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加拿大丰业银行（Scotiabank）分析师团队指出，加元相较美元及主要G10货币表现略显坚挺，呼应了其在美伊冲突初期的超额表现。他们强调收益率利差缩小和加拿大央行会议相对平淡是主要驱动因素。市场预计加拿大央行年底前将加息约60个基点，使加元对政策变动较为敏感，公允价值估计接近1.34。

加元在政策重新定价中领跑G10货币

“加元在周五北美交易时段开盘时对美元表现出适度支撑，并对所有G10货币表现出显著强势，展现出其在美伊冲突早期阶段表现的独特特征。”

“我们继续看到关键的加元支撑（即USDCAD阻力位）位于本地区间的下限，这主要由收益率利差的重新缩小推动。”

“市场目前预计年底前将加息约60个基点，但对接下来的两次会议几乎没有加息预期，这使得如果加拿大央行跟随日本央行和欧洲央行目前的节奏，加元可能面临调整风险。”

“就我们的公允价值估计而言，因最新的收益率利差缩小，公允价值已重新下跌至1.3413的低1.34区间。”

“USDCAD似乎再次未能突破自一月底以来的本地区间上限，中位于1.37中段的阻力得到明显强化。”

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• 欧元/英镑周五小幅上涨，市场消化欧洲央行和英国央行的政策决定后，汇价从此前的跌势中回升。
• 欧洲央行和英国央行周四维持利率不变，同时强调通胀风险上升。
• 交易员权衡欧洲央行与英国央行在通胀前景和政策灵活性上的分歧。

欧元/英镑周五小幅上涨，回补欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）货币政策公告后前一日的跌幅。撰稿时，该货币对交投于0.8647附近，仍维持在过去一周内定义价格走势的窄幅区间内。

周五，欧元（EUR）表现优于英镑（GBP），交易员预期欧洲央行可能比预期更早加息，尽管市场已计入英国央行多次加息的预期。

欧洲央行和英国央行周四分别将利率维持在2%和3.75%不变，同时强调，由于美国与以色列与伊朗的持续冲突推动油价和能源价格上涨，通胀风险上升。

欧洲央行表示不会预先承诺任何具体的利率路径，将根据通胀前景及相关风险做出决策；英国央行则提供有限的前瞻指引，称“准备在必要时采取行动，确保通胀在中期内保持在2%的目标轨道上”。

欧洲央行最新的预测显示经济前景不确定性增加。2026年，基线情景下增长预期为0.9%，不利情景下放缓至0.6%，严重情景下为0.4%。

与此同时，通胀预计将在基线情景下上升至2.6%，在不利情景下加速至3.5%，在严重情景下达到4.4%，凸显了增长疲软与价格压力加大的风险。

与此同时，英格兰银行（BoE）也上调了其通胀前景，预计2026年第二季度消费者物价指数（CPI）平均约为3%，高于2月份预测的2.1%。

欧元区和英国均为能源净进口国，油价和能源价格上涨既推高通胀，也抑制经济增长，增加滞胀风险。然而，欧洲央行的通胀仍接近2%的目标，处境相对较好。相比之下，英国通胀仍高于英国央行目标，限制了其通过激进加息应对油价驱动通胀冲击的空间。

市场目前完全计入欧洲央行将在7月加息一次，年底前再加息一次，一些分析师甚至预计最早可能在4月加息。英国市场则预计今年英国央行将加息超过两次，4月加息的概率约为50%。

欧洲央行（ECB）管理委员会成员加布里埃尔·马赫卢夫（Gabriel Makhlouf）周五表示，“加息两次是欧洲央行的基本预期”，并补充说，“如果事实表明需要采取行动，欧洲央行将采取行动。”与此同时，马迪斯·穆勒（Madis Müller）指出，“如果通胀持续，加息可能是适当的”，而德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）表示，如果价格前景恶化，欧洲央行“将需要在四月加息”。

美联储（Fed）理事克里斯托弗-沃勒表示，仅根据就业报告，他原本计划在货币政策决议中持异议，但通胀问题变得更加令人担忧。他补充说，现在预计劳动力增长将接近零，以上内容为他周五在CNBC的直播采访中所述。

主要观点

基于就业报告，原计划持异议，但此后通胀问题变得更加令人担忧。

现在预计劳动力增长接近零，这改变了就业增长的盈亏平衡水平。

零就业增长看起来并不“正常”，但数学计算可能表明这将保持失业率稳定。

如果油价持续高企数月，最终会渗透到核心通胀中。

高且持续的油价冲击不会对通胀产生短暂影响。

无法“忽视”大规模且持续的油价冲击；目前应保持谨慎。

希望观察事态发展后再决定今年晚些时候是否降息。

在抑制结构性通胀方面取得进展，结构性通胀可能接近2%，但因关税而被抬高。

不认为有必要考虑加息。

市场定价尚未显示预期脱锚，投资者理解随着关税取消，通胀将下降。

如果关税效应在今年下半年未能消退，情况将变得棘手。

适当的冲击可能促使企业开始裁员。

随着油价上涨，消费者前景也可能受损。

没有理由仅为缩减资产负债表而使银行准备金变得稀缺。

改变准备金需求并允许资产负债表缩减的提议，是一个值得研究和讨论的好话题。

如果私营信贷出现损失，那只是一些公司和富人的问题。

本周依然高度波动，金融市场受伊朗战争相关头条新闻和能源价格剧烈波动影响。中东地区对能源基础设施的攻击加剧了冲突，延长了全球经济面临的负面供应冲击。因此，欧洲两年期互换利率从2.60%上升至2.82%，TTF天然气价格从上周的每兆瓦时50欧元飙升至62欧元，油价从每桶100美元升至110美元。随着战争持续，对需求的负面影响加剧，股市下跌。我们预计市场将继续对伊朗战争的相关头条作出反应，并强调即使战争结束，能源基础设施的破坏也会延长对全球经济的影响。

在高波动性和伊朗战争背景下，全球各大央行本周召开会议。美国联邦储备委员会如预期将目标利率区间维持在3.5-3.75%。主席鲍威尔几乎未提供前瞻指引，且似乎更关注通胀而非经济下行风险。中位“点阵图”保持不变，但分布向后期降息倾斜。市场反应略显鹰派，目前仅计价今年降息5个基点，而我们仍预计6月和9月各降息一次。欧洲央行同样维持关键政策利率不变，存款便利利率维持在2.00%，符合预期。行长拉加德对能源价格上涨作出冷静、平衡的评估，暗示欧洲央行无意急于加息。在与当前大宗商品期货价格高度一致的预测情景中，欧洲央行工作人员预计欧元区2026年HICP通胀率为3.5%年率，2027年为2.1%年率，2026年经济增长为0.6%年率，2027年为1.2%年率。我们认为这应作为欧元区当前的基本场景，允许欧洲央行在2026年和2027年均维持2.00%的政策利率不变，尽管我们承认该判断存在明显上行风险。市场目前计价今年加息75个基点。与欧洲央行和美联储形成对比的是，英格兰银行带来明显鹰派惊喜，所有成员投票维持利率在3.75%，而此前预计有两位成员仍支持降息。沟通也偏鹰派，强调能源价格上涨可能引发的二次通胀效应风险，因此市场目前计价英格兰银行今年将加息三次。在日本，日本银行如预期将利率维持在0.75%，未发布影响市场定价的新消息。

除央行会议外，本周还发布了新的宏观数据。德国3月ZEW调查显示当前形势评估有所改善，但对未来增长的预期出现历史性急剧下降。在美国，2月生产者价格指数连续第二个月意外上升，广泛上涨表明关税相关成本压力正在积聚，释放鹰派信号。在中国，月度数据略好于预期，零售销售增长，房价降幅缩小。

下周，市场关注周二公布的欧元区、英国和美国3月初值采购经理人指数（PMI）。我们预计欧元区制造业PMI将从50.8降至49.3，而服务业PMI可能保持不变，因为能源价格上涨尚未传导。西班牙3月初值通胀数据将于周五公布，日本2月通胀数据将于周二公布，英国2月通胀数据将于周三公布。

• 美元/日元在大幅回调后上涨，受美元反弹支撑。
• 日本银行维持鹰派偏向，但在经济风险面前保持谨慎。
• 在全球不确定性背景下，市场预期美联储将暂停加息，支撑美元。

截至发稿时，美元/日元周五交投于158.70附近，当日上涨0.61%，在周四大幅下跌后明显反弹。此举伴随着美元在经历一轮波动后重新获得动力，市场重新评估美国货币政策前景。

美元的支撑来自于市场预期美联储将长期暂停加息。该央行将利率维持在3.50%-3.75%区间，并强调与地缘政治紧张局势相关的高度不确定性，同时越来越少的政策制定者预计今年会降息。根据CME FedWatch工具，市场普遍预期利率将在年底前保持不变，支撑美元（USD）。

在此背景下，美元指数（DXY）反弹至99.50区域，反映出对美元需求的回升。BBH分析师指出，能源冲击相关压力和中东紧张局势支撑美元，因金融压力期间流动性需求增加。三菱日联金融集团（MUFG）持相同观点，认为油价上涨可能进一步推动美元走强。

在日本方面，日本银行（BoJ）维持鹰派立场，帮助限制日元（JPY）的下行压力。行长植田和男表示，如果与中东紧张局势相关的经济放缓是暂时的，加息仍有可能。然而，央行警告称，尤其是由于能源成本上升，增长前景存在不确定性。

与此同时，地缘政治背景仍是关键驱动因素。涉及美国、以色列和伊朗的紧张局势升级持续加剧风险厌恶情绪，通常这将支撑作为避险资产的日元。但短期内，货币政策分歧和美元的韧性主导该货币对的走势。