外匯新聞

• 美元/加元週二下跌 0.15%，儘管加元持續承壓，但仍交投於 1.4240 附近。
• 中東石油出口回升，提振全球供應增加預期，並拖累原油價格。
• 美國私人就業改善為美元提供了一些支撐，不過貨幣政策預期限制了其反彈。

美元/加元週二下跌 0.15%，截至發稿時交投於 1.4240 附近，較近期接近 1.4300 的高點略有回落。儘管如此，加元（CAD）仍然脆弱，受原油價格下跌拖累，因為全球原油供應改善的跡象持續顯現。

在中東出口恢復之際，油價仍然疲軟。根據摩根大通的數據，該地區的原油運輸量已達到每日 1750 萬桶，約為戰前水平的 98%，而包括柴油和汽油在內的精煉產品流量已恢復至每日 300 萬桶。

供應改善出現在七國集團（G7）國家週五同意從緊急儲備中釋放 1 億桶柴油和原油之後。科威特也報告稱，其石油產量已恢復至衝突前水平的約 75%，而沙烏地阿拉伯已下調面向亞洲買家的官方銷售價格。

因此，供應更加充裕的前景繼續對油價構成壓力。這對加元而言仍是利空因素，因為加拿大是主要的石油出口國，原油價格波動會對加元產生顯著影響。

不過，週二美元/加元的下跌表明，油價疲軟不足以推動該貨幣對近期漲勢的立即延續。在美國方面，最新就業數據提供了更為積極的信號。自動數據處理公司（ADP）發布的全國就業報告（NER）Pulse顯示，截至 9 月 19 日的四週內，美國私人雇主平均每週新增 23.750K 個職位，高於此前的 22.50K。

這一溫和的招聘加速與近期美國勞動力市場降溫的跡象形成對比。儘管投資者繼續評估美聯儲（Fed）貨幣政策前景，尤其是在近期令人失望的就業數據以及能源價格壓力緩和之後，這一數據仍可能為美元提供一些支撐。

因此，圍繞美聯儲下一次政策決定的預期應繼續成為美元/加元的重要驅動因素，而油價走勢將繼續決定加元的反彈能力。

加拿大勞動力數據料偏軟，BoC定價令美元承壓

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，週五公布的加拿大 9 月勞動力調查是國內前景的關鍵考驗，預計經濟將"僅新增 +5.0k 個就業職位，此前 8 月減少了 -41.7k 個職位。" BBH 指出，"失業率預計將上升 0.1 個百分點至 6.5%，勞動參與率維持在 65.0% 不變，這表明勞動力需求疲弱，"凸顯出招聘環境脆弱。

在這一偏軟的勞動力背景下，BBH 認為，"BoC 加息定價（未來十二個月加息 100 個基點）看起來過於激進，並使加元容易受到鴿派重定價的影響。" 該行強調，"加拿大核心通膨接近各銀行 2% 的目標，指標顯示經濟中仍存在持續的過剩供給，"這表明當前收益率曲線中隱含的緊縮程度缺乏充分理由，進而使加元可能面臨脆弱局面。

美元/加元技術分析

在一小時圖上，美元/加元報 1.4247，維持建設性的日內偏向，因為其仍位於 100 週期簡單移動平均線（SMA）1.4244 附近以及 200 週期 SMA 1.4203 上方。價格走勢正從開盤價 1.4263 逐步走高，但仍面臨與 1.4260 對齊的水平阻力位所帶來的即時上方供應，而最新的相對強弱指數（14）讀數約為 42，表明動能僅屬溫和的整理走勢，而非超買狀況。

下行方面，初步需求位於 1.4232 的小型水平支撐位，隨後是由 1.4200 和 1.4175 構成的更廣泛支撐帶，更深層支撐位於 1.4150 和 1.4133。上行方面，若突破 1.4260 阻力位，將為進一步上探 1.4293 的下一阻力打開空間，多頭需要突破更重要的供應區，才能延續小時圖上的上升趨勢。

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大華銀行（UOB）的Alvin Liew指出，疲弱的美國9月非農就業數據和放緩的工資增長，降低了市場對10月美聯儲加息的預期，目前市場焦點轉向9月CPI。報告指出，勞動力市場動能減弱，但大華銀行仍預計在2026年12月和2027年第一季度進一步收緊政策，之後在2027年剩餘時間內維持按兵不動。

非農就業數據後，美聯儲預期降溫

"意外疲弱的9月就業報告削弱了市場對美國勞動力市場動能的信心（此前8月NFP的暫時提振） ，並降低了市場對美聯儲近期10月加息的預期。"

"根據彭博WIRP，在就業報告公布後，市場對美聯儲在10月FOMC會議上加息的概率降至20%以下（截至10月5日），而9月25日這一概率為64%，同時市場仍完全計入了到2026年底前加息一次的預期。"

"我們已排除10月FOMC連續加息的可能性，該會議距離中期選舉（11月3日）不到一週。"

"我們預計之後還會有兩次加息，分別在2026年12月和2027年第一季度，隨後在2027年剩餘時間內維持不變。"

"意外疲弱的9月NFP大幅降低了市場對10月美聯儲加息的預期，但關鍵考驗將是9月CPI（10月14日）。"

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道明證券（TD Securities）強調巴西雷亞爾（BRL）具備建設性背景，受益於多元化的大宗商品敞口和強勁的套息收益。他們的短期公允價值模型在不計政治風險的情況下將美元/巴西雷亞爾（USD/BRL）置於 5.00 附近，但從長期來看，他們更看好該交叉盤跌破 5.00，並朝 4.60 方向運行。首輪選舉結果差距微弱，且剩餘選票偏向中右翼，這對博索納羅形成支撐；若美元/巴西雷亞爾出現飆升，他們將買入巴西雷亞爾。

選舉動態強化巴西雷亞爾走強

"政治面的利好與本已建設性的巴西雷亞爾故事相結合，推動了今日的強勁反彈。巴西沒有任何一次第二輪投票是以如此微弱的首輪差距開始的，但自 1989 年以來，首輪領先者在每一次第二輪投票中都獲勝。"

"剩餘選票也偏向中右翼，這在邊際上有利於博索納羅。"

"我們的短期公允價值模型在不計政治風險溢價的情況下將美元/巴西雷亞爾置於 5.00 附近，但我們仍然更看好該交叉盤維持在 5.00 下方，並更接近我們長期公允價值 4.60 左右。"

"即便在巴西央行（BCB）進一步寬鬆的情況下，巴西雷亞爾仍保有穩固的宏觀背景、多元化的大宗商品/貿易敞口以及極具吸引力的波動率調整後套息收益。選舉結果消除了一個關鍵的短期障礙，並強化了拉美地區更廣泛的右轉趨勢。"

"若因美元避險需求推動美元/巴西雷亞爾出現任何飆升，我們都會買入巴西雷亞爾；若博索納羅在第二輪中明確獲勝，則有望跌破 5 月低點並測試 4.80。"

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荷蘭國際集團（ING）經濟學家拉法爾-貝內茨基（Rafal Benecki）和亞當-安東尼亞克（Adam Antoniak）預計，波蘭國家銀行（NBP）將在 10 月 7 日的貨幣政策委員會（MPC）會議上將政策利率維持在 3.75%。他們認為，11 月將是任何政策變動的最早時點，屆時將有新的預測可供參考，目前預計由於通脹風險持續存在，2027 年第一季度將加息兩次，每次 25 個基點。

波蘭利率短期內料維持不變

"10 月 7 日週三，貨幣政策委員會（MPC）將公佈其利率決議。我們預計委員會將把波蘭國家銀行的政策利率維持在 3.75% 不變。我們認為 11 月將是 MPC 可能改變政策的首次會議，因為屆時將有一套新的宏觀經濟預測可供參考。"

"我們認為目前仍有時間觀望，預計將在 2027 年第一季度加息（兩次，每次 25 個基點）。"

"一方面，9 月份通脹率升至 4.0% YoY。政府對燃料市場的干預將使 CPI 減少 0.7 個百分點，但未來幾個月其可能仍將維持在目標附近容忍區間的上沿。這意味著短期內實際利率將接近零。"

"第三次對燃料市場的干預（將消費稅和增值稅下調至 2026 年底）降低了通脹的預測路徑，並使通脹回到目標附近容忍區間的上沿。"

"這延長了大宗商品價格和通脹處於高位的時期，在我們看來，這可能要求 MPC 在 2027 年第一季度實施預防性加息，以防止通脹在高位固化。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 表示，市場認為日本央行（BoJ）在 10 月會議上再次採取政策行動的空間有限，市場預期反而集中在 12 月。Foley 認為，市場已計入過多明年美聯儲收緊政策的預期，隨著部分預期被消化，美元/日元有下行空間，同時維持三個月目標位 155.00。

日本央行里程碑塑造日元前景

"在上個月如預期加息 25 個基點之後，市場定價顯示，10 月 30 日會議上採取政策行動的可能性有限，下一次政策行動的預期集中在 12 月。"

"儘管日本央行行長植田和男今天早些時候重申，政策制定者打算‘繼續上調政策利率’，但他將日本經濟描述為‘溫和’增長。"

"這可能表明，加息步伐有可能加快，不過顯然這取決於未來幾個月經濟的發展情況。"

"這強化了市場對日本央行不太可能連續加息的預期。"

"話雖如此，荷蘭合作銀行的基本判斷是，市場對明年美聯儲政策收緊的預期過多。"

"假設部分美聯儲加息風險被市場排除，美元/日元到 2027 年有可能走低。"

"我們維持美元/日元 3 個月目標位 155.00。"

"儘管美元/日元自 9 月政策會議以來走高，但市場擔心若再次回到接近 160 的水平，可能會再次引發進一步干預。"

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• 美元/日圓維持堅挺，因日圓走弱抵消了美元回調。
• 美國國債收益率走軟以及圍繞 160 水平的干預擔憂限制了該貨幣對的上行空間。
• 市場等待 FOMC 會議紀要，以獲取有關美聯儲利率路徑的新線索。

週二，美元/日圓維持堅挺，因日圓（JPY）在各個方面都處於守勢。然而，美國國債收益率回落拖累美元（USD）走軟，加上圍繞 160 水平的干預擔憂限制了上行空間，使該貨幣對維持區間震盪。發稿時，美元/日圓交投於 158 附近，日內上漲 0.10%。

日本央行（BoJ）行長植田和男重申進一步收緊政策的理由，但未來加息的時機和步伐取決於經濟發展，日圓仍難以獲得牽引力。

植田和男週二表示："我們將根據經濟和通脹情況繼續加息。"不過，他補充說："未來政策調整的步伐和時機將根據我們的基準預測實現的可能性以及風險來決定。"

植田和男還提到，潛在通脹有可能超過日本央行 2% 的目標，理由是中東衝突、與人工智能相關的需求以及日圓持續疲軟帶來的壓力。他的言論使進一步加息仍在考慮之中，但對於央行是否會在 10 月 29-30 日的會議上採取行動，幾乎沒有提供指引。

分析師還將日圓走軟歸因於彭博社週一發布的一篇報道，該報道稱日本政府養老金投資基金（GPIF）在 9 月會議上並未討論資產配置。該報道削弱了市場對該基金將資金帶回日本投資國內資產的希望。

美國方面，隨著近期債券拋售暫停，美國國債收益率回落。基準 10 年期收益率在週一觸及 5.349% 後回落至約 5.27%，為 2002 年以來最高水平。收益率下降削弱了美元的一些支撐。衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在前一日創下年內新高 102.53 後，回落至 101.80 附近。

儘管如此，通脹和財政擔憂仍使美國收益率維持在高位，保持與日本收益率之間的巨大差距，並維持美元計價資產的吸引力。

在貨幣政策方面，美聯儲（Fed）整體前景仍偏鷹派，因為決策者正努力將通脹拉回 2% 的目標。然而，上週公佈的弱於預期的非農就業數據（NFP）和個人消費支出（PCE）通脹數據，降低了美聯儲在 10 月 27-28 日會議上加息的壓力。交易員現在等待將於週三公佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，以尋找美聯儲下一步行動的線索。

法國興業銀行策略師指出，黃金在未能守住接近4,510–4,540美元的200日移動平均線後，回撤進一步擴大。金價正向約4,095美元的中期目標位回落，若跌破該水平，可能打開下行空間，指向4,000美元以及6月/7月低點3,960–3,940美元，這一帶構成關鍵多月支撐區間的下沿。

關鍵支撐承壓加劇

"黃金在難以站穩4,510/4,540美元的200日移動平均線（200-DMA）後，回撤進一步擴大。"

"目前金價正向接近4,095美元的中期目標位回落，該水平可能充當潛在支撐。"

"如果黃金未能重新突破近期樞軸高點4,225美元附近，跌勢可能延續。"

"該區域代表多月區間的下沿，仍是關鍵支撐。"

"若無法守住4,095美元，可能會加深下行趨勢，進一步指向4,000美元以及6月/7月低點3,960/3,940美元。"

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星展銀行（DBS Bank）的 Radhika Rao 指出，受全球發展影響，印度境內金融市場承壓，外國投資組合投資者撤出約63億美元，美元/印度盧比（USD/INR）重新回到96.00上方。印度儲備銀行（RBI）已通過外匯干預和流動性回籠工具作出回應，星展銀行預計本週美元/印度盧比將維持上行偏向，而印度10年期收益率將保持在7.0%以上。

印度盧比承壓，干預工具

"境內金融市場正感受到全球發展帶來的壓力，外國投資組合投資者（FPI）在26年9月至10月從債券和股票市場撤出約63億美元，推動美元/印度盧比重新升至96.00上方。"

"儘管外匯干預反應強勁，但央行會傾向於把握時機出售美元，以合理使用儲備緩衝，並防止不斷膨脹的短期外匯遠期頭寸進一步擴大。"

"與此同時，銀行體系流動性盈餘促使週一進行了兩次隔夜VRRR拍賣，幫助回籠2.1萬億印度盧比，而OMO和賣/買掉期是其他首選工具。"

"因此，印度儲備銀行的通脹使命強化了回籠過剩流動性並將隔夜利率與回購利率對齊的推動，以實現有效的貨幣傳導。"

"隨著歐元市場的擔憂傳導至美元指數，我們預計本週美元/印度盧比將維持上行偏向，而10年期收益率將保持在7.0%以上。"

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道明證券指出，美國經濟和勞動力市場具有韌性但並未過熱，因此他們將美聯儲加息預期推遲至2026年12月和2027年3月。他們認為，市場對美聯儲鷹派立場的定價已經見頂，並認為僅憑美聯儲和數據本身，很難得出持續看漲美元的信號，儘管他們的評分表仍將美元列為最高。

美聯儲路徑限制美元上行潛力

"疲弱的非農就業數據表明，美國勞動力市場並未異常升溫，美聯儲將像其他央行一樣以季度節奏加息。我們將美聯儲加息預期推遲至26年12月和27年3月。"

"我們可能已經看到了市場對美聯儲鷹派立場定價的峰值，美聯儲不太可能超出市場已經定價的幅度加息。我們很難僅從美國數據/美聯儲渠道看到持續看漲美元的信號。"

"近期美國數據表明，美聯儲也無法以快於每季度一次的速度加息，從而通過更緊的貨幣政策渠道為美元提供額外支撐。"

"美元在我們的評分表中排名最高，受有利的利差、韌性增長和強勁的股市表現支撐。MRSI的長期美元持倉一直保持盈利，且市場持倉現在也已轉為做多美元。"

"這使得低收益G10貨幣的空頭頭寸，尤其是瑞典克朗、加元和紐元，看起來過於擁擠。"

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華僑銀行策略師 Quek Ser Leang 和 Lee Sue Ann 指出，美元/日元短期內缺乏明確的方向性線索，日內價格走勢預計將繼續局限在 157.55 和 158.45 之間。在未來一至三週內，他們認為該貨幣對將在更寬的 156.35–158.70 區間內交易。從一至三個月的時間跨度來看，他們強調下行動能正在積聚，美元/日元可能進一步走弱。

短期區間，中期下行風險

"24小時觀點：昨日，我們指出美元 "可能在 157.10 和 158.10 之間交易。" 隨後，美元在 157.41 和 158.29 之間波動，收盤基本持平於 157.90（+0.04%）。價格走勢並未提供任何明確的方向性線索。今天，美元可能在 157.55 和 158.45 之間交易。"

"1-3週觀點：我們繼續維持與昨日相同的看法（10月05日，現貨價在 157.65）。如前所述，美元並非繼續在此前預期的 156.00/158.70 區間內回落，而是 "可能在 156.35 和 158.70 之間交易。""

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