布朗兄弟哈里曼(BBH)的埃利亚斯·哈达德指出,美联储普遍预计将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%不变,市场关注投票分歧、点阵图和鲍威尔主席的语气。该银行认为,更加鸽派的结果将对美国实际收益率和美元施加压力,因为政策制定者在应对能源驱动的通胀冲击与脆弱的美国劳动力市场之间寻求平衡。
美联储立场对美元方向至关重要
"FOMC普遍预计将在第二次会议上将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%(伦敦时间6:00pm,纽约时间2:00pm)。与所有中央银行一样,美联储面临一个熟悉的困境:是忽视能源驱动的通胀冲击,还是对其采取措施以免加剧脆弱的美国劳动力市场背景。"
"FOMC的投票分歧、点阵图以及美联储主席杰伊·鲍威尔的新闻发布会将提供关于美联储对供应驱动的通胀冲击的容忍度的重要线索。投票分歧、点阵图和/或鲍威尔的语气越鸽派,越表明对短期通胀的容忍度。这将对美国实际收益率施加压力,进而影响美元。"
"投票分歧:基本情况是9-3的投票结果维持不变。州长斯蒂芬·米兰、克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼被认为会反对,支持降息25个基点。"
"鲍威尔:关注鲍威尔是否将能源冲击框定为暂时噪音,或强调对二次影响和通胀预期的担忧。"
"点阵图:FOMC的中位利率预测预计仍将暗示2026年和2027年各降息一次,2028年不变,长期利率为3.0%。这将与美联邦基金期货曲线一致。"
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荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师沃伦·帕特森(Warren Patterson)和埃娃·曼特海(Ewa Manthey)指出,铜价因交易所库存急剧增加而承压。伦敦金属交易所(LME)铜库存已升至自2019年以来的最高水平,主要受到台湾和巴尔的摩的流入推动。中国需求疲软、由于关税导致的美国货运放缓以及投机性头寸减弱都对这一工业金属施加了压力。
库存上升和投机性头寸减弱
“在工业金属中,铜价因交易所库存急剧上升而下跌,显示出实物需求减弱。伦敦金属交易所铜库存总量增加了18,775吨,达到330,375吨。这是自2019年9月以来的最高水平,大部分流入来自台湾和巴尔的摩。”
“今年库存因中国需求疲软和由于关税减缓贸易而减少对美国的货运而呈上升趋势。”
“与此同时,铜的投机性头寸继续减弱,净多头押注减少了284手,降至32,788手。这标志着自2023年10月以来最不看涨的头寸。”
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- 欧元/英镑在周三修正早前的损失,但仍处于负区间。
- 关注周四的英国央行(BoE)和欧洲央行(ECB)货币政策公告。
- 油价上涨加剧通胀担忧,改变央行利率预期。
在修正早前的损失后,欧元/英镑在周三保持坚挺,稳定的欧元区通胀数据支撑了欧元(EUR),使英镑(GBP)承受适度压力。
发稿时,该货币对交易于0.8638附近,缺乏后续买盘,仍然局限于一周的区间内,交易者在等待周四的英国央行(BoE)和欧洲央行(ECB)政策决定之前避免采取大方向头寸。
欧盟统计局发布的数据表明,核心协调消费者价格指数(HICP)环比上涨0.8%,与1月份持平,而年度核心通胀率保持在2.4%,符合市场预期。
与此同时,整体HICP环比上涨0.6%,略低于1月份的0.7%,而年度通胀率保持在1.9%,与预测一致。
随着整体通胀接近欧洲央行2%的目标,因美国与以色列的战争导致的油价上涨可能促使政策制定者重新评估其货币政策立场,转向更鹰派的方向。然而,能源成本的上升对欧元区经济前景构成日益严重的风险,因为该地区严重依赖进口能源。
预计欧洲央行将在即将召开的会议上维持三项关键利率不变。市场将继续关注前瞻性指引,寻找未来利率路径的线索。在中东紧张局势爆发之前,市场预计欧洲央行将保持利率不变至2026年。然而,考虑到油价上涨带来的通胀风险,交易者现在正在定价7月份加息的可能性。
与此同时,在英国,关于英国央行(BoE)的预期显著变化,市场现在预计降息将推迟。早些时候,交易者预计在即将召开的会议上降息的可能性接近80%,但市场现在预计英国央行将维持银行利率在3.75%不变。投资者也越来越多地定价年末加息的可能性,因为持续的通胀风险使得英国央行的宽松路径变得复杂。
卡塔尔外交部发言人周三表示,伊朗的南帕尔斯气田是卡塔尔北方气田的延伸,路透社报道。
发言人补充道:“以色列针对与伊朗南帕尔斯气田相关设施的攻击是在该地区当前军事升级背景下的危险和不负责任的举动。”
当天早些时候,伊朗国家电视台报道,美国和以色列的空袭已袭击其南帕尔斯天然气田及相关基础设施。
关键要点
“针对能源基础设施的攻击对全球能源安全、该地区人民及其环境构成威胁。”
“我们呼吁各方保持克制,遵守国际法,并以维护该地区安全与稳定的方式进行降级。”
市场反应
油价从日内低点大幅上涨,西德克萨斯中质油(WTI)最后交易价格接近97美元,日内上涨约3%。
- 欧元/日元在市场等待关键央行决策时横盘交易。
- 欧元区通胀显示出温和反弹,但仍接近2%的目标。
- 日本央行预计将维持利率不变,尽管面临能源驱动的通胀压力。
截至撰写时,欧元/日元在183.50附近交易,日内几乎没有变化,因为投资者在周四欧洲央行(ECB)和日本央行(BoJ)的货币政策决策前保持谨慎。
在欧元区,最新的通胀数据显示出温和但改善的趋势。2月份,和谐消费者价格指数(HICP)环比上涨0.6%,从1月份的0.6%下降中反弹,尽管略低于初步预期。按年计算,通胀率为1.9%,高于1月份16个月低点的1.7%。核心通胀也在加速,环比增长0.8%,年率为2.4%,反映出更持久的潜在价格压力。
在这种背景下,预计欧洲央行将维持存款利率在2%不变,因为通胀总体上与其目标保持一致。然而,关于政策前景的预期存在分歧。利率期货定价预计在7月加息,并在年底前有显著的第二次加息机会,而经济学家们普遍预期将维持较长时间的暂停。新闻发布会期间的任何鹰派言论都可能在短期内支持欧元(EUR)对日元(JPY)的走势。
在日本,不确定性依然较高。预计日本央行将基准利率维持在0.75%不变,尽管受到与中东紧张局势相关的能源价格上涨推动的通胀压力,仍保持谨慎立场。日本对能源进口的高度依赖使得在支持增长和控制通胀之间的平衡变得复杂。
尽管预计将暂停加息,但日本央行仍保持鹰派偏向。日本央行行长植田和男可能会重申正常化路径仍然完好,同时强调需要评估地缘政治风险及其对经济的影响。市场继续定价预计最早在4月加息,尽管这将严重依赖于能源价格的发展和工资增长动态。
在这种环境下,谨慎的欧洲央行与逐渐鹰派的日本央行之间的平衡限制了欧元/日元的方向性波动,使该货币对保持在短期盘整阶段。
下表显示了 欧元 (EUR) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。
| USD | EUR | GBP | JPY | CAD | AUD | NZD | CHF | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USD | 0.39% | 0.34% | 0.34% | 0.19% | 0.77% | 0.73% | 0.56% | |
| EUR | -0.39% | -0.04% | -0.04% | -0.20% | 0.36% | 0.32% | 0.16% | |
| GBP | -0.34% | 0.04% | 0.00% | -0.16% | 0.42% | 0.36% | 0.20% | |
| JPY | -0.34% | 0.04% | 0.00% | -0.15% | 0.44% | 0.35% | 0.18% | |
| CAD | -0.19% | 0.20% | 0.16% | 0.15% | 0.57% | 0.51% | 0.36% | |
| AUD | -0.77% | -0.36% | -0.42% | -0.44% | -0.57% | -0.05% | -0.22% | |
| NZD | -0.73% | -0.32% | -0.36% | -0.35% | -0.51% | 0.05% | -0.17% | |
| CHF | -0.56% | -0.16% | -0.20% | -0.18% | -0.36% | 0.22% | 0.17% |
热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取,而报价货币从顶部行中选取。例如,如果您从左列选择 欧元 并沿着水平线移动到 美元 ,则框中显示的百分比变化将表示 EUR (基数)/ USD (报价)。
BNY的EMEA宏观策略师Geoff Yu指出,尽管中东冲突,新兴市场外汇套利交易仍然保持韧性,在12种高收益货币中,只有印度卢比(INR)和罗马尼亚列伊(RON)被低持有。他强调,实际利率和可信的EM央行是关键支撑,同时美联储对降息的潜在反对也是一个因素。土耳其里拉(TRY)因财政问题而突出,而印尼盾(IDR)有风险加入低持有组。
实际利率支撑新兴市场套利韧性
“在我们认为的12种新兴市场(EM)高收益货币中——并且我们有足够的数据密度——只有印度卢比(INR)和罗马尼亚列伊(RON)根据最新可用数据进入了低持有区域。”
“在我们看来,外汇套利韧性背后的最重要因素是实际利率。全球通胀预计将上升,但新兴市场央行在近年来普遍建立了足够的政策可信度,因此预计很少有央行会在供应冲击中积极放松政策,即使增长在短期内面临重大挑战。”
“另一个约束是对美联储降息的潜在反对。印尼央行周二的决定说明了这一点:印尼盾(IDR)目前最有可能加入印度卢比(INR)和罗马尼亚列伊(RON)进入低持有区域。该行将其决定框定为“增强外部韧性”,通过干预“稳定汇率”和“吸引外国投资组合投资”作为关键政策支柱。”
“市场可能会预期大多数新兴市场央行会遵循这一路径,这解释了为什么大多数高收益货币仍然是净买入。”
“尽管名义利率非常高,土耳其里拉(TRY)目前面临最强的卖压,这表明财政方面的担忧日益加剧——特别是如果补贴在冲突持续时变得愈发沉重。我们预计央行会向财政当局发出信号,市场对大规模能源价格干预的容忍度极为有限,这在一定程度上解释了为什么紧缩或配给措施在新兴和边缘经济体中普遍存在。”
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道明证券分析师预测英国劳动力市场将进一步放松,预计就业下降,失业率上升至 COVID 高峰的 5.3%,工资增长放缓但仍处于高位。他们指出,这种背景之前曾支持英格兰银行(BoE)的宽松政策,尽管短期内关注点可能会转向与伊朗相关的冲击对通胀的影响,而不仅仅是国内数据。
劳动力市场放松但工资水平高企
"我们看到英国劳动力市场继续放松,3 个月就业变化降至负值 -20k(市场预期:14k;前值:52k),失业率上升至 COVID 高峰的 5.3%(市场预期:5.2%;前值:5.2%)。"
"这一趋势之前曾支持英格兰银行的宽松政策,尽管我们预计下周在货币政策委员会评估伊朗冲突对通胀的影响时,这一因素将退居次要位置。"
"工资增长预计在所有指标上仍将保持高位。"
"我们预计整体平均工资(AWE)为 3.8% 3 个月/年(市场预期:3.9%;前值:4.2%),不含奖金的指标为 4.0% 3 个月/年(市场预期:4.0%;前值:4.2%),而不含奖金的私人收入工资增长将上升至 3.5% 3 个月/年(市场预期:3.5%;前值:3.4%),尽管主要是由于基数效应所致。"
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根据美国劳工统计局(BLS)最新数据,2月份美国生产者价格同比上涨3.4%。这一数据远高于预期(2.9%)和上个月记录的2.9%的增幅。
剔除食品和能源后,核心生产者价格也意外上涨,同比增加3.9%,高于3.7%的预测,并且较之前的3.5%增幅(修正自3.6%)有所上升。
按月计算,整体PPI上涨0.7%,核心PPI上涨0.5%。
市场反应
周三,美元重新获得上行动力,推动美元指数(DXY)升至99.80区域,或日内高点,数据发布后不久即达此水平。
通货膨胀常见问题(FAQ)
通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素,这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字,也是央行的目标水平,央行的任务是将通胀保持在可控水平,通常在2%左右。
消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标,因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时,通常会导致更高的利率,反之亦然,当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利,较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时,情况正好相反。
一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值,尽管这似乎有悖常理,反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀,这会吸引更多的全球资本流入,这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。
“以前,黄金是投资者在高通胀时期转向的资产,因为它能保值,虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金,因为它具有避险属性,但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时,央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的,因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户,它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面,较低的通胀往往对黄金有利,因为它会降低利率,使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”
荷兰银行(ABN AMRO)经济学家Rogier Quaedvlieg认为,最新的能源冲击是由霍尔木兹海峡关闭引发的成本推动型冲击,这将推高美国通胀,同时削弱经济增长。分析师预计美联储将维持利率不变一段较长时间,以便评估需求和通胀预期。
美联储预计将维持利率不变
“考虑到通胀在疫情后激增后仍未回到目标水平,家庭预期已经过于波动,即使市场定价仍然保持稳定,通胀预期渠道似乎尤其重要。这将支持鹰派反应。我们认为美联储可能会采取有限的反应,或者根本不采取反应。”
“能源价格的飙升已经导致金融条件收紧。由于对收益和折现率的评估变化,股市下跌,美元走强。美联储进一步收紧政策可能会无意中加剧这些影响,侵蚀资产估值,并可能抑制高收入家庭的消费。这进一步强化了谨慎的必要性。”
“美联储的反应功能当然,整体通胀会立即且剧烈地对油价冲击作出反应。市场现在已经定价自第一次对伊朗的攻击以来,通胀大约上升了0.9个百分点。中央银行通常会忽视这种第一轮效应。我们判断上述立即消费效应可能会超过第二轮效应的风险,但美联储会对通胀预期脱锚保持警惕。”
“另一方面,到目前为止,我们几乎没有看到长期通胀预期的变化,这些预期仍处于过去两年范围的低端。无论如何,我们不认为冲突会对即将召开的会议产生影响,美联储准备将利率维持在当前水平。这将为他们提供充足的时间来评估冲击对经济的各个方面的影响。”
(此故事于3月18日12:47 GMT更正,指出Rogier Quaedvlieg是荷兰银行(ABN AMRO)的经济学家,而非ING。)
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