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日本央行將短期政策利率維持在1.25%不變，但就通膨超調風險發出了明顯的鷹派信號。該決定以8比1通過，董事會成員高田投票反對，主張將利率上調至1.5%，而行長植田和男強調，央行將繼續在必要時調整政策。

日本央行表示，潛在通膨已達到與其2%物價穩定目標大體一致的水平，而金融環境仍然寬鬆，短期實際利率依然處於低位。該行還將2027財年的核心CPI預測從2.4%上調至2.6%，儘管對2028財年的預測仍維持在2.0%。GDP增長預測則被修正為2026財年0.7%和2027財年0.7%。

該央行表示，風險平衡已經發生變化。與過去政策制定者主要擔心通膨低於目標不同，如今他們必須防範通膨超調。中東衝突、與人工智慧相關的更強勁需求以及外匯波動帶來的風險都需要密切監測，同時企業融資需求正在上升，放貸機構仍願意提供信貸。

植田表示，日本央行不會被動等待通膨走高，而是會在必要時主動調整政策。與此同時，他強調央行目前還不能宣布勝利，因為通膨必須穩定且可持續地維持在2%左右。未來加息的時點和步伐將取決於數據、工資走勢、金融環境以及央行經濟展望得以實現的可能性。他沒有暗示加息會遵循固定時間表。

總體評估

日本央行此次採取了鷹派按兵不動的做法。儘管如此，央行之所以暫停，是因為希望看到更多證據表明通膨和工資能夠可持續地維持在2%左右，而不是因為已經放棄緊縮週期。隨著一名委員主張立即加息、央行明確警告通膨超調並承諾主動應對，進一步加息仍然完全在考慮之中。

法國興業銀行（Societe Generale）經濟學家佐木田怜央（Reo Sakida）和金崎仁（Jin Kenzaki）指出，10 月東京 CPI 數據中的食品通膨繼續放緩，而與石油相關商品的通膨則小幅上升。他們強調，上游食品價格和能源成本的上升尚未完全傳導至消費者價格，這使得未來幾個月商品通膨的風險仍偏向上行。

商品價格和能源驅動的壓力

"商品價格的貢獻基本保持不變，為 +1.61pp（前值 +1.62pp）。食品價格繼續放緩，其貢獻降至 +0.74pp（前值 +0.86pp）。這部分反映了 2025 年 10 月的高基數，同時食品價格尚未反映更高的上游成本。"

"近幾個月來，領先的 PPI 指標與食品 CPI 出現分化，消費者價格尚未跟隨生產者價格的上漲。我們預計食品 CPI 將在未來幾個月追趕上來。"

"與石油相關商品的通膨小幅加速至 +0.20pp（前值 +0.18pp），仍處於上升趨勢。過去四個月，這些項目的貢獻大幅上升，從 6 月的 +0.06pp 升至當前水平。由於中東持續動盪，消費者價格尚未完全反映能源成本的最新上升。"

"由於能源成本的最新上升尚未完全反映在消費者價格中，商品通膨的風險仍偏向上行。"

（本文由人工智慧工具協助生成，並經編輯審校。了解更多。）

• 受美聯儲加息押注拖累，黃金跌至2025年10月以來最低水平。
• 美元和美債收益率自盤中低點反彈，給金價帶來壓力。
• 黃金/美元仍低於主要日均線，疲弱動能令其仍有進一步下跌空間。

黃金（XAU/USD）週五暴跌逾 2.5%，創下年內新低。儘管受科技股拋售拖累、市場因擔憂人工智慧支出而轉向避險，但金屬價格仍舉步維艱。美聯儲（Fed）鷹派前景繼續構成逆風，而投資者也可能正在平倉黃金頭寸，以彌補其他領域的損失。此次下跌使黃金有望以負值結束本月。

截至發稿時，黃金/美元交投於3911美元附近，創下自2025年10月以來的最低水平。

令人失望的科技公司財報重新引發市場對大規模人工智能支出以及這些投資能否帶來足夠回報的擔憂，交易員因此轉向規避風險。投資者買入政府債券，推動美國國債收益率走低，並拖累美元下跌。不過，此後兩者均有所回升，進一步給黃金帶來壓力。

美元指數(DXY)追蹤美元兌六種主要貨幣的價值，目前交投於101.90附近，自盤中低點101.59反彈，並暫時結束了連續兩個交易日的跌勢。

在謹慎情緒進一步升溫之際，加密貨幣交易所幣安發生重大安全漏洞的報導打壓了數位資產，並進一步擾亂了投資者情緒。迄今為止，黃金未能從避險情緒中受益，因為交易員將注意力集中在中東緊張局勢下不斷上漲的油價及其對通膨和利率的影響上。

西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 103 美元上方，升至 5 月以來的最高水平，原因是市場擔憂美國可能會在下週美國中期選舉後恢復對伊朗的軍事打擊。

更高的能源成本可能使通脹在更長時間內維持在美聯儲 2% 的目標之上。週四公佈的數據顯示，9 月總體個人消費支出（PCE）通脹月率上升 0.5%，年率上升 3.6%，而核心指標月率上升 0.3%，年率上升 3.1%。

根據 CME FedWatch 工具，在美聯儲 10 月維持利率不變後，交易員預計 12 月加息的概率約為 75%。更高的借貸成本往往會拖累黃金，因為黃金不提供利息收入。

美聯儲官員重返視野，美元面臨人工智能擔憂與中期選舉風險

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，今天 FOMC 緘默期結束後，Thomas Barkin、Mary Daly 和 Alberto Musalem 將發表講話，但他們"認為在這個階段成員們能補充的信息不多，因為市場已經計入了 12 月加息，而鑑於最新的能源價格走勢，鴿派言論似乎並不合適。"在此背景下，ING 認為，"與人工智能相關的擔憂重新升溫以及即將到來的美國中期選舉正在增加美元的下行風險"，儘管"仍偏鷹派的美聯儲對大幅回調構成了阻力。"

技術分析：黃金/美元在 4000 美元下方瞄準更深跌幅

從日線圖看，自8月下旬在4700美元附近見頂以來，黃金/美元一直在形成更低的高點和更低的低點。該金屬交投於50日、100日和200日簡單移動均線（SMA）下方，空頭仍佔據主導。相對強弱指數（RSI）接近31，顯示買盤興趣低迷，而移動平均趨同背離（MACD）仍處於負值區域，表明下行壓力持續存在。

初步阻力位於4000美元，隨後是4100美元、100日SMA附近的4214美元，以及附近的50日SMA 4255美元。若出現更強勁的反彈，4400美元的水平阻力將進入視野，隨後是200日SMA附近的4491美元。

下行方面，3900美元提供即時支撐。若跌破該水平，可能打開進一步下探至3800美元的大門。

（本文的技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。）

• 歐元/美元從盤中高點回落，因美元重新走強。
• 人工智慧支出擔憂令投資者不安，而持續的通膨使美聯儲保持鷹派立場。
• 樂觀的歐元區 GDP 和歐洲央行鷹派言論未能為歐元提供持久支撐。

週五，歐元/美元轉跌，回吐早前漲幅，因金融市場波動加劇之際美元（USD）反彈。截至發稿，該貨幣對交投於 1.1140 附近，此前盤中一度觸及 1.1214 的高點。

週五早些時候，美元承壓，因科技股連續第二天下跌，投資者仍在消化令人失望的財報，並質疑大規模人工智慧投資的回報。拋售推動了對政府債券的需求，壓低了美國國債收益率，並拖累美元走低。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）一度跌至 101.53，隨後回升至 102.00 上方。與中東局勢相關的能源價格上漲令通膨風險維持高位，並使美聯儲（Fed）保持鷹派路徑，美元的下行空間因此受到支撐。

最新的美國 PCE 數據顯示，通膨仍頑固地高於美聯儲 2%的目標，而強於預期的第三季度 GDP 增長則為政策制定者在不立即威脅經濟擴張的情況下加息提供了更多空間。

不過，交易員擔心，人工智慧支出放緩可能削弱增長，儘管當前的投資熱潮正在加劇通膨壓力。里士滿聯儲主席托馬斯-巴金（Thomas Barkin）週五表示，"人工智慧投資激增給供應鏈帶來了壓力，而這具有通膨性。"他補充稱，人工智慧投資正在製造需求拉動型通膨，而美聯儲可以對此加以抑制。

在此背景下，交易員繼續傾向於押注 12 月加息，芝商所美聯儲觀察工具（CME FedWatch Tool）顯示概率約為 75%。美國央行週三將利率維持在 3.75%-4.00% 不變，重申其致力於實現物價穩定的承諾。巴金還表示，"美聯儲已經發出了漸進式推進的信號。"

歐元方面，樂觀的增長數據和歐洲央行（ECB）鷹派言論未能提供持久支撐。週五公布的初步數據顯示，歐元區經濟在第三季度環比增長 0.4%，高於預期的 0.2%，但較前一季度的 0.6% 放緩。年率增長從 1.2% 升至 1.3%。

在歐洲央行週四維持利率不變後，政策制定者法比奧-帕內塔（Fabio Panetta）週五表示，"進一步上調政策利率可能是必要的。"他補充稱，"物價前景正在惡化"，預計通膨將在幾個季度內高於 2%，並警告稱，"核心通膨的上升可能會在明年年初變得更加明顯。"

大華銀行經濟學家李秀安指出，歐洲央行（ECB）在10月維持關鍵利率不變，但釋放了鷹派信號。Ann強調，能源衝擊、金融條件收緊以及法國政治不確定性帶來的通脹風險上升，但仍預計12月將加息25個基點，將存款便利利率提升至2.75%，隨後進入一段政策穩定期。

鷹派按兵不動指向12月行動

"值得注意的是，拉加德的言論強烈表明，歐洲央行並未放棄其緊縮傾向。她在重申歐洲央行逐次會議作出決策的做法時表示，除非新公布的信息實質性改變當前局面，否則"前進方向相當明確"。這一表態與我們長期以來的觀點一致，即12月而非10月一直更可能是最終調整的時點。"

"因此，我們維持對12月17日會議加息25個基點的預測，這將把存款便利利率提升至2.75%。屆時，政策制定者將獲得更新後的工作人員預測、更多通脹數據、工資動態以及增長指標。除非能源價格明顯回落，或經濟活動急劇惡化，否則風險平衡仍指向歐洲央行在轉入延長的政策穩定期之前再進行最後一次緊縮。"

"歐洲央行決定按兵不動的一個關鍵原因，是自9月以來金融條件大幅收緊。發達經濟體的長期政府債券收益率大幅上升，拉加德指出，平均10年期主權債券收益率較9月預測所依據的假設水平上升了約35個基點。股價也有所下跌，而家庭和企業的借貸成本則走高。"

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Nordea 的 Kjetil Olsen 預計，挪威央行將於下週四維持其關鍵政策利率在 4.5% 不變，這與 9 月份的利率路徑一致。他指出，數據喜憂參半：核心通膨和能源價格略高，而挪威克朗走強、零售銷售疲軟。Olsen 認為，溝通措辭將基本保持不變，在通膨明顯向 2% 目標收斂之前，不太可能降息，而他預計在 2028 年之前都不會出現這種情況。

政策利率和通膨前景

"挪威央行將於下週四維持其關鍵利率在 4.5% 不變，這與 9 月會議上公布的利率路徑一致。"

"此外，石油和天然氣價格已經上漲，電力期貨也同樣走高。"

"另一方面，走強的挪威克朗則指向相反的方向。"

"總體而言，如果挪威央行今天公布一條新的利率路徑，我們認為其前端將與 9 月路徑非常接近，或許略低一些，但遠端會低一些。"

"我們認為，在發出降息信號之前，挪威央行需要看到通膨正明顯向 2% 目標收斂的明確證據。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師 Stefan Koopman 預計，英國央行（BoE）貨幣政策委員會（MPC）將在 2026 年 11 月以 7-2 的投票結果將銀行利率上調 25 個基點至 4.00%，隨後在 2027 年 2 月再加息 25 個基點至 4.25%。該報告強調，更高的市場利率已經收緊了金融環境，但認為政策制定者現在必須驗證市場定價。財政政策被視為對能源驅動的通膨衝擊的輕微抵消因素。

MPC 被視為在驗證市場收緊

"我們預計英國央行將在下週將銀行利率上調 25 個基點至 4.00%。我們認為投票結果將為 7-2，其中鴿派的 Dhingra 和 Taylor 傾向於維持利率不變。"

"因此，我們在預測中再加入一次 25 個基點的加息，將銀行利率推升至 4.25%。這在很大程度上將使銀行利率與現貨通膨相一致。"

"金融環境已經在替貨幣政策委員會做一部分工作，這使其有空間循序漸進地行動，而不會顯得自滿。到 2 月，新的預測也將為政策制定者提供更多參考資訊。"

"未來幾年整體財政立場仍將略具限制性。我們繼續認為，這將在更長時期內對銀行利率形成一定的下行壓力。"

"仍可能需要進一步加息。但到第一季度末，計算方式可能再次發生變化：即便油價仍維持高位，正如我們所預測的那樣，美國與伊朗衝突有望緩和的可信前景，或許就足以讓 MPC 忽略當前通膨，本質上押注最糟糕的時期已經過去。"

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• 美元/瑞郎在本月早些时候從 0.8193 低點反彈後，觸及盤中高點 0.8230。
• 美元收窄跌幅，但仍有望連續第三週下跌。
• 油價走高正在拖累瑞郎，而瑞郎本週在避險市場中表現亮眼。

週五，瑞士法郎（CHF）兌美元（USD）回吐漲幅，原因是市場擔憂瑞士經濟對更高油價的敞口。美元/瑞郎已回升至 0.8220 上方，收復了週四的跌幅，但仍有望錄得 0.3% 的週度跌幅，並在過去三週累計下跌近 1%。

週五，油價對瑞士法郎構成顯著壓力。布倫特原油價格已升至接近六個月高位，每桶 113.50 美元，10 月份累計上漲近 20%。

有關更多船隻在試圖穿越霍爾木茲海峽時遭到襲擊，以及伊朗支持的胡塞武裝持續襲擊沙烏地阿拉伯機場和石油基礎設施的新聞報導，重新引發了人們對供應扭曲的擔憂，推動油價接近中東衝突爆發以來的最高水平。

瑞士法郎重獲避險地位

不過，過去幾週，隨著市場對人工智慧泡沫以及債券市場動盪的擔憂加劇，瑞郎已成為避險資產，這迄今為 CHF 的回調提供了支撐。由於科技公司一系列不及預期的業績結果引發投資者對人工智慧行業盈利能力的擔憂，美元本週一直承壓，投資者紛紛撤離股市，轉而尋求美國國債的安全避風港。

美國 10 年期國債收益率在 10 月份已下跌超過 30 個基點，對美元反彈構成顯著阻力。

展望未來，ING 分析師警告稱，"重新升溫的人工智慧相關擔憂以及即將到來的美國中期選舉正在增加美元的下行風險"，同時他們強調，"美聯儲仍偏鷹派"可能會對美元更深度的拋售形成重要對沖。

道明證券（TD Securities）經濟學家奧斯卡-穆尼奧斯（Oscar Munoz）和埃利-尼爾（Eli Nir）認為，在人工智慧相關資本支出和韌性十足的消費者支出推動下，美國強勁的國內需求與美聯儲 2% 的通脹目標平穩回歸並不一致。他們預計第四季度消費者支出將有所放緩，但仍認為國內需求將保持強勁，通脹將維持在目標之上。

國內需求令美聯儲前景複雜化

"第三季度，蓬勃的國內需求繼續提振美國經濟活動，其中人工智慧資本支出和消費韌性成為主要增長引擎。雖然這對短期經濟動能有利，但在通脹前景方面卻並不利於美聯儲。"

"服務業的過度需求是一個顯著的罪魁禍首。商品實際支出已恢復正常，但服務業並非如此，這很可能有助於使超級核心通脹維持在令人不安的高位。除能源和關稅之外，頑固的服務價格仍是美聯儲的一大難題。"

"展望未來，我們預計美國消費者將在第四季度回吐部分強勢：基數效應較低（9 月表現疲軟），且在炎熱夏季過後，10 月支出似乎正在恢復正常。我們預計支出將放緩至 1.8%，第四季度 GDP 增長率將回落至接近趨勢水平的 2.3% 季環比折年率。"

"總而言之，只要金融環境總體仍具支持性，國內需求很可能將保持強勁，通脹也將頑固地維持在目標之上。換句話說，美聯儲可能會發現自己在政策方面還有更多工作要做。這支持了我們的觀點，即美聯儲在不久的將來將不得不進一步收緊政策：我們預計從現在到 2027 年第一季度之間還將額外收緊 50 個基點。"

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• 德國年通膨率在10月份放緩至2.8%。
• 歐元/美元當日小幅走低，低於1.1200。

德國聯邦統計局（Destatis）週五報告稱，以消費者物價指數（CPI）變化衡量的德國通膨率在10月份初值降至2.8%，低於9月份的3.3%。

按月計算，CPI繼9月份錄得0.6%的增幅後，10月份下降0.2%，低於市場預期的增長0.1%。

最後，歐洲央行（ECB）偏好的通膨指標——消費者物價調和指數（HICP）年率上升2.8%，低於9月份的增幅，也低於市場預期的3.3%和3.1%。

市場反應

德國通膨數據弱於預期後，歐元/美元隨即小幅走低。截稿時，該貨幣對當日小幅下跌至1.1170。