外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）指出，白银市场预计将连续第五年供不应求，尽管实物需求下降，但ETF资金流入使整体赤字达到十年来的最高水平。

工业需求保持在接近纪录水平

“一周前，白银协会与Metals Focus合作发布了白银市场的最新预测。根据这些预测，市场可能会连续第五年供不应求。然而，预计供应赤字将低于之前预期的9500万盎司，并且显著低于近年来的水平。原因在于实物需求预计将下降4%。”

“所有细分市场的需求预计都将低于去年。工业需求的下降相对温和，为2%。因此，工业需求仍接近一年前创下的纪录水平。实物投资需求（条块和金币）继续显示疲软，在去年大幅下降后再次小幅下滑，达到六年来的最低水平。”

“到目前为止，白银协会和Metals Focus一直假设今年实物投资需求将增加。对ETF需求的假设（不计入实物需求）已大幅上调。如果将其纳入市场平衡，市场赤字将达到2.95亿盎司，创下至少10年来的最高水平。因此，白银市场仍然非常紧张，这为高白银价格提供了支持。”

世界铂金投资委员会和专注于贵金属的研究公司Metals Focus已将今年铂金供应赤字的预测下调至692,000盎司。荷兰商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）指出，9月份的预测为850,000盎司。

铂金的上涨潜力可能会受到限制

“在5月份，预测甚至更高，接近100万盎司。然而，铂金市场连续第三年显著供不应求。预计明年这一情况将有所改变，WPIC和Metals Focus预计将出现2万盎司的轻微供应过剩。在9月份的五年展望中，WPIC曾设想2026年将出现591,000盎司的重大赤字。”

“市场在未来一年不太可能供不应求的原因是汽车行业和铂金珠宝的需求下降，以及投资需求显著减弱，预计将比今年减少一半。此外，矿业和回收供应可能会增加。”

“然而，WPIC指出，2026年的预测是基于关税冲突将缓解的假设，这应该会导致今年记录的急剧增加的交易所注册库存减少。这将对投资需求产生负面影响。假设由于获利了结而从铂金ETF流出的资金也适用。如果这些发展没有实现，明年可能会出现进一步的、尽管较小的供应赤字。由于市场状况不再紧张，铂金的进一步上涨潜力可能会受到限制。”

瑞士黄金出口在十月份大幅下降，特别是对中国和印度的出口，反映出在黄金价格创下历史新高后需求放缓的迹象，德国商业银行的商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）指出。

十月份对中国的黄金出口暴跌超过90%

“十月份黄金价格上涨至历史高位，留下了需求放缓的明显迹象。瑞士的黄金出口在十月份几乎所有主要地区均有所下降，海关当局的数据表明。对中国的出口下降尤为明显，下降超过90%，降至2吨。对印度的出口下降幅度则没有那么大，下降14%，降至26吨。”

“然而，印度商业部和印度央行的数据表明，上个月印度的黄金进口有所增加。对美国和英国的黄金出口在十月份也有所下降。只有对土耳其的出口录得增长。在过去十个月中，瑞士对中国的黄金出口比去年下降了50%以上。”

“对印度的下降幅度为44%。相比之下，对美国和英国的出口则有显著增加，对美国的交付主要集中在第一季度，当时关税担忧导致对Comex的强劲交付。相反，过去两个月从美国到瑞士的流动则有所增强。”

美国9月份的就业报告显然好于预期，非农就业人数（NFP）高于市场共识。然而，报告中某些经济部门仍然存在许多疲软，私人教育、医疗和政府职位占总非农就业人数的很大一部分——总计81K。但仅从非农就业人数来看，这无疑会增强美联储内部主张谨慎的声音——根据10月会议的会议纪要，“许多”FOMC成员希望在12月会议上暂停，MUFG的外汇分析师德里克·哈尔潘尼报告称。

FOMC预计在12月10日维持利率不变

“但美元未能进一步上涨，短期收益率略微下降，主要是由于失业率的上升——从4.32%上升至4.44%，距离4.5%并不远。我们对失业率小幅上升受到的关注感到有些惊讶。当然，这始终是就业数据的重要组成部分，但小幅上升并不是基于特别糟糕的消息。家庭调查数据显示，9月份劳动力增加了470K，超过了新增251K的就业岗位，这导致失业率上升。这是劳动力连续第二个月的扩张超过了就业创造。

“美元未能进一步上涨也可以用失业救济申请数据来解释。尽管初次申请失业救济的数据并未显示出任何令人担忧的情况，但持续申请的总数确实增加到新的周期高点，突显出劳动力市场条件的持续逐步疲软。此外，尽管英伟达发布了另一份强劲的财报，但与人工智能/科技相关的担忧并未消失。英伟达业绩发布前的关注反映了整体的人工智能估值担忧，而英伟达的积极财报并未改变这些担忧。如果人工智能/科技的回调持续下去，可能会在年末加剧情绪恶化，从而对美元情绪造成压力。

“尽管如此，这不太可能改变FOMC在12月10日暂停降息的可能性。在此之前没有更多的非农就业报告，而昨天的就业报告并不够疲软以至于美联储会降息。OIS市场对12月会议仍然定价10个基点的宽松，而去除这一定价应会支持收益率和美元。只有在金融市场出现干扰，例如更大规模的与人工智能相关的市场抛售，降息的可能性才会再次增加。”

美元（USD）可能交投于7.1100和7.1220之间。从长远来看，暂时美元可能在7.1020和7.1285之间交易，大华银行集团（UOB Group）外汇分析师Quek Ser Leang和Peter Chia指出。

美元可能会在一段时间内横盘交易

24小时展望：“虽然我们昨天指出‘上行动能的轻微增加可能导致美元测试7.1220’，但我们表示‘突破该水平的可能性不大’。我们指出‘支撑位在7.1120和7.1080’。随后，美元在7.1124和7.1205之间交易，收盘基本持平于7.1194（+0.02%）。价格走势没有提供新的线索，今天我们预计美元将在7.1100和7.1220之间交易。”

1-3周展望：“昨天（11月20日，现货价为7.1155），我们将观点从负面修正为正面。我们指出最近的‘美元疲软已趋于稳定，暂时我们预计美元将在7.1020和7.1285之间交易’。我们的观点没有变化。”

• 澳元/美元周五交易在0.6440附近，下跌0.10%，尽管澳大利亚PMI数据有所改善。
• 对美联储12月降息的预期削弱了美元，但未能提振澳元。
• 澳大利亚储备银行在经济数据持续超出预期的情况下保持谨慎态度。

澳元/美元周五略微走软，交易在0.6440附近，当前下跌0.10%。尽管国内数据支持，但该货币对在全球情绪混合的情况下，难以延续周四的反弹。

澳大利亚的经济动能依然令人鼓舞。11月份，初步S&P全球制造业采购经理人指数（PMI）上升至51.6，较之前的49.7有所改善，回归扩张区间。服务业PMI上升至52.7，而综合PMI增强至52.6，反映出关键行业的广泛韧性。

这一表现进一步巩固了澳大利亚储备银行（RBA）谨慎但稳定的政策取向。11月份会议纪要显示，如果经济指标持续超出预期，政策制定者可能会在较长时间内维持利率不变。RBA助理行长莎拉·亨特周四重申，“持续的高于趋势的增长可能会推动通胀压力”，并指出每月的通胀数据可能会波动，不应促使过早的政策反应。

在美国方面，美元（USD）普遍走弱，市场对美联储（Fed）在12月会议上降息的押注增加。最近的美国劳动数据强化了这一观点。9月份非农就业人数（NFP）增加了119,000，超出50,000的预期，但失业率上升至4.4%，工资增长保持温和。劳动条件的缓和促使一些投资者预期政策放松。

10月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议的纪要显示，委员会内部存在分歧，几位成员对12月降息的必要性表示怀疑。尽管如此，CME FedWatch工具显示，投资者现在将25个基点降息的可能性评估为36%，高于前一天的30%。

华盛顿的政治噪音也为美元前景增添了不确定性。美国总统唐纳德·特朗普本周早些时候表示，他“希望”能罢免美联储主席杰罗姆·鲍威尔，并已经心中有了首选继任者，这进一步加剧了对美国货币政策预期的波动。

尽管有这些支持因素，澳元/美元在周五仍无法获得动力，交易略微走低，反映出在即将公布的美国PMI和密歇根消费者信心指数发布前的整合。

• 黄金回吐之前的涨幅，跌至4025美元，4000美元关口成为空头关注的焦点。
• 鹰派美联储会议纪要和混合的美国就业数据提振了美元。
• 密歇根消费者信心指数和一系列美联储官员的讲话将在美国时段推动市场。

黄金（黄金/美元）回吐了过去三天的涨幅，贵金属因投资者削减对美联储在12月降息的期望而回落。该货币对在周四未能突破4100美元区域，回落至4025美元支撑区域，守护着4000美元的心理关口。

周三发布的鹰派美联储会议纪要对12月10日的美联储降息产生了怀疑，而备受期待的9月份美国非农就业报告也指向了同一方向。

9月份的非农就业报告显示，美国经济在9月份新增了119,000个新职位，超出预期的50,000个，并且在向下修正的基础上，前值为减少4,000个。从负面来看，失业率意外上升至4.4%，高于8月份的4.3%。

技术分析：黄金再次承压于看跌情绪

在4小时图中，黄金/美元交投于4043.23美元，10月底低点的上升趋势线在4025美元附近提供支撑。11月初反弹的78.6%斐波那契回撤位在3997美元，支撑了回调。

移动平均收敛/发散（MACD）指标滑落至零下并进一步下行，暗示动能减弱。相对强弱指数（RSI）位于43.21，低于50中线，突显出负面动能。

即时阻力位于11月2日的高点附近4119美元，随后是11月13日的低点，位于4125美元区域，以及11月14日的高点接近4210美元。支撑位在提到的4025美元和3997美元水平。如果下破，可能会暴露11月6日的低点3970美元，随后是11月4日的低点，接近3930美元。

（本故事的技术分析是借助AI工具撰写的）

欧元/美元维持在1.1500上方，强劲的欧元区商业活动支持欧洲央行延长暂停政策，而市场定价仍考虑潜在的降息，BBH外汇分析师报告。

欧元/美元在美联储政策下获得支撑

"欧元/美元维持在1.1500的支撑位上方。欧元区的商业活动在11月份依然强劲，支持欧洲央行延长暂停政策。综合采购经理人指数（PMI）在11月份录得52.4（市场预期：52.5），较10月份的29个月高点52.5略有下降。服务业PMI意外上升至18个月高点53.1（市场预期：52.8），而制造业PMI则降至5个月低点49.7（市场预期：50.1），相比10月份的50.0有所下滑。"

"地区分解显示，德国综合PMI从10月份的29个月高点53.9降至52.1（市场预期：53.5）。相比之下，法国综合PMI意外回升至15个月高点49.9（市场预期：48.1），而10月份为47.7，完全由服务业推动。"

"掉期市场继续定价约40%的概率，预计欧洲央行在未来12个月内再降息25个基点至1.75%。我们认为欧洲央行的宽松政策已接近尾声，因为政策接近中性，而美联储仍有更多降息（未来12个月定价84个基点），因为政策仍然具有限制性。底线是：相对的欧洲央行/美联储政策立场表明，欧元/美元应维持在其200日移动均线之上，目前为1.1405。"