外汇新闻

日本央行将短期政策利率维持在1.25%不变，但就通胀超调风险发出了明显的鹰派信号。该决定以8比1通过，董事会成员高田投票反对，主张将利率上调至1.5%，而行长植田和男强调，央行将继续在必要时调整政策。

日本央行表示，潜在通胀已达到与其2%物价稳定目标大体一致的水平，而金融环境仍然宽松，短期实际利率依然处于低位。该行还将2027财年的核心CPI预测从2.4%上调至2.6%，尽管对2028财年的预测仍维持在2.0%。GDP增长预测则被修正为2026财年0.7%和2027财年0.7%。

该央行表示，风险平衡已经发生变化。与过去政策制定者主要担心通胀低于目标不同，如今他们必须防范通胀超调。中东冲突、与人工智能相关的更强劲需求以及外汇波动带来的风险都需要密切监测，同时企业融资需求正在上升，放贷机构仍愿意提供信贷。

植田表示，日本央行不会被动等待通胀走高，而是会在必要时主动调整政策。与此同时，他强调央行目前还不能宣布胜利，因为通胀必须稳定且可持续地维持在2%左右。未来加息的时点和步伐将取决于数据、工资走势、金融环境以及央行经济展望得以实现的可能性。他没有暗示加息会遵循固定时间表。

总体评估

日本央行此次采取了鹰派按兵不动的做法。尽管如此，央行之所以暂停，是因为希望看到更多证据表明通胀和工资能够可持续地维持在2%左右，而不是因为已经放弃紧缩周期。随着一名委员主张立即加息、央行明确警告通胀超调并承诺主动应对，进一步加息仍然完全在考虑之中。

法国兴业银行（Societe Generale）经济学家佐木田怜央（Reo Sakida）和金崎仁（Jin Kenzaki）指出，10 月东京 CPI 数据中的食品通胀继续放缓，而与石油相关商品的通胀则小幅上升。他们强调，上游食品价格和能源成本的上升尚未完全传导至消费者价格，这使得未来几个月商品通胀的风险仍偏向上行。

商品价格和能源驱动的压力

"商品价格的贡献基本保持不变，为 +1.61pp（前值 +1.62pp）。食品价格继续放缓，其贡献降至 +0.74pp（前值 +0.86pp）。这部分反映了 2025 年 10 月的高基数，同时食品价格尚未反映更高的上游成本。"

"近几个月来，领先的 PPI 指标与食品 CPI 出现分化，消费者价格尚未跟随生产者价格的上涨。我们预计食品 CPI 将在未来几个月追赶上来。"

"与石油相关商品的通胀小幅加速至 +0.20pp（前值 +0.18pp），仍处于上升趋势。过去四个月，这些项目的贡献大幅上升，从 6 月的 +0.06pp 升至当前水平。由于中东持续动荡，消费者价格尚未完全反映能源成本的最新上升。"

"由于能源成本的最新上升尚未完全反映在消费者价格中，商品通胀的风险仍偏向上行。"

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• 欧元/美元从盘中高点回落，因美元重新走强。
• 人工智能支出担忧令投资者不安，而持续的通胀使美联储保持鹰派立场。
• 乐观的欧元区 GDP 和欧洲央行鹰派言论未能为欧元提供持久支撑。

周五，欧元/美元转跌，回吐早前涨幅，因金融市场波动加剧之际美元（USD）反弹。截至发稿，该货币对交投于 1.1140 附近，此前盘中一度触及 1.1214 的高点。

周五早些时候，美元承压，因科技股连续第二天下跌，投资者仍在消化令人失望的财报，并质疑大规模人工智能投资的回报。抛售推动了对政府债券的需求，压低了美国国债收益率，并拖累美元走低。

追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）一度跌至 101.53，随后回升至 102.00 上方。与中东局势相关的能源价格上涨令通胀风险维持高位，并使美联储（Fed）保持鹰派路径，美元的下行空间因此受到支撑。

最新的美国 PCE 数据显示，通胀仍顽固地高于美联储 2%的目标，而强于预期的第三季度 GDP 增长则为政策制定者在不立即威胁经济扩张的情况下加息提供了更多空间。

不过，交易员担心，人工智能支出放缓可能削弱增长，尽管当前的投资热潮正在加剧通胀压力。里士满联储主席托马斯-巴金（Thomas Barkin）周五表示，“人工智能投资激增给供应链带来了压力，而这具有通胀性。”他补充称，人工智能投资正在制造需求拉动型通胀，而美联储可以对此加以抑制。

在此背景下，交易员继续倾向于押注 12 月加息，芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）显示概率约为 75%。美国央行周三将利率维持在 3.75%-4.00% 不变，重申其致力于实现物价稳定的承诺。巴金还表示，“美联储已经发出了渐进式推进的信号。”

欧元方面，乐观的增长数据和欧洲央行（ECB）鹰派言论未能提供持久支撑。周五公布的初步数据显示，欧元区经济在第三季度环比增长 0.4%，高于预期的 0.2%，但较前一季度的 0.6% 放缓。年率增长从 1.2% 升至 1.3%。

在欧洲央行周四维持利率不变后，政策制定者法比奥-帕内塔（Fabio Panetta）周五表示，“进一步上调政策利率可能是必要的。”他补充称，“物价前景正在恶化”，预计通胀将在几个季度内高于 2%，并警告称，“核心通胀的上升可能会在明年年初变得更加明显。”

大华银行经济学家李秀安指出，欧洲央行（ECB）在10月维持关键利率不变，但释放了鹰派信号。Ann强调，能源冲击、金融条件收紧以及法国政治不确定性带来的通胀风险上升，但仍预计12月将加息25个基点，将存款便利利率提升至2.75%，随后进入一段政策稳定期。

鹰派按兵不动指向12月行动

"值得注意的是，拉加德的言论强烈表明，欧洲央行并未放弃其紧缩倾向。她在重申欧洲央行逐次会议作出决策的做法时表示，除非新公布的信息实质性改变当前局面，否则“前进方向相当明确”。这一表态与我们长期以来的观点一致，即12月而非10月一直更可能是最终调整的时点。"

"因此，我们维持对12月17日会议加息25个基点的预测，这将把存款便利利率提升至2.75%。届时，政策制定者将获得更新后的工作人员预测、更多通胀数据、工资动态以及增长指标。除非能源价格明显回落，或经济活动急剧恶化，否则风险平衡仍指向欧洲央行在转入延长的政策稳定期之前再进行最后一次紧缩。"

"欧洲央行决定按兵不动的一个关键原因，是自9月以来金融条件大幅收紧。发达经济体的长期政府债券收益率大幅上升，拉加德指出，平均10年期主权债券收益率较9月预测所依据的假设水平上升了约35个基点。股价也有所下跌，而家庭和企业的借贷成本则走高。"

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Nordea 的 Kjetil Olsen 预计，挪威央行将于下周四维持其关键政策利率在 4.5% 不变，这与 9 月份的利率路径一致。他指出，数据喜忧参半：核心通胀和能源价格略高，而挪威克朗走强、零售销售疲软。Olsen 认为，沟通措辞将基本保持不变，在通胀明显向 2% 目标收敛之前，不太可能降息，而他预计在 2028 年之前都不会出现这种情况。

政策利率和通胀前景

"挪威央行将于下周四维持其关键利率在 4.5% 不变，这与 9 月会议上公布的利率路径一致。"

"此外，石油和天然气价格已经上涨，电力期货也同样走高。"

"另一方面，走强的挪威克朗则指向相反的方向。"

"总体而言，如果挪威央行今天公布一条新的利率路径，我们认为其前端将与 9 月路径非常接近，或许略低一些，但远端会低一些。"

"我们认为，在发出降息信号之前，挪威央行需要看到通胀正明显向 2% 目标收敛的明确证据。"

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荷兰合作银行（Rabobank）策略师 Stefan Koopman 预计，英国央行（BoE）货币政策委员会（MPC）将在 2026 年 11 月以 7-2 的投票结果将银行利率上调 25 个基点至 4.00%，随后在 2027 年 2 月再加息 25 个基点至 4.25%。该报告强调，更高的市场利率已经收紧了金融环境，但认为政策制定者现在必须验证市场定价。财政政策被视为对能源驱动的通胀冲击的轻微抵消因素。

MPC 被视为在验证市场收紧

"我们预计英国央行将在下周将银行利率上调 25 个基点至 4.00%。我们认为投票结果将为 7-2，其中鸽派的 Dhingra 和 Taylor 倾向于维持利率不变。"

"因此，我们在预测中再加入一次 25 个基点的加息，将银行利率推升至 4.25%。这在很大程度上将使银行利率与现货通胀相一致。"

"金融环境已经在替货币政策委员会做一部分工作，这使其有空间循序渐进地行动，而不会显得自满。到 2 月，新的预测也将为政策制定者提供更多参考信息。"

"未来几年整体财政立场仍将略具限制性。我们继续认为，这将在更长时期内对银行利率形成一定的下行压力。"

"仍可能需要进一步加息。但到第一季度末，计算方式可能再次发生变化：即便油价仍维持高位，正如我们所预测的那样，美国与伊朗冲突有望缓和的可信前景，或许就足以让 MPC 忽略当前通胀，本质上押注最糟糕的时期已经过去。"

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• 美元/瑞郎在本月早些时候从 0.8193 低点反弹后，触及盘中高点 0.8230。
• 美元收窄跌幅，但仍有望连续第三周下跌。
• 油价走高正在拖累瑞郎，而瑞郎本周在避险市场中表现亮眼。

周五，瑞士法郎（CHF）兑美元（USD）回吐涨幅，原因是市场担忧瑞士经济对更高油价的敞口。美元/瑞郎已回升至 0.8220 上方，收复了周四的跌幅，但仍有望录得 0.3% 的周度跌幅，并在过去三周累计下跌近 1%。

周五，油价对瑞士法郎构成显著压力。布伦特原油价格已升至接近六个月高位，每桶 113.50 美元，10 月份累计上涨近 20%。

有关更多船只在试图穿越霍尔木兹海峡时遭到袭击，以及伊朗支持的胡塞武装持续袭击沙特阿拉伯机场和石油基础设施的新闻报道，重新引发了人们对供应扭曲的担忧，推动油价接近中东冲突爆发以来的最高水平。

瑞士法郎重获避险地位

不过，过去几周，随着市场对人工智能泡沫以及债券市场动荡的担忧加剧，瑞郎已成为避险资产，这迄今为 CHF 的回调提供了支撑。由于科技公司一系列不及预期的业绩结果引发投资者对人工智能行业盈利能力的担忧，美元本周一直承压，投资者纷纷撤离股市，转而寻求美国国债的安全避风港。

美国 10 年期国债收益率在 10 月份已下跌超过 30 个基点，对美元反弹构成显著阻力。

展望未来，ING 分析师警告称，“重新升温的人工智能相关担忧以及即将到来的美国中期选举正在增加美元的下行风险”，同时他们强调，“美联储仍偏鹰派”可能会对美元更深度的抛售形成重要对冲。

• 德国年通胀率在10月份放缓至2.8%。
• 欧元/美元当日小幅走低，低于1.1200。

德国联邦统计局（Destatis）周五报告称，以消费者物价指数（CPI）变化衡量的德国通胀率在10月份初值降至2.8%，低于9月份的3.3%。

按月计算，CPI继9月份录得0.6%的增幅后，10月份下降0.2%，低于市场预期的增长0.1%。

最后，欧洲央行（ECB）偏好的通胀指标——消费者物价调和指数（HICP）年率上升2.8%，低于9月份的增幅，也低于市场预期的3.3%和3.1%。

市场反应

德国通胀数据弱于预期后，欧元/美元随即小幅走低。截稿时，该货币对当日小幅下跌至1.1170。