外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）分析師指出，新加坡第二季度最終 GDP 被上修，推動上半年增長同比達到 6.1%，並促使貿工部（MTI）將其 2026 年 GDP 預測上調至 4.5–5.5%。與人工智慧相關的強勁外部需求以及金融服務支撐了這一前景，而美元/新加坡元已回落至 1.2797，並繼續自 6 月下旬接近 1.3000 的高點以來走低。

上調的 GDP 為新加坡元提供支撐

"上半年經濟同比增長 6.1%，促使貿易與工業部（MTI）將全年增長預測從 2.0-4.0% 上調至 4.5-5.5%。MTI 指出，上半年經濟表現"好於預期"，且下半年前景改善，這得益於全球與人工智慧相關的資本支出進一步加速。"

"新加坡企業發展局（Enterprise Singapore）也將其 2026 年非石油國內出口（NODX）增長預測大幅上調至 14-16%，此前為 3-5%。上半年，NODX 增長了 18.6%。"

"儘管如此，MTI 仍強調了前景面臨的若干下行風險。中東衝突進一步升級並擴大，可能引發能源及其他投入品價格再次飆升，從而加劇通脹並收緊全球金融條件。"

"按行業來看，製造業增長率從初值 12.2% 上修至同比 12.5%，較第一季度的 7.3% 進一步加速。強勁表現反映出與人工智慧相關的半導體及晶片製造設備需求旺盛。"

"在外匯市場，美元/新加坡元昨日下跌 0.1% 至 1.2797，強於預期的第二季度最終 GDP 數據提振了市場情緒。該貨幣對已從 6 月下旬略低於 1.3000 的高點穩步回落。"

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• 紐西蘭元走弱，而美國通膨數據符合預期。
• 與伊朗的緊張局勢令市場保持謹慎，外界對霍爾木茲海峽的擔憂持續存在。
• 紐西蘭政治不確定性限制了紐元的上行潛力。

週三撰寫本文時，紐元/美元回落至 0.5865 附近，日內下跌 0.25%。紐西蘭元（NZD）兌美元（USD）仍承壓，而來自美國（US）的通膨數據僅在外匯市場引發有限反應。

美國勞工統計局（BLS）數據顯示，以消費者物價指數（CPI）衡量的通膨率在 7 月份從 6 月份的 3.5% 放緩至 3.4% 年率。該讀數符合市場預期。按月計算，物價上漲 0.1%，此前 6 月份下降 0.4%。

剔除波動較大的食品和能源項目的核心通膨月率上升 0.2%，年率上升 2.5%。這些數據也符合預期，限制了其對聯準會（Fed）貨幣政策前景預期的影響。

美元的反應依然溫和。衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在數據公布後小幅走低。通膨數據沒有出現重大意外，因此沒有新的催化劑能夠實質性改變市場對聯準會下一步政策決定的預期。

然而，在地緣政治方面，市場情緒依然脆弱。路透社援引一名伊朗高級消息人士的話報導稱，目前尚未就延長華盛頓與德黑蘭之間的停火展開任何討論。該消息人士稱，伊朗認為停火並沒有正式開始日期，因此也就無從延長。

該報導削弱了市場對局勢迅速降溫的希望。試圖穿越霍爾木茲海峽和曼德海峽的船隻遭到襲擊，也加劇了市場擔憂，而美國總統唐納德-特朗普則呼籲德黑蘭向與伊斯蘭共和國有關的襲擊受害者支付賠償。這種謹慎的環境限制了對紐西蘭元等風險敏感型貨幣的需求。

在紐西蘭，國內政治不確定性為紐元提供了額外的謹慎情緒。紐西蘭總理克里斯托弗-盧克森（Christopher Luxon）週三在四個月內第二次領導權挑戰中倖存下來。距離大選不到三個月，這一事件凸顯了國家黨內部的分歧，並為紐元增添了另一層不確定性。

7月CPI支持維持利率不變，聯準會壓力緩解

道明證券（TD Securities）策略師表示，7月美國CPI報告對通膨壓力提供了一個較為複雜的圖景。他們指出，"7月商品價格表明關稅傳導較為堅挺，部分受貿易影響的類別有所回升。儘管如此，傳導仍然溫和。"在商品籃子中，"汽車價格、通訊、娛樂以及其他商品是走強的主要驅動因素之一"，但道明證券整體預計該數據將"轉化為略微偏軟的核心PCE通膨，環比為0.18%。"

從政策角度看，道明證券認為："今天的報告應繼續讓聯準會在近期無需進一步收緊政策的問題上獲得一些緩解。"他們指出，"服務價格出現正常化跡象，同時關稅傳導仍處於可控範圍內"，這些發展"有助於緩解對核心通膨黏性的擔憂"，並強化了他們的觀點，即"聯準會今年將維持政策立場不變。"

市場反應較為平淡，道明證券指出："在 7 月報告公布後，市場整體變化不大，9 月會議加息的定價仍略低於 50%。"在他們看來，"這份數據支持聯準會按兵不動"，不過他們也提醒稱，"在 9 月會議前仍在等待更多數據，因為聯準會已降低了加息門檻。"他們還指出，"PPI 報告對我們 0.18% 的核心 PCE 月率初步預測存在一定風險"，凸顯了即將公布的數據在塑造預期方面的重要性。

NZD/USD 技術分析

在一小時圖上，NZD/USD交投於0.5864附近，在價格維持在100週期簡單移動均線（SMA）0.5879和200週期SMA 0.5878下方的情況下，短線偏向略顯看跌。該貨幣對徘徊在附近水平支撐0.5860上方，而14期相對強弱指數（RSI）位於43，略偏下行，表明看漲動能疲弱，在上方均線壓制下，傾向於進一步盤整或小幅走弱。

上行方面，初步阻力位於200週期SMA附近的0.5878，隨後是0.5879附近的100週期SMA，在下一道水平阻力0.5909以及更高阻力位0.5930之前形成一個緊密的日內供給區。下行方面，直接支撐位於0.5860。若跌破該位，將暴露0.5825和0.5760附近的下一道支撐，買家可能會重新入場捍衛更大區間

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• 道瓊斯工業平均指數在數據公布後飆升至 54,000 點關口，隨後又全部回吐。
• 整體 CPI 同比 3.4%，核心 CPI 為 2.5%，兩者均符合預期且均有所回落。
• CoreWeave 上漲 18%，Super Micro Computer 上漲 13%，兩者均不在該指數內。

7 月消費者物價指數（CPI）在 GMT 時間 12:30 公布，完全符合市場共識的預期，而道瓊斯工業平均指數（DJIA）在此後的數小時裡回吐了隨後幾分鐘的樂觀情緒。該指數在公布數據的蠟燭線內觸及時段高點 54,000 點位，隨後一小時內第二次上探未果，目前交投於昨日收盤價下方不遠處，約 53,800 點。

預定的催化劑並未改變任何結果

整體物價月率上漲 0.1%，符合 0.1% 的市場預期，扭轉了 6 月份 0.4% 的跌幅，並將年率從 3.5% 降至 3.4%。核心 CPI 月率上漲 0.2%，年率為 2.5%，較 6 月份低 0.1 個百分點，與預期一致。頁面上唯一未達預期的數字是未經調整的指數，該數值比其自身共識低了 0.07 個點。

利率期貨對該數據作出反應並出現波動，9 月 16 日會議維持利率不變的概率目前定價接近 58%，而就在週一，這一概率還接近五五開。市場走勢並未完成這些工作。過去一週裡，指數一直被釘在紀錄高位下方的窄幅區間內，而這份本可打破區間的預定數據已經交到手中，結果它又回到了起點附近，累計僅移動了約 275 點。

這輪上漲流向了指數並不持有的公司

標普 500 指數上漲 0.2%，納斯達克綜合指數上漲 0.5%，兩者均受到人工智能板塊兩組業績的帶動。CoreWeave (CRWV) 在第二季度營業利潤率高於預期、營收較去年同期翻倍後上漲 18%，而Super Micro Computer (SMCI) 在其 2025 財年第一季度指引公布後上漲 13%，Nebius (NBIS) 上漲 16%。這三家公司都不是道瓊斯指數成分股。

在該指數內部，同樣的交易由Cisco Systems (CSCO)體現，其漲幅略高於 2%。價格加權按股價的美元變動而非市值百分比變動計入，成分股每上漲 1 美元大約對應 6 個指數點，因此名單中股價較低的個股上漲 2% 也只值幾個點。指數成分之外的 18% 漲幅則完全不計入，這就是為什麼大盤指數呈綠色，而這隻指數卻不是。

數據未能看到的那桶原油

7 月的通貨緊縮主要受能源拖累，能源價格當月下跌 1.5%，此前 6 月下跌 5.7%，但年內仍接近上漲 15%。本週原油走勢則相反，連續第五個交易日守在 83 美元上方，而霍爾木茲海峽仍處於關閉狀態，阿曼通道帶來的是要求而非文件。

美國能源信息署（EIA）今日數據顯示，原油庫存增加超過 1,740 萬桶，而市場預期為小幅下降，但原油依然維持買盤。面對如此規模的庫存激增仍不為所動，說明油價定價的是封鎖而非資產負債表，週二經霍爾木茲海峽的通行船隻達到 14 艘，而 10 日均值更接近 11 艘。7 月投票反對降息 25 個基點的三位地區聯儲（Fed）主席看的是這桶原油，而不是今晨公布的數據，而下一次公布的數據覆蓋的是能源項不再提供支撐的一個月。

本週剩餘時間將公布的數據

週四將於GMT時間12:30公布生產者價格指數（PPI），預計月率為0.2%，前值為6月下降0.3%；年率預計為4.9%，前值為5.5%，核心年率預計為4.2%，前值為4.7%。初請失業金人數預計為20.2萬，前值為19.9萬。7月三位持異議者中的一位將於GMT時間12:15發表講話，另一位地區聯儲主席將於12:40發表講話，而當天下午長期限債券市場將迎來一場30年期國債拍賣，此前中標收益率高於5%。

週五 GMT 時間 12:30 將公布零售銷售，預計月率為 0.1%，前值為 0.2%，剔除汽車後的月率預計為 0.2%，前值為下降 0.2%。密歇根大學消費者信心指數將於 GMT 時間 14:00 公布，預期為 54.5，前值為 55.2，該調查的一年期通脹預期上次為 4.2%。這兩項數據本身都不會改變 9 月會議的結果，但它們將勾勒出消費者在為燃料支付更高價格後，是否仍在繼續支出

關注水平

阻力位：54,000關口在盤中兩次阻擋了上漲，是該指數必須收復的第一道關口，而接近54,750的紀錄高點位於現價上方近2%。

支撐位：過去一週構成底部的53,800區域已被現價跌破，53,500成為第一道防線，其下方是53,000關口，之前的上漲正是從這裡開始衝擊紀錄高點。接近52,250的50日指數移動平均線（EMA）是更深層的參考位，且距離當前水平相當遠。

傾向：53,800下方看跌。若某指數在最友好的數據公布後飆升至54,000，隨後又回吐全部漲幅，並跌破其守住一週的底部，這說明其是在派發而非盤整。目標看向53,500，隨後是53,000關口；若日線收盤重新站上54,000，則該觀點失效。

道瓊斯日線圖

• 日本央行在美國CPI數據符合預期後，日圓難以守住對美元的漲幅。
• 交易員削減9月聯準會加息押注，但高企的油價令通膨擔憂持續存在。
• 美元/日圓逼近160關口，另一輪干預風險可能令買家保持謹慎。

週三，日圓兌美元（USD）回吐部分漲幅，此前符合預期的美國CPI數據未能引發明顯波動。截至發稿時，美元/日圓交投於159.20附近，盤中一度觸及158.58的低點。

美國整體消費者物價指數（CPI）7月上漲0.1%，扭轉了6月下降0.4%的局面。按年率計算，通膨從3.5%放緩至3.4%。核心CPI在6月持平後，7月環比上升0.2%，年率則從2.6%放緩至2.5%。

數據公布後，交易員進一步削減了對聯準會（Fed）加息的押注，而此前這一押注已因7月非農就業數據（NFP）弱於預期而減弱。根據CME聯準會觀察工具，9月加息的概率目前為38%，低於CPI報告公布前的44%。

美國國債收益率在整個曲線範圍內小幅走低，而美元則從CPI公布後的跌勢中反彈。美元指數（DXY）跟蹤美元對一籃子六種主要貨幣的表現，目前交投於99.82附近，從日內低點99.61反彈。

美元仍在近期區間內獲得支撐。CPI報告降低了9月加息的可能性，但對更廣泛的前景幾乎沒有改變。通膨仍然過高，而高企的油價可能使聯準會更難將通膨拉回2%的目標。

與此同時，中東和平前景有限也為美元提供了一些支撐。路透社援引一位伊朗高級消息人士報導稱，伊朗與美國之間沒有關於延長停火的討論。

在日圓方面，日本貨幣已回吐近期美日聯合干預所帶來漲幅的近一半。兩國官員均表示，如有需要，他們已準備再次採取行動，這可能會抑制交易員將美元/日圓大舉推回160這一心理關口上方的意願。

目前市場注意力轉向將於週四公布的日本和美國生產者物價指數（PPI）數據。

BNY指出，隨著對美伊協議的疑慮加劇供應擔憂，原油價格仍維持高位。國際能源署（IEA）報告稱，受地緣政治擾動和高燃料價格影響，7月全球石油市場進一步收緊，需求、供應、煉廠開工率和庫存均受到影響。2026年需求前景被下調，而可觀測庫存大幅下降，布倫特原油和WTI油價走高。

IEA 警示全球供需平衡進一步收緊

"由於霍爾木茲海峽關閉以及高油價拖累消費，2026 年石油需求前景被下調至下降 160 萬桶/日（b/d）——較上月預估低 51 萬桶/日。"

"7 月供應升至 1.015 億桶/日，但仍遠低於去年同期水平，海灣地區產量仍大多處於停產狀態；第三季度供應也大幅下降。"

"7 月煉廠原油加工量升至 8090 萬桶/日，但仍比去年同期水平低近 500 萬桶/日，預計第三季度加工量還將進一步削減。"

"7月可觀測庫存減少了6900萬桶，而在現貨升水和成品油市場收緊的背景下，原油價格大幅走高。"

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• 白銀週三上漲超過2%，截至發稿時交投於66.00美元附近。
• 美國7月通膨放緩至3.4%，符合預期，同時美國國債收益率下跌。
• 圍繞美國與伊朗關係以及霍爾木茲海峽的不確定性使貴金屬需求維持高位。

白銀（XAG/USD）週三加速上行，截至發稿時交投於66.00美元附近，當日上漲2.18%。在最新美國通膨數據公布後，美元（USD）和美國國債收益率下跌，提振了這種白色金屬，而地緣政治不確定性繼續支撐避險需求。

美國消費者物價指數（CPI）在7月環比上漲0.1%，此前6月下降0.4%，而年率從3.5%放緩至3.4%。這兩個數據均符合市場預期。剔除波動較大的食品和能源價格的核心通膨環比上升0.2%，同比上升2.5%，也與預期一致。

市場反應利好白銀。衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在數據公布後小幅下跌。美國國債收益率也走低，2年期收益率下跌約4個基點，至4.18%附近。

較低的債券收益率往往會通過降低持有成本來支撐白銀等不生息貴金屬。與此同時，美元走弱使以美元計價的白銀對使用其他貨幣的投資者來說更便宜。

不過，這些通膨數據並未從根本上改變貨幣政策前景。由於總體通膨仍高於美聯儲（Fed）2%的目標，且高企的油價令通膨上行風險依然存在，投資者繼續預計貨幣政策將保持緊縮。儘管如此，根據CME FedWatch工具，9月加息的概率從數據公布前的44%降至約38%。

地緣政治背景為白銀提供了額外支撐。據路透社報導，一名伊朗高級消息人士表示，目前沒有就延長伊朗與美國之間的停火進行任何討論。該消息人士還稱，華盛頓在達成臨時協議48小時後就違反了該協議，並在幾天後退出了協議。

這些緊張局勢使人們對中東局勢能否持久正常化以及霍爾木茲海峽重新開放保持不確定性。由此導致的高企油價仍可能成為通膨壓力的潛在來源，同時也支撐了對避險資產的需求。美元略微走弱、美國國債收益率下行以及持續的地緣政治風險共同作用，使白銀在週三得以維持強勁的看漲動能。

XAG/USD 技術分析

在一小時圖上，XAG/USD 交投於 66.03 美元，維持短期看漲傾向，因為其仍守在 100 小時簡單移動平均線（SMA）64.04 美元和 200 小時 SMA 61.68 美元上方。該金屬也繼續位於一條向上傾斜的趨勢線支撐上方，目前該支撐位約在 65.57 美元附近，這在最近一輪上漲後強化了其建設性結構。動能為正但並不極端，14 週期相對強弱指數（RSI）徘徊在 59 附近，表明買盤興趣穩定，但尚未進入超買區域。

下行方面，直接支撐位於 65.57 美元附近的趨勢線，其前方更深的緩衝位在 100 小時 SMA 64.04 美元附近以及 200 小時 SMA 61.68 美元。上行方面，初步阻力位於 66.80 美元的水平阻力；若能持續突破這一上限，將為進一步上漲打開空間，而若未能攻克，則可能引發盤整並回落至附近的趨勢線支撐。

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道明證券（TD Securities）策略師指出，7 月美國通膨總體符合預期，整體 CPI 月率上升 0.1%，核心 CPI 月率上升 0.2%。他們認為，關稅傳導有限以及服務業通膨出現正常化跡象，降低了美聯儲採取更緊縮政策的必要性，同時維持其觀點，即美聯儲今年將保持政策立場不變。

由於市場認為美聯儲按兵不動，美元走弱

"7 月消費者價格通膨符合預期，整體 CPI 月率上升 0.1%（四捨五入前為 0.074%；道明證券：0.15%，共識：0.1%）。這在一定程度上歸因於能源價格仍在回落（汽油月率 -3%）以及食品通膨放緩。"

"核心部分同樣高於預期，月率增長 0.2%（四捨五入前為 0.215%；道明證券：0.20%，共識：0.2%）。核心 CPI 的反彈是全面性的，服務和商品在 6 月表現疲軟後均恢復了溫和動能。正如預期，超級核心 CPI 在上期下降 0.20% 後反彈至月率 0.19%。"

"值得注意的是，7 月商品價格表明關稅傳導較為堅挺，部分受貿易影響的類別有所回升。儘管如此，傳導仍然有限。汽車價格、通信、娛樂以及其他商品是商品籃子走強的主要推動因素。總體而言，我們預計 7 月 CPI 數據將轉化為略微偏軟的核心 PCE 通膨，月率為 0.18%。"

"今天的報告應會繼續緩解美聯儲對進一步收緊政策必要性的擔憂，至少在近期如此。服務價格正常化的跡象，以及仍受控的關稅傳導，都有利於緩解對核心通膨黏性的擔憂。總體而言，我們仍認為美聯儲今年將保持政策立場不變。"

"在 7 月報告公布後，市場反應相對不大，9 月會議加息的定價仍略低於 50%。總的來說，這份數據支持美聯儲按兵不動，但由於美聯儲已降低加息門檻，我們仍在等待 9 月會議前的更多數據。此外，PPI 報告對我們預期的 0.18%月率初步 PCE 預測存在一定風險。"

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美國（US）總統唐納德-特朗普週三在 Truth Social 上發帖宣稱，美國對霍爾木茲海峽擁有"完全控制權"。特朗普吹噓美國在波斯灣附近的海軍存在，稱其為"一道鋼鐵長城"。總統表示，這一策略讓伊朗沒有任何辦法與之抗衡。"我認為我們會保住它，"他寫道。

在同一篇帖子中，特朗普稱伊朗軍隊已被掏空，表示該國"沒有海軍"也"沒有空軍"，剩餘士兵沒有薪水可領，而伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）"已被重創並正在逃離"。他還質疑伊朗領導層的地位，稱其"充其量是不確定的"。

在經濟方面，特朗普表示伊朗"沒有錢"，該國"已經完蛋"，並指出通膨率已達"300%"且仍在上升。他將伊朗關於這一對峙的表態斥為"假新聞"，稱伊朗"只會說不會做"，並且"不再是中東的惡霸"。

• 歐元/英鎊在 0.8540 區域附近的狹窄區間內持平交易。
• 英國央行 7 月份按兵不動的決定顯示貨幣政策委員會存在分歧，9 名成員中有 3 人主張加息。
• 英鎊下一個重要數據將於週四公布，為英國國內生產總值報告。

週三，歐元（EUR）兌英鎊（GBP）企穩，歐元/英鎊在連續兩日下跌後於 0.8540 區域附近持平交易。受德國消費者物價指數（CPI）公布影響，英鎊在當天早些時候一度觸及兩週高位，隨後回落；該數據表明 7 月份通膨仍然頑固。

本週以來，英鎊一直保持堅挺基調，使該貨幣對始終受制於開盤水平下方，儘管市場正準備迎接一份可能從任何方向挑戰這一強勢的增長報告。

英國央行（BoE）在 7 月初的會議上將關鍵利率維持在 3.75% 不變，符合預期，但投票結果比標題所顯示的更為接近。9 名貨幣政策委員會（MPC）成員中有 3 人主張加息 25 個基點，指出與中東衝突相關的能源價格上漲使通膨風險偏向上行。

週四，初步英國 GDP 將成為該交叉盤的主要催化劑。經濟學家預計，截至 6 月的三個月 GDP 季率增長 0.4%，低於第一季度的 0.6%，年率預計將從 3 月的 0.9% 小幅升至 1.1%。符合預期的數據本身不太可能對英鎊產生太大影響，但若明顯不及預期，則將是 sharp

短期技術分析：

在 4 小時圖上，歐元/英鎊交投於 0.8540，維持看跌的短期基調，因為匯價仍低於 20 週期簡單移動平均線（SMA）0.8551 和 100 週期 SMA 0.8554。該貨幣對也受到附近水平阻力位 0.8541 和 0.8545 的壓制，而相對強弱指數（RSI）約為 39，仍低於中性 50 關口，表明看漲動能疲弱，只要這些壓制位保持完好，匯價就傾向於進一步下行。

下行方面，初步支撐位於 0.8534，隨後是更低的水平支撐 0.8532，兩者共同構成當前需求區域。上行方面，若要反彈，匯價首先需要重新站上 0.8541，隨後是 0.8545，然後關注 20 週期 SMA 0.8551，接著是 100 週期 SMA 0.8554，這些將構成逐步增強的阻力位。

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BNY 的 Geoff Yu 報告稱，儘管美元走弱且美國實際收益率下降，但在聯準會決議後，商品型新興市場經濟體的主權債券遭遇了加速拋售。即便黃金價格走高，南非也未能吸引資金流入，因為與美國令人安心的收益率動態相比，新興市場久期仍面臨名義收益率不足、通膨風險和財政壓力的挑戰。

商品相關債券面臨久期逆風

"商品型新興市場經濟體發行的主權債務通常會在聯準會鴿派環境下受益於美元融資交易，但在聯準會決議後拋售加速。已有一些早期反轉跡象，但南非本應是黃金價格走高最明顯的受益者之一，卻直到決議後一整週才出現首個資金流入交易日。這表明，新興市場久期的環境仍然艱難。"

"前端和後端的名義收益率根本不足以補償通膨風險和財政壓力。鑑於當前全球增長前景以及伊朗衝突帶來的意外財政負擔，我們對這一觀點表示一定認同。央行無法像債券市場那樣施加財政紀律，而要實現新興市場資產的持續復甦，所需的價格調整尚未到位。"

"儘管通膨高企，發達市場主權債券在整個伊朗衝突期間仍獲得強勁的國內支撐。本地投資者不面臨外匯風險，而盈虧平衡通膨率的有限波動使實際收益率保持吸引力。這在歐洲總體上仍然成立，但聯準會決議改變了美國盈虧平衡通膨率的格局：5年5年遠期指標在過去一個月上升了 20bp，較 3 月低點幾乎上升了 30bp。"

"即便如此，美國實際收益率的下降仍不足以推動資金大舉流入商品相關債券，因為美債收益率曲線陡峭化抵消了其中大部分利好。美元走弱的觀點依然成立，但這並不自動意味著商品價格走強或商品相關經濟體走強，尤其是在美國投資者仍對國內名義收益率和實際收益率感到滿意的情況下。"

"因此，在商品經濟體能夠形成自身的增長和總回報敘事之前，它們無法充分受益於更寬鬆的全球金融環境。此前那種相對於美國的顯著收益率優勢，以及中國強勁需求推動出口收入增長的組合，已經不會再回來了。"

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