外匯新聞

荷蘭國際集團（ING）的沃倫·帕特森和埃娃·曼特海觀察到，COMEX黃金的管理資金淨多頭頭寸有所下降，投資者變得更加謹慎。他們將黃金頭寸的減弱與波斯灣持續的能源中斷引發的通脹擔憂聯繫起來，同時也注意到最新報告週內COMEX白銀的投機多頭頭寸減少。

隨著能源風險上升，頭寸趨於疲軟

"在貴金屬方面，COMEX黃金的管理資金淨多頭頭寸在上一個報告週減少了3,352手，至95,498手。"

"波斯灣持續的能源中斷引發的通脹擔憂使得投資者對黃金的興趣減弱。"

"同樣，截至週二，投機者在COMEX白銀的淨多頭頭寸減少了2,183手，至8,863手。"

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BNY 的 Bob Savage 指出，中國批評歐盟（EU）提議的《工業加速法案》具有歧視性，警告可能採取反制措施，這可能影響貿易和投資者信心。他還指出，德國消費者信心急劇惡化，GfK 指數降至 2023 年 2 月以來的最低水平，因能源價格上漲和與伊朗相關的地緣政治緊張局勢對歐元區前景和歐元/美元構成壓力。

政策摩擦與疲軟的德國數據

"中國商務部批評歐盟提出的《工業加速法案》。該部於 4 月 24 日正式提交意見，表達了對其被視為針對外國投資者的歧視性條款的強烈關切。"

"中國認為這些措施違反了世界貿易組織的核心原則，包括最惠國待遇和國民待遇規則，可能破壞公平競爭和投資者信心。"

"德國 5 月消費者信心急劇惡化，GfK 主要指標從 4 月的 -28.1 下降至 -33.3，下降了 5.2 點，創 2023 年 2 月以來最低水平。"

"經濟預期進一步惡化至 -13.7，反映出對地緣政治緊張局勢，特別是伊朗衝突可能破壞德國脆弱復甦前景的擔憂。"

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• 美元指數在美國市場開盤倒計時中下跌至98.30附近。
• 伊朗準備與美國達成永久停火協議，提振市場情緒。
• 投資者預計美聯儲週三將維持利率不變。

美元指數（DXY）追蹤美元兌六種主要貨幣的價值，在週一歐洲交易時段回吐開盤漲幅後，維持在98.30附近的跌勢，等待美國市場開盤。

隨著市場情緒轉向風險偏好，美元（USD）承壓，原因是伊朗準備盡快結束與美國（US）戰爭的跡象。

亞洲股市收盤強勁上漲，歐洲股市截至發稿時也呈上漲態勢，反映出對風險資產需求的改善，而標普500指數期貨在美國市場開盤前持平。

當天早些時候，Axios報導，伊朗透過巴基斯坦調解人向美國提出了關於重新開放霍爾木茲海峽的最新提議，該海峽是全球近20%能源供應的重要通道，並提出結束戰爭，核談判將推遲到後期階段。

此前，美國總統唐納德·特朗普取消了原定於週末訪問伊斯蘭堡的美國特使行程，稱此行"浪費時間"，Axios報導指出，伊朗外交部長賽義德·阿巴斯·阿拉格奇的反提議不夠充分。

與此同時，投資者將注意力轉向將於週三公布的美聯儲（Fed）貨幣政策。預計美聯儲將連續第三次維持利率在3.50%-3.75%的當前區間不變，並警告由於供應衝擊導致的能源價格高企帶來的通脹上行風險。

• 澳元/美元上漲超過0.5%，觸及盤中高點0.7200附近。
• 週一，適度的美伊和平協議希望提振了溫和的風險偏好。
• 本週美聯儲決議和澳大利亞CPI數據將成為投資者關注焦點。

週一，澳元（AUD）在疲軟的美元（USD）面前加速上漲，撰稿時觸及10日高點0.7190，此前從上週接近0.7100的低點反彈。德黑蘭和平提案的消息以及高能源價格將推動通脹並迫使澳大利亞儲備銀行（RBA）下週加息的預期，支撐了澳元的走勢。

Axios週一早些時候發布的一份報告援引一名美國官員及相關消息人士稱，德黑蘭已向美國遞交和平提案，提出結束戰爭、重新開放霍爾木茲海峽，並將核談判推遲到後期階段。該消息有助於維持對衝突通過談判結束的希望，並增強美元的支撐力。

央行重新成為焦點

本週，美聯儲（Fed）也將成為關注焦點。美國央行的聯邦公開市場委員會（FOMC）將於週三召開會議，普遍預期將維持利率在3.50%-3.75%區間不變。

該行還可能暗示未來幾個月將維持穩健的政策。源自伊朗戰爭的通脹壓力上升促使市場降低了今年降息的預期，芝商所Fed Watch工具顯示，期貨市場預計到年底貨幣政策維持不變的概率為66%。戰爭爆發前，投資者押注今年將有一至兩次降息。

在此之前，澳大利亞消費者物價指數（CPI）數據將為下週澳儲行的決策提供更多洞見。預計在美伊戰爭的第一個月，通脹有所加速，增加了央行可能在5月連續第三次加息的猜測。這些傳聞使澳元兌美元維持在多年高位附近。

法國興業銀行（Societe Generale）的基特-朱克斯（Kit Juckes）指出，隨著市場對海灣和平協議的希望以及美國司法部（DoJ）對美聯儲（Fed）主席鮑威爾調查的結束作出反應，美元（USD）目前表現疲軟。他認為，如果衝突迅速結束，美元應表現不佳，但如果石油供應長期中斷，將有利於美國及其他能源出口國，而不利於進口國。

衝突情景驅動美元前景

"如果基於這些新的伊朗提議衝突迅速結束，美元可能會表現不及其他主要貨幣。"

"但否則，石油供應中斷時間越長，能源進口國經濟將遭受更大損失，尤其是相較於能源出口國。"

"目前，美元空頭勉強占優，但市場似乎過於自滿。"

"今晨另一個對美元不利的因素是司法部對美聯儲主席鮑威爾處理美聯儲大樓翻修調查的結束。"

"這應為凱文-沃什（Kevin Warsh）獲確認成為下一任美聯儲主席掃清道路，可能預示著財政部與美聯儲合作的新階段，以及（特朗普總統希望的）更低利率。"

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• 歐元/美元在本週初獲得支撐，受地緣政治不確定性導致美元走弱的提振。
• 德國消費者信心惡化超出預期，反映當前經濟緊張局勢。
• 市場等待本週晚些時候美聯儲和歐洲央行的貨幣政策決定。

週一，歐元/美元交投於1.1740附近，當日上漲0.21%，延續了週五從1.1670區域反彈的走勢，儘管歐元區宏觀經濟環境更加脆弱。

德國最新數據顯示消費者信心顯著惡化。GfK指數5月降至-33.3，為三年多來的最低水平，較此前的-28.1大幅下滑，遠低於市場預期。此下降凸顯了地緣政治緊張局勢和能源價格上漲對歐洲家庭的持續影響。然而，歐元（EUR）的反應有限，投資者目前更關注外部驅動因素。

市場的主要催化劑仍是中東局勢的發展。美國（US）與伊朗之間緊張局勢緩解的希望提振了風險偏好，抑制了對避險美元（USD）的需求。根據Axios報導，德黑蘭已提交一項新的和平提案，內容包括重新開放霍爾木茲海峽，帶來謹慎樂觀情緒。然而，談判仍處於停滯狀態，石油供應中斷使原油價格維持在每桶約100美元的高位，這一水平可能對全球增長構成壓力。

在此背景下，美元指數（DXY）下跌，反映出美元的廣泛走弱。市場預期美聯儲（Fed）近期將維持利率不變，同時可能採取更鴿派的立場，這也加大了美元的下行壓力。

投資者現將目光轉向本週即將公布的貨幣政策決定。預計美聯儲將於週三維持利率穩定，而歐洲央行（ECB）可能於週四跟進，儘管在持續的通脹壓力，尤其是能源價格推動下，可能釋放未來收緊的信號。根據荷蘭國際集團（ING）的觀點，歐洲央行就潛在加息發出的堅定信號有助於短期內支撐歐元。

總體而言，儘管歐洲基本面走弱，歐元/美元的走勢仍主要受外部因素驅動，特別是美元走勢和地緣政治發展。

在二月底中東戰爭爆發之前，我們對主要發達經濟體2026年的預測顯示增長將更高，通脹將更低。然而，波斯灣地區的新衝突改變了局勢。由此引發的能源衝擊具有滯脹性質：增長預測被下調，通脹預測被上調，不同國家間存在差異。預計2025年存在的大部分支持因素將在2026年繼續發揮作用，為衝擊提供一定緩衝。在衝突在第二季度末減弱的中心情景下，2026年增長預測平均下調0.4個百分點，而通脹預測上調1.1個百分點。財政支持預計將保持有限且有針對性，操作空間不大。然而，貨幣支持目前不在議程上。眼下，央行更關注通脹風險而非增長的負面影響。它們似乎準備加息，儘管尚未做出最終決定。這是我們對歐洲央行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）的預測。對於日本銀行（BoJ）而言，此類加息符合其正在進行的貨幣緊縮進程。美聯儲（Fed）則將維持現狀。

年初時，我們預計2026年將與2025年一樣動盪（從地緣政治動盪和緊張局勢的早期跡象判斷），同時增長更強勁，這主要得益於2025年支持因素的加強（不確定性降低、金融條件有利、油價低廉、全球貿易韌性、人工智能熱潮、歐洲復甦、良好的勞動力市場表現、通脹下降、貨幣政策不那麼緊縮以及財政政策總體中性）。挑戰在於利用這一勢頭，並像2025年一樣，儘管存在風險，仍克服障礙：長期利率上行壓力、美國關稅衝擊的全面影響、貿易緊張升級、人工智能引發的股市調整、對美聯儲獨立性的威脅以及地緣政治緊張局勢。

中東戰爭將地緣政治風險推至接近烏克蘭戰爭爆發時的峰值。

從一場衝擊到另一場衝擊

幾個月後，地緣政治風險再次浮現。2月28日以色列-美國對伊朗的進攻以及衝突在該地區的蔓延，使地緣政治風險指標達到歷史高點，可與俄羅斯對烏克蘭的進攻初期相媲美（見圖表1）。全球經濟的韌性正受到這場最新戰爭引發的新一輪能源衝擊的嚴峻考驗。該衝擊影響所有國家，但程度不同，取決於其暴露程度及吸收衝擊的能力。這是對全球經濟的負面衝擊，所有國家都是輸家，儘管淨碳氫化合物出口國的影響較淨進口國小。在本期《經濟展望》中審視的七個發達經濟體中，美國最不脆弱，而義大利、德國、英國和日本則更為暴露；法國和西班牙處於中間位置。

在失去部分支持因素（油價、不確定性、通脹和貨幣條件均曾有利）的情況下，剩餘因素的緩衝效應能在多大程度上支撐增長？我們又應在多大程度上關注股市相對溫和的前景與其似乎已計入的地緣政治降級之間的明顯脫節，以及地面上更為複雜、困難和不確定的現實，這種現實伴隨著重大擔憂（燃料及其衍生品供應中斷、正常狀態的長期延遲恢復）？一方是否過於樂觀，另一方是否過於悲觀？目前尚難判斷。

總之，我們的新基線情景尋求平衡：承認存在明顯衝擊，但被多種結構性支持力量所緩解。然而，不能排除發生嚴重經濟危機的情景：衝擊持續時間越長，級聯和非線性負面效應的風險越大，尤其是財政和貨幣政策達到極限的可能性也隨之增加。

我們的基線情景假設衝突及相關供應中斷將在第二季度末緩解。根據我們的預測，能源衝擊預計將在2026年使增長減少0.4個百分點，並使通脹上升1.1個百分點。增長預測下調最顯著的國家是德國，通脹預測上調最顯著的國家是義大利和德國；增長預測修正最小的是西班牙，通脹預測修正最小的是美國。由於持續的順風，預計衝擊總體上仍可控，尤其是經濟環境乍看之下通脹壓力較2022年減輕。然而，能源價格上漲對消費者物價指數其他組成部分的溢出效應仍將受到密切關注。

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• 儘管美元普遍走弱，黃金仍在4700美元附近徘徊。
• 中東和平協議的希望依然存在，令美元承壓。
• 本週晚些時候，美聯儲的貨幣政策決定可能決定美元的短期走勢。

黃金（XAU/USD）本週開盤延續了上週末的謹慎態度。截至發稿時，貴金屬在4700美元附近的窄幅區間內徘徊，日線圖上的十字星形態顯示市場猶豫不決。

美元指數（DXY）追蹤美元對一籃子貨幣的表現，週一表現疲軟，部分原因是市場對美伊戰爭結束的溫和樂觀情緒。有關推進和平協議的進一步消息令投資者保持希望，但霍爾木茲海峽仍然關閉，第二輪和平談判已被取消。這使得投資者的風險偏好保持低迷，貴金屬價格基本持平。

市場還關注一系列央行的貨幣政策決定，尤其是週三晚上即將公布的美聯儲（Fed）決議。市場普遍預期美聯儲將維持利率不變，並暗示近期貨幣政策將保持穩定。然而，主席傑羅姆·鮑威爾可能會讓位給前理事凱文·沃什，後者可能採取更鴿派的政策。

技術分析：關鍵支撐位於4600美元區域

技術圖表顯示，黃金/美元在一個較寬的橫向通道內的窄幅區間內交易，關鍵支撐位於4600美元區域。

4小時圖上的技術指標顯示中性至略偏空的傾向，相對強弱指數（RSI）約為45，而正向的移動平均收斂背離（MACD）讀數表明存在初步的上行動能，但尚未突破上方密集阻力。

跌勢已被控制在週五低點 4,660 美元以上，儘管通道底部 4,600 美元仍是空頭關注的焦點。若確認跌破此處，將加大向 3 月 26 日低點 4,350 美元區域的下行壓力。上方阻力位於 4,745 至 4,770 美元區間，該區間上週多次阻擋上漲嘗試，目前限制多頭，並封閉了通道頂部附近約 4,885 美元的上行路徑。

（本文技術分析借助人工智慧工具完成。）

荷蘭國際集團（ING）分析師沃倫·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼特海（Ewa Manthey）指出，由於美伊和平談判陷入僵局，霍爾木茲海峽的能源流動仍受限，油價強勁反彈。他們強調市場基本面趨緊，約有1300萬桶/日的缺口，以及需要更高的價格來引發需求破壞，同時也指出美國對伊朗石油及相關運輸的新制裁。

供需緊縮推動油價上漲

"在美伊和平談判重啟嘗試失敗後，油價今晨走強，抹去了近期霍爾木茲海峽能源流動恢復的希望。ICE 布倫特原油今晨早盤上漲約2%，上週累計漲幅接近17%。"

"進展的缺乏意味著市場每天都在趨緊，油價需要在更高水平重新定價。幾乎沒有替代方案來填補約1300萬桶/日的缺口。"

"顯然，這種狀況持續時間越長，我們需要看到的需求破壞就越多。要實現進一步的需求破壞，價格必須進一步上漲。"

"美國切斷伊朗石油的努力將進一步推高油價。上週，美國在印度洋扣押了一艘運載伊朗石油的被制裁油輪。"

"美國的封鎖似乎旨在迫使達成解決方案，並加大對伊朗重返談判桌的壓力。最新的持倉數據並未完全反映過去一週市場的變動。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

• 歐元/英鎊從接近0.8650的低點反彈，但目前仍受制於0.8670以下。
• 德國消費者信心數據疲軟對歐元整體造成壓力。
• 技術指標顯示看跌壓力減弱。

歐元（EUR）週一對英鎊（GBP）削減部分跌幅，此前上週末在0.8655區域獲得支撐。然而，反彈嘗試目前仍受制於此前的支撐區0.8670以下，這使得更廣泛的看跌趨勢暫時仍在發揮作用。

週一早些時候公布的德國數據顯示，5月份消費者信心（由GfK消費者信心調查衡量）因伊朗戰爭影響惡化至2023年2月以來的最低水平。然而，這些數據對歐元的影響被溫和的風險偏好所緩衝，風險偏好由美伊之間為結束中東衝突而進行的持續談判消息推動。這使得歐元和英鎊相較於避險美元（USD）保持適度的積極表現。

技術分析：空頭動能減弱

從技術角度看，4小時圖顯示歐元/英鎊在一個看跌通道內交易，儘管週五的較高低點和相對強弱指數（RSI）中的看漲背離表明賣方可能正在失去動能。

RSI呈上升趨勢，儘管仍低於50中線，顯示出溫和的看跌壓力。移動平均收斂發散指標（MACD）柱狀圖在零線附近持平，表明缺乏強烈的方向性動能，整體顯示市場處於猶豫狀態。

多頭需要確認突破0.8685附近區域（4月8日、14日低點及4月24日高點），以打開通往趨勢線阻力位0.8705的道路。關鍵支撐位於週四和週五低點的匯合區間0.8655至0.8660之間，以及通道底部0.8650。下方目標為3月24日和26日低點附近的0.8635。

（本技術分析借助人工智慧工具完成。）