外匯新聞

• 歐元/美元在本週初保持支撐，受地緣政治不確定性導致美元走弱的提振。
• 德國消費者信心惡化超出預期，反映當前經濟緊張局勢。
• 市場等待本週晚些時候美聯儲和歐洲央行的貨幣政策決定。

週一，歐元/美元交投於1.1740附近，當日上漲0.21%，延續了週五從1.1670區域反彈的走勢，儘管歐元區宏觀經濟環境更加脆弱。

德國最新數據顯示消費者信心顯著惡化。GfK指數5月降至-33.3，為三年多來的最低水平，較此前的-28.1大幅下滑，遠低於市場預期。此下降凸顯了地緣政治緊張局勢和能源價格上漲對歐洲家庭的持續影響。然而，歐元（EUR）的反應有限，投資者目前更關注外部驅動因素。

市場的主要催化劑仍是中東局勢的發展。美國（US）與伊朗之間緊張局勢緩解的希望提振了風險偏好，抑制了對避險美元（USD）的需求。根據Axios報導，德黑蘭已提交一項新的和平提案，內容包括重新開放霍爾木茲海峽，帶來謹慎樂觀情緒。然而，談判仍處於停滯狀態，石油供應中斷使原油價格維持在每桶約100美元的高位，這一水平可能對全球增長構成壓力。

在此背景下，美元指數（DXY）下跌，反映出美元的廣泛走弱。市場預期美聯儲（Fed）近期將維持利率不變，同時可能採取更鴿派的立場，這也加大了美元的下行壓力。

投資者現將目光轉向本週即將公布的貨幣政策決定。預計美聯儲將於週三維持利率穩定，而歐洲央行（ECB）可能於週四跟進，儘管在持續的通脹壓力，尤其是能源價格推動下，可能釋放未來收緊的信號。根據荷蘭國際集團（ING）的觀點，歐洲央行就潛在加息發出的堅定信號有助於短期內支撐歐元。

總體而言，儘管歐洲基本面走弱，歐元/美元的走勢仍主要受外部因素驅動，特別是美元走勢和地緣政治發展。

在二月底中東戰爭爆發之前，我們對主要發達經濟體2026年的預測顯示增長將更高，通脹將更低。然而，波斯灣地區的新衝突改變了局勢。由此引發的能源衝擊具有滯脹性質：增長預測被下調，通脹預測被上調，不同國家間存在差異。預計2025年存在的大部分支持因素將在2026年繼續發揮作用，為衝擊提供一定緩衝。在衝突在第二季度末減弱的中心情景下，2026年增長預測平均下調0.4個百分點，而通脹預測上調1.1個百分點。財政支持預計將保持有限且有針對性，操作空間不大。然而，貨幣支持目前不在議程上。眼下，央行更關注通脹風險而非增長的負面影響。它們似乎準備加息，儘管尚未做出最終決定。這是我們對歐洲央行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）的預測。對於日本銀行（BoJ）而言，此類加息符合其正在進行的貨幣緊縮進程。美聯儲（Fed）則將維持現狀。

年初時，我們預計2026年將與2025年一樣動盪（從地緣政治動盪和緊張局勢的早期跡象判斷），同時增長更強勁，這主要得益於2025年支持因素的加強（不確定性降低、金融條件有利、油價低廉、全球貿易韌性、人工智能熱潮、歐洲復甦、良好的勞動力市場表現、通脹下降、貨幣政策不那麼緊縮以及財政政策總體中性）。挑戰在於利用這一勢頭，並像2025年一樣，儘管存在風險，仍克服障礙：長期利率上行壓力、美國關稅衝擊的全面影響、貿易緊張升級、人工智能引發的股市調整、對美聯儲獨立性的威脅以及地緣政治緊張局勢。

中東戰爭將地緣政治風險推至接近烏克蘭戰爭爆發時的峰值。

從一場衝擊到另一場衝擊

幾個月後，地緣政治風險再次浮現。2月28日以色列-美國對伊朗的進攻以及衝突在該地區的蔓延，使地緣政治風險指標達到歷史高點，可與俄羅斯對烏克蘭的進攻初期相媲美（見圖表1）。全球經濟的韌性正受到這場最新戰爭引發的新一輪能源衝擊的嚴峻考驗。該衝擊影響所有國家，但程度不同，取決於其暴露程度及吸收衝擊的能力。這是對全球經濟的負面衝擊，所有國家都是輸家，儘管淨碳氫化合物出口國的影響較淨進口國小。在本期《經濟展望》中審視的七個發達經濟體中，美國最不脆弱，而義大利、德國、英國和日本則更為暴露；法國和西班牙處於中間位置。

在失去部分支持因素（油價、不確定性、通脹和貨幣條件均曾有利）的情況下，剩餘因素的緩衝效應能在多大程度上支撐增長？我們又應在多大程度上關注股市相對溫和的前景與其似乎已計入的地緣政治降級之間的明顯脫節，以及地面上更為複雜、困難和不確定的現實，這種現實伴隨著重大擔憂（燃料及其衍生品供應中斷、正常狀態的長期延遲恢復）？一方是否過於樂觀，另一方是否過於悲觀？目前尚難判斷。

總之，我們的新基線情景尋求平衡：承認存在明顯衝擊，但被多種結構性支持力量所緩解。然而，不能排除發生嚴重經濟危機的情景：衝擊持續時間越長，級聯和非線性負面效應的風險越大，尤其是財政和貨幣政策達到極限的可能性也隨之增加。

我們的基線情景假設衝突及相關供應中斷將在第二季度末緩解。根據我們的預測，能源衝擊預計將在2026年使增長減少0.4個百分點，並使通脹上升1.1個百分點。增長預測下調最顯著的國家是德國，通脹預測上調最顯著的國家是義大利和德國；增長預測修正最小的是西班牙，通脹預測修正最小的是美國。由於持續的順風，預計衝擊總體上仍可控，尤其是經濟環境乍看之下通脹壓力較2022年減輕。然而，能源價格上漲對消費者物價指數其他組成部分的溢出效應仍將受到密切關注。

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• 儘管美元普遍走弱，黃金仍在4700美元附近徘徊。
• 中東和平協議的希望依然存在，令美元承壓。
• 本週晚些時候，美聯儲的貨幣政策決定可能決定美元的短期走勢。

黃金（XAU/USD）本週開盤延續了上週末的謹慎態度。截至發稿時，貴金屬在4700美元附近的窄幅區間內徘徊，日線圖上的十字星形態顯示市場猶豫不決。

美元指數（DXY）追蹤美元對一籃子貨幣的表現，週一表現疲軟，部分原因是市場對美伊戰爭結束的溫和樂觀情緒。有關推進和平協議的進一步消息令投資者保持希望，但霍爾木茲海峽仍然關閉，第二輪和平談判已被取消。這使得投資者的風險偏好保持低迷，貴金屬價格基本持平。

市場還關注一系列央行的貨幣政策決定，尤其是週三晚上即將公布的美聯儲（Fed）決議。市場普遍預期美聯儲將維持利率不變，並暗示近期貨幣政策將保持穩定。然而，主席傑羅姆·鮑威爾可能會讓位給前理事凱文·沃什，後者可能採取更鴿派的政策。

技術分析：關鍵支撐位於4600美元區域

技術圖表顯示，黃金/美元在一個較寬的橫向通道內的窄幅區間內交易，關鍵支撐位於4600美元區域。

4小時圖上的技術指標顯示中性至略偏空的傾向，相對強弱指數（RSI）約為45，而正向的移動平均收斂背離（MACD）讀數表明存在初步的上行動能，但尚未突破上方密集阻力。

跌勢已被控制在週五低點 4,660 美元以上，儘管通道底部 4,600 美元仍是空頭關注的焦點。若確認跌破此處，將加大向 3 月 26 日低點 4,350 美元區域的下行壓力。上方阻力位於 4,745 至 4,770 美元區間，該區間上週多次阻擋上漲嘗試，目前限制多頭，並封閉了通道頂部附近約 4,885 美元的上行路徑。

（本文技術分析借助人工智慧工具完成。）

荷蘭國際集團（ING）分析師沃倫·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼特海（Ewa Manthey）指出，由於美伊和平談判陷入僵局，霍爾木茲海峽的能源流動仍受限，油價強勁反彈。他們強調市場基本面趨緊，約有1300萬桶/日的缺口，以及需要更高的價格來引發需求破壞，同時也指出美國對伊朗石油及相關運輸的新制裁。

供需緊縮推動油價上漲

"在美伊和平談判重啟嘗試失敗後，油價今晨走強，抹去了近期霍爾木茲海峽能源流動恢復的希望。ICE 布倫特原油今晨早盤上漲約2%，上週累計漲幅接近17%。"

"進展的缺乏意味著市場每天都在趨緊，油價需要在更高水平重新定價。幾乎沒有替代方案來填補約1300萬桶/日的缺口。"

"顯然，這種狀況持續時間越長，我們需要看到的需求破壞就越多。要實現進一步的需求破壞，價格必須進一步上漲。"

"美國切斷伊朗石油的努力將進一步推高油價。上週，美國在印度洋扣押了一艘運載伊朗石油的被制裁油輪。"

"美國的封鎖似乎旨在迫使達成解決方案，並加大對伊朗重返談判桌的壓力。最新的持倉數據並未完全反映過去一週市場的變動。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

• 歐元/英鎊從接近0.8650的低點反彈，但目前仍受制於0.8670以下。
• 德國消費者信心數據疲軟對歐元整體造成壓力。
• 技術指標顯示看跌壓力減弱。

歐元（EUR）週一對英鎊（GBP）回吐部分跌幅，此前上週末在0.8655區域獲得支撐。然而，反彈嘗試目前仍受制於此前的支撐區0.8670以下，這使得更廣泛的看跌趨勢暫時仍在發揮作用。

週一早些時候公布的德國數據顯示，5月份消費者信心（由GfK消費者信心調查衡量）因伊朗戰爭影響惡化至2023年2月以來的最低水平。然而，這些數據對歐元的影響被溫和的風險偏好所緩衝，風險偏好由美伊之間為結束中東衝突而進行的持續談判消息推動。這使得歐元和英鎊相較於避險美元（USD）保持適度的積極表現。

技術分析：空頭動能減弱

從技術角度看，4小時圖顯示歐元/英鎊在一個看跌通道內交易，儘管週五的較高低點和相對強弱指數（RSI）中的看漲背離表明賣方可能正在失去動能。

RSI呈上升趨勢，儘管仍低於50中線，顯示出溫和的看跌壓力。移動平均收斂發散指標（MACD）柱狀圖在零線附近持平，表明缺乏強烈的方向性動能，整體顯示市場處於猶豫狀態。

多頭需要確認突破0.8685附近區域（4月8日、14日低點及4月24日高點），以打開通往趨勢線阻力位0.8705的道路。關鍵支撐位於週四和週五低點的匯合區間0.8655至0.8660之間，以及通道底部0.8650。下方目標為3月24日和26日低點附近的0.8635。

（本技術分析借助人工智慧工具完成。）

大華銀行（UOB）策略師Suan Teck Kin和Alvin Liew評估了潛在的凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任美聯儲主席可能如何影響美國（US）貨幣政策和聯邦基金利率。他們預計將暫停加息直到2026年初，然後在6月和第三季度各降息一次，使聯邦基金目標利率（FFTR）在2026年底降至3.25%，風險來自能源價格上漲和勞動力市場疲軟。

大華銀行勾勒謹慎的寬鬆路徑

"預計漸進式變化，而非衝擊療法：聯邦公開市場委員會（FOMC）共識和5月領導層交接限制了近期政策的劇烈轉變。期貨市場預計到2026年12月聯邦基金利率將下調約10個基點。我們方面仍預計2026年初（包括4月FOMC會議）將暫停加息，隨後在6月和第三季度各降息一次，使FFTR降至3.25%。"

"那麼，未來6至12個月聯邦基金利率將處於何種水平？對於下一次FOMC會議（4月30日），金融市場和我們均不預期當前3.5-3.75%的聯邦基金利率會有變動，這很可能是現任主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的最後一次會議。"

"在未來6至9個月的時間範圍內，期貨市場預計2026年12月底的隱含聯邦基金利率為3.54%，意味著累計降息約10個基點，即溫和漸進的寬鬆路徑，而非激進的。"

"因此，我們繼續預計將有一段暫停期（包括4月FOMC會議），隨後在6月和2026年第三季度各降息一次，預計未來幾個月勞動力市場和消費者支出將出現更明顯的疲軟。"

"這將使終端FFTR在2026年底達到3.25%，與我們對漸進式正常化路徑的看法一致。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

• 印度盧比在油價高企的背景下表現不及美元。
• 美伊外交僵局使油價維持高位。
• 外國機構投資者（FII）繼續對印度股市施加拋售壓力。

印度盧比（INR）週一開盤對美元（USD）繼續承壓，維持週度跌勢。美元/印度盧比（USD/INR）匯率堅挺交易於94.30附近，油價高企、進口商對美元的強勁需求以及海外投資者在印度股市的加劇拋售成為印度盧比的主要阻力因素。

伊朗提出霍爾木茲海峽重新開放新方案

週一亞洲時段，WTI原油價格小幅上漲至約93.60美元，因美伊外交仍處於僵局，華盛頓拒絕前往伊斯蘭堡進行新一輪和平談判。

據Axios報導，在美國特使史蒂夫·威特科夫（Steve Witkoff）和賈里德·庫什納（Jared Kushner）取消訪問伊斯蘭堡後，特朗普總統澄清稱，華盛頓可以通過電話溝通，不願意浪費18小時飛行時間進行無果談判。

特朗普補充稱，通過巴基斯坦傳遞的伊朗外交部長賽義德·阿巴斯·阿拉格奇（Seyed Abbas Araghchi）的還價方案不夠理想，華盛頓掌握所有籌碼。特朗普確認外交僵局並不意味著戰爭將重新爆發。

當天早些時候，Axios報導指出，伊朗向美國提出了關於重新開放霍爾木茲海峽的最新提案，該海峽是全球近20%能源供應的重要通道，同時提出結束戰爭，核談判將推遲至後期階段。

依賴大量石油進口以滿足能源需求的經濟體貨幣，如印度盧比，往往在油價高企時表現不佳。

與此同時，持續高企的油價增加了印度進口商對美元的需求，這也對印度盧比形成了沉重壓力。

外國機構投資者繼續拋售印度股市股份

在美伊和平談判停滯的背景下，外國機構投資者（FII）在印度股市的拋售壓力顯著增加。週五，FII拋售股票價值達8827.87億盧比，高於前一週前四個交易日合計的8311.99億盧比拋售額。

外國投資者對印度企業盈利前景保持謹慎，擔憂油價上漲將嚴重打擊多家公司的運營利潤率。

投資者等待美聯儲政策

本週，投資者將密切關注美聯儲（Fed）週三的貨幣政策公告，預計美聯儲將連續第三次維持利率在3.50%-3.75%的區間不變。美聯儲預計將警告在能源價格高企的背景下，通脹上行風險和經濟下行風險並存。

技術分析：美元/印度盧比穩固交易於20日均線上方

截至發稿，美元/印度盧比穩固交易於94.30附近，保持短期看漲偏好，現貨價格守穩於20日指數移動平均線（EMA）93.42上方。該貨幣對逼近近期高點，相對強弱指數（RSI）約為59，顯示積極但未達極端動能，暗示買方仍占優勢，且尚未進入超買區間。

下方初步支撐位於20日EMA附近的93.42，該水平作為主要動態支撐位，若被跌破則預示更深層次的調整。只要美元/印度盧比守穩該水平，回調可能被視為更廣泛上升趨勢中的修正，買方將尋求在回落時守住該均線，並推動匯價向歷史高點95.20附近延伸。

（本文技術分析借助人工智能工具完成。）

星展集團研究部的Philip Wee觀察到，美元（USD），以美元指數（DXY）衡量，在早期反彈後已失去上行動力。該指數在4月初從100.6下跌至略低於98後，現徘徊在99附近。市場正權衡美聯儲領導層的不確定性、七國集團（G7）政策預期以及油價波動的影響。

美元指數（DXY）在早些時候下滑後暫停

"美元指數（DXY）的反彈在99附近停滯，此前該指數在本月上半月從100.6下跌至略低於98。"

"本週，該貨幣市場面臨多重交叉影響：油價波動、鮑威爾是否將擔任美聯儲主席至2028年1月的立場、七國集團央行會議上可能的加息轉向，以及戰爭權力決議的投票和截止日期。"

"日本銀行、歐洲央行和英格蘭銀行預計本週將維持利率不變，但市場預計它們在後續會議上將採取偏鷹派的加息立場，這與市場預期沃什的確認將削弱美聯儲‘更長時間高利率’美元溢價的看法相背離。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

FXStreet數據顯示，白銀價格（白銀/美元）在週一下跌。白銀交易價格為每盎司 75.59 美元，比週五的 75.70 美元下跌了 0.15%。

白銀價格自年初以來上漲了 6.34%。

黃金/白銀比率，即一盎司黃金價值相當於多少盎司白銀，週一為 62.25，較週五的 62.21 基本持平。

（本文使用自動化工具生成。）

• 歐元/日圓小幅上漲，市場在央行會議前保持謹慎。
• 歐元區和日本的貨幣政策普遍預計將保持不變。
• 中東緊張局勢和高企的油價持續加劇全球不確定性。

截至週一撰稿時，歐元/日圓交投於186.95附近，微漲0.07%，市場在本週日本銀行（BoJ）和歐洲央行（ECB）的貨幣政策決議前採取觀望態度。

投資者普遍預計日本銀行（BoJ）將在週二維持0.75%的利率不變。然而，市場關注焦點將放在央行的溝通以及是否有暗示6月可能加息的信號。德國商業銀行（Commerzbank）指出，儘管地緣政治緊張局勢持續且日本當局干預的擔憂存在，但若缺乏明確的前瞻指引，可能會對日圓（JPY）構成壓力。

在歐元區，歐洲央行（ECB）也預計將在週四維持利率不變，基準存款利率維持在2%。政策制定者在經濟不確定性加劇的背景下採取觀望態度，特別是與中東衝突相關的不確定性。管委會成員馬丁斯·卡扎克斯（Martins Kazaks）最近表示，歐洲央行仍有"奢侈"的時間收集數據，然後再調整政策立場。

德國最新數據顯示了這一脆弱的背景。GfK消費者信心指數5月降至-33.3，為三年多來的最低水平，顯示家庭情緒惡化。然而，這對歐元（EUR）的影響有限。

中東的地緣政治發展仍是市場的主要驅動力。伊朗向美國（US）提交新的和平提案，包括重新開放霍爾木茲海峽的報導曾短暫激發了緩和的希望。然而，談判仍陷入僵局，油輪被阻塞已達兩個月，原油價格徘徊在每桶100美元附近，引發對全球經濟衰退的擔憂。

在此環境下，避險資金流動和能源驅動的通脹預期繼續影響日圓，而歐元則受制於疲弱的增長和有限的政策透明度。歐元/日圓的短期走勢將在很大程度上取決於本週央行的信號以及地緣政治方面的進展。