外匯新聞

法國興業銀行（Societe Generale）分析師指出，中國公佈了有針對性的支持措施，包括將中國人民銀行（PBoC）PSL利率下調25個基點，以及擴大面向創新、科技、農業和小企業的再貸款額度。針對首次購買較小住房的購房者推出了房貸補貼，但這些零敲碎打的措施未能提振股市。

政策寬鬆遭遇市場反應平淡

"在亞洲，中國公佈了新一輪有針對性的支持措施，旨在提振增長並穩定包括房地產、基建和科技在內的關鍵行業。"

"中國人民銀行（PBoC）將其定向中期借貸便利利率下調25個基點，將一年期PSL利率從1.75%降至1.50%。"

"同時，央行還將面向創新和科技行業的再貸款額度增加2000億元人民幣，並將面向農業和小企業的再貸款額度增加5000億元人民幣。"

"在住房方面，當局為首次購買較小、較低成本住房的購房者推出了最長五年的房貸補貼。"

"總體而言，這些零敲碎打的措施未能激發股市熱情，因為它們遠遠不及2024年9月宣佈的更廣泛措施。"

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道明證券（TD Securities）的宏觀研究團隊預計，歐洲央行（ECB）將繼續採取溫和的緊縮週期，在 12 月實施最後一次 25 個基點的加息，將存款利率提高至 2.75%，他們認為這一水平略具限制性。他們維持歐元/美元年底看漲預測，認為當前市場定價高估了未來的緊縮幅度，政策制定者可能很快會對這些預期進行反駁。

道明證券認為歐洲央行將在 12 月進行最後一次加息

"我們預計歐洲央行將在 12 月實施最後一次 25 個基點的加息，將存款利率提高至 2.75%，因為韌性增長和持續的通脹壓力使政策制定者繼續專注於將利率帶回略具限制性的區間。"

"我們維持歐元/美元年底看漲預測，並且最近通過 3 個月風險逆轉表達了淡化美元全面反彈的觀點。"

"OIS 市場目前定價到 2026 年底歐洲央行將累計緊縮約 31 個基點，到 2027 年底累計接近 100 個基點，使終端利率接近 3.5%，遠高於幾位歐洲央行政策制定者提到的 2.5% 中性利率。"

"無論是我們還是更廣泛的市場共識，都不認為歐洲央行或其他主要央行會完全驗證當前市場定價的全部幅度。"

"在我們看來，潛在經濟數據和通脹指標總體上仍與溫和緊縮週期一致，該週期旨在將政策引導至略具限制性的區間。"

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• 週三美元/日圓下跌 0.30%，因弱於預期的美國通膨數據令美元承壓。
• 8 月核心 PCE 通膨率維持在 3%，低於 3.3% 的預期，而私營部門就業人數增幅超過預期。
• 市場下調對美聯儲 10 月加息的押注，但提高了對 12 月採取行動的預期。

週三美元/日圓下跌 0.30%，截至發稿時交投於 156.80 附近，因弱於預期的美國（US）通膨數據公布後，美元（USD）面臨拋售壓力。隨著投資者重新評估美聯儲（Fed）進一步收緊政策的潛在時機，該貨幣對仍處於守勢。

美國個人消費支出（PCE）價格指數顯示，8 月總體年通膨率維持在 3.4%不變，低於市場預期的 3.7%。7 月數據也從此前公布的 3.7%下修至 3.4%。

剔除波動較大的食品和能源項目、且被美聯儲密切關注作為潛在通膨衡量指標的核心 PCE 價格指數，年率維持在 3%不變，低於市場預期的 3.3%。7 月數據也從 3.3%下修至 3%。按月計算，總體 PCE 上升 0.3%，核心 PCE 上升 0.2%。

較疲軟的通膨數據疊加更強勁的美國經濟數據。自動數據處理公司（ADP）報告稱，9 月私營部門就業人數增加 9 萬人，超過市場預期的增加 7 萬人，並較修正後的 8 月增加 3.6 萬人明顯加速。

美國經濟增長也帶來了上行意外。第二季度國內生產總值（GDP）年化增長率被上修至 2.2%，高於此前估計的 1.5%，也高於預期的 1.5%。這一修正意味著經濟增長較第一季度 2.1%的增速有所加快，扭轉了此前估計所顯示的放緩態勢。

較疲軟的通膨讀數促使市場重新考慮美聯儲下一次加息的時機。根據 CME FedWatch 工具，投資者目前認為 10 月加息的概率約為 35%，低於一天前的近 51%，也低於一週前的 71%。

這種重新定價對美元構成壓力，並給美元/日圓帶來下行壓力。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，週三下跌0.21%，交易於101.20附近，此前在PCE公布後立即觸及盤中低點101.03。

不過，市場並未放棄對進一步貨幣緊縮的預期。相反，投資者似乎正將美聯儲下一步行動的預期時點推遲至年底。12月加息的概率升至近60%，高於前一日的49.4%。因此，市場持續預期美聯儲再次加息，可能會為美元提供一些支撐，並限制美元/日圓的下行空間。

美元/日圓技術分析

在一小時圖上，美元/日圓交投於156.84，維持短期看跌傾向，因為其仍低於157.59的100週期簡單移動平均線（SMA）和157.58的200週期SMA。該貨幣對正從近期高點回落，相對強弱指數（14）在42附近，表明看漲動能正在減弱，但尚未進入明顯超賣狀態，這暗示賣方仍佔上風，而任何反彈都可能受到上方密集移動平均線阻力的限制。

上行方面，直接阻力位於157.58的200週期SMA，緊隨其後的是157.59的100週期SMA，在158.00的水平阻力以及159.00附近更強的上限之前形成了密集的供應區。下行方面，初步支撐位於156.50，更深的支撐位在155.50，若明確跌破這些水平，將為未來數小時內更明顯的下行延伸打開大門。

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• 歐元/美元維持小幅漲幅，但仍有望錄得月度下跌。
• 在美國通脹數據弱於預期後，交易員削減了對美聯儲加息的押注。
• 在歐元區最大經濟體的物價壓力加速後，交易員等待歐元區通脹數據。

週三，歐元/美元維持小幅上漲，交易員正在評估大西洋兩岸的最新經濟數據。截稿時，該貨幣對交投於 1.1363 附近，日內上漲 0.20%，此前週二曾觸及 1.1312，為 2025 年 5 月以來最低水平。儘管出現溫和反彈，歐元/美元仍有望以負值結束 9 月。

低於預期的美國通膨數據令美元（USD）承壓，交易員削減了對美聯儲（Fed）10 月再次加息的押注。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，目前交投於 101.20 附近，週二曾觸及兩個月高點 101.61。

8 月份核心個人消費支出（PCE）價格指數環比上漲 0.2%，低於預期的 0.3%。總體 PCE 通脹上漲 0.3%，也低於預期的 0.4%。按年率計算，核心和總體通脹分別持穩於 3% 和 3.4%，均低於市場共識。

根據 CME 美聯儲觀察工具，市場目前認為美國央行下個月加息的概率約為 37%，低於本週早些時候的約 70%。

不過，其他數據表明美國經濟具有韌性，限制了美元的跌幅。第二季度國內生產總值（GDP）增速被大幅上修至年化 2.2%，前值為 1.5%，這得益於穩健的消費者支出和商業投資。ADP 就業人數變化報告顯示，美國私營部門 9 月新增 90K 個就業崗位，超過預期的 70K，並較此前的 36K 加速增長。

更強勁的增長和勞動力數據為政策制定者提供了更多空間，使其能夠將重點放在把通膨拉回 2% 目標上，也讓今年晚些時候美聯儲再次加息的可能性仍然存在。市場現在將關注週五公布的美國非農就業人數（NFP）報告，以尋找有關勞動力市場強弱的進一步線索。

歐洲方面，初步數據顯示，歐元區最大經濟體的通脹在 9 月份加速上升，給歐洲央行（ECB）進一步收緊政策施加了壓力。德國通脹率升至 3.3%，法國升至 3.4%，意大利升至 4.1%，西班牙則攀升至 5%。交易員現在等待周五公布的歐元區初步通脹報告，以更清晰地了解該地區的物價壓力。

德意志銀行《Early Morning Reid》指出，中國最新的 PMI 數據顯示活動全面回升。民間部門的 RatingDog 製造業 PMI 和官方製造業 PMI 均有所走強，後者重回擴張區間。服務業和非製造業指數也有所改善，推動綜合 PMI 升至 50 上方，並表明中國股市和增長前景的背景更加有利。

活動指標重回擴張區間

"清晨數據顯示，中國製造業在 9 月份獲得動能，民間和官方調查均顯示經濟活動有所改善。民間部門的 RatingDog 製造業 PMI 從 8 月份的 51.5 升至 52.1，超過預期的 51.7，並創下自 4 月以來的最強讀數。"

"此外，中國官方製造業 PMI 在 9 月份從 8 月份的 49.8 升至 50.1，符合預期，並在連續兩個月收縮後重回擴張區間。官方非製造業 PMI 從 49.0 升至 50.2，明顯好於預期的 49.2，而綜合 PMI 則從 49.5 升至 50.7。"

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• 在聯準會首選通膨指標低於預期後，黃金上漲。
• 較疲軟的 PCE 數據和不那麼鷹派的聯準會言論，降低了市場對 10 月升息的預期。
• 由於黃金/美元仍低於關鍵日均線，技術前景仍偏空。

黃金（XAU/USD）週三小幅走高，在從週一觸及的七週低點反彈後，延續前一交易日的漲幅並進入盤整。美國美元（USD）和美國國債收益率回落，在美國個人消費支出（PCE）數據弱於預期後，為這種不生息資產提供支撐。截稿時，黃金/美元交投於4200美元附近，日內上漲0.45%。

美國經濟分析局（BEA）公布的數據顯示，8月份核心 PCE 價格指數月率上升0.2%，低於預期的0.3%，但高於7月份0.1%的增幅。整體 PCE 通脹月率上升0.3%，同樣低於預期的0.4%，但高於此前的0.1%。按年率計算，核心和整體通脹率分別維持在3%和3.4%不變，均低於市場預期。

不過，更強勁的增長和就業數據在一定程度上蓋過了較為疲軟的通脹數據，限制了美元和美債收益率的回落。美國經濟第二季度按年率增長 2.2%，高於 1.5%的預期和此前的估值，而 9 月份 ADP 就業人數變動增加 9 萬人，超過 7 萬人的預期，並較前值 3.6 萬人加速增長。

美元指數（DXY）追蹤美元兌六種主要貨幣的一籃子價值，週二觸及兩個月高點 101.61 後，目前交投於 101.20 附近。基準 10 年期美國國債收益率維持在 5.23%附近，低於前一日 5.29%的峰值，後者為 2007 年以來的最高水平。

弱於預期的數據削弱了市場對美聯儲（Fed）將在 10 月再次升息的預期，根據 CME FedWatch 工具，這一概率已從本周早些時候的 70% 降至約 37%。

與此同時，紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯週二發表的較不鷹派言論，也促使交易員下調了對最早下個月加息的預期。

威廉姆斯表示："隨著我們在 9 月會議上採取的政策行動，沒有必要急於行動。"他補充說："如果經濟走勢與我的預測大體一致，那麼今年晚些時候對聯邦基金目標區間再作一次上調，可能有助於更及時地推動通膨回到目標水平。"

由於通膨仍高於美聯儲 2% 的目標，政策制定者仍致力於將物價壓力控制住。9 月會議後公布的中值預測顯示，2026 年政策利率為 4.1%，這表明官員們仍預計今年還會再升息一次。這些鷹派預期仍是黃金的主要阻力，使金價有望以負值結束 9 月。

不過，隨著中東原油供應出現復甦跡象，能源驅動的通膨風險可能會緩解。路透社報導稱，沙烏地阿拉伯在重啟東西管道後恢復了延布的油輪裝載，而高盛估計，過去一周海灣地區的石油出口已回到 2025 年平均水平。美國還宣布，將從戰略石油儲備中最多釋放 4000 萬桶原油。

目前，市場關注週五公佈的美國非農就業報告（NFP），以進一步尋找有關勞動力市場強弱以及美聯儲政策路徑的線索。

技術分析：在低於主要 SMA 期間，XAU/USD 仍然脆弱

從日線圖來看，XAU/USD 維持短期看跌傾向，因為現貨價格仍低於 50 日、100 日和 200 日簡單移動平均線（SMA），這些均線大致集中在 4288 美元至 4538 美元之間。相對強弱指數（RSI）位於 40，低於中線，而移動平均線趨同/背離（MACD）指標仍處於負值區域，這兩者都暗示，儘管近期自 4100 美元區域企穩，但下行動能仍強於反彈嘗試。

上行方面，初步阻力位出現在 4288 美元的 100 日 SMA，隨後是 4322 美元的 50 日 SMA，更廣泛的看跌結構則受到接近 4538 美元的 200 日 SMA 以及 4700 美元水平阻力位的強化。下行方面，直接支撐位見於 4100 美元的水平位，進一步支撐位在 4000 美元附近，一旦跌破，將為當前修正階段的延續打開空間。

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• 週三，美元/加元在美國通膨數據低於預期後回落。
• 8 月核心 PCE 通膨率維持在 3%，低於 3.3% 的預期，而 9 月私營部門就業人數增幅超過預期。
• 市場下調了對 10 月升息的押注，但提高了對 12 月採取行動的預期。

美元/加元週三下跌 0.08%，在美國通膨數據公布後觸及日內低點 1.4155，截至撰寫時交投於 1.4180 附近。隨著投資者重新評估聯準會（Fed）可能進一步收緊政策的時機，該貨幣對收復了部分跌幅。

美國個人消費支出（PCE）物價指數公布後，美元（USD）最初承壓。8 月年率 PCE 通膨率維持在 3.4%不變，低於市場預期的 3.7%。7 月數據也從 3.7%下修至 3.4%。

剔除波動較大的食品和能源項目、且被聯準會密切關注作為潛在通膨衡量指標的核心 PCE 物價指數，年率維持在 3%不變，低於 3.3% 的預期。7 月數據也從此前公布的 3.3%下修至 3%。按月計算，整體 PCE 上升 0.3%，核心 PCE 上升 0.2%。

低於預期的通膨數據疊加了更強勁的經濟數據。自動數據處理公司（ADP）早些時候報告稱，美國 9 月私營部門新增 9 萬個就業崗位，超過新增 7 萬個的預期，並較修正後的 8 月新增 3.6 萬個崗位大幅加速。

美國經濟增長也帶來了意外上修。第二季度年化國內生產總值（GDP）增長率被上修至 2.2%，高於此前估計的 1.5%，也高於市場預期的維持在 1.5%不變。這一修正意味著，經濟增長較第一季度錄得的 2.1% 速度有所加快，而非此前估計的放緩。

疲軟的通膨引發了市場對聯準會下一次升息時機預期的變化。根據 CME FedWatch 工具，市場目前認為 10 月升息的概率約為 37%，低於週二的近 51% 和一週前的 71%。

這一重新定價在短期內對美元構成壓力。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，週三下跌 0.21%，交投於 101.20 附近，此前在 PCE 數據公布後立即觸及盤中低點 101.03。

然而，投資者並未放棄對進一步貨幣緊縮的預期。相反，他們正將這些預期推遲至年底。市場對 12 月升息的概率目前為 57.5%，高於一天前的 49.4%。聯準會下一步行動預期時點的這一變化，可能會限制美元的下行壓力，並在一定程度上解釋了美元/加元自日內低點反彈的原因。

美元/加元技術分析

在一小時圖上，美元/加元交投於 1.4176，維持溫和看漲傾向，因為其仍位於 100 週期簡單移動均線（SMA）1.4165 和 200 週期 SMA 1.4106 上方。附近基礎水平的密集區域，加上該貨幣對位於當日開盤價 1.4193 上方，表明儘管相對強弱指數（14）滑向中性 42 區域，暗示上行動能有所減弱而非出現明顯拋售壓力，但整體仍偏向上行盤整。

上行方面，初步阻力位於 1.4200 附近的水平阻力帶，若能持續突破，將為更強勁的反彈打開空間。下行方面，初步支撐位於近期樞軸點 1.4175 附近，其後是 1.4150 和 1.4133 支撐位；若回調壓力加速，更深層需求位於 1.4106/1.4100 區域，隨後是 1.4025、1.3974 和 1.3945。

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荷蘭合作銀行研究（RaboResearch）全球經濟與市場外匯策略團隊從英國政治、增長和貨幣政策的角度評估歐元/英鎊。他們指出，英鎊近期受到英國 GDP 強勁表現的支撐，但預計在 10 月 28 日預算案公布前，英鎊多頭將保持謹慎。隨著歐元區增長面臨逆風，以及法國和德國的政治風險，他們認為歐元上行空間有限，並預計未來幾週歐元/英鎊將維持區間震盪。

預算案臨近，英鎊保持謹慎

"英鎊在 G10 貨幣中按單日表現來看是最強的，今晨因英國 GDP 數據好於預期而獲得支撐。That said，鑑於 10 月 28 日預算案臨近，我們預計未來幾週英鎊多頭將保持謹慎。"

"儘管較高的短期利率對貨幣有利，但考慮到從 12 個月的角度看，超過 100 個基點的政策收緊已被定價，我們認為英鎊從這一方面獲得持續漲幅的空間不大。在我們看來，隨著加息風險被壓制，英鎊更有可能走軟。"

"儘管如此，歐元區增長逆風以及法國和德國的政治不確定性，可能限制歐元的潛力，並削弱歐元/英鎊在新年前的上行空間。我們預計歐元/英鎊在未來幾週將維持近期區間。我們將在未來幾天重新評估我們對歐元的中期預測。"

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布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 報告稱，歐元/美元在跌至 2025 年 5 月以來最低水平後已企穩，法國與德國收益率利差擴大凸顯出法國財政擔憂加劇。BBH 預計法國 2027 年預算將在很大程度上延續 2026 年預算，這可能進一步推高赤字，但強調這些問題仍是法國自身特有，且外圍國家利差保持受控，因此對歐元的系統性拖累有限。

法國利差擴大拖累歐元

"歐元/美元在昨日跌至 1.1312 後趨於穩定，創下自 2025 年 5 月以來的最低水平。"

"法國 10 年期國債收益率相對德國的溢價擴大至 120 個基點，為 2012 年以來最高。"

"法國債務管理機構昨日指出，假設公共赤字目標為 GDP 的 5.0%，2027 年總融資需求將創紀錄達到 3,397 億歐元，較 2026 年增加 280 億歐元。"

"儘管如此，法國不斷惡化的財政信譽仍是法國自身特有的問題，而非系統性問題，因為歐元區外圍國家相對德國的國債收益率利差仍受控制，這限制了對歐元的拖累。"

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美國個人消費支出（PCE）價格指數變化衡量的美國年通脹率在 8 月份維持在 3.4% 不變，美國經濟分析局（BEA）週三報告稱。該數據低於市場預期的 3.7%，而 7 月份數據則從 3.7% 下修至 3.4%。

同期，剔除波動較大的食品和能源價格的核心 PCE 價格指數維持在 3% 不變，低於分析師預期的 3.3%。同樣，7 月份數據也從 3.3% 下修至 3%。

按月計算，PCE 價格指數和核心 PCE 價格指數分別增長 0.3% 和 0.2%。

該報告的其他細節顯示，8 月個人收入月率上升 0.2%，而個人支出增長 0.9%

美國 PCE 通脹數據公佈後的市場反應

美元（USD）在最初反應中再次承受拋售壓力。截至發稿時，美元指數當日下跌 0.3%，報 101.05。

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以下部分於 GMT08:00 作為 美國 PCE 通脹數據的預覽發布。

• 預計 8 月核心個人消費支出價格指數月率將增長 0.3%，年率將增長 3.4%。
• 總體年率 PCE 通脹預計將穩定在 3.7%。
• 在關鍵數據公佈前，歐元/美元在 2026 年低點附近呈看跌態勢。

美國（US）經濟分析局（BEA）將於週三GMT12:30公布8月份個人消費支出（PCE）物價指數數據。市場參與者密切關注PCE物價指數，因為它是美聯儲（Fed）首選的通脹衡量指標，並可能影響其政策前景。

PCE通脹：洞察美聯儲關鍵通脹指標

市場參與者預計，剔除波動較大的食品和能源價格後的核心PCE物價指數8月份環比上漲0.3%，高於7月份錄得的0.2%增幅，而年化讀數預計為3.4%，略高於上個月公布的3.3%。

如前所述，PCE通脹數據至關重要 ，因為它是美聯儲首選的通脹指標，並將幫助市場參與者調整對央行在今年最後兩次會議上可能採取何種行動的押注。值得記住的是，政策制定者在9月份會議上將利率上調25個基點（bps），這是三年來的首次加息，並一致決定將目標區間設定為3.75%–4.00%。

加息的原因不言自明：中東戰爭使能源價格維持上行，給生活成本帶來壓力，而PCE通脹在2026年初達到4%，是央行目標的兩倍。當然，通脹壓力已從該水平回落，但仍遠未達到令人安心的2%。

與此同時，原油價格較戰前水平大約高出50%，而衝突遠未解決，並已演變為一場涉及越來越多國家的地區危機。值得注意的是，經霍爾木茲海峽的石油流量 在9月份已恢復至戰前水平的約80%，儘管該地區軍事緊張局勢持續。

然而，局勢升級的風險仍然很高，市場參與者遠未將未來一段時間能源價格回落計入定價。這意味著通脹可能將維持在美聯儲偏好的2%以上，因此，美聯儲可能會採取一些行動來遏制通脹。

在PCE物價指數公布前，根據FedWatch工具，市場參與者預計10月和12月都將加息。撰寫本文時，10月加息的概率為72.5%。

通常而言，PCE 物價指數結果高於預期應會提升未來加息的概率，增加對美元（USD）的需求。若數據符合市場預期，對價格的影響應有限，但仍會維持美元的看漲走勢。相反，若結果低於預期，則至少會在短期內對美元構成一定壓力。

個人消費支出物價指數將如何影響歐元/美元？

隨著數據公布臨近，美元指數（DXY）交投於年度高點 101.80下方水平附近，在投資者押注更高利率、同時認為中東衝突沒有容易的出路之際，美元維持正向動能。

FXStreet 首席分析師 Valeria Bednarik 指出："歐元/美元交投於 1.1350 價格區域，明顯偏向看跌，且沒有出現下行耗盡的跡象。該貨幣對遠低於所有簡單移動平均線（SMA），同時 20 日 SMA 下穿同樣看跌的 100 日 SMA，這通常表明賣盤興趣強勁。與此同時，技術指標仍維持向下斜率並深陷負值區域，也反映出賣方占據主導。"

Bednarik 補充道："6 月月內低點 1.1324 在 1.1200 價格區域之前提供了直接支撐，歐元/美元在 2025 年 8 月至 9 月期間曾多次在該區域見頂。一旦跌破該區域，進一步下跌的理由將增強。阻力位可見於 1.1400，而進一步上漲將暴露出 1.1470 附近的長期靜態區域。若觸及該區域，賣方很可能會重新出現，從而限制任何進一步的看漲潛力。"