外匯新聞

渣打銀行的 Christopher Graham 分析了近期英國（UK）民調，指出在 Andy Burnham 成為首相後，工黨已重新領先於 Reform UK 和保守黨。工黨的支持率有所上升，但仍低於其 2024 年 7 月大選結果，而當前的 MRP 議席預測仍不足以獲得多數席位。財政決策以及 10 月 28 日的預算案可能會對工黨的民調反彈構成關鍵考驗。

工黨領先與 10 月預算風險

"工黨在過去 10 次全國民調中有 8 次領先，而在上半年僅領先了 2 次。"

"自 Andy Burnham 於 7 月 20 日成為首相以來，工黨在全國民調中的支持率反彈了 4ppt。"

"基於 7 月 7 日至 27 日之間的民調，並採用多層回歸與後分層（MRP）技術，Electoral Calculus 估計，如果明天舉行大選，工黨可能贏得 244 個席位。"

"Burnham 已承諾增加國防開支、改革社會護理，並將經濟政策權力下放，減少威斯敏斯特的主導。"

"最新民調顯示，工黨已超越 Reform UK，重新奪回領先位置。到目前為止，這遠不足以形成足以說服 Burnham 提前舉行大選的那種反彈。Burnham 面臨的最大挑戰還在後面；10 月的財政決策可能會對民調反彈構成挑戰。"

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道明證券（TD Securities）經濟學家預計，美國（US）7月份核心消費者物價指數（CPI）將在6月份一次性疲軟後回歸趨勢。他們預計核心CPI月率為0.20%，年率為2.4%，整體CPI月率為0.15%，年率為3.4%；如果6月份走弱的類別反彈更強勁，則存在上行風險。

預計7月CPI將恢復月度動能

"我們預計下週公布的CPI數據將顯示，基礎通脹在6月份受一次性因素拖累意外走低後已重新回升，核心CPI預計7月份將環比上升0.20%。服務業板塊應是主要上行驅動，而核心商品價格可能三個月來首次為通脹帶來貢獻。"

"我們對7月份核心CPI的預測預計，租金和OER在6月份超預期放緩後將小幅反彈。總體而言，月率走勢可能將回到4月調整前的趨勢水平。我們預計租金和OER的月率分別為0.26%和0.27%。"

"我們預計核心CPI年率上升2.4%，較6月份下降20個基點；整體通脹亦如此，預計年率小幅回落10個基點至3.4%。如果6月份一次性下跌後的反彈強於我們的預期，我們認為這些預測面臨的風險偏向上行。"

"儘管能源分項繼續構成拖累（汽油：-2.9%月率），我們預計7月份整體CPI月率上升0.15%。相反，食品通脹可能因雜貨價格再次上漲而在7月份獲得額外動能。"

"我們預計核心部分在5月份年率觸及2.9%後，將在9月份前繼續積極演變。整體通脹亦然，其年內高點可能已在5月份觸及4.2%，但其演變將完全取決於中東衝突的最終解決。我們預計這兩個數據系列將在第四季度恢復動能。"

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BNY 的 Geoff Yu 指出，在墨西哥央行（Banxico）作出決定前，墨西哥比索（MXN）的套利需求正在飆升，MXN 也是本週買盤最強的貨幣。不過，疲弱的成交量、惡化的股票資金流以及僅溫和的主權債券需求，給這一敘事降溫。Yu 強調，Banxico 寬鬆、實際利率支撐減弱以及美國貿易不確定性，限制了 MXN 持續跑贏的空間。

套利強勢與信心不足

"MXN 正在進入 Banxico 決議，資金流動動能遠遠領先於其底層資產敘事。遠期和掉期需求在過去兩個月裡兩次大幅飆升，使 MXN 成為本週買盤最強的貨幣，並在過去一個月位列第五。即期需求也保持堅挺，但更廣泛的情況則不那麼令人信服：除去飆升時段外，成交量依然疲弱，股票資金流正在惡化，主權債券需求僅略微為正，而且沒有明顯的能源或貿易條件溢價。"

"較為溫和的美聯儲背景正在幫助套利交易，但 Banxico 寬鬆、實際利率支撐減弱以及持續的美國貿易不確定性，限制了 MXN 進一步跑贏的理由。"

"最能說明問題的是近期買盤與底層持倉之間的差距。MXN 資金流在套利品種中異常強勁，但在平滑交易驅動的尖峰後，倉位僅略微偏多。看起來更可持續的持倉水平更接近滾動 12 個月均值的 0.2 倍，遠低於由一次性激增推動的持倉峰值。"

"這表明，買盤尚未轉化為持久的信心，並且可能會像 6 月那次一樣回吐。"

"因此，我們更傾向於謹慎立場：避免追高 MXN，利用進一步走強來降低敞口或增加保護，並偏好那些有更強資產資金流支撐的拉美套利市場。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 指出，自 7 月以來，澳元/美元（AUD/USD）一直呈上升趨勢，主要受美元（USD）走軟推動，而澳元（AUD）相對於 G10 貨幣表現居中。市場對澳大利亞央行（RBA）進一步加息的預期不斷變化，尤其是在強勁勞動力數據和第二季度 CPI 走軟之後，成為關鍵驅動因素。Foley 仍認為 11 月存在加息風險，並將其 3 個月澳元/美元預測上調至 0.71。

澳儲行路徑和貿易數據受關注

"儘管今天有所回落，澳元/美元自 7 月初以來一直溫和走高。此次走勢主要是由於同期美元走軟，因為在這段時間裡，澳元的表現相對於其 G10 貨幣同行處於中游。話雖如此，市場對今年澳大利亞央行進一步加息可能性的預期在這段時間內發生了變化，為澳元提供了方向性指引。"

"在 Rabo 看來，今年 11 月仍存在再加息一次的風險。市場將希望澳大利亞央行 8 月 11 日的政策會議能就加息風險提供更多明確指引。我們繼續預計，未來 12 個月澳元/美元將略偏上行，主要基於美元基調溫和走軟，以及市場對美聯儲加息預期過度的看法。"

"我們已將 3 個月澳元/美元預測從 0.70 上調至 0.71。"

"儘管未來幾個月澳元/美元的波動仍將由市場對澳大利亞央行政策和通脹風險的預期所驅動，但今天好於預期的澳大利亞貿易數據確實揭示了該經濟體內部的結構性變化。"

"不過，就對澳元的短期影響而言，這一數據不太可能蓋過 8 月 11 日澳大利亞央行政策指引所引發的反應。"

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• 初請失業金人數較前一週小幅上升至 199K。
• 續請失業金人數升至 1.801M。

根據美國勞工部（DOL）週四發布的一份報告，截至 8 月 1 日當週，提交新的失業保險申請的美國人數小幅上升至 199K。最新數據低於初步預估（202K），也略高於前一週經修正後的 198K（初值為 197K）。

此外，4週移動平均值減少了4.5K，降至198.75K，前一週修正後的平均值為203.25K（203.25K）

報告還顯示，截至 7 月 25 日當週，續請失業金人數增加 24K，至 1.801M。

市場反應

美元重新獲得一些平衡，並扭轉連續兩個交易日的回落，在小幅上漲的推動下，將美元指數（DXY）推升至 99.80 區域。

• 黃金在觸及七週高點後暫停上漲，交易員關注霍爾木茲海峽相關進展。
• 在週五非農就業報告公布前，市場下調了對 9 月美聯儲加息的預期。
• 隨著黃金/美元重新站上 50 日簡單移動平均線，動能指標轉為看漲。

黃金（XAU/USD）週四在短暫升破4300美元後回吐日內漲幅，因美元（USD）企穩，而交易員正等待伊朗-阿曼就霍爾木茲海峽可能達成協議的確認。截至發稿時，黃金/美元交投於4260美元附近，當日上漲0.30%

週三，這種貴金屬上漲略高於 4%，在伊朗表示已就經霍爾木茲海峽的一條擬議航運路線與阿曼達成諒解後，金價升至七週高點。德黑蘭補充稱，包含該協議主要內容的聯合聲明已進入起草最後階段。

油價持續承壓，為黃金提供了支撐背景。能源價格持續下跌將緩解通脹擔憂，並減輕主要央行，尤其是美聯儲（Fed）提高利率的壓力。更高的借貸成本通常會打壓黃金，因為這會增加持有這種不生息金屬的機會成本。

儘管近期有所回落，油價仍因中東局勢持續緊張而保留顯著的地緣政治風險溢價。伊朗表示，與阿曼擬議達成的協議只會建立一條臨時航運路線，並不意味著霍爾木茲海峽全面重新開放。也門胡塞武裝還聲稱襲擊了兩艘沙特油輪，而德黑蘭否認與美國舉行會談，稱其與阿曼的討論嚴格限於雙邊層面。

不過，能源價格走低以及美國勞動力市場數據疲軟，包括ADP就業和JOLTS數據不及預期，已促使交易員下調對美聯儲9月加息的押注。然而，初請失業金人數僅小幅升至19.9萬，前值為19.8萬，且低於20.2萬的預期。

根據CME FedWatch工具，市場目前認為9月份加息25個基點（bps）的概率為56.9%，低於一週前的63.4%

目前市場注意力轉向週五公布的美國非農就業報告（NFP）。道明證券表示，7月ADP就業數據"意外不及預期，下滑至4.4萬（道明證券：5萬，市場預期：6.5萬）"。分析師指出，"在年初強勁開局後，月度和每週ADP數據在今年夏季均有所放緩"，並預計"非農就業人數增幅也可能出現類似趨勢"。

技術分析：買家在50 日均線之上重新奪回控制權，4300 美元成為焦點

黃金/美元（XAU/USD）正在 4157 美元上方從 50 日簡單移動均線（SMA）回升，但仍受制於 100 日和 200 日均線下方，使整體基調保持中性，並略受上行限制。

日線圖上的相對強弱指數（RSI）位於 61，傾向於看漲動能，而移動平均趨同/背離（MACD）指標則維持在正區間，MACD 線位於信號線上方，且正柱狀圖不斷擴大，這些都表明，儘管上方存在移動均線阻力，但上行壓力正在改善。

上行方面，初步阻力位見於 4300 美元附近的水平位，然後是 100 日均線 4393 美元，而 200 日均線 4493 美元則構成更遠的上方阻力。

下行方面，近期支撐由重新收復的 50 日均線提供，位於 4157 美元附近，更深層的結構性支撐位在此前 4000 美元附近的水平支撐位，如果回調形成，預計買家將在此重新出現。

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荷蘭國際集團（ING）外匯策略師弗朗切斯科-佩索萊（Francesco Pesole）指出，瑞典剔除能源的核心 CPIF 7 月份上升至 0.6%，給瑞典克朗（SEK）帶來小幅提振，而整體通脹則如預期放緩。他認為，即便在調整了暫時性稅收影響之後，通脹也不足以證明市場對瑞典央行收緊政策的定價合理，因此維持不加息的觀點，並將歐元/瑞典克朗年底目標設在 10.80。

核心通脹更熱，但政策按兵不動

"瑞典剔除能源的 CPIF 7 月份意外從 0.4% 加速至 0.6%。整體數據則如預期從 1.3% 放緩至 0.7%。核心通脹略顯偏熱的讀數今晨推動瑞典克朗出現小幅正面反應。"

"不過，市場此前已完全計入瑞典央行將在年底前加息，這限制了瑞典克朗短端利率的上行空間。"

"即便在調整了人為壓低價格的暫時性稅收措施之後，通脹前景看起來也不足以支撐市場對瑞典央行收緊政策如此堅定的信心。"

"我們承認鷹派風險有所上升，但我們的基準觀點仍未改變：年底前不會加息。相應地，我們繼續認為歐元/瑞典克朗將維持相對平緩的路徑，並將年底目標設在 10.80。"

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三菱東京日聯銀行（MUFG）指出，美元/日元仍遠低於干預前水平。日本散戶交易員在此次事件發生前持有該貨幣對創紀錄的空頭頭寸，並可能在干預引發的下跌過程中回補了這些頭寸，部分抵消了官方的日元買盤。

日本散戶資金流與日元干預

"美元/日元繼續在顯著低於上週四和週五干預前的水平上企穩。我們仍比週四干預可能開始時的水平低約 6 個大數，較週一盤中低點反彈了 2 個大數。如果週一沒有發生干預（我們無法確定，但日本央行（BoJ）數據表明可能沒有），那麼此次干預的影響比今年 4 月/5 月的干預，甚至比 2022 年和 2024 年此前四次干預中的任何一次都更強勁。"

"在干預前公布的 6 月場外外匯保證金散戶持倉數據顯示，日元空頭頭寸相較於所有已報告貨幣的合計頭寸，已轉為日元多頭。日元多頭頭寸為 2023 年 10 月以來最大。就合併口徑而言，解釋這一變化的主要貨幣對實際上是美元/日元。"

"6 月美元/日元空頭頭寸增加至創紀錄總量。隱含的美元/日元空頭頭寸為 176.5 億美元，從歷史上看這是一個極端頭寸，而且遠遠創下紀錄。該頭寸規模大於上週實施干預的可能總規模。"

"我們還可以假設，干預之後日本散戶交易員迅速平倉，並且鑑於當時存在的歷史性空頭頭寸，他們很可能積極買入。因此，在干預期間，日本散戶部門很可能是美元/日元下跌過程中的關鍵買家，從而削弱了財務省創紀錄日元買入干預的部分影響。"

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• 英鎊/日元在日本央行干預帶來的漲幅回吐後企穩。
• 日本計劃減稅和向家庭發放補貼，引發市場對日元能否獲得持久支撐的質疑。
• 儘管短期技術面偏向看跌，該貨幣對仍受到 200 日簡單移動均線 (SMA) 的支撐。

週四，英鎊/日元在窄幅區間內交投，英鎊（GBP）表現略優於日元（JPY）。日元連續第三個交易日承壓，回吐了部分由干預推動的漲幅；本週初，這一漲勢曾短暫將英鎊/日元打壓至 210.00 下方。

截至發稿時，英鎊/日元交投於 212.53 附近，在 200 日簡單移動均線 (SMA) 處獲得支撐。

日本轉向減稅和補貼，日元支撐遭質疑

荷蘭合作銀行（Rabobank）的 Bas van Geffen 指出，就在日本財務省和美國財政部介入外匯市場以支撐日元後的幾天，"內閣批准了一項為期兩年的食品銷售稅削減計劃。" 他補充說，"除此之外，政府還計劃向低收入家庭發放補貼。"

Rabobank 指出，"這項減稅每年將造成 4 兆日元（約占 GDP 的 0.6%）的收入損失，而政府並未說明將如何彌補這一缺口。" 首相試圖向投資者保證這些措施只是臨時性的，而財務大臣 Katayama 則"承諾不會通過日本赤字來為這項減稅提供資金。"

對日元而言至關重要的是，Rabobank 認為，"這些減稅不會帶來能夠從結構上改善日本經濟增長的投資——而這本可以為日元提供一些必要的支撐。" 他們補充說，"矛盾的是，真正能夠促進增長的有效政策成本，可能會超過高市食品稅減稅的預算影響，"這使得日元缺乏市場所尋求的那種持久的、基於增長的支撐。

技術分析

日線圖上，英鎊/日元仍低於 100 日、50 日和 21 日簡單移動均線 (SMA)，這使得短期偏向繼續看跌，並令該貨幣對在結構上受到壓制。

該貨幣對仍守在更長期的 200 日簡單移動均線 211.85 上方，但從近期高點回落，加上相對強弱指數（RSI）徘徊在 36 附近且移動平均趨同背離（MACD）線處於零軸下方，表明下行動能仍占主導。

上行方面，初步阻力位於 100 日簡單移動均線 214.47，隨後是 50 日簡單移動均線 215.44，再往上是 21 日簡單移動均線附近的 216.47，這些水平共同構成了密集的反彈阻力帶。

下行方面，初步支撐位於 200 日簡單移動均線 211.85，隨後是 210.00 附近的水平支撐。若日收盤跌破這些水平，將為更深度的回調階段打開空間；而若守住這些水平，則儘管當前偏向看跌，英鎊/日元仍將維持更廣泛的盤整格局。

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OCBC 的 Christopher Wong 和 Sim Moh Siong 指出，印度儲備銀行（RBI）將回購利率維持在 5.25%，同時下調通脹預期並小幅上調增長預估，加上強勁的資本流入，已使印度的國際收支走上實現健康順差的軌道。較低的油價和不斷增加的外匯儲備為印度盧比（INR）提供了緩衝，不過美國收益率居高不下以及油價波動可能會限制美元/印度盧比進一步下行。

RBI 立場和技術水平

"RBI 將回購利率維持在 5.25% 不變，並保持中性立場，同時下調了通脹預期並小幅上調了增長預估。"

"RBI 還表示，其近期措施吸引了近 410 億美元的資本流入（其中 367 億美元來自 FCNR 存款，25.7 億美元來自海外外幣借款，15 億美元來自外部商業借款的掉期融資）。這使印度的國際收支有望實現健康順差，並可支持銀行體系流動性。"

"行長 Sanjay 還重申，匯率應繼續由市場決定，而 RBI 將抑制過度波動，並防止脫離基本面的走勢。"

"再加上較低的油價和外匯儲備的大幅上升，這為 INR 提供了更堅實的短期緩衝，不過，在美伊地緣政治局勢變化引發油價震盪，以及因擔憂美聯儲收緊政策而導致美國國債收益率仍處高位的背景下，INR 的漲幅仍可能受到限制。"

"美元/印度盧比上次收於 95.13。日線圖上的看跌動能仍然完好，儘管 RSI 接近超賣狀態。支撐位在 95 整數關口、94.70/74 水平（100 日均線、6 月低點至 7 月高點的 76.4% 斐波那契回撤位）。阻力位在 95.40（50 日均線、50% 斐波那契回撤位）、95.70（38.2% 斐波那契回撤位）。"

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