外匯新聞

美元指數（DXY）在99.00水平附近整體盤整，投資者正在消化美國財政部擴大長期限國債回購以及美債收益率小幅反彈的影響。儘管回購最初壓低了長期借貸成本，但機構策略師對於這一政策舉措究竟是標誌著美元走軟的根本性轉向，還是僅僅是一種臨時性修補、在通膨預期重新升溫時仍使美元面臨再度上行風險，意見不一。

國債回購利好風險偏好外匯，而非美元

ING分析師認為，財政部對回購的調整應被視為一種保護收益率曲線長端的前瞻性舉措，而不是政策公信力受損。如果長期收益率保持受控，這將營造有利於風險偏好的環境，並伴隨美元逐步貶值。在這種情況下，只要股市和債市沒有出現更廣泛的拋售，高貝塔值大宗商品貨幣和新興市場貨幣有望表現更佳。

我們認為，本週的發展與其說是政策公信力問題，不如說是在美國財政部更重視保護收益率曲線長端的情況下，美元走軟、風險偏好改善的故事 (...) 這可能意味著美元將更溫和地下跌，而高貝塔值大宗商品貨幣以及整體新興市場貨幣將有一定的超額表現。

回購影響使美元易受通膨衝擊

DBS Group Research分析師則持更為謹慎的觀點，指出DXY已隨著長期限收益率的小幅反彈而走強。由於美國國會最終掌控財政預算，僅靠行政層面的回購無法改變更廣泛的赤字路徑。此外，外部風險，例如美國即將對伊朗實施制裁，可能推高能源價格並重新點燃通膨擔憂，最終提振收益率和美元需求。

如果美國財政軌跡沒有任何實質性變化（因為美國預算由國會而非財政部制定），圍繞回購的調整對市場只能產生小而短暫的影響

財政部回購效應還能持續多久？

各家銀行預計，短期內DXY將繼續緊密圍繞99.00關口波動。ING預計，官方對長期限收益率的擔憂將使美元受限於99.00下方，並為風險敏感型貨幣提供有利背景。另一方面，DBS Group Research指出，如果沒有結構性財政改革，中東地緣政治制裁帶來的潛在通膨衝擊很容易重新點燃美國收益率動能，並推動美元走高。

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• 紐西蘭元連續第三個交易日延續漲勢，並升至 6 月初以來的最高水平。
• 市場對美國立即加息的預期減弱拖累美元，而紐西蘭貨幣緊縮前景則為紐元提供支撐。
• 投資者現在等待美國 PMI 數據，而與伊朗的緊張局勢使通脹風險和潛在的避險需求成為焦點。

紐元/美元周五延續漲勢，撰寫本文時交投於 0.5980 附近，日內上漲 0.62%。該貨幣對升至 6 月初以來的最高水平，並有望錄得穩健的周度表現，主要受到美元（USD）持續疲軟的支撐。

衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）周五截至發稿時下跌 0.23%，報 98.65。由於投資者下調了對美聯儲（Fed）立即加息的預期，美元繼續承壓。

不過，最新聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要仍維持相對鷹派的基調。決策者表示，如果通脹進展仍然不足，進一步收緊政策可能成為必要。因此，市場仍在考慮年底前可能加息，尤其是在油價上漲帶來的通脹風險之下。

與此同時，紐西蘭元（NZD）受益於市場對紐西蘭儲備銀行（RBNZ）再次加息的預期。因此，美聯儲立即行動的押注減弱與紐西蘭貨幣緊縮前景之間的分化，為紐元/美元提供了支撐背景。

周五公布的紐西蘭貿易數據未能打破這一勢頭。紐西蘭 7 月錄得 19.49 億紐西蘭元的月度貿易逆差，但投資者仍更關注貨幣政策前景和美元動態。

不過，地緣政治風險可能限制美元的跌勢。美國（US）與伊朗圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢依然高企，而更高的能源價格加劇了對通脹的擔憂。美國總統唐納德-特朗普已明確威脅將對伊朗及幫助德黑蘭規避美國限制的國家實施嚴厲新制裁。局勢進一步惡化可能重新激發對避險美元的需求。

目前市場焦點轉向 8 月份初步的標普全球美國採購經理人指數（PMI）。市場普遍預測顯示經濟將小幅放緩，其中製造業 PMI 預計為 53.8，低於 7 月的 53.9，服務業 PMI 預計為 54，低於此前的 54.6。若數據弱於預期，可能進一步給美元施壓，並繼續支撐紐元/美元；而若數據意外向好，則可能為美元帶來一些喘息空間。

創紀錄的紐元空頭押注與強勁表現及厄爾尼諾順風相衝突

三菱東京日聯銀行（MUFG）分析師指出，周度 IMM 持倉數據"被許多人跟蹤，但未必能傳遞強烈信號"，卻為紐西蘭元發出了一個明確的信號。最新報告截至 8 月 11 日當周顯示，槓桿基金在紐元上的總空頭頭寸"已創下自 2006 年以來該系列數據的紀錄"，這與現貨表現形成了顯著對比。

MUFG 指出，"按年初至今計算，紐元實際上是僅次於挪威克朗（NOK）和澳元（AUD）的第三強 G10 貨幣。"紐儲行（RBNZ）政策利率"目前為 2.50%，但 OIS 曲線暗示未來 12 個月幾乎會收緊 100 個基點"，不過從實際利率來看，政策仍然偏寬鬆。他們表示，"實際通脹率為 4.1%（Q/Q），儘管月度數據略低，為 3.6%。不過，實際政策利率比 G10 其他大多數國家更為負值，這可能正在助長這種投機性拋售。"

在此背景下，MUFG 警告稱，"儘管收緊 100 個基點可能過於激進，但紐元空頭持倉規模看起來更為極端，我們認為在當前水平上，紐元出現明顯進一步下跌的門檻相對較高。"

NZD/USD 技術分析

在一小時圖上，NZD/USD 交投於 0.5979，維持短期看漲基調，因為其仍守在 100 週期和 200 週期簡單移動平均線（SMA）上方，分別位於 0.5917 和 0.5894。該貨幣對也交投於附近的水平支撐 0.5960 上方，而相對強弱指數（RSI）約為 72，處於超買區域，暗示儘管更廣泛的上升趨勢仍受支撐，最新漲勢可能正在失去一些動能。

下行方面，初步支撐位於 0.5960，隨後是 0.5940 和 0.5925 的進一步支撐位，100 週期 SMA 0.5917 和 200 週期 SMA 0.5894 則強化了潛在的看漲結構。上行方面，立即阻力位於 0.5995 附近的水平障礙，若能持續突破該水平，將為進一步上漲打開空間；若未能突破，則可能引發向上述支撐區域的修正回撤。

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• 黃金週五重拾上升趨勢，測試 4600 美元區域的三個月高點
• 投資者對美國提振債券回購計劃的擔憂正重創美元。
• 黃金/美元多頭在突破關鍵 200 日 SMA 後增強了信心。

黃金（XAU/USD）週五延續漲勢，多頭目標是重新測試 4600 美元阻力區域，即過去六個月交易區間的頂部。受美國財政部宣布一項旨在提高流動性以回購長期證券的計劃後美元大幅拋售推動，貴金屬正在獲得動能。

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，"通常情況下，較低的美債收益率會通過利率渠道削弱貨幣，"但這次情況似乎不同。"這一次，黃金和加密貨幣也出現上漲，表明市場對財政信譽以及借貸成本管理的擔憂，"該行表示。在此背景下，專家們不禁懷疑，"最終結果是否會是長期收益率不變，但美元走弱，"這凸顯出市場對美國風險定價方式可能出現轉變。

技術分析：突破 200 日 SMA 後，看漲動能改善

黃金/美元交投於 4582 美元，儘管相對強弱指數（RSI）在大多數時間框架內已接近超買水平，但短期仍維持看漲偏向。貴金屬已突破交易員中非常受歡迎的 200 日簡單移動平均線（SMA），但日線圖顯示 RSI 正好位於 70 水平，這暗示漲勢已顯拉伸。

移動平均趨同背離（MACD）仍處於正值區域，柱狀圖打印出更寬的綠色柱線，這表明回調可能會吸引買盤。

多頭目前關注 4590 美元附近的水平阻力位（5 月 29 日高點）。若突破該位，4700 美元心理關口以及 5 月高點 4.4773 將成為下一個目標，不過對今天而言距離仍稍遠。

下行方面，位於 4514 美元的 200 日簡單移動平均線（SMA）守護著看漲結構。若跌破該水平，則將暴露前高 4450 美元以及 8 月 14 日低點附近的 4310 美元。

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三菱日聯金融集團（MUFG）的 Derek Halpenny 指出，隨著投資者關注美國財政部可能採取措施以遏制美債收益率下跌，美元走弱；與此同時，日本通脹數據支持市場對日本央行（BoJ）9 月加息 25 個基點的預期。他對美國能否實施可信的財政整頓持懷疑態度，並認為歐元/美元短期內進一步上行的空間有限。

財政疑慮令美元承壓

"美元今天進一步走弱，此前昨日曾企穩，投資者關注美國財政部可能採取進一步行動以遏制美國國債（UST）收益率下跌。"

"儘管今天收益率整體變化不大，但在公布 7 月份全國 CPI 數據後，日本政府債券（JGB）收益率大幅跳升，該數據顯示通脹回升至接近 2.0% 水平。核心-核心 CPI 率躍升至 1.9%，潛在通脹受到部分食品和外出就餐價格上漲的提振。"

"該數據支持了當前市場定價，也支持我們的觀點，即日本央行將在 9 月份的下次政策會議上加息 25 個基點。"

"在 Scott Bessent 表示財政部將於今天或下週初宣布‘更加重視財政整頓’之後，美國現在似乎在發出朝相反方向前進的信號。"

"顯然，我們和許多市場參與者一樣，對美國會宣布任何足以帶來可信財政整頓的重要舉措持非常懷疑的態度。"

"缺乏可信度的美國財政舉措不會對美國國債或美元有幫助，但做空美元的意願仍受到中東風險的限制。對歐洲而言，這一點從天然氣價格穩步上漲中可見一斑。"

"在這種情況下，很難設想歐元/美元在短期內還能有多少進一步上行空間。"

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德意志銀行策略師指出，市場對伯納姆首相和工黨的信心明顯改善。其 dbDIG 家庭調查顯示，在新政府領導下，市場對英國（UK）經濟增長加快持樂觀態度，但家庭對自身個人財務狀況明顯更加謹慎，樂觀情緒主要集中在年輕和高收入受訪者身上。

家庭對英國增長持樂觀態度

"伯納姆首相上任僅一個月，其支持情緒就已經出現反彈。最新民調顯示，工黨如今已成為最受歡迎的政黨，這是大約18個月來首次領先改革黨。"

"伯納姆首相的人氣也傳導至經濟層面。我們自己的 dbDIG 家庭調查凸顯了兩點。"

"首先，當被問及伯納姆是否能夠帶來比前屆政府更強勁的英國經濟增長時，家庭普遍持樂觀態度。事實上，淨平衡為21%，更多家庭相信新政府能夠實現更好的經濟增長，尤其是在年輕受訪者（18-34歲）中。按收入群體來看，高收入家庭最為樂觀，收入超過GBP 50k的家庭在經濟樂觀度上的淨平衡為+37%。"

"其次，在家庭自身個人財務方面，回答則更為分化，這表明對經濟增長的看法與自身財務前景之間存在一個有趣的悖論。就整個調查而言，只有2%的家庭認為在新政府執政下自己的財務狀況會更好。不同群體之間的結果差異顯著，年輕受訪者最為樂觀，而年長群體則明顯不那麼樂觀。"

"觀點、估計和預測構成本文作者截至本報告日期的當前判斷。它們不一定反映德意志銀行的觀點，並可能在不另行通知的情況下發生變化。"

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• 預計美國 S&P Global 8 月份初值 PMI 將顯示，經濟活動仍保持健康增長。
• 服務業和製造業 PMI 預計將小幅回落，但仍顯示出相對強勁的經濟活動。
• 受美國財政部計劃增加長期國債購買的影響，美元可能繼續承壓。

S&P Global 將公布 8 月份美國採購經理人指數（PMI）初值，該報告匯集了私營部門高管對商業狀況的看法，以提供全球最大經濟體動能的早期 संकेत。

該報告包括三個指標：製造業 PMI、服務業 PMI 和綜合 PMI（兩者的加權組合），涵蓋從產出或出口活動到產能利用率、就業和庫存水平等廣泛方面。

PMI 數據高於 50 表示該行業擴張，低於 50 則表示收縮。

7 月份的數據凸顯商業活動大幅改善，S&P Global 綜合 PMI 從 6 月份的 51.9 跃升至 54.5，超出市場預期，並錄得自 2025 年 10 月以來的最佳表現。儘管如此，S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson 警告稱，製造業活動有所放緩，受到中東衝突導致供應商延遲的拖累。

我們可以從 8 月份 S&P Global PMI 報告中期待什麼？

對於 8 月份，市場普遍預期經濟活動將溫和放緩，製造業 PMI 預計將從 7 月份的 53.9 小幅降至 53.8，服務業 PMI 則將從上月的 54.6 回落至 54.0。

除非出現重大意外，8 月份數據仍將顯示製造業和服務業均保持健康增長，尤其是與大多數發達經濟體相比。總體而言，7 月和 8 月的 PMI 數據可能仍將與穩健的 GDP 增長相一致，並在全球經濟疲弱之際支持美國經濟例外論的觀點。 

7 月份報告警告稱，上個月看到的一些改善將被證明只是短暫的，因為酒店支出的增長主要歸因於世界盃等特殊的一次性事件，而上行的價格壓力正威脅著需求並限制增長。

從這個意義上說，若放緩幅度大於預期，可能會加劇投資者對經濟前景的擔憂，而這一擔憂此前已因本月早些時候令人失望的美國非農就業報告而被觸發。這將進一步給本已疲弱的美元帶來看跌壓力；本週美元又因美國財政部計劃增加長期政府債務購買以遏制債券危機而遭到重挫。   

相反，若數據意外向好，則可能提振市場對美國經濟的信心，不過除非明顯偏離市場預期，否則對美元的影響可能仍然有限。

8月美國S&P Global初值PMI何時公布，又將如何影響歐元/美元？

S&P Global製造業、服務業和綜合PMI報告將於GMT時間13:45公布，預計將顯示美國商業活動溫和放緩。 

當天早些時候，歐元區HCOB初值PMI表現優於預期，製造業活動擴張速度快於預期，服務業PMI則繼續以穩定步伐增長，儘管仍處於與緩慢增長相一致的水平。該數據對歐元/美元產生了溫和的積極影響。

歐元/美元日線圖

FXStreet外匯分析師Guillermo Alcalá指出，歐元/美元技術面在突破過去兩個月交易區間頂部以及關鍵的200日簡單移動均線（SMA）1.1630後，顯示出穩固的看漲動能，後者是外匯交易員非常關注的指標。然而，相對強弱指數（RSI）在大多數時間框架內都顯示嚴重超買水平，這應當對買家構成警示。 

若確認突破5月下旬高點1.1685，將為進一步上行至1.1800阻力區域鋪平道路，該區域在5月初多次限制多頭。另一方面，若未能突破1.1685，則上述200日SMA將重新成為焦點。

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級美國策略師 Philip Marey 討論了美國（US）國債，指出財政部出人意料地加大對長期債券的回購力度，只是短暫打斷了收益率上升的勢頭。Marey 強調，宏觀基本面並未改變，例如高企的通膨、不斷擴大的預算赤字以及與人工智慧相關的投資需求，並認為不可預測的發債和有限的回購火力最終可能推動收益率走高，並迫使美聯儲（Fed）介入。

財政部回購與收益率動態

"財政部出人意料地宣布大幅增加長期債券回購，只是暫時打斷了收益率上升的趨勢。"

"真正的問題是：當宏觀經濟基本面——高企的通膨、不斷上升的預算赤字、與人工智慧相關的投資需求——完全沒有變化時，收益率還能被阻止繼續上升嗎？"

"雖然國會和白宮實際上有能力解決其中一些基本驅動因素，但財政部卻轉而採取市場干預。"

"這引入了一整套新的複雜問題。通過降低債務發行的可預測性，它加劇了市場波動。具有諷刺意味的是，這可能迫使投資者要求更高的國債收益率風險溢價。"

"財政部干預的最終問題在於，這需要花錢。目前，財政部正通過從長期債務轉向短期債務來為此提供資金。但由於聯邦債務總額受債務上限限制，財政部最終會耗盡彈藥。"

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• 英鎊/美元在積極的商業活動數據公布後飆升至 1.3670 上方的六個月新高。
• 英國服務業活動增速創 2 月以來最快，而製造業增長放緩。
• 在美國財政部計劃增加長期證券回購之際，美元仍處於守勢。

週五，受強於預期的英國商業活動數據提振，英鎊（GBP）兌美元（USD）飆升至六個月新高，而在美國財政部計劃增加債券回購後，美元仍承壓。英鎊/美元自 2 月以來首次突破 1.3660 水平，撰寫本文時交投於 1.3670 上方。 

S&P Global 公布的初步數據顯示，英國 7 月服務業採購經理人指數（PMI）從 6 月的 52.1 升至 52.8，預期僅小幅回落至 51.8。製造業活動從上月的 51.9 放緩至 51.5，符合市場預期，綜合 PMI 則從 6 月的 52.2 升至 52.5，也好於預期的回落至 51.6。

當天早些時候，國家統計局數據顯示，英國 7 月零售消費環比下降 0.5%，符合市場預期，且此前 6 月為增長 0.7%。同比來看，銷售增速為 1.6%，低於 6 月的 3.8%，也低於市場普遍預期的 2.2%。

此外，英國公共部門淨借款 7 月增加 18 億英鎊，低於 6 月的 127.8 億英鎊，但高於市場預期的 3 億英鎊。

債券回購持續拖累美元

美國財政部長斯科特-貝森特週四表示，債券回購規模可能會超過前一天宣布的每次 40 億美元，美元仍處於守勢。

週三，美國財政部披露了一項將流動性翻倍以回購長期證券的計劃，旨在遏制收益率上升。本週早些時候，30 年期美國國債收益率已升至 19 年高位，隨著對債務激增的擔憂加劇，投資者越來越不願購買美國國債，本週早些時候美國債務總額已突破 40 萬億美元。

BBH 的策略師認為，這一計劃是一種債務管理互換，"財政部通過該操作‘買入並註銷’較舊、流動性較差的債券（非基準債券），轉而偏好通過常規拍賣發行的新、流動性更強的債務（基準債券）。"不過，BBH 專家警告稱，如果投資者開始認為"財政部是在管理收益率而非流動性"，在他們看來，這將"削弱美國財政信譽，並對美元構成拖累。"

FXStreet數據顯示，白銀價格（白銀/美元）週五上漲。白銀交易價格為每金衡盎司 69.94 美元，較週四的 68.12 美元上漲了 2.67%。

白銀價格自年初以來已下跌 1.61%。

金銀比顯示需要多少盎司白銀才能等同於一盎司黃金的價值，週五為 65.71，低於週四的 66.35。

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• 印度盧比兌美元仍承壓。
• 美國和伊朗似乎都沒有努力恢復有關霍爾木茲海峽重新開放的談判。
• 美國加倍推進其債券購買計劃的舉措，可能只是美國國債收益率走高的臨時解決方案。

印度盧比（INR）在週五印度下午交易時段對美元（USD）小幅走低。受油價高企以及美國（US）國債收益率大幅反彈的影響，美元/印度盧比（USD/INR）小幅上升至接近95.72。

截至發稿時，9月21日到期的MCX原油合約小幅走低，報約8,285盧比，但仍接近週四創下的三週多高點8,404盧比。

像印度這樣高度依賴石油進口以滿足能源需求的經濟體，其貨幣在高油價環境下往往表現不佳。

截至發稿時，30年期美國國債收益率維持在週四反彈後的約5.25%。更高的美國債券收益率削弱了印度盧比等風險較高貨幣的吸引力。

在美國-伊朗僵局下，油價仍維持高位

全球油價仍處於較高水平，因為美國和伊朗似乎都對恢復有關霍爾木茲海峽重新開放的談判興趣不大。霍爾木茲海峽是全球近20%能源供應的關鍵咽喉要道。

週三，美國總統唐納德-特朗普警告稱，將採取措施把伊朗隔絕於全球金融體系之外，並警告任何被視為支持伊朗的國家都將面臨嚴重的經濟後果。

"任何允許其金融機構、企業、機場或政府實體向伊朗提供任何形式支持的國家，都將面臨巨大的經濟後果。石油走私、掉期安排、現金轉移、兌換所、船舶登記、空殼公司——這一切都必須立即停止。你們知道自己是誰，"美國總統特朗普在 Truth Social 上寫道。

道明證券（TD Securities）表示，"能源市場緊張局勢持續存在"，分析師警告稱，停滯的外交進程和不斷加劇的地緣政治摩擦正使供應風險維持在高位。他們指出，"談判已暫停數週，且轉向經濟施壓，表明市場中的原油流動將繼續處於極度緊張狀態，而伊朗在阿曼航道的侵略行為很可能仍將成為常態"，這進一步加劇了對海運出口受限的擔憂。

美國國債收益率因債務擔憂加劇而反彈

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，"美國長期國債收益率已回吐昨日因美國財政部回購公告引發的大部分跌幅，而美元則延續跌勢。"他解釋稱，"財政部回購本質上是一種債務管理互換。財政部買入並註銷流動性較差的舊債券（非基準債券），以換取通過常規拍賣發行的更新、更具流動性的債務（基準債券）。總債務規模保持不變，但其構成會向更新、流動性更強的證券傾斜。"

據 BBH 表示，"額外的回購規模很可能會通過增加票據發行在邊際上獲得融資。更多前端供給疊加長期國債買入，指向更平坦的收益率曲線。不過，鑑於這些操作相對於整個美國國債市場（31.4萬億美元）的規模較小，其影響應當有限。"

Haddad 警告稱，"美國財政部宣布回購的時機傳遞出一個不那麼令人安心的信號。就在30年期美債收益率升至2007年以來最高水平後不久，財政部擴大了長期端回購。這表明，沉重的債務供給（公共和私人）正開始對長期端流動性造成壓力，而財政部對借貸成本上升也越來越感到不安。"在 BBH 看來，"歸根結底，市場認為財政部是在管理收益率而非流動性，這削弱了美國財政信譽，並對美元構成拖累。"

印度初步綜合PMI升幅加快

印度8月份初步匯豐綜合採購經理人指數（PMI）數據高於預期。綜合PMI錄得54.6，高於預期的54.4和7月份的54.3。

服務業活動強於預期的增長推動整體商業活動以更快速度擴張。服務業PMI從7月份的53.3升至54.5。

製造業活動也有所擴張，但增速溫和。製造業PMI錄得52.9，低於前值53.5。市場原本預計其將加快升至54.0。

技術分析：美元/印度盧比穩定在20日EMA上方

在日線圖上，過去幾個交易日美元/印度盧比一直處於95.49和95.87之間的區間內。由於價格仍位於20週期指數移動均線（EMA）95.57上方，該貨幣對短期內維持溫和看漲傾向，表明回調時存在潛在需求。

相對強弱指數（RSI）位於55，略高於中軸，暗示溫和上行動能，但尚未進入超買區域。

下行方面，近期支撐位於95.57附近的20日EMA，買家可能會在此守住近期漲幅。由於當前數據集中未提供明確的技術阻力位，上行進展將取決於多頭能否維持收盤價高於短期均線，並推動RSI進一步進入正區間。

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