外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）的塔塔·戈斯（Tatha Ghose）报告称，俄罗斯央行在上调 2026 年通胀预测并预计宏观环境呈现滞胀特征的情况下，仍将关键利率下调至 14.0%。他认为，宽松周期表明存在政治压力，通常会损害外汇估值，但强调美元/卢布和欧元/卢布是人为汇率，因此此举不应对卢布的市场价值产生重大影响。

在滞胀前景下仍然降息

"俄罗斯央行（CBR）周五将关键利率下调 25 个基点至 14.0%，尽管其上调了通胀预测。这个结果并非大多数人预期，但一直是预期范围内的一个情景。CBR 将其 2026 年通胀预测从 4.5%-5.5% 上调至 6.0%-7.0%，归咎于燃料价格大幅上涨，同时仍声称通胀将在 2027 年回到 4% 的目标。"

"CBR 将其 2026 年 GDP 预测从 0.5%-1.5% 下调至 0.0%-1.0%，将用于税收计算的油价假设从每桶 65 美元下调至每桶 60 美元，并将经常账户盈余预测从 720 亿美元下调至 480 亿美元。简而言之，宏观经济前景呈现滞胀特征。"

"CBR 似乎在事后为降息辩护，称潜在通胀将得到控制：第二季度 SAAR 通胀平均为 5.0%，低于第一季度的 8.7%（核心通胀从 6.2% 放缓至 4.2%）。据报导，潜在通胀指标仍继续处于 4%-5% 的年化区间。"

"但这一辩护并不完全令人信服。近期通胀在 6-7 月加速，截至 7 月 20 日达到 5.9%，家庭、企业和金融市场参与者的通胀预期也有所上升。如果预期仍然居高不下，CBR 自己也承认，这可能会阻碍通胀可持续放缓。"

"不过，外汇市场并不喜欢一家受到政治压力而下调利率的央行。在任何正常市场中，央行在上调通胀预测的同时降息，都会损害公信力并拖累外汇估值。俄罗斯并不是一个正常市场。美元/卢布和欧元/卢布是人为汇率，这一决定不会明显影响卢布估值。"

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大华银行策略师预计，美联储（Fed）将在7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将联邦基金目标利率维持在3.50%–3.75%，并维持基准情景，即在2026年前延长暂停，只有在暂时性通胀消退后，才会在2027年第二季度和第四季度放松政策。然而，随着油价驱动的通胀风险上升，市场目前已计入25个基点加息的显著概率。

政策按兵不动，市场计入加息概率

"与彭博共识一致，预计美联储将在7月会议上将联邦基金目标利率（FFTR）维持在3.50%–3.75%不变。"

"鉴于联邦公开市场委员会（FOMC）内部存在分歧，且五个工作组仍在持续审查，基准情景仍是在2026年前延长暂停，待暂时性通胀消退后，再于2027年第二季度和第四季度恢复放松政策。"

"尽管如此，加息风险正在上升，通胀数据和地缘政治发展将是塑造未来预期的关键。"

"近期原油价格重新走强，已使市场计入7月FOMC加息25个基点的35.8%显著概率。"

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华侨银行（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，在伊朗—美国紧张局势缓和的推动下，油价走软，使原油更接近他们对其将逐步下行的基准预期。他们认为，油价走低应有助于缓解通胀压力，部分逆转近期全球债券市场的熊市趋平，并使股市和外汇市场相对不受影响。宏观背景仍然有利于美元整体走强以及套息交易。

原油缓步走低支撑美元套息交易

"油价在上周收复了 6 月份大部分跌幅后有所回落，因为伊朗暗示将暂停报复性打击，而美国似乎也停止了进一步袭击。"

"较低的油价应会缓解各国央行对通胀的担忧，并支持对上周全球收益率曲线所见熊市趋平的部分逆转。"

"油价重新下跌，使事态发展更接近我们的基准预期，即原油将随着时间推移逐步走低。"

"不过，油价在某个时点也可能反弹，因为霍尔木兹海峡航行自由以及伊朗核计划等根本性问题仍未解决。"

"将高收益、能源出口型货币如美元和澳元，与低收益、能源进口型货币如欧元、瑞郎、日元和泰铢进行配对的套息交易，应继续表现良好。"

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三菱东京日联银行（MUFG）的 Lee Hardman 指出，随着中东紧张局势缓和且布伦特原油回落至 90 美元下方，美元走软，这降低了对能源驱动型通胀的担忧。能源价格的回调略微降低了市场对美联储短期内加息的隐含概率。MUFG 仍预计美联储本周将维持利率不变，但并未完全排除加息的可能。

美元对利率重新定价作出反应

"短期内，能源价格的回落将抑制各大央行在美联储、英国央行（BoE）和日本央行（BoJ）本周最新政策会议前的加息预期。"

"上周五，美国利率市场已开始计入美联储最早可能在本周开始加息的更高概率，以回应更高能源价格带来的通胀上行风险。"

"上周五，市场对本周政策会议几乎计入了 10 个基点的加息预期，但在周末中东出现积极进展后，今晨已回落至约 8 个基点。"

"我们一直假设美联储本周将维持利率不变，但不能完全排除加息的可能性。"

"如果美联储意外释放鹰派信号并在本周加息，将为美元带来新的上行动能。"

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• 黄金在从上周五接近4,020美元的低点反弹后，于4,100美元附近犹豫不前。
• 在美联储货币政策会议前，投资者仍对抛售美元持谨慎态度。
• XAU/USD价格走势显示，下降三角形正在形成。

黄金（XAU/USD）在欧洲交易时段延续涨幅盘整，此前周初出现看涨缺口，因风险情绪温和改善打压了避险美元。美伊敌对行动暂停提振了第二轮和平谈判的希望，令油价较上周高点下跌约10美元，并推动美国国债收益率走低。

然而，贵金属的反弹迄今仍然温和，投资者在周三美国联邦储备委员会（美联储）的货币政策决定前保持观望。周一晚些时候公布的美国耐用品订单和达拉斯联储制造业指数将进一步揭示美国工业活动的动能，为周三的决议提供参考。

期货市场目前定价美联储周三加息的概率为33%。最可能的情景是维持货币政策不变，但强劲的增长数据和高于目标的通胀可能促使美联储主席传达鹰派信息。在这种情况下，黄金的风险偏向下行。

技术分析：黄金正在形成下降三角形

XAU/USD交投于4,101美元。该金属维持建设性的短期偏向，但自6月底以来价格走势一直被限制在不断收窄的区间内。4小时图上的动量指标处于中性至偏正区域，相对强弱指数（RSI）徘徊在50中线附近，移动平均趋同/背离（MACD）略高于零，暗示的是盘整，而非冲动性的看涨反转。

多头需要明确突破当前位于4,160美元附近的下降趋势线与6月22日高点约4,200美元区域之间的区间，才能确认趋势转变，并将6月中旬高点4,380美元区域纳入视野。

不过值得一提的是，三角形通常是延续形态，从这一意义上看，空头结果更占优势。支撑位在三角形底部，即3,940-3,960美元区域，以及2025年10月下旬低点附近的3,885美元。该三角形的测量目标位于3,700美元区域。

（本故事的技术分析是在人工智能工具的帮助下撰写的。 了解更多。）

• 欧元/美元从日内高点 1.1418 回落，因美元反弹。
• 预计美联储将维持利率不变。
• 欧洲央行官员警告称，通胀可能在更长时间内维持在 2% 目标上方。

周一，欧元（EUR）在未能升破日内高点 1.1418 后，回吐了兑美元（USD）早盘大部分涨幅。欧洲交易时段，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）上涨近 0.2%，至接近 1.1395。

在本周开局疲软后，美元（USD）反弹，令这对主要货币对回吐早盘涨幅。美元最初走低，因为美国（US）与伊朗之间周末军事冲突暂停，削弱了避险资产的吸引力。

本周，该货币对的主要催化因素将是美联储（Fed）周三的货币政策声明，以及周五公布的欧元区 7 月份消费者物价调和指数（HICP）数据。

投资者预计，美联储将再次把利率维持在 3.50%-3.75% 区间不变，并且不会提供货币政策指引，同时警告通胀上行风险。

在欧元区方面，通胀数据将影响欧洲央行（ECB）的利率预期，因为官员们已对通胀压力长期维持高位表示担忧。

欧元/美元技术分析

欧元/美元目前交投于 1.1392 附近，但短期内仍维持略偏看跌的基调，因为位于 1.1419 附近的 20 日指数移动均线（EMA）继续构成关键阻力。该货币对也在 20 日 EMA 的跌破区域附近遭遇回落，该区域约在 1.1420。

相对强弱指数（RSI）约为 43，表明看跌动能较弱，而非明显的超卖状态。

上行方面，初步阻力位于 1.1420 附近的前通道底部转为阻力位处，如果买家重新获得动能，1.1550 附近的通道上边界将构成下一个关键阻力。下行方面，直接支撑位于 1.1381 附近的前趋势线反应位，更深的回落将暴露 1.1312 附近的结构性支撑。

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荷兰国际集团（ING）的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）预计，英国央行（BoE）本周将维持利率不变，7比2的投票结果仍是基准情景，尽管凯瑟琳-曼（Catherine Mann）可能会与休-皮尔（Huw Pill）和梅根-格林（Megan Greene）一起支持加息。佩索莱认为，受控的通胀预测将强化利率在今年剩余时间内维持不变的理由，这可能迫使市场回吐截至年底定价的38个基点紧缩幅度，并给英镑带来下行风险。

英国央行按兵不动及英镑定价风险

"在我们看来，欧元/英镑的反弹——目前较7月15日0.8455的低点高出1%——仍有进一步上行空间。"

"周四的英国央行会议是重头戏。利率应维持不变，但焦点将放在货币政策委员会（MPC）内部对更紧缩政策的支持是否扩大。"

"凯瑟琳-曼可能会与休-皮尔和梅根-格林一起投票支持加息，尽管我们仍预计投票结果将是7比2，支持利率维持不变。更高的能源价格仍是通胀的上行风险，但我们预计更新后的预测将显示消费者物价指数（CPI）峰值明显低于4%。"

"如果通胀仍预计将保持受控，我们认为英国央行将在今年剩余时间内维持利率不变。"

"鉴于市场已计入截至年底38个基点的紧缩幅度，在我们看来，鸽派重定价仍是英镑近期最明确的风险。"

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汇丰策略师认为，随着欧洲央行（ECB）维持谨慎、依赖数据的立场，并且没有发出进一步加息信号，欧元/美元面临下行风险。他们指出，欧元（EUR）因收益率走高而获得的支撑十分脆弱，而欧元区增长疲弱、能源成本上升以及贸易条件恶化，可能会越来越多地拖累欧元兑美元（USD）

欧元支撑被视为日益脆弱

"7月23日，欧洲央行（ECB）将利率维持在2.25%，并重申了依赖数据、逐次会议决定的立场。"

"这一表态令人失望，并削弱了对欧元/美元的支撑。"

"在过去一个月里，欧元/美元表现异常稳定，受到更高收益率的支撑，因为市场因能源价格上涨而上调了通胀和紧缩预期。"

"但这种支撑十分脆弱，而且只要市场认为欧洲央行准备兑现承诺，它就会持续。"

"如果没有更坚定的支持利率的承诺，我们认为随着投资者重新关注增长下行和贸易条件风险，欧元/美元可能会走弱。"

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