外匯新聞

德意志銀行經濟學家馬克·沙滕貝格指出，3月份ifo商業景氣指數惡化，德國企業對預期變得更加悲觀，而對當前狀況的評估保持不變。他強調中東衝突對全球供應鏈和石化產品的風險，並預計德國經濟原定於2026年的復甦將被大幅推遲。

商業情緒走弱，復甦被推遲

"不出意外，3月份ifo商業景氣指數明顯惡化。"

"鑑於能源價格衝擊和不確定性認知的增加，企業預期較上月顯著更為悲觀。"

"然而，對當前形勢的評估保持不變。"

"根據中東衝突的持續時間，未來幾週全球供應鏈，尤其是石化產品的影響可能會更加明顯。"

"我們原本預計2026年德國經濟的復甦，現在很可能會被大幅推遲。"

（本文借助人工智慧工具生成，並由編輯審核。）

德國商業銀行（Commerzbank）的亨利·郝博士和摩西·林姆指出，印度3月初值採購經理人指數（PMI）顯示增長放緩，而非急劇下滑，製造業有所疲軟但外部需求保持韌性。然而，全球油價上漲壓縮了利潤空間並持續施加通脹壓力，印度盧比（INR）因資金外流和較高的進口帳單，成為今年迄今為止亞洲表現最弱的貨幣。

增長放緩，油價持續施壓印度盧比

"由於外資組合資金外流和全球能源價格高企導致的較高進口帳單，印度盧比在過去幾週表現疲軟。今年迄今為止，印度盧比兌美元下跌4.3%，而除日本外的亞洲貨幣平均跌幅為1.4%，是表現最弱的亞洲貨幣。"

"3月初值製造業PMI從2月的56.9降至53.8，為四年半以來的最低水平，但仍高於50的榮枯線。下降主要由產出疲軟推動，受地緣政治不確定性影響，工廠活動降至2021年8月以來最低水平。新訂單增長也有所放緩，但外部需求保持韌性，得益於來自亞洲、澳大利亞、歐洲和美國的訂單支持。"

"整體來看，初值PMI顯示增長放緩而非急劇下滑。儘管製造業產出和新訂單動能減弱，但外部需求的韌性表明拖累因素來自不確定性和成本壓力，而非需求崩潰。較高的原油價格壓縮了製造商的利潤率，而服務業企業則能夠將這些成本轉嫁出去。"

"近期全球原油價格的飆升加劇了通脹壓力，投入成本攀升至近四年來的高點。然而，企業大多吸收了這些成本，保持了銷售價格的穩定。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

荷蘭國際集團（ING）的Chris Turner認為，由於中東緊張局勢使能源價格保持高位並支持避險需求，預計美元持續拋售為時過早。隨著美國貨幣市場曲線排除了美聯儲2026年寬鬆的可能性且通脹仍高於目標，Turner預計本週美元指數（DXY）將在99.00-100.00區間內獲得支撐。

衝突與美聯儲立場支撐美元

"由於有報導稱美國已向伊朗提交了一項包含15條內容的和平計劃，風險資產在歐洲反彈。消息顯示，停火談判可能於週四在伊斯蘭堡啟動。我們不是地緣政治專家，但我們認為伊朗在任何談判中都將利用高能源價格作為最大籌碼。"

"因此，本週預計能源價格不會大幅下跌，美元也不會大幅走軟。實際上，美國和以色列擁有軍事槓桿，但伊朗顯然擁有經濟槓桿。霍爾木茲海峽關閉的時間越長，對全球經濟的影響越大，目前一些國家已經開始實施燃料配給。"

"美國貨幣市場曲線現已排除今年美聯儲寬鬆的可能性，美聯儲官員傳遞的信息是保持耐心。近期的通脹走勢不會讓美聯儲有信心認為消費者價格指數（CPI）正朝著2%的目標回歸，因此寬鬆週期暫時擱置。只要美國就業市場沒有明顯惡化，市場開始計價美聯儲加息的可能性也難以排除。"

"我們認為現在預期美元將出現另一波大幅下跌還為時過早，預計本週美元指數將在99.00-100.00區間內保持買盤。投資者仍可能偏重股票，尤其是在歐洲和新興市場，並且仍然預期該衝突將迅速解決。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

• 歐元/美元圍繞1.1600區間震盪，投資者等待伊朗對特朗普15點提案的回覆。
• 特朗普的15點提案限制伊朗發展核武器。
• 歐洲央行（ECB）官員萊恩表示，市場動態暗示價格水平將出現跳升。

週三歐洲交易時段，歐元/美元大致圍繞1.1600區間震盪。該主要貨幣對處於盤整階段，投資者等待伊朗對美國總統唐納德·特朗普提出的為期一個月的停火及15點解決方案的回應。

美國總統特朗普的停火努力提升了投資者的風險偏好。截至發稿，標普500指數期貨上漲近1%，反映出對風險資產的強勁需求。與此同時，美元（USD）走勢平穩，美元指數（DXY）在99.00以上的有限區間內波動。

週二晚間，特朗普總統向伊朗遞交了一份15點提案，限制該國追求核野心和核武器，並禁止在伊朗境內進行鈾濃縮活動。

在歐元區，歐洲央行（ECB）官員警告稱，由於中東戰爭導致能源價格飆升，通脹上行風險加劇。"市場動態暗示價格水平將出現跳升，"歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩表示。

歐元/美元技術分析

截至發稿，歐元/美元維持在約1.1600水平盤整。短期偏向中性，帶有輕微下行傾向，現貨價格徘徊在接近平坦的200日指數移動平均線（EMA）附近的1.1540水平，該均線已失去上行傾向，現在更多作為方向樞軸而非趨勢指引。

14天相對強弱指數（RSI）為47，低於50線，確認需求減弱而非明顯的看跌壓力，使該貨幣對在其中期均值附近維持盤整階段。

即時支撐位於1.1540，200日EMA與近期反彈低點匯聚於此，若日收盤跌破該水平，將打開下行空間，目標指向1.1510，繼而是3月13日的低點1.1411。只要1.1540收盤價得以守住，下行探底仍屬修正性質，維持在更廣泛區間內。上方初步阻力位於1.1640，即最後一次小幅反彈高點，隨後是1.1760，之後是多次限制漲勢的1.1835阻力位。

（本文技術分析部分借助人工智慧工具完成。）

（本報導於GMT時間3月25日10:59更正，美元指數（DXY）實際在99.00以上的有限區間內交易，而非93.00。）

• 十五點方案鑿穿德黑蘭主權底線：棄核、斷臂、自縛導彈。
• 談判桌上遞橄欖枝，霍爾木茲海峽外增兵倒計時。
• 外交若成鏡花水月，拒絕或便是最好的開戰理由；

根據截至2026年3月25日的最新信息，美國透過巴基斯坦向伊朗提交了一份包含15點要求的停火方案，並提出停火一個月以便談判。但與此同時，美軍也在向中東增派海軍陸戰隊和空降兵部隊。目前"球在伊朗一邊"，但德黑蘭方面態度強硬，不僅否認與美方有任何談判，其軍方更直言"美國沒資格談判"。綜合來看，伊朗接受當前方案並達成協議的可能性較低，美方"以談備戰"或為後續升級找藉口的可能性較大。

一、美國15點提案的核心內容

根據以色列媒體和知情官員披露的信息，這份15點方案對伊朗提出了全面且苛刻的要求，同時也提供了一些激勵措施：

二、伊朗會接受談判嗎？

短期來看，伊朗接受當前方案開啟直接談判的可能性較低。 主要基於以下幾點：

1. 伊朗官方強烈否認，態度強硬：美國總統特朗普於3月23日聲稱美伊正在"進行富有成效的對話"，但這一說法當天即被伊朗方面明確否認。伊朗議會議長卡利巴夫稱這是"虛假新聞"，目的是操縱市場。伊朗外交部也表示，自2月底衝突爆發以來，伊美"從未進行任何談判和磋商"。3月25日，伊朗軍方發言人更是在電視講話中直言："美國沒資格談判。像我們這樣的人，永遠不會與像你們這樣的人達成協議。不是現在，永遠不會。"
2. 核心條款觸及伊朗底線：專家分析指出，該方案要求伊朗徹底放棄核能力、限制導彈計劃、放棄地區影響力，這嚴重觸及伊朗國家主權和安全底線，難以被德黑蘭接受。實際上，該方案的雛形在2025年就曾被提出，當時伊朗就未予接受。
3. 談判籌碼和時機問題：當前伊朗在衝突中"不落下風"，且認為美國面臨油價上漲、中期選舉壓力等困境，因此談判意願不強。有分析認為，伊朗即便未來參與談判，也會要求美國首先提供"不再發動軍事攻擊"的明確保證，而這恰恰是華盛頓難以承諾的。

三、達成協議的可能性有多高？

就當前這份15點方案而言，雙方直接達成協議的可能性很低。

• 分歧巨大：雙方在核計劃、導彈、地區代理人等核心議題上的立場幾乎是不可調和的。
• 缺乏互信：伊朗對美國極度不信任，尤其是在特朗普政府曾在談判期間發動襲擊的背景下。
• 美方內部矛盾：美國的盟友以色列強烈反對與伊朗達成任何協議，擔心美方會做出"重大讓步"，限制其未來的軍事行動自由。

有調解方官員將這份15點計劃類比為此前的加沙停火協議，認為即便雙方同意坐下來談，也需要"付出巨大努力才能敲定細節"。

四、"以談備戰"還是"以談找開戰理由"？

綜合目前信息，"以談備戰"的可能性非常高，即談判是緩兵之計，為軍事升級爭取時間。 同時，存在"以談找開戰理由"的邏輯。

1. 軍事部署與"最後期限"高度同步：就在美方放出"停火一個月"談判消息的同時，美軍正加緊向中東增兵：
2. 一支海軍陸戰隊遠征隊預計於3月27日抵達中東-。
3. 特朗普批准從第82空降師向中東部署超過1000名士兵。
4. 3月27日這一天，恰好是特朗普為伊朗"開放"霍爾木茲海峽而重新設定的"最後期限"。
5. 白宮表態露玄機：白宮新聞秘書在24日明確表示，外交努力正在進行，但美軍對伊朗的"軍事行動仍在全速推進"。這清晰地表明，談判與備戰是並行不悖的兩條線。
6. "緩兵之計"分析：中國中央黨校教授梁亞濱指出，特朗普此舉很可能是"緩兵之計"。一方面，經過20多天的空襲，美軍可能出現導彈庫存不足的問題，需要時間補充；另一方面，就是在等待增援部隊（如海軍陸戰隊）部署到位，為潛在的地面軍事行動做準備。
7. 為後續升級找理由：特朗普在拋出談判提議的同時，已經單方面宣布"美方在對伊行動中已取得勝利"。如果他主動開啟的外交斡旋被伊朗拒絕或破裂，他就可以順理成章地將談判失敗的責任歸咎於伊朗，從而為後續擴大戰爭（如投入地面部隊）提供更充分的國內和國際理由。

路透社周三援引一位不願透露姓名的消息人士報導，巴基斯坦已將美國對伊朗的提議轉交給伊朗。

報導的其他細節顯示，雙方尚未決定德黑蘭與華盛頓之間會談的地點，土耳其是可能的會談地點之一。

市場反應

該消息未能引發明顯的市場反應。截至記者發稿時，美元指數（DXY）當日上漲0.15%，報99.32。

道明證券指出，拉加德行長利用歐洲央行及其觀察者會議闡述了管理委員會如何評估中東衝突衝擊。該行表示，歐洲央行實際上是在爭取時間，關注銷售價格預期和工資追蹤指標。如果通脹持續偏離，可能會採取強有力的應對措施，但道明證券仍預計加息將推遲至2026年底。

拉加德闡述耐心的反應機制

"拉加德行長今天在歐洲央行及其觀察者會議上的講話，闡明了管理委員會將如何看待中東衝突帶來的衝擊的框架。"

"總體而言，她的講話呼應了歐洲央行上週的表態，以及部分管理委員會成員的觀點，即在採取行動前爭取時間。"

"衝突引發的政策反應的關鍵在於，能源價格通脹衝擊需要透過二次效應擴散。萊恩今天的講話有助於明確拉加德提到的歐洲央行將密切關注的指標，主要包括企業的銷售價格預期和工資追蹤指標。"

"最終，拉加德指出，如果通脹顯著且持續偏離目標，歐洲央行可能會採取‘強有力或持續’的應對措施，但本次講話中闡述的條件表明加息並不迫在眉睫。"

"我們繼續預計加息將在2026年底左右進行。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核）

野村全球市場研究團隊指出，英國2月份CPI通脹同比持穩在3.0%，符合英國央行（BoE）的預測。服務業通脹依然頑固，但核心指標略有緩解。隨著伊朗戰爭推高能源和燃料成本，野村現預計英國央行將在其預測期內維持利率不變，因為通脹預計將重新加速。

伊朗衝突將推高英國物價

"2月份英國整體CPI通脹同比維持在3.0%，與我們預期的略降至2.9%相反，但符合市場共識和英國央行（BoE）的預測。"

"此外，我們計算的貨幣政策委員會（MPC）剔除波動性和行政價格的服務業環比（季調）增速從1月份的0.51%放緩至2月份的0.24%。雖然三個月移動平均仍然較高，且高於英國央行希望的水平，但2月份朝著正確方向移動。"

"考慮到伊朗戰爭爆發可能從3月起推高通脹，2月份的通脹數據對貨幣政策意義不大。事實上，每週油價數據已顯示3月份價格上漲。"

"上週，我們取消了此前預測的英國央行降息預期，現預計英國央行將在我們預測期內維持利率不變。3月的貨幣政策委員會會議上，英國央行指出其上調的通脹預測，稱3月份通脹可能比2月份預測時高出約0.5個百分點（即同比3.5%，高於3.0%）。此外，其第二季度CPI通脹預測現為3.0%，高於此前預測的2.1%，基於能源期貨曲線，CPI通脹可能在第三季度升至3.5%（此前貨幣政策報告為2.0%）。"

（本文由人工智能工具協助生成，編輯審核。）