外匯新聞

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 報告稱，歐元/美元在 1.1600 下方交投偏弱，因為歐元區 8 月消費者物價指數（CPI）確認基礎通脹正在放緩，核心和服務業指標均有所降溫。儘管如此，通脹仍高於目標，且增長前景更為穩健，這為歐洲央行（ECB）加息提供了空間，市場幾乎已完全計入 9 月 10 日加息 25 個基點至 2.50%，並在未來十二個月內累計加息 75 個基點，因此匯價創下 1.1400 下方新低的可能性不大。

歐洲央行路徑支撐歐元下行底部

"歐元/美元在 1.1600 下方交投偏弱。歐元區 8 月 CPI 顯示基礎通脹壓力有所緩和。"

"受能源價格上漲推動，整體 CPI 年率符合預期，為 3.3%，高於 7 月的 2.9%。不過，核心通脹年率為 2.4%（預期：2.5%），低於 7 月的 2.5%，而服務業通脹年率放緩至 3.0%，低於 7 月的 3.3%。"

"掉期曲線幾乎已完全計入歐洲央行在 9 月 10 日加息 25 個基點至 2.50%，並在未來十二個月內累計收緊 75 個基點。"

"歐元區通脹高於目標，且增長前景更為穩健，這為歐洲央行加息提供了空間。"

"這對歐元/美元構成支撐，並使其創下 1.1400 下方新的週期低點的可能性不大。"

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北歐聯合銀行策略師指出，歐元區 8 月初值通膨年率升至 3.3%，主要受能源通膨走高推動，而核心通膨則因服務業走弱小幅降至 2.4%。他們強調，通膨仍高於歐洲央行（ECB）2%的目標，並預計將進一步逐步加息，9 月份很可能再次行動。

通膨持續令 ECB 承壓

"通膨進一步遠離 ECB 的 2% 目標，但與此同時，服務業通膨下降將給 ECB 帶來一些安慰。通膨上行風險仍可能促使下週再次加息。"

"歐元區 8 月初值通膨年率錄得 3.3%，創新的週期高點，高於 7 月份的 2.9%，且符合預期。此次上升主要由能源通膨走高推動，能源通膨從 10.3% 加速至 14.3%。"

"核心通膨實際上從 2.5% 年率回落至 2.4% 年率，原因是服務業通膨下降，服務業通膨從 3.3% 降至 3.0%。與此同時，非能源工業品通膨從 0.9% 年率加速至 1.2%，為 2024 年初以來的最高水平，表明價格壓力有所擴散。"

"根據 ECB 最新的工作人員預測，核心通膨自 2021 年以來一直持續高於 ECB 2%的通膨目標，並預計在未來幾年仍將維持在該水平。基於此背景，我們認為 ECB 將繼續按季度加息，下一次行動將在下週的 9 月會議上進行。"

"我們認為，隨著經濟繼續增長、勞動力市場仍然相當緊張且就業持續增加，我們將逐步看到更廣泛的價格壓力以及二輪效應的跡象。 "

"與此同時，中東戰爭仍在持續，能源價格依然處於高位，而天然氣庫存水平偏低增加了冬季天然氣價格進一步上漲的風險。因此，ECB 很可能繼續擔憂價格上行壓力。"

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MUFG 的 Michael Wan 強調了印度強勁的 GDP 數據，第一季度 FY2026-27 增長率同比為 7.8%，高於 7.1% 的市場共識。韌性的國內需求、強勁的信貸增長以及支持性的財政政策，支撐了他認為印度利率可能逐步走高的觀點。該團隊維持一項交易思路，即做多 INR 5 年期 NDOIS，因為厄爾尼諾風險和 FCNR(B) 提前關閉進一步強化了上行偏向。

增長支撐溫和上行

"與此同時，印度經濟在第一季度 FY2026-27 同比增長 7.8%，高於 7.1% 的市場共識，意外上行。"

"韌性的國內需求抵消了地緣政治逆風，金融和 IT 服務同比大增 12.1%，私人消費同比增長 7.1%，為其提供支撐。私人資本支出顯示出一定改善，儘管疲弱的季風使農業活動同比 3.6% 略受拖累。"

"與此同時，更廣泛的數據表明，整體經濟仍具韌性，信貸增長回升至同比 19%。"

"從利率角度看，我們繼續認為 INR 利率將逐步走高，並且我們已有一項交易思路，即做多 INR 5y NDOIS（見 RBI 會議紀要後做多 INR 利率）。"

"總體而言，我們認為，在增長保持強勁、FCNR(B) 措施提前關閉、信貸增長回升、財政政策仍預計將提供支持，再加上未來可能出現強勁厄爾尼諾的情況下，風險回報傾向於印度利率從當前水平繼續上行，而非下行。"

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• 黃金/美元在跌破 4400 美元後延續回調，較上週高點下跌近 7%。
• 隨著市場重新定價美聯儲 9 月加息，貴金屬本週承壓。
• 黃金空頭正關注 4315 美元區域的 8 月中旬低點

黃金（XAU/USD）週二延續跌勢，此前週一表現持平，迄今已跌至 4375 美元附近的兩週新低，較上週接近 4700 美元的高點下跌近 7%。由於美聯儲（Fed）主席凱文-沃什（Kevin Warsh）上週五在傑克遜霍爾峰會上發表鷹派言論，為美元提供了新的支撐，貴金屬本週表現疲弱。

Brown Brothers Harriman 的策略師指出，隨著政策預期仍明顯偏向進一步收緊，美元已"收復昨日大部分回調"。他們還強調，"聯邦基金期貨顯示，9 月 16 日加息 25 個基點的概率為 67%，並暗示未來 12 個月將收緊 60 個基點"，市場"對 9 月會議的定價[預計將]保持高位"。

不過，在他們看來，"9 月 11 日公布的 8 月 CPI"將是"決定性考驗"，以判斷這些利率預期——以及美元的反彈——能否持續。

技術分析：下一個下行目標位於 4315 美元

黃金/美元交投於 4378 美元，日線圖上的動量指標已進入看跌區域。相對強弱指數（RSI）正測試關鍵 50 線下方水平，移動平均線趨同/背離（MACD）已跌破零軸，表明下行壓力正在加大。

即時支撐位見於 8 月中旬低點 4310 美元至 4330 美元之間。進一步下行，8 月 6 日低點附近的 4225 美元將進入視野。上行方面，先前 4450 美元區域的支撐現已轉為阻力，可能會壓制反彈，隨後是位於 4530 美元的 200 日簡單移動平均線（SMA）以及上週接近 4700 美元的高點。

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荷蘭合作銀行的 Jane Foley 評估了日本央行（JPY）疲軟的局面，原因在於首相高市早苗偏好低利率、美國財政部對日本央行（BoJ）政策施壓，以及近期協調一致的外匯干預。Foley 認為，通膨風險支持日本央行進一步收緊政策，而再次加息和重新干預可能提振日元，美元/日元在未來 3–6 個月內可能交投於 157–158 區間。

日本央行壓力與日元前景

"昨天，他進一步加大了對日本央行（BoJ）的壓力，表示他相信日本央行會在貨幣政策上"做正確的事情"，並暗示本月晚些時候加息的可能性很大。"

"美國財政部於 7 月下旬加入日本財務省，展開了一輪協調一致的干預，以支撐日元（JPY）。"

"不過，上漲的不僅僅是美國國債收益率，日本國債（JGB）收益率也因供應和通膨擔憂而走高。"

"首相作為財政鴿派的聲譽，加上她此前表達的對低利率的偏好，削弱了日元（JPY），並引發了政府一直在向日本央行（BoJ）施壓、要求其不要加息的猜測。"

"緊張的勞動力市場狀況和具有韌性的經濟，再加上高企的油價和疲軟的日元，都增加了日本出現二輪價格效應的風險，這表明日本央行再次加息有充分理由。"

"在我們看來，市場擔憂進一步支持日元（JPY）的外匯干預，加上日本央行 9 月加息的前景，意味著從 3 到 6 個月的視角看，美元/日元有望在 158-157 區域交易。"

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• 美國數據公布前夕，歐元兌美元走弱，跌至接近 1.1593。
• 美聯儲主席沃什表示，央行致力於將通脹降至 2% 的目標。
• 歐元區 8 月份初步 HICP 以更快的 3.3% YoY 速度上升。

周二歐洲交易時段，歐元（EUR）兌美元（USD）下跌 0.2%，接近 1.1593。由於市場對美聯儲（Fed）將在近期加息的預期升溫，美元表現優於其他主要貨幣，對這一主要貨幣對構成壓力。

截至發稿時，衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）上漲 0.2%，接近 99.60。

美聯儲將採取行動把通脹降至 2% 目標的承諾，支撐了市場對美聯儲鷹派預期。

美聯儲主席沃什在通脹路徑上釋放更強鷹派信號

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾年度研討會上的首次講話中，"似乎重建了自己作為通脹鬥士的一些信譽"，強調美聯儲仍有"工作要做"，以將通脹拉回 2% 的目標。他們認為，這些言論代表著他上任以來一直遵循的溝通策略出現了"重要轉變"，沃什作為主席首次明確表達了對近期通脹發展的不滿。

Rabobank 強調，沃什還暗示，除非潛在通脹出現更令人信服的改善，否則他願意進一步加息。正如他所說，"我們必須確信潛在通脹正以明確且足夠快的速度朝著我們的目標邁進。否則，我們仍有工作要做。"

與此同時，投資者將注意力轉向美國（US）8 月 ISM 製造業 PMI 數據以及 7 月 JOLTS 職位空缺數據，這兩項數據將於 GMT14:00 公布。

歐元區方面，8 月份初步調和消費者價格指數（HICP）年率上升 3.3%，符合預期，高於 7 月份的 2.9%。核心 HICP 增速放緩至 2.4%，而市場預期其將維持在 2.5% 不變。

EUR/USD 技術分析

在四小時圖上，EUR/USD 交投於 1.1594，維持短期看跌基調，因為其仍處於 20 週期指數移動均線（EMA）1.1618 下方。該貨幣對受制於這條短期 EMA 阻力位，而相對強弱指數（RSI）位於 36，仍低於中性水平，暗示持續的下行壓力，而非超賣狀態。

上行方面，直接阻力位位於 20 週期 EMA 1.1618，若要緩解當前看跌傾向並實現更持續的反彈，則需要重新站上該水平。下行方面，1.1580 水平預計將成為關鍵支撐區域。

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，隨著聯邦基金期貨定價顯示 9 月 16 日加息 25 個基點的概率為 67%，以及未來十二個月累計收緊 60 個基點，美元已收復近期大部分回調。即將公布的 ISM 製造業、JOLTS 和 8 月 CPI 被視為關鍵考驗，美國數據預計將繼續令 9 月加息保持在討論範圍內，並為美元提供支撐。

美聯儲定價支撐堅挺美元

"美元已收復昨日大部分回調。聯邦基金期貨定價顯示，9 月 16 日加息 25 個基點的概率為 67%，並暗示未來十二個月將收緊 60 個基點。在 9 月會議之前，定價將維持在高位，而 9 月 11 日公布的 8 月 CPI 將是決定性考驗。"

"今天的美國數據應會繼續令 9 月加息穩穩處於討論範圍內，並為美元提供支撐。"

"8 月 ISM 製造業指數（倫敦時間下午 3:00，紐約時間上午 10:00）。預計該指數總值為 55.2，低於 7 月的 55.6，與製造業活動保持韌性相一致。重要的是，預計支付價格指數將降至 70.8，創六個月低點，低於 7 月的 71.1，表明通脹上行風險正在減弱。"

"7 月職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）（倫敦時間下午 3:00，紐約時間上午 10:00）。預計 JOLTS 數據將進一步印證美國勞動力市場‘低招聘、低裁員’的背景。"

"Bessent 還反駁了有關美債收益率上升反映市場對美國財政政策擔憂加劇的說法，指出美國 10 年期國債相較其他主要債券市場表現更佳。然而，相對表現更佳並不會讓財政風險消失。利息支出的上升最終將推高美國國債期限溢價，使美元在財政壓力時期更容易受到衝擊。"

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• 黃金週二進一步下跌，此前上週曾從逾三個月高點回落。
• 美聯儲鷹派預期和美國國債收益率上升令貴金屬承壓。
• 隨著動能轉向有利於賣方，黃金/美元測試關鍵支撐區域。

黃金（XAU/USD）延續上週觸及的逾三個月高點以來的回調，週二跌至兩週新低。市場對美聯儲（Fed）加息的預期升溫以及中東局勢再度緊張，仍是推動金價最新一輪下跌的主要因素。發稿時，黃金/美元交投於 4376 美元附近，日內下跌約 1.60%。

在美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾研討會上就通脹發表強硬言論後，加息押注已重新成為市場焦點。交易員如今認為央行最快本月就會提高借貸成本，CME FedWatch 工具顯示，9 月 15-16 日會議上加息的概率約為 65%，高於一週前的約 40%。

鷹派重新定價幫助美元（USD）收復近期部分跌幅，同時美國國債收益率重新上行。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，目前交投於99.60附近，接近週五觸及並於週一重新測試的兩週高點99.72。與此同時，基準10年期美國國債收益率升至約4.80%，為2025年1月以來的最高水平。

更強勢的美元會使以美元計價的黃金對海外買家來說更加昂貴，而更高的國債收益率則提高了持有這種不生息金屬的機會成本。

與此同時，油價上漲加劇了通脹擔憂，並強化了全球各國央行可能需要維持緊縮貨幣政策的預期。受霍爾木茲海峽附近最新局勢升級影響，WTI 原油連續第二個交易日上漲。

英國海事貿易行動辦公室（UKMTO）週二表示，週末美國和伊朗一個月來首次互相發動襲擊，同時一艘油輪在駛離海峽時遭到三枚身份不明的彈體擊中。

通常情況下，通脹和地緣政治擔憂會支撐黃金。然而，當前市場正通過利率渠道作出反應，而當利率和國債收益率上升時，這種金屬往往表現不佳。

因此，賣方在短期內很可能繼續佔據上風，儘管即將公佈的美國經濟數據以及中東局勢的發展可能引發新的波動。

週二的美國經濟日程包括 8 月 ISM 製造業採購經理人指數（PMI）和 7 月 JOLTS 職位空缺。隨後，市場注意力將轉向週三的 ADP 就業人數變化報告，以及週五備受關注的非農就業報告。

技術分析：XAU/USD 延續跌勢，關注 4,350 美元附近支撐

在日線圖上，XAU/USD 延續跌勢，跌破 200 日簡單移動平均線（SMA），目前正測試 4,365 美元附近的 100 日簡單移動平均線，該水平也與 4,350 美元附近的 50% 斐波那契回撤位高度重合，形成關鍵支撐區域。若日收盤跌破這一密集區域，短期偏向將轉為看跌，並將下探 4,267 美元附近的 61.8% 回撤位。

相對強弱指數（RSI）位於 49，接近中線，暗示市場處於均衡狀態，而移動平均趨同背離（MACD）指標處於負值區域，表明近期回調後看漲動能正在減弱。

下行方面，若跌破 4,350-4,365 美元支撐區域，將為進一步下探 4,267 美元（61.8% 回撤位）打開空間，隨後是 4,149 美元（78.6% 回撤位）以及接近 4,000 美元的前一輪週期低點。

上行方面，初步阻力位於 4,432 美元（38.2% 回撤位），更強阻力位於 4,530 美元（200 日簡單移動平均線）和 4,534 美元（23.6% 回撤位）附近。若能持續突破該區域，將為進一步上探 4,700 美元區域打開道路。

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• 印度盧比兌美元大幅升值，美元/印度盧比跌至接近94.80。
• 印度儲備銀行（RBI）持續干預、印度第二季度 GDP 數據強勁以及財政赤字下降均為印度盧比提供了支撐。
• 投資者正密切等待美國 ISM 製造業採購經理人指數和 JOLTS 職位空缺數據。

印度盧比（INR）週二對美元（USD）大幅上漲。受印度央行（RBI）可能干預、強於預期的第二季度國內生產總值（GDP）數據以及財政赤字收窄影響，美元/印度盧比（USD/INR）跌至 94.80 附近，為兩個月來最低水平。

據路透社報導，印度央行一直通過即期和無本金交割遠期（NDF）市場持續干預，以支撐印度貨幣。

不過，市場懷疑印度盧比的強勢能否持續，因為印度央行持續干預，使其進一步拋售美元的空間有限。

根據印度央行的數據，截至 7 月，總淨空頭遠期頭寸已升至創紀錄的 1,370 億美元，高於 6 月的 1,040 億美元。鑑於印度央行最終將不得不買入美元以對沖其未平倉頭寸，這表明印度盧比的升值只是暫時的。

印度第二季度 GDP 增長依然強勁，財政赤字收窄

週一公布的數據顯示，印度第二季度 GDP 增長與此前 7.8%的同比增速持平，強於 7.1%的預期。HDFC 銀行分析師表示，更強勁的增長主要得益於國內消費回暖、政府支出持續支持、投資以及健康的出口表現。

分析師補充稱，由於西亞衝突帶來的投入成本壓力，被製造業和電力、天然氣等行業接近 9%的更高產量增長所抵消。表現最突出的仍是服務業，其中金融、房地產和專業服務在本季度增長高達 12%。

與此同時，由於淨稅收收入大幅增加，印度第二季度財政赤字為 4.55 萬億盧比（478.1 億美元），占 2026-27 財年目標的 26.8%。政府稅收收入為 8.5 萬億盧比，而去年同期為 6.6 萬億盧比。

美國數據受關注

在美國（US），投資者正等待將於GMT時間14:00公布的8月ISM製造業採購經理人指數（PMI）和7月JOLTS職位空缺數據。

預計製造業PMI將錄得55.2，低於7月的55.6。與此同時，美國雇主發布的新職位預計將從6月的735.9萬小幅降至730萬。職位空缺數據預計將對美聯儲（Fed）利率預期產生重要影響。

本週，美元的主要催化劑將是週五公布的8月非農就業報告（NFP）。

技術分析：美元/印度盧比維持在 20 日 EMA 下方

在日線圖上，美元/印度盧比交投於 94.80，因現貨價格維持在 20 期指數移動平均線（EMA）95.45 下方，短期仍呈看跌基調。

14日相對強弱指數（RSI）近一年以來首次跌破40.00，表明看跌反轉開始。

上行方面，初步阻力位於95.45附近的20週期EMA，這是多頭需要重新收復的首個水平，以緩解眼前的下行壓力，並為修正性反彈打開空間。下行方面，如果該貨幣對未能守住94.80這一新的兩個月低點，跌勢可能延伸至94.50，隨後是6月低點94.19。

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道明證券（TD Securities）指出，隨著美加貿易緊張局勢升級，美元/加元存在不對稱的上行風險。預計第338條關稅到2027年將使加拿大國內生產總值（GDP）減少約0.3個百分點，對通脹的影響有限，這支持加拿大央行（BoC）更長時間維持利率不變。他們的模型顯示加元是融資貨幣，並維持對加元看跌的觀點，年底美元/加元預測為1.39。

關稅、套息和加元融資

"美加貿易緊張局勢加劇，強化了加元作為套息融資貨幣的角色。隨著貿易協議受挫，加拿大央行維持利率不變的時間可能會更長；我們也發現，短期內幾乎沒有催化劑能推動美元/加元跌破其位於1.3840的200日均線。"

"美加貿易緊張局勢升級，為美元/加元帶來不對稱的上行風險，並強化了加元在外匯市場中作為套息融資貨幣的角色。"

"從套息/波動率角度看，加元如今與日元並列為全球融資貨幣。儘管美元/加元現貨價格在過去一週反彈，但漲幅仍低於我們對該貨幣對短期公允價值的估算。"

"MRSI模型繼續對加元維持相對於全球貨幣的看跌傾向；除動量和長期公允價值外，系統性因素整體上也看跌加元。我們維持短期看跌加元的觀點，並將1.39作為年底美元/加元預測。"

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