外汇新闻

• 地缘冲突重塑利率路径。
• 能源依赖度决定政策分化。
• 滞胀风险隐现。

2026年年初以来，中东地缘政治冲突持续升级，战争风险溢价推动国际原油价格显著上涨。这一外部供给冲击彻底打乱了年初全球央行即将开启的“降息周期”的共识。市场对主要经济体的货币政策预期在短短一个季度内发生了根本性逆转：从普遍的“年内降息”转向了“加息或维持紧缩”。

政策前景的宏观背景：从“降息共识”到“通胀二次抬头”

在2025年底至2026年初，市场普遍认为全球通胀已得到控制，主要央行将在2026年进入降息通道，以应对经济放缓。

然而，中东战事爆发导致油价在2026年第一季度飙升超过20%。对于发达经济体而言，能源价格的上涨不仅直接推高通胀数据，更引发了“二次效应”的担忧——即能源成本向核心通胀（工资、服务业）传导，迫使央行放弃宽松立场。

在此背景下，各大央行由于对能源依赖度和国内经济结构的不同，政策路径出现了显著分化：欧洲、英国、日本、澳大利亚和新西兰央行被迫转向鹰派（加息），而美联储则暂时维持观望，甚至保留了降息的可能性。

目前主要央行政策预期

1. 美联储：最具韧性的观望者

• 战前预期：市场普遍预期美联储将在2026年3月或6月开启降息，全年降息2-3次。
• 当前预期：由于美国作为能源生产国，对油价上涨的敏感度低于欧洲和亚洲。美联储官员近期表态倾向于“看穿”由供给端驱动的能源价格上涨，认为其不足以引发广泛的工资-物价螺旋。
• 利率前景：维持不变（年内不降息或推迟降息）。高盛等投行已将首次降息预期推迟至2026年9月和12月。市场定价显示，美联储在2026年加息的可能性极低，但降息的窗口正在关闭。

2. 欧洲央行：从最鸽派到最鹰派的逆转

• 战前预期：市场曾预期欧洲央行将在2026年6月降息，以应对欧元区疲软的经济增长。
• 当前预期：欧元区是能源进口依赖度极高的地区，油价上涨直接冲击通胀。高盛、摩根大通和摩根士丹利近期均大幅修改预测，从原本的全年按兵不动转向预测加息。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：最早可能在4月，或6月/7月。
  • 路径：预计年内加息2-3次，每次25个基点。德国央行行长纳格尔近期已释放明确鹰派信号，称4月加息是“一个选项”。

3. 英国央行：通胀压力下的被动加息

• 战前预期：市场曾押注英国央行将在2026年第二季度降息。
• 当前预期：英国同样面临高能源依赖度，且服务业通胀粘性较强。油价上涨加剧了输入性通胀压力。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：摩根大通等机构预测英国央行将在4月和7月各加息一次。市场认为年内至少加息两次（累计50个基点）。

4. 日本央行：告别负利率后的“二次加息”压力

• 战前预期：日本央行刚刚在2025年退出负利率，市场预计其将在2026年维持极低利率不变，谨慎观察通胀持续性。
• 当前预期：日本央行面临双重压力：油价上涨推高进口成本，同时日元大幅贬值（兑美元跌破160关口）加剧了输入性通胀。央行3月会议纪要显示，内部对通胀的“二次效应”感到深切担忧，认为行动过晚将面临被迫激进加息的风险。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：法国巴黎银行和巴克莱等机构认为，日本央行在4月加息的概率正在显著攀升。

5. 澳大利亚央行：转向连续加息的模式

• 战前预期：市场认为澳联储已完成紧缩周期，预计2026年下半年开始降息。
• 当前预期：燃料成本上涨正在向澳洲国内消费传导，且劳动力市场依然紧张。央行不得不重新评估通胀上行风险。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：西太平洋银行（Westpac）首席经济学家预测，澳联储将从5月开始连续三次加息，分别在5月、6月和8月。

6. 新西兰央行：重新定价紧缩路径

• 战前预期：市场预计新西兰央行将在2026年维持利率不变或温和降息。
• 当前预期：新西兰作为大宗商品出口国，同时面临输入性通胀压力。尽管央行官员表示国内经济仍存过剩产能，但市场定价已迅速调整。
• 利率前景：加息。
• • 预期时间点：市场已几乎完全定价新西兰央行将在7月加息25个基点。

总结与风险提示

1. 核心转变总结
中东战争通过“油价”这一传导渠道，彻底改写了2026年的全球货币政策剧本。原本由美联储引领的全球降息浪潮被中断，取而代之的是一轮新的、区域性的加息周期。

• 加息阵营：欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚央行、新西兰央行。
• 观望/降息滞后阵营：美联储。

2. 主要风险

• 战争升级风险：如果中东冲突进一步扩大（如霍尔木兹海峡被封锁），油价若突破120美元/桶，美联储也可能被迫放弃“看穿”策略，转向加息，届时全球央行将进入全面同步紧缩状态。
• 金融市场动荡：利率预期的剧烈转变（从降息急转弯至加息）可能导致全球债券市场波动率急剧上升，并引发新兴市场资本外流压力。
• 经济硬着陆风险：在经济增长本就放缓的背景下，欧央行、英央行等强行加息以对抗输入性通胀，可能加速经济衰退的到来，形成“滞胀”格局。

• 黄金延续涨势，因市场对美伊战争降级抱有希望，价格接近两周高点。
• 美元走软和油价下跌支持黄金/美元，风险偏好改善。
• 黄金/美元4小时图突破50周期简单移动均线，100周期简单移动均线成为关注焦点。

黄金（黄金/美元）周三呈现温和上涨倾向，延续前一日的坚实涨幅，因市场对美以与伊朗战争可能很快结束的乐观情绪增强。

撰稿时，黄金/美元交投于约4747美元，早些时候在欧洲时段触及4763美元，为近两周以来的最高水平。

美国总统唐纳德·特朗普在椭圆形办公室对记者表示，美国“将很快离开伊朗”，并补充称军事行动可能在“两到三周内”结束。他说，“无论是否达成协议，我们都会离开。”

与此同时，伊朗总统马苏德·佩泽什基安周二表示，伊朗拥有结束当前冲突的“必要意愿”，但正在寻求保证以确保战争不再发生。

这些事态发展改善了金融市场的风险偏好，推动油价上涨，美元（USD）从近期高点回落，黄金价格走高。

然而，霍尔木兹海峡周边的紧张局势依然存在，油价较冲突前水平仍然偏高，令通胀担忧和经济增长风险持续受到关注。

这反过来支持了市场预期，尤其是美联储（Fed）可能维持较高利率更长时间，从而提高持有无收益资产如黄金的机会成本，可能限制强劲的后续买盘。

根据芝商所FedWatch工具，市场预计美联储将在2026年维持3.50%-3.75%的利率不变。如果地缘政治紧张局势进一步缓解并导致油价显著下跌，市场对美联储宽松的预期可能会回归。

最新美国经济数据显示，3月ISM制造业采购经理指数（PMI）升至52.7，超过预期的52.5，较前值52.4略有改善。

3月ADP就业人数增加6.2万人，超过预期的4万人，但低于前值6.6万人（修正自6.3万人）。同时，2月零售销售增长0.6%，高于预期的0.5%，并从1月修正后的-0.1%降幅（此前为-0.2%）反弹。

展望未来，市场关注焦点将是特朗普，他计划于周四GMT01:00发表全国讲话，提供关于伊朗的重要最新信息。

技术分析：黄金/美元突破三角形形态后走强

从技术角度看，黄金/美元在4小时图上突破50周期简单移动均线（SMA）并突破上升三角形形态后获得动力。价格目前正在测试约4746美元附近的100周期简单移动均线，该线构成即时阻力。

动量指标支持上涨走势：相对强弱指数（RSI）正上升至接近69的超买区，而移动平均收敛发散指标（MACD）线保持在信号线和零线之上，且柱状图为正，显示买盘力度坚实。

上方方面，若突破100周期简单移动均线，将打开下一个阻力位4850美元，随后是5000美元心理关口。下方方面，上升三角形上边界约4600美元提供即时支撑，紧随其后是4496美元的50周期简单移动均线。

汇丰银行的Willem Sels和Lucia Ku维持对美国股票和美元投资级信用的六个月积极展望。他们强调美国作为能源出口国的地位、强劲的预期盈利增长以及科技和人工智能相关投资的强劲表现。美联储宽松政策、并购活动和资本市场复苏被视为额外支撑，尽管仍强调跨地区和行业的多元化。

人工智能、盈利和政策背景支撑美国市场

“除了作为石油出口国外，美国的韧性还得益于强劲的盈利增长，预计2026年将增长15%。科技和人工智能相关投资继续推动各行业的收入增长和生产力提升，辅以持续的基础设施建设（如数据中心）和结构性机遇，促进更广泛的经济活动。工业、通信和材料行业是主要受益者。”

“尽管中东冲突存在，滞胀风险仍然较低。经济增长韧性强，企业盈利稳健，持续创新推动各行业的收入增长和生产力提升。”

“鉴于市场盈利的韧性、创新领导地位以及相对的宏观稳定性，我们继续看好美国股票和美元投资级信用，同时我们认为滞胀风险仍然较低。然而，我们强调跨地区、行业和货币的多元化以降低集中风险的重要性。”

（本文由人工智能工具协助生成，并由编辑审核。）

• 欧元/美元周三小幅上涨，因美伊紧张局势缓解提振风险偏好。
• 美元指数在本周早些时候触及十个月高点后回落。
• 美国数据走强，包括ISM采购经理人指数、ADP就业和零售销售，但未能提振美元。

欧元/美元周三连续第二天上涨，攀升至一周高点，因美伊战争局势改善提振风险情绪，推动欧元（EUR）走高，打压美元（USD）。

撰稿时，该货币对交投于1.1611附近，当日上涨约0.50%，此前触及1.1623高点。与此同时，追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）在本周早些时候触及十个月高点100.64后，徘徊于99.45附近。

此举反映市场对中东冲突可能因美伊双方领导人近期表态而趋于缓和的预期不断增强。

美国总统唐纳德·特朗普在椭圆形办公室对记者表示，美国“将很快离开伊朗”，并补充称军事行动可能在“两三周内”结束。他的言论是在伊朗总统马苏德·佩泽什基安周二表示伊朗有“必要的意愿”结束冲突，但寻求保证以防止冲突再次发生之后发表的。

然而，不确定性依然较高。唐纳德·特朗普还在Truth Social发布帖子称，伊朗领导层已请求停火，但华盛顿只有在霍尔木兹海峡“开放、自由且安全”的情况下才会考虑该请求。他警告称，在此之前，美国将继续军事行动。

在数据方面，交易员对最新的美国经济数据反应平淡。3月份ISM制造业采购经理人指数升至52.7，超过预期的52.5，较前值52.4略有改善。

3月份ADP就业变动增加62K，超过预期的40K，但低于前值66K（自63K修正）。与此同时，2月份零售销售增长0.6%，超过预期的0.5%，并从1月份修正后的-0.1%（此前为-0.2%）反弹。

交易员还消化了美联储和欧洲央行官员的新表态。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，美国货币政策“目前处于中性区间的低端”，且“位置良好”，他补充称政策可能“维持一段时间”。他指出，战争相关冲击“增加了经济和通胀的风险”，并表示他能看到“加息和降息”的两种情景。

欧洲央行政策制定者加布里埃尔·马赫卢夫表示，央行“准备在数据明确战争影响时采取行动”，并警告称，持续的冲突“将使欧洲央行的不利情景更近”。他补充称，政策制定者“既不排除也不肯定任何可能性”。

荷兰银行（ABN AMRO）高级经济学家比尔·迪瓦尼（Bill Diviney）认为，欧洲央行（ECB）可能会在4月和6月的会议上加息，将存款利率提高至2.50%，以防止通胀预期脱锚。迪瓦尼对4月的加息更有信心，他指出如果冲突结束且能源价格恢复正常，6月可能会暂停加息，并预计与2022年能源冲击相比，二次效应有限。

理事会被视为提前加息

“欧洲央行预计将于4月提前加息 我们预计欧洲央行将在4月和6月的理事会会议上加息，将存款利率提高至2.50%，以预防通胀预期的任何脱锚。”

“鉴于冲突仍存在不确定性，我们对4月加息的信心高于6月加息。”

“如果冲突结束且能源价格迅速恢复正常，理事会可能获得足够的通胀前景可见度，从而在6月暂停加息。”

“政策收紧的目的是防止能源冲击的二次效应特别是溢出到劳动力市场——这是我们在2022年能源冲击后看到的情况，当时劳动力市场相对紧张，促使工人要求加薪以补偿实际收入的冲击。”

“较小的初始通胀冲击、欧洲央行的预防性收紧、更高的利率起点以及较宽松的劳动力市场的结合，应能防止此次出现类似的动态。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。）