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日本央行（BOJ）一致投票决定将政策利率上调25个基点至0.75%（广泛预期），并强化了其收紧政策的倾向。BBH外汇分析师报告称，BOJ指出“鉴于实际利率处于显著低位，央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度”。

中性利率区间仍然较宽

“美元/日元上涨超过1%，接近157.40的高点，因为BOJ可能为长期宽松政策留出了空间。BOJ并没有像市场参与者预期的那样收紧中性利率区间的估计。BOJ仍然认为中性利率在1%到2.5%之间的宽泛区间内。”

“我们将淡化这一鸽派的BOJ叙述。在我们看来，BOJ进一步加息的门槛较低。首先，BOJ警告称‘企业积极设定工资的行为受到干扰的风险较低’，这意味着潜在的工资和通胀压力可能会持续。其次，BOJ行长植田和男指出，政策利率仍与中性利率区间的下限有一定距离。”

“掉期曲线预计在两年内BOJ将加息75个基点，而美联储将放松50个基点。因此，美元/日元有可能与两年期隐含政策利率差距趋同，并交易接近140.00。”

日本央行（BoJ）今天决定如预期将政策利率上调25个基点，但未能支撑日元。实际上，美元/日元今晨已突破157.00水平，创下近一个月来的最高水平。Rabobank的外汇分析师Jane Foley报告称，日元的价格走势表明，伴随今天政策决定的言辞比市场预期的更不鹰派。

日本央行政策声明不如市场预期鹰派

"日本央行的政策声明明确表示，"如果10月展望报告中提出的经济活动和价格前景得以实现，央行将根据经济活动和价格的改善，继续提高政策利率并调整货币宽松程度。" 鉴于市场反应，预计日本央行官员可能会在接下来的几周内试图加强鹰派叙述。"

"我们继续预计美元/日元将在2026年走低。然而，市场定价现在表明，大多数G10央行可能已经完成了宽松周期，并且一些央行可能会在明年年底前加息。如果日本央行没有显著反对，利率差异的影响可能会加强日元作为套利交易的吸引力。因此，我们提高了未来一年的美元/日元预测。"

"我们继续认为，日元可能受益于更高的利率和与该国摆脱通缩及股市改革相关的投资流入。然而，财政担忧和日元作为融资货币的潜在认知可能会限制任何复苏。我们已调整美元/日元预测，现在预计该货币对在12个月内将达到145，而之前为140。"

• 欧元/美元接近1.1700，预计将出现温和的周度下跌。
• 欧洲央行维持货币政策不变，保持所有选项均。
• 在美国，11月份的消费者物价指数（CPI）显示通胀意外下降。

欧元/美元在周五美国时段开盘时徘徊于1.1710，较本周早些时候触及的三个月高点1.1800下跌。该货币对有望以适度的跌幅结束本周，因为美元对主要货币的汇率有所上升。

在欧洲央行如预期维持利率不变后，欧元（EUR）在周四延续了跌势，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德拒绝承诺任何特定的利率路径。拉加德确认该决定是全体一致通过的，并且没有讨论改变利率，暗示市场对加息的猜测是没有根据的。

在美国，11月份的消费者物价指数（CPI）意外显示通胀下降，年率从9月份的3.0%降至2.7%，由于美国政府停摆，10月份的读数被取消。市场对这些数据持谨慎态度，这也是合理的，因为商务部确认仅收集了下半月的数据，而“黑色星期五”销售活动已经开始。

在周五的美国交易时段，美国密歇根消费者信心指数和欧洲委员会12月份消费者信心初步调查将成为主要关注点。

每日市场动态：欧元因欧洲央行维持“观望”态度而走弱

• 欧元正在从近期高位回落，投资者意识到现在仍然为时尚早，无法押注于欧洲央行加息。然而，向下的尝试可能会受到限制，因为市场预计美国联邦储备委员会（Fed）将在2026年至少降息两次。
• 欧洲央行如预期将存款便利利率维持在2%不变，并将其经济增长前景上调至2025年1.4%和2026年1.2%。然而，行长拉加德表示，所有选项都是开放的，尚无任何货币政策行动的日期。
• 欧洲央行董事会成员、拉脱维亚中央银行行长马丁斯·哈扎克斯周五重申了这一观点，警告称讨论利率方向是适得其反的，因为央行需要“完全的选择权，风险在两侧。”
• 在美国，消费者物价指数（CPI）数据显示，11月份通胀率降至2.7%的年率，低于9月份的3.0%，而市场预期略微上升至3.1%。同样，核心通胀率从9月份的3%降至2.6%的年率。
• 德国GfK信心调查于周五发布，显示进一步恶化，1月份的读数从上个月的-23.4降至-26.9，低于市场预期的-23.2。
• 同样在周五发布的德国生产者价格指数显示，11月份工厂通胀停滞，低于10月份的0.1%的增长，并在过去12个月以2.3%的速度收缩，低于10月份的1.8%的下降，也低于市场共识预测的2.2%的收缩。
• 当天稍晚，预计欧元区消费者信心初步数据将从11月份的-14.2小幅改善至12月份的-14.0。
• 与此同时，预计12月份美国密歇根消费者信心指数将从53.3的初步读数上调至53.4。

技术分析：欧元/美元预计将在1.1700找到支撑

欧元/美元仍处于温和的看跌压力下，空头关注1.1700支撑区域。4小时相对强弱指数（RSI）在50中线以下向下趋势，移动平均收敛发散（MACD）指标仍低于零，显示出负动能在增加。

12月17日的低点1.1703和趋势线支撑（目前约在1.1695）可能会在1.1685水平（12月11日低点，12月4日高点）之前对空头构成挑战。若跌破该水平，将取消看涨观点，并将12月9日的低点1.1615纳入关注。

向上方面，立即阻力位在周四的高点附近1.1760，随后是周二的高点1.1804，以及9月23日和24日的高点，接近1.1820。

英镑/美元在 1.3375 附近窄幅震荡，此前昨日测试了 1.3446 的日内高点。英国 11 月零售销售意外下降。总零售销售量环比下降 -0.1%（市场预期：0.3%），而 10 月为 -0.9%，这主要是由于对贵金属的在线需求减少，BBH 外汇分析师报告称。

英国央行发出未来逐步放松的信号

“近年来，实际家庭消费增长一直停滞不前。自 2019 年第四季度以来，消费仅增长了不到 1%。高利率是消费增长疲软的重要原因。因此，英国央行的政策放松应会在未来几个季度推动家庭支出回升。”

“昨日，英国央行（BOE）如预期投票以 5-4 通过将利率下调 25 个基点至 3.75%。安德鲁·贝利、萨拉·布里登、斯瓦蒂·丁格拉、戴夫·拉姆斯登和阿兰·泰勒支持降息。梅根·格林、克莱尔·隆巴德利、凯瑟琳·曼和休·皮尔支持维持不变。”

“英国央行调整了其放松政策的倾向，暗示额外降息并非必然。英国央行再次强调‘银行利率可能会继续沿着逐步下行的路径’但补充道‘关于进一步政策放松的判断将变得更加接近’。我们预计英镑/美元将保持在其 200 日移动均线（1.3353）之上。”

英镑（GBP）在英国央行（BoE）将利率下调25个基点至3.75%后最初大幅上涨，但随着市场消化了低于预期的鸽派指引，涨幅随后有所回落。行长贝利强调，进一步的宽松将是渐进的，并依赖于数据，这促使交易员略微下调了对明年降息的预期。技术面显示出一个上升楔形的形成，留有潜在短期下行的空间。该货币对最后报在1.3371水平，OCBC的外汇分析师Frances Cheung和Christopher Wong指出。

市场将2026年的降息押注修正至约39个基点

“英镑在英国央行结果公布后抹去了早期的跌幅。尽管货币政策委员会以5-4的投票结果如预期将利率下调25个基点，但言辞低于市场预期。随附声明指出，‘根据当前证据，银行利率可能会继续沿着渐进的下行路径。但关于进一步政策宽松的判断将变得更加接近’。”

“英国央行行长贝利表示，‘虽然我看到有一些额外政策宽松的空间，但银行利率的路径无法精确预判，部分原因是当银行利率接近中性利率时，空间更为有限。我们仍然认为利率处于渐进下行的路径。但随着每次降息，我们进一步降息的幅度变得更加接近’。市场也略微将明年的降息押注修正至约39个基点。”

“英镑在决策结果公布后跳涨，但随后也回吐了部分涨幅。日线图上的看涨动能依然存在，但显示出减弱的初步迹象，而相对强弱指数（RSI）则有所回落。上升楔形模式似乎正在形成——通常与看跌反转相关联。一些下行风险并未被排除。支撑位在1.3350（200日均线，11月低点到12月高点的23.6%斐波那契回撤位）、1.3290（21日均线，38.2%斐波那契）和1.3255（50日均线）。阻力位在1.3460（12月高点）、1.35水平。

欧元/美元在法国总理莱科尔努确认议会将错过年终预算批准后，软化至1.1710，迫使政府启动特别滚动法案。尽管面临财政挫折，欧洲央行（ECB）将利率维持在2.00%以及对增长和2026年通胀的上调修正支撑了欧元，BBH外汇分析师报告称，工资压力的上升进一步增强了该货币的支撑。

欧元区增长上调，通胀压力依然顽固

"欧元/美元在测试了昨日的日内高点1.1763后，在1.1710附近承压。法国总理塞巴斯蒂安·莱科尔努确认了不可避免的事实；议会无法在年底之前通过预算。因此，政府将开始提交一项“特别法案”以便将2025年的预算功能性地延续到明年。法国未能修复公共财政可能导致进一步的财政压力，并对欧元构成阻力。"

"否则，欧洲央行/美联储的政策立场继续支撑欧元/美元的上行趋势。正如广泛预期的那样，欧洲央行连续第四次会议将政策利率维持在2.00%不变。"

"欧洲央行更新的宏观经济预测进一步证明该行在一段时间内保持利率不变的良好位置，并且下一步将是加息。预计欧元区经济增长将强于9月份的预测，且由于服务业通胀的顽固性，2026年的通胀预期已上调。实际上，今天发布的欧洲央行第三季度谈判工资追踪器显示工资压力正在上升。"

欧洲央行（ECB）维持政策利率不变，强化了其灵活、依赖数据的立场。尽管没有承诺加息，行长拉加德强调所有选项仍然开放，支持了宽松周期可能已经结束的预期。尽管存在修正回调风险，欧元/美元仍受到支撑，技术面倾向于逢低买入。OCBC的外汇分析师Frances Cheung和Christopher Wong指出，汇率最后见于1.1713水平。

拉加德在改善的增长前景中保持所有政策选项开放

"正如广泛预期的那样，欧洲央行维持政策利率不变，标志着连续第四次会议保持不变。拉加德重申，管理委员会在利率方面处于“良好状态”，但强调政策“不是静态的”，强化了灵活而非预先承诺的立场。这一表述与欧洲央行在仍然不确定的通胀动态中继续保持依赖数据的愿望一致。"

"在新闻发布会上，拉加德回应了市场对欧洲央行下一个政策举措可能是加息而非降息的猜测，强调管理委员会内部一致认为“所有选项都应保持开放”，突显了缺乏预定政策路径。尽管没有明确支持加息偏向，但拒绝排除这一可能性仍被视为温和的鹰派立场。"

"综合来看，改善的增长和更高的CPI预测，以及欧洲央行可能已结束宽松周期的预期，都是支持欧元的因素。尽管日线图上的温和看涨动能依然存在，但有迹象表明其正在减弱，同时RSI从超买状态回落。虽然不排除修正回调的可能性，但偏向于逢低买入。支撑位在1.1640（100日均线）、1.1610水平（21日、50日均线）。阻力位在1.1760、1.1820水平。"

在经历了以全球经济展现韧性、并以乐观基调收尾的一年后，2026年看起来前景光明，可能成为经济表现稳健的一年。在我们的基线情景中，我们预计2025年发挥作用的大部分支撑因素将在2026年继续产生影响（有利的经济政策、人工智能、低油价），甚至在德国刺激计划和欧洲重整军备努力方面会获得更强动力。因此，欧元区增长将更为突出（2026年和2027年均为1.6%，2025年为1.5%），而美国经济增长将稳定在接近但略低于2%的水平。奇怪的是，财政政策将成为既支撑又阻碍增长的因素。货币政策将保持有利（2026年，欧元区维持中性不变；英国变得不那么紧缩；美国在进一步降息后甚至转向宽松），日本除外，日本央行将继续其非常渐进的紧缩步伐，货币政策将逐步变得不那么宽松。

到2025年底，至少金融市场弥漫着乐观情绪。虽然有紧张的迹象和担忧的源头，偶有紧张局势，但在撰写本文时，风险偏好普遍较高。这种积极情绪延续到了2026年，目前看来2026年充满希望。这种积极情绪的基础是全球经济（包括发达和新兴国家）在面对美国关税与不确定性双重冲击时所展现出的韧性，而这种韧性本身又基于一系列因素的结合。

首先，货币政策总体持续宽松，特别是美联储已恢复降息。其次，与此相关的是，全球金融状况保持有利，股市繁荣、美元和油价呈下降趋势、信用利差收窄等因素相结合。私人金融和非金融主体（包括企业和家庭）普遍稳健的资产负债表是另一个有利的缓解因素。最后，全球贸易本身的表现也优于预期，这得益于贸易流的快速重新定向以适应美国关税冲击。此外，这一冲击的严重程度也不及唐纳德·特朗普最初声明所预示的那样。存在许多豁免，且已谈判达成了一些贸易协议。增长、全球贸易的韧性以及股市的看涨情绪有一个重要的共同驱动力，这也是2025年的显著进展之一：人工智能热潮、投资浪潮以及相关的财富效应。我们将以欧洲特有的一个因素来结束此列表：德国财政转向和欧洲防务计划发出的双重积极信号，结合旨在加强欧盟的各种虽初步但切实的进展。虽然仍有许多工作要做，但这为增长发出了积极信号。欧盟的这种复苏是2025年的好消息之一。相对于来自美国的双重负面冲击，这是一个值得强调的正面冲击。

在我们的基线情景中，我们预计这些支撑因素大部分将在2026年继续发挥作用（有利的经济政策、人工智能、低油价），甚至在德国刺激计划、欧洲重整军备努力以及更广泛的德拉吉改革议程实施方面获得更强动力。结合当前相当积极的经济势头和不确定性的减弱，所有这些将使得2026年对本期报告所涵盖的发达经济体而言，不仅仅只是又一个展现韧性的年份[1][2]：其表现将由预期经济增长的稳健性所驱动。尽管展望的时段尚远，且比2026年更加不确定，但根据我们对2027年的初步预测，2027年将延续这种表现。