外匯新聞

荷蘭國際集團（ING）策略師 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，布倫特原油出現大幅回調，ICE 布倫特原油下跌 7.6%，並在美國中期選舉前因美伊會談希望升溫而回落至每桶 105 美元下方。他們強調，若和平進展出現強烈信號，則意味著油價將進一步下行；鑑於波斯灣原油流量依然強勁，市場中仍嵌入了相當大的風險溢價。

風險溢價易受局勢緩和影響

"能源市場昨日出現猛烈回調，ICE 布倫特原油收跌 7.6%，價格回落至每桶 105 美元下方。此次走勢源於市場對美伊潛在會談的新希望。儘管我們以前也見過類似情況但最終並無實質進展，不過來自美國和伊朗雙方的積極信號似乎正在出現。"

"特朗普總統在被問及中期選舉後是否會對伊朗發動打擊時回答‘不會’。伊朗總統表示，最高領袖已賦予政府更多權力與美國進行談判。"

"儘管出現這些積極信號，但現在認為局勢升級風險已經過去，可能還為時過早。週一，美國對伊朗的格什姆島發動了打擊，據報這是對伊朗向一架美國飛機開火的回應。"

"不過，明確的是，如果和平談判出現強勁進展信號，油價將面臨更大的下行壓力。市場中仍然計入了較大的風險溢價，尤其是在波斯灣原油流量依然強勁的情況下。"

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法國巴黎銀行分析了儘管經濟增長穩健、失業率較低，但生活成本上升如何已成為美國中期選舉的核心議題。該報告認為，通膨、較弱的工資動態以及住房壓力正在侵蝕家庭購買力，尤其是低收入群體。報告得出的結論是，無論哪個政黨贏得國會，都將缺乏緩解負擔能力約束的有限工具。

負擔能力壓力與國會行動的局限

"在美國，經濟增長保持韌性，失業率仍然較低，消費者支出也沒有放緩跡象。按理說，這應當有利於總統所屬政黨在中期選舉前的表現。然而，共和黨可能失去對國會的控制。生活成本上升對家庭的壓力遠大於宏觀經濟數據所顯示的程度，這可能是原因之一。"

"過去五年，價格上漲了 28%：住房上漲了 31%（不包括已翻倍以上的抵押貸款利率），食品上漲了 29%。"

"負擔能力很可能成為此次選舉的關鍵議題，但獲勝者將缺乏應對這一問題的工具。"

"通膨是否回落將取決於兩個因素：伊朗衝突如何演變，以及貨幣政策的有效性。"

"無論選舉結果如何，通貨緊縮以及更廣泛意義上的生活成本緩解，都更少取決於國會，而更多取決於白宮，並在較小程度上取決於美聯儲。"

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• 黃金從日內低點反彈，因原油回吐早前漲幅。
• 交易員關注美國中期選舉和就業數據，以尋找新的方向。
• 看跌動能使黃金/美元面臨重新測試 3870 美元年內低點的風險。

週二美國交易時段，黃金（XAU/USD）反彈，因原油價格波動持續影響價格走勢。截至發稿時，黃金/美元交投於 3954 美元附近，此前一度短暫跌破 3900 美元。

在有關華盛頓和德黑蘭就伊朗核計劃及凍結資金作出讓步的未經證實報導出爐後，原油轉跌。美國西德克薩斯中質原油（WTI）回吐日內漲幅，並連續第二個交易日小幅走低。週二早些時候，《華爾街日報》（WSJ）報導稱美國襲擊了伊朗的格什姆島，隨後原油上漲。

自2月底戰爭爆發以來，原油價格與利率預期之間的聯繫一直是黃金的關鍵驅動因素，金屬價格往往與原油走勢相反。更高的能源成本加劇通脹壓力，促使各國央行，尤其是美聯儲（Fed），維持較高利率或進一步收緊貨幣政策。

美聯儲在 9 月加息 25 個基點（bps）後於 10 月暫停加息，同時重申其恢復物價穩定的承諾。這為進一步加息留下了空間，CME 美聯儲觀察工具顯示，12 月加息的概率為 75%。

儘管美元自近期高點小幅回落，但中東局勢不確定性、原油價格波動以及美聯儲鷹派前景繼續支撐美元（USD）需求，給黃金帶來另一重阻力。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於101.80附近。

在此背景下，黃金的反彈仍然脆弱，因為圍繞美伊談判的不確定性使原油價格面臨劇烈波動風險。

交易員現在將目光轉向美國繁忙的一週就業數據，首先是週二的 JOLTS 職位空缺數據，隨後是週五的非農就業報告（NFP）。市場關注焦點也集中在週二的美國中期選舉上，這可能影響美元的走勢。

美元前景取決於美國中期選舉結果和伊朗風險

德國商業銀行（Commerzbank）的 Norman Liebke 認為，如果"共和黨在兩院都失去多數席位"，美元可能會"承受更大壓力，因為特朗普政府整體上的政治支持將減少。"即便"只有眾議院易手，美元也可能面臨一些阻力，儘管程度較輕，"而"如果共和黨保住兩院控制權，這反而應為美元提供支撐。"

Liebke 還強調，"中期選舉後立即發生的事情也可能與美元相關。"尤其是，他警告稱，"如果特朗普確實再次升級與伊朗的衝突並對該國發動另一次襲擊，這最初將指向能源價格進一步上漲以及風險厭惡情緒上升。"在這種風險規避環境下，"美元可能會受益於其避險貨幣角色，就像在伊朗戰爭開始時那樣。"

技術分析：疲弱動能令進一步下跌仍有可能

從日線圖看，XAU/USD 維持看跌前景，因為其交易於 21 日、100 日和 200 日簡單移動平均線（SMA）下方。

相對強弱指數（RSI）位於 34，徘徊在超賣區域上方，而移動平均收斂/發散指標（MACD）仍處於零軸下方且讀數為負，這共同暗示下行動能仍佔主導，儘管拋售已開始顯得過度。

上行方面，直接阻力位於 3,950-4,000 美元區域，隨後是位於 4,092 美元的 21 日 SMA。再往上，位於 4,210 美元的 100 日 SMA 以及接近 4,400 美元的更高水平阻力構成更廣泛的供應區，而 200 日 SMA 位於 4,485 美元，將作為更遠的結構性上限。

下行方面，黃金仍易於進一步下跌，直接支撐位於週五創下的年度低點 3,870 美元。若跌破該水平，可能為進一步下行鋪平道路。

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德國商業銀行（Commerzbank）的卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）指出，金價週五下跌 3.7%，至每金衡盎司 3,870 美元，令 10 月份的跌幅擴大至接近 7%。他將此次拋售歸因於股市回調時投資者被迫平倉，並認為美國公共債務高企以及美聯儲收緊政策受限等基本面因素，仍將在未來數月支撐更高的金價。

被迫拋售與債務動態

"金價週五下跌 3.7%，至每金衡盎司 3,870 美元，創逾一年以來最低水平。這使得 10 月份錄得接近 7% 的大幅月度跌幅，甚至略高於 9 月份的跌幅。"

"鑑於美國經濟強勁且通膨遠高於目標，12 月份進一步加息的可能性極高。對加息的預期推動債券收益率和（實際）利率上升，這反過來提高了持有黃金的機會成本，並相應降低了持有黃金的吸引力。"

"然而，這只能在有限程度上解釋當前金價下跌。這是因為，在上週的美聯儲會議之後——正如預期的那樣，美聯儲維持利率不變——利率預期有所緩和，名義和實際債券收益率隨後均有所下降。"

"我們認為金價下跌過度且缺乏依據。支持金價上漲的理由依然成立。"

"更高的利率將導致債務償付成本進一步上升。這也解釋了美國總統特朗普希望利率更低的原因。儘管美聯儲一直拒絕這樣做，但考慮到上述債務問題，它不太可能像實際需要的那樣大幅加息來應對高通膨。這樣的情景指向更高的金價。"

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• 澳元/美元收復了部分澳儲行決議後的跌幅，但仍處於負值區間。
• 澳儲行將利率上調至 4.85%，而布洛克暗示可能暫停以評估即將公佈的數據。
• 交易員關注油價波動、美國中期選舉以及即將公佈的美國就業數據。

澳元/美元收復了澳大利亞央行（RBA）週二早些時候公佈貨幣政策決定後錄得的部分跌幅，此前該貨幣對一度跌至兩週低點 0.6961。截至發稿，澳元/美元交投於 0.6990 附近，當日下跌 0.10%。

澳儲行如預期將現金利率上調 25 個基點（bps）至 4.85%，使利率升至 2008 年以來的最高水平。這是該行今年第五次加息，政策制定者正應對由中東戰爭引發的全球石油衝擊所推動的通脹飆升。

儘管加息，澳元仍然下跌，因為交易員將注意力集中在分歧投票和較為溫和的政策指引上。六名理事支持加息，三名理事傾向於維持利率不變。澳儲行還刪除了此前關於必要時進一步加息的明確表述。

澳儲行行長米歇爾-布洛克（Michele Bullock）語氣謹慎，表示"最好暫停並評估即將公佈的數據。"布洛克還表示，她"對下一步利率變動不確定"，並強調貨幣政策"需要時間才能發揮作用。"

不過，該央行仍表示，"董事會將繼續採取其認為必要的措施，以使通脹可持續地回到目標區間。"該行還警告稱，通脹"預計要到 2027 年底才會達到 2-3% 目標區間的上限，比此前預測晚約三個季度。"

與此同時，波動的油價令美元（USD）週二走勢震盪。此前有未經證實的報導稱，華盛頓和德黑蘭就伊朗核計劃和凍結資金問題作出讓步，提振了外交進展的希望，油價隨後小幅回落。

追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）徘徊在 101.80 附近，當日幾乎持平，市場也在關注美國中期選舉。

市場注意力還轉向美國就業數據，首先是週二的 JOLTS 職位空缺數據，隨後是週五的非農就業報告（NFP）。這些數據可能影響市場對美聯儲 12 月加息的預期，並為澳元/美元提供新的方向。

荷蘭國際集團（ING）的弗朗切斯科-佩索萊（Francesco Pesole）報告稱，澳元在澳儲行將利率上調至 4.85% 後下跌，但通過 6-3 的投票結果、更為鴿派的指引以及更疲弱的經濟前景釋放出更偏鴿派的立場。他預計不會進一步加息，但由於套息優勢強勁且鴿派重新定價空間有限，仍看好澳元。儘管短期面臨挑戰，ING 仍預計澳元/美元將在年底前達到 0.7100。

澳儲行立場與澳元/美元年底目標

"澳元今天早盤承壓，此前澳儲行如預期般將利率上調至 4.85%，但釋放出一些鴿派信號。首先，6-3 的分歧表明，與幾乎已完全計入加息預期（21個基點）的市場相比，今天的決議獲得的支持力度較低。"

"其次，聲明自 6 月以來首次刪除了有關未來可能進一步加息的表述。第三，經濟前景被大幅下調，重點提到房價下跌拖累消費者，以及失業率上行風險。"

"在新聞發布會上，行長米歇爾-布洛克（Michele Bullock）重申了澳儲行觀望的做法，強調貨幣緊縮仍需傳導至經濟。她為進一步收緊政策留下了空間，但現在門檻顯然更高了。澳儲行似乎樂於先評估此前加息的影響，再採取下一步行動。"

"這與我們預計澳儲行不會進一步加息的判斷一致。儘管今天出現回調，我們仍看好澳元，因為其提供了 G10 中最佳的短期套息收益，包括按波動率調整後的口徑。市場僅計入未來會議再次加息三分之一的概率，並且已經計入到 2027 年底前 13個基點的寬鬆，這意味著澳元目前進一步被重新定價為鴿派的風險有限。"

"在人工智能相關擔憂的影響下，當前環境對澳元而言仍有些挑戰，但我們仍有信心，澳元/美元 0.7100 的目標可在年底前實現。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Norman Liebke 認為，美國中期選舉只是影響美元的一個因素，機構和地緣政治風險也同樣受到關注。他概述了不同的國會結果可能如何對美元構成壓力或提供支撐，並強調伊朗相關局勢升級或選舉結果存在爭議，可能是美國資產和美元波動的關鍵來源。

國會結果和地緣政治風險

"美國中期選舉今天舉行。首批結果可能會在 CET 午夜後不久開始公布，不過在競爭尤其激烈的州，最終結果可能要到選舉後幾天才會明朗。根據最新民調，共和黨似乎將遭遇重大失利，不僅可能失去在眾議院的多數席位，也可能失去對參議院的控制權。"

"如果只有眾議院易手，美元也可能面臨一些阻力，不過程度會較小。如果共和黨保住兩院控制權，這反而應會為美元提供支撐。"

"中期選舉後立即發生的事情對美元也可能具有相關性。如果特朗普確實再次升級與伊朗的衝突並對該國發動另一輪襲擊，這最初將意味著能源價格進一步上漲以及避險情緒上升。美元可能會受益於其避險貨幣角色，就像伊朗戰爭開始時那樣。"

"另一方面，近期有關外交解決方案的希望昨日對油價造成了顯著下行壓力。因此，與伊朗局勢進一步緩和也可能給美元帶來額外壓力。還有另一項風險：雖然美國總統特朗普對選舉結果提出挑戰並非基準情景，但鑑於近年來發生的事件，這一可能性也不能完全排除。由此產生的政治不確定性將加劇金融市場的波動。"

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渣打銀行的 Nicholas Chia 回顧了澳洲儲備銀行（RBA）11 月份以 6-3 的分歧投票將現金利率上調至 4.85% 的決定。報告指出，其基調比市場所認為的更不鴿派，布洛克行長強調了通膨上行風險、更高的 NAIRU 和中性利率，以及進一步加息或推遲寬鬆的可能性，首次降息暫時預計在 2027 年第三季度。

政策選項仍然完全開放

"澳洲儲備銀行（RBA）在 11 月 3 日的會議上將現金利率上調至 4.85%，這與我們和市場共識的預期一致。6-3 的分歧決定以及聲明中未提及進一步上調現金利率，可能被市場解讀為鴿派。儘管如此，聲明仍提到了通膨上行風險，並承認產能壓力比此前認為的更為緊張。"

"在我們看來，布洛克行長在新聞發布會上措辭平衡。她駁斥了聲明中未提及進一步上調現金利率就意味著澳儲行已結束加息的說法，並強調澳儲行正在‘保留我們的選項’。她表示，非加速通膨失業率（NAIRU）和中性利率都已小幅上升，儘管她沒有給出這兩個指標的估計值。"

"我們的基準情景是澳儲行已經結束加息，市場也同樣沒有計入 2027 年進一步加息的預期。我們將繼續關注澳儲行可能跟進加息的風險（或 2027 年政策寬鬆開始得更晚的風險）。我們暫時預計首次降息將在 2027 年第三季度；隨著通膨上行風險顯現，澳儲行最近幾乎沒有表現出將利率上調至多年高位的顧慮。"

"目前，我們認為其更可能選擇等待，並在後續會議上重新評估經濟背景，屆時外部不確定性、居高不下的油價以及全球科技支出的積極外溢效應都將成為考量因素。"

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• 歐元/英鎊仍接近 2025 年 4 月低點，歐元難以恢復。
• 法國財政風險和英國央行（BoE）加息預期支撐英鎊兌歐元走強。
• 在週四英國央行（BoE）決議前，採購經理人指數（PMI）和歐元區通膨數據成為焦點。

歐元/英鎊週二小幅走低，此前一個交易日曾錄得溫和漲幅，當時油價大幅下跌為能源依賴型歐元區提供了一些喘息空間，並支撐了歐元（EUR）。截至發稿時，該交叉盤交投於 0.8336 附近，日內下跌 0.11%。

在《華爾街日報》（WSJ）報導稱華盛頓對伊朗的格什姆島實施了有限打擊後，油價反彈。西德州中質原油（WTI）上漲 2.45%，交投於 97 美元上方，此前週一曾下跌近 7%。此前有報導稱，伊朗總統表示，最高領袖已賦予政府在談判中更大的權力。

歐元仍接近 2025 年 4 月以來的水平，法國財政風險加劇使英鎊（GBP）相較於單一貨幣繼續占優。週二經濟數據日程清淡，使交易員將注意力集中在中東頭條消息和油價走勢上。

週三，市場關注焦點將轉向歐元區和英國 10 月最終服務業及綜合採購經理人指數（PMI），以及歐元區初步通膨數據。

這些數據將為週四英國央行（BoE）的貨幣政策聲明鋪路。市場普遍預計，英國央行將自 2023 年以來首次加息，政策制定者試圖防止中東能源衝擊傳導至更廣泛的價格壓力。

英國央行加息預期也為英鎊兌歐元提供支撐。若利率升至 4%，將使其與歐洲央行（ECB）2.50%的存款利率差距擴大至 150 個基點（bps），高於目前的 125 個基點。

隨著歐元/英鎊下跌引發盤整，英鎊表現優於歐元的態勢持續

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，英鎊"交易表現相當不錯"，其支撐來自市場觀點，即"高能源價格使英國央行別無選擇，只能在週四加息。"他們補充稱，"經濟數據意外向好、英國財政政策似乎正朝著正確方向發展，以及與歐盟關係升溫，似乎也都在幫助英鎊。"倉位因素也被視為支撐，ING 強調，"投機者仍持有相當大的英鎊空頭頭寸，這表明英鎊表現優於歐元的階段可能會延續。"

在此背景下，ING 指出，"歐元/英鎊在很短時間內已經走了很長一段路——在一個多月裡接近下跌 4%"，並認為"出現一些盤整可能是合理的。"儘管如此，他們認為，鑑於"高能源價格可能會使英國政策利率更高的預期持續到明年年初，而法國預算問題仍未解決，現在就預期歐元/英鎊出現顯著低點還為時過早。"

道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 描述了一個岌岌可危的全球原油市場：中東原油流量已回到戰前水平，但物流仍然扭曲，使得相當可觀的風險溢價仍然嵌入其中。高頻數據顯示，原油過剩主要體現在海上庫存增加，而陸上庫存則在下降；與此同時，成品油市場仍處於嚴重赤字狀態，未來可能迫使原油市場再次收緊。

全球原油平衡與成品油缺口

"全球能源市場仍處於岌岌可危的狀態。儘管通過霍爾木茲海峽、阿曼灣以及繞行管道的中東原油流量已回到戰前水平，但市場定價仍然居高不下。需求改善、成品油市場依然緊張，以及由於胡塞武裝持續襲擊沙特基礎設施和伊朗革命衛隊（IRGC）油輪襲擊而導致的供應風險溢價上升，是油價維持高位的主要原因。"

"阿曼海岸附近的油輪接駁運輸成本高昂，需要美國海軍持續支持，並且由於船對船轉運導致裝載和航行時間增加，物流摩擦明顯，這也推高了運費至極高水平。"

"供應-需求關係趨於寬鬆，但庫存下降且價格更高。我們的高頻原油供需數據顯示，近期過剩已擴大至接近 2-3m b/d，然而這一隱含過剩迄今僅導致海上原油庫存增加，而陸上商業庫存仍在繼續下降。"

"另一方面，全球石油產品市場仍估計存在超過 2m b/ d 的缺口，這表明原油市場在某個時點可能需要再次收緊，以緩解成品油市場的壓力。"

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