外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 讨论了美国联邦储备委员会（美联储）主席 Kevin Warsh 远离传统前瞻性指引后美元（USD）的反应。她指出，最初的不安最终让位于随着利率预期上升而走强的美元，并认为央行的可信度以及对其通胀使命的承诺，比所使用的具体沟通工具更为重要。

美联储指引、可信度与美元

"在此背景下，可以理解的是，当 Warsh 在夏季将其言论付诸实践，并刻意不就未来利率路径提供明确指引时，市场反应不安。由于市场参与者难以解读这位新任美联储主席的意图，美元承压。更重要的是，这可能加剧了外界担忧，即美国政府可能在影响 Warsh，以便人为维持利率处于低位。"

"然而，自那以后，情况已完全改变。美国利率预期显著上升，美元也已回升。不过，Warsh 对前瞻性指引的怀疑立场并未改变。"

"在我看来，这一事件最能说明的一点是：最终真正重要的不是央行使用的具体工具，而是其可信度。如果市场相信一家央行致力于履行其使命，那么关于具体（沟通）策略的问题就会退居次要地位。重要的是，人们相信该机构会采取一切必要行动来实现其（通胀）目标。"

"美联储上个月的加息正是强化了这种信心。值得注意的是，Warsh 本人支持了这一决定。只要市场相信美联储会在最关键时刻做出正确的政策选择，他们似乎就愿意忽略这样一个事实：这位主席不愿承诺未来利率的具体路径。"

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• 英镑/日元在月度区间过半时于 209.00 和 210.00 之间犹豫不决。
• 在疲软的日本 PPI 数据和植田和男的评论之后，日元回落。
• 该货币对正在形成三角形形态，且更倾向于看跌结果。

周二，英镑（GBP）收复了此前兑日元（JPY）的部分失地，并在当天早些时候自 208.90 附近低点反弹后，回到 209.00 区间中部。从更广泛的角度来看，英镑/日元在月度交易区间过半时于 209.00 和 210.00 之间表现出犹豫不决。

在日本，当天早些时候公布的生产者价格指数（PPI）数据低于预期。工厂门口的通胀意外连续第二个月在 9 月份收缩，年率从 8 月份的 7.6% 放缓至 6.8%，而市场普遍预期将维持不变。

几个小时后，日本央行（BoJ）行长植田和男确认，通胀正接近 2% 的目标，且央行必须确保其锚定在这一水平，但进一步加息将取决于后续数据。日元在上述评论后贬值

周二英国经济数据清淡，投资者将等待周四公布的国内生产总值（GDP）和工业生产数据，以确认英国央行将在年底前加息的预期。

技术分析：接近三角形形态的尖端

英镑/日元交投于 209.40，近期价格走势形成了三角形形态。三角形被视为延续形态，从这个意义上说，更倾向于出现负面结果。4 小时图上的动能指标显示缺乏明确方向，相对强弱指数（14）在 50 附近徘徊，移动平均收敛背离指标（MACD）滑入略微负值区域。

上行方面，三角形顶部附近 209.95 一带，以及 210.00-210.20 区域，10 月多次限制多头上行，正在封锁通往 9 月 27 日高点 219.90 和 9 月 18 日高点 211.28 的道路。

另一方面，看跌尝试仍受限于 208.90，即三角形底部所在位置，随后是 10 月 4 日和 8 日低点所在的 208.25 区域，以及 10 月初 207.60 附近的低点。

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• 白银在周三美国 CPI 数据公布前于 60.30 美元附近盘整。
• 预计美国 CPI 9 月份增速将加快。
• 美国国债收益率在延长周末后承压。

周二欧洲交易时段，银价（白银/美元）在 60.30 美元附近窄幅波动。随着投资者将注意力转向将于周三公布的美国（US）9 月消费者物价指数（CPI）数据，这种白色金属正在盘整。

该通胀数据预计将对美联储（Fed）的利率预期产生重大影响。

华侨银行（OCBC）策略师指出，市场“目前预计美联储将在 10 月维持利率不变，随后在 12 月实施已完全计入价格的 25bp 加息”。他们认为，“关键问题在于即将公布的 CPI 数据是否会通过提前进一步收紧政策的预期来改变这一顺序。”

OCBC 补充称，尽管普遍预测显示“由于能源成本上升，总体通胀将更为坚挺，但核心通胀预计仍将相对受控。”

在他们看来，“如果核心通胀如预期般放缓，市场可能会进一步削减对美联储额外收紧政策的预期。” OCBC 补充称，“核心 CPI 环比达到 0.4% 或更高，才可能实质性改变市场定价，并增强美联储更早采取行动的理由。”

根据 FXs Economic Calendar，美国总体通胀年率从 8 月的 3.4% 升至 3.7%。核心 CPI——剔除波动较大的食品和能源项目——预计将达到 2.5% 年率，高于前值 2.4%。

欧洲交易时段，10 年期美国国债收益率下跌近 1%，至接近 5.19%。从技术面看，较低的美国债券收益率提升了白银等无收益资产的吸引力。

白银技术分析

在日线图上，XAG/USD 已在 58.50-62.09 美元的有限区间内运行数周，随着价格维持在 20 期指数移动均线（EMA）61.85 美元下方，短期基调偏空。该金属已从近期高点回落，目前交投于这一短期趋势指标下方，表明上行尝试仍受压制，而相对强弱指数（RSI）位于 41.94，仍低于中性 50 线，暗示持续但并不极端的抛压。

上行方面，初步阻力位与 20 期 EMA 61.85 美元一致，若要缓解眼前的下行风险并允许价格回升至更高水平，则需要持续突破这一阻力。下行方面，RSI 徘徊在 42 附近意味着动能支撑仍在，若价格进一步下滑，可能会将该振荡指标推向超卖区域；如果空头过度延伸跌势，或为修正性反弹铺平道路。

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• 金价在美元和美债收益率回落的支撑下盘整涨幅。
• 由于美联储加息预期仍构成阻力，金属难以延续反弹。
• 交易员等待周三公布的美国 CPI 报告，以寻找有关利率前景的新线索。

周二欧洲交易时段，黄金（XAU/USD）维持小幅涨幅，因美元（USD）和美国国债收益率回落为这一贵金属提供支撑。截稿时，XAU/USD 交投于 4,183 美元附近，日内上涨 0.28%。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前交投于 102.29 附近，此前周一曾触及 102.61，为 2025 年 4 月以来最高水平。

与此同时，随着与人工智能相关股票遭遇抛售后，空头回补和对政府债券的需求回升，美债收益率在整个期限结构上走低。基准 10 年期收益率跌破 5.20%，较上周触及的 5.36%高点回落，后者为 2002 年以来最高水平。

不过，黄金缺乏强劲上行动能，仍受制于4200美元关口下方，因为更广泛的基本面背景令买家保持谨慎。与中东紧张局势相关的能源驱动型通胀风险强化了市场对美联储（Fed）可能需要在更长时间内维持较高利率的预期，因此美元和美债收益率的进一步下跌空间可能仍然有限。

克利夫兰联储主席贝丝-哈马克（Beth Hammack）周一表示，她倾向于较小幅度的利率调整，但希望美联储“相对迅速”采取行动。哈马克补充称，趋势通胀处于“2%中高位区间”，尽管货币政策适当，但预计通胀回到央行2%的目标仍需时间。

能源价格仍在高位剧烈波动，且美国与伊朗就重新开放霍尔木兹海峡达成协议的外交努力尚无突破迹象。沙特阿拉伯与也门胡塞武装之间不断升级的战事，也加剧了市场对地区安全和能源供应的担忧。

地缘政治紧张局势和通胀风险通常会支撑黄金。然而，较高的借贷成本促使投资者青睐生息资产。交易员现在将目光投向定于周三公布的美国消费者物价指数（CPI）报告，以寻找有关利率路径的新线索。

MUFG/BTMU分析师指出，“近期美国数据走弱（8月PCE平减指数报告和9月非农就业报告），以及美联储领导层对是否需要再次连续加息的谨慎表态，已经削弱了市场对本月就再次加息的预期。”他们表示，“市场对美联储本月维持利率不变的预期，将受到周三公布的9月最新美国CPI报告的考验”，该报告被视为近期利率定价的关键催化剂。

MUFG/BTMU补充称，“除非核心通胀出现明显超预期上行，否则我们预计美联储本月将维持利率不变”，同时强调，“这很可能只是暂时的暂停，因为美联储目前计划在今年12月结束前再次加息。”

技术分析：黄金/美元在关键移动均线下方盘整

从日线图来看，自 8 月下旬在接近 4,700 美元附近见顶后，XAU/USD 一直维持更低的高点和更低的低点形态，随后又跌回关键简单移动平均线（SMA）下方。更广泛的结构仍然看跌，尽管抛售压力显示出缓和迹象。

接近 45 的相对强弱指数（RSI）暗示下行压力较为温和，而移动平均收敛背离指标（MACD）正略微转正，不过上方移动平均线仍构成更强劲反弹的障碍。

上行方面，初步阻力位于 100 日 SMA 附近的 4,252 美元，随后是 50 日 SMA 附近的 4,339 美元。更强阻力位于 4,450 美元，200 日 SMA 则位于 4,527 美元附近。

下行方面，初步支撑位于 4,100 美元。若跌破该水平，可能下探 4,000-3,950 美元区域；而守住这一底部上方，则将使黄金得以在当前看跌框架内盘整。

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三菱东京日联银行（MUFG）的 Lee Hardman 指出，日元小幅走强，推动美元/日元回落至 158.00 附近，并使其维持在 200 日移动平均线 158.50 附近下方。他强调，持续存在的干预风险以及美日外汇协调更加紧密，加上市场对日本央行更快收紧政策的预期上升。MUFG 预计日元将跑赢非美元交叉盘，并且最近建议做空欧元/日元交易。

日元受日本央行收紧政策预期支撑

"日元隔夜小幅走强，导致美元/日元回落至更接近 158.00 水平。本月迄今，该货币对一直交投于 200 日移动平均线下方，约在 158.50 附近。日本进一步干预以支撑日元的风险上升，仍在帮助抑制美元/日元的上行空间，尽管美元继续对其他主要货币走强。"

"与此同时，日元正从市场对日本央行（BoJ）更快收紧政策步伐的预期升温中获得更多支撑。日本利率市场预计，日本央行将在今年年底 12 月再次加息，并在明年年中前累计再收紧约 75 个基点。这是在日本央行上个月决定加息，并暗示货币政策已进入新阶段、表明更快的加息步伐可能会持续之后。"

"日本央行行长植田和男（Ueda）也于隔夜在议会发表讲话，他表示，潜在通胀已非常接近其目标，且这对接近 2.0% 的价格趋势非常重要。在当前美元普遍走强的环境下，我们预计日元兑非美元交叉盘将继续表现更好。我们最近建议了一笔做空欧元/日元的交易思路（点击此处），以反映欧元区财政和政治风险上升所带来的欧元下行风险。"

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大华银行（UOB）策略师郭世良和李秀安指出，美元/瑞郎已经反弹，但仍缺乏强劲的上行动能。短期内，他们认为美元将在略高的 0.8320/0.8355 区间内交易，而在未来 1–3 周内，他们预计区间将收窄至 0.8295/0.8365。从 1–3 个月的时间范围来看，他们认为美元将继续反弹，但不会重新测试 7 月高点。

美元被视为维持在窄幅区间内

"24小时观点：我们昨天预计美元将"在 0.8290 和 0.8320 之间区间交易"。随后价格走势并未如预期展开。美元一度跌至 0.8285，随后大幅上涨，触及 0.8350 的高点。此次大幅上涨似乎过度，美元不太可能进一步大幅上升。今天，我们预计美元将在更高的 0.8320/0.8355 区间内交易。"

"1-3周观点：我们最近一次的叙述是在本月初（10月02日，现货价 0.8310），当时我们指出美元"很可能已进入 0.8245 和 0.8365 之间的区间交易阶段。" 昨日，美元升至 0.8350 的高点。上行动能已有初步积累，但不足以表明将持续上涨。我们继续预计其将维持区间交易，但现在预计区间将收窄至 0.8295/0.8365。展望未来，若美元收于 0.8365 上方，将增加突破 0.8385 上方的风险"

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华侨银行（OCBC）策略师 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，在印度储备银行（RBI）收紧外汇衍生品规则并施加额外限制，同时通胀高于预期之后，印度卢比（INR）大幅反弹。他们警告不要将周一的涨幅简单外推，认为其可持续性取决于投资组合资金外流放缓，以及来自原油和美国收益率的外部压力缓解。政策举措或许能在短期内支撑 INR，但不会决定性扭转其更广泛的贬值趋势。

RBI 强力行动，但持续性有限

"在 RBI 采取措施遏制现货美元需求并收紧外汇衍生品规则后，USD/INR 周一开盘跳空低开 1%。"

"RBI 随后在周一进一步收紧限制，将某些 INR 无本金交割衍生品的使用范围限制在对冲用途，并将 20% 现金准备金要求扩大至银行自身符合条件的外汇对冲。"

"RBI 日益强硬的回应可能有助于遏制短期内 INR 的贬值压力，但我们谨慎看待将周一的反弹外推为持续复苏。"

"更高的对冲成本可能会抑制远期美元需求，但也可能打击真实的企业对冲需求，而石油公司专门的美元窗口则只是将需求从现货市场转移出去，而不是减少印度对美元的基础需求。"

"我们仍可能看到 INR 在短期内还有一定上行空间，但这一走势能否持续，将取决于投资组合资金外流是否放缓，以及来自油价和美国收益率的外部压力是否缓解。目前，这些政策措施或许有助于为 INR 建立更稳固的短期基础，而不是标志着其更广泛贬值趋势的决定性逆转。

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• 美元/瑞郎守在 0.8325 上方，此前从 0.8350 区域小幅反转。
• 美国国债收益率温和回落以及油价反转，正在削弱避险美元的支撑。
• 美联储与瑞士央行（SNB）的货币政策分歧仍是瑞郎强劲反弹的重大阻碍。

瑞士法郎（CHF）周二在清淡的市场时段收窄部分跌幅，因美国国债收益率回落以及油价小幅反转削弱了对避险美元（USD）的支撑。不过，截至目前，美元/瑞郎仍站在 0.8325 上方，这使得更广泛的看涨结构保持完好。

美国国债收益率正从数十年高位回落，原油价格则温和下跌。欧洲交易时段，布伦特原油回落至每桶 103.00 美元，较周一高点低约 2.5 美元，但仍高于 100 美元这一被视为全球经济增长关键的水平，这使得风险偏好目前仍然低迷。

当天早些时候，克利夫兰联储主席贝丝-哈马克重申了她的鹰派立场，呼吁在未来几个月进一步收紧货币政策，因为在她看来，“通胀仍然过高，而美联储已经连续五年半未能实现 2% 的目标。” 

美联储哈马克重申她对更高利率的呼吁

哈马克的言论未能支撑美元，市场正等待本周晚些时候公布的美国消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI），以便更好地评估美联储的紧缩日程。根据 FedWatch 工具，投资者预计美国央行在 10 月 28 日和 29 日的会议上维持利率不变的概率为 80%，但仍对 12 月加息充满信心。市场正等待 9 月份的通胀数据来验证这些预期。

在瑞士，本周经济数据日程清淡，美联储与瑞士央行（SNB）之间的货币政策分歧可能会继续令瑞郎承压。瑞士央行的基准利率目前为 0%，由于瑞士通胀仍处于温和水平，短期内预计不会有变动。

展望未来，大华银行集团（UOB Group）策略师维持对美元/瑞郎中期稳健的看法，并重申美元“可能已进入 0.8245 至 0.8365 之间的区间交易阶段。”

德意志银行策略师指出，美国（US）第三季度财报季已拉开帷幕，多家大型银行将陆续公布业绩。他们预计，标普500指数第三季度盈利增速将维持在创纪录的同比34%，远高于27%的市场共识，并认为市场共识过度计入了放缓因素，因此仍有空间出现高于平均水平的业绩超预期。

策略师认为第三季度财报表现强劲

“金融板块实际上预计将是同比增长最弱的板块之一，因此在解读今天的结果时要注意这一点。总体而言，我们的美国股票策略师预计，标普500指数第三季度盈利增速将维持在创纪录的同比34%，而市场共识为27%。他们认为，市场共识再次过度计入了放缓因素，因此仍有空间出现又一个季度的高于平均水平的业绩超预期。”

“因此，跨大西洋两岸乃至全球范围内，这都应该会是一个非常强劲的财报季。”

“美国股市的涨幅最终被芯片股持续抛售所逆转，费城半导体指数下跌2.67%。尽管如此，该指数三分之二的成分股收高，Mag-7收盘上涨0.47%。”

“展望今天，正如开头所讨论的，财报发布包括摩根大通、富国银行、高盛和花旗集团。美国方面的数据发布包括 NFIB 9 月小型企业乐观指数，以及成屋销售。最后，美联储的沃勒、巴金和柯林斯今天将发表讲话。”

“在美国股市尾盘下跌和亚洲隔夜抛售之前，尽管天然气价格明显走高，所有主要欧洲指数当天均收高。其中包括斯托克600指数（+0.65%）和DAX指数（+0.76%），而法国CAC 40指数（+0.38%）虽然表现落后，但仍录得上涨。”

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荷兰国际集团（ING）策略师 Francesco Pesole、Frantisek Taborsky 和 Chris Turner 指出，多项指标显示美元涨势已过度拉伸，该货币相对于大多数 G10 同行被高估，且持仓已延伸。然而，他们认为，在缺乏明确的宏观或市场催化剂的情况下，短期内出现逆转的可能性不大，因为黏性的美联储紧缩预期以及全球债券疲软持续支撑对美元的需求。

延续性上涨缺乏反转触发因素

"本周开局带来了更多美元强势。海湾地区军事活动增加后，油价走强，这有助于美元保持稳固。今天的经济日历不太可能产生特别大的影响，NFIB 调查和房屋销售数据将是主要看点。"

"尽管如此，多项技术指标显示美元涨势正变得越来越过度拉伸。我们的短期估值模型显示，美元相对于除英镑外的所有 G10 货币都被高估，而英镑则处于公允价值。按等权重计算，美元相对于 G10 被高估了 1.1%。"

"这是否足以预示美元动能将出现逆转？我们认为并非如此。2025 年 3 月，要打破超买的美元，必须出现一场‘抛售美国’冲击。"

"逆转需要明确的宏观或市场催化剂，而我们并未看到这样的因素。美联储的紧缩预期仍比大多数其他央行更为顽固，即便油价回落，也会限制美元的下行空间。与此同时，全球债券市场的疲软继续支撑对这种流动性强的防御性货币的需求。"

"再往前看，美国中期选举可能构成某种被低估的美元风险。然而，市场早已计入共和党失去国会控制权的可能性，而在投票前采取预防性、可能利空美元的仓位布局，或许要到 10 月底才会出现。"

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