外匯新聞

BNY的Geoff Yu指出，月末再平衡資金流使英鎊（GBP）面臨脆弱性，在強勁表現和GBP/USD水平偏高之後，英鎊被視為尤其容易受到影響。英國（UK）資產對財政大臣Healey強調工黨政府下財政紀律的表態作出反應，同時商業信心改善、定價意願緩和，這些因素共同塑造了市場對英鎊和英國國債的預期。

英鎊敞口與英國背景變化

"MXN是最明顯的套息交易表達，而GBP和EUR則受益於對沖資金流以及相對有利的利率環境。"

"鑑於GBP/USD水平偏高以及相關的盈利換算拖累，GBP看起來尤其脆弱，而EUR面臨類似但略不那麼嚴重的風險。"

"英國財政大臣John Healey表示，財政紀律將是首相Andy Burnham領導下工黨政府首份預算的基石，並承諾在現有財政規則內行事，同時將把將國防支出提高至GDP的3%的決定推遲到明年的支出審查。"

"更廣泛的政策挑戰在於，在英國應對更高安全風險、混合威脅以及提高軍事準備水平的壓力之際，如何在更緊的財政約束與不斷增長的國防和韌性需求之間取得平衡，而又不削弱公眾財政信心。"

"英國2026年8月勞埃德銀行商業晴雨表顯示，商業信心在8月上升4點至53%，為3月以來最高，並高於47%的12個月平均水平。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美元（USD）在一週高點附近表現不一，主要外匯貨幣對正在測試關鍵技術水平，包括歐元/美元位於其 200 日移動均線附近，以及美元/日元接近 160.00。Haddad 強調了傑克遜霍爾會議前後美聯儲評論的分歧，但與 Susan Collins 的觀點一致，即政策略具限制性，這使得美元面臨美聯儲利率預期偏鴿派重定價的風險。

美元走勢不一，因美聯儲觀點分歧

"美元在一週高點附近表現不一，而股市和債券收益率大多走強。主要外匯貨幣對正逼近關鍵技術水平，一旦被突破，可能引發更大幅度的波動。"

"我們認同 Collins 的觀點，這使得美元容易受到偏鴿派重定價的影響。聯邦基金期貨目前定價顯示，9 月 16 日下次會議上加息 25 個基點至 3.75-4.00% 的概率為 35%，未來十二個月累計收緊幅度接近 50 個基點。"

"美國勞工統計局（BLS）初步年度非農就業基準修正將於今日公布（倫敦時間 3:00pm，紐約時間 10:00am）。預計將上調 18.5 萬人，這表明截至 2026 年 3 月的十二個月裡，非農就業增長被低估了約每月 1.5 萬人。"

"這一滯後性的修正不會改變美聯儲利率預期的方向。但若下修，可能會加劇對招聘疲軟的擔憂。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）高級宏觀策略師 Bas van Geffen 指出，各國央行官員和市場參與者都在關注傑克遜霍爾，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）主席 Warsh 將在會上發表主旨演講。報告強調了他對前瞻性指引的厭惡，並暗示他可能會避免給出明確的政策信號。他還提到了同僚近期發出的通膨警告，以及這對美元（USD）和利率市場的潛在影響。

Warsh 主旨演講令指引前景仍不明朗

"各國央行官員、經濟學家和記者紛紛湧向這座小鎮，參加美聯儲年度政策研討會。隨著世界向新世界秩序過渡，政策制定者有很多話題可討論，而這一過程通常不會一帆風順。地緣政治和人工智慧只是引發全球衝擊波的兩個因素，並對安全、經濟——以及通膨——構成風險。"

"FOMC 自己的主席則是個例外。Warsh 定於今天發表主旨演講。此前的美聯儲主席曾利用這一機會暗示美國貨幣政策的轉折點，但自從執掌美聯儲以來，Warsh 一直在迴避各種形式的前瞻性指引。"

"他會堅持自己的說法，並告訴那些詢問美聯儲政策方向的人，去做讓傑克遜霍爾成為這一研討會舉辦地的那句話——‘去釣魚’？還是在財政部長 Bessent 介入利率市場、對美債收益率曲線長端形成壓制之後，他會覺得有必要說得更直白一些？今年日程中沒有貨幣政策小組討論，這表明 Warsh 會選擇前一種。"

"在此次活動前，他的幾位同僚已警告通膨壓力正在逼近，而歐洲央行（ECB）發言人也開始傾向於 9 月加息——儘管大多數人對這一時間點之後的任何舉措仍未明確表態。"

"傑克遜霍爾要麼會成為當天的亮點，要麼會讓市場昏昏欲睡。"

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渣打銀行（OCBC）的克里斯多福·黃（Christopher Wong）對鉑金維持更為堅挺的戰術偏向，儘管近期在1860–1910附近失去動能，但仍傾向於逢低買入。溫和看漲動能依然完好，關鍵阻力位在1863–1943，若能有效突破，上行潛力將指向2065。支撐位分別位於1815和1765，為短期建設性前景提供支撐。

反彈暫停，但結構仍偏正面

"鉑金仍維持更為堅挺的戰術偏向。鉑金溫和看漲動能和逢低買入偏向依然完好，不過需要突破1863-1943才能延伸至2,065。"

"鉑金的反彈近期有所失去動能，最近一輪上漲在1860-1910區域附近停滯。最新報1850水平。"

"溫和看漲動能依然完好。關鍵阻力區域位於1863（2026年高點至低點的23.6%斐波那契回撤位）-1943（200日均線）。多頭需要有效突破，才能增強更大信心。下一個阻力位在2065（38.2%斐波那契回撤位）。傾向於逢低買入。"

"支撐位在1815（100日均線）、1765（21日均線）"

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• 在本週稍早於4,700美元附近遭遇拒絕後，XAU/USD在4,600美元附近持平。
• 投資者週五按兵不動，等待美聯儲沃什在傑克遜霍爾的講話。
• 金價在200日簡單移動平均線（SMA）上方維持看漲傾向。

週五，黃金（XAU/USD）連續第二個交易日幾乎持平，本週稍早在接近4,700美元的三個月高點遭遇拒絕後，價格被限制在此前的阻力區域下方不遠處，即4,600美元下方。週五市場波動性依然低迷，投資者將焦點放在美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）稍晚將在傑克遜霍爾研討會上的講話上。 

投資者預計，沃什將克服他對前瞻性指引的反感，並就央行近期抑制物價壓力的政策計劃釋放一些信號，儘管理事會成員呼籲加息。

週四，堪薩斯聯儲主席傑弗里-施密德（Jeffrey Schmidt）在 CNBC 上表示，通脹"仍然頑固，我們必須繼續尋找突破的方法"，當天晚些時候，克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克（Beth Hammack）重申，現在是"採取行動"的時候，以使通脹回到目標水平。

技術分析：只要維持在200日SMA上方，多頭仍占據主導

XAU/USD 交投於4,599美元，整體看漲基調仍在發揮作用，因為現貨價格穩穩保持在200日簡單移動平均線（SMA）上方，目前該均線約在4,525美元附近。日線圖上的動能指標支持看漲觀點，相對強弱指數（RSI）在從超買極端回落後位於66.48，而移動平均收斂/發散指標（MACD）仍處於正區間。

空頭目前仍被限制在5月下旬4,590美元區域高點上方，從而封住了通往前述200日SMA（4,527美元）的下行路徑。若跌破該水平，下一目標將是8月13日高點和8月20日低點所在的4,450美元區域。

上行嘗試仍受限於4,700美元水平（週二高點）之前，隨後是5月12日高點4,773美元以及4月高點，接近4,900美元。

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BNY 的 Geoff Yu 指出，歐洲通膨正在走強，法國和西班牙的數據進一步加劇了對歐洲央行（ECB）的擔憂。管理委員會成員 Kazaks 和 Schnabel 被視為鷹派聲音，強調必須防止價格壓力持續存在。報告指出，歐元/美元走軟，而歐元區情緒指標走強，表明市場正在權衡更高的通膨與仍然脆弱的增長。

ECB 鷹派關注持續的價格壓力

"最新的各國數據進一步加劇了對整體通膨的擔憂：法國 8 月 CPI 年率從 2.1% 加速至 2.4%，而西班牙 CPI 從 3.6% 跃升至 4.3%，主要受能源和燃料價格走強推動。"

"歐洲通膨正在走高，強化了 ECB 保持警惕的理由。法國 HICP 從 2.4% 加速至 2.7%，而西班牙全國 CPI 升至 4.3%，略高於預期，儘管協調通膨率 4.5% 略低於預期。無論是方向還是水平，管理委員會都將認為不可接受。"

"ECB 管理委員會成員 Martins Kazaks 警告稱，不能讓高於目標的通膨根深蒂固，並表示 9 月份再次加息是一個相當大的可能性。"

"ECB 鷹派 Isabel Schnabel 今天將在懷俄明州發表講話，我們預計她將重申必須搶先防範通膨持續存在，儘管目前第二輪效應的證據仍然有限。"

"8 月歐元區經濟景氣指數上升 1.3 點至 98.4，而歐盟指標上升 1.0 點至 98.2，使兩者都更接近 100 的長期平均水平。"

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三菱東京日聯銀行（MUFG）的 Derek Halpenny 和 Abdul-Ahad Lockhart 認為，只有當美聯儲主席給出明確的政策意外，或承諾未來採取行動時，傑克森霍爾會議才會成為美元的重要外匯事件。他們列出了 Warsh 主席講話的三種情景，認為前瞻性指引的空間有限，美元（USD）出現大幅波動的概率較低。

Warsh 立場被視為限制美元波動

"傑克森霍爾會議素有製造頭條新聞的聲譽，但歷史表明，只有在特定條件下，它才會成為市場上的外匯事件。回顧 Bernanke 任內，並分析 Bloomberg Dollar Index (BBDXY) 當日波動超過 0.5%的事件，可以發現三個共同主題。"

"關鍵區別在於，Warsh 一再反對將前瞻性指引作為政策工具。他已明確表示，無意讓市場提前承諾未來的政策決定。理論上，這應會顯著降低傑克森霍爾會議出現意外的可能性。"

"情景 1：Warsh 堅持自己的原則。他避免發出政策信號，而是將重點放在更廣泛的經濟主題上。這將類似於 2017 年等事件，當時市場預期會有政策信息，但實際獲得的新信息很少。在這種情況下，最可能的結果將是隨著預期被消化，美元小幅走軟。"

"情景 2：他提供框架指引，而非政策指引。Warsh 可能會討論美聯儲的反應函數、生產率趨勢、通脹容忍度，但不會承諾 9 月份的決定。這似乎是市場的一致預期。在這種情景下，市場反應可能仍將保持有限。"

"情景 3：他偏離自己此前表述的做法。這是概率最低的事件。任何關於政策路徑的明確暗示，無論偏鷹還是偏鴿，都將構成真正的意外，並可能引發類似 2022 年或 2024 年那樣的美元（USD）大幅波動。"

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• 美元/加元週五幾乎持平，因投資者在凱文-沃什傑克遜霍爾講話前保持謹慎。
• 隨著通膨持續頑固，美聯儲官員維持鷹派基調。
• 美加貿易緊張局勢和加拿大增長數據可能影響加元。

週五，美元/加元交投於 1.3845 附近，日內下跌 0.07%，因投資者在美聯儲（Fed）主席凱文-沃什（Kevin Warsh）於傑克遜霍爾研討會發表備受期待的講話前不願建立大額頭寸。

市場關注的重點是凱文-沃什可能就美國貨幣政策前景釋放的信號。投資者尤其希望判斷，在通膨持續頑固的情況下，美聯儲是否正在考慮進一步收緊貨幣政策。

最新通膨數據未能緩解這些擔憂。週三公布的核心個人消費支出（PCE）物價指數符合市場預期，略微強化了9月加息的預期。根據 CME FedWatch 工具，市場目前定價9月加息概率為40%，高於數據公布前的36%。

在傑克遜霍爾會議前，多位美聯儲官員也發表了鷹派言論。堪薩斯城聯儲主席傑弗里-施密特（Jeffrey Schmidt）表示，通膨仍然"頑固"，政策制定者需要繼續尋找將其壓低的方法。與此同時，克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克（Beth Hammack）表示，現在是"採取行動的時候了"，指的是進一步加息。

在此背景下，美元（USD）仍相對穩定。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）週五維持在 99.00 上方。

在加拿大方面，隨著與美國（US）貿易緊張局勢再度升溫，加元（CAD）可能繼續承壓。加拿大已將對部分美國商品加徵 50% 關稅，包括銅線和木炭，納入其報復措施清單。貿易緊張局勢進一步升級可能拖累加拿大經濟前景，並限制加元兌美元的升值能力。

投資者還在等待加拿大第二季度國內生產總值（GDP）數據，該數據將於週五晚些時候公布。繼第一季度萎縮 0.1% 後，預計第二季度增長率為 3.4% YoY。若增長數據出現重大意外，可能為美元/加元提供新的催化劑，而目前該貨幣對仍幾乎持平於 1.3845 附近。

隨著加拿大央行定價看起來過於激進，加拿大經濟反彈面臨風險

Brown Brothers Harriman 的策略師指出，加拿大經濟有望在短期內實現穩健反彈，"實際 GDP……預計將按年化季調後增長 3.4%，而第一季度為 -0.1%，這將強於加拿大央行（BoC）2.5%的預測。"他們補充稱，加拿大統計局 7 月份 GDP 的初步估計"也將為第三季度提供早期讀數"，有助於塑造市場對復甦持續性的預期。然而，BBH 警告稱，"不斷惡化的美加貿易戰威脅著讓反彈提前夭折"，儘管"令人鼓舞的是，接近 2%的核心通膨為加拿大央行按兵不動並為經濟提供緩衝留出了空間。"在此背景下，該行認為，"市場對加拿大央行未來十二個月加息 75 個基點的定價看起來過於激進，這為鴿派重定價留下了空間，並使美元/加元在 1.4000 附近走強。"

美元/加元技術分析

在一小時圖上，美元/加元交投於 1.3846。該貨幣對在主要移動平均線之間盤整，守在 200 週期簡單移動平均線（SMA）1.3837 上方，同時仍受 100 週期 SMA 1.3857 約束，這使得短期基調保持中性，略偏看漲，因為買家守住了下方區間。14 期相對強弱指數（RSI）位於 37，仍偏向疲弱動能，暗示除非價格能夠果斷突破上方即時阻力，否則上行嘗試可能仍然有限。

上行方面，初步阻力位於 100 週期 SMA 1.3857，隨後是 1.3893 附近的水平阻力位，如果多頭延續反彈，進一步阻力位在 1.3910。下行方面，200 週期 SMA 1.3837 提供首個支撐，隨後是 1.3825 的水平位，而若賣家重新掌控局面，更深的回撤至 1.3783 將暴露出一個更重要的需求區域。

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