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北欧联合银行（Nordea）的策略师Sara Midtgaard和Henrik Unell认为，随着政策分歧加大，欧元（EUR）兑美元（USD）有升值空间。他们预计欧洲央行（ECB）将实施比当前市场预期更多的加息，而即使美国（US）通胀加速，美联储（Fed）仍将维持利率不变。在欧洲收紧政策而美国不收紧的情景下，北欧联合银行认为欧元可能走强，美元可能走弱。

欧洲央行加息与美联储按兵不动支撑欧元

“5月份美元走强的一个关键驱动因素是美联储预期的重新定价。市场已从部分预期降息转向预期进一步收紧。然而，我们的基线假设仍是美联储在未来两年内将维持利率不变。”

“与此同时，我们预计欧洲央行今年将共加息四次，而市场目前大约只计入了三次加息。”

“随着时间推移，如果美国通胀持续加速而美联储未作出相应反应，市场关注点可能会发生转变。”

“美联储内部日益分歧可能使其在应对更高通胀压力时变得不够果断，正因为政策制定者在认为下一步适当举措是降息和认为最终可能需要进一步加息之间出现分裂。”

“然而，如果美国和欧元区的通胀均走高，导致欧洲货币政策收紧而美国不收紧，这种关系可能不会那么简单。”

“在这种情景下，欧元可能走强，美元可能走弱。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核）

• 欧元/美元延续跌势，跌破1.1600，接近六周低点1.1584。
• 美伊和平谈判结果的不确定性压制了风险偏好。
• 美元在凯文·沃什宣誓就职仪式前走强。

欧元（EUR）周五兑美元（USD）继续下跌，撰写时位于1.1600下方，接近六周低点1.1584。中东传来的矛盾信息掩盖了一系列相当乐观的德国宏观经济数据，而市场关注点现转向下一任美联储主席凯文·沃什的宣誓就职仪式。

随着德黑兰考虑美国提交的最新和平提议，周五风险偏好依然低迷。投资者持怀疑态度，因为伊朗核活动和霍尔木兹海峡控制权的立场仍相距甚远，但美国国务卿马可·鲁比奥关于与德黑兰谈判“取得一些进展”的评论仍维持了市场的希望。

在宏观经济方面，德国数据对欧元构成支持。周五早些时候公布的第一季度最终国内生产总值（GDP）确认经济增长率为0.3%，与2025年最后三个月持平，而年化GDP从此前估计的0.3%上调至0.4%。

同样在周五，CESifo集团公布德国IFO商业景气指数5月升至84.9，4月经上调后为84.5，市场预期进一步恶化至84.2。对当前经济状况的信心以及对未来六个月的预期均超出预期，缓解了中东冲突对欧元区领先经济体影响的担忧。

另一方面，美元在前美联储（Fed）理事凯文·沃什宣誓就职为美联储主席前走强。沃什面临艰巨任务，需应对美联储控制快速上升的通胀的承诺，以及特朗普对降息的压力。在此之前，预计密歇根消费者信心指数将确认5月美国消费者信心降至历史低点48.2。

BNY的Bob Savage表示，尽管油价和美元上涨，且iFlow中的风险规避动能加速，全球股市仍录得另一个周度涨幅，科技股领涨。整体股票资金流出加剧，但核心政府债券的资金流入依然坚挺。报告强调，相关性的变化正在挑战风险平价策略，因为股票和债券越来越趋同。

相关性变化使风险平价承压

“美国股市预计将实现另一个周度涨幅，使得风险上升成为2023年以来最强劲的一次。然而，风险的相关性表现不一。当天，油价和美元均上涨。”

“这两者通常意味着全球股市下跌，但股市表现强劲，科技股领涨，同时债券受到买盘支撑。新闻头条对美伊冲突迅速解决的前景也发出混合信号，而经济焦点也不符合这一叙事：日本4月核心CPI为四年来最低，而德国5月ifo调查中的情绪有所上升。”

“风险规避动能加速，iFlow情绪指数跌至自2025年4月‘解放日’波动事件以来的最低水平。股票资金流出加剧，而核心政府债券资金流入保持坚挺。”

“叙事转变的需求在当前的风险平价项目中表现得最为明显，这些项目推动股票和债券同步上涨或下跌。美国阵亡将士纪念日周末作为非正式的夏季开始，将是重新思考战争及2026年投资组合配置的时机。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

• 黄金维持在本周交易区间内，交易者评估美国与伊朗之间持续的外交谈判。
• 美国国债收益率的回调为黄金提供一定支撑，尽管鹰派的美联储预期继续限制其上涨空间。
• 黄金/美元（XAU/USD）承压于100日简单移动均线下方，动能信号仍偏向下行。

周五，黄金（XAU/USD）盘整，维持在本周交易区间内，投资者谨慎关注美国与伊朗之间为结束中东战争而进行的持续外交努力。撰稿时，XAU/USD交投于约4517美元，连续第二周下跌。

在巴基斯坦的调解下，美国与伊朗之间的间接谈判继续进行，伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格奇与巴基斯坦内政部长莫辛·纳克维举行了另一场会议，讨论最新提案。

然而，重大分歧仍未解决。一位伊朗高级消息人士告诉路透社，“尚未达成协议，但分歧有所缩小”，并补充称伊朗的铀浓缩计划及其对霍尔木兹海峡的控制权仍是谈判中的关键难点。

伊朗与阿曼正在讨论对通过霍尔木兹海峡的船只引入收费系统的计划。美国总统唐纳德·特朗普在白宫表示反对该想法，称“我们希望海峡开放，自由，不希望收费。”特朗普还警告称，伊朗“不会获得核武器，否则我们将采取激烈行动。”

尽管如此，围绕谈判的谨慎乐观情绪改善了整体市场情绪，并使油价从近期高点略有回落。因此，美国国债收益率暂停了近期的上涨，为无收益的黄金提供了一定支撑。基准的美国10年期国债收益率周五连续第三天下跌，回落至4.560%左右，此前本周早些时候曾攀升至16个月高点4.687%。

与此同时，鹰派的美联储预期和走强的美元（USD）继续对黄金构成压力，因油价居高不下引发的全球通胀担忧促使交易者增加押注，预计美联储可能在年底前加息。

里士满联储主席托马斯·巴尔金周四表示，目前的政策“处于应对持续冲击的良好位置”，并补充称美联储是否需要加息取决于企业和消费者对不断变化的情况的反应。巴尔金还表示，他“对任务两端的尾部风险感到紧张”。

在经济数据方面，交易者等待密歇根大学（UoM）消费者信心和通胀预期调查，该数据将于周五晚些时候公布。

技术分析：黄金/美元在100日SMA下方挣扎

在日线图上，黄金/美元维持在200日简单移动均线（SMA）附近的4375美元上方，但明显受制于约4798美元的100日SMA下方，这使得整体基调保持中性，略带下行风险。

相对强弱指数（RSI）为40，显示动能疲软且未超卖，而移动平均线趋同/背离指标（MACD）仍处于负值区间且再次走弱，这些信号共同暗示反弹可能受阻，价格仍在中长期趋势参考线之间盘整。

下方初步支撑位于附近的4500美元水平，随后是聚集在较低位置的200日SMA约4375美元。若明显跌破这些支撑，下一关键支撑位约为4100美元。上方即时阻力位于约4798美元的100日SMA，随后是5000美元的水平阻力，只有持续突破这些阻力，才能显著缓解当前压力，重新打开通往更高点的路径。

（本文技术分析部分借助人工智能工具完成。）

布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德观察到，英镑/美元在其200日移动均线附近约1.3423水平无明显方向，面临来自英国互换曲线重新定价的下行风险，以及工党政府可能的左倾转变。4月零售销售数据弱于预期，加上英国央行（BoE）紧缩路径过于激进，而预计存在负产出缺口，这些因素均对英镑前景构成压力。

英镑因疲弱数据和英国央行定价承压

“英镑/美元在其200日移动均线1.3423附近无明显方向。英国互换曲线可能下调，加之工党政府进一步左倾的可能性上升，可能进一步削弱英镑。”

“英国4月零售销售跌幅超出预期。总体零售销售量环比下降1.3%（市场预期：-0.6%），3月为增长0.6%（由0.7%下调），主要受燃料销售影响。剔除汽车燃料的总体零售销售环比下降0.4%（市场预期：-0.3%），3月为增长0.1%（由0.2%下调），受服装和非店铺零售商拖累。”

“互换曲线继续暗示未来12个月英国央行（BoE）将加息50个基点至4.25%。鉴于英国央行预计2026年GDP负产出缺口在-1.5%至-1.7%之间，且领先指标显示第二季度私营部门活动将收缩，这一加息幅度过于激进。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

德国商业银行（Commerzbank）的阮秋兰（Thu Lan Nguyen）指出，随着市场对伊朗冲突持续时间的预期加长以及美国利率预期大幅上升，黄金价格一度跌破每盎司4500美元。由于美联储降息预期基本被市场排除，甚至在强劲的生产者价格和鹰派会议纪要影响下，市场开始讨论加息，该行认为如果中东紧张局势再次升级，黄金面临回调的可能性正在增加。

利率预期上升压制贵金属

“上周末，随着市场再次开始计价与伊朗的长期冲突，黄金价格一度跌破每盎司4500美元关口。压制市场的一个关键因素是美国利率预期被大幅上调。”

“在战争爆发前，市场预期美国联邦储备委员会（Fed）今年将降息。然而，近几周这些预期已基本被市场排除。最近，市场甚至开始转向可能加息的预期。”

“这种预期的变化还受到4月份美国生产者价格意外大幅上涨的推动，这表明通胀可能比之前预期的更为强劲。”

“此外，上次美联储会议的会议纪要显示，公开市场委员会多数成员警告称，如果通胀持续高于2%的目标，必须考虑加息。”

“随着对美联储政策的重新评估，如果中东危机再次升级，黄金出现回调的可能性正在上升。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）