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荷兰国际集团（ING）的克里斯·特纳表示，欧元/瑞郎实际上是由欧洲央行（ECB）的预期驱动的，因为尽管市场已计入部分紧缩，瑞士央行（SNB）被视为将维持政策不变。欧元区数据走软可能限制欧洲央行加息，并使欧元/瑞郎跌破关键支撑位。瑞士央行在0.90附近的容忍线以及瑞士相对有韧性的能源结构也影响该货币对的下行空间。

瑞士央行按兵不动，货币对受欧洲央行驱动

“显然，瑞士央行近期不会对货币政策采取任何行动。今年早些时候，市场讨论焦点是其是否需要将政策利率——目前为0%——降至负值区间。随着油价飙升，市场预期转向瑞士央行紧缩，且年底前已计入20个基点的紧缩。”

“我们看不到瑞士央行今年会紧缩政策，尤其是在其表示希望更积极干预强势瑞郎的情况下。”

“由于瑞士央行政策停滞不前，欧元/瑞郎因此被欧洲央行的紧缩预期所牵引。如果下一阶段欧元区活动数据走软，令市场质疑欧洲央行究竟需要多大幅度的紧缩，那么欧元/瑞郎的风险偏向下行。”

“跌破0.9125/35区间，欧元/瑞郎可能下探0.9100以下。但0.90仍是瑞士央行的底线。”

“还值得记住的是，瑞士拥有欧洲最少依赖化石燃料的产业之一，这表明今年其经济表现可能相较欧洲同业更为稳健。”

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星展银行集团研究经济学家拉迪卡·拉奥指出，随着卢比接近每美元97的历史低点，印度储备银行（RBI）已恢复货币操作。央行宣布了一项规模可观的美元/印度卢比买卖掉期，以管理流动性和远期溢价，同时释放出更广泛的工具包信号，包括潜在的加息、外汇掉期和特别存款计划，以稳定货币。

印度储备银行部署掉期和政策信号

“印度储备银行恢复货币操作以减缓卢比的下跌，此前该货币本周接近历史低点97美元/卢比的触及范围。”

“宣布了一项约50亿美元的美元/印度卢比买卖掉期，将管理卢比流动性并调节远期溢价。”

“虽然卢比的初步调整被视为更好反映基本宏观变化的缓冲器，但当局担心不受控制的外汇贬值可能加剧货币疲软，而非帮助重新平衡外部账户。”

“叙述也转向谨慎，央行发出全面努力稳定货币的信号，包括探索潜在加息、进一步批次的货币掉期、特别非居民存款计划和外币债务，以吸引资金流入并支撑货币。”

“可能会对外向直接投资进行更严格审查，并鼓励出口商将收益引导至境内市场。”

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荷兰合作银行高级美国策略师Philip Marey指出，Kevin Warsh可能最初会避免推动立即降息，而是提出一个分析框架，以证明在2026年晚些时候恢复战前的宽松政策是合理的。Marey强调了当前通胀的供应冲击性质、锚定预期的重要性，以及Warsh备受争议的人工智能驱动的生产率论点，据报道，几位FOMC成员对此表示怀疑。

供应冲击论述为降息提供理由

“Warsh的明智做法是在6月和7月避免推动降息，而是引入一个分析框架，使FOMC能够在今年晚些时候恢复其战前的降息路径。”

“如果当前的通胀激增纯粹是供应冲击，美联储应能够忽视高企的整体通胀数据，专注于核心通胀和通胀预期。如果核心通胀大幅上升且通胀预期失去锚定，那么通胀压力可能会变得持久。”

“然而，如果我们仅看到核心通胀适度上升且长期通胀预期保持稳定，美联储可以恢复其战前的利率路径，该路径呈下降趋势。”

“事实上，FOMC似乎对这一论点持开放态度。在3月18日的会后新闻发布会上，鲍威尔表示，是否忽视由能源价格冲击引起的通胀，将取决于通胀预期是否保持锚定，以及通胀已高于目标达五年之久这一事实。”

“Warsh在推销其人工智能降息论点时可能会遇到更多困难。他认为，人工智能带来的生产率提升将超过总需求的增加，从而减轻通胀压力。”

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北欧联合银行（Nordea）的策略师Sara Midtgaard和Henrik Unell认为，随着政策分歧加大，欧元（EUR）兑美元（USD）有升值空间。他们预计欧洲央行（ECB）将实施比当前市场预期更多的加息，而即使美国（US）通胀加速，美联储（Fed）仍将维持利率不变。在欧洲收紧政策而美国不收紧的情景下，北欧联合银行认为欧元可能走强，美元可能走弱。

欧洲央行加息与美联储按兵不动支撑欧元

“5月份美元走强的一个关键驱动因素是美联储预期的重新定价。市场已从部分预期降息转向预期进一步收紧。然而，我们的基线假设仍是美联储在未来两年内将维持利率不变。”

“与此同时，我们预计欧洲央行今年将共加息四次，而市场目前大约只计入了三次加息。”

“随着时间推移，如果美国通胀持续加速而美联储未作出相应反应，市场关注点可能会发生转变。”

“美联储内部日益分歧可能使其在应对更高通胀压力时变得不够果断，正因为政策制定者在认为下一步适当举措是降息和认为最终可能需要进一步加息之间出现分裂。”

“然而，如果美国和欧元区的通胀均走高，导致欧洲货币政策收紧而美国不收紧，这种关系可能不会那么简单。”

“在这种情景下，欧元可能走强，美元可能走弱。”

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• 欧元/美元延续跌势，跌破1.1600，接近六周低点1.1584。
• 美伊和平谈判结果的不确定性压制了风险偏好。
• 美元在凯文·沃什宣誓就职仪式前走强。

欧元（EUR）周五兑美元（USD）继续下跌，撰写时位于1.1600下方，接近六周低点1.1584。中东传来的矛盾信息掩盖了一系列相当乐观的德国宏观经济数据，而市场关注点现转向下一任美联储主席凯文·沃什的宣誓就职仪式。

随着德黑兰考虑美国提交的最新和平提议，周五风险偏好依然低迷。投资者持怀疑态度，因为伊朗核活动和霍尔木兹海峡控制权的立场仍相距甚远，但美国国务卿马可·鲁比奥关于与德黑兰谈判“取得一些进展”的评论仍维持了市场的希望。

在宏观经济方面，德国数据对欧元构成支持。周五早些时候公布的第一季度最终国内生产总值（GDP）确认经济增长率为0.3%，与2025年最后三个月持平，而年化GDP从此前估计的0.3%上调至0.4%。

同样在周五，CESifo集团公布德国IFO商业景气指数5月升至84.9，4月经上调后为84.5，市场预期进一步恶化至84.2。对当前经济状况的信心以及对未来六个月的预期均超出预期，缓解了中东冲突对欧元区领先经济体影响的担忧。

另一方面，美元在前美联储（Fed）理事凯文·沃什宣誓就职为美联储主席前走强。沃什面临艰巨任务，需应对美联储控制快速上升的通胀的承诺，以及特朗普对降息的压力。在此之前，预计密歇根消费者信心指数将确认5月美国消费者信心降至历史低点48.2。