外匯新聞

加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特奧雷（Eric Theoret）指出，加元（CAD）兌美元（USD）繼續表現強勢。加元漲勢受到整體美元疲軟、高貝塔貨幣需求、前端利差收窄以及美加貿易不確定性消退的支撐。從技術面看，他們認為美元/加元有進一步回撤 5 月至 6 月漲勢的空間，甚至可能下探至 1.35 關口。

加元基本面和圖表均支持漲勢

"加元本交易時段略微走強，反映出整體美元基調疲軟，以及邊際上對高貝塔外匯的買盤需求。"

"本交易時段，加元表現優於主要歐洲貨幣，但落後於澳元和紐元。潛在基本面仍對加元有利。前端利差已收窄至自 6 月以來最小（但仍然顯著）的差距，而與美加貿易相關的不確定性正緩慢消退。"

"看跌——本週加元穩步上漲 1%，使美元的技術前景仍偏空。"

"若持續跌破 1.3817 的回撤支撐位，同時日內、日線和週線 DMI 振盪指標呈看跌排列，我們的技術關注點仍將是美元 5 月/6 月漲勢更深（或許是完全）的回撤，回到 1.3550。"

"現貨在週末前正接近 1.3715/30 的關鍵中期支撐位。若突破該區域，目標將指向 1.35 關口。阻力位在 1.3795/00。"

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• 黃金有望連續第三週上漲，觸及 5 月中旬以來的最高水平。
• 美元走軟以及市場對美聯儲即將加息的預期降溫，為貴金屬提供支撐。
• 黃金/美元升破主要日均線，4,600 美元構成即時阻力。

黃金（XAU/USD）週五在美國交易時段回吐盤中漲幅，此前一度短暫升破4600美元，觸及5月15日以來最高水平。截止發稿時，黃金/美元交投於4580美元附近，正邁向連續第三週上漲。

本月迄今，黃金已上漲約13%，受到多重因素支撐，這些因素加劇了宏觀經濟不確定性，並促使交易員尋求配置這種貴金屬。本週最大的催化劑是美國財政部出人意料地決定，將對期限較長的政府證券用於流動性支持的回購規模翻倍，單次操作至少達到40億美元。

長期美債收益率在該消息公佈後最初大幅下跌，但此後已收復大部分失地。不過，收益率的反彈幾乎未能阻止金價上漲。市場對美國政府債務上升、巨額預算赤字以及持續通脹的擔憂，正在削弱投資者對美國資產的信心，而美元（USD）則為此付出代價。

美元指數（DXY）追蹤美元兌六種主要貨幣的一籃子價值，目前交投於98.75附近，接近三個月低點。

圍繞美聯儲（Fed）的不確定性也加劇了市場的緊張情緒。在凱文-沃什（Kevin Warsh）主席領導下，美聯儲對前瞻性指引的重視程度有所下降，使市場獲得的有關利率走向的明確信號更少。不過，近期美國就業和通脹數據已降低了市場對即將召開的會議上加息的預期，為本月早些時候黃金的上漲提供了推動力。

與此同時，持續的央行購金，尤其是來自中國的需求，以及流入黃金交易所交易基金（ETF）的資金增加，繼續支撐著基礎需求。

不過，黃金仍面臨一些阻力。美債收益率維持高位，提高了持有這種不生息金屬的機會成本。能源驅動型通脹也是另一個擔憂，因為與美伊僵局相關的更高油價可能會使通脹在更長時間內高於美聯儲 2% 的目標，並持續給央行加息施壓。

技術分析：隨著 RSI 逼近超買水平，多頭仍占主導

黃金/美元維持明顯看漲偏向，價格延續至 50 日、100 日和 200 日簡單移動均線（SMA）上方，這些均線共同支撐了近期上升趨勢。日線圖上的相對強弱指數（RSI）接近 70，顯示超買狀況，而平均趨向指數（ADX）約為 32，表明趨勢溫和，移動平均趨同背離（MACD）指標仍然偏積極，暗示上行動能強勁但已開始拉伸。

上行方面，近期阻力位出現在 4600 美元附近的水平位，進一步阻力位於 4750 美元。下行方面，初步支撐位見於 4514 美元的 200 日 SMA，其後是 4379 美元的 100 日 SMA 和 4172 美元的 50 日 SMA，更遠的結構性支撐位在 4000 美元。

儘管趨勢有利於進一步上漲，但超買的 RSI 警告稱，若無法突破 4600 美元，可能引發向這些底層需求區域的修正回調。

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野村歐洲經濟團隊指出，歐元區 8 月採購經理人指數（PMI）顯示出韌性增長，強勁的製造業反彈帶動了整體表現，同時價格壓力有所緩解。消費者通脹預期也保持受控，支持野村認為歐洲央行（ECB）仍可在 9 月加息 25 個基點的觀點。

製造業強勁，價格壓力緩和

"製造業部門推動了歐元區綜合 PMI 的上升，其中德國和法國表現尤為強勁。歐元區製造業產出 PMI 升至 2022 年 2 月以來最高水平。儘管德國和法國服務業 PMI 下降，但歐元區服務業 PMI 沒有變化，這表明外圍國家表現強勁。"

"在歐元區，PMI 的價格指數幾乎全線下滑（儘管服務業投入價格指數小幅上升）。綜合投入和產出價格指數均有所下降，但仍高於伊朗戰爭前的水平。目前看來，在中東衝突於 7 月重新升級後，歐元區企業價格壓力似乎並未再次開始積聚。"

"歐洲央行今晨還公布了消費者預期調查，這對衡量中期消費者通脹預期很重要。在 7 月調查中，儘管伊朗戰爭在 7 月重新升級，3 年期中值通脹預期繼續回歸正常，並下降 0.1 個百分點至 2.7%，而 5 年期中值通脹預期維持在 2.4% 不變。歐元區 PMI 價格指數持續溫和的變化可能表明，儘管霍爾木茲海峽持續關閉，8 月消費者通脹預期面臨的壓力不大。"

"歐洲央行和英國央行（BoE）的下次會議都在 9 月，我們預計歐洲央行將加息 25 個基點，而英國央行將維持利率不變。PMI 顯示，儘管伊朗戰爭近期再次升級，歐洲各地的產出增長仍相當有韌性，這可能會緩解那些更偏鴿派、且不願將經濟活動限制得超過必要程度的政策制定者的擔憂。"

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• 預計美國 S&P Global 8 月份初值 PMI 將顯示，經濟活動仍保持健康增長。
• 服務業和製造業 PMI 預計將小幅回落，但仍顯示出相對強勁的經濟活動。
• 受美國財政部計劃增加長期國債購買的影響，美元可能繼續承壓。

S&P Global 將公布 8 月份美國採購經理人指數（PMI）初值，該報告匯集了私營部門高管對商業狀況的看法，以提供全球最大經濟體動能的早期 संकेत。

該報告包括三項指標：製造業PMI、服務業PMI和綜合PMI（兩者的加權組合），涵蓋從生產或出口活動到產能利用率、就業和庫存水平等廣泛方面。

PMI數值高於50表示行業擴張，否則表示收縮。

7 月份的數據凸顯商業活動大幅改善，S&P Global 綜合 PMI 從 6 月份的 51.9 跃升至 54.5，超出市場預期，並錄得自 2025 年 10 月以來的最佳表現。儘管如此，S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson 警告稱，製造業活動有所放緩，受到中東衝突導致供應商延遲的拖累。

我們可以從 8 月份 S&P Global PMI 報告中期待什麼？

對於 8 月份，市場普遍預期經濟活動將溫和放緩，製造業 PMI 預計將從 7 月份的 53.9 小幅降至 53.8，服務業 PMI 則將從上月的 54.6 回落至 54.0。

除非出現重大意外，8 月份數據仍將顯示製造業和服務業均保持健康增長，尤其是與大多數發達經濟體相比。總體而言，7 月和 8 月的 PMI 數據可能仍將與穩健的 GDP 增長相一致，並在全球經濟疲弱之際支持美國經濟例外論的觀點。 

7 月份報告警告稱，上個月看到的一些改善將被證明只是短暫的，因為酒店支出的增長主要歸因於世界盃等特殊的一次性事件，而上行的價格壓力正威脅著需求並限制增長。

從這個意義上說，若放緩幅度大於預期，可能會加劇投資者對經濟前景的擔憂，而這一擔憂此前已因本月早些時候令人失望的美國非農就業報告而被觸發。這將進一步給本已疲弱的美元帶來看跌壓力；本週美元又因美國財政部計劃增加長期政府債務購買以遏制債券危機而遭到重挫。   

相反，若數據意外向好，則可能提振市場對美國經濟的信心，不過除非明顯偏離市場預期，否則對美元的影響可能仍然有限。

8月美國S&P Global初值PMI何時公布，又將如何影響歐元/美元？

S&P Global製造業、服務業和綜合PMI報告將於GMT時間13:45公布，預計將顯示美國商業活動溫和放緩。 

當天早些時候，歐元區HCOB初值PMI表現優於預期，製造業活動擴張速度快於預期，服務業PMI則繼續以穩定步伐增長，儘管仍處於與緩慢增長相一致的水平。該數據對歐元/美元產生了溫和的積極影響。

歐元/美元 日線圖

FXStreet外匯分析師Guillermo Alcalá指出，歐元/美元技術面在突破過去兩個月交易區間頂部以及關鍵的200日簡單移動均線（SMA）1.1630後，顯示出穩固的看漲動能，後者是外匯交易員非常關注的指標。然而，相對強弱指數（RSI）在大多數時間框架內都顯示嚴重超買水平，這應當對買家構成警示。 

若確認突破5月下旬高點1.1685，將為進一步上行至1.1800阻力區域鋪平道路，該區域在5月初多次限制多頭。另一方面，若未能突破1.1685，則上述200日SMA將重新成為焦點。

• 美元/加元延續跌勢，觸及 5 月中旬以來最低水平。
• 美聯儲加息預期降溫以及對美國機構信譽的擔憂拖累美元。
• 加拿大零售銷售強於預期，以及美國計劃中的關稅暫停，進一步增強了加元的強勢。

週五，美元/加元延續跌勢，廣泛的美元（USD）疲軟和油價走高為加元（CAD）提供了雙重提振。撰寫本文時，該貨幣對交投於 1.3745 附近，而加元有望連續第四週上漲。

在美國財政部宣布將長期政府證券的流動性支持回購規模翻倍至每次至少 40 億美元後，美元面臨沉重拋售壓力。

根據道明證券（TD Securities）的說法，美元本已接近情緒轉變，"在溫和的 CPI 和 7 月份負面的零售銷售數據公布後，美元……距離看跌轉向只差一口氣。"該行認為，"美國機構信譽擔憂上升，以及美國國債回購公告後金融壓制風險上升"，如今已"鞏固了當前看跌美元的動能"。

在一系列疲軟的美國經濟數據之後，市場對美聯儲（Fed）加息的預期減弱，也給美元帶來壓力。根據 CME FedWatch 工具，市場目前定價顯示，下個月央行維持利率不變的概率約為 65%。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於 98.75 附近，接近三個月低點。

與此同時，美伊僵局使油價維持高位，這對主要原油出口國加拿大的貨幣構成有利背景。西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 86.70 美元附近，正邁向超過 6%的週度漲幅。美國總統唐納德-特朗普宣布對計劃中的加拿大進口商品 50% 關稅暫停三天後，加元也從中受益。

數據方面，加拿大 6 月零售銷售增長 0.6%，好於預期的 0.4%增幅。剔除汽車後，銷售增長 0.5%，也高於預期的 0.4%，儘管這兩個數據均低於上月讀數。

交易員目前正等待美國交易時段稍晚公布的 8 月美國標普全球採購經理人指數（PMI）初值報告。

德國商業銀行（Commerzbank）的 Barbara Lambrecht 表示，圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢以及柴油庫存緊張，持續為布倫特原油提供支撐。儘管油價接近 94 美元，較 8 月初低點上漲近 20%，但布倫特原油仍遠低於 4 月份的峰值。Lambrecht 指出，全球石油庫存已降至多年低點，並警告稱，若庫存進一步下降，可能會推動成品油價格走高。全球儲備已降至多年低點，若成品油庫存進一步下降，可能會推高油價。

海峽緊張局勢與低庫存

"圍繞霍爾木茲海峽的局勢發展仍是能源市場關注的焦點。由於沒有其他重大報告安排，市場注意力也可能轉向庫存趨勢。在石油市場上，柴油庫存尤其緊張。"

"進一步去庫存可能會推動成品油價格進一步走高。在歐洲天然氣市場，即便庫存水平以較慢速度增加，價格也可能繼續上漲。"

"儘管伊朗石油出口已因美國海上封鎖而嚴重受阻，但市場如今面臨進一步收緊的風險。因此，油價小幅走高。布倫特原油每桶價格在本月內已上漲近 20%。"

"根據國際能源署（IEA）的數據，截至 7 月底，全球石油儲備[庫存]降至 79 億桶以下，為 2025 年 4 月以來的最低水平。"

"如果在供暖季到來前庫存繼續下降——因為作為主要出口方的中東地區長期缺席，且俄羅斯煉油廠加工量沒有增加——成品油價格可能會進一步上漲。"

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• WTI 美國原油週五上漲 0.63%，並維持在三週多以來的最高水平附近。
• 華盛頓與德黑蘭就霍爾木茲海峽問題的僵局，令全球能源供應擔憂持續升溫。
• 美國原油庫存增幅大於預期，限制了油價的上行動能。

週五撰寫本文時，西德克薩斯中質原油（WTI）美國原油交投於每桶 86.50 美元附近，日內上漲 0.63%。由於市場對全球能源供應的擔憂持續支撐油價，美國原油仍接近週四觸及的 87.38 美元高點，這也是三週多以來的最高水平。

中東局勢緊張仍是油市的主要驅動因素。美國（US）與伊朗在恢復霍爾木茲海峽商業航運方面仍未顯示出任何和解跡象。這一戰略水道持續關閉，加上曼德海峽的中斷，使能源價格維持顯著的風險溢價。

紅海局勢緊張也加劇了地區原油流動風險。也門受伊朗支持的胡塞武裝聲稱，自 7 月底以來已將數艘沙特油輪列為襲擊目標。這些事態發展加劇了市場對衝突進一步升級可能擾亂原油出口並減少全球市場可用供應的擔憂。

與此同時，美國總統唐納德-特朗普正加大對德黑蘭的經濟施壓。他威脅對伊朗發起全面制裁行動，並懲罰那些繼續與該國保持商業往來的國家、金融機構或公司。伊朗外交部長阿巴斯-阿拉格齊將這些威脅譴責為"非法且不人道"，凸顯出缺乏能夠迅速緩和緊張局勢的外交進展。

不過，美國庫存增幅大於預期，在一定程度上抵消了對 WTI 的地緣政治支撐。根據美國能源信息署（EIA）的數據，截至 8 月 14 日當週，美國原油庫存增加 440.5 萬桶，而市場預期為減少 60 萬桶。此前一週庫存增加了 1742.2 萬桶，如果這一趨勢持續下去，可能會限制油價漲幅。

儘管美國庫存增加，但對全球供應的即時擔憂仍處於主導地位。只要華盛頓與德黑蘭之間沒有緩和跡象，或者霍爾木茲海峽沒有重新開放，進一步中斷供應的風險短期內仍應繼續支撐 WTI。

道明證券（TD Securities）策略師認為，美國（US）財政部回購公告強化了美元的看跌動能。利用自 1999 年以來的美元指數（DXY）、SPX 和 UST 5s30s 數據，他們發現，在美債牛市趨平與美國股市走強並存的情況下，美元往往承壓，而美國股市衝擊仍可能在 2026 年引發反彈。

牛市趨平壓制美元前景

"8 月 19 日美國財政部的回購公告使長期端 30 年期美債收益率當日幾乎下跌 10 個基點，並導致收益率曲線出現牛市趨平動態。"

"按常理，當 UST 收益率曲線牛市趨平時，美元本應上漲。從歷史上看，UST 收益率曲線往往會在美國風險偏好下降衝擊後出現牛市趨平。‘避險’現象會增加對長期美債和美元的短期需求"

"然而，在美國股市在 UST 牛市趨平背景下上漲這一不常見情形中，美元平均會出現溫和的 -0.3% 走弱，而不是大幅 1.74% 上漲。UST 牛市趨平與美國股市走高的組合，在 8 種可能的 UST 收益率曲線動態和股市情景中，是第二罕見的。"

"在 7 月 CPI 和零售銷售數據疲軟之後，美元距離轉向看跌僅一步之遙。美國機構信譽擔憂上升，以及 UST 回購公告後金融壓抑風險加劇，鞏固了當前美元的看跌動能。"

"雖然我們曾預計美元最終會在 26 年下半年某個時候回落至看跌狀態，但這一轉變比我們預期來得更早。"

"另一方面，如果美國股市衝擊出現，而 UST 收益率曲線並未出現牛市陡峭化，美元也可能上漲。從歷史上看，牛市陡峭化是對美元最不利的曲線動態，而且由於它往往出現在 24 年第三季度和 25 年第四季度美聯儲降息期間，因此可能會抵消股市因素的影響。"

"目前，市場共識預期仍指向美國股市上行。不過，我們認為，這一情景是 2026 年美元面臨的最大尾部風險。"

"目前，在美國第三季度迄今數據令人失望之後，市場正逐步削減對美聯儲近期加息的預期，而我們的基準情景也是美聯儲維持按兵不動。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美元/日元正在測試其 200 日移動均線附近的關鍵支撐位，而日本數據表現穩健。Haddad 指出，私營部門增長升至六個月高點，7 月消費者物價指數（CPI）符合市場共識，但仍低於日本央行（BoJ）2026 年核心預測。市場預計日本央行 9 月加息的概率為 82%，但他懷疑進一步收緊的空間會顯著擴大，同時認為在美聯儲鴿派重新定價的背景下，美元/日元仍有緩慢走低的空間。

日本央行路徑與美聯儲重新定價風險

"美元/日元正在測試其 200 日移動均線（158.34）附近的關鍵支撐位。日本私營部門增長在 8 月升至六個月高點。綜合 PMI 從 7 月的 52.7 升至 53.4，受製造業和服務業產出雙雙增加推動。"

"日本 7 月 CPI 符合市場共識。總體 CPI 年率從 6 月的 1.6% 升至 1.9%，剔除新鮮食品的核心 CPI 年率從 6 月的 1.6% 升至 1.8%，剔除新鮮食品和能源的核心 CPI 年率從 6 月的 1.7% 升至 1.9%。這兩項核心 CPI 指標均低於日本央行 2026 年 2.5% 的預測。"

"掉期曲線顯示，市場預計日本央行（BoJ）在 9 月 18 日下次會議上加息 25 個基點至 1.25% 的概率為 82%。未來十二個月內累計計入了 75 個基點的收緊。"

"我們懷疑，鑒於潛在通脹壓力仍然受控，且第二季度私人消費活動持平，日本央行的收緊力度不會比當前隱含的更激進。"

"儘管如此，美元/日元仍可能緩慢走低，因為風險偏向於美聯儲鴿派重新定價。美國勞動力市場處於平衡狀態，工資增長與美聯儲 2% 的通脹目標一致，而且美聯儲政策具有限制性。"

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渣打銀行的 Aldian Taloputra 評估了印尼 2027 年的財政計劃，指出目標赤字為 GDP 的 2.4%，而 2026 年為 2.9%。該行維持其自身對 GDP 赤字為 2.9% 的預測，理由是收入假設過於樂觀以及可能出現稅收缺口。儘管緩衝空間收窄，預計赤字仍將保持在 3% 的門檻以下。

預計財政赤字低於 3%

"2027 年預算旨在將財政赤字收窄至 GDP 的 2.4%（低於 2026 年目標的 2.9%）。財政政策仍聚焦於加強食品、能源和教育部門以及國防，同時重組國有企業資產，並吸引私營部門投資於重點下游和可再生能源領域。"

"在 2026 年已目標實現 21% 的強勁稅收增長之後，2027 年連續第二年實現 12% 的兩位數增長，在我們看來顯得過於樂觀。"

"我們維持對 2027 年財政赤字占 GDP 2.9% 的預測，因為我們認為稅收收入可能因大宗商品價格走低而不及預期（我們預計 2027 年布倫特原油均價為 75 美元/桶，而 2026 年迄今為止為 89 美元/桶）；由於今年稅收退還放緩，稅收收入基數效應更高；以及增長驅動因素不均衡，可能仍依賴政府支持。"

"儘管有所收窄，我們認為財政緩衝足以將財政赤字維持在 GDP 的 3% 門檻以下。"

"我們認為，儘管財政赤字目標更窄，但由於債務到期規模更高，2027 年融資需求將更大。"

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