外匯新聞

法國巴黎銀行經濟學家認為，歐洲正面臨中國工業激增的壓力，但正透過國防、電氣化和人工智能領域的投資週期來適應。他們強調，歐洲正在調整出口方向，保持在高附加值服務和先進製造業的優勢，同時推進"一個歐洲，一個市場"議程，以在未來幾年深化內部市場並保障供應鏈安全。

歐洲依託新的增長樞紐

"中國的崛起正在削弱歐洲工業的主要部門。然而，正如德國經濟最清楚地表明的那樣，歐洲正在轉型，受國防、電氣化和人工智能投資週期的推動。它正在調整出口方向，並設法保持強勢地位，特別是在高附加值服務領域，對中國的出口呈上升趨勢。"

"雖然需要重新校準與中國相關的競爭規則，但歐洲面臨的挑戰不是參與可能對自身出口商產生反效果並推高關鍵投入品進口成本的關稅戰。挑戰在於加速其工業基礎的轉型。"

"為此，歐洲可以依靠新的增長樞紐，因為西班牙、葡萄牙和一些中歐經濟體目前正受益於較低的生產成本。它還可以利用較低碳的電力結構（2025年可再生能源和核能占電力生產的71%）。當前的挑戰是以連貫且結構化的方式利用這些資產。"

"透過利用正在進行的結構性週期——國防、人工智能和能源轉型——歐洲正在緩衝部分‘中國衝擊’，同時仍高度依賴來自中國的工業投入。歐洲的韌性戰略將基於三個互補支柱：將工業重點轉向最有前景的行業，加強內部市場和政策協調，以及保障供應鏈安全。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亞斯·哈達德報告稱，美元/日元在美元（USD）整體走強的推動下已突破159.00，但鑑於干預風險，預計將保持在160.00以下。日本第一季度國內生產總值（GDP）強於預期以及名義增長穩健，支持市場對日本銀行（BoJ）收緊政策的預期，隨著即將公佈的消費者物價指數（CPI）數據成為關鍵，市場對6月加息的概率定價較高。

強勁數據推動日本央行加息概率上升

"美元/日元因美元走強已升至159.00以上，但由於貨幣干預威脅，預計將保持在160.00以下。日本第一季度實際GDP增長超出預期，支持日本央行收緊政策。經濟環比增長0.5%（市場預期：0.4%），第四季度為0.2%（由0.3%下調），主要受淨出口推動（貢獻0.3個百分點）。庫存去化是唯一拖累因素（-0.1個百分點）。"

"掉期市場仍定價約75%的概率，預計日本央行將在6月16日會議上加息25個基點至1.00%。日本4月CPI數據將於週五公佈，屆時應能決定6月日本央行是否加息。"

"順便提及，日本更強勁的增長背景提升了該國的財政信譽。第一季度日本名義GDP同比增長4.0%，高於第四季度的3.7%，且仍高於10年期日本國債收益率2.78%，緩解了債務可持續性的擔憂。"

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• 美元/日元連續第七天上漲，因美元走強和油價上漲持續給日元施壓。
• 在4月底疑似干預引發回調後，美元/日元回升至160.00水平附近，交易者保持謹慎。
• 美伊談判陷入僵局，繼續支撐美元，美元指數（DXY）徘徊在99.25附近的一個多月高點。

週二，美元/日元連續第七天上漲，因美元整體走強及與美伊戰爭相關的油價上漲持續給日元施壓。撰寫時，該貨幣對交易於159.18附近，收復了4月底疑似干預引發的多數跌幅。

隨著關鍵的160.00水平重新成為市場關注焦點，該貨幣對波動加劇。美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）的評論短暫引發回調，他表示過度的外匯波動是不受歡迎的，並對日本銀行（BoJ）行長植田和男成功引導貨幣政策的能力表示信心。評論發布後，美元/日元短暫下滑至接近158.65的日內低點，隨後回升並恢復上漲走勢。

與此同時，隨著投資者對中東衝突保持謹慎，美元依然堅挺。美國與伊朗之間的間接談判因伊朗核計劃相關分歧而陷入停滯。

美國總統唐納德·川普週一表示，在海灣國家領導人請求繼續和平談判後，他已暫停對伊朗的即時軍事打擊計劃。但川普也警告稱，如果未達成可接受協議，美軍仍準備對伊朗發動"全面、大規模攻擊"。

與此同時，油價高企強化了市場對美聯儲（Fed）鷹派立場的預期，交易員預計年底加息的可能性更大，為美元提供了額外支撐

油價上漲繼續成為日元的額外阻力，因為日本高度依賴進口能源，尤其是來自中東的能源。與此同時，週二早些時候公布的強於預期的日本國內生產總值（GDP）數據未能為日元提供實質性支撐，但增加了市場對日本銀行可能繼續逐步收緊貨幣政策的預期。

• 加拿大4月份年度通脹加速至2.8%，但仍略低於市場預期。
• 加拿大央行核心通脹指標持續回落，強化了通脹逐步緩解的觀點。
• 美元受益於與中東緊張局勢相關的避險需求及強勁的私人就業數據支撐。

美元/加元週二上漲，撰稿時交投於1.3760附近，日內上漲0.17%，因加元未能完全受益於油價上漲。西得克薩斯中質原油（WTI）價格報102.70美元，日內上漲0.60%，鑑於能源出口對加拿大經濟的重要性，這通常會支撐加元。

週二公布的數據顯示，加拿大4月份通脹加速。消費者物價指數（CPI）同比上漲2.8%，此前為2.4%，但略低於市場預期。按月計算，價格上漲0.4%。

然而，加拿大央行（BoC）用於評估潛在通脹壓力的核心指標繼續顯示出緩解跡象。BoC核心CPI同比放緩至2.1%，此前為2.5%。綜合來看，這些數據表明通脹壓力仍較為頑固，但繼續呈現逐步下降趨勢。

與此同時，美元維持更廣泛的看漲偏向。隨著圍繞伊朗的地緣政治緊張局勢加劇，投資者繼續青睞避險資產。關於伊朗格什姆島爆炸事件的報導以及對霍爾木茲海峽通行減少的擔憂，持續引發對全球能源供應中斷的擔憂。

此前公布的美國數據也支撐了美元。ADP就業變動數據顯示，美國私營部門5月初每週平均新增42.25K個就業崗位，高於此前的33K，顯示私營部門招聘勢頭有所改善。

儘管油價上漲，但美元走強以及加拿大通脹未能加速至足以顯著改變貨幣政策預期的水平，似乎維持了美元/加元的上行壓力。

德國商業銀行（Commerzbank）的Carsten Fritsch表示，鉑金仍處於多年供應短缺狀態，預計2026年地上庫存將覆蓋不到三個月的需求。然而，世界鉑金投資委員會（WPIC）的數據也顯示第一季度出現盈餘且需求疲軟。Fritsch預計鉑金價格將在年底達到每盎司2300美元，主要受黃金價格上漲推動。

庫存緊張但需求前景疲軟

"世界鉑金投資委員會（WPIC）預計今年鉑金市場將面臨29.7萬盎司的供應缺口。這將是鉑金市場連續第四年出現供應缺口。供應缺口預計也將略高於此前預期。"

"由於今年預計出現供應缺口，地上庫存將降至174.7萬盎司，庫存使用比率降至22%。因此，庫存將覆蓋不到三個月的需求。值得注意的是，今年庫存水平的先前預測顯著更高，為261.3萬盎司。"

"然而，也有跡象表明市場緊張狀況正在緩解。例如，第一季度鉑金市場錄得六個季度以來的首次供應盈餘。根據WPIC數據，盈餘為26.8萬盎司，而去年同期為65.8萬盎司的供應缺口。"

"WPIC預計今年鉑金需求將下降9%，降至四年來最低的767.4萬盎司。需求疲軟的主要原因是投資需求顯著減弱，預計將較去年減少一半以上。原因包括鉑金ETF的預期淨流出以及交易所註冊庫存的預期下降。"

"因此，鉑金價格不太可能自行走強。我們預計鉑金價格年底將升至每盎司2300美元，主要基於我們對黃金價格上漲的預測。"

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道明證券（TD Securities）解讀澳大利亞儲備銀行（RBA）5月份會議紀要時認為，其強化了短期內保持觀望的偏好，市場僅定價了6月份加息的較小可能性。董事會認為金融狀況有些收緊，但道明證券預計，儘管燃料相關的通脹暫時回落，隨著即將公佈的消費者價格指數（CPI）數據中更廣泛的價格壓力顯現，8月份將再次加息。

董事會謹慎但預計將進一步加息

"澳儲行5月份會議紀要再次強調董事會目前傾向於保持觀望，這意味著澳儲行將在6月會議上跳過加息。"

"隔夜指數掉期（OIS）市場也定價了相同的跳過加息情景，6月份加息的概率僅為20%。"

"會議紀要中，董事會成員判斷，在5月份加息25個基點後，金融狀況有些收緊，因為現金利率可能已接近或超過澳儲行名義中性利率的估計值。"

"董事會關注的是短期通脹預期的上升，燃料成本的上漲將導致更廣泛的通脹壓力，正如其聯絡計劃所報告的，越來越多面向消費者的企業預計未來一年價格將出現高於平均水平的上漲。"

"我們預計，儘管燃料消費稅的臨時削減將在下週的月度報告中使4月份年度CPI通脹率降低0.5個百分點，但隨著未來CPI報告中更廣泛的價格壓力變得更加明顯，澳儲行將在8月份再次加息。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）的李·哈德曼（Lee Hardman）指出，英鎊出現大幅反彈，英鎊/美元重新站上1.3400以上，因有報導稱安迪·伯納姆（Andy Burnham）將維持現有的英國財政規則。這一明顯的財政政策"轉向"被視為降低了英國國債和英鎊的下行風險，儘管疲弱的英國勞動力數據抑制了市場對英國央行（BoE）近期進一步收緊政策的預期。

財政保障抵消疲弱勞動力數據

"英鎊在過去24小時內強勁反彈，導致英鎊/美元在昨日觸及1.3303低點後重新回升至1.3400以上。"

"這一明顯的財政政策‘轉向’應有助於緩解近期英國政治不確定性加劇帶來的國債和英鎊下行風險。"

"然而，今晨發布的遠低於預期的英國勞動力市場數據抑制了英鎊的反彈勢頭。"

"4月份的數據可能誇大了勞動力市場疲軟的實際規模，儘管整體報告與勞動力市場持續寬鬆的狀況相符。"

"這將抑制市場近期對英國央行因能源價格衝擊而加息的預期。"

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荷蘭國際集團（ING）策略師弗朗切斯科·佩索萊（Francesco Pesole）、弗蘭蒂謝克·塔博爾斯基（Frantisek Taborsky）和克里斯·特納（Chris Turner）認為，隨著債券市場持續波動以及中東局勢推動市場情緒，美元存在上行風險。鑑於美國數據較少，他們認為如果伊朗談判陷入僵局，美元指數（DXY）可能會延續漲勢，而順週期的G10和新興市場貨幣則顯得脆弱，美元/日元預計將測試日本干預水平。

債券和地緣政治支撐美元

"我們認為，在這一波動的債券環境中，美元仍面臨上行風險。與2025年不同，目前美國國債收益率曲線的持續熊市陡峭化對美元有利，因為這主要是由通脹擔憂上升驅動，而非財政問題。"

"隨著美國數據日程趨於稀少，債券和外匯的下一個方向性信號很可能來自中東。特朗普總統昨日表示，在海灣國家的呼籲下，他已取消對伊朗的打擊行動，稱雙方正在進行‘嚴肅的談判’。然而，媒體報導仍強調美國與伊朗在和平與核問題上存在巨大分歧。如果未來幾天未能取得實質性進展，即使沒有新的軍事升級，美元指數也可能突破99.50。"

"在此背景下，本週初順週期G10和新興市場貨幣對美元的反彈顯得脆弱，其走勢既依賴於中東的積極消息，也取決於明天英偉達的良好財報。"

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