外汇新闻

• 欧元/美元反弹，因美国国债收益率回落限制了美元的涨势。
• 油价走高使大西洋两岸的通胀风险维持在高位。
• 美联储会议纪要支持今年再次加息，而欧洲央行则保持政策选项开放。

周四美国交易时段，欧元/美元反弹，因美国国债收益率回落削弱了美元（USD）的动能。然而，法国的财政担忧以及更广泛的美元强势，使欧元（EUR）仍徘徊在本周早些时候触及的17个月低点附近。撰写时，该货币对交投于1.1202附近，从盘中低点1.1171回升。

美元指数（DXY）追踪美元兑六种主要货币的价值，目前交投于102.24附近，低于周一创下的102.53高点，该水平为2025年4月以来最高。与此同时，基准10年期美国国债收益率在周三触及5.36%后回落至5.28%附近，该水平为2002年以来最高。

尽管有所回落，但受油价驱动的通胀风险以及市场对美联储（Fed）进一步加息的预期，收益率仍面临上行压力。对政府债务的担忧以及美国经济增长的韧性，也在推高借贷成本。

周四油价反弹，西德克萨斯中质原油（WTI）在有报道称五角大楼已下令为可能重新对伊朗发动打击做准备后，上涨逾3%。局势再度升级的威胁加剧了市场对能源价格可能在更长时间内维持高位的担忧，这将使美联储和欧洲央行（ECB）更难将通胀拉回2%的目标，并增加维持紧缩货币政策的压力。

周三公布的美联储9月货币政策会议纪要显示，官员们承认通胀仍然偏高，劳动力市场接近充分就业，经济活动正以稳健步伐扩张。多数与会者认为，到年底前再次加息可能是合适的，芝商所FedWatch工具显示，12月加息的概率约为86%。

欧洲方面，周四公布的欧洲央行9月会议纪要显示，决策者认为前景高度不确定，并且在很大程度上取决于地缘政治发展，通胀存在上行风险，而增长面临下行风险。更新后的工作人员预测显示，通胀将在较长时期内远高于目标。官员们强调，未来决策应继续依赖数据，而不应承诺某一特定利率路径。

路透社10月5日至8日进行的一项调查显示，73位经济学家中有70位预计欧洲央行将在10月29日将存款利率维持在2.50%不变，而73位中有64位预计12月将加息25个基点。

德意志银行研究部的德国博客分析了 8 月份的硬数据，指出建筑和制造业中存在波动较大的一次性因素，但基本面更令人鼓舞。高级经济学家 Marc Schattenberg、Felicitas Henze 和 Eric Heymann 指出，健康的订单簿、改善的情绪指标以及财政刺激正在支撑第四季度活动。他们仍然警示地缘政治风险对化石燃料价格的影响，并预计德国全年 GDP 增长为 1%。

随着订单改善，制造业趋于稳定

"更广泛地看，有两个关键因素表明制造业将进一步趋于稳定。"

"首先，尽管近期新订单有所放缓，但多个工业部门的订单簿仍然保持健康。"

"其次，制造业情绪指标显著改善——尤其是其前瞻性的生产预期组成部分——表明进一步复苏已在眼前，尽管最初可能较为缓慢。"

"这在一定程度上得益于财政刺激正越来越多地传导至实体经济，这应当会支持第四季度经济活动回升。"

"然而，制造业产出和更广泛经济面临的一个关键下行风险仍然存在，尤其是地缘政治对化石燃料价格的影响。"

"总体而言，我们预计全年 GDP 增长为 1%，与市场共识一致。"

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加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，美元/加元（USD/CAD）在 1.4269 附近显示出盘整迹象，此前自 9 月初以来加元（CAD）大幅走弱。价格走势正紧密跟随美国与加拿大 2 年期利差，油价则为加元提供了一些支撑。他们对美元/加元的公允价值估计低于现价，位于 1.4191，而技术面显示上行已停滞，关键水平分别在 1.4400、1.4100 和 1.4000。

估值偏高下的盘整

"近期加元的价格走势表明，在自 9 月初以来惊人的疲弱走势之后，市场正在盘整并重新评估短期路径。"

"加元的走势在很大程度上与美国-加拿大 2 年期利差同步，这表明市场正高度关注相对央行政策前景，而油价则通过贸易条件提供了额外支撑。"

"在周五就业数据公布前，国内风险有限；随着我们等待麦克勒姆行长和高级副行长罗杰斯下周在曼谷举行的 IMF 会议间隙发表新的评论，加拿大央行（BoC）方面的风险将随后到来。我们目前对美元/加元的 FV 估计为 1.4191，且仍低于现价。"

"看涨/中性——自 9 月初以来，美元/加元的反弹显然已在 1.42 中段/上段附近停滞。动能已从极度超买水平明显放缓，相对强弱指数（RSI）在近期接近 80 的峰值后回落至 70 阈值。我们认为当前现价与 1.4400 之间几乎没有阻力，支撑位在 1.4100，随后是心理上重要的 1.4000 水平。"

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Nordea 首席分析师 Jan von Gerich 将欧洲央行 9 月货币政策纪要解读为支持进一步加息，可能在 12 月和 3 月进行。管理委员会仍然关注通胀上行风险，尤其是持续的能源冲击和韧性增长带来的风险。与此同时，欧洲央行避免作出预先承诺，强调数据依赖和中性沟通，因为其正应对高度的地缘政治和市场不确定性。

欧洲央行在利率问题上保持选项开放

“欧洲央行 9 月会议的货币政策纪要强化了这样一种印象，即管理委员会仍主要担忧通胀上行风险。尽管迄今为止，能源冲击带来的间接和第二轮效应仍然有限，但政策制定者担心，韧性经济最终可能使更广泛的价格压力显现出来。”

“前景仍然高度不确定，并且在关键上取决于地缘政治发展。通胀风险偏向上行，而经济增长风险偏向下行。”

“尽管如此，欧洲央行明确表示不会预先承诺，也不会提供更清晰的前瞻性指引，而是在高度不确定性中保持选项开放。”

“总体而言，该纪要与我们基准情景一致，即 12 月和 3 月将进一步加息 25 个基点。虽然欧洲央行尚未看到广泛的通胀压力，但其正日益担心，持续的能源价格冲击和韧性经济最终可能产生更显著的间接和第二轮效应。在近期因法国相关担忧引发重新定价之后，当前市场定价再次接近我们的基准情景。”

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大华银行（UOB）的 Alvin Liew 分析了 2026 年 9 月 FOMC 会议纪要，指出在通胀仍处于高位且增长保持稳健的情况下，会议一致支持将利率上调 25 个基点至 3.75–4.00%。他指出，政策制定者普遍认为到年底前再次加息的可能性较大，并预计 2026 年 12 月和 2027 年第一季度还将再加息两次，美国联邦基金目标利率上限将升至 4.50%，随后在 2027 年维持不变。

美联储路径指向更高利率

“2026 年 9 月 FOMC 会议纪要显示，政策立场一致转向收紧，19 名与会者全部支持将利率上调 25 个基点至 3.75-4.00%，而 7 月会议则存在分歧。政策制定者一致认为通胀仍然偏高，劳动力市场接近充分就业，经济活动继续以稳健步伐扩张。尽管与会者对收紧政策的理由存在分歧，从通胀风险保险到对潜在需求更强劲的担忧不等，但大多数人认为，到年底前再次加息可能是合适的。”

“9 月 FOMC 会议纪要显示，美联储政策制定者普遍认为到年底前再次加息是合适的，但这当然并不意味着他们已承诺在即将到来的 10 月 FOMC 会议上采取任何行动。我们预计还会再加息两次，分别在 2026 年 12 月和 2027 年第一季度，之后在 2027 年剩余时间内维持不变，因为随着 2027 年后期通胀以更持久的方式回落，这仍是最可能的路径。我们已排除 10 月 FOMC 连续加息的可能性，因为该会议距离中期选举（11 月 3 日）不到一周。”

“话虽如此，如果通胀轨迹因能源价格上涨、贸易关税以及与人工智能相关的因素而变得更加持续，我们仍会将进一步收紧政策的风险纳入考量。我们已排除 10 月 FOMC 连续加息的可能性，因为该会议距离中期选举（11 月 3 日）不到一周。”

“根据彭博的 WIRP，10 月加息的概率在 10 月 8 日进一步降至 19.4%（10 月 5 日为 21.6%，而 9 月 28 日则显著高于 70.3%）。”

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英国央行（BoE）行长安德鲁-贝利周四表示，金融市场需要更好地为未来冲击做好准备，货币政策必须继续专注于将通胀拉回目标水平。

政策制定者应加强核心金融市场，使其能够吸收未来冲击而不放大冲击。

当冲击变得更加频繁、潜在增长走弱，而且一连串冲击导致政府债务水平上升时，政府就更难利用资产负债表来缓冲严重的经济下滑。

对政府债务的更大吸纳伴随着更大的脆弱性。

当负面冲击发生时，财政政策承诺比以往任何时候都更为必要

货币政策需要坚定不移地致力于将通胀率拉回目标水平。

能源成本向更广泛通胀传导的证据目前相当有限，但仍存在风险。

 高能源价格持续时间越长，通胀风险就越高。

完全致力于将通胀率拉回目标水平。

我们看到市场波动加剧。

市场波动距离正常水平还有一段距离，但我们没有看到流动性不足或压力状况。

荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner 指出，欧元/美元仍然脆弱，因为法国主权债务波动正在主导该货币对。 一份报告称法国国库可能缩短发债期限，这令投资者感到不安，他们担心这会减轻政界人士推进财政整顿的压力。ING 继续看空欧元/美元回落至 1.1100/1.1120 区域，在那里可能出现更强的技术支撑，而法国财政辩论要到 10 月中旬才会开始。

法国 OAT 压力拖累欧元/美元

"本周早些时候，法国主权债务曾小幅反弹，但昨日一份报告称，法国国库可能缩短其发债期限，以保护长端债券。"

"虽然这看起来合乎逻辑，但投资者并不喜欢这可能会减轻政界人士采取行动的压力这一事实。"

"因此，我们目前面对的是玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）明年财政整顿计划的可疑前景，以及现任政府提出的一些温和财政整顿方案。关于后者的辩论可能要到 10 月 13 日才会开始，这表明在现阶段法国债券几乎没有稳定性。"

"欧元/美元在很大程度上受到这些法国主权债券、OAT 表现的拖累，我们继续倾向于其回落至 1.1100/1120 区域，在那里可能找到更多支撑。"

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根据路透社 10 月 5 日至 8 日进行的一项调查，欧洲央行（ECB）预计将在 10 月维持利率不变，然后在 12 月再次加息。

调查显示，73 位经济学家中有 70 位预计欧洲央行将在 10 月 29 日将存款利率维持在 2.50% 不变，而 73 位受访者中有 64 位预计 12 月将加息 25 个基点（bps）。58% 的多数受访者预计存款利率将见顶于 2.75%。不过，24 位经济学家认为利率将升至 3.00%，高于上个月仅有的两位。 

由于中东战争引发的油价上涨将通胀推升至 2% 的目标之上，欧洲央行今年已两次加息。

经济学家目前预计，第四季度通胀率平均为 3.7%，高于第三季度的 3.3%，也高于上个月调查中预测的 3.3%。年度通胀预期也被上调，2026 年为 3.0%，2027 年为 2.6%，此前预估分别为 2.9% 和 2.3%。

预计欧元区经济今年将增长 1.0%，高于前一次调查中的 0.8%。预计 2027 年增长 1.2%，2028 年增长 1.3%。