外汇新闻

法国兴业银行（Societe Generale）分析师迈克尔-海伊（Michael Haigh）和杰里米-塞勒姆（Jeremy Sellem）强调，实物布伦特原油与期货之间存在明显背离，现货布伦特原油交易价格大幅溢价。他们指出，柴油走强意味着布伦特原油应高于每桶150美元，才能恢复历史上的炼油经济性。该报告强调，随着成品油供应趋紧加剧，近月原油稀缺性正在上升。

实物溢价与柴油信号

"在9月10日沙特能源基础设施遭到袭击后，地缘政治风险加剧，布伦特原油近期攀升至接近每桶110美元。随着10年期美债收益率突破5%，特朗普的优先事项越来越从地缘政治压力转向经济稳定，并试图压低油价，暗示结束战争已取得进展。"

"当今油市最引人注目的特征并不是布伦特原油的绝对水平，而是实物原油价格与金融原油价格之间的背离。自2017年以来，现货布伦特溢价通常在零附近波动，仅在重大供应中断期间出现短暂飙升。然而，在2026年9月，该溢价飙升至每桶20美元以上，达到过去十年来的最高水平之一。"

"这种背离在夏季明显加速。8月初至9月中旬，现货布伦特从约每桶92美元升至127美元，而近月布伦特从约每桶89美元升至105美元。因此，溢价从8月的约每桶3.5美元扩大至如今的逾每桶21美元。"

"从实际角度看，这意味着炼油商支付的原油价格明显高于金融屏幕上显示的布伦特原油标题价格。市场正给予即时实物供应越来越高的溢价，这是近月供需趋紧的典型信号。"

"不过，基于历史关系，我们估计布伦特原油应交易在每桶150美元以上，才与炼油行业的传统经济性相一致。我们认为，这种关系的恢复一直是近期原油价格相对于成品油补涨的主要驱动因素，而冲突持续时间越长，原油稀缺性就越会与市场中已计入价格的柴油稀缺性趋于一致。"

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• 纽元/美元仍受困于两个月低点 0.5700 附近，无法受益于积极的市场情绪。
• 纽元在过去四周贬值 4.5% 后仍守住跌幅。
• 美联储的鹰派立场和地缘政治不确定性在过去几周令纽元大幅下挫。

尽管市场情绪略有改善，但由于油价持续反转，周一避险情绪有所缓解，新西兰元（NZD）兑美元（USD）仍徘徊在两个半月低点上方不远处。然而，纽元/美元仍无法明显脱离上周触及的 0.5700 低点，并较 8 月中旬高点下跌 4.5%。

本周市场以积极情绪开盘，主要受油价走低推动，布伦特原油价格回落至关键的 100 美元下方，交投于近两周最低水平 97.20 美元。油价较上周高点回落近 8%，为作为石油净进口国的新西兰经济带来了一些缓解。

有关沙特阿拉伯 9 月份出口大幅增加的消息缓解了市场对供应中断的担忧，加速了价格回调。美国中央司令部司令布拉德·库珀海军上将本周末表示，在美国海军保护以及水道内地雷清除的帮助下，9 月份经霍尔木兹海峡的石油运输量达到过去六个月来的最高水平。

中东紧张局势、美联储鹰派立场支撑美元

美元继续受到美联储（Fed）上周鹰派加息的支撑。美国央行如市场普遍预期般加息 25 个基点。然而，主席凯文·沃什发出了明确无误的鹰派信号，令市场震惊，并让投资者措手不及，在进一步收紧政策的预期下，美元全线飙升。

另一方面，中东局势依然紧张，胡塞武装周末袭击了沙特阿拉伯首都，而美国和伊朗在这场已持续七个月、看不到尽头的冲突中互相发出威胁。

当天早些时候，中国人民银行连续第 16 次将基准利率维持在 3% 不变，符合市场预期。此举对纽元的影响有限。

ING 大宗商品团队报告称，随着市场消化美联储自 2023 年以来首次加息以及长期维持限制性政策的指引，黄金小幅回落。他们强调，更高的利率仍是利空因素，但 ETF 持仓升至六个月高位以及各国央行持续买入应能缓冲下行空间。LME 铜价守在 14,500 美元/吨上方，受中国需求和供应风险支撑，价格维持区间震荡。

在政策仍然紧缩之际，黄金走软

"本周初，随着投资者评估美联储自 2023 年以来首次加息的影响以及进一步收紧政策的前景，黄金小幅走低。美联储官员的言论强化了对通胀仍然居高不下的担忧，支撑了利率将在更长时间内维持高位的预期。"

"尽管更紧的货币政策仍是金条的利空因素，但 ETF 持仓已升至六个月高位，而各国央行持续买入应有助于限制下行空间。"

"LME 铜价在中国需求改善迹象的支撑下，守在 14,500 美元/吨上方。洋山溢价升至 124 美元/吨，创 2022 年 11 月以来最高水平，表明进口需求更强，而 8 月国内产量略有放缓。"

"在潜在精炼铜关税出台前美国进口走强所推动的持续供应紧张之下，铜价今年迄今仍上涨逾 16%。由于供应风险抵消宏观利空，且市场等待美国贸易政策更明确的指引，短期价格走势料将继续维持区间震荡。"

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芝加哥联邦储备银行（Fed）行长奥斯坦-古尔斯比（Austan Goolsbee）周一在官方货币与金融机构论坛（Official Monetary and Financial Institutions Forum）活动上表示，包括强劲需求、关税、能源和供应冲击在内的多种因素正在加剧美国（US）的通胀压力。

言论

强劲需求可能与能源、关税及其他供应冲击一起推高通胀。

如果需求过热，美联储会怎么做“毫无疑问”。

供应冲击被证明对通胀具有持续影响，在制定货币政策时必须将其考虑在内。

需要有证据表明供应端通胀正在消退，或者很难看到通胀回到 2% 的“可信路径”。

市场反应

在美联储古尔斯比发表言论后，美元（USD）似乎没有立即作出反应。截至发稿时，美元指数（DXY）小幅走高，交投于 100.30 附近。

古尔斯比指出供应冲击持续存在，认为美联储回到 2% 通胀的路径取决于需求

美联储的古尔斯比传递出略偏鹰派的信息，FXS Speechtracker 评分为 7.4/10，高于 6.4/10 的历史平均水平，凸显出相较既定基准更为强硬的立场。其强调只有在没有进一步需求过热证据的情况下才对回到 2% 通胀持“乐观”态度，并表示对于美联储应对过度需求“毫无疑问”，这表明其明确愿意收紧政策或抵制过早宽松。与此同时，他聚焦于持续存在的供应冲击，以及需要证据证明供应驱动型通胀正在消退，这凸显出一种谨慎、依赖数据的做法，在支撑美元的同时，也限制了明显转向鹰派的空间。

FXS 美联储情绪指数下滑 1.07 点至 149.54，表明市场对鹰派程度的感知略有回落，但该指数仍稳稳高于中性 100 关口。这一结构表明，尽管语气略有缓和，美联储仍被视为处于明显的鹰派区间，这与古尔斯比对实现 2% 目标的条件式乐观态度以及较高的 FXS Speechtracker 评分相一致。

• 印度卢比周初开盘兑美元走高。
• 油价下跌为印度货币带来喘息。
• 投资者密切关注本周美国与海湾国家之间的会晤。

印度卢比（INR）本周开局对美元（USD）表现积极。由于油价回调持续提供支撑，美元/印度卢比（USD/INR）跌至接近 95.75。

截至发稿，今日到期的 MCX 原油合约（9月21日）下跌 2.8% 至 9,400 卢比。

像印度这样高度依赖石油进口以满足能源需求的经济体，其货币在油价回调环境中往往表现更佳。

随着中国寻求伊朗帮助且沙特管道产能恢复，石油回落

由于市场对沙特能源供应增加的希望改善，油价已承压超过一周。

DBS 的策略师指出，在有报道称中国已请求伊朗帮助沙特阿拉伯遏制胡塞武装袭击后，油价“略有回落”。他们补充称，沙特阿拉伯目前正在修复此前袭击造成损坏的东西管道至红海海岸的输油管线，并“力争恢复至一半运力”，这有助于缓解部分眼前的供应担忧，尽管地区风险仍是关注焦点。

美国和海湾国家将在联合国大会期间举行会谈

美国总统唐纳德-特朗普确认，将与海湾国家领导人会面，主要伊朗领导人也将出席当天晚些时候开始的联合国（UN）大会。各国领导人可能会讨论多种增加中东能源产品供应的方式。

在会晤前夕，美国总统特朗普在周末接受福克斯新闻采访时向伊朗抛出了三种选择：他可以摧毁这个国家，让其在经济上崩溃，或者寻求外交解决方案，同时预测“在不远的将来将会发生非常大的事情”，《经济时报》报道称。

印度通胀上升使 10 月加息备受关注

MUFG 分析师指出，印度 8 月通胀“同比上升 4.8%（DBSf 4.9%），较修正后的上月 4.5% 进一步走高，为 2024 年 12 月以来最强”，凸显价格压力明显增强。他们认为，“价格压力逐步扩散，可能使财政年度下半年整体通胀率维持在 5% 上方，强调了维持更紧缩政策倾向的必要性。” MUFG 补充称，“近期发展，包括原油价格持续上涨、全球金融环境收紧、国内增长稳健以及核心压力扩散的迹象，都强化了在 FY27 下半年进行一次幅度较小的 50 个基点加息的理由，使得 10 月会议成为一个有可能采取行动的会议。”

当天，印度首席经济顾问（CEA）V. Anantha Nageswaran 表示，尽管石油和化肥前景不确定，经济仍旨在继续保持审慎的财政管理。Nageswaran 说：“印度将继续保持财政整顿的轨道。”

美元/印度卢比技术分析

在日线图上，美元/印度卢比交投于 95.75。该货币对维持在近期移动平均线结构上方，价格稳稳高于 20 日指数移动平均线（EMA）95.50，尽管该均线位于当前现价下方，但目前仍构成潜在趋势支撑。

相对强弱指数（RSI）接近 60.00，仍处于正值区域，表明上行动能依然具有建设性，同时又未进入明显超买状态。

上行方面，上周高点 96.10 是该货币对的关键阻力。下行方面，只要 RSI 维持在 50 线以上，任何回撤至 EMA 区域都可能吸引买盘；若失守该区域，则可能暗示更深度的修正阶段。

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• 澳元受益于市场对澳大利亚央行下周将再次加息的预期升温。
• 米歇尔-布洛克警告称，通胀风险仍偏向上行。
• 投资者正等待布洛克周二的讲话以及周四公布的澳大利亚就业数据。

周一，澳元/美元小幅走高，撰写本文时交投于 0.7130 附近，日内上涨 0.06%。澳元（AUD）主要受益于市场对澳大利亚储备银行（RBA）可能在下周货币政策会议上再次加息的预期增强。

由于持续的通胀压力继续令决策者担忧，澳储行今年已将官方现金利率（OCR）上调 75 个基点（bps），至 4.35%。澳储行行长米歇尔-布洛克上周在出席议会财政委员会时进一步强化了加息押注。布洛克警告称，通胀风险仍偏向上行，并表示关键问题在于，迄今为止实施的货币紧缩是否足以在合理时间内使通胀回到目标水平。

目前市场关注焦点转向布洛克定于周二在悉尼参加炉边谈话时的另一场露面。投资者将从中寻找有关下周决议以及进一步货币紧缩可能性的最新线索。

周四公布的澳大利亚劳动力市场数据也将是澳元的重要事件。若就业市场进一步显现韧性，可能强化市场对澳储行收紧货币政策的预期，并为澳元提供额外支撑。

在美国方面，由于市场预期美联储（Fed）将进一步加息，美元（USD）仍受到支撑，因为决策者持续释放对通胀压力的担忧信号。

明尼阿波利斯联储主席尼尔-卡什卡利（Neel Kashkari）上周末表示，美国经济整体通胀仍然过高，且价格压力并不只是由油价上涨所驱动。这些言论维持了市场对美国限制性货币政策的预期，可能限制澳元/美元的涨幅。

最后，美国（US）与中国之间的贸易关系本周也可能影响该货币对。美国总统唐纳德-特朗普和中国国家主席习近平定于周四在华盛顿会面，讨论两国之间的关税休战。鉴于澳大利亚与中国经济联系紧密，围绕中国的进展对澳元尤为重要。

澳元/美元技术分析

在一小时图上，澳元/美元交投于 0.7130。该货币对整体基调中性略偏看涨，因为其位于 0.7120 的 100 周期简单移动平均线（SMA）上方，但仍受制于 0.7147 的 200 周期 SMA。附近 0.7140 的水平阻力进一步强化了上方压力，而相对强弱指数（RSI）在 57 附近，略偏正面，表明买方仍保有一定控制力，但动能并不强。

上行方面，初步阻力位于 0.7140，随后是 0.7147 的 200 周期 SMA，再往上是接近 0.7188 的下一道水平阻力。下行方面，0.7120 的 100 周期 SMA 提供初步支撑，随后是 0.7105 和 0.7075 的水平位，这些水平共同构成更广泛的需求区，若失守则可能预示更深的回调下跌。

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• 金价跌至接近 4,350 美元，美元表现强势。
• 美联储今年几乎肯定还会再加息一次。
• 金价难以重返 20 日指数移动均线（EMA）上方。

周一欧洲交易时段，金价（XAU/USD）下跌 0.61%，至接近 4,350 美元。由于市场坚信美联储（Fed）今年将再次加息，美元（USD）整体保持坚挺，令这只黄色金属承压。

截至发稿时，衡量美元兑六种主要货币对手价值的美元指数（DXY）上涨 0.1%，至接近 100.30。美元指数接近周五创下的 50 多日高点 100.56。

从技术面看，美元走强使金价对投资者而言成为不利的风险回报押注。

上周，美联储将利率上调 25 个基点（bps），至 3.75%-4.00% 区间，并通过点阵图暗示今年至少还会再加息一次。

NBC Economics and Strategy 的经济学家认为，更新后的点阵图表明“对在相当长一段时间内维持更具限制性的货币政策存在相对广泛的支持。”在他们看来，美联储“直到 2029 年底才会看到利率回到 3.5%-3.75% 区间”，这凸显出利率将维持更高更久的政策倾向。

美国（US）利率将更高更久的情景，对黄金等无收益资产不利。

黄金技术分析

偏向：在日线图上，XAU/USD 交投于 4,349.73 美元，在 20 日指数移动均线（EMA）上方承受卖压，该均线大约位于 4,366.80 美元附近，因此短期偏向仍偏空。

动能：近期的反弹尝试缺乏后续跟进，49 附近的相对强弱指数（RSI）略偏负面，表明在价格走势受制于这一短期趋势指标下方时，上行动能仍然脆弱。

阻力：上行方面，初步阻力位于 20 日 EMA 附近的 4,366.80 美元，若能持续突破该障碍，将有助于缓解眼前的下行压力，并为更具建设性的反弹至 4,500 美元打开空间。

支撑：下行方面，这种贵金属可能进一步下探至接近 4,200 美元的 7 月高点。

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• 美元/瑞郎升至0.8220上方，收窄两日反转后的跌幅。
• 随着投资者将注意力转向瑞士央行货币政策决议，瑞郎失去部分涨幅。
• 美联储的鹰派立场加大了与鸽派瑞士央行之间的货币政策分歧。

瑞士法郎（CHF）兑美元（USD）小幅走低，以回吐此前两个交易日部分反弹涨幅。周一交易清淡，缺乏关键宏观经济数据公布，美元/瑞郎在0.8220上方犹豫不前，交易员正关注定于下周四公布的瑞士央行（SNB）货币政策决议。

由于日本市场因银行假日休市，周一交易量仍处于低位，而投资者则在思考包括上周美联储（Fed）在内的全球一些主要央行掀起的一波加息潮。

美国央行将利率上调25个基点，将联邦基金利率推升至3.75%-4%的三年高位。然而，令人意外的是主席凯文-沃什（Kevin Warsh）的鹰派措辞，他重申美联储致力于将通胀降至2%的目标，并提振了市场对未来几个月进一步加息的预期。

预计瑞士央行将把利率维持在0%

本周，市场焦点转向瑞士央行，预计该行将在今年剩余时间内将利率维持在当前的0%，而且很可能至少在2027年上半年也是如此。

此次事件的主要看点将是行长马丁-施莱格尔（Martin Schlegel）的新闻发布会，以寻找中期内潜在政策变化的线索。施莱格尔本月早些时候表示，近几个月通胀压力有所上升，但仍处于稳定区间内，这使得该行可以在一段时间内维持现状。

这一立场与美联储的鹰派转向形成对比，后者凸显了与瑞士央行之间的货币政策分歧，并使瑞郎成为套利交易中的融资货币候选，尤其是在日本央行似乎决心继续收紧借贷成本的情况下。这可能会给瑞郎带来持续的看跌压力。

在周一的日程中，主要事件将是芝加哥联储主席奥斯坦-古尔斯比（Austan Goolsbee）在伦敦官方货币与金融机构论坛活动上的讲话。古尔斯比将就“充满不确定性的世界中的货币政策”发表讲话，并可能提供有关下一次美联储加息时机的一些线索。

三菱日联金融集团（MUFG）的 Lee Hardman 指出，日本央行（BoJ）最新政策更新后，日元最初大幅走弱，美元/日元一度短暂升至 158.00 上方，随后回落至 157.00 附近。有关日本央行进行利率检查的报道表明其已做好干预准备，随着美元/日元逼近 160.00，这在短期内限制了日元进一步走弱。MUFG 认为，政策进入“新阶段”，这与大约每三个月加息一次相一致，而更高的美国收益率和能源价格等外部因素仍在对日元构成压力。

日本央行暗示对日元走弱的容忍度有限

“日本央行上周五最新政策更新后，日元最初大幅走弱，导致美元/日元一度触及 158.05 的高点，但此后已回落至 157.00 附近。”

“上周五晚些时候推动日元反弹的导火索，是有关日本央行在纽约交易时段进行了利率检查的报道，这发出了一个明确的信号，即如果日元继续走弱，他们已准备再次干预。”

“随着美元/日元逼近 160.00 水平，利率检查应有助于抑制市场对短期内日元允许贬值幅度的预期。”

“我们认为，货币政策的‘新阶段’与每三个月加息一次是一致的。”

“能源价格上涨和收益率差扩大相结合，使日本政策制定者更难阻止日元走弱，并增加了再次干预以争取更多时间的压力。”

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• WTI 原油周一跌破 94.00 美元，较上周高点低近 8%。
• 有关沙特阿拉伯 9 月石油出口增加的报道，缓解了市场对供应中断的担忧。
• 陷入僵局的中东冲突仍在为原油价格维持风险溢价。

周一，原油价格连续第四个交易日延续跌势，在欧洲时段将美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）油价推至略低于 94.00 美元的水平。尽管中东局势不明朗，但有关沙特阿拉伯 9 月份出口大幅增加的报告，已使 WTI 油价较上周高点低近 8%。

CNBC 援引摩根大通的一份报告称，尽管东西管道中断，但来自沙特阿拉伯的原油流量仍“出人意料地强劲”，这有助于缓解市场对供应的担忧。

美国中央司令部司令布拉德-库珀海军上将周日表示，在美国海军保护以及水道内水雷清除的帮助下，过去两周经霍尔木兹海峡的石油运输量达到过去六个月来的最高水平。

中东冲突的不确定性使油价未进一步下跌

然而，该地区局势仍高度不确定，这使价格未从 100 美元区域进一步回落。受德黑兰支持的也门胡塞武装向沙特阿拉伯首都利雅得发动导弹和无人机袭击，而美国和伊朗则再次互相发出威胁，这场即将进入第七个月且完全陷入僵局的冲突仿佛又重演了一遍。

华侨银行（OCBC）分析师 Christopher Wong 指出，尽管沙特当局表示对延布和其他几个地点的袭击已被挫败，且“没有报告石油基础设施遭受新的损坏”，但在周末沙特再次遭到袭击后，油价“可能会重新获得一些支撑”。

华侨银行表示，这些最新进展伴随着“东西管道[已经]受损，延布装载也受到干扰”，这“提醒人们中断风险依然存在”。在此背景下，Wong 在一份报告中表示，“除非沙特原油流量恢复正常且对能源基础设施的袭击减弱，否则油价进一步下行的空间可能有限”。