外汇新闻

• 随着美联储鹰派押注消退，英镑兑美元升至接近 1.3533。
• 在 7 月美国 CPI 数据疲软后，交易员削减了对美联储鹰派押注的定价。
• 投资者将注意力转向英国就业和 CPI 数据。

周五欧洲交易时段，英镑（GBP）兑美元（USD）上涨 0.35%，接近 1.3533。随着美元走弱，英镑/美元反映出强势，交易员已不再计入美联储（Fed）在 9 月政策会议上加息的可能性。

截至发稿时，衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）下跌 0.23%，接近 99.70。

芝商所美联储观察工具显示，美联储在 9 月维持政策利率不变的概率已升至近 65%。这较一个月前记录的 9 月会议前两次美联储加息 75% 的概率出现了大幅重新定价。

7 月份美国（US）消费者价格指数（CPI）数据疲软，使交易员得以削减对美联储鹰派加息预期的定价。

美国通胀数据削弱 9 月美联储加息概率

德国商业银行（Commerzbank）分析师指出，“7 月美国 CPI 基本符合预期”，这强化了这样一种观点：尽管价格压力仍然偏高，但并未重新加速。他们强调，“总体而言，该报告表明，潜在通胀仍高于美联储目标，但没有出现广泛的重新加速，这让政策制定者有更多空间维持按兵不动。”对此，德国商业银行指出，“美联储基金期货随后削减了对 9 月加息的预期，市场对 25 个基点加息的定价概率约为 40%，而周一为 52%”，这凸显了短期内美联储收紧预期出现了温和但显著的变化。

与此同时，预计英镑下周将出现剧烈波动，因为英国（UK）截至 6 月的三个月就业市场数据以及 7 月 CPI 数据分别定于周二和周三公布。

英镑/美元技术分析

日线图上，英镑/美元交投于 1.3535，已果断突破此前的下行阻力趋势线，该趋势线目前在 1.3451 附近提供支撑。价格走势位于这一重新收复的结构性水平之上，表明短期偏向看涨，而 14 日相对强弱指数（RSI）位于 62.7，显示出稳固的正向动能，但尚未进入超买区域，暗示买方仍占据主导。

下行方面，1.3451 附近的已破趋势线区域是即时支撑位，若日线收盘重新跌破该水平，将表明看涨压力减弱。上行方面，下一个值得关注的阻力位是此前趋势线起点附近的 1.3871，若能持续突破，将为英镑兑美元更广泛的涨势延续打开空间。

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法国兴业银行（Societe Generale）策略师指出，南非兰特（ZAR）继续在中东欧、中东和非洲（CEEMEA）地区表现领先，本月现货对美元（USD）上涨约 2.4%。美元/南非兰特（USD/ZAR）正接近自 2 月以来首次跌破 16.00。金价走强、美联储（Fed）鸽派重定价，以及海外对南非政府债券的强劲需求，正在支撑该货币。

风险代理货币兰特逼近美元/南非兰特关键水平

“兰特在 CEEMEA 地区延续领先表现。”

“兰特仍是本月该地区表现最佳的货币（现货 +2.4% 对美元，总回报 +2.7%），美元/南非兰特目前距离自 2 月初以来首次重返 16.00 下方仅差 1%。”

“近期美国非农就业和 CPI 数据公布后，金价走强以及美联储鸽派重定价的组合，为这一风险代理货币兰特提供了支撑背景。”

“8 月第一周，外国投资者净买入 231 亿兰特的 SAGBs，为 1 月以来最强的单周流入，凸显了对套利交易的强劲需求。”

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道明证券（TD Securities）策略师预计，加拿大制造业销售额 6 月份环比下降 0.4%，弱于市场预期的 -0.1%，主要原因是石油价格走低。他们预计，机动车、金属和其他耐用品将部分抵消名义能源拖累，尽管销量表现略好于预期，但对加拿大国内生产总值（GDP）的支撑有限。

能源疲软拖累制造业

"我们预计 6 月份制造业销售额环比下降 0.4%，主要受石油价格走低拖累（市场预期：-0.1%）。"

"这一点已在 6 月份出口数据中有所体现，尽管销量保持稳定，但能源产品使总出口减少了 2.6 个百分点，不过由于石油炼厂所占比重较小，制造业销售额受到的拖累应会更小。"

"机动车将提供一定支撑，以抵消能源产品带来的名义拖累，金属产品和其他耐用品也将如此。"

"除能源外各项组成部分普遍走强，将与标普全球（S&P）的制造业 PMI 创四年高位相一致，但这与 6 月份制造业工时回落形成对比。"

"销量应会优于名义数据，较 5 月份小幅增加，不过这不会对 GDP 提供太多推动。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美元指数（DXY）正交投于近期 99.50–100.00 区间的下沿附近，因美国（US）消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）降温，削减了市场对美联储9月加息的隐含概率。即将公布的美国零售销售和密歇根大学消费者信心数据被认为不太可能实质性改变美联储基金期货的定价。

美元在狭窄的 DXY 区间内持稳

"美元指数（DXY）正交投于本月狭窄的 99.50-100.00 区间下沿附近。7 月份美国 CPI 和 PPI 通胀降温，将市场对美联储9月加息的隐含概率削减至近30%，为自6月17日FOMC决议以来的最低水平。这使美元受到压制，并在持续的美伊冲突背景下提振了风险偏好。"

"今天公布的美国数据不太可能改变美联储基金期货的定价。FOMC参与者对通胀威胁持续性的分歧，超过了对美国增长前景的分歧。"

"7月零售销售报告（伦敦时间下午1:30，GMT8:30纽约时间）。预计总零售销售月率为0.1%，6月为0.2%。与政策相关的控制组销售——剔除汽车、汽油、餐饮服务和建筑材料——预计月率增长0.3%，6月为0.5%。鉴于7月总体CPI月率上涨0.1%，这将与具有韧性的实际消费者支出活动相一致。"

"8月密歇根大学消费者信心调查（伦敦时间下午3:00，GMT10:00纽约时间）。长期通胀预期预计将连续第三个月维持在3.3%不变。"

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• 印度卢比兑美元在周五开盘时段于 95.40 附近盘整。
• 由于霍尔木兹海峡和曼德海峡关闭，油价预计将反弹。
• 预计美联储将在 9 月政策会议上再次维持利率不变。

印度卢比（INR）周五兑美元（USD）持平于95.40附近。美元/印度卢比（USD/INR）维持盘整，因投资者寻求有关霍尔木兹海峡重新开放的新线索，该海峡是全球近五分之一能源供应的重要通道，这也使油价保持高位。

截至发稿时，8月19日到期的 MCX 原油合约下跌 0.25%，报约 7,800 卢比。周二油价在创下 8,075 卢比的最新周高点后，过去两天面临轻微卖压。然而，由于霍尔木兹海峡和曼德海峡关闭导致能源供应受限，而这两条海峡合计约占全球能源供应的 27%，可能会促使油价重新上涨。

油价动能降温，但道明证券仍看好后市上行空间

道明证券表示，近期涨势失去动能，出现了“短期动能放缓”，并且“当天也引发了 WTI 原油的温和抛售”。不过，该行商品策略师“继续强调，原油和成品油市场的基本面紧张状况最终应会支撑进一步上涨”，这表明最新一轮抛售被视为中期前景整体仍偏积极背景下的暂时回调。

与此同时，分析师警告称，更高的油价可能拖累印度经济增长和政府投资支出，并在短期内推高通胀。

随着亏损扩大且地缘政治风险持续，印度燃油降价前景被视为不大可能

渣打银行分析师已取消此前对 FY27 零售燃油价格下调的假设，认为“持续的地缘政治不确定性可能会推高通胀”，并使政策背景更加复杂。该行指出，“地缘政治不确定性、原油价格波动以及国有石油公司和政府亏损扩大”促使其放弃此前预计的“自 2026 年 9 月起零售燃油价格每升下调 2.5 印度卢比”。

渣打银行表示，“根据石油部长的说法，亏损在 FY27 第一季度已约占 GDP 的 0.3%，如果原油维持在每桶 85-90 美元，且每升 10 印度卢比的消费税削减仍然存在，那么到 FY27 上半年亏损可能升至 0.4-0.5%。”在此背景下，该行总结称，“随着地缘政治紧张局势持续存在，且石油公司在零售燃油销售（包括烹饪用气）上仍在报告亏损，FY27 出现燃油价格下调的可能性看起来不大（参见印度——能源供应冲击是如何被管理的）。”

随着交易员削减对美联储鹰派押注，美元走低

欧洲时段美元走低，市场对美联储（Fed）加息的担忧减弱，支撑了短期看跌倾向。截至发稿时，衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数下跌 0.25%，至接近 99.70。

CME FedWatch 工具显示，美联储在 9 月维持政策利率不变的概率已升至近 65%。这与一个月前记录的 75% 概率形成鲜明逆转，当时市场倾向于美联储在 9 月政策会议结束前实施两次加息。

印度7月生产者通胀温和上升

印度经济顾问办公室报告称，7 月批发层面的通胀以温和速度增长 9.78%，低于 10.25% 的预期和前值 9.87%。

技术分析：美元/印度卢比接近20日EMA和上行趋势线

美元/印度卢比交投于 95.42，接近 95.36 的上行支撑趋势线，该位置与 20 日指数移动均线重合。

这一形态反映出波动率收缩，相对强弱指数（RSI）稳定徘徊在 48 附近。

上行方面，主要阻力位于 7 月 29 日高点附近的 96.00，以及约 97.10 的历史高点。下行方面，首道支撑位于 95.36 的上升趋势线，若果断跌破，将强化看跌基调，并使该货币对面临 6 月 26 日低点 94.15 的考验。

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• 美元/加元走低，加元走强。
• 美国和加拿大有望在关税最后期限前达成协议。
• 投资者预计美联储 9 月将再次维持政策利率不变。

周五，加元（CAD）兑大多数主要货币表现优于其他货币，美元/加元货币对下跌 0.32%，交投于 1.3888 附近。市场寄望美国（US）与加拿大达成临时协议，推动加元走强。

路透社报道称，一位直接了解与美国贸易谈判的加拿大政府消息人士周四表示，谈判进展顺利，华盛顿方面也希望在 8 月 19 日美国新关税最后期限前达成协议。

与此同时，由于市场对美联储（Fed）在 9 月会议上加息的担忧减弱，美元走弱，也拖累了加元货币对。截稿时，衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）下跌 0.23%，至 99.70 附近。

美国通胀趋势改善但仍高于目标，美联储保持耐心

富国银行分析师指出，“通胀仍然偏高，但趋势正在改善”，并表示“尽管通胀仍高于目标，但近期回升似乎是局部性的，而非全面性的。”在此背景下，他们认为“美联储仍处于按兵不动状态”，政策制定者在看到价格压力得到持久遏制的更明确证据之前，不愿调整政策。

德国商业银行的 Bernd Weidensteiner 也指出，7 月通胀数据“仅表明温和的通胀压力；剔除食品和能源后的消费者价格较上月上涨 0.2%，而同比增速则小幅降至 2.5%。”他补充称，尽管这一结果总体符合预期，“这些数据，加上意外疲弱的就业数据，缓解了美联储近期上调关键利率的压力。”两家银行的评论共同勾勒出一幅美国通胀逐步改善但仍高于目标的图景，强化了美联储目前维持按兵不动的理由。

美元/加元技术分析

美元/加元交投于 1.3888 附近走低，维持短期看跌基调，因为现货价格仍低于 100 日简单移动均线（SMA）1.3920 和 50.0% 斐波那契回撤位 1.3902。该货币对已从近期高点回落至此前上升区间的中部附近，而 14 日相对强弱指数（RSI）位于 29.95，滑入超卖区域，暗示下行动能已过度延伸，但尚未逆转。

上行方面，初步阻力位于最新一轮走势的 50.0% 回撤位 1.3902，随后是 100 日 SMA 1.3920；若持续突破该区间，将缓解当前看跌压力，并进一步指向 38.2% 水平 1.3984，随后是 23.6% 回撤位 1.4085。下行方面，初步支撑位于 61.8% 斐波那契回撤位 1.3819，随后是 78.6% 水平 1.3702；若进一步下跌，则结构性波段低点区域、即 100.0% 回撤位 1.3553 附近将成为关注焦点。

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• WTI 油价周五上涨 0.40%，在连续两日回调后反弹，持续的能源供应中断担忧提供支撑。
• 伊朗表示，未就重新开放霍尔木兹海峡与美国进行讨论。
• 在全球消费预期进一步下调后，需求担忧限制了油价的上行空间。

美国西德克萨斯中质原油（WTI）周五反弹，发稿时交投于 80.80 美元附近，日内上涨 0.40%。在连续两日回调后，油价收复部分失地，因为投资者仍担忧中东地区能源供应中断。

围绕霍尔木兹海峡的紧张局势继续支撑油价。周四商品船舶通行量略有回升，但仍远低于冲突前的水平。路透社援引 Kpler 数据称，通行次数仍低于 8 月迄今记录的日均 12 次，而战前每天约有 130 至 140 艘船只通行。

巴布-曼德海峡周边的供应风险也依然居高不下。与霍尔木兹海峡一起，这两条水道约占全球能源供应的 27%，只要航运仍严重受阻，油市就将维持显著的风险溢价。

在外交方面，伊朗表示，未与美国（US）就重新开放霍尔木兹海峡进行任何讨论。不过，德黑兰称，正与阿曼就通过这一战略水道的航行联合管理进行最后阶段的谈判。

然而，对全球需求的担忧可能限制 WTI 的上行潜力。石油输出国组织（OPEC）将今年全球石油需求增长预期从此前的 780,000 桶/日下调至 580,000 桶/日，连续第四次下调预测。国际能源署（IEA）也下调了需求展望，并警告称，长期冲突和高企的价格正开始拖累消费。

因此，WTI 油价仍处于相互对立力量的拉锯之中。中东持续的供应风险在短期内支撑油价，而不断恶化的全球需求前景可能限制更强劲的反弹。

霍尔木兹海峡中断推动库存逼近历史低点，油价波动持续

拉博银行的策略师指出，自 6 月谅解备忘录结束以来，“布伦特原油在约 72-102 美元/桶之间波动，随着每一则和平协议或局势再度升级的传闻而起伏”，这凸显了原油价格对霍尔木兹危机相关头条消息的敏感性。他们强调，油轮“通行量目前仍仅为每天约 3 到 10 艘，而战前为 130-140 艘，要恢复到约 80 艘才能稳定能源市场”，即便当前的分流运输已通过沙特阿拉伯的东西管道输送至延布出口终端，以及阿联酋的富查伊拉石油终端。与此同时，拉博银行警告称，“持续的库存去化已使全球库存逼近历史低位，尤其是成品油库存”，这进一步强化了他们的观点，即市场仍然极易受到进一步供应冲击的影响。

WTI 美国原油技术分析

在一小时图上，WTI 美国原油交投于 80.68 美元，维持轻微看跌倾向，因为其仍受制于 100 小时简单移动平均线（SMA）81.18 美元下方，以及目前在 81.94 美元附近充当上方供应的下行阻力趋势线。价格仍守在 200 小时 SMA 78.75 美元和 80.00 美元水平支撑位上方，表明这是更广泛建设性结构中的一次修正性回调，而相对强弱指数（RSI）在 46 附近略偏下行，但尚未显示超卖状况。

上行方面，初步阻力位于 100 小时 SMA 81.18 美元，随后是趋势线水平 81.94 美元，更强阻力分别位于 83.57 美元和 84.50 美元。下行方面，初步支撑位于 80.00 美元水平线，其前方为 200 小时 SMA 78.75 美元；若持续跌破这些水平，短期内可能为更深的看跌延伸打开空间。

(本报道的技术分析由 AI 工具协助撰写。 了解更多。)

• 纽元/美元周四自0.5820低点反弹后交投于0.5800上方。
• 随着投资者大幅削减对美联储9月加息的押注，美元举步维艰。
• 若确认站上0.5920区域，将上看5月和6月高点，接近0.6000。

由于市场对美联储立即加息的希望逐渐减弱，周三新西兰元（NZD）上涨，而美元（USD）则全线走弱。纽元/美元在周四自0.5820低点反弹后，截至发稿时已反弹至0.5880上方的盘中高点，多头正瞄准略高于0.5900的两个月高点。

Brown Brothers Harriman的Elias Haddad指出，“7月美国CPI和PPI通胀降温”已将“9月美联储加息的隐含概率削减至接近30%，为6月17日FOMC决议以来的最低水平。”

Haddad指出，这种重新定价“在持续的美伊冲突之际仍限制了美元，并提振了风险偏好”，并补充称，“今天公布的美国数据不太可能改变联邦基金期货定价。”

技术分析：关键阻力位在0.5920区域

纽元/美元周四守住200日SMA上方，并强劲反弹，截至发稿时交投于0.5883，且维持着6月底低点以来的上行趋势线支撑。

日线图上的动量指标偏中性至看涨，相对强弱指数（RSI）接近59，暗示偏向建设性，而略微为负的移动平均收敛背离（MACD）则警示上行压力较为脆弱。

多头正关注0.5905至0.5920区域，8月3日和7日高点在此与6月跌势的61.8%斐波那契回撤位重合。进一步上方，5月和6月初多头受阻的0.6000区域将成为下一个目标。

下行方面，初步支撑位于上行趋势线（现位于0.5850）与200日SMA（0.5831）之间，这一区域仍是空头面临的重要挑战。若跌破此处，7月底低点附近的0.5760将进入视野。

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• 特朗普面临“赢不了、退不出”的死局。
• “打打停停”或将是主旋律。
• 僵局正在深刻扰动全球市场。

自2026年2月28日美国与以色列联合对伊朗发动军事打击以来，美伊战争已持续近六个月。美国副总统万斯8日公开表示，美伊博弈目前正处于“中间阶段”。然而，“中局”并不意味着胜负将分，恰恰相反——美国既无法通过军事手段迫使伊朗屈服，也无法在保全颜面的前提下体面退出。

特朗普本人曾在战争初期预测战事“只会持续数周”，如今却深陷一场旷日持久的消耗战。美军参谋长联席会议主席丹·凯恩已在私下敦促高级官员为这场战争寻求“退路”。国际危机研究组织中东项目副主任阿里·瓦埃兹一针见血地指出，特朗普目前在伊朗问题上的言行“源自他的挫败感，他确实没有好的军事选项”，在“难以赢得的战争”和“难以接受的和平”之间进退两难。

选项一：军事升级——投入地面部队或大规模空袭

军事升级是最直接的“硬”选项，理论上包括两种路径：一是发动新一轮大规模空袭，二是向伊朗派遣地面部队。特朗普本人近期在接受采访时透露了三种策略，其中就包括“直接军事行动”，即“狠狠地打击他们”。他同时表示，“大规模军事升级”仍然是一个选项，华盛顿“有能力做到”。

关于地面部队，特朗普曾多次在不同场合释放矛盾信号。他曾在3月表示当前阶段考虑派遣地面部队是“浪费时间”，但也未明确排除这一可能性，称“必须有非常充分的理由”。据报道，特朗普“不愿意派遣地面部队，曾多次收回关于夺取哈尔克岛、控制伊朗石油产业的强硬表态”。

可能性分析

军事升级的可能性极低，理由如下：

第一，空袭成效存疑，弹药库存告急。 美军参谋长联席会议主席凯恩近期私下表示，“单靠空袭无法实现特朗普的既定目标，而升级冲突将‘反噬’美国”。更严峻的是，美军关键弹药库存已严重告急——“战斧”巡航导弹以及“爱国者”“萨德”防空系统的拦截弹均大量消耗。据报道，美军已损失至少45架MQ-9“死神”无人机，占其机队总数的四分之一。在弹药补给跟不上的情况下，持续大规模空袭难以为继。

第二，地面部队面临巨大政治与军事风险。 民调显示，仅有14%的美国人支持向伊朗派遣地面部队，62%明确反对。即便在特朗普的核心支持者中，支持地面行动的比例也仅为41%。从军事角度看，专家警告对伊朗的地面行动可能是一场“血战”，一旦陷入地面战争，将迅速耗尽国力并引发更大范围的中东冲突。

第三，中期选举构成致命政治约束。 距离11月中期选举已不足三个月。特朗普政府若大规模升级军事行动，“极易推升油价物价、加剧通胀，还可能导致美军伤亡大幅增加”，在选前“无异于‘政治自杀’”。已有分析指出，特朗普可能陷入类似当年卡特的困境——伊朗战事恐拖垮中期选举。

选项二：体面退出——与伊朗达成协议

选项内容

这是特朗普最渴望的选项。据《华尔街日报》报道，特朗普数周来一直在为宣布美国在伊朗冲突中的“胜利”铺路。他甚至私下向高级幕僚表示，只要伊朗全面重开霍尔木兹海峡，他愿意在没有核协议的情况下结束这场战争，并借此向美国民众宣告胜利。

这一“降级版”目标表明，特朗普已将核心诉求从伊朗核问题收缩为海峡通航问题，只要能拿到一个可以对外宣布“胜利”的台阶，他愿意大幅降低要价。

可能性分析

体面退出的可能性同样渺茫，核心障碍在于伊朗的“漫天要价”与特朗普的“面子困境”：

伊朗方面看穿了特朗普急于脱身的心态，因此提出了美方难以接受的条件。据媒体报道，伊朗就重开海峡向美国提出的条件包括：美国应永久停止对伊朗及其地区盟友的军事行动，解除对伊海上封锁和全部制裁，归还伊朗被冻结资产并赔偿损失等。此外，伊朗还要求美国撤走部署在伊朗周边的所有美军。

华盛顿智库“战略与国际研究中心”中东项目主任亚古比安指出：“伊朗最近针对重开海峡提出的强硬要求，让特朗普越来越难在保住颜面的情况下抽身这场冲突。”全球政治风险咨询组织“欧亚集团”伊朗问题专家布鲁的分析更为直白：“伊朗人深信特朗普想脱身，而且把注意力集中在重开海峡，这正他们采取强硬谈判手段的原因。”

更棘手的是，美伊之间连基本的谈判框架都难以建立。伊朗外长阿拉格奇明确表示，伊朗与美国并未进行直接谈判，只要华盛顿违反临时协议，德黑兰就不会启动谈判。一名伊朗高层消息人士也向路透社证实，伊朗和美国尚未就延长临时停火协议进行谈判。特朗普宣称美国“百分之百”控制霍尔木兹海峡，而伊朗则坚称美国的海上封锁才是海峡无法恢复通航的主要障碍——双方连基本事实的认定都无法统一。

选项三：维持僵局——“打打停停”的低强度对峙

选项内容

这是特朗普目前实际选择的路径。根据新华社报道，特朗普政府正倾向于让事态“低温运行”，双方大概率将维持低强度对峙。特朗普本人9日表示，美国正“低调处理”与伊朗的“半正式谈判”，美方倾向于施加经济压力而非发动新的军事行动。

《大西洋月刊》将这一策略概括为“特朗普的新战略就是什么都不做”——总统既淡化外交也淡化军事行动，转而将希望寄托于经济压力，期待时间能完成武力未能实现的目标。具体而言，这一策略包括维持对伊朗港口的海上封锁、继续金融制裁，以及仅对伊朗的挑衅行为进行有限度的报复性打击。

可能性分析

维持僵局是目前最现实的选项，但同样充满隐患：

有利因素方面，这一策略避免了军事升级的政治风险，也无需面对“投降式”退出的耻辱。特朗普可以在口头上继续宣称美国“完全控制”霍尔木兹海峡，同时将责任推给伊朗的“不配合”。从选战角度看，“不打不談”至少比特朗普公开承认失败要安全得多。

然而，这一策略存在三个致命缺陷：

其一，无法兑现“胜利”承诺。 特朗普曾承诺战争只会持续数周，如今却陷入无休止的僵局。分析人士指出，特朗普政府“既没有能力在85天之内通过军事手段打败伊朗，也没有能力在85天之内通过封锁、制裁等手段让伊朗的经济崩溃”。时间站在伊朗一边，而非美国。

其二，伊朗不会坐等。 伊朗已明确表示有意将冲突拖延至特朗普任期结束。伊朗最高领袖穆杰塔巴近期已签署多份任命令，对武装部队高层进行全面调整，显示出为长期对峙做准备的姿态。伊朗方面认为，通过“长期消耗战”可以拖垮对手。

其三，脆弱平衡随时可能被打破。 以色列的军事冒险、霍尔木兹海峡的偶发冲突、美军与伊朗军队的小规模交火——任何一起意外事件都可能将“低温运行”骤然升级为“高温开战”。

五、综合研判：最可能的走向

综合以上分析，特朗普当前面临的是一盘“死局”：

最可能的走向是：特朗普将在中期选举前继续维持当前的“低温对峙”策略，既不敢升级战争，也无法达成协议。这一策略的本质是用“拖”字诀争取时间，将最棘手的问题尽可能推迟到11月选举之后。正如路透社分析所指出的，特朗普“被夹在一个由伊朗和阿曼谈判的过渡协议（将赋予伊朗对霍尔木兹海峡前所未有的控制权）与兑现其严厉升级警告（可能引发更持久的危机）之间”。

然而，“拖”字诀并非没有代价。战争已耗费至少375亿美元，实际支出可能高达800亿至1000亿美元。特朗普的支持率已跌至32%，约三分之二的美国民众认为对伊军事行动损害了美国利益。随着战争的持续消耗和国内反对声的高涨，特朗普面临的战略困境只会进一步加深。

最终，这场战争的前景或许正如一位伊朗革命卫队高级顾问所暗示的那样——冲突可能延续到特朗普离开白宫的那一天。对于特朗普而言，最“不坏”的选项，或许就是把这份烂摊子留给继任者去收拾。

维持僵局策略的市场影响：对美元与原油的传导分析

若特朗普最终选择“维持僵局、打打停停”的策略，这一选择本身就将对全球两大核心资产——原油与美元——产生深刻而复杂的传导效应。当前市场已在对这一前景进行定价。

原油：高位震荡中的“定时炸弹”

当前价格水平： 截至8月14日，WTI原油基准价为83.27美元/桶，布伦特原油近期一度突破89美元/桶。过去一周，WTI四个交易日累计上涨约10%。

维持僵局策略对原油市场的影响，可以从以下几个层面理解：

第一，供给端持续受限，形成价格“硬底”。 霍尔木兹海峡目前每日过境次数远低于战前每日130至140次的水平。国际能源署（IEA）已将今年全球石油供应降幅预期从370万桶/日大幅上调至430万桶/日，相当于全球供应减少约4%。美国能源信息署（EIA）估算，7月霍尔木兹海峡危机导致的原油关停产量已达550万桶/日，并预计该局面将延续至8月底。只要僵局持续，供给端的结构性短缺就不会消失，这为油价提供了坚实的底部支撑。

第二，“协议预期”与“僵局现实”之间的反复拉扯。 当前原油市场的主要驱动力已不是基本面供需，而是对美伊协议前景的情绪博弈。每当有谈判进展的“好消息”传出，油价便回落；每当僵局加剧或发生军事摩擦，油价便飙升。8月10日，受霍尔木兹海峡局势加剧影响，WTI单日暴涨5.05%，布伦特飙升4.99%。这种“消息市”特征意味着，在特朗普维持僵局的策略下，油价将长期处于宽幅震荡但重心上移的状态。

第三，库存持续消耗，存在“临界点”风险。 市场之所以能够在供给大幅中断的情况下维持当前油价，主要依靠三大缓冲：中国二季度进口降至十年低位、全球战略储备释放、以及战初海上浮仓的巨大存量。然而，这些缓冲正在快速耗尽。美国战略石油储备（SPR）库存已降至2.987亿桶，创1983年初以来新低。分析师警告，若对峙僵局延续至秋季，全球库存的消耗将推高价格，四季度油价或迎来临界点，冲高至120至140美元/桶区间。

第四，成品油市场面临更严重的挤压。 原油涨价只是故事的一部分。由于中东和俄罗斯炼厂的中断，柴油、航煤等成品油的供给紧张程度远超原油。即便原油运输恢复，炼厂的修复也需要漫长周期。这意味着，即便油价不“疯涨”，终端消费者感受到的汽油、柴油价格压力将持续更久。

美元：避险推升与通胀拖累的“拉锯战”

维持僵局策略对美元的影响更为复杂，存在两股方向相反的力量。

推升美元的力量：油价上涨与避险需求。

传统理论中，能源冲击对美元较为有利。美国作为能源净出口国，油价上涨能改善其贸易条件、缩小贸易逆差；同时，油价上涨推高美国通胀，减少美联储降息预期，推升美元利率。此外，地缘冲突带来的避险情绪也会推动资金流向美元资产。事实上，自2月末美伊冲突升级以来，美元指数已由1月下旬最低点的96左右上升至101上下。当前美元指数在99.4至100区间徘徊，地缘不确定性持续为美元提供支撑。

压制美元的力量：财政消耗与去美元化压力。

然而，维持僵局同样在侵蚀美元的长期支撑。中金公司在2026年下半年汇率展望中指出，美伊冲突所造成的中长期影响或对美元构成额外压力——关税的被迫下调以及美国军费开支的增大，将加剧财政压力并提高美债的风险溢价，这可能造成进一步的去美元化压力。战争已耗费至少375亿美元，实际支出可能高达800亿至1000亿美元，这一巨大的财政消耗最终会反映在美元信用上。

短期与中长期的背离。 短期内，维持僵局意味着地缘风险持续，美元作为避险资产将获得支撑，大概率在99至100区间震荡。但只要僵局不升级为全面战争，美元的避险买盘也难以大幅推升指数突破100关口。中长期来看，若僵局持续至2027年，战争的持续消耗、国内政治分裂的加剧、以及全球对美元资产信心的侵蚀，可能使美元指数在年底落入96至99的更弱区间。

综合研判：滞胀阴影下的“双刃剑”

维持僵局策略对美元和原油的最终影响，可以用一个词来概括：滞胀。

• 对原油：僵局维持意味着供给持续受限，油价高位运行将成为常态。短期在80至90美元/桶区间震荡，若库存消耗至临界点，四季度存在冲高至120美元以上的尾部风险。
• 对美元：短期内受益于避险需求和油价推升的通胀预期，美元指数将在100附近获得支撑；但中长期将承受战争消耗、财政赤字和去美元化的下行压力。
• 对美联储：这是最棘手的问题。油价高企将推升通胀，限制美联储降息空间，甚至可能迫使加息。而高利率又会抑制经济增长、加重债务负担——这正是“滞胀”的经典困境。

正如彭博社所指出的，原油和美元在当前的僵局下呈现负相关关系——油价上涨推升通胀预期，进而推高美债收益率并支撑美元，但美元走强又会反过来压制油价。这种相互制约的关系，恰恰是“维持僵局”策略能够暂时延续的市场基础——两个市场在互相牵制中达到了一种脆弱的平衡。

然而，这种平衡的代价是持续的通胀压力、不断消耗的战略储备、以及日益加深的财政黑洞。正如一位分析师所言：“市场无法永远持续消耗库存。迟早，库存会被掏空。”当那个“迟早”到来时，无论是原油价格的失控飙升，还是美元信用的加速流失，都将让特朗普的“拖字诀”付出远超预期的代价。