外汇新闻

ING 经济学家 David Havrlant 和 Frantisek Taborsky 评估了捷克国家银行将利率上调 25 个基点至 4%的决定，该决定以 4 比 3 的微弱票数通过。他们指出，CNB 预测中的通胀更强、增长更疲弱，并认为 4% 被视为中性水平。作者预计，经济活动走弱将限制进一步加息，并质疑 CNB 预测中隐含的陡峭降息路径。

CNB 加息与政策路径

"CNB 周四实施了加息，将基准利率上调至 4%，这与市场参与者的预期一致。该决定是在分裂投票中作出的，四名理事支持更紧缩的货币政策设置，而三名决策者选择维持利率稳定。当前形势被视为具有通胀性，持续高企的核心通胀、疲弱的汇率以及仍然强劲的房地产市场，加上充裕的信贷增长，被视为需要通过更紧缩的货币政策立场加以遏制的主要力量。"

"至于短期利率，CNB 预测显示，近期将进一步上调至 4.5%，随后自 2Q27 起逐步回落，到 2028 年底降至 3.5%。我们认为，这样的路径更像是一种替代情景，前提是通胀比我们的预测更强。"

"有意思的是，行长将当前乃至此前的货币条件描述为非常紧缩。好吧，如果我们关于在这个崭新世界里需要更高均衡利率的假设是正确的，那么 4% 似乎就是一种中性立场，只是防止通胀系统性地徘徊在目标之上。而且，CNB 的利率预测在预测期末落在 3.5%，我们认为工作人员也许正在朝同一方向漂移，至少是隐含地。"

"话虽如此，利率在 CNB 的主力模型中是一个内生变量，因此你可以认为这一特定利率路径使经济能够实现 2.5%的增长，同时通胀回落至目标附近。但嘿，在通胀仍高于目标、经济增长接近潜在水平的情况下，你真的会如此迅速地降息吗？我对此有些怀疑，但还是会坚持那句老话：疑罪从无。"

"臭名昭著的‘一切选项都在桌面上’口号再次从浅坟中被挖出并重见天日，但前景中不断下降的实际利率并不表明它站得住脚。总体而言，我们认为 4% 是新的中性常态，并相信只要我们的实际 GDP 和通胀预测正确，这将使 CNB 能够挺过第二轮效应的浪潮。"

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荷兰银行（ABN AMRO）分析了重叠的供给侧冲击，包括能源、食品和供应瓶颈，这些因素正在推高欧元区通胀。该行预计，欧元区通胀将在未来几个月进一步上升，并在 2027 年前保持高位，食品和商品管道压力将部分抵消能源通胀的放缓。工资增长和通胀预期被视为欧洲央行的关键变量。

供给冲击推动通胀浪潮

“因此，欧元区通胀在过去几个月呈上升趋势，并在 10 月达到 4%。这些冲击通过不同渠道、以不同速度影响通胀。”

“通胀冲击最终会持续多久，将取决于它是否会推高通胀预期和工资要求，从而产生第二轮效应。”

“我们预计，未来几个月欧元区通胀将进一步回升并保持高位，因为更高的食品通胀和管道压力将在一定程度上抵消 2027 年能源通胀的放缓。”

“最终，我们预计劳动力市场状况趋松与高利率的组合将使通胀预期保持牢固锚定，这应能防止 2022-23 年那种持续性通胀动态重演。”

“另一波通胀浪潮即将到来，但其尾部应会更短。”

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• 美元/加元周五上涨 0.78%，在相互矛盾的就业报告公布后交投于 1.4120 附近。
• 美国经济 10 月新增 16.5 万个就业岗位，远超 6.5 万个的预期。
• 加拿大失业率升至 6.7%，而该国经济意外减少 4.7K 个就业岗位。

美元/加元周五加速上涨，写稿时上涨 0.78%，交投于 1.4120 附近，原因是强于预期的美国（US）就业数据提振了美元（USD），而令人失望的加拿大劳动力市场数据则拖累了加元（CAD）。两份报告同时公布，凸显出两国劳动力市场的明显分化，进一步强化了该货币对的看涨动能。

美国劳工统计局（BLS）周五报告称，10 月非农就业人数（NFP）增加 165K，显著高于市场预期的 65K。9 月数据也从此前公布的 29K 上修至 60K，而 8 月数据则从 133K 上修至 186K。这些修正合计为此前估值增加了 84K 个就业岗位，进一步强化了美国劳动力市场韧性的图景。美国失业率从 9 月的 4.2% 降至 10 月的 4.1%

这份强于预期的就业报告支持市场预期，即如果经济状况保持韧性，美联储（Fed）可能维持限制性货币政策立场，或考虑进一步加息。根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch tool），市场目前定价 12 月加息 25 个基点的概率接近 80%，高于前一日的约 70%。这一预期变化为美元提供了额外支撑，美元指数（DXY）周五上涨 0.74%，写稿时约为 102.35。

与此同时，加拿大劳动力市场呈现出明显更弱的局面。加拿大统计局报告称，该国经济 10 月意外减少 4.7K 个就业岗位，而市场预期为增加 13.6K。尽管这一降幅小于 9 月大幅减少的 68.3K 个就业岗位，但失业率仍从 6.5% 升至 6.7%，高于维持不变的预期。

过去三个月，加拿大经济累计减少了 114.7K 个就业岗位，凸显出在美国贸易关税及其对招聘影响的不确定性下，劳动力市场持续疲弱。

这些令人失望的数据使加拿大央行（BoC）的前景更加复杂。该行于 10 月 28 日三年多来首次上调基准利率。就业持续恶化可能促使政策制定者在进一步收紧货币政策时采取更为谨慎的态度，尤其是在经济活动仍承压的情况下。

在此背景下，截然不同的就业报告强化了美联储和加拿大央行（BoC）之间货币政策预期的分化，为美元/加元提供了额外支撑。美国劳动力市场状况更强劲，加拿大就业走弱，可能会继续有利于美元相对于加元走强。

美元/加元技术分析

在四小时图上，美元/加元交投于1.4119，受制于1.4120处的200周期简单移动平均线（SMA）下方，该均线构成即时上方阻力。该货币对仍受制于由1.4130和1.4150水平构成的密集上方障碍，尽管自100周期简单移动平均线（EMA）1.4035支撑位强劲反弹，但短线偏向仍保持谨慎。相对强弱指数（14）已飙升至接近77的超买区域，暗示上行动能可能过度拉伸；在价格仍低于200周期SMA的情况下，汇价容易出现修正性回调。

上行方面，初步阻力位于1.4120的200周期SMA，随后是1.4130和1.4150的水平阻力，更远的障碍位于1.4200。下行方面，首先需要关注的是1.4119附近的近期价格区域，更强支撑见于1.4070附近的水平底部，然后是1.4035的100周期SMA，买家此前曾在此出现；若回落至这一密集区域，将表明当前涨势正在失去牵引力。

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• 欧元/美元抹去周内涨幅，强于预期的美国就业数据提振美元。
• 美国 10 月非农就业人数增加 16.5 万人，远高于 6.5 万人的预期。
• 疲弱的欧元区零售销售和欧洲央行谨慎的评论加大了欧元的下行压力。

周五，欧元/美元下跌，抹去本周录得的全部涨幅，此前强于预期的美国非农就业人数（NFP）数据提振了市场对美元（USD）的需求。发稿时，该货币对交投于 1.1132 附近，当日下跌 0.77%。

美国经济 10 月新增 16.5 万个就业岗位，超过 6.5 万的预期一倍多，而 9 月份的增幅则从 2.9 万上修至 6 万。失业率从 4.2% 降至 4.1%。

工资增长也好于预期。平均时薪环比增长 0.4%，高于预期的 0.3%。年薪资增长率从 3.2% 放缓至 3.1%，但仍高于 2.9% 的预期。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前交投于102.33附近，日内上涨0.73%。在美国中期选举结果以及人工智能引发的股市抛售后，该指数本周早些时候一度跌至接近101.20的五周低点，随后收复失地。

这些数据表明劳动力市场依然具有韧性，这也是大多数美联储官员的看法。在此背景下，12 月再次加息仍有可能，因为美联储仍致力于将通胀拉回 2% 的目标。通胀风险仍偏向上行，尤其是中东冲突相关的能源成本上升带来的风险。

大西洋彼岸，弱于预期的欧元区零售销售也拖累欧元。9 月零售销售环比下降 0.7%，而市场预期为下降 0.1%，此前 8 月下降 2%。年率增幅从 1.3% 放缓至 0.4%，低于 0.6% 的预期。

在货币政策方面，交易员预计欧洲央行（ECB）将在12月再次加息，尽管政策制定者仍保持谨慎。

首席经济学家菲利普-莱恩周五表示，通胀需要在一到两年内回到目标水平，同时指出金融条件已经收紧。莱恩表示：“让我们在现在到12月之间收集信息，看看我们在12月会怎么做”，呼应了欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德周四的言论。

ING 的 Frantisek Taborsky 表示，捷克国家银行的鸽派信号与市场对至少再加息两次以及鹰派重定价的预期形成对比。他预计欧元/捷克克朗将在 24.350–24.400 区间内交易，尽管重新面临上行压力，但仍受到克朗季节性走强的支撑。在波兰，波兰国家银行更偏鹰派的立场可能会支撑兹罗提，尽管全球风险厌恶仍是中东欧货币的关键驱动因素。

CNB 谨慎，NBP 转向更鹰派

"市场将此解读为鸽派信号，表明除非通胀状况显著恶化，否则 CNB 不愿进一步加息。自美伊冲突爆发以来，CNB 的预测首次与市场定价高度一致，PRIBOR 利率峰值约为 4.55%。然而，预计今年剩余时间通胀将恶化，接近 3%，并在 27Q1 接近 4%。"

"我们不认为当前能源价格的变化足以证明捷克克朗利率出现如此大幅上涨是合理的。因此，我们认为市场至少会接受再加息两次，我们预计将出现鹰派重定价。"

"欧元/捷克克朗正重新面临上行压力。事实上，如果我们按字面理解利差变化，利率指向 24.450。"

"此外，克朗在 11 月和 12 月受益于强劲的季节性支撑，这应有助于缓和 CNB 鸽派会议后当前的贬值压力。因此，我们预计新的区间将为 24.350-24.400，与我们会前的预期相比变化不大。"

"目前来看，兹罗提可能会因 NBP 转向更鹰派立场而获得一些支撑。不过，全球因素仍是主要驱动；昨日交易中，市场情绪迅速转回风险规避，重新给中东欧货币带来压力。"

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荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner 指出，墨西哥央行（Banxico）意外以 3 比 2 投票决定将政策利率下调至 6.25%，使 Banxico 与美联储（Fed）之间的利差收窄至 225 个基点，为数十年来最低水平。他表示，Banxico 关注的是墨西哥经济疲弱和负产出缺口，对比索走弱引发通胀的担忧有限。Turner 认为，这一立场使比索容易受到外部风险影响，美元/墨西哥比索升破 19 的可能性大于不可能。

Banxico宽松政策给墨西哥比索带来压力

"出人意料的是，Banxico 昨日以 3 比 2 投票决定将政策利率下调至 6.25%。这使 Banxico 与美联储（Fed）之间的政策利差收窄至仅 225 个基点——为数十年来最低水平。"

"Banxico 显然更关注墨西哥疲弱的增长和负产出缺口。鉴于其认为消费者部门的定价能力非常弱，因此并不担心比索走弱会推高通胀。"

"在各国央行为了熬过通胀高峰而收紧政策的世界里，Banxico 现在确实格外突出。"

"其立场使比索极易受到任何外部风险上升的影响，而美元/墨西哥比索升破 19 似乎更有可能。"

"Banxico 乐于让比索贬值。"

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• 加拿大失业率在10月升至6.7%，高于市场预期的6.5%。
• 加拿大经济意外减少4.7K个就业岗位，而市场预期为新增13.6K个职位。
• 疲弱的就业数据令加拿大央行进一步加息的前景蒙上阴影，加元走弱。

加拿大统计局周五公布的数据显示，加拿大10月失业率升至6.7%，高于9月的6.5%，也高于市场预期的6.5%。

与此同时，10 月份就业人数净变化显示减少了 4.7K 个岗位，低于预期的增加 13.6K 个岗位。然而，这一读数较 9 月份录得的 68.3K 个岗位大幅流失有所改善。

自8月以来，加拿大经济累计流失114.7K个就业岗位，凸显出尽管10月失业情况有所放缓，但劳动力市场仍持续疲弱。

在美国（US）关税持续存在不确定性的背景下，经济状况进一步恶化，这继续拖累对贸易敏感行业的招聘前景。令人失望的就业报告也引发了市场对加拿大央行（BoC）货币政策前景的质疑。该央行于10月28日上调基准利率，这是三年多来的首次加息，同时表示，未来是否进一步收紧政策将取决于后续经济数据。

在此背景下，就业意外收缩以及失业率上升，可能促使加拿大央行对进一步加息采取更为谨慎的态度，尤其是在贸易紧张局势持续拖累经济活动的情况下。

数据公布后，加元仍承受卖压，撰写本文时美元/加元升至1.4100附近，周五上涨0.63%。由于加拿大就业数据弱于预期，加元承压；与此同时，同步公布的美国（US）就业报告远强于预期，为美元（USD）提供了额外支撑，放大了该货币对的上行动能。

以下部分于GMT09:30作为加拿大就业报告的预览发布。

• 加拿大10月份失业率预计将维持在6.5%不变。
• 加拿大经济预计将在9月份减少68.3K个就业岗位后增加13.6K个就业岗位。
• 就业报告可能影响市场对加拿大央行进一步加息的预期。

加拿大统计局将于GMT时间13:30周五公布10月份劳动力调查，市场预计在9月份大幅下滑后，就业将温和复苏。失业率也将受到密切关注，因为最新数据可能影响加元（CAD）。随着加拿大劳动力市场继续面临围绕美国（US）关税的不确定性，该报告出炉之际，关税已对对贸易敏感行业的招聘前景造成压力。投资者将密切关注，在8月和9月经济合计减少近110K个就业岗位后，就业状况是否正在企稳。 

加拿大皇家银行（RBC）指出，9月份就业下降主要集中在公共部门岗位，尤其是教育和医疗保健，而非直接受美国关税影响的行业。RBC还强调，10月份招聘需求出现改善的早期迹象，表明贸易限制可能已经阻碍了劳动力市场的复苏，但并未引发更广泛的恶化。

在加拿大央行（BoC）于10月28日上调基准利率后，就业数据显得尤为重要，这是该行三年多来的首次加息。尽管央行仍为进一步收紧货币政策敞开大门，但未来决策将取决于后续的经济增长和通胀数据。

在此背景下，强于预期的就业报告可能强化市场对加拿大央行进一步加息的预期，尤其是在工资增长保持韧性的情况下。相反，若数据再次令人失望，可能会加剧市场对加拿大经济抵御持续贸易紧张局势能力的担忧，并促使政策制定者采取更为谨慎的立场。

我们对加拿大失业率和就业报告有何预期？

分析师普遍预计，加拿大10月份失业率将维持在6.5%不变。此外，分析师预计经济将增加约13.6K个就业岗位，部分抵消9月份录得的68.3K个大幅下降。

RBC预计就业将小幅增加15K个岗位，失业率将小幅降至6.4%。该行认为，美国关税的影响仍集中在直接受影响的行业，而加拿大对美国出口中超过80%仍可根据《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）享受免关税待遇。

除头条数据外，市场参与者还将特别关注制造业就业、全职岗位、工资增长和劳动参与率，以评估加拿大劳动力市场是否出现企稳迹象。

加拿大10月份失业率何时公布，又将如何影响美元/加元？

加拿大统计局将于周五GMT时间13:30公布10月份就业报告。若数据强于预期，尤其是在失业率下降和工资增长更强劲的情况下，可能为加元提供支撑，并强化市场对加拿大央行进一步收紧货币政策的预期。

相反，另一份令人失望的就业报告可能会拖累加元，因为这将降低市场对进一步加息的预期，尤其是在就业损失扩大到美国贸易限制直接影响之外的行业时。

美国就业报告的同步公布也可能加剧美元/加元的波动，因为投资者将评估两国劳动力市场的相对强弱及其对货币政策的影响。

周五，美元/加元在 1.4070 附近维持正面偏向，受美元（USD）走强支撑，因两国就业报告公布前市场情绪谨慎。

在一小时图上，美元/加元维持建设性的短期偏向，因为价格位于 100 周期和 200 周期简单移动平均线（SMA）上方，这两条均线聚集在 1.4000 下方不远处，同时测试 1.4070 的水平枢轴阻力位。14 周期相对强弱指数（RSI）深度超买，接近 82，暗示上行动能强劲，但随着该货币对继续走高，涨势也越来越显得过度拉伸。

上行方面，若明确突破 1.4070，焦点将转向 1.4115 的即时阻力位；若买方未能延续突破，该水平阻力可能限制进一步涨幅。下行方面，第一层支撑位是 1.4000 附近的心理支撑，其后是 1.3993 附近的 200 周期 SMA，1.3981 附近的 100 周期 SMA，以及 1.3930 的水平位；若出现修正性回调，这些位置将构成更深的需求区域。

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美国非农就业人数（NFP）在10月份增加了16.5万，美国劳工统计局（BLS）周五报告称。此前9月份的增幅为6万（由2.9万上修），远超市场预期的6.5万。

在此期间，失业率从4.2%降至4.1%，而劳动力参与率则从61.8%升至61.9%。最后，以平均时薪变化衡量的年度工资通胀率从3.2%放缓至3.1%。

“8月份非农就业总人数变动上修53,000人，从+133,000人修正为+186,000人，9月份的变动上修31,000人，从+29,000人修正为+60,000人，”BLS在其新闻稿中指出。“经过这些修正，8月和9月合计的就业人数比此前公布的高出84,000人。”

非农就业数据的市场反应

美元（USD）在对这份亮眼的非农就业数据作出即时反应后走强。截至发稿时，美元指数当日上涨0.62%，报102.20。

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以下部分作为美国非农就业数据的预览，于GMT时间08:00发布。

• 美国非农就业人数预计在10月份增加6.5万人，此前9月份仅增加2.9万人，令人失望。
• 失业率预计将维持在4.2%不变。
• 就业数据可能影响美元的估值，尽管市场普遍预计12月份将加息25个基点。

美国劳工统计局（BLS）将于周五GMT时间13:30公布10月份非农就业报告（NFP）。预计该报告将显示新增就业岗位6.5万个，高于上个月的2.9万个 

尽管市场参与者普遍预计美联储（Fed）将在12月份将政策利率上调25个基点（bps），但就业报告的潜在细节可能会影响他们对2027年初政策前景的看法，并推动美元（USD）的估值。

非农就业报告会带来什么？

投资者预计，继9月份录得令人失望的2.9万人增幅后，10月份非农就业人数将增加6.5万人。失业率预计将维持在4.2%不变，而以平均时薪（AHE）变化衡量的月度工资通胀率预计将从0.1%升至0.3%。

美联储在10月份政策会议后如预期将政策利率维持在3.75%-4%的区间不变。在会后新闻发布会上，美联储主席凯文-沃什将劳动力市场状况描述为“积极”，并补充说，政策制定者之间的讨论主要集中在价格稳定任务上。因此，除非就业数据出现明显的负面意外，否则市场对美联储下月利率决定的定价不太可能出现明显变化。

根据道明证券（TD Securities）的说法，美元自9月以来的强劲反弹可能会让位于年末前的盘整阶段。该行重申：“在9月以来强劲反弹之后，我们的基准情景一直是美元在年末前出现温和的获利回吐式抛售，类似于美元在2018年美国中期选举后的表现。”策略师认为，未来公布的劳动力市场数据可能至关重要，并指出：“低于一致预期的非农就业人数可能为美元回调的形成提供额外催化剂。”在此背景下，他们“预计10月份非农就业人数在9月就业增长放缓至2.9万人后仍将保持低迷，为4万人”，这进一步强化了这样一种观点：疲软的美国数据将有助于延续美元在选举后的回落。  

美国10月份非农就业数据将如何影响欧元/美元？

由于民主党在中期选举中赢得参议院和众议院，控制了唐纳德-特朗普总统任期最后两年的美国国会，美元在周中遭遇沉重抛售。选举结果公布后，市场对中东冲突降级的乐观情绪不断升温，也引发了原油价格的急剧抛售，缓解了对持续通胀的担忧。 

荷兰国际集团（ING）分析师认为，短期内美元进一步回调的空间仍然有限，指出“美国经济仍具韧性，以及美联储至少还会再加息一次”是关键支撑。不过，他们也指出，中期风险平衡可能发生变化，并警告称：“如果更为强势的民主党对共和党政策提出更大异议，包括放松监管和人工智能建设，那么美元到 2027 年可能会出现更多一些疲软。” 

如果非农就业人数（NFP）数据不及预期，甚至低于 3 万人，美元在周末前的抛售可能会加剧，因为这可能会使市场忽视美联储 1 月份加息的可能性。根据 CME 美联储观察工具，目前这一概率约为 20%。在这种情况下，欧元/美元可能延续本周涨幅。

相反，如果非农就业人数高于 8 万人，出现显著利好意外，可能会在市场的即时反应中支撑美元，并导致欧元/美元回调走低。不过，投资者可能会在下周美国关键通胀数据公布前避免建立大规模头寸，从而阻止就业数据对美元产生持久的积极影响。

FXStreet 欧洲时段首席分析师 Eren Sengezer 对欧元/美元提供了简要技术前景：

“短期技术前景显示，欧元/美元正努力完成看涨反转。该货币对维持在 20 日简单移动平均线（SMA）上方，但日线图上的相对强弱指数（RSI）指标仍略低于 50。”

“上行方面，1.1350（静态水平，50 日简单移动平均线（SMA），前支撑）构成第一阻力位，其后是 1.1420（100 日 SMA）。日收盘突破后者可能吸引技术买盘，并为进一步看涨走势打开大门，目标指向 1.1540（200 日 SMA）。”

“下行方面，第一支撑位可能位于 1.1130（布林带下轨）之前的 1.1000（静态水平，整数关口）。”