外匯新聞

大華銀行全球經濟與市場研究指出，黃金價格回落，原因是美聯儲的鷹派信號和美元走強對該金屬構成壓力。美伊臨時停火減少了通脹擔憂，導致油價走軟，進一步削弱了黃金作為通脹對沖工具的吸引力。現貨黃金下跌0.6%至4,232.01美元，紐約黃金期貨下跌3.1%至4,245.90美元/盎司。

美聯儲暫停後避險資產失地

"週四，黃金價格小幅下跌，受到美聯儲鷹派政策信號和美元走強的壓力，同時美伊停火協議緩解了通脹擔憂，導致油市走低。"

"現貨黃金下跌0.6%，報4,232.01美元/盎司。美國黃金期貨下跌3.1%，收於4,245.90美元/盎司。"

"週四，美國國債上漲，長端收益率領漲，呈現牛市扁平化走勢，部分回吐了週三美聯儲決議後的小幅下跌。股市也隨之上漲，此前美伊達成臨時和平協議，緩解了一些通脹壓力。"

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星展集團研究策略師張偉良警告稱，隨著英鎊/美元回落至1.32附近，可能保持波動，原因是工黨候選人伯納姆在梅克菲爾德補選中領先。他認為，伯納姆的左傾立場及其對首相斯塔默的潛在挑戰增加了財政不確定性，可能對英國國債和英鎊造成衝擊，儘管他正尋求知名經濟學家的建議以增強政策可信度。

伯納姆領導風險使英國前景蒙上陰影

"隨著英鎊/美元回落至1.32附近，可能出現進一步波動，因工黨伯納姆在梅克菲爾德補選中領先。"

"伯納姆被廣泛認為是工黨最受歡迎的人物之一，預計一旦進入議會，他將挑戰斯塔默的黨內領導地位。"

"他以倡導左傾政策著稱，目前尚不清楚他是否能成功駕馭限制斯塔默政策議程的財政規則，尤其是在國防和稅收方面。"

"這種政治不確定性可能引發英國國債拋售並對英鎊形成壓力。"

"不過，據報導，伯納姆正尋求安迪·霍爾丹和吉姆·奧尼爾等知名經濟學家的指導，以增強政策的可信度。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）的德里克·哈爾彭尼表示，瑞士央行（SNB）維持利率在零水平後，瑞郎表現不佳，但僅有的通脹預測小幅調整凸顯了對瑞士通脹持續走低的預期。瑞士央行重申準備干預以防止貨幣過度升值，而MUFG認為全球收益率上漲空間有限，預計美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行明年將降息，限制瑞郎進一步走弱。

瑞士央行立場與收益率驅動的瑞郎走勢

"市場焦點主要集中在週三的美聯儲會議和昨天的英格蘭銀行會議，但瑞士央行也於昨日召開會議，正如預期，關鍵政策利率維持在零不變。瑞郎表現遜於大部分G10貨幣，是表現第三差的貨幣，僅次於挪威克朗和瑞典克朗。瑞士央行顯然沒有傳達出必須應對任何通脹上行風險的緊迫感。"

"對預測的極少調整強調了瑞士通脹持續走低的前景，這成為瑞郎需求的一個來源，因為通脹引發的實際收益率下降風險較低，而這在歐元區、英國和美國的風險要高得多。瑞士央行還重申‘如有必要’，願意干預以確保避免貨幣過度升值，這種升值將破壞瑞士央行實現價格穩定目標。行長施萊格爾（Schlegel）強調，‘如有必要’一詞的加入並不意味著干預賣出瑞郎的意願減弱。"

"然而，儘管通脹預測調整幅度有限，但確實在一定程度上降低了瑞士央行如有需要回歸負利率的意願。自衝突開始以來，全球收益率的上升對瑞郎走弱產生了影響。自衝突開始以來，瑞郎是G10貨幣中表現第二差的貨幣，儘管部分走勢也反映了地緣政治風險的緩解以及中東衝突引發的通脹衝擊比最初預期的要小。"

"不過，我們懷疑全球收益率從當前水平進一步上升的空間相對有限。我們不預計美聯儲今年會加息，昨日我們將英格蘭銀行今年維持政策利率不變的預測取代了此前加息50個基點的預期，而歐洲央行最多只會再加息一次。因此，短端收益率相對於可能實施的貨幣政策顯得過高。"

"明年我們預計美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行將降息，這表明全球收益率進一步上升以削弱瑞郎的窗口相對狹窄。"

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荷蘭國際集團（ING）外匯團隊由弗朗切斯科·佩索萊（Francesco Pesole）領導，已更新其歐元/美元（EUR/USD）預測，現目標定於年末達到1.18。他們預計第三和第四季度美元將適度貶值，這得益於美聯儲相較市場定價的鴿派立場以及能源敏感度的減弱。ING的模型顯示短期公允價值接近1.160，而歐元多頭則被視為在1.140以上水平進行防守。

ING上調歐元兌美元預測

"我們發布了歐元/美元的新基線預測及兩個備選預測，同時更新了美國和歐元區的油價、天然氣、通膨和利率情景。我們確實看到布倫特原油存在一定的上行風險，此前的拋售可能過度，但仍預計其在第三季度將保持在90美元/桶以下，這將使外匯市場繼續減少對能源價格的敏感度。與我們對美聯儲鴿派立場（無加息）相符，我們預計美元將在第三和第四季度貶值，儘管速度適中。"

"我們新的歐元/美元年末目標價為1.18。"

"當前環境中相關性迅速變化，油價幾乎成為無關緊要的驅動因素，美聯儲利率預期則強勢接管。這降低了估值模型的解釋力，儘管值得一提的是，我們的模型短期公允價值仍為1.160。但目前，歐元多頭如果該貨幣對保持在1.140以上，可能會感到滿意。"

"在其他歐洲市場方面，昨日瑞士和挪威均維持利率不變。我們仍預計瑞士央行將在未來至少兩年維持0.0%的利率，而我們預測挪威央行將在8月加息25個基點。"

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• 鷹派美聯儲持續發酵，美元指數連漲三日盤中上破101，創逾一年新高。
• 美伊瑞士和談突遭取消，地緣風險急劇升溫。
• 人民幣中間價今日持平於6.8130，結束此前"貶—升—貶"的震盪格局，釋放短期企穩信號。

6月19日，人民幣對美元中間價報6.8130，與前一交易日（6月18日）持平。回顧本週中間價走勢：6月16日（週二）報6.8108（調貶20點），6月17日（週三）報6.8096（調升12點），6月18日（週四）報6.8130（調貶34點），6月19日（週五）報6.8130（持平）。整體呈現"貶—升—貶—平"的震盪格局，今日持平暗示在連續回調後，官方或在6.81一線尋求短期平衡。

美聯儲鷹派餘波持續發酵，美元創逾一年新高

市場仍在消化美聯儲6月決議釋放的鷹派信號。FOMC以12-0全票通過維持利率在3.50%-3.75%不變，但點陣圖顯示9名官員預期今年加息。美聯儲還發布了簡短的貨幣政策聲明，刪除了任何寬鬆偏向的表述。

新任主席沃什承諾致力於將通脹率降至2%，消除了外界對其可能偏鴿派的疑慮，恢復了市場對美聯儲獨立性的信心。根據芝商所FedWatch數據，市場對10月前至少加息一次的概率已從一週前的約40%升至77%，年底前加息的概率從55%升至90%。

美元指數受此提振連續三日上漲，週四收漲0.44%報100.82，創逾一年新高；週五盤中進一步上探至101.13。強勢美元令非美貨幣普遍承壓——歐元跌0.31%報1.1463美元，英鎊跌0.62%至1.3206美元，兩者均觸及兩個多月最低。

美伊瑞士和談突遭取消，地緣風險急劇升溫

原定於今日在瑞士舉行的美伊高級別談判突遭取消，成為今日金融市場最大變數。瑞士聯邦外事部正式證實了這一消息。

此前，美伊雙方已通過電子方式簽署了諒解備忘錄，原計劃於今日在瑞士比爾根山舉行正式簽署儀式。多家美媒此前報導，雙方將直接展開核子談判。然而談判突然取消，令市場措手不及。

消息傳出後，全球資本市場劇烈震盪。日經225指數由早盤漲超1.2%轉為下跌0.21%；韓國KOSPI指數由早盤大漲逾3.5%轉為下跌1.56%，三星電子盤中由漲超3%變為跌超3%。國際現貨黃金日內一度大跌2%。與此同時，以色列繼續襲擊黎巴嫩南部，進一步加劇了中東局勢的不確定性。

伊朗方面同日表示，霍爾木茲海峽將免費通航60天，之後將收取服務費。這一表態意味著原油運輸通道的不確定性仍未完全消除。

英國央行維持利率不變，兩名委員意外支持加息

英國央行週四公布最新利率決議，以7比2的投票結果維持基準利率在3.75%不變，連續第四次"按兵不動"。這一決定符合市場預期。

值得注意的是，外部成員Megan Greene加入首席經濟學家Huw Pill的陣營，投票支持立即加息25個基點至4%，理由是儘管美伊達成停火協議，價格前景仍不穩定。英國央行表示，近月能源價格上升為通脹帶來一定壓力，當局會確保不會演變成持久性通脹。

英鎊兌美元受此影響跌至1.3206，觸及兩個多月最低。

日本央行副行長：金融環境仍然寬鬆，將繼續加息

日本央行副行長冰見野良三6月19日表示，日本的金融環境仍然寬鬆，將繼續進一步加息。他指出，外匯波動是影響日本經濟和物價的關鍵因素之一；由於企業將中東衝突帶來的成本上漲轉嫁給消費者，批發通脹率正以較快的速度加速上升，可能導致更廣泛的物價上漲。

冰見野良三是在日本央行週二將基準利率上調至1%後，首位公開講話的央行官員。他重申央行將根據經濟和通脹情況繼續加息，但沒有就潛在加息時點給出明確暗示。

日元兌美元在強勢美元壓力下持續走弱，一度觸及161.45的2024年7月以來新低，逼近1986年以來的最低位161.99。日本內閣官房長官木原稔重申隨時準備對匯率波動採取適當應對措施。

國內經濟與政策：用電量增長6.9%，成品油迎"兩連跌"

國內方面，國家能源局數據顯示，5月份全社會用電量8671億千瓦時，同比增長6.9%。5月31日24時國內成品油價格下調，汽柴油每噸分別下調515元和495元，迎來"兩連跌"。國家發改委表示，6月底前將下達今年全部2000億元設備更新項目清單和第三批625億元消費品以舊換新資金。

A股方面，三大指數漲跌不一，上證指數跌0.43%，深證成指漲0.94%，創業板指漲2.05%，科創50指數大漲3.84%。港股持續疲軟，恆指收跌1.59%，失守兩萬四關口。納斯達克中國金龍指數跌0.89%。

鷹派美聯儲與地緣風險雙重擠壓，中間價持平釋放短期企穩信號

本週人民幣整體承壓，核心驅動來自美聯儲超預期鷹派——點陣圖顯示9名官員預期今年加息，市場對10月加息的定價已升至77%。美元指數連漲三日創逾一年新高，從外部對人民幣形成持續壓制。

然而，今日最關鍵的邊際變化來自美伊談判的突然取消。此前美伊停火是驅動美元回落、人民幣走強的重要地緣因素；如今談判生變，意味著這一支撐邏輯正在鬆動甚至逆轉。若中東局勢再度惡化，避險資金將進一步流向美元，對人民幣構成額外壓力。

中間價持平的意義：本週中間價走出"貶—升—貶—平"的震盪軌跡，6月19日持平於6.8130，結束了此前連續數日的大幅波動。這一信號值得重視——在美元強勢突破101的背景下，官方未進一步調貶中間價，而是選擇在6.81一線暫時企穩，暗示其對匯率走貶的容忍邊界可能已接近短期極限。這也為人民幣在岸匯率提供了潛在的"政策底"參考。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美伊談判後續走向（最大變量） ——瑞士和談取消後，雙方是否會另擇時間地點重啟談判，還是徹底陷入僵局，將直接決定地緣風險的走向。若談判破裂，油價與避險情緒可能同步上行，美元將進一步走強；若短期內重啟談判，人民幣有望獲得喘息。

② 美元指數能否突破101阻力——美元指數已觸及101.13的一年新高。若有效突破並站穩101上方，人民幣可能進一步測試6.78-6.80區間；若在此遇阻回落，疊加中間價持平信號，人民幣或迎來短線反彈機會。

③ 中間價後續方向——今日持平後，下週一中間價是調升、調貶還是繼續持平，將是觀察官方政策意圖的關鍵窗口。若調升（偏強），則確認6.81為短期政策底；若繼續調貶，則意味著官方容忍人民幣進一步走弱。

綜合判斷：短期人民幣在強美元與地緣風險雙重壓制下仍面臨回調壓力，6.78-6.80為近期關鍵支撐區間。但中間價今日持平釋放了官方不願放任單邊貶值的信號，這為市場提供了一定信心錨。美伊談判的後續走向是當前最大的不確定因素——若地緣風險持續升溫，人民幣可能進一步承壓；若局勢緩和疊加美元衝高回落，人民幣有望在6.76-6.78區間企穩反彈。中期而言，在美聯儲政策路徑明朗化之前，人民幣料將維持雙向波動、整體承壓的格局，但貶值空間或受制於官方的底線管理。

• 歐元/美元反彈至1.1460，但本週仍下跌約0.9%。
• 美元在成交量稀薄的交易中從近期高點回落
• 對美聯儲加息預期的上升可能限制美元的下跌幅度。

週五，歐元（EUR）兌美元（USD）幾乎持平，反彈至1.1460，之前曾觸及三個月低點1.1420。然而，該貨幣對本週仍預計下跌0.9%，因為美聯儲（Fed）加息預期上升推動美元全線飆升。

由於美國六月節銀行假期，美元多頭暫時休整。儘管投資者對美伊和平協議及油價下跌持樂觀態度，歐元似乎難以從近期低點反彈。市場認為，較低的能源價格將減輕歐洲央行（ECB）繼續加息的壓力，而在美國，美聯儲的鷹派立場支撐了美元。

美聯儲加息預期上升提振美元

本週早些時候，美聯儲維持利率不變，利率預測顯示近半數委員會成員預計今年至少加息一次。此外，新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）確認致力於實現通脹目標，整體上增強了市場對今年晚些時候貨幣緊縮的預期。

在宏觀經濟方面，儘管中東衝突持續，美國數據依然顯示出韌性。本週早些時候公布的數據顯示，5月美國零售銷售超出預期，費城聯儲製造業調查顯示6月強勁復甦。

歐元區方面，德國生產者價格指數（PPI）顯示5月同比增長2.2%，高於前一個月的1.7%，但低於預期的2.5%。月環比增幅從4月的1.2%放緩至0.3%，表明能源衝擊的影響可能正在減弱。

日元（JPY）兌美元（USD）持續承壓，美元/日元匯率接近數十年高點，逼近2024年高點162.00附近。法國興業銀行指出，只要關鍵支撐位保持，該貨幣對還有進一步上漲空間，而德意志銀行警告稱，隨著匯價接近1986年水平，官方干預的傳言愈發強烈。

接近1986年低點時干預傳言加劇

德意志銀行指出，日元已接近1986年以來的最弱水平，且週五假期期間流動性稀缺，可能為日本當局提供出其不意干預市場的機會。

這一風險意味著，即使整體趨勢仍偏向美元走強，日元的進一步下跌也可能引發官方的反擊。

圍繞這些水平，關於干預的傳言很多，因此我們將觀察假期是否提供了一個機會，利用假期流動性差帶來更大幅度的市場波動。

美元/日元動能指向162.00

法國興業銀行表示，該貨幣對在守住多月上升趨勢線並突破盤整區間後，已重新啟動上升趨勢，2024年高點162.00附近成為首個阻力位。

該行稱，若持續突破去年高點，將打開向164.00以上的測量目標，令日元處於弱勢。

美元/日元在測試多月上升趨勢線（現約157.40）後穩步上漲。該貨幣對已突破近期盤整區間的上邊界，凸顯上行動能的主導地位。

日本當局會再次干預嗎？

兩家銀行均認為日元仍然脆弱，但強調了不同的短期風險。法國興業銀行看好只要159.65-159.10支撐區保持，美元/日元將進一步上漲，目標集中在163.70-164.20和165.70附近。與此同時，德意志銀行則指出，官方干預的可能性在接近1986年低點時上升，這一變數可能在流動性稀缺時引發劇烈反轉。

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布朗兄弟哈里曼的埃利亚斯·哈達德指出，美元/日元匯率交易於其數十年高點之下，但他認為近期油價下跌應能緩解日元的部分壓力。他認為該貨幣對有下行空間，而日本受控的通脹表明日本央行（BOJ）在緊縮週期中並未落後。

溫和的通脹使日本央行保持耐心

"美元/日元維持在161.00以上，交易價略低於2024年7月達到的161.95數十年高點。在我們看來，原油價格的下跌減輕了日元的部分壓力，可能有助於推動美元/日元下探至155.00。"

"日本5月通脹保持溫和，符合市場預期。整體CPI同比上漲0.1個百分點至1.5%，受政府對能源的補貼控制。"

"結論：日本溫和的基礎通脹環境表明日本央行在緊縮政策上並未落後。掉期曲線預計未來12個月內將加息近50個基點，達到1.50%，這一預期大致合理。"

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荷蘭合作銀行全球日報指出，英國央行維持利率不變，政策制定者稱之為"主動按兵不動"，實際上相較於戰前預期的降息而言是緊縮政策。作者認為英國的經濟狀況不利於第二輪通脹效應的出現，並預計英國央行將維持按兵不動直至年底，全球貨幣政策趨於略微更為緊縮的水平。

預計英國央行將維持按兵不動直至年底

"7比2的投票分歧表明貨幣政策委員會（MPC）對加息持謹慎態度，但政策制定者仍對能源驅動的通脹衝擊風險保持警惕。話雖如此，近期降息的理由已減弱。"

"當前布倫特原油期貨曲線遠低於英國央行4月份提出的最樂觀情景。即便如此，能源價格仍將是關注重點。能源價格維持高位的時間越長，第二輪效應的風險越大。然而，我們認為英國的經濟狀況不利於此類價格和工資設定動態的出現。"

"此外，5月份的通脹數據顯示廣泛的通脹回落已重新開始，這可能有助於緩解消費者的通脹預期。因此，貝利行長表示大多數MPC成員願意容忍通脹暫時高於目標水平。我們因此不再預測加息，預計英國央行將維持按兵不動直至今年年底。"

"本週英國和美國維持利率不變，凸顯了全球貨幣政策動態的差異。回顧上週，歐洲央行和日本央行分別於上週和週二加息。然而，歐洲央行的起點是大致中性的政策利率，明顯不同於英國和美國略顯緊縮的政策立場。"

"儘管如此，諒解備忘錄消除了全球經濟和市場的一些即時風險。因此，英國央行昨日維持利率不變，政策制定者視之為‘主動按兵不動’。在伊朗戰爭爆發前，英國央行和貨幣市場曾預期今年會降息，這意味著不降息已在某種程度上構成了政策緊縮。"

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