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荷兰合作银行策略师评估了美国和以色列对伊朗的战争可能对中国产生的影响。他们指出油气价格上涨和全球成本推动型通胀，但认为中国的通胀不太可能迫使中国人民银行（PBOC）收紧货币政策。然而，荷兰合作银行将中国2026年国内生产总值（GDP）预测下调至4.5%，预计通胀和失业率将上升。

战争驱动的冲击与中国的韧性

“自美国和以色列对伊朗开战以来，油气价格飙升并保持极度波动，导致全球通胀上行风险。”

“中国已为石油供应中断做好充分准备，能够通过其庞大的储备和供应商多元化部分弥补来自中东的石油进口损失。”

“尽管目前仍有许多不确定因素，但我们得出结论，目前看来中国的通胀不太可能上升到迫使中国人民银行采取行动的水平。”

“然而，中国经济将通过全球成本推动型通胀导致对世界其他地区出口减少以及国内消费下降而受到影响。”

“我们将2026年GDP预测下调至4.5%，预计2026年通胀率为0.7%，失业率为5.4%，通胀和失业率均将上升。”

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荷兰国际集团（ING）大中华区首席经济学家宋琳指出，台湾4月份贸易数据显示出口和进口增长均低于预期，贸易顺差缩减至143.5亿美元。半导体和机械出口依然强劲，而油价上涨开始推高进口值。ING仍预计贸易势头强劲，并认为其2026年国内生产总值（GDP）同比增长8.2%的预测存在上行风险。

出口未达预期但势头依旧

“台湾4月份出口增长放缓至同比39.0%，低于3月份的同比61.8%，且远低于当月市场预期。”

“台湾持续看到积极信号的一个领域是出口价格指数，该指数连续第八个月加速增长，达到同比18.0%，创多年新高。只要高端人工智能芯片的需求保持强劲，台湾的贸易前景依然光明。”

“较高的能源价格可能会传导至台湾进口的增长。”

“尽管4月份数据是台湾贸易数据一段时间以来的首次不及预期，但出口和进口仍保持强劲增长，出口订单数据显示这一势头至少在短期内将持续。即便如此，随着更具挑战性的基数效应逐渐显现，尤其是在第四季度，出口增长今年晚些时候可能会有所放缓。”

“不过，台湾今年有望实现又一个强劲的经济增长年，在年初表现强劲的基础上，我们认为当前2026年GDP同比增长8.2%的预测风险仍然偏向上行。”

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渣打银行的 Aldian Taloputra 指出，印尼第一季度 GDP 同比增长加速至 5.6%，主要受前置财政刺激、季节性节日消费以及较低的油价传导影响推动。该行预计随着这些一次性支持消退，增长将放缓，维持 2026 年 GDP 增长预测为 5.2%，并且现在预计 2026 年财政赤字将扩大至占 GDP 的 2.9%。

第一季度强劲表现被视为不可持续

“印尼第一季度 GDP 同比增长加速至 5.6%（前一季度为 5.4%），为 2022 年以来最快增速。”

“尽管第一季度总体数据强劲，增长仍以政府驱动为主；鉴于谨慎的商业情绪和正式部门扩张低迷，私营部门动力依然有限。”

“我们维持 2026 年 GDP 增长预测为 5.2%。季节性因素减弱、财政刺激减弱以及正式部门就业复苏缓慢，可能在未来几个季度拖累增长势头，尤其是在商业情绪仍然谨慎的情况下。”

“政府补贴旨在承担大部分能源成本上升的负担，支持消费，但可能减少用于更具生产力支出的财政空间，并影响财政信誉。”

“我们现在预计 2026 年财政赤字将扩大至占 GDP 的 2.9%，高于此前预测的 2.7%。我们预计政府将通过重新分配支出、优化税收征管以及使用表外融资，保持赤字低于占 GDP 3% 的上限。”

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• 银价反弹，接近周高点，看涨动能依旧强劲。
• 突破82.12美元将打开通往4月高点83.05美元的大门。
• 若收盘跌破100日均线，可能回调至77.19美元支撑位。

银价（XAG/USD）周五上涨超过2.50%，预计本周累计涨幅超过7%，受美元（USD）走弱和油价下跌的推动。撰写时，XAG/USD报80.72美元，此前从日内低点78.16美元反弹。

XAG/USD价格分析：技术前景

银价正在测试周四达到的82.13美元周高点，但迄今未能突破。相对强弱指数（RSI）显示动能依然看涨，但必须突破关键的上方阻力位。

上行方面，首个关键阻力位为80.50美元。一旦突破，下一个关注点是81.00美元，随后是5月7日的高点82.13美元。如果这两个阻力位被突破，下一个目标将是4月17日的波段高点83.05美元。

下行方面，首个支撑位为100日简单移动均线（SMA）80.01美元。若日线收盘跌破该水平，可能回调至50日SMA支撑77.19美元，随后是20日SMA支撑76.44美元。

XAG/USD价格图表 – 日线图

富国银行经济学预计巴西4月IPCA通胀环比上涨0.9%，同比约为4.5%，接近或高于目标区间。能源和食品价格压力加剧，通胀预期上升。巴西央行仍被视为将在6月谨慎降息，但宽松周期暂停的可能性正在增加。

能源和食品推动通胀风险

“我们预计巴西4月IPCA环比将大幅上涨0.9%，推动整体通胀率达到或略高于目标区间上限的4.5%同比。”

“能源仍是近期主要的上行风险，中东冲突持续，实体供应限制日益紧张，推动精炼产品价格传导加剧。”

“3月食品通胀已趋于坚挺，运输和化肥成本上升预计将在未来几个月扩大食品类别的价格压力。”

“尽管核心通胀受到限制性实际利率、行政价格平滑和财政抵消的抑制，尤其是在选举年，但这些因素正增加通胀预期的上行风险。”

“在此背景下，我们认为巴西央行可能会在6月会议上谨慎降息，但其后的前景变得越来越不确定，宽松周期暂停的可能性更大。”

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三菱日联金融集团（MUFG）经济学家林莉、万迈克尔、陈劳埃德和李康锡勾勒了一个基本情景，即霍尔木兹海峡在5月底前重新开放，将缓解亚洲货币的压力。他们预计亚洲经济短期内将有所放缓，但在2026年下半年趋于稳定，通胀得到控制，大多数央行维持中性偏宽松的立场。他们还描绘了一个不利情景，即亚洲货币普遍贬值。

亚洲外汇的基本和不利情景

“基本情景是伊朗战争和霍尔木兹海峡的中断将在5月底前解除，这是我们的核心预期。亚洲经济短期内略有放缓，但随着能源价格下降减轻了经常账户、企业利润率和实际收入的拖累，预计将在2026年下半年趋于稳定。通胀将基本得到控制，使大多数央行能够维持中性偏宽松的立场。”

“伊朗战争对亚洲净能源进口货币施加了显著压力，自2月底以来，菲律宾比索（PHP）、印度卢比（INR）、泰铢（THB）和印尼盾（IDR）对美元贬值最为明显。然而，在我们的基本情景中，霍尔木兹海峡重新开放及油价随之下降将缓解部分压力，但我们预计亚洲货币表现将出现分化，而非在第二季度剩余时间内普遍反弹。”

“在不利情景下，随着时间推移，霍尔木兹海峡的运输受阻导致能源成本上升，将恶化贸易条件，加剧贸易逆差压力，供应短缺加剧，进而影响工业活动和整体经济。霍尔木兹海峡的长期封锁将使亚洲经济面临衰退风险，导致资本外流，带来显著压力。在严重情景中，我们预计亚洲货币将普遍贬值，其中韩元（KRW）贬值超过8%，印度卢比（INR）和菲律宾比索（PHP）贬值超过5%，而人民币（CNY）对美元则相对温和，贬值约3%。”

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