外汇新闻

• 周五白银大幅跳涨，涨幅超过5%，因美元走弱。
• 霍尔木兹海峡重新开放推动油价大幅下跌，缓解通胀担忧。
• 随着能源价格降温，市场重新燃起对美联储降息的预期。

白银（XAG/USD）周五飙升，撰稿时交易价格约为82.60美元，当日上涨5.40%，因美元（USD）走弱，市场重新评估美国（US）货币政策前景。

贵金属的反弹发生在中东地缘政治紧张局势出现缓和迹象之际。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇宣布，霍尔木兹海峡在当前停火期间已被宣布对商船完全开放。该声明标志着在围绕全球最具战略意义的航运路线之一的数周紧张局势后，局势显著降级。

消息公布后，油价大幅下跌，供应中断的担忧减退。西德克萨斯中质原油（WTI）跌至约80美元/桶，创下近几周内最陡峭的单日跌幅之一。海峡的重新开放预计将恢复通过海湾的原油运输更为稳定的流动，消除能源价格中部分地缘政治风险溢价。

油价下跌缓解了即时的通胀担忧，促使投资者重新评估美国货币政策的走向。较低的能源价格减轻了对消费者价格的压力，增加了美联储（Fed）今年晚些时候可能降息的可能性。

根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，市场目前定价年底前降息25个基点的概率为38.2%，较前一日的25.9%有所上升。较低的利率通常支持无收益资产如贵金属，因为它们降低了持有这些资产的机会成本。

与此同时，美元仍承压。衡量美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）交易于多周低点附近，约为97.80。美元走软使白银对国际投资者更具吸引力，强化了该金属的上行动能。

尽管外交进展改善了全球风险情绪，美元走弱和货币宽松预期的回归为贵金属提供了强劲支撑。投资者将密切关注周末可能的美伊谈判进展，以及美联储官员在下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议前“静默期”开始前的最新表态。

据法尔斯通讯社周五援引一名伊朗官员的话报道，如果美国海军封锁持续，德黑兰将视其为违反停火协议，并关闭霍尔木兹海峡，路透社报道。

市场反应

尽管市场对这一头条新闻的即时反应总体上较为平淡，美元指数（USD）从当天早些时候接近97.60的七周低点略有回升。截至发稿时，美元指数当日下跌0.33%，报97.85。

北欧联合银行的Henrik Unell对瑞典克朗持建设性观点，认为利差应次于增长前景和股权流动。在战争引发的欧元/瑞典克朗和美元/瑞典克朗飙升之后，情绪改善、瑞典央行立场稳定以及家庭从美国资产向瑞典资产的持续轮动，支撑了瑞典克朗基本面将恢复的预期。

情绪与瑞典央行立场助力瑞典克朗

“到目前为止，我们尚未改变瑞典克朗的主要故事或预测，因为战争有望达到顶峰。”

“随着投资者情绪恢复，我们预计宏观基本面也将随之改善。”

“除非地缘政治出现新的变数并导致局势升级，否则瑞典央行将在今年余下时间维持观望。”

“货币政策和瑞典央行并未因汽油价格上涨而采取先发制人的行动或发出警报，这最终应有利于家庭。”

“我们认为，缺乏收益率支持相较于增长更为次要，股权流动数据证实家庭继续出售美国资产并购买瑞典资产。”

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• 欧元/美元小幅上涨，美元普遍走弱使该货币对有望连续第三周上涨。
• 随着伊朗重新开放霍尔木兹海峡，美伊之间的局势缓和希望打压美元。
• 油价暴跌近10%，缓解全球通胀担忧。

周五，欧元（EUR）兑美元（USD）小幅上涨，因伊朗决定重新开放霍尔木兹海峡提振整体市场情绪，并提升了美伊潜在和平协议的希望，导致美元承压大幅抛售。

发稿时，欧元/美元交投于1.1814附近，盘中最高触及1.1849，保持连续第三周上涨的势头。

伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇周五表示，霍尔木兹海峡已宣布在停火期间“完全开放”给所有商船通行，符合黎巴嫩停火协议。然而，重新开放似乎只是部分开放，商船需通过指定航线并获得伊朗革命卫队海军的批准。

此举标志着紧张局势显著缓和，可能为美伊之间的进一步外交进展铺平道路。尽管如此，因美国总统唐纳德·特朗普表示，针对伊朗的海上封锁将“全面且持续”执行，直到最终协议完全达成，局势仍存在不确定性。他还称伊朗正与美国合作清除水雷，帮助恢复安全通行。

对此，美元延续跌势，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）交投于97.74附近，为2月27日以来最低水平，有望连续第三周下跌。

原油价格也大幅回落，西德克萨斯中质原油（WTI）跌至3月10日以来最低水平。发稿时，WTI交投于80.00美元附近，日内跌幅近10%。

油价回调缓解了即时通胀风险，减轻了央行收紧货币政策的压力。市场目前预计美联储（Fed）年底前降息25个基点的概率约为五五开，而欧洲央行（ECB）的加息押注正在减少。

展望未来，市场关注将转向计划于周末举行的可能第二轮美伊会谈。特朗普表示，如果双方接近达成协议，他将考虑延长当前的停火期，并补充说“他们几乎已经达成了所有协议”，包括交出他所描述的“核尘埃”，尽管伊朗尚未确认此事。

投资者仍保持谨慎乐观，认为协议有望达成，提升了冲突可能接近尾声的预期，尽管核问题上的分歧可能使不确定性持续存在，市场对最新消息保持敏感。

德意志银行的罗宾·温克勒（Robin Winkler）认为，德国制造业正面临持续的“中国冲击”，因为德国对中国的贸易逆差已达到创纪录的规模，并且现已超过其对美国的贸易顺差。他指出，得益于欧元贬值和中国生产者价格上涨，德国相对于中国的价格竞争力最近已停止恶化，这表明双边贸易平衡可能在未来几个月趋于稳定。

中国冲击压力可能达到顶峰

“我们长期以来一直认为，与美国的贸易冲突分散了对德国制造业更具存在性威胁的关注：即中国冲击。”

“事实上，尽管与美国的贸易顺差最近开始从去年关税引发的下滑中恢复，但与中国的贸易逆差却持续飙升。对中国的逆差现已达到历史最高水平，且远远大于对美国的顺差。”

“好消息是，中国冲击的驱动因素最近已停止：德国相对于中国的价格竞争力下降似乎已结束。”

“随着相对生产者价格的这一初步逆转，德国与中国的贸易平衡很可能在未来几个月内稳定。毕竟，中国贸易冲击主要是价格冲击。”

“话虽如此，相较于中国，德国生产者价格现在比几年前高出约40%。因此，德国制造商在恢复竞争力的道路上仍任重道远。”

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德国商业银行的Volkmar Baur指出，中国、台湾和韩国的贸易和经常账户顺差激增，同时这些国家的货币兑欧元（EUR）走弱，韩元（KRW）甚至兑美元（USD）也走弱。他将此归因于系统性的外汇干预，保持实际汇率低位，并警告说，这种由顺差驱动的货币疲软将赤字转嫁到其他经济体，抑制整体全球增长。

出口顺差与疑似干预

“高增长率和强劲的出口表现本应明确指向货币升值。”

“然而，整个情况中最令人惊讶的方面是，这一发展在最近几个月发生时，这些国家的货币并未升值。”

“自去年年初以来，人民币兑欧元贬值了5.5%，新台币贬值了近9%，而韩元兑欧元在过去大约15个月内贬值了12.6%。”

“这种情况未发生表明这些国家在其货币走势中存在系统性干预。”

“根据国际货币基金组织（IMF）的说法，由于货币疲软导致的高顺差不仅加重了其他经济体的负担，也导致全球增长整体放缓。”

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丹麦研究团队回顾了瑞典3月份的通胀情况，强调核心通胀和能源方面出现下行意外，主要受电价较预期更大幅度下跌和食品价格普遍下降的推动。团队特别指出，由于全球价格走低和去年货币走强，乳制品价格尤其疲软，并且仍预计4月份降低增值税的全部影响将在即将公布的食品价格数据中显现。

关注能源、食品和增值税影响

“3月份通胀的最终数据确认了核心通胀和能源方面的下行意外。能源的较大幅度下降归因于电价比预期更陡峭的下跌，而燃料价格则如预期般上涨。在服务业中，假期相关价格下降，占该类别大部分意外因素。”

“食品价格普遍下降，且降幅超过季节性通常水平。降幅最显著的是乳制品，反映了全球价格走低和去年货币走强。”

“即使3月份数据较低，我们仍预计4月份降低增值税对食品价格的全部影响，Matpriskollen的数据也证实了这一观点。”

“需要注意的是，Matpriskollen的价格测量方法与瑞典统计局不同，因为它不考虑促销或销售活动，而瑞典统计局则会考虑。”

“然而，由于降低增值税影响的是常规价格，Matpriskollen的预测可能比平时更为准确。”

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在周五发布于 Truth Social 的一篇帖子中，美国总统唐纳德·特朗普表示，他们将从伊朗获得由其 B2 轰炸机制造的“核尘埃”

“无论以何种方式、形式，资金都不会交换。这笔交易也绝不涉及黎巴嫩，但美国将另行与黎巴嫩合作，并以适当方式处理真主党局势，”特朗普补充道，并继续说：

“以色列将不再轰炸黎巴嫩。美国禁止他们这样做。够了就是够了！”

市场反应

风险资金流继续主导周五金融市场的走势。截稿时，道琼斯工业平均指数当日上涨1.5%，纳斯达克综合指数和标普500指数均上涨1%。

法国巴黎银行经济学家埃琳娜·博德雄（Hélène Baudchon）将当前因伊朗战争引发的油气价格飙升与2022年的能源冲击进行了比较。她认为，需求疲软和供应限制减少应当限制通胀压力和经济增长的损害，相较于2022年，而央行更快的反应机制和对传导滞后的密切监控将是遏制二次效应的关键。

当前能源冲击与2022年能源冲击的比较

“相同的原因会产生相同的效果吗？换句话说，伊朗战争爆发及由此引发的油气价格飙升，是否会导致与2022年类似的通胀冲击？其对经济增长的负面影响是否会与乌克兰战争及随后的能源冲击相同？”

“如今，通胀压力应当较弱，因为需求不够活跃且供应受限较少。因此，能源价格上涨大规模传导的条件似乎并不具备。”

“然而，这需要密切关注，因为传导滞后很重要，回归正常将需要时间。”

“此外，央行已经从2021年至2023年的通胀冲击中吸取了教训。它们准备更快地反应，以应对任何溢出效应、二次效应以及价格上涨、通胀预期和工资之间的螺旋上升。”

“我们选取了一组指标，追踪由中东战争引发的这次新能源冲击对欧元区、美国、油气市场和新兴国家的经济活动和价格的影响，并观察当前形势与2022年乌克兰冲突爆发时的情况有多大相似性。”

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随着周末临近，乐观情绪正在积聚。伊朗与以色列之间的停火今天生效，唐纳德·特朗普表示，美伊下一轮和平谈判可能在本周日举行。也许最好的消息是在今天晚上传出的，伊朗当局表示，在黎巴嫩停火期间，霍尔木兹海峡将全面开放商业航运，这是自冲突开始以来首次完全开放。

这一消息立即对市场产生影响，美国股指期货大幅上涨，道琼斯指数在开盘前上涨1.1%，标普500指数期货上涨0.7%，预计今天下午美国股指将进一步上涨，刷新纪录高点。

布伦特原油价格暴跌，远低于90美元关口，今日跌幅达到11%。这是停火以来最大的进展，给人们带来战争即将结束、供应链将恢复正常的希望。虽然缓解通过霍尔木兹海峡的油轮积压以及伊朗无人机造成的海湾商品供应中断需要时间，但这无疑是好消息，提振了今年余下时间全球经济的前景。

伊朗方面还明确表示，要保持海峡开放，必须停止对黎巴嫩的进一步攻击。这是目前的底线，国际社会无疑将关注确保以色列遵守停火条款，并努力将停火期限延长至10天以上。此外，美国仍需与伊朗达成长期和平协议，但目前市场对当前局势充满狂热。

霍尔木兹海峡的重新开放对全球经济和股市具有重大影响。第一，它减轻了债券收益率的上行压力，全球债券收益率大幅下跌。英国10年期国债收益率下降9个基点，法国10年期收益率下降10个基点，美国国债收益率也下降8个基点。第二，利率预期将重新校准，预计英国央行和欧洲央行的加息预期将迅速消退。英国央行原本预计在9月前加息一次，欧洲央行今年则计入了近两次加息。第三，这极大改善了英国的经济前景，英国经济易受能源价格飙升和通胀威胁影响，而周五的消息已使国际货币基金组织最新的全球增长预测显得过时。

当然，霍尔木兹海峡可能再次关闭的风险依然存在，但我们认为既然伊朗已重新开放海峡，他们再次关闭的可能性极小，因为他们也需要通过海峡输送石油以增加收入。

好消息不断涌现，为本周末的风险资产提供了上行动力。对于全球股市和债市的多头来说，这是完美的周末收官。