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尽管前景面临新的风险，消费和工业仍在持续复苏。法国2026年预算的可能通过也是一个令人欢迎的发展。我们不期望法国的财政困境有持久的解决方案，但也不认为该国会陷入危机。欧元区通胀保持良好，可能使欧洲央行在可预见的未来保持利率不变。但法国和意大利持续的低于预期表现令人担忧，ABN AMRO的经济学家比尔·迪瓦尼（Bill Diviney）和扬-保罗·范德凯尔克（Jan-Paul van de Kerke）报告称。

随着消费者和工业复苏，欧元区增长稳定

“目前，欧元区经济表现尚可。第四季度的最新数据表明，欧洲消费者正在恢复信心，消费受到汽车销售复苏的提振（截至11月的三个月同比增长5.5%），服务业也有所改善。与此同时，在工业方面，尽管由于关税冲击对美国的出口持续疲软，制造业仍然保持稳定，2025年全年产出增长在年比年上持续为正——与2023-24年的下降形成鲜明对比。德国的工厂订单数据表明，复苏主要是由国内订单推动的，尽管外部需求最近也显示出回暖的迹象——尽管受到美国的拖累。令人鼓舞的是，欧洲正在寻求多样化出口目的地，即使在当前敌对的贸易环境中，欧洲工业似乎也在重新站稳脚跟。”

“来自法国的进一步好消息是，在经过数月的争论后，法国似乎终于即将通过2026年预算。总理莱科尔努（Lecornu）将最终利用第49.3条款在没有多数支持的情况下推动预算通过，但中左派几乎承诺在对政府的不信任投票中弃权，前提是获得了一些重要让步，包括取消某些福利削减和不提高家庭税收。今年法国的财政赤字仍将高达GDP的5%，但政府继续做出足够的努力以避免财政危机。我们的基本预期是，法国将在财政困境中艰难度日，既不会彻底解决问题，也不会陷入恶性循环。这种现状可能会持续到2027年的总统选举。”

“与此同时，通胀总体上保持良好——至少在整体上是如此。12月份的整体通胀率为1.9%，在过去一年中一直与欧洲央行的2%目标保持相当接近。温和的整体数据掩盖了某些主要欧元区成员国之间通胀趋势的不安分歧。尤其是法国和意大利的通胀率远低于欧洲央行的目标，而德国和荷兰的通胀率则在目标之上或持平。通胀分歧在欧元区并不新鲜，也不一定是个问题。例如，在疫情之前，南北之间也存在类似的分歧。现在与那时的不同之处在于，整体欧元区通胀也远低于目标，因此欧洲央行的货币政策更加宽松。就目前而言，预计整体核心通胀在未来几年将保持稳定，我们预计欧洲央行将继续保持利率不变。”

加拿大元（CAD）在本次交易中变化不大，正在巩固昨日的涨幅，市场稳定，投资者在等待进一步的发展，加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奥雷特（Eric Theoret）报告称。

技术面指向美元/加元进一步下跌

“在达沃斯发言时，卡尼总理重申了他对全球格局变化的看法，以及‘基于规则的国际秩序’的消逝，这迫使加拿大建立新的关系。以金属为首的商品价格飙升，目前对加元（CAD）并不是明显的利好，因为国内的贸易条件仍因原油价格疲软而受到抑制（例如，金属，尤其是铜的涨幅更有利于澳元（AUD）和智利比索（CLP））。”

“加元（CAD）通过小时图上的看跌楔形/旗形模式巩固了昨日的涨幅。该模式使短期内美元/加元（USDCAD）进一步下跌的风险成为主要关注点。请记住，美元在1.38中间区间失去支撑，目标是资金进一步下跌至1.3785/90；损失可能延伸至1.37低位/中位以下。阻力位在1.3850/55，前方为1.3890/00。”

在地缘政治紧张局势、全球股市不稳定和黄金价格急剧上涨（已上涨超过100美元，达到4865美元）的背景下，投资者的谨慎情绪依然高涨。尽管美元（USD）仅略微走强，但对美联储独立性、持续高企的通胀和上升的收益率的担忧可能促使投资者在未来几个月进一步削减对美国资产的敞口，加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奥雷特（Eric Theoret）报告称。

在市场风险上升的背景下，美联储独立性成为焦点

“显然，投资者中仍然存在更广泛的不安感，他们对特朗普在格林兰的雄心及其潜在后果感到担忧。昨日表现不佳的非核心主要货币在隔夜外汇表现表中已改善至前列，而核心主要货币——昨日的领头羊——则有所下滑。瑞士法郎（CHF）是当天表现最弱的主要货币，而韩元（KRW）、南非兰特（ZAR）和墨西哥比索（MXN）则是领头羊。全球股市不稳定——亚洲市场表现混合，欧洲市场下跌，而美国期货则走强。债券市场也表现不一，但日本国债在昨日大幅下跌后有所反弹。”

“投资者关注加剧的迹象是黄金价格上涨超过100美元，达到4865美元。美元指数（DXY）整体略有上升，但该指数几乎不强，投资者显然对前景保持谨慎；技术指标仍然偏向看跌。尽管一家小型丹麦基金经理宣布退出美国国债市场，但我们认为，欧洲投资者大规模‘武器化’持有的美国资产的风险在与华盛顿的紧张局势上升的情况下仍然较低。”

“但还有许多其他风险因素——总统选择替换美联储主席鲍威尔的候选人、持续高企的通胀和上升的债券收益率，以及在这个中期选举年面临的高企美国股市的日历风险——可能仍会促使投资者在未来几周和几个月内减少对美元和/或美国资产的敞口。美国最高法院今天将听取关于特朗普总统因故解雇美联储理事库克的合法性争论。这一案件可能会加剧投资者对美联储运营独立性的担忧。”

• 黄金创下新历史高点，贸易战担忧主导市场。
• 债券市场动荡和财政担忧加深全球市场的风险厌恶情绪。
• XAU/USD保持强劲买盘，即使动量指标闪现超买信号。

黄金（黄金/美元）在周三再次攀升至创纪录高点，因为全球市场风险情绪恶化，推动投资者转向避险资产，因地缘政治和经济不确定性上升。截至发稿时，黄金/美元在4855美元附近整理，此前在欧洲时段早些时候触及4888美元的历史新高。

该金属的看涨走势似乎没有减缓的迹象，本周迄今价格上涨超过6%，因美国总统唐纳德·特朗普重新点燃与欧盟在格林兰控制权上的贸易紧张关系。

这一新一轮的言辞引发了对更广泛贸易战的担忧，市场猜测欧洲可能会利用其庞大的美国股票和国债持有量，助长“抛售美国”的情绪。

风险规避的基调因日本主权债券市场的动荡而得到加强，剧烈的抛售将长期收益率推升至数十年来的高点，并扰动全球债务市场，包括美国国债。

债券市场的持续波动加剧了对主要经济体财政健康的担忧，推动对黄金的需求，作为对抗宏观和金融不稳定的对冲工具。

市场动向：贸易战担忧主导市场，美国与欧盟紧张局势升级

• 美国总统唐纳德·特朗普在达沃斯世界经济论坛上重申了他对格林兰的立场，称该地区对国家安全至关重要。特朗普补充说，格林兰不会对北约构成威胁，反而会加强该联盟。他还驳斥了关于军事行动的担忧，表示他不会使用武力来获取格林兰。
• 在特朗普总统威胁对八个欧洲国家征收新关税后，美欧紧张关系仍然处于中心位置，特朗普表示将从2月1日起征收10%的关税，并在6月提高至25%，除非“达成完全和彻底购买格林兰的协议”。
• 欧洲领导人对关税威胁表示反对，重申该集团准备在必要时采取反制措施。人们的注意力也转向欧洲对美国资产的大量持有，估计约为10万亿美元，一些分析师表示，如果紧张局势升级，这些资产可能被用作经济杠杆。
• 周二，丹麦养老金基金AkademikerPension表示，由于“美国政府财务状况不佳”，它将出售价值约1亿美元的美国国债，预计在月底前完成。
• 美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的价值，目前在98.50附近平盘交易，此前在周二跌至两周低点。
• 关注的焦点还在于美国最高法院，预计将审理与特朗普总统试图罢免美联储（Fed）理事丽莎·库克有关的案件，原因是涉及抵押贷款欺诈的指控。
• 周三美国数据日程较为稀薄，市场对地缘政治头条消息敏感，待发布的待售房屋销售是唯一的关键数据。交易员们在等待延迟的个人消费支出（PCE）通胀数据和周四即将公布的年化第三季度国内生产总值（GDP）数据。

技术分析：尽管动量信号超买，XAU/USD仍保持买盘

从技术角度来看，XAU/USD继续在未知领域中航行，尽管多个时间框架内的超买条件日益明显，但多头仍拒绝退让。

在4小时图上，布林带内的20期简单移动平均线（SMA）向上倾斜，强化了看涨结构。价格走势仍然压在上布林带上方，随着带宽的持续扩大，信号显示出上行条件紧张和波动性上升。

若持续突破接近4,868.15美元的上带，可能会打开进一步上涨的空间。

在下方，约4,699.64美元的中带标志着第一层支撑，随后是接近4,531.13美元的下布林带。只要价格保持在该区域之上，整体看涨偏向将保持不变。

相对强弱指数（RSI）接近83，深处超买区域，发出短期暂停或回调的风险信号。然而，趋势强度依然坚挺，平均方向指数（ADX）攀升至42，表明尽管条件已被拉伸，买方仍然掌控市场。

• 英镑/加元小幅下跌，因英国通胀未能打乱英国央行的宽松预期。
• 整体CPI同比上升至3.4%；核心通胀保持在3.2%。
• 掉期市场预计未来十二个月内英国央行将降息约50个基点。

英镑（GBP）周三对加元（CAD）小幅下跌，因为最新的英国通胀数据未能动摇市场对英国央行（BoE）逐步放松政策的预期。截至发稿时，英镑/加元交投于1.8540附近，日内下跌近0.22%

国家统计局发布的数据表明，英国消费者通胀在12月份依然顽固。消费者物价指数（CPI）环比上升0.4%，符合预期，此前11月份下降0.2%。同比来看，整体CPI从3.2%加速至3.4%，略高于市场预期的3.3%，而核心通胀保持在3.2%。

整体通胀率的温和上升使得英国央行2月份会议降息的希望变得渺茫。然而，前一天发布的就业数据则显示出劳动力市场的降温，为政策制定者在今年晚些时候降息留出了空间，因为他们需要在顽固的通胀与放缓的经济增长之间取得平衡。

英国央行行长安德鲁·贝利上个月表示，他预计通胀将在今年年中回到货币政策委员会（MPC）2%的目标附近。

根据BHH报告，掉期曲线预计英国央行在未来12个月内降息50个基点（bps）的概率超过80%。

在通胀报告的其他方面，生产者价格指数（PPI）数据显示管道压力有所缓解，尽管零售价格指数（RPI）显示零售通胀仍然高企。12月份PPI产出价格环比持平，而年率保持在3.4%。相比之下，RPI环比上升0.7%，此前下降0.4%，年率从3.8%加速至4.2%。

在加拿大方面，经济日历相对较薄，仅有二线数据提供有限的方向。12月份工业产品价格指数环比下降0.6%，远低于预期的0.3%上升。同时，原材料价格指数环比上升0.5%，超出预期的0.5%下降。