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据德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 表示，土耳其共和国中央银行（CBRT）将一周回购利率维持在 37.0%，并将利率走廊维持在 35.5%-40.0%。由于回购窗口仍处于关闭状态，实际融资成本仍接近 40%，Ghose 认为这对里拉有支撑作用。油价重新上涨、通胀预期上升以及外汇储备脆弱，证明了 CBRT 谨慎立场的合理性。

较高的实际利率被视为利多里拉

"土耳其央行（CBRT）昨日将一周回购利率维持在 37.0%不变，完全符合市场一致预期；同时也将利率走廊维持在 35.5%-40.0%不变。由于 CBT 自伊朗冲击以来一直关闭每周回购窗口，将融资推向 40%的隔夜贷款便利，因此回购利率仍不是实际利率。"

"因此，我们认为，只要 CBRT 官员暗示将逐步重新开放回购操作，那就相当于一次降息——并将对汇率构成问题。CBRT 昨日并未发出这样的信号，也没有暗示时间安排，这算是一个积极消息。"

"不过，考虑到油价再次大幅上涨，这并不完全令人意外。声明提到能源价格上涨和地缘政治不确定性，同时指出，6 月份的基础通胀趋势略有放缓，但将在 7 月份再次上升。这正是问题所在。"

"6 月 CPI 数据按原始环比口径看起来更好，但即便如此，经季节性调整后仍意味着环比 1.8%。在受管制价格上调以及燃油税折扣取消的推动下，7 月份可能会重新回到 2%以上。"

"所以问题是：我们是否仍应回顾一个过时的数据点并因此受到鼓舞？还是应该忽略它？通胀预期再次恶化，外汇储备仍未达到令人安心的水平，国际收支也依然脆弱。"

"目前，CBRT 没有就实际融资成本何时能够从 40%恢复正常回落至 37%给出任何即时信号。仅这一点本身，在边际上就必须被视为利多里拉。"

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• 欧元/英镑周五交投于0.8550附近，当日几乎持平。
• 德国、欧元区和英国的初步PMI均好于市场预期。
• 中东紧张局势引发的避险情绪限制了欧洲货币的反应。

周五发稿时，欧元/英镑交投于0.8550附近，尽管欧元区和英国（UK）公布了一系列强于预期的经济数据，但整体仍保持稳定。随着中东地缘政治紧张局势升级盖过积极的宏观经济数据，投资者继续偏向谨慎立场，令汇市波动受限。

初步的标普全球调查显示，德国和欧元区经济活动改善幅度强于预期。德国7月制造业采购经理人指数（PMI）从6月的50.3跃升至52.2，远高于50.1的市场一致预期。德国综合PMI也回升至扩张区间，录得51.2，受制造业活动强劲反弹支撑，而服务业仍略低于50的荣枯线。

在欧元区，制造业PMI同样加速上升，从51.4升至52，优于51.3的预期。服务业活动也回到扩张区间，录得51.6，推动综合PMI升至51.9，明显高于市场预期。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯-威廉姆森表示，欧元区经济在7月迎来令人欣喜的复苏，但同时警告地缘政治环境仍在给前景蒙上阴影。

英镑（GBP）也受到强劲国内数据的支撑。英国6月零售销售月率增长1%，与预期下降0.3%相悖。与此同时，初步标普全球调查显示，服务业PMI回升至扩张区间，录得51.8，而制造业PMI加速至52.8，均高于市场预测。因此，综合PMI升至52.1，表明第三季度初整体商业活动更为强劲。

在货币政策方面，欧洲央行（ECB）管理委员会成员马丁-科赫尔表示，他没有看到第二轮通胀效应的确凿证据，同时强调欧洲央行仍保持警惕，一旦通胀前景恶化，随时准备采取行动。不过，他也承认近期油市走势仍令人担忧。

尽管经济数据令人鼓舞，欧元（EUR）和英镑仍难以扩大涨幅。对中东冲突经济后果的担忧、能源价格走高以及美国总统唐纳德-特朗普政府最新关税公告，继续加剧避险情绪，支撑避险资产，并限制欧元/英镑的波动。

FXStreet数据显示，白银价格（白银/美元）周五上涨。白银交易价格为每金衡盎司 58.40 美元，较周四的 57.27 美元上涨了 1.98%。

白银价格自今年年初以来已下跌 17.84%。

金银比显示需要多少盎司白银才能等同于一盎司黄金的价值，周五为 69.50，低于周四的 70.72。

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荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner 指出，随着能源价格上涨推动市场对更多央行收紧政策的预期，美元（USD）获得支撑，市场已计入欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）更多加息的预期。尽管 ING 不认为美联储（Fed）下周会加息，但 Turner 警告称，逆势而为是危险的，并认为美元指数（DXY）有可能突破 6 月份 101.80 的高点。

美联储信誉与能源驱动的支撑

"高能源价格提高了市场对央行作出回应的预期，因此美元继续表现良好。"

"欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）昨天已经非常明确地表示，该央行将在 9 月加息，而市场目前已计入欧洲央行和英国央行各自进一步收紧 75 个基点的预期。这似乎过于激进，但除非能源价格很快大幅回落，否则很难与之对抗。"

"至关重要的是——在 6 月 FOMC 会议之后——市场认为美联储也必须作出回应。自那次 6 月 FOMC 会议以来，2 年期美元实际掉期利率已上升 30 个基点，因为投资者接受了我们从美联储那里听到的唯一信息——在抗击通胀方面需要恢复信誉。"

"美国今天的数据相对清淡——只有 7 月 S&P PMI 读数和新屋销售。但鉴于美国总统唐纳德-特朗普威胁对伊朗发动新一轮军事打击，预计投资者将在周末前继续持有美元多头头寸。DXY 距离 6 月的 101.80 高点并不远，不能排除向上突破。"

"虽然我们认为美联储下周不会加息，但逆势而为仍然非常危险，而且正如我们本周一直所说，我们预计美元将表现优于其他货币。"

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• 英镑/美元在 1.3340 遭遇受阻后回落至 1.3320 区域。
• 强于预期的英国商业活动和零售销售数据未能提振英镑。
• 随着地缘政治风险上升和新的贸易关税出台，避险美元全线走高

周五，英镑（GBP）兑美元（USD）仍徘徊在三周低点附近，反弹尝试受阻于 1.3340 下方，并有望录得 1% 的周度跌幅。英国初步 S&P Global 采购经理人指数（PMI）和零售销售报告表现乐观，但未能提振英镑，风险厌恶情绪以及英国日益加剧的财政担忧沉重打压了英镑。

7 月初步数据显示，英国商业活动在制造业和服务业均超出预期扩张。S&P Global 制造业 PMI 从 6 月的 52.5 升至 52.8，市场原本预期将放缓至 52.0。服务业 PMI 7 月回升至扩张区间的 51.8，6 月为 48.8，也好于市场预期的温和改善至 49.4。

几个小时前，英国国家统计局公布的数据显示，6 月零售消费意外增长 1%，好于市场普遍预期的下降 0.3%。同比来看，零售销售增长 4.2%，几乎是市场专家预测的 2.3% 增幅的两倍。

然而，在风险厌恶的市场情绪下，英国数据未能抵消美元的强势。有关沙特船只在红海遭袭的报道将布伦特原油推升至接近 100 美元的水平，加剧了全球通胀担忧，并推动美国国债收益率升至数月高点。若这还不够，特朗普政府宣布对 60 个贸易伙伴征收 10%至 12% 的新关税，其中包括英国，随着临时 10% 全球关税到期，此举进一步打击了投资者情绪。

英镑在脆弱基础之上走强

另一方面，英镑本周也受到自身疲弱因素的拖累，投资者越来越担心，首相安德鲁-伯纳姆的支出计划可能危及英国的财政稳定。

在这一点上，荷兰国际集团（ING）分析师认为，近期英镑的强势不太可能持久，并强调：“英镑的反弹更多是由仓位、套利以及潜在的一些并购资金流推动，而非英国基本面的持续改善。”

ING 专家警告称：“英镑的夏季反弹（...）似乎建立在脆弱的基础之上”，并指出“英国短端利率可能继续走低，而财政风险将在秋季前重新浮现。”在此背景下，ING 预计“英镑将回吐近期涨幅。”

• 美元/日元在干预风险逼近之际盘整前一日的强劲涨幅。
• 美国与日本之间巨大的利差使日元多头难以激进押注。
• 美伊紧张局势和美联储加息预期利好美元多头，支撑现货价格。

周五，美元/日元小幅走低，因为多头在预期日本政府可能出手干预以支撑日元（JPY）之际变得谨慎。尽管如此，在基本面背景利好的情况下，现货价格仍接近周四触及的四十年高点 164.00 水平。

日本与世界其他地区之间明显的货币政策差异使所谓的套息交易保持活跃，这可能会继续拖累日元。尽管日本央行（BoJ）近期将利率上调至 1%，创下 1995 年以来最高水平，但与包括美国在内的其他主要经济体相比，日本的借贷成本仍然异常低。此外，中东冲突导致能源供应中断所带来的经济风险，也使日元表现相对落后。

美国军方宣布已于周四完成又一轮对伊朗的打击，这标志着连续第 13 个夜晚的行动。与此同时，伊朗及其盟友对与美国有关联的驻科威特、巴林和约旦军事资产发动了报复性打击。此外，与伊朗结盟的胡塞武装将中东战争扩大到第二个主要航运咽喉要道，并袭击了两艘在红海航行的沙特油轮，称此举是针对沙特阿拉伯海上封锁的一部分。

这还叠加了霍尔木兹海峡关闭的影响，进一步加剧了供应中断担忧，推动原油价格周四升至 6 月 11 日以来的新高。投资者仍担心，居高不下的能源价格将重新点燃通胀压力，并迫使包括美国联邦储备委员会（Fed）在内的主要央行采取更鹰派的立场。此外，数据显示，美国初请失业金人数降至 1969 年 9 月以来的最低水平，表明劳动力市场依然具有韧性。

这再次印证了市场预期，即美国央行将在今年年底前提高借贷成本，这利好美元（USD）多头，并支持美元/日元在回调时吸引逢低买盘的观点。不过，交易员似乎仍持谨慎态度，并在下周备受关注的联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议前选择观望。尽管如此，现货价格仍有望连续第三周录得强劲周线涨幅，并似乎准备进一步攀升。

• 黄金从日内低点反弹，受美元小幅回落提振，但缺乏后续跟进。
• 原油价格居高不下，引发通胀担忧并强化美联储加息押注，打压金价。
• 美伊紧张局势升级以及特朗普的关税政策利好美元多头，限制贵金属涨幅。

黄金（XAU/USD）延续其盘中小幅反弹，并在周五欧洲时段前半段因美元（USD）小幅回落而重新升至4,050美元上方，触及新的日高。然而，在确认周三触及的两周多高点回落已结束并为任何有意义的上行走势布局之前，基本面背景仍值得谨慎对待。随着美伊紧张局势升级，原油价格维持高位，进一步加剧通胀担忧，并强化了美国利率将在更长时间内维持高位的预期。这可能继续对美元构成支撑，并限制这种不生息的贵金属上涨

美国军方宣布已于周四完成又一轮对伊朗的打击，这标志着连续第13个夜晚的行动。美国中央司令部（CENTCOM）在一份声明中表示，其部队打击了“伊朗军事指挥中心、无人机储存设施、通信网络、海岸监视点以及海上能力”。此次袭击旨在进一步削弱伊朗对通过霍尔木兹海峡的平民航运和商船构成的威胁。

最新袭击发生之际，地区对抗正在扩大，伊朗及其盟友对在科威特、巴林和约旦的美方相关军事资产发动了报复性打击。此外，与伊朗结盟的胡塞武装在红海袭击了两艘沙特油轮，称此举是对沙特阿拉伯海上封锁的一部分，并将中东战争扩展至第二个主要航运咽喉要道。这加剧了供应中断担忧，并将原油价格推升至 6 月 11 日以来的新高。

投资者仍担心，高企的原油价格将重新点燃通胀压力，并迫使包括美联储（Fed）在内的主要央行采取更鹰派的立场。除此之外，周四公布的数据显示，美国初请失业金人数降至 1969 年 9 月以来最低水平，表明劳动力市场依然具有韧性。这应使美联储官员继续聚焦于遏制通胀，从而支持到今年年底至少再加息一次的观点。

与此同时，美国总统唐纳德-特朗普对该国60个主要贸易伙伴征收范围广泛的新关税，税率从 10% 到 12.5% 不等，覆盖美国进口总额的 99.4%。最新进展威胁重新点燃全球贸易战，抑制投资者对风险资产的偏好，并进一步强化美元作为储备货币的地位。这反过来支持黄金/美元（XAU/USD）从周三创下的两周高点延续回调，市场焦点转向下周的 FOMC 会议

黄金/美元 4 小时图

在200-EMA关键阻力位下方，黄金空头占据上风

从技术角度来看，本周在 200 周期指数移动平均线（EMA）附近受阻并随后下跌，表明近期从 3960-3959 美元区域，即月度低点，展开的反弹已经失去动能。此外，移动平均趋同/背离（MACD）指标处于负值区域，其线深陷零轴下方，而相对强弱指数（RSI）徘徊在 41 附近，暗示下行动能仍在发挥作用。

若进一步跌破 4000 美元这一心理关口以及 3980-3975 美元支撑位，将再次确认负面前景，并为更深幅度的下跌铺平道路。与此同时，日内底部可能更多由此前的价格反应决定，而非基于指标的明确水平。在上行方面，初步阻力位于 4158.08 美元的 200 周期 EMA，只有持续回升并站上这一中期阻力，才能开始缓解当前的下行压力。

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三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 表示，欧洲央行最新的沟通支持9月可能加息的预期，目前这一预期几乎已被完全计入，但他警告称，随着能源成本上升，欧元支撑可能减弱。他认为，欧元兑美元的下行风险正在上升，EUR/USD 跌破 1.1400，以及欧洲数据走弱，与更具韧性的美国经济形成对比。

随着欧元风险上升，欧洲央行路径已被计入

"我们认为，欧洲央行昨天的信息无疑指向9月再次加息的前景。尽管声明承认能源价格仍接近基准假设，但“能源冲击的全部通胀影响尚未完全显现”这一表述，在对实现价格稳定的担忧仍然高企的情况下，提供了一些平衡。"

"彭博社发布了其一篇援引知情人士的报道，证实除非通胀前景“显著”改善，否则9月将加息。昨天一些管委会成员还在考虑是否需要加息，这一事实进一步强化了9月加息的前景。"

"谁知道中东局势最终会如何发展，但即便原油价格再次开始下跌，到那时我们也不太可能看到前景出现明显改善，因此欧洲央行加息的可能性非常大，这与我们的判断一致。现在这一预期几乎已被完全计入。"

"美元昨日全面走强，但如果能源市场继续以当前速度上涨，我们确实看到欧元和英镑的下行风险上升。能源市场中一个看起来越来越不同的领域是天然气市场，价格飙升，且已经触及3月的高点。"

"动能显示美元有望进一步上涨，而从技术面看，EUR/USD 明确跌破 1.1400 也增强了短期看涨情绪。DXY 之前的高点 101.80 现在已近在眼前，若突破该水平，将是另一个看涨信号。"

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根据初步数据，英国 S&P Global 服务业采购经理人指数（PMI）在 7 月升至 50.0 上方，该数值将扩张与收缩区分开来，此前 6 月曾下滑。服务业 PMI 为 51.8，预期为 49.4，高于 6 月的 48.8。

由于制造业和服务业活动均强劲增长，综合 PMI 也重回扩张。整体商业活动指数为 52.1，高于预期的 49.7 和前值 49.3。制造业 PMI 意外加快扩张至 52.8。此前市场已预期该数据将增长，但增速较为温和，预计为 52.0，前值为 52.5。

“英国企业报告称 7 月活动增强，表明第三季度初经济增长步伐加快。酒店和餐饮公司受益于好天气、FIFA 世界杯以及更多国内假期，需求有所提振，而高成本和不确定性继续抑制部分海外旅行。然而，在生活成本压力下，整体服务业增长仍然乏力。与近年来不同的是，受出口增长推动，制造业目前的增长速度快于服务业，”S&P Global Market Intelligence 首席商业经济学家 Chris Williamson 表示。

市场反应

PMI 数据公布后，英镑（GBP）出现轻微卖压。截至发稿时，GBP/USD 上涨 0.1%，接近 1.3326。

德国商业银行（Commerzbank）的Volkmar Baur表示，南非储备银行（SARB）决定将政策利率维持在7%不变，这一决定令人意外且偏负面，尤其是在6月通胀上升、布伦特原油升至每桶100美元以上之后。较不鹰派的政策指引引发兰特大幅抛售，兰特兑美元跌幅超过2%，而进一步走弱仍是风险。

不加息震惊市场并打击兰特

"这令人（负面）意外。市场共识（以及我们）实际上原本预计南非储备银行会提高政策利率。然而，这并没有在昨天发生，回购利率仍维持在7%不变。"

"在布伦特原油价格升至每桶100美元以上的一天——这本应显著加剧南非的通胀担忧——维持关键利率不变的决定显得格格不入。就好像他们完全没有注意到，仅在过去两天里油价就上涨了约10%。"

"而且会议声明也显得相当脱节。上一次会议曾提到，在不利情景下还会有三次进一步加息，但这次却没有提及这一点。在那种情景下，只需再加息一次，就能在中期将通胀拉回至3%。我们被告知，基准情景是根本不会再加息。此外，声明称自上次会议以来通胀前景已有改善，这一点令人意外。"

"总的来说，给人的感觉是，央行会议、决定以及其理由与当前形势有些脱节。十四天前，当油价低于每桶80美元时，市场很可能会接受这一决定及其理由。然而，昨天这一决定导致兰特兑美元下跌超过2%——这是自3月3日以来最弱的一天，当时正值伊朗冲突开始后不久。不过，有理由担心，这可能还不是终点。"

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