外汇新闻

• 澳元/美元攀升至自九月以来的最高水平，交易员对澳储行下周将维持利率持乐观态度。
• 美联储的鸽派立场使美元承压，进一步支持澳元/美元。
• 技术形态有利于进一步上涨，动量信号上升，RSI保持在68附近，ADX趋势向上。

澳大利亚元（AUD）在周五继续上涨，兑美元（USD）攀升至自9月18日以来的最高水平，因为交易员几乎确定澳大利亚储备银行（RBA）将在12月9日维持利率不变。

截至撰写时，AUD/USD交易约为0.6637，正朝着连续第二周的上涨迈进。

基本面背景对澳元仍然支持，市场也开始考虑如果国内经济条件保持强劲，RBA明年可能重新考虑加息的可能性。

这与美联储（Fed）鸽派的前景形成鲜明对比，继续对美元施加压力，并进一步支撑澳元/美元。

从技术角度来看，日线图显示本周早些时候在下降平行通道上方出现强劲突破，标志着看涨结构的明显转变。

上涨走势也将澳元/美元推升至21日、50日和100日简单移动均线（SMA）上方，这些均线现在聚集在前通道的上边界附近，为0.6550-0.6520区域创造了坚实的支撑汇聚，以防回调。

只要价格保持在该区域上方，整体偏向预计将继续支持多头，而跌破该区域将面临更深的修正风险，并削弱短期前景。

在上行方面，0.6650作为即时阻力。如果在该区域上方有决定性的收盘，将为今年的高点0.6707打开大门，该高点标记于9月17日，也是自2024年10月以来的最高水平。除此之外，心理关口0.6800将成为下一个看涨目标，如果动量继续增强。

动量指标进一步强化了改善的基调。相对强弱指数（RSI）保持在68附近，接近超买区域，但仍反映出强劲的上行动量。同时，平均方向指数（ADX）已攀升至19，表明趋势强度在经历了一段低迷期后开始恢复。

• 黄金因美元走强而抹去早前涨幅。
• 鸽派美联储预期和持续的地缘政治紧张局势继续为黄金提供支持。
• 从技术上看，黄金/美元需要突破4250美元才能重新获得看涨动能，而4160-4170美元仍然是关键的短期支撑位。

黄金（黄金/美元）在周五因美元（USD）走强而抹去早前的涨幅，金属在本周定义价格走势的熟悉区间内波动。

在撰写本文时，黄金/美元交易接近4215美元，鸽派的美联储（Fed）预期继续提供支持，尽管日内回调，但仍帮助限制下行。

在延迟发布的9月份美国个人消费支出（PCE）报告没有带来意外后，美元从早前的低点反弹。核心PCE，即美联储首选的指标，环比上涨0.2%，符合预期，而年率从2.9%降至2.8%。

总体PCE环比保持在0.3%，符合预测，与上个月持平。按年计算，该指数为2.8%，符合预期，略高于8月份的2.7%。

总体稳定的通胀数据对政策前景几乎没有影响，市场仍然普遍相信美联储将在下周的货币政策会议上降息。

市场动向：美联储前景和俄乌和平谈判成为焦点

• 个人收入上涨0.4%，高于0.3%的预测，而个人支出增长0.3%，符合预期，低于8月份的0.5%增幅。密歇根大学的初步调查在12月份有所改善，消费者信心指数上升至53.3，预测为52，上月为51，而预期指数上升至55，预测为51.2，也高于51。
• 最近的美国劳动数据表明，11月份ADP就业变化下降32000，远低于5000的预期，10月份修正后的增幅为47000。挑战者裁员人数从153.1K降至71.3K，而初请失业金人数降至191K，低于220K的预期，且较上周的218K有所下降。
• 这些劳动指标是美联储在政策决定前掌握的少数数据点之一。10月和11月的非农就业人数将于12月16日一起发布，恰好在会议之后。决策前的下一个关键更新将是下周的JOLTS职位空缺报告。
• 根据CME FedWatch工具，市场预计在12月9-10日的货币政策会议上降息25个基点的概率约为87%。
• 此外，地缘政治紧张局势仍然受到关注，因为俄乌和平努力进展缓慢。克里姆林宫将与美国特使的最近谈判形容为“令人鼓舞”，但关键的领土争议依然存在，保持了不确定性，并为黄金等避险资产提供了一层支持。

技术分析：黄金/美元需要突破 4,250 美元以重新获得动能

黄金/美元在突破对称三角形模式后继续横盘交易，缺乏后续买入使得上涨尝试在 4,250 美元附近受限。

在 4 小时图上，黄金/美元徘徊在 21 日简单移动均线（SMA）附近，反映出中性短期偏向。然而，整体上升趋势仍然完好，任何回调仍可能吸引买家。

在上涨方面，明确突破 4,250 美元是恢复看涨动能的必要条件，这将打开通往 4,300 美元的道路，并可能重新测试接近 4,381 美元的历史高点。

在下行方面，支撑位位于最近盘整区间的下缘，约在 4,160-4,170 美元附近，随后是接近 4,141 美元的 100 日 SMA。

动能指标显示出中性到看涨的图景。移动平均趋同/背离（MACD）直方图正在向零线收敛，同时保持轻微负值，表明看跌压力正在减弱，因为 MACD 线保持在信号线下方，接近中点。相对强弱指数（RSI）在 58 附近，表明动能稳定，但没有强烈的方向性信念。

美国联邦储备委员会和加拿大央行周三的双重利率决策成为本周日历的焦点，加拿大央行预计将维持利率不变，而美联储连续第三次降息25个基点的可能性看起来非常高，RBC的经济学家内森·詹岑（Nathan Janzen）和克莱尔·范（Claire Fan）报告称。

利率决策前，加拿大贸易数据至关重要

“一个月前我们的基本预测并未假设美联储在12月降息，因为美国的通胀仍高于央行2%的目标，而主席杰罗姆·鲍威尔在上次会议上关于在模糊环境中谨慎行事的评论也表明如此。然而，考虑到FOMC委员会的分歧异常，下周的决策本来就会非常接近。美联储在过去几周的沟通也倾向于降息。由于在禁言期内出现了一些疲软的数据，我们怀疑鹰派会进行激烈反对。”

“相比之下，加拿大央行的维持利率不变应该相对不具争议性。在10月份降息后，政策制定者表示“当前的政策利率大致处于合适水平”，以实现低而稳定的通胀，同时在不确定性中支持增长。下周延迟发布的9月份加拿大贸易数据需要显示8月份商品出口量增加3.4%，商品进口量减少3.1%，以匹配上周第三季度GDP数据的细节。”

“更重要的是，美国人口普查局的贸易数据是否显示CUSMA豁免在9月份继续支持加拿大对美国的出口。”

• 欧元/美元在最新一批美国经济数据公布后回落，美元趋于稳定。
• 美国9月份PCE数据大致符合预期，保持通胀前景稳定。
• 改善的美国消费者信心和疲软的招聘信号支持美联储采取鸽派立场。

欧元（EUR）在周五兑美元（USD）削减了早期涨幅，因为美元在最新一系列美国经济数据发布后走强。截至发稿时，欧元/美元交易约在1.1635，较日高1.1628有所回落，尽管该货币对仍有望实现连续第二周的上涨，因为市场对美联储（Fed）下周降息的信心日益增强。

延迟发布的美国个人消费支出（PCE）报告显示，整体通胀形势保持稳定。核心PCE，即美联储首选的指标，环比上涨0.2%，符合预期，而年率从2.9%降至2.8%。总体PCE环比保持在0.3%，符合预测，与上个月持平。按年计算，该指数为2.8%，符合预期，略高于8月份的2.7%。

除了通胀，个人收入增长0.4%，超出0.3%的预测，而个人支出增长0.3%，符合预期，低于8月份的0.5%增幅。

密歇根大学的初步调查显示，消费者信心在年末前有所改善。消费者信心指数上升至53.3，高于52的预测，并高于之前的51。预期指数也有所增强，达到55，高于51.2的预测，并从51上升。

1年期通胀预期从4.5%降至4.1%，而5年期指标从3.4%降至3.2%。

与此同时，本周早些时候发布的劳动数据呈现出混合的情况。11月份ADP就业变化减少32K，严重低于预期，而挑战者裁员人数降至71.3K，初请失业金人数降至191K。

综合来看，稳定的通胀读数、降低的消费者通胀预期和疲软的招聘信号进一步支持美联储采取鸽派立场。根据CME FedWatch工具，市场预计在12月9-10日的货币政策会议上降息25个基点的概率约为87%。

美国美元（USD）在2025年上半年急剧下跌可能会推动投资者转向更广泛的投资组合，尽管地缘政治和美联储风险可能使该货币保持不稳定。分析师现在预计欧元/美元在2026年将大幅波动，将12个月目标下调至1.18，同时保持适度看涨的偏向，Rabobank的外汇分析师简·福利（Jane Foley）报告称。

地缘政治将驱动欧元/美元波动性

“美元在2025年上半年的急剧下跌本身可能会鼓励投资者在2026年更倾向于选择多样化的投资组合。也就是说，与贸易紧张局势、地缘政治、美联储独立性以及美国增长和通胀风险相关的问题都可以预期会影响明年美元的价值。”

“所有这些主题的发展都有可能让投资者感到恐慌或安心。考虑到这一点，我们的核心观点是，欧元/美元在未来一年可能会在宽幅波动的区间内交易，只有适度的上行偏向。”

“我们已将欧元/美元1.20从我们的12个月预测表中移除，而是将1年预测设定为1.18，略微上调的方向反映了美联储货币政策委员会（FOMC）鸽派的风险，以及市场可能在明年年底之前对本轮周期首次欧洲央行（ECB）加息的投机。我们维持了对欧元/美元1.16的1至3个月预测。”

市场预计FOMC将进行25个基点的降息，可能会出现不同意见，反映出通胀风险与就业疲软之间的紧张关系。美联储（Fed）理事杰罗姆-鲍威尔可能会在1月份强调数据依赖性，而新的点阵图可能仍然低估即将上任的特朗普政府对政策的影响，Rabobank高级美国策略师菲利普-马雷（Philip Marey）报告称。

鲍威尔预计会淡化政策分歧

"我们预计FOMC将把联邦基金利率的目标区间从3.75%-4.00%下调25个基点至3.50%-3.75%。我们也预计会有不同意见，可能会朝相反的方向。"

"在新闻发布会上，鲍威尔可能会将任何不同意见淡化为来自于通胀风险上行和就业风险下行的挑战性局势。关于1月份的会议，他可能会强调美联储是数据依赖的，并且是逐次做出决策。"

"新的点阵图将引起关注，但可能仍然低估特朗普政府明年对美联储的影响。展望明年，我们预计美联储将继续降息周期，至少直到他们的中性利率预估达到为止。"

• 英镑/美元突破关键移动均线，暗示进一步上涨的潜力。
• 美国通胀数据和消费者信心支持下周美联储降息的预期。
• 预计英国央行将在12月降息，以缓解生活成本压力。

周五，英镑/美元恢复上涨趋势，削减了周四的一些跌幅，因为美元（USD）恢复了一些失地。美国的通胀数据保持稳定，使得美联储（Fed）在12月会议上降息的可能性增加，给美元施加了压力。截至发稿时，该货币对交投于1.3349，上涨0.19%。

英镑/美元因美国核心PCE重申12月降息而上涨

核心个人消费支出（PCE）物价指数，即美联储最喜欢的通胀指标，剔除食品和能源，9月份环比上涨0.2%，与8月份持平，符合预期。在截至9月份的12个月中，该指数从2.9%小幅下降至2.8%。

与此同时，密歇根大学消费者信心指数在12月份上升至53.3，高于52的预期，并且高于11月份的最终读数51。消费者调查主任Joanne Hsu指出，“消费者在几个方面看到11月份的适度改善，但总体看法仍然相对悲观。”

美国人在12月份的一年通胀预期从4.5%降至4.1%。五年期的预期从11月份的3.4%降至3.2%。

在这种背景下，市场对下周美联储降息25个基点（bps）的预期保持不变，达84%，如Capital Edge利率预期概览数据所示。

数据发布后，英镑/美元在1.3340附近徘徊后反弹至1.3350，因为美元因预期进一步放松而下跌。

摩根士丹利在一份报告中表示，预计12月、1月和2026年4月将各降息25个基点。他们预计美联储基金利率将在3%-3.25%之间结束。

根据S&P Global的报告，英镑（GBP）对上个月预算的担忧有所减轻，而商业活动显示出一些改善。

尽管如此，预计英国央行将在12月18日的会议上将利率下调25个基点至3.75%，此前在11月暂停了降息周期。

英镑/美元价格预测：技术前景

英镑/美元似乎受到100日简单移动均线（SMA）1.3365的限制，尽管该货币对已突破200日SMA 1.3326。因此，进一步的盘整在前，随着美联储下次会议的临近，突破100日SMA的可能性较大。

在这种情况下，下一个关键阻力位是1.3400。一旦突破，下一目标将是10月17日的高点1.3471，随后是1.3500。相反，英镑/美元跌破1.3300将暴露50日SMA 1.3264，随后是1.3200。

市场越来越有信心认为，美联储将在12月10日实施连续第三次25个基点的降息。但官员们在通胀和劳动力市场哪个问题更大上存在分歧，这意味着投票结果可能出现分歧。这也预示着2026年的降息步伐可能会放缓。我们预计明年上半年每个季度各降息25个基点。

美联储此前似不情愿降息
美联储内部认识到，即使累计降息150个基点后，货币政策仍处于适度紧缩状态。然而，官员们对美联储价格稳定和最大就业双重使命所面临风险的相对立场正变得更加分散。

在12月10日FOMC会议前夕，市场预期剧烈波动。在10月29日降息决定后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，12月进一步降息"并非板上钉钉，远非如此"。该次议息会议的纪要显示，"许多"成员对12月降息"倾向于"反对，并且有一种感觉认为，由于政府停摆导致数据收集延迟，12月会议前缺乏官方数据的情况不太可能有助于改变他们的想法。到11月19日，市场对12月降息25个基点的预期定价一度低至仅7个基点。

就业疲软的故事如今支持年内第三次25基点降息
在鹰派方面，几位美联储成员仍担心，关税可能带来更顽固、更高位的通胀潜力不容忽视，而更高的保险成本也是一个问题。经济仍在增长，股市处于历史高位，失业率仍然很低，因此在他们看来，似乎没有再次降息的迫切需要。

然而，美联储中更为鸽派的成员则认为，其使命的第二部分——最大化就业——正面临更大挑战。过去两年，美国新增就业岗位中有超过90%来自休闲和酒店业、政府和私人教育及医疗服务业，而这三大行业似乎容易受到政府支出变化和消费者信心疲软的影响。此外，如零售、商业服务、运输与物流、科技和金融服务等其他所有行业，正如您在下图所见，在过去五个月合计减少了工作岗位。关于招聘和解雇意向的私人调查一直疲软，并且最近几周亚马逊、塔吉特、派拉蒙和UPS等公司都发布了引人注目的裁员公告。因此，就业使命为美联储进一步降息提供了理由。

曾有一段时间，包括理事克里斯·沃勒在内的一些相对鸽派的官员，对于未来降息的速度似乎有所动摇。然而，过去几周使用了更强硬的措辞，并且被视为更中间派的纽约联储主席约翰·威廉姆斯似乎转而支持降息，现在明显感觉到势头已转回支持降息。较弱的ADP就业数据、Challenger裁员数据以及美联储自身褐皮书对经济的悲观评估，为降息叙事提供了进一步支持，目前市场对12月降息25个基点的预期定价为23个基点。我们同意并预期会有25个基点的降息，但这将是一个分裂的结果，预计会有四位成员投票支持维持不变的决定。

图表标题：90%的美国新增就业仅来自三个部门——其他所有部门均在流失工作岗位
月度变化（千）

来源：Macrobond，荷兰国际集团

美联储将继续暗示2026年降息一次，但风险偏向更多行动
关键问题是，鉴于美联储将发布新的预测更新，他们会为明年释放什么信号？上一次，他们表示在经济增长1.8%、失业率维持在4.4%左右、核心通胀率年终高于目标为2.6%的环境下，2026年仅降息一次是他们的核心预测。鉴于美国失业率已达到4.44%，由于"低雇佣、低解雇"的经济状态，这面临一定的上行风险，但我们怀疑，鉴于缺乏及时数据，美联储会突然对通胀叙事变得更为放松。因此，他们可能采取的最鸽派立场，是在其2026年预测中增加第二次降息，但他们将不愿这样做。

但是，考虑到我们知道美联储的结构正在发生变化，这还重要吗？从5月开始，美联储将有一位新主席。现任国家经济委员会主任凯文·哈塞特是备受青睐的热门人选。他是低利率的倡导者，如果特朗普总统成功迫使理事丽莎·库克离职，我们可能会看到任命一位同样倾向于降低借贷成本的替代者。这将意味着美联储七位理事中的五位都是特朗普任命的。此外，明年2月，全部12位地区联储主席都将面临重新任命——候选人由地区联储银行管理层提名，但可以被理事会否决。这为组建一个与当前委员会思路大相径庭的新美联储创造了可能性。

我们怀疑通胀背景将在未来几个月变得更有利于降息，从而为鸽派采取进一步行动提供理由。尽管关税威胁挥之不去，但其影响来得比担心的更慢、力度更弱。这为能源价格下降、住房租金增速放缓和工资增长疲软带来的反通胀力量争取了更多时间来缓解，并且我们相信，这将推动通胀比美联储预测更快地接近2%。

随着通胀背景威胁减小，但就业形势变得更加脆弱，我们认为美联储将在2026年3月和6月各降息一次。结合2026年略微增加的财政支持，这应该能为增长创造所需的平台。尽管如此，FOMC可能转向更鸽派的倾向，使得风险偏向于在今年晚些时候进行额外降息。

面对流动性紧张，仍需进行遏制操作
在上次FOMC会议上，美联储宣布冻结其资产负债表。抵押贷款支持证券（MBS）投资组合的缩减继续进行，但基本上被国库券购买所抵消。这应该会使银行准备金稳定在当前水平或附近。冻结资产负债表的一个主要原因是有效联邦基金利率（相对于其他固定政策利率）先前的上升。联邦基金利率与超额准备金利率（IOER）之间的利差曾为7个基点，现已缩小至3个基点。这看起来并不太好，反映了流动性压力。

快进到今天，有效联邦基金利率（3.89%）已进一步上移至更接近IOER（3.90%）的水平；利差现在仅为1个基点。这反映出市场状况持续紧张以及市场回购利率高企。从技术上讲，联邦基金利率可能升至IOER之上，但可能不会高出太多，因为那样会引发从联邦基金利率"桶"向IOER"桶"的套利。尽管如此，所有这些都有些不太理想，因为有效联邦基金利率正越来越接近联邦基金利率区间的上限（目前设为4%）。

为了解决所有这些问题，美联储很可能会决定购买比MBS缩减所需更多的国库券，从而增加银行准备金。我们认为美联储无需采取任何激烈行动，可能只需宣布他们拥有这种灵活性即可。事实上，过去一两天（月底过后），回购市场已有所缓和，这实际上可能在FOMC会议前将联邦基金利率略微拉低。这些微妙的政策调整不会成为头条新闻，但它们很重要，因为维持市场正常运作是美联储的一项关键职责。

FOMC会议是美元面临的正面事件风险
对于一个似乎已如此轻易地将美联储宽松周期延续至明年的市场而言，12月FOMC会议结合美联储真实想法的现实检验，可能给美元带来一些上行风险。在此，美联储在连续三次降息后，很容易会以政策利率已更接近中性为由，要求暂停降息周期，或者至少暗示每隔一次政策会议才降息。

正如10月FOMC会议所示，新闻发布会可能对美元空头相当危险，鉴于美联储内部的分歧，很难看到鲍威尔给出比预期更鸽派的更新。然而，这并不意味着美元必须反弹太多。与我们的观点相比，市场定价相对保守，仅预计到3月会议时额外降息14个基点（荷兰国际集团预期-25个基点），到6月会议时额外降息33个基点（-50个基点）。

存在一个可能性较低的风险，即欧元/美元可能因此次美联储事件风险短暂回调至1.16以下，美元/日元可能升至156/157。但我们仍然倾向于认为，年底季节性的美元疲软、或许12月16日美国就业数据疲软，以及日本央行12月19日的加息，可能会推动欧元/美元和美元/日元在年底前分别走向1.18和152区域。

过去一个月，市场预期日益倾向于美联储将在下周三的会议上决定降息25个基点。这一预期是由通胀预期下降以及前瞻性经济数据走弱所驱动的，例如11月PMI和ISM调查中的订单与库存平衡数据——这些私营部门数据目前仍能及时发布，而政府停摆的后续影响仍在阻碍官方数据的发布。利率制定委员会成员间的意见显然存在分歧，但我们目前认为，最有可能的情况是，他们将选择顺应市场预期，于下周实施降息，尽管通胀率明显高于目标水平。可以说，即使利率降至3.5%-3.75%，仍将处于足以抑制经济和通胀压力的高位。然而，鉴于整体金融条件依然宽松，且财政政策将于2026年转向宽松，我们认为美联储有充分理由在此次会议上传递谨慎立场，即未来的降息步伐将会是缓慢的。在利率决议公布前，我们将获得备受期待但一再延迟的9月职位空缺数据。

特朗普总统已暗示，他对于下一任美联储主席人选已做出决定，博彩市场 overwhelmingly 预期将由特朗普的忠实拥护者凯文·哈塞特出任，其很可能会推动进一步降息。然而，地区联储主席在FOMC票委席位上的常规轮换很可能将在明年推动政策走向更加鹰派的方向。

欧元区方面，根据欧洲央行偏好的雇员人均薪酬指标衡量，第三季度工资同比增长4.0%。欧洲央行工作人员此前预测该数据为3.2%，因此这一数据明显不利于在2026年再次降息。同样指向这一方向的还有，第三季度GDP环比增速从0.2%上修至0.3%，11月通胀率也略高于预期，达到2.2%。不过，无论是GDP还是通胀数据，上行惊喜实际上主要是由于四舍五入前的小数点后第二位略高，因此实际惊喜非常有限。

中国PMI数据再次弱于预期，私营部门RatingDog版本的新订单指数从50.5降至50.1，而官方国家统计局的版本则维持在50的荣枯线以下。尽管出口订单指数明显上升，但新订单数据依然疲软，这表明我们10月份看到的疲弱出口数据只是暂时现象，由当月短暂升级的贸易战引起。周一将发布的11月外贸数据很可能会证实这一点。国家统计局PMI中的就业指数降至46.7，该指数常常与中国消费支出相关。结合国内订单的疲软，清晰表明尽管出口有所复苏，但国内需求依然不振。

日本本月晚些时候加息几乎已被市场完全消化。最后尚待确认的一环是薪资增长，其增幅目前仍不足以弥补通胀，因此市场焦点可能转向将于周一发布的10月薪资数据。