外匯新聞

華僑銀行（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，美聯儲暫停加息使美元獲得支撐，但限制了持續上行空間。他們預計 12 月將最後一次加息 25 個基點，而潛在通脹和全球政策動向，包括歐洲央行維持利率不變，共同塑造前景。歐洲財政和能源風險拖累歐元，使歐元/美元承壓。

美聯儲暫停加息使美元獲得支撐

"聯邦公開市場委員會（FOMC）將利率維持在 3.75-4.00% 不變，麗莎-庫克（Lisa Cook）和貝絲-哈馬克（Beth Hammack）投票反對，支持加息 25 個基點。聲明將增長表述上調為"強勁步伐"，同時承認通脹仍然偏高。美元小幅走軟，跌幅主要出現在美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）的新聞發布會期間。"

"儘管經濟強勁且通脹頑固，沃什駁斥了經濟過熱的說法，同時強調後續數據將決定下一步行動。我們的解讀是，沃什仍願意進一步收緊政策，但並不急於這麼做。我們繼續預計 12 月將進行第二次、也是最後一次加息 25 個基點。"

"沃什還宣布了美聯儲會議結構的調整。FOMC 在 2027 年仍將召開八次會議，但其中只有七次會議會包含政策決定，另一次將用於更廣泛的戰略討論。到 2028 年，這一安排將變為六次政策會議和兩次戰略會議。"

"美聯儲進一步收緊政策的風險應會繼續為美元提供支撐，但除非潛在通脹繼續意外上行，否則我們認為美元持續反彈的空間有限。在美聯儲暫停加息、加拿大央行加息以及紐儲行意外維持利率不變之後，市場現在將注意力轉向歐洲央行。"

"對於歐元而言，風險平衡看起來更偏向下行。法國借貸成本上升正在收緊金融條件，而高企的能源價格仍是歐元區前景的重要逆風。這些因素可能繼續令歐元/美元承壓。話雖如此，美元上行應仍將受到限制，而非單邊走強，尤其是在中國和日本更強的匯率管理限制亞洲貨幣進一步貶值的情況下。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）的李·哈德曼指出，歐元面臨下行風險，因為歐洲央行（ECB）召開會議之際，法國債券收益率大幅走高，歐洲天然氣價格飆升。MUFG預計歐洲央行今天將維持利率不變，但仍預計12月還會再加息一次。近期，收緊的金融條件和政策不確定性一直拖累歐元表現。

收緊的條件塑造歐洲央行前景

"市場的焦點現在將轉向歐洲央行今天晚些時候的政策更新，鑑於法國政府債券大幅拋售，這一更新將比平時吸引更多關注，因為這使歐洲央行制定貨幣政策的工作更加艱難。我們此前曾認為，在9月份通脹再次意外上行至3.8%後，連續再次加息是有可能的。歐洲天然氣價格本月創下年內新高，進一步上漲約40%，並加劇了歐元區的通脹上行風險。"

"然而，由於政府債券收益率走高，尤其是在法國，金融條件出現了不受歡迎的收緊，預計這將使歐洲央行在是否需要進一步加息的問題上更加謹慎，並支持今天維持利率不變的決定。2年期德國政府債券收益率已較上月高點回落約25個基點。歐洲央行加息預期的下調一直是歐元近期表現不佳的原因之一。"

"市場參與者將密切聆聽歐洲央行今天更新後的指引，以更好地評估金融條件收緊可能對政策前景產生多大影響。我們仍預計今年年底12月還會再加息一次。"

"其他潛在政策選項包括放緩或暫停量化緊縮（QT），以幫助緩解歐元區政府債券收益率的上行壓力，和/或在貨幣政策的平穩傳導受到干擾時，可能將傳導保護工具（TPI）作為最後手段購買政府債券。目前，我們認為歐洲央行現在發出強烈信號，表明其正準備使用這些政策選項，可能為時過早。"

"總體而言，我們認為歐元的風險仍偏向下行。"

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在美聯儲決定維持利率不變後，美元（USD）仍處於盤整階段，市場注意力直接轉向關鍵經濟數據公布。儘管有兩票反對，支持立即加息，而且經濟活動強勁，但美聯儲主席 Kevin Warsh 對未來加息時機持謹慎態度，阻止了美元延續近期漲勢。隨著投資者等待即將公布的 9 月份美國個人消費支出（PCE）通脹數據和第三季度國內生產總值（GDP）數據，DBS Group Research 和 Commerzbank 的機構策略師正在評估：強勁增長與緩和的潛在通脹是否會打亂長期加息定價，還是 12 月份的政策收緊仍將穩步推進。

DBS 警告收益率分化和潛在通脹緩和對美元漲勢構成挑戰

DBS Group Research 的 Philip Wee 警告稱，美聯儲的鷹派按兵不動不足以維持美元的上行動能，並指出疲軟的美元與高企的美債收益率之間存在明顯分化。由於主席 Kevin Warsh 拒絕確認 12 月加息，接下來的 PCE 通脹和第三季度 GDP 數據將至關重要；Wee 認為，韌性十足的經濟增長疊加潛在通脹放緩，可能迫使市場下調對 2027 年美聯儲多次加息的預期。

"美聯儲的鷹派按兵不動不足以維持美元的漲勢。疲軟的 DXY 與更高的美國國債收益率之間的分化尤為值得注意... 美聯儲主席 Kevin Warsh 拒絕確認 12 月加息，使市場只能依賴今天的 PCE 通脹和 3Q26 GDP 報告來獲取指引... 預計 9 月份整體 PCE 通脹年率將升至 3.6%（月率 0.5%）... 3Q26 GDP 增長的初步估計預計將加速至年化季率 3.2%... 強勁增長與潛在通脹緩和的組合，應會促使市場重新評估其對 2027 年美聯儲多次加息的預期。"

Commerzbank 認為，市場已計入美聯儲 12 月加息 85% 的概率，美元幾乎未變

德國商業銀行（Commerzbank）的邁克爾-菲斯特（Michael Pfister）指出，美聯儲決定維持利率不變——儘管有兩票反對並支持加息——使美元幾乎沒有變化，因為市場繼續計入 12 月加息 85% 的可能性。儘管穩健的經濟增長和勞動力數據支持繼續收緊政策的觀點，菲斯特強調，自 2027 年起，FOMC 會議即將進行的結構性變化將使外匯波動進一步遠離央行公告，而直接轉向經濟數據公布

"正如預期，昨天的美聯儲會議並未導致利率發生任何變化。不過，有兩票投給了加息，其中一票來自麗莎-庫克（Lisa Cook）... 因此，對美元而言，整個事件並無影響：幾乎沒有任何波動，市場繼續計入 12 月會議約 85% 的加息概率... 會議一開始就變得特別有意思，因為沃什（Warsh）宣布，儘管他們打算維持每年八次會議的安排，但從 2027 年起，其中一次將成為戰略會議，不會作出利率決定或發布聲明。"

要點

美元對美聯儲暫停加息的反應平淡，凸顯出外匯市場在短期鷹派定價與長期宏觀重新校準之間的拉扯。儘管德國商業銀行指出，12 月加息的85% 概率仍在支撐美元的短期估值，星展集團研究強調，如果第三季度 GDP（3.2% QoQ annualized）在核心通脹放緩的同時確認穩健的經濟擴張，投資者可能被迫下調對 2027 年美聯儲加息的預期，從而暫時限制美元進一步上漲的空間。

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ING 的 Francesco Pesole 指出，加拿大央行（BoC）將利率上調 25 個基點至 2.50%，這不太可能是最後一次加息，預計 2027 年初還會再加一次，如果能源價格持續高企，則存在更早加息的風險。ING 認為，市場對超出加拿大央行中性利率估計的緊縮定價過高，並預計利率峰值將達到 2.75%，因此維持年底美元/加元 1.420 的目標位。

加拿大央行被視為將在接近中性利率時見頂

"加拿大央行昨日將利率上調 25 個基點至 2.50%，符合市場預期。更強勁的經濟活動以及對成本傳導的擔憂不斷加劇，表明這不太可能是一次性舉措，儘管政策制定者強調他們將謹慎推進。我們預計 2027 年第一季度還會再加息 25 個基點，最有可能在 1 月份，但持續高企的能源價格可能會使這一舉措提前至 12 月。"

"我們認為市場在未來 12 個月內對約 90 個基點緊縮的定價過於鷹派。加拿大央行對中性利率的中心估計約為 2.75%，雖然隨著企業將更高成本轉嫁給消費者，第二輪通膨效應應會顯現，但我們預計其仍將保持可控，尤其是在工資增長方面。因此，我們的基準情景仍然是利率峰值為 2.75%。"

"對於加元而言，油價仍是關鍵的擺動因素。高油價可能會讓 12 月加息預期持續存在並支撐該貨幣，但我們仍看空油價，並認為一旦出現回調，將引發加拿大央行鴿派重新定價。因此，我們認為僅憑國內因素，加元的上漲空間有限，並維持年底美元/加元 1.420 的目標位。"

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Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，在 FOMC 以 10 比 2 的投票結果將聯邦基金利率區間維持在 3.75–4.00% 後，美元部分回升，反對者則傾向於加息。Warsh 的新聞發布會顯示出收緊政策的緊迫性不大，但 12 月加息的概率仍然很高。即將公布的美國 PCE 和 GDP 數據將衡量美聯儲保持耐心並維持有利於美元的利差的空間。

美聯儲按兵不動與美元的數據觀察

"昨天，FOMC 暫停收緊政策，並將聯邦基金目標區間維持在 3.75-4.00% 不變，這一結果符合預期。投票結果為 10 比 2，美聯儲理事 Lisa D. Cook 和克利夫蘭聯儲主席 Beth M. Hammack 持異議，支持加息 25 個基點。"

"在通脹進展停滯之際，Warsh 表示加息的緊迫性不大，2 年期美債收益率和美元隨之下跌。Warsh 表示，他對通脹預期和通脹補償朝著正確方向發展感到"很好"，並強調"遏制通脹並不是日曆上某個固定日期的事情。""

"不過，Warsh 的耐心並不削弱進一步收緊政策的理由。他重申，通脹仍然過高，美聯儲必須"確保某些行業的相對價格變化不會擴散到整個經濟中。"Warsh 還指出，"儘管整體金融狀況更為緊縮，但我不願也無法將其稱為緊縮。"這些言論共同使 12 月美聯儲加息的可能性仍然存在，市場已計入 83%的概率。"

"總體而言，美國經濟活動強勁和價格壓力上升強化了美聯儲的鷹派傾向，使利差繼續對美元形成支撐。今天公布的 9 月 PCE 和第三季度實際 GDP 數據將為美聯儲保持耐心的空間提供新的檢驗（倫敦時間下午 12:30，紐約時間上午 8:30）。"

"預計實際 GDP 年化增長率將從第二季度的 2.2%升至 3.2%，主要受消費者支出和與人工智能相關的企業投資推動。亞特蘭大聯儲的 GDPNow 和紐約聯儲的 GDP Nowcast 估計分別指向第三季度 3.3%和 2.7%的增長。"

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大華銀行策略師郭世良和李思安指出，澳元/美元表現優於其他貨幣對，升至 0.7065，並在超買狀況加劇之際收於 0.7055。就日內而言，他們認為有機會測試 0.7070，但懷疑能否持續突破該水平，0.7095 也不太可能受到威脅。在 1–3 週內，重新增強的動能可能推動匯價升破 0.7070，不過 0.7095 仍不確定。

澳元反彈面臨阻力

"24小時觀點：昨日早盤亞洲時段，澳元一度升至 0.7055 的高點。當時匯價在 0.7035，我們曾指出，"上行動能正在積聚，但並不顯著。"我們還強調，"澳元有機會測試 0.7060，"但我們仍認為，"0.7070 的主要阻力位可能難以觸及。"澳元實際漲幅超出預期，升至 0.7065 後回落至 0.7055（+0.42%）。儘管處於超買狀態，澳元今天仍可能測試 0.7070。鑑於超買狀況，持續升破該水平似乎不太可能。下一個阻力位 0.7095 也不太可能受到威脅。支撐位在 0.7030。"

"1-3週觀點：在我們上週中旬對澳元持積極看法之後，兩天前（10月27日，現貨價 0.7020）我們指出，"上行動能開始放緩，若跌破 0.6995（‘強支撐’水平），將表明 0.7070 不會進入視野。"昨日，澳元升至 0.7065 的高點。雖然重新增強的動能表明澳元可能升破 0.7070，但目前判斷其能否進一步走強並推動澳元邁向 0.7095 還為時過早。下行方面，‘強支撐’水平現位於 0.7020。"

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歐洲央行（ECB）週四宣布，行長克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）已告知管理委員會，她將於 2027 年 2 月 7 日辭去職務。

根據新聞稿，拉加德行長的繼任者將由歐洲理事會根據《歐洲聯盟運作條約》第 283 條所概述的提名程序任命。"

路透社援引一位熟悉此事的消息人士報導稱，拉加德決定辭職，因為她"已無法繼續在法國政治問題上保持中立，並希望擁有更大的自由來表達自己的觀點。"

市場反應

在歐洲央行公布貨幣政策聲明之前，這一標題似乎並未對歐元估值產生明顯影響。截至發稿時，歐元/美元當日幾乎持平，報 1.1150。

• 美元/瑞郎自 0.8313 的反轉已被限制在前高上方，位於 0.8270。
• 在美聯儲決議和美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）略偏鴿派的言論之後，美元回落。
• 當前偏向仍為正面，儘管看漲動能已經減弱.

週四，美元（USD）兌瑞郎（CHF）小幅上漲，美聯儲（Fed）會議結束後市場情緒平靜。美元/瑞郎交易於 0.8285，當前看漲趨勢仍在延續，因為週三自 0.8313 的反轉被限制在前高上方，位於 0.8270 區域。

美聯儲符合預期，週三維持利率不變，而主席凱文-沃什拒絕確認 12 月加息。沃什還表示，他對貨幣政策開始發揮作用充滿信心，並暗示該行或許能夠在不損害增長或不得不"讓人們失業"的情況下將通膨降至 2%的目標，市場認為這番表態偏鴿派。

在瑞士，週三公布的 ZEW 調查顯示，10 月份未來六個月的經濟預期惡化，降至自 3 月以來的最低水平，給瑞郎帶來更大壓力。

技術分析：美元仍受買盤支撐，儘管多頭已失去動能

美元/瑞郎交易於 0.8285，維持溫和看漲偏向，儘管動量指標喜憂參半。4 小時相對強弱指數（14）仍處於正值區域，報 56，而移動平均趨同/背離（MACD）指標已略微跌破零軸，暗示上行動能放緩，而非出現全面反轉。

空頭仍被限制在 10 月 19 日高點 0.8270 區域上方，這在目前為止阻擋了價格通往 10 月 25 日低點 0.8230 附近以及 0.8180 至 0.8190 之間關鍵支撐區域的路徑。

上行方面，直接阻力位於週三高點 0.8315 附近，若突破則將指向 17 個月高點 0.8400 附近。

（本報道的技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。）

• 由於美聯儲的鷹派立場壓制這類無收益資產，黃金失去支撐。
• 隨著交易員評估12月加息的可能性，美國PCE通脹報告成為焦點。
• 日線圖上的RSI和MACD顯示動能疲弱，而黃金/美元徘徊在布林帶下軌上方。

黃金（XAU/USD）週四承壓交易，因為美聯儲（Fed）最新的貨幣政策聲明在美國央行於10月會議上維持利率不變後，令12月加息仍然大有可能。交易員現在將轉向美國個人消費支出（PCE）通脹數據，以尋找有關美聯儲政策路徑的新線索。截稿時，黃金/美元交投於4036美元附近，當日下跌0.76%。

聯邦公開市場委員會（FOMC）週三以 10 比 2 的投票結果決定將利率維持在 3.75%-4.00%。理事麗莎·庫克（Lisa Cook）和克里夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）支持加息 25 個基點（bps）。儘管暫停加息在普遍預期之中，但美聯儲在通膨壓力不斷加大的情況下仍採取耐心的抗通膨策略，初步反應略偏鴿派，推動黃金走高，同時打壓美元和短期美債收益率下行。

不過，整體信息仍然偏鷹派。主席凱文-沃什重申其致力於實現物價穩定的承諾，並指出："儘管整體金融狀況更為緊縮，但我不願也不能稱其為緊縮。"沃什還強調，應對通脹並不取決於某個特定日期或單一經濟數據的公佈。

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，儘管政策維持不變，但委員會"表示需要更多資訊，以幫助確定適當的政策立場。"沃什主席強調，"在下次會議前的數週內，FOMC將獲得更多數據"，進一步強化了美聯儲反應函數對數據的依賴性。

荷蘭合作銀行的美國策略師總結稱，"在沒有提供前瞻指引的情況下，沃什實際上為12月加息提出了理由"，這表明進一步收緊政策的大門仍然敞開。

根據CME FedWatch工具，交易員目前定價12月加息的概率約為80%。在第三季度國內生產總值（GDP）初值公布的同時，市場還將迎來美聯儲偏好的通脹指標，這將於GMT12:30公布。

美元指數（DXY）衡量美元兌六種主要貨幣的價值，在前一交易日下跌後，於數據公布前仍堅守在102.00上方。

對於黃金而言，進一步加息的前景仍是一個關鍵阻力，因為更高的利率會提高持有這種不生息金屬的機會成本。強於預期的 PCE 數據可能會強化市場對 12 月加息的押注並推動黃金走低，而疲弱的數據則可能緩解這些預期，並為短期反彈提供空間。

技術分析：黃金/美元守在布林帶下軌上方

在日線圖上，黃金/美元仍低於 4113 美元的 20 日簡單移動均線 (SMA)，該均線構成布林帶中軌，使短期偏向維持看跌。相對強弱指數（RSI）徘徊在 38 左右，表明買盤動能疲弱，但尚未進入超賣區域。與此同時，移動平均趨同背離（MACD）仍略微為負，表明賣方仍佔據主導。

上行方面，初步阻力位於接近 4113 美元的 20 日 SMA，隨後是 4229 美元的布林帶上軌。若持續突破這些水平，可能為進一步上探 4400 美元打開大門。

下行方面，接近 3998 美元的布林帶下軌以及 4000-3950 美元附近的前期支撐區域，可能會限制進一步下跌。然而，若果斷跌破該區域，則可能引發更深幅度的下行。

(本報道中的技術分析由 AI 工具協助撰寫。了解更多。)

德國商業銀行（Commerzbank）的 Antje Praefcke 指出，儘管歐洲央行（ECB）今天不太可能改變利率，但其對未來加息的立場對歐元至關重要。對法國公共財政的擔憂以及整體通膨率下降，都支持明年採取謹慎態度。如果市場下調對歐洲央行進一步收緊政策的預期，歐元/美元可能進一步下滑至 1.10 附近。

歐洲央行的謹慎態度威脅歐元前景

"今天將迎來下一次重大利率決議。不過，與聯準會（Fed）一樣，有一點很明確：今天不會有任何變化。就像聯準會一樣，歐洲央行未來的行動路徑也很重要。"

"我們的專家認為，12 月加息已成定局，市場也已基本消化，但疑慮依然存在。這很可能與法國的局勢有關——畢竟，法國和德國政府債券之間的收益率利差進一步擴大。雖然歐洲央行官員表示，債務問題主要應由法國自己解決——大概是想傳遞這樣一個信號：法國政府不應簡單地把歐洲央行當作救命稻草，而應努力自行解決這一問題。儘管如此，歐洲央行每次加息自然也會推高收益率，從而因利息支出上升而加劇法國控制公共債務的難題。"

"因此，歐洲央行在宣布明年進一步加息時很可能會保持謹慎。歐洲央行明年採取觀望立場的另一個理由可能是，總體通膨率（由於基數效應）將在明年下降。不過，核心通膨率需要更長時間才能放緩——預計要到 2027 年年中才會出現。"

"這對歐元意味著什麼？市場仍認為到明年年中前歐洲央行還有一次加息的可能性，到 2027 年底甚至可能有兩次。如果由於歐洲央行今天已經釋放出謹慎信號，市場不得不下調預期，歐元可能會進一步走弱。"

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