外匯新聞

美元/離岸人民幣仍受制於7.12的50日移動平均線，目前正在測試接近7.08的區間下緣，未能突破上行將為向7.05和7.02/7.01的下跌打開大門，法國興業銀行外匯分析師指出。

美元/離岸人民幣風險下跌至7.05和7.02

"美元/離岸人民幣在最近的反彈嘗試中始終難以克服50日移動平均線，突顯出缺乏穩定的上行動能。當前位於最近區間的下限7.08。"

"然而，短暫的上行走勢不能排除，但未能突破7.12的移動平均線可能會導致下跌的持續。在7.08以下，下一目標可能位於7.05和7.02/7.01的預測水平。"

歐元（EUR）有可能再次測試1.1655水平；下一個阻力位1.1685不太可能受到威脅。從長遠來看，預計EUR將以向上的偏向交易，目標指向1.1685；是否能夠明確突破該水平還為時尚早，法國興業銀行的外匯分析師指出。

預計EUR將以向上的偏向交易

24小時展望："我們昨天對區間交易的看法是錯誤的，因為EUR飆升至1.1655的高點。儘管急劇上升似乎過於劇烈，但EUR有可能再次測試1.1655水平。下一個阻力位1.1685不太可能受到威脅。支撐位在1.1615；跌破1.1600將表明當前的上行壓力已減弱。"

1-3週展望："我們自上週末以來一直預計EUR將在一個區間內交易。在我們最近的敘述中（11月12日，現貨1.1585），我們強調我們‘繼續預計區間交易，但現在預期區間將縮小至1.1520/1.1610’。昨天，EUR突破1.1610並達到1.1655的高點。上行動能有所增加，但並不顯著。從這裡來看，我們預計EUR將以向上的偏向交易，目標指向1.1685。目前，是否能夠明確突破該水平還為時尚早。為了維持上行動能，EUR必須保持在‘強支撐’水平之上，目前為1.1575。"

歐元/瑞士法郎在未能突破0.93趨勢線阻力後，已跌破2024年和10月的低點，看跌動量表明下行趨勢可能延續至0.9170/0.9160，甚至可能達到0.9100，法國外貿銀行的外匯分析師指出。

歐元/瑞士法郎在0.93的拒絕信號進一步下跌

"歐元/瑞士法郎本月早些時候在0.9330附近遇到強阻力（現在為0.9300），導致急劇下跌。它已突破2024年和10月的低點。"

"日線MACD仍然處於負區間，突顯出下行动量的主導地位。下行趨勢階段可能延續至下一個預測的0.9170/0.9160和0.9100。接近0.9300的趨勢線可能限制短期上漲。"

油價昨日上漲，收盤時上漲近0.5%，儘管每週能源信息署（EIA）庫存報告顯示看跌。此外，國際能源署（IEA）發布的月度報告再次強調了對2026年石油供應過剩的預期，荷蘭國際集團（ING）的商品專家Ewa Manthey和Warren Patterson指出。

全球股票在十月進一步上漲

"EIA的報告顯示，美國原油庫存上週增加了640萬桶，超出預期，且超過了美國石油協會（API）前一天報告的130萬桶增幅。這使得原油庫存達到自6月以來的最高水平。從季節性來看，庫存處於自2014年以來的最低水平。庫存的增加主要是由於出口疲軟，周環比下降了155萬桶/日。對於成品油，汽油和馏分油庫存分別下降了945千桶和637千桶。這些庫存下降發生在煉油廠利用率周環比提高了3.4個百分點，達到89.4%的情況下。隨著煉油廠維護的結束，預計開工率將進一步提高，而健康的煉油利潤率也可能支持更高的煉油開工率。"

"IEA的月度報告繼續表明市場供應充足。該機構預計，全球石油供應將在2025年和2026年分別增長310萬桶/日和250萬桶/日。與此同時，需求增長預計將更加溫和，IEA預計2025年僅增加79萬桶/日，2026年再增加77萬桶/日。在石油庫存方面，IEA估計全球觀察到的庫存在9月份激增了7770萬桶，浮動儲存大幅增加。同時，初步數據顯示，全球庫存在10月份進一步增加，再次受到浮動儲存的推動。"

"儘管ICE柴油裂解價差在過去幾天從近期高點回落，但仍維持在30美元/桶以上的高位。隨著我們進入北半球冬季、煉油廠維護季節，以及一些計劃外的煉油廠停產、俄羅斯制裁的不確定性和低庫存，中間馏分油市場保持良好支撐。新加坡企業的最新庫存數據顯示，該國的在岸中間馏分油庫存在過去一周下降了119千桶。在阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普（ARA）地區，柴油庫存周環比增加了87千噸，達到229萬噸，Insights Global報告稱。"

• 歐元在1.1600上方基本持平，經過七天的反彈後進行整固。
• 美聯儲官員的鷹派言論未能支撐疲弱的美元。
• 預計歐元區GDP數據將確認經濟在第三季度以0.2%的速度增長。

歐元/美元在週五小幅下跌，經過七天的反彈，目前交易於1.1625，仍有望實現0.6%的週度升值。該貨幣對在市場情緒略顯疲軟的情況下削減了漲幅，所有目光都集中在歐元區第三季度國內生產總值（GDP）的第二次估算上。

儘管美聯儲（Fed）政策制定者發表了鷹派言論，美元在本週大部分時間仍處於弱勢。週四，聖路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾貝托·穆薩勒姆和克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲·哈馬克對通脹風險的關注超過了對勞動力市場動能的擔憂，而明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里則傳達了更中性的消息。

美元的疲軟抵消了歐元區工業生產報告令人失望的負面影響。今天晚些時候，預計第三季度歐元區GDP將顯示該地區經濟在夏季後適度增長，而在美國，美聯儲官員的更多講話將為美元提供基本指導。

每日市場動態摘要：歐元在美元疲軟中保持強勁

• 歐元正在經歷為期兩週的反彈，受到美元疲軟的支持，而非歐元區數據的積極表現。投資者在經濟數據停滯期間對大規模美元多頭持謹慎態度，迄今為止未受到美聯儲官員鷹派言論的影響。下週發布的積壓延遲數據將澄清美國經濟的狀況，並預計將決定美元的方向。
• 週四，哈馬克表示，當前的貨幣政策幾乎沒有限制性，利率需要達到有助於降低通脹的水平，這表明她反對在12月降息。
• 聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆表達了類似的觀點，指出通脹是中央銀行的主要關注點，並確認美聯儲"在不變得過於寬鬆的情況下，放鬆的空間有限"。
• 同樣在週四，卡什卡里在彭博社的採訪中指出美國經濟的韌性，並呼籲對進一步的貨幣寬鬆保持謹慎。關於12月的會議，卡什卡里表示他仍未決定，但對降息沒有強烈傾向。
• 在歐洲，歐元區的工業生產數據顯示，9月份增長0.2%，此前8月份經過上調修正為下降1.1%。同比來看，工廠活動以穩定的1.2%速度擴張，數據遠低於市場預期的0.7%月增長和2.1%年增長。
• 週五，預計歐元區GDP將確認初步數據，顯示季度擴張0.2%和過去12個月經濟增長1.3%。

技術分析：EUR/USD保持在通道上方，目標在1.1670

EUR/USD突破了自10月初高點以來的下降通道頂部，並在週五盤整漲幅。技術指標表現積極，但4小時相對強弱指數（RSI）在連續上漲八天後接近超買狀態。相同時間框架內的移動平均收斂/發散（MACD）似乎有可能穿過信號線下方。總體而言，信號暗示可能會出現一些鞏固。

多頭應保持在通道頂部之上，目前約為1.1610，以確認趨勢轉變，並關注10月28日和29日的高點，接近1.1670。進一步上行的目標是10月17日的高點，接近1.1730。另一方面，若跌破上述趨勢線1.1610，可能會尋求在11月12日的低點附近1.1575獲得支撐，隨後是1.1530-1.1540區域（接近11月7日和10日的低點）。

固定資產投資在各個行業持續放緩，而消費在十月份保持穩健。工業生產增長放緩，投資和出口疲軟。標準 Chartered 的經濟學家報告稱，產能過剩管理和資金不足可能限制了投資。

增長動能在第四季度繼續減弱

"十月份的活動數據表明，投資、工業生產（IP）和出口的動能減弱，而零售銷售表現良好。投資在關鍵行業進一步放緩，房地產固定資產投資的收縮進一步擴大至同比下降23.1%，為二十年來的最低水平。消費保持穩健，可能受到股市反彈和財政補貼的支持，但商品以舊換新計劃的有效性正在減弱。"

"基礎設施固定資產投資在最近幾個月也大幅下降。雖然惡劣的天氣條件可能影響了夏季的建設，但我們認為，持續的疲軟主要是由於地方政府在基礎設施支出方面資金不足。政府計劃在今年進行2.8萬億人民幣的地方政府隱性債務置換計劃，更多的財政資金可能已分配給該計劃。此外，十月份的產能過剩管理和美國關稅的噪音可能延遲了投資計劃，特別是在製造業領域。"

"我們將2025年的增長預測維持在4.9%，將第四季度的增長預測維持在同比4.4%。最新的美中貿易協議將中國的關稅降低了10%，這可能為出口提供一些支持，特別是在假日季節。隨著關稅不確定性減輕以及政府推動產業升級和創新，製造業固定資產投資可能在2026年穩定。我們相信，政府將調整產能過剩管理措施，並全面執行今年的預算以支持投資。"

關於英國財政大臣瑞秋·里夫斯取消增收所得稅計劃的報導正在對英鎊施加壓力。債券市場的反彈受到預期的支持，即增收所得稅將實現必要的財政緊縮，而不會引發通脹，從而最終使英國央行在12月及以後降息。因此，英國債券的雙重利好：財政風險降低加上央行寬鬆，荷蘭國際集團（ING）外匯分析師弗朗切斯科·佩索萊指出。

英鎊的下行風險增加

"目前尚不清楚里夫斯計劃如何在不觸及所得稅的情況下填補300億英鎊的財政缺口。如果她選擇提高增值稅——這是一項通脹措施——那麼鷹派的英國央行重新定價將對債券產生影響。媒體報導目前正在建議考慮多種選項。其中一個似乎是凍結所得稅稅級的起徵點，這將產生與提高某一稅級稅率相似的財政效果，並可能受到市場的歡迎。"

"截至發稿時，歐元/英鎊交易於0.887：如果債券市場開盤時出現顯著虧損，英鎊的風險溢價可能進一步上升，使該貨幣對突破0.890。最終，這似乎並不足以表明里夫斯願意徹底改變她的財政審慎承諾。"

"我們過去看到不受歡迎的債券波動可能會引發政府的一些反應，以安撫市場。因此，即使英鎊的下行風險增加，我們仍然預計歐元/英鎊的反彈將部分回調。"

分析師指出，儘管兩種斯堪的納維亞貨幣對風險情緒都很敏感，但挪威克朗對風險厭惡上升的反應明顯強於瑞典克朗，這反映了其流動性較低和對石油的更大依賴，德國商業銀行的外匯分析師邁克爾·菲斯特（Michael Pfister）表示。

隨著風險上升，挪威克朗更脆弱

"週二有一個因素被稍微忽視，但分析師們經常討論，那就是斯堪的納維亞貨幣的風險厭惡。瑞典克朗和挪威克朗都是流動性最差的G10貨幣之一（可能僅次於新西蘭元），因此在風險厭惡加劇的時期，瑞典克朗/挪威克朗會出現拋售是合乎邏輯的。然而，這裡也存在差異。"

"在挪威克朗的情況下，風險厭惡（以VIX的變化來衡量）與挪威克朗的特有表現之間存在輕微的相關性。如果風險厭惡增加——即VIX出現正的日變化——挪威克朗通常會受到影響，即使R²僅剛剛達到兩位數。瑞典克朗的情況則不同，其關係在方向和決定係數方面都要弱得多。"

"當考慮更長時間的數據時，這一分析幾乎沒有變化。本質上，這表明挪威克朗受到風險厭惡的負面影響大於瑞典克朗。這可能是由於其對石油作為出口商品的更大依賴。在風險厭惡加劇的階段，油價也可能會下跌。然而，這也可能是由於挪威克朗的流動性較低。無論如何，挪威克朗今年相較於瑞典克朗表現不佳，可能是由於其對風險情緒變化的敏感性增加所導致的不確定性加劇。"

外匯市場通常比其他資產類別更具前瞻性並不罕見。在這種情況下，美元（USDD）似乎正在嵌入一個敘述，即美國的重新開放將導致數據疲軟和美聯儲的鴿派重新定價，荷蘭國際集團（ING）外匯分析師弗朗切斯科-佩索萊（Francesco Pesole）指出。

美元符合看跌觀點

"這已經是我們一段時間以來的觀點，但我們必須承認，當聽到美聯儲官員的講話時，12月降息的門檻已經提高。昨天，尼爾-卡什卡里強調了"經濟活動的韌性證據，超出了我的預期"，並為12月保留了選擇。哈馬克和穆薩勒姆（通常持鷹派立場）表示，我們接近中性，進一步降息的空間有限。"

"昨天一個重要的發展是凱文-哈塞特（國家經濟委員會主任和美聯儲主席候選人）宣布，9月份的就業數據應該在下週發布，但沒有失業率。在我們看來，這表明政府不希望美聯儲以缺乏數據為藉口不在12月降息。"

"雖然美元的走勢符合我們的看跌觀點，但這感覺有點過早，如果初步的美國數據證明沒有看起來那麼糟糕，可能會迅速反轉。"

• 美元兌加元削減部分跌幅，但仍受限於1.4045下方。
• 略顯疲軟的市場情緒為避險美元提供了一些支撐。
• 從技術上看，美元/加元顯示出潛在的看漲頭肩形態。

 週五早盤，美元兌加元小幅上漲，因市場情緒在歐洲時段開盤時轉弱。該貨幣對測試了1.4045附近的阻力區域，但迄今未能成功，儘管美元在1.4000水平上保持穩定，此前在週四從1.3985的低點反彈。

避險美元在歐洲時段開盤時小幅上漲，因市場情緒疲軟，該地區主要股指開盤時均處於下跌狀態。然而，多頭在1.4045上方缺乏認可，投資者保持謹慎，等待一系列美國數據以更好地評估美國經濟前景和美聯儲的利率路徑

技術分析：1.4045上方潛在的看漲"頭肩頂"形態

近期價格走勢表明，美元/加元從11月初的高點1.4140的修正可能已經完成，該貨幣對準備恢復更廣泛的看漲趨勢。潛在的看漲"頭肩頂"形態，作為預測趨勢轉變的常見形態，支持了這一觀點。

該形態的頸線位於1.4045，日內高點與11月6日高點回調38.6%斐波那契水平相交。進一步上行，下一目標位於61.8%回撤位（1.4080）和11月6日低點（1.4090）之間的區域。

向下方面，1.4015-1.4020區域（日內低點，11月12日高點）目前抑制了空頭，阻止其向週四的低點1.3985靠近。如在此下方確認，將增加對10月30日低點1.3925的壓力。