外匯新聞

法國興業銀行（Societe Generale）的 Dev Ashish 回顧了巴西財政部更新後的宏觀財政預測，強調 2026-27 年 GDP 預期下調、家庭債務償付負擔持續以及外部環境支持減弱。報告指出，油價、厄爾尼諾和供應因素給通脹帶來上行風險，並認為隨著財政支持減弱，巴西將面臨更具挑戰性的再平衡階段。

財政部修正增長和通脹預期

"巴西財政部昨日發布了更新後的宏觀財政預測，對短期前景採取了更為謹慎的看法。該部將 2026 年 GDP 增長預測從 2.3% 下調至 2.0%（與我們的預測一致），並將 2027 年預測從 2.5% 下調至 2.3%（SGe: 1.5%），理由是持續的緊縮貨幣政策影響、服務業活動疲軟以及工業前景走弱。"

"報告認為，巴西正經歷溫和的週期性放緩（而非急劇下滑），因為服務業和製造業正感受到高借貸成本的影響。家庭消費也越來越受到創紀錄債務償付負擔的限制。儘管家庭債務水平已趨於穩定，但債務償付支出已達到收入的歷史高位 28.9%，限制了強勁工資增長和緊張勞動力市場向消費者支出的傳導。"

"報告強調了更具挑戰性的外部環境。更高的油價、美聯儲重新收緊政策、全球債券收益率居高不下以及中國經濟持續放緩，都對巴西構成逆風。與此同時，中國轉向出口電動汽車、電池和半導體等更高技術含量的製成品，正在加大全球工業面臨的競爭壓力。"

"政府將 2026 年 IPCA 通脹預測從 5.1% 下調至 4.9%，但將 2027 年預測從 3.6% 上調至 3.8%。儘管在食品、燃料和電力價格走低的幫助下，8 月通脹已放緩至同比 4.2%，財政部仍認為更高油價、燃料傳導、食品價格（反映厄爾尼諾可能擾亂農業生產以及化肥供應風險）以及牲畜週期可能逆轉，均存在上行風險，這不僅會在未來幾個月推高通脹，還可能對 2027 年產生一定的持續影響。"

"政府對 2027 年溫和增長復甦的假設似乎過於樂觀。隨著選舉後財政支持很可能明顯減弱、農業面臨更大的天氣相關風險，以及家庭背負高企的債務償付成本，我們認為 2027 年增長放緩幅度將比政府預期更大（SGe: 1.5%）。"

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美聯儲（Fed）理事邁克爾-巴爾周三表示，為確保通脹及時回到 2% 的目標，美聯儲可能需要進一步加息。

隨著通脹風險上升，美聯儲巴爾暗示需要更多加息

巴爾傳遞出明顯的鷹派信息，FXS Speechtracker 評分為 8/10，高於 7/10 的歷史平均水平，表明相較於既定基準，其緊縮傾向更強。其表示"可能需要進一步加息"，且實現 2% 通脹目標的風險已經上升，而勞動力市場風險則有所緩解，這凸顯出控制通脹明顯優先於就業擔憂。巴爾承認美聯儲此前"處於不利位置"，需要對政策進行"重新校準"，並指出在強勁增長和穩健勞動力市場背景下，通脹並未明顯朝著目標回落，這進一步強化了市場對額外政策緊縮的預期，並支撐美元。

FXS 美聯儲情緒指數上升 0.42 點至 148.81，穩穩處於鷹派區間，與較高的 FXS Speechtracker 評分一致。此舉表明市場對美聯儲政策立場的認知出現了明顯鷹派轉向，可能支撐美元兌收益率較低貨幣走強，並令對利率敏感的資產繼續承壓。

市場反應

美國美元指數（USD）在這些言論後延續看漲動能，交投於 101.00 上方，升至 7 月下旬以來最高水平，日內上漲 0.5%。

要點總結

"實現 2% 通脹目標的風險已經上升，勞動力市場風險則有所緩解。"

"在最近的政策會議前，美聯儲需要重新校準貨幣政策以反映這些風險。"

"美聯儲此前處於不利位置，已朝正確方向作出調整。"

"通脹並未明顯及時朝目標回落；經濟增長強勁，勞動力市場穩健。"

• 週三澳元/美元下跌逾 1%，受美元走強拖累。
• 美國私營部門活動在 9 月大幅加速，而澳大利亞活動數據令人失望。
• 強勁的美國經濟數據強化了美聯儲再次加息的預期。

週三澳元/美元下跌 1.07%，截至發稿時交投於 0.7040 附近，受美元（USD）走強以及澳大利亞疲弱活動數據的共同壓制。

澳元（AUD）在當天早些時候公佈 9 月初步標普全球採購經理人指數（PMI）數據後開始走弱。澳大利亞綜合 PMI 從 8 月的 52.7 降至 50.8，仍僅略高於區分擴張與收縮的 50 榮枯線。

報告細節顯示，製造業活動收縮，服務業放緩。疲弱的數據似乎抑制了市場對澳大利亞儲備銀行（RBA）緊縮路徑的預期，市場預計澳洲央行將在下週加息 25 個基點。

在公佈明顯強於預期的美國經濟數據後，澳元/美元的拋售壓力進一步加劇。美國（US）標普全球綜合 PMI 從 8 月的 56 升至 9 月的 58.4，表明私營部門活動明顯加速。

美國製造業 PMI 升至 57，遠高於 53.5 的預期，而服務業 PMI 升至 58.7，高於預期的 56。標普全球市場情報首席商業經濟學家 Chris Williamson 指出，美國商業活動正以五年多來最快的速度擴張。

該數據再次提振了美元。追蹤美元兌一籃子六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）上漲 0.53%，在觸及兩個月新高後交投於 101.05 附近。

強勁的數據也增強了市場對美聯儲（Fed）仍有進一步加息空間的預期。美國央行上週將政策利率上調 25 個基點，將目標區間提高至 3.75%-4%，而其最新預測顯示，今年至少還會再加息一次。

根據 CME FedWatch 工具，市場目前認為 10 月再次加息的概率約為 68%，高於一天前的約 55%。美國國債收益率也仍處於高位，10 年期收益率徘徊在 5.06% 附近，這為美元兌澳元提供了額外支撐。

因此，強勁的美國經濟活動、高企的國債收益率以及疲軟的澳大利亞經濟數據共同使澳元/美元在週三承受顯著壓力。

澳元/美元技術分析

在四小時圖上，澳元/美元報 0.7039，維持短期看跌基調，因為其仍低於 100 週期簡單移動平均線（SMA）0.7157 和 200 週期 SMA 0.7137。該貨幣對已回落至近期區間下沿附近，而 14 週期相對強弱指數（RSI）位於 26，表明處於超賣狀態，這可能會放緩下行，但尚未抵消當前壓力。

下行方面，近期支撐位於 0.7020 附近的水平位，更深一層支撐位於 0.6965。上行方面，初步阻力位於 0.7075，200 週期 SMA 0.7137 和 0.7140 的水平阻力構成密集阻擋，隨後是 100 週期 SMA 0.7157，若要緩解當前看跌偏向，匯價需要重新站上該水平。

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道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，儘管頭條風險強烈且投機性頭寸處於高位，西德克薩斯中質原油（WTI）價格仍相對堅挺，商品交易顧問（CTA）正在重新增加多頭頭寸，而不是削減敞口。他們強調，當前能源市場呈現雙刃劍局面：要麼煉廠開工率提高使原油市場重新收緊，要麼流量增加限制漲勢，令成品油價格繼續上漲，直到出現需求破壞。

儘管頭條消息不斷，CTA 仍增加多頭頭寸

"原油在投機性頭寸處於高位之際容易受到頭條消息影響。"

"通過海峽的流量增加表明伊朗的籌碼正在減弱，這意味著他們可能比此前更願意達成協議，但這也提高了其試圖重新奪回控制權而升級局勢的可能性。"

"在真正出現具體內容之前，我們仍對任何有關協議的消息持懷疑態度，但要注意，隨著投機性倉位變得更加高企，市場就越容易受到每日頭條消息流的影響。"

"我們繼續將當前能源市場狀態視為一把雙刃劍，因為煉廠開工率提高要麼會緩解成品油市場緊張，但會使原油市場重新收緊，要麼原油漲勢會在流量增加而煉廠未同步增加採購的情況下受挫，令成品油市場繼續走高，直到出現需求破壞。"

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渣打銀行經濟學家 Anubhuti Sahay 和 Saurav Anand 指出，印度對俄羅斯石油的依賴正迅速上升，自中東危機以來，俄羅斯石油目前占原油進口的44%，高於2021年的2%。他們強調，推動這一轉變的是能源安全，而非成本；要實質性降低對俄羅斯的依賴，需要中東和委內瑞拉恢復供應，而折扣帶來的溫和 GDP 節省正在消退。

能源安全勝過成本節省

"印度在俄羅斯制裁法案通過後再次成為關注焦點，根據該法案，從俄羅斯進口能源的國家可能面臨最高達100%的額外關稅。儘管該法案的實施取決於美國總統的裁量權以及與印度的貿易談判，但脆弱性確實存在。"

"印度的敞口已大幅上升——按數量計算，俄羅斯在2026年4月至7月期間占印度原油進口的約44%，高於2026年1月至2月的23%。"

"在我們看來，印度對俄羅斯石油的依賴是由能源安全而非成本驅動的。"

"自中東衝突以來，該地區在印度原油進口中的占比已從2026年1月至2月的55%降至2026年4月至7月的30%，俄羅斯填補了大部分缺口；委內瑞拉和伊朗恢復供應僅帶來了有限緩解。"

"成本節省仍然有限，而且正在消退。我們估計，自2022年以來，俄羅斯原油每年僅帶來了相當於GDP的0.1-0.2%的節省。"

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• 黃金因美元延續上週美聯儲加息後的漲勢而失去支撐。
• 油價走低幾乎未能帶來緩解，通脹擔憂令美國國債收益率維持高位。
• 黃金/美元測試 4305 美元附近的下方布林帶，4350 美元為初步阻力位。

黃金（XAU/USD）週三走勢承壓，因市場預期美聯儲（Fed）將進一步加息，提振美元（USD）並打壓這種不生息金屬。發稿時，黃金/美元在美國交易時段交投於4,285美元附近，當日下跌1.60%。

美國美元在初步標準普爾全球採購經理人指數（PMI）公布後延續漲勢，攀升至兩個月新高。追蹤美元兌六種主要貨幣的一籃子貨幣表現的美元指數（DXY）交投於101.00附近，日內上漲0.40%。

綜合採購經理人指數從8月的56.0升至58.4。製造業採購經理人指數升至57.0，超過53.5的預期，而服務業採購經理人指數升至58.7，高於56.0的預期。強勁的數據進一步提振了美元，並推動黃金走低。

這些數據強化了市場對美聯儲有能力再次加息的預期。上週，該央行將聯邦基金利率上調25個基點（bps），至3.75%-4.00%的區間。其更新後的預測指向今年還將再加息一次。里士滿聯儲主席托馬斯-巴金週二發表鷹派言論稱，"經濟狀況如果說有什麼變化的話，那就是在走強"，並警告稱，關稅和能源帶來的傳導性衝擊並未消退。巴金補充說，當前的高通脹有可能影響未來通脹。CME FedWatch工具顯示，10月加息的概率約為53%。

在中東方面，美國總統唐納德-特朗普週二在紐約聯合國大會上對記者表示，美國官員與伊朗代表舉行了一場非常好的、持續三個小時的會談。伊朗國家媒體稱，外交部長阿巴斯-阿拉格齊（Abbas Araghchi）已向美國特使史蒂夫-威特科夫（Steve Witkoff）轉達了德黑蘭就重新開放霍爾木茲海峽提出的條件。這些條件包括解除美國海上封鎖、釋放被凍結的伊朗資產，以及結束所有"抵抗"戰線上的戰爭

西德克薩斯中質原油（WTI）結束了連續五日的跌勢，但仍接近兩週多低點 90 美元附近。油價遠高於戰前水平，而新一輪外交努力尚未取得實質性突破。這使得通脹擔憂仍在發酵，並令美國國債收益率維持高位，其中對利率敏感的 2 年期收益率報 4.79%，接近 2024 年以來的水平。

強勢美元、美國國債收益率上升以及借貸成本走高的預期，使黃金面臨進一步下跌的風險。

技術分析：XAU/USD 測試布林帶下軌

在4小時圖上，XAU/US維持短期看跌傾向，因價格仍低於20週期簡單移動平均線（SMA）布林帶中軌4,344美元以及下軌4,292美元。相對強弱指數（RSI）位於38，正向超賣區域下滑，而移動平均收斂/發散指標（MACD）進一步深入負值區域，綜合來看，這表明持續的下行壓力，而非即將出現的反彈；疲弱的平均趨向指數（ADX）位於14，暗示趨勢脆弱，而非強勁的單邊走勢。

上行方面，初步阻力位於布林帶下軌附近的4,292美元，隨後是布林帶20週期SMA4,344美元，更高的阻力位在上軌4,397美元，在此之前還有更遠的水平阻力4,450美元。

下行方面，直接支撐位於4,250美元的水平位，其後是更深的結構性支撐位4,150美元，只要價格仍低於布林帶中軌區域，反彈很可能仍將屬於修正性走勢，整體背景依然偏空。

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美國9月商業活動動能增強。標普全球綜合採購經理人指數（PMI）初值顯示，該指數從8月的56.0升至58.4。該指數高於50表明擴張，顯示私營部門繼續積聚進一步增長動力。

細節描繪出樂觀前景：製造業預計從53.9升至57.0，表明該行業動能明顯增強；服務業預計從54.6改善至58.7，表明其需求也在走強。

數據發布後，標普全球市場財智首席商業經濟學家克里斯·威廉森表示："美國商業繼續繁榮，9月產出增速為五年多來最快。歷史比較表明，最新調查數據指向年化增長約5%，目前預示第三季度整體將增長4%。"

市場反應

美元漲勢不減，在數據發布後升至兩個月新高。以美元指數（DXY）衡量，美元目前正挑戰關鍵101.00關口。

以下部分於GMT時間12:15作為美國標普全球PMI數據預覽發布。

• 9 月份的 S&P Global 快速 PMI 預計將略有降溫。
• 市場預計美聯儲將維持謹慎傾向。
• 歐元/美元似乎低迷，遠低於 1.1500 這一基準水平。

S&P Global 將於周三公布美國 9 月份初步採購經理人指數（PMI），該數據基於對私營部門高管的調查，用於提供經濟動能的早期 संकेत。該數據預計將凸顯美國經濟的韌性。

該報告包括三項指標：製造業 PMI、服務業 PMI 和綜合 PMI（兩者的加權組合），每項指標的設定標準均為高於 50 表示擴張，低於該閾值則表示收縮。 

這些每月快照遠早於許多官方數據發布，涵蓋從產出和出口模式到產能利用率、就業和庫存水平等各個方面，提供了經濟走向最早期的一些信號。

下一份 S&P Global PMI 報告會帶來什麼？

投資者預計 9 月份製造業 PMI 初值將從 53.9 小幅回落至 53.5，而服務業 PMI 預計將從 56.5 降至 56。

儘管小幅下滑可能不會令市場感到擔憂，但美國商業活動仍處於明顯的擴張區間，這進一步支撐了市場對美國"例外論"的持續看法。

如果這兩項數據都大幅意外向上，可能會強化美國經濟健康的觀點，從而提振美元，並進一步鞏固美聯儲謹慎（偏鷹派？）的立場。

9 月份美國 S&P Global 快速 PMI 將於何時公布，又將如何影響歐元/美元？

S&P Global 製造業、服務業和綜合 PMI 報告將於周三 GMT13:45 公布。

在數據公布前，FXStreet 高級分析師 Pablo Piovano 警告稱，在當前背景下，歐元/美元不排除進一步下跌，尤其是在跌破 1.1620 上方關鍵 200 日簡單移動均線（SMA）之後。

如果多頭設法重新奪回主導權，分別位於 1.1526 和 1.1542 的臨時 55 日和 100 日簡單移動均線（SMA）預計將在更具相關性的 200 日簡單移動均線之前提供初步阻力。一旦該貨幣對突破後者，下一個目標將指向 8 月高點 1.1711（8 月 21 日）。

另一方面，Piovano 指出，若賣壓延續，初步支撐將位於月內低點 1.1353（7 月 28 日），隨後是 2026 年低點 1.1324（6 月 24 日）。

"動量指標也傾向於進一步下跌，因為相對強弱指數（RSI）接近 31 水平，而平均趨向指數（ADX）接近 29，表明趨勢力度強勁，"Piovano 補充道。

加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奧雷（Eric Theoret）指出，加元（CAD）兌美元（USD）小幅走弱，美元/加元升至 7 月下旬以來最高水平。他們強調，較大的收益率利差以及第四季度典型的負面季節性是加元面臨的主要阻力。短期技術面偏向看漲，該貨幣對已突破關鍵回撤阻力位，並被視為有望上探 1.4125，而支撐位則位於 1.4050/60 和 1.3990/00 附近。

加元面臨第四季度季節性阻力

"今早加元兌美元小幅下跌，但跌幅有限，而且在美元之後，加元是 G10 貨幣中表現"最好的一員"。不過，美元溫和上漲將美元/加元推升至 7 月下旬以來最高水平，這與更廣泛的美元走勢相呼應。"

"較大的利差是拖累加元基本面表現的最大因素，而第四季度加元的負面季節性意味著未來幾周加元面臨更強阻力的風險。"

"從歷史上看，加元兌美元在 10 月和 11 月的回報通常為負，而且在第四季度期間，加元在一些主要交叉盤（歐元、英鎊）上整體也往往偏弱。值得注意的是，澳元/加元正首次在九年內測試平價附近及上方區域。"

"澳元漲勢看起來已得到不斷演變的基本面充分支撐，因此，今晚公布的澳大利亞就業數據應有助於鞏固該交叉盤的漲幅，並推動自 5 月以來一直維持的盤整區間出現看漲突破。 "

"看漲——美元漲勢正逐步消化各個回撤阻力位，突破 1.4050（美元 6 月/8 月跌勢的 61.8% 回撤位）使現貨價格繼續指向 1.4125（76.4% 斐波那契阻力位）。美元走強受到盤中和日線看漲趨勢振盪指標的支撐。美元初步支撐位於 1.4050/60，隨後是 1.3990/00。"

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• 美元/瑞郎週三轉漲，此前已連續四天下跌。
• 聯準會鷹派信號推動美元升至近兩個月高點。
• 市場關注週四的瑞士央行決議，預計政策利率將維持在0%。

美元/瑞郎週三小幅走高，結束了連續四天的跌勢，因為在聯準會於9月15日至16日政策會議上鷹派升息後，美元（USD）繼續吸引買盤。截至撰寫本文時，該貨幣對交投於0.8234附近，接近上週觸及的逾一年高點0.8263。

聯準會將利率上調25個基點（bps），這是三年來的首次升息，因為政策制定者回應了頑固的通膨以及與中東戰爭相關的更高能源價格。該央行表示，此舉將有助於更及時地將通膨拉回2%的目標。其更新後的預測顯示，2026年和2027年的利率中值預期均為4.1%，這意味著今年還將再升息一次，而明年不會降息。

近期聯準會官員的言論也偏向鷹派。里奇蒙聯準會主席湯姆-巴金（Tom Barkin）週二表示，經濟可能正在走強，並警告稱通膨並不侷限於能源和關稅衝擊。波士頓聯準會主席蘇珊-柯林斯（Susan Collins）表示："略微更具限制性的聯邦基金利率將有助於確保通膨持續回到目標水平。"

在此背景下，美元仍獲得穩固買盤。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於100.90附近，創7月30日以來最高水平。

在中東戰爭帶來的能源衝擊持續令通膨風險居高不下之際，市場對聯準會進一步收緊政策的預期升溫。美國總統唐納德-特朗普週二在紐約聯合國大會上表示，美伊會談取得了進展，並稱討論富有成效，但雙方尚未就重新開放霍爾木茲海峽達成協議。

在瑞士方面，瑞士央行（SNB）0%的政策利率使瑞郎（CHF）相較美元處於收益劣勢。瑞士央行將於週四公布下一次政策決定，市場普遍預計利率將維持不變。

DBS集團研究部經濟學家預計瑞士央行將維持政策利率不變，但警告稱，隨著持續的中東不確定性令能源價格維持高位並傳導至經濟，央行"很可能上調近期通膨預測"。他們補充稱，在評估價格壓力的廣度時，瑞士央行可能會"更加關注6月會議紀要中強調的二輪效應，包括加工食品、交通、旅遊和餐飲"。

DBS表示，"任何預測上調的鷹派程度，將更多取決於瑞士央行是否認為油價衝擊會傳導至潛在通膨，而不是近期通膨是否更高"，政策信號將取決於這些成本上升在多大程度上滲透到更廣泛的經濟中。與此同時，DBS認為，"瑞士央行應將聯準會和歐洲央行的升息視為對瑞郎避險需求更強的對沖"，這可能會緩解瑞郎壓力，儘管國內通膨風險正在重新評估。

據 Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 表示，英鎊/美元因美元整體走強而走低，而在英國（UK）9 月份採購經理人指數（PMI）疲弱後，歐元/英鎊略微走強。掉期曲線暗示英國央行（BoE）將加息約 100 個基點至 4.75%，但 Haddad 認為英國央行可能無需收緊到如此程度，這使英鎊面臨鴿派重定價風險。

英國 PMI 疲弱及英國央行預期施壓

"英鎊/美元因美元整體走強而下跌，而歐元/英鎊略微走強。英國 9 月 PMI 不及預期。綜合 PMI 從 8 月份的 52.5 降至 51.7，創三個月低點（市場預期：52.0）。"

"細節顯示，服務業增長放緩，製造業活動增強，通膨壓力加劇。"

"掉期曲線繼續暗示，未來十二個月英國央行將加息約 100 個基點，至 4.75%。在我們看來，英國央行可能無需像市場預期的那樣大幅收緊。英國經濟已經在低於產能的水平運行，3.75% 的銀行利率已接近英國央行估算的 2% 至 4% 中性區間上限，而財政政策可能會變得更加緊縮。"

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