外汇新闻

• 尽管德国和欧元区 PMI 数据强于预期，欧元/美元仍在 1.1370 附近走低。
• 美国服务业 PMI 跃升至 53.6，令美元获得支撑，而制造业 PMI 则回落至 53.8。
• 市场关注焦点转向下周的美联储会议，预计利率将维持在 3.50%–3.75%。

周五，欧元/美元在 1.1370 区域附近走低，尽管欧元区商业活动数据强于预期，但仍举步维艰。美元指数（DXY）仍在 101.50 附近保持坚挺，对该货币对的支撑有限。

德国初步 HCOB 综合采购经理人指数（PMI）7 月升至 51.2，前值为 49.5，超过预期的 49.8，并重回扩张区间。制造业 PMI 从 50.3 升至 52.2，服务业 PMI 从 48.6 升至 49.6，但仍低于区分扩张与收缩的 50.0 阈值。

更广泛的欧元区活动也有所增强。综合 PMI 从 50.0 升至 51.9，优于预期的 50.3。制造业 PMI 升至 52.0，而服务业 PMI 则从 49.4 大幅升至 51.6，表明服务业重回扩张。

美国（US）初步标普全球制造业 PMI 回落至 53.8，低于预期的 54.5，而服务业 PMI 则从 51.2 飙升至 53.6，显著高于预期的 51.0。强劲的服务业读数可能继续支撑美国国债收益率，并阻止美元进一步下跌。

在有报道称巴基斯坦和伊朗正探索在中国支持的外交倡议下重启美伊谈判的潜在路径后，风险情绪也有所改善。地区紧张局势可能缓和，推动油价大幅下跌，并削弱了部分对美元的避险需求，不过谈判仍面临重大障碍。

投资者现在将把注意力转向美联储（Fed）7 月 28 日至 29 日的会议。预计美联储将把目标区间维持在 3.50%–3.75%。此次会议不会公布新的经济预测或更新的点阵图，因此政策声明和主席凯文-沃什的新闻发布会将成为推动欧元/美元走势的主要因素。

短期技术分析：

在 4 小时图上，欧元/美元报 1.1369，短线偏向看跌，维持在 20 周期简单移动均线（SMA）1.1397 和 100 周期 SMA 1.1422 下方。该货币对也交投于附近的水平阻力位 1.1387 和 1.1391 下方，强化了上方阻力，而相对强弱指数（RSI）徘徊在 37 附近，暗示持续的下行压力，但尚未进入超卖状态。

下行方面，当前市场下方 1.1368 和 1.1366 附近聚集着即时支撑，若跌破该区域，将为近期跌势的延续打开大门。上行方面，需要重新站上 1.1387–1.1391 区间才能缓解当前压力，随后 20 周期 SMA 1.1397 将成为下一道阻力，而 100 周期 SMA 1.1422 则是更广泛看跌结构面临挑战前必须突破的水平。

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• 美债收益率下滑支撑黄金反弹。
• 油价回落缓解通胀担忧，尽管原油周度仍上涨。
• 美联储决议、GDP 和 PCE 数据将成为下一催化剂。

周五，黄金价格（XAU/USD）小幅走高，尽管市场对美伊战争可能比预期持续更久的猜测不断升温，最终可能会损害这种贵金属的前景。黄金/美元交投于 4,065 美元，上涨 0.38%。

美元/美元在美债收益率走软抵消美联储加息押注之际上涨

追踪美元兑六种货币一篮子表现的美元指数（DXY）小幅上涨至 101.46，料将以超过 0.60% 的涨幅结束本周。美国国债收益率下滑也推动了贵金属走高，10 年期基准国债收益率下跌 3 个基点至 4.667%。

最近一轮地缘政治消息并未改变海湾战争的局势。报道称，在中国敦促下，巴基斯坦正寻求恢复美伊谈判。与此同时，特朗普表示他对伊朗越来越失去耐心，并证实中国和俄罗斯没有向伊朗提供或出售武器。

周五的经济日程较为清淡，美国商业活动保持稳定。标普全球制造业 PMI 从 53.9 小幅降至 53.8，低于预期的 54.5。与此同时，服务业 PMI 从 51.2 升至 53.6，超过预期的 51，这得益于该国举办的世界杯。

油价回落也推动了贵金属上涨。作为美国原油基准的西德克萨斯中质油（WTI）下跌 3.83%，报 88.79 美元，但本周仍有望录得超过 8.50% 的涨幅。

货币市场继续提高对美联储（Fed）下周会议加息的概率。市场预计，美联储将在 7 月 29 日维持利率不变。美国央行按兵不动的概率为 59%，而加息 25 个基点（bps）的概率接近 41%。

根据 Prime Terminal 数据，9 月会议加息的概率为 84%。

除了下周的美联储会议外，交易员还将关注美国零售销售和耐用品订单，以及就业数据、第二季度国内生产总值（GDP）数据和个人消费支出报告。

XAU/USD 技术前景：黄金小幅走高，但在 4,100 美元面临关键阻力

黄金的下行趋势仍然完好，因为在黄金/美元升至 6 月 17 日周期高点 4,382 美元上方之前，市场结构都将受到破坏。进一步表明下行趋势仍有支撑的迹象是，50 日、100 日和 200 日简单移动平均线（SMA）位于现货金价上方，而且卖家正将价格拉回至一条阻力趋势线下方。

动能同样继续走弱，相对强弱指数（RSI）仍处于看跌区域。因此，阻力最小的路径仍然是下行。

首个支撑位在 4,000 美元，其后是当前年内低点 3,941 美元。若跌破这两个水平，将为测试 2025 年 10 月 28 日低点 3,886 美元铺平道路，进一步支撑位见于 2025 年 4 月 22 日触及的由前高转化而来的支撑位 3,500 美元。

相反，如果买家寻求更高价格，则需要突破 4,100 美元。其上方，周高点 4,165 美元是下一个目标，随后是 4,200 美元阻力位。

UOB环球经济与市场研究指出，印尼央行将政策利率维持在5.75%，选择让此前的紧缩措施继续传导。尽管暂停加息，该团队仍预计到2026年底还将进一步加息三次，合计75个基点，以稳定印尼盾和通胀预期，而在市场将其解读为鹰派按兵不动后，USD/IDR小幅走高。

预计印尼央行进一步加息将支撑印尼盾

"印尼央行在7月货币政策委员会会议上将基准政策利率维持在5.75%，可能是选择让5月至6月期间累计实施的100个基点紧缩措施充分传导至实体经济。"

"尽管政策暂停，但印尼盾走势面临的风险，加上市场对美联储政策方向的看法分歧，以及能源价格上涨背景下全球通胀预测的上行风险，继续支撑我们对2026年第三季度再加息两次、每次25个基点，并在2026年最后一个季度再加息25个基点的预期，以锚定印尼盾的稳定和通胀预期。"

"这将使政策利率在2026年底达到6.50%的终端水平。"

"在东南亚，USD/IDR从17,880小幅升至17,915，此前一天印尼央行（BI）在被市场视为‘鹰派按兵不动’的情况下维持利率不变。"

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• 白银在55美元和63美元之间盘整，显示出企稳迹象。
• XAG/USD难以重新站上21日SMA，维持看跌结构不变。
• 动量指标仍然喜忧参半，而ADX显示潜在趋势强劲。

周五，白银（XAG/USD）小幅走高，因油价回落推动美国国债收益率走低，而美元（USD）则在近期高点附近波动。截稿时，XAG/USD 交投于58.60美元附近，日内上涨2.40%。

尽管出现回落，油价和美国国债收益率仍处于高位，在持续的通胀担忧强化美联储（Fed）鹰派预期的背景下，限制了白银的上行空间。

较高的借贷成本通常会打压白银等不生息资产。根据 CME FedWatch 工具，交易员认为 9 月份加息的概率为 80%，尽管市场普遍预计美联储将在下周的会议上维持利率不变。

从技术角度看，自 6 月下旬以来，白银一直在55美元至63美元之间交易，这表明在 5 月份接近90.00美元高点后，经历了一系列更低的高点和更低的低点，市场出现了企稳迹象。

不过，XAG/USD 在 21 日简单移动均线（SMA）58.82美元附近挣扎，而 50 日和 100 日简单移动均线分别位于65.44美元和71.21美元，继续维持更广泛的看跌结构。

动量指标呈现出喜忧参半的局面。相对强弱指数（RSI）接近45，表明动能疲弱，而移动平均趋同/背离（MACD）指标略高于零轴，显示出中等程度的卖压。与此同时，平均趋向指数（ADX）接近36，表明更广泛的趋势仍保持相当强度。

下行方面，初步支撑位于55美元附近的水平底部，此前买家曾在此介入。上行方面，多头需要收复 21 日简单移动均线 58.82美元，以缓解眼前的下行压力。进一步阻力位于63美元和50日简单移动均线65.44美元。

只有持续突破这些阻力，才会开始挑战更广泛的看跌结构，而100日简单移动均线71.21美元将成为下一个主要障碍。

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• 道琼斯工业平均指数（DJIA）在 52,000 附近交易，较本交易日上涨约 325 点，因一则电讯报道显示巴基斯坦正探索重启停滞的美伊会谈路径，收复了周四部分跌幅。
• 替代关税时间表于周五凌晨 12:01 生效，对 60 个贸易伙伴征收 10%至 12.5%的关税，覆盖美国进口商品的 99%，其法律基础旨在经受住法院审查。
• 联邦公开市场委员会（FOMC）将于周三作出决定，且不附带任何预测，市场定价显示维持利率不变的概率为 64.2%，加息尾部概率为 35.8%，为本轮周期中最宽。

本周一直在消化战争风险溢价的该指数周五在 52,000 附近交易，较前一交易日上涨约 325 点，受一则电讯报道提振，但该报道在同一时间也被其自身三位消息人士削弱。巴基斯坦正应中国敦促探索重启停滞的美伊会谈路径，而这些消息人士警告称，任何美国介入的障碍仍然很高。受此消息影响，原油下跌约 4%，布伦特原油在本周升破 100.00 美元后回落至 96.00 美元附近，西德克萨斯中质原油（WTI）则接近 88.50 美元。

这场战争的每一条缓和消息在 4 月、5 月以及 7 月初都被市场回吐，且市场在首次公布时都买入了这些消息。此次不同之处在于，股市买盘出现在贸易制度在其下方发生变化的同一天早晨，而几乎没有人注意到第二件事。

三则消息和一个保留意见推动的反弹

苹果（AAPL）以 3%的涨幅贡献了该指数很大一部分涨点，这正是价格加权平均指数在高价成分股获得买盘时的表现。抛开标题不看，盘面比表面看起来更薄弱，标普 500 各板块均上涨，其中房地产和通信服务领涨，而半导体板块则遭受重挫。

英特尔（INTC）的反转比指数涨幅更能说明问题，因为一份第二季度业绩超预期却因支出担忧而遭抛售 4%的交易，与周四将 Alphabet（GOOGL）打压 6%的交易如出一辙。美光科技（MU）下跌 5%，博通（AVGO）下跌约 2%，超微半导体（AMD）下跌约 1%，基准芯片基金下跌 2%。道指之所以能与这一争论保持距离，更多是结构性原因而非巧合，因为其芯片权重仅为纳斯达克的一小部分，而且其大多数成分股仍向实体客户销售实体商品。

无人留意时落地的关税时间表

临时性的 10%全球性关税于周五凌晨 12:01 到期，并被对 60 个贸易伙伴征收 10%至 12.5%的关税所取代，这些伙伴占美国进口总额的 99%，该措施依据 1974 年《贸易法》第 301 条实施，理由是这些伙伴对使用强迫劳动制造商品的禁令执行不力。加拿大、欧盟、印度和英国适用较低税率。中国、日本和韩国适用较高税率。

机制比表面税率更重要。2 月份最高法院的败诉推翻了基于紧急权力的关税，并迫使此前过渡性措施在夜间到期，而替代方案则建立在一项长期经受挑战的法条之上。一个能够持续存在的关税安排，就是一个能够持续存在的成本输入，而 6 月进口价格年率已录得 7.1%，为自 2022 年 8 月以来的最大年度增幅，且该指数完全剔除了关税因素。出口商并未吸收这部分成本，这意味着由国内买家承担，也意味着传导效应将在五天后召开的委员会桌面上滞后显现。

债券市场给出的回应

美国国债市场对同一传闻的回应，与其刚刚经历的一周相比几乎可以忽略不计。10 年期收益率回落至约 4.67%，低于周四高于 4.70%的读数，后者为 2025 年 1 月以来最高；2 年期收益率徘徊在 4.33%附近，长期国债收益率则略高于 5.15%。在一个月内累计上升约 30 个基点后，仅回落 3 个基点并不意味着态度改变。这更像是在周末前削减仓位，而周末另一端还有一次央行会议。

利率定价比盘面更精确地说明了这一点。7 月合约显示维持利率不变的概率为 64.2%，加息尾部概率为 35.8%，这是本轮周期中 7 月份最宽的加息尾部，较一周前约 14%大幅上升。到 9 月 16 日前至少加息一次的累计概率为 82.7%，到 12 月 9 日前则为 92.7%；到那时加息两次的概率为 61.0%，而 4.00%至 4.25%的中位概率区间为 39.0%。股市在交易和平传闻，而收益率曲线在交易加息周期。

周三是沟通事件，而非政策事件

联邦公开市场委员会将于周三 GMT 时间 18:00 公布决议，且不附带经济预测摘要，这使得本次会议失去了市场通常用来重新定价的“机器”。目前声明篇幅约为 130 个词，前瞻指引已在 6 月被取消，而主席此前也已拒绝一次公布自己的预测。剩下可交易的内容是 GMT 时间 18:30 的新闻发布会，以及其对能源传导的表述。

对于一只距离纪录高点约 2.5% 的指数而言，这种薄弱的表面带来的不是安慰，而是风险。若在更强硬的通胀措辞下维持利率不变，影响并不会落在周三的结果本身，而是会落在 9 月和 10 月合约上，股票持有人必须在一个下午内对整条曲线重新定价。委员会入场时面临原油冲击、新的关税安排、初请失业金人数为 187K，以及一位曾告诉所有听众 2% 目标就是其全部职责的主席。

本周数据日程

周五公布的初步采购经理人指数为市场搭好了台面，综合 PMI 为 53.6，服务业 PMI 为 53.6，高于预期的 51；制造业 PMI 为 53.8，低于预期的 54.5，也低于前值 53.9。6 月新屋销售环比增长 1.6%。周一 GMT 时间 12:30 将公布耐用品订单，市场预计总量在前值下降 4.5% 后将增长 1.6%；周二 GMT 时间 14:00 将公布消费者信心指数。

最重磅的数据将在决议之后而非之前公布，这意味着周三的措辞将对委员会已经看到、而市场尚未看到的 6 月通胀报告进行定价。周四 GMT 时间 12:30 将公布 6 月核心个人消费支出（PCE），市场预计月率为 0.1%，低于前值 0.3%，总体 PCE 年率为 4.1%；同时还将公布第二季度国内生产总值（GDP）初值，预计为 2.3%，以及初请失业金人数，预计为 206K。周五还将公布就业成本指数，预计为 0.8%，以及密歇根大学调查，其中一年期通胀预期为 4.2%，五年期为 3.3%。

阻力、支撑和偏向

阻力：略高于 52,100 的时段高点是第一道阻力，而本周每次反弹都受阻的 52,200 区域将决定下一波走势。若突破该区域，52,500 将重新打开 53,300 上方的纪录高位。

支撑：51,700 区域守住了周五低点，而本周低位附近的 51,800 就在其下方。接近 51,500 的 50 日指数移动均线（EMA）是夏季趋势的最后防线，而 200 日均线则远在下方，略高于 49,000。

偏向：在 52,200 区域下方看跌。日线随机相对强弱指数接近 22，正下行逼近超卖区，而不是从超卖区回升；周五的买盘依赖于一份连其自身消息源都不看好的报告。逢 52,200 做空，目标回测 51,800，随后看向 50 日均线。若日线收盘高于 52,500，则该看跌情景失效，并使纪录高位重新进入视野。

道琼斯日线图

MUFG 的 Lloyd Chan 预计，MAS 将在 7 月会议上维持政策不变，同时保持紧缩倾向，并区分能源驱动型通胀与国内生成的通胀。新加坡强劲的经济增长和正产出缺口证明维持紧缩政策设置是合理的。MUFG 认为 MAS 政策总体上对新加坡元构成支撑，并预计任何紧缩意外都将推动 USD/SGD 走低。

MAS 立场整体被视为利好 SGD

"我们预计 MAS 将在 7 月政策会议上维持政策设置不变，同时保留明确的紧缩倾向。"

"仅从增长条件来看，就足以证明维持紧缩的政策立场是合理的。"

"不过，我们认为 MAS 很可能会区分能源驱动的通胀冲击与持续的国内生成通胀。"

"尽管如此，政策辩论正变得越来越平衡。"

"对 USD/SGD 的影响：无论 MAS 是采取鹰派按兵不动还是小幅收紧，政策信号总体上仍对 SGD 构成支撑。"

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德国商业银行（Commerzbank）的马尔科-斯托克勒（Marco Stoeckle）认为，AI 交易正处于十字路口，“Mag 7”的狂热正在消退，而超大规模云服务商则面临现金流和杠杆方面的担忧。相比之下，由 SOX 和 KOSPI 跟踪的半导体和存储芯片股票在大幅回调前曾录得夸张涨幅。Alphabet 的业绩支持了硬件赢家的叙事，但也凸显出自由现金流侵蚀和债务上升带来的脆弱性。

超大规模云服务商承压，芯片仍然波动

"AI 交易的演变仍然是另一个重大问题，主要影响风险资产，但也影响更广泛的市场情绪。"

"‘Mag 7’的狂热早已停滞，而对于超大规模云服务商而言，叙事已越来越转向现金流侵蚀和债务负担激增。"

"从指数层面来看，这体现在费城证券交易所半导体指数（SOX）和韩国综合股价指数（KOSPI）上。"

"尽管这支持了‘硬件赢家’的叙事，但它再次凸显了整个 AI 关联板块的一个关键脆弱性：超大规模云服务商的现金流侵蚀和债务负担激增，尤其是在 Alphabet 较弱的同行中。"

"因此，除一家之外，前五大超大规模云服务商的 5 年期 CDS 现在都高于 CDX.IG——尽管评级（在很大程度上）更好。"

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加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特奥雷（Eric Theoret）表示，随着美国（US）收益率回落以及在科技股引领的抛售后风险偏好改善，美元（USD）的全面涨势正在放缓。高贝塔货币表现优于其他货币，而欧元（EUR）和英镑（GBP）小幅走高，但未能充分利用积极的数据。围绕伊朗的地缘政治紧张局势以及即将到来的联邦公开市场委员会（FOMC）风险，使美元和美国收益率在下周前仍相对受到支撑。

美元回落，但FOMC风险提供支撑

"随着原油价格回落以及美国收益率从昨日高点小幅回落，昨日美元的全面涨势在本周末前正在放缓。"

"在主要货币中，高贝塔外汇领涨，对美元录得温和涨幅；欧元和英镑略微走强，但未能将积极的本土数据意外转化为任何有意义的超额表现。"

"投资者在周末前可能会更倾向于规避风险资产，随着市场焦点不可避免地转向下周的FOMC，美元和美国收益率可能继续获得更好的支撑。"

"掉期定价较昨日高点略有回落，但隔夜指数掉期（OIS）仍显示下周美联储加息的风险不容忽视（已计入7个基点的紧缩）。"

"尽管能源价格重新上涨，但我们认为，在沃什（Warsh）对美联储运作的审查仍在进行之际，收紧政策的可能性不大。"

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荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）表示，在 7 月欧洲央行（ECB）会议后，欧元/美元显得谨慎。福利指出，尽管欧洲央行措辞偏鹰派，但欧元（EUR）未能获得支撑，而美元则受益于避险需求和美联储（Fed）预期。福利仍预计，在 1 至 3 个月的时间范围内，欧元/美元将在 1.14 附近的震荡区间内交易。

欧元举步维艰，美元维持支撑

"尽管 7 月欧洲央行政策会议传递出鹰派信号，但欧元未能找到支撑。"

"CFTC 投机者持仓数据显示，自伊朗战争爆发以来，市场对欧元的信心一直处于低迷状态。"

"与此同时，美元受益于避险资金流入以及市场对美联储鹰派预期的共同推动。"

"伊朗战争持续升级，可能进一步推动避险资金流入，并强化对美联储鹰派立场的呼声。"

"不过，就目前而言，我们仍认为，从 1 至 3 个月的角度看，欧元/美元可能会在 1.14 水平附近的震荡区间内交易。"

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• 油价回落，因美伊会谈重新受到关注，美元承压。
• 美国和英国 PMI 显示出韧性，支撑谨慎的风险偏好。
• 美联储和英国央行的决议可能重置英镑/美元的下行路径。

周五，英镑/美元上涨约 0.20%，因油价大跌拖累美元，而美国与伊朗冲突发出进一步升级的信号，但市场参与者对此置若罔闻。尽管录得日内涨幅，英镑/美元本周仍有望以接近 0.70% 的跌幅收官。

油价疲软抵消美联储加息重新定价，英镑/美元反弹

随着巴基斯坦努力帮助恢复美国与伊朗之间的会谈，为风险资产提供了支撑，风险偏好有所改善。与此同时，美国总统特朗普在其 Truth Social 社交网络上发帖称，中国和俄罗斯并没有向伊朗“提供或出售武器”。与此同时，《华尔街日报》的一篇文章称，“特朗普对一场看不到明确终点的伊朗战争正失去耐心”，这为进一步升级打开了大门，正如一些美国官员所透露的那样。

S&P Global 公布的美国数据显示，制造业活动正在放缓，制造业 PMI 从 53.9 降至 53.8，低于预期的 54.5 扩张水平。服务业 PMI 从 51.2 升至 53.6，远超预期的 51，受该国举办世界杯提振。

情况并未改变，市场预期美联储可能在 2026 年加息。对于 7 月会议，维持利率在 3.50%-3.75% 不变的概率为 59%，而加息的概率为 41%，较一天前上升近 8%。

在英国，S&P Global 报告称，综合 PMI、服务业 PMI 和制造业 PMI 均较 6 月读数扩张，且均高于预期。与此同时，投资者对新任首相安迪·伯纳姆的财政政策仍感到不确定，这限制了英镑/美元的涨幅。

下周，美联储预计将维持利率不变。然而，随着本周推进，加息的可能性可能升至 50%。这为联邦公开市场委员会（FOMC）内部的现场会议和一场有趣的讨论打开了大门。周四，英国央行最有可能维持利率不变，概率为 88%。

在此背景下，如果美联储加息而英国央行按兵不动，这将为英镑/美元进一步下行打开空间，因为美国相对于英国的利差将扩大。

英镑/美元价格预测：技术前景