外汇新闻

加拿大国家银行（NBC）的泰勒-施莱希（Taylor Schleich）和伊桑-柯里（Ethan Currie）预计，加拿大央行（BoC）将把隔夜利率维持在2.25%，并保持当前的资产负债表政策不变。他们认为，市场仍然高估了2026年末加息的可能性，而风险则更倾向于加拿大政府债券相对于美国国债的上涨，从而利好加元。不断升级的美国贸易政策和报复性关税被视为使风险偏向更为谨慎、依赖数据的立场。

市场预计加拿大央行将延长按兵不动

"加拿大央行预计将把隔夜目标利率维持在2.25%不变，这一决定已被预测机构和 OIS 市场广泛预期。这将是连续第七次按兵不动。我们不预计资产负债表政策会有任何变化。"

"尽管加拿大与美国之间的贸易战不断升级，但对利率预期的影响相对温和，市场隐含的2026年末加息概率仍徘徊在65%左右。投资者似乎认为冲突有望得到解决，因为在长期贸易战背景下，短期加息并不相容。我们也谨慎乐观地认为，理性终将占上风，但我们认为市场隐含的利率路径并未充分反映风险平衡。"

"即便如此，重新定价的幅度也很有限，在我们看来，市场仍然过度看重短期加息。这使得风险偏向决议后的利率上涨，以及加拿大政府债券相对于美国国债的表现优于后者。"

"需要明确的是，我们并不预计会降息。去年3月那次降息发生时，政策利率更高（3%），而且加拿大央行已经处于既定的宽松周期中。但本周央行可能会以货币政策限制为由，并强调数据依赖。"

"归根结底，2025年3月那次会议之后，央行又暂停了六个月，直到9月才实施降息。如果贸易战进一步升级，经济再次停滞，我们可能会看到类似的反应和时间表..."

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BNY 的 Wee Khoon Chong 报告称，日本宏观数据强劲，住房和商业指标表现韧性，支持日本已经摆脱通缩且日本央行（BoJ）正常化仍在推进的观点。美国财政部长 Scott Bessent 将近期日元（JPY）走势描述为控制良好，降低了市场对即将进行联合干预的预期，同时市场正关注 9 月份的日本央行会议。

宏观韧性与政策正常化

"日本 7 月工业生产环比持平（经季节性调整后环比 +0.1%）。出货量环比上升 2.2%，库存环比增加 0.5%，库存比率环比下降 1.7%。"

"强劲的日本宏观数据使日本央行正常化进程得以延续。"

"美国财政部长 Scott Bessent 表示，近期日元走势‘控制得相当好’，并不混乱，这降低了市场对再次进行美日联合干预的即时预期。他指出，日元跌破 160 日元兑 1 美元已引发市场关注，但他认为这一走势仍在可控范围内。"

"Bessent 表示，他预计日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）会在政策上‘做正确的事’，但他拒绝告诉日本应如何调整利率。他暗示，日本已经走出通缩，安倍经济学时代正在结束，国家正转向‘高市经济学’。"

"他的言论出现在日本央行 9 月 17-18 日会议之前，市场正关注届时是否可能加息。Bessent 还计划在阿什维尔举行的 G20 会议期间与植田和男会面。"

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• 白银周一上涨0.40%，此前上周末尾大幅下跌。
• 对9月加息的预期仍是这种不生息金属的主要阻力。
• 美国与伊朗之间重新升温的紧张局势支撑避险需求，但也加剧了通胀风险。

白银（XAG/USD）周一反弹，发稿时交投于66.70美元附近，日内上涨0.40%。白银更强劲反弹的主要障碍仍是围绕美联储（Fed）货币政策预期的变化。美联储主席凯文-沃什（Kevin Warsh）周五在杰克逊霍尔研讨会上发表了更偏鹰派的言论，强调如果潜在通胀压力未能充分缓解，政策制定者仍有“工作要做”。

这些言论促使投资者大幅上调对货币紧缩的预期。根据CME FedWatch工具，市场目前认为9月会议加息25个基点的概率约为61%，而沃什讲话前约为35%。利率在更长时间内维持更高水平的前景可能会打压白银，因为白银不提供收益。

不过，这种白色金属仍受益于美元（USD）小幅回落，这有助于支撑周一的反弹。在市场重新评估美联储利率前景后，美元周五走强，但随后失去了一些动能，为以美元计价的贵金属提供了一定喘息空间。

中东地缘政治紧张局势也通过提振避险资产需求为白银提供支撑。美国（US）与伊朗在脆弱停火持续一个多月后再次互相发动新的打击。美国部队周日袭击了拉腊克岛上的伊朗设施，而德黑兰随后表示，其目标是约旦和阿拉伯联合酋长国（UAE）的美军设施。

然而，这种升级对白银的影响是双面的。中东紧张局势加剧之际，油价走高会增加通胀风险，并可能强化美联储维持限制性货币政策立场的理由，这对白银等不生息金属而言是负面因素。

目前市场关注即将公布的美国经济数据，包括供应管理协会（ISM）调查以及周五公布的 8 月非农就业报告（NFP）。劳动力市场持续疲软的迹象可能会抑制对更高利率的预期，并支撑白银，而强劲数据或重新出现的通胀压力则可能强化 9 月份收紧货币政策的理由。

随着美联储将目光从就业转向通胀，美国数据成为焦点

荷兰合作银行（Rabobank）分析师指出，美国本周数据密集，首先是 7 月 JOLTS 报告。他们表示：“这通常不会成为市场推动因素，但它仍可能为近期就业增长放缓提供更多线索，”并在本周晚些时候的主要劳动力市场数据公布前提供额外背景。

谈及活动指标时，荷兰合作银行指出：“如果 8 月美国 ISM 制造业调查仅小幅下滑（符合市场共识），市场可能会将其解读为美国以及全球制造业活动正在复苏的迹象，尽管中东紧张局势仍令人担忧。”

该行强调：“美国非农就业和失业数据是当天的焦点，”并称“市场普遍预计 8 月新增就业 5.5 万人，此前 7 月意外回落。”不过，他们警告称：“尽管就业报告总是会影响市场，但美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话表明，美联储目前关注的重点已转向通胀短期路径，而非劳动力市场，”这可能会削弱任何头条数据意外对政策预期的影响。

拉博银行策略师预计，加拿大央行（BoC）将在9月2日的会议上将隔夜利率维持在2.25%，并在2027年前一直保持不变，尽管市场定价显示到年底前约有17bp的收紧。他们强调，第二季度国内生产总值（GDP）强劲增长，受到出口支撑；美加贸易紧张局势升级；在能源和贸易相关风险下，整体消费者物价指数（CPI）通胀居高不下；并认为货币政策已经处于终端利率水平。

尽管通胀风险存在，利率仍将保持稳定

"我们预计加拿大央行将在9月2日将隔夜利率维持在2.25%，到2027年都不会加息或降息。与此同时，市场定价显示，投资者已押注到年底前将有17bp的加息。"

"事实上，我们认为，如果关税大致维持在当前水平，这可能会在明年年底前使加拿大GDP拖累0.3-0.4ppt。"

"尽管该行强调其致力于防止通胀蔓延至经济其他领域并造成持续的价格压力，但持续的生产率危机仍令潜在经济趋势保持低迷。我们认为，加拿大央行再次陷入了进退两难的境地。"

"随着地缘政治问题仍处于焦点，新一轮更高的美国和加拿大关税相互生效，而霍尔木兹海峡仍对航运关闭，我们维持加拿大央行已处于2.25%终端利率水平的观点，并预计到年底前不会加息或降息。"

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• 黄金在跌至8月19日以来最低水平后找到了一些稳定性。
• 利率“更高更久”的预期仍是这种不生息金属的主要障碍。
• 黄金/美元需要重新站上200日简单移动均线（SMA），以缓解最新的看跌压力。

黄金（XAU/USD）周一持平，此前本周开盘走低，并在亚洲交易时段一度跌破 4400 美元，触及 8 月 19 日以来最低水平。由于美联储（Fed）鹰派预期令买家保持谨慎，金属缺乏强劲上行动能。截至发稿，黄金/美元交投于 4436 美元附近，上周曾触及 4697 美元的三个月多高点。

在美联储主席凯文-沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔研讨会上的讲话后，贵金属周五下跌约 3.20%。市场将沃什的言论视为鹰派，重新点燃了央行最早可能在 9 月加息的预期，并推动美元（USD）和短期美国国债收益率大幅走高。

荷兰合作银行（Rabobank）分析师指出，沃什明确表示，除非潜在通胀开始出现令人信服的改善，否则他“愿意进一步加息”，并强调“我们必须确信潜在通胀正以明确且足够快的速度朝着我们的目标迈进。否则，我们仍有工作要做。”

根据CME美联储观察工具，市场目前定价9月加息的概率约为61%，高于沃什讲话前的约38%。更高的利率环境会降低黄金的吸引力，因为黄金不生息。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前交投于99.58附近，较99.72回落，后者为8月14日以来的最高水平。美元的小幅回调为黄金提供了一些支撑，不过美国国债收益率仍维持在近期高位附近，基准10年期收益率攀升至约4.75%，为2025年1月以来的最高水平。

黄金仍有望在 8 月上涨约 10%，这主要得益于美国财政部宣布将把较长期政府债券的流动性支持回购规模翻倍。

与此同时，随着中东局势升级，油价继续给通胀带来上行风险。伊朗表示，在美国军队轰炸了伊朗拉拉克岛上的两个火箭发射器后，伊朗袭击了美国在约旦的基地以及阿联酋阿尔明哈德空军基地的美国军事目标。美国总统唐纳德-特朗普告诉福克斯新闻，华盛顿将对伊朗袭击美国部队作出回应。

周一，美国西德克萨斯中质原油（WTI）上涨约3%，截至发稿时交投于每桶85.60美元附近。

短期内，市场预期美联储利率将在更长时间内维持高位，仍是黄金反弹面临的关键阻力，尽管央行买盘和地缘政治紧张局势提供了潜在支撑。投资者将密切关注即将公布的美国经济数据，以寻找有关美联储货币政策路径的新线索，其中本周的关键风险事件包括 ISM 采购经理人指数（PMI）调查和非农就业报告（NFP）。

技术分析：在接近 4,700 美元后遭遇拒绝，动能减弱

在最新一轮下跌后，XAU/USD 短期内仍维持略偏看跌的倾向，金价回落至 200 日简单移动均线（SMA）4,529 美元下方。日线图上的相对强弱指数（RSI）已从超买区域回落至 55 附近，表明看涨动能正在减弱。与此同时，移动平均趋同背离（MACD）已小幅跌至其信号线下方，进一步显示上行压力正在减弱。

下行方面，初步支撑位于 100 日 SMA 4,370 美元，随后是 50 日 SMA 4,211 美元。若持续跌破这些水平，可能会暴露 4,000 美元附近的水平支撑。上行方面，200 日 SMA 4,529 美元构成即时阻力，随后是 4,700 美元的水平阻力。

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• 英镑/日元在日元全线走强之际小幅走低。
• 干预担忧以及日本央行 9 月加息预期支撑日元。
• 由于英国市场因夏季银行假日休市，英镑缺乏新的催化剂。

周一，英镑/日元走势承压，因日元（JPY）兑主要货币走强。与此同时，由于英国市场因夏季银行假日休市，英镑（GBP）缺乏新的国内催化剂。截稿时，该交叉盘交投于 216.40 附近，较盘中接近 216.85 的高点回落。

在美元/日元短暂升破 160.00 这一具有心理重要性的关口后，日元吸引买盘；此前该水平曾促使日本当局干预外汇市场。日本财务省周五公布的数据显示，在美元/日元飙升至接近 164.00 的 40 年高位后，日本在 7 月 30 日至 8 月 26 日期间花费创纪录的 15.4 万亿日元，约合 965 亿美元，以支撑日元。

与此同时，日本央行（BoJ）偏鹰派的预期也为日元提供了一些支撑。不过，整体前景仍然脆弱，因为日本扩张性的财政政策、庞大的政府债务以及相对较低的利率持续对该货币构成压力。

华侨银行外汇策略师指出，“9 月份的行动将打破日本央行在当前紧缩周期中的模式，即加息通常每六个月左右一次”，上一次加息是在 6 月。他们警告称，“即便如此，日本央行也很难比市场预期更鹰派”，因为利率曲线目前的定价已经相当激进。日本利率市场“已经计入 9 月加息约 85% 的概率，以及此后更快的紧缩步伐”，当前定价意味着“政策利率将从 1.00% 升至 2027 年 7 月的 1.75%”。

在此背景下，华侨银行认为，“鉴于日本央行能够加息的速度和幅度都受到限制，可能仍需要采取额外措施来应对更持续的日元贬值压力。”在他们看来，“一种选择可能是鼓励海外资产回流的政策”，因为“日元未来的升值可能需要超出加息速度和幅度的政策支持。”

英国方面，尽管通胀仍高于 2% 的目标，英国央行（BoE）在未来几个月内普遍预计将维持利率不变。在最近一次会议上，大多数政策制定者认为，自中东战争爆发以来金融条件的收紧，已为来自能源价格上涨的通胀风险提供了足够保护。

展望未来，本周两边的经济日历都相对清淡。周一早些时候公布的数据显示，日本 7 月零售贸易年率增长 4%，高于预期的 3%，而大型零售商销售额增长 1.4%，此前则下降了 1%。

华侨银行外汇策略师 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话缓解了货币贬值担忧并支撑了美元，金价走低，美国收益率曲线趋平。他们表示，市场对美联储信誉的结构性担忧已经减弱，焦点重新转向 9 月 FOMC 之前的美国周期性数据；目前市场已计入温和紧缩，但华侨银行仍预计不会加息。

美联储立场继续支撑美元

"在美联储主席沃什于杰克逊霍尔发表讲话后，货币贬值担忧消退，美元走强、黄金下跌，美国收益率曲线趋平。尽管近期通胀数据有所改善，沃什强调通胀仍然过高，仍是美联储的首要担忧。他重申美联储致力于实现 2% 的 PCE 通胀目标，并强调短期利率仍是美联储履行双重使命的主要政策工具。"

"外汇市场近期聚焦于美元的结构性逆风，原因是围绕美国财政部意外干预欧元/日元以及扩大回购公告的政策不确定性，这曾对我们温和看涨美元的观点构成挑战。然而，沃什在杰克逊霍尔的讲话缓解了市场对美联储信誉可能长期拖累美元的担忧。"

"目前市场对 9 月 FOMC 会议计入约 15 个基点的紧缩，较沃什讲话前仅 8 个基点有所上升。尽管沃什的言论表明，如果 8 月 CPI 意外上行，9 月加息是有可能的，但我们的基准情景仍是美联储按兵不动。尽管如此，韧性十足的劳动力市场、顽固的通胀以及美联储维护抗通胀信誉的决心，应会维持偏鹰派的政策倾向，并继续支撑美元。"

"在美元因沃什在杰克逊霍尔的言论而反弹后，亚洲外汇本周开局可能偏软。虽然这番讲话并不意味着美联储已预先承诺在 9 月加息，但它强化了美联储抗击通胀的信誉，并使得如果通胀未能明显放缓，进一步紧缩仍在考虑之中。更强势的美元可能对亚洲外汇构成压力，但不足以抹去该地区内部的分化。"

"目前美元回调也可能更为受限，美元空头可能需要更疲弱的美国数据才能重建信心。市场焦点转向即将公布的美国劳动力和通胀数据，以迎接 9 月 FOMC 会议。"

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BNY 的 Wee Khoon Chong 指出，受霍尔木兹海峡附近美伊紧张局势再度升温，以及特朗普总统声称达成一项协议、赋予美国对委内瑞拉庞大储量的多数控制权，油价获得支撑。Chong 强调，能源成本居高不下、全球原油流动趋紧，以及法律条款细节有限，表明该协议的实施及其对市场的影响仍存在不确定性。

霍尔木兹紧张局势与委内瑞拉储量

"美国表示，已打击了正准备向霍尔木兹海峡投放水雷的伊朗火箭发射器，这是一个多月来美国对伊朗采取的首次军事行动。美国中央司令部表示，部队正密切监控该地区，并随时准备保护通过这条水道的商业运输，该水道承载着全球相当大一部分石油和 LNG 流量。"

"在美联储主席凯文-沃什（Kevin Warsh）于杰克逊霍尔发表鹰派讲话后，风险情绪恶化，而霍尔木兹海峡附近美伊之间的交流再度升温，进一步加剧了地缘政治风险。疲弱的中国 PMI 数据也带来了另一重增长阻力。"

"特朗普总统宣布，美国已与委内瑞拉达成协议，以确保对超过 650 亿桶石油储量的多数控制权。他表示，该协议对美国纳税人而言将"零成本"，并称这将加强双边关系，同时有助于降低汽油价格。"

"这一声明发布之际，能源成本居高不下、全球原油流动趋紧，美国加油站汽油价格约为每加仑 4.09 美元，自与伊朗的战争开始以来，WTI 已大幅上涨。该声明未提供法律条款、时间安排或实施方面的细节，且所提供的背景中也未包含任何官方政府文件。"

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Rabobank 的 Elwin de Groot 讨论了美联储主席 Kevin Warsh 在杰克逊霍尔的讲话及其对美国利率的影响。他指出，Warsh 表达了对近期通胀的不满，并对进一步加息持开放态度，这推高了短期利率预期，同时压低了长期风险溢价。他仍预计 FOMC 将在 2026 年维持按兵不动，但认为其预测面临重新上行的风险。

Warsh 提振加息预期，数据是关键

"美联储主席 Kevin Warsh 在年度杰克逊霍尔研讨会上的首次讲话中，似乎重新树立了自己作为通胀斗士的一些信誉，强调美联储仍有"工作要做"，才能将通胀拉回 2% 的目标。这一表态标志着他自上任以来所遵循的沟通策略发生了重要转变。"

"更重要的是，自成为主席以来，他首次明确表达了对近期通胀发展的不满，并表示，除非潜在通胀开始出现令人信服的改善，否则他愿意进一步加息。"

"市场因此提高了对进一步加息的定价概率。然而，较长期美国国债收益率下跌，表明投资者认为 Warsh 的言论降低了政策不确定性，并强化了美联储恢复物价稳定的承诺。换句话说，市场反应结合了略偏鹰派的短期政策前景，以及更低的长期通胀和政策风险溢价。"

"因此，Warsh 的准备讲话似乎旨在提振加息预期，将 9 月份的讨论重新向鹰派倾斜，并在 7 月份"只说不做"的批评之后重建其抗通胀信誉。不过，这也带来了一个艰难的平衡，因为白宫可能会反对在 11 月中期选举临近之际加息。"

"即便如此，Warsh 仍传递了一个重要信号：美联储并不只依赖更紧的金融条件，而且如果潜在通胀停滞，仍愿意进一步收紧政策。因此，下一轮数据——尤其是 9 月 4 日的就业报告和 9 月 11 日的 CPI——可能对委员会中的摇摆票至关重要。"

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德国8月份初步消费者物价调和指数（HICP）年率为2.9%，低于3.1%的预期，但高于前值2.8%。按月计算，通胀增长0.2%，低于0.3%的预期和前值0.9%。

当天早些时候，德国全部16个州公布的消费者物价指数（CPI）数据均高于7月读数。

市场反应

德国通胀数据公布后，欧元（EUR）未见明显反应。截至发稿时，欧元/美元上涨0.15%，接近1.1595。