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ING的Chris Turner指出，在Flavio Bolsonaro首轮表现强劲后，美元/巴西雷亚尔在跳空低开至4.95后已在5.05附近盘整。周日卢拉与博索纳罗的决选民调已收紧至约50:50，卢拉的支持率上升与劳动法变化有关。ING认为，如果博索纳罗获胜，汇价有望回落至4.85/4.90，但如果卢拉胜出，则可能出现更大的上行走势。

巴西大选令雷亚尔保持波动

"在Flavio Bolsonaro在巴西总统选举首轮中的意外表现后，美元/巴西雷亚尔跳空低开至4.95，目前正更接近5.05附近盘整。在周日博索纳罗与现任总统卢拉之间的决定性决选前，民调已明显收紧，部分民调甚至将两位候选人的支持率列为50:50。"

"卢拉民调改善似乎反映了巴西劳动法的最后时刻变化，包括参议院支持将每周最长工作时间从44小时削减至40小时，以及事实上取消六天工作一天休息（6x1）排班制度。"

"本周五，两位候选人将进行最后一场电视辩论。市场普遍认为，民调夸大了选情的接近程度，而博索纳罗很可能拿下首轮投给两位候选人之外的多数选票。"

"这可能使美元/巴西雷亚尔在下周一早间跳空低开至4.85/4.90。不过，如果卢拉总统最终逆转取胜，较大的波动可能会出现在上行方向。"

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• 欧元/美元在美国交易时段维持小幅涨幅，因美元仍处于守势。
• 美元受到美国国债收益率下跌的压力，但市场对美联储进一步收紧政策的预期限制了其跌幅。
• 法国预算不确定性以及对增长放缓的担忧，令欧元的反弹受到抑制。

周二美国交易时段，欧元/美元维持小幅涨幅，因美元（USD）在近期回调后仍难以获得牵引力。然而，在法国财政和政治困境之下，市场对欧元（EUR）的情绪依然脆弱，限制了该货币对的上行空间。截至发稿时，该货币对交投于 1.1223 附近，日内上涨 0.10%。

由于美国国债收益率从近期高点回落，美元仍承压。追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）交投于 101.76 附近，日内下跌 0.23%，上周一度逼近 103，为 2025 年 4 月以来最高水平。与此同时，基准 10 年期美国国债收益率徘徊在 5.08% 附近，较本月早些时候约 5.36% 的水平回落。

不过，由于能源成本上升带来的通胀风险加剧，市场预期美联储年内可能再次加息，这使得美元和美国国债收益率的下行空间似乎有限。周二，西德克萨斯中质原油（WTI）攀升至 100 美元附近，触及一个多月高位，原因是胡塞武装对沙特能源基础设施的袭击以及对霍尔木兹海峡船只袭击的增加，引发了市场对供应中断的担忧。

尽管如此，交易员预计美联储将在 10 月 27-28 日会议上按兵不动，此前 9 月已加息 25 个基点（bps）。路透社周二公布的一项调查显示，100 位经济学家中有 94 位预计本月利率将维持在 3.75%-4.00% 不变，而所有受访者都预计 12 月将再次加息。

在欧洲方面，法国局势趋于平静，在当局在大规模抗议后实施宵禁后，市场获得了一些缓解。然而，市场关注点仍在该国拟议中的 2027 年预算，以及立法者能否就改善公共财政的措施达成一致。

在货币政策方面，能源驱动的通胀风险使欧洲央行（ECB）进一步加息仍在考虑之中，因为通胀仍高于其 2% 的目标。该央行今年已两次加息，经济学家普遍预计，在 10 月暂停后，12 月还会再加息一次。

不过，借贷成本上升也对增长构成风险。欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德周六表示，“尽管增长表现出韧性，但融资条件已经收紧。”她的言论凸显出，在应对能源驱动的通胀的同时保护经济活动的难度。

MUFG 的 Lee Hardman 指出，英镑正在走强，欧元/英镑接近年内低点，英镑/美元则高于 1.3350，因为更强劲的英国劳动力数据表明，领取工资单的就业人数增加，且私营部门工资增长与英国央行的预测一致。他认为，这支持英国央行加息的预期，以及欧元/英镑在 0.8200 和 0.8400 之间形成更低的交易区间。

英国央行重新定价支撑英镑走强

"英镑在欧洲交易时段开始时继续走强，导致欧元/英镑回落至昨日年内低点 0.8393 附近，而英镑/美元则升至 1.3350 上方。今早公布的更强劲英国劳动力市场数据进一步强化了英镑近期的上行动能，该数据显示 9 月份领取工资单的就业人数增加了 1.3 万人。"

"总体而言，更强劲的劳动力市场数据将促使英国央行最早在下个月开始加息。包括行长 Bailey 在内的英国央行官员近期已明确释放信号，表明在能源价格走高的情况下，继续忽视其影响并维持利率不变正变得越来越困难。疲弱的劳动力市场状况一直被用来为对收紧政策保持谨慎提供理由。"

"我们继续预计英国央行将在下个月加息，并在明年年初再次加息。英国利率市场已充分计入这一观点，市场预期还会有更多收紧，且到明年 3 月几乎已计入近三次加息。只要政府即将公布的预算案不会削弱市场对其财政整顿计划可信度的信心，英国积极的周期性经济动能仍有利于英镑走强。"

"欧元/英镑目前正试图突破 0.8200 至 0.8400 之间的新低交易区间，该区间上一次出现是在 2024 年 9 月至 2025 年 4 月之间。"

"此外，劳动力市场报告显示，私营部门工资增长升至 3.0%Y/Y，与英国央行的预测一致。不过，这是自 20024 年以来的首次上升，而英国央行将在我们进入 2027 年薪资谈判期时密切关注这一情况。"

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德国商业银行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 分析了欧元/美元自 9 月以来的急剧下跌，最初是由美元整体走强推动，随后则受到市场对法国公共财政状况的欧元特定担忧所拖累。她认为，只要德国国债仍保持其避险资产角色，欧元的下行空间就应有限，并预计欧元/美元将在明年回升，预测值将从 2026 年 12 月的 1.15 升至 2027 年 12 月的 1.18。

欧元承压但下行受限

“欧元/美元自 9 月以来明显下跌。最初，这一走势是由美元整体走强推动的，当时利率前景更为有利。然而，自 10 月初以来，欧元疲软已成为焦点，反映出市场对法国公共财政可持续性的担忧日益加剧。”

“不过，只要德国政府债券仍保持其避险吸引力，欧元的下行空间就应保持有限。随着能源市场预计趋于缓和，以及利率预期重新调整，我们认为欧元/美元明年有望回升。”

“欧元/美元在 10 月中旬跌至自 2025 年春季以来的最低水平。自 9 月开始的这轮下跌可分为两个阶段。”

“我们预计美元将比欧元更受这种修正的冲击，尤其是因为较低的能源价格应当比对美国更有利于改善欧元区的经济前景。因此，我们认为欧元/美元明年仍有进一步上行空间。”

“不过，如果债券市场状况趋于稳定，我们认为单一货币短期内有望回升。这一点也得到了以下事实的支持：如有必要，欧洲央行（ECB）拥有有效的危机管理工具，例如传导保护工具（TPI）。”

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道明证券经济学家丹·潘预计，加拿大央行（BoC）将把政策利率维持在2.25%，直至2026年底和2027年，尽管市场定价显示紧缩周期将更为陡峭。潘认为，国内需求疲软、核心通胀低迷以及劳动力市场疲弱，降低了激进加息的必要性，即便10月可能会采取一次保险性加息。

尽管市场施压，加拿大央行仍被视为按兵不动

“我们预计加拿大央行将按兵不动，尽管市场对最早本月加息的压力不断上升。国内需求疲软和核心通胀低迷表明，通胀压力扩散的风险不大。鉴于加拿大央行强调前瞻性的通胀风险和政策设定，这很可能是一个艰难的决定。即便10月加息一次，我们认为市场对整个紧缩周期的定价仍然过高。”

“我们现在预计加拿大央行（BoC）将把利率维持在2.25%，直至2026年底和2027年（此前预期为2026年降息、2027年加息）。高油价降低了近期降息的可能性，但持续的经济闲置和受控的潜在通胀，仍然支持加拿大央行忽略短期能源价格冲击。”

“在我们看来，10月加息将是出于谨慎，而非必要。自9月会议以来，加拿大央行行长麦克勒姆的言论强调了前瞻性的通胀风险，以及央行愿意提前采取行动。”

“如果核心通胀回升，加拿大央行可能会在2027年初加息一到两次，但我们认为没有强劲的增长催化剂足以证明市场已计入的100个基点加息是合理的。”

“由高商品价格和人工智能采用推动的看涨投资前景，可能需要时间才能提振增长，而经济仍在努力应对持续存在的贸易不确定性。”

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