外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）的 Volkmar Baur 解釋稱，中國人民銀行（PBoC）將把其操作政策利率從 7 天期逆回購利率調整為隔夜逆回購利率，使其與實際貨幣市場使用情況保持一致，並與此前測試的 1.25% 相符。債券收益率和市場此前已經消化了這一較低利率，而德國商業銀行仍預計人民幣將逐步升值，這更多將由中國人民銀行的指引推動，而非利差。

操作性變化，外匯前景不變

"中國人民銀行（PBoC）昨日宣布，計劃對其貨幣政策的操作實施方式作出輕微調整。目前，央行使用 7 天期逆回購利率作為政策利率，以引導貨幣市場中存款類金融機構之間的 7 天期回購利率。中國人民銀行現已宣布，將把隔夜逆回購利率作為政策利率，而隔夜銀行間回購利率將成為其新的貨幣市場目標。"

"這聽起來可能相當技術性，但對匯率而言，關鍵點很簡單：本質上，並沒有真正改變。誠然，中國人民銀行當前的 7 天期逆回購利率為 1.4%，而隔夜利率將設定為 1.25%，乍看之下像是一次降息。然而，市場此前已經預期到了這一變化。"

"交易量也說明了類似的情況。無論如何，存款類金融機構多年來一直比 7 天期市場更頻繁地使用隔夜回購市場。過去五年中，隔夜回購市場的平均日交易量大約是 7 天期回購市場的 30 倍。"

"債券市場也已在一段時間內預期政策利率將走低。自 4 月底以來，中國 2 年期國債收益率一直徘徊在 1.25% 左右，而即便是 3 年期國債收益率自 6 月以來也僅略高一些。"

"此外，人民幣匯率往往更多地對中國人民銀行的指引作出反應，而不是對利差作出反應，因此，政策框架的變化應不會改變我們對人民幣將繼續逐步升值的預期。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）的 Michael Wan 報告稱，印度尼西亞已承諾推出新的股票市場改革，以恢復投資者信心，包括將持股高度集中的股票排除在雅加達綜合指數之外，並披露持股 1% 以上股東的關聯關係。他指出，這些措施旨在解決透明度和協調交易方面的擔憂，但實施時間以及 MSCI 的評估至關重要，投資者仍在對印尼盾短中期下行風險進行對沖。

改革遇上持續的外匯謹慎情緒

"印度尼西亞昨日承諾推出新的股票市場改革，以恢復一定程度的投資者信心，儘管其對外資參與的影響將取決於實施情況以及 MSCI 的評估。"

"該交易所計劃將持股高度集中的股票從雅加達綜合指數中剔除，這些股票約占基準權重的 18%。交易所還將披露持股至少 1% 的股東是否與公司存在關聯。"

"這些舉措旨在解決所有權透明度和協調交易方面的擔憂，但實施時間表仍待確定。目前，投資者已為印尼盾在短中期內進一步下跌建立對沖。"

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• 儘管美國國債收益率下跌，黃金仍下跌0.43%。
• 10月聯準會加息概率為14%，12月加息概率上升。
• 英國央行和日本央行的緊縮信號拖累黃金/美元的反彈前景。

週二，黃金（XAU/USD）小幅走低，儘管美國國債收益率大幅下跌且美元走軟，但在聯準會（Fed）下週會議前，投資者基本忽略了美國較為清淡的經濟日程。截至發稿時，黃金/美元交投於4122美元，下跌逾0.43%。

儘管美元和收益率走弱，黃金/美元仍下滑，因央行釋放進一步緊縮信號

總體而言，在聯準會官員上週表示他們並不急於在10月加息之後，金價有望進一步盤整，投資者也消化了這一表態。因此，根據Prime Terminal的數據，貨幣市場已計入10月聯準會加息14%的概率，而12月加息的概率接近90%。

本週美國經濟日程非常清淡。聯準會官員已進入靜默期，該靜默期將持續至10月28日聯準會主席凱文-沃什（Kevin Warsh）的新聞發布會結束。

與此同時，投資者關注美國住房數據，該數據顯示美國國債收益率上升的影響：高抵押貸款利率是美國9月待售房屋銷售暴跌7.3%的主要原因。本週後續，投資者將關注截至週四當週的初請失業金人數，預計將從19.9萬升至20萬。除此之外，標普全球閃電PMI將提供美國企業情緒的最新情況，而密西根大學消費者信心指數將公布10月終值。

主要央行預計將加息

與此同時，來自主要央行的官員們正在釋放進一步收緊貨幣政策的信號，這對黃金構成利空，因為黃金通常在低利率環境中表現良好。

日本央行（BoJ）行長植田和男（Kazuo Ueda）承認，核心通脹"相當接近"2%的目標，但暗示還會進一步加息。英國央行（BoE）梅根-格林（Megan Greene）表示，二輪通脹效應的風險高於預期，並補充稱當前的政策立場"還不夠具有限制性"。

XAU/USD技術分析：黃金承壓於4200美元下方，關注4100美元

黃金在4100美元和4200美元之間橫盤整理，連續第三個交易日擴大跌幅，儘管其已在區間下沿附近顯現出築底跡象。儘管如此，圍繞黃金價格的不確定性仍在施壓，市場猜測聯準會可能會在12月加息。

動能偏向進一步下行，因為相對強弱指數（RSI）仍處於看跌區域，儘管其已略有走平。

若要延續看跌走勢，賣方必須跌破4100美元。一旦失守，下一個目標將是10月14日低點4073美元，隨後是7月29日週期低點3996美元。若進一步走弱，下一關注區域為7月17日低點3959美元以及年內（YTD）低點3941美元。

若要出現看漲反轉，黃金/美元的首個阻力位在4200美元，隨後是100日簡單移動均線（SMA）4235美元。上方還有50日SMA 4321美元，再往上則是4500美元關口。

• 道瓊斯工業平均指數（DJIA）創下逾五週新高，收於 52,500 附近。
• 聯合健康、亞馬遜、IBM 和 3M 在美債收益率下跌之際貢獻了最多點數。
• IBM 將於週三公布財報，霍尼韋爾和寶潔則定於週四公布。

人工智慧（AI）股票週二拖累納斯達克 100 指數走低，但受財報和更便宜的原油推動，道瓊斯工業平均指數（DJIA）升至逾五週以來的最高水平。該指數從開盤一路攀升至 52,700 上方。當美國伊朗會談中的一名外交官稱有關接近達成協議的報導不實後，指數在一個五分鐘K線內跌至約 52,400，最終收於 52,500 下方不遠處。

醫療保健板塊領漲標普 500 指數各板塊，聯合健康（UNH）、亞馬遜（AMZN）、IBM（IBM）和 3M（MMM）為按價格加權的道指貢獻了最多點數。3M 將其 2026 年每股利潤預期上調至 9.10-9.15 美元，並向亞馬遜發放了一份認股權證，最多可購買 320 萬股股票，該權證與 60 億美元的資料中心銷售額掛鉤。10 月 13 日公布財報的聯合健康貢獻的點數約為 3M 的三倍。

原油下跌，10 年期美債收益率也隨之走低。就在一週前，更高的收益率和對 AI 債務的擔憂令美國股市創下自 6 月以來最糟糕的一週。韓國 AI 公司 Elice 在首爾上市首日暴跌逾 30%。不過，英偉達（NVDA）和微軟（MSFT）雙雙上漲，因此 AI 板塊的拋售對道指影響不大。

日程安排

IBM 將於週三公布財報，並於 GMT21:00 舉行電話會議；霍尼韋爾（HON）和寶潔（PG）將於週四開盤前公布財報，並於 GMT12:30 舉行電話會議。美國運通（AXP）將於週五開盤前公布財報，這是三天內第四家公布財報的道指成分股公司。

初請失業金人數將於週四 GMT12:30 公布，預期為 20 萬人，前值為 19.9 萬人。標普全球（S&P Global）將於週五 GMT13:45 公布初步採購經理人指數（PMI）調查，服務業預期為 57.9，前值為 58.8。這兩項數據都將影響美聯儲 10 月 28 日是否再次加息的決定。

圖表方面

道指在週五和週一跌破 50 日指數移動均線（EMA）後，最終重新站上該均線，目前該均線位於 52,000 附近。該指數已收復自 8 月高點 54,700 上方至 10 月 1 日低點的近一半跌幅，後者守在 200 日 EMA 50,500 附近上方不遠處。日線動能自 7 月初以來首次接近超買邊緣。

DJIA 日線圖

德國商業銀行（Commerzbank）的 Charlie Lay 和 Dr. Henry Hao 指出，馬來西亞 9 月份強勁的貿易數據表明，出口和進口遠超預期，貿易順差進一步擴大。再加上 CPI 和核心通脹保持低迷，這支持了馬來西亞國家銀行（Bank Negara Malaysia）的鷹派偏向，同時也保留了時間上的靈活性。作者預計隔夜政策利率短期內將維持在 2.75%，並可能在 2027 年初加息，美元/馬來西亞林吉特（USD/MYR）將維持在 4.00–4.10 區間。

貿易順差支撐馬來西亞林吉特

"強於預期的貿易表現表明，第三季度 GDP 增長初值 5.3% yoy 存在上行風險。這進一步強化了全年增長可能達到政府修正後 4.8–5.3% 預測區間上限的預期。今年前九個月經濟增長了 5.6%，這意味著第四季度需要實現約 2.5-4.5% 的增長，才能達到政府的全年目標。"

"總體通脹在前九個月平均僅為 1.8%，仍穩穩處於政府 2026 年 1.5–2.5% 的預測區間內。展望未來，受能源、食品及其他投入成本上升影響，預計 2027 年通脹將溫和升至 1.8-2.8%。不過，燃料補貼、價格管制以及相對穩定的馬來西亞林吉特應有助於抑制全球大宗商品價格上漲向消費者價格的傳導。"

"就貨幣政策影響而言，穩健的經濟增長與低迷的通脹相結合，為 BNM 在下一次政策調整的時機和方向上提供了一定靈活性。強勁的出口數據支持越來越明顯的鷹派政策偏向，但較溫和的通脹讀數降低了立即加息的緊迫性。馬來西亞國家銀行（BNM）在 9 月將隔夜政策利率（OPR）維持在 2.75%，但刪除了此前對政策立場‘適當’的描述，表明其調整利率的靈活性更大。"

"隨後，行長 Abdul Rasheed Ghaffour 表示，如果通脹壓力加劇，BNM 有空間採取行動。我們預計 BNM 將在 11 月 5 日的下次會議上維持利率不變。如果增長保持韌性且通脹壓力上升，2027 年初加息 25 個基點至 3.00% 是有可能的。對於馬來西亞林吉特而言，支撐因素來自強勁的外部需求和可觀的貿易順差。自 7 月以來，美元/馬來西亞林吉特（USD/MYR）一直相對穩定在 4.00-4.10 區間。"

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加拿大皇家銀行（RBC）的克萊爾-范（Claire Fan）指出，第三季度加拿大商業前景調查凸顯出加拿大央行（BoC）在下一次決議前面臨艱難的增長與通脹權衡。儘管穩健狀況在8月有所改善，但在加美貿易談判破裂後，市場情緒轉弱，通脹預期上升。RBC仍預計在2027年前不會加息，但指出風險偏向更早採取行動。

加拿大央行在脆弱增長與通脹之間權衡

"第三季度商業前景調查凸顯出加拿大央行在即將到來的政策決議前所面臨的、日益尖銳的增長與通脹權衡。"

"在行長馬克萊姆（Macklem）發表偏鷹派言論後，市場對加拿大央行10月加息的押注在周末大幅上升。"

"但今天早些時候公布的9月CPI數據顯示，核心通脹指標平均為1.9%，而單獨的消費者調查則顯示，未來支出意願較弱。"

"我們繼續認為，脆弱的經濟復甦是抑制通脹風險上升的最大制衡因素，並預計加拿大央行將保持謹慎，尤其是在債券收益率上升已在收緊金融條件並推高企業和家庭借貸成本的情況下。"

"我們基準情景中2027年前不會加息的風險偏向更早採取行動——甚至可能早至下周的決議。"

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英國央行（BoE）貨幣政策委員會（MPC）委員梅根-格林（Megan Greene）週二表示，她對"英國央行對與目標一致的薪資增長的估計"感到擔憂，並補充說，為實現消費者價格指數（CPI）目標，還需要更多的工資通脹放緩。

格林擔心貨幣政策立場"限制性還不夠"，並補充說，"通脹預期錨定在正常水平之上"。

要點：

對英國央行對與目標一致的薪資增長估計感到擔憂

3%的工資增長與2%的通脹相一致

需要更多工資通脹放緩以實現CPI目標

當通脹高於3%時，人們會注意到通脹

未來仍將面臨很多供應衝擊

需要擔心政策立場限制性還不夠

通脹預期錨定在正常水平之上

三菱日聯金融集團（MUFG）的 Michael Wan 指出，中國第三季度 GDP 增速升至 4.5%，略高於市場預期，9 月工業生產加速，固定資產投資收縮幅度收窄。他強調，更強勁的生產表現使全年增長目標仍有望實現，但國內需求和房地產投資仍不均衡，這對於評估中國元支撐的可持續性至關重要。

增長改善但需求不均衡

"中國經濟在第三季度獲得動能，主要受更強勁的工業生產推動，儘管國內需求仍然不均衡。GDP 增速從 4.3%yoy 升至 4.5%yoy，略高於 4.4%yoy 的市場預期，使年初至今的增長達到 4.6%yoy。9 月工業生產加速至 5.5%yoy，而固定資產投資的月度收縮在連續四個月兩位數下滑後有所收窄。"

"更強勁的生產尚未轉化為家庭需求或房地產投資的明顯復甦。零售銷售從 0.4%yoy 改善至 1.1%yoy，遠超 0.5%yoy 的預估，這受益於中秋節落在 9 月。"

"生產改善以及投資月度收縮幅度收窄，幫助全年 GDP 目標仍在可實現範圍內。對於 CNY 而言，更穩健的經濟活動提供了更有支撐性的國內背景，不過增長的構成對於判斷這一改善能否持續仍然很重要。"

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週二，美元（USD）進一步延續其修正走勢，盤中一度回落至三週低點，因為投資者繼續評估有關美伊可能達成協議的希望，儘管相關消息尚未得到證實。

美元指數（DXY）連續第二日回落，短暫重回 101.50 區域，即三週低位，始終受到風險相關資產整體穩步改善的拖累。接下來將公布常規的 MBA 抵押貸款申請數據，隨後是美國能源資訊署（EIA）每週美國原油庫存報告

歐元/美元在當前反彈基礎上繼續走高，不過漲勢在1.1260附近受阻。接下來，歐元區日程上的焦點將是週四公布的消費者信心初值。

英鎊/美元進一步積聚動能，升至五週高點，突破1.3400關口。跨越英吉利海峽後，市場焦點將轉向關鍵的通膨率數據以及公共部門淨借款數據。

美元/日元繼續維持橫盤主題，此次則承壓下行，回落至 158.00 低位區間。日本日程上的重要事件將是貿易帳結果

澳元/美元連續第三個交易日上漲，最終挑戰關鍵的 0.7000 關口。澳大利亞方面，接下來將公布 10 月 23 日的 S&P Global 製造業和服務業採購經理人指數初值

儘管西德克薩斯中質原油（WTI）近月期貨在當天早些時候一度觸及每桶100.00美元這一心理關口上方的高點，但其仍面臨新的下行壓力。結束中東危機的協議希望似乎削弱了該商品近期強勁的上行動能。

黃金延續前一日的疲弱，週二回落至每金衡盎司 4,100 美元關口附近。儘管美元走弱且美國國債收益率整體多數下跌，貴金屬仍出現回調

德國商業銀行（Commerzbank）的 Vincent Stamer 博士分析了歐元區通膨，指出高能源成本已經開始傳導至商品和服務價格。該行的量化模型預計，未來幾個月整體通膨率將接近 4%，而核心通膨率將在未來一年升至 3%以上。這一情況表明，歐洲央行可能需要上調預測，並再次加息。

能源驅動的核心通膨與歐洲央行前景

"歐元區核心通膨目前僅在緩慢上升。然而，仔細觀察通膨細節可以發現，高能源價格已經在推高商品和服務價格。明年，這種間接效應可能會明顯加劇，導致核心通膨率進一步上升。"

"我們的量化模型預計，未來十二個月核心通膨率將逐步升至 3%以上。在這種情況下，歐洲央行將不得不再次上調其預測，並且很可能再次提高關鍵利率。"

"與近幾個月一樣，該模型——使用截至 10 月 16 日的數據——預計未來幾個月通膨率將略低於 4%。由於基數效應和油價走低，預計通膨要到春季才會再次回落。"

"根據我們的預測，核心通膨率預計將從目前的 2.5% 升至明年秋季時的 3%以上。這是因為企業已經承受高能源價格超過半年，如今正越來越多地將這些成本轉嫁出去。"

"根據我們當前的預測，歐洲央行很可能在 12 月再次上調其預期。這支持我們對歐洲央行將在 12 月加息的預期。"

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