外匯新聞

法國興業銀行（Societe Generale）的 Kenneth Broux 指出，美元/日元出現大幅回調，該貨幣對跌破關鍵圖形支撐位 155，並在 200 日移動均線下方交易。該行將 156.25 附近視為阻力位，下行目標位則在 152.00/151.60 和 149.50。他們強調，目前推動日元反彈的，是倉位、動能和技術面，而不是 2024 年那輪波動事件的重演。

日元反彈由動能和資金流推動

"美元/日元近期跌破 200 日均線（158.40）後，出現了大幅回調。"

"該貨幣對已跌破由 5 月和 8 月低點形成的圖形支撐位（155），凸顯出穩步下行動能的持續性。"

"如果出現短暫反彈，周初創下的 156.25 高點可能充當阻力。"

"下一個潛在目標可能位於 1 月低點 152.00/151.60，以及 149.50 的預測位。"

"自 8 月初以來，美元/日元累計回調近 7%，大約只有 2024 年夏季崩跌的一半。當時，單邊干預以及股票和外匯市場中槓桿套息交易的平倉，清洗了日元空頭，導致波動率飆升，包括 VIX 在內，並強化了黃金作為分散投資資產的吸引力。"

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• 安德魯-貝利認為最新的英國經濟數據略強，並排除了迫在眉睫的衰退。
• 該行長警告稱，通脹風險仍偏向上行，尤其是能源和食品價格。
• 能源成本上升可能繼續給物價帶來壓力，並使未來的貨幣政策決定更加複雜。

英國央行（BoE）行長安德魯-貝利週二表示，他不認為英國（UK）經濟正處於衰退邊緣，路透社稱，最新數據顯示經濟活動略強。

不過，貝利強調，從歷史標準來看，經濟活動仍然疲弱，並表示通脹風險仍偏向上行。他特別指出能源和食品價格，地緣政治緊張局勢加劇了價格壓力重燃的風險。

要點

我不認為我們正處於衰退邊緣。

最新數據看起來略強。

經濟活動表現出相當的韌性，但按歷史標準來看仍然疲弱。

通脹風險偏向上行。

市場的 boe 利率曲線反映了投資者對能源價格進一步上漲的擔憂。

我想澄清我們有秘密計劃無條件加息的想法。

食品價格通脹風險偏向上行。

美伊戰爭導致能源價格高企，價格還可能進一步走高。

烏克蘭對俄羅斯煉油廠的襲擊也在推高精煉油產品成本。

英國抵押貸款利率的上升幅度幾乎超過 G7 中的任何地方。

市場反應

英國央行（GBP）在貝利發表講話後小幅走高，英鎊/美元週二上漲 0.11%，截至發稿時交投於 1.3555 附近。

道明證券（TD Securities）仍對南非蘭特（ZAR）持建設性看法，指出國內逆風未能引發持續疲軟，且美元/南非蘭特（USD/ZAR）的下行趨勢依然完好。隨著金價獲得支撐且全球風險情緒保持韌性，他們認為 ZAR 具備有吸引力的套息收益，並將美元/南非蘭特的反彈視為賣出機會。

美元/南非蘭特反彈被視為賣出機會

"在南非，國內逆風一再未能引發 ZAR 持續走弱。"

"美元/南非蘭特無視了 26 年第二季度有關國內政治腐敗指控的新頭條。"

"儘管南非儲備銀行（SARB）意外維持利率不變的決定在 7 月短暫推動美元/南非蘭特升至 200 日簡單移動均線（SMA）上方，但市場能夠看穿這一政策失誤，並在 8 月將美元/南非蘭特重新壓回 16.00 下方。"

"黃金價格和股票風險情緒等全球宏觀變量繼續充當 ZAR 的主要驅動因素。"

"美元/南非蘭特現貨下行趨勢依然完好。只要金價在每盎司 4,000 美元上方繼續獲得支撐，且全球股市情緒保持韌性，我們仍將美元/南非蘭特的反彈視為賣出機會。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奧雷（Eric Theoret）報告稱，歐元（EUR）在 1.16 低位附近變化不大，市場正等待週四的歐洲央行（ECB）會議，預計屆時將加息 25 個基點並釋放鷹派基調。他們指出，收益率利差提供支撐，公允價值估計約為 1.1650，而技術面顯示 RSI 略偏看漲、中期處於上升趨勢，且 1.1680–1.1700 之前的阻力有限。

歐洲央行決議前歐元持穩

"本週焦點集中在週四的歐洲央行（ECB）會議上，政策制定者普遍預計將加息 25 個基點，同時維持相對鷹派的基調，因為他們試圖遏制能源驅動的通脹風險，並減輕任何可能擴大的通脹壓力。"

"相對央行政策前景仍然提供支撐，因為我們注意到收益率利差持續回升，目前僅看德國-美國 2 年期收益率利差，公允價值估計約為 1.1650。就基本面數據而言，德國 7 月貿易數據錄得高於預期的順差，而法國則因逆差大於預期而令人失望。"

"在歐洲央行會議前，日曆上相對清淡。就市場情緒而言，我們注意到，週日德國州選舉結果並未引發任何實質性反應，該選舉讓極右翼 AfD 取得壓倒性勝利。風險逆轉實際上當日上升，這表明市場對沖歐元走弱的保護性溢價正在消退。"

"中性/看漲——RSI 看漲，儘管僅略微看漲，因為其徘徊在 50 的中性閾值上方。中期趨勢看漲，較 6 月底低點已明顯回升。更廣泛、更長期的圖表仍處於橫盤區間。"

"我們認為短期支撐位在上週低點附近的 1.1580，而 1.1680/1.1700 區間之前的阻力有限。"

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• 週二白銀轉跌，因美聯儲加息預期打壓需求。
• 交易員等待美國PPI和CPI數據，以尋找下週美聯儲決議的線索。
• RSI維持在53附近中性，金屬價格守在64.80美元的關鍵斐波那契支撐位上方。

白銀（XAG/USD）週二回落，此前未能守住早些時候的漲幅。發稿時，該金屬交投於66美元附近，盤中一度觸及67.19美元附近的高點。此次回落是因為油價上漲加劇了市場對通膨可能維持高位的擔憂，並可能促使各大央行維持高借貸成本。

由於白銀不生息，更高的利率往往會對其構成壓力。自週五美國就業報告表現樂觀以來，市場對聯準會（Fed）收緊政策的預期有所增強，CME FedWatch工具顯示，下週加息25個基點的概率約為60%。

不過，由於美元（USD）持續承壓，白銀的下行空間似乎有限。衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在短暫重返99後，目前交投於98.82附近，徘徊在兩週多以來的最低水平附近。

市場目前將注意力轉向週四公布的美國生產者物價指數（PPI）和週五公布的消費者物價指數（CPI）。這些數據將有助於判斷聯準會是否會在9月15日至16日的會議上加息。

技術分析

日線圖上，XAG/USD守在62美元的50日簡單移動平均線（SMA）以及密集的斐波那契支撐帶上方，該支撐帶集中在61.8%回撤位60.97美元和38.2%回撤位64.80美元之間，這表明目前下行嘗試仍受到緩衝。

不過，價格仍低於67.28美元的100日SMA和67.17美元的23.6%斐波那契回撤位，使整體基調保持中性，相對強弱指數（RSI）在53附近，而略微偏負的移動平均線趨同/背離（MACD）則暗示上行動能正在減弱。

上行方面，初步阻力位於67.17美元的23.6%斐波那契回撤位，緊隨其後的是67美元的100日SMA。若日線收盤突破這一匯合阻力，將為進一步上探下一個障礙打開空間，即先前波段高點附近的71美元，隨後是72美元的200日SMA。

下行方面，直接支撐來自64.80美元的38.2%回撤位，進一步支撐位於62.89美元的50%回撤位和60.97美元的61.8%回撤位。若跌破這一支撐帶，將暴露58.24美元和54.77美元的更深層斐波那契支撐位，而當前62美元的50日SMA則為更廣泛的盤整提供支撐。

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• 紐西蘭元在8月份中國貿易數據喜憂參半後走弱。
• 中國進口增長低於預期，引發對國內需求的擔憂。
• 更廣泛的美元疲軟限制了在美國通膨數據公布前的跌幅。

週二，紐元/美元下跌0.37%，截至發稿時交投於0.5855附近。由於紐西蘭最大貿易夥伴中國公布的貿易數據喜憂參半，紐西蘭元（NZD）仍承壓。

中國8月份貿易順差從7月份的1125億美元升至1190.9億美元。出口同比增長25%，較上月23.9%的增幅進一步加快。

不過，中國進口同比增長28.2%，高於7月份的27.5%，但低於市場預期的30%增幅。令人失望的數據表明，中國國內需求仍然脆弱，並因中國與紐西蘭之間緊密的貿易聯繫而對紐元構成壓力。

不過，紐元/美元的下行空間仍受美元（USD）整體疲軟的限制。投資者目前正等待本週晚些時候公布的美國（US）生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI），以獲取有關美聯儲（Fed）貨幣政策前景的新線索。

圍繞美聯儲的預期仍受到美國勞動力市場韌性的支撐。非農就業人數（NFP）在8月份增加了16.2萬人，而失業率保持不變。根據芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具（CME FedWatch tool），市場目前定價美聯儲9月份加息的概率超過58%。

與此同時，美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢繼續打壓市場情緒。德黑蘭威脅稱，如果伊朗再次遭到襲擊，將打擊海灣國家的美國石油和天然氣基礎設施，此前週末雙方爆發了新一輪敵對行動。

霍爾木茲海峽的交通中斷也使能源價格維持高位。衝突爆發前，霍爾木茲海峽承擔了全球約20%的石油供應。高度依賴能源進口的紐西蘭，仍暴露於能源成本長期上升的風險之中。因此，脆弱的中國需求與高企的能源價格相結合，可能繼續拖累紐西蘭元前景，不過美元疲軟目前限制了紐元/美元的下行空間。

紐元/美元技術分析

在一小時圖上，紐元/美元交投於0.5858，維持溫和看跌基調，因為其仍低於100小時簡單移動平均線（SMA）0.5871和200小時SMA 0.5893。該貨幣對正試圖在附近水平支撐0.5856上方企穩，而相對強弱指數（RSI）約為46，表明下行動能溫和，而非明顯超賣。

下行方面，初步支撐位於0.5856，如果賣壓恢復，更深的支撐區域將位於0.5836附近。上行方面，直接阻力位於100小時SMA附近的0.5871，隨後是200小時SMA0.5893以及水平阻力0.5903，這些水平共同構成了密集的供應區域，多頭需要突破該區域才能緩解當前的看跌傾向。

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星展銀行集團研究經濟學家 Philip Wee 指出，日圓（JPY）已成為 2026 年表現最好的美元指數（DXY）貨幣，美元/日圓跌破其 2025 年底的 156.70 水平。他認為，在一條重要趨勢線被跌破後，美元/日圓的下行風險進一步加大，而 7 月底美日聯合干預、財政擔憂從東京轉向華盛頓，以及日圓更廣泛的漲勢，削弱了套息交易，並強化了日圓的避險吸引力。

隨著套息交易走弱，日圓表現優於其他貨幣

"日圓今年已扭轉頹勢，成為表現最好的 DXY 貨幣，隔夜兌美元年初至今上漲 1.5%。"

"除了跌破其 2025 年底的 156.70 水平外，美元/日圓在一條重要趨勢線被跌破後，下行風險也有所上升。"

"7 月底的美日聯合干預是一個轉折點，建立了更強的官方支撐，以防止日圓無序貶值。"

"美國財政部長 Scott Bessent 8 月 18 日宣布將長期美債回購規模翻倍，也將財政赤字擔憂從東京轉移到了華盛頓。"

"日圓兌美元之外的漲勢擴大意義重大，這削弱了在特朗普第二任期大部分時間裡侵蝕日圓傳統避險地位的套息交易。"

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加拿大國家銀行（NBC）的 Marion 和 Dahms 強調，受積極數據以及油價和金價走高推動，加元（CAD）在第三季度強勁反彈，令美元/加元短暫跌破 1.38。他們警告稱，美國新關稅和貿易不確定性加大了加拿大經濟增長的下行風險。該行預計，美元/加元短期內將反彈至 1.40 附近，隨後到 2027 年再度回落至 1.33 附近。

關稅削弱了原本有利的背景

"加元在第三季度迄今已大幅升值，從 6 月底觸及的 19 個月低點反彈，當時美元/加元接近 1.42。連續一系列積極的經濟意外、更堅挺的大宗商品價格以及貿易緊張局勢緩和的希望，推動美元/加元在 8 月 21 日一度跌至 1.377，隨後渥太華與華盛頓之間的貿易談判破裂。截至撰寫時，美元/加元已重新回到 1.38 上方，但加元兌美元本季度迄今仍錄得約 2.5%的穩健漲幅，這與我們在夏季初所預測的水平大體一致。"

"隨著 8 月霍爾木茲海峽局勢再度升溫，市場隱含的年底前恢復正常的概率已從此前的 50%以上降至 30%以下。這使得地緣政治風險溢價繼續嵌入油價和金價之中，為加元提供支撐。"

"在此背景下，我們認為，在考慮再次加息之前，增長面臨的下行風險要求我們更加謹慎。我們認為，這樣的舉措可以——也應該——等到經濟基礎更穩固、貿易風險消退之後再進行，這與我們此前的預測一致。如果我們的判斷正確，美元/加元在未來幾週可能回落至 1.40 附近，隨後隨著加元重新走強，在 2027 年將該貨幣對推向 1.33，前提是加美貿易談判最終取得有利結果。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Norman Liebke 指出，LME 3個月銅價已創下每噸 14,530 美元上方的新歷史高點，受到強勁的美國需求和預期進口關稅的支撐。來自智利供應中斷的額外支撐也在發揮作用，受天氣相關營運問題和港口問題影響，這個約占全球礦山產量四分之一的國家已削減出口。

美國需求和智利中斷

"LME 上的3個月遠期銅價昨日創下新的歷史高點，短暫突破了今年早些時候創下的每噸 14,530 美元的前高點。"

"正如我們上週五所報導的（以及其他內容），這主要是由於美國對銅的強勁需求，因為 COMEX 庫存近期大幅上升，這與美國商務部計劃對銅進口徵收關稅有關，這些關稅原本應在今年 6 月底前公布。然而，這些計劃至今仍未實現。"

"銅價還受到全球最大生產國智利供應問題的額外支撐。智利銅出口額在 8 月降至 46.2 億美元，為 2025 年 7 月以來的最低水平。"

"出口疲弱是由於礦山營運問題，以及伴隨強降雨、降雪和大風的嚴重冬季風暴，這些因素在 7 月和 8 月擾亂了採礦作業。"

"儘管 8 月銅均價比去年同期高出 40%以上，但出口額仍較 7 月下降 14%，較去年同期下降 3.2%。"

"有時，惡劣海況也阻礙了港口作業。由於智利約占全球礦山產量的四分之一，出口減少正在支撐高價位。"

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• 週二金價走低，因能源價格上漲令利率前景蒙上陰影。
• 美聯儲加息預期令貴金屬短期前景依然充滿挑戰。
• 日圖上正在形成頭肩頂形態，頸線位於 4350 美元附近。

週二美國交易時段，黃金（XAU/USD）仍處於守勢，儘管美元（USD）依然承壓。油價上漲以及對美聯儲（Fed）加息的預期打壓了這一貴金屬。截至發稿時，黃金/美元交投於 4400 美元附近，盤中一度觸及 4443 美元附近的高點。

週二早些時候，受伊朗支持的胡塞武裝襲擊了沙烏地南部四座城市的能源設施，中東緊張局勢進一步升級。此前，美國襲擊了伊朗船隻，而德黑蘭在週末針對美國軍艦和油輪發動了襲擊。

油價延續漲勢，西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 91.30 美元附近，此前曾觸及 92.48 美元，為 6 月 8 日以來最高水平。

與此同時，儘管市場對美聯儲（Fed）持鷹派預期，美元仍難以獲得上行動能。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，目前交投於 98.82 附近，短暫重返 99 關口後回落，徘徊在兩週多以來的最低水平附近。

美元走軟為黃金提供了一些支撐，但其短期前景仍具挑戰。儘管市場普遍將黃金視為對沖通膨和地緣政治緊張局勢的工具，但交易員更關注油價上漲可能如何影響通膨和利率。黃金不生息，通常在借貸成本較低時表現更佳。

美聯儲今年迄今尚未加息，但決策者已多次表達對通膨在較長時間內高於央行 2% 目標的擔憂。週五強於預期的美國非農就業報告（NFP）緩解了對勞動力市場的擔憂，也為美聯儲繼續將重點放在通膨上提供了更多空間。

因此，市場注意力轉向美聯儲 9 月 15-16 日會議，芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，加息 25 個基點（bps）的概率約為 60%。這一決定很可能取決於本週公布的美國通膨數據。

美國生產者物價指數（PPI）將於週四公布，隨後是週五的消費者物價指數（CPI）。更熱的讀數可能會強化加息理由，而更溫和的數據則可能緩解對更高借貸成本的預期，並為黃金提供一些喘息空間。

技術分析：隨著頭肩頂形態右肩形成，空頭瞄準4350美元

在日線圖上，黃金/美元守在 50 日和 100 日簡單移動平均線（SMA）上方，分別位於約 4255 美元和 4346 美元附近，使更廣泛的短期結構仍獲得支撐。

不過，一個潛在的頭肩頂形態正在形成，右肩目前正在構築中。頸線位於 4350 美元附近，並受到 100 日 SMA 的強化，使該區域成為重要支撐區。動能中性，相對強弱指數（RSI）接近 50，而平均趨向指數（ADX）已回落至 23 附近，表明方向性動能正在減弱。

若果斷跌破 4350 美元頸線，將確認這一看跌形態，並使 50 日 SMA 附近的 4255 美元暴露在外，隨後是 4150 美元附近的水平支撐以及心理關口 4000 美元。

上行方面，近期阻力來自 200 日 SMA 附近的 4537 美元，更重要的阻力位則在更上方約 4700 美元的水平區域。只有持續突破這些阻力層，才能重新打開黃金更強勁的看漲延伸空間。

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