外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）經濟學家伯恩德·魏登施泰納（Bernd Weidensteiner）分析了近期美國就業趨勢，指出非農就業人數增長已大幅放緩，過去一年的月均增幅僅為 32,000 人。他認為，官方數據可能低估了就業創造，預計 2026 年 3 月的基準修正將正向調整約 250,000 個職位，不過這不會實質性改變當前勞動力市場走軟的趨勢。

正向修正前景

"美國就業在最近幾個季度僅緩慢增長。不過，與前幾年不同，已公布的數據似乎略微低估了就業增長。即將到來的年度修正很可能為正。"

"美國就業目前正以相對緩慢的速度增長。7 月時，僅比一年前高出 0.24%。過去 12 個月的月均新增就業人數僅為 32,000。"

"2025 年 12 月，QCEW 數據顯示，較 2024 年 12 月就業增加 299,000 人（增幅 0.2%）。相比之下，就業報告中的非農就業人數僅顯示小幅增加 69,000 人。這意味著它們低估了實際就業人數 230,000 人。"

"因此，3 月份這兩組數據之間很可能也會出現類似差異，從而導致非農就業人數四年來首次上修。我們預計將上修約 250,000 個職位。這相當於略低於 0.16%。"

"雖然此次修正會改變基準——即便要到明年才會納入數據——但不太可能導致市場重新評估自 3 月以來的勞動力市場變化。畢竟，較小的修正也表明統計人員改進了模型，這也應有助於提升當前勞動力市場數據的質量。"

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DBS集團研究的Radhika Rao指出，印度儲備銀行（RBI）8月初會議紀要比行長Sanjay Malhotra的公開表態更為謹慎。大多數成員採取中性偏謹慎立場，副行長Poonam Gupta則堅決反駁了降息預期。通膨前景仍取決於季風表現、厄爾尼諾風險以及地緣政治發展，這使得潛在的收緊風險依然存在。

謹慎的RBI基調令收緊風險持續存在

"在海外，週三晚些時候公布的RBI 8月初政策會議紀要比行長在利率審議中的表態更為謹慎。紀要中的表述顯示，四名成員傾向於中性偏謹慎的觀點，而副行長Gupta則採取了更強硬的語氣，徹底打消了降息預期；行長則支持暫停，但認為如果通膨在此後加速，就需要採取廣泛的政策收緊舉措。"

"除了強調成本壓力開始滲入各個類別的早期跡象外，成員們還認為通膨前景取決於季風結果、厄爾尼諾風險以及地緣政治發展。"

"鑑於預計FY27下半年通膨平均將遠高於5%，投資者可能會在此之前計入潛在的收緊風險。"

"與此同時，岸內市場的價格走勢可能更多受能源價格和美國利率變動影響，而美元/印度盧比試圖突破96.0時將面臨強勁的反向力量。"

"儘管有這些變動，盧比1個月波動率本月已大體回落，此前在6月觸及峰值。"

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FXStreet數據顯示，白銀價格（白銀/美元）在週四下跌。白銀交易價格為每金衡盎司 66.71 美元，較週三的 67.00 美元下跌了 0.42%。

白銀價格自年初以來已下跌 6.15%。

金銀比顯示需要多少盎司白銀才能等同於一盎司黃金的價值，週四為 67.33，低於週三的 67.51。

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三菱日聯金融集團（MUFG）的研究團隊使用 AI 驅動的文本分析，將 7 月 FOMC 會議紀要判斷為略偏鷹派，認為其對加息有更廣泛的支持，並對通脹預期表示擔憂。不過，關稅傳導效應減弱以及依賴數據的溝通方式意味著，會議紀要在很大程度上強化了現有定價，使主要外匯貨幣對和更廣泛的美元趨勢幾乎沒有變化。

美聯儲會議紀要的 AI 情緒分析

"我們的 AI 驅動情緒分析框架將昨晚公布的 7 月 FOMC 會議紀要識別為略偏鷹派，程度高於預期，但不足以引發對美聯儲前景的重新定價。關鍵信息是，政策制定者仍然擔憂通脹持續性，並保持進一步收緊的傾向。文本分析顯示，支持 7 月加息的聲音不僅限於三位正式反對者之外，"幾位參與者"支持加息 25 個基點，而 6 月會議紀要中使用的是更溫和的 "少數參與者" 表述。"

"文本分析還強調了 AI 作為通脹驅動因素的作用。幾位參與者指出，與 AI 相關的投資正在提振總需求，從而帶來廣泛的價格壓力；與此同時，另一些人也承認，AI 應用帶來的生產率提升最終應會降低成本並擴大供給。因此，委員會似乎將 AI 視為短期通脹風險，同時也意識到其長期影響可能具有通縮性。"

"不過，會議紀要在關稅傳導效應的討論中也包含了一個微妙的鴿派信號。句子 "幾位參與者認為，過去關稅上調向價格水平的傳導現在已基本完成，而近期宣布的關稅對衡量通脹的影響可能將較為有限。" 在我們的鷹派-鴿派分析中得分最低（最鴿派），這表明政策制定者越來越認為與關稅相關的通脹正在成為一種減弱的價格壓力來源。"

"會議紀要對外匯市場的反應平淡，支持了這一解讀。當天早些時候的美國財政部回購公告似乎主導了市場關注，使主要外匯貨幣對基本未受會議紀要影響。因此，儘管會議紀要略微增強了進一步收緊政策的理由，但它並未提供足夠明確的信號，無法引發對美聯儲路徑的持續重新定價，也無法對更廣泛的美元下行趨勢形成持久逆轉。"

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瑞銀首席經濟學家保羅·多諾萬指出，美國（US）財政部計劃至少將長期美國國債購買量翻倍，引發了一輪反彈，推動10年期收益率回落至一週前的水平。多諾萬認為，更高的收益率會加剧美國的可負擔性危機和債務償付成本，並表示這一新政策旨在抵消海灣戰爭和關稅對債券市場造成的非預期影響。

財政部買盤改變收益率動態

"美國財政部將長期美國國債購買量"至少翻倍"的消息引發了一輪反彈；10年期收益率回落至整整一週未見的水平。"

"更高的收益率會影響美國的可負擔性危機和債務償付成本，使其成為政治焦點。該政策旨在對沖其他政策（如海灣戰爭和關稅）對債券市場造成的（大概是非預期的）後果。"

"圍繞債券市場的敘事可能受到評論員對其他政府政策的反感所影響（利用債券市場反應來反對戰爭或關稅）。"

"美國政府債務占GDP的比重低於歷史紀錄水平，而債務占私人財富的比重——這是債務融資的重要指標——也處於低位。"

"美聯儲政策不確定性可能會增加金融市場風險溢價。上一次美聯儲會議紀要顯示，美聯儲主席沃什提議減少政策會議次數——在結構性變化加劇之際，這一想法並不尋常。"

"大多數美聯儲成員希望利率維持不變，但對通脹持續性表示擔憂。美國通脹計算方式的變化將有助於降低通脹。"

"美國初請失業金人數今天可能會引起投資者的一絲興趣。"

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• 強勁的加拿大原油漲勢正對歐元/加元交叉盤構成暫時壓力。
• 美國國債回購和歐洲天然氣價格上漲正在提振歐元支撐。
• 德國通膨加速提高了市場對歐洲央行進一步加息的預期。

歐元/加元結束了連續三個交易日的上漲，週四歐洲時段交投於1.6110附近。由於與大宗商品掛鉤的加元（CAD）受原油價格上漲支撐，該貨幣交叉盤面臨下行壓力。

中東局勢升級，加上美國（US）與伊朗之間的談判停滯，推動原油市場大漲。儘管衝突已蔓延至關鍵的霍爾木茲海峽水道，美國總統唐納德-特朗普指出，石油運輸仍在通過該海峽，這為未來與德黑蘭的談判留下了可能性。

儘管加元目前占優，但在美國財政部出台新的政策調整後，歐元（EUR）獲得支撐，歐元/加元仍可能收復失地。財政部將在下一個財季將長期票據和債券的回購上限翻倍，預計將通過其一般帳戶向市場注入大量美元流動性，對美元（USD）構成下行壓力，並利好歐元（EUR）等競爭貨幣。

隨著外國投資者加大對本地資產的需求，歐元區資金流入增強

荷蘭國際集團（ING）的分析師指出，歐元區的潛在資金流向仍然具有支撐作用，並表示："在幕後，外國投資者也在大量買入歐元區債務和股票。"他們強調，歐洲央行昨日公布的數據表明，外國投資者"在過去12個月裡買入了約1.1萬億歐元的歐元區證券"，這凸顯了外部對歐元區資產的強勁需求，並強化了更廣泛的歐元多元化敘事。

此外，歐洲經濟基本面也在為歐元提供潛在支撐。由於中東供應短缺導致歐洲天然氣價格飆升，通膨風險居高不下，這很可能迫使歐洲央行（ECB）今年進一步加息。

德國7月生產者價格同比飆升3.0%。這一加速增長遠超市場預期的2.7%，創下自2023年4月以來最快的年度增幅；同時，月度價格強勁反彈1.1%，表明整個歐元區的潛在價格壓力依然存在。

德國生產者價格意外上行，但市場影響料有限

瑞銀（UBS）經濟學家指出，最新的德國生產者價格數據"高於市場共識"，但他們淡化了該數據公布的更廣泛意義，並指出"很少有經濟學家會費心預測這一數據"。這種表述表明，這一上行意外不太可能實質性改變市場敘事，因為該系列數據被視為次要指標，而非影響投資者倉位的關鍵驅動因素。

大華銀行（United Overseas Bank）的Quek Ser Leang 和 Lee Sue Ann 指出，受美元走弱和強勁動能支撐，歐元/美元已突破至接近 1.1680 的三個月高點。他們認為匯價仍有進一步上漲至 1.1725 的空間，不過日內波動預計將在 1.1700 附近受限，且未來幾天支撐位已上移至 1.1635 和 1.1600。

歐元反彈測試 1.17 關口

"24小時觀點：昨日，歐元上漲 0.89%，並收於三個月高點 1.1677。毫不意外，在如此強勁的反彈之後，市場狀況已嚴重超買。不過，強勁的動能表明，反彈仍有延續空間。話雖如此，任何進一步上漲都可能仍將局限於 1.1635/1.1700 區間內。換言之，歐元持續升破 1.1700 的可能性不大。"

"1-3 週觀點：我們在週一（8 月 17 日，現貨價 1.1570）轉為看多，指出 "價格走勢表明，歐元可能會維持上行偏向交易。" 週二（8 月 18 日，現貨價 1.1580），我們表示，"儘管上行偏向仍然完好，但鑑於上行動能並未顯著增強，歐元必須先突破並站穩 1.1615 上方，才可預期其進一步升向 1.1655 及更高水平。" 昨日，歐元突破 1.1615，並強勁反彈至 1.1679。歐元收於三個月高點 1.1677，上漲 0.89%。鑑於強勁的動能，歐元仍有進一步上行至 1.1725 的空間。只要歐元維持在 1.1600 上方（此前的"強支撐"位為 1.1525），我們將維持對歐元的看多觀點。"

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• 印度盧比在連續三個交易日下跌後兌美元反彈。
• 美國國債收益率大幅下跌，提振了投資者的風險偏好。
• 美國財政部計劃將債券回購操作規模翻倍，以遏制更高的借貸成本。

印度盧比（INR）週四結束了對美元（USD）連續三日的跌勢。由於美國財政部宣布計劃將債券回購操作規模翻倍，長期美國（US）國債收益率大幅下跌，美元走弱，美元/印度盧比（USD/INR）回落至95.62附近。

截至發稿，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）似乎在週三創下的七週新低98.77附近承壓。

30年期美國國債收益率較週二收盤價下跌近2%，至5.18%附近。與此同時，10年期美國國債收益率延續週三跌勢，維持在4.64%附近。

較低的美國債券收益率提升了印度盧比等風險較高貨幣的吸引力。

美國財政部計劃將債券回購計劃規模翻倍

週三晚些時候，美國財政部宣布，將至少把針對期限較長的名義證券的流動性支持回購操作的最高規模擴大一倍，《華爾街日報》（WSJ）報道稱。

據報道，目前每次操作 20 億美元的最大規模將提高至至少每次操作 40 億美元。將債券購買操作規模翻倍的計劃旨在遏制借貸成本的急劇上升。

多位美聯儲官員支持加息

周三公布的 7 月會議聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，許多理事認為，如果通脹仍然居高不下，就有必要加息。會議紀要還顯示，"少數人選擇不立即加息，稱此舉可以避免日後進一步加息的需要"。

儘管多位美聯儲成員支持近期加息的必要性，但美國央行在 9 月會議上維持利率不變的概率仍未改變。

根據 CME FedWatch 工具，9 月份美聯儲維持政策利率不變的概率為 67%，略高於周二記錄的 64%。

傑富瑞（Jefferies）分析師表示："自會議以來公布的經濟數據意味著，會議紀要如今給出的是一幅過時的經濟圖景"。

本月公布的美國 7 月經濟數據顯示，整體勞動力減少了 23K，而 6 月非農就業人數（NFP）數據也被下修。此外，美國總體和核心消費者物價指數（CPI）均以溫和速度增長。

由於油價居高不下，印度盧比的上行空間似乎有限

華僑銀行（OCBC）策略師指出，印度盧比可能難以從近期美元回落中獲益，因為油價居高不下以及進口商對美元的需求持續施壓。他們補充稱，"與印度央行相關的美元拋售似乎有助於限制跌幅，並阻止美元/印度盧比進一步走高，"儘管全球背景已變得更為有利。

在他們看來，"隔夜美元拋售以及美國國債收益率走低應會帶來一些緩解，但這種分化頗具說明性——由於印度對進口的依賴，印度盧比迄今仍難以從美元走弱的背景中充分受益，而油價居高不下仍是關鍵逆風。"華僑銀行總結稱，"因此，除非原油價格出現更明顯回落，否則印度盧比可能繼續落後於更廣泛的亞洲貨幣整體表現。"

美元/印度盧比技術分析

在日線圖上，美元/印度盧比交投於 95.6350，略高於 20 期指數移動均線（EMA）95.55，這表明短期偏向略顯建設性。

該貨幣對一直在窄幅區間內震盪，相對強弱指數（RSI）位於 51.72，略高於中性線，暗示買盤興趣溫和，而非強勁的趨勢信念。

下行方面，初步支撐位於 95.55 附近的 20 期 EMA，隨後是 8 月 12 日低點 95.29；若跌破該水平，8 月 5 日低點 94.83 將成為該貨幣對的主要支撐。上行方面，該貨幣對需要果斷突破 8 月 19 日高點 95.76，才能延續漲勢並指向 96.00。

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• 油價創下近三週新高，接近86.00美元
• 美國總統特朗普警告稱，支持伊朗的國家將面臨嚴重後果。
• 卡塔爾認為伊朗-阿曼協議是美伊會談的前奏。

週四歐洲交易時段，紐約商品交易所（NYMEX）西德克薩斯中質原油（WTI）期貨上漲 2%，交投於 86.00 美元附近，創逾三週以來最高水平。由於霍爾木茲海峽和曼德海峽關閉，全球能源供應持續收緊，這兩處海峽合計占全球能源供應的 27%，油價進一步上漲。

美國（US）總統唐納德-特朗普通過一則帖子警告稱，如果發現有國家支持伊朗的經濟活動，油市供應似乎短期內不太可能恢復正常。

"任何允許其金融機構、企業、機場或政府實體向伊朗提供任何形式生命線的國家，都將面臨巨大的經濟後果。石油走私、掉期安排、現金轉移、兌換所、船舶登記、空殼公司——這一切都必須立即停止。你知道你是誰，"美國總統特朗普寫道。

美國試圖因伊朗未與華盛頓達成協議而孤立伊朗的努力，引發了對霍爾木茲海峽長期關閉的擔憂。

與此同時，卡塔爾認為，在美伊重返談判桌之前，伊朗-阿曼關於霍爾木茲管理的協議是當務之急。

週二，卡塔爾外交部發言人馬吉德-安薩里表示，"伊朗-阿曼會談已成為重啟更廣泛外交進程的關鍵一步。"

原油技術分析

在日線圖上，美國WTI原油交投於86.12美元。隨著價格遠高於20日指數移動均線（EMA）81.65美元，該合約維持短期看漲傾向，強化了建設性的趨勢結構。動能狀況偏向支撐而非極端，14日相對強弱指數（RSI）位於59.24，暗示買盤壓力穩固，但尚未超買。

下行方面，近期支撐位見於86.12美元附近的最新價格樞軸點，而20日EMA 81.65美元附近則出現更強的潛在需求，該均線為近期漲勢提供支撐。只要WTI維持在該移動均線上方，回調更可能被視為更大上升趨勢中的修正，而非更深層次的反轉。

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由 Ewa Manthey 和 Warren Patterson 領導的荷蘭國際集團（ING）大宗商品團隊報告稱，隨著 LME 庫存連續兩個交易日增加超過 55kt，銅市場的緊張狀況略有緩解，現貨與三個月期價差的現貨升水收窄。然而，他們強調，在數月庫存流出之後，銅仍然脆弱，預期關稅和偏緊的實物供應可能會繼續支撐價格，儘管進一步流入可能帶來波動。

LME 庫存增加緩解擠壓

"在前一交易日增加超過 20kt 之後，昨日又有超過 35kt 的金屬被加入可用的 LME 庫存，銅市場的緊張狀況有所緩解。現貨與三個月期價差收窄至 176 美元/噸的現貨升水，而週一時一度高達 545 美元/噸。不過，曲線最前端持續偏緊表明，這輪擠壓尚未完全結束。"

"在數月庫存流出之後，市場仍然脆弱，部分原因是為應對預期關稅，金屬被轉運至美國。我們預計，儘管進一步的庫存流入可能緩解短期壓力並引發額外波動，但銅價仍將受到偏緊實物供應的支撐。"

"與此同時，中國國家統計局數據顯示，受硫酸副產品價格走高支撐，7 月精煉銅產量同比增長 1.3%，至 1.3Mt，這提升了冶煉廠利潤率，並鼓勵提高開工率。"

"在其他基本金屬中，鉛產量同比下降 7.3%，至 580kt，而同期鋅產量同比小幅下降 0.8%，至 629kt。"

"據報導，美國和加拿大正在討論將某些加拿大鋁和鋼鐵貨運的關稅從 50% 下調至 25%，作為一項初步貿易協議的一部分。"

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