外匯新聞

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 指出，澳元/美元目前處於守勢，澳元在一日視角下是表現最弱的 G10 貨幣。儘管市場存疑，荷蘭合作銀行仍預計澳儲行今年還會再加息一次。Foley 強調中國需求疲軟、與能源相關的貿易衝擊以及國內背景走弱，但仍認為澳元/美元明年仍有望出現溫和上行趨勢。

澳元承壓但仍獲支撐

"儘管澳儲行副行長 Hauser 今天發表了鷹派言論，澳元/美元仍處於守勢。按 1 日視角看，澳元是表現最弱的 G10 貨幣；按 5 日視角看，則僅次於日元和美元，位列第三弱。雖然荷蘭合作銀行預計澳儲行今年還會再加息一次，但市場並不那麼確定。"

"市場隱含政策利率目前僅計入 3 個月視角內 12 個基點的加息。此外，市場評論指出，一系列逆風因素可能會在未來削弱澳元，包括中國對澳大利亞大宗商品需求減弱以及國內經濟環境走軟。"

"如果伊朗戰爭進一步升級，避險美元資金流可能會在短期內推動澳元/美元回到 0.70 區域，但我們仍認為，在 11 月澳儲行加息風險以及荷蘭合作銀行預計美聯儲今年將避免收緊政策的支撐下，澳元/美元明年仍有望出現溫和上行。"

"鑑於中國增長疲軟的背景，以及市場普遍認為澳儲行加息週期接近尾聲，澳元可能正在失去光彩。不過，隨著美聯儲加息預期被下調，美元近期也失去了部分吸引力，這應會為澳元/美元提供一些支撐。"

"此外，澳大利亞經常帳已因該國龐大的淨對外負債頭寸而轉為赤字。雖然經常帳赤字並不一定意味著貨幣疲軟，但在市場普遍不確定時期，它可能會提高其脆弱性。"

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荷蘭國際集團（ING）經濟學家 Enrico Tanuwidjaja 指出，印尼銀行（BI）在 8 月將 BI 利率維持在 5.75%，優先考慮印尼盾和宏觀金融穩定，而非增長。Tanuwidjaja 強調，BI 重點關注外部風險管理，運用流動性和宏觀審慎工具支持國內狀況，並在全球不確定性和資本流動波動持續之際維持偏緊的貨幣政策立場。

BI 優先考慮印尼盾和穩定

"在她首次主持會議時，代理行長 Damayanti 表示，在全球金融市場波動加劇的背景下，維護印尼盾穩定是關鍵重點，同時將 2026-2027 年通脹保持在 BI 2.5% ±1% 的目標區間內。整體政策組合旨在支持可持續經濟增長。"

"今天的決定已被市場廣泛預期，且在會前接受調查的經濟學家中一致預期，重要的是，BI 的溝通表明，央行仍主要關注 IDR 穩定和外部風險管理，而非短期增長支持。政策聲明反復提及全球不確定性上升，以及與中東地緣政治緊張局勢相關的持續波動。"

"在我們看來，今天的決定強化了這樣一個信息：在全球風險情緒改善之前，BI 已準備好維持相對偏緊的貨幣環境，從而抑制資本流動波動並穩定印尼盾。"

"鑒於外部不確定性和波動性仍在上升，以及能源價格走高帶來的顯著風險，我們目前仍堅持認為，這只是一次暫停加息，而不是當前加息週期的結束。不過，考慮到印尼盾近期數週相對穩定，我們將預測下調為僅在 4Q26 再加息兩次，每次 25 個基點，以錨定印尼盾穩定和通脹預期。這將使政策利率在 2026 年底達到 6.25% 的終端水平。"

"8 月的 MPC 決議表明，BI 仍堅定聚焦於捍衛宏觀金融穩定。當前的政策傾向仍偏謹慎，在當前全球環境下，匯率穩定繼續優先於增長支持。"

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• 黃金收復週二部分跌幅，因美元失去動能且美債收益率回落。
• 交易員等待FOMC會議紀要，以尋找有關美聯儲利率前景的新線索。
• XAU/USD仍受限於近期區間，100日SMA限制上行空間。

黃金（XAU/USD）週三上漲，因美元（USD）走軟以及美國長期國債收益率大幅回落，幫助金價收復前一日的全部跌幅。截稿時，黃金/美元交投於4458美元附近，日內上漲逾2.5%

美國基準10年期收益率下跌超過5個基點（bps），30年期收益率下跌近9個基點，此前美國財政部宣布將擴大對長期政府證券的流動性支持回購規模。

美元指數（DXY）衡量美元對一籃子六種主要貨幣的價值，目前交投於99附近，當日下跌0.64%，並觸及自6月1日以來的最低水平。

展望未來，在美國經濟日曆較為清淡的背景下，黃金的短期方向取決於美聯儲（Fed）信號以及中東局勢的發展。

定於GMT18:00公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）7月會議紀要將受到密切關注，因為市場對美聯儲利率前景的不確定性仍在持續。

自7月會議以來，弱於預期的勞動力市場和通脹數據降低了美聯儲在即將到來的會議上加息的可能性。根據CME FedWatch工具，交易員隨後已將9月加息的概率下調至僅32%。

然而，中東戰爭引發的能源衝擊使通脹風險仍偏向上行，支撐市場預期美聯儲最終可能需要提高利率，也讓黃金近期反彈能否持續的前景蒙上陰影。

技術分析：XAU/USD重新站上100日SMA

從日線圖來看，XAU/USD在100日簡單移動平均線（MA）4381美元上方延伸，短期仍維持看漲傾向。動能依然建設性，相對強弱指數（RSI）位於63，仍處於正值區域，而移動平均收斂/發散指標（MACD）柱狀圖仍高於零軸，暗示儘管上行動能有所放緩，但買方仍掌控局面。

上行方面，初步阻力位於布林帶上軌4528美元附近，近期漲勢可能開始面臨獲利了結。下行方面，直接支撐位於100日MA 4381美元，隨後是布林帶中軌4222美元附近。

若進一步回調，則將暴露4000美元這一更穩固的水平支撐，之後是3916美元附近的布林帶下軌。

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• 美國財政部將把部分較長期債券回購操作規模擴大一倍，以支持市場流動性。
• 回購規模將從每次 20 億美元增至至少 40 億美元，期限範圍為 10 年至 30 年。
• 新的操作規模將於 9 月 9 日生效，並持續至 11 月 4 日。

美國財政部（US Treasury）週三宣布，將把部分旨在支持較長期美國國債市場流動性的回購操作規模擴大一倍。

據路透社援引的一份聲明稱，財政部將把較長期名義票息證券的流動性支持回購規模從每次 20 億美元提高至至少 40 億美元。

此次增幅適用於兩個到期期限區間：10 年至 20 年以及 20 年至 30 年。該措施將於 9 月 9 日生效，並持續至 11 月 4 日。

回購操作允許財政部將某些較舊且流動性較差的證券從市場中移除。因此，擴大其規模旨在改善收益率曲線長端的流動性，而本身並不代表美國政府債務總量發生變化。

法國興業銀行（Societe Generale）的 Sam Cartwright 認為，英國新任首相並未改變受限的財政背景，這限制了在住房建設、社會護理、投資和國防方面的雄心。秋季預算被視為將重點放在國防支出增加和日常開支上，而更大規模的社會護理改革則被推遲。Cartwright 指出，更高的資本借款可能推高英國國債收益率，並挑戰英國央行降息路徑。

財政限制與貨幣政策影響

"新任首相並未改變英國受限的財政背景。因此，即便政府動用財政規則中的額外‘靈活性’，Burnham 在住房建設、社會護理、投資和國防方面的雄心也可能難以實現。"

"甚至在任何政策宣布之前，由於美伊衝突拖累增長並推高利率，秋季預算中的財政空間可能比 3 月份的預測低 11.5bn。若工資增長前景出現有利修正，則財政空間反而可能增加約 10bn。如果伊朗與美國的局勢改善，財政空間惡化幅度可能僅為 5bn，但若局勢惡化，則可能擴大至 23-43bn。"

"秋季預算可能僅限於將國防支出提高至 GDP 的 3% 並逆轉此前計劃中的日常支出放緩。結合措施出台前預測的惡化，我們認為這些成本可以通過福利改革、支出優先級重排、適度增稅以及動用剩餘財政空間來抵消。"

"每年將借款增加相當於 GDP 的 0.3% 以資助資本支出，可能使我們對英國央行的判斷面臨風險，並使英國國債收益率上升略低於 20bp。我們目前預計銀行利率在 2026 年維持不變於 3.75%，隨後在 2027 年寬鬆 75bp。然而，我們的宏觀模型顯示，這種更高的借款可能在前三年內使銀行利率和 10 年期英國國債收益率上升約 10-20bp，這對我們認為銀行利率將降至 3% 的觀點構成風險，而 3.25% 是一個合理的替代情景。"

"財政規則放鬆的風險 其中一個風險是，Burnham 的住房和投資雄心在現有財政規則下難以實現，從而增加未來通過放鬆規則來提高借款的可能性，例如將債務目標改為公共部門淨資產、豁免國防支出，或延長實現目標的期限。"

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滙豐策略師回顧了 7 月數據以及最新的中國政治局指引。零售銷售和固定資產投資有所放緩，而工業生產和出口則受到與人工智能相關及綠色科技需求的支撐。政策制定者維持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策立場，表明將加快以債券融資的支出、使用定向流動性工具、在"六網"領域推進基礎設施投資，並實施以服務業為主導的消費策略。

政策制定者依靠財政支持

"政策制定者總體上維持了當前的政策立場，重申‘積極’的財政政策和‘適度寬鬆’的貨幣政策，同時指出經濟正日益由新的增長動力主導。他們還提到持續存在的逆風，並重新呼籲‘加強逆週期’支持——這一表述在 4 月會議期間並未使用——反映出國內動能走弱。出口幫助緩衝了增長，但對額外政策支持的壓力正在加大。"

"政治局呼籲加快支出並提高債券使用效率，首先從動用現有年度額度開始。債券發行進度落後於去年：專項地方政府債券（SLGB）發行年初至今占比為 55%（Wind），而去年 1-7 月為 63%；再融資債券發行已達到年度額度的 84%——這凸顯出地方財政約束，以及資金配置更偏向再融資而非新增投資。"

"與此同時，貨幣政策立場表明，對全面降息或下調存款準備金率（RRR）的緊迫性有所降低。支持更可能通過定向結構性工具和流動性操作來提供（例如公開市場操作和國債購買）。"

"加快財政支出預計將支持‘六網’投資——電力、水利、算力、資訊和通訊技術、城市基礎設施以及物流——這也是第十五個五年規劃的一部分。國家發展和改革委員會（NDRC）已提及今年超過 7 萬億元人民幣的投資（新華社，5 月 25 日），儘管詳細計劃尚未公布。更強勁的基建推進應能提供所需的逆週期支持，以提振國內需求。"

"政策繼續優先考慮國內消費，重點放在服務業和人力資本投資上，這與第十五個五年規劃一致（例如旅遊、醫療保健、體育、養老、托育）。這表明，支持可能更多地針對服務業，而非耐用品（例如以舊換新計劃），因為在此前前置發力後，政策支持似乎正在減弱。"

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BNY 的 Geoff Yu 強調，歐洲央行（ECB）行長克里斯蒂娜-拉加德警告稱，隨著全球貿易碎片化以及廉價能源消退，歐洲戰後增長模式正在被侵蝕。拉加德認為，歐元區的韌性如今依賴於國內需求，而國內需求推動了 2025 年的增長以及 2026 年第二季度的擴張。她強調，需要深化單一市場和資本市場，而人工智慧投資則受到監管碎片化和融資不足的阻礙。

拉加德將重點轉向需求

"歐洲央行（ECB）行長克里斯蒂娜-拉加德表示，隨著全球貿易碎片化、廉價能源消失以及地緣政治風險重塑投資決策，歐洲戰後增長模式正在被侵蝕。"

"她認為，歐元區的韌性越來越依賴於國內需求，而國內需求推動了去年全部 1.5% 的增長，並對 2026 年第二季度環比 0.4% 的擴張作出了積極貢獻。"

"政策挑戰在於，通過深化單一市場和整合資本市場，將這種韌性轉化為更高的長期生產率。"

"拉加德將人工智慧視為一項關鍵考驗，並指出歐元區企業預計今年約有 9% 的投資將流向人工智慧，但監管碎片化和融資問題仍阻礙企業擴大規模。"

"她傳達的信息是，歐洲必須將市場規模轉化為規模效應、投資和生產率。"

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加拿大國家銀行（NBC）的安傑洛·卡索拉斯（Angelo Katsoras）認為，加拿大將出口從美國（US）轉向歐盟（EU）的努力正面臨越來越多的障礙，因為歐盟的工業政策正變得更加保護主義。他指出，歐盟的採購規則、補貼、關稅和本地含量要求越來越有利於歐洲製造業，迫使加拿大企業儘管享有 CETA 的關稅優惠，仍需考慮在歐洲本地生產。

歐盟規則使加拿大出口複雜化

"歐盟越來越多地使用採購規則、補貼、關稅和本地含量要求來鼓勵更多製造業留在歐洲，這一事實可能會給加拿大出口商帶來重大挑戰。即便《加拿大-歐盟全面經濟與貿易協定》（CETA）已經生效，尋求合同，尤其是公共部門合同的加拿大企業，可能也需要在歐盟內部建立製造設施，而不僅僅是從加拿大出口。"

"歐盟出口增長困難的一個例子是，儘管 CETA 於 2017 年生效，但此後加拿大出口流向歐盟的比例僅上升了約一個百分點，從大約 4.4%升至 5.5%。此外，2025 年的大部分增長是由大宗商品出口推動的——尤其是原油、鋁和農產品——而不是製造業出口的擴張。"

"加拿大必須在國內積極推行‘購買加拿大貨’戰略，與在不疏遠關鍵貿易夥伴的前提下擴大出口並為加拿大企業在海外創造新機會之間取得謹慎平衡。"

"同樣重要的是，要認識到，本地含量政策在擁有龐大國內市場的國家和貿易集團中往往最為有效，例如中國、美國和歐盟。加拿大相對較小的國內市場意味著其議價能力較弱。"

"對加拿大而言，將貿易多元化、減少對美國的依賴並拓展至歐盟等地區，可能比許多人預期的更具挑戰性。成功將更多取決於適應這樣一個世界：市場准入越來越依賴本地生產、供應鏈韌性和經濟安全，而不是爭取新的貿易協定。"

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• 美元/日圓在FOMC會議紀要公布前因美元失去動能而走低。
• 市場對美聯儲9月加息預期降溫，拖累美元。
• 干預風險和日本央行鷹派預期抑制了針對日元的新一輪看跌押注。

週三，美元/日圓走低，因美元（USD）失去動能，並回落至本週早些時候觸及的6月低點附近。截稿時，該貨幣對交投於159.10附近，日內下跌0.32%。

與此同時，日圓（JPY）表現優於大多數主要貨幣對手，因為進一步外匯干預的風險以及日本央行（BoJ）鷹派預期，令交易員不願建立針對該貨幣的大規模看跌頭寸。

美元受到近期美聯儲（Fed）利率預期鴿派重定價的影響，不過貨幣政策前景仍不明朗。近期美國經濟數據降低了9月會議上加息的可能性。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於99.40附近，日內下跌0.23%。

然而，持續的通脹擔憂，尤其是與更高能源成本相關的擔憂，使未來加息的預期仍然存在。美國與伊朗之間的僵局使霍爾木茲海峽的航運受到嚴重限制，支撐了油價，並提高了通脹再次加速的風險，這最終可能迫使美聯儲提高利率。

交易員現在等待北京時間18:00公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）7月會議紀要，以獲取有關美聯儲政策前景的新線索。

在日本方面，儘管日元盤中走強，但由於財政擔憂、油價上漲以及與其他主要經濟體之間較大的利差持續構成強勁阻力，日元在結構上仍然疲弱。

三菱日聯金融集團（MUFG）分析師指出，"在日本，市場繼續計入未來12個月日本央行（BoJ）進一步收緊政策的預期"。他們補充稱，"再加上近期的[日元]干預，這幫助美元/日元在160.00水平附近企穩，並暫時遏制了日元進一步貶值。"

不過，MUFG警告稱，"日本第二季度GDP增長弱於預期，這讓人質疑日本央行在未來幾個月能多激進地收緊政策，可能會挑戰當前市場已計入的加息幅度，"這表明當前市場對日本利率的路徑在未來可能面臨更嚴格的審視。

德國商業銀行（Commerzbank）的Antje Praefcke表示，在美國勞動力和通脹數據疲軟、削弱了市場對年底前加息的預期之後，市場將仔細審視最新的美聯儲會議紀要，以尋找決策者距離再次加息還有多近的線索。若市場重新定價9月加息預期，可能會為美元提供一些支撐，但美聯儲利率預期出現根本性轉變以及美元大幅波動的可能性仍然不大。

美聯儲會議紀要與美元利率重新定價

"7月底美聯儲會議的紀要今晚可能會受到關注，至少市場可能會試圖判斷FOMC成員最終距離加息有多近，以及目前距離加息還有多近。新任美聯儲主席Kevin Warsh打算減少對貨幣政策的評論，讓市場自行發揮作用。"

"畢竟，通過設定聯邦基金利率來維持物價穩定的是美聯儲——而且只有美聯儲——而不是市場。因此，我也認為，如果美聯儲會議後的新聞稿和新聞發布會上沒有明確表態，市場可能會試圖從會議紀要中更多了解FOMC成員之間的討論。"

"這是否會成功還有待觀察——尤其是在美聯儲7月底上次會議之後，勞動力市場和通脹數據已經以弱於預期的結果令人意外。正因如此，市場已不再完全計入年底前加息的可能性。"

"至少，如果9月加息最終確實曾是一個現實可能性，市場或許會再次小幅上調對美聯儲加息的預期，從而在基本面支持下為美元提供支撐。"

"然而，利率預期出現根本性重新評估——以及由此引發的美元大幅波動——不太可能發生。"

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