外匯新聞

法國興業銀行（Societe Generale）的 Kit Juckes 在修正後的 IMF 增長預測背景下討論了美元/加元，強調加拿大相較於美國的前景更弱。他指出，北美增長差距正在擴大，而兩年期利差在引導加元走勢方面發揮著作用。歷史區間顯示，美元/加元可能大致仍將被限制在區間內，要出現顯著下行則需要加拿大基本面改善。

增長差距拖累加元

"隨著 IMF 將美國今年的增長預測上調至 2.5%（同時 2027 年仍維持在 2.1%），北美增長差距正在擴大。右側圖表顯示的是 2027 年相對的彭博一致預期增長預測，但 IMF 的評估（明年加拿大增長 1.2%，而美國為 2.1%）對加拿大而言甚至更不利。左側圖表顯示的是兩年期利差與美元/加元的對比關係。"

"在過去十年中，美元/加元一直在 1.20-1.45 區間內交易，平均值為 1.33。如果 IMF（或彭博）增長預測在很大程度上已被假定計入當前匯率，那麼從這裡開始的上行空間似乎有限。近期一系列快速衝高後又迅速回落的走勢，顯然給人留下了這樣的印象。"

"不過，美元/加元若要出現顯著下跌，可能需要增長差距明顯收窄，進而利差大幅縮小。"

"因此，除非出現另一場重大衝擊，否則合理的預期是美元/加元在未來十年仍將維持在 1.20-1.45 區間內，且平均水平略高於 1.30。"

"就短期而言，最合理的結論或許是，許多壞消息已經被計入價格。然而，例如要將美元/加元壓低至 1.35 下方，可能需要地緣政治環境改善或加拿大經濟數據走強等催化劑。"

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荷蘭國際集團（ING）的弗朗切斯科-佩索萊（Francesco Pesole）指出，隨著與人工智慧相關的擔憂以及過度持倉的平倉，美元（USD）交易基調偏軟。短期估值指標顯示，大多數 G10 貨幣相對於美元都在 1.5 個標準差以內。如今，較低的油價被視為可能對美元不利，而美聯儲、油價和利率敘事總體上仍支持美元逐步走弱。

美元疲軟，油價反應變化

"美元繼續呈現偏軟基調。在我們看來，這既有一些與人工智慧相關擔憂的後續影響（Corewave 債券昨日再次出現波動），也有過度做多/短期高估被逐步消化的因素。儘管如此，從我們的短期估值指標來看，美元如今看起來並不過度拉伸。"

"昨日還有一個提醒，即較低的油價可能打壓美元。由於未經證實的中東談判進展消息，布倫特原油短暫下跌，足以令 DXY 短暫跌至 101.50。隨著供應前景改善，高企的油價正越來越依賴地緣政治風險支撐。"

"而且，美元對油價的反應函數在過去一週左右可能已經發生變化。對科技股日益加劇的擔憂，在一定程度上削弱了市場對美聯儲鷹派立場的堅定信念，使得在面對油價拋售等非數據因素時，前端利率端有更大的鴿派靈活性。"

"昨日住房開工意外下降，進一步強化了房地產市場惡化的觀點。市場今天將轉而關注任何後續頭條消息，以判斷美伊談判是否取得進展。"

"我們承認，美元走軟的背景已使風險平衡進一步偏向美元看跌方向。即便如此，我們仍傾向於美元逐步且有序地下跌，而不是更劇烈的貶值。更廣泛的美聯儲、油價和利率敘事仍然具有支撐作用。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）的李·哈德曼預計，英國央行（BoE）將於11月開始加息週期，英國經濟活動和就業數據走強以及更堅挺的通脹支持這一觀點。整體CPI在9月份升至3.5%，MUFG預計在能源價格上限重設後，明年通脹將高於4.0%。這些進展被視為短期內英鎊進一步走強的利好因素。

英國數據走強支撐英鎊

"我們繼續預計，英國央行將在11月開始其加息週期，此前經濟活動和就業方面的最新強勁數據，以及包括行長貝利在內的英國央行官員的評論，都支持這一判斷。"

"今晨公布的最新英國CPI報告應該會為下個月加息敲定結果。"

"報告顯示，整體通脹率在9月份躍升至3.5%，高於8月份的3.1%。"

"我們預計，隨著能源價格上限再次上調，通脹將在明年進一步回升並升至4.0%以上。"

"最新進展仍有利於英鎊在短期內進一步走強。"

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• 黃金連續第四日下跌，逼近4100美元。
• 美元受美國收益率和油價走高提振。
• 空頭關注月度區間底部，約4070美元。

黃金（XAU/USD）周三連續第四個交易日下跌，原因是美國國債收益率溫和回升以及油價走高，支撐美元（USD）從周二低點小幅反彈。亞洲和歐洲交易時段，貴金屬一直在4100美元上方盤整，關鍵支撐區域約4070美元正逐漸逼近。

在油價走高的背景下，風險偏好依然低迷，削弱了對貴金屬的需求。布倫特原油迄今上漲1.6%，原因是美國與伊朗的和平協議仍遙遙無期，這場衝突已進入第八個月，且看不到結束的跡象。

巴基斯坦陸軍參謀長阿西姆·穆尼爾（Asim Munir）周二抵達德黑蘭，提振了美國與伊朗開啟新一輪談判的希望，但由於伊朗拒絕將濃縮核材料轉移至國外，談判破裂。美國國務卿馬爾科·魯比奧（Marco Rubio）周一早些時候重申，與伊朗達成和平協議極其困難，美國將繼續對伊朗伊斯蘭共和國施加經濟壓力。

伊朗外長阿巴斯·阿拉格齊（Abbas Araghchi）在伊朗媒體上表示，在華盛頓接受伊朗條件之前，霍爾木茲海峽將繼續關閉。

技術分析：區間底部4070美元正逐漸逼近

XAU/USD 交投於4120美元下方，過去三個交易日幾乎1.3%的反轉後，走勢受限。動量指標再次確認看跌基調，4小時相對強弱指數（14）處於中性偏弱區域，MACD（12, 26, 9）位於負值區域，總體表明反彈嘗試面臨脆弱性

空頭仍受限於4100美元區域上方（日內低點），目前正關注10月交易區間底部4070美元區域。賣方可能需要更多動能才能突破該水平，並進一步下探至7月下旬和8月初低點附近的4000美元心理關口。

相反，上行嘗試可能會在4190-4200美元區域遭遇考驗，該區域在過去幾天多次限制漲幅。再往上，10月區間頂部位於4230美元附近。

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• 法國 10 年期 OAT 收益率首次升至 2002 年以來的 5% 以上。
• 投資者對法國政府能否批准任何重大節約計劃的悲觀情緒，正使政府債券陷入暴跌。
• 與德國國債的利差擴大至 160 個基點，引發對信用危機的擔憂。

法國不斷膨脹的債務，加上失控的社會動盪，正在債券市場形成完美風暴，並將 10 年期可替代國庫券（OAT）收益率推升至 2002 年以來首次高於 5% 的水平。投資者擔心法國政府無法提出任何可信的節約計劃，這加劇了對信用危機的擔憂，並阻礙了歐元近期的反彈。

法國政府債務在今年第二季度達到 3.596 萬億歐元，占其 GDP 的 119%，並創下戰後時期以來的最高水平，而脆弱的政府又缺乏議會支持來批准任何重大節約計劃。

主要反對黨——勒龐的極右翼和梅朗雄的極左翼——不太可能支持任何旨在控制公共財政的舉措。兩者都在等待時機，期望利用政府的不受歡迎，在明年的選舉中上台。

騷亂蔓延全國，給政府帶來額外挑戰

更糟糕的是，幾週前開始的學生抗議活動已蔓延全國，上週末演變為暴力騷亂，迫使政府本週在多個城市實施部分宵禁。

法國總統埃馬紐埃爾-馬克龍周三宣布，他正在會見情報部門，因為預計抗議活動將於周六重啟。

在此背景下，法國 10 年期 OAT 收益率與被視為更安全的德國國債之間的利差——這是市場用來衡量該國風險溢價的指標——已擴大至 160 個基點，創下 2009-2011 年金融危機以來的最高水平。

德國商業銀行（Commerzbank）的 Antje Praefcke 指出，法國的政治和評級風險，以及歐洲央行（ECB）謹慎的預期，正在拖累歐元（EUR），但這些因素在很大程度上已被市場消化。市場目前認為歐洲央行將在 12 月加息，並在明年進一步收緊政策，不過這一預期可能會被下調。她預計歐元/美元在下週前將相對穩定，但如果法國抗議活動升級且宵禁未能奏效，則存在下行風險。

法國和歐洲央行塑造歐元前景

"法國局勢是拖累歐元的潛在因素。本週末預計還會有更多抗議活動。穆迪（Moody’s）也可能是週五最後一家下調法國評級的評級機構。而且歐洲央行下週不太可能帶來鷹派意外。市場已不再計入 10 月份加息，但已計入 12 月份加息，以及到明年年中略多於一次的額外加息。如果歐洲央行對未來利率路徑表現出謹慎態度，市場也可能不得不調整預期，這將給歐元帶來下行壓力。"

"不過，總體而言，我認為大量負面消息已經被計入歐元，尤其是與法國有關的消息；與此同時，歐元區採購經理人指數週五可能保持穩定，因此基於當前的新聞環境，我預計歐元不會再面臨太多新的下行壓力。另一方面，當然，法國債務問題得到解決或出台可信的預算提案的可能性也不大，因此也沒有理由大舉押注歐元反彈。"

"至少在接下來幾天、也就是下週中期央行會議召開之前，我預計歐元/美元匯率將相對穩定，因為沒有令人信服的理由偏向任何一種貨幣。畢竟，每個貨幣都有自己的難處。不過，如果法國抗議活動升級，尤其是在實施的宵禁未能達到預期效果的情況下，我認為歐元再次短線下挫的風險略高。"

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• 印度盧比在週二假期後兌美元大幅上漲。
• 有關人工智能增長和美聯儲重新定價的擔憂拖累美元。
• 印度央行繼續捍衛印度貨幣。

印度盧比（INR）週三在前一日假期後兌美元（USD）大幅高開。由於美元持續表現不佳，美元/印度盧比（USD/INR）匯率跌至近六週新低，接近96.40。

截至發稿時，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）幾乎持平，交投於101.77附近，但接近前一日創下的近三週低點101.50。

由於美國（US）與人工智能（AI）相關的股票走弱，以及在美聯儲（Fed）重新定價背景下美國債券收益率處於回調階段，美元一直承壓。金融市場參與者認為，在這些逆風因素的推動下，美元將進一步下跌。

隨著美聯儲風險重新定價和科技股擔憂加劇，美元跌勢料將延續

加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師指出，"隨著市場重新評估近期美聯儲收緊政策的風險，美元整體疲軟在短期內似乎有望延續"，並指出上週"DXY出現大幅淨跌幅"證明"9月/10月的反彈有望修正或逆轉，至少可能回落至100.80/101.30區域"。他們補充稱，"科技股更深度的拋售可能會進一步拖累美元，因為人工智能建設在美國增長/通脹敘事中佔據主導地位"，這表明該板塊重新承壓可能會強化當前美元的下行趨勢。

根據CME FedWatch工具，美聯儲幾乎可以確定將在本月晚些時候的政策會議上維持利率不變。一個月前，該工具顯示央行在10月會議上也可能加息的概率相當可觀。由於幾位官員表示沒有迫切需要再次加息，交易員重新定價了對美聯儲偏鷹派的押注。

印度央行加大多層防禦力度以穩定盧比

星展銀行研究部經濟學家指出，印度儲備銀行（RBI）今年採取了"多層防禦策略來支撐盧比"，將"現匯/遠期市場的直接干預、監管行動、流動性措施、行政措施以及抑制與進口相關的美元需求的舉措"結合起來。星展銀行表示，當局"可能還沒有結束，並且仍準備在需要時採取進一步行動"，RBI行長馬爾霍特拉在最近的一次採訪中強調了央行的決心，稱"RBI決心採取一切必要措施，以確保外匯市場有序運行。"

然而，鑑於多重逆風，星展銀行對印度盧比持續升值表示懷疑。星展銀行表示，即便在近期提振盧比的政策努力之後，"從製造業/貿易競爭力的角度看，我們認為印度盧比持續升值的空間有限。"他們補充稱，"充滿挑戰的投資組合資金流前景為盧比在全球形勢變化下進一步緩慢貶值留下了空間"，並指出該貨幣"對油價波動和風險情緒高度敏感。"

技術分析：美元/印度盧比進一步下行，目標指向 94.15

在日線圖上，美元/印度盧比交投於94.40，現貨價格遠低於20週期指數移動均線（EMA）95.49，維持短期看跌基調。

該貨幣對已從近期高點大幅回落，儘管相對強弱指數（RSI）位於27，處於超賣區域，但這一動量讀數僅暗示下行條件過度拉伸，而非明確復甦，價格走勢仍受上方趨勢阻力限制。

上行方面，近期阻力位於95.49附近的20週期EMA，任何反彈都可能面臨新的賣壓。下行方面，6月25日低點94.15是關鍵支撐位。

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荷蘭國際集團（ING）的弗朗切斯科-佩索萊（Francesco Pesole）預計，紐西蘭第三季度 CPI 將放緩至 3.8%，大致符合市場共識，並略低於紐儲行（RBNZ）的預測；若出現任何上行意外，都將強化 10 月加息的預期。鑑於紐儲行的鷹派評論，市場已經計入了相當幅度的變動，而紐元被視為相對於公允價值偏低，預計紐元/美元將在年底前升至 0.570 上方。

通脹是紐儲行決策的關鍵

"紐西蘭將在今晚公布重要的第三季度 CPI 數據。我們預計整體 CPI 將從 4.1% 放緩至 3.8%，與市場共識一致，並略低於紐儲行 3.9% 的預測。我們認為，即便只是小幅上行意外，也會進一步鞏固 10 月加息的預期。"

"自上周紐儲行首席經濟學家保羅-康威（Paul Conway）發表鷹派言論以來，市場一直在為下周會議定價約 18-21 個基點的變動。他明確表示，本月的決定仍有很大不確定性，他認為第四季度 CPI 存在上行風險，而且紐元走弱令人擔憂。"

"這感覺像是在試圖推高市場定價，除非明天 CPI 出現重大意外下行，否則我們預計下周將加息 25 個基點。"

"相對於其短期公允價值模型，紐元仍然偏低，我們預計它將繼續對其最接近的貨幣對手澳元收復失地。我們認為紐元/美元將在年底前交易於 0.570 上方。"

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FXStreet數據顯示，白銀價格（白銀/美元）在週三下跌。白銀交易價格為每金衡盎司 57.34 美元，較週二的 58.00 美元下跌了 1.14%。

白銀價格自年初以來已下跌 19.34%。

金銀比顯示需要多少盎司白銀才能等同於一盎司黃金的價值，週三為 71.92，高於週二的 71.12。

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布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 指出，英國（UK）9 月消費者物價指數（CPI）意外上行，推動英鎊（GBP）兌美元和歐元雙雙走高。Haddad 認為，英國央行（BoE）將在 11 月 5 日加息 25 個基點至 4.00% 基本已成定局，但他認為掉期曲線計入了過多的緊縮，這對英鎊表現構成逆風。

英鎊受火熱 CPI 支撐

"GBP 兌 USD 和 EUR 上漲。英國 9 月 CPI 通脹表現火熱。BoE 將於 11 月 5 日把政策利率上調 25 個基點至 4.00%，這幾乎已是板上釘釘。"

"整體 CPI 同比升至 11 個月高點 3.5%，高於 8 月的 3.1%，主要受更高的機動車燃料通脹推動，超過市場共識（3.4%）和 BoE 預測（3.0%）。核心 CPI 同比為 2.8%，符合預期，高於 8 月的 2.6%，但服務業 CPI 同比上升 0.3 個百分點至四個月高點 3.7%，高於市場共識（3.6%）和 BoE 預測（3.3%）。"

"掉期曲線仍暗示未來十二個月內 BOE 將收緊 113 個基點。我們認為還有回落空間，這對 GBP 構成逆風：(i) 英國經濟運行低於產能，(ii) 幾乎沒有實際工資增長限制支出，(iii) 政策利率接近 BOE 估算的 2% 至 4% 中性區間上沿，且 (iv) 在 10 月 28 日英國預算案之後，財政政策可能會變得更加緊縮。"

"BoE 行長 Andrew Bailey 將在今天的爐邊談話中有機會回應通脹超調問題（倫敦時間下午 2:00，紐約時間上午 9:00）。"

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