外汇新闻

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美元（USD）兑主要货币走强，欧元（EUR）表现落后，原因是法国和意大利债券引领全球债券新一轮抛售。国际货币基金组织（IMF）的评论强调，能源价格持续高企，被视为使通胀、政策利率和债券收益率面临上行风险，从而支撑美元以及能源出口国货币，而非能源进口国货币。

高能源成本提振美元前景

"美元兑所有主要货币均上涨。欧元表现不佳，法国和意大利债券引领全球债券新一轮抛售。"

"9月15-16日FOMC会议纪要（GMT19:00伦敦，GMT14:00纽约）在近期多位美联储关键官员（Williams、Jefferson和Bowman）呼吁保持耐心之后，可能会显得有些过时。回顾一下，FOMC 9月加息伴随着明显的鹰派倾向，并获得一致支持。"

"归根结底，能源价格持续高企使通胀、政策利率和基准债券收益率面临的风险仍偏向上行，同时有利于能源出口国货币和美元，而不利于能源进口国货币。美国经济增长表现优于预期以及海外对美国证券的强劲需求，也为美元提供了额外支撑。"

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加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，美元/加元（USD/CAD）徘徊在 1.4227 附近，加元（CAD）兑美元（USD）持平，但表现优于大多数 G10 货币。受 8 月贸易帐走强提振，加元保住了周二 0.4% 的大部分涨幅。阿尔伯塔省 10 月 19 日公投前的国内政治风险令加元仍然脆弱，而美元/加元的公允价值估计接近 1.4169，关键水平限制了上行空间。

加元持稳，但对市场情绪敏感

"加元持稳，兑美元持平，同时在 G10 货币中表现优于大多数货币，并在美元重新走强且全面走强的环境下兑交叉盘上涨。"

"在 10 月 19 日阿尔伯塔省公投投票前，国内政治风险升温，这使加元容易受到市场情绪波动的影响。从基本面来看，周二的贸易数据在 8 月贸易帐方面带来了稳健的上行意外——这表明，美国/加拿大关系恶化所带来的最初贸易政策不确定性并未造成实质性冲击。"

"看涨/中性——周二的大阴线此前伴随着一系列通常与看跌反转相关的‘流星线’。RSI 仍处于超买区域，但已回到 70 阈值，并增加了近期趋势发生转变的风险。我们继续认为 1.4250/1.4280 区间存在阻力，而 1.4100 附近存在轻微支撑，1.40 这一心理关口则构成重要支撑。"

"我们目前对美元/加元的公允价值估计为 1.4169。"

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• 美元/加元周三反弹，受美元整体走强支撑。
• 油价上涨为与大宗商品挂钩的加元提供有限支撑。
• FOMC 会议纪要成为焦点，市场重新评估美联储进一步收紧政策的前景。

美元/加元周三强劲反弹，涨幅接近0.45%，因美元（USD）在全面走强，受美国国债收益率飙升支撑。市场目前将注意力转向美联储（Fed）9月货币政策会议纪要，公布时间为GMT18:00。截止发稿时，该货币对交投于1.4257附近，徘徊在18个月高点附近。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前交投于102.36附近，维持在2025年4月以来的水平附近。与此同时，基准10年期美国国债收益率升至约5.330%，逼近周一创下的5.349%峰值，为2002年以来最高水平。

在此背景下，加元（CAD）仍承受卖压，美国和加拿大政府债券收益率差扩大，成为推动其下跌的关键因素。加拿大10年期国债收益率徘徊在3.979%附近，与美国同期限国债收益率相差约135个基点。

更大的利差提升了以美元计价资产的相对吸引力，抵消了油价上涨对这一与大宗商品挂钩的加元的支撑。高企的能源价格也使两国的通胀风险居高不下，强化了货币政策可能需要保持紧缩的预期。

交易员将仔细审视联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，以获取美联储在9月加息25个基点后是否会进一步收紧政策的最新指引。不过，弱于预期的美国就业和个人消费支出（PCE）通胀数据，已降低市场对10月27-28日会议再次加息的预期。

华侨银行（OCBC Bank）策略师指出，近期美联储的沟通表明，尽管政策制定者仍聚焦通胀，但对进一步收紧政策的态度“更加耐心，并依赖数据”。他们指出，“市场仍在定价未来12个月内略多于三次美联储加息”，而他们认为这一路径“鉴于劳动力市场出现放缓迹象，显得过于激进”。

华侨银行补充称，“更高的长期美债收益率已经显著收紧金融条件，减少了美联储必须通过政策利率承担全部紧缩工作的必要性。”随着“金融条件承担了更多紧缩工作”，该行认为“进一步大幅加息的门槛仍然很高”，这意味着市场有空间重新评估当前已计入美元的美联储紧缩程度。

在加拿大方面，加拿大央行（BoC）在 9 月份将其政策利率维持在 2.25% 不变。市场仍预计年底前至少会加息一次，尽管围绕经济增长和美国贸易政策的不确定性可能会让央行保持谨慎。

BNY 的 Geoff Yu 认为，尽管欧元（EUR）走弱，欧元区复苏仍然完好无损。德国及欧洲各地的制造业 PMI 和商业调查显示需求正在增强，而财政压力和欧洲央行（ECB）更为鸽派的立场则对该货币构成压力。该行维持其观点，尽管经济表现更强劲，欧元仍将下跌。

欧元下滑之际，增长仍具韧性

"上个月，我们认为欧元区经济正在复苏，且制造业的普遍改善引领了这一进程。9 月份，欧元区制造业 PMI 维持在四年高位，而工厂产出正以近五年来最快的速度扩张。新订单和积压订单继续上升，表明需求明显增强。"

"更强劲的数据以及欧洲央行再次加息，并未阻止欧元（EUR）的名义有效汇率自 9 月初以来下跌 1.4%。这一下跌早在市场担忧法国财政状况成为弱势和波动的核心来源之前就已开始。当时，欧元被高估，利率预期似乎过于激进，而有限的空头头寸和对冲也为调整留下了空间。"

"拉加德已经承认，当前前端利率水平会“拖累增长”。全球债券市场的近期走势正通过财政渠道进一步收紧金融条件，欧洲央行首席经济学家 Philip Lane 也表达了类似观点。法国政府已宣布财政整顿措施，相关立法预计将在第四季度通过。"

"因此，市场对欧洲央行年末利率的预期已降至决议前水平以下，这进一步加剧了欧元疲软。"

"与 2011–2012 年不同，我们认为 OAT 波动不会外溢至外汇市场。尽管 OAT 期货的已实现波动率飙升，EURUSD 的 10 日已实现波动率仍处于自 5 月以来的区间内。欧洲央行放弃明确的利率指引，已经有助于抑制波动。"

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荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师 Jane Foley 回顾了 7 月和 9 月美元/日元的急剧下跌，最初是由财政部（MoF）与美国财政部联合干预推动，随后则是在没有官方行动的情况下发生。报告指出，尽管近期价格走势降低了寻找替代方案的紧迫性，但日本央行逐步加息正在削弱日元作为套息交易融资货币的吸引力。

日元干预与套息交易动态

"当美元/日元在 7 月下旬因财政部与美国财政部协同干预以支撑日元而暴跌时，这引发了有关套息交易替代融资货币的疑问。"

"在美元/日元于 9 月初再次下跌后，这一次没有干预，这些问题似乎变得更加重要。"

"自那以后，日元至少相对于美元而言已经失去动能，这也削弱了这场讨论的紧迫性。"

"尽管日本央行在 9 月政策会议上宣布了符合预期的加息，但其指引并不像市场所希望的那样偏鹰派。"

"That said，日本央行逐步上调利率的政策仍在削弱日元作为融资货币的吸引力。"

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法国兴业银行（Societe Generale）指出，受匈牙利 CPI 意外下行影响，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）自其 50 日移动平均线反弹。通胀仍低于匈牙利央行（MNB）目标，更强势的福林有助于抑制价格压力，并使潜在趋势保持低迷。该行提到财政部长卡尔曼（Karman）和匈牙利央行副行长库拉利（Kurali）关于 HUFGB 可能上涨以及欧元采用时机的评论。

福林支撑与欧元计划

"匈牙利通胀率从 8 月的 1.3% 升至 9 月的 1.6%，比匈牙利央行（MNB）的目标低 1.4 个百分点。"

"更强势的福林抑制了价格压力，潜在价格趋势仍然低迷。"

"在 CPI 意外下行后，欧元/匈牙利福林（EUR/HUF）自 364.55 的 50 日均线反弹。"

"财政部长卡尔曼表示，当政府在 10 月中旬公布预算和欧元采用计划时，HUFGB 可能会上涨。"

"匈牙利央行副行长库拉利预计，在匈牙利满足共同标准两年后将采用欧元。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，受整体美元（USD）走强推动，美元/瑞典克朗（USD/SEK）表现更坚挺，而瑞典 9 月消费者物价指数（CPI）数据喜忧参半。经调整后的通胀接近 2%，使瑞典央行（Riksbank）加息仍有可能，而该行的指引以及市场对未来一年收紧 75–100 个基点的定价，被视为限制其与美联储之间政策分歧的因素，这对美元/瑞典克朗构成压力。

瑞典通胀使加息仍有可能

"美元/瑞典克朗受整体美元走强推动而走强。瑞典 9 月 CPI 数据喜忧参半。CPIF 与共识及瑞典央行预测一致，年率为 1.5%，高于 8 月的 0.7%。剔除能源后的 CPIF 年率为 0.5%，低于预期（共识和瑞典央行预测：年率 0.7%），与 8 月的 0.5% 持平。"

"若对临时财政政策措施进行调整，通胀更接近 2%，这使政策利率加息仍有可能。"

"瑞典央行在 9 月指出，'未来政策利率应比 6 月预测中所预期的上调更多'，并再次表示预计'政策利率的上调将于今年开始。'"

"在未来十二个月内，瑞典央行的政策利率预测意味着将收紧 75 个基点以上，至 2.50%，而掉期曲线则计入了超过 100 个基点的加息，至 2.75%。这限制了与美联储之间的政策分歧，并对美元/瑞典克朗构成压力。"

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荷兰国际集团（ING）的 Deepali Bhargava 指出，印度储备银行（RBI）实施了四年来的首次加息，将政策回购利率上调至 5.50%，并转向校准式紧缩。报告强调，油价和更强势的美元对印度卢比构成上行风险，但预计紧缩步伐仅会逐步推进，若再加息 50bp，回购利率将升至 6%。

RBI 加息与 INR 政策前景

"MPC 一致投票决定将政策回购利率上调 25bp 至 5.50%，标志着其四年来首次加息。其政策立场也转向校准式紧缩，表明短期内降息已不在考虑范围内。MPC 强调，未来的政策选择将仅限于加息或按兵不动，具体取决于不断变化的经济状况和通胀前景。"

"这一判断在很大程度上将取决于外部通胀驱动因素。主要风险来自国际油价、汇率动态以及全球货币环境。尽管我们预计布伦特原油价格将在第四季度回落至每桶 80 美元附近，但上行风险依然存在。"

"与此同时，进一步的美联储紧缩可能会使美元在更长时间内保持强势，令 INR 承受持续贬值压力，并增加进口通胀风险。"

"因此，除非持续高企的油价、强于预期的厄尔尼诺对食品价格的影响，或 INR 更大幅度贬值带来显著通胀意外，否则我们预计 RBI 将继续逐步收紧政策。我们的基准情景是未来六个月内再加息 50bp，使回购利率达到 6%的终端利率，政策制定者将密切关注食品和能源冲击向核心通胀的传导，以及二轮效应的出现。"

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大华银行（UOB）策略师郭世良和李秀安指出，美元/瑞郎（USD/CHF）短期内仍处于窄幅区间，日内水平集中在0.8300附近。他们的1-3周观点维持更宽的盘整区间，而1-3个月前景则显示该货币对可能继续反弹，但缺乏重新测试7月高点的动能。

大华银行维持美元/瑞郎盘整偏向

"24小时观点：昨日美元报0.8310时，我们表示，"当前价格波动很可能是区间交易阶段的一部分，"并预计美元"将在0.8290和0.8335之间交易。"我们对区间交易的判断并没有错，尽管美元的交易区间更窄，为0.8296/0.8326。价格走势没有提供新的线索。今天，我们预计美元将在0.8305和0.8340之间交易。"

"1-3周观点：在我们上周五（10月02日，现货价0.8310）最新的叙述中，我们指出美元"可能已经进入0.8245和0.8365之间的区间交易阶段。"我们的观点没有变化。"

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