外汇新闻

荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师 Jane Foley 讨论了英镑（GBP）的强劲表现，指出尽管英国央行（BoE）未加息，英镑在三个月内仍是表现第二好的 G10 货币。该团队强调了市场对即将上任的英国首相 Burnham 及其可能选择偏右的财政大臣的乐观情绪，但同时强调了财政约束和政治怀疑情绪。他们预计，欧元/英镑在三个月的时间范围内将升向 0.87。

英镑韧性面临政治考验

"从三个月的角度来看，英镑是仅次于美元的第二强 G10 货币。尽管英国国内发生了政治变化，而且英国央行（BoE）与另外五家 G10 央行不同，今年尚未加息。与伊朗战争开始时相比，英国市场利率有所收紧，不过加息预期已明显从高点回落。"

"英镑（GBP）表现出的韧性表明，市场可能愿意给候任首相 Burnham 一段蜜月期。今晨的媒体报道显示，他可能倾向于从工党右派而非左派中挑选财政大臣，这进一步增强了英国国债市场和英镑都可能松一口气的可能性。话虽如此，Burnham 打算如何为其议程筹资仍不清楚。"

"我们仍然怀疑英镑能否将当前的韧性延续到夏季之后，并预计从三个月的角度来看，欧元/英镑将进一步走高至 0.87 附近。"

"这一因素再加上 Rabo Research 的基本判断，即英国央行今年将维持利率不变，表明从三个月的角度来看，欧元/英镑仍有上行空间。"

"可以肯定的是，鉴于英国明确的预算约束，市场将密切关注财政问题方面的消息。因此，Burnham 对财政大臣人选的选择将是一大考验。虽然如果他的财政大臣不来自党内左派，英国资产市场会感到宽慰，但新首相要将任何蜜月期维持到秋季恐怕并不容易。"

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• 欧元/美元收复日内跌幅，因疲软的美国通胀数据拖累美元。
• 连续不及预期的 CPI 和 PPI 数据降低了市场对美联储立即加息的预期。
• 中东局势引发的能源风险令通胀担忧持续存在。

周三，欧元/美元收复日内跌幅，因最新美国通胀数据意外低于预期，美元（USD）承压。截至发稿时，该货币对交投于 1.1430 附近，盘中一度触及 1.1406 的低点。

美国生产者价格指数（PPI）6 月份环比下降 0.3%，5 月份为上升 0.6%，低于 0% 的预期。按年率计算，生产者通胀从 6.0% 放缓至 5.5%，同样低于 6.2% 的预期。

剔除食品和能源的核心 PPI 环比上升 0.2%，低于预期的 0.4%，但略高于 5 月份的 0.1%。核心年率小幅升至 4.7%，前值为 4.6%，但仍低于 5.2% 的预期。

此前周二公布的美国消费者物价指数（CPI）数据也偏软。连续两项通胀数据不及预期，降低了市场对美联储（Fed）立即加息的预期，拖累美元走低，并为欧元（EUR）提供了一定支撑。

追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）在回吐早前涨幅后，交投于 101 下方。

根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为美联储在 7 月会议上维持利率不变的概率为 88%，而 9 月加息的概率已降至约 52%。

不过，通胀放缓可能只是暂时的，因为在美国（US）与伊朗重新爆发冲突后，能源驱动的价格风险依然存在。霍尔木兹海峡的供应中断推高了油价，使得美联储今年晚些时候加息的可能性仍然存在。

纽约联储主席约翰-威廉姆斯周三表示，通胀仍然过高，必须持续回到美联储的目标水平。威廉姆斯预计，通胀将在今年年底前放缓至约 3.25%，在 2027 年更接近 2%，并在 2028 年达到目标。

欧元方面，欧洲央行（ECB）官员在 6 月将存款便利利率上调 25 个基点至 2.25% 后，继续释放谨慎立场信号。德国央行行长约阿希姆-纳格尔周三表示，在上月决定后，利率已处于合适水平，但补充称，若有必要，政策制定者应果断行动。

荷兰合作银行策略师 Mauricio Une 和 Renan Alves 指出，美元（USD）上周收于巴西雷亚尔（BRL）5.1086，巴西雷亚尔升值 1.2%，在 24 种新兴市场货币中排名第三。他们强调，2026 年本地利率与全球利率之间的利差预计将缩小，而在选举年国内财政背景脆弱，导致荷兰合作银行预计美元将在年底前达到 BRL 5.35。

BRL 走强，但关注美元反弹

"从外部来看，美国和伊朗重新开始互相发出强硬攻击，这加剧了紧张局势，使谅解备忘录面临风险，并给未来全球价格形成带来不确定性。"

"我们的观点：近期的强硬攻击交锋暴露了伊朗和美国此前达成的谅解备忘录的脆弱性。"

"美元上周收于 R$ 5.1086，意味着巴西雷亚尔兑美元周度升值 1.2%，在 24 种新兴市场货币中表现排名第三。"

"随着预计 2026 年本地利率与全球利率之间的利差将缩小，以及在选举年中期国内财政环境脆弱之际，全球美元最终将恢复，我们预计美元将在年底前达到 R$ 5.35。"

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BNY 的 Geoff Yu 报告称，欧洲央行（ECB）官员 Piero Cipollone 和 Martin Kocher 重点关注防止能源冲击和中东不确定性向更广泛的欧元区通胀传导。他们认为迄今为止二轮效应有限，并强调采取数据依赖立场，在利率问题上保留所有选项，而德国央行行长 Joachim Nagel 则重申需要对通胀预期保持警惕。

对通胀风险采取数据依赖立场

"欧洲央行官员 Piero Cipollone 和 Martin Kocher 都已表示，央行重点在于防止能源冲击和中东不确定性传导至更广泛的通胀动态，而不是将进口价格压力视为自动收紧政策的理由。Cipollone 表示，欧洲央行看到了更高能源价格的直接影响以及对生产成本的一些间接传导，但尚未看到来自工资或企业定价行为的二轮效应。"

"Kocher 也表达了类似观点，称欧洲央行目前尚未看到二轮通胀，不过在不确定性居高不下的情况下，政策必须继续根据预期进行校准。这两番表态都指向一种数据依赖立场，若通胀预期变得不再牢固锚定，欧洲央行已准备采取行动，同时保留维持利率不变或加息的选项。不过，德国央行行长 Joachim Nagel 重申了保持警惕的必要性。"

"欧元区 5 月工业生产初值月率下降 0.2%，年率下降 1.2%，而欧盟产出月率下降 0.1%，年率下降 0.3%。月率下滑是在 4 月增长之后出现的，反映出中间产品和耐用消费品生产走弱，部分被能源、资本品和非耐用消费品产出增加所抵消。按年率计算，资本品和能源有所上升，但非耐用消费品和耐用消费品的大幅下降拖累了整体活动。"

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道明证券（TD Securities）的詹姆斯·罗斯特（James Rossiter）讨论了英国政治发展及其市场影响，重点关注在预计由伯纳姆（Burnham）出任首相的情况下，下一任财政大臣的角逐。该报告强调了从埃德·米利班德（Ed Miliband）转向更具市场友好性的候选人伊薇特·库珀（Yvette Cooper）和沙巴娜·马哈茂德（Shabana Mahmood），概述了在权力下放和生活成本方面的近期政策优先事项，并指出了未来可能对英国财政规则进行的调整，这些调整与金边债券（Gilt）市场相关。

财政大臣角逐与财政前景

"据英国政治记者昨夜收到的可信报道显示，埃德·米利班德（Ed Miliband）出任下一任财政大臣的雄心已破灭。各媒体的报道相互矛盾，但据称外交大臣伊薇特·库珀（Yvette Cooper）和内政大臣沙巴娜·马哈茂德（Shabana Mahmood）是最有力的竞争者（见《泰晤士报》、The i Paper 和《金融时报》）。预测市场目前给库珀的概率为39%，给马哈茂德的概率为33%。米利班德在短短24小时内已从接近70%骤降至15%。"

"我们长期以来一直认为，这场完全开放的竞争（据传斯特里廷（Streeting）和麦克法登（McFadden）也在考虑之列）表明，未来的首相伯纳姆（Burnham）理解市场对米利班德的担忧。市场参与者一直担心，米利班德会推行大规模支出和严格的环境监管，这可能会抑制英国在能源和人工智能等一些关键行业的增长。其他竞争者则更偏向工党右侧，可能会更关注市场反应。"

"展望下一步，我们预计未来几天将密集发布一系列快速公告，目标是权力下放以及应对生活成本危机的政策。这两者都不应引发市场的实质性担忧。随后可能会迎来一个平静的夏季，之后则是繁忙的秋季日程。"

"工党大会将于9月27日至30日举行，并将成为伯纳姆重大政策雄心的展示平台。秋季预算将在某个时间点公布，有报道称伯纳姆正推动在10月中旬而非11月的日期。他已重申计划遵守财政规则，这应会让金边债券（Gilt）市场感到安心。但我们认为这只是短期承诺，因为这些规则经常变化，明年我们可能会看到它们被调整。"

"昨夜的可信报道显示，埃德·米利班德已在争夺下一任英国财政大臣的竞逐中落败。更具市场友好性的伊薇特·库珀和沙巴娜·马哈茂德据称大幅领先。市场会喜欢这一结果。"

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• 欧元/英镑接近一年低点，因英国更高的利率预期支撑英镑。
• 市场已完全计入英国央行（BoE）将在11月前加息，而欧洲央行（ECB）近期再次加息的可能性似乎不大。
• 市场关注转向周四公布的英国GDP和生产数据，以获取有关英国央行政策路径的新线索。

由于英国政治不确定性降低，以及市场预期英国央行（BoE）利率将走高，英镑（GBP）继续受青睐于欧元（EUR），欧元/英镑持续承压。截稿时，该货币对交投于0.8509附近，接近自2025年6月以来的最低水平。

在美国与伊朗之间重新爆发的冲突扰乱了经霍尔木兹海峡的供应后，油价驱动的通胀风险再次成为焦点。能源价格反弹提高了市场对英国央行可能需要收紧货币政策的预期。

路透社报道称，货币市场已完全计入英国央行将在11月前加息，第二次加息预计将在2027年3月前出现。英国央行目前将基准利率维持在3.75%。

与此同时，欧洲央行（ECB）在6月将存款便利利率上调25个基点至2.25%，以应对油价飙升。然而，市场认为短期内再次加息的可能性不大，不过年底前进一步加息仍有可能。

德国央行行长约阿希姆-纳格尔（Joachim Nagel）周三表示，在6月决定之后，欧洲央行利率处于合适水平。他补充称，政策制定者应谨慎应对，但在必要时也应果断行动。

欧洲央行政策制定者法比奥-帕内塔（Fabio Panetta）表示，欧元区通胀徘徊在3%左右，预计将持续高于该水平直至2027年初。他补充称，未来的利率决定应着眼于保持通胀预期稳定，并限制能源冲击的间接和二轮效应。

英国与欧元区之间巨大的利差应会在短期内继续令欧元/英镑偏向下行。市场现在转向周四公布的英国国内生产总值（GDP）、工业生产和制造业生产数据，以获取有关经济前景和英国央行利率路径的新线索。

渣打经济学家Hunter Chan和Shuang Ding指出，中国第二季度国内生产总值（GDP）同比增长放缓至4.3%，低于4.5–5.0%的目标区间，国内需求依然疲软。他们强调，出口和工业生产表现强劲，而消费和投资疲弱。他们预计基础设施财政支出将加快，货币政策将保持宽松，同时维持2026年4.6%的增长预测。

在政策保持宽松之际，增长放缓

"中国第二季度增长低于4.5-5.0%的目标区间，在第一季度增长5%并超出预期后，增速大幅放缓至4.3%同比。"

"强劲供给与疲弱国内需求之间的不平衡，可能仍将是下半年面临的关键挑战。"

"基于下半年预算执行加快的假设，我们维持2026年4.6%的增长预测。"

"政府可能会优先落实现有政策，同时制定应急预案。"

"鉴于下半年财政空间仍然不错，我们预计政府会在考虑进一步刺激之前，加快基础设施财政支出。"

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美国生产者通胀，即生产者物价指数（PPI）的变动，6月份年率降至5.5%，低于5月份的6%，美国劳工统计局（BLS）周三报告称。该数据低于市场预期的6.2%。

按月计算，PPI下降了0.3%，此前5月份录得0.6%的增幅，且好于分析师预期的持平。

报告的其他细节显示，不包括食品和能源的PPI月率和年率分别上升0.2%和4.7%。

市场反应

美国美元（USD）在这份报告公布后承受适度的看跌压力，美元指数从时段高点回落。截至发稿时，美元指数当日小幅走低，交投于100.90附近。