外匯新聞

• 英鎊/日元收復了早前對日元的部分跌幅，但仍徘徊在 209.45 附近。
• 在市場押注美日聯合干預的背景下，日元表現優於其他貨幣。
• 市場專家質疑英國央行鷹派重新定價。

週五歐洲交易時段，英鎊（GBP）兌日元（JPY）收復了早前的部分跌幅，但仍下跌約 0.17%，至 209.45 附近。由於市場越來越擔心美國（US）和日本將採取協調干預以支撐日元，該交叉盤承壓，日元兌主要貨幣全面走強。

在日本財務大臣（FM）片山皋月當天早些時候舉行的新聞發布會上發表講話後，美日聯合干預的可能性有所上升。她表示，美國總統唐納德-特朗普在週二於紐約與日本首相（PM）高市早苗會晤時，對日元疲軟表示擔憂，路透社報導稱。

日本財務大臣片山補充說："此前聯合干預的原則仍然有效。"片山提到了 7 月 31 日東京和華盛頓聯合出手、以遏制過度波動和無序市場波動的行動。

在日本央行（BoJ）公布貨幣政策決定後，這一亞太貨幣在表現不佳後已重新站穩腳跟。

日本央行加息引發異議，日元遭拋售，美元/日元升破 157

三菱日聯/BTMU 的分析師指出，儘管日本央行"如預期將政策利率上調 25 個基點"，但這一決定仍引發了日元新一輪走弱。他們指出，在"兩名政策委員會成員投票反對該決定"後，該貨幣遭到猛烈拋售，投資者將此解讀為削弱了此次行動背後的信心，並幫助推動"美元/日元升至 157 上方"。

在英鎊方面，市場專家質疑英國央行（BoE）偏鷹派預期是否過高。

Brown Brothers Harriman（BBH）策略師指出，市場定價與他們對英國央行政策路徑的預期之間的脫節正在擴大。他們指出，"掉期曲線繼續暗示未來十二個月英國央行將加息約 100 個基點，至 4.75%"，但認為"英國央行可能不需要像市場預期的那樣收緊政策"，並補充稱利率已經處於 2%-4% 的中性區間。

• 受印度央行可能干預影響，印度盧比在 96.00 附近對美元暫獲支撐。
• 高企的能源價格和美聯儲更高利率前景推動美國國債收益率上升。
• 印度央行 10 月加息的可能性有所上升。

週五，印度盧比（INR）在過去幾天持續承壓後，對美元（USD）暫時走強。受印度央行（RBI）可能干預影響，美元/印度盧比難以在 95.96 上方延續漲勢。

據路透社報導，印度央行可能在週五當地現貨市場開盤前賣出美元，四位交易員表示，此舉幫助印度盧比守在關鍵心理關口 96 兌 1 美元之上。

然而，印度盧比的溫和強勢似乎難以持久，因為在能源價格高企以及美聯儲（Fed）"更高利率維持更久"敘事的推動下，美國國債收益率持續攀升。

截至發稿時，10月19日到期的 MCX 原油合約下跌2.3%，至接近8,950盧比，但在過去兩個交易日大幅上漲。與此同時，10年期美國國債收益率接近週四創下的19年高點5.23%。

在美國債券收益率高企的環境下，股票和貨幣等風險資產，包括印度盧比在內的吸引力都會減弱。

隨著市場重新定價美聯儲利率路徑，美國收益率飆升

三菱日聯金融集團（MUFG）分析師指出，"主導市場的主題仍然是美國收益率的持續上升，以及市場對美聯儲預期的重新定價。"他們表示，美國國債收益率"在強勁的美國經濟活動數據和不斷上漲的能源價格推動下大幅走高，這加劇了通脹可能更具黏性的擔憂。"在最新更新中，MUFG 指出，"美國 2 年期國債收益率跳升 14 個基點至約 4.9%，而 10 年期收益率升至 5.0%上方，30 年期收益率攀升至 5.4%上方。"

在此背景下，MUFG 指出，"市場目前計入到 2026 年 12 月美聯儲額外收緊約 37 個基點，相當於到年底大約加息 1.5 次。"該行警告稱，這種"經濟韌性提高了政策制定者可能需要採取更多措施以防止通脹壓力根深蒂固的風險"，凸顯了風險資產，尤其是亞洲外匯所面臨的艱難環境。

印度零售通脹上升提振對印度央行鷹派押注

MUFG 分析師指出，印度 8 月通脹"同比上升 4.8%（DBSf 4.9%），高於上月修正後的 4.5%，為 2024 年 12 月以來最強"，凸顯價格壓力明顯回升。他們補充稱，"價格壓力逐步擴散，可能使本財年下半年整體通脹維持在 5%以上，凸顯需要更偏緊縮的政策立場。"在他們看來，"近期發展，包括原油價格持續上漲、全球金融條件收緊、國內增長穩健以及核心通脹壓力擴散的跡象，都增強了下半年 FY27 小幅加息 50 個基點的理由，使得 10 月會議成為一個有可能採取行動的會議。"

美元/印度盧比技術分析

在日線圖上，美元/印度盧比交投於95.85，因現貨價格仍位於20日指數移動平均線（EMA）95.61上方，短期看漲傾向保持不變。價格走勢持續站在這一短期EMA之上，表明潛在需求依然完好，而相對強弱指數（14）在57.33附近維持建設性基調，但尚未進入超買區域。

下行方面，初步支撐位於20日EMA附近的95.61，如果出現回調，買家可能會在該位置守住當前漲勢。上行方面，如果該貨幣對能夠果斷突破96.00，則目標將指向接近97.00的歷史高點

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ING 策略師 Frantisek Taborsky 報告稱，核心利率波動以及高企的石油和天然氣價格正在推動中東歐地區（CEE）更高的緊縮預期，波蘭和捷克共和國已計入約 125bp 的加息預期。他指出，利差改善曾短暫支撐區域外匯，但隨著歐元/美元測試低點以及能源價格上漲，ING 仍對中東歐貨幣持看跌立場。

能源價格走高推動中東歐重新定價

"由於核心利率和能源價格的波動放大了中東歐利率的波動，區域市場仍面臨壓力。在高點時，市場平均計入了該地區額外 15bp 的緊縮。儘管出現部分回調，但利率仍處於高位，波蘭和捷克共和國均計入了約 125bp 的緊縮預期。"

"昨日收盤時高企的石油和天然氣價格，加上美國 10 年期國債收益率創下新高，表明今天壓力將持續。儘管這一背景與 2022 年的能源衝擊並不直接可比，但市場反應開始顯得相似。"

"2022 年波蘭的峰值緊縮預期達到 210bp，捷克共和國達到 165bp，如果能源價格繼續上漲，不論央行言論如何，進一步重新定價都不能排除。"

"昨日，區域外匯因利差改善而獲得支撐，逆轉了自 9 月初以來的收窄趨勢。這應有助於貨幣略微企穩。然而，歐元/美元繼續測試新低，能源價格仍在上漲。儘管有頭條新聞暗示美國與伊朗可能進行談判，我們仍對區域外匯持看跌觀點。"

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• 澳元/美元在周度下跌 1.3% 后，在 0.7000 上方舔舐傷口。
• 特朗普-習近平峰會展現出良好意願，但迄今尚無相關協議。
• 受美聯儲鷹派重新定價和美國國債收益率飆升推動，美元本週表現優於其他主要貨幣。

澳元（AUD）週五兌美元（USD）小幅走高，但仍有望錄得 1.3% 的週度跌幅，從而連續第三週下跌。澳元/美元在當天早些時候測試 0.7000 這一心理關口後，交投於接近兩個月低點的 0.7030 附近。

美聯儲的鷹派重新定價以及美國收益率飆升本週推動美元全面走強，而美國總統唐納德-特朗普與中國國家主席習近平之間的會晤未能達成任何相關協議。

這兩個世界主要經濟體的領導人互相稱讚，重申需要開展"互利共贏"合作，週四共進晚餐，並將在週五共飲下午茶，但截至目前仍未取得任何實質性突破。台灣和中東衝突等熱點問題仍被擱置，這凸顯出世界主要大國之間深刻的不信任。

美聯儲的鷹派立場和更高的美國收益率支撐美元

在美國，本週早些時候公布的強勁商業活動數據，加上工資上漲和能源價格走高，強化了這樣一種觀點，即美國聯邦儲備委員會（Fed）在未來幾個月將不得不進一步加息，以防止經濟過熱。

本週多位美聯儲政策制定者也支持了這一觀點。費城聯儲主席安娜-保爾森（Anna Paulson）週五早些時候表示，為了將通脹拉回目標水平，央行可能不得不進行"適度"的加息，而紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯（John Williams）則確認，"預計年底前再次加息是合理的"。

華僑銀行（OCBC）策略師指出，"韌性十足的美國經濟數據、高企的能源價格以及持續的通脹擔憂，繼續推動美國國債收益率走高"，這一背景"支撐了美元，同時對利率敏感和套利型資產構成壓力。"在此背景下，他們警告稱，"如果就業報告強於預期，可能會強化市場對美聯儲進一步收緊政策的預期，使美國收益率維持高位，並為美元提供額外支撐。"

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利國家銀行將利率維持在 5.50% 不變，但將中期通膨目標下調至 2.5%，同時上調了 2027 年通膨預測。他認為，這種組合本應意味著更為緊縮的立場，但匈牙利國家銀行（MNB）仍在談論維持或降息。隨著福林走弱，他警告稱，在 MNB 明確接受加息選項之前，復甦空間將十分有限。

目標下調，通膨預測上調

"匈牙利國家銀行（MNB）本週暫停了降息週期，將基準利率維持在 5.50% 不變，隨後發布的第三季度通膨報告使貨幣政策前景更加複雜。"

"MNB 將其中期通膨目標從 3.0% 下調至 2.5%，同時維持現有的 1 個百分點容忍區間不變，自 2028 年 1 月 1 日起生效。不過，從實際角度看，下調目標也意味著對通膨超調的容忍度降低——如果 MNB 希望新框架具有可信度，這不僅僅是表面上的變化。"

"在降低這一容忍度的同時，MNB 也上調了明年的通膨預測。2026 年平均通膨預測維持在 1.8% 不變，但 2027 年預測則從 2.3% 大幅上調至 3.1%，反映出全球能源價格走高以及政府提高煙草消費稅的決定。"

"目前預計 2027 年核心通膨為 3.0%，而通膨預計將在 2027 年年中左右見頂於 3% 附近，隨後通膨回落將重新開始。這一速度快於新的目標——新的 2.5% 目標預計要到 2028 年年中才能可持續實現。"

"這種組合——目標下調、預測上調——理應意味著更為緊縮的反應函數。然而，儘管在大多數其他同類國家中，市場情緒已轉向這一方向，但目前仍沒有任何信號表明可能需要加息。事實上，Mihaly Varga 已明確表示，數據驅動的方法允許貨幣政策委員會（MPC）在未來幾個月維持利率不變或降息——這並不令人安心，因為它排除了收緊政策的選項。"

"福林在失去選舉後的光彩後仍然疲弱，因為中東風險局勢惡化——在 MNB 接受鷹派可能性之前，它將無法恢復。"

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渣打銀行的克里斯托弗-格雷厄姆（Christopher Graham）分析了英國央行是否會感受到壓力，從而跟隨美聯儲9月加息。他指出，僅憑美聯儲收緊政策並不會迫使英國央行採取行動，並強調英國數據和市場信譽的作用。歷史證據顯示政策趨同有所增強，但過去的週期表明，英國央行的舉措並非自動發生。

美聯儲舉措與英國央行政策敏感性

"FOMC於9月16日將政策利率上調25個基點，這是自2023年8月以來的首次加息。次日，英國央行（BoE）將政策利率維持在3.75%不變，自去年年底以來一直如此。我們最近被問到的一個問題是，英國央行是否會僅僅因為美聯儲的決定而感到有必要收緊政策，尤其是在我們預計FOMC12月會議還將再加息25個基點的情況下（見FOMC – Moderate statement, hawkish presser’）。"

"證據表明，自千禧年以來，美聯儲與英國央行之間的政策趨同有所增強；這可以用全球因素重要性上升來解釋。今年早些時候的一次講話中，貨幣政策委員會（MPC）委員梅根-格林（Megan Greene）指出，"全球利率因素"在1970年至1999年間解釋了國內政策利率變動的略高於10%，但自1999年以來這一比例已上升至38%。金融危機前和新冠疫情後的加息週期就是趨同的明顯例子，但在這兩次情況下，英國央行都率先行動。"

"然而，美聯儲2016-19年的加息週期表明，趨同並非自動發生：英國央行因對需求的擔憂在脫歐後降息，一年後才小幅加息。"

"僅憑美聯儲收緊政策本身，並不會迫使英國央行跟隨。然而，市場信譽傳導渠道的重要性不容低估。英國數據的變化最終起決定性作用；就目前而言，這使我們傾向於認為英國央行將按兵不動，但這仍是一個艱難的判斷"

"英國央行對美聯儲收緊政策的敏感性，其宏觀經濟邏輯最可通過匯率渠道來解釋。更高的美國利率吸引資本流入，導致英鎊相對走弱，並推高進口通脹。"

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• 英鎊兌其主要貨幣同業表現不佳，因專家質疑英國央行鷹派重定價。
• 金融市場計入英國央行在一年時間框架內加息四次，每次25個基點。
• 預計美聯儲今年還將再加息兩次。

週五，英鎊（GBP）兌其主要貨幣同業交易謹慎。兌美元（USD）而言，歐洲時段盤中小幅上漲至1.3220附近，但仍接近近三個月低點1.3200。英鎊本週表現遜於其他貨幣，兌美元下跌1.27%。

英鎊表現不佳的原因似乎是專家對英國央行（BoE）鷹派利率預期表示懷疑。

Brown Brothers Harriman（BBH）的策略師指出，市場定價與他們對英國央行政策路徑的預期之間的脫節正在擴大。他們指出，"掉期曲線繼續暗示未來12個月英國央行將加息約100個基點，至4.75%"，但認為"英國央行可能不需要像市場預期的那樣大幅收緊"。

BBH補充稱，英國經濟"已經在低於產能水平運行"，當前3.75%的銀行利率"接近英國央行估計的2%至4%中性區間的上限"，而且"財政政策可能會變得更加緊縮"——所有這些因素綜合起來表明，與當前市場定價所反映的情況相比，進一步激進收緊政策的必要性較小。

與此同時，由於官員警告高通脹是一個重大擔憂，市場對美聯儲（Fed）鷹派押注重新升溫，美元本週表現強勁。此外，9月份美國S&P全球採購經理人指數（PMI）數據強於預期，也進一步提振了美聯儲的鷹派預期。

CME FedWatch工具顯示，美聯儲在今年剩餘兩次政策會議上均加息的概率接近58%。

GBP/USD 技術分析

截至撰寫本文時，GBP/USD報1.3224，維持短期看跌傾向，因為現貨價格明顯低於20日指數移動均線（EMA）1.3402。價格位於這一關鍵趨勢指標下方表明賣方仍佔主導地位，儘管日線圖上的相對強弱指數（RSI）為25，已滑入超賣區域，暗示下行動能可能過度延伸，但尚未逆轉。

上行方面，初步阻力位於20日EMA 1.3402，這是買方需要重新收復的首個水平，以緩解眼前的看跌壓力，並為更持續的反彈打開空間。由於當前數據集中沒有附近的結構性支撐，若從現有水平進一步下跌，該貨幣對將在這一時間框架內交易於相對未被充分探索的區域，在那裡超賣動能狀況可能會放緩，但不一定會阻止當前的下跌趨勢。

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• 歐元/美元週五徘徊在1.1380附近，此前一度測試1.1350區域的三個月低點。
• 德國10月GfK消費者信心指數跌幅超出預期，因家庭難以承受高能源價格。
• 美聯儲官員的鷹派言論週四為美元提供了額外支撐。

週五，歐元（EUR）兌美元幾乎持平，交投於1.1380附近的窄幅區間內，此前本週已下跌0.8%，過去兩週累計下跌近2%。美元受到美聯儲鷹派預期大幅重定價以及美國國債收益率飆升的提振，而近期油價反彈也給歐元帶來壓力。

週五公布的歐元區數據未能為歐元提供支撐，因為德國10月GfK消費者信心指數從上月的–26.6降至-30.6，創下過去五個月以來最差讀數，且跌幅超過市場預期的溫和惡化至-27.4。

報告顯示，德國消費者正因能源價格上漲而承壓。收入預期分項指數從9月的1.7降至-15.0，消費者的儲蓄意願則從上月的15.5升至21.5，相應的購買計劃也隨之下降。

在此背景下，油價仍處於高位，布倫特原油每桶價格較關鍵的100美元水平僅低幾美分，這對進口石油的歐元區經濟體構成嚴重負擔。

美聯儲官員認可市場的緊縮預期

另一方面，美元表現優於其他貨幣，市場正為未來幾個月進一步加息進行布局。本週早些時候公布的美國PMI數據顯示，9月份商業活動強於預期，工資增長且高能源價格推高了成本。該報告強化了市場預期，即央行將不得不提高利率，以防美國經濟過熱。

費城聯儲主席安娜·保爾森（Anna Paulson）週五早些時候表示，要將通脹拉回目標水平，可能需要"適度"的加息舉措，這一觀點得到了認可。幾個小時前，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）也強調了這一點，稱"預計年底前再加息一次是合理的"。

OCBC策略師指出，"當前市場定價意味著10月份再次加息25個基點的概率約為70%，這凸顯出市場對美聯儲抗擊通脹尚未結束的信心日益增強。"他們補充稱，"韌性的美國經濟數據、高企的能源價格以及持續的通脹擔憂，繼續推動美國國債收益率走高，為美元提供支撐，同時拖累對利率敏感和套利導向型資產。"

• 週五亞洲時段，黃金持穩，因美元暫停喘息。
• 美聯儲的鷹派傾向、居高不下的美國債券收益率以及地緣政治風險有利於美元多頭。
• 黃金/美元貨幣對仍有望錄得週線跌幅，且似乎脆弱。

黃金（XAU/USD） 難以獲得任何上行動能，在看跌的基本面背景下，週五歐洲早盤時段始終受限於週線低點附近的窄幅區間內。美元（USD）在強勁反彈至近兩個月高點後小幅回落，並為這一商品提供了一些支撐。然而，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）的鷹派前景、居高不下的美國債券收益率以及持續的地緣政治不確定性有利於美元多頭。反過來，這使得這一貴金屬仍低於 4,300 美元。

在9月加息之後，美聯儲官員釋放了更多鷹派信號，並傾向於未來可能進一步收緊政策。事實上，美聯儲理事邁克爾-巴爾（Michael Barr）週三表示，通脹風險上升和經濟強勁的背景意味著美國央行很可能會進一步加息。此外，一項私人調查顯示，美國本月商業活動躍升至2021年7月以來最高水平，而企業為投入品支付的價格飆升至近四年來高點。除此之外，紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯（John Williams）週四指出，今年再加息一次是合理的預期。

威廉姆斯指出韌性和通脹風險，美聯儲基調仍堅定鷹派

威廉姆斯傳遞出明顯強硬的信息，FXS Speechtracker 評分為7.2/10，高於6.2/10的歷史均值，凸顯其相較既定基準更偏鷹派的基調。對美國經濟"顯著韌性"的強調、最大就業的下行風險減弱、與人工智能相關的強勁需求，以及"到年底前再加息一次是合理的"這一表述，都表明即便明確的前瞻指引有所收斂，美聯儲仍專注於遏制通脹。

FXS Fed Sentiment Index 下滑0.18點至148.63，表明儘管 FXS Speechtracker 的講話評分強勁，但鷹派強度略有回落。由於該指數仍遠高於中性100關口，美聯儲立場依然明顯偏鷹派，這意味著即便市場重新評估高收益率的持續性，美元仍將獲得持續支撐。

此外，由於中東緊張局勢以及美國柴油出口可能實施90天禁令所引發的能源價格高企帶來的通脹風險，進一步支持美聯儲繼續收緊政策的前景。反過來，這將美國債券收益率推升至多年高位。事實上，基準10年期美國國債收益率徘徊在2007年7月以來未見的水平附近，這支撐了美元，並應限制不生息黃金的上行空間。此外，關於美伊衝突將如何以及何時結束的不確定性，驗證了避險美元短期內的積極前景，並使得在為貴金屬任何有意義的反彈佈局之前需要保持謹慎。

在最新進展中，特朗普本週早些時候表示，他曾考慮對伊朗採取極其嚴厲的軍事行動。與此同時，伊朗總統馬蘇德-佩澤什基安表示，德黑蘭仍致力於其核計劃，並將拒絕屈服於美國壓力，這加劇了外界對兩國能否達成和平協議的擔憂。此外，也門受伊朗支持的胡塞武裝對沙烏地阿拉伯首都利雅德的一個敏感目標以及阿美石油設施發動了導彈和無人機襲擊。這使地緣政治風險溢價持續存在，並表明美元的最小阻力路徑仍偏向上行，值得黃金/美元多頭謹慎對待。

黃金/美元 4小時圖

技術分析

在 6 月至 8 月上漲行情的 50.0% 回撤位以及 4 小時圖上的 200 週期簡單移動平均線（SMA）下方，這種貴金屬維持短期看跌傾向。後者與 4,408 美元處的 38.2% 斐波那契回撤位重合，並強化了上方沉重的阻力。與此同時，移動平均趨同/背離（MACD）指標仍處於負值區域且位於其信號線下方，暗示下行壓力持續存在。相對強弱指數（RSI）接近 42，仍遠未進入超買區域，並表明在出現任何超賣狀況之前，仍有進一步走弱的空間。

不過，要支持進一步下跌至 78.6% 水平 4,105 美元，並在當前跌勢延續的情況下進一步指向此前週期低點區域 3,945 美元附近，仍需要跌破 61.8% 斐波那契回撤位 4,231 美元。上行方面，初步阻力位於 50.0% 回撤位 4,320 美元，隨後是更密集的阻力區域，其中 38.2% 水平 4,408 美元與 200 週期 SMA 4,417 美元重合。要緩和看跌基調，需要持續突破該區域。

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• 儘管市場情緒謹慎且美聯儲鷹派預期升溫，紐元/美元仍守住漲幅，美元承壓。
• 隨著紐西蘭 10 年期債券收益率從週四 5.153%的峰值回落，紐元可能面臨壓力。
• 市場關注轉向美國情緒指標、中國 PMI 報告以及下週的 PCE 指數。

紐元/美元在經歷波動後仍守住漲幅，週五歐洲時段交投於 0.5660 附近。儘管在美聯儲貨幣政策前景持續偏鷹派的背景下市場保持謹慎，美元（USD）仍承壓，該貨幣對依然維持漲幅。

近期強勁的美國經濟數據重新點燃了對通脹的擔憂，強化了市場對央行可能在即將召開的會議上進一步加息的預期。根據 CME FedWatch 工具，10 月份基準利率上調的概率已升至近 71%，較上週的 57.6% 大幅上升，也遠高於一個月前的 9.7%。由於今日日程中沒有重要的公司財報，市場注意力已轉向即將公布的經濟指標，包括密西根大學消費者信心報告和耐用品數據。

與此同時，隨著紐西蘭 10 年期國債收益率在週四飆升至 5.153% 後回落，紐元（NZD）可能面臨阻力，該水平為 2023 年 11 月以來最高。此次收益率飆升是由全球債券拋售引發的，而高企的油價和加劇的通脹擔憂是導火索。

進一步加劇謹慎情緒的是，紐儲行（RBNZ）行長 Anna Breman 警告稱，持續高企的油價可能推高通脹。投資者目前正密切關注中國這一紐西蘭主要貿易夥伴即將公布的 PMI 數據，以及下週美國 PCE 指數和勞動力市場報告，以進一步了解美聯儲下一步政策舉措的線索。