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BNY 的 Geoff Yu 表示，日圓拋售在很大程度上已經走完，而美元/日圓回升至 160 附近使干預風險始終成為關注焦點。該行指出，倉位尚未明顯轉向做多日圓，但如果市場再次預期官方干預，戰術性買入日圓的空間可能會重新出現。

干預風險為美元/日圓水平提供支撐

"敞口正在輪動，而非逆轉。由於干預風險將美元/日圓限制在 160 附近，日圓拋售在很大程度上已經結束；機構投資者正取代散戶成為新興市場亞太半導體的邊際買家，而對長期限美國國債（UST）的跨境需求正在減弱，但尚未演變為明確拋售。共同的主線是更強的選擇性：投資者仍願意持有風險資產，但對政策、槓桿和久期不確定性的容忍度更低。"

"我們的數據顯示，日圓拋售——無論按總量還是美元一側計算——在很大程度上已經結束。7 月首次干預後出現了大量拋售，這表明市場正利用日圓走強的機會，要麼重新參與套息交易，要麼對本地敞口進行對沖。即便 7 月 FOMC 決議以及近期美國財政部回購公告帶來的逆風，也未改變這一路徑。"

"在花費接近 964 億美元（並獲得美國財政部額外支持）後，美元/日圓又回到了 160，驗證了做空日圓和做多美元/日圓的頭寸。"

"不過，日圓拋售已經停止。儘管 IMF 對干預有相關規則，但 160 水平似乎是市場的硬性"上限"。市場尚未完全轉向做多日圓（或減少空頭），但重演 7 月初——干預前的買盤——是有可能的。"

"按當前估值，市場對任何時點的干預都保持高度警惕。"

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• 歐元/英鎊再次從 0.8580 至 0.8585 之間的阻力區域回落。
• 歐洲央行（ECB）納格爾周三進一步釋放了 9 月份加息的信號。
• 上升三角形形態的頂部位於 0.8582。

周三，歐元（EUR）兌英鎊（GBP）小幅下跌，此前兩日的反彈再次在 0.8580 至 0.8585 之間的關鍵阻力區域受阻，該區域也是上升三角形形態的頂部所在。 

周三，英國和歐元區的宏觀經濟數據都較為稀少，而隨著全球收益率上升以及伊朗局勢再度緊張打壓投資者的風險偏好，歐元和英鎊兌更為堅挺的美元雙雙走弱。

在歐元區，歐洲央行（ECB）管理委員會成員兼德國央行行長約阿希姆-納格爾當天早些時候重申，市場認為"9 月份加息的概率超過 95%"，但這並未對歐元提供任何顯著支撐。該貨幣對似乎需要更多推動力才能突破上述阻力區域。 

技術分析：歐元在 0.8585下方面臨強勁阻力

歐元/英鎊交投於 0.8573，整體維持中性、略受壓制的態勢，多頭被限制在三角形形態頂部下方，即 0.8580-0.8585 區域。動量指標顯示缺乏明確方向，4 小時相對強弱指數（14）在關鍵的 50 水平附近徘徊，而移動平均趨同背離（MACD）則在零軸附近持平。

三角形通常是延續形態，在這種情況下，更傾向於看漲突破。若突破 0.8585（7 月 30 日高點），下一個目標將是 0.8600 上方的 6 月下旬低點。該三角形的測量目標位於 6 月 26 日高點，即 0.8630 區域。

相反，看跌嘗試預計會在 0.8560 區域受限，該位置是三角形底部與周二低點的交匯處；若跌破此處，則下看 8 月 25 日低點 0.8546。

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德意志銀行 Jim Reid 指出，名義收益率和實際收益率上升對全球股市構成壓力，美國和歐洲股市下跌，跌勢蔓延至亞洲。美國科技股表現不佳，而歐洲股市的跌幅則相對溫和。美國和歐洲主要指數的期貨也顯示出持續疲軟。

全球指數普遍承壓

"與此同時，在美國，10年期美債收益率（+4.8bps）觸及 2023 年以來的高點 4.80%，而在日本，10年期收益率 30 年來首次突破 3%。隨著名義收益率和實際收益率上升，這也意味著股市同樣受到明顯打擊，標普 500 指數（-0.71%）和斯托克歐洲 600 指數（-0.56%）昨日均下跌。亞洲市場延續跌勢，日經指數（-2.95%）和韓國綜合股價指數（Kospi，-3.79%）領跌。"

"收益率和大宗商品價格走高的組合也意味著股市昨日遭受打擊，歐美股市雙雙下跌。在美國，費城半導體指數（-2.14%）領跌，其後是納斯達克指數（-1.03%）和 Mag 7（-0.72%）。"

"在歐洲，市場在傳出美國對伊朗發動新一輪打擊的消息前已經收盤，因此斯托克歐洲 600 指數（-0.56%）、富時 100 指數（-0.32%）和 CAC 40 指數（-0.39%）錄得較為溫和的跌幅，而 DAX 指數（-1.10%）表現不佳。我寫這篇稿子時，斯托克歐洲 600 指數期貨下跌約 0.5%。"

"在亞洲，如上文所述，日經指數和韓國綜合股價指數大幅走低，S&P/ASX 200 指數（-1.04%）也明顯走弱，強於預期的 GDP 數據強化了市場對澳儲行今年晚些時候再次加息的預期。"

"此外，我寫稿時，滬深 300 指數（-1.25%）、上證綜合指數（-0.82%）和恒生指數（-0.96%）也在下跌。昨晚拋售後，標普 500 指數期貨（-0.10%）和納斯達克指數期貨（-0.26%）也走低。"

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荷蘭國際集團（ING）分析師 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，隨著波斯灣緊張局勢升級，供應風險和地緣政治溢價重回市場視野，布倫特原油已重新升至每桶95美元上方。他們強調，ICE 燃料油裂解價差創紀錄、極端現貨升水以及中東和俄羅斯柴油出口持續中斷。ING 預計，中間餾分油裂解價差將在季節性需求走強之前保持在高位並維持波動。

布倫特和柴油裂解價差維持緊張

"隨著波斯灣緊張局勢進一步升級，布倫特原油重新升至每桶95美元上方，觸及一個多月來的最高水平。週末襲擊之後，伊朗昨日襲擊了該地區的兩艘油輪。與此同時，美國連夜對伊朗目標實施了額外打擊，為市場增加了新的地緣政治風險溢價。"

"近幾日的發展使地區石油供應風險再次成為焦點。儘管美國和伊朗之間陷入僵局，但我們看到石油仍通過霍爾木茲海峽流動，不過緊張局勢上升顯然使通行面臨風險。美國能源部長表示，週一有1700萬桶石油通過該海峽，為衝突開始以來的最高水平。"

"中東局勢升級也粉碎了成品油流量恢復的任何希望，使市場維持緊張。這一點主要體現在柴油市場，ICE 燃料油裂解價差昨日交易至約79美元/桶的創紀錄高位，而美國柴油裂解價差則遠高於100美元/桶。期限價差反映出這種極度緊張，ICE 燃料油 9月/11月價差以80美元/噸的現貨升水交易。"

"鑑於中東和俄羅斯柴油出口中斷，而且幾乎沒有即將恢復的跡象，中間餾分油裂解價差可能仍將維持在高位並保持波動，尤其是在我們進入季節性需求更強的時期時。全球煉油體系幾乎沒有多餘產能來彌補我們目前看到的中斷。"

"最新的 API 數據顯示，美國原油庫存上週減少了260萬桶。成品油方面則更為分化，汽油庫存增加了30萬桶，而餾分油庫存減少了30萬桶。餾分油庫存的變動幾乎無助於緩解供應緊張擔憂。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的安特耶-普雷夫克（Antje Praefcke）指出，在凱文-沃什（Kevin Warsh）主席發表鷹派講話後，市場目前已將美聯儲 9 月加息的概率定價接近 70%，但她強調，接下來的美國通脹數據將是決定性因素。她淡化了就業報告作為關鍵因素的重要性，並質疑在政治風險再度升溫之際，美元還能從潛在加息中受益多久。

即便美聯儲加息，美元支撐也可能只是曇花一現

"誠然，在美聯儲主席凱文-沃什上週五發表鷹派講話後，市場對加息的預期再次大幅上升，目前已接近 70%。不過，前方仍有一些重要數據公布，可能再次改變局面。"

"我指的與其說是週五的就業報告，不如說它可能會讓一些人感到意外。它當然有可能推動美元走勢。但由於沃什認為充分就業已經實現，就業報告不太可能成為決定 9 月中旬是否上調聯邦基金利率的關鍵因素。"

"更重要的是將於下週五公布的 8 月通脹數據。畢竟，7 月價格僅溫和上漲，這或許足以支持美聯儲按兵不動。然而，由於能源價格再次上漲，8 月通脹率可能再次明顯上升。"

"8 月數據是否足以說服上次利率決議會議中投票支持加息的三位 FOMC 成員之外的更多人——甚至包括沃什本人——認為加息如今已不可避免？這很可能才是最大的問題。因此，在我看來，在下週五這些數據公布前，美元任何來回波動都沒有什麼意義。"

"但即便下週的通脹數據意外高企，利率預期再次上調，美聯儲也確實在 9 月中旬加息，我也不確定美元是否能因此長期受益。到目前為止，白宮尚未就沃什的貨幣政策發表評論，但如果真的加息，情況可能會改變。與總統意願之間的衝突可能會再次升溫。"

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• 白銀價格收復早盤跌幅，反彈至接近64美元。
• 預計美聯儲本月將加息。
• 美聯儲理事巴爾警告稱，如果通脹仍居高不下，將會加息。

白銀價格（白銀/美元）收復早盤跌幅，並在周三歐洲早盤時段反彈至接近64.00美元。由於市場押注美聯儲（Fed）立場偏鷹派，推動美國（US）國債收益率飆升，打壓了無收益資產，白銀整體承壓。

盤中，10年期美國國債收益率觸及4.81%的紀錄高位，為2023年11月以來的最高水平。

根據CME美聯儲觀察工具，市場認為美聯儲在本月政策會議上加息的概率為67%。

在傑克遜霍爾研討會上，美聯儲主席凱文-沃什警告通脹上行風險後，鷹派的美聯儲押注加速升溫。

三菱日聯金融集團（MUFG）分析師指出，儘管美聯儲主席沃什周五在傑克遜霍爾發表了鷹派言論，但"其講話要點與他此前的演講相似"。他們指出，他再次"對通脹發出強硬表態"，並強調如果通脹未能以"足夠快的速度"下降，美聯儲仍有"工作要做"，這進一步強化了這樣一種看法：如果通脹放緩停滯，政策傾向仍偏向進一步收緊。

周二，美聯儲理事邁克爾-巴爾強調，如果價格壓力不能盡快緩和，就需要加息。巴爾還警告稱，"通脹仍然過高。"

稍晚時候，投資者將關注美國8月ADP就業變動數據，該數據將於GMT12:15公布。根據預估，美國私營部門新增4.8萬個就業崗位，略高於7月的4.4萬個。

白銀技術分析

在日線圖上，白銀/美元交投於64.05美元。該貨幣對維持在20日指數移動均線（EMA）65.33美元下方，使短期基調略偏看跌，因為未能站穩近期高點上方，令價格受制於這一動態阻力。相對強弱指數（RSI）報47.72，徘徊在中性50線下方不遠，暗示看漲動能正在減弱，而非處於明顯超賣狀態。

上行方面，初步阻力位於20日EMA附近的65.33美元，若日線收盤突破這一關口，將有助於緩解當前下行壓力，並為重新上探近期高點區域打開空間。進一步來看，白銀價格可能繼續上行至8月高點71.12美元。

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大華銀行的 Quek Ser Leang 和 Lee Sue Ann 指出，英鎊/美元跌破了預期的日內區間，跌至 1.3507，隨著下行動能開始積聚。日內來看，在價格保持在 1.3545 下方的前提下，他們預計將維持看跌傾向，並可能測試 1.3500 和主要支撐位 1.3480。未來一至三週，他們仍關注下行風險，1.3480 為關鍵水平，除非 1.3570 阻力被突破。

英鎊承壓，逼近支撐位

"24小時觀點：兩天前，GBP 在 1.3531 和 1.3565 之間交易，收盤幾乎持平於 1.3549（+0.06%）。昨天，我們表示，"價格波動似乎是區間交易階段的一部分"，並認為 GBP "今天可能會在更高的 1.3535/1.3570 區間內交易。"然而，GBP 並未在區間內交易，而是下跌至 1.3507 的低點。下行動能正在初步積聚，今天我們預計 GBP 將帶有下行傾向交易，並可能測試主要支撐位 1.3480（另有一處支撐位在 1.3500）。要維持動能積聚，GBP 必須守在 1.3545 下方，次要阻力位在 1.3530。"

"1-3周觀點：我們在週一（8月31日，現貨價 1.3540）的更新仍然有效。如前所述，"GBP 的風險仍偏向下行，值得關注的水平是 1.3480。"上行方面，若突破 1.3570（此前 1.3600 的‘強阻力’水平），則表明上週五以來的下行壓力已經緩解。"

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• 黃金在油價驅動的通膨風險重申聯準會加息押注後，吸引了一些跟進賣盤。
• 美國與伊朗緊張局勢升級應支撐避險美元，並限制任何反彈嘗試。
• 市場焦點仍牢牢鎖定在週五公布的關鍵美國非農就業報告（NFP）上。

黃金（XAU/USD）收復了週三早些時候觸及的四週低點的部分失地，並在歐洲時段前交投於4320美元上方。美元（USD）小幅回落被視為支撐該商品的關鍵因素，不過在美國聯邦儲備委員會（Fed）鷹派預期之下，任何有意義的上行似乎都難以實現。中東衝突升級推動原油價格升至7月24日以來的新高，激發了通膨擔憂，並重申了市場對美聯儲9月加息的押注。再加上地緣政治風險，這應會為避險美元提供順風，並繼續打壓對這種貴金屬的需求。

在美國於周日襲擊霍爾木茲海峽拉拉克島附近的伊朗火箭發射器後，美伊緊張局勢再度升溫。這是自 7 月下旬以來美國的首次打擊，促使伊朗對該地區與美國有關聯的目標發動反擊。除此之外，中央司令部（CENTCOM）周二表示，美軍打擊了伊斯蘭革命衛隊（IRGC）目標。作為回應，伊朗進一步升級對抗，並於周三對美國在巴林、科威特和約旦的利益發動了大規模彈道導彈和無人機襲擊。這使地緣政治風險溢價持續存在，支撐了原油價格和避險美元。

與此同時，投資者仍擔心高企的能源價格將重新點燃通膨壓力，並迫使包括美國聯儲在內的主要央行採取更鷹派的立場。除此之外，美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）周五在傑克遜霍爾研討會上的講話繼續助長了 9 月加息的預期。此外，對財政債務的擔憂導致全球債券市場拋售加深，推動基準 10 年期美國國債收益率升至 2025 年 1 月以來的最高水平。這被視為另一個持續推動資金流出不生息黃金的因素，並支持其短線進一步貶值的觀點。

美國 10 年期收益率被視為正逼近 5%

法國興業銀行（Societe Generale）的利率策略師警告稱，最新一輪拋售使美國收益率曲線面臨長期端收益率進一步上行的風險，並指出"按這個速度，美國 10 年期收益率正朝著 5% 邁進。"他們將這一走勢視為持續的熊市陡峭化的一部分，因為在政策預期仍偏向進一步收緊的情況下，投資者正越來越多地測試市場將要求多少額外期限溢價。

不過，交易員可能會選擇等待周五備受關注的美國月度就業數據，也就是非農就業報告（NFP）的公布。關鍵勞動力市場數據將為美聯儲未來政策前景提供更多線索，進而影響美元價格走勢，並為貴金屬提供新的動力。與此同時，上述基本面背景似乎偏向看跌交易者，並表明黃金價格最小阻力路徑仍然指向下行。因此，任何試圖反彈的走勢仍可能被視為賣出機會，並有迅速消退的風險。

黃金/美元：日線圖

技術分析

若日內跌破自7月觸及的年內低點以來近期反彈的50%回撤位，可能被視為黃金/美元空頭的關鍵觸發因素。此外，移動平均趨同/背離（MACD）深度處於負值區域並位於零軸下方，而相對強弱指數（RSI）徘徊在44附近，暗示看漲動能正在減弱。不過，還需要在200日指數移動均線（EMA）附近的4276美元下方出現進一步跟進賣盤，才能支持進一步下跌的觀點。

上述支撐位之後是位於4236美元附近的61.8%斐波那契回撤位，如果失守，將暴露4111美元附近的78.6%回撤位以及3952美元附近的前期波段低點區域。上行方面，初步阻力出現在4324美元附近的50.0%回撤位，其前方是4412美元附近更緊的阻力，而更上方則在4521美元附近的23.6%水平存在更強阻力。

（本故事的技術分析是在人工智能工具的幫助下撰寫的。 了解更多。）