外汇新闻

• 在美国和伊朗于周末暂停军事打击后，WTI 原油下跌超过 7%。
• 华盛顿为与德黑兰进行潜在谈判打开大门，暂时缓解了供应担忧。
• 在安萨尔真主袭击沙特石油设施后，市场仍对供应中断风险保持警惕。

西德克萨斯中质原油（WTI）美国原油周一延续跌势，撰写本文时交投于每桶 82.60 美元附近，日内下跌 7.4%。在美国（US）和伊朗于周末暂停军事打击后，原油本周开盘出现大幅看跌缺口，令市场对两周直接冲突后局势降温的希望升温。

随着投资者削减地缘政治风险溢价，油价下跌。华盛顿与德黑兰之间的临时停火提振了外交谈判可能重启的预期，这或将使商业航运能够安全重返霍尔木兹海峡——这一全球石油出口的关键通道。

据多家媒体报道，随着拦截导弹库存日益减少以及伊朗境内剩余高价值目标数量有限，美国也已暂停其军事行动。参谋长联席会议主席丹·凯恩将军据称警告美国总统唐纳德·特朗普，继续推进该行动可能会显著削弱美国的军事能力。

美国驻联合国大使表示，美军仍随时准备作出回应，同时补充称，特朗普总统希望为潜在谈判保留空间。与此同时，路透社援引一名伊朗高级官员的话称，德黑兰继续奉行“以牙还牙”的政策，这表明只要美国不发动新的打击，伊朗也将暂停军事行动。

尽管只是暂时停火，能源市场仍保持谨慎。伊朗支持的胡塞武装声称对近期袭击沙特阿拉伯红海沿岸石油设施负责后，市场对全球石油供应的担忧并未完全消失。如果地缘政治紧张局势再次升级，这些风险将继续限制油价的下行空间。

美国-伊朗暂停行动缓解供应担忧，但霍尔木兹海峡风险仍存，油价回落

华侨银行（OCBC）分析师指出，在伊朗释放暂停报复性打击的信号、而美国似乎停止进一步袭击之后，油价在上周收复了 6 月份大部分跌幅后有所回落。他们认为，“油价重新下跌使事态发展更接近我们的基准情景，即原油将随着时间推移逐步走低”，不过他们也警告称，“由于通过霍尔木兹海峡的航行自由以及伊朗核计划等根本性问题仍未解决，油价可能会在某个时候反弹。”

荷兰国际集团（ING）分析师指出，“今早油价走势清楚反映出市场对利好消息的渴求”，并指出在 13 天的袭击之后，“美国在过去 [两] 天里没有进一步发动袭击，而伊朗也暂停了报复性攻击。”

这段短暂的喘息令布伦特原油“猛烈回落，一度下跌超过 7%，短暂跌破每桶 90 美元。”尽管他们将此描述为“首个切实的降温信号”，但他们补充称，“其背后的原因并不十分明确”，因为“美国几乎没有给出解释”，且“通过霍尔木兹海峡的船只流量也没有出现实质性回升。”在他们看来，“在局势是否会更持久地降温，以及船只能否在不担心遭到袭击的情况下通过该海峡之前，我们不太可能看到任何反弹。”

法国巴黎银行策略师预计，英国（UK）经济增长将从2025年的1.3%放缓至2026年的1%，伊朗战争带来的新一轮通胀压力将推动通胀率升至3.2%。他们目前预计英国央行（BoE）将在2026年下半年加息25个基点，10年期金边债券收益率将在回落前维持高位，直至2027年。预计英镑（GBP）将持续贬值，兑美元（USD）一路走弱至2027年。

顽固通胀和金边债券收益率塑造英镑走势

"预计2026年经济活动将放缓，增长率将从2025年的1.3%降至1%；在第一季度环比增长+0.4%以及4月份环比下降-0.1%之后，5月份环比增长+0.1%，使今年剩余时间的平均季度增速降至约+0.1%。"

"这一放缓发生在伊朗战争引发的新一轮通胀压力背景下：预计通胀率将达到同比3.2%，并在2027年保持顽固，远高于英国央行的目标，达到+3.1%。"

"在此背景下，且与最初设想的宽松情景相反，货币政策将在2026年下半年转向加息25个基点。"

"10年期金边债券收益率将在2026年维持高位，随后因净供给减少、政治风险溢价下降以及市场开始押注英国央行降息而在2027年回落至4.30%。"

"我们预计日元和英镑在2026年兑美元将贬值（到2026年第四季度，USD/JPY为165，GBP/USD为1.32），并在2027年继续走弱。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，包括德国 IFO、采购经理人指数（PMI）和 ZEW 在内的欧元区领先指标显示活动正在改善。由于通胀仍高于目标，Haddad 表示，这些数据强化了欧洲央行（ECB）在 9 月恢复加息的理由，但他认为，市场已计入的紧缩预期以及附近的技术阻力可能会限制欧元进一步上涨。

欧元区数据支持欧元谨慎上涨

"领先指标显示欧元区经济活动正在复苏。德国 IFO 商业景气指数 7 月升至 86.6，6 月为 85.7，完全由预期推动。这与欧元区 7 月 PMI 和 ZEW 指数的上升相呼应。"

"总而言之，欧元区经济活动复苏以及通胀高于目标，强化了欧洲央行在 9 月恢复加息的理由。"

"这不太可能为欧元提供太多上行动能，因为掉期曲线已计入 9 月 10 日会议加息 25 个基点的概率为 90%。"

"欧元/美元的下一个关键阻力位在 1.1483，即 7 月 15 日高点，而支撑位在 1.1335，即 6 月 24 日低点。"

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• 欧元/美元在未能守住 1.1400 上方后回落，因美元反弹。
• 尽管袭击暂时停歇，但地缘政治风险仍处高位，美元回升。
• 交易员等待周三的美联储决议以及周五公布的欧元区初步通胀数据。

欧元/美元周一回吐早盘涨幅，并转向回补周初开盘时的看涨缺口。此前，美国（US）与伊朗之间的袭击暂时暂停，改善了风险情绪，令油价大幅下跌，并拖累美元（USD）走软，推动该货币对最初走高。

截至发稿时，欧元/美元交投于 1.1373 附近，较盘中高点 1.1418 回落。

最初的乐观情绪很快消退，因为美国官员强调，不排除对伊朗采取军事行动。伊朗外交部发言人埃斯梅尔-巴盖伊表示，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，并补充称，目前与美国没有直接谈判。

缺乏具体谈判使地缘政治风险持续存在，限制了美元和油价的下行空间。

追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）交投于 101.46 附近，较盘中低点 101.12 回升。与此同时，低于预期的美国耐用品订单并未能阻止美元的全面回升。

西德克萨斯中质原油（WTI）在从盘中低点 81.28 美元反弹后，交投于每桶 83.20 美元附近，不过当日仍下跌逾 6%。高企的能源价格使通胀风险继续受到关注，并强化了美联储（Fed）可能需要加息的预期。

美联储将于周三公布利率决议。市场普遍预计该央行将维持利率不变，不过根据 CME FedWatch 工具，交易员仍计入 33% 的加息概率。9 月份加息的概率接近 79%。

DBS Group Research 的经济学家指出：“美联储面临艰难抉择：顽固的通胀支持加息，但疲弱的需求、低迷的投资、温和的工资增长以及大量债券发行则支持目前维持利率不变。”

大西洋彼岸，欧洲央行（ECB）上周维持利率不变，并重申未来政策决定将取决于即将公布的数据、通胀前景及其相关风险。交易员正关注周五公布的欧元区 7 月核心消费者物价调和指数（HICP）初值。

法国兴业银行（Societe Generale）策略师认为，7 月全球固定收益抛售看起来过度，尤其是在西欧，2 年期和 10 年期收益率在四周内已上升约 30bp。他们认为，欧洲央行（ECB）9 月份的第二次加息已被市场计入，但除非欧元区增长和第二轮通胀效应显著增强，否则到 2 月份将利率进一步上调至 2.75%的第三次行动显得过于激进。

固定收益抛售被视为过度

"7 月全球固定收益市场的暴跌是否已经过头，空头头寸是否面临月底前的空头回补挤压以及收益率均值回归的风险？"

"从技术面看，在上周突破后，主要发达经济体的前景都显得黯淡，但西欧尤为如此，过去四周核心国家和半核心国家的 2 年期和 10 年期收益率平均上升了约 30bp。"

"这一点已被市场计入，但到明年 2 月第三次上调至 2.75%，也已被消化，除非经济加速运行且第二轮通胀效应显现，否则这一预期可能过于激进。"

"这将使政策进入约 50bp 的限制性区间，如果沃什版美联储（Warsh Fed）不收紧政策且油价回落，这将进一步提升欧元/美元的吸引力。"

"到目前为止，这些情况都尚未出现，在数据转向之前，债券和掉期在 2 年期收益率飙升至 2.83%之后，早就该获得一些喘息。"

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星展银行研究部经济学家 Taimur Baig 和 Chang Wei Liang 认为，美国（US）顽固的通胀持续给美联储（Fed）施压，但疲弱的消费、低迷的投资以及劳动力市场韧性的减弱，足以证明暂停加息是合理的。他们指出，宏观数据喜忧参半、加息概率上升以及大量公共债务发行，不过仍预计联邦公开市场委员会（FOMC）短期内将维持利率不变。

顽固通胀与需求走弱之争

"但受电子产品、移民、关税和服务价格推动的核心通胀依然顽固，已令人担忧，再加上伊朗战争引发的整体燃料通胀，更是雪上加霜。"

"对于一家表面上以2%通胀为目标的央行而言，自2025年12月以来核心通胀持续高于3%，至少可以说是个问题。"

"不过，目前的宏观数据流喜忧参半，为支持观望立场的人提供了一些论据。"

"我们的观点是，一旦考虑到工资增长（按实际计算约为零）、零售销售（偏弱）以及公共债务状况（未来将发行大量债务，且明显偏向短久期），目前暂停加息的理由依然成立。"

"美联储面临艰难抉择：顽固通胀支持加息，但疲弱需求、低迷投资、温和的工资增长以及大量债务发行，都支持目前维持利率不变。"

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BNY 的 Geoff Yu 表示，6 月消费者物价指数（CPI）走软已缓解了眼前的通胀担忧，但美联储指引有限继续支撑政策不确定性和美元（USD）。周三的联邦公开市场委员会（FOMC）决议和周四的个人消费支出（PCE）价格指数公布，可能会推动短端利率、外汇和风险资产出现显著波动。

FOMC 不确定性支撑美元前景

"本周的焦点集中在周三的 FOMC 决议上，这一事件之所以重要，正是因为 Warsh 美联储提供的前瞻指引少于市场习惯的水平。这使得在本轮周期的后期阶段，此次会议的解读空间异常大，目前定价仍反映出大约三分之一的加息概率，以及到年底接近两次加息的预期。我们认为，低于预期的 6 月 CPI 数据将使美联储维持按兵不动，但冲突的再度升温可能会在今年晚些时候推高通胀。"

"FOMC 是利率、外汇和风险资产的核心事件。由于新任美联储领导层沟通有限，我们将密切关注声明和新闻发布会，以寻找委员会思路的任何线索，以及市场对今年晚些时候加息的定价是否合理。鉴于当前形势，即便语气出现小幅变化，也可能对短端利率产生实质性影响。"

"周四的 PCE 是最重要的美国数据，但更多是作为美联储之后的第二阶段催化剂。若数据偏软，将强化 CPI 中所见的通胀放缓趋势，并进一步削弱加息理由；而若意外上行，则将印证当前更偏鹰派的年底定价。加拿大 GDP 主要应影响加拿大央行（BoC）的路径和加元（CAD），不过除非出现明显意外，否则其重要性可能仍低于美联储/PCE 组合。"

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汇丰认为，随着英国通胀放缓和劳动力市场走软，英镑/美元面临重新下行压力，这降低了英国央行进一步收紧政策的紧迫性，尽管市场仍将加息预期延续至2027年。该行指出，地缘政治风险通过更高的原油和天然气价格以及国内政策不确定性体现出来，尽管英国收益率走高提供支撑，但这些因素可能削弱英镑近期的韧性。

数据和地缘政治令英镑承压

"随着总体CPI同比降至2.6%，英国央行（BoE）短期内加息的理由看起来不那么紧迫，尽管市场仍将紧缩预期计入至2027年4月。"

"然而，鉴于劳动力市场走软，汇丰经济研究认为，英国央行要明显转向更鹰派立场的门槛很高。"

"不过，在更高收益率的支撑下，英镑在过去一个月仍表现坚挺。"

"关键风险仍然是地缘政治。"

"随着近期强势已成过去，这种组合使英镑面临脆弱性，尤其是在能源风险持续存在且政策可信度动摇的情况下。"

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法国巴黎银行（BNP Paribas）策略师预计，由于中东冲突的外溢效应以及消费疲软，欧元区国内生产总值（GDP）增长将在 2026 年放缓至 0.8%，低于 2025 年的 1.5%。预计通胀将在 2026 年反弹至 2.7%，这将促使欧洲央行（ECB）再加息 25 个基点，将存款利率上调至 2.5%。尽管增长放缓，他们仍预计欧元/美元将在 2027 年前逐步走高。

欧元区放缓，欧洲央行温和收紧

“由于中东冲突的外溢效应，欧元区增长将在 2026 年放缓。”

“2025 年达到 1.5%的 GDP 增长将在 2026 年放缓至 0.8%，随后在 2027 年回升至 1.6%。”

“受能源冲击影响，通胀将在 2026 年反弹至 2.7%（相比 2025 年的 2.1%），并在 2027 年维持在 2.6%。”

“随着通胀反弹，我们继续预计欧洲央行在 2026 年第三季度将政策利率再上调 25 个基点——将存款便利利率推升至 2.5%。”

“我们预计欧元/美元将在 2026 年第四季度升至 1.16，并在 2027 年第四季度升至 1.20。”

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