外汇新闻

华侨银行策略师沈慕祥和黄志强指出，美元/离岸人民币（USD/CNH）因人民币（CNY）中间价走强及美伊停火后风险情绪改善而大幅下跌。他们仍预计离岸人民币将以适度速度升值，但强调关键技术支撑位在6.82及以下。黄志强强调需密切关注每日中间价及即将在北京举行的特朗普-习近平会晤。

人民币升值趋势测试支撑

“美元/离岸人民币隔夜大幅下跌，受益于人民币中间价大幅走强（6.8680，前一日为6.8854）。这也是自2023年4月以来最低的美元/人民币中间价，强化了自2025年4月以来人民币升值的引导趋势。”

“此外，随着为期两周的停火协议达成，整体市场情绪转向风险偏好，触发了避险美元需求的回吐。”

“虽然我们继续预期人民币将以适度速度升值，但仍将密切关注中间价，留意是否有迹象显示升值步伐将放缓或加快，尤其是在5月14-15日特朗普-习近平北京会晤临近之际。”

“美元/离岸人民币最新见于6.8335水平。”

“短期支撑位于6.8200/70水平（双底）。若明确跌破，下一支撑位在6.81和6.79水平。”

（本文借助人工智能工具撰写，编辑审核。）

德国商业银行（Commerzbank）经济学家贝恩德·魏登斯坦纳（Bernd Weidensteiner）和克里斯托夫·巴尔茨（Christoph Balz）指出，近期美国劳动力市场指标，尤其是非农就业人数和工作时长，波动异常且修正幅度较大。他们认为这使得美联储评估劳动力状况和货币政策时机变得复杂，建议更多依赖失业率和更广泛的数据集来识别潜在趋势。

波动和修正使美国就业形势蒙上阴影

“美国就业数据已经异常波动数月，且数据经常被大幅修正。这使得解读新数据变得更加困难，也给美联储带来了挑战。”

“更糟糕的是，就业数据似乎更容易被修正，不仅仅是年度基准修正。每次新的劳动力市场报告发布时，前两个月的数据都会被修正。”

“观察者别无选择，只能依赖长期趋势。长期平均数据显示，就业增长可能已稳定在略高于零的水平。”

“从宏观经济角度看，所有雇员的总工作时长甚至比就业人数更为重要。虽然就业人数显著增加通常表明经济强劲扩张，但如果员工平均工作时长同时减少，总工作量实际上可能已经缩减。”

“归根结底，比以往任何时候都更重要的是全面审视所有相关数据，以识别劳动力市场的关键趋势。鉴于这种复杂性，货币政策反应过迟的风险可能已经增加。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利指出，尽管资金大量清算且风险资产走弱，铜价几乎完全收复了伊朗战争带来的跌幅。他强调了无负担铜库存的前所未有的稀缺性，并认为这次囤积行为更为持久。加利预计商品交易顾问（CTA）短期内将避免抛售铜，并看到显著买入力度的空间。

库存紧张，CTA关注买入

“尽管投资者大量清算，铜价几乎完全从战争影响中恢复。”

“我们认为，在伊朗战争之后，大宗商品需求持续走强，表现出类似于俄罗斯-乌克兰等地缘政治冲突中的囤积行为。”

“最重要的是，我们认为无负担铜库存前所未有地稀缺，原因包括（1）中国国家储备局（SRB）锁定的金属消费；（2）美国内陆锁定的金属；（3）以及最低运营库存的考虑。”

“展望未来，算法交易在未来一周内不会在任何合理情景下卖出铜，但价格的持续回升将催化买入计划，买入力度最高可达最大规模的13%。”

“铜市场正逐步逼近铜紧缺局面。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

纽约梅隆银行市场宏观策略主管鲍勃·萨维奇指出，随着日本央行行长植田和男重申宽松政策且市场预期适度加息，美元/日元走强。与此同时，日本消费者信心大幅下滑，超过90%的家庭预期价格上涨，凸显国内逆风，尽管对资本货物的外需有所改善。

宽松的日本央行与疲软的国内数据

“日本央行行长植田和男指出，政策依然宽松，财政支出可能挤出私人投资。”

“他的讲话使市场预期本月晚些时候加息至1%。”

“日本3月消费者信心指数环比下降6.4点至33.3，标志着三个月来的首次下滑，并导致整体评估下调为走弱，所有关键组成部分均恶化，包括生活状况（-9.8点）、就业（-5.7点）、收入增长（-2.5点）和耐用品购买意愿（-7.7点）。”

“通胀预期依然高企；超过90%的受访者预计未来一年价格将上涨，预计价格涨幅超过5%的比例环比增加16.9点。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

随着欧洲面临新的能源危机，我们探讨了加强能源安全的关键措施，这些措施不仅仅是降低能源账单，同时也可能对企业领导者产生潜在影响。

如果能源危机加剧，欧盟有多种手段可以减少其对波动性天然气市场的依赖。

降低天然气需求是可能的，但伴随着重大挑战和牺牲。对于家庭来说，进一步减少空间有限，因为春夏季节恒温器已经调低——这意味着可能需要采取如缩短淋浴时间、减少淋浴频率等措施。在工业领域，天然气消费的减少往往是工厂关闭和去工业化的结果，而非效率提升。短期内，最大化现有水电、核电和煤电厂的产出，为电力部门提供最直接的缓解。

尽管可再生能源在2022年能源危机后迅速增长，但当前电网限制了其快速解决问题的能力。中期来看，扩大生物气生产具有重要潜力。虽然海上天然气生产自然呈下降趋势，但仍有机会延长剩余资源的使用并开发新油田。这场新危机可能加速核能行业的复兴，但此类项目需要多年才能实现。与20世纪70年代能源危机导致法国核能扩张不同，今天，可再生能源将成为欧洲未来能源系统的基础。

作为一名企业领导者，立即采取减少天然气使用或暂时以煤炭替代天然气等措施，有助于应对短期供应中断。然而，这些方法并非没有挑战，尤其是从天然气转向煤炭可能带来的更高碳成本。为更可持续地应对供应风险和成本压力，公司应着重增加对可再生能源的依赖，投资提升电网容量的解决方案，扩大生物气的生产和利用，并支持国内海上天然气项目。这些策略能够为应对波动的天然气市场提供结构性韧性。

自俄罗斯天然气危机以来，天然气需求下降了20%，但进一步削减将更为困难

自2022年能源紧缩以来，欧洲天然气消费量已从约5400亿立方米（bcm）降至4300亿立方米，显著减少了1100亿立方米，约20%。尽管取得了进展，欧洲仍进口约70%的天然气（3500亿立方米），使其面临供应风险。

在建筑部门，天然气使用结构性减少了8%，主要归因于有意识的使用（调低恒温器）、更好的保温以及热泵的广泛采用。建筑“绿色化”进程正在进行，但快速变革的机会有限。

工业的天然气消费下降了26%，但大部分是由于工厂关闭而非效率提升。化工行业自2022年以来因停产损失了3700万吨高耗气和石油的炼厂产能，而新增的“更绿色”产能仅有700万吨，主要集中在电池、生物基、循环价值链及现有工厂的现代化改造。

自俄罗斯能源危机以来，天然气使用减少了五分之一

欧洲（欧盟27国+英国）的天然气使用情况。

在电力和区域供暖部门，天然气需求较危机前水平下降了30%，尽管电力需求仅下降了3%，电力部门通过转向可再生能源实现了更深层次的天然气减量。

2022年天然气多元化有所助益，但在当今多极化世界中更具挑战

俄乌冲突初期，欧盟40%的天然气来自俄罗斯，但到2025年底，这一比例降至13%。尽管部分国家依赖较低，德国在2022年前超过55%的天然气来自俄罗斯，2025年实现零管道进口。

挪威现为欧盟最大供应国（2025年占31%，2020年为25%），其次是美国液化天然气（LNG）（26%，2020年为5%）。阿尔及利亚的份额增至12%。英国和卡塔尔各自提供欧盟近5%的天然气进口，显示其在该地区能源结构中仍有持续但较小的作用。

欧盟已将天然气进口从俄罗斯转向挪威和美国

2020-2025年欧盟27国按来源国划分的天然气进口量（基于体积）。

欧洲现依赖更广泛的供应商，但矛盾的是，新的地缘政治形势仍使欧洲脆弱。如果与俄罗斯的紧张局势升级，挪威天然气管道可能面临更高的破坏风险。特朗普总统曾利用减少LNG出口的威胁作为贸易谈判的筹码，而阿塞拜疆和阿尔及利亚对欧盟的出口只能略有增加，实质性增长需新投资，且影响天然气流量要到2030年以后。相比2022年危机，风险无虞的多元化现已难以实现。

煤炭作为即时但临时的解决方案回归

煤炭仍是替代天然气发电最快的选项，无需新建产能投资。俄罗斯入侵乌克兰后，煤炭在欧洲电力结构中的份额从11%（2020年）升至13%（2022年）。

尽管部分国家关闭了煤电厂，但仍有大量产能存在。德国约有28吉瓦的煤电产能在运作，包括硬煤和褐煤机组，其中部分计划运行至2030年以后。波兰保留约27吉瓦煤电产能，截至2025年中，已批准出于国家安全考虑延长老旧200兆瓦煤机组的运行。荷兰拥有欧洲两座最新的煤电厂，总装机容量达2.5吉瓦。

直到最近，燃气电厂经济性优于煤电厂，导致煤电产能大部分未被充分利用，随时可快速增产。鉴于欧洲广泛且互联的电网，提升煤电产量可有效减少全大陆电厂的天然气使用。

普遍担忧是碳排放增加。然而，煤电和燃气电厂均受欧盟排放交易体系（ETS）监管，无论能源来源如何，均设有总排放上限。转向煤炭会增加碳排放配额需求，其他条件不变时，碳配额价格将上涨。但在天然气危机情况下，额外碳成本通常远低于天然气价格的剧烈上涨。目前市场已显现这一趋势，每当天然气价格超过每兆瓦时45欧元时，煤炭作为替代品的使用便增加。

可再生能源仍是长期目标，但电网限制进展缓慢

2022年能源危机期间，天然气使用减少主要被可再生能源发电的增加所抵消，煤炭则扮演次要角色。水电和核电产量因停机和严重干旱受到影响，进一步影响了转型进程。

在电力部门，可再生能源扩张替代了天然气，煤炭使用短暂上升后恢复下降

欧洲电力结构中各能源来源的份额（2020-2025年）。

根据DNV的2026年全球能源调查，71%的高级能源专业人士认为扩大可再生能源是保障能源安全的关键。然而，由于电网拥堵，相较于2022年，可再生能源的进一步扩展现在面临更大挑战。例如，在荷兰，超过4000家公司，包括风能和太阳能项目开发商，正在等待电网接入。在波兰，有205GW的可再生能源和储能项目排队等待电网接入。

尽管投机性的“幽灵项目”夸大了数字，真实项目仍受到影响。自1月1日起，荷兰电网运营商优先为电池和需求灵活性等电网增强项目提供接入，其次是关键需求（国防、医院、警察、水务），然后是社会服务（住房、学校、废弃物、电信）。包括可再生能源开发商在内的企业行动迅速，但通常面临长达数年的延迟。

因此，尽管可再生能源在经济上具有吸引力，电网拥堵却延缓了其扩展。能源专业人士现在认为，电网投资是提升能源安全的最有效途径。

能源专业人士认为未来三年改善能源安全的最佳方式

将该方案列为前三大解决方案的受访者百分比。

沼气：欧洲可扩展、本地化和循环的天然气解决方案

沼气作为欧洲的中长期解决方案脱颖而出，支持一个有韧性的系统，同时减少欧洲对进口天然气的依赖。

欧洲目前生产约70亿立方米（bcm）沼气（占需求的1.6%）。DNV和彭博新能源财经（BNEF）的预测显示，到2030年产量可能增长至超过200亿立方米，并在2035年达到300亿立方米的高原期——约占当前需求的8%。虽然这是显著增长，但仍低于欧盟在俄罗斯天然气危机后制定的2030年35亿立方米REPowerEU目标。

更重要的是，沼气理论上有能力供应欧洲当前天然气需求的三分之一。这需要利用所有可持续的原料，包括粪便、农业残余物、有机废弃物，并采用先进的气化技术。然而，实现这一潜力依赖于强有力的政策支持、快速的技术部署以及有效管理生物质竞争——这些条件目前远未满足。

丹麦是沼气成功的典范，十年内建成58个工厂，现供应全国40%的天然气需求。通过进一步的政策支持，丹麦有望在几年内实现100%的生物甲烷供应，甚至在推行减少国内天然气需求的政策后超出国内需求。这将使丹麦的天然气系统实现净零排放和本地循环，绝大部分时间由可再生能源供应电力，沼气在最需要时提供备用。沼气还通过减少粪便和氮排放帮助农业发展。

沼气生产成本目前在每兆瓦时50至100欧元之间。能源危机前，沼气被认为成本较高，尤其是与约每兆瓦时20欧元的天然气价格相比。这对政策制定者和企业领导者提出了艰难选择：是优先考虑成本最低的天然气，冒着加剧对波动性国际市场暴露的风险，还是以更高成本追求本地生产的循环沼气以实现更大能源独立？历史上，较便宜的进口天然气更受青睐，但新的能源危机可能大幅增强投资沼气的理由。此外，增加本地沼气生产意味着欧洲减少对欧盟外国家的天然气进口支出，将更多经济利益留在本土。

海上天然气：欧洲向低天然气需求转型的潜在桥梁

欧洲拥有丰富的海上天然气资源，总储量估计约为5000亿立方米（bcm），主要位于挪威水域。其中约2000亿立方米为已探明储量，剩余3000亿立方米为潜在储量，可能通过进一步勘探发现。

目前，欧盟、英国和挪威的海上油气田产量预计将从目前约180亿立方米逐步下降至2050年中期的约30亿立方米。这主要受现有产区地质性产量下降和“有序衰退”政策路径驱动，即逐步减少产量以配合2050年净零排放目标。例如，英国已于2025年11月正式宣布不再发放新的海上油气勘探许可证。

另一种“最大开采和勘探”策略可能减缓这一下降，使欧洲减少对天然气进口的依赖，同时降低天然气使用的碳强度，因为北海天然气的二氧化碳排放量比美国和俄罗斯进口的液化天然气（LNG）低多达六倍。

需要认识到，仅提升海上天然气产量并不能保护欧洲免受高天然气价格影响。只要该地区依赖进口天然气，液化天然气（LNG）价格将继续主导市场价格。因此，最有效的长期解决方案是由可再生能源和核能驱动的全面电气化战略，打破电价与天然气价格的联系。在此期间，增加海上天然气产量有助于缓解供应压力，但无法解决欧洲对全球价格波动的脆弱性。

核电复兴：欧洲雄心勃勃的长期战略

2022年能源危机重新激发了欧洲对核电的兴趣，当前危机可能进一步加速这一进程。正如1973-74年石油危机推动法国大规模建设核电站，现今法国核电供应了70%的电力，确保了电力的可靠性和低价。

2026年3月，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩公开承认，福岛核灾难后欧洲放弃核能，尤其是德国的突然淘汰，是“一项战略错误”。

西班牙、意大利、比利时、丹麦和立陶宛等国正在重新考虑核电禁令。英国于2025年对3.3GW的赛兹韦尔核电站做出最终投资决定，匈牙利和斯洛伐克正在建设1.7GW的新核电容量。根据世界核能协会的数据，欧盟内还有27座核电站处于规划阶段，显示出欧洲对核电未来能源格局的强烈且日益增长的承诺。

欧洲对核电的不断演变态度：部分国家建设首座核电站，其他国家积极重新考虑禁令

欧洲电力市场核电现状。

延长现有低成本核电站的生命周期是一项无悔政策。然而，由于两大关键挑战，欧洲要显著扩大核电容量可能还需多年时间。

首先，欧洲近期建设新核电站的尝试复杂且成本高昂。弗拉芒维尔、奥尔基卢奥托和欣克利角C等旗舰项目均遭遇重大延误和大幅超支，凸显了大规模核电扩展面临的巨大障碍。

其次，尽管对小型模块化反应堆（SMR）的兴趣日益增长，但其部署仍处于早期阶段。目前仅有两座SMR投入运营——一座在俄罗斯，一座在中国，另有两座在加拿大和美国建设中。此外，欧洲在SMR方面面临更高的地缘政治风险，因为这些反应堆依赖主要来自俄罗斯的先进核燃料。这种依赖可能使采用SMR技术的努力复杂化，并增加供应中断的脆弱性。

因此，尽管核电复兴正在进行，但对欧洲而言仍是一项远景策略。

综上所述，尽管欧洲对核电重新燃起兴趣，扩大核电容量仍是一项充满挑战且不确定的长期任务。

随着欧洲面临另一场能源危机，解决方案应超越单纯降低家庭和企业的能源账单。迫切需要能够显著减少欧洲未来对天然气依赖的技术和政策。随着能源危机持续，我们预计在解决电网拥堵以加速可再生能源整合、提升沼气产量以及可能采用煤炭替代或海上天然气开采等临时措施方面将取得重大进展。

• 黄金价格持稳，市场评估脆弱的美伊停火协议带来的不确定性。
• 美国经济数据显示通胀稳定但增长动力减弱。
• 技术面上，黄金/美元在关键移动均线之间区间震荡，显示短期偏向中性。

周四，黄金（黄金/美元）持稳，市场密切关注中东脆弱停火协议的最新进展。撰稿时，黄金/美元交投于约4750美元，较前一日攀升至三周高点4800美元以上后回落，因对美伊停火协议持久性的疑虑浮现。

伊朗指责违反停火协议，停火疑虑加剧

伊朗议会议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫表示，停火协议的三个部分已被违反。他的言论是在以色列对黎巴嫩发动袭击后发表的。伊朗称黎巴嫩属于停火范围，而美国和以色列则认为不属于。德黑兰警告称，如果对黎巴嫩的攻击持续，可能会退出该协议。

市场目前等待美伊谈判，首轮会谈定于周六在巴基斯坦举行，目标是实现永久停火并重新开放霍尔木兹海峡。

与此同时，美国总统唐纳德·特朗普在Truth Social上发文称，美国军队将“留在伊朗周边及其境内，直到真正的协议得到全面遵守为止”。

油价上涨与地缘政治复杂化美联储加息路径

关于为期两周的停火能否持续的不确定性影响市场情绪，原油价格在经历急剧回调后反弹，令通胀担忧持续存在，增加了美联储（Fed）利率路径的复杂性。

同时，周三晚上公布的美联储3月会议纪要显示观点分歧。“大多数与会者”认为，中东冲突持续可能削弱劳动力市场状况，可能需要额外降息。与此同时，“许多与会者”指出，如果油价继续上涨，通胀可能长期维持高位，这可能需要加息。

交易者对最新的美国经济数据反应平淡。2 月份核心个人消费支出（PCE）通胀环比上涨 0.4%，符合预期，年率从 3.1% 放缓至 3.0%。与此同时，第四季度最终国内生产总值（GDP）增长率从 0.7% 下调至 0.5%。

技术分析：黄金/美元守稳100日简单移动均线

从日线图看，黄金/美元在关键移动均线之间震荡，守稳100日简单移动均线（SMA）4673.84美元上方，但仍低于50日SMA的4914.57美元，近期回调后整体基调偏中性。相对强弱指数（RSI）为49.33，基本持平于中线附近，平均趋向指数（ADX）为29.46，显示趋势适中但不强势，暗示价格可能继续在该区间内盘整，直到出现明确突破。

上方阻力由50日SMA4914.57美元强化；若日收盘价突破该阻力，将重新打开通往前高的路径，并使多头偏好回归。下方初步支撑位于100日SMA附近的4673.84美元；若持续跌破该水平，黄金/美元可能面临更深调整，表明空头重新掌控市场。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

• 欧元/英镑在0.8700上方窄幅震荡，交易商在美伊停火不确定性中保持谨慎。
• 从技术面看，欧元/英镑仍受制于下降楔形形态，关键移动平均线集群提供短期支撑。
• 动量指标显示轻微看涨倾向，上行动力逐渐增强。

周四，欧元/英镑在窄幅区间内交易，价格走势低迷，交易商因美伊停火能否持续存在不确定性而避免下激进的方向性赌注。撰稿时，该货币对在0.8700关口上方盘整，此前曾下滑至接近0.8686的一周低点。

从技术角度看，欧元/英镑继续在下降楔形形态内交易，该形态为看涨反转形态，表明下行压力减弱。

该货币对目前正测试楔形的上边界，同时稳定在0.8685至0.8710之间的50日、100日和200日简单移动平均线（SMA）集群上方。该区域作为强劲的技术支撑和短期枢轴区。

相对强弱指数（RSI）接近55，偏向积极但未超买，而移动平均收敛发散指标（MACD）保持在正区间，暗示上行动力仍在但不激进。

上行方面，若能持续突破楔形阻力，将确认看涨格局，并可能打开通向0.8750，随后是0.8800区域的大门。

下行方面，若跌破移动平均线集群，将削弱短期结构，暴露0.8650水平作为下一个支撑，随后是楔形下边界附近的0.8610。若坚决跌破该支撑区，将否定看涨格局，偏向将转为看跌。

三菱日联金融集团（MUFG）研究主管Derek Halpenny指出，随着市场重新评估脆弱的中东停火及其对风险情绪的影响，美元在适度反弹后已趋于稳定。他强调，美国货币政策不太可能成为美元走强的主要驱动力，认为除非风险厌恶加剧，否则疲弱的基本面将限制美元的涨幅。

停火疑虑持续，美元企稳

“美元在今日交易中总体保持稳定，此前在昨日收盘时小幅走强，但随着疑虑迅速浮现，我们昨日提出的问题仍未得到解答。”

“自昨日低点以来，随着对停火的疑虑加深，2年期美国国债收益率已上升约6-7个基点。”

“无论未来几天和几周冲突如何发展，我们对相对货币政策动态会成为美元走强的驱动力表示怀疑。”

“美元升值的最佳前景仍是更明显的风险厌恶时期，促使资金流向美元。”

“但迄今为止，美元在此次冲突中的总体温和涨幅，我们认为反映了美元疲弱的基本面，如果未来几周看到进一步的局势缓和，这些基本面将再次显现。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）