外匯新聞

預計美元（USD）疲軟將持續到年末，受到季節性資金流動和穩定的國債市場的支持。大宗商品貨幣表現良好，而歐元/美元和美元/日元分別以1.18和152為目標，ING的外匯分析師Chris Turner指出，外匯波動性低迷。

大宗商品相關貨幣在年末前表現優於其他貨幣

"外匯市場相對平靜。美國利率波動性在MOVE指數中已回落至年內低點。毫無疑問，美國國債市場的穩定是2025年的一大驚喜。隨著年末臨近，我們看到大宗商品貨幣表現相當不錯——更確切地說，是由金屬支撐的大宗商品貨幣。"

"從兩年期通脹掉期得出的兩年期美國實際利率來看，實際利率在9月至11月間實際上上升了25個基點，主要是由於通脹預期下降了50個基點。根據Hassett的預測，隨著通脹預期的上升，實際利率肯定會更低。這將導致美元走弱。"

"然而，在短期內，似乎有一個共識觀點認為，美元將在季節性資金流動的影響下走弱。這也是我們的觀點，因此我們對歐元/美元和美元/日元的年末目標分別設定為1.18和152。美元指數（DXY）在99.00以下交易的時間越長，跌至97.80/98.00區域的可能性就越大。"

美元（USD）正在鞏固本週的損失，交易接近本週的低點。全球股市持續上漲，而長期國債收益率保持在適度的上行壓力下。美國10年期國債收益率本月上漲近10個基點，達到4.11%，主要反映出更強的通脹預期。BBH外匯分析師報告稱，10年期國債收益率在過去三個月內一直在3.95%-4.20%之間震盪。

美聯儲降息押注加大，因就業增長放緩

"美國每週初請失業金人數確認沒有裁員螺旋的跡象。截止11月29日的一週，初請失業金人數降至191,000（市場預期：220,000），而前一週為218,000，距離2022年9月創下的189,000的紀錄低點僅一步之遙。"

"然而，美國勞動力需求疲軟。Revelio Labs的非農就業（私營和公共部門）在11月下降了9,000，而10月為下降15,400。該數據是在ADP報告不佳的背景下發布的，後者顯示私營部門雇主在11月裁減了32,000個職位。我們看到美聯儲提前降息至中性水平（接近3%）的風險上升，以防止招聘低迷演變為大規模裁員。這可能進一步對美元施加壓力。"

"9月份的個人消費支出（PCE）報告今天將公布（倫敦時間下午3:00，紐約時間上午10:00）。預計整體和核心PCE平減指數均為2.8%（同比），而8月份分別為2.7%和2.9%。儘管朝著美聯儲2%的通脹目標的進展停滯，但價格上行風險並未顯現，為美聯儲放鬆政策留出了空間。ISM物價支付指數指向通脹壓力的緩和。"

日本經濟大臣木內實在週五的歐洲交易時段表示，政府不會干預日本銀行（BoJ）在貨幣政策上的決定。

附加評論

政府不會對此發表評論

希望日本央行能夠適當地引導貨幣政策，以穩定實現2%的通脹目標。

希望日本銀行能夠與政府在聯合協議中規定的原則上緊密合作。

股票、外匯和債券市場穩定反映基本面非常重要。

政府將以高度緊迫感關注市場動態。

市場反應

美元/日元在歐洲交易時段恢復了早期的損失，徘徊在155.00附近。然而，這一反彈似乎是受到美元的強勁反彈推動

歐元（EUR）有望在對美元（USD）上實現第二週的上漲，受到美聯儲（Fed）和歐洲央行（ECB）政策差距縮小預期的支持。儘管法國和德國的政治風險依然存在，但MUFG的外匯分析師Lee Hardman和Abdul-Ahad Lockhart報告稱，預計歐元在未來6-12個月內將保持上行勢頭。

法國、德國的政治風險引起市場關注

"歐元有望實現連續第二週對美元的上漲。由於美元在下週的FOMC會議前普遍走弱，這幫助歐元/美元回升至接近1.1700水平。市場預期美聯儲和歐洲央行之間的政策分歧將繼續縮小，歐元因此受益，因為美聯儲將利率降低至中性水平，而歐洲央行已經到達該水平，並更有可能維持利率不變。"

"歐元區，尤其是法國的政治風險在最近幾個月抑制了歐元的上行勢頭。法國政府仍需通過明年的預算，這可能在年底前引發政治風險的再次升級，儘管我們假設如果議會未能及時通過明年的預算，他們將延續當前預算，並在明年初再試一次。"

"彭博社還報導，德國的政治風險今天可能會吸引一些市場關注。執政聯盟政府的養老金法案今天將進行投票，聯邦議院的最終投票定於當地時間12:30左右，結果預計在1點左右公布。據報導，該法案可能會被否決的風險。儘管我們對歐洲的政治風險保持警惕，但我們並不認為這些風險會支持我們對歐元在未來6-12個月內進一步對美元走強的展望。"

• 歐元兌美元從日高1.1675回落。
• 歐元區經濟和就業創造在第三季度加速。
• 在美國，所有目光都將集中在9月份的PCE價格指數發布上。

歐元/美元在週五小幅上漲，寫作時交易接近1.1650，此前在早期歐洲交易時段受阻於1.1675。然而，迄今為止，向下的嘗試仍然有限，市場正為下週美聯儲的25個基點降息做好準備。

根據當天早些時候發布的國內生產總值（GDP）數據，歐元區經濟在第三季度以0.3%的速度增長。這些數據超出了之前預估的0.2%增長和上一季度的0.1%擴張。年GDP保持不變，為1.4%，低於上一季度的1.5%。

此外，歐盟統計局的數據揭示，至9月的三個月內，就業增長加速至0.2%，高於第二季度的0.1%，並超出預期的0.1%增長。按年計算，歐元區就業增長0.6%，繼上一季度的0.5%增長和市場預期的0.5%穩定增長之後。這些數據對歐元的影響微乎其微。

現在的焦點轉向美國個人消費支出（PCE）價格指數，這是下週美聯儲貨幣政策會議前的最後一個通脹指標。預計PCE數據將確認通脹仍高於美聯儲2%的目標，儘管這不太可能改變美聯儲下週進一步放鬆貨幣政策的看法。

每日市場動態：美元在降息預期中保持防守

• 本週美元是G8貨幣中表現最差的。早些時候發布的疲軟ADP就業變化報告鞏固了市場對美聯儲下週降息的希望，而在歐洲，製造業活動數據超出預期，為歐元提供了額外支持。
• 週四，歐元區零售銷售在10月份以0%的增長令人失望，低於市場預期的0.1%增長。9月份的數據從之前估計的0.1%下降修正為0.1%的上升。歐元在發布後回落，隨後迅速反彈。
• 美國初請失業金人數在11月最後一週降至191,000，為三年來的最低水平，較前一週的218,000有所下降。市場對這些數據持謹慎態度，因為求職者可能在感恩節假期期間暫停了失業申請。
• 期貨市場預計美聯儲在12月10日會議上降息25個基點的概率為87%，並預計明年將有兩到三次降息，根據CME集團的美聯儲觀察工具。
• 關於白宮經濟顧問凱文·哈塞特可能取代傑羅姆·鮑威爾擔任下一任美聯儲主席的消息也對美元施加壓力。《金融時報》報導稱，債券投資者已向美國財政部投訴，擔心哈塞特可能會繼續採取激進的寬鬆政策。
• 稍後，美國PCE價格指數預計將確認通脹仍然頑固，整體讀數年同比加速至2.8%，高於8月份的2.7%，核心讀數年增長保持在2.9%的穩定速度。

技術分析：歐元/美元多頭仍受限於1.1680以下

歐元/美元保持其即時看漲趨勢，向下的嘗試被限制在趨勢線支撐位1.1630以上，而1.1670-1.1680區域繼續限制多頭。4小時相對強弱指數（RSI）保持在50以上，目前為61，儘管移動平均收斂發散（MACD）指標已回落至零水平以下，表明看漲趨勢正在失去動力。

多頭需要突破週四的高點1.1682，以延續其向10月17日高點（接近1.1730）和10月1日高點（1.1778）的反彈。

相反，如果跌破上述1.1630水平，可能會吸引空頭重新測試週低點1.1595。進一步下行，11月26日和28日的低點在1.1550-1.1555區域成為下一個目標。

日本央行（BoJ）加息預期為日圓（JPY）提供了支撐，市場預計12月19日將加息25個基點。荷蘭國際集團（ING）外匯分析師Chris Turner指出，美元/日圓預計在年末達到152，2026年的預測為148，因為日本在再通脹和貨幣強度之間尋求平衡。

美元/日圓預計年末小幅回撤

"10月份美元/日圓突破150令許多人感到震驚。到11月中旬，大多數人得出結論，除了在160處進行大規模官方干預外，幾乎沒有什麼能扭轉美元/日圓的走勢。此外，我們多次被問及日圓是否正在失去避險地位。我們回答說，良好的風險環境意味著日圓在這一點上並沒有受到嚴重考驗。"

"然而，現在看來，日本央行加息的前景終於在支撐日圓。12月19日的會議幾乎已定價25個基點的加息，1個月的日圓隔夜指數掉期（OIS）利率在過去一個月內從1.14%上升至1.47%。這裡的觀點似乎是，儘管新日本政府有再通脹的資歷，但並不想接受弱日圓，並將允許日本央行加息。"

"我們對美元/日圓年末的目標為152。同時，2026年年末的預測為148。"

中國商務部在週五歐洲交易時段表示，政府旨在恢復整體需求，並制定了推動該目標的計劃。

附加聲明

將加大進口擴展的力度。

還將擴大服務消費。

將增加直接惠及家庭/消費者的包容性政策的實施。

消除限制性措施，促進家電的更新消費。

市場反應

儘管澳元（AUD）是北京的流動性代理，但中國計劃的宣布對澳元沒有立即影響。自週五開盤以來，澳元/美元交易堅挺，在歐洲時段上漲0.3%，交易於0.6640附近。

美元/日元已打破與美日收益率差的歷史聯繫，相關性轉為負值，因為日本特有的風險佔主導地位。MUFG的外匯分析師Lee Hardman和Abdul-Ahad Lockhart報告稱，新的政府下財政擔憂可能會使日元保持疲軟，即使利率差異繼續收窄。

美元/日元公允價值背離加大

"美元/日元與美日收益率差之間的近期關係確認了美元/日元動態的結構性轉變。歷史上，該貨幣對與短期美日利率差密切相關，使得2年期利差成為我們短期公允價值模型的核心輸入之一，此外還有隱含波動率、風險反轉和其他宏觀特徵。"

"然而，自10月以來，我們的回歸模型顯示現貨與公允價值之間存在持續的錯誤定價。這種背離與美元/日元收益與美日收益率差之間的相關性急劇下降相吻合：在2025年10月之前，10年期利差的12周滾動相關性平均為+0.43，在2月份達到0.91的峰值，而在2025年10月之後，平均相關性崩潰至-0.07，並連續八周為負值，持續至今。"

"我們將此解讀為美元/日元價格走勢反映了以日本為中心的風險因素，而非美國利率動態。這一轉變是由高市田早苗成為首相和更大額外預算引發的財政不確定性所驅動。因此，日本央行和美聯儲即將做出的政策決定可能對美元/日元的方向性影響小於以往。如果財政擔憂持續，日元可能仍將疲軟，即使收益率差繼續收窄。"

• 美元在與加元的交易中維持在1.3930的低點附近。
• 預計加拿大的就業數據將顯示11月份失業率上升。
• 在美國，PCE物價指數數據可能確認通脹仍遠高於美聯儲的目標。

美國美元在週五維持在1.3930的月低點附近，預計本週將下降0.2%，此前一週下降了0.9%，市場關注加拿大的就業數據和今天稍晚公布的美國個人消費支出（PCE）物價指數。

最近的美國就業數據增強了美聯儲下週降息的理由。ADP就業報告顯示11月份淨就業人數意外下降，而挑戰者裁員報告顯示上個月裁員大幅減少，但也指出美國企業在不確定的經濟環境中已凍結招聘計劃。

積極的一面是，美國初請失業金人數在11月最後一週降至191,000，創三年新低，儘管由於感恩節假期可能扭曲了真實數據，市場對此數據持謹慎態度。

預計加拿大失業率將上升

本週加拿大的經濟日曆較為清淡，投資者關注11月份的就業數據。預計11月份淨就業人數將下降5,000，繼10月份增加66,600之後，失業率預計將從上個月的6.9%上升至7%。

然而，這些數據不太可能改變市場對加拿大央行（BoC）下週維持利率不變的看法，此前在9月和10月連續兩次降息。

在美國，個人消費支出（PCE）物價指數預計將確認通脹仍然頑固，維持在高於美聯儲目標利率的水平。預計PCE通脹指數將在11月份加速至2.9%的年率，較10月份的2.8%有所上升，而核心CPI預計將穩步增長，年率為2.9%。同樣，這些數據不太可能改變市場對美聯儲下週降息25個基點的看法。

• 印度盧比在印度央行（RBI）發布鴿派貨幣政策聲明後兌美元下跌。
• 印度央行將回購利率下調25個基點至5.25%，並宣布進行價值1萬億盧比的公開市場操作（OMO）。
• 投資者預計美聯儲將在下週將利率下調25個基點至3.50%-3.75%。

印度盧比（INR）在週五對美元（USD）回落，美元/印度盧比（USD/INR）匯率回升至接近90.25，此前印度儲備銀行（RBI）宣布了鴿派貨幣政策。RBI將回購利率下調25個基點（bps）至5.25%，並宣布通過公開市場操作（OMO）向經濟注入1萬億印度盧比，該工具是印度央行購買政府證券的方式，並在12月進行50億美元的三年期美元/印度盧比掉期。

RBI解釋稱，成員們一致決定在通脹壓力減緩的情況下降低借貸利率。RBI行長桑傑·馬爾霍特拉表示，整體通脹已顯著放緩，預計將低於預期。

中央銀行預計，整體和核心通脹在2026年上半年將保持在4%以下。在當前財政年度，印度央行已將通脹預測從之前的2.6%下調至2.0%。根據第三季度國內生產總值（GDP）數據的強烈信號，印度央行已將當前財政年度的增長預測從6.8%上調至7.3%。

在外匯儲備方面，RBI表示其持有健康的6860億美元的緩衝資金，可以提供超過11個月的進口覆蓋。馬爾霍特拉行長還表示對外部部門的"韌性"充滿信心，並且央行"有信心舒適地滿足其外部融資需求"。

印度央行的鴿派貨幣政策聲明預計將對印度盧比施加壓力，而印度盧比已經面臨著由於與美國（US）之間的關稅問題而導致的海外資金持續流出的負擔。

外國機構投資者（FIIs）在12月的四個交易日中均為淨賣出，期間拋售了價值9964.72億盧比的股票。自7月以來，海外投資者在所有月份中也一直保持淨賣出。

每日市場動態摘要：美元因鴿派美聯儲押注回落至五週低點

• 印度盧比對美元貶值，儘管美元難以維持其近期低點。截至發稿時，美元指數（DXY）追蹤美元對六種主要貨幣的價值，回落至約98.75，接近五週低點。
• 由於市場普遍預期美聯儲（Fed）將在下週的貨幣政策會議上降息，美元前景依然疲軟。根據11月28日至12月4日的路透社調查，82%的受訪經濟學家預測美聯儲將把關鍵借貸利率下調25個基點（bps）至3.50%-3.75%，以支持惡化的就業市場狀況。
• 樂觀的美聯儲鴿派預期與10月份的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要相悖，會議紀要顯示，幾位成員並不認為12月降息是合適的，同時仍然相信未來需要更多的降息。
• 在下週的貨幣政策會議上，投資者希望了解如果美聯儲決定將聯邦基金利率下調25個基點，未來還會降息多少。此外，投資者還將密切關注美聯儲對勞動市場前景的指導。
• 與此同時，勞動需求顯著減弱，部分原因是企業對人工智慧（AI）接受度的提高。美國ADP週四報告稱，11月私營部門裁員32K，而預計將新增5K名新員工。
• 在週五的交易中，投資者將關注9月份的美國個人消費支出價格指數（PCE）數據，該數據將於週五發布。

技術分析：美元/印度盧比保持關鍵20日EMA

美元/印度盧比在週五上漲至接近90.25。該貨幣對在週四回調，此前創下約90.70的新歷史高點。

14天相對強弱指數（RSI）在76.14附近超買後回落至67.50，標誌著動能的冷卻。

初步支撐位為89.44附近的20日指數移動平均線（EMA）；在此水平之上，上升趨勢將保持不變。上行方面，該貨幣對可能會向91.00延續其反彈。