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加拿大皇家银行（RBC）经济学家 Claire Fan 指出，加拿大经济在第二季度强劲反弹，受韧性十足的国内需求和改善的净出口支撑。她表示，美国第 338 条款关税针对的是一小部分加拿大产品，限制了对全国的影响，但对特定地区和行业构成风险。更广泛的美国关税税率正逐步走低，这与我们对美国经济保持韧性、受益于大规模基础设施建设和政府支出的预期一致。

尽管面临关税风险，增长仍具韧性

"加拿大经济在第二季度强劲反弹。"

"国内需求保持韧性，而净出口则从第一季度的疲软中恢复。"

"美国第 338 条款关税威胁不会破坏加拿大整体增长，因为其针对的是一小部分加拿大产品。"

"对受影响的生产地区和行业的冲击将更为显著。"

"全球范围内更广泛的美国关税税率持续小幅走低，这与我们对美国经济保持韧性、受益于大规模基础设施建设和政府支出的预期一致。"

"如果这些趋势持续，我们预计 2027 年将出现温和的调整性加息。"

"在经济走强迹象和核心通胀数据疲软的背景下，加拿大央行更从容地维持按兵不动。"

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• 美元/日元走低，因美元疲软和日本央行鹰派预期支撑日元。
• 在一批疲软的美国经济数据公布后，交易员将9月美联储加息的概率下调至30%。
• 据路透社报道，日本央行下月可能加息，并加快紧缩步伐。

周五，美元/日元走势承压，受美元（USD）走弱拖累，而日本央行（BoJ）更偏鹰派的前景则为日元（JPY）提供支撑。撰写时，该货币对交投于158.85附近，日内下跌0.40%。

追踪美元兑六种主要货币的一篮子货币价值的美元指数（DXY）交投于99.50附近，日内下跌0.47%。市场对美联储（Fed）近期加息的预期减弱，使美元多头处于守势。

根据CME FedWatch工具，交易员目前认为9月会议上加息的概率仅为30%，低于一周前的50%以上。此前，7月消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）报告显示通胀压力有所缓和，而高企的油价迄今似乎带来的外溢影响有限。

在疲软数据之外，周五公布的数据显示，美国7月零售销售下降0.6%，不及市场预期的增长0.1%，并逆转了上月0.2%的增幅。此前，弱于预期的7月非农就业报告（NFP）表明劳动力市场仍难以站稳脚跟。

综合来看，最新数据使美联储更难为近期加息辩护。相比之下，市场对日本央行下个月加息的预期正在升温。

路透社周五援引三位熟悉央行想法的消息人士报道称，日本央行最快可能在9月加息，并正在考虑此后更快的紧缩步伐。

瑞穗银行（Rabobank）策略师指出，在日本，“关于进一步紧缩的讨论似乎更加倾向于这一方向。”他们强调，首相高市早苗“再次强调了日本央行独立性的重要性，同时也强调了可持续实现通胀目标的必要性”，凸显当局对持久物价稳定的重视日益增强。

在近期为支撑日元而进行干预之后，瑞穗银行补充称，政策制定者“越来越意识到，汇率管理最终需要货币政策的支持”，这进一步强化了日本央行采取更多行动的理由。

道明证券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，随着自由裁量需求改善，商品交易顾问（CTA）在黄金中的净多头头寸正变得更加稳固。预计美联储将维持按兵不动，这应有助于让贵金属在其区间上沿获得支撑，而附近的 CTA 触发位预计只会带来有限的头寸变化。白银在短期系统性资金流方面也尤为突出，若突破 66.80 美元/盎司，可能会吸引进一步买盘。

CTA 多头头寸获得更坚实支撑

"黄金中的 CTA 净多头头寸正随着重新出现的自由裁量买盘而变得更加稳固。"

"在经济数据走弱的背景下，尽管能源价格上行，美联储很可能维持按兵不动，这将使黄金在较高区间获得良好支撑。"

"双方最近的 CTA 触发位预计只会引发头寸的轻微变化，凸显系统性头寸的支撑正在增强。"

"白银在贵金属板块的短期 CTA 资金流中继续脱颖而出，价格若高于 66.80 美元/盎司，可能会看到进一步买盘。"

"此外，从定价模拟来看，在所有定价情景下，CTA 到下周可能会再增加相当于历史最大持仓量 2-5% 的多头仓位。"

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荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner 指出，尽管日本货币市场出现大幅波动，但日元并未获得持久支撑。市场目前已计入日本央行 9 月加息的高概率，这缩小了美日掉期利差，但由于套息交易持续存在，美元/日元仍维持高位。他认为，日元融资风险正在上升，如果美联储利率保持不变，美元/日元可能跌破 158。

日本央行收紧政策概率上升与套息风险

"尽管本周日本货币市场出现了一些大幅波动，但日元未能获得任何持久支撑。这里的关键在于，日本政府可能会更能容忍日本央行更快的紧缩周期。"

"市场目前预计日本央行在 9 月加息 25 个基点的概率接近 75%。这使得两年期美日掉期利差自 7 月中旬以来收窄了近 40 个基点。"

"这本应对美元/日元构成压力。但事实并非如此，可能是因为有利的环境继续支持以日元融资的套息交易。"

"话虽如此，日元融资风险正在明显上升，如果我们关于美联储 9 月利率维持不变的判断正确，美元/日元很可能会重新跌破 158。"

"而在此期间若要押注日元独立走强，预计市场将更加关注做空瑞郎/日元头寸。"

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荷兰合作银行（Rabobank）策略师 Elwin de Groot 指出，强于预期的英国 GDP 为英国央行（BOE）鹰派提供了新的弹药，尽管该行仍不愿进一步收紧政策。增长呈现广泛扩散态势，投资和人均 GDP 均有所上升。荷兰合作银行英国策略师 Stefan Koopman 警告称，英国往往上半年表现强劲，而下半年则走弱，因此 2026 年的走势模式将成为一个关键问题。

强劲 GDP 挑战英国央行的谨慎立场

"即便在英国，英国央行仍不愿进一步收紧政策，但昨日强于预期的 GDP 数据也为鹰派提供了弹药。"

"增长呈现广泛扩散态势，投资作出了积极贡献，人均 GDP 环比健康增长了 0.4%。"

"不过，正如我们的英国策略师 Stefan Koopman 所指出的那样，仍需保持谨慎。"

"英国已经形成了上半年表现强劲、下半年令人失望的习惯。"

"关键问题在于 2026 年是否终于会打破这一模式。"

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Nordea 的 Ole Håkon Eek-Nielsen 和 Jan von Gerich 预计欧洲央行（ECB）将再加息三次，每次 25 个基点，将存款利率提高至 3%。他们认为，早前能源价格上涨、供应链承压、欧元区经济稳健增长以及低失业率，将逐步推高通胀压力。作者指出，受中东局势发展和能源市场中断影响，利率路径面临广泛风险。

ECB 被认为将延长加息周期

"欧洲央行在 7 月会议上的表态仍与未来将进一步加息的预期一致。"

"我们继续预计还会有三次 25 个基点的加息，将存款利率提高至 3%，但上个月我们将这些加息的预期路径从连续加息修正为按季度加息。"

"我们更新后的基准情景假设将在 2027 年 9 月、12 月和 3 月分别加息 25 个基点。"

"如果中东地区迅速且持久地实现和平，可能会减轻 ECB 进一步加息的压力；而如果局势明显升级并对能源市场造成更持久的扰动，则可能导致更快且更多的加息。"

"即便 ECB 加息步伐放缓，我们仍然认为，尤其是较长期债券收益率仍有上行空间，这将受到充足债券供给、欧元体系缩减债券持有量以及更高通胀风险溢价的支撑。"

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法国兴业银行（Societe Generale）指出，挪威央行将政策利率维持不变于 4.25%，并放缓了其鹰派措辞。该行仍预计还会再加息一次，但已删除了对近期加息的明确指引。随着新的预测将于 9 月公布，报告警告称，更偏鸽派的立场可能会降低投资者对挪威克朗的吸引力。

挪威央行放缓鹰派指引

"挪威央行将利率维持在 4.25% 不变，但淡化了鹰派措辞。该行仍预计会加息一次，但并不紧迫。"

"声明中删除了关于在"即将举行的货币政策会议之一"上加息的明确指引，取而代之的是以下表述："因此，仍可能有必要上调政策利率"。"通胀已放缓，并且今年夏季低于该行的预测。"

"目前仍被认为过高，而且现在断言通胀前景已发生实质性变化还为时过早。新的预测将于 9 月公布，但鸽派转向可能会削弱挪威克朗的吸引力。"

"澳元和加元领涨，而挪威克朗是唯一一个 2 年期美债/挪威国债利差走阔（+4.4bp）的货币，这削弱了挪威克朗的战术性支撑。"

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MUFG 的 Lee Hardman 指出，随着疲弱的劳动力数据和美国（US）生产者物价指数（PPI）报告喜忧参半，市场下调对美联储加息的预期，美元（USD）交易基调偏软。美国短期收益率正在下降，但美元指数仍守在其 200 日移动均线上方。强劲的美国股市，尤其是与人工智能相关的科技股，以及稳健的标普 500 盈利，正在提供对冲支撑。

随着美联储重新定价持续，美元走软

"本周美元继续以偏软的基调交易，受到美联储加息预期下调的推动。"

"近几个月私营部门就业和工资增长放缓，加上自美伊冲突开始以来，能源价格上涨向核心通胀传导的证据有限，这为美联储维持利率不变提供了更大空间。"

"因此，美联储可能会对 7 月份通胀意外上行给予较少权重。"

"美国短期利率持续下行，本月一直对美元表现构成压力，但在上月底抛售之后，尚不足以引发新一轮下跌。"

"美元指数继续交投于 200 日移动均线所提供的支撑上方，约在 99.20 附近。"

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• 金价自新的周内低点反弹，因美元走软提供支撑。
• 通胀降温和非农就业疲软促使交易员下调对美联储加息的押注。
• XAU/USD 难以突破 100 日简单移动平均线（SMA），4,386-4,455 美元区域构成关键阻力区。

黄金（XAU/USD）周五反弹，此前开盘时处于负值区间，并跌至 4311 美元的全新周内低点。截稿时，这种贵金属交投于 4372 美元附近，受到美元（USD）走软以及市场对美联储（Fed）即将加息的预期减弱的支撑。不过，该金属仍低于周四触及的两个月高点 4449 美元。

周五公布的最新美国数据进一步表明，经济动能正在减弱。7 月份零售销售月率下降 0.6%，不及市场预期的增长 0.1%，并逆转了 6 月份录得的 0.2% 增幅。

疲弱的消费数据紧随本周一系列偏软的美国经济数据之后。消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）数据显示，通胀压力正逐步缓解，而弱于预期的 7 月非农就业报告（NFP）以及对前两个月数据的大幅下修，则让市场对近期劳动力市场的强劲表现产生了怀疑。

美国经济数据走软推动短端美债收益率大幅下行，并使美元指数（DXY）承压于 100 下方，交易员正在削减对美联储 9 月加息的押注。市场目前将注意力转向周五稍晚公布的美国零售销售和密歇根大学消费者信心指数初值。

三菱东京日联银行（MUFG）分析师指出：“近期私营部门就业和工资增长放缓，加上自美伊冲突开始以来，能源价格上涨向核心通胀传导的证据有限，这为美联储维持利率不变提供了更大空间。”

根据 CME FedWatch 工具，交易员目前预计美联储 9 月维持借贷成本不变的概率约为 70%。

这为这种无收益金属提供了短期支撑背景，但通胀前景远未尘埃落定。通胀仍高于美联储 2% 的目标，而能源冲击的影响尚未完全消退。由于霍尔木兹海峡重新开放的不确定性持续存在，油价仍维持高位。

期限更长的美国国债收益率也仍处于高位，因为持续的通胀风险使未来美联储加息的可能性仍然存在。这可能限制金价的上行空间，并让买家在金属近期上涨后对追高保持谨慎。

技术分析：黄金/美元难以突破 100 日简单移动平均线

黄金/美元仍接近近期高点，但难以果断突破位于 4,386 美元的 100 日简单移动平均线（SMA）。该金属稳稳站在 20 日简单移动平均线之上，而该均线构成布林带中轨，位于 4,173 美元。

日线图上的相对强弱指数（RSI）约为 62，且处于正值区域的移动平均趋同背离（MACD）指标表明，看涨动能仍足以挑战上方阻力。

上行方面，4,386 美元的 100 日简单移动平均线与 4,455 美元的布林带上轨之间的区域形成强阻力区。若能持续突破该区域，可能带来新的看涨动能。

下行方面，初步支撑位于布林带中轨附近的4,173美元，随后是心理关口4,000美元。若进一步下跌，则将下探接近3,891美元的布林带下轨。

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