外匯新聞

• 金價反彈，因美國國債收益率下跌和美元走軟吸引買盤。
• 鷹派的美聯儲預期仍對金價構成挑戰，因通脹風險持續存在。
• 黃金/美元仍低於布林帶中線，令短期技術前景維持看跌。

週四，黃金（XAU/USD）吸引新的買盤，因全球股市走弱——受對人工智能相關投資的擔憂加劇推動——引發美國國債收益率大幅回落，並拖累美元（USD）從年內新高回落。截至發稿時，黃金/美元交投於 4,159 美元附近，日內上漲 1.31%。

避險情緒推動投資者轉向包括貴金屬和政府債券在內的避險資產，而交易員基本忽視了強於預期的美國經濟數據。

基準 10 年期美國國債收益率下跌約 9 個基點（bps）至 5.06%，為三週以來最低水平。與此同時，追蹤美元兌六種主要貨幣一籃子價值的美元指數（DXY）在前一日觸及 102.94 後，回落至 102.00 附近。

 週四公佈的數據顯示，9 月份生產者物價指數（PPI）月率上升 1.3%，年率上升 6.3%，分別高於預期的 0.5%和 5.3%。剔除食品和能源的核心 PPI 月率上升 0.7%，年率上升 5%，也高於預期的 0.3%和 4.4%。

零售銷售增長 0.8%，高於預期的 0.3%，此前 8 月份數據被上修為增長 1.3%。每週初請失業金人數為 199K，略低於預期的 200K，高於前一週的 198K。

這些數據緊隨週三公佈的消費者物價指數（CPI）報告之後，該報告顯示，整體通脹加速至 3.7%，高於預期的 3.6%，而核心通脹升至 2.6%，高於預期的 2.5%。

更高的能源價格仍是整體通脹的主要推動因素。鑑於美國與伊朗之間短期內沒有就重新開放霍爾木茲海峽達成協議的跡象，且沙烏地阿拉伯與也門胡塞武裝之間的戰鬥加劇了供應風險，能源驅動的價格壓力可能會持續更久，這將使美聯儲將通脹拉回 2%目標的努力更加複雜。

在此背景下，交易員預計美聯儲將在年底前再次加息，CME FedWatch 工具顯示 12 月加息的概率約為 90%。不過，10 月會議加息的可能性仍低於按兵不動，因為美聯儲近期的言論表明，政策制定者對連續會議加息持謹慎態度。

舊金山聯儲主席瑪麗-戴利週三表示，"更可能加息，時機仍在考慮中"，並補充稱"高於目標的通脹風險仍然很高"，而"穩定的勞動力市場使得關注價格穩定成為可能。"紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯和美聯儲副主席菲利普-傑斐遜本月早些時候也表示，官員們在再次加息前可以先觀察一段時間。

對於黃金而言，進一步收緊美聯儲政策的前景可能會限制更強勁的反彈，因為這會為美元和美債收益率提供支撐，從而緩衝其下行空間。更高的利率也會提高持有這種不生息金屬的機會成本。

技術分析：XAU/USD 需要突破 4,200 美元才能延續反彈

從日線圖來看，自 8 月下旬在接近 4,700 美元附近見頂以來，XAU/USD 一直維持更低的高點和更低的低點形態，不過自本月初以來，價格大多被困在 4,100 美元至 4,200 美元之間。金價仍低於 20 日簡單移動均線（SMA），該均線與布林帶中軌重合於 4,202 美元附近，使短期偏向繼續傾向下行。

接近 44 的相對強弱指數（RSI）略偏負面，但尚未發出超賣信號。移動平均線趨同/背離（MACD）已略微轉正，表明下行動能正在減弱，而非出現明確的看漲反轉；與此同時，接近 20 的平均趨向指數（ADX）顯示當前基礎趨勢相對疲弱。

下行方面，初步支撐位於 4,100 美元附近，其後是 4,034 美元附近的布林帶下軌。若跌破該水平，將暴露 4,000 美元至 3,950 美元的支撐區域。

上行方面，首個阻力位見於 4,202 美元的布林帶中軌，隨後是接近 4,369 美元的上軌，然後是更關鍵的 4,500 美元和 4,700 美元水平阻力，若要緩解更廣泛的看跌壓力，則需要重新收復這些位置。

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道明證券（TD Securities）經濟學家 Eli Nir 和 Oscar Munoz 將 9 月核心 PCE 預測下調至環比 0.32%，總體 PCE 下調至 0.49%，此前 PPI 中與 PCE 相關的組成部分表現較弱。他們仍認為通脹對美聯儲來說偏高，預計核心和總體 PCE 同比分別為 3.1% 和 3.6%，並預計 FOMC 將把任何加息推遲到 12 月。

道明證券下調 PCE 預期，但仍認為美聯儲將加息

"我們最初對核心 PCE 的預測為 0.36%，總體 PCE 為 0.53%，此前 9 月 CPI 意外上行。"

"PPI 中與 PCE 相關的組成部分整體弱於我們的預期，因此我們下調了預測。我們現在預計 9 月核心 PCE 環比將錄得 0.32%，總體 PCE 為 0.49%。這對美聯儲來說仍然高得令人不安，但我們認為其更傾向於等到 12 月再進行下一次加息。"

"我們基於市場的核心 PCE 預測仍然強勁，環比為 0.34%，反映出潛在通脹回升。"

"我們對 PCE 的同比預測為核心 3.1%，總體 3.6%。"

"我們繼續預計 FOMC 將跳過 10 月，轉而在 12 月加息。儘管通脹數據更強，但關鍵官員似乎不願急於進一步收緊政策，而是選擇較少的"緊迫性"。"

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星展銀行集團研究（DBS Group Research）經濟學家Philip Wee指出，強於預期的美國CPI最初提振了美元和美國國債收益率，但隨著市場重新評估美聯儲收緊風險，這兩項漲幅均有所回落。他強調，美元指數（DXY）未能守住漲幅，削弱了美聯儲加息概率，同時對增長、盈利以及政治不確定性的擔憂不斷加劇，拖累美國股市和更廣泛的美元反彈。

火熱的CPI未能持續支撐美元漲幅

"總體而言，美元在CPI意外上行後未能延續漲勢，這引發了人們對其反彈持續性的質疑。"

"美國國債收益率和美聯儲加息預期的逆轉表明，投資者正關注進一步收緊政策可能帶來的增長和盈利風險。"

"政治不確定性進一步增加了阻力。"

"隨著中期選舉臨近，投資者正在質疑一種溫和的假設是否正確，即共和黨將失去眾議院但保住參議院。"

"預測市場如今認為民主黨橫掃國會的風險正在上升，這加劇了人們對更嚴格監管審查、政策僵局以及高企股市估值可持續性的擔憂。"

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• 隨著美國國債收益率大幅回落，瑞郎走強，美元承壓。
• 與人工智能相關投資的擔憂引發全球金融市場風險厭惡情緒。
• 美聯儲與瑞士央行之間較大的利差可能限制瑞郎進一步上漲。

週四，美元/瑞郎跌至兩週低點，因美國國債收益率大幅回落拖累美元（USD），蓋過了高於預期的美國生產者通脹數據。截至發稿時，該貨幣對交投於0.8286附近，從週三觸及的0.8395回落，後者為2025年5月以來的最高水平。

對人工智慧相關投資日益加劇的擔憂正在引發全球股市拋售，促使投資者轉向政府債券。由此導致的美國國債收益率下跌削弱了美元的一些支撐，而瑞郎（CHF）也受益於避險資金流入。

基準10年期美國國債收益率下跌逾8個基點（bps）至5.06%，創三週低點。與此同時，追蹤美元兌一籃子六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在前一日觸及102.94後回落至102.00附近。

儘管美國連續兩份通膨報告均高於預期，美元仍出現下跌。週四公布的數據顯示，9 月份生產者物價指數（PPI）月率上升 1.3%，年率上升 6.3%，分別高於預期的 0.5% 和 5.3%。剔除食品和能源的核心 PPI 月率上升 0.7%，年率上升 5%，也高於預期的 0.3% 和 4.4%。

此前週三公布的消費者物價指數（CPI）報告顯示，整體通脹率加速至3.7%，高於3.6%的預期，而核心通脹率升至2.6%，超過2.5%的預期。

這些數據強化了美聯儲（Fed）進一步收緊政策、將通脹拉回2%目標的理由。不過，根據CME美聯儲觀察工具，交易員普遍預計美聯儲將在10月27日至28日的會議上維持利率不變，同時定價12月加息的概率約為90%。

在此背景下，鑑於瑞士央行（SNB）當前的零政策利率，瑞郎可能難以維持更強勁的反彈。由於通脹仍處於其0%-2%的價格穩定區間內，瑞士央行加息的門檻似乎相對較高。

• 日圓兌美元走強，受美國國債收益率下跌以及日本干預風險支撐。
• 美國生產者通脹在 9 月份上升 6.3%，顯著高於市場預期的 5.3%。
• 美國每週初請失業金人數達到 199K，而投資者正等待美聯儲主席凱文-沃什周五的講話。

美元/日元周四延續跌勢，發稿時交投於 157.85 附近，當日下跌 0.30%。受日元（JPY）走強以及美國國債收益率下滑拖累，該貨幣對跌至一週低點。不過，強於預期的美國生產者通脹數據幫助美元（USD）收復了此前部分失地。

在美國（US），美國勞工統計局（BLS）周四報告稱，9 月份生產者價格指數（PPI）同比上升 6.3%，高於 8 月份的 5.6% 以及市場預期的 5.3%。按月計算，生產者價格上漲 1.3%，遠高於預期的 0.5%。剔除食品和能源價格的核心生產者通脹也超出預期，環比上升 0.7%，同比上升 5%。這些數據凸顯出美國持續存在的通脹壓力，並可能使美聯儲（Fed）即將做出的貨幣政策決定更加複雜。

美元對此次數據公布反應積極，美元指數（DXY）在短暫跌向 102.00 後收復了部分日內跌幅。持續高企的通脹前景可能促使美聯儲在比此前預期更長的時間內維持限制性貨幣政策立場。

與此同時，美國周四公布的勞動力市場數據顯示，截至 10 月 10 日當周，初請失業金人數小幅升至 199K，前值為 198K。不過，該數據仍低於市場預期的 200K。續請失業金人數減少 4K 至 1.710M，表明勞動力市場相對穩定。

儘管美國公布了這些經濟數據，日元仍保留了部分漲幅，受美國國債收益率下跌支撐。基準 10 年期美債收益率較周三高點回落逾 30 個基點，觸及三週低點 5.09%。這一跌勢降低了美元相對於日元的吸引力。

在日本，市場對日本央行（BoJ）進一步加息的預期也為日元提供支撐。在 9 月份將基準利率上調至 1.25%——創 31 年來最高水平——之後，該央行仍維持逐步正常化貨幣政策的立場。

周四，日本央行董事會成員 Junko Koeda 強調，有必要結合經濟狀況、通脹發展以及中性利率估計，及時調整利率。她的言論強化了市場對日本進一步收緊貨幣政策的預期。

日本貨幣也受益於市場猜測，即當局可能會干預外匯市場以支撐日元。然而，報道稱，日本央行（BoJ）可能不會在 10 月份就再次加息，而是傾向於評估此前政策決定對經濟的影響。

投資者現在將注意力轉向美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）周五的講話。他的言論可能為美國利率走勢提供新的線索，因為市場繼續計入美聯儲在年底前至少再加息一次的概率超過 85%。

美元/日元技術分析

在一小時圖上，美元/日元交投於 157.84，維持輕微看跌的短期偏向，因為其仍低於 100 週期簡單移動均線（SMA）158.30 和 200 週期 SMA 158.20。該貨幣對也受到附近水平阻力 157.85 的壓制，而 45 附近的相對強弱指數（14）表明上行動能正在減弱，而非處於明顯超賣狀態。

上行方面，直接阻力位於 157.85，隨後是 200 週期 SMA 158.20 和 100 週期 SMA 158.30，在 159.00 水平之前還有更強阻力位 158.45。下行方面，初步支撐位於 157.00，隨後是 156.50 和 155.50 的結構性支撐位，儘管當前盤中回調，多頭仍有望在這些位置捍衛更廣泛的看漲趨勢。

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道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，利率走低以及美元（USD）強勢放緩，正鼓勵商品交易顧問（CTA）回補黃金和其他貴金屬的空頭頭寸。系統性倉位仍構成拖累，但強勁的宏觀主動配置、ETF 資金流入以及央行需求正在提供支撐。道明證券預計這些資金流將保持強勁，尤其是在 4,000-4,100 美元/盎司區間。

系統性空頭仍拖累黃金

"隨著利率走低，同時也受到系統性空頭回補的推動，CTA 正在回補貴金屬板塊中顯著的空頭頭寸，這幫助黃金等金屬找到了重要支撐。"

"在 CPI 數據公布後的最初飆升之後，利率和美元強勢已趨於緩和，為貴金屬板塊提供了急需的支撐。"

"與此同時，宏觀主動倉位仍處於高位，而 ETF 資金流入和央行需求也依然強勁。"

"這些資金流最終為黃金提供了強勁支撐，我們預計這些資金流將保持穩健，尤其是在 4,000-4,100 美元/盎司區間。"

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荷蘭國際集團（ING）團隊認為，福林受到財政整頓預期和邁向歐元採用的舉措支撐，但警告稱，更高的能源價格、強勢美元以及歐元區債券市場壓力等全球因素可能會限制漲幅。儘管倉位脆弱且存在風險，他們對福林未來幾個月的外匯前景仍持看漲態度。

看漲外匯觀點受風險因素制約

"匈牙利仍是中東歐地區的關鍵故事，跨資產類別的淨多頭倉位迄今為止最大，這主要受選舉後獨特敘事以及歐元採用前景推動。目前，市場的主要關注點是財政政策和明年的預算草案，而不是貨幣政策本身。在我們看來，市場對明年財政赤字的預期正在下調，我們認為，過度樂觀的程度已經被計入價格。"

"我們認為，這在一定程度上反映了市場對財政計劃的較高預期，市場預計將提前推進整頓，並在2027年將赤字目標設定在低於GDP的5%。雖然這看起來雄心勃勃，但我們認為這是可以實現的，儘管絕非自動達成。"

"福林在最近的全球拋售中表現出比以往更強的韌性。儘管歐元/匈牙利福林（EUR/HUF）一度接近370，但這一水平被證明是一個堅固的頂部。在10月初出現波動後，福林重新站穩腳跟，並再次在364下方走強。"

"鑑於全球形勢以及巨大的淨多頭倉位，市場看起來較為脆弱；在我們看來，在這種環境下，匈牙利國家銀行（NBH）去試探市場並不明智。市場定價顯示還會有一次額外降息，前提是到寬鬆週期結束時，BUBOR回到關鍵政策利率之上。隨著全球能源價格創出新高，市場將這些剩餘的降息押注重新定價出局也就不足為奇了，尤其是考慮到該地區其他地方明顯偏鷹派的定價，不過我們在自己的預測中仍然保留降息。"

"更偏鷹派的市場立場，加上政府持續推進歐元採用的舉措，應當對福林有利。另一方面，不能忽視不利的全球環境，例如更高的能源價格、強勢美元以及歐元區債券市場的麻煩。這些因素使福林的漲幅難以實現，但我們的外匯前景仍然看漲。"

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• 隨著美國國債收益率跌至三週低點，歐元兌美元走強。
• 美國生產者通脹高於預期且消費者支出保持韌性，支撐美聯儲鷹派前景。
• 歐洲央行謹慎言論和法國債務擔憂令歐元反彈受限。

週四，歐元/美元走勢偏強，因美國國債收益率下跌拖累美元（USD）。不過，隨著強於預期的美國經濟數據強化美聯儲（Fed）鷹派預期，歐元（EUR）的上行空間似乎有限。截至發稿時，該貨幣對交投於 1.1214 附近，當日上漲 0.52%，此前一度觸及盤中高點 1.1241。

由於市場對與人工智能相關投資的擔憂不斷加劇，全球股市承壓，投資者轉向政府債券，美國國債收益率全線下跌。基準10年期美國國債收益率下跌逾10個基點（bps）至 5.04%，創三週以來最低水平。與此同時，衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在前一日升至 102.94 後回落至 102 附近。

週四公布的數據顯示，9月份生產者價格指數（PPI）月率上升 1.3%，遠高於預期的 0.5%和8月份上修後的 0.5%增幅。年率生產者通脹從上修後的 5.6%加速至 6.3%，高於預期的 5.3%。

剔除食品和能源的核心 PPI 也意外上行，月率增長 0.7%，年率增長 5%，分別高於預期的 0.3% 和 4.4%。此外，零售銷售月率增長 0.8%，高於預期的 0.3%，此前 8 月份數據被上修為增長 1.3%。截至 10 月 7 日當週初請失業金人數為 199K，略低於預期的 200K。

上述數據緊隨週三強於預期的消費者物價指數（CPI）報告公布，該報告顯示，9月份總體通脹加速至 3.7%，高於預期的 3.6%，而核心通脹升至 2.6%，高於預期的 2.5%。

在此背景下，交易員普遍預計美聯儲將在年底前再次加息，以將通脹拉回 2%目標附近。這一前景可能為美元提供支撐，並限制歐元/美元持續反彈的空間。

不過，10月27-28日會議上加息的可能性仍然較低，因為美聯儲近期的溝通表明，決策者對連續加息持謹慎態度。CME FedWatch 工具顯示，交易員押注到12月加息的概率約為 90%。

在大西洋彼岸，法國的財政和政治擔憂仍是歐元的另一重阻力，而歐洲央行（ECB）官員的謹慎言論則抑制了市場對近期加息的預期。

歐洲央行管理委員會成員 Martins Kazaks 周四表示，"歐洲央行目前沒有迫切需要急於調整利率"，儘管"短期內通脹壓力仍然更強"。Alvaro Santos Pereira 表示，"積極的消息是通脹沒有擴散"，但警告稱，"如果通脹擴大，央行將被迫作出回應"。

三菱日聯金融集團（MUFG）的 Lloyd Chan 指出，新加坡經濟第三季度同比增長 5.4%，較第二季度放緩，但仍好於市場預期。新加坡金融管理局（MAS）維持 S$NEER 政策區間不變，預計與人工智能相關的需求將支撐短期增長，儘管正產出缺口正在收窄。預計核心通脹在 2027 年上半年之前將略高於 2%，新加坡元（SGD）可能繼續保持相對韌性。

MAS 政策穩定支撐 SGD

"與此同時，新加坡經濟第三季度同比增長 5.4%，較第二季度上修後的 6.2%同比增速放緩，但仍高於市場一致預期的 5.1%同比增速。"

"正如昨日所強調的那樣，MAS 維持了 S$NEER 政策區間的斜率、中點和寬度不變，這與市場預期其將略微收緊的看法相反。"

"MAS 預計，與人工智能相關的訂單和產能擴張將支撐短期增長，儘管正產出缺口應在 2027 年前逐步收窄。"

"預計核心通脹在 2027 年上半年之前將略高於 2%，此後將逐步回落。"

"不過，鑑於 S$NEER 斜率仍在上升，新加坡元（SGD）可能繼續保持相對韌性。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Henry Hao 博士指出，中國 9 月出口大幅加速，並且對美國和歐盟的貿易順差創下紀錄。受石油和與人工智慧相關成本推動，生產者價格漲幅快於預期，而在政府債券發行的帶動下，信貸增長有所回升，但仍不均衡。隨著歐盟與中國圍繞行業保障措施的貿易緊張局勢加劇，這一強勁順差的出現正值敏感時刻。

出口和價格雙雙超出預期

"中國 9 月出口增長加速，以美元計同比增長 36.3%（彭博一致預期：25.7%），高於 8 月的 25.0%，為 2 月以來最快增速。進口也超出預期，增長 31.0%（彭博一致預期：25.0%），高於 8 月的 28.2%。月度貿易順差擴大至 1335 億美元，創 20 個月來最大規模。"

"2026 年前九個月，累計順差達到 9380 億美元，全年有望超過 2025 年創下的 1.2 萬億美元紀錄。"

"生產者價格同比上漲 5.0%（彭博一致預期：4.4%），高於此前的 3.8%，創 2022 年以來最快增速。這主要受中東局勢持續緊張背景下高企的油價以及與人工智慧相關商品成本上升推動。"

"9 月社會融資規模增量達到 3.55 萬億元人民幣，創 6 月以來最快月度增幅，主要得益於一年多來最大規模的政府債券發行。新增人民幣貸款達到 1.3 萬億元人民幣。不過，信貸增長並不均衡，因為居民借貸仍然低迷，這表明私人部門信貸需求尚未出現實質性復甦。"

"貿易順差數據公布之際，正值外交上較為敏感的時刻。上週末達成的歐盟-中國混合動力汽車配額協議已面臨擴大壓力，德國正推動將保障配額擴展至更多行業，包括化工和機械工程。本週歐盟領導人峰會上公布的歐盟雙邊順差紀錄將為這些討論增添緊迫性。"

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