外匯新聞

美國個人消費支出（PCE）物價指數變化衡量的美國（US）年通脹率維持在 3.7% 不變，美國經濟分析局（BEA）週三報告稱。該數據高於市場預期的 3.6%。在此期間，不包括波動較大的食品和能源價格的核心 PCE 物價指數按預期持穩於 3.3%。

按月計算，PCE 價格指數和核心 PCE 價格指數均上漲了 0.2%。

該報告的其他細節顯示，個人收入月率增長了 0.4%，高於市場預期的 0.3%，而個人支出增長了 0.2%。

美國 PCE 通脹數據公佈後的市場反應

美元指數（USD）在這些數據公佈後立即小幅走高，最新報當日上漲 0.13%，至 99.03。

以下部分最初於 GMT時間08:30 作為美國個人消費支出（PCE）物價指數數據的預覽發布。

• 美國核心個人消費支出價格指數預計7月份同比增長3.3%。
• 整體 PCE 月度通脹率預計7月份上升0.1%，扭轉6月份0.1%的收縮。
• 交易員可能會等待美聯儲沃什在傑克遜霍爾的講話後再做出投資決策。 

美國經濟分析局（BEA）預計將於週三GMT12:30公佈7月份個人消費支出（PCE）價格指數數據。 

PCE價格指數是金融市場最相關的指標之一，因為它是美聯儲（Fed）衡量通脹趨勢的首選指標，因此也是其決定貨幣政策的依據。

週三，美國PCE價格指數的公佈將伴隨第二季度國內生產總值（GDP）初值和耐用品訂單數據，這可能會削弱通脹數據對外匯市場的影響。 

展望美國PCE：解讀美聯儲關鍵通脹指標

總體而言，預計7月份PCE通脹數據將顯示價格壓力依然高企，遠高於美聯儲2%的目標，受高能源價格支撐，而中東衝突仍陷入僵局，看不到結束跡象。

核心PCE價格指數——從貨幣政策角度看最重要的指標，因為它剔除了食品和能源價格的季節性影響——預計7月份月率將從6月份的0.1%加速至0.2%，同比則維持在3.3%，與去年7月持平。這些水平仍低於5月份3.4%的同比峰值，但也遠高於美聯儲的目標。

投資者可能會仔細分析這些數據，以獲取有關美國央行貨幣政策的一些線索。不過，市場對數據的反應可能較為溫和。市場焦點仍將放在週五的傑克遜霍爾央行年會上，預計美聯儲主席凱文-沃什將就該行短期政策提供更多見解，儘管他不願提供前瞻性指引。

星展銀行（DBS）的策略師認為，傑克遜霍爾研討會是對美聯儲主席的一項重要考驗，因為在他們看來，他對前瞻性指引的拒絕"加劇了市場波動"。

他們認為，沃什現在需要清楚說明"沒有前瞻性指引的美聯儲打算如何錨定預期，美聯儲願意通過長期收益率容忍多大程度的緊縮，以及美聯儲與財政部之間的政策邊界"，並指出，對這些問題的明確說明對於試圖評估不斷演變的政策組合的投資者至關重要。

截至發稿時，市場對9月份加息的押注正在下降。根據CME美聯儲觀察工具的數據，期貨市場目前定價下個月加息25個基點的概率為38%，低於一個月前的55%。央行缺乏指引似乎引發了市場對沃什抗擊通脹承諾的懷疑。週三若數據強勁，看看這一看法是否會改變將很有意思。

美國個人消費支出價格指數將如何影響歐元/美元？

美元（USD）本週正努力收復失地，此前 8 月初曾大幅下跌，受到疲弱就業數據、美聯儲貨幣政策的鴿派重定價以及美國財政部計劃增加長期證券回購的共同打壓。 

美元指數（DXY）衡量美元兌六種主要貨幣的一籃子價值，本月下跌 0.75%，較 7 月底高點回落逾 2.5%。在此背景下，週三公佈的 PCE 物價指數數據本身似乎不太可能在沒有美聯儲明確支持的情況下提振美元。

根據華僑銀行（OCBC）分析師的說法，美元需要"沃什和其他美聯儲官員反駁日益出現的貨幣貶值擔憂，並重申他們將通脹拉回美聯儲 2% 目標的承諾"，才能獲得任何顯著支撐。

關於歐元/美元，FXStreet 外匯分析師 Guillermo Alcalá 認為，歐元穩守三個月高位附近，在本月累計上漲 2.5% 後正盤整漲幅。

歐元/美元日線圖

近期價格走勢顯示出溫和回調，因為該貨幣對在大多數時間框架內已觸及超買水平，但短期偏向仍具建設性，位於關鍵的 200 日簡單移動平均線（SMA）上方。日線圖上的動量指標支持看漲觀點，撰寫本文時相對強弱指數位於 70.00 附近，移動平均趨同背離（MACD）則明顯高於零軸。

上行嘗試受限於 5 月至 6 月拋售行情 78.2% 斐波那契回撤位下方，位於 1.1700 區域。若突破該位，將指向 5 月初高點附近的 1.1790。

下行方面，前述 200 日 SMA 所在的 1.1630 區域與此前阻力區 1.1615 附近，可能會對空頭構成挑戰。進一步下方，8 月 19 日低點 1.1570 可能提供一些支撐，然後是 8 月初低點，略高於 1.1500。

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 報告稱，澳元（AUD）表現優於其他貨幣，此前高於預期的 7 月消費者物價指數（CPI）數據提振了澳大利亞央行（RBA）加息預期。期貨目前幾乎完全計入到年底前加息 25 個基點至 4.60%的可能性，不過 Haddad 仍認為風險偏向於更長時間的按兵不動，原因是限制性政策和疲軟的勞動力市場被強勁的套息收益和大宗商品敞口所抵消。

通脹意外推動澳元走強

"澳元表現優於其他貨幣。澳大利亞 7 月 CPI 通脹表現火熱，提振了加息押注。受汽車燃料和服裝等因素推動，整體 CPI 月率上漲 1.0%（預期：0.9%），6 月為 -0.1%。"

"按年率計算，整體 CPI 通脹放緩幅度低於預期，降至 3.5%（預期：3.3%），6 月為 3.8%；而截尾均值 CPI 連續第二個月維持在 3.6%（預期：3.5%），仍高於澳大利亞央行預計的 12 月底 3.3%。"

"澳大利亞央行現金利率期貨目前幾乎完全計入到年底前加息 25 個基點至 4.60%的可能性，高於 7 月 CPI 數據公布前的 60%。"

"我們仍認為，風險偏向於澳大利亞央行緊縮周期出現更長時間的暫停，因為政策已經在某種程度上具有限制性，而且勞動力市場正在走軟。"

"儘管如此，澳大利亞具有吸引力的套息收益，以及該國在能源、人工智能和國防相關大宗商品方面的戰略性敞口，仍是澳元的關鍵利好因素。"

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德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師 Michael Pfister 認為，隨著市場逐步消化瑞士央行（SNB）加息預期，瑞郎（CHF）將在 2026 年之前持續承壓。他指出，瑞士通脹疲軟、瑞士央行干預能力有限，以及與歐洲央行（ECB）之間的利差擴大，但預計瑞郎將在 2027 年回升，歐元/瑞郎將在第三季度穩定在 0.94 附近。

瑞士央行預期限制瑞郎短期走勢

"幾週前，有報導稱瑞士央行可能會將利率維持不變直至 2027 年底。儘管有這些報導，市場仍在押注最早於 2027 年年中首次加息。鑑於當前的通脹趨勢，這似乎不太可能。"

"我們堅信，未來幾個月瑞士通脹可能仍將保持低迷。因此，市場將不得不逐步調整其預期。儘管有關於瑞士央行內部預測的報導，市場仍預計最早在明年年中首次上調利率。"

"但瑞士央行可能相當樂於看到這些預期逐步被消化。如果歐洲央行像我們預期的那樣在 9 月第二次上調關鍵利率，利差將進一步擴大。這將對瑞郎形成進一步下行壓力。"

"因此，瑞郎很可能在年底前繼續面臨困難，隨後在明年回升。"

"不過，從中期來看，瑞士央行不太可能阻止瑞郎再次升值。一旦剩餘的加息預期被完全消化，瑞士央行削弱瑞郎的有限手段將再次顯現：其並不願意更激進地干預，而且其降息能力也有限。"

"因此，我們繼續預計歐元/瑞郎將在第三季度末穩定在 0.94。"

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• 歐元/英鎊小幅走高，但仍處於自 7 月下旬以來的窄幅區間內。
• 歐洲央行的施納貝爾表示，通膨可能會在較長時間內維持在 2% 的目標上方。
• 由於英國央行傾向於保持耐心，英鎊獲得的政策支撐有限。

週三，歐元/英鎊小幅走高，但價格走勢仍受限於自 7 月下旬以來形成的窄幅區間，主要在 0.8540 和 0.8580 之間。由於歐洲央行（ECB）和英國央行（BoE）政策預期朝著不同方向發展，歐元（EUR）在短期內相較英鎊（GBP）略佔優勢。

截至發稿時，該貨幣對交投於 0.8561 附近，當日上漲約 0.10%。

中東戰爭導致能源價格上漲，促使歐洲央行在 6 月加息 25 個基點。市場目前幾乎完全計入了 9 月會議再次加息的預期，這將把存款利率從 2.25% 提高至 2.50%。

歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾-施納貝爾（Isabel Schnabel）週三進一步強化了加息預期。施納貝爾表示，通膨可能會在"較長時間內"維持在歐洲央行 2% 的目標上方，而歐元區經濟似乎正在獲得動能。她將天然氣形勢描述為"尤其令人擔憂"，並強調央行必須及早採取行動，以防止第二輪通膨效應。

相比之下，儘管英國通膨仍高於央行 2% 的目標，英國央行在最近一次會議上仍將基準利率維持在 3.75% 不變。大多數政策制定者認為，自中東戰爭爆發以來金融環境的收緊，已為高能源價格引發的通膨風險提供了足夠保護。

市場普遍預計，英國央行將在即將召開的會議上維持借貸成本不變，儘管市場仍計入年底前加息的部分可能性。

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，"我們預計未來幾週歐元/英鎊將繼續在區間內交易，隨著財政現實主義施壓以及英國央行加息風險進一步被排除，年底時將略偏上行。"

政策預期是他們對英鎊持謹慎態度的核心。荷蘭合作銀行重申，"我們仍然認為，貨幣政策委員會（MPC）今年將繼續迴避加息。"由於"市場仍認為今年存在一定的更高利率風險"，他們警告稱，"與我們觀點一致的穩定政策，可能會打壓英鎊。"在此背景下，荷蘭合作銀行"維持 3 個月歐元/英鎊預測為 0.87"，這與他們認為該貨幣對將在區間內交易並於今年晚些時候逐步走高的觀點一致。

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 回顧了日本的外匯干預及其對美元/日圓的影響。Foley 指出，美元/日圓目前較 7 月前水平低約 3%，這使財務省（MoF）可以宣稱取得了一定成功，但她強調，日本的基本面和日本央行（BoJ）政策仍然至關重要。Foley 認為，在 3 至 6 個月的時間範圍內，美元/日圓有望在 158–157 區域交易。

日本干預與日本央行政策風險

"美元/日圓仍低於 7 月前的干預水平，這表明財務省可能會宣稱其與美國財政部的協調行動取得了成功。話雖如此，推動外匯市場的變數錯綜複雜，這意味著日本的基本面是否已發生足夠變化、足以支撐更強的貨幣，可能只有事後才能看清。就目前而言，日圓（JPY）尚未脫離困境。"

"儘管彭博調查的共識並不認為美元/日圓今年會重返 160 水平，但大多數預測者可能都會同意，排除這種走勢將是輕率的。"

"政府現在已表明支持更緊縮的貨幣政策。但要讓日圓走強，市場可能還需要看到日本央行（BoJ）採取更積極立場的明確證據，以及關於日本國債（JGB）供應的進一步安撫。財政擔憂至少會持續到今年晚些時候 2027 年預算談判展開時，甚至可能遠不止於此。"

"美元/日圓越能維持在 160 下方，財務省就越能營造干預已取得成功的印象。財務省面臨的一項關鍵挑戰將是，日圓如何對日本央行 9 月 18 日的政策會議作出反應。市場對加息 25 個基點的預期已經升溫，這表明如果政策結果保持不變，日圓可能會面臨脆弱性。"

"如果日本央行確實加息，財務省可能會重複 7 月的策略，通過更多干預來放大市場波動。我們認為，市場對進一步外匯干預以支撐日圓的擔憂，加上日本央行 9 月加息的前景以及美元走軟，表明在 3 到 6 個月的視角下，美元/日圓有望在 158-157 區域交易。"

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荷蘭國際集團（ING）的 Chris Turner 指出，油價走低以及美國財政部長 Scott Bessent 近期的干預，已推動美國長端收益率下行 10–15bp，降低了外匯和股市波動性。他預計，美國核心 PCE 數據若表現溫和，將使美元相對持穩，美元指數（DXY）可能受限於 99.00/10 附近，並回落至 98.60 附近。

收益率走低，風險背景溫和

"在美國財政部長 Scott Bessent 干預美國國債市場一週後，較長期收益率已下行約 10-15bp。在上週為該干預辯護時，Bessent 聲稱，作為財政部長，他掌握著‘不對稱資訊’——也就是說，比市場擁有更多資訊。"

"這種資訊是否包括中東局勢降溫談判的進展還有待觀察，但很明顯，自上週以來油價下跌 8% 已經提供了幫助。在這裡，由巴基斯坦斡旋的和平談判似乎正吸引市場關注。"

"收益率走低再次令利率波動性下降，並傳導至外匯和股市波動性降低。套息交易仍然占據主導地位，昨夜，G10 中一個受歡迎的套息交易目標——澳元——在 7 月 CPI 意外上行後獲得提振。這增加了澳洲聯儲（RBA）在 11 月加息的可能性。"

"長端收益率的下一次考驗來自今日公布的美國 PCE 通脹數據、明日 440 億美元 7 年期國債拍賣，以及週五美聯儲主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾的講話。"

"回到美元。若美國核心 PCE 月率錄得 0.2%，將使美元今日相對持穩，儘管溫和的風險環境可能令美元小幅走弱。99.00/10 很可能限制美元指數（DXY）的上行空間，我們傾向於其回落至近期低點 98.60。"

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• 印度盧比預計週四開盤走強，兌美元上漲。
• 由於伊朗-阿曼協議希望，油價延續跌勢。
• 投資者密切等待傑克森霍爾研討會的結果。

印度盧比（INR）預計將在週四對美元（USD）高開，此前週三因伊德-米拉德節休市。週二，受油價走弱影響，美元/印度盧比（USD/INR）下跌0.35%，接近95.40，這也導致美國國債收益率大幅下滑。

隨著市場希望作為全球近20%能源供應關鍵咽喉要道的荷姆茲海峽將很快重新開放，油價進一步下跌，印度貨幣有望高開。

截至發稿時，9月21日到期的MCX原油合約下跌2.2%，接近每桶7,660盧比。油價較上週創下的月內高點8,076盧比已下跌逾8.5%。

伊朗-阿曼走廊談判尋求緩解荷姆茲海峽緊張局勢

紐約梅隆銀行（BNY）分析師指出，伊朗和阿曼已討論在荷姆茲海峽設立"臨時聯合航運走廊"，雙方都旨在改善安全航行，並可能朝著"這一關鍵石油運輸通道的永久管理安排"邁進。阿曼外交部長將與伊朗的會談形容為"建設性"，並表示"恢復安全通行的實際措施可能很快就會宣布"。

BNY指出，兩國還討論了"在海峽內開展掃雷任務"，這一舉動似乎與唐納德-特朗普總統聲稱地雷已被清除的說法相矛盾。此次會談的背景是"荷姆茲周邊緊張局勢加劇"，包括近期針對船隻的襲擊，以及美國警告稱將"制裁任何與伊朗開展業務的實體"。阿曼方面表示，將繼續與地區夥伴進行討論，以支持"和平、穩定和航行自由"。

較低的油價對印度等高度依賴石油進口以滿足能源需求的經濟體貨幣有利。

展望未來，全球市場的主要催化劑將是傑克森霍爾研討會，該會議將於週四早些時候開始，投資者將密切關注美聯儲（Fed）主席凱文-沃什的講話。

沃什在傑克森霍爾的講話被視為對美聯儲獨立性和溝通方式的關鍵考驗

星展銀行（DBS）策略師指出，美聯儲主席凱文-沃什將於8月28日週五發表的傑克森霍爾主題演講是"本週最重要的事件"，凸顯其對政策溝通的重要性，而非對近期利率信號的意義。根據DBS的說法，沃什"面臨艱難的平衡：在捍衛美聯儲獨立性和物價穩定使命的同時，就美聯儲的反應函數提供更清晰的說明，而不放棄其偏好較少前瞻性指引的立場"，這使市場關注他將如何處理這一權衡。

BNY 的 Geoff Yu 指出，歐洲央行（ECB）執行委員會成員 Isabel Schnabel 認為有必要進一步加息，歐元區通脹風險仍偏向上行，且增長韌性強於預期。Schnabel 警告稱，等待工資效應顯現可能會讓歐洲央行落後於形勢，暗示偏鷹派立場，這為歐元提供支撐，儘管預計通脹將在較長一段時間內維持在 2% 上方。

歐洲央行言論支撐單一貨幣

"歐洲央行（ECB）執行委員會成員 Isabel Schnabel 表示，進一步加息將是必要的，因為歐元區增長表現出比預期更強的韌性，通脹風險仍偏向上行。"

"她認為，由於高能源成本持續存在，通脹可能會在較長一段時間內維持在 2% 上方，天然氣價格和低庫存水平進一步加大了風險。"

"Schnabel 警告稱，若等待這些壓力傳導至工資，將使歐洲央行落後於形勢，並最終可能需要更激進的緊縮措施。"

"她還指出，更強的財政支持、更高的國防支出、與人工智能相關的投資以及改善的情緒指標，都是對增長前景更有信心的原因。"

"進一步緊縮的幅度將取決於後續數據。"

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• 美元/日圓在週二從159.45高點回落後，於159.00附近震盪。
• 由於投資者為美國 PCE 通膨數據做準備，大多數美元交叉盤都在此前區間內交易。
• 日本央行收緊政策預期升溫，為日圓提供了一些支撐。

日圓（JPY）週三兌美元（USD）小幅走高，但仍缺乏方向，因為投資者按兵不動，等待當天稍晚公布的一系列美國關鍵宏觀經濟數據。美元/日圓圖表從週二159.45的高點回落，但迄今為止，下行嘗試仍受限於158.40上方 

美國時段的焦點將是 7 月個人消費支出（PCE）價格指數的公布。Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 預計該報告將"呼應 7 月疲軟的 CPI 和零售銷售數據，為聯準會維持按兵不動提供空間。" 市場普遍預計，"整體 PCE……月率上升 0.1%，6 月為 -0.1%，年率為 3.6%，6 月為 3.7%"，而"核心 PCE 預計月率上升 0.2%，6 月為 0.1%，年率連續第二個月維持在 3.3%。"

與此同時，BBH 指出，"實際個人支出預計月率為 0.0%，6 月為 0.4%"，這進一步印證了需求放緩的局面，也支撐了他們對政策保持穩定的看法。

除此之外，美國第二季度國內生產總值（GDP）的初步估值預計將確認初步數據，即經濟增長放緩至年化 1.5%，低於上一季度的 2.1%。

市場傾向於日本央行加息，日圓走強

在日本，所有目光都聚焦於東京消費者物價指數（CPI）初值的公布，該數據將被仔細審視，以確認市場對日本央行（BoJ）9 月加息的預期。

三菱東京日聯銀行（MUFG）分析師指出，今早日圓兌大多數 G10 貨幣都表現更堅挺，唯獨澳元例外，因為"市場定價顯示，市場對日本央行將在 9 月加息的預期持續逐步增強。" 這一觀點也得到了前日本央行政策委員會成員 Adachi Seiji 的支持，他在接受彭博社採訪時"表示，日本央行很可能在 9 月和 1 月再次加息。"

關於美國聯邦儲備委員會（Fed），MUFG 認為，"如果 Warsh 沒有就 9 月加息給出強烈指引（這似乎很可能），我們可能會看到美國短端利率小幅走軟，再加上日本央行加息預期強勁，可能會為美元/日圓進一步下跌提供一些動力。"

（本文已於GMT8月26日11:52更正，第一段中週二的高點為159.45，而非1.5945。）

道明證券（TD Securities）的 Prashant Newnaha 指出，澳洲 7 月消費者物價指數（CPI）帶來了強勁的通膨衝擊，整體 CPI 和截尾均值指標均高於預期且仍處於令人不安的高位。他認為，這一結果使得 9 月澳洲央行（RBA）會議變得"有可能採取行動"，並提高了年底前加息的可能性，儘管道明證券目前官方預測現金利率仍將維持不變。

7 月 CPI 提高澳儲行加息概率

"7 月 CPI 公布帶來了穩固的通膨衝擊。年度整體 CPI 為 3.5%，年度截尾均值 CPI 為 3.6%，均高於預期。"

"7 月 CPI 數據現在已明確使 9 月澳儲行會議成為‘有可能採取行動’的會議，而年底前加息看起來更有可能。我們仍維持按兵不動的判斷，但也承認這一判斷正變得越來越站不住腳。"

"事實上，更深入地看這些數據，也印證了澳儲行在 8 月利率決議前後溝通中所強調的通膨上行風險。"

"今天的 CPI 結果無疑為關於澳儲行年底前加息、甚至最早下個月加息的討論增添了分量。"

"我們承認，今天公布的 CPI 數據使 9 月澳儲行董事會會議成為‘有可能採取行動’的會議，而 11 月會議則成為澳儲行可能加息的下一個最有可能月份。我們維持按兵不動的判斷正變得越來越站不住腳。"

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