外汇新闻

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 预计，澳大利亚 7 月消费者物价指数（CPI）将放缓，整体通胀和截尾均值通胀均将走低，这与较疲弱的劳动力状况和工资增长相一致。澳储行（RBA）会议纪要和第二季度资本支出将影响利率预期，而期货市场仍在计入再次加息 60% 的概率。Haddad 认为风险偏向于更长时间的按兵不动，但强调具有吸引力的套息收益和大宗商品敞口是澳元的利好因素。

通胀放缓，市场认为澳储行将按兵不动

"预计澳大利亚 CPI 通胀将在 7 月（周三）放缓。预计整体 CPI 年率为 3.3%，低于 6 月的 3.8%，而截尾均值 CPI 年率预计为 3.5%，低于 6 月的 3.6%。月度 CPI 是澳大利亚衡量通胀的主要指标，但澳储行仍然关注季度 CPI 中的截尾均值通胀。"

"澳储行预计，截尾均值 CPI 将从第二季度的 3.6% 年率小幅降至 12 月底的 3.3% 年率，这与劳动力市场状况走软以及私营部门工资增长降温相一致。

"澳储行 8 月会议纪要（周二）将提供有关再次加息可能性的一些线索，而第二季度私人资本支出数据（周四）将有助于在 9 月 2 日公布前塑造 GDP 预测。澳储行现金利率期货继续暗示，到年底前再加一次 25 个基点的加息、将利率升至 4.60% 的概率为 60%。"

"在我们看来，风险偏向于澳储行紧缩周期出现更长时间的暂停，因为政策已经在某种程度上具有限制性。不过，澳大利亚具有吸引力的套息收益，以及该国在能源、人工智能和国防相关大宗商品方面的战略性敞口，仍是澳元的关键利好因素。"

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• WTI 油价周一下跌 1.5%，在上周触及一个月高点后回落至 85 美元。
• 市场等待旨在加大对伊朗经济压力的新美国制裁细节。
• 德黑兰就海湾出口发出的威胁使供应风险仍受关注，尽管出现获利了结。

西德克萨斯中质油（WTI）美国原油周一跌 1.55%，截至发稿时交投于 85.00 美元附近，在美国宣布针对伊朗的新制裁之前，投资者获利了结，令其近期涨幅有所回吐。

不过，WTI 仍受到全球供应担忧的支撑。美国财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）定于周一公布一揽子新措施，旨在显著加大对德黑兰的经济压力。贝森特将这项行动描述为一场前所未有的经济攻势，旨在孤立伊朗，并迫使其贸易伙伴减少与该国的联系。

新措施可能会明显针对伊朗石油出口以及继续与德黑兰开展业务的贸易伙伴。这一前景使市场对伊朗供应进一步减少至全球市场的担忧持续存在，尤其是在该国原油流量已经受到干扰之际。

不过，伊朗对美国威胁采取强硬立场。伊朗当局表示，中国、土耳其及其他伙伴不太可能与该国切断联系，并威胁称，若局势进一步升级，将停止海湾地区的石油出口。德黑兰还警告称，与华盛顿合作可能被视为“战争行为”，从而加剧整个地区的地缘政治风险。

因此，围绕霍尔木兹海峡的紧张局势仍是石油市场的重要不确定性来源。通过这一战略通道的海上交通中断——该通道承载着全球相当大一部分石油供应——正在加剧供应冲击风险，并暂时限制了 WTI 油价的跌幅。

因此，周一的下跌似乎主要反映了此前几日上涨后的获利了结，而非供应前景出现显著改善。投资者现在正等待美国制裁的细节及实际范围，以评估其对伊朗出口的潜在影响，进而评估对全球石油市场平衡的影响。

在美国准备对伊朗发动经济“D日”之际，市场关注中国的反应

BBH 的策略师指出，美国财政部长斯科特·贝森特定于今日晚些时候公布针对伊朗的“经济 D 日”行动，时间安排在伦敦时间 7:00pm（纽约时间 2:00pm）。据 BBH 称，贝森特将这一举措描述为“有史以来针对对手动员的单一最大金融攻势”，目标不仅是伊朗本身，还包括“购买并运输其石油的外国网络”。BBH 强调，“中国是关键压力点”，并指出中国是伊朗最大的贸易伙伴，购买了“约 90%的石油出口”，因此北京的反应“对风险情绪的方向至关重要”。

三菱日联金融集团（MUFG）指出，伊朗已威胁称，如果美国推进该计划，“一滴石油都不会”通过霍尔木兹海峡，但同时指出，“石油市场似乎并不相信伊朗”，布伦特原油当日下跌约 1.4%。MUFG 警告称，“如果中国受到重创，可能通过其炼油商或银行，这将表明局势升级，并可能促使中国作出回应。”在他们看来，“如果该行动被视为可信且严厉，我们肯定会看到原油反弹，美元至少最初会走强”，而且“如果原油价格也因严厉的 D 日计划而上涨，我们可能会看到 30 年期收益率突破上周创下的 5.34% 高点。”

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 回顾了近期中东欧外汇表现，指出欧元在 1.17 上方的强势支撑了高贝塔的波兰兹罗提和匈牙利福林，而捷克克朗尽管贝塔属性较低，也同样录得上涨。他强调了该地区货币政策的分化，预计捷克国家银行（CNB）将进一步收紧政策，而匈牙利国家银行（MNB）仍处于宽松周期，波兰国家银行（NBP）则更接近潜在降息。因此，他认为捷克克朗是短期内表现最强的货币，受益于更有利的国内政策背景及其防御性特征。

贝塔提供支撑，但 CNB 脱颖而出

"中东冲突仍未解决，油价已重新升至每桶 USD 90 以上，但最新的债券市场动态仍削弱了美元。欧元随之突破 1.17 的反弹，正如预期般在上周支撑了高贝塔的中东欧货币。"

"波兰兹罗提和匈牙利福林似乎都已形成阶段性底部，并在上周小幅回升，EUR-HUF 从 365.0 回落至 362.0。换句话说，贝塔仍然有效。"

"但值得注意的是，随着欧元开始升值，贝塔较低的捷克克朗也走强了（见下图）。这表明还有额外的国家层面驱动因素。"

"捷克国家银行（CNB）是该地区唯一可能在未来几个月加息的央行——这一举措已被远期利率协议（FRA）计入定价——而波兰和匈牙利的央行则明显不那么鹰派。NBP 行长 Adam Glapiński 最近表示，降息可能临近，尽管他可能很快会收回这一指引。"

"与此同时，MNB 仍处于宽松周期，预计明天将降息 25bp，并可能在 9 月再次降息。通胀压力上升的发展或许只会令 MNB 暂停宽松；但彻底转向鹰派的可能性看起来很小。"

"总体而言，克朗的短期前景最强：全球风险背景仍容易逆转，这将有利于低贝塔货币，而国内货币政策则相对最具支撑。"

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• 白银在上周强劲反弹后，交投于6月中旬以来的最高水平附近。
• 美元走强限制了部分上行空间，市场正关注本周美国关键数据和美联储信号。
• XAG/USD 在 100 日均线上方维持看涨技术偏向，上轨布林带和 200 日均线成为焦点。

白银（XAG/USD）周一变化不大，在6月中旬以来的最高水平附近于小幅上涨和下跌之间波动，买家难以突破70美元这一心理关口。

截至撰写本文时，XAG/USD 交投于69.17美元附近，在上周强劲反弹后保持坚挺，不过黄金（XAU/USD）在本周初表现优于白色金属，当日上涨近1%。

美元（USD）周一也走强，限制了白银的部分上行空间。尽管如此，在美国财政部宣布回购以及市场对美联储即将加息的预期减弱后，贵金属大幅上涨，整体背景仍然具有支撑作用。然而，由于中东紧张局势使能源驱动的通胀风险维持在高位，利率前景仍不明朗。

本周稍晚，市场注意力将转向美国关键数据，周三公布的个人消费支出（PCE）价格指数可能会影响市场对美联储9月政策会议的预期。美联储主席凯文-沃什（Kevin Warsh）周五在杰克逊霍尔研讨会上的讲话也将受到密切关注，以寻找有关利率前景的新信号。

技术分析

在日线图上，XAG/USD 维持短期看涨偏向，因为价格仍守在 100 日移动均线（MA）68 美元和布林带中轨约63美元上方。

该货币对正向上轨布林带70.86美元推进，而200日均线72.13美元则构成下一道障碍。动能依然偏向积极，相对强弱指数（RSI）接近65，移动平均趋同背离（MACD）为正，不过平均趋向指数（ADX）约24暗示趋势强度中等，而非强势突破。

上行方面，初步阻力位于上轨布林带70美元，随后是200日均线附近72美元这一长期阻力。下行方面，直接支撑位于100日均线附近68美元，其前方的次级需求位于布林带中轨附近63美元，而下轨布林带位于55美元，若出现更深度回调，这将标志着更远的结构性底部。

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BNY 的 Geoff Yu 将匈牙利描述为 EMEA 地区内一个具有建设性的故事，受益于选举后的重新评级以及匈牙利国家银行（MNB）持续宽松的空间。Yu 指出，企业资金流强劲，利差仍具有补偿性，并认为如果通胀保持受控，匈牙利福林（HUF）作为套息货币可以提出更强的理由，尽管电力和能源约束使得对久期和财政风险保持谨慎是合理的。

看好 HUF 和 MNB 路径

"匈牙利是第一个考验。匈牙利现在正在检验，在供应和财政约束下，宽松政策是否还能继续。匈牙利国家银行（MNB）将于本周召开会议，此前选举后出现强劲的重新评级，包括 10 年期政府收益率下降 200bp。"

"匈牙利具有建设性。我们仍看好匈牙利，尽管客户仓位表明需要精选。鉴于财政滑坡风险，久期成本偏高，而主权资金流虽然为正，但弱于第一季度和第二季度。"

"鉴于欧元区和美国国债行动带来的金融条件放松，只要通胀数据保持受控，HUF 作为套息货币的理由就会更强。电力和能源方面明确的供应约束使得谨慎是合理的，但经济活动放缓幅度足以让 MNB 继续宽松。"

"企业资金流讲述了更强的故事，飙升至六个月来的最高水平。公共部门机构改革正在启动，市场似乎预期这将对私营部门产生积极溢出效应。利差仍提供足够的补偿，以维持需求。"

"匈牙利现在正在检验，在供应和财政约束下，宽松政策是否还能继续。匈牙利国家银行（MNB）将于本周召开会议，此前选举后出现强劲的重新评级，包括 10 年期政府收益率下降 200bp。全年赤字仍有望达到 GDP 的 7.5%，但 6 月和 7 月创纪录的月度盈余改变了短期前景。"

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道明证券（TD Securities）经济学家罗伯特·博思（Robert Both）和艾玛·劳伦斯（Emma Lawrence）预计，加拿大第二季度（Q2）国民账户将显示国内生产总值（GDP）增长大幅反弹，这主要得益于更强劲的出口和稳健的服务业活动。他们预计支出法 GDP 年化增长率为 3.5%，行业层面 GDP 环比增长 0.3%，而 7 月份的初步数据可能会使第三季度（Q3）GDP 保持在潜在产出之上，从而为加元提供建设性背景。

预计出口推动第二季度复苏

"第二季度国民账户是本周的主要风险事件，道明证券预计，在出口走强的推动下，支出法增长将从第四季度/第一季度的放缓中大幅反弹至 3.5%（市场预期：3.3%）。"

"我们预计支出法 GDP 在第二季度将大幅反弹，年化增长率为 3.5%，其支撑来自更强劲的出口。"

"6 月份行业层面 GDP 应会反映第二季度的强劲表现，环比增长 0.3%，高于初步估计的 0.2%。"

"我们还预计新的初步估计将显示 7 月份动能延续，使第三季度 GDP 继续运行在潜在产出之上。"

"周四公布的薪资就业报告将与第二季度经常账户余额一同发布，为 6 月份的增长状况提供最后一瞥。"

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