外汇新闻

道明证券（TD Securities）分析师表示，铜当前的强势是由投机性持仓、与关税相关的套利以及供应中断消息推动的，而非真正的全球短缺。展望未来，他们预计需求走软、贸易流恢复正常以及矿山产能回归将削弱供应紧张，并随着2027年出现过剩而使铜价从当前高位回落。

从投机性紧张到过剩

“我们对铜价的预测仍然乐观，因为资金管理者继续加码这一红色金属。”

“由于232条款关税缺乏明确性，具有支撑作用的套利交易继续将铜吸引至美国，这更多是在重新分配各地区库存，而不是反映金属的全球性绝对短缺。”

“供应中断消息，包括刚果（金）立即禁止精矿出口，又增加了一层担忧，帮助推动价格走高，并抵消了工业需求走弱的影响。”

“展望未来，我们预计需求走软以及由关税驱动的贸易流恢复正常，将削弱目前已体现在铜价中的部分紧张程度。”

“因此，改善的市场基本面应会使铜价从目前市场反映的14,000+/吨水平回落。”

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BNY 的 Geoff Yu 指出，新西兰政府债券的外国持有量在 2026 年 7 月升至 58.9%，而纽元/美元交易价格略高于其 12 个月均值。尽管国内经济活动强劲，Yu 仍对当前市场定价表示怀疑——该定价暗示到年底纽储行（RBNZ）还将再加息两次——他认为，通胀预期锚定良好且非贸易品通胀保持稳定，削弱了进一步收紧政策的理由。

外部需求与利率预期

"新西兰央行数据显示，外国投资者在 2026 年 7 月持有 58.9%的政府债券，高于 6 月的 57.7%。非居民持有量从 NZ$115.53bn 升至 NZ$122.47bn，而非居民回购持有量则从 NZ$11.09bn 小幅降至 NZ$11.02bn。"

"纽元本身目前交易价格略高于过去 12 个月的滚动均值，但我们仍然对当前利率预期的市场定价持怀疑态度；该定价预计到年底新西兰储备银行（RBNZ）还将再加息两次。国内活动依然强劲，但通胀预期仍相对锚定良好。"

"非贸易品通胀相对稳定，如果 RBNZ 忽略整体价格风险，国内加息理由将明显减弱。"

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拉博银行（Rabobank）的 Mauricio Une 和 Renan Alves 指出，美国（US）通胀放缓以及劳动力数据降温，给美联储（Fed）更多时间来评估政策。在国内方面，巴西中央银行（BCB）货币政策委员会（Copom）会议纪要强调，限制性政策的传导正在逐步展开，且通胀预期未锚定。鉴于巴西脆弱的财政背景以及利差收窄，拉博银行预计巴西雷亚尔到年底将贬值至 1 美元兑 BRL 5.35。

预计雷亚尔到年底将走弱

"从外部来看，7 月份美国核心 CPI 和 PPI 数据均低于预期，反映出消费者和生产者价格压力均有所缓和。这进一步强化了这样一种观点：在劳动力市场出现降温迹象之际，美联储仍有更多时间来评估通胀前景。"

"从国内来看，Copom 会议纪要显示，限制性货币政策继续逐步传导至经济活动，而未锚定的通胀预期要求利率在更长时间内维持在较高水平，并需要密切关注二轮效应。"

"在我们看来，美国与伊朗之间的冲突仍在投资者关注范围内，前景依然充满高度不确定性。布伦特原油价格仍然波动，稳定在每桶 90 美元附近。"

"巴西雷亚尔上周收于 1 美元兑 BRL 5.2228，意味着该货币当周对美元贬值 2.8%，在 24 种新兴市场货币中表现最弱。"

"鉴于预计 2026 年全年巴西与发达经济体之间的利差将进一步收窄，同时在选举年国内脆弱的财政背景下，美元可能在全球范围内恢复走强，我们预计汇率将在年底回到 1 美元兑 BRL 5.35。"

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