外汇新闻
道明证券（TD Securities）的Bart Melek认为，资金经理基于他所认为的市场状况误判而大量做空原油，包括对中国需求的悲观预期以及对石油供应过剩的预期。随着赤字预计将在夏季持续并加深，布伦特原油突破关键阻力位，该行预计随着空头回补风险的增加，持仓将发生转变。
资金管理者空头处于极端水平
“我们长期以来一直认为，今夏晚些时候持续的库存消耗将引发空头回补反弹。”
“这一过程现在似乎比预期更快地展开。”
“如果危机继续威胁石油供应并迫使资金经理回补空头头寸，我们预计在不远的将来油价将额外上涨10–15美元/桶。”
“基于我们认为对市场状况的错误解读，包括预期中国将经历需求破坏周期、进口水平持续低迷、认为海运库存未以创纪录速度下降以及未来几个月‘石油供应过剩’的预测，资金经理大量做空。”
“布伦特原油的空头敞口处于自2025年底以来未见的水平，当时市场担心每日供应过剩300万桶。”
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加拿大皇家银行（RBC）经济学家Claire Fan预计，加拿大经济将在2026年第二季度反弹，得益于家庭支出的韧性、企业投资的恢复以及净贸易的扩大。预计2026年下半年增长将持续，CUSMA豁免仍保护大部分加拿大出口免受美国关税影响。预计加拿大央行将在2026年全年维持利率不变。
贸易和支出支撑反弹
“加拿大经济有望在第二季度反弹，推动因素包括家庭支出的韧性、企业投资的恢复以及净贸易的扩大。”
“预计2026年下半年增长将持续，CUSMA豁免仍保护大部分加拿大出口免受美国关税影响。”
“预计加拿大央行将在2026年维持利率不变。”
“贸易和能源价格的不确定性仍然存在，但近期发展——能源价格增长总体放缓和经济增长趋稳——大致符合预期，重申了加拿大央行的稳健立场。”
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- 英镑/美元因美国通胀数据低于预期而上涨。
- 交易员缩减近期美联储加息押注，打压美元和美国国债收益率。
- 美伊紧张局势再度升级及油价上涨使通胀风险持续存在。
周二，英镑（GBP）兑美元（USD）走强，此前美国通胀数据意外走软，降低了市场对美联储（Fed）近期加息的预期。截至发稿时，英镑/美元交投于1.3415附近，当日上涨近0.50%，徘徊在一个月高点附近。
美国消费者物价指数（CPI）6月环比下降0.4%，继5月上涨0.5%之后。该数据低于预期的环比下降0.1%。年率通胀率从4.2%大幅降至3.5%，低于3.8%的预期。
剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI环比持平，未达到预期的0.2%增长。核心年率从2.9%放缓至2.6%，低于2.8%的预期。
数据公布后，交易员迅速缩减了对美联储加息的押注，推动美元和美国国债收益率走低。追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）交投于100.70附近，较盘中高点101.32有所回落。
根据芝商所FedWatch工具，7月加息的概率从CPI公布前的40%降至16%，而9月加息的概率从74%降至60%。
然而，通胀数据走软可能是暂时的，因为此次下降主要受上月美伊临时和平协议后能源价格下跌的影响。
随着紧张局势再次升级及油价上涨，通胀风险依然存在，维持了今年晚些时候美联储加息的可能性。
交易员目前等待美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在国会的证词，以及美联储官员迈克尔·巴尔（Michael Barr）、奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）和丽莎·库克（Lisa Cook）的讲话。
美联储常见问题（FAQ）
“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”
美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”
“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”
量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。
法国兴业银行（Societe Generale）指出，印度尼西亚银行（BI）的反应机制受印尼盾（IDR）和汇率稳定性的驱动。报告称，印尼盾面临来自美元（USD）走强和美联储（Fed）鹰派定价的压力，USD/IDR 18,000 附近出现紧张局势。印度尼西亚银行准备在货币疲软变得无序或威胁通胀预期时采取行动，保持鹰派立场。
货币疲软使加息风险持续存在
“此外，印度尼西亚银行仍有空间通过非利率工具管理货币贬值压力。”
“我们预计印度尼西亚银行将维持鹰派政策倾向，强调如果印尼盾疲软变得无序或开始威胁通胀预期，其愿意再次采取行动。”
“印尼盾仍受到美元走强和更鹰派的美联储定价的压力，7月初USD/IDR 18,000附近的紧张局势再次出现。”
“首先，如果货币贬值在干预无效的情况下加速，印度尼西亚银行可能需要加息以重建利差，稳定预期并限制资金外流。”
“其次，印度尼西亚银行已在短时间内显著收紧政策，宏观经济权衡变得更加明显。尽管消费者信心仍处于乐观区间，但6月消费者信心指数从5月的120.9降至117.8。”
“第三，美国收益率的再次上升、更鹰派的美联储、更高的油价或印尼外部平衡的恶化，可能迫使印度尼西亚银行优先考虑货币稳定而非增长。”
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荷兰国际集团（ING）经济学家彼得·维罗瓦茨（Peter Virovacz）和弗朗蒂塞克·塔博尔斯基（Frantisek Taborsky）对匈牙利的增长前景持更乐观态度，指出高频数据的积极意外和更强劲的消费。他们仍预测2026年GDP增长1.5%，但现在看到明显的上行风险。工业和零售正在复苏，尽管净出口和人口结构可能限制扩张，财政部预计GDP增长为1.6–2.0%。
GDP预测存在上行风险
“我们最新的GDP预测显示2026年增长1.5%。然而，鉴于最新高频经济活动数据的积极意外，这一普遍悲观的前景现在伴随着明显的上行风险。今年预计消费将推动匈牙利的增长。”
“尽管新增出口产能的激增可能大幅改善工业前景，但当前数据并未显示出广泛的复苏。匈牙利工业在2026年可能实现约4%的平均增长率。换句话说，经过三年的工业衰退后，该行业有望再次对匈牙利经济的整体表现做出积极贡献。”
“消费者信心接近历史高点，持续低通胀和强劲的工资增长为零售业的持续增长提供了有利基础，进而推动消费。我们预计零售销售增长约为5-6%，因此家庭消费将在2026年继续成为经济的主要驱动力。”
“在没有人口结构变化的情况下，大部分企业可能会继续囤积劳动力，保持市场紧张。随着年底临近，明年工资问题变得日益紧迫。为期三年的最低工资协议将在2027年进入最后一年，肯定需要进行修订。”
“关于国际收支，我们预计在未来几年出口产能推动改善后，2026年经常账户将转为负值。”
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- 欧元/美元在美国通胀数据低于预期后上涨。
- 随着交易员减少对美联储加息的押注，美元下跌。
- 市场关注美联储主席凯文·沃什周二晚些时候的国会证词。
周二，欧元/美元结束了连续两天的下跌走势，美国通胀数据低于预期，打压美元（USD），促使交易员减少对美联储（Fed）近期加息的预期。
撰写本文时，该货币对交投于1.1450附近，日内上涨近0.60%。与此同时，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）交投于100.70附近，较盘中高点101.32有所回落。
美国6月消费者物价指数（CPI）环比下降0.4%，为2020年4月以来最大降幅。市场此前预期继5月上涨0.5%后将小幅下降0.1%。年通胀率从4.2%大幅回落至3.5%，低于3.8%的预期。
核心通胀也较市场预期降温。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI环比持平，低于预期的0.2%增长。年核心通胀率从2.9%放缓至2.6%，低于2.8%的预期。
交易员迅速对数据作出反应，减少了对美联储加息的押注。根据芝商所FedWatch工具，7月加息的概率从CPI公布前的40%降至16%，而9月加息的概率从74%降至60%。
不过，随着美伊紧张局势加剧推高能源价格，整体通胀前景仍不确定。西德克萨斯中质原油（WTI）价格交投于80.00美元附近，本周迄今上涨近12%。如果油价维持高位，美联储今年晚些时候仍可能考虑加息。
市场关注焦点现转向美联储主席凯文·沃什的国会证词，该证词将在美国交易时段晚些时候公布。在准备好的发言稿中，沃什表示美联储“对持续高企的通胀零容忍”，并形容劳动力市场总体稳定。他补充称，如果政策制定者把握得当，过去五年的通胀激增将成为“过去式”。
通货膨胀常见问题（FAQ）
通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素，这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字，也是央行的目标水平，央行的任务是将通胀保持在可控水平，通常在2%左右。
消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标，因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时，通常会导致更高的利率，反之亦然，当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利，较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时，情况正好相反。
一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值，尽管这似乎有悖常理，反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀，这会吸引更多的全球资本流入，这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。
“以前，黄金是投资者在高通胀时期转向的资产，因为它能保值，虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金，因为它具有避险属性，但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时，央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的，因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户，它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面，较低的通胀往往对黄金有利，因为它会降低利率，使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”
道明证券（TD Securities）的朱莉·伊奥菲（Julie Ioffe）和詹姆斯·罗斯特（James Rossiter）认为，欧盟已经具备实现更强长期增长的关键要素，包括富裕的消费者、高效的劳动力、充足的私人储蓄以及稳健的财政能力。他们强调，政策正转向减少单一市场壁垒、深化资本市场和提升竞争力，以更好地发挥覆盖4.5亿人口的欧盟市场的现有优势。
欧盟优势与改革驱动的上行潜力
“如果即将到来的改革能够释放资本、规模和竞争力，欧盟有望将被忽视的韧性转化为被低估的增长和利润。”
“我们认为，欧洲面临的挑战不是需求、人才或生产力的缺乏，而是如何在4.5亿人口的市场中高效部署这些优势。”
“在本报告中，我们论证了欧洲具备更强增长的基础，且市场目前低估了更好整合和资本配置带来的上行潜力。”
“这一区别至关重要。该地区并非停滞或疲弱，因为它已经汇聚了与更强长期增长相关的大部分要素。”
“如果成功，欧洲将能够开始将其坚实的基本面转化为更强的增长、投资和竞争力。”
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荷兰合作银行上调了2026年第三季度和第四季度的TTF天然气和JKM预测，理由是液化天然气市场结构性紧张以及霍尔木兹海峡冲突复燃导致卡塔尔出口损失加剧。该银行仍预计冬季将出现溢价，并警告欧洲可能以仅略高于70%容量的储存水平进入冬季，使买家更容易受到现货液化天然气价格和供应冲击的影响。
卡塔尔供应短缺加剧全球供需紧张
“冲突的复燃强化了我们对液化天然气市场结构性紧张的看法，任何对全球供需快速恢复正常的预期正变得难以实现。”
“即使在乐观假设下，霍尔木兹海峡的流量到8月逐步恢复，卡塔尔到年底仍预计损失约3700万吨液化天然气的生产和出口。”
“随着美伊理解的最新破裂和军事行动的恢复，这一缺口可能进一步扩大，阻碍霍尔木兹海峡流量的恢复。”
“如果卡塔尔只能出口正常量的一小部分，全球液化天然气赤字可能大幅扩大，推动对可用货物的竞争加剧，使欧洲和亚洲日益暴露于供应冲击之中。”
“综合来看，预期更大的液化天然气短缺、更慢的欧洲储存注入速度以及霍尔木兹海峡周围的风险溢价复苏，均支持我们对第三季度和第四季度TTF和JKM价格的适度上调（分别至48欧元/兆瓦时和16.85美元/MMBtu，第四季度价格分别至52欧元/兆瓦时和18美元/MMBtu）。”
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三菱东京日联银行（MUFG）分析师Lee Hardman报告称，纽元是隔夜表现最好的G10货币，得益于纽储行（RBNZ）利率预期的鹰派转变。继上周加息后，纽储行首席经济学家Paul Conway指出，中东局势带来了9月通胀预测的上行风险，并警告如果压力持续将采取应对措施。市场现预计9月将连续加息。
纽元受加息风险提振
“隔夜表现最好的G10货币是纽元，同时也受益于纽储行加息预期的鹰派重新定价。”
“在上周首次加息后，纽储行首席经济学家Paul Conway表示，‘我认为过去一周中东局势的发展暗示了我们9月季度预测的上行风险’。”
“他警告称，‘如果中东冲突引发的通胀压力比预期更持久，我们将作出回应’。”
“这些言论强化了市场对纽储行将在9月下一次政策会议上连续加息的预期。”
“中东最新的不利发展重新将市场关注点聚焦于全球经济通胀上行风险。”
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