外汇新闻

加拿大丰业银行全球外汇策略团队观察到非能源大宗商品如铜的重新走强，同时强调黄金仍受技术上重要的4500美元/盎司水平支撑。他们指出该水平迄今为止提供了明确的支撑，但警告称一旦跌破该水平，根据其技术预测将意味着一个较大幅度的下跌幅度。

技术关注主要支撑位

“交易条件清淡，成交量稀薄，反映了美国和英国今日的假期。”

“更广泛的市场基调看涨，显示出风险偏好，美国股指期货推升至新高，而全球基准油价当日下跌约5美元/桶。”

“美元走软，再次显示出对所有G10货币的普遍疲软，市场参与者对美伊达成协议的前景重拾信心。”

“在非能源大宗商品方面，我们看到铜价重新走强，回补了自五月中旬创纪录高点以来的回调。”

“对于黄金，技术相关的4500美元/盎司水平提供了明确支撑，我们继续关注该水平的突破，因为测算目标显示从该水平起可能出现约800美元/盎司的下跌幅度。”

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• 美元本周开局承压，市场关注美伊和平谈判。
• 市场对美伊达成协议以重新开放霍尔木兹海峡抱有希望。
• 美元指数（DXY）回落至99.00以下，触及多日低点。

美元（USD）在新一周的交易中处于弱势，投资者继续评估美伊可能随时达成协议的消息。

地缘政治仍是焦点

在此背景下，美元指数（DXY）结束连续两日上涨，转而下行，跌破99.00支撑，触及新的多日低点。

风险相关资产的普遍改善是对美伊可能达成协议以重新开放关键霍尔木兹海峡的持续传闻的回应。

与此同时，这些前景持续压低原油价格，缓解了通胀担忧，同时也使得美联储（Fed）可能比最初预期更长时间保持谨慎立场的观点得到支持。

此外，因纪念日假期，美国市场周一休市。接下来市场关注的焦点将是周二公布的由会议委员会跟踪的备受关注的消费者信心指数，以及住房数据。

关键关注水平

目前，美元指数（DXY）在99.00附近小幅下跌。上涨动能的回归可能挑战5月21日的高点99.51，随后是3月31日的2026年高点100.64。

反之，空头继续瞄准关键的200日简单移动均线（SMA）98.56，随后是5月6日的低点97.62。一旦跌破该区域，指数可能进一步下探2月11日的低点96.49，最终触及1月27日的2026年低点95.55。

最后，日线相对强弱指数（RSI）接近53点，平均方向指数（ADX）约为18，显示趋势仍不明显。

大华银行集团的郭世良和李秀安指出，美元/离岸人民币（USD/CNH）在6.7923至6.8033区间内窄幅波动后，已滑向近期区间的下端。他们观察到快速增加的下行动能，可能测试6.7820的主要支撑位，但目前尚不清楚是否会出现明确突破，除非6.7820被决定性跌破，否则仍将价格走势视为6.7820至6.8220的区间。

离岸人民币维持美元在明确区间内

“24小时观点：美元上周四在6.7964至6.8080的窄幅区间内交易。上周五我们指出‘价格走势未提供新的线索’，并表示美元‘可能在6.7920至6.8060之间波动’。随后美元在6.7923至6.8033之间交易，收盘基本持平于6.7971（-0.05%）。美元今日开盘走低，快速增强的下行动能表明美元可能测试6.7820的主要支撑位。目前尚不清楚美元是否具备足够动能明确跌破该水平。若要保持动能，美元必须不突破6.7995（次要阻力位为6.7955）。”

“1-3周观点：上周四（5月21日，现货价6.8010），我们强调‘当前价格走势可能是6.7820至6.8220区间震荡阶段的一部分’。尽管短期下行动能在今日早盘急剧下跌后增强，但目前尚不清楚美元是否能明确跌破该水平。换言之，我们继续预期短期内维持区间震荡。展望未来，若美元跌破并守稳于6.7820以下，可能引发美元的持续下跌。”

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加拿大丰业银行（Scotiabank）全球外汇策略团队，包括肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特罗雷（Eric Theoret），指出由于加拿大元的风险特征不同，加元兑美元持平，表现落后于其他G10货币。他们强调，美元兑加元仍受加拿大央行和美联储政策预期的相对驱动，本周晚些时候的关键国内事件包括副行长演讲、金融稳定报告和第一季度GDP数据。

加元落后于更广泛的G10货币涨势

“加元兑美元持平，未能捕捉推动其他G10货币的部分更广泛主题。加元的相对表现不佳是可以理解的，这反映了其不同的风险特征，使其在风险厌恶时期不易疲软，但在风险偏好增强时也不易走强。”

“加元的近期关注点仍集中在相对央行政策前景上，鉴于利率差距显著扩大，这反映了市场对加拿大央行路径的较软重新定价以及对美联储前景的趋稳。”

“加拿大央行的日程包括副行长文森特（Vincent）定于周二的演讲和周四发布的《金融稳定报告》。数据方面，第一季度GDP定于周五公布，同时还有三月份的月度数据。”

“技术面看涨——相对强弱指数（RSI）看涨，攀升至60中段，逐渐逼近70的超买阈值。200日均线（1.3812）似乎在短期内形成一定的盘整，存在阻力，难以大幅突破趋势水平。”

“在1.39之前，额外阻力有限。相反，我们认为在1.375附近，即50日均线（1.3749）之前，支撑空间有限。”

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据调解人透露，《华尔街日报》（WSJ）周一报道，美国（US）与伊朗之间结束战争的协议达成进展放缓，原因是围绕伊朗核计划的持续分歧以及德黑兰对财政救济的要求。

据该新闻媒体称，美国总统唐纳德·特朗普还面临其党内强硬派成员的反对，他们对保持伊朗核计划不变并减轻该国领导层的财政压力表示担忧。

市场反应

受此消息影响，美元指数（USD）从时段低点略有回升，最新交投于99.00附近，当日仍下跌约0.3%。

• 多哈的谈判桌上，一份60天的“休止符”正等待最后的落笔。
• 波斯湾的浪涛里，曾经最沉重的赔偿数字已悄然蒸发。
• 核问题被推入下一个章节，而战争的阴云正退向地平线之外。

从2026年5月25日各方释放的信息来看，美国与伊朗已接近达成一份为期60天的阶段性谅解备忘录。双方均展现出强烈的谈判意愿，伊朗在战争索赔、核问题等关键议题上作出实质性让步，使得外交解决成为当前最可能的路径。战争确实正在走向结束，而非只是暂时停火。

一、备忘录主要内容：分阶段、重利益交换

根据多哈谈判流出的备忘录草案，美伊同意以下核心条款：

1. 停火延长60天：为后续谈判提供稳定的安全窗口。
2. 霍尔木兹海峡30天内恢复通航：伊朗清理水雷、暂停“管理费”；美国解除对伊朗港口的封锁。
3. 经济回报机制：
4. • 美国允许伊朗在60天内自由出口石油。
   • 美国解冻约120亿至250亿美元的伊朗海外资产。
4. 核问题推迟谈判：最敏感的核问题留待60天停火期内专门讨论，当前不写入临时协议。
5. 伊朗放弃战争索赔：这是重大突破。伊朗此前要求的“美国战争赔偿”已从最新草案中移除，转而寻求经济补偿基金。美方无法接受战争赔偿（政治自杀），伊朗的这一让步扫清了协议的最大地雷。
6. 伊朗承诺不拥核：总统佩泽希齐扬明确表示伊朗不寻求核武器，并准备作出国际保证。

二、仍存在的最后博弈点：信任与措辞

尽管框架已定，正式签署前仍有几个角力点：

1. “谁先迈出第一步”
2. • 美方坚持伊朗先清理海峡、撤出部分军事部署，之后才解冻资产。
   • 伊朗要求至少先解冻部分资金作为信任措施。这是双方长期不信任的集中体现。
2. 海峡控制权的措辞
3. • 美方要求“完全开放、不设通行费”。
   • 伊朗强调海峡由伊朗“管理”，目前只是“临时免收费用”。这一表述差异可能为未来执行留下摩擦点。
3. 以色列的干预风险
4. • 以色列总理内塔尼亚胡要求最终协议必须彻底消除伊朗核威胁（包括拆除核设施）。
   • 以色列被视为最可能搅局的“幽灵变量”，不排除通过情报或有限行动影响谈判。
4. 美国内部政治压力
5. • 共和党鹰派（如参议员格雷厄姆）批评协议是对伊朗的妥协，特朗普政府需要在文本中展现强硬姿态。

三、双方意愿分析：为什么战争确实即将结束

1. 美国的强烈动机

• 经济需求：快速稳定霍尔木兹海峡航运，压低全球能源价格，缓解国内通胀压力。
• 战略收缩：避免在中东开辟新战线，集中资源应对其他地缘挑战。
• 政治成果：特朗普政府需要一项可宣传的外交胜利，以对冲鹰派批评。

2. 伊朗的务实选择

• 生存压力：长期制裁已使伊朗经济濒临崩溃，恢复石油出口是当务之急。
• 放弃不切实际的要求：战争赔偿在美国毫无可能，伊朗主动放弃，展现了交易诚意。
• 以空间换时间：接受分阶段协议，既能缓解制裁，又保留了未来核谈判的筹码。

3. 双方共同底线：没有人想要全面战争

• 全面战争对美伊都是灾难：美国会陷入又一场中东泥潭；伊朗政权则可能面临存亡危机。
• 当前的分阶段备忘录虽然不完美，但提供了60天的喘息窗口，让双方从“枪炮对射”转向“面对面谈判”。

四、前景展望：谈判解决远大于重启战争

• 最可能路径（概率约70%）：未来数日内双方就资产解冻顺序达成妥协，正式签署临时协议。霍尔木兹海峡逐步恢复通航，美伊进入“边执行边谈核”的新阶段。军事对峙急剧降温。
• 乐观情景（概率约20%）：60天内就核问题框架达成原则一致，为最终结束制裁与战争状态铺路。
• 悲观情景（概率约10%）：因顺序问题或以色列干扰，谈判临时破裂。但即便如此，重新爆发全面战争的可能性依然极低，更可能回到僵持和零星摩擦状态——因为双方都没有做好全面战争的准备。

五、结论

从2026年5月25日的最新信息来看，战争确实正在走向结束。伊朗放弃了最让美国无法接受的条件（战争赔偿），并明确承诺不拥核；美国则提供了实实在在的经济回报（石油出口、资产解冻）。双方领导层已作出战略性选择：用外交代替对抗。

当然，未来60天的核问题谈判将更为艰难，以色列和美国国内鹰派仍是重要变量。但当前这份临时备忘录一旦签署，就意味着美伊关系从“剑拔弩张”正式转入“可控博弈”阶段。和平解决的大门已经打开，而且短期内不会重新关上。

布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德预计韩国银行（BoK）将维持政策利率在2.50%，但警告可能出现鹰派意外以遏制韩元（KRW）走弱。自伊朗战争以来，韩元表现最差的货币之一，主要由于韩国的负能源平衡，官员称跌幅过大，掉期市场预计未来12个月将加息125个基点。

维持政策利率不变，但存在鹰派意外风险

“预计韩国银行将连续第8次将政策利率维持在2.50%不变。”

“风险在于出现鹰派意外以遏制韩元走弱。”

“自2月28日伊朗战争爆发以来，韩元是表现第四差的货币，主要原因是韩国的负净能源平衡。”

“上周，韩国外汇当局警告称，韩元的跌幅‘相对于经济基本面过度，如有必要将采取果断行动’。”

“掉期曲线预计未来12个月将加息近125个基点。”

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• 美元/日元在本周初以看跌跳空开盘后盘整，因美伊关系缓和给美元带来压力。
• 尽管原油价格回落，日本依赖进口的经济仍易受高企的能源价格影响。
• 接近160.00水平的干预担忧限制了该货币对的上行动能。

美元/日元周一盘整，此前本周初以看跌跳空开盘，因美元（USD）在美伊关系缓和、市场对美伊接近达成协议以最终重新开放霍尔木兹海峡的乐观情绪增强的背景下承压。截至发稿时，该货币对交投于158.90附近，维持在最近一周的区间内。

周末出现了中东局势缓和的新希望，多篇新闻报道显示华盛顿和德黑兰在达成一项旨在结束战争的临时框架协议方面取得进展。据报道，该潜在协议包括延长60天的停火、重新开放霍尔木兹海峡以及解除美国对伊朗港口的海军封锁，同时关于伊朗核计划的谈判将继续进行。

最新进展导致油价下跌，西德克萨斯中质原油（WTI）跌至5月7日以来的最低水平，而追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）回落至99.00关口附近。

然而，尽管美元走软，日元（JPY）难以从中受益，因为能源价格仍远高于冲突前水平，持续给日本依赖进口的经济带来压力。即使最终达成协议并完全重新开放霍尔木兹海峡，恢复航运流量和供应链正常化也需要时间，短期内日元仍易受高企能源成本影响。

日本首相高市早苗周一表示，政府将推出支持措施，以抑制7月至9月期间家庭电费和燃气费。高市补充称，日本将编制超过3万亿日元的追加预算，其中约5000亿日元专门用于电力和燃气补贴。

与此同时，美元/日元的上行空间似乎也有限，因交易员对接近160.00关口时日本当局可能干预的风险保持谨慎，此前该货币对在4月底曾因日元大幅买盘短暂突破该水平。

尽管如此，美元/日元的整体上行偏好仍受美联储（Fed）与日本银行（BoJ）之间宽广利差的支撑。近期由油价推动的通胀担忧加强了市场预期，即美联储可能在降息上保持耐心并维持较高利率更长时间，而日本银行预计将维持渐进的政策正常化步伐。

汇丰资产管理重点关注亚洲小盘股，过去五年表现强劲，跑赢区域大盘股，且波动性较低，行业多样化更佳。报告指出，进入MSCI亚洲（日本除外）大盘指数的公司在晋升前获得了快速收益，并强调印度作为一个权重较大的小盘市场，存在研究不足的机会和潜在利润增长。

小盘股提供多元化的亚洲敞口

“过去五年，全球股票市场中一个被低估的故事是亚洲小盘股。在此期间，它们在指数层面上以近3%年化收益率跑赢了该地区的大盘股同行——且波动性更低，行业多样化更均衡。”

“关键在于小型企业能够带来的快速回报。让我们来看一下2020年代初从小盘指数晋升至MSCI亚洲（日本除外）大盘指数的150只股票的表现数据。”

“晋升前一年，这些股票平均涨幅惊人，达到245%，但在作为大盘股的第一年，这一涨幅降至18%。”

“在多样化方面，全球科技股的反弹使得台湾和韩国在亚洲小盘股和大盘股指数中均占有显著权重。另一个在小盘股指数中权重较大的国家是印度，一些分析师将其视为研究不足的机会来源和潜在利润增长点。”

“总体而言，这种强劲的表现与广泛的行业敞口相结合，支持了对亚洲持乐观态度的理由。”

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