外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 分析了土耳其 6 月贸易数据，指出贸易赤字同比扩大 26.2%，至 104 亿美元。尽管出口和进口在 5 月假期造成的扭曲之后均有所反弹，但进口增长仍强于出口。Ghose 强调，贸易赤字仍约占 GDP 的 6%，凸显出持续存在的国际收支脆弱性。

赤字、进口和国际收支

"土耳其最新的 6 月贸易数据显示，外贸赤字同比扩大 26.2%，至 104 亿美元。出口同比增长 21.7%，至 249 亿美元，而进口增速略快，同比增长 23.0%，至 353 亿美元。表面上看，这似乎印证了贸易的强劲表现，尽管代价是贸易平衡有所恶化。"

"但这些头条数据具有误导性。它们部分反映了 5 月与假期相关的扭曲逆转，而同比比较并不能说明最新的边际趋势。从季节性调整后的角度看，出口和进口在 5 月下滑后均有所恢复（当时中东局势略有稳定）。这意味着，6 月数据不应被解读为贸易量简单回升的故事；如果说有什么不同，那就是进口增长强于出口。"

"进口构成也传递出同样的信息。中间品进口同比增长 30.0%，资本品进口增长 19.6%，而消费品进口则下降 1.2%。这支持了风险规避的判断，消费者信心恶化，而工业则希望迅速补充原材料库存。"

"这些数据并不令人意外，但它们凸显出，尽管多年来一直试图通过货币紧缩来纠正经常账户缺口等宏观失衡，土耳其的国际收支状况仍然不利。"

"撇开这些月度细节不谈，总体而言，这并不是一个令人安心的局面：就贸易赤字而言，近几个月其规模基本维持在 GDP 的 6%左右，几乎没有变化。赤字并未在任何令人信服的基本面意义上改善。"

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BNY 的 Geoff Yu 认为，在美联储决议后，巴西和墨西哥正处于一个更为舒适的政策环境中，美国（US）前端收益率保持锚定，为新兴市场久期提供支撑。Yu 认为，鉴于持仓拥挤且上行空间有限，拉丁美洲主权债券比外汇更具风险回报优势，而美国实际利率走软和美元疲弱则通过进口渠道改善了该地区资产的通胀前景。

拉美市场的久期机会

"由于市场对美联储决议的反应，巴西和墨西哥的央行决策很可能将在一个略为更舒适的政策环境中进行。美国前端收益率更为稳固，而美国盈亏平衡通胀率的突破已显著削弱美国实际收益率的逻辑，这对新兴市场久期至关重要。"

"对该地区而言，资产选择仍然充满挑战。与我们的预期相反，在跨资产波动和复杂地缘政治的背景下，全球套息交易并未取得太大进展。"

"美元前端利率下跌改善了风险回报，但我们认为主权债券更具潜力。拉丁美洲债券在 6 月底和 7 月初表现不佳，这使得月末出现明显再平衡的潜力。"

"随着美国实际利率下降以及美元走软，通胀前景将通过进口渠道进一步改善，而且无论如何，该地区对全球供应压力的暴露程度也较低。"

"较低的对冲比率比预期更低，是在此期间获取一些外汇敞口的好方法。"

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美国制造业部门的商业活动在7月份以加快的速度扩张，美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）从6月份的53.3升至55.6。该读数好于市场预期的54。

该报告的其他细节显示，该行业的就业人数在7月份增加，就业指数从49.7升至52.8。在此期间，作为调查通胀组成部分的物价支付指数从73小幅降至71.1，但仍高于市场预期的70.3。

美国供应管理协会制造业商业调查委员会主席Susan Spence MBA在评估该报告结果时指出，“7月份，美国制造业活动仍处于扩张区间，且增速为四年多来最快。”

Spence补充道：“构成PMI的五个分项指数中，有四个较上月增长更快；例外的是库存指数，仅下降了0.2个百分点。”

美国ISM制造业采购经理人指数数据公布后的市场反应

美元指数（USD）在PMI报告公布后的即时反应中小幅走高，最新持平于99.82。

以下部分发布时，作为7月美国ISM制造业采购经理人指数报告的预览。

• 美国ISM制造业采购经理人指数预计将在7月份从6月份的53.3改善至54。
• ISM物价支付分项预计将连续第三个月放缓 
• 受积极风险情绪拖累，美元兑欧元交投于七周低点。

投资者正密切关注周一美国供应管理协会（ISM）的数据发布，因为该机构将公布7月份制造业采购经理人指数（PMI）。这是衡量美国制造业部门商业活动最受关注的指标之一，被视为经济增长的关键指标。

市场普遍预期这一头条指标将从6月份的53.3升至54。如果这些数据得到确认，将与5月份的读数持平，而5月份是过去四年来表现最强劲的月份；该指数高于50表示扩张，低于50则表示收缩。

除此之外，美国ISM物价支付分项预计将从6月份的73和5月份的82.1降至70.3。这是自2月美国与伊朗战争爆发以来最低的通胀读数，但仍显著高于战争前六个月60的平均水平。

美国ISM制造业采购经理人指数报告有何看点？

如果市场共识得以实现，这将确认在中东冲突及其引发的高能源价格带来的不确定性之下，美国制造业的韧性。

这些数据可能会重新激发美国经济例外论的说法，并缓解市场对上周公布的美国第二季度国内生产总值（GDP）放缓的担忧。不过，市场将非常关注就业分项指数，以获得更全面的视角。

美国ISM制造业就业指数在最近两次读数中有所改善，但在过去四年中的大部分时间里仍处于收缩区间。从这个意义上说，强劲的PMI数据，加上就业扩张以及相对较高的通胀水平，可能会增强投资者对美国经济的信心，并强化今年美联储（Fed）进一步收紧货币政策的理由，从而为美元提供一些支撑。

不过，对美元的积极影响可能有限。衡量美元（USD）兑一篮子货币价值的美元指数（DXY）在七周低点附近徘徊，原因是伊朗停火带来的风险偏好情绪，以及美国和日本罕见协调外汇干预以支撑日元后美元/日元的急剧逆转。

美国ISM制造业PMI报告何时公布，又将如何影响欧元/美元？

美国ISM制造业PMI报告定于周一GMT14:00公布。

欧元（EUR）周一延续涨势，截至发稿时交投于1.1525附近，处于6月中旬以来的最高水平。就此而言，积极的数据可能会限制欧元进一步升值，但除非风险情绪出现明显变化，否则不太可能扭转当前的看涨趋势

技术面显示，短期内略偏看涨，4小时相对强弱指数（14）徘徊在64附近，显示出积极但尚未超买的动能，而移动平均趋同背离（MACD）指标仍处于正区间。

周一，上行尝试在1.1550附近受阻。进一步上行方面，6月14日和17日高点附近的1.1620，以及5月29日高点1.1685，可能会考验多头。下行方面，先前的阻力位1.1475（7月15日、16日高点）现已转为支撑位。如果该水平失守，下一个目标将是7月29日低点附近的1.1375，以及6月下旬低点1.1325。

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星展集团研究（DBS Group Research）经济学家马铁英指出，台湾第二季度 GDP 同比增长从第一季度的 14.5% 放缓至 12.9%，但按季度来看仍然稳健。该报告强调，出口与国内需求之间的分化正在收窄，2026–2027 年增长预测存在上行风险，市场预期央行将加息，且台湾股市、汇市和债市持续承压。

GDP、利率和市场压力

"根据初步估算，第二季度 GDP 同比增长放缓至 12.9%，低于第一季度 14.5% 的峰值。按季度环比折年率（QoQ saar）计算，增长仍然稳健，为 9.9%，高于第一季度的 6.9%。"

"因此，净出口对整体 GDP 增长贡献了 5.8 个百分点，而国内需求贡献了 7.1 个百分点。这是五个季度以来首次国内需求的贡献大于净出口。"

"我们认为，2026 年和 2027 年 GDP 增长预测分别为 9.4% 和 4.5%，存在一定上行风险，尽管目前我们暂时维持不变。我们继续预计，受人工智能驱动的超高速增长将从 2026 年下半年至 2027 年逐步回归更为正常的增速。"

"无论是增长动能还是构成，GDP 数据都应足以增强央行在 2026 年下半年加息的信心。预计在中东局势再度紧张以及厄尔尼诺条件下食品价格波动的推动下，CPI 通胀在 2026 年下半年之前将维持在 2-2.5% 的同比区间。我们继续预计第四季度将加息 12.5 个基点，使政策贴现率升至 2.125%。"

"在金融市场方面，股市回调、资本外流以及流动性趋紧带来的压力仍然存在。受全球半导体股抛售，尤其是韩国综合股价指数（KOSPI）波动加剧的推动，台湾加权指数（TAIEX）较 6 月底高点已下跌 10%。7 月外资对台湾加权指数的净卖出达到 230 亿美元。"

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大华银行（UOB）的何慧珍（Ho Woei Chen）指出，香港国内生产总值（GDP）增长在 2Q26 放缓至同比 4.3%，在 2026 年强劲开局后，季度环比收缩 0.6%。商品出口仍然强劲，但消费和投资增长已放缓。这位经济学家强调，来自中国内地收紧资本管制和地缘政治不确定性的下行风险，同时维持 2026 年 GDP 增长预测为 3.9%，2027 年为 2.4%。

强劲第一季度后动能放缓

"香港 GDP 增长在 2Q26 放缓至同比 4.3%，低于 1Q26 的同比 5.9%（彭博预估：4.9%，大华银行预估：4.4%）。按季节性调整后的环比计算，GDP 收缩 0.6%，逆转了 1Q26 强劲的 2.9% 扩张，并标志着自 4Q22 以来首次季度下滑。较为疲弱的结果表明，在年初强劲开局后，经济动能有所放缓。"

"半导体、电脑零部件、处理器以及电信和 ICT 设备等电子产品，占今年前 5 个月香港出口的 57%。尽管工业基础较小（制造业占 GDP 比重不足 1%），香港仍是内地高科技商品贸易的门户。预计持续进行的与人工智能相关的全球投资周期，将在 2026 年剩余时间里继续为香港出口表现提供支撑。"

"国内消费仍相对具有韧性。5 月零售销售额连续第 13 个月录得增长，主要受电子产品、珠宝和手表等耐用消费品需求增强所支撑。消费者支出受到情绪改善和旅游业复苏的支撑，1H26 访港旅客人数同比增长 13.0%。"

"住宅房地产市场继续走强。6 月房价连续第 13 个月上涨，环比上升 0.3%，同比上升 12.7%。1H26 房价累计上涨 7.9%，超过 2025 年全年 3.6% 的涨幅一倍多，反映出楼市复苏正在加速。"

"香港经济在 1H26 平均同比扩张 5.1%。不过，随着基数效应变得不那么有利，预计 2H26 增长将进一步放缓。因此，我们维持 2026 年 GDP 增长预测在 3.9%，仍高于政府官方预测区间 2.5%-3.5%。我们也维持 2027 年 GDP 增长预测在 2.4%。"

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