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渣打银行经济学家认为，较高的油价和大宗商品价格正在推动中国的成本推动型再通胀过程，预计2026年CPI通胀率将达到1.2%，而非之前的0.6%。他们预计PPI通缩将结束，GDP平减指数将转为正值，而中国人民银行（PBoC）将保持宽松的政策，但不会进一步降息。

大宗商品价格上涨提升中国通胀前景

“我们将2026年布伦特原油价格预测上调至85.5美元/桶，比2025年底的预测高出35%，这对中国通胀，尤其是PPI的传导影响显著。”

“即使在近期油价上涨之前，通胀回升的迹象已经显现，得益于上游行业金属价格上涨和国内产能管理。”

“如果企业无法将更高的成本完全转嫁给消费者，成本推动型通胀可能进一步挤压工业利润。”

“尽管如此，积极的通胀仍有助于消除根深蒂固的通缩预期，结合更积极的财政支出以提振需求，可能促成更可持续的再通胀。”

“我们将2026年平均CPI通胀预测从之前的0.6%上调至1.2%，主要受大宗商品价格上涨、食品价格稳定以及服务价格适度回升的推动。”

“我们现在预计2026年PPI通胀率平均为0.8%，结束连续四年的通缩；鉴于全球需求和大宗商品价格的不确定性，风险仍呈双向。GDP平减指数今年可能转为正值。我们预计对适度再通胀不会导致货币政策宽松立场的转变。然而，我们认为降息的门槛已提高，因此不再预计2026年会有降息。”

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德国商业银行（Commerzbank）的Henry Hao博士和Moses Lim强调，中国政策制定者在捍卫中国巨额贸易顺差的同时，旨在保持人民币总体稳定。预计当局将利用7天逆回购利率、贷款市场报价利率（LPR）和存款准备金率（RRR）调整，以及公开市场和结构性工具，以抵消中东驱动的成本压力，并维持一个有管理的、灵活的美元/人民币汇率机制。

中国人民银行稳固人民币的工具

“在中国发展论坛上，李强总理承诺在脆弱的中美关税休战期间解决贸易摩擦，他表示，‘我们准备与各方合作，促进贸易的健康和平衡发展。’”

“相反，中国人民银行（PBoC）行长潘功胜为贸易顺差辩护，称其是通过对外投资支撑全球金融稳定的净正面因素。潘行长将当前的不平衡主要归因于非经济扭曲，如提前装运。”

“这一谨慎的信息传递强调了中国结构性依赖货物出口以抵消疲软的国内消费。”

“潘行长强调央行‘致力于确保充足流动性和平衡内外部均衡’。”

“我们预计政策制定者将积极运用其全面的货币政策工具包，重点关注引导更广泛贷款市场报价利率（LPR）的7天逆回购利率，以及存款准备金率（RRR）调整。”

“中国人民银行还可能利用公开市场操作和结构性政策工具，配合财政推动，这标志着自2022年以来国家支出的最快开局。”

“展望未来，我们预计中国人民银行将容忍灵活的市场驱动波动，同时积极运用宏观审慎工具抑制‘羊群效应’，防止对人民币的单边押注。”

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以下是您需要了解的3月24日星期二要点：

美元指数（DXY）周一下跌至100关口以下，目前交投于99.10，风险偏好改善抵消了收益率稳定和对美联储谨慎预期的支撑。美国总统唐纳德·特朗普宣布推迟对伊朗能源基础设施的计划打击，并指出正在进行的谈判中存在“重大共识点”，令市场本周开局积极。

特朗普的表态引发油价大幅下跌，尽管伊朗官员淡化了谈判前景，称尚未与美国进行任何会谈。

欧元/美元在1.1630附近交投，涨幅超过0.50%，升至两周高点，欧元（EUR）受欧洲央行（ECB）稳健前景的支撑。

英镑/美元在欧洲时段大幅上涨至1.3479，随后略微回落至1.3430，尽管如此，仍录得0.80%的涨幅，主要因美元（USD）普遍走弱。

美元/日元跌至158.40水平，因美元走软而日元（JPY）走强，日元受日本银行（BoJ）支持，行长植田和男重申如果通胀按预期发展，可能继续加息，持续引发关注。

澳元/美元在0.7010附近窄幅震荡，此前在亚洲时段触及近两个月低点0.6910。澳大利亚3月初值采购经理人指数（PMI）将于周二亚洲时段开始时公布。

西得克萨斯中质原油（WTI）油价从100美元跌至87.70美元，因特朗普请求解决谈判，为投资者提供喘息空间并调整其他仓位。

黄金回升并小幅下跌，交投于4,450美元附近，此前日内曾触及三个月低点4,098美元。继特朗普宣布推迟对伊朗打击后，黄金强势反弹。

接下来日程安排：

3月24日星期二：

• 欧元区HCOB采购经理人指数（PMI）初值（3月）
• 英国标普全球采购经理人指数（PMI）初值（3月）
• 美国ADP就业变动数据
• 美国非农生产率及单位劳动成本（第四季度）
• 美国标普全球采购经理人指数（PMI）初值（3月）
• 日本银行（BoJ）货币政策会议纪要

3月25日星期三：

• 澳大利亚消费者物价指数（CPI）（2月）
• 英国通胀数据（CPI、PPI、RPI）
• 瑞士ZEW调查——预期（3月）
• 德国IFO商业景气指数（3月）
• 瑞士国家银行（SNB）季度公报（第一季度）

3月26日星期四：

• 德国GfK消费者信心指数（4月）
• 欧元区国内生产总值（GDP）（第四季度）
• 德国联邦银行月度报告
• 美国初请失业金人数
• 新西兰ANZ–罗伊摩根消费者信心指数（3月）

3月27日星期五：

• 英国3月消费者信心指数
• 英国2月零售销售数据
• 欧元区3月统一消费者物价指数初值
• 美国3月密歇根消费者信心及通胀预期

荷兰国际集团（ING）经济学家姜敏珠（Min Joo Kang）认为，申贤松（Shin Hyun-song）被提名为韩国银行（BoK）行长，预示着更鹰派的政策立场，可能会提前加息。她强调持续的通胀压力和高企的家庭债务，暗示韩国银行可能会比市场预期更早收紧政策。

新行长释放提前收紧偏向信号

“周日，政府宣布申贤松为韩国银行行长提名人。申贤松目前担任国际清算银行的经济顾问，拥有学术和政策制定的双重经验。尽管他的观点将在国会确认听证会上进一步明朗，但申贤松过去的言论结合韩国的宏观经济状况，表明他将采取相对鹰派的政策立场。”

“此前，他强调需要采取先发制人且坚定的行动，以防止通胀、过度放贷和金融失衡。申贤松将家庭债务视为流动性过剩的结果，并认为这可能威胁经济的基本面。”

“尽管政府举措有助于短期稳定通胀，但压力仍在积聚。随着油价上涨，韩元贬值可能加剧通胀压力。此外，持续高企的家庭债务水平也是表明新行长可能比市场预期更早实施加息的因素之一。”

“如果获得国会批准，他将于5月28日主持首次韩国银行政策会议。现任韩国银行行长李昌勇（Rhee Chang-yong）的四年任期将于4月20日结束。另一个重要关注点是5月申成焕（Shin Sung Whan）退休后谁将接替其理事职位。鉴于申成焕的鸽派立场，理事会的鸽鹰光谱将随此变动而调整。”

“随着经济增长下行风险增加和通胀风险上升，韩国银行在平衡增长与通胀方面将面临更大挑战。”

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• 美元/日元因地缘政治推动日元避险需求而大幅下跌。
• 若价格收于20日均线以下，空头吞没风险上升。
• 跌破157.50将暴露157.00和156.16支撑位。

由于白宫将对伊朗的攻击推迟五天，并声称与德黑兰进行了“非常富有成效”的会谈，风险偏好改善，日元（JPY）本周开局强劲，美元/日元周一下跌约0.67%。撰写本文时，该货币对报158.06。

美元/日元价格预测：技术前景

上周五，美元/日元技术面偏向看涨，但周一的突然反转可能开启测试下一个关键支撑位156.46（3月5日波动低点）的可能性。

动能依然看涨，但似乎正在减弱，表现为相对强弱指数（RSI）下跌，且即将跌破50的中性水平。

若美元/日元当日收盘低于157.91的20日均线，将形成看跌吞没形态，为进一步下跌铺平道路。下一个支撑位为157.50，随后是157.00（3月5日周期低点）和156.16的100日均线。跌破此位后，关注点转向2月23日的日低153.99。

上行方面，多头若想继续挑战160.00关口，必须重新站上159.00以上。

美元/日元价格图表 – 日线图

• 黄金在接近测试200日简单移动均线（SMA）附近的4,071美元后反弹至4,370美元附近。
• 特朗普关于与伊朗富有成效的会谈的评论打压了油价并削弱了美元。
• 美国收益率下跌及对美联储宽松预期的回归帮助金价从盘中低点回升。

黄金（XAU/USD）周一回吐部分早前跌幅，但在跌至4,098美元——自去年11月以来的最低水平且接近200日简单移动均线（SMA）后，仍下跌近3%。美国总统唐纳德·特朗普推迟对伊朗的攻击，推动金价上涨至当前约4,370美元的现货价位。

特朗普和平谈判言论提振金价并压制油价

在特朗普在其社交网络上发布美伊“非常好且富有成效”的会谈消息后，市场情绪保持积极。尽管伊朗媒体对特朗普的声明提出异议，Axios记者称土耳其、埃及和巴基斯坦分别会见了特朗普特使史蒂夫·维特科夫和伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇。

特朗普的降级言论使油价下跌约10%，触及一周低点，风险偏好改善，推动华尔街开盘走高。因此，短期内与WTI价格密切相关的美元指数（DXY）下跌0.18%。

衡量美元兑六种货币价值的DXY从日内低点98.88回升至99.32，仍低于开盘价。

美国国债收益率也大幅下跌，美国10年期国债收益率下降近4.5个基点至4.34%，为黄金提供了支撑。

国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔评论称，中东当前危机对能源价格的影响超过了1970年代两次石油冲击的总和，以及俄乌战争对天然气市场的影响。

美联储官员古尔斯比关注通胀，米兰保持极度鸽派

美国经济数据缺乏，但美联储官员发表了相关言论。

芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比继续乐观，认为利率可能在2026年底前下降，前提是通胀有进一步改善的证据。他强调通胀目前构成重大风险，并表示正在积极评估油价高企对整体经济的影响时间表。

美联储理事斯蒂芬·米兰周一表示，目前判断伊朗冲突引发的能源价格冲击对通胀的影响还为时过早。他补充称，仍认为降息有助于支持劳动力市场。

全球主要央行在地缘政治紧张局势下维持利率稳定

上周，美联储、日本银行（BoJ）、英格兰银行（BoE）和欧洲央行（ECB）等主要央行因能源价格飙升而采取鹰派维稳政策。

就美联储而言，掉期市场减少了对鸽派的押注，不预计今年会降息。与此同时，路透社报道称，如果中东冲突持续，政策制定者可能讨论加息可能性，欧洲央行4月30日会议加息概率接近64%。

据Prime Market Terminal数据显示，6月会议加息概率更高，达到74%，投资者已计入近35个基点的加息预期。

XAU/USD技术前景：金价形成锤头形态，多头瞄准100日均线

黄金技术面依然偏空，但短期内突破200日均线略高位置，为反弹打开了大门，交易者关注关键阻力位。

相对强弱指数（RSI）仍偏空，进一步进入超卖区。交易者应注意，当趋势加强时，RSI可能继续下探，达到接近20的极端超卖区，这可能预示底部即将出现。

若XAU/USD当日收盘走高，首个阻力位将是4,500美元，随后是100日均线4,586美元。若进一步走强，下一个关键阻力位为3月20日高点4,736美元。

若进一步走弱，黄金首个支撑位为4,400美元，其次是4,200美元，随后将测试200日均线4,071美元。

• 澳元/美元企稳，地缘政治紧张缓解削弱了美元的避险需求。
• 特朗普决定推迟对伊朗的打击提振风险偏好，助澳元从多周低点反弹。
• 市场等待周二公布的澳大利亚和美国采购经理人指数（PMI）数据。

在美国总统唐纳德·特朗普决定推迟对伊朗能源基础设施的计划打击，缓解了即时的地缘政治紧张局势并改善整体风险偏好后，澳元/美元周一在从早前跌势中反弹后几乎持平交易。

撰稿时，该货币对交投于0.7018附近，从日内低点0.6996反弹，该低点为自2月6日以来的最低水平。

反弹反映了对美元（USD）避险需求的减弱，随着风险情绪改善，资金流入澳元（AUD）等风险敏感货币，帮助其从多周低点回升。

特朗普在Truth Social发布的帖子中表示，他已指示战争部将对伊朗发电厂的打击推迟五天，等待正在进行的谈判结果。

然而，由于中东冲突的不确定性依然较高，该货币对缺乏强劲的后续买盘。伊朗官员淡化了谈判前景，称尚未与美国进行任何会谈。

相互矛盾的消息继续令市场紧张，尽管特朗普言论后油价大幅回落。霍尔木兹海峡仍处于有效关闭状态，投资者密切关注中东局势的任何潜在突破。

由油价驱动的通胀担忧继续主导市场情绪，加剧了澳大利亚现有的价格压力。最新的能源冲击可能使澳大利亚储备银行（RBA）维持紧缩路径，此前该央行上周将现金利率提高至4.10%，继2月份的3.85%加息之后。

市场关注点现转向本周晚些时候公布的澳大利亚2月份通胀数据。然而，该数据可能无法完全反映近期价格压力的激增，因为其发布时间早于中东紧张局势的最新升级和能源价格的急剧上涨。

交易员也大幅调整了对美联储（Fed）降息预期的定价，现在预计将长期维持利率不变，而非此前押注年底前至少两次降息。

在上周的会议上，美联储将利率维持在3.50%–3.75%区间，同时更新的点阵图继续显示2026年将有一次降息，尽管通胀预期被上调。

展望未来，澳大利亚和美国将于周二公布的3月份初步标准普尔全球采购经理人指数（PMI）数据，将提供冲突如何开始影响全球经济的早期读数。

• 美元/瑞郎在宣布推迟对伊朗的打击后回落。
• 油价下跌缓解通胀担忧，支持风险偏好。
• 瑞郎受央行干预风险限制涨幅。

周一，美元/瑞郎交投于约0.7870，跌幅为0.12%，因中东地缘政治紧张局势暂时缓解导致美元走弱。

此举发生在美国总统唐纳德·特朗普表示，他已下令将对伊朗能源基础设施的潜在打击推迟五天，等待持续的磋商。该声明引发油价大幅下跌，缓解了通胀预期，并对美国国债收益率及美元形成压力。

然而，局势仍不明朗。法尔斯通讯社援引伊朗消息称，伊朗否认与华盛顿进行任何谈判，而德黑兰则对霍尔木兹海峡保持坚定立场。这些相互矛盾的信号继续加剧市场波动，限制了美元的下行空间。

在此背景下，作为传统避险资产的瑞郎（CHF）并未完全受益于美元走弱。三菱日联金融集团（MUFG）分析师指出，瑞士国家银行（SNB）坚决反对货币过度升值，并准备在外汇市场进行干预。尽管地缘政治局势脆弱，这一立场限制了瑞郎的涨势。

与此同时，货币政策预期继续在中期内支撑美元。市场普遍已排除美联储（Fed）今年降息的可能性，因为通胀风险依然较高，尤其是能源相关的不确定性。主要央行普遍保持谨慎态度，强调与不断变化的地缘政治形势相关的风险。

鉴于本周初美国宏观经济数据较少，美元/瑞郎可能仍将受整体市场情绪和地缘政治发展的驱动，这些因素继续成为短期内的主要催化剂。