外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）的 Charlie Lay 報告稱，韓國央行（BoK）連續第二次加息 25 個基點至 3.0%，並維持緊縮偏向，在韓元自 6 月以來大幅升值後為其提供支撐。該行預計短期內將暫停加息，但若增長和核心通脹保持強勁，仍有可能再加息至 3.25%，美元/韓元可能在 1,360–1,400 區間內盤整。

韓元強勢在上漲後料將盤整

"展望未來，韓國央行維持緊縮偏向，儘管在自 7 月以來累計收緊 50 個基點之後，後續加息步伐可能放緩。"

"結果顯示，在 21 個點陣圖中，10 個點位於 3.25%，6 個位於 3.50%，5 個位於 3.00%，行長 Shin 指出，中位數意味著未來六個月內還將額外加息 25 個基點。"

"因此，我們預計韓國央行將在下次會議上暫停，以評估連續加息的影響，同時如果增長和潛在通脹保持強勁，此後仍有空間將基準利率上調至 3.25%。"

"對於韓元而言，這一決定以及持續的緊縮偏向具有支撐作用，儘管在該貨幣近期大幅升值之後，貨幣政策不太可能成為主要驅動因素。美元/韓元在決議後從 1,385 跌至約 1,378，而 6 月時則高於 1,560。"

"龐大的外部順差、金融帳戶資金流出減少以及韓國央行的鷹派立場都對韓元有利。不過，考慮到近期走勢幅度之大，自 6 月底以來韓元兌美元已升值 12%，後續升值可能會更加漸進。我們預計美元/韓元短期內將在 1,360-1,400 之間盤整。"

"Shin 行長指出，儘管近期大幅反彈，韓元相對於歷史水平仍然偏弱，且仍有進一步升值的空間，預防性收緊政策有助於支持匯率穩定。韓國央行預計，在半導體出口異常強勁的推動下，韓國經常帳順差將在 2026 年達到創紀錄的 4,500 億美元。"

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星展集團策略師 Taimur Baig 和 Nathan Chow 預計，越南商品出口將在 2026 年 8 月繼續保持強勁的兩位數增長，同比增幅達 27%，主要受電子產品帶動，並得到外部需求支撐。零售銷售和旅遊相關支出預計仍具韌性，而整體通脹預計將維持在 4.4%，低於 5 月的峰值，但由於食品和住房成本堅挺，通脹水平仍然偏高。

電子產品出口推動強勁勢頭

"我們預計，越南商品出口將延續強勁的兩位數增長勢頭，2026 年 8 月同比增長 27.0%，高於 7 月的 25.0%，主要受電子產品出貨強勁以及外部需求支撐所推動。"

"受國內消費韌性以及旅遊相關支出支撐，8 月零售銷售同比增速可能仍然強勁。"

"我們認為，8 月整體通脹將維持在仍然偏高的 4.4%同比，儘管這將低於 5 月 5.6%同比的峰值，因為運輸價格漲幅已較近期高點有所放緩，而食品和住房通脹仍然堅挺。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的查理·萊（Charlie Lay）報告稱，韓國央行已連續兩次加息 25 個基點至 3.0%，在增長和核心通脹預期上升之際提前收緊政策。該行暗示未來六個月還將再加息一次，但可能暫停以評估其影響。儘管基本面強勁且經常帳盈餘巨大，預計在韓元兌美元匯率在 12% 的漲幅之後，韓元進一步上漲將更加溫和。

提前收緊政策，韓元漲幅放緩

"展望未來，韓國央行（BoK）維持緊縮傾向，但在自 7 月以來累計加息 50 個基點之後，後續加息步伐可能放緩。"

"韓國央行通過新的六個月利率預測提供了一些前瞻性指引，其中值預測為 3.25%，這意味著未來六個月內還將額外加息 25 個基點。"

"韓國央行預計將在 10 月份暫停，甚至可能在 11 月份暫停，以評估近期緊縮政策的影響。"

"然而，鑑於近期升值幅度較大，後續漲幅可能會更加溫和，我們可能會看到美元/韓元短期內在 1,360-1,400 附近盤整。"

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DBS集團研究經濟學家Radhika Rao和Chua Han Teng指出，菲律賓中央銀行（BSP）將政策利率上調25個基點至5.0%，以錨定通膨預期並支撐披索。菲律賓披索（PHP）是3Q26中唯一較美元走弱的ASEAN-6貨幣，DBS認為，通膨高於目標為今年再進行一次審慎的BSP加息留下了空間。

披索在3Q26表現遜於同業

"菲律賓央行（BSP）昨日將基準利率上調25個基點至5.0%，符合我們的預期，旨在遏制通膨預期並支撐本幣。"

"截至目前，披索是3Q26中唯一表現落後於其他ASEAN-6貨幣的貨幣（較美元下跌0.8%），而其他貨幣在同期均上漲了0.9-1.7%。"

"我們的基準觀點是，ASEAN-6央行在2026年剩餘時間內將維持按兵不動，菲律賓將是唯一例外。通膨高於目標使得BSP仍有可能進行最後一次審慎加息。"

"此類發展可能會使BI和BSP率先重新回到緊縮討論中，而其他央行的反應則會更為漸進。"

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荷蘭國際集團（ING）的 Chris Turner 報告稱，韓元（KRW）繼續走強，受韓國央行（BoK）連續兩次加息至 3.00%以及點陣圖顯示六個月後將達到 3.25%的推動。與晶片出口繁榮相關的上調國內生產總值（GDP）預期為該貨幣提供支撐，不過當局可能會擔憂 KRW/JPY 觸及高位，而 USD/KRW 似乎已到了需要盤整的時候。

韓國央行收緊政策與出口驅動增長

"韓元繼續走強。本週的推動因素是韓國央行連續加息，目前政策利率已達到相當高的 3.00%。韓國央行也有自己的、類似美聯儲的點陣圖。"

"中值預期是政策利率將在六個月後達到 3.25%。好消息是，加息不僅受到高於目標的通脹推動，也受到增長前景擴大和增強的推動。隨著晶片出口繁榮向經濟的許多領域傳導，2026 年和 2027 年的 GDP 預測已被大幅上調。"

"然而，KRW/JPY 很快又回到了 2023/24 年看到的高位。這可能會讓擔心日本在第三市場競爭的韓國當局感到頭疼。不過，鑑於韓元長期以來一直如此疲弱，我們懷疑當地當局會準備容忍當前的強勢。"

"跌向 1350 仍存在尾部風險，但 USD/KRW 在短時間內已經走了很長一段路，可能需要一些盤整。"

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星展銀行集團策略師 Taimur Baig 和 Nathan Chow 預計，馬來西亞國家銀行（BNM）將於 9 月 3 日維持隔夜政策利率不變，仍為 2.75%，延續其在 2025 年 7 月保險性降息後採取的立場。他們指出，馬來西亞通膨受控，2026 年增長穩健，接近 5%，並認為儘管市場存在一些預期，但加息並無迫切必要。

預計 BNM 將按兵不動

"我們預計 BNM 將於 9 月 3 日維持其隔夜政策利率（OPR）在 2.75% 不變，自 2025 年 7 月進行 25 個基點的保險性降息以來一直如此。"

"該央行可能會繼續認為，在價格穩定持續的背景下，當前的貨幣政策立場仍有助於支持經濟增長。"

"因此，整體增長在 2026 年可能接近 5%。"

"儘管一些市場參與者預計，BNM 會在接下來的幾次會議上通過加息逆轉此前的保險性寬鬆，但我們認為央行並沒有這樣做的迫切性。"

"儘管中東衝擊存在，馬來西亞整體通膨仍保持受控，2026 年 7 月同比放緩至 1.8%，為 3 月以來最低，且處於政策制定者 2026 年 1.5-2.5% 的平均預測區間內。"

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• 美元/墨西哥比索重返17.00，因Warsh推動美元反彈。
• 美聯儲鷹派基調大幅推升年末加息預期。
• 墨西哥失業率保持穩定，貿易順差收窄。

週五，墨西哥比索（MXN）兌美元（USD）貶值，在傑克遜霍爾研討會上美聯儲（Fed）主席Kevin Warsh發表鷹派言論後下跌逾0.42%。這促使投資者開始計入2026年可能加息的預期，為美元提供了支撐。美元/墨西哥比索報17.04，較日內低點16.94反彈。

傑克遜霍爾講話重燃美聯儲收緊預期後，美元/墨西哥比索走弱

Warsh的講話為市場定下了基調，市場此前不確定這位新任美聯儲主席是否會提供一些指引。儘管他強調美國央行將變得更加"安靜"，但他將通脹置於首要任務，承認潛在通脹指標並未改善。

他補充稱，美聯儲將PCE目標固定在2%，如果物價沒有放緩，"我們還有工作要做"。

在他發表講話後，受整體美元走強推動，美元/墨西哥比索重返17.00水平。

美元指數（DXY）衡量美元兌一籃子主要貨幣的價值，上漲逾0.52%至99.64，接近七日高點，因為投資者越來越相信美聯儲將在年底前加息。

美國其他數據顯示，密歇根大學公布的8月消費者信心惡化。與此同時，非農就業年度修正值為-79K，低於預期的183K，較此前修正值-911K有所改善。

在墨西哥，7月失業率維持在2.9%不變，低於預期的3%，而同期貿易餘額錄得4.65億美元順差，低於6月的37.52億美元增幅。

下週，墨西哥經濟數據將包括8月31日的財政餘額，以及9月3日的8月消費者信心指數。在美國，日程將公佈ISM製造業和服務業PMI、就業數據、美聯儲褐皮書以及9月4日的8月非農就業報告。

美元/墨西哥比索價格預測：技術前景

在日線圖上，美元/墨西哥比索報17.0362，維持短期看跌基調，因為現貨價格仍低於17.3077附近聚集的簡單移動均線，並處於更廣泛的下行趨勢線結構下方。14日相對強弱指標（RSI）位於41.7，已從超賣區域回升，但仍低於50線，這僅暗示下行壓力有所緩解，而非出現持續的看漲轉變，因為價格走勢仍受上方阻力壓制。

上行方面，初步阻力位於17.3077附近聚集的簡單移動均線處，日線收盤必須站上該區域，才能挑戰源自18.1651的中期下行趨勢線，進一步上方則是從21.0808繪製的更長期看跌趨勢線。下行方面，所提供指標中缺乏明確的近端支撐位，這意味著若持續跌破近期17.00區域，將暴露更低水平，在現貨價格重新奪回上述阻力帶之前，風險仍偏向墨西哥比索進一步走強。

（本故事的技術分析由AI工具協助撰寫。了解更多。）

德國商業銀行（Commerzbank）的沃爾克馬爾-鮑爾（Volkmar Baur）對近期關於人民幣（CNY）被低估及出口的內部分析提出質疑，認為中國的匯率管理和黃金購買表明其有意讓人民幣走弱。他強調，自 2019 年以來，中國出口和貿易順差的大幅增長，並指出約 20%的實際匯率優勢不太可能對全球貿易流動沒有中性影響。

匯率政策與出口主導地位

"在 2019 年至 2025 年底期間，中國實際出口增長了 47%，而同期全球貿易僅增長了 15%。因此，中國在全球某個地方已經獲得了市場份額。在同一時期，中國的貿易順差從約 4000 億美元上升至 1.18 萬億美元。"

"僅看製成品，中國在 2025 年的貿易順差相當於全球國內生產總值的 1.75%。即便在最好的年份，全球最大的出口國——德國和日本——兩者加起來也未達到這一水平。"

"與德國馬克或日元不同——不過它們在 20 世紀 80 年代末對美元大幅升值——人民幣的實際匯率在 2019 年至 2025 年間按貿易加權口徑貶值了約 10%，對歐元則貶值了多達 22%。"

"當然，這其中並非全部都能歸因於被低估的人民幣。在經濟學中，某一結果很少（如果有的話）只有一個原因。而且在某些產品類別中，中國實際上創造了此前並不存在的全球出口市場。"

"但作為一名經濟學家，我仍然很難認為 20%的價格差異對供需沒有影響。"

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