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渣打银行的 Saabir Salad 分析了匈牙利的财政前景及其对欧元采用和福林的影响。Tisza 政府的 2027 年预算和新的中期财政计划将于本月公布，被视为对公信力的关键考验。该行目前预计匈牙利 2026 年赤字将占 GDP 的 7.5%，到 2027 年收窄至约 5%，并在 2029 年至 2030 年降至 3%以下。

与欧元加入挂钩的财政整顿

"匈牙利的 2027 年预算和新的中期财政计划均将于本月公布，它们是 2026 年剩余时间里最重要的国内风险事件。"

"这将是由 Tisza 党领导的政府自 5 月上任以来发布的首份完整财政声明，也是其欧元采用雄心是否有可信数据支撑的首次实质性考验。"

"我们预计该财政计划将显示，财政赤字将从 2026 年约占 GDP 的 7.5%收窄至 2027 年接近 5%（大致与我们修正后的 5.3%预测一致），并在 2029 年或 2030 年降至 3%以下。"

"自 2024 年 7 月以来，匈牙利一直处于欧盟过度赤字程序（EDP）之下，当时欧洲理事会认为其 2023 年占 GDP 6.7%的赤字过高，并设定了一条纠正路径，目标是在今年前后将其降至 3%以下。"

"这项整顿方案很可能将结合前置的成本节约措施，包括减少浪费和采购支出，同时引入新的财富税，并为 Tisza 已承诺提高医疗和养老金支出保留空间。"

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• 美元/日元上涨 0.39% 至 158.95 附近，随着美元走强，逼近 9 月高点。
• 美国通胀在 9 月加速至 3.7%，提振了进一步加息的预期。
• 在市场评估干预风险之际，日元面临来自谨慎的日本央行的压力。

美元/日元周三延续涨势，上涨 0.36%，发稿时交投于 158.90 附近。由于高于预期的美国（US）通胀数据提振美元（USD），并强化了市场对美联储（Fed）进一步收紧货币政策的预期，该货币对逼近 159.00 这一心理关口，接近 9 月高点。

美国劳工统计局（BLS）周三公布的最新消费者物价指数（CPI）显示，9 月年通胀率加速至 3.7%，高于 8 月的 3.4%，也高于市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同比也从此前的 2.4% 升至 2.6%。

按月计算，整体通胀和核心通胀分别上升 0.6% 和 0.3%，凸显出持续存在的通胀压力，这可能促使美联储维持限制性货币政策立场，或进一步加息。

数据公布后，市场将美联储 10 月加息 25 个基点（bps）的概率从前一日的 22% 上调至 53%。投资者还认为 12 月再次上调 25 个基点的概率为 50%，而一日前为 18%。

利率预期的重新定价引发美国国债收益率大幅上升，为美元提供了额外支撑。基准 10 年期美国国债收益率升至接近 5.33%，而通胀报告公布前约为 5.20%。美国收益率走高扩大了与日本之间的利差，使美元相对于日元（JPY）更具吸引力。

美元指数（DXY）衡量美元兑六种主要货币的表现，涨 0.55% 至 102.75 附近，创 2025 年 4 月以来最高水平，反映出市场对美元的广泛需求。

与此同时，继周一日本生产者物价指数（PPI）数据弱于预期，以及日本央行（BoJ）官员发表谨慎言论后，日元仍承压，这强化了市场对该央行将在 10 月会议上维持利率不变的预期。

日本央行（BoJ）行长植田和男重申，将通胀锚定在2%的目标附近的重要性，但并未明确说明央行何时可能恢复加息。这种谨慎立场与市场对美联储进一步收紧政策的预期不断升温形成对比，强化了美国与日本之间的货币政策分歧。

不过，美元/日元持续升向159.00可能会重新引发市场对日本当局为支撑日元而进行潜在干预的担忧。随着该货币对逼近9月高点，投资者可能会对日本官员有关汇率过度波动的警告越来越敏感，这可能限制美元/日元的进一步上涨。

美元/日元技术分析

在1小时图上，美元/日元交投于158.95，延续涨势，位于100周期简单移动平均线（SMA）158.31和200周期SMA 158.16上方，这两条均线共同支撑短线看涨偏向。价格也维持在近期水平支撑位158.45上方，而相对强弱指数（14）攀升至71.9附近的超买区域，暗示上行动能强劲，但也越来越拉伸。

上行方面，直接阻力位于159.00，最新的水平阻力限制了当前涨势。下行方面，初步支撑位于158.45，随后是100周期SMA 158.31和200周期SMA 158.16所形成的密集潜在需求区；若进一步回调，将暴露157.85、157.00和156.50的后续支撑位。

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德意志银行经济学家 Sanjay Raja 和 Maui Brennan 预计，英国总体 CPI 将在 9 月同比升至 3.49%，核心 CPI 为 2.74%，服务业 CPI 为 3.71%。他们预计 2027 年 CPI 平均为 3.7%，而 2026 年为 3.2%，并认为总体 RPI 短期内将同比跃升至 3.93%，长期则升至 5.2%。

CPI 和 RPI 预测上调

"我们如何看待 9 月通胀？我们预计通胀将升至全年最高水平，总体 CPI 将同比升至 3.49%，核心 CPI 将升至 2.74%。我们预计服务业 CPI 也将上升，在更强的基数效应推动下加快至同比 3.71%。"

"展望未来，我们预计价格压力将进一步上升。能源价格仍在攀升。较低的收成已经开始体现在食品成本价格数据中。"

"因此，我们更新后的预测显示 CPI 将再上一个台阶，2027 年 CPI 平均为 3.7%（此前为 3.5%），高于今年的 3.2%。我们预计总体 RPI 将从同比 3.7% 升至 5.2%（此前为 4.8%）。"

"除两个类别外，我们的预测总体上高于英国央行的预测：核心商品 CPI 和食品及非酒精饮料 CPI。下面我们将详细说明我们的预测与英国央行预测的对比。"

"这使我们的预测处于什么位置？我们认为总体 CPI 仍将继续走高，并在明年 2 月达到同比 4.3% 的峰值。就全年而言，我们现在预计 2026 年总体 CPI 平均同比为 3.2%，并在明年升至同比 3.8%（此前：3.5%）。"

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• 英镑/美元因强于预期的美国通胀数据提振美元而走低。
• 市场在 CPI 报告后上调对美联储 10 月加息的押注。
• 交易员将注意力转向周四公布的英国增长和工业生产数据。

英镑/美元周三下跌约 0.52%，原因是高于预期的美国通胀数据强化了市场对美联储（Fed）进一步加息的预期，推动美元（USD）出现新的买盘，同时美国国债收益率也大幅反弹。截至发稿时，该货币对交投于 1.3185 附近，接近自 2026 年 6 月以来的最低水平。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，攀升至 102.84 附近，创 2025 年 4 月以来最高水平。与此同时，基准 10 年期美国国债收益率上升逾 10 个基点（bps），至 5.30% 附近，此前本周早些时候一度跌破 5.20%。更高的收益率使以美元计价的资产更具吸引力，进一步加大了英镑/美元的压力。

9 月消费者物价指数（CPI）月率上升 0.6%，符合预期，较 8 月份的 0.4% 增幅有所加快。年率总体通胀率从 3.4% 升至 3.7%，高于预期的 3.6%。

剔除食品和能源的核心 CPI 月率上升 0.3%，高于预期的 0.2%，且与 8 月份持平。年率核心通胀率从 2.4% 升至 2.6%，也高于预期的 2.5%。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，交易员目前预计美联储 10 月 27-28 日会议上加息的概率为 50%，高于数据公布前的 22%，而 12 月加息的概率接近 95%。货币市场也提高了对 2027 年底前再加息三次的押注。

在英国方面，市场对英国央行（BoE）收紧政策的预期仅为英镑（GBP）提供有限支撑。该央行今年迄今一直维持利率不变，但更高的能源成本可能令通胀持续高于 2% 的目标，从而强化加息理由。

英国央行首席经济学家 Huw Pill 周三表示，“英国潜在通胀在伊朗冲击前从未下降到足够低”，同时“英国产出和劳动力市场已被证明更具韧性”。不过，他对交易员预期的紧缩幅度提出质疑，称“我对市场对未来一年四次加息的定价有点更怀疑”。目前市场注意力转向周四公布的英国 8 月国内生产总值（GDP）、工业生产和制造业生产数据。

• 欧元/美元下跌 0.55%，至 1.1135 附近，触及自 2025 年 5 月以来的最低水平，因美元走强。
• 美国通胀在 9 月加速至 3.7%，强化了进一步加息的预期。
• 法国财政担忧和债券收益率上升给欧元带来压力。

周三，欧元/美元延续跌势，当日下跌0.55%，截至发稿时交投于1.1135附近，创下2025年5月以来最低水平。由于强于预期的美国（US）通胀数据强化了市场对美联储（Fed）进一步收紧货币政策的预期，该货币对跌破了本周早些时候限制跌幅的1.1150水平。

美国劳工统计局（BLS）公布的9月消费者物价指数（CPI）显示，美元（USD）获得上涨动能，年率上升3.7%，较8月的3.4%加速，并高于市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI年率也从此前的2.4%加速至2.6%。按月计算，整体和核心通胀分别上升0.6%和0.3%，凸显美国经济中持续存在的价格压力。

这些数据强化了市场预期，即美联储可能需要在更长时间内维持限制性货币政策立场，以遏制通胀。数据公布后，市场将 10 月份加息 25 个基点（bps）的概率上调至 47%，高于前一日的 22%。投资者还认为，12 月份连续第二次加息 25 个基点的概率为 44%。

美联储利率预期的重新定价为美元提供了强劲支撑。追踪美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）上涨0.46%，至102.70附近，创下2025年4月以来最高水平。

美国国债收益率飙升也为美元提供了额外支撑。基准10年期美国国债收益率截至发稿时升至接近5.33%，高于通胀报告公布前的约5.20%，因为投资者重新评估了美联储利率前景。更高的债券收益率提高了以美元计价资产的吸引力，进一步给欧元/美元带来下行压力。

与此同时，受法国持续的财政担忧影响，欧元（EUR）仍承压。投资者质疑政府能否确保议会批准其削减赤字的预算，法国和德国10年期国债收益率利差徘徊在140个基点附近。

法国央行行长兼欧洲央行（ECB）决策者 Emmanuel Moulin 警告称，法国必须紧急表明其对财政整顿的承诺，而欧洲央行行长 Christine Lagarde 强调，该国债务挑战的解决方案主要在于国内财政政策。

投资者目前正等待周五公布的 9 月最终协调消费者物价指数（HICP）报告，以寻找更多有关欧元区通胀的线索。

欧元/美元技术分析

在一小时图上，欧元/美元交投于 1.1139，维持短期看跌基调，因为该货币对仍低于 100 周期简单移动平均线（SMA）1.1194 和 200 周期 SMA 1.1209。近期下跌已将 14 周期相对强弱指数（RSI）压低至接近 22 的超卖区域，这表明下行动能已显过度拉伸，但在价格仍受制于这些关键均线下方时，尚未触发明确反弹。

上行方面，初步阻力位于 1.1150，随后是 100 周期 SMA 1.1194 和 200 周期 SMA 1.1209，更强阻力位于 1.1215 的水平位；若能突破这一阻力带，将为进一步上探 1.1270 和 1.1312 打开空间。下行方面，直接支撑位于 1.1100，随后是更深的支撑位 1.1050，若当前跌势进一步延伸，超卖状况可能促使获利了结，从而令跌势放缓。

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荷兰合作银行（Rabobank）的《Global Daily》指出，欧洲天然气 1 个月 TTF 期货飙升至 86.81 欧元/MWh，创下自 2023 年以来的最高水平，较 2025 年低点上涨逾 60 欧元。策略师 Florence Schmit 强调，在计划于 2027 年全面逐步淘汰俄罗斯天然气之前，欧洲对液化天然气（LNG）的依赖日益加深，而中东 10 月 LNG 出口疲软以及流入欧洲的 LNG 到港量走弱。

TTF 期货因 LNG 风险飙升

"欧洲天然气 1 个月 TTF 期货升至 2023 年以来的最高水平 86.81 欧元/MWh，较 2025 年低点上涨逾 60 欧元。"

"随着地缘政治不确定性继续笼罩霍尔木兹海峡运输流量前景，此轮反弹已推动价格升破 9 月初高点。"

"正如荷兰合作银行能源策略师 Florence Schmit 所指出的，这一点尤为重要，因为在计划自 2027 年初全面逐步淘汰俄罗斯天然气之前，欧洲对 LNG 的依赖正在上升，这将加剧与亚洲买家以及 JKM 市场的竞争。"

"即便考虑到未报告或 "dark" 航行，中东 LNG 出口 10 月份也可能低于 9 月份，而本月流入欧洲的 LNG 到港量已经走弱。"

"或者，当你的能源获取受制于数千英里之外正在发生的一场战争时，会发生什么？"

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三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 认为，中东局势发展以及胡塞武装对沙特基础设施的袭击，提高了原油价格走高的概率。他警告称，如果局势升级，涉及美国支持沙特阿拉伯，或对伊朗重新发动打击，油价可能会回升至今年早些时候的高点附近。此举很可能引发长期收益率再次跳升，并带来更广泛的市场波动，影响全球外汇市场。

冲突情景指向更高的原油价格

"市场对中东的普遍共识是，能源价格不太可能回落，当前状态可能会延续。但如今的风险似乎更偏向于危机恶化。胡塞武装没有任何放缓迹象，据报现在已袭击了位于达兰的沙特阿美总部以及其他几座城市。"

"袭击每天增加，都会提高美国介入并支持沙特阿拉伯的风险，而这很可能进一步推高能源价格。"

"如果袭击再次升级，投资者很可能会计入一场更持久的冲突，届时原油价格将向今年早些时候的高点靠拢。这将成为长期收益率再次跳升的催化剂，并推动更广泛的波动性上升。"

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美国劳工统计局（BLS）周三公布的数据显示，按消费者物价指数（CPI）衡量，美国9月份年通胀率为3.7%，高于8月份的3.4%，此外，这些数据也高于市场预期。

剔除波动较大的食品和能源成本后，核心消费者物价指数在同月同比上涨 2.6%，高于 8 月份的 2.4% 涨幅。

按月计算，CPI 和核心 CPI 分别上涨 0.6% 和 0.3%。

市场反应

美元（USD）的买盘动能如今获得牵引力，推动美元指数（DXY）在美国各期限收益率上升之际，继续稳稳运行于关键的 102.00 阻力位上方。

（本文已于10月14日13:30 GMT更正，说明美国CPI数据公布日期为周三，而非此前所述的周二）

以下部分作为美国消费者物价指数（CPI）数据的预览于GMT9:30发布

• 美国消费者物价指数预计9月同比上涨3.6%。
• 核心CPI年率通胀预计将从8月的2.4%小幅升至2.5%。
• 这份通胀报告可能影响美联储的政策前景，并在短期内推动美元估值。

美国劳工统计局（BLS）将于周三公布9月消费者物价指数（CPI）数据。报告预计将显示整体物价进一步上升，年率核心通胀小幅走高。若与分析师预期出现偏差，可能影响美联储（Fed）的政策前景并影响美元（USD）的估值。

月度CPI预计上升0.6%，此前8月录得0.4%的涨幅，而年率读数预计将从3.4%小幅升至3.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI数据预计月率和年率分别上升0.2%和2.5%。

原油价格在9月上半月大幅上涨，随后在下半月回调走低。不过，西德克萨斯中质原油（WTI）当月仍上涨约5%。在此期间，美国每加仑柴油价格从5.6美元升至6.38美元，涨幅约14%。

图表：https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

法国兴业银行（Societe Generale）分析师强调柴油在塑造美国通胀动态中的超大作用，指出：“很少有燃料像柴油那样深度嵌入美国经济，其重要性涵盖货运、农业、建筑和工业。”这种深度融合形成了“柴油价格向更广泛通胀传导的明确渠道”，该行强调，“实证关系令人瞩目——柴油价格变动可解释美国通胀意外变化约70%的波动。”法国兴业银行估算，“柴油价格同比上涨1%与通胀意外上升0.06个百分点相关”，凸显单一燃料的变动如何对整体通胀结果产生实质性影响。

美国消费者物价指数报告将如何影响欧元/美元？

美联储政策制定者就进一步收紧政策发表了一些相对谨慎的评论，加上9月就业市场令人失望，促使投资者下调了对10月加息25个基点（bps）的押注。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具（CME FedWatch Tool），市场目前定价下一次会议维持利率不变的概率约为80%。

负责监管的美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，今年“没有迫切需要进一步调整利率”，而明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利告诉彭博社，如果他们继续加息，将对经济的不同部分施加不同压力。持同样谨慎立场的美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他们需要进一步上调政策利率，但补充称，他们也需要在加息步伐上保持灵活。与此同时，美国劳工统计局报告称，9 月非农就业人数增加 29K，远低于市场预期的 90K，失业率则从 8 月的 4.1%小幅升至 4.2%

目前，月度CPI 数据若意外大幅上行，至少达到 0.7%或更高，可能会重新点燃 10 月加息预期，或确认联邦基金利率在 12 月将高于当前水平，而目前这一概率约为 85%，因为这将表明高能源价格已外溢至更广泛的经济和消费者通胀。在这种情况下，美元可能会立即走强，并使欧元/美元重新承压。

相反，若月度通胀数据疲软，即 0.4%或更低，则可能再次确认 10 月维持利率不变。尽管这样的读数可能会打压美元，并帮助欧元/美元在短期内企稳，但考虑到市场对欧洲央行（ECB）在法国财政前景不确定性加剧以及德国和法国国债收益率利差扩大之际收紧货币政策能力的信心减弱，这可能不足以引发持续反弹，法国国债也被称为 Obligations Assimilables du Trésor（OAT）。

最后，若月度 CPI 数据与市场共识一致，或仅低于预期 0.1 个百分点，可能不会实质性改变市场对美联储利率前景的定价，对美元表现的影响也将有限。

三菱日联金融集团/三菱日联银行（MUFG/BTMU）分析师认为，法国主要反对党领袖玛丽娜·勒庞的财政计划不太可能在选民投票前实质性改变法国国债前景，并表示：“这份替代预算不太可能在明年大选前对 OAT 相关风险产生太大影响——尤其是在一种合理情景下，第二轮总统选举可能在勒庞与极左候选人让-吕克·梅朗雄之间展开，而梅朗雄目前通常位居第二，支持率约为 20%，而勒庞约为 30%。”在持续的政治不确定性以及对全球利率变动敏感的背景下，MUFG/BTMU 总结称：“欧元/美元的下行风险将继续占据主导。”

FXStreet 首席分析师瓦莱里娅·贝德纳里克指出：“欧元/美元仍徘徊在 2025 年 5 月以来的最低水平附近，位于 1.1150 价格区域，从技术角度看，汇价有望延续跌势。日线图显示，该货币对交易于所有看跌移动平均线下方，其中 20 日简单移动平均线（SMA）在 1.1325 处形成强劲下行动能。技术指标在触及超卖读数后略有回升，反映的是短期反弹，而非表明该货币对已经找到阶段性底部。”

贝德纳里克补充道：“一旦 10 月低点附近的 1.1150 失守，欧元/美元最初可能进一步下探至 1.1100 区域，随后指向 1.1060。下一个相关支撑位是 1.1000 这一心理关口，不过仅凭 CPI 数据，汇价似乎不太可能触及该水平。相反，若当前反弹延续，初步阻力位将在 1.1260 附近，而一旦该区域被突破，涨势可能继续延伸至 1.1320 价格区域。”