外匯新聞

荷蘭合作銀行策略師評估了美國和以色列對伊朗的戰爭可能對中國產生的影響。他們指出油氣價格上漲和全球成本推動型通脹，但認為中國的通脹不太可能迫使中國人民銀行（PBOC）收緊貨幣政策。然而，荷蘭合作銀行將中國2026年國內生產總值（GDP）預測下調至4.5%，預計通脹和失業率將上升。

戰爭驅動的衝擊與中國的韌性

"自美國和以色列對伊朗開戰以來，油氣價格飆升並保持極度波動，導致全球通脹上行風險。"

"中國已為石油供應中斷做好充分準備，能夠透過其龐大的儲備和供應商多元化部分彌補來自中東的石油進口損失。"

"儘管目前仍有許多不確定因素，但我們得出結論，目前看來中國的通脹不太可能上升到迫使中國人民銀行採取行動的水平。"

"然而，中國經濟將透過全球成本推動型通脹導致對世界其他地區出口減少以及國內消費下降而受到影響。"

"我們將2026年GDP預測下調至4.5%，預計2026年通脹率為0.7%，失業率為5.4%，通脹和失業率均將上升。"

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荷蘭國際集團（ING）大中華區首席經濟學家宋琳指出，台灣4月份貿易數據顯示出口和進口增長均低於預期，貿易順差縮減至143.5億美元。半導體和機械出口依然強勁，而油價上漲開始推高進口值。ING仍預計貿易勢頭強勁，並認為其2026年國內生產總值（GDP）同比增長8.2%的預測存在上行風險。

出口未達預期但勢頭依舊

"台灣4月份出口增長放緩至同比39.0%，低於3月份的同比61.8%，且遠低於當月市場預期。"

"台灣持續看到積極信號的一個領域是出口價格指數，該指數連續第八個月加速增長，達到同比18.0%，創多年新高。只要高端人工智慧晶片的需求保持強勁，台灣的貿易前景依然光明。"

"較高的能源價格可能會傳導至台灣進口的增長。"

"儘管4月份數據是台灣貿易數據一段時間以來的首次不及預期，但出口和進口仍保持強勁增長，出口訂單數據顯示這一勢頭至少在短期內將持續。即便如此，隨著更具挑戰性的基數效應逐漸顯現，尤其是在第四季，出口增長今年晚些時候可能會有所放緩。"

"不過，台灣今年有望實現又一個強勁的經濟增長年，在年初表現強勁的基礎上，我們認為當前2026年GDP同比增長8.2%的預測風險仍然偏向上行。"

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渣打銀行的 Aldian Taloputra 指出，印尼第一季度 GDP 同比增長加速至 5.6%，主要受前置財政刺激、季節性節日消費以及較低的油價傳導影響推動。該行預計隨著這些一次性支持消退，增長將放緩，維持 2026 年 GDP 增長預測為 5.2%，並且現在預計 2026 年財政赤字將擴大至佔 GDP 的 2.9%。

第一季度強勁表現被視為不可持續

"印尼第一季度 GDP 同比增長加速至 5.6%（前一季度為 5.4%），為 2022 年以來最快增速。"

"儘管第一季度整體數據強勁，增長仍以政府驅動為主；鑑於謹慎的商業情緒和正式部門擴張低迷，私營部門動力依然有限。"

"我們維持 2026 年 GDP 增長預測為 5.2%。季節性因素減弱、財政刺激減弱以及正式部門就業復甦緩慢，可能在未來幾個季度拖累增長勢頭，尤其是在商業情緒仍然謹慎的情況下。"

"政府補貼旨在承擔大部分能源成本上升的負擔，支持消費，但可能減少用於更具生產力支出的財政空間，並影響財政信譽。"

"我們現在預計 2026 年財政赤字將擴大至佔 GDP 的 2.9%，高於此前預測的 2.7%。我們預計政府將通過重新分配支出、優化稅收徵管以及使用表外融資，保持赤字低於佔 GDP 3% 的上限。"

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• 銀價反彈，接近週高點，看漲動能依舊強勁。
• 突破82.12美元將打開通往4月高點83.05美元的大門。
• 若收盤跌破100日均線，可能回調至77.19美元支撐位。

銀價（XAG/USD）週五上漲超過2.50%，預計本週累計漲幅超過7%，受美元（USD）走弱和油價下跌的推動。撰寫時，XAG/USD報80.72美元，此前從日內低點78.16美元反彈。

XAG/USD價格分析：技術前景

銀價正在測試週四達到的82.13美元週高點，但迄今未能突破。相對強弱指數（RSI）顯示動能依然看漲，但必須突破關鍵的上方阻力位。

上行方面，首個關鍵阻力位為80.50美元。一旦突破，下一个關注點是81.00美元，隨後是5月7日的高點82.13美元。如果這兩個阻力位被突破，下一个目標將是4月17日的波段高點83.05美元。

下行方面，首個支撐位為100日簡單移動均線（SMA）80.01美元。若日線收盤跌破該水平，可能回調至50日SMA支撐77.19美元，隨後是20日SMA支撐76.44美元。

XAG/USD價格圖表 – 日線圖

富國銀行經濟學預計巴西4月IPCA通脹環比上漲0.9%，同比約為4.5%，接近或高於目標區間。能源和食品價格壓力加劇，通脹預期上升。巴西央行仍被視為將在6月謹慎降息，但寬鬆週期暫停的可能性正在增加。

能源和食品推動通脹風險

"我們預計巴西4月IPCA環比將大幅上漲0.9%，推動整體通脹率達到或略高於目標區間上限的4.5%同比。"

"能源仍是近期主要的上行風險，中東衝突持續，實體供應限制日益緊張，推動精煉產品價格傳導加劇。"

"3月食品通脹已趨於堅挺，運輸和化肥成本上升預計將在未來幾個月擴大食品類別的價格壓力。"

"儘管核心通脹受到限制性實際利率、行政價格平滑和財政抵消的抑制，尤其是在選舉年，但這些因素正增加通脹預期的上行風險。"

"在此背景下，我們認為巴西央行可能會在6月會議上謹慎降息，但其後的前景變得越來越不確定，寬鬆週期暫停的可能性更大。"

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三菱日聯金融集團（MUFG）經濟學家林莉、萬邁克爾、陳勞埃德和李康錫勾勒了一個基本情景，即霍爾木茲海峽在5月底前重新開放，將緩解亞洲貨幣的壓力。他們預計亞洲經濟短期內將有所放緩，但在2026年下半年趨於穩定，通脹得到控制，大多數央行維持中性偏寬鬆的立場。他們還描繪了一個不利情景，即亞洲貨幣普遍貶值。

亞洲外匯的基本和不利情景

"基本情景是伊朗戰爭和霍爾木茲海峽的中斷將在5月底前解除，這是我們的核心預期。亞洲經濟短期內略有放緩，但隨著能源價格下降減輕了經常賬戶、企業利潤率和實際收入的拖累，預計將在2026年下半年趨於穩定。通脹將基本得到控制，使大多數央行能夠維持中性偏寬鬆的立場。"

"伊朗戰爭對亞洲淨能源進口貨幣施加了顯著壓力，自2月底以來，菲律賓比索（PHP）、印度盧比（INR）、泰銖（THB）和印尼盾（IDR）對美元貶值最為明顯。然而，在我們的基本情景中，霍爾木茲海峽重新開放及油價隨之下降將緩解部分壓力，但我們預計亞洲貨幣表現將出現分化，而非在第二季度剩餘時間內普遍反彈。"

"在不利情景下，隨著時間推移，霍爾木茲海峽的運輸受阻導致能源成本上升，將惡化貿易條件，加劇貿易逆差壓力，供應短缺加劇，進而影響工業活動和整體經濟。霍爾木茲海峽的長期封鎖將使亞洲經濟面臨衰退風險，導致資本外流，帶來顯著壓力。在嚴重情景中，我們預計亞洲貨幣將普遍貶值，其中韓元（KRW）貶值超過8%，印度盧比（INR）和菲律賓比索（PHP）貶值超過5%，而人民幣（CNY）對美元則相對溫和，貶值約3%。"

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