外匯新聞

• 歐元/美元徘徊於一週低點附近，因中東緊張局勢提振對美元的需求。
• 歐元區和德國 ZEW 調查結果好於預期，但未能提振歐元。
• 更高的能源價格為未來歐洲央行和美聯儲加息留下了空間。

週二，歐元/美元小幅走低，因中東緊張局勢加劇，美元（USD）走強。發稿時，該貨幣對交投於 1.1405 附近，徘徊在一週低點附近。

與此同時，好於預期的 ZEW 調查對歐元（EUR）的支撐有限。 歐元區 經濟景氣指數 7 月升至 23.4，6 月為 9.5，超過預期的 11.2。德國經濟景氣指數從 10.5 升至 26.3，遠高於市場預期的 18。

美國軍方連續第十個夜晚對伊朗發動打擊，而德黑蘭則針對該地區的美國軍事資產展開行動。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於 101.15 附近，連續第四個交易日擴大漲幅。

外交努力為戰事暫停帶來一些希望。調解方提出了一項為期 10 天的停火方案，旨在重啟上月的美伊臨時協議。然而，持續的軍事交火擾亂了經霍爾木茲海峽的能源運輸，推動油價反彈，並重新點燃通脹擔憂。

因此，交易員預計歐洲央行（ECB）和美聯儲（Fed）將把貨幣政策維持在更長時間的偏緊狀態。兩家央行預計將在即將召開的政策會議上維持利率不變。不過，如果通脹壓力加劇，進一步加息仍有可能。

歐元維持窄幅區間，歐洲央行重新定價提供支撐但未能激動能

加拿大豐業銀行分析師指出，短期利率市場"在週四歐洲央行決議前顯示出穩定跡象，鞏固了近期偏鷹派的重新定價，這種重新定價透過收益率利差為歐元提供了基本面支撐。"

就政策預期而言，加拿大豐業銀行強調，"市場對 7 月 23 日的決議幾乎沒有定價變化，更傾向於 9 月，目前隔夜指數掉期（OIS）中反映的緊縮幅度為 22 個基點，到 12 月累計為 43 個基點。"

從技術面來看，該行的立場仍為"中性——歐元的技術面幾乎沒有提供任何動能，因為相對強弱指數（RSI）在 50 的中性閾值下方不遠處顯示出穩定跡象。"他們補充稱，"近期價格走勢一直被限制在大致 1.1380 至 1.1480 的狹窄區間內"，並且"在沒有明顯上攻至 1.1500 和 50 日均線 1.1516 的情況下，仍維持中性立場。"

ING 的 Francesco Pesole 指出，隨著英國新任首相 Andy Burnham 暗示對財政規則保持靈活性並任命 John Healey 為財政大臣，英國國債和英鎊出現波動。英鎊最初反應有限，隨後在強勁的就業數據推動下回升，但分析師仍認為近期表現優異的 GBP 存在脆弱性，並認為 EUR/GBP 仍然偏低，且存在上行風險。

隨著政治局勢變化，英國國債表現不及預期

"英國首相 Andy Burnham 上任首日就給市場帶來了一些波動。在他表示打算利用財政規則中的靈活性後，10 年期英國國債明顯跑輸其他歐洲債券，觸發了英鎊的負面反應，儘管幅度有限。"

"今天上午的關注點將是債券市場對昨日盤後意外任命 John Healey 為財政大臣的反應。英鎊最初忽略了這一消息頭條，今天上午正在回升，部分得益於一些不錯的就業市場數據。但要讓英鎊完全恢復強勁動能，債券市場需要先穩定下來。"

"儘管如此，基於 GBP 反應平淡，Healey 可能並不被視為與此前最被看好的領跑者 Shabana Mahmood 有實質性差別。無論哪種情況，市場普遍預期 Burnham 將在經濟政策制定中發揮主導作用，因此他更傾向於任命一位忠誠的人選，而不是像 Ed Miliband 這樣擁有更強獨立政策觀點的人物。"

"根據我們的短期估值指標，EUR/GBP 仍然偏低，而且在我們看來，缺乏任何政治/財政風險溢價——再加上對英國央行收緊政策的定價過於激進——都表明該貨幣對存在上行風險。"

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• 白銀週二飆升逾4%，截至發稿時交投於58.85美元附近。
• 油價上漲反映出中東地區持續的地緣政治緊張局勢。
• 投資者仍聚焦於下週美聯儲的政策決定以及美國利率前景。

白銀（XAG/USD）週二一度攀升至58.85美元附近，截至發稿時當日上漲4.31%。由於投資者繼續關注美國（US）與伊朗之間不斷升級的緊張局勢，這種白色金屬受到強勁避險需求的支撐。

西德克薩斯中質原油（WTI）在恢復漲勢後走高，因市場仍擔憂衝突對全球能源供應的影響。儘管外交努力仍在進行，據報德黑蘭透過調解方收到一項為期10天停止襲擊以重啟談判的提議，但由於兩國之間的軍事交火仍在繼續，投資者依然保持謹慎。

通常情況下，油價上漲會推高通脹預期，強化利率在更長時間內維持高位的前景，並對白銀等無收益資產構成壓力。然而，目前貴金屬正逆轉這一傳統關係，強勁的避險需求足以抵消能源價格上漲帶來的不利影響。

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，外匯市場正日益反映海灣地區的局勢發展，並強調地緣政治緊張局勢持續支撐防禦性資產需求。該行補充稱，美元（USD）也受益於惡化的安全局勢，不過避險資金流仍足夠廣泛，也為貴金屬提供支撐。

在貨幣政策方面，市場普遍預計美聯儲（Fed）將在下週會議上維持利率不變。投資者將密切關注更新後的經濟預測以及美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）的講話，以獲取有關未來任何政策調整時機的新指引。

BNY 的 Geoff Yu 解釋稱，美國對部分加拿大商品新徵收的 50% 關稅是一次直接的貿易衝擊，華盛頓方面援引對美國出口的不公平待遇，並排除了《美國-墨西哥-加拿大協定》（USMCA）豁免。加拿大正試圖捍衛市場準入並限制國內損害，但這一宣布加劇了貿易談判的壓力，並對加元（CAD）構成壓力。

貿易緊張局勢壓制加元前景

"加拿大展示了保護經濟與提高貿易壁壘之間的區別。華盛頓對某些加拿大商品額外徵收的 50% 關稅是一次直接的貿易衝擊，而加拿大正試圖維持市場準入並限制國內損害。Mark Carney 發出的談判可能升級的信號意義重大，因為渥太華正在捍衛其最重要的出口關係。"

"對於資產配置者而言，對關稅風險進行定價正在成為加拿大的新常態，而不僅僅是短期政治威脅。"

"特朗普政府表示，將對部分加拿大商品徵收新的 50% 關稅，從而升級美加貿易緊張局勢。這些關稅將在 30 天後生效，目標包括牛奶和奶油、冰球裝備以及酒類，同時不包括能源、鉀肥、魚類和關鍵礦產等主要資源進口，以及已受單獨汽車和鋼鐵關稅約束的商品。"

"此舉依據 1930 年《關稅法》第 338 條予以正當化，並與華盛頓所稱加拿大對美國酒類、汽車和乳製品的不公平待遇有關。美國官員表示，不會有 USMCA 豁免。加拿大表示，此前也見過類似威脅。"

"在美國拒絕續簽 USMCA 之後，這一宣布給本已脆弱的貿易談判增添了壓力，加元也因這一消息走軟。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，歐元（EUR）兌美元（USD）在低位 1.14 區間窄幅平靜交投，對強於預期的 ZEW 情緒數據反應有限。短期利率在鷹派重新定價後已趨於穩定，通過收益率差為歐元提供支撐。市場預計 7 月歐洲央行（ECB）會議不會有太大變化，反而更關注 9 月的緊縮，並關注 1.1500 附近的阻力位。

歐元在 ECB 決議前維持窄幅整理

"歐元仍然平靜，繼續在低位 1.14 附近一個異常狹窄的區間內盤整，週二進入北美時段時，兌美元僅小幅上漲 0.1%。"

"更廣泛的市場發展似乎對歐元幾乎沒有帶來任何波動，我們注意到，對強於預期的 ZEW 投資者信心數據發布幾乎沒有明顯反應——該數據是德國工業生產活動的領先指標（領先 12-18 個月）。"

"在週四 ECB 決議前，短期利率市場正顯現出穩定跡象，鞏固了近期的鷹派重新定價，而這已通過收益率差為歐元提供了基本面支撐。"

"市場對 7 月 23 日的決議定價幾乎沒有變化，更傾向於 9 月，目前 OIS 反映的緊縮幅度為 22 個基點，到 12 月累計為 43 個基點。"

"中性——歐元的技術面幾乎沒有提供任何動能，因為 RSI 在 50 的中性閾值下方顯示出穩定跡象。近期價格走勢被嚴格限制在大約 1.1380 和 1.1480 之間的窄幅區間內，除非明顯上攻至 1.1500 和 50 日均線 1.1516，否則我們仍維持中性立場。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，在首相 Andy Burnham 任命 John Healey 為財政大臣並承諾遵守財政規則後，英國國債和英鎊（GBP）的拋售已趨於穩定。不過，財政政策細節可能要到10月預算案才會公布，Haddad 預計，這種不確定性，加上持續的勞動力市場閒置，將限制英國國債和英鎊的反彈，並促使英國央行（BoE）鴿派重新定價。

財政立場和勞動力閒置拖累

"在首相 Andy Burnham 選擇前國防大臣 John Healey 擔任財政大臣後，英國國債和英鎊的拋售趨於穩定。與此同時，Burnham 昨日強調，他將"遵守財政規則……並顯然利用其中任何靈活性。""

"現在市場關注的是 Burnham 計劃如何利用這種"靈活性"來為支出提供資金。相關細節可能要到10月預算案才會浮出水面。在此之前，我們預計財政政策的不確定性將限制英國國債和英鎊的反彈。"

"英國5月勞動力市場數據基本符合預期。5月失業率連續第二個月維持在4.9%不變，職位空缺與失業人數之比仍停留在0.4，低於其估算的均衡水平0.50。這表明勞動力市場仍存在閒置。"

"掉期曲線已計入英國央行在11月將利率上調25個基點至4.00%的預期，以及未來12個月累計60個基點的緊縮。這將使政策利率高於英國央行估算的中性區間（2.00%-4.00%）。"

"當英國經濟運行明顯低於潛在水平時，限制性貨幣政策會提高市場對英國央行利率預期相對於英鎊下調的可能性。"

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法國興業銀行策略師指出，加拿大6月通脹走軟，令加元（CAD）從1.4250反彈至接近1.40美元兌美元（USD）的走勢停滯不前。未能重新站上1.3991附近的50日移動均線，以及美國對加拿大商品實施的新關稅，使均值回歸走勢更加複雜。1.3970和1.3870/1.3850的技術水平界定了下行空間，而1.4150/1.4175則構成中期阻力。

關稅拖累加元前景

"6月整體CPI同比放緩至2.8%，核心CPI降至1.8%，為2020年12月以來最低。對加拿大央行（BoC）而言，這將使其放心，能源價格向供應鏈和非能源商品的溢出效應仍然受控。該行上週估計，CPI通脹將在6月維持高位，隨後在未來幾個月逐步回落，並在2027年初回到約2%。"

"在加拿大，低於預期的6月通脹數據將強化加拿大央行維持現狀的立場，並（暫時）阻止加元從1.4250反彈至1.40/美元。"

"政策利率被認為是合適的。貨幣市場目前僅計入未來六個月18個基點的收緊幅度，與澳洲聯儲（RBA）一致，但遠低於歐洲央行（ECB）的+45個基點、美聯儲（Fed）的+42個基點和英國央行（BoE）的+41個基點。"

"從技術面看，未能重新站上1.3991的50日均線並不一定意味著自6月底以來的均值回歸就此結束，但這提高了門檻，尤其是在美國對價值200億美元的加拿大商品徵收新的50%關稅之後。2年期美債/加拿大國債利差再次擴大6個基點至136個基點，此前曾從142個基點收窄。"

"從技術面看，若跌破1.3970，將打開回落至5月低點1.3870/1.3850附近的空間。上週高點1.4150/1.4175為中期阻力。"

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ING 策略師 Francesco Pesole、Frantisek Taborsky 和 Chris Turner 指出，隨著市場緩慢消化海灣地區不斷升級的緊張局勢，美元正獲得廣泛支撐。他們認為，美元仍有上漲空間，風險偏向上行，因為投資者對軍事動態和居高不下的油價仍顯得過於淡定。DXY 回升至 101.50 被視為與當前環境一致。

美元受益於海灣緊張局勢

"外匯市場正逐步跟上海灣地區的發展，那裡的緊張局勢似乎仍在升級，美元已獲得廣泛支撐。美國總統唐納德-川普在約旦三名美軍人員遇襲身亡後誓言將對伊朗進行報復，而胡塞武裝分子則威脅要在紅海對沙特阿拉伯實施封鎖。"

"布倫特原油已升至 90 美元，仍遠低於春季高點，但外匯市場現在可能不再那麼關注短期內大幅飆升的風險，而是更多關注油價將在更長時間內維持高位的前景。債券拋售以及向股市的溢出效應反映了這一變化。"

"由於市場對軍事局勢再度升級仍表現出一種危險程度的麻木，美元今日的風險仍偏向上行。DXY 回升至 101.50 看起來完全符合當前背景。"

"美國今日經濟日程清淡，而美聯儲仍處於會前靜默期。"

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• 美元/加元上漲，因中東緊張局勢提振對美元的需求。
• 美國新一輪關稅和加拿大通脹走軟拖累加元。
• 更高的油價可能為加元提供緩衝，並限制美元/加元進一步上行。

由於中東緊張局勢令美元（USD）保持堅挺，同時加拿大元也因與美國之間重新出現貿易摩擦而承壓，美元/加元走勢偏強。

截至發稿時，該貨幣對交投於 1.4080 附近，連續第二個交易日擴大漲幅。

美國總統唐納德-特朗普宣布對近 200 億美元的加拿大進口商品徵收 50% 的關稅，相當於加拿大國內生產總值（GDP）的約 0.85%。這些關稅定於 8 月 19 日生效。

加拿大總理馬克-卡尼稱這些關稅是對《美墨加協定》（USMCA）的"直接違反"。不過，他補充稱，渥太華仍致力於談判。

與此同時，週二公布的低於預期的加拿大通脹數據支持加拿大央行（BoC）維持政策不變的立場。價格壓力緩解降低了加息的必要性，進一步增加了加元短期內的逆風。

在地緣政治方面，美國軍方週一連續第十個夜晚對伊朗發動打擊，而伊朗革命衛隊則針對該地區的美國軍事資產展開行動。

在此背景下，美元繼續吸引避險需求，而油價則延續反彈，升至一個多月以來的最高水平。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於 101.10 附近，連續第四個交易日擴大漲幅。

西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 84.32 美元附近，日內上漲近 2.5%。更高的油價可能為與商品掛鉤的加元提供支撐，並限制美元/加元的上行空間。

儘管如此，外交渠道仍然開放。美聯社報導，伊朗官員週二已開始與巴基斯坦的調解方會面。路透社週一報導，調解方已向德黑蘭提出為期 10 天的停火方案，旨在使上月的臨時協議重回正軌。

BNY的Geoff Yu強調了高市首相領導下日本新的財政指導方針，該方針優先考慮積極支出和長期投資，而非短期整頓。該計劃瞄準大規模公私支出，並放棄單一年度基礎預算盈餘目標，同時GPIF和保險公司增加對國內及超長期JGB的敞口，影響美元/日元和日元（JPY）利率動態。

積極支出和JGB需求成為焦點

"日本內閣批准了高市早苗首相任內的首份經濟和財政政策指導方針，標誌著明顯轉向激進、戰略性的財政支出，並未明確呼籲財政整頓。該藍圖將從4月開始的下一財年視為"負責任且積極"支出的第一年，並以2040財年前實現公私合計投資370萬億日元為目標，重點覆蓋17個領域，尤其是半導體。"

"該方針還引入了自2027財年起的新預算分配機制，並結束了傳統上對單一年度基礎預算盈餘的追求，轉而尋求隨著時間推移穩步降低債務與GDP之比。政府目標是實際增長超過1%，名義增長超過3%，並計劃在8月初前決定是否可能下調食品稅。政府重申，貨幣政策仍由日本央行（BoJ）負責。"

"日本保險公司6月買入了三年來最多的超長期JGB，表明這一關鍵買家的需求正在隨著收益率變得更具吸引力而趨於穩定。壽險和財險公司淨買入了6305億日元、期限超過10年的JGB，為2023年7月以來最大規模。"

"此舉表明，在收益率於5月中旬見頂後，一些投資者再次青睞長期債務。報告還指出了政策支持，包括提議將政府債券納入免稅投資計劃，以及高市鼓勵GPIF增加對日本金融資產投資的言論。與此同時，海外投資者拋售了自2022年12月以來最多的2年期和5年期國債，因為日本央行在6月中旬加息並暗示若經濟需要將進一步加息後，需求有所減弱。"

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