外匯新聞

• 一場"不存在"的談判，當特朗普宣布"外交突破"時，五角大樓的軍艦正在全速駛向霍爾木茲海峽。
• "我刻意沒炸石油設施"，這句背後或許早就有了把一座島嶼的命脈當作"人質"的算計。
• 從"炸死48名領導人就能讓伊朗崩潰"到"奪下一座島就能逼伊朗妥協"——同樣的劇本，同樣的誤判，或許又是同樣的一廂情願

自嗨的談判與即將到來的陸戰隊

2026年3月23日，就在他親自下達的"48小時最後通牒"即將到期之際，特朗普在社交媒體上宣布了一個"重大突破"：美國和伊朗已進行"非常良好且富有成效的對話"，將"推遲5天"打擊伊朗發電廠。

然而，伊朗方面的回應讓這份"外交成果"瞬間變成了一筆糊塗帳。伊朗外交部發言人巴加埃明確表示："伊朗未與美國舉行任何談判。"被傳為伊方對話人的議長卡利巴夫更直接點破：這是"假新聞"，目的是"操縱金融市場和油市"。

"五天陸戰隊就到了是吧？"網友在特朗普帖子下的評論一針見血。這場自導自演的外交鬧劇，不過是特朗普又一次"想當然"的劇本——他以為宣布"談判取得進展"就能讓市場買帳、讓伊朗配合、讓自己體面退出，而現實卻給出了截然不同的答案。

"先升級再降級"：拖延或是為了等陸戰隊

特朗普3月20日曾公開表示，正考慮"逐步降級"對伊朗的軍事行動。然而同一天，多家媒體報導稱，美國正向中東增派3艘軍艦和約2500名海軍陸戰隊員。這種"一邊說降級、一邊忙增兵"的矛盾操作，揭示了一個清晰的邏輯：所謂"降級"不過是緩兵之計，真正的目的是等待兵力到位。

美國財長貝森特3月19日的一句表態，道破了這套"以升級求降級"策略的核心邏輯："有時你必須升級，才能最終實現降級。這是伊朗人唯一能理解的語言。"

這番言論在美國國內引發了強烈批評。康涅狄格州民主黨參議員克里斯·墨菲直言："他們好像從來沒讀過歷史書。這就像我們在越南戰爭期間說的話，也像我們在阿富汗20年裡所說的話。"

但特朗普顯然不在乎這些批評。來自多個信源的信息顯示，他的算盤非常清晰：通過空襲進一步削弱伊朗，等待海軍陸戰隊完成集結，然後執行一次"有限"的奪島行動——目標是掌握伊朗石油命脈的哈爾克島。

"奪島不守島"：以石油設施為籌碼的談判策略

特朗普3月13日曾公開透露，美軍空襲哈爾克島時，"刻意避開"了石油基礎設施。他給出的理由是："重建那些需要數年時間"。這句話的潛台詞十分明顯：石油設施是他手中最有價值的"人質"，炸了就沒有籌碼了。

據Axios援引多名知情人士透露，白宮正在評估一套分階段的作戰方案："我們需要大約1個月，通過空襲進一步削弱伊朗，然後拿下這座島，再用它作為談判籌碼"。

一名美國官員更直白地解釋了特朗普的決策邏輯："他想打通霍爾木茲海峽。如果他必須靠奪取哈爾克島來實現這一目的，那就會發生奪島行動。"

然而，這套"奪島不守島"的策略，從一開始就暴露了一個致命缺陷：奪島並不能保證伊朗妥協。

美國海軍退役少將馬克·蒙哥馬利的判斷一針見血："若我方拿下哈爾克島，他們會從另一頭關閉油井。我們無法控制對方生產石油。"這意味著，即使美軍控制了哈爾克島的石油出口設施，伊朗仍然可以在本土沿岸繼續封鎖霍爾木茲海峽。

復旦大學中東研究中心副主任張楚楚分析，美國奪島的短期目的是"截流促談"——掐住伊朗石油出口的脖子逼其談判，並為宣布"勝利"做鋪墊。但問題在於，伊朗是否會按照這個劇本走？

美國的"劇本"伊朗是否會配合？

3月23日，在特朗普宣布"談判成功"後，伊朗外交部發言人巴加埃的回應冷酷而精準："特朗普的言論旨在降低能源價格，並為其軍事計劃爭取時間。"

伊朗人看得很清楚：這不是和平信號，而是"緩兵之計"。

伊朗法爾斯通訊社更直接點破，捏造與卡利巴夫談判的假消息，目的是"詆毀他並在伊朗國內引起分裂、煽動民眾情緒，同時為暗殺他創造條件"。這番解讀雖然尖銳，卻反映出德黑蘭對美方策略的透徹認知。

從戰略層面看，伊朗正在展現出遠比特朗普預期更強的韌性。BBC的分析指出，美以策略的一大假設——"消滅高層領導人就會導致癱瘓"——如今已變得不再確定。伊朗的行動顯示出"協調性，而非混亂"。

更重要的是，伊朗對談判的信任已經徹底破裂。伊朗官員表示，在2月27日於日內瓦進行的第二輪會談中，他們已回應美方大部分關切，並準備進行技術討論。然而特朗普表示對談判"不滿意"，隔日便展開空襲。

對伊朗決策者而言，信息再清楚不過：談判無法阻止攻擊，甚至可能引來更多攻擊。 在這種情況下，指望伊朗按照特朗普的劇本"妥協"，無異於緣木求魚。

可能的結果：三種路徑與核心變量

路徑一：奪島行動後陷入"人質危機"

這是最可能的風險路徑。美軍若執行奪島行動，將面臨三重困境：

1. 奪島過程高危：哈爾克島距伊朗本土僅約25公里，完全處於伊朗岸基火力覆蓋範圍。美國前陸軍軍官哈里森·曼評價，對那些"不幸被下令"執行奪島任務的部隊來說，這次行動哪怕不算是"自殺任務"，也很可能演變為"人質危機"。
2. 佔領後難以堅守：一旦美軍在島上站住腳，就會成為伊朗火炮、導彈和無人機的"活靶子"。
3. 難以脫身：若島上美軍陷入困境，美國可能被迫持續增兵，將"有限行動"升級為"無限戰爭"。

路徑二：放棄奪島，尋找"體面退出"

特朗普面臨的國內壓力正在急劇上升。截至3月23日，美國汽油平均零售價接近每加侖4美元，相比2月28日上漲超過1美元。68%的美國民眾反對向伊朗發動任何規模的地面戰。

在這種背景下，特朗普可能被迫放棄奪島計劃，轉而尋找一個"體面的退出"。白宮官員透露，一些幕僚建議特朗普盡快找到"出口匝道"。摩根大通前量化分析師主管馬爾科·科拉諾維奇甚至創造了一個新詞——"TACO交易"（Trump Always Chickens Out，意為"特朗普總會臨陣退縮"），來描述華爾街對特朗普"虛張聲勢後退縮"的普遍預期。

路徑三：全面升級——最危險的黑天鵝

如果特朗普為了面子繼續增兵，如果奪島行動中發生重大傷亡，如果伊朗對美軍基地發動大規模報復——那麼一次"有限行動"隨時可能失控，演變成一場美國在中東的又一場"泥潭式戰爭"。

正如BBC的分析所指出的："升級速度更快、更尖銳、可供抽身的明確空間也愈發減少。"

結語：歷史的潮汐會吞沒"想當然"的人

伊朗已故最高領袖在生前最後演講中說："那些既沒有歷史根基、也不懂其規律的人，卻誤以為自己能夠征服擁有數千年遺產的文明。"

如果這場戰爭是一場不同文明之間的衝突，而不是某些人設想的"全球霸權與地區霸權"之間的較量，那麼這場戰爭將沒有真正的贏家。文明不會消亡，只會沉澱下更為深重的仇恨，而試圖用武力征服對方的人，終將被歷史的潮汐吞沒。

特朗普的"哈爾克島算盤"，或許正是這樣一場豪賭。他以為自己能通過一次"有限行動"體面退出，以為伊朗會按照他的劇本妥協，以為市場會配合他的"信息戰"。但歷史的經驗反覆證明：戰爭從來不會按照任何人的"想當然"來發展。

五天倒計時已經開始了。特朗普最終會選擇哪條路？答案可能不在白宮，而在霍爾木茲海峽的暗流之下。

• 歐元/美元在歐元小幅反彈、美元從盤中高點回落後，縮減跌幅。
• 美國和歐元區採購經理人指數（PMI）數據顯示廣泛放緩，為中東緊張局勢升級後的首次讀數。
• 隨著美聯儲寬鬆預期減弱、歐洲央行加息預期上升，交易員重新評估央行貨幣政策路徑。

週二，歐元（EUR）對美元（USD）小幅回升，幫助歐元/美元縮減部分早前跌幅，因美元在最新標普全球採購經理人指數（PMI）公布後從盤中高點略有回落。

撰稿時，該貨幣對交投於1.1590附近，日內下跌約0.20%，此前觸及1.1567的盤中低點。與此同時，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在從約99.50回落後，維持在99.30附近。

這是自中東衝突升級以來首次公布的PMI數據顯示，歐元區和美國的商業活動普遍放緩，加劇了對全球經濟放緩的擔憂。

在美國，標普全球初步PMI數據顯示，綜合PMI從51.9降至51.4，服務業PMI從51.7降至51.1，均創11個月低點。相比之下，製造業相對保持韌性，PMI從51.6升至52.4。

當天早些時候，歐元區PMI數據同樣顯示動能明顯減弱。綜合PMI從51.9降至50.5，創10個月低點，服務業PMI從51.9降至50.1。製造業有所支撐，PMI從50.8升至51.4，達到近四年來最高水平。

標普全球首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）評論稱，兩項調查均凸顯了滯脹風險上升。他指出，美國數據表明"增長放緩與通脹上升的不受歡迎組合"，而歐元區PMI"敲響了滯脹警鐘"，因與中東衝突相關的能源成本上升推高價格，同時抑制需求和信心。

這些數據強化了市場觀點，即中東衝突開始對全球經濟產生影響，令央行前景更加複雜。隨著中東緊張局勢持續升級，市場現預期美聯儲（Fed）將維持利率至2026年，而此前預期為寬鬆，同時完全計入歐洲央行（ECB）將加息兩次，此前市場預期其將維持利率不變。

歐洲央行管理委員會成員馬丁斯·卡扎克斯（Martins Kazaks）週二表示，"如果通脹從能源領域擴散，可能需要加息"，並補充稱"加息兩次的押注是合理的，我們將拭目以待是否發生"。

加拿大豐業銀行分析師表示，英鎊兌美元略顯走軟，在從三月中旬低點反彈後，於1.34附近盤整。英國採購經理人指數（PMI）數據喜憂參半，製造業和服務業均略高於50，而市場關注英國央行首席經濟學家皮爾的講話，因利率預期已轉向年底前大約加息60個基點。

英鎊維持在明確區間內

"英鎊走軟，兌美元下跌0.2%，短期在1.34附近出現盤整。地緣政治局勢仍是英鎊的主要驅動力，週一的波動最終使三月中旬以來的反彈略有延續。"

"從基本面看，最新的PMI數據顯示活動表現喜憂參半，製造業略有驚喜，服務業略顯失望，兩者均處於輕微擴張狀態，徘徊在50的中性門檻之上。"

"英國央行風險集中在首席經濟學家皮爾定於美國東部時間9:30的講話，市場參與者期待其指引，因近期利率預期快速變化，市場現定價至12月加息略超60個基點。"

"中性——日線相對強弱指數（RSI）在50的中性門檻下方，繼近期超賣低點後的強勁反彈。"

"短期阻力位於1.3450，我們預計短期將在1.3350至1.3450區間內震盪。短期價格走勢已確認看漲反轉和自3月13日低點以來的上升趨勢。短期阻力位於1.3450，我們預計短期將在1.3350至1.3450區間內震盪。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

德意志銀行的Mallika Sachdeva認為，伊朗衝突可能會考驗石油美元體系的基礎，進而影響美元作為全球儲備貨幣的地位。該行強調，中東石油貿易的變化、制裁以及替代支付系統可能逐步削弱美元在全球貿易和儲蓄中的主導地位。

伊朗衝突與石油美元壓力

"伊朗衝突對美元的長期影響可能在於它如何考驗石油美元體系的基礎。如果更多裂痕被暴露，可能會對美元在全球貿易和儲蓄中的使用以及美元作為全球儲備貨幣的角色產生重大下游影響。"

"即使在這場衝突之前，石油美元體系的基礎就已承受壓力。大部分中東石油現在銷往亞洲而非美國；來自俄羅斯和伊朗的受制裁石油已經開始脫離美元體系交易；沙特阿拉伯正在實現國防本地化，並嘗試採用非美元支付基礎設施形式，如mBridge項目。"

"當前的衝突可能進一步暴露裂痕，挑戰美國對海灣基礎設施的安全保護傘以及全球石油貿易的海上安全。海灣經濟體的損害可能促使其外匯資產儲蓄的撤回。在此背景下，有報導稱通過霍爾木茲海峽的船隻通行權可能以人民幣支付石油作為交換，這一動態應予以密切關注。"

"這場衝突可能被視為石油美元主導地位侵蝕的關鍵催化劑，以及石油人民幣的起點。"

"一個在國防和能源上更加自給自足的世界，也可能是一個持有更少美元儲備的世界。"

（本文由人工智慧工具協助生成，並由編輯審核。）

道明證券強調歐洲央行觀察者大會是政策制定者討論地緣政治風險和歐元區貨幣政策的重要平台。該行預計官員們將重申歐洲央行已準備好採取行動，但需要更多時間評估風險。法國和德國3月份採購經理人指數（PMI）分化，顯示法國服務業疲軟，德國製造業強勁，儘管投入成本上升，但目前對消費者的傳導有限。

歐洲央行立場與歐元區PMI表現分化

"今年的歐洲央行觀察者大會將為拉加德、萊恩、雷恩和科赫提供一個平台，進一步闡述他們對當前地緣政治事件的看法，以及這些事件如何在中期影響歐元區貨幣政策。儘管自19日會議上發布的預測以來衝突已有演變，但預計所有與會成員將呼應拉加德的立場：歐洲央行已準備好採取行動，但認為需要更多觀察以評估任何風險。管理委員會的狀況比2022年更為穩健，這使他們有更多時間做出明智決策。"

"歐元區兩大經濟體3月份的商業活動出現分化：法國服務業收縮加劇，PMI降至48.3（道明證券/市場預期：49.0），因地緣政治不確定性和選舉前謹慎導致需求減弱；而德國製造業則經歷了四年多來最強生產增長，PMI升至51.7（道明證券：49.0；市場預期：49.5），受中東衝突相關訂單增加和庫存積累推動。兩國均面臨能源和材料等投入成本飆升，但企業尚未顯示出向消費者傳導的跡象，暫時緩解了貨幣政策的擔憂。兩國裁員速度加快且補充緩慢，企業情緒因伊朗衝突不確定性而明顯下滑也在情理之中。"

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英國央行（BoE）首席經濟學家休-皮爾（Huw Pill）表示，他已準備好應對源自中東戰爭事態發展的通脹壓力。英國央行週二提供的文本中稱，他們所處的不確定性迷霧不能成為不作為的藉口。

主要觀點：

已準備好應對源自中東事態發展的通脹壓力，以實現中期價格穩定。

我們始終面臨的不確定性迷霧不能成為不作為的藉口。

如有必要，準備採取行動遏制任何新通脹壓力的持久成分。

貨幣政策制定者的任務是明確其追求價格穩定的目標。

認為在貨幣政策執行中需要"謹慎"。

加拿大豐業銀行策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特羅雷（Eric Theoret）指出，加元（CAD）幾乎無變化，美元/加元（USD/CAD）雖延伸了近期區間，但未能持續突破1.37中段以上。他們強調，加元仍低於估計的公允價值附近的1.3400，受油價和貿易條件支撐，而加拿大央行（BoC）政策處於觀望狀態。

加元在公允價值下方保持堅挺

"加元在本交易日幾乎無變化，儘管美元繼續延伸近期交易區間，但突破1.37中段區域的漲幅仍然有限且短暫。"

"加元是本交易日表現較好的主要貨幣之一，現貨價格相較於我們的均衡評估（當前為1.3402）明顯被高估。"

"油價和貿易條件在此發揮了主要作用，但市場在權衡加拿大央行緊縮風險時，利差縮小也是一個因素。"

"上週，加拿大央行維持政策利率不變，並表示對海灣局勢採取‘觀望’態度。"

"加元的技術面變化不大。美元在1.37中段附近保持堅挺，但美元漲勢在極端位置吸引了更多賣盤，我們仍認為1.37中段區域大致（考慮整體市場波動性）構成阻力區。支撐位為1.3690/00。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

• 由於中東緊張局勢和美伊信號參差不齊，黃金難以擴大漲幅，投資者保持謹慎。
• 美元走強和美國國債收益率上升限制了黃金的上漲空間。
• 黃金/美元在4小時圖上維持看跌偏向，RSI低於中線，價格位於50和100週期均線下方。

黃金（黃金/美元）週二繼續承壓，此前未能延續前一日的反彈，投資者在美國和伊朗關於潛在談判發出相互矛盾信號的背景下，持續評估中東地區的地緣政治發展

截至發稿時，黃金/美元交投於4400美元附近，幾乎無明顯變化，從盤中低點4306美元反彈

週一，美國總統唐納德·特朗普推遲了對伊朗能源基礎設施的計劃軍事打擊五天，理由是美伊之間進行了建設性討論。此舉改善了整體市場情緒，提升了儘快達成解決方案的希望，幫助黃金從年內低點約4,098美元大幅反彈。

然而，在伊朗官員否認正在進行任何談判後，反彈缺乏強勁的後續買盤，令投資者對長期戰爭的前景保持謹慎。

交易員們還消化了美國初步採購經理人指數（PMI）數據，顯示3月份商業活動放緩，標準普爾全球PMI從51.9降至51.4，創11個月低點

放緩主要由服務業引領，服務業PMI從51.7降至51.1，同樣創11個月低點，而製造業表現相對堅韌，製造業PMI從51.6升至52.4

油價驅動的通脹和利率前景掩蓋避險需求

隨著中東衝突持續，霍爾木茲海峽實際上處於關閉狀態，黃金價格走勢將繼續受油價引發的通脹風險及由此產生的"高利率持續更久"全球利率預期主導，掩蓋其避險吸引力。

市場基本已排除美聯儲（Fed）今年降息的可能性，現普遍預期央行將維持利率至2026年不變。

這對黃金構成挑戰。儘管黃金傳統上被視為通脹對沖工具，但利率重新定價推動美國國債收益率上升，並支撐美元（USD），這兩者均對無收益資產形成壓力。

同時，由於油價和黃金均以美元計價，原油價格高企間接提升了美元需求，進一步加大了對貴金屬的壓力。

此外，隨著衝突升級，交易員透過拋售各類資產增加流動性，全球股市持續承壓，黃金也被拋售以滿足保證金要求、降低風險敞口並在波動加劇時保全資本。

技術分析：關鍵移動均線下賣方仍占主導

4小時圖顯示，短期偏向仍為看跌，價格持續遠低於下行的50期和100期簡單移動平均線（SMA），顯示賣壓持續存在。

相對強弱指數（RSI）為39，低於50中線，表明儘管此前出現了從超賣狀態的溫和反彈，賣方仍保持動能。

移動平均趨同/背離（MACD）指標從深度負值回升，MACD線穿過信號線向上，柱狀圖轉為正值，表明看跌動能正在減弱但尚未反轉，賣方在修正性反彈過程中仍佔優勢。

上方阻力位於4,450-4,500美元區間，較強阻力見於50日SMA附近的4,795美元和100日SMA的4,983美元，後者略低於5,000美元關口。

下方初步支撐位於4,300美元，其次是4,098美元，買盤可能在此介入，但若持續跌破該水平，可能打開進一步下跌空間。

• 澳元/美元下跌，盤中交投於0.6950附近，當日下跌0.82%。
• 中東地緣政治緊張局勢重新激發避險需求。
• 澳大利亞採購經理人指數（PMI）數據疲軟，進一步施壓澳元。

週二，澳元/美元下跌，撰寫時交投於0.6950附近，受全球市場新一輪風險厭惡情緒影響承壓，推動避險資產走強，尤其是美元（USD）。

當前中東地緣政治緊張局勢主導市場情緒。美國總統唐納德·川普宣布將霍爾木茲海峽相關的最後期限推遲五天，同時表示與德黑蘭進行了他所稱的建設性討論。然而，伊朗官員否認有任何談判，增加了不確定性。與此同時，以色列對德黑蘭的新一輪打擊加劇了對長期衝突的擔憂，促使投資者減少風險敞口，轉向美元。

這一環境支撐美元兌主要貨幣走強，而風險敏感貨幣如澳元（AUD）則承壓。

在美國，最新的標準普爾全球初步數據顯示經濟活動呈現喜憂參半的局面。製造業採購經理人指數（PMI）3月升至52.4，高於2月的51.6及市場預期。相比之下，服務業顯示出疲軟跡象，服務業PMI從此前的51.7降至51.1。綜合PMI整體下降至51.4，為去年4月以來最低，標誌著連續第二個月增長放緩。

澳元還受到國內基本面疲軟的拖累。標準普爾全球發布的最新初步採購經理人指數（PMI）數據顯示，3月經濟活動顯著惡化。綜合PMI降至47，回落至收縮區間，結束了連續18個月的擴張，主要受服務業大幅下滑推動。

這些指標加劇了對澳大利亞國內需求強度的擔憂，儘管澳大利亞儲備銀行（RBA）近期採取了鷹派立場，將政策利率上調至4.10%。雖然更緊縮的貨幣政策可能對澳元提供一定支撐，但仍不足以抵消全球環境帶來的下行壓力。

市場關注焦點現轉向澳大利亞即將於週三公布的通脹數據。然而，在地緣政治風險主導的背景下，整體市場情緒可能在短期內繼續成為該貨幣對的主要驅動力。