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具有讽刺意味的是，原油的底价可能因战争而下降。只要战线保持目前的划分，原油的下行压力将会增加，无论停火是否能够维持：相互确保的经济毁灭似乎不太可能，道明证券高级商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）指出。

油市的选择性多头面临风险

“在过去的几个交易日中，估计的CTA流动性达到了历史最高水平之一——算法交易在单个交易日内卖出了其最大规模的50%。现在，CTA只会在WTI原油价格低于64.45美元/桶时再卖出其最大规模的5%，实际上我们可能会看到一些小规模的反复波动。”

“这表明，抛售的下行阶段大部分已经完成，但与此同时，我们的高级头寸分析显示，选择性资金经理在战争期间持有多头头寸，这可能暗示着进一步的资金流出空间。供需仍然失衡，特别是在夏季过后。”

道明证券（TDS）高级商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）指出，铜库存必须尽快注册成为伦敦金属交易所（LME）交割库存，才能缓解市场对库存枯竭的恐慌情绪。

市场预期与实时需求出现分歧

“市场被解放日搞得措手不及；预期需求将急剧放缓，而我们的专有实时估计则没有显示出商品需求增长放缓的证据。与此同时，232条款对铜的威胁正在从世界其他地区抽走铜库存，而中国的囤积进一步消耗了全球库存。”

“现在，随着LME库存达到危机低位，时间差价已经扩大，这应该会激励金属流回系统。奇怪的是，过去几周对中国铜出口的预期出现，但这些尚未进入LME仓库。上海交易员在上海期货交易所（SHFE）铜市场上有报价。”

“如果金属不立即回流到系统中，2021年那种库存短缺的合理担忧将重新出现。最近几场大规模的CTA买入活动支持了我们预期的平价，但算法交易在大幅下跌时容易受到显著的反转影响。在短期内，我们预计锌和铅将出现显著的CTA买入活动。”

美元（USD）部分失去了其储值功能——这一宏观主题在历史上已经多次出现。道明证券（TDS）高级商品策略师丹尼尔·加利指出，黄金正在捕捉这一储值功能的一部分。

上海黄金交易所的黄金扩张暗示货币博弈中的更大棋局

“黄金的超买但压价销售的状态、中央银行对黄金的需求，以及黄金与传统指标如美元、美国利率和风险偏好的明显脱节，都是这一现象的症状。”

上海黄金交易所向香港的扩张旨在利用这一大主题，通过促进以人民币计价的黄金交易，进入一个不同但相关的主题：美元的储备货币地位。储备货币地位并不是一夜之间就会丧失，但在“让美国再次伟大”（MAGAxit）的背景下，这仅代表了大棋盘上的一步。”

“目前，贸易的缓和减轻了黄金的购买冲动，但市场情绪低迷，参与度如此之低，我们很难看到黄金价格可持续下行。相反，我们看到未来有几个催化剂将推动下一次购买冲动。”

• 欧元/英镑在0.8530上方保持稳定，交易者关注中央银行政策和经济增长前景。
• 欧元的强势取决于欧盟与美国之间贸易协议的前景。
• 英国央行在8月1日的利率决定前保持谨慎。

欧元（EUR）在周四对英镑（GBP）保持稳定，市场继续关注中央银行的评论和经济韧性。

在撰写本文时，欧元/英镑交易接近0.8533，欧盟（EU）与美国（US）之间的贸易谈判成为焦点。

布鲁塞尔的谈判受到市场的密切关注，尤其是德国总理弗里德里希·梅尔兹和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩推动达成突破。

随着市场消化英国央行（BoE）行长安德鲁·贝利的评论，欧元目前依赖于与美国达成有利贸易协议的前景。

英国央行行长贝利为即将到来的政策决定提供鸽派评论

在英国商会主办的会议上，英国央行行长安德鲁·贝利评论了当前英国的经济状况。

他的一条评论提到，“最近几个月，闲置资源正在增加的证据增强，尤其是在劳动力市场。”

这些言论反映出鸽派的基调，增加了市场对英国央行可能在未来几个月继续降息的预期。

然而，早期数据显示英国商业活动略有改善，6月份的闪电S&P全球综合PMI上升至50.7，高于5月份的50.3。周一发布的数据显示，该读数超出预期，并突显出服务业在三个月内的最强增长，超过了德国和法国的活动。

欧盟推动与美国达成贸易协议

与此同时，欧洲最大经济体德国的重点仍然是与美国达成贸易协议的前景，这对德国经济施加了巨大压力。

周四，Growth from Knowledge发布了最新的德国GfK消费者信心调查，涵盖7月份。该报告被视为领先经济指标，显示德国的信心正在减弱。预计7月份的读数为-19.3，已经反映出信心的下降。然而，实际数据显示7月份的信心降至-20.3。

对德国和欧盟（EU）来说，一个主要的阻力是美国对全球国家施加的关税。

美国在“解放日”施加的高关税，对依赖工业品出口的国家施加了巨大压力。目前，全球贸易伙伴面临对所有进口美国的10%基准关税，而对欧盟进口的更高关税预计将于7月9日生效。

欧盟正在努力与美国达成互利的协议。能够做到这一点，或至少减少目前对钢铁、铝和汽车零部件施加的高关税，可能会为欧洲经济提供一些缓解。

欧元/英镑在0.8530上方暂停寻找方向

欧元/英镑日线图显示价格在3月至4月反弹的50.0%斐波那契回撤位附近整合，目前为0.8527。

该水平标志着最近看涨走势的关键中点，并提供了短期方向性背景。该货币对仍在0.8477的50日简单移动平均线（SMA）上方获得支撑，100日SMA在0.8433也在视野之内。

上行目标仍在61.8%回撤位（0.86044）和4月份高点0.8738，而如果该货币对跌破0.8518，下行风险可能加速，暴露出0.8477和0.8433。

动能仍略显看涨，相对强弱指数（RSI）为60，接近超买区域。

欧元/英镑日线图

(此故事于6月26日14:50 GMT更正为在第一要点中为欧元/英镑，而不是欧元/美元)

里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金对关税增加可能如何影响美国经济中的通胀表示谨慎。他提到，疫情及其后果期间的通胀经历使得未来的发展充满不确定性。

关键引用

• 美联储政策在经济可能走向的情况下处于良好位置。
• 在不确定性中，美联储有时间吸收数据。
• 通胀将受到关税的压力而上升。
• 不期望重演疫情时期的通胀。
• 美联储面临就业和通胀任务的风险。
• 预计关税政策将继续变化。
• 经济前景仍然模糊。
• 最近的经济数据表现稳健。
• 最近的通胀数据令人鼓舞；就业市场健康。
• 在不确定性中，企业仍处于暂停模式。
• 在经济可能走向的情况下处于良好位置。
• 关于关税如何解决仍然存在很多不确定性。
• 企业很难知道关税的现状。
• 认为关税不会像一些人担心的那样具有通胀性。
• 通胀预期非常重要。
• 对近期通胀预期上升并不感到惊讶。
• 关税不会均匀地转化为经济影响。
• 最近的通胀经历使得很难知道关税对价格的影响。
• 美联储将根据数据的到来采取政策行动。
• 美联储行动的确切时机并不是那么重要。
• 就业市场的盈亏平衡点现在回到了每月约 80K–100K。
• 美联储始终关注其信誉，并将采取行动来维护它。
• 目前的招聘和解雇率相当低。
• 就业市场仍然存在短缺的情况。
• 可能的中性利率估计将随着时间的推移而上升。

美联储（Fed）芝加哥银行行长奥斯坦-古尔斯比（Austan Goolsbee）周四对CNBC表示，劳动力市场保持稳定，接近充分就业，据路透社报道。

关键要点

"失业申请和其他指标支持稳定劳动力市场的观点。"

"在4月2日关税之前，美联储似乎在其两个任务上都处于稳固的基础上。"

"美联储需要明确不会出现通胀上升，如果出现，也将是暂时的。"

"希望关税不会带来太多通胀，但需要几个月的明确性。"

"对最近的通胀数据持乐观态度，但美联储需要确保，特别是考虑到即将到来的关税截止日期，如7月9日。"

"经济学家一致认为，货币政策需要摆脱政治干预。"

"关税可能对通胀的影响仅为温和。"

"如果通胀保持在2%的范围内且不确定性得到解决，美联储将走上降息的道路。"

"美国总统唐纳德-特朗普（Donald Trump）提前宣布美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）的接替人选不会对联邦公开市场委员会产生影响。"

"美联储会议记录和文稿显示，货币政策决策与政治和选举无关。"

市场反应

周四，美元（USD）持续承压。截止发稿时，美元指数下跌0.5%，报97.22。

古尔斯比的这些评论在FXStreet美联储演讲追踪器中获得了5.2的中性评分。同时， FXStreet美联储情绪指数为107.5，反映出美联储整体基调略显鹰派。

• 白银从日内高点36.84美元回落，目前交投于36.40美元左右。
• XAG/USD维持在21日指数移动平均线（EMA）上方，上升楔形形态仍然完好。
• 跌破楔形支撑位将暴露下行至35.00–34.80美元。

白银（XAG/USD）在周四经历了一段波动的交易时段，在美国早盘交易时段逆转走势，此前白银价格在当天小幅上涨。该金属受到广泛的美元疲软支撑，美元疲软在美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔受到唐纳德·特朗普总统的新一轮批评后加剧。

白银价格从日内高点36.84美元回落，XAG/USD在发稿时交投于36.40美元左右。此次回调发生在一系列关键的美国经济数据发布之后，这些数据引发了一些日内波动。

美国经济在2025年第一季度收缩了0.5%，这是三年来的首次季度下降，消费者支出和出口被大幅下调。同时，上周初请失业金人数减少了9000人，降至236,000，显示出劳动力市场的韧性。另一方面，美国5月份工厂订单环比激增16.4%，远超预期，而商品贸易逆差扩大至966亿美元，显示出外部压力的再度加大。

与此同时，白银的基本需求仍然受到强劲投资流入和工业使用的支撑。近期，白银支持的交易所交易基金（ETFs）持有量稳步上升，反映出机构和零售投资者对美联储在今年晚些时候降息的预期重新燃起的兴趣。同时，COMEX白银期货的净投机多头头寸仍然处于高位，突显出市场的看涨情绪。在工业方面，需求仍然受到太阳能和电动车行业强劲活动的推动。实物白银市场持续的供应短缺进一步支撑了看涨前景，使下行走势保持在较浅且受控的范围内。

从技术角度来看，白银（XAG/USD）在上周接近37.00美元后仍处于整合阶段。该金属在周三短暂测试了上升楔形形态的下边界，并成功保持在其上方，暂时保持了更广泛的看涨结构。XAG/USD目前交投于36.40美元，远高于21日指数移动平均线（EMA）35.66美元，该均线继续作为动态支撑。

相对强弱指数（RSI）为61.47，表明看涨动能仍然存在，但开始减弱，没有立即的超买信号。平均真实波幅（ATR）为0.79，表明波动性正在缩小，反映出整合状态。

10日动量指标衡量价格变化率，已在零附近趋于平稳，表明短期交易者的方向信心减弱。若跌破楔形支撑位，白银可能回调至35.00–34.80美元区间，而若持续突破36.85美元，则将为重新测试接近37.40美元的近期多年来高点铺平道路。