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荷兰国际集团（ING）策略师Michiel Tukker和Benjamin Schroeder指出，市场继续预计欧洲央行（ECB）将在2026年加息两到三次，4月份的加息概率仍然较高。他们强调，欧洲央行必须在数据依赖性和管理收益率曲线预期之间取得平衡。他们指出油价是一个关键变量，并认为政策行动存在防止价格螺旋上升的风险。
欧洲央行在预期上走钢丝
“市场认可美国寻求达成协议的努力，但在没有具体措施的情况下，今年欧洲央行加息两到三次的总体预期保持不变。即使是4月份，市场定价仍显示加息概率为60%。需要关注的关键变量仍然是油价，而自本周初以来油价并未有太大波动。”
“尽管如此，尤其是4月份的市场定价在欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周三上午表示，欧洲央行在获得足够信息并能够忽视短期价格冲击之前不会采取行动的背景下，显得较为激进，这凸显了与2022年情况的不同。”
“欧洲央行仍可能采取更强硬的反应，以遏制任何价格螺旋的萌芽。这正是市场的定价所在——这与较长期（远期）通胀互换的相对稳定性相吻合。但市场也在寻求部分回调，如欧元银行间拆借利率期货曲线中的驼峰所示。”
“目前，欧洲央行正处于管理市场预期和收益率曲线的平衡行为中。如果表态过于鸽派，风险在于长期端利率飙升，通胀预期失控；如果表态过于鹰派，增长担忧将占上风。”
“在某个时点，即使是满足市场预期也可能是必要的，以维持平衡——并争取时间。”
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BNY 市场宏观策略主管 Bob Savage 指出，德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）已为欧洲央行（ECB）4 月加息打开了大门，前提是中东驱动的能源价格推高通胀风险。然而，随着欧元区 M1 和 M3 货币供应量显示流动性趋缓和货币动能减弱，欧元（EUR）仍处于鹰派央行言论与基本面数据走软之间的拉锯战中。
纳格尔鹰派立场凸显，数据走软
“油气价格飙升，加上与霍尔木兹海峡关闭相关的供应中断，正在增加能源进口型欧元区的通胀上行风险。”
“德国央行行长约阿希姆·纳格尔在接受路透社采访时表示，如果中东冲突导致能源价格上涨增加通胀风险，欧洲央行最早可能在 4 月加息，他称加息‘是一种选择’。”
“他指出，政策制定者将在 4 月 29-30 日的会议前获得足够数据，以决定是采取行动还是等待，并补充说欧洲央行不应过早排除收紧政策的可能性。”
“欧元区 M3 货币供应量同比增速从 2 月份的 3.2% 放缓至 3.0%，而 M1 增速从 5.2% 下滑至 4.8%，显示货币动能减弱。”
“总体来看，货币动态显示流动性条件趋于缓和，同时欧元区经济中的信贷增长保持稳定但低迷。冲突将如何影响信贷行为仍有待观察。”
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- 美元指数坚挺，因美伊紧张局势支撑美元。
- 油价推动通胀上升，收益率攀升，交易员下调美联储降息预期。
- 稳定的初请失业金数据对美元提振有限。
美元指数（DXY）衡量美元相对于六种主要货币的价值，周四保持坚挺，美元在围绕美以与伊朗战争的持续地缘政治紧张局势中得到良好支撑。
截至发稿时，该指数交投于99.75附近，连续第三天保持强势。
美伊谈判的不确定性持续存在，伊朗拒绝了华盛顿提出的15点计划，称任何协议必须基于自身条件。德黑兰列出了关键条件，包括停止敌对行动、保证不再发生冲突、战争赔偿、更广泛的停火以及承认其对霍尔木兹海峡的管辖权，国家媒体Press TV周三报道。
尽管美国坚持与伊朗谈判仍在进行，伊朗官员公开否认任何谈判正在进行。同时，关于美国向该地区增派军力的报道使得长期冲突的风险保持在高位。
另外，Axios周四报道，美国官员正在评估多种军事选项，目标包括伊朗主要石油出口枢纽卡尔格岛以及霍尔木兹海峡周边的战略位置，如拉拉克岛和阿布穆萨岛。
在此背景下，美元继续获得动能。油价上涨加剧通胀担忧，促使交易员下调对美联储（Fed）降息的预期，推动美国国债收益率上升。由于油价以美元计价，油价上涨也通常支持美元需求。
市场目前预计美联储将维持利率至2026年，而非此前预期的至少两次降息。然而，路透社周四发布的一项调查显示，82位经济学家中有61位预计美联储将在下一季度维持利率不变。
展望更远，经济学家对2026年底的前景意见分歧，28位预计一次降息，37位预计两次降息。
数据方面，美国最新一周初请失业金人数为210K，符合预期，但略高于前值205K。同时，四周均值略微下降至210.5K，前值为210.75K。
下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。
| USD | EUR | GBP | JPY | CAD | AUD | NZD | CHF | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USD | 0.10% | 0.04% | 0.05% | 0.10% | 0.33% | 0.27% | 0.18% | |
| EUR | -0.10% | -0.05% | -0.09% | -0.00% | 0.24% | 0.18% | 0.08% | |
| GBP | -0.04% | 0.05% | 0.00% | 0.06% | 0.30% | 0.23% | 0.14% | |
| JPY | -0.05% | 0.09% | 0.00% | 0.05% | 0.29% | 0.21% | 0.13% | |
| CAD | -0.10% | 0.00% | -0.06% | -0.05% | 0.24% | 0.17% | 0.08% | |
| AUD | -0.33% | -0.24% | -0.30% | -0.29% | -0.24% | -0.06% | -0.16% | |
| NZD | -0.27% | -0.18% | -0.23% | -0.21% | -0.17% | 0.06% | -0.09% | |
| CHF | -0.18% | -0.08% | -0.14% | -0.13% | -0.08% | 0.16% | 0.09% |
热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。
道明证券（TD Securities）高级大宗商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）警告称，除非黄金价格在未来一周强劲反弹，否则商品交易顾问（CTA）可能会抛售黄金。
他认为，由于美元多元化资金流动和战争时期对官方部门盈余的冲击，黄金表现得像一种风险资产。加利建议等待商品交易顾问多头的投降，并强调贬值交易可能进一步解除头寸。
商品交易顾问准备清仓黄金多头头寸
“在大多数情况下，CTA将抛售黄金。未来一周需要出现大幅上涨，才能阻止算法卖出其剩余的大部分多头头寸。”
“中东战争对海湾经济体造成了重大损害，但也大幅减少了东亚的盈余，暂时造成官方部门需求的断裂。”
“这使得机构投资者的广泛参与变得脆弱，助长了清盘循环，且出路减少。反过来，尽管参与者认为黄金的抛售是去杠杆化的结果，但我们对量化基金杠杆的估计自战争第二天起未见变化，我们的解读反而指向结构性裂缝。”
“清盘规模虽大，但我们距离投降仍有很大距离。至少，在买入回调前，需等待CTA多头投降，但我们指出，未来可能出现推动‘贬值交易’（恐惧交易）进一步解除头寸的催化剂，包括最高法院对丽莎·库克（Lisa Cook）审判的裁决。”
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汇丰环球研究预计，尽管市场预计未来12个月纽储行（RBNZ）将进一步收紧政策，但纽元（NZD）在未来几周内对美元仍将承压。预计4月8日纽储行会议将维持利率在2.25%，油气价格上涨推高本地收益率。除非纽储行意外释放鹰派信号，否则纽元/美元预计将保持疲软。
纽储行前景与油价推动纽元
“纽储行（RBNZ）将于4月8日召开会议，市场预计政策利率将维持在2.25%（彭博，2026年3月25日）。”
“然而，收益率曲线目前反映了未来12个月纽储行额外加息的预期，这主要受中东冲突导致的油气价格上涨推动。”
“新西兰利率相较澳大利亚利率上升，支持纽元对澳元的走强。”
“除非纽储行释放意外鹰派信号，否则纽元在未来几周内可能继续承压。”
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荷兰国际集团（ING）的Ewa Manthey和Warren Patterson指出，纽约商业交易所（NYMEX）WTI和洲际交易所（ICE）布伦特原油价格在围绕每桶100美元的剧烈波动后上涨约2%，市场对美伊停火信号的矛盾反应。他们强调，美国原油库存上升、产品库存状况参差不齐以及中东持续的动荡，导致欧洲天然气价格居高不下，并收紧了海运原油流向亚洲的供应。
地缘政治与库存推动原油走势
“周三油价波动剧烈，在每桶100美元上下波动，市场权衡着围绕潜在美伊谈判的混合信号。”
“任何可信的降级冲突举措都可能引发新一轮风险偏好回升，但目前不确定性依然较高。”
“美国原油库存持续增加，能源信息署（EIA）数据显示，上周原油库存增加690万桶——这是连续第五周增长，远高于美国石油协会（API）预期的230万桶增幅。总原油库存攀升至4.562亿桶，为2024年6月以来最高水平，而Cushing库存激增340万桶至3090万桶，为2023年1月以来最大单周增幅。原油进口降至每日650万桶，出口则大幅下降至每日330万桶，为2025年11月以来最低水平。”
“产品库存状况参差不齐，汽油库存减少260万桶，略超预期，而馏分油库存意外增加300万桶。炼油厂利用率环比上升1.5个百分点，达到强劲的92.9%。”
“据报道，沙特阿美预计4月份向中国供应约4000万桶原油，向印度的交付量预计约为2300万桶，略低于上月。下降反映了霍尔木兹海峡的中断，迫使阿美通过红海的延布管道改道输送，出口能力约为每日500万桶，远低于冲突前的海湾运输量。虽然改道提供了部分缓解，但未能完全弥补产能损失，推高了亚洲进口商的成本，凸显了冲突日益加剧的经济影响。”
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北欧联合银行首席经济学家Kjetil Olsen和高级宏观及外汇策略师Sara Midtgaard指出，挪威中央银行Norges Bank现已暗示将在即将召开的会议上将政策利率上调至4.25%，新的路径显示年底政策利率将达到4.25–4.50%。他们强调，央行更加关注通胀，仍预计6月关键利率为4.25%，12月可能达到4.50%。
央行暗示进一步收紧政策
“Norges Bank暗示将在未来某次货币政策会议上将利率上调至4.25%，新的路径显示今年年底政策利率将升至4¼至4½%之间。”
“Norges Bank的新利率路径反映出央行对通胀的更大担忧。”
“这意味着即使冲突明天结束，也应预期在夏季前加息。”
“正如我们预期的那样，Norges Bank现在认为需要比之前预期更大幅度地抑制经济，以在合理的时间范围内将通胀率拉回目标水平。”
“因此，我们仍认为Norges Bank将在6月将关键利率上调至4.25%，并且年底关键利率达到4.5%的可能性大于4%。”
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布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德指出，美元/日元在160.00以下交易，日本央行（BoJ）发布了新的基本CPI指标，虽仍低于2%的目标，但正趋近于该目标。BBH经济学家预计，BoJ将在4月28日会议上加息25个基点至1.00%，其中约三分之二的加息幅度已被市场计入。
日本央行数据支持渐进式紧缩路径
“美元/日元在160.00以下走强。日本央行（BoJ）公布了一套基本CPI指标，该指标将在官方CPI公布后两个工作日发布。修剪均值、加权中位数和模式通胀率均低于央行2%的目标。”
“虽然排除制度性因素（如消费税变动）的三项CPI指标正趋近于2%。这些数据与日本央行渐进式正常化路径相符。”
“日本央行下一次政策利率决定将在4月28日，并将发布展望报告。鉴于日本的正产出缺口（2025年第三季度为0.45%）及最新春季工资谈判的良好结果，我们的基本预期是BoJ将在该次会议上加息25个基点至1.00%（66%已计入市场）。“
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