上升。"
"在本周的会议上，我们预计加拿大央行将承认外部不确定性加剧，但仍将隔夜利率维持在当前的边际宽松水平2.25%。"
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荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）认为，尽管瑞郎符合许多避险标准，但其强势对瑞士国家银行（SNB）来说仍然是个问题，因为瑞士的通胀率非常低且政策利率为零。福利强调，外汇干预受到美国国债审查和近期美瑞贸易紧张局势的限制，即使瑞士央行官员在当前政治危机期间表示更有干预的准备。
瑞士国家银行在强势与干预风险之间寻求平衡
"从纸面上看，瑞郎符合许多‘避险’标准。流动性良好，瑞士的预算状况良好，拥有经常账户盈余，中央银行和金融体系可信，加上强有力的法治。然而，瑞郎的强势在过去几十年里常常成为瑞士国家银行的一个棘手问题。"
"最新的瑞士消费者物价指数（CPI）通胀数据仅为0.1%（欧盟协调的为0.5%），而政策利率已经为零，瑞士国家银行在利率上几乎没有操作空间。尽管瑞士国家银行坚持认为回归负利率是可能的，但显然这并不是一个最佳解决方案。也就是说，外汇干预也有其缺点。"
"除了可能无效之外，外汇干预的另一个明显风险是这可能引发美国财政部的愤怒。去年，瑞士与美国之间经历了一系列非常困难的贸易谈判，此前美国总统特朗普宣布了39%的对等关税。最终在11月将其削减至15%，但并非没有代价。"
"在美瑞贸易谈判的背景下，瑞士被列入美国财政部的货币政策和实践监测名单。今年早些时候这一立场得到了续期。尽管如此，在去年9月，美国财政部和瑞士当局确实发布了一份联合声明，确认两国都不以竞争目的为目标汇率，并承认“外汇市场干预是瑞士国家银行确保适当货币条件和履行其在价格稳定方面法定任务的重要货币政策工具。”"
"9月份的声明增强了瑞士国家银行副行长马丁（Martin）在3月4日的评论，即“鉴于近期的政治事件，我们的干预意愿和准备程度更高。”这在3月2日对媒体的类似声明之后发表。"
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- 美元/加元走弱，加元在美元走软中获得支撑。
- 市场反应有限，加拿大 CPI 在 2 月降至 1.8% 年率。
- 与美伊战争相关的地缘政治紧张局势仍然是市场情绪的主要驱动因素。
周一，美元/加元在加元（CAD）从美元（USD）走软中获得支撑的情况下走低，交易者对最新的加拿大通胀数据反应平淡，注意力仍然集中在围绕美伊战争的地缘政治紧张局势上。
在撰写本文时，该货币对交易在 1.3659 附近，经过三天的上涨后暂停，推动该货币对达到两周高点。同时，衡量美元对六种主要货币的美元指数（DXY）在 100 附近交易，较周五达到的 10 个月高点 100.54 略有回落。
2 月份的消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.5%，略低于市场预期的 0.6%，但较 1 月份的 0.0%有所反弹，而年率则从 2.3%放缓至 1.8%，略低于 1.9% 的预测。
加拿大央行（BoC）的核心 CPI 环比上涨 0.4%，较 1 月份的 0.2%加速，尽管年核心指标从 2.6%降至 2.3%。
数据表明价格压力有所缓解，强化了市场对加拿大央行将维持稳健政策立场的预期，因为决策者仍然专注于将通胀保持在 2% 的目标附近。
然而，上周令人失望的就业数据提高了中央银行在劳动力市场持续恶化的情况下重新评估货币政策立场的可能性。
现在的注意力转向加拿大央行定于周三的利率决策，市场普遍预计决策者将基准利率维持在 2.25% 不变。
与此同时，加拿大央行可能面临政策困境，因为霍尔木兹海峡的供应中断推动了油价上涨。虽然更高的原油价格可能增加通胀风险，但加拿大也是主要的石油出口国，这意味着更强的能源价格可能支持经济增长。
因此，决策者可能更倾向于采取观望态度，以评估经济影响。路透社在 3 月 13 日发布的调查显示，33 位经济学家中有 25 位预计中央银行至少在 2026 年之前将利率维持不变。
市场也在重新评估美联储（Fed）的政策前景，交易者降低了对今年降息的预期。美联储在周三的政策会议上普遍预计将利率维持在 3.25%-3.50% 的区间不变。投资者将密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的前瞻性指引，以及更新的经济预测摘要（SEP）和点阵图。
加拿大央行常见问题（FAQ）
加拿大央行(BoC)，总部设在渥太华，是加拿大设定利率和管理货币政策的机构。委员会每年在8次预定会议和必要时举行的临时紧急会议上这样做。加拿大央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通货膨胀率保持在1-3%之间。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致加元(CAD)走强，反之亦然。其他使用的工具包括量化宽松和紧缩政策。
在极端情况下，加拿大央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指加拿大央行印制加元，以从金融机构购买资产(通常是政府债券或公司债券)的过程。量化宽松通常会导致加元贬值。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。加拿大央行(Bank of Canada)在2009年至2011年金融危机期间使用了这一措施，当时银行对彼此偿还债务的能力失去信心，导致信贷冻结。
量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，加拿大央行从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，加拿大央行停止购买更多资产，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对加元有利(或看涨)。
BNY市场宏观策略负责人鲍勃·萨维奇（Bob Savage）强调，随着投资者应对伊朗冲突和央行会议，美元、石油和股票之间的传统相关性出现了显著的突破。他认为市场可能正在为季度末的底部进行布局，并且石油/黄金比率已成为美元的关键晴雨表，因为杠杆正在解除。
美元与风险资产的联系演变
"有一个相关性突破对投资者来说显得重要，因为他们即将迎来央行决策和圣帕特里克节庆祝活动的“幸运”一周。"
"美元和美元/石油的联系看起来不同。美元与股票之间的联系也是如此。"
"投资者可能正在调整策略，等待战争持续时间的明确性，但他们也可能在为季度末的底部进行交易。"
"目前看起来在起作用的一个晴雨表是石油/黄金比率；在达到每86桶石油兑换1盎司黄金的峰值后，该指标现在已降至50以下。关注其对美元的影响，因为杠杆解除仍在继续。"
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三菱东京日联金融集团（MUFG）分析师维持对欧元/美元的看空立场，认为欧元面临来自更高的石油和天然气价格的更大负面贸易条件冲击。他们的情景分析将原油价格上涨60%与欧元/美元在1.1300附近联系起来，温和情况下的区间为1.16–1.18，而在更严重的升级情况下则为1.0700–1.1300。
欧元对更高能源成本脆弱
“根据我们对美元如何应对原油价格上涨10%的回归分析，自危机开始以来，欧元/美元下跌3.0%-3.5%与原油价格上涨50%是一致的（我们的分析显示，每上涨10%，欧元/美元下跌0.7%）。”
“我们继续持有看空欧元/美元的交易观点，基于未来几周美国美元进一步上涨的风险偏斜。”
“在情景1中，我们预计布伦特原油价格在75-85美元/桶的区间内，这假设风险溢价为10美元/桶在价格中持续一段时间。美元可能会适度走弱，欧元/美元在1.16-1.18的区间内。”
“原油价格达到110美元/桶将比冲突前水平上涨近60%，根据我们的回归分析，这将意味着欧元/美元跌至1.1300，因此我们假设情景2的区间为1.1200-1.1600。最终降级确实会发生，只是实现的时间比情景1要长。”
“原油价格上涨100%以及欧洲天然气价格上涨更多，美元进一步上涨，欧元/美元可能跌至1.0700。欧元/美元的区间为1.0700-1.1300。”
“然而，欧洲央行政策预期的日益鹰派重新定价不太可能阻止欧元进一步走弱，因为欧洲经济面临更昂贵的能源进口带来的更大负面贸易条件冲击。欧元/美元现已跌破1.1500的支撑，进一步强化了我们的看空欧元/美元交易理念。”
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美国工业生产在2月份环比增长0.2%，而1月份的增幅为0.7%。与此同时，产能利用率为76.3%，与1月份的修正数据相符，来自美联储（Fed）的报告显示。
"主要市场组别在2月份的表现参差不齐。耐用消费品的产出增长了0.4%，汽车产品、家电、家具、地毯和其他商品的生产均有所增加，"报告中提到。"非耐用消费品的指数微降0.1%，其中非能源成分增长0.3%，而能源成分下降1.4%。"
市场反应：
在连续四天上涨至100.54后，美元指数（DXY）在99.96附近失去了一些涨幅，这是自2025年5月以来未曾重新测试的水平。
下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。
| USD | EUR | GBP | JPY | CAD | AUD | NZD | CHF | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USD | -0.58% | -0.51% | -0.37% | -0.35% | -1.11% | -1.31% | -0.48% | |
| EUR | 0.58% | 0.18% | 0.22% | 0.25% | -0.52% | -0.60% | 0.11% | |
| GBP | 0.51% | -0.18% | 0.13% | 0.08% | -0.69% | -0.80% | -0.02% | |
| JPY | 0.37% | -0.22% | -0.13% | 0.06% | -0.72% | -0.75% | -0.09% | |
| CAD | 0.35% | -0.25% | -0.08% | -0.06% | -0.76% | -0.87% | -0.10% | |
| AUD | 1.11% | 0.52% | 0.69% | 0.72% | 0.76% | -0.11% | 0.75% | |
| NZD | 1.31% | 0.60% | 0.80% | 0.75% | 0.87% | 0.11% | 0.78% | |
| CHF | 0.48% | -0.11% | 0.02% | 0.09% | 0.10% | -0.75% | -0.78% |
热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。
道明证券的丹尼尔·加利（Daniel Ghali）警告称，随着全球赤字加剧，铜将越来越需要从交易所仓库中提取。他指出，明显的交易所库存已跃升至地面库存的约三分之一，而其余大部分则被中国的储备、在用库存和内陆美国金属所占用。
可自由支配的消费库存天数
“从现在开始，铜库存将越来越多地从交易所仓库中抽取。多年来，铜交易商可以依赖丰富的场外库存来平衡任何供需失衡。”
“截至2023年底，交易所库存仅占全球地面铜的5%，反映出交易所仓库是最后的避风港。今天，我们认为情况不再如此，约33%的地面库存明显存放在交易所。”
“问题在于，剩余的67%大部分现在主要被（1）中国战略储备局、（2）最低工作库存水平和（3）内陆美国库存所占用。”
“全球赤字将越来越需要从可见仓库中提取库存，这进一步强化了我们对铜短缺的看法。”
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法国兴业银行经济学家指出，尽管PMI和德国订单有所改善，欧元区工业生产在1月份仍大幅下滑。制药和能源密集型行业推动了这一下降，但经济学家们仍然预见到在德国财政刺激、与人工智能相关的资本支出、住房和消费的支持下，周期性复苏将会到来，工业产出预计将随着时间的推移与国内需求重新对齐。
行业差异掩盖周期性复苏
“在2025年下半年经历了温和复苏后，工业部门在1月份急剧减弱（环比-1.5%）。我们预计秋季反弹会失去动力，但没有想到会出现如此显著的下降。这与年初欧元区制造业PMI的改善以及德国新订单的鼓舞人心的消息有些矛盾。两个行业解释了1月份大部分的下降。”
“制药行业：这一行业在夏季之前一直支持工业产出——主要是由于‘解放日’前后对美国的出口增加——尽管对减肥药的需求强劲，但仍在下降。1月份的下降尤其陡峭（环比-16%），使产量降至自2024年中以来的最低水平，占工业总产出下降的三分之二。2月份出现显著反弹的可能性很大。”
“能源密集型行业：生产环比下降3.4%，达到自2009年以来的新低——约低于乌克兰战争前水平的13%。这些行业在困难的条件下继续运营，最近与伊朗冲突相关的石油和液化天然气市场的波动加剧了这一情况。该行业可能在中期内继续对工业总产出造成拖累。”
“展望未来，我们的前景仍然指向欧元区的周期性复苏，受到德国财政刺激计划、人工智能驱动的资本支出、住房复苏和韧性消费的支持。同时，美国关税的影响现在似乎已基本被吸收。”
“因此，我们预计工业生产将与国内需求的持续反弹重新对齐，尽管各行业之间存在明显差异。”
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