外匯新聞

加拿大皇家銀行（RBC）的 Abbey Xu 指出，加拿大通脹在 6 月有所放緩，消費者物價指數（CPI）同比放緩至 2.8%，能源價格回吐了此前部分漲幅。CPI-平減和CPI-中值等基礎指標跌破 2%，通脹廣度仍然受控。Xu 表示，這支持加拿大央行（BoC）將把隔夜利率維持不變直至 2026 年的預期。

CPI 放緩支持加拿大央行維持政策不變

"6 月整體通脹回落在廣泛預期之中，因為油價在今年早些時候飆升後走低，但能源價格之外更廣泛的價格增長指標也意外偏弱。"

"剔除食品和能源的 CPI 仍低於目標，而加拿大央行偏好的指標 CPI-平減和CPI-中值也雙雙跌破 2%。"

"通脹廣度指標也保持受控，幾乎沒有證據表明此前投入成本的上升已顯著擴散至整個 CPI 籃子。"

"整體而言，6 月報告與加拿大央行最新判斷一致，即基礎通脹仍接近目標。儘管整體通脹路徑仍高度受不可預測的全球發展影響，但受控的更廣泛價格壓力以及穩固的經濟增長支持我們的觀點，即加拿大央行將在 2026 年剩餘時間內維持隔夜利率不變。"

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大華銀行（UOB）的郭世良報告稱，英鎊/美元小幅下滑，但缺乏強勁的下行動能，日內交易預計將在 1.3420 和 1.3475 之間。此前在跌破 1.3450 支撐位後，看漲觀點已減弱，目前預計該貨幣對將在 1.3385–1.3495 區間內波動。1–3 個月內，更廣泛的支撐位位於 1.3210 和 1.3160。

英鎊失去動能並進入盤整

"24小時觀點：我們上週五預計英鎊將"在 1.3450 和 1.3520 之間區間交易"。我們沒想到英鎊會跌至 1.3427。儘管出現下跌，但下行動能並未明顯增強，當前價格走勢很可能是區間交易階段的一部分，預計將在 1.3420 和 1.3475 之間波動。"

"1-3週觀點：我們於上週四（7月16日，現匯價 1.3540）轉為看多英鎊，指出"重新增強的上行動能表明英鎊已恢復上漲。"我們還指出"需要關注的水平是 1.3590。"上週五，英鎊下跌並跌破我們位於 1.3450 的‘強支撐’水平。動能積聚已減弱，英鎊很可能已進入 1.3385 和 1.3495 之間的區間交易階段。"

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道明證券（TD Securities）預計，美聯儲將在2026年前維持聯邦基金利率不變，因通脹仍高於目標且勞動力市場趨於穩定。該行指出，美聯儲官員講話背景喜憂參半，新領導層下的反應函數也更加模糊，並判斷如果今年政策發生變化，加息的可能性將高於降息。

利率料將保持穩定，加息風險偏向上行

"上週6月CPI遠低於預期，表明潛在通脹尚未失控。"

"該報告應會緩解美聯儲近期對通脹的擔憂，強化我們對政策將無限期按兵不動的預期。我們已下調近期CPI路徑預期，預計2026年第四季度核心CPI同比收於2.6%。"

"靜默期前的美聯儲官員講話對政策前景描繪出喜憂參半的圖景。主席Warsh將上週的CPI報告形容為好消息，但距離‘任務完成’還遠，同時在通脹風險方面仍相對偏鴿。"

"如果CPI意外上行，Waller曾對7月加息持開放態度，但在這份疲軟報告後，他很可能會支持按兵不動；而Hammack實際上已暗示將投票反對並支持加息，Logan則仍偏鷹派；與此同時，Jefferson的語氣則更為中性。"

"我們預計，在我們的預測期內，美聯儲將維持按兵不動。通脹在今年剩餘時間內應仍將維持高位，而勞動力市場已趨於穩定，這使得聯邦公開市場委員會（FOMC）能夠將重點轉向其通脹使命。"

"如果美聯儲今年採取行動，我們認為加息的可能性將高於降息。在一個主張更模糊反應函數的新管理層下，數據依賴性將在決定貨幣政策前景方面變得更加重要。"

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• 美元/加元在加拿大通脹數據疲軟之際小幅走高，打壓加元。
• 6 月份整體 CPI 環比下降 0.4%，創下自 2024 年 12 月以來最陡峭的月度跌幅。
• 美元走強和油價走弱給與大宗商品掛鉤的加元帶來壓力。

週一，美元/加元小幅走高，因弱於預期的加拿大通脹數據和走強的美元（USD）打壓加元（CAD），而中東緊張局勢令金融市場保持波動。截至發稿時，該貨幣對交投於 1.4045 附近，當日上漲 0.17%。

6 月份整體通脹環比下降 0.4%，而市場預期為下降 0.2%。這一跌幅逆轉了 5 月份 1.0% 的漲幅，並創下自 2024 年 12 月以來最陡峭的月度跌幅。

按年率計算，通脹率從 3.2% 放緩至 2.8%，略低於 2.9% 的預期。

加拿大央行（BoC）偏好的核心 CPI 6 月份僅上漲 0.1%，低於 5 月份的 0.6%，而年率則從 2.2% 小幅降至 2.1%。

"6 月份汽油價格同比漲幅較 5 月放緩，對整體 CPI 增速放緩貢獻最大，"加拿大統計局表示。

不過，自中東地區重新爆發敵對行動以來，油價大幅反彈，重新點燃了通脹擔憂。由於核心通脹仍徘徊在加拿大央行 2% 的目標附近，最新數據支持該央行將維持當前政策設定的觀點。

在 7 月會議上，加拿大央行將其 2026 年通脹預期從 2.3% 上調至 2.5%，並表示預計通脹將在 2027 年初回到 2% 的目標。

地緣政治方面，伊朗外交部發言人埃斯梅爾-巴蓋伊（Esmaeil Baghaei）週一表示，近幾天中間人已與德黑蘭交換信息，任何與美國的談判都將基於伊朗的國家利益推進。

隨著這些言論提振了重啟外交努力的希望，油價和美元最初承壓。然而，路透社報導稱，也門親伊朗的胡塞武裝已宣布立即對沙特阿拉伯實施海上封鎖，隨後美元收復了全部失地。不過，油價仍維持在低位，繼續給與大宗商品掛鉤的加元帶來壓力。

西德克薩斯中質原油（WTI）交投於 81.00 美元附近，較 84.42 美元回落，後者為一個多月以來的最高水平。與此同時，追蹤美元兌六種主要貨幣一籃子價值的美元指數（DXY）在從盤中低點 100.65 回升後，交投於 100.90 附近。

BNY 的 Geoff Yu 指出，伊朗在持續軍事回應的同時保持積極斡旋的信號，使中東衝突處於一種可控但不穩定的階段。在最近襲擊之後，這一背景令油價走高，不過外交渠道的存續在一定程度上支撐了更廣泛的風險情緒。市場正在關注外交能否遏制局勢升級風險。

可控衝突支撐原油價格

"在經歷九天的襲擊後，伊朗仍在釋放軍事回應的信號，但也在維持外交渠道。外交部發言人 Esmaeil Baghaei 表示，德黑蘭已收到調解方提出的旨在防止衝突擴大化的提議，並駁斥了伊朗在談判與戰爭之間只能二選一的說法。"

"發言人 Esmaeil Baghaei 表示，近幾天外交努力一直保持活躍，儘管武裝部隊在進行軍事回應，伊朗仍將繼續就停止美國行動展開談判。他駁斥了德黑蘭在談判與戰爭之間只能做出簡單選擇的說法，認為外交和防禦都服務於同一國家利益。"

"對市場而言，這使衝突仍處於一種可控但不穩定的階段。襲擊後油價仍然上漲，但外交渠道的存續在邊際上有助於風險情緒。"

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Brown Brothers Harriman’s (BBH) Elias Haddad 預計，澳大利亞 6 月勞動力市場報告將顯示新增就業 1.5 萬個，失業率穩定在 4.4%，略高於澳儲行（RBA）的預測。期貨市場暗示，年底前最後一次加息 25 個基點至 4.60%的概率為 60%，但 Haddad 認為風險更偏向於更長時間按兵不動，理由是國內生產總值（GDP）增長低於潛在水平，且現金利率已接近中性利率估計區間的上限，這對澳元（AUD）構成壓力。

就業報告和中性利率限制上行空間

"預計經濟將新增 1.5 萬個就業崗位，而 5 月為 +4.03 萬個，失業率預計將連續第二個月維持在 4.4%不變。"

"這將略高於澳儲行 6 月失業率 4.2%的預測，並支持該行延長緊縮週期暫停期的理由。"

"首先，澳儲行預計未來兩年實際 GDP 增速將低於潛在水平。其次，澳儲行當前 4.35%的現金利率處於基於模型的名義中性利率中心估計區間的上端附近。"

"澳儲行現金利率期貨暗示，年底前最後一次加息 25 個基點至 4.60%的概率為 60%。在我們看來，風險更偏向於澳儲行緊縮週期出現更長時間的暫停，這對澳元構成利空。"

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匯豐策略師認為，紐元/美元受到紐西蘭增長數據走強以及紐西蘭儲備銀行（RBNZ）激進加息路徑的支撐。RBNZ已開始加息，匯豐經濟學預計到 2027 年第三季度將每季度加息 25 個基點，至 3.50%。這一立場被視為利多紐元，不過文中也強調了該貨幣對全球增長以及中東相關風險的高度敏感性。

政策提振紐元，但增長風險猶存

"紐西蘭的增長回升似乎正在獲得動力，零售銷售反彈、消費者信心改善，且 6 月 PMI 升至 59.7。"

"紐西蘭儲備銀行（RBNZ）在 7 月實施了首次加息，將官方現金利率上調 25 個基點至 2.50%。"

"匯豐經濟學預計每季度收緊 25 個基點，到 2027 年第三季度將官方現金利率提升至 3.50%，而市場定價的路徑更快。"

"我們認為 RBNZ 的立場對紐元有利：未來一年其加息幅度在 G10 中被定價為最大，但仍明顯低於中性利率估值區間的上限。"

"主要風險來自紐元對全球增長的高度敏感性，尤其是如果中東衝突的外溢效應拖累經濟活動，這一風險在紐西蘭作為 G10 淨能源進口國中油耗佔 GDP 比重較高的背景下被進一步放大。"

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• 白銀連續第二個交易日延續漲勢，週一交投於56.90美元附近，日內上漲1.6%。
• 美國與伊朗之間不斷升級的緊張局勢繼續支撐避險需求。
• 油價上漲重新引發通脹擔憂，並強化了市場對美聯儲9月份加息的預期。

白銀（XAG/USD）週一在撰寫本文時升至每盎司56.90美元，日內上漲1.6%。由於中東地緣政治緊張局勢令風險情緒承壓，這種貴金屬繼續受益於避險需求。

美國（US）已連續第九個夜晚對伊朗目標發動襲擊。作為回應，德黑蘭方面認為兩國之間的停火實際上已經結束，這加劇了市場對地區關鍵能源供應路線進一步中斷的擔憂。與此同時，伊朗外交部發言人埃斯梅爾-巴加埃表示，近幾天中間人已向德黑蘭傳遞旨在緩和緊張局勢的信息，同時強調外交仍是維護該國國家利益的工具。

也門胡塞武裝宣布對沙特阿拉伯實施海上封鎖後，擔憂進一步加劇，市場擔心能源貿易可能出現更多中斷。在此背景下，西德克薩斯中質原油（WTI）在發稿時從日內低點反彈至每桶82.00美元附近，增加了通脹壓力重新升溫的風險。

更高的能源價格正在強化進一步收緊貨幣政策的預期。克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克週五表示，通脹仍然頑固，這增強了利率可能在更長時間內維持較高水平的預期。根據 CME FedWatch 工具，市場目前認為美聯儲9月加息的概率為55.3%。

更高利率的前景通常會對白銀構成阻力，因為這種貴金屬不產生收益。然而，當前由地緣政治緊張局勢推動的強勁避險需求，使得儘管背景不利，這種白色金屬仍能維持看漲偏向。

DBS集團研究部的 Philip Wee 認為，隨著市場重新評估地緣政治風險和央行分化，歐元（EUR）未來幾週可能獲得支撐。他指出，投資者對美聯儲（Fed）主席 Kevin Warsh 推動結束前瞻性指引感到不安，這與歐洲央行（ECB）更為清晰的框架形成對比。該分析聚焦於歐元/美元突破近期交易區間的可能性。

歐洲央行的清晰框架與美聯儲的不確定性推動形成對比

"在這一動盪的地緣政治背景下，未來兩週可能為歐元提供支撐，市場更偏好歐洲央行新的、透明的框架指引，而非美聯儲主席 Kevin Warsh 終結前瞻性指引的行動。"

"歐洲央行已在 7 月 23 日的管理委員會會議上暗示將戰術性暫停。然而，市場目前定價顯示，9 月 10 日的後續會議上加息 25 個基點至 2.50%的概率為 87.8%。如果歐洲央行確認這一路徑，歐元/美元可能突破本月 1.1360 至 1.1480 的狹窄區間。"

"相反，Warsh 上週向美國立法者作證時確認，他打算讓市場對 9 月加息的定價重新加入一項‘不確定性溢價’。Warsh 計劃利用 7 月 28-29 日的 FOMC 會議，與美聯儲同僚展開‘誠實的內部討論’。"

"市場將開始擔憂，FOMC 聲明的刪減，以及 Warsh 在 6 月首次 FOMC 會議上拒絕提供自己的預測，可能只是為 9 月會議剝奪點陣圖和經濟預測摘要對市場的影響力埋下伏筆。"

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ING 的 James Smith 指出，英國市場對 Andy Burnham 出任首相反應平靜，因投資者預計今年不會出現重大政策衝擊，風險溢價仍受控制。儘管如此，他警告稱，關於社會住房、福利和稅制改革的雄心勃勃計劃，以及財政規則可能發生的變化或提前大選，可能會在未來幾年改變市場對英國資產的看法。

英鎊情緒與政策不確定性

"債券市場的風險溢價看起來仍受控制。我交談的大多數投資者都不認為他今年會掀起波瀾，儘管人們對更遠期的財政軌跡存在擔憂。"

"Burnham 從社會住房投資到國有化等各方面的大膽雄心，受到堅持財政規則且不提高最大稅種這一承諾的限制。"

"這初步意味著秋季預算案將相對溫和。預計政策重點將放在那些既引人注目、又便宜且易於實施的措施上。"

"到目前為止，一切都很無聊。那麼 Burnham 今年秋天如何讓市場感到意外呢？"

"提前大選仍然是最大的變數。市場可能不會喜歡它。"

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