外匯新聞

Nordea 經濟學家 Jan Størup Nielsen 指出，丹麥通膨在 7 月略有放緩，整體消費者價格同比上漲 1.7%，核心通膨則穩定在 2.3%。他強調，夏季別墅租金和旅遊套餐等季節性因素推高了月度價格，而較低的電價和食品價格下跌，尤其是豬肉價格下跌，幫助丹麥通膨保持在歐元區之下。

季節性因素和減稅推動 CPI

"7 月，丹麥消費者價格同比上漲 1.7%，低於 6 月的 1.9%。"

"與 6 月相比，丹麥整體消費者物價指數上漲了 1.2%。這是去年 7 月以來消費者物價指數的最大月度漲幅。"

"由於政府決定自年初起將電價下調至歐盟最低稅率，電力使年度通膨率減少了 0.68 個百分點。"

"7 月，歐元區整體通膨率為 2.9%。因此，歐元區通膨仍明顯高於丹麥。"

"丹麥當前通膨明顯低於歐元區有兩個原因。第一個也是最主要的原因是丹麥大幅下調了電力稅。"

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• 在強勁的加拿大勞動力數據和更高的原油價格支撐加元之際，美元/加元繼續承壓。
• 從技術面看，美元/加元在 50 日簡單移動均線（SMA）下方延續了更低高點和更低低點的看跌結構。
• RSI 接近超賣區域，而 MACD 仍位於信號線下方。

週一，美元/加元走勢疲弱，儘管美國美元（USD）在上週因美國非農就業數據（NFP）弱於預期而走軟後收復了一些失地。市場現在將注意力轉向週三公佈的美國消費者物價指數（CPI）報告。截至發稿時，該貨幣對交投於 1.3932 附近，接近兩個月低點。

加拿大元（CAD）受到強於預期的國內勞動力數據和原油價格上漲的支撐。西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 80.37 美元附近，當日上漲 5.20%。

美元/加元跌破 1.40，使市場聚焦美國 CPI 和美聯儲定價

道明證券（TD Securities）表示，最新的薪資數據"使美元/加元跌破 1.40"，因為美國和加拿大勞動力市場結果的鮮明反應凸顯出"市場仍然關注央行分化和加拿大的國內前景"。該行指出，在加拿大方面，"加拿大經濟的最新發展總體上與我們的預測一致"，儘管該數據意外"短暫推動美元/加元跌破 1.40 支撐位"，但他們"認為，除非美國 CPI 也意外走低，從而讓市場消除近期美聯儲加息的概率，否則美元的看跌動能可能難以持續"。

從技術面來看，自 6 月下旬短暫升破 1.4200 以來，美元/加元已形成一系列更低高點和更低低點。該貨幣對維持在 1.4000 心理關口和 50 日簡單移動均線（SMA）1.4075 下方，使短期偏向繼續傾向下行。

動能指標也偏向賣方。相對強弱指數（RSI）位於 33 附近，接近超賣區域，而移動平均趨同背離（MACD）指標仍處於負值區域。

下行方面，位於 1.3916 附近的 100 日簡單移動均線（SMA）提供初步支撐，其後是 1.3853 附近的 200 日簡單移動均線（SMA）。若果斷跌破後者，可能為更深度的下跌打開空間。

上行方面，1.4000 心理關口構成即時阻力，其後是 1.4075 的 50 日簡單移動均線（SMA）。若反彈至該均線上方，將緩解看跌壓力。

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荷蘭合作銀行高級外匯策略師 Jane Foley 指出，歐元區第二季度國內生產總值（GDP）和採購經理人指數（PMI）數據意外向好，表明儘管能源價格上漲且供應中斷，經濟仍具韌性。不過，Foley 警告稱，美國與伊朗協議破裂、歐洲央行（ECB）進一步收緊政策的預期、來自中國的競爭，以及德國勞動力市場趨於寬鬆，都給增長帶來下行風險，並可能限制歐元（EUR）的強勢，尤其是通過削弱消費者支出。

韌性增長面臨新的逆風

"歐元區第二季度 GDP 增長強於預期，季率為 0.4%，而市場中值預期為 0.2%。"

"儘管（幾乎）關閉霍爾木茲海峽所暗示的能源價格上漲和供應中斷帶來了壓力，但歐元區經濟似乎比預期更好地抵禦了這些逆風。"

"這一協議的破裂顯然意味著增長面臨下行風險，同時通脹擔憂上升。"

"德國經調整失業率在 7 月升至 6.4%，高於 6 月的 6.3%，按未調整口徑計算，失業人數總數已超過 300 萬。"

"勞動力市場趨於寬鬆，導致雇員實際薪酬增長顯著放緩，RaboResearch 認為，這表明消費者支出在今年剩餘時間裡可能停滯不前。"

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• 市場正為週二澳洲儲備銀行貨幣政策決議做準備。
• 4.35%的按兵不動幾乎已被完全計價，因此布洛克行長的措辭將決定澳元的下一步走勢。
• 週三的美國CPI可能重新點燃美聯儲加息押注，並提振美元。

週一，澳元（AUD）兌美元（USD）在0.7060附近交投，在連續六週上漲後小幅回吐部分漲幅。

市場普遍預計澳洲儲備銀行（RBA）將把現金利率維持在4.35%。2026年早些時候的一輪加息將利率從3.60%上調，董事會表示，如有需要將再次加息。市場想知道的是，這扇門是否仍然敞開，還是說利率峰值已經到來。這次會議的決議將與《貨幣政策聲明》中的一套最新預測一同公布。行長米歇爾-布洛克將一如既往在公布後不久發表講話。

美國（US）週五公布的7月非農就業人數意外減少2.3萬人，而市場預期為增加8萬人；失業率降至4.1%，只是因為勞動力規模縮小。疲弱的數據削弱了9月美聯儲（Fed）加息的概率，並對美元構成壓力，這幫助澳元在近期上漲中保持韌性。

週三公布的美國消費者物價指數（CPI）將是對這一判斷的考驗。若7月通脹數據火熱，9月加息將重新擺上桌面，並給美元一個走強的理由，從而壓制AUD/USD。若數據疲軟，則會讓美聯儲繼續按兵不動，並為澳元守住近期區間留出空間。在週二的布洛克講話和次日的美國通脹數據之間，該貨幣對在48小時內將面臨兩個明確的催化劑。

短期技術分析：

從4小時圖來看，AUD/USD報0.7063，維持溫和看漲基調，因為其仍站在20週期簡單移動平均線（SMA）0.7050和100週期SMA 0.7007上方。該貨幣對徘徊在附近阻力位下方，而相對強弱指數（RSI）在59附近，表明上行動能穩健但尚未過度延伸。

上行方面，初步阻力位於0.7064，若進一步突破，則將指向下一道障礙0.7070。下行方面，初步支撐位於0.7057，其後是0.7054，而更深的回調則將關注20週期和100週期SMA作為更廣泛的趨勢支撐。

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• 黃金在上週強勁突破後於週一盤整。
• 交易員轉向美國通膨數據，以尋求美聯儲利率路徑的新方向。
• 短期技術前景仍偏多，100日簡單移動平均線（SMA）在 4,389 美元附近限制了即時漲幅。

黃金（XAU/USD）週一難以延續漲勢，因買家在上週大幅上漲後稍作喘息，更廣泛的市場主題仍聚焦於美聯儲（Fed）利率前景以及中東局勢發展。截至發稿，黃金/美元在觸及盤中高點 4362 美元後，交投於 4345 美元附近。

這類貴金屬上週上漲超過 7%，並在週五攀升至 6 月 17 日以來的最高水平。此次上漲受到美聯儲加息預期鴿派重定價的推動，此前公布的美國非農就業數據（NFP）弱於預期。隨著有報導稱伊朗和阿曼更接近敲定重開霍爾木茲海峽的協議，通膨擔憂也有所緩解，油價因此走低。

這些事態發展打壓了美元（USD）和美國國債收益率，不過由於油價仍遠高於戰前水平，能源驅動的通膨擔憂依然存在，因此下行空間有限。

美元指數（DXY）正試圖在兩個月低點附近築底，交投於 99.70 附近，當日上漲 0.10%。與此同時，基準 10 年期美國國債收益率維持在 4.67% 附近，低於近期約 4.74% 的峰值，後者為 2025 年 1 月以來的最高水平。

根據 CME 美聯儲觀察工具，市場對 9 月會議加息的概率定價約為 44%，低於一週前的 67%。

目前市場注意力轉向週三公布的美國消費者物價指數（CPI）數據和週四公布的生產者物價指數（PPI），交易員希望從中尋找有關美聯儲利率路徑的新線索，這可能推動美元和黃金的下一步走勢。

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）策略師認為，即將公布的美國通膨數據所帶來的風險平衡偏向不利於美元。他們指出，"若美國 CPI 數據疲軟，將強化美聯儲加息預期鴿派重定價的理由，並進一步削弱美元"，而"若美國 CPI 數據火熱，則可能通過更高的前端收益率引發美元的條件反射式反彈。"

不過，BBH 警告稱，鑑於"美聯儲政策已經具有限制性（假設中性利率為 3.00%），大幅鷹派重定價的空間看起來有限"，他們認為這仍是"美元的持續逆風"。

在地緣政治方面，美國總統唐納德-特朗普表示，華盛頓正與德黑蘭進行"半談判"，同時對其軍事行動採取"低調"處理。然而，伊朗否認正在進行直接會談。伊朗外交部發言人埃斯梅爾-巴加埃表示，霍爾木茲海峽的安全取決於軍事行動的結束以及對先前襲擊的賠償。

技術分析：在強勁的看漲動能下，黃金維持建設性的看漲偏向

黃金/美元維持建設性看漲偏向，價格守在接近 4,150 美元的 50 日簡單移動平均線（SMA）上方，同時仍低於約 4,389 美元的 100 日 SMA。價格走勢表明，復甦階段正在形成，日線圖上的相對強弱指數（RSI）徘徊在 60 多中段，暗示上行動能穩健但尚未過度延伸，而平均方向指數（ADX）處於 20 多高位，表明趨勢正在適度增強。

上行方面，初步阻力位於約 4,389 美元的 100 日 SMA，隨後更高的阻力位於接近 4,500 美元的水平阻力區。下行方面，初步需求位於約 4,150 美元的 50 日 SMA，隨後是接近 4,000 美元的更重要水平支撐帶，一旦跌破，將削弱當前的看漲基調，並暴露出更深的回調階段。

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• 歐元/美元持平，因美國非農就業數據公布後美元疲軟後趨於穩定。
• 疲軟的美國就業數據削弱了美聯儲加息押注，而居高不下的油價使通脹前景更加複雜。
• 交易員等待美國 CPI 數據，以獲取有關美聯儲 9 月份利率決議的新線索。

週一，歐元/美元維持盤整，美國非農就業數據公布後美元（USD）疲軟後趨於穩定，同時，隨著霍爾木茲海峽重新開放的不確定性，油價上漲。截至發稿時，該貨幣對交投於 1.1553 附近，日內幾乎持平。

過去一週多來，價格走勢一直被限制在窄幅區間內，美元指數（DXY）也試圖在 99.50 上方企穩。該指數追蹤美元兌六種主要貨幣的一籃子價值，目前交投於 99.70 附近，日內上漲 0.10%。

橫盤交易之際，投資者正在評估美聯儲（Fed）的貨幣政策路徑以及中東局勢的發展。美國 7 月份非農就業數據（NFP）弱於預期，促使交易員下調了對美聯儲在 9 月會議上加息的預期。

然而，居高不下的油價引發了人們對通脹可能在更長時間內維持在美聯儲目標之上的擔憂，使交易員無法完全排除加息的可能性。根據 CME FedWatch 工具，市場仍定價 9 月加息的概率約為 44%。

目前市場注意力轉向週三公布的美國消費者物價指數（CPI）數據。若數據弱於預期，可能會進一步降低下月加息的概率，並拖累美元。

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，隨著關鍵的 7 月數據已經公布，而 8 月"通常是歐洲央行溝通較為平靜的月份。"他們表示，歐洲央行實際上已向市場"幾乎承諾 9 月加息"，這限制了歐元區方面在短期內帶來新的政策意外的空間。

在此背景下，ING 認為，"這使得歐元/美元完全由美元一側主導。"該行強調，"若美國 CPI 數據更為疲軟，本週歐元/美元突破 1.160 的概率將上升，"並補充稱，"其後的下一個重要阻力位是 1.1630 的 200 日移動平均線。"

在地緣政治方面，美國總統唐納德-特朗普表示，華盛頓正與德黑蘭進行"半公開談判"，同時"低調"推進其軍事行動。然而，伊朗否認正在進行直接會談，並將霍爾木茲海峽的重新開放與美國讓步掛鉤，包括解除制裁、戰爭損失賠償以及安全保障。

• 澳元/日圓週一上漲 0.70%，受日本央行疲軟拖累。
• 日本意外的經常帳赤字和財政擔憂拖累日圓。
• 投資者等待澳大利亞儲備銀行週二的貨幣政策決定。

澳元/日圓週一上漲 0.70%，撰寫本文時交投於 112.25 附近。該貨幣對受益於日圓（JPY）全面走弱，而澳元（AUD）則在澳大利亞儲備銀行（RBA）週二公布貨幣政策決定前保持堅挺。

在日本 6 月經常帳意外轉為 923 億日圓赤字，而市場預期為 1,512 億日圓盈餘後，日圓再度面臨拋售壓力。日本財務省（MoF）將資金流出增加部分歸因於油價上漲以及向外國投資者支付的大額股息。

日本的財政前景也對該貨幣構成壓力。由於公共債務已超過國內生產總值（GDP）的 200%，首相高市早苗的擴張性政策和擬議中的減稅措施正加劇市場對長期債務可持續性的擔憂。這些結構性逆風限制了近期旨在支撐日圓（JPY）的干預措施的持久影響。

與此同時，日本央行（BoJ）維持緊縮傾向。其 7 月會議意見摘要顯示，大多數官員支持進一步推進政策正常化，儘管與其他主要經濟體相比，日本利率仍然相對較低。

在澳大利亞方面，市場關注點轉向週二的澳儲行（RBA）決議。鑑於今年迄今已三次加息，市場普遍預計該央行將把基準利率維持在4.35%不變。投資者將重點關注政策聲明、更新後的預測以及澳儲行行長米歇爾-布洛克（Michele Bullock）的評論，以尋找進一步收緊政策可能性的線索。

受中國方面影響，澳元承壓，因為7月份中國年通脹放緩至六個月低點，生產者價格通脹降幅也大於預期。不過，日圓持續疲軟仍是週一澳元/日圓上漲的主要推動力。

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，澳儲行將於週二制定政策，並表示，儘管他們"並不完全相信自年初以來實施的三次加息足以消化澳大利亞經濟中的過剩需求"，但澳儲行"似乎希望如此"。因此，他們寫道，"我們預計政策制定者本週將維持利率不變，彭博調查的其他31位經濟學家也都持相同看法"，這將使澳元市場從即將公布的數據中尋找方向。更廣泛來看，荷蘭合作銀行強調，"現在正值盛夏，數據日程清淡，大多數央行官員都在休假"，並指出"美聯儲的哈馬克（Hammack）是個例外"。

紐約梅隆銀行（BNY）分析師指出，"長期日本國債（JGB）承壓正在加劇"，而"通脹風險和財政擔憂"正將長期收益率推向"近期區間的上沿"。他們強調，市場目前"已計入日本央行（BoJ）9月份加息25個基點的概率約為50%，並預計年底前將完全加息一次"，反映出市場對政策收緊將重啟的信心日益增強。根據紐約梅隆銀行的說法，最新的日本央行討論顯示，儘管"幾位成員認為央行應在本次會議上維持政策利率不變，以評估此前加息的滯後影響，但整體基調傾向於進一步收緊"。在他們看來，"討論已從將通脹推升至2%轉向防止通脹過度上行"，一些成員警告稱，"等待太久可能迫使央行在之後更快、更大幅度地加息，從而引發‘雙重衝擊’。"

道明證券（TD Securities）的美國經濟學家奧斯卡-穆尼奧斯（Oscar Munoz）和埃利-尼爾（Eli Nir）預計，受持續的石油衝擊和與伊朗相關的風險影響，美聯儲將在年底前維持按兵不動，2026 年美國產出增長將橫盤整理。他們預計，國內生產總值（GDP）增長將略低於趨勢水平，失業率接近 4.3%，核心消費者物價指數（CPI）和核心 PCE 通脹率將保持在 2% 以上，而溫和的通貨緊縮要到 2027 年才會重新開始。

預計美聯儲將延長政策按兵不動

"我們預計今年產出增長將橫盤整理，反映出石油衝擊的持續影響。伊朗衝突帶來滯脹風險，我們預計這將使美聯儲全年維持按兵不動。人工智能和高收入消費者一直在支撐潛在增長。"

"2026 年 GDP 增長可能仍將略低於趨勢水平，Q4/Q4 終值為 2.1%。穩定增長應會使 2026 年第四季度失業率仍保持在較低的 4.3%。勞動力市場已顯示出穩定跡象，儘管我們預計這一趨勢將持續，但石油衝擊帶來的投入成本上升增加了進一步的不確定性，可能會拖累招聘。我們認為，未來一年美國經濟衰退的概率為 25%。"

"在供應鏈承壓的情況下，我們認為今年不太可能出現顯著的通貨緊縮。我們預計 2026 年第四季度核心 CPI 通脹率將同比為 2.6%，全年收官水平將高於年初。核心 PCE 方面的數據也同樣偏高。油價上漲的大部分影響將傳導至整體通脹。我們預計 2027 年溫和通貨緊縮將重新開始。"

"我們預計在我們的預測期內，美聯儲將繼續按兵不動。通脹在今年剩餘時間內應仍將維持高位，而勞動力市場已經穩定，這使得聯邦公開市場委員會（FOMC）能夠將重點轉向其通脹使命。如果美聯儲今年採取行動，我們認為加息的可能性大於降息。在一個採用更模糊反應函數的新管理層之下，數據依賴性將在決定未來貨幣政策路徑方面變得更加重要。"

"鑑於伊朗局勢以及特朗普政府執行新的貿易、財政、監管和移民政策存在不確定性，前景將是動態變化的。金融市場的新變化以及地緣政治衝突的進一步升級，仍是我們在預測期內經濟預測的關鍵風險。"

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ING 的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）指出，疲軟的美國（US）數據和更偏鴿派的美聯儲前景，理論上應有利於日元（JPY），因為日元對利率變化高度敏感。然而，佩索萊警告稱，干預後日元空頭回補，以及日本央行（BoJ）預期帶來的影響有限，使得美元/日元（USD/JPY）容易出現震盪交易，並可能在本月重新測試 160.0。

干預後日元空頭回補

"從理論上講，鑑於日元對利率高度敏感，它應繼續成為美國鴿派意外的主要受益者之一。問題在於，干預事件後似乎不可避免地會出現回補日元空頭的傾向。"

"無論是干預風險，還是市場對日本央行 9 月加息的信心增強——今晨公布的會議紀要略顯鷹派——似乎都不足以抵消這一趨勢。美元/日元已經回到非農數據公布前的 158.30-158.50 區域。"

"未來的走勢可能仍將震盪。即便 9 月最終既有日本央行加息，也有美聯儲按兵不動，本月某個時候重新升向 160.0 仍是一個切實的風險。"

"我們對美聯儲鴿派立場的判斷正在增強，對美元的看跌傾向也在增強。儘管周五市場重新定價後，9 月仍計入 11bp，12 月計入 28bp，4 月計入 40bp。如果我們對美聯儲的判斷正確，鴿派重新定價仍有充足空間打壓美元。今天美國經濟數據日程為空，但我們將聽到美聯儲最鷹派官員貝絲-哈馬克（Beth Hammack）的講話。"

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BNY的魏國雄（Wee Khoon Chong）指出，隨著市場下調對美聯儲9月加息的預期，美元（USD）在iFlow指標中一直是表現最弱的G10貨幣。就業數據不及預期以及收緊概率下降正在拖累美元，而圍繞即將公布的消費者物價指數（CPI）的非對稱格局，可能引發美元大幅反彈，或強化當前的看空倉位。

隨著美聯儲加息概率下降，美元持倉不足

"過去一週，按iFlow評分持倉和評分資金流衡量，美元一直是表現最差的G10貨幣。"

"美元表現不佳，部分原因在於市場認為9月加息的可能性已降低。"

"對美聯儲收緊政策預期的下調，可能會繼續拖累美元。"

"對於美元而言，在CPI公布前的非對稱性十分明顯：若數據強勁，尤其是核心服務或住房分項強勁，鑑於加息概率已大幅下降，這很可能逆轉近期的重新定價，並引發美元強勁買盤。"

"相比之下，若數據疲軟或符合預期，則會強化當前的機構倉位偏向，令美元評分持倉維持低位，並鼓勵資金繼續流出。"

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