外匯新聞

加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，加元（CAD）兌美元（USD）持平，並落後於大多數 G10 貨幣。他們強調，更大的美加收益率利差一直對加元構成壓力，但認為這一走勢已過度。其對美元/加元 1.4055 的公允價值估計表明，鑑於現貨價格位於 1.41 中段，加元目前略被低估。

加元被低估，漲勢停滯

"加元兌美元目前持平，並且在週五北美時段開始之際，相對大多數 G10 貨幣錄得跌幅。不過，短期價格走勢仍具建設性，並暗示自 9 月 9 日以來持續下跌後，可能出現暫停。"

"週四的零售銷售數據喜憂參半，但對加元影響不大，我們注意到在週二 7 月月度 GDP 數據公布前，沒有任何高層級數據發布。"

"過去幾週，更大的美加利差一直是加元的主要逆風，但這一走勢似乎有些過度，因為美聯儲降息預期進一步收緊的空間有限，而加拿大央行（BoC）似乎被低估了一些。"

"我們目前對美元/加元的公允價值（FV）估計為 1.4055，這表明鑑於現貨價格位於 1.41 中段，加元目前略被低估。"

"看漲/中性——自 7 月 9 日以來，最新一輪上漲幾乎沒有間斷，表現令人印象深刻。不過，美元/加元的漲勢目前看起來有些過度，鑑於 RSI 處於 72，動能已進入超買區域。"

"最新價格走勢顯示，匯價在 1.41 中段上方進一步擴大漲幅面臨困難，預計 1.4200 附近將存在相當大的阻力。下行方面，我們認為當前現貨價與心理關口 1.40 之間幾乎沒有支撐。"

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• 黃金從一週低點小幅反彈，因美元和美債收益率回落。
• 鷹派美聯儲預期仍是關鍵阻力，市場定價10月加息概率上升。
• 焦點轉向下周的PCE通脹、ISM製造業採購經理人指數和非農就業數據。

黃金（XAU/USD）週五回吐盤中早些時候的漲幅，未能受益於美元小幅回落，因為市場越來越預期美聯儲（Fed）可能再次加息，這對這種不生息金屬構成壓力。截至發稿，XAU/USD 交投變化不大，報 4,280 美元附近，此前週四曾跌至 4,244 美元附近的一週低點，令其有望錄得週線跌幅。

美國央行上週加息 25 個基點（bps），將聯邦基金利率上調至 3.75%-4.00%，而其更新後的預測顯示，18 位政策制定者中有 16 位預計今年至少還會再加息一次。

在強勁的美國採購經理人指數（PMI）數據以及美聯儲官員的鷹派言論之後，市場對最早下個月再次加息的押注在本周獲得動能。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯表示，"我們需要及時讓通脹回到目標水平"，並補充稱，"到年底前再加息一次是合理的。"里士滿聯儲主席湯姆-巴金表示，通脹壓力正從能源和關稅相關衝擊向更廣泛領域擴散。

CME美聯儲觀察工具目前顯示，10月會議加息的概率約為71%。這一重新定價推動美元和各期限美債收益率大幅上升。美元走強會使黃金對海外買家來說更加昂貴，而更高的收益率會提高持有這種不生息金屬的機會成本。

截至發稿，追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於 101 附近，此前週四曾觸及 101.40，為近兩個月來最高水平。與此同時，基準 10 年期美國國債收益率維持在 5.21%附近，低於週四創下的 5.22%峰值，後者為 2007 年以來最高水平。

與此同時，中東戰爭推高油價，也在加劇通脹壓力，使美聯儲將通脹壓回2%目標的努力更加複雜。伊朗提出，如果華盛頓放鬆軍事壓力並解除封鎖，將在七天內重新開放霍爾木茲海峽。路透社報道稱，美國和伊朗官員也在討論一項分階段協議，但雙方仍相距甚遠，尚未取得突破。

數據方面，密歇根大學（UoM）9 月最終消費者信心指數從 47.6 升至 48.1，好於預期的 47.8。消費者預期指數從 45.8 升至 46.3。不過，1 年期通脹預期維持在 4.6%，而 5 年期指標仍保持在 3.4%不變。

下週美國經濟日曆將明顯更為密集。個人消費支出（PCE）通脹數據將於週三公布，隨後是週四的 ISM 製造業採購經理人指數（PMI）和週五的非農就業報告（NFP）。這些數據公布可能在塑造市場對美聯儲 10 月會議的預期方面發揮重要作用。

技術分析：黃金/美元徘徊於布林帶中軌上方

在日線圖上，黃金/美元維持短期看跌傾向，因為其交易於 50 日、100 日和 200 日簡單移動平均線（SMA）下方，賣方仍占據主導。動量指標也偏向看跌。相對強弱指數（RSI）位於 44，處於中性區域，而移動平均趨同背離（MACD）仍低於零軸，暗示在這些移動平均線構成上方供應的情況下，反彈嘗試可能仍將受限。

上行方面，初步阻力位於 100 日 SMA 的 4,304 美元，隨後是 50 日 SMA 的 4,317 美元。要緩解當前的看跌壓力，需要持續突破這些水平，之後的上行障礙將是接近 4,541 美元的 200 日 SMA，以及更遠的 4,700 美元水平阻力。

下行方面，最近支撐位於 4,150 美元的水平位，進一步的結構性支撐位在 4,000 美元，如果當前跌勢延續，賣方可能會在此猶豫。

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法國興業銀行（Societe Generale）的晨間簡報稱，歐元/美元隔夜在 1.1359 和 1.1387 之間交易，並有望連續第二週下跌。100 週移動平均線 1.1356 的守住以及技術面超賣表明，當前回調可能暫時已接近尾聲。該行指出，支撐位在 1.1270，阻力位在 1.1450，此外 1.1400 還有一筆較大的期權到期。

超賣的歐元測試 100 週移動均線

"歐元有望連續第二週下跌，100 週移動均線（1.1356）的守住以及技術面超賣表明，當前回調暫時已接近尾聲。支撐位 1.1270，阻力位 1.1450。"

"歐元/美元跌破 1.14。令人擔憂的是，9 月德國和法國更強勁的服務業 PMI 數據，以及德國 IFO 商業景氣調查的最新上升，都未能吸引逢低買盤。"

"技術面已顯拉伸，但第四季度不排除進一步下跌。對歐洲央行而言，歐元走弱和油價居高不下使通脹挑戰更加複雜，並進一步加劇歐洲債務的非對稱拋售，增加各國政府穩定債務水平的壓力。"

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• 美元暫停走強，歐元/美元小幅上揚，但該貨幣對仍有望連續第三週下跌。
• 美聯儲鷹派預期和居高不下的美國國債收益率繼續為美元提供支撐。
• 交易員正關注下週美國 PCE、NFP 以及歐元區 HICP 通脹數據，以尋找新的政策線索。

歐元/美元週五小幅走高，因美元（USD）在強勁的週度反彈後暫停上漲，使歐元（EUR）得以收復部分失地。不過，該貨幣對仍有望連續第三週下跌。截稿時，歐元/美元交投於1.1400附近，此前週四曾跌至1.1359，為7月28日以來最低水平。

本週美元的上漲受到市場預期升溫的推動，即美聯儲（Fed）在上週加息 25 個基點後，可能再次上調利率。近期美聯儲官員表示，若要將通脹拉回 2%，可能還需要進一步收緊政策，這促使交易員提高對 10 月加息的押注，推動收益率和美元走高。

美元指數（DXY）追蹤美元兌六種主要貨幣的價值，週四曾觸及 101.40，為近兩個月高點，目前交投於 101 附近。與此同時，基準 10 年期美國國債收益率徘徊在 5.22% 附近，處於 2007 年以來的水平。

週五公佈的美國數據喜憂參半。密歇根大學（UoM）消費者信心指數 9 月升至 48.1，高於 47.8，也好於預期的 47.6。消費者預期指數從 45.8 升至 46.3。然而，通脹預期保持不變。1 年期通脹預期維持在 4.6%，5 年期指標仍為 3.4%。

交易員現在正關注下週公佈的個人消費支出（PCE）通脹報告、ISM 製造業採購經理人指數（PMI）以及非農就業報告（NFP）。這些數據可能會影響市場對美聯儲 10 月會議的預期，CME FedWatch 工具顯示加息概率約為 66%。

歐元區方面，歐洲央行（ECB）今年已兩次加息，市場也在計入進一步收緊政策的可能性。然而，政策制定者尚未承諾預設的政策路徑，仍強調逐次會議決定的方式，同時指出迄今為止更高的油價尚未產生顯著的二輪通脹效應。

下週公佈的歐元區消費者物價調和指數（HICP）初值將受到密切關注，預計總體通脹率為 3.5%，核心通脹率為 2.6%，分別高於此前的 3.2% 和 2.4%。

荷蘭國際集團（ING）經濟學家迪帕利-巴爾加瓦（Deepali Bhargava）和林恩-宋（Lynn Song）預計，澳儲行（RBA）將加息25個基點，理由是經濟仍然火熱、勞動力市場狀況緊張，以及國內生產總值（GDP）和通脹數據意外向上。他們指出，房地產市場出現了一些降溫跡象，但認為通脹風險仍偏向上行。8月消費者物價指數（CPI）預計將進一步上升，主要受柴油和食品價格上漲以及持續的核心壓力推動。

預計澳儲行將實施果斷加息

"我們預計澳儲行（RBA）將在周二果斷加息25個基點，反映出經濟在多個方面持續過熱。"

"勞動力市場狀況依然緊張，第二季度GDP增長意外向上，近期通脹讀數也強於預期。"

"此外，8月CPI數據可能進一步加速至同比4.1%，主要受柴油和食品價格上漲推動，同時潛在核心通脹壓力持續存在。"

"儘管房地產市場出現降溫跡象，我們預計澳儲行將強調，風險仍偏向上行，且仍需保持警惕，以確保價格可持續回到目標區間。"

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荷蘭國際集團（ING）策略師 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，美國數據韌性、通膨頑固以及能源價格高企正推動美國國債收益率走高，並為美元提供支撐。他們將下週公布的美國勞動力報告視為關鍵風險，指出失業救濟申請人數下降提高了數據意外向好的可能性，這可能強化市場對美聯儲進一步收緊政策的預期。

強勁數據令美元維持支撐

"美國經濟數據韌性、能源價格高企以及持續的通膨擔憂，繼續推動美國國債收益率走高，在為美元提供支撐的同時，也對利率敏感型和套息型資產構成壓力。"

"下週公布的美國勞動力市場報告是一個關鍵事件風險。彭博一致預期顯示，9 月非農就業人數將增加 10 萬人，低於 8 月的 16.2 萬人，而失業率預計將維持在 4.1%。"

"儘管美聯儲主席 Warsh 表示，更傾向於將四周平均初請失業金人數作為衡量勞動力市場狀況更及時的指標，但非農就業報告仍是市場關注的焦點。"

"隨著本月初請失業金人數呈下降趨勢，非農就業數據意外向好的風險正在上升。強於預期的就業報告可能強化市場對美聯儲進一步收緊政策的預期，使美國收益率維持高位，並為美元提供額外支撐。"

"近期美聯儲的表態也依然偏鷹派。紐約聯儲主席 Williams 和克利夫蘭聯儲主席 Hammack 警告稱，通膨風險仍偏向上行，而費城聯儲主席 Paulson 表示，如果通膨未能放緩，仍可能需要‘適度進一步收緊’。"

"當前市場定價顯示，10 月再次加息 25 個基點的概率約為 70%，這凸顯出市場越來越相信美聯儲的抗通膨之戰尚未結束。"

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• AUD/USD 週五反彈 0.20%，但仍有望錄得顯著的週度跌幅。
• 美國國債收益率飆升以及聯準會鷹派預期本週提振美元後，美元回落。
• 特朗普-習近平峰會釋放出緩和言論，但在主要地緣政治和貿易問題上幾乎沒有取得實質性突破。

週五，AUD/USD 小幅走高，發稿時交投於 0.7025 附近，日內上漲 0.20%。澳元（AUD）受益於美元（USD）的適度回調，不過在當天早些時候接近心理關口 0.7000 後，該貨幣對仍有望錄得大幅週度跌幅。

追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）週五下跌 0.30%，至 100.95。此前一週，美國貨幣因美國國債收益率上升以及市場對聯準會（Fed）將進一步收緊貨幣政策的預期升溫而走強。

近期強勁的美國商業活動數據，加上持續的工資和能源價格壓力，強化了利率可能需要維持限制性水平的預期。多位聯準會官員也維持鷹派基調。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯表示，預計年底前再次加息是合理的，而費城聯儲主席安娜-保爾森則暗示，可能需要小幅追加加息，才能將通膨拉回央行目標附近。

因此，市場提高了對聯準會再次行動的押注，推動美國國債收益率大幅走高，並擴大了與其他幾個主要經濟體之間的貨幣政策分化。

週五公布的美國數據幾乎沒有理由讓投資者大幅重新評估這一前景。密西根大學消費者信心指數 9 月終值從初值 47.8 上修至 48.1，但仍遠低於 8 月的 51.7。消費者預期指數也從 45.8 上修至 46.3，但較上月的 51.5 大幅下降。

與此同時，通膨預期仍然偏高。密西根大學 1 年期消費者通膨預期維持在 4.6% 不變，5 年期指標則維持在 3.4%。持續偏高的通膨預期可能強化聯準會對貨幣政策的謹慎立場，並限制美元持續回調的空間。

與此同時，美國總統唐納德-特朗普與中國國家主席習近平的會晤，儘管雙方都釋放出緩和信號，但對澳元的支撐有限。習近平稱華盛頓與北京之間的關係已達到新的歷史里程碑，而雙方都表示願意推進合作並延長雙邊貿易休戰。

不過，到目前為止，這次峰會在貿易、人工智慧和台灣等敏感問題上幾乎沒有取得實質性突破。中國局勢對澳元尤為重要，因為中國是澳大利亞最大的貿易夥伴，這意味著華盛頓與北京關係改善通常會提振市場對澳元的情緒。

在國內方面，市場預期澳大利亞儲備銀行（RBA）將在下週加息，這為澳元提供了一定的潛在支撐。澳大利亞8月失業率從此前的4.5%升至4.6%，但勞動力市場的輕微惡化並未顯著改變市場對央行即將作出決議的預期。

RBA 可能收緊政策的預期與週五美元回調相結合，幫助澳元/美元在接近0.7000附近反彈後收復部分失地。不過，從週線來看，該貨幣對仍承壓，因為美國收益率走高以及聯準會愈發鷹派的預期繼續利好美元。

澳元/美元技術分析

在一小時圖上，澳元/美元交投於0.7027，短期基調仍偏看跌，因為其仍低於0.7070的100週期簡單移動均線（SMA）和0.7095的200週期SMA。該貨幣對在近期下跌後正試圖企穩，相對強弱指數（14）位於52.3，暗示動能略有改善，但價格走勢仍受上方移動均線和水平阻力帶壓制。

上行方面，初步阻力位於0.7045，隨後是由100週期SMA所在的0.7070以及附近0.7075水平阻力構成的更厚供應帶，進一步阻力位於0.7095和0.7105，更遠處的上限在0.7140。下行方面，首個支撐位於0.7004，隨後是更低的結構性支撐位0.6984；若明確跌破這些水平，可能會暴露新的賣壓，而若守住其上，則在更廣泛的看跌格局中仍有望出現修正性反彈。

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 報告稱，墨西哥央行 Banxico 連續第三次會議將政策利率維持在 6.50% 不變，並取消了此前維持利率不變的指引，同時強調其無需跟隨預期中的美聯儲加息。Haddad 表示，如果墨西哥通脹符合預測，收緊政策的門檻仍然很高，並指出儘管美國-墨西哥利差的負值有所收窄，墨西哥的正實際收益率和外部環境仍對比索構成支撐。

政策按兵不動，MXN 背景仍具支撐

"正如市場普遍預期，墨西哥央行（Banxico）昨日一致決定連續第三次會議將政策利率維持在 6.50% 不變。"

"Banxico 取消了此前將政策利率維持在 6.50% 的指引，但警告稱其無需跟隨美聯儲預期中的加息。"

"這表明，只要墨西哥通脹符合該行預測，加息的門檻仍然很高。"

"掉期曲線暗示未來十二個月內將收緊近 125bps。"

"無論如何，墨西哥的正實際收益率、有利的國際收支背景以及能源敞口，足以抵消美國-墨西哥利差負值收窄對 MXN 的拖累。"

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大華銀行（UOB）的郭世良和李秀安指出，美元/日圓已連續五個交易日上漲至158.83，動能仍然為正，但指標已嚴重超買。他們預計短期內將在158.30和159.00之間盤整，但只要該貨幣對守住修訂後的強支撐位157.60上方，仍有機會測試159.60這一主要阻力位。

美元漲勢延續，兌日圓走強

"24小時觀點：美元昨日連續第五個交易日收高，上漲0.34%至158.83。動能指標出現負背離且處於超買狀態，表明美元今天更可能在158.30和159.00之間盤整，而不是繼續上漲"

"1-3週觀點：延續我們上週初對美元的積極看法，我們在週二（9月22日，現貨價157.30）指出，"美元進一步走強似乎可能，但鑑於超買狀況，任何上漲都預計將在158.40面臨強勁阻力。"我們還指出，"要保持上漲動能，美元必須守住156.20的‘強支撐’水平上方。"美元兩天前測試了158.40水平，並在昨日突破158.40，上漲至159.03。當前狀況仍然嚴重超買，但在回調風險增加之前，美元可能測試159.60這一主要阻力位。下行方面，‘強支撐’水平現位於157.60。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 指出，美聯儲在 9 月份一致通過加息，暫時恢復了其公信力並支撐了美元，這促使其將歐元/美元年末預測從 1.17 下調至 1.15。不過，他們預計到 2027 年，美國和歐元區的利率預期都將被下調，最終對美元（USD）的拖累將大於歐元（EUR），並使歐元/美元逐步走高。

美聯儲公信力與利率路徑變化

"由於我們預計美聯儲將在年底前再加息一次，短期內央行公信力方面的重大質疑不太可能再次浮現。因此，我們將歐元/美元年末預測從 1.17 下調至 1.15。此前，我們曾預計美聯儲將維持利率不變。"

"不過，對於明年，我們仍維持這樣的觀點，即美聯儲不會像市場目前預期的那樣激進收緊貨幣政策。假設中東危機正如我們預期的那樣逐步緩和，那麼當前的通脹衝擊也應在明年逐步消退，從而不再需要進一步加息。事實上，我們認為到 2027 年底前美聯儲有很大可能降息。"

"我們預計 12 月僅會再加息一次，隨後利率將維持不變直至 2027 年底。"

"因此，歐元區利率預期的下調也可能在明年對歐元構成壓力。那麼，為什麼我們仍預計歐元/美元會在 2027 年內走高呢？"

"因此，美元可能不僅會受到美國利率預期下調的壓力，還會受到市場重新擔憂白宮正在削弱美聯儲獨立性的影響。我們因此預計，儘管大西洋兩岸的利率預期都可能被下調，但最終美元承受的壓力將大於歐元。"

"不過，如果伊朗與美國之間的關係繼續改善，並因此導致能源價格大幅下跌，歐元/美元很可能會面臨進一步下行壓力。然而，我們不會將由此帶來的任何美元走強視為可持續的。"

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