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大華銀行經濟學家李秀安指出，歐洲央行（ECB）如預期般加息 25 個基點，但鑑於中東地區引發的能源衝擊帶來的通脹風險仍然居高不下，其立場發出了更為鷹派的信號。大華銀行目前預計還會再加息 25 個基點，最有可能在 12 月，而 10 月則被描述為一次"有可能採取行動"的會議。

能源衝擊下歐洲央行維持緊縮傾向

"歐洲央行（ECB）如預期般加息 25 個基點，但其傳遞的信息比這一舉措本身更為鷹派。決策者強調，中東地區引發的能源衝擊持續帶來通脹壓力，儘管增長前景的不確定性上升，但通脹風險仍偏向上行。"

"我們不再認為歐洲央行在 9 月之後會堅定按兵不動。雖然 12 月仍是我們基準情景中的最後一次加息 25 個基點，但由於持續的能源驅動型通脹風險，以及工資和潛在價格傳導至二輪效應的擔憂日益加劇，10 月顯然已成為一次有可能採取行動的會議。"

"歐洲央行在 9 月 10 日的會議上將三大關鍵政策利率再上調 25 個基點。因此，存款便利利率、主要再融資操作利率和邊際貸款便利利率分別上調至 2.50%、2.65% 和 2.90%。這一決定在市場普遍預期之中，反映出管理委員會認為中東衝突持續帶來通脹壓力，且通脹可能在較長時期內維持在目標之上。"

"因此，儘管 10 月已成為一次有可能採取行動的會議，我們的基準情景仍是歐洲央行下個月暫停行動，然後在 12 月再進行最後一次加息 25 個基點，將存款利率提高至 2.75%。這一觀點的主要風險在於能源價格進一步飆升，或二輪效應已開始根深蒂固的跡象更加明顯，這可能迫使歐洲央行更早採取行動。"

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• 儘管最新美國 CPI 報告公布後，市場對美聯儲下週加息的預期增強，黃金仍然走強。
• 核心通脹環比上漲 0.3%，高於預期的 0.2% 增幅。
• 從技術面看，黃金/美元在日圖潛在頭肩頂形態的關鍵 4300 美元頸線位上方保持堅挺。

黃金（XAU/USD）週五延續漲勢，逆轉了前一日的大部分跌幅，儘管最新美國（US）消費者物價指數（CPI）報告公布後，市場對美聯儲（Fed）加息的預期升溫。美國國債收益率和油價回落幫助貴金屬反彈。發稿時，黃金/美元交投於 4380 美元附近，日內上漲 1.65%，此前一度觸及 4300 美元附近的盤中低點。

週四，受油價飆升引發通脹擔憂並推動美國國債收益率升至多年高位影響，這種貴金屬一度下跌近 2%。基準 10 年期美國國債收益率在盤中早些時候觸及 4.97% 後，目前交投於 4.91% 附近，為 2023 年 10 月以來的最高水平。與此同時，西德克薩斯中質原油（WTI）在短暫升破 100 美元後，目前交投於 96 美元附近，日內下跌約 4.6%。儘管大幅回落，WTI 仍有望連續第二週錄得上漲。

美國 CPI 報告總體符合預期，限制了市場的即時反應。8 月整體通脹環比上漲 0.4%，符合預期，但較 7 月錄得的 0.1% 增幅有所加快。年率維持在 3.4% 不變，也符合市場預期。

剔除波動較大的食品和能源價格的核心 CPI 環比上漲 0.3%，高於預期的 0.2% 和前值 0.2%。核心通脹年率從 2.5% 放緩至 2.4%，符合預期。8 月汽油價格上漲 3.9%，占整體通脹月度漲幅的三分之一以上。

美元在數據公布後短暫走強，但未能守住漲幅。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在數據公布後的即時反應中一度升至 99.36，目前交投於 99 附近。

CPI 數據緊隨週四公布的生產者物價指數（PPI）報告之後，該報告顯示，8 月生產者通脹年率從 7 月的 4.8% 加速至 5.4%。根據 CME FedWatch 工具，市場目前預計美聯儲 9 月 15-16 日會議上加息 25 個基點的概率為 88%，高於當天早些時候的 67%。

道明證券表示，"儘管市場重新面臨能源價格上行以及短期內美聯儲加息概率上升的壓力，這種黃色金屬仍能夠守住較高區間的支撐。"該行認為，"強勁數據和鷹派的美聯儲或許只會引發相對溫和的短期拋售，推遲下一輪上漲的時點，而不會導致實質性下行。"

從更具戰略性的角度來看，TD Securities 指出，"美元貶值主題的重新升溫、央行持續買入以及 ETF 重新積累提供了強有力的支撐基礎"，這進一步強化了這樣一種觀點：任何短期疲軟都可能被限制在黃金更廣泛的建設性背景之內。

技術分析：黃金/美元守住 4300 美元附近的頭肩頂頸線

黃金/美元在日圖上維持謹慎的建設性傾向，交投於 100 日簡單移動平均線（SMA）上方，接近 4336 美元，並守住潛在頭肩頂形態 4300 美元的頸線。相對強弱指數（RSI）位於 50 下方不遠處，表明動能溫和，而平均趨向指數（ADX）走低則表明當前趨勢正在失去力度。

下行方面，若果斷跌破 100 日簡單移動平均線以及 4300 美元附近的頭肩頂頸線，將確認這一看跌形態，並使 50 日簡單移動平均線 4269 美元暴露在外，隨後是 4200 美元和 4000 美元。

上行方面，4538 美元的 200 日簡單移動平均線構成主要阻力。若持續突破該水平，將削弱看跌形態，並為重新測試 8 月 25 日高點附近的 4697 美元打開大門。

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星展銀行集團研究分析師 Taimur Baig 和 Chang Wei Liang 預計，日本央行（BoJ）將在 9 月 17-18 日的會議上加息 25 個基點，理由是國內生產總值（GDP）增長穩健、工資走強以及通脹接近 2% 的目標。他們認為措辭將偏鷹派，但排除加息 50 個基點或連續加息作為基準情景。

預計日本央行將鷹派加息 25 個基點

"日本央行在即將於 9 月 17-18 日召開的會議上加息幾乎已成定局。"

"最有可能的結果是，日本央行將鷹派加息 25 個基點，同時暗示未來會議的加息步伐將保持靈活。"

"本次會議大幅加息 50 個基點，或在每次會議上連續加息，都不是我們的基準情景。"

"更重要的是，鑑於 2024 年 7 月意外加息引發了大規模日元套利交易平倉，並在全球金融市場引發震盪，日本央行應繼續關注重大政策意外對市場的影響。"

"最終公布的第二季度 GDP 證實，經濟在第二季度繼續以符合趨勢的 1.4% 季環比年化增速，或 0.9% 同比增速增長。"

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• 美元/日圓週五下跌 0.54%，在短暫跳升至 154.49 後交投於 153.60 附近。
• 美國 8 月通膨率維持在 3.4% 不變，符合預期，而月度核心通膨高於預測。
• 在下週日本央行決議前，市場預期日本將進一步收緊貨幣政策，日圓因此受益。

美元/日圓週五下跌 0.54%，截至發稿時交投於 153.60 附近。美國通膨數據公布後，該貨幣對最初跳升至 154.49，隨後迅速回吐全部漲幅，因為日圓（JPY）的強勢蓋過了美元（USD）最初的反彈。

美國勞工統計局（BLS）週五公布的數據顯示，美國 8 月消費者物價指數（CPI）年率上升 3.4%，與上月持平，符合市場預期。按月計算，物價上漲 0.4%，前值僅上漲 0.1%。

基礎數據也釋放出略偏強的信號。剔除波動較大的食品和能源價格的核心 CPI 月率上升 0.3%，高於預期的 0.2%。不過，按年計算，核心通膨率從 7 月的 2.5% 放緩至 2.4%。

美國通膨數據公布後，美元最初走強，受到核心通膨月率強於預期的支撐。然而，這一反應很快在日圓面前失去動能，日圓本週位列表現最強的貨幣之一。

日圓仍受到市場對日本央行（BoJ）即將公布貨幣政策決定的預期支撐。市場預計該央行將繼續沿著貨幣正常化路徑前進，下週會議上有可能加息 25 個基點至 1.25%，這將使借貸成本升至 31 年來的最高水平。

因此，日本潛在更緊縮的貨幣政策與美元在最初 CPI 反應後動能減弱的共同作用，支撐了日圓，並使美元/日圓在 153.60 附近承壓。

• 歐元在美國 CPI 公布後短暫下跌後兌美元回升。
• 整體通膨符合預期，但月度核心讀數高於預期。
• 汽油價格占整體 CPI 月度漲幅的三分之一以上。

週五，美國最新消費者物價指數（CPI）報告基本符合預期，未引發強烈市場反應，歐元/美元收復早前失地。儘管如此，數據顯示通膨仍然頑固，強化了市場對美聯儲（Fed）下週可能加息的預期。截至發稿時，歐元/美元交投於 1.1600 附近，盤中一度觸及 1.1569 的低點。

8 月整體 CPI 環比上漲 0.4%，符合市場預期，但較 7 月錄得的 0.1%漲幅有所加速。年率通膨維持在 3.4%不變，也符合預期。

剔除波動較大的食品和能源價格的核心 CPI 環比上漲 0.3%，高於預期的 0.2%和前值 0.2%。年率核心通膨從 2.5%放緩至 2.4%，符合市場預期。報告還顯示，8 月汽油價格上漲 3.9%，占整體通膨月度漲幅的三分之一以上。

數據公布後，美元僅吸引有限買盤。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，在數據公布後的最初反應中短暫升至 99.36 後，目前交投於 99 附近。美國國債收益率從多年高位回落，也限制了美元的進一步上漲。

CPI 數據公布前，週四的生產者物價指數（PPI）報告顯示，8 月年率生產者通膨從 7 月的 4.8%加速至 5.4%。最新數據強化了市場對美聯儲 9 月 15-16 日會議加息的預期。根據 CME FedWatch 工具，市場目前定價美聯儲加息 25 個基點的概率為 88%，高於當天早些時候的 67%。

德國商業銀行（Commerzbank）策略師認為，隨著秘密油輪"暗中運輸"和改道恢復海灣地區供應，布倫特原油應會逐步回落至戰前水平。他們預計，到今年年底，過境運輸量將恢復至約800萬桶/日，明年甚至可能升至1200萬桶/日，而石油產品和天然氣則將在更長時間內維持偏緊狀態。

隱秘流動支撐布倫特原油正常化

"因此，我們預計未來幾個季度經霍爾木茲海峽的航運交通將逐步恢復正常。"

"我們的假設是，包括‘暗中運輸’在內的過境運輸量將在今年年底恢復至約800萬桶/日，明年甚至會升至該水平之上。經過六個月後，這種逐步降溫在運輸量上的實際影響將與達成協議相似。"

"綜合來看，這可能意味著每天1300萬桶石油——占海灣地區最初2000萬桶/日供應量中的一部分——能夠進入全球市場。此外，自戰爭爆發以來，海灣地區以外的石油產量平均增加了120萬桶/日。綜合起來，這將把剩餘缺口縮小至約580萬桶/日。"

"如果明年石油過境運輸繼續增加——例如達到1200萬桶/日——供應缺口將收窄至不足200萬桶/日。就全球石油市場而言，這總體上意義不大。因此，我們預計油價將在未來幾個季度回落，並在明年年中回到接近戰前水平。"

"因此，石油產品和天然氣價格在未來幾個季度也可能繼續高於戰前水平。"

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美國（US）8月份消費者物價指數（CPI）所衡量的年通膨率維持在3.4%不變，美國勞工統計局（BLS）週五報告稱。該數據符合市場預期。

按月計算，CPI 上升了 0.4%，前一個月為上升 0.1%。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心 CPI 月率上升 0.3%，高於市場預期的 0.2%，年率上升 2.4%，較 7 月份的 2.5% 略有回落。

美國 8 月通膨數據公佈後的市場反應

美元（USD）在 8 月通膨數據公佈後立即走強，兌其主要對手上漲。截至發稿時，美元指數當日上漲 0.15%，報 99.25。

以下部分發布於 GMT時間 08:30 的美國 8 月通膨數據預覽。

• 美國消費者物價指數預計8月同比上漲3.4%，與7月漲幅持平。
• 年度核心CPI通膨率預計將從2.5%小幅回落至2.4%。
• 通膨報告可能會顯著影響市場對下週美聯儲決議的定價以及美元表現。

美國勞工統計局（BLS）將於週五公布8月份消費者物價指數（CPI）數據。該報告預計將顯示年度核心通膨小幅下降。與分析師預期的任何偏離都可能影響美聯儲（Fed）的政策前景，並影響美元的估值。

月度CPI預計將上漲0.4%，高於7月份錄得的0.1%漲幅，而年率讀數預計將維持在3.4%不變。剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI數據，預計月率和年率分別上升0.2%和2.4%。 

在7月份飆升近22%之後，原油價格8月份保持穩定，月末幾乎持平，因為美國和伊朗仍未能就恢復霍爾木茲海峽海上活動達成解決方案，同時避免軍事行動進一步升級。

美國核心CPI數據料受控，商品疲軟抵消服務業堅挺

根據道明證券（TD Securities）經濟學家的說法，即將公布的美國CPI報告應顯示"8月份基礎通膨仍處於可控狀態"，其中"核心CPI預計環比上升0.19%"。他們預計"服務業板塊將成為通膨的主要驅動因素，而核心商品價格可能構成拖累，環比小幅下降"。按年率計算，道明證券預計"核心CPI同比上漲2.3%，較7月下降10個基點，而總體通膨率可能仍維持在3.4%同比不變"。該行警告稱，鑑於其假設"若干受關稅影響商品類別出現大幅價格下跌"，其預測面臨的"風險偏向上行"。 

美國消費者物價指數報告將如何影響歐元/美元？

上週在華盛頓舉行的路透社NEXT新聞人物活動上，美聯儲（Fed）理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）概述了一種有條件的反應函數。他解釋稱，如果8月份通脹顯示持續進展，維持政策利率不變將是首選，但即便是溫和的上行意外也可能引發"小幅上調"。儘管沃勒重申通脹仍"顯著偏高"，且要證明加息合理可能只需不多的加速，他也承認通脹回落"令人鼓舞"，且增長和勞動力背景穩健。

儘管 CME Group FedWatch Tool 顯示，在他發表講話後，下一次政策會議上加息 25 個基點（bps）的概率略微降至 50%以下，但隨後一天公布的 8 月份樂觀就業數據再次印證了勞動力市場狀況良好，並促使市場重新評估收緊政策的概率。目前，下週美聯儲加息的概率約為 70%。

如果月度核心 CPI 的增幅弱於預期，低於 0.2% 的預測值，可能會促使市場參與者削減對加息的押注，並引發美元立即拋售，從而為歐元/美元在週末前進一步上漲打開大門。相反，如果數據達到 0.3%或更高，則可能提振美元，並使歐元/美元承受看跌壓力。 

Brown Brothers Harriman（BBH）策略師強調，週五公布的美國 8 月 CPI 數據是"決定美聯儲 9 月 16 日利率決議的主要市場驅動因素"。他們認為，"火熱的 CPI 數據幾乎將鎖定 9 月加息，並支撐更強勢的美元"，而"更溫和的數據將強化按兵不動的理由，並使美元面臨鴿派美聯儲重新定價的風險"。不過，BBH 警告稱，"即便 9 月美聯儲加息已成定局，我們也懷疑美元會創下新的週期高點"，並指出其他主要央行的收緊政策正在限制政策分化。 

與此同時，星展集團研究部指出，儘管近期波動較大，"沒有跡象表明價格壓力正在全面擴散"。該行認為，即將公布的美國 CPI 數據對短期美聯儲預期至關重要，並表示"經季調後 CPI 和核心 CPI 分別達到環比 0.4%和環比 0.3%，很可能是促使市場參與者提高對即將收緊政策概率的最低門檻"。相比之下，星展認為，"如果這兩個數據都為 0.2%，那麼對即將收緊政策的概率預期可能會降至接近零"。  

歐洲時段首席分析師 Eren Sengezer 對歐元/美元的技術前景作簡要分析：

"從短期技術前景來看，歐元/美元仍維持看漲立場，日線圖上的相對強弱指數（RSI）保持在 50 上方，且該貨幣對遠高於 100 日和 50 日簡單移動均線（SMA）。目前位於 1.1635 的 200 日 SMA 構成一個樞軸水平。一旦該貨幣對確認該水平為支撐，技術買盤可能繼續保持興趣。在這種情況下，1.1700（布林帶上軌，靜態水平）可被視為 1.1800（靜態水平）之前的中間阻力位。"

"下行方面，1.1560-1.1520 附近似乎形成了一個相對寬泛的支撐區域，100 日 SMA、布林帶下軌和 50 日 SMA 均位於該區域。如果該貨幣對回落至該區域下方，1.1460（靜態水平）可被視為下一支撐位，之後是 1.1350（靜態水平）。"

• WTI 原油週五下跌逾 4%，因交易員在本週稍早強勁反彈後獲利了結。
• 美國原油庫存降幅小於預期，進一步給油價帶來下行壓力。
• 霍爾木茲海峽附近的新一輪襲擊令全球供應擔憂持續存在，並可能限制油價的下行空間。

週五，美國西德州中質原油（WTI）下跌 4.54%，截至發稿時交投於 96.00 美元附近。由於本週稍早強勁上漲後出現大量獲利了結壓力，且美國原油庫存降幅小於預期，原油價格承受進一步壓力。

不過，在與美國和伊朗衝突相關的地緣政治風險溢價上升的推動下，WTI 本週迄今仍大幅走高。因此，週五的下跌主要反映了獲利了結，同時投資者也在評估最新的美國庫存數據。

美國能源資訊署（EIA）報告稱，截至 9 月 4 日當週，美國原油庫存減少 39.1 萬桶，前一週減少 445 萬桶。市場此前預期降幅更大，為 160 萬桶。溫和的降幅表明，美國市場供需平衡仍不如預期緊張。

不過，中東地區的地緣政治緊張局勢仍可能限制 WTI 的回調。美國總統唐納德-特朗普週四表示，他並不尋求與伊朗達成協議，並暗示油價可能會維持在高位，直到 11 月美國中期選舉之後。

圍繞該地區關鍵航運路線的風險也仍是市場關注焦點。伊斯蘭革命衛隊（IRGC）表示，其海軍在霍爾木茲海峽擊中了一艘美國 Saildrone 型無人船隻。若這一戰略水道進一步受擾，可能會加劇全球石油供應擔憂。

與此同時，也門胡塞武裝已控制莫卡港，增強了其在曼德海峽附近的存在。因此，圍繞全球能源運輸兩條關鍵航線的緊張局勢升級，使油價中仍嵌入地緣政治風險溢價，儘管這一因素在週五不足以抵消獲利了結的影響。