外匯新聞

ING 的 Chris Turner 討論了英鎊，指出隨著歐元/英鎊明顯走低，歐元疲軟跡象正在顯現，而英國敘事也在發生變化。他強調了英國首相 Andy Burnham 關於更接近歐洲的講話，其中包括在下次選舉後可能推動重新加入歐盟。Turner 指出，市場很可能會將重新加入歐盟視為利好，並關注英鎊在計劃中的英歐峰會前是否獲得支撐。

英鎊對重新加入歐盟的討論作出反應

"歐元/英鎊本週明顯走低。可以說，這裡開始出現獨立的歐元疲軟，因為通常用於對沖歐元區政治/預算風險的歐元/瑞郎，正被利差故事強烈驅動。"

"英國任何重新加入歐盟的舉動都很可能被外匯市場視為利好，畢竟市場曾見證英鎊在 2016 年脫歐公投後的暴跌。顯然，我們距離任何明確結論還很遙遠，但讓我們看看英鎊是否會在據稱於 11 月 20 日左右舉行的英歐峰會前獲得買盤。"

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荷蘭合作銀行研究全球經濟與市場報告稱，日本央行（BOJ）不願繼續快速加息，9 月會議紀要顯示內部存在分歧，並對私人消費疲弱表示擔憂。

日本央行在增長與緊縮風險之間尋求平衡

"日本央行不想繼續快速加息，9 月會議紀要顯示，一些鷹派成員持支持態度，但其他人指出私人消費疲弱，並警告不要倉促行動，政府代表則敦促權衡過去加息的累積影響。"

"不過，最新的短觀調查顯示大型製造商的樂觀程度為 2018 年以來最高，央行可能別無選擇——前提是做決定的是它，而不是貝森特。"

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德意志銀行的 Jim Reid 指出，隨著美伊衝突再度升級，布蘭特原油在第三季度大幅飆升，推動全球債券大幅拋售，長期收益率走高。報告指出，布蘭特原油和 WTI 錄得新的漲幅，警告基準換月對近月合約的影響，並指出遠端期貨曲線進一步走強，這加劇了通膨擔憂和央行鷹派風險。

油價上漲強化通膨壓力

"總體而言，這是一個棘手的季度，因為美伊衝突的再度升級推動布蘭特原油較 6 月底低點上漲了 +42.0%。這導致全球債券大幅拋售，10 年期美債收益率連續第 7 個月上升，這是自 2011 年以來首次出現這種情況。"

"儘管 PCE 數據意外偏弱，但昨天市場中仍存在其他通膨壓力。最主要的壓力再次來自更高的油價，布蘭特原油（+0.92%）升至 103.53 美元/桶，不過由於月末基準變更，這一價格現在將回落至 98 美元/桶附近，因此當你現在查看近月合約時要小心。"

"WTI（+1.16%）升至 90.42 美元/桶。推動這一走勢的並非單一催化劑，但在市場越來越懷疑美國和伊朗短期內會達成協議之際，油價出現了這些變動。"

"事實上，這種擔憂在更遠端的原油期貨曲線上表現得很明顯，布蘭特 2027 年 12 月期貨昨日上漲 +0.54%，創下 81.25 美元/桶的新高。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的研究指出，墨西哥比索（MXN）9 月表現不佳，自月末以來兌美元貶值超過 4%。標準宏觀驅動因素和墨西哥央行（Banxico）的政策指引只能解釋部分走勢，倉位變化以及與美墨加協定（USMCA）相關的擔憂重新升溫，可能為墨西哥特有的風險溢價提供了支撐，儘管分析師預計市場情緒和美元最終將轉為提供支撐。

墨西哥特有風險拖累 MXN 下跌

"儘管昨日出現了一些企穩，但 9 月整體而言對墨西哥比索來說是一個令人失望的月份。自 9 月 22 日以來，其兌美元已貶值超過 4%。"

"強勢美元和風險厭惡情緒升溫的組合，可能解釋了許多新興市場貨幣所見到的大部分疲軟。如果再考慮油價和美國收益率的變動，對大多數貨幣而言，剩餘影響就相對有限了。"

"然而，就比索而言，這似乎不足以作為解釋；自上週以來，其疲軟程度中約有三分之一可歸因於明顯的影響因素。2"

"MXN 走弱也可能是由於與 USMCA 談判相關的風險重新升溫。上週，新一輪談判被推遲。"

"雖然我們預計當前市場對新興市場的情緒將再次改善，這應會支撐比索，但我們也預計美元將重新走弱。儘管如此，我們長期以來認為市場不應忽視與 MXN 相關風險的觀點，已被證明是正確的。"

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• 歐元/英鎊從0.8530反彈，但目前仍受制於此前0.8550的支撐位下方。
• 油價上漲、法國債務問題以及歐洲央行拉加德的鴿派言論本週重創歐元。
• 0.8550和0.8565的阻力位可能會挑戰上行嘗試。

週四，歐元（EUR）兌英鎊（GBP）小幅走高，但在此前三個交易日累計貶值約0.8%後，短期看跌趨勢依然完好。歐元/英鎊在測試0.8530支撐區域後回升至0.8545，但此次反彈似乎只是修正性反彈，因為迄今為止上行嘗試缺乏說服力。

本週，隨著油價上漲以及法國借貸成本飆升，歐元承壓，因政府債務已升至1946年以來的最高水平，加劇了市場對信用危機的擔憂。此外，歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德的言論——稱該行認為"採取適度回應以控制通脹是合適的"——也給歐元帶來壓力，而英國央行（BoE）則為一定程度的貨幣緊縮鋪平了道路

不過，荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師警告稱，"儘管較高的短期利率對貨幣有利，但考慮到12個月視角下已計入超過100個基點的政策緊縮，我們認為英鎊從這一因素獲得可持續漲幅的空間不大。"在他們看來，"隨著加息風險被重新評估，英鎊更有可能走軟。"

此外，荷蘭合作銀行強調，英國市場最關注的將是10月28日的預算案。該行在一份報告中表示："如果當前工黨領導團隊繼續承諾遵守前任財政大臣的財政規則，那麼預算案公布後英鎊可能會出現一波緩解性反彈"，並警告稱，"鑑於首相的願望清單，這可能意味著更多增稅，而這對增長前景不利。"

技術分析：0.8550和0.8565阻力位將考驗歐元反彈

歐元/英鎊交投於 0.8543，在本週早些時候大幅反轉後盤整跌幅，盤中相對強弱指數（RSI）處於超賣水平，允許出現小幅修正。4 小時圖上的動量指標仍然強烈看跌，RSI 僅略高於 30 水平，而這標誌著超賣區域的邊界，移動平均趨同背離（MACD）則仍略為負值，總體上凸顯空頭占據主導。

上行嘗試可能會在此前的支撐區域 0.8550 附近（8 月 28 日、9 月 14 日低點）遭遇測試，該區域現在可能轉為阻力位，此外還有 0.8565 附近被突破的趨勢線。需要確認站上這兩個水平，才能緩解看跌壓力，並使 9 月 29 日高點附近的 0.8585 重新成為焦點。

下行方面，若跌破上述 0.8530 支撐區域（7 月 24 日、8 月 12 日低點），0.8515 區域的 7 月 17 日高點似乎是一個合理目標，隨後是 0.8480-0.8490 區域的 7 月 10 日和 21 日低點。

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荷蘭合作銀行（Rabobank）的 RaboResearch 全球經濟與市場指出，美國國債收益率在第三季度大幅走高，10年期和30年期收益率升至2002年以來的最高水平。該報告強調了主要市場評論員對債券和股票的擔憂，並警告稱，長期美國收益率若再度進入更高階段，可能會升至冷戰後期曾出現的區間。

長期收益率重回冷戰區間

"第三季度以強勁走勢收官。美國國債2年期收益率當日幾乎沒有變化，報4.89%，但10年期收益率飆升5個基點至5.30%，30年期收益率上漲6個基點至5.63%，為2002年6月以來最高。"

"法國30年期收益率上漲9個基點至5.46%，與德國國債的利差目前為152個基點。隨著《金融時報》談及拋售的‘惡性循環’，比爾-格羅斯表示，‘不要持有債券，並對股票保持謹慎’，而《華爾街日報》則反駁稱，‘資金管理人正要求客戶再給債券市場一次機會’。"

"這或許將取決於冷戰和熱戰局勢會發展到何種程度：如果美國30年期收益率再度進入更高階段，我們將處於冷戰後期7.25-8.00%的區間。"

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• 隨著美債收益率上升和油價高企，美元/印尼盾上漲。
• 受能源驅動的通脹擔憂推動，美債收益率觸及數十年高位，10 年期收益率升至 5.34%，30 年期收益率升至 5.681%。
• 受厄爾尼諾相關食品成本推動，印尼 9 月同比通脹率升至三個月高點 3.28%。

週四歐洲時段，美元/印尼盾在連續兩日下跌後反彈，交投於 17,980 附近。由於油價走高推動美元（USD）上漲，該貨幣對走強，而美債收益率繼續抵消美聯儲加息概率下降帶來的支撐。

與此同時，地緣政治不確定性持續存在，儘管中東石油流動出現恢復跡象，但美國和伊朗在談判中進展甚微。市場仍對在沒有正式解決衝突的情況下，這種供應恢復的持續性保持謹慎，尤其是在華盛頓和德黑蘭都聲稱控制這一戰略水道的情況下。

由於對持續的能源驅動型通脹的擔憂，美債收益率也攀升至數十年高位，這可能促使貨幣政策收緊。10 年期美債收益率升至 5.34%，而 30 年期美債收益率攀升至 5.681%。

不過，在週三公布的低於預期的通脹數據後，美聯儲加息預期有所降溫。CME FedWatch 工具顯示，市場目前定價美聯儲 10 月加息的概率約為 39%，低於 PCE 數據公布前的近 51%。市場焦點現在轉向週五公布的美國非農就業報告，普遍預期 9 月新增就業 90,000 人，失業率將維持在 4.1% 不變。

由於厄爾尼諾效應引發的食品價格壓力持續存在，印尼 9 月整體通脹同比加速至 3.28%，創三個月高點，通脹擔憂進一步加深。作為石油淨進口國，印尼還面臨高原油價格帶來的額外財政壓力和更高的進口成本。

儘管存在這些不利因素，強於預期的 8 月貿易數據仍為印尼盾提供了一些支撐，儘管進口增長明顯快於出口。與此同時，印尼央行（BI）通過二級市場債券購買，以及現貨、國內無本金交割遠期（DNDF）和離岸 NDF 干預，積極支持市場流動性並穩定印尼盾。

美聯儲緊迫性被視為有所緩和，但 12 月加息仍受關注

德意志銀行分析師指出，較為疲軟的美國 PCE 修正已削弱市場對近期政策行動的預期，並表示："我們的美國經濟學家認為，這一數據降低了美聯儲在 10 月採取行動的緊迫性。"不過，他們強調，"鑑於通脹仍遠高於目標，他們維持 12 月進行下一次加息的預期"，使年末收緊舉措仍牢牢處於關注範圍內。

德國商業銀行（Commerzbank）分析師邁克爾-普菲斯特（Michael Pfister）和塔塔-戈什（Tatha Ghose）研究了歐元政治風險，尤其是法國、西班牙和義大利的政治風險，如何傳導至歐元/美元和加權貿易歐元。他們自 2010 年以來的研究發現，當多個歐元區國家和銀行承壓時，歐元的反應更大，而當前法國利差擴大被視為歷史上正常的階段。

歐元對多國壓力的反應

"在歐元/美元中，當更多歐元區國家承壓時，可以觀察到一種影響（即歐元貶值幅度更大）。如果將歐洲銀行業壓力也作為一個指標，那麼在剔除宏觀因素後，五個交易日內中位數基礎上的顯著貶值 0.73% 就會顯現出來。"

"儘管如此，很明顯，當多個國家同時承壓時，歐元會作出反應。然而，如果只有一個國家受到影響，似乎並不會對歐元產生特別強烈的影響。"

"因此，仔細觀察後可以清楚地看到，歐元確實會作出反應：在過去十個交易日裡，調整後的歐元/美元走勢與 2024 年 6 月看到的情況相似。因此，我們目前看到的是對法國危機相關壓力的正常反應。"

"只有當壓力蔓延至銀行，且投資者逃向瑞郎時，歐元才可能出現更強烈的反應。目前幾乎沒有這方面的跡象。"

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• 黃金逆轉了亞洲時段的小幅下跌，不過任何有意義的上漲似乎都難以實現。
• 由於受油價驅動的通脹擔憂令美國債券收益率維持高位，美元買盤依然不減。
• 地緣政治風險進一步支撐避險美元，這使得 XAU/USD 多頭需要保持謹慎。

黃金（XAU/USD）難以延續盤中一度小幅上探至4200美元附近的走勢，在週四歐洲時段前半段幾乎持平。儘管週三美國通膨數據弱於預期，但隨著美國債券收益率繼續攀升至多年新高，美元（USD）買盤依然不減。這反過來被視為削弱這種不生息貴金屬需求的關鍵因素。

美國經濟分析局（BEA）週三報告稱，個人消費支出（PCE）物價指數8月份年率上升3.4%，與上月下修後的讀數持平，但低於市場預期的3.7%。此外，剔除波動較大的食品和能源價格的核心指標年率與7月下修後的3%持平，也不及預期。這一數據出爐之前，紐約聯儲（Fed）主席約翰-威廉姆斯（John Williams）發表了鴿派言論，且市場對10月加息的押注有所降溫，這可能會為黃金提供一些支撐。

美國通脹修正緩解壓力，但10月FOMC加息仍在考慮之中

法國興業銀行（Societe Generale）的 Jan Groen 指出，8 月美國通脹數據向政策制定者傳遞了一個喜憂參半的信號。雖然"核心 PCE 低於預期"，但他警告稱，"細節並不那麼令人放心"，其中"較疲軟的核心商品通脹"實際上掩蓋了"核心服務和超級核心通脹的重新加速，表明潛在價格壓力仍然堅挺"。

轉向更廣泛的政策背景，Groen 認為，"通脹修正略偏利好，但增長修正更為重要。"在他看來，"經濟在 2H26 開局時的動能比此前認為的更強，而潛在通脹仍然過高，無法讓美聯儲獲得明確的安心。"在這種背景下，法國興業銀行認為，"10 月暫停加息仍有可能，但在 9 月 CPI 和 PPI 數據公布之前，10 月加息仍在考慮之中。"

然而，初步市場反應轉瞬即逝，因為美國第二季度GDP年化增長率從1.5%上修至2.2%。此外，受石油驅動的通膨風險支撐了美聯儲進一步收緊政策的前景，這使美國債券收益率維持高位，並支撐美元。根據芝商所（CME Group）的FedWatch工具，交易員仍在押注美國央行將在今年年底前加息，概率超過85%。此外，美伊對峙推動避險美元逼近6月觸及的年內高點，使金價任何有意義的上漲都受到壓制。

在唐納德-特朗普總統拒絕了伊朗提出的為期七天的和平方案後，通過外交途徑結束美伊戰爭的希望破滅，該方案旨在解決軍事衝突並重新開放霍爾木茲海峽。此外，特朗普已告訴助手，他預計在11月中期選舉後，針對伊朗的大規模戰鬥行動和新一輪轟炸將會恢復。進一步消息顯示，在和平談判陷入僵局之際，美國國務卿馬爾科-魯比奧（Marco Rubio）要求伊朗代表團立即離境。這使地緣政治風險溢價持續存在，有利於美元多頭，並表明黃金價格阻力最小的路徑仍然是下行。

交易員現在關注美國經濟日程——包括常規的每週初請失業金人數和ISM製造業採購經理人指數（PMI）。除此之外，多位有影響力的FOMC成員的講話將推動美元需求，並為貴金屬提供一些動力。與此同時，市場焦點仍將牢牢鎖定在週五公布的美國非農就業報告（NFP）上，屆時將從中尋找更多有關美聯儲政策路徑的線索。此外，接踵而至的地緣政治頭條可能會給全球金融市場注入波動，並有助於在黃金周圍創造一些有意義的交易機會。

黃金/美元 4小時圖

技術分析

黃金/美元貨幣對維持看跌、受限的基調，並仍處於一個向下傾斜的平行通道內。通道上軌與4小時圖上的100周期簡單移動平均線（SMA）重合，並強化了4,300美元附近的上方供應。話雖如此，移動平均趨同背離（MACD）指標已轉為正值，而相對強弱指數（RSI）徘徊在44附近，暗示動能正在企穩。喜憂參半的動能指標僅表明下行壓力有所緩和，而非扭轉當前的看跌結構。

因此，後續任何上漲仍可能被視為賣出機會，並在上述匯合阻力附近受限。下行方面，通道下軌4,082美元構成關鍵支撐，若明確跌破該支撐位，短期內很可能為更大幅度的看跌延伸打開空間。

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• 儘管中東地區的能源流量已恢復至戰前水平，油價仍強勁反彈至接近 91.00 美元。
• Kpler 顯示，截至週一，能源流量的七日均值仍為 1950 萬桶/日。
• 伊朗可能正在失去對荷姆茲海峽的控制權，轉而讓美國佔據上風。

紐約商品交易所（NYMEX）上的西德克薩斯中質原油（WTI）期貨在吸引到 88.00 美元下方的顯著買盤後，收復了盤初的微弱跌幅。油價直線反彈，重新站上 90.00 美元，在歐洲交易時段上漲 1.7%，接近 91.00 美元。

儘管中東地區的能源流量已恢復至戰前水平，油價仍強勁反彈，美國（US）軍方護航支持經由荷姆茲海峽的貨運安全通行，而荷姆茲海峽是全球近 20% 能源供應的關鍵咽喉要道。此外，沙烏地東西管道一半流量的恢復也改善了整體供應。

根據 Kpler 的數據，包括波斯灣和紅海在內的中東地區原油運輸量有時高於戰前水平。截至週一，該地區七日均值達到 1950 萬桶/日（bpd），高於戰前約 1700 萬桶/日的基準，CNBC 報道稱。

Kpler 還發出信號稱，伊朗正在失去對荷姆茲的主導地位，這導致通過該通道的能源供應顯著增加。

Kpler 大宗商品研究主管 Matt Smith 表示，伊朗在整個戰爭期間一直聲稱自己控制著荷姆茲，並多次宣布關閉該海峽。但隨著大量貨流通過荷姆茲，德黑蘭正在失去其影響力。

WTI 技術分析

在日線圖上，WTI 美國原油交投於 90.78 美元。短期偏向看起來略微看跌，因為價格仍維持在 20 日指數移動均線（EMA）91.41 美元下方，暗示儘管更大級別趨勢仍然上行，但即時上行動能已減弱。14 日相對強弱指數（RSI）位於 50.12，接近中性線，表明在近期自 100 美元區域回落後，市場仍處於盤整動能背景中，方向性信心有限。

上行方面，初步阻力位於 20 日 EMA 91.41 美元，若能持續突破該障礙，將重新打開通往近期高點的路徑。下行方面，前期突破區域以及位於 86.53 美元附近的上升趨勢支撐線如今構成關鍵底部需求區，若明確跌破該區域，將表明在更廣泛的看漲結構中進入更深的修正階段。

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