外匯新聞

• 受美國國債收益率上升支撐，紐元兌美元回落。
• 市場目前認為，紐儲行 10 月加息的概率為 87%，較本月早些時候的 20% 大幅上升。
• 油價上漲正在加劇通脹風險，並強化了新西蘭進一步收緊貨幣政策的預期。

週四發稿時，紐元/美元交投於 0.5655 附近，日內下跌 0.30%。不過，由於市場對新西蘭儲備銀行（RBNZ）進一步收緊貨幣政策的預期大幅升溫，紐元/美元的跌幅受到限制。

市場目前計入 10 月紐儲行第三次加息的概率約為 87%，而本月早些時候僅為 20%。貨幣政策前景的快速重新定價為紐元提供了支撐，儘管更廣泛的市場環境仍有利於美元（USD）。

在紐儲行行長 Anna Breman 發表評論後，市場對新西蘭進一步收緊政策的預期增強。該央行行長警告稱，油價持續上漲可能會推動短期通脹高於紐儲行最新預測，從而增加維持限制性貨幣政策的必要性。

儘管如此，紐元/美元仍受到美元強勢的壓制。美國國債收益率延續大幅上升，10 年期收益率升至約 5.16%，創 2007 年以來最高水平，而對利率敏感的兩年期收益率則交投於 4.91% 附近。

收益率上升源於強勁的美國經濟活動數據。標普全球綜合採購經理人指數（PMI）在 9 月意外升至 58.4，創五年新高，進一步強化了美國經濟依然足夠強勁、足以讓美聯儲（Fed）繼續抗擊通脹的觀點。

最新的美國勞動力市場數據也支持這一情景。美國截至 9 月 19 日當週初請失業金人數從前值 196K 小幅升至 197K，但仍低於市場預期的 201K。

在此背景下，投資者在上週央行加息 25 個基點後，進一步押注美聯儲將在 10 月再次加息。根據 CME FedWatch 工具，再次加息的概率約為 68%，高於一週前的 55%。

幾位美聯儲官員也對持續的通脹維持堅定立場。費城聯儲主席 Anna Paulson 週四表示，美國央行可能需要再次加息，以將通脹拉回 2% 的目標，同時她也強調了經濟的韌性。

因此，紐元/美元仍受困於相互對立的力量之間。美元走強和美國國債收益率走高對該貨幣對構成壓力，而新西蘭進一步收緊貨幣政策預期的急劇上升則有助於限制紐元的跌幅。

紐元/美元技術分析

在一小時圖上，紐元/美元交投於 0.5657，維持看跌基調，因其仍低於 100 週期簡單移動平均線（SMA）0.5707 和 200 週期 SMA 0.5727。該貨幣對仍受附近水平阻力位 0.5686 的壓制，而相對強弱指數（14）滑向 29 附近的超賣區域，進一步強化了持續的下行壓力，而非一次持續的反彈嘗試。

下行方面，初步支撐位見於 0.5649，若出現新一輪拋售，則更低的水平支撐位 0.5626 將進入視野。上行方面，若要緩解當前壓力，需要突破 0.5686；在下一道阻力 0.5735 之前，100 週期 SMA 0.5707 和 200 週期 SMA 0.5727 將構成一條密集的阻力帶。

(本報道的技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。)

• 受美元走強和美國國債收益率上升拖累，黃金跌至一週低點。
• 美國強勁的商業活動數據和美聯儲鷹派信號強化了再次加息的預期。
• 黃金/美元跌破 50 日和 100 日簡單移動平均線，令短期技術偏向維持看跌。

黃金（XAU/USD）週四跌至一週低點，因美國國債收益率上升和美元（USD）走強，反映出美聯儲（Fed）前景日益鷹派 展望。截至發稿時，XAU/USD 交投於 4250 美元附近，日內下跌近 0.85%。

10 年期美國國債收益率在週三跳升 15.2 個基點後，進一步攀升至約 5.16%，創下自 2007 年以來的最高水平。對利率敏感的 2 年期收益率交投於 4.91% 附近，接近週三觸及的 4.94% 高點，為自 2004 年以來的最高水平。

美國標準普爾全球採購經理人指數（PMI）數據強勁推動了這一走勢。綜合PMI在9月份意外升至58.4，創五年新高，表明經濟增長具有韌性，並為美聯儲應對頑固通脹提供了更大空間。

週四公佈的美國勞動力市場數據也支撐了鷹派前景。美國截至9月19日當週初請失業金人數從此前的19.6萬升至19.7萬，但低於市場預期的20.1萬。

強勁的數據強化了市場預期，即在上週加息 25 個基點後，美國央行可能會在 10 月再次加息。CME 美聯儲觀察工具顯示，加息概率約為 75%，高於一天前的 55%。更高的借貸成本會提高有息資產的吸引力，從而對黃金構成壓力。

這一轉變也使美元需求保持強勁。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於101.37附近，創兩個月新高。美元走強使海外買家購買黃金的成本更高。

美聯儲官員近期的言論讓進一步加息的大門依然敞開，政策制定者強調有必要將通脹拉回 2% 的目標。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯表示，"我們需要及時讓通脹回到目標水平"，並補充稱，"到年底再加息一次是合理的。"克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克也警告稱，"通脹高企的時間越長，要將其拉回目標水平就越困難。"

與此同時，與中東戰爭相關的高企油價使通脹風險仍偏向上行，強化了主要經濟體收緊貨幣政策的預期。

本週早些時候，美國和伊朗在聯合國大會期間舉行了會談，但雙方在如何結束戰爭的問題上仍相距甚遠。路透社援引一名伊朗高級官員的話報導稱，德黑蘭正在審議華盛頓對其和平提議的回應，這些提議優先要求解除美國對伊朗港口的海上封鎖，並重新開放霍爾木茲海峽。

技術分析：賣方在關鍵日線簡單移動平均線下方仍佔據主導

XAU/USD 短期內仍偏空，因為其跌破了關鍵簡單移動平均線（SMA）。現貨黃金受限於 4,311 美元的 50 日 SMA 和 4,308 美元的 100 日 SMA 下方，形成了一個附近的阻力帶，暗示存在下行風險。動能指標也強化了這種偏軟基調，日線圖上的相對強弱指數（RSI）徘徊在中性 42 附近，而移動平均收斂/發散指標（MACD）處於負值區域，表明賣方仍控制著短期波動。

下行方面，初步支撐位見於 4,150 美元附近的水平位，一旦跌破，將暴露出下一個看跌目標，約在 4,000 美元。上行方面，多頭需要重新收復 4,310 美元附近的 50 日和 100 日 SMA 重疊阻力，才能緩解當前壓力，隨後更進一步的阻力位於 4,541 美元的 200 日 SMA，以及更遠的 4,700 美元結構性阻力位。在這些上方水平被突破之前，反彈可能仍將舉步維艱，並有回落至底層支撐區間的風險。

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渣打銀行認為，歐洲的政治平衡可能在2027年向右轉，法國、西班牙、義大利和波蘭的關鍵選舉將成為焦點。該行強調法國總統選舉最為關鍵，並警告稱國民聯盟（RN）獲勝將對市場不利。該行還指出，保守派和民粹右翼勢力的潛在上升可能重塑歐盟機構，並限制氣候、移民和貿易政策。

歐盟機構面臨右傾壓力

"明年有可能使歐盟政治重心出現明顯右移。"

"鑑於法國在歐洲的政治和經濟分量，風險最高的是法國，那裡將於2027年4月舉行的總統選舉可能會帶來極右翼國民聯盟（RN）的勝利。"

"右轉最明顯的影響將體現在歐洲理事會，在那裡，協商一致的文化將為極右翼領導人塑造談判提供空間，並威脅在需要一致同意的領域動用國家否決權。"

"在歐洲議會中，這可能會增加中右翼歐洲人民黨（EPP）與極右翼團體更緊密合作的壓力，而在歐盟委員會層面，一個更偏右的理事會可能會限制馮德萊恩主席認為在政治上可實現的內容。"

"右翼和極右翼政府未必會在政策層面就應實施或改變什麼達成一致，因此，他們的影響可能更多體現在阻止或淡化既有歐盟議程的能力上，從而在某些領域造成政治癱瘓。"

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• 隨著美聯儲-加拿大央行貨幣政策分化有利於美元，美元/加元延續漲勢。
• 加拿大7月零售銷售下滑，進一步給加元帶來壓力。
• 美國數據韌性十足且美聯儲鷹派言論使再次加息仍在討論之中。

週四，美元/加元延續漲勢，攀升至7月中旬以來的最高水平。過去12個交易日中，該貨幣對僅錄得一個交易日下跌，反映出美聯儲（Fed）與加拿大央行（BoC）貨幣政策前景的分化。截至發稿時，美元/加元交投於1.4113附近，本月迄今上漲近2%。

隨著美加收益率差擴大，加元承壓

加拿大零售銷售數據對加元（CAD）的支撐有限。7月零售銷售總額環比下降0.7%，略好於預期的下降0.8%，而剔除汽車後的銷售也下降了0.7%

近期美元/加元的上漲主要受美國和加拿大短期債券收益率差距擴大的推動。美國兩年期國債收益率交投於4.89%左右，略低於週三觸及的4.94%峰值，後者為2004年以來最高水平。相比之下，加拿大兩年期政府債券收益率接近3.40%，使美元（USD）一方的利差優勢接近150個基點。

隨著交易員認為美聯儲今年晚些時候再次加息的可能性上升，美國國債收益率在整個收益率曲線上走高。上週，該央行加息25個基點（bps），將聯邦基金利率上調至3.75%-4.00%。

這一鷹派轉向推動了市場對美元的廣泛需求。衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於101.37附近，創7月29日以來最高水平。

近期美國經濟數據增強了進一步收緊政策的理由。初請失業金人數從19.6萬小幅升至19.7萬，但低於20.1萬的預期，表明裁員規模有限。標普全球綜合採購經理人指數（PMI）也從8月的56.0升至9月的58.4，創五年新高。

由於通脹仍高於央行2%的目標，美聯儲官員一直將再次加息的可能性保留在桌面上。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯表示，"我們需要及時讓通脹回到目標水平"，並補充稱，"到年底前再加息一次是合理的。"CME美聯儲觀察工具顯示，10月加息的概率約為65%，高於一週前的55%。

加拿大央行維持政策不變，難敵油價上漲帶來的支撐

相比之下，加拿大央行本月早些時候連續第七次會議將政策利率維持在2.25%不變。該央行指出，能源價格上漲向更廣泛通脹擴散的跡象不多，7月剔除汽油後的通脹為2.2%，核心指標接近2%。

加拿大央行承認通脹上行風險有所增加，但也警告稱新的美國關稅給增長前景蒙上陰影。利率預期也壓過了通常會從油價上漲中獲得支撐的商品貨幣加元。西德克薩斯中質原油（WTI）交投於95美元附近，本月迄今上漲近11%。

德國商業銀行（Commerzbank）首席經濟學家約爾格-克雷默博士指出，Ifo 商業景氣指數和 PMI 等領先指標意外向好，顯示德國經濟對高能源價格和伊朗戰爭的韌性。儘管如此，他仍預計復甦僅會溫和展開，2026 年德國 GDP 增長率為 1.2%，這將受到企業投資和出口疲弱的制約。

韌性抵消能源和貿易衝擊

"ifo 商業景氣指數意外大幅上升（從 88.8 升至 89.9），就像昨天公布的採購經理人指數一樣。顯然，企業已經消化了近期能源價格的大幅飆升。德國經濟比預期更具韌性。"

"不過，我們預計復甦仍將溫和（2026 年為 1.2%）。由於缺乏深遠改革，德國受損的競爭力並未得到決定性改善，因此企業仍將不願在國內投資。此外，出口還受到對華出口疲弱以及特朗普關稅的拖累。"

"不僅是 ifo 商業景氣指數，近幾個月來，PMI 和新訂單等其他領先指標也都帶來了積極驚喜。主要正因如此，兩週前我們將德國 2026 年增長預期從 1.0% 上調至 1.2%。"

"不過，我們仍預計復甦疲弱。自 2024 年初德國 GDP 觸底以來，企業投資一直在下降。由於缺乏旨在改善德國受損競爭力的深層改革，這不利於企業投資像通常在上行週期中那樣強勁反彈。"

"因此，經濟復甦比往常更依賴於政府在消費方面支出的增加（擴大公共部門就業、醫療保健）以及投資（包括國防）支出的增加。德國經濟距離實現自我持續的上行週期仍然相去甚遠。"

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• 美元/離岸人民幣連續第三個交易日上漲，因習近平訪問白宮，觸及 9 月初高點。
• 習近平未帶來關稅消息，而貿易休戰如今僅延長至 1 月 10 日。

中國最高領導人習近平在白宮的講話通過路透快訊共計21行，內容涉及友誼、人工智能（AI）、禁毒工作以及對中國企業的公平待遇，但其中沒有提到關稅。講話中唯一的數字是邀請10萬名美國年輕人訪華，而這一期限比當前貿易休戰覆蓋的時間更長。

美國財政部長貝森特周三表示，在釜山達成、原定於 11 月 10 日到期的休戰協議，如今延長至 1 月 10 日，短於許多人預期的六個月或更長時間。該休戰協議使中國商品關稅不會重新上調，因此，兩個月的延期讓持有美元的出口商在 1 月前將其兌換成人民幣的理由減少。

中國人民銀行（PBoC）也已停止連續十個交易日上調每日中間價——即境內人民幣可在其上下2%範圍內交易的匯率——。美元在聯準會再次加息的押注下升至近兩個月高點。

美元/離岸人民幣已連續三個交易日上漲，從週一和週二接近6.6900的低點反彈，當時人民幣處於三年半來最強水平。週三在休戰延期消息推動下的K線是這三根中最大的一根。該貨幣對已收復自9月17日開始的全部跌幅，並升至6.7200，為9月初以來最高水平。匯價仍低於其50日指數移動平均線（EMA）附近的6.7300，自7月第二週以來一直在其下方交易。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這一動能指標自9月中旬以來一直在區間中部上方橫盤，且未隨價格上行轉向。

習近平要點

• 很高興訪問"美麗的"美國
• 我代表中國人民，向美國建國250週年致以問候
• 中國和美國都是偉大的國家、偉大的人民
• 我來這裡是為了傳遞友誼、擴大合作
• 中國和美國肩負著促進人類進步的責任
• 願同特朗普一道引領中美關係這艘大船
• 我們應加強溝通
• 坦誠、深入、持續的對話可以促進理解和互信
• 我們鼓勵在外交、貿易和經濟、執法方面開展交流
• 特朗普和我建立了個人友誼
• 我們應本著誠意共同努力
• 合作空間廣闊
• 中國的大門是敞開的，歡迎美國企業來華投資
• 中國和美國都是人工智能大國
• 願加強禁毒、執法合作
• 希望中國企業在美國受到公平待遇
• 我們有能力、有責任把人工智能發展好、管理好、用好
• 我們需要和平共處
• 競爭應該是積極的、有邊界的
• 兩軍應保持定期對話
• 中國將在未來5年邀請10萬名美國青年訪華

荷蘭國際集團（ING）的 James Knightley 和 Coco Zhang 認為，在多年停滯之後，美國製造業終於開始復甦，這得益於製造業回流敘事、人工智慧驅動的投資以及國防支出。他們預計，未來三年美國製造業產量將每年增長 1.5-2%，但同時強調，行業分化正在加劇：先進、高度自動化的行業正在擴張，而傳統、勞動密集型行業則繼續萎縮。

先進行業推動不均衡復甦

"儘管如此，過去一年該行業確實出現了復甦的真實跡象。ISM 生產指數已從低於 50 的收縮區間轉向預示未來強勁增長。下面，我們將看看推動這一轉變的因素，以及其未來可能如何演變。"

"商業調查顯示訂單充足，我們認為這將支持製造業持續復甦。我們預計未來三年美國製造業產量每年增長 1.5-2%，這一數字看起來或許不算高，但應放在過去 20 年來疲弱活動的背景下來看。這個總體預測還掩蓋了分化加劇的現實，先進製造業快速增長，而更傳統的行業則可能進一步收縮。"

"處於人工智慧/技術革命前沿的高度自動化、高附加值行業被政府視為國家冠軍企業，並且能夠吸收美國相對較高的工資水平。理論上，推動採用人工智慧進展的意願將帶動提高生產率的舉措，進一步支持創新。因此，製藥、科技、運輸與航空航天、電氣以及電力相關行業應繼續保持強勁增長。"

"在生產總成本中勞動力成本占比更高的低附加值生產，除非能夠獲得‘美國製造’溢價，否則將繼續承壓。鋼鐵等重工業可能處於中間位置。雖然成本有所上升，但其他地方的漲幅更大。"

"關稅和能源安全確實提升了在美國製造的吸引力。但美國經濟增長持續跑贏其他主要市場，同樣如此。2023年至2026年間，美國經濟按實際產出計算的年均增長率為 2.5%，而歐洲僅為 0.9%。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，隨著鷹派的美聯儲立場與美國經濟強勁跑贏相結合，美元正全面走強。9 月份 PMI 數據顯著優於其他主要經濟體，而更高的實際美債收益率反映出私營部門增長穩健。BBH 還指出，美中貿易休戰延長，使地緣政治風險繼續成為美元表現的焦點。

美聯儲鷹派立場和增長支撐美元

"美元正對大多數主要貨幣持續走強。鷹派的美聯儲以及不斷擴大的美國經濟增長優勢表明，美元可以繼續展現其強勢。昨日，美聯儲理事 Michael Barr 警告稱，"可能還需要進一步的政策調整，以確保通脹及時回到目標水平。""

"今天，紐約聯儲主席 John Williams 強調，美國經濟表現出"非凡的韌性"，通脹仍是"最大挑戰"，而且"到今年年底前可能適合再加息一次。"Barr 和 Williams 的言論強化了進一步加息聯邦基金利率的理由。"

"與此同時，美國 9 月 PMI 意外上行，表現優於歐元區、英國和日本。美國綜合 PMI 升至 62 個月高點 58.4（預期：55.3），高於 8 月的 56.0。細項數據顯示，服務業增長加快至 59 個月高點，製造業升至 53 個月高點，價格壓力也有所加劇。"

"推動美元走強的同樣因素也在推高美債收益率，並加劇全球債券市場拋售。美國 10 年期美債收益率飆升至 5.14%，為 2007 年 7 月以來最高水平。分項數據顯示，受原油價格走強影響，10 年期盈虧平衡通脹率小幅上升。"

"地緣政治焦點在於中國國家主席習近平與美國總統唐納德-特朗普之間的一天峰會。美國財政部長 Scott Bessent 昨日確認，兩國同意將原定於 11 月 10 日到期的貿易戰休戰期延長至 1 月 10 日。不過，Bessent 仍對能否與中國達成更大規模的貿易協議表示懷疑。"

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費城聯邦儲備銀行（Fed）行長安娜-保爾森周四表示，進一步加息可能是降低通脹所必需的。她承認，9 月份的加息有助於"將政策調整到更有利於抗擊通脹的立場。"

保爾森於 2025 年 7 月開始擔任新的費城聯儲主席，起初立場偏鴿派，但隨後轉變了態度，表示："我將支持採取一切必要措施，使通脹回到 2%"

要點：

美國央行可能需要再次加息以降低通脹

 9 月份的加息幫助政策轉向更有利於抗擊通脹的立場

我將支持採取一切必要措施，使通脹回到 2%

關於通脹，最好的說法就是它沒有進一步惡化

在 9 月份政策會議前，通脹風險平衡發生了變化

人工智能建設正在幫助推高通脹壓力

潛在通脹仍然頑固地處於高位

經濟具有韌性，並顯示出動能增強的跡象

• 歐元/美元徘徊在兩個月低點附近，因鷹派美聯儲預期利好美元。
• 在美國經濟數據表現韌性後，市場上調對美聯儲10月加息的押注。
• 儘管德國 Ifo 數據向好且市場預期歐洲央行將進一步收緊政策，歐元仍舉步維艱。

週四，歐元/美元徘徊在兩個月低點附近，因市場預期美聯儲（Fed）將再次加息，美元（USD）繼續獲得堅實支撐。截至發稿，該貨幣對交投於1.1372附近，連續第四個交易日處於守勢。

美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，目前交投於101.27附近，盤中一度觸及101.35高點，為7月29日以來最高水平。

市場認為，在上週加息25個基點（bps）後，美聯儲10月再次加息的可能性正在上升。週三強勁的美國PMI數據以及美聯儲官員的鷹派言論強化了這些預期，芝商所美聯儲觀察工具（CME FedWatch Tool）顯示，加息概率約為65%，高於一週前的55%。

週四公佈的美國勞動力市場數據顯示，初請失業金人數從此前的196K小幅升至197K，但低於市場預期的201K。

克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克（Beth Hammack）重申了對通脹的關注，稱："物價穩定是央行的責任。"她指出，"供應衝擊是美聯儲當前面臨的一個顯著挑戰"，並警告稱，"通脹維持高位的時間越長，就越難將其拉回目標水平。"

鷹派重新定價，加上與高企油價相關的更高通脹預期，已將美國國債收益率推升至多年高點。基準10年期收益率交投於5.10%附近，此前一度觸及5.15%，為2007年以來最高水平。較高的收益率通過提升美元計價資產的吸引力來支撐美元。

大西洋彼岸方面，週四早些時候公佈的強於預期的德國 Ifo 數據為歐元（EUR）提供了一些支撐，但即便市場預期歐洲央行（ECB）將進一步加息，美元整體走強仍令該貨幣承壓。

歐洲央行政策制定者迪米塔爾-拉德夫（Dimitar Radev）表示，央行應給此前的決定一些時間發揮作用，並強調最新一次加息"並不意味著我們走上預設路徑"。他補充說，政策制定者"沒有看到廣泛的第二輪效應"，儘管通脹風險偏向上行，增長風險則偏向下行。