外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）的 Henry Hao 博士指出，中國 9 月出口大幅加速，並且對美國和歐盟的貿易順差創下紀錄。受石油和與人工智慧相關成本推動，生產者價格漲幅快於預期，而在政府債券發行的帶動下，信貸增長有所回升，但仍不均衡。隨著歐盟與中國圍繞行業保障措施的貿易緊張局勢加劇，這一強勁順差的出現正值敏感時刻。

出口和價格雙雙超出預期

"中國 9 月出口增長加速，以美元計同比增長 36.3%（彭博一致預期：25.7%），高於 8 月的 25.0%，為 2 月以來最快增速。進口也超出預期，增長 31.0%（彭博一致預期：25.0%），高於 8 月的 28.2%。月度貿易順差擴大至 1335 億美元，創 20 個月來最大規模。"

"2026 年前九個月，累計順差達到 9380 億美元，全年有望超過 2025 年創下的 1.2 萬億美元紀錄。"

"生產者價格同比上漲 5.0%（彭博一致預期：4.4%），高於此前的 3.8%，創 2022 年以來最快增速。這主要受中東局勢持續緊張背景下高企的油價以及與人工智慧相關商品成本上升推動。"

"9 月社會融資規模增量達到 3.55 萬億元人民幣，創 6 月以來最快月度增幅，主要得益於一年多來最大規模的政府債券發行。新增人民幣貸款達到 1.3 萬億元人民幣。不過，信貸增長並不均衡，因為居民借貸仍然低迷，這表明私人部門信貸需求尚未出現實質性復甦。"

"貿易順差數據公布之際，正值外交上較為敏感的時刻。上週末達成的歐盟-中國混合動力汽車配額協議已面臨擴大壓力，德國正推動將保障配額擴展至更多行業，包括化工和機械工程。本週歐盟領導人峰會上公布的歐盟雙邊順差紀錄將為這些討論增添緊迫性。"

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• 黃金在美國國債收益率下跌和美元走軟的帶動下吸引買盤回歸。
• 鷹派的美聯儲預期仍對黃金構成挑戰，因通脹風險持續存在。
• XAU/USD 仍低於布林帶中線，令短期技術前景維持看跌。

黃金（XAU/USD）週四吸引新的買盤，因全球股市普遍走弱，受人工智慧相關投資擔憂加劇推動，美國國債收益率大幅回落，美元（USD）也從年內新高回落。截至發稿時，黃金/美元交投於 4,143 美元附近，日內上漲 0.94%。

避險情緒推動投資者轉向包括貴金屬和政府債券在內的避險資產，而交易員在很大程度上對強於預期的美國經濟數據不以為意。

生產者物價指數（PPI）9 月份環比上漲 1.3%，高於 0.5%的預期和 8 月份上修後的 0.5%漲幅。年率生產者通膨從上修後的 5.6%加速至 6.3%，高於 5.3%的預期。核心 PPI 環比上漲 0.7%，年率上漲 5.0%，分別高於 0.3%和 4.4%的預估。8 月份核心年率讀數被上修至 4.8%。

零售銷售增長 0.8%，高於預期的 0.3%，此前 8 月份數據被上修為增長 1.3%。截至上週的初請失業金人數為 199K，略低於預期的 200K，高於前一週的 198K。

基準 10 年期美國國債收益率下跌約 9 個基點（bps），至 5.06%，創三週以來最低水平。與此同時，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在前一日觸及 102.94 後，回落至 102.00 附近。

儘管如此，黃金的基本面背景仍然充滿挑戰，因為美聯儲（Fed）偏鷹派的預期可能會阻止美元和美債收益率出現更深幅度的下跌。

德國商業銀行（Commerzbank）分析師指出，9 月美國通脹數據高於預期，稱"總體 CPI 同比上升 3.7%，為五個月來最快增速。"他們指出，從環比來看，總體 CPI"上升 0.6%，受燃料成本飆升推動，而核心 CPI 上升 0.3%。"

該行表示，"聯邦基金期貨定價顯示，10 月加息 25 個基點的概率為 32%"，並且"定價顯示，到 2026 年底累計加息 29 個基點，到 2027 年底累計加息 75 個基點。"

不過，10 月會議上加息的可能性仍低於按兵不動，因為近期美聯儲的溝通顯示，政策制定者對連續加息持謹慎態度。

舊金山聯儲主席瑪麗-戴利周三表示，"更可能進一步加息，時機仍在考慮之中"，並補充稱，"高於目標的通脹風險仍然很高"，而"穩健的勞動力市場使得可以專注於價格穩定。"紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯和美聯儲副主席菲利普-傑斐遜本月早些時候也表示，官員們在再次加息前可以先觀察一段時間。

技術分析：黃金/美元需要突破 4200 美元才能延續反彈

在日線圖上，自 8 月下旬在接近 4700 美元附近見頂以來，黃金/美元（XAU/USD）一直維持更低的高點和更低的低點形態，儘管自本月初以來，價格大多被困在 4100 美元至 4200 美元之間。該金屬仍低於 20 日簡單移動平均線（SMA），該均線構成了約 4200 美元附近的布林帶中軌，使短期偏向繼續傾向下行。

相對強弱指數（RSI）接近 43，略偏負面，但尚未發出超賣信號。移動平均趨同/背離（MACD）已略微轉正，表明下行動能正在減弱，而非出現明確的看漲反轉；平均趨向指數（ADX）接近 20，則表明潛在趨勢相對疲弱。

下行方面，初步支撐位出現在 4100 美元附近，隨後是約 4033 美元的布林帶下軌。若跌破該水平，將暴露 4000 美元至 3950 美元的支撐區域。

上行方面，首個阻力位見於 4201 美元的布林帶中軌，隨後阻力對應於 4369 美元附近的上軌，然後是更關鍵的 4500 美元和 4700 美元水平阻力，若要緩解更廣泛的看跌壓力，則需要重新站上這些水平。

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• 初請失業金人數升至 199K，較前一週上升。
• 續請失業金人數降至 1.710M。

根據美國勞工部（DOL）週四發布的一份報告，截至 10 月 10 日當週，提交新的失業保險申請的美國人數增加至 199K。最新數據略低於初步預估（200K），高於前一週的 198K（由 197K 修正而來）。

此外，4 週移動平均值較前一週修正後的數據（198.25K）上升 0.25K 至 198.50K。

報告還顯示，截至 10 月 3 日當週，續請失業金人數減少 4K 至 1.710M。

市場反應

美元回吐週三的漲幅，推動美元指數（DXY）在 102.00 區域附近小幅下跌，短暫回落至數日低點，隨後又收復部分失地。

美國生產者通膨以生產者價格指數的變動衡量，9月份從8月份的5.6%升至6.3%。這一數據遠超市場預期的5.3%。

該報告的其他細節顯示，PPI月率上升1.3%，高於分析師預估的0.5%。

剔除食品和能源的PPI月率和年率分別上升0.7%和5%。這兩個數據均高於專家預測。

美國生產者通膨的市場反應

在火熱的生產者通膨數據公布後，美元（USD）指數恢復上漲動能，並削減日內跌幅。截至發稿時，美元指數當日仍下跌0.3%，報102.22。

ING 的 Warren Patterson 指出，歐洲天然氣（TTF）價格已升至自 2022 年 12 月以來的最高水平，因為波斯灣液化天然氣流量仍同比下降約 80%。他預計，亞洲和歐洲將繼續爭奪現貨貨船，而歐洲低庫存以及德國被迫買入將支撐價格。ING 目前預計，TTF 在 26/27 冬季的平均價格將為 EUR73/MWh，隨後自 2Q27 起將出現大幅拋售。

歐洲天然氣價格和 LNG 前景

"歐洲天然氣價格已交易至自 2022 年 12 月以來的最高水平，隨著該地區進入供暖季，供應擔憂不斷加劇。對天然氣市場而言，不幸的是，我們並未看到波斯灣 LNG 流量像石油那樣出現類似復甦。因此，該地區的 LNG 流量仍同比下降約 80%。"

"市場越來越接受這樣一種觀點，即在北半球冬季的大部分時間裡，波斯灣 LNG 可能仍將基本缺席全球市場。這意味著亞洲和歐洲將在整個冬季繼續爭奪現貨貨船，使價格保持良好支撐，並令市場容易受到進一步飆升的影響。"

"歐洲天然氣庫存仍令人擔憂，庫存充盈率略低於 75%，遠低於 89% 的五年均值。庫存偏低促使德國政府指示國有企業 SEFE 在 12 月 15 日前額外購買並儲存 8TWh 的天然氣。事實上，這種被迫買入的前景為市場提供了進一步支撐。"

"由於波斯灣 LNG 供應短期內幾乎沒有恢復跡象，本冬季天氣將至關重要，而且市場對歐洲將因厄爾尼諾現象而經歷一個較為溫和的冬季的預期正在升溫，這將為市場提供一些緩解。然而，這種相關性並不強，厄爾尼諾並不能保證氣溫更溫和。"

"我們現在預計，TTF 在 26/27 冬季的平均價格將為 EUR73/MWh，高於此前預測的 EUR65/MWh。鑑於天然氣庫存的起點較低，市場在此期間可能會非常波動。隨後，預計自 2Q27 起價格將大幅拋售，因為波斯灣供應恢復正常，同時我們看到美國 LNG 出口產能將進一步提升。"

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• 英國經濟數據強於預期，支撐英鎊，英鎊/日元小幅走高。
• 英國央行加息預期升溫，為英鎊提供進一步支撐。
• 日本央行鷹派言論對日元的提振有限，結構性逆風持續存在。

週四，英鎊/日元小幅走高，因英國經濟數據強於預期，英鎊（GBP）表現優於大多數主要貨幣對手，同時交易員也在評估央行信號。發稿時，該交叉盤交投於209.36附近，日內上漲0.23%。

英國國家統計局（ONS）公布的數據顯示，8月國內生產總值（GDP）增長0.1%，好於市場預期的萎縮0.1%，此前7月增長0.4%。工業產出和製造業產出也雙雙超出預期，分別增長0.8%和1.2%。

更強勁的數據為英國央行（BoE）提供了加息空間，因為通脹比預期更具黏性。在迄今維持利率不變後，市場正越來越預期該央行今年可能會上調借貸成本。

路透社週四公布的一項調查顯示，63位經濟學家中有54位預計11月將加息25個基點至4.00%。預計通脹率將在2026年第四季度平均為3.6%，2027年第一季度為3.8%，2027年全年為3.0%，高於9月預測的3.3%、3.2%和2.5%。

英國央行首席經濟學家休-皮爾（Huw Pill）週四表示，加息並不一定意味著開啟一個延長的緊縮週期。不過，他仍警告稱，持續的通脹壓力可能需要"長時間的限制性政策"。與此同時，行長安德魯-貝利（Andrew Bailey）週二表示，能源衝擊對更廣泛通脹的影響迄今為止較為溫和，但他警告稱，"這持續得越久，情況就越困難"。

與此同時，日本央行（BoJ）偏鷹派的言論對日元（JPY）的支撐有限，由於日本相對較低的利率以及對其沉重政府債務負擔的擔憂，日元仍然結構性疲弱。

日本央行董事會成員小枝淳子（Junko Koeda）週四表示，"過去一年左右，潛在通脹一直在2%左右。"她補充說，"鑑於物價存在顯著上行風險以及持續寬鬆的金融環境，日本央行在上調政策利率時不應過於謹慎。"

小枝還表示，央行"應在考慮估算的中性利率區間的同時，結合經濟和物價狀況及時調整政策利率"，並指出市場仍關注"日元貶值帶來的物價上行風險以及強勁的全球人工智慧需求"，以及中東局勢的影響。

大華銀行（UOB）的 Alvin Liew 指出，9 月美國通膨加速，受能源和堅挺的住房成本推動，商品和服務領域的更廣泛潛在壓力也在上升。他預計，整體 CPI 將在 2026 年全年保持在 3% 上方，如果能源價格維持高位，整體 CPI 甚至可能接近 4%，而整體和核心通膨預計將在 2027 年逐步回落至 2%。

能源成本相關的通膨風險

"通膨前景仍偏向上行，這強化了市場對美聯儲將維持鷹派立場的預期：在中東緊張局勢持續之際，如果能源價格維持高位，整體 CPI 預計將在 2026 年剩餘時間內保持在 3% 上方，並有接近 4% 的風險。"

"我們繼續預計，2026 年整體 CPI 平均通膨率為 3.5%，核心 CPI 為 2.8%，兩項指標都將在 2027 年逐步回落至 2%。"

"展望未來，如果由於中東局勢持續發展導致能源價格維持高位，整體 CPI 很可能仍將維持在 3% 以上區間，並有在某些月份觸及 4% 的風險。"

"只要能源價格保持受控，且住房通膨繼續正常化，我們仍預計整體和核心 CPI 通膨將在 2027 年回落至 2% 左右。"

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• 由於 9 月份澳洲就業數據疲弱，澳元走低。
• 市場專家對 11 月會議上澳儲行鷹派預期產生懷疑。
• 澳元/美元形成 頭肩頂形態，預示著新的下行走勢即將到來。

週四，澳元（AUD）表現遜於主要貨幣對手，因為 9 月份疲弱的就業數據削弱了市場對澳洲儲備銀行（RBA）今年加息的預期。兌美元方面，澳元在歐洲交易時段下跌 0.7%，接近 0.6920。

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師強調了澳洲最新勞動力數據的疲軟基調，並指出，"失業率錄得 4.6%，且就業崗位減少近 4 萬個"，實際上"抹去了 7 月份看到的就業增長"。

荷蘭合作銀行補充說，"該行將 9 月份數據描述為為政策討論設定了更為疲弱的背景，因為勞動力市場在此前的增長後正在失去動能。"

澳新銀行（ANZ）策略師也表示，較弱的勞動力市場數據使得再次加息的可能性降低；不過，他們仍維持 11 月份再加息 25 個基點的預測。路透社報導稱，該行補充說，澳儲行的決定將取決於"經濟活動和通脹"的發展。

與此同時，在美國（US）9 月份生產者物價指數（PPI）於 GMT12:30 公布之前，美元也承壓。

澳元/美元技術分析

趨勢：日線圖上，澳元/美元報 0.6920，短期偏向看跌，因為現貨價格仍低於 20 期指數移動平均線（EMA）0.6999。頭肩頂（H&S）形態也強化了看跌傾向。

動能：相對強弱指數（RSI）在 34 附近，略高於超賣區域，暗示下行已較為延伸，但尚未發出明確反轉信號。

阻力：上行方面，初步阻力位於 20 日 EMA 0.6999，該水平限制了反彈嘗試，並構成任何修正性反彈的首個障礙。

支撐：下行方面，如果澳元/美元未能守住 0.6900 的即時低點，可能會進入新一輪下跌；若跌破該水平，將使貨幣對進一步下探 0.6800。

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英鎊/美元價格預測：英鎊收窄跌幅，接近 1.3300 區間頂部

英鎊（GBP）週四收復週三兌美元（USD）的跌幅，因為樂觀的英國宏觀經濟數據抵消了英國央行（BoE）首席經濟學家休-皮爾（Huw Pill）言論帶來的負面影響。英鎊/美元已回到 1.3200 區間中部，此前一天曾測試 1.3140 附近的年內低點，目前正逼近過去三週的區間頂部，即 1.3300 區域。

週四公佈的英國數據表明，英國經濟 8 月意外增長，GDP 環比增長 0.1%，而市場分析師此前預計為萎縮 0.1%，且前一個月為增長 0.4%。這些數據在很大程度上得益於強於預期的英國工業生產，抵消了建築業和服務業表現疲軟的影響。Read more...

英鎊在英國 GDP 和工業生產數據好於預期後守住漲幅

週三倫敦早盤，英鎊（GBP）兌美元（USD）守住漲幅，儘管市場對好於預期的英國國內生產總值（GDP）和工業生產數據反應平淡。截至發稿時，英鎊/美元報 1.3240，週三自 1.3137 的低點反彈後仍處於過去幾天的交易區間內。

週四公佈的英國數據表明，英國經濟 8 月意外增長，GDP 環比增長 0.1%，而市場分析師此前預計為萎縮 0.1%，但仍遠低於前一個月 0.4% 的擴張。Read more...

• 美國CPI數據公布後，印度盧比兌美元大幅走高。
• 高於預期的美國CPI數據未能提振美聯儲鷹派預期。
• 印度9月份零售和批發通脹仍然較強。

印度盧比（INR）週四兌美元（USD）走高。由於美元表現不佳，且美國（US）國債收益率在週四公佈9月份美國消費者物價指數（CPI）數據後面臨強勁拋售壓力，美元/印度盧比（USD/INR）跌至接近94.95。

截至發稿時，衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）下跌0.6%，至101.90附近，較週三創下的18個月高點102.95回落。美國10年期國債收益率已降至5.10%附近。

美元和美國債券收益率最初反應強勁；然而，由於火熱的美國CPI報告未能提振美聯儲（Fed）鷹派預期，它們迅速回落。

美國CPI數據如何？

美國CPI報告顯示，9月份總體通脹年率從8月份的3.4%加速至3.7%，而市場預期為3.6%。剔除波動較大的食品和能源項目的核心CPI年率錄得2.6%，高於預期的2.5%和前值2.4%。

按月計算，總體CPI增長0.6%，符合預期，快於前值0.4%。核心數據穩步上升0.3%，高於預期的0.2%。

CME FedWatch工具顯示，高於預期的美國CPI報告對美聯儲利率前景的影響仍然有限。美聯儲在本月晚些時候政策會議上加息的概率從數據公布前的22%小幅升至27%。不過，交易員仍然相信美聯儲將在12月會議上加息。

印度盧比已因印度央行的新措施而表現更佳

本週，在印度儲備銀行（RBI）採取強有力措施遏制美元需求後，印度貨幣已表現更佳。

德國商業銀行（Commerzbank）分析師在一份報告中表示，印度央行（RBI）已推出多項有針對性的措施，包括"為國有石油營銷公司提供一項特殊的美元（USD）融資工具，以及將沒有標的資產的印度盧比（INR）衍生品門檻從 1 億美元下調至 500 萬美元。"

該行補充稱，印度央行還"推出了新的外匯風險準備金（FERR），要求每筆超過 200 萬美元的外匯衍生品交易名義價值的 20% 存放在央行。"

印度通脹飆升支持印度央行進一步加息

本週，印度 9 月份零售和批發層面的 CPI 數據均強於預期，這為印度央行今年再次加息提供了理由。上週，印度央行將關鍵回購利率上調 25 個基點（bps）至 5.50%，並將政策立場從"中性"轉為"校準式緊縮"。

週一公布的印度零售 CPI 數據為 5.54%，高於 5.4% 的預期和 8 月份的 4.82%，但仍處於印度央行 2%-6% 的容忍區間內。週三公布的 WPI 通脹數據為 11.39%，顯著高於前值 9.92%。

技術分析：美元/印度盧比維持在20日EMA下方

在日線圖上，USD/INR 交投於 94.97，現貨價格仍低於 20 期指數移動均線（EMA）95.85，維持看跌的短期偏向。上方 EMA 表明反彈仍面臨脆弱性，而相對強弱指數（RSI）位於 33.9，徘徊在超賣區域上方不遠處，暗示下行動能仍占主導，但開始有所減弱。

上行方面，初步阻力位明確位於 20 期 EMA 95.85，若要緩解當前的看跌壓力，需要持續突破這一障礙。下行方面，9 月低點附近的 94.30 是關鍵支撐位。

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