外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）的拉爾夫·索爾文博士指出，德國工業訂單在3月份增長了5%，核心訂單增長了5.1%，且漲幅廣泛分佈於各個行業，這表明在中東衝突爆發前經濟復甦已經開始。他現在預計，由於能源價格上漲和伊朗戰爭帶來的不確定性，需求將受到抑制，訂單數據可能走弱，2026年第二季度GDP可能出現輕微收縮。

戰爭衝擊威脅脆弱的德國復甦

"德國經濟3月份的新訂單較上月增長了5%。與之前許多月份不同，大額訂單在此次增長中僅起到次要作用。這表明普遍預期的經濟復甦在中東戰爭爆發前已經開始。"

"如果沒有伊朗戰爭，這將為德國經濟描繪出一幅積極的圖景：3月份的顯著增長大大增加了核心訂單量結束兩年多橫盤整理趨勢的可能性，德國工業品的需求——也受到政府需求增強的推動——最終將重新回升。"

"然而，伊朗戰爭導致能源價格飆升，並顯著增加了不確定性，進而明顯抑制了商業信心。只要戰爭持續且霍爾木茲海峽保持關閉，這將抑制工業品的需求。因此，我們預計未來幾個月訂單數據將再次惡化，德國經濟在經歷2025/26年年初的增長後，第二季度很可能出現輕微收縮。"

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加拿大國家銀行（NBC）分析師指出，加拿大的整體關稅負擔相較於同業仍顯得相對較低，但警告這一優勢正在減弱。他們強調，整體平均數據掩蓋了顯著的行業和地區脆弱性，尤其是在製造業領域，投資者應在美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）審查臨近之際，透過詳細的省級和行業視角評估關稅風險。

製造業暴露於關稅差距縮小的風險中

"海關數據顯示，加拿大適用的關稅率相較其他國家在全球範圍內具有優勢，但這一差距正在縮小。"

"這些數據也未能反映因損害產生而轉移（或完全遺漏）的貿易。"

"行業風險——尤其是製造業——持續遭受過度的負面影響。"

"相關地，我們警告不要對加拿大的國家關稅衝擊掉以輕心。"

"為此，我們強調透過地區/行業視角審視加拿大的關稅風險的重要性。"

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道明證券策略師Bart Melek指出，最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）決議和與伊朗相關的石油衝擊正推動美聯儲（Fed）趨向中性甚至緊縮偏向，推遲任何降息。Melek認為，通脹預期居高不下、美元走強以及進一步加息的風險將使收益率保持高位，在最終政策轉向之前削弱黃金的表現。

中性至緊縮偏向推遲降息

"最近的FOMC決定維持隔夜利率不變，但有四位美聯儲官員反對會後聲明中暗示下一次利率調整將是下調的表述，這向黃金市場傳遞出美國央行正在塑造中性偏向預期的信號。"

"如果這次石油衝擊持續到6月，下一次美聯儲行動很可能是加息，而非伊朗衝突爆發前普遍預期的一系列降息。"

"霍爾木茲海峽引發的通脹壓力已深植於市場和美聯儲心理，短期內降息的可能性非常小。原油價格需要穩定在當前水平下方約5至10美元，通脹壓力才可能開始逆轉。"

"事實上，鑑於衝突持續可能推高原油價格，未來美聯儲主席Kevin Warsh也不太可能很快降息。"

"這意味著整個收益率曲線上的利率可能維持高位，若能源價格進一步飆升，則存在進入緊縮區間的風險。"

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加拿大豐業銀行策略師肖恩·奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克·特羅雷（Eric Theoret）指出，加元（CAD）幾乎持平，交易者等待美國/伊朗相關消息以及週五的加拿大就業數據。美元/加元（USD/CAD）在1.36附近交易，現貨價格仍高於豐業銀行的公允價值估計約1.3514。該行強調美元/加元的整體下行趨勢，認為近期漲勢是仍處於看跌技術背景下的一個看跌旗形。

看跌格局在阻力位附近受限

"加元在本交易日幾乎無變化。鑑於風險偏好適度受控，且市場等待美國/伊朗和平談判的消息，同時原油價格保持低迷，加元缺乏推動近期漲勢的動力。"

"不過，加元相較於我們的公允價值估計仍顯被低估——該估值因股票和原油市場的變動，今日略微上調至1.3514。"

"今日無國內數據公布，加拿大就業報告將於明日發布，因此今日推動加元明顯走向任一方向的動力更為不足。"

"看跌——美元昨日小幅突破1.36低位阻力區間（1.3625/30），今晨仍接近該水平。美元的上漲在一定程度上削弱了加元的動能，但美元/加元的整體下行趨勢依然完好，歐洲交易時段的價格走勢略顯美元走弱。"

"技術面總體仍偏向美元看跌，上週五美元的漲勢在短期圖表上形成了看跌旗形。美元若跌破1.3590，美元的跌勢應將恢復。阻力位現位於稍高水平的1.3645/50。"

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法國興業銀行團隊指出，英鎊/美元小幅走高，受油價走低、風險相關性以及亞洲外匯干預驅動的美元（USD）拋售的提振。然而，他們強調英國地方選舉和季節性因素構成下行風險。英鎊的空頭頭寸以及與英國10年期國債相關性減弱也被視為該貨幣對的重要背景。

英鎊/美元上漲但下行風險依然存在

"在英國，5月1日對首相基爾·斯塔默（Keir Starmer）來說是關鍵時刻，工黨可能面臨慘重的選舉失敗，這可能引發領導權挑戰。據報導，如果選舉結果不利，斯塔默首相將寄希望於逆轉脫歐以挽救其首相職位。"

"在計劃於下週一發表的演講中，為了抵禦可能的領導權挑戰，首相將表示，與歐盟的更緊密關係對於應對伊朗戰爭引發的生活成本危機‘至關重要’，這是他在今天選舉後所追求的目標。"

"據《泰晤士報》報導，英國將承諾與歐盟建立更緊密的關係，以增強英國的經濟和國家安全。"

"英鎊頭寸偏空，但美元拋售（日本/亞洲干預）和與風險的相關性使英鎊/美元在1.36以上的水平表現良好。"

"與10年期英國國債的相關性不如去年11月（預算案）或2022年9月（特拉斯首相時期）那樣強烈。歐元/英鎊交易接近4個月低點。"

"英鎊/美元漲勢受益於油價走低、與風險的相關性以及亞洲外匯干預。今日地方選舉和5月季節性因素構成下行風險。支撐位1.3450，阻力位1.3730。"

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野村證券的研究分析師指出，瑞典央行瑞典央行（Riksbank）在5月份將政策利率維持在1.75%，保持觀望態度，因為疲弱的通脹抵消了全球能源價格和伊朗戰爭帶來的上行風險。野村預計2026年不會調整利率，但警告稱，能源價格的持續下跌可能會為今年晚些時候的降息打開大門。

瑞典央行在疲弱的瑞典通脹環境中保持觀望

"瑞典央行在5月會議上將政策利率維持在1.75%，符合我們和市場的預期。它取消了政策利率將在一段時間內維持在該水平的指引，轉而表示‘當前的政策利率水平為瑞典央行提供了良好的初始位置，以便在必要時調整貨幣政策，保障通脹目標。’"

"政策聲明比3月份更為鴿派，政策制定者強調經濟活動和通脹疲軟，稱‘我們已看到增長在年初弱於預期的跡象’以及‘近期的通脹結果明顯低於瑞典央行的預測’。昨日公布的4月CPIF同比通脹連續第六個月低於市場預期，且比瑞典央行的預測低0.7個百分點。"

"瑞典央行顯然認為未來既有可能降息，也有可能加息，正如其所說，‘未來可能發生的情況範圍廣泛，瑞典央行正在密切監測事態發展。’這與其他央行形成對比（例如歐洲央行，更加重視伊朗戰爭導致通脹上升的情景，因此在中央情景下可能會有更多加息）。

"總體來看，執行委員會顯然認為觀望是最佳策略，當前的低通脹環境使其比其他央行有更多時間評估伊朗戰爭帶來的通脹上行壓力的潛力。"

"我們繼續預計瑞典央行今年不會調整政策利率，因為疲弱的通脹被全球能源價格衝擊的上行風險所抵消。然而，我們認為近期能源價格的回落將增加今年降息的風險，尤其考慮到4月份極低的通脹數據。"

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