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加拿大元（CAD）在关于可能退出美墨加协定（USMCA）的新消息后仅显示出轻微的疲软，但持续的长期贸易不确定性仍然限制了其涨幅。尽管风险情绪支持和利差缩小，美元/加元仍然徘徊在1.40附近，随着关键支撑位在1.3940处保持，空头技术信号未能兑现，加拿大丰业银行首席外汇策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奥雷特（Eric Theoret）报告。

贸易不确定性对加拿大施加压力

"《政治报》报道，美国贸易代表表示特朗普总统可能在明年退出USMCA。CAD在这一消息下轻微下滑，但更多的是一种耸耸肩的态度；退出的威胁在贸易协议上已经存在一段时间。退出并非易事，因为国会必须废除相关立法，但对于加拿大和墨西哥而言，这一威胁在长期内保持了不安的高水平贸易关系不确定性。"

"在本次交易中，CAD表现略显疲软，尽管CAD支持因素（积极的风险情绪，利差保持近期缩小）略有改善，但CAD在突破1.40方面进展缓慢，这使我们的公允价值估计下调至1.3862。"

"CAD未能利用美元在周初短期图表上形成的空头旗形模式下方的看跌突破。该看跌信号仍然有效（指向高1.38区域的下行），但迄今为止，美元的损失在11月底的低点（现在是关键短期支撑）1.3940附近保持。然而，美元在1.3970/75上方的进展也不大，仍面临1.4010/20区域的强劲阻力。"

• 黄金在4200美元附近保持稳定，交易者在下周美联储政策会议前保持谨慎。
• 美国数据疲软，包括ADP就业人数大幅下降和ISM服务业PMI数据喜忧参半，强化了美联储降息的预期。
• 技术前景显示在三角形突破后进行盘整，卖方捍卫4250美元，支撑位在4150-4160美元。

黄金（黄金/美元）在周四保持稳定，在4160-4260美元区间内静静波动，投资者在下周美联储（Fed）货币政策会议前采取观望态度。

截至撰写时，黄金/美元交易在4200美元左右，谨慎的市场背景使得金属在本周早些时候攀升至六周高点后处于盘整阶段。

市场普遍预计美联储将在12月9-10日的会议上降息。由于周二的美国经济数据意外显示ADP就业变化下降，突显出劳动力市场疲软，这一信念得到了巩固。

ISM服务业PMI也发出了混合信号。尽管11月份的整体数据表明稳步扩张，但基础组件则指向通胀压力减弱、需求疲软和招聘依然疲弱。综合来看，该报告增加了美联储进一步放宽政策的空间。

市场动向：疲软的美元和降息押注支撑黄金；全球收益率上升限制涨幅

• 最新数据显示，11月份挑战者裁员人数从153.1K大幅下降至71.3K，而初请失业金人数下降至191K，低于预期的220K，且较上周的218K有所下降。
• 鸽派的美联储前景继续对美元（USD）施加压力，并为黄金提供潜在支撑。美元指数（DXY）追踪美元相对于一篮子六种主要货币的价值，目前交易在98.92，处于一个月低点。
• 地缘政治风险依然存在，关于结束战争的俄罗斯-乌克兰和平谈判进展甚微。缺乏实质性突破使市场情绪脆弱，为黄金等避险资产增加了一层支撑。美国总统唐纳德·特朗普周三表示，乌克兰和平努力的前景“尚不明朗”，尽管他形容俄罗斯总统弗拉基米尔·普京与美国特使之间的讨论“相当不错”。特朗普表示他已被简报，但强调下一步仍不确定。一位白宫官员表示，特使将在周四与乌克兰官员在迈阿密会面。
• 由于日本央行（BoJ）发出鹰派信号，全球国债收益率上升，导致日本政府债券出现大幅抛售，波及全球债务市场。日本10年期国债收益率在周四攀升至1.9%以上，创2007年以来的最高水平。这一走势蔓延至美国国债，10年期收益率回升至4.08%，扭转了前一天的下跌，并抑制了对黄金等无收益资产的需求。
• 11月份ISM服务业PMI上升至52.6，超出52.0的预期，达到九个月高点，表明该行业稳步扩张。然而，细节显示出较软的局面。支付价格指数从70.0大幅下降至65.4，新订单从56.2降至52.9，尽管就业指数从48.2改善至48.9，但仍处于收缩区间。另有数据显示，11月份ADP就业变化下降32,000，远低于预期的增加5,000。

技术分析：黄金在三角形突破后暂停

在日线图上，黄金/美元在本周早些时候从对称三角形突破后仍处于盘整模式。然而，金属在延续涨幅方面遇到困难，卖方坚决捍卫4250美元的关口。

需要在4250美元上方有一个决定性的收盘，以恢复看涨动能，尤其是相对强弱指数（RSI）回落至60附近并显示出降温迹象。然而，整体上升趋势仍然保持完好，黄金/美元在50日和100日简单移动均线（SMA）上方舒适交易。

在下行方面，4150-4160美元区间提供了直接支撑，而更强的下行保护位于前三角形模式的下边界附近，50日SMA在4067美元附近汇聚。

与此同时，平均方向指数（ADX）徘徊在20附近，表明趋势强度较弱，进一步强化了黄金可能在短期内继续盘整的观点。

由于疲软的劳动数据和对美联储（Fed）更加鸽派倾向的猜测施加压力，美元（USD）仍然处于压力之下，即使OIS市场抵制更深降息的定价。随着美元指数（DXY）跌破99.0，长期收益率因政策可信度担忧而陡峭，技术和季节性因素现在指向进一步的美元下行，加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩·奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克·西奥雷特（Eric Theoret）报告称。

哈塞特-美联储猜测使收益率曲线陡峭

“美元（USD）今晨走势不一，但整体保持较软的基调。疲弱的美国就业数据与市场对哈塞特领导的美联储可能在未来一年带来新的、更鸽派的政策视角的担忧相结合。到目前为止，OIS不愿意定价更快或更深的降息，终端利率在2026年末前保持在3%左右。”

“但随着哈塞特被提名的机会（在Polymarket投注高峰中反映）在过去几周有所改善，美国收益率曲线略微陡峭，这可能是对长期政策可信度的担忧的迹象。这对美元情绪没有帮助。”

“截至目前，DXY的净损失维持在99.0技术支撑点下方，目标是中97区间的损失。从技术角度来看，周价格走势正在形成'确认' DXY下行的转折。美元的季节性通常在12月是看跌的，但相当可靠。”

全球经济在面对诸多前所未有的冲击时展现出非凡韧性，然而通胀从未真正远去。2026年会否成为需要在债务可持续性上采取激进措施之年？

我们的风险预测：通胀周期将缩短
自疫情以来，通胀已然回归。其飙升曾引发激进的货币政策紧缩，而随着通胀随后放缓，紧缩政策又被迅速逆转。尽管通胀水平仍略高于令央行完全安心的程度，但它似乎已不再是最主要的忧虑。在漫长的通胀周期之后，我们的风险预测是：由于通胀与反通胀力量均在增强，今年及未来许多经济体可能会经历更短的通胀周期。

短期来看，劳动力市场疲软和工资增长放缓带来的周期性反通胀可能仍占主导。然而，关税政策和财政刺激的滞后效应仍可能在今年晚些时候轻易重燃通胀之火。因此，2026年可能标志着一种"走走停停"通胀模式的开始，其周期更短但更频繁。

我们的大胆预测：量化宽松将回归
当前多数工业化国家政府正面临同样的困境：如何为其无力承担的事务支付账单。美国便是如此——尽管关税收入有所增加，但远不足以支撑任何额外的经济刺激（这些刺激可能被用于支撑经济或降低生活成本）。欧洲同样如此，其投资需求巨大，人口结构变化加剧财政压力，而进行结构性改革或财政紧缩的意愿似乎微乎其微。

在此背景下，政府债务将继续攀升。虽然我们的基本预测认为债务上升在2026年不会产生重大影响，但一个大胆的预测显然是资产购买计划的回归。随着工业化世界日益进入"财政主导"时代，且各国央行宁愿避免重回零利率下限，资产购买计划——无论是央行自愿还是受政府温和施压——很可能将再次被列入央行的政策菜单。

• 初请失业金人数降至191K，低于前一周。
• 续请失业金人数降至1.939M。

根据美国劳工部（DOL）周四发布的报告，截至11月29日的一周内，提交新失业保险申请的美国公民人数降至191K。最新数据低于初步预期（220K），且低于前一周的218K（自216K修正）。

此外，四周移动平均减少了9.5K，从前一周的修正平均值214.75K降至214.75K。

报告显示，季节性调整后的失业保险率为1.3%，截至11月22日的一周内，续请失业金人数减少了4K，降至1.939M。

市场反应

在数据发布后，美元/加元恢复了动能，并在周四转为正值，重新接近99.00的阻力位，美元指数（DXY）显示出这一趋势。

• 欧元/日元因日元在日本央行加息预期上升的情况下走低。
• 日本10年期国债收益率跃升至17年高位，市场预计可能在12月加息。
• 欧元区零售销售疲软，给欧元提供的支持有限。

周四，欧元（EUR）对日元（JPY）走弱，日元在主要货币中表现优于其他货币，受到市场对日本央行（BoJ）可能在即将到来的12月19日货币政策会议上加息的猜测的提振。撰写时，欧元/日元交易接近180.64，日内下跌近0.25%。

在经历了几周关于日本央行是否会加息的不确定性后，部分原因是新任首相高市早苗的财政担忧，市场情绪开始转变。本周早些时候，日本央行行长植田和男的鹰派言论重新点燃了加息的前景。植田表示，官员们将在12月会议上积极权衡紧缩的利弊。

最近的通胀数据也支持政策收紧的理由。日本统计局的数据表明，东京的整体消费者物价指数在11月份同比上涨2.7%，符合预期，较10月份的2.8%略有放缓。排除食品或同时排除食品和能源的指标保持在2.8%，高于预期。

路透社周四发布的报告称，三位熟悉讨论的官员表示，日本央行可能在12月加息，政府预计会容忍这一举措。

上升的利率预期也在日本的债券市场上显现。周四，10年期国债收益率攀升至1.9%以上，为2007年以来的最高水平。

在欧元方面，最新的零售销售数据对该货币几乎没有提供支持。欧元区10月份零售销售环比持平，增幅为0%，未能达到0.1%的预期。按年计算，销售额增长1.5%，略高于1.4%的预测，并高于10月份录得的1.2%的增幅。

欧洲央行政策制定者皮耶罗·奇波隆内周四表示，尽管许多风险仍在酝酿中，但欧元区经济表现出韧性。他指出，通胀风险现在似乎更加平衡，并表示欧洲央行随时准备应对任何冲击。奇波隆内补充说，欧洲央行正在逐次做出决策。