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德意志银行策略师解释称，美国核心CPI和总体CPI意外上行，加上美联储官员的鹰派言论，引发了美国国债的急剧抛售。两年期收益率录得自2025年以来最大单日涨幅，而10年期收益率逼近5%。市场定价现在反映出美联储加息周期将延长并更为激进，持续至2027年。

整条收益率曲线的鹰派重定价

"这份美国CPI数据推动了当天最大的波动，10月核心CPI月率高于预期，录得+0.30%（预期为+0.2%）。"

"此外，这已是核心CPI连续第三个月录得+0.3%，如果将这三个月合并来看，核心CPI的年化增速为+3.75%。"

"这是自2024年4月以来该指标最快的增速，因此越来越难将其视为一次短暂波动。"

"与此同时，总体CPI数据更快，月率录得+0.35%（预期为+0.3%），3个月年化增速为+5.72%。"

"对市场而言，最明显的影响体现在美国国债上，收益率沿整条曲线飙升。"

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•  金价多头在周二从4150美元区域大幅反转后，难以将涨幅延伸至4050美元上方。
• 美国通胀数据火热提振了市场对美联储进一步收紧政策的预期，推动美元飙升。
• 黄金/美元日图上的看跌吞没蜡烛表明空头正在掌控局面。

周三，黄金（XAU/USD）出现浅幅反弹尝试，多头在欧洲时段难以将价格巩固在4050美元上方，这使得周二从4150美元阻力区域的冲动性反转后，空头仍占据主导。周三，贵金属依然脆弱，因为美元（USD）全线反弹，受市场对美联储（Fed）12月加息预期升温以及油价自低点回升的提振。

美国周二公布的数据表明，10月消费者通胀增幅超出预期，这增强了市场对美联储12月再次收紧政策的理由，并为此前疲软的美元带来新的提振。

美国央行官员周三早些时候的讲话也支持了这一观点。费城联储主席安娜-保尔森呼吁“进一步渐进式收紧”以将通胀拉回目标水平，随后达拉斯联储主席洛里-洛根表示，“很明显，美联储至少还需要两次每次四分之一个百分点的加息”，进一步推动美元走强，并打压贵金属。

技术分析：4150美元区域可能形成双顶

XAU/USD 交投于4050美元，仍维持10月末低点以来的短期建设性偏向，不过日图上的看跌吞没蜡烛以及4150美元附近潜在的双顶（DT）形态表明，多头正在放弃。4小时图上的相对强弱指数仍受制于关键50水平下方，移动平均趋同背离（MACD）指标维持在-9.51的负值区域，支持看跌观点。

即时支撑位于11月6日和10日低点之间，分别为4030美元和4023美元。若明确跌破该区域，将确认上述双顶形态，并进一步施压至11月2日和3日高点附近的3970美元。该双顶的测量目标位于11月3日低点3911美元附近。

上行方面，盘中高点4066美元正在阻挡通往上述4150美元区域关键阻力位（11月5日和9日高点）的道路。

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• 黄金持稳，但由于市场预期美联储将进一步加息，金价难以积聚动能，拖累市场情绪。
• 市场已完全消化美联储12月加息的预期，且更大幅度的50个基点加息也在考虑之列。
• 黄金/美元在其21日简单移动平均线（SMA）下方挣扎，令短期技术前景仍偏向下行。

黄金（XAU/USD）周三持稳，此前一日下跌2.67%，此前美国消费者通胀数据高于预期，美联储（Fed）官员发表鹰派言论，进一步强化了市场对更激进加息路径的预期。截至发稿时，黄金/美元交投于4050美元附近，日内上涨0.47%。

美国消费者物价指数（CPI）10月份环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，但低于9月份的0.6%。剔除食品和能源价格的核心CPI上涨0.3%，与9月份增速持平，并高于预期的0.2%。

德国商业银行（Commerzbank）经济学家警告称，"价格仍在过快上涨，尽管涨幅较9月份略有放缓。"他们指出，"作为潜在趋势关键指标的核心通胀因此仍然（过）高，而且不再呈下降趋势，"。在他们看来，"强劲的经济和中东持续冲突表明，通胀短期内不太可能缓解。"

美联储鹰派信号提振50个基点加息预期

在CPI公布前，美联储理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）表示，如果10月核心CPI“在0.3%左右或更高”，12月可能需要加息半个百分点。随着通胀达到这一门槛，交易员已开始计入12月会议上采取更大幅度行动的可能性。

其他美联储官员，包括达拉斯联储主席洛里-洛根（Lorie Logan）和费城联储主席安娜-保尔森（Anna Paulson），也支持进一步收紧货币政策，而美联储负责监管事务的副主席米歇尔-鲍曼（Michelle Bowman）强调需要将通胀控制住。

根据CME美联储观察工具，市场目前已完全计入12月加息的可能性，其中加息25个基点（bps）的概率为88.5%，加息50个基点的概率为11.5%。交易员还预计明年将有更多加息，到2027年中期，市场已计入另外三次每次25个基点的加息。

随着交易员计入更多加息预期，美元和美债收益率上升

利率预期的变化提振了对美元（USD）的需求，并引发美国国债大幅抛售，尤其是收益率曲线短端。对政策敏感的 2 年期美债收益率周二跳升约 19 个基点，而基准 10 年期收益率当日攀升约 14 个基点，短暂重回 5%上方。

美国债市周三因退伍军人节休市。与此同时，美元继续走强，美元指数（DXY）交投于 102.50 附近，逼近 10 月触及的年内高点 102.94。

美元走强、美债收益率走高以及市场对美联储进一步收紧政策的预期升温，这些因素的组合可能会继续令金价承压。不过，各国央行持续买入以及资金持续流入黄金支持的交易所交易基金（ETF），从长期来看仍可能为金价提供结构性支撑。

技术分析：空头在关键日均线下方仍占主导

日线图上，XAU/USD 维持看跌倾向，因其交投于 21 日简单移动平均线（SMA）4,058 美元下方，同时也低于 50 日和 100 日 SMA。相对强弱指数（RSI）徘徊在 47 附近，显示动能中性，而移动平均趋同背离（MACD）仍处于正区间，不过绿色柱状图缩小表明看涨动能正在减弱。

上行方面，直接阻力位于 21 日 SMA 附近的 4,058 美元，进一步阻力位于 50 日 SMA 4,178 美元和 100 日 SMA 4,201 美元，卖家可能会在这些位置守住近期区间高点。下行方面，心理关口 4,000 美元构成直接支撑，其后是 3,870.23 美元的年内低点。若果断跌破后者，金价可能面临进一步抛售压力。

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• 欧元/美元跌至接近1.1138，因美元表现优于其他主要货币。
• 随着美国核心CPI持续维持高位，交易员提高对美联储鹰派押注。
• 欧洲央行的克拉斯-诺特将接替行长克里斯蒂娜-拉加德。

周三欧洲交易时段，欧元（EUR）兑美元（USD）下跌0.2%，接近1.1138。由于市场担心美联储（Fed）可能采取激进的货币紧缩周期，以遏制持续加速的通胀压力，美元走强，欧元/美元货币对承压。

在欧洲交易时段，衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）刷新近四周高点至102.51。

根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch tool），在10月份美国消费者物价指数（CPI）数据高于预期公布后，金融市场已开始计入12月份加息50个基点（bps）的可能性。不过，该概率仅约为13.5%。

德意志银行策略师在一份报告中表示，“10月份月度核心CPI数据高于预期，为+0.30%（预期为+0.2%）。”德意志银行补充称，“这是核心CPI连续第三个月录得+0.3%，如果将这三个月合并来看，核心CPI的年化增速为+3.75%。”该行表示，“这是自2024年4月以来该指标的最快增速，因此越来越难将其视为一次性波动。”

该行还强调，“与此同时，整体CPI数据更快，月度整体CPI为+0.35%（预期为+0.3%），3个月年化增速为+5.72%。”

与此同时，欧洲央行（ECB）的领导层变动预计将使欧元保持高度波动。

欧洲央行继任焦点：Klaas Knot 表示已准备好在未来危机中采取行动

荷兰合作银行指出，荷兰央行行长 Klaas Knot 是接替欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德的主要候选人，他在接受《金融时报》采访时强调了管理委员会的危机应对能力，并表示：“如果情况需要，我们不会犹豫采取行动。”分析师指出，Knot 的言论并不是在讨论因地缘政治驱动的通胀而重新考虑“50个基点的加息”，而是在谈论相反的情景，即欧洲未来面临“不同性质”的危机。在此背景下，荷兰合作银行指出，Knot“不会排除开发另一种更有针对性的工具”，这意味着如果局势再次恶化，可能会推出新的政策工具。

欧元/美元技术分析

在日线图上，欧元/美元交投于 1.1138，延续温和的看跌基调，价格维持在近期收盘价下方，同时仍略低于 20日指数移动平均线（EMA）1.1200，该位置现已成为附近阻力。

14日相对强弱指数（RSI）位于 41 左右，低于中性 50 线，暗示下行压力仍占主导，尽管本月早些时候出现的超卖状况已有所缓解。

下行方面，近期低点 1.1104 是即时支撑；若跌破该水平，将使该货币对下探 1.1000。上行方面，若回升至 20日EMA支撑区域附近的 1.1200，将是企稳的首个信号，而要缓解当前的看跌倾向并打开更广泛的修正反弹空间，则需要持续交投于该水平上方。

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法国兴业银行（Societe Generale）的 Kit Juckes 指出，全球债券收益率上升正对澳大利亚等高杠杆住房市场构成压力。近期 NAB 商业信心和房贷数据明显疲弱。尽管澳元利率仍优于美元利率，但他认为，鉴于澳元今年早些时候表现强劲，澳元/美元仍有下行空间。

利率交易优于货币交易

"然而，债券收益率的上升正在传导至高杠杆住房市场，而澳大利亚无疑就是其中之一。"

"昨天的 NAB 商业信心指标大幅走弱，而今天早上的房贷数据至少同样令人失望。"

"在当前市场环境下，我怀疑这可能仍然比做空澳元/美元更值得交易，尽管考虑到澳元今年整体表现相当出色，后者仍有下行空间。"

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ING 的 Chris Turner 报告称，日本制造业情绪正在改善，受到半导体和数据中心需求、强劲的企业利润以及坚挺的工资支撑。这一背景可能会增强日本央行（BoJ）对通胀稳定在 2% 附近的信心。

强劲的日本数据对比美元动能

"上述所有因素都可能强化日本央行的观点，即通胀目前稳定在 2.00%，其宽松货币政策可以收紧。"

"整体强势的美元意味着，美元/日元很容易突破 159 的阻力位，但我们越来越认为，如果美元/日元再次升破 160，投资者将寻求买入廉价日元。"

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德意志银行分析师报告称，强劲的美国 CPI 数据和美联储鹰派评论引发了美国国债抛售，并对美国股市造成压力。标普500指数下跌，因投资者计入更快的加息步伐，科技股和与人工智能相关的股票最初表现不佳。不过，CoreWeave 随后公布的营收超预期以及上调后的业绩指引支撑了期货，表明标普500指数有望部分回升。

利率冲击打击美国股市

"事实上，2年期国债收益率（+17.6个基点）录得自2025年4月以来的最大单日涨幅，飙升至4.74%，市场甚至计入了12月美联储加息50个基点的温和概率。"

"因此，利率市场经历了非常艰难的一天，这反过来又给股市带来了新的压力，标普500指数（-0.38%）回落，因投资者计入更快的加息步伐。"

"随着市场计入更偏鹰派的美联储，这也推动美国股市出现新一轮抛售，不过随着交易时段推进，这种压力有所缓解。"

"科技股表现不佳，英伟达下跌 -5.47%，拖累纳斯达克（-0.74%）和 Mag-7（-0.83%）的跌幅大于标普500指数（-0.38%）。"

"收盘后，我们又听到了 CoreWeave 的消息，该公司第三季度营收超预期（36.6亿美元 vs 预期35.6亿美元），并上调了全年营收指引（130亿-133亿美元 vs 预期129亿美元）。"

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Brown Brothers Harriman’s (BBH) Elias Haddad指出，超出预期的美国10月CPI报告提振了美元，引发了由短端领跌的美债抛售，并拖累了美国股市。

火热的CPI改变了美联储预期

"昨日火热的美国10月CPI令市场震动。美元全线反弹，美债在短端领跌下遭到抛售，美国股市下跌。"

"美国通胀意外使FOMC 12月利率讨论从是按兵不动还是加息25个基点，转向在加息25个基点或50个基点之间作出选择。事实上，联邦基金期货已将12月9日加息50个基点的概率定价至高达15%。这种鹰派转变利好美元。"

"美国CPI月率涨幅略高于预期，通胀动能加速。总体CPI月率上升0.4%（共识：0.3%），前值为9月的0.6%；核心CPI则连续第三个月录得0.3%的月率涨幅（共识：0.2%）。 "

"与此同时，三个月年化通胀率回升，表明价格压力正在增强。此外，剔除极端价格波动的通胀指标（截尾、粘性和中位数）也进一步加快，升至2%以上。"

"美联储官员在美国CPI公布后的评论进一步强化了继续收紧政策的理由："

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由外汇与信用策略师张伟良（Chang Wei Liang）领导的星展银行研究部（DBS Group Research）审视了过去十年中国持有美国证券的变化。该研究旨在寻找去美元化的证据，强调中国从美国股票和债券的大规模净流出，并评估地缘政治紧张局势和制裁风险如何影响中国的投资组合配置决策。

审视中国持有的美国证券

"在这样的背景下，外国持有的美元资产随着时间如何变化，金融资产是否存在任何"去美元化"的迹象？"

"鉴于中国的规模和重要性，我们审视了过去十年中国持有美国证券的趋势。"

"过去十年，中国从美国股票和债券的净流出规模相当可观。"

"但中国的去美元化并不反映其他国家的任何更广泛趋势。"

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ING的Chris Turner指出，在又一份火热的美国通胀数据以及美联储成员Chris Waller的鹰派言论之后，美元正交投于今年高点附近。ING认为，看跌的收益率曲线趋平通常会支撑美元兑顺周期货币。

美联储鹰派立场支撑美元整体走强

"美联储的Chris Waller昨日早些时候向货币市场投下了一枚鹰派炸弹，他威胁称将在12月9日的FOMC会议上投票支持加息50个基点。他将这一表态建立在10月CPI连续第三个月表现火热的前提之上，而随后数据确实如此。"

"这对外汇意味着什么？随着美联储将利率推入限制性区间，美国收益率曲线的看跌趋平通常有利于美元兑活动货币。"

"鉴于美国劳动力市场可能正在加速，核心通胀远高于目标水平，而且美联储已准备再次扣动扳机，我们预计美元将在未来几周保持强势，并试探交易区间的上沿。"

"不过，周五公布的10月PPI数据可能会带来最新一轮火热的价格数据，并继续支撑美元。"

"DXY应继续徘徊在近期高点附近，并可能比预期更早重新测试102.85/103.00这一重要阻力位。"

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