外汇新闻

• 周五，美元/日元交投于 158.85 附近，继前一日反弹后承压。
• 日本潜在通胀加速，强化了日本利率将走高的预期。
• 美国商业活动在 8 月加速，但由于市场对立即加息的押注减少，美元仍承压。

周五撰写本文时，美元/日元交投于 158.85 附近，继周四从 158.00 水平反弹后小幅走低。由于最新通胀数据支持日本进一步收紧货币政策，日元（JPY）受益，而美元（USD）仍接近自 5 月以来的最低水平，因此该货币对继续承压。

在日本，剔除生鲜食品的核心消费者物价指数（CPI）7月年率上涨1.8%，高于6月的1.6%。这标志着其自1月以来的最快增速。剔除生鲜食品和能源后的指数也从此前的1.7%加速至1.8%。

这些数据强化了日本央行（BoJ）可能继续使货币政策正常化的预期。因此，日本利率走高的前景为日元提供支撑，尽管美国（US）与日本之间仍然较大的利差可能限制日元升值。

在美国方面，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）仍接近 5 月 14 日以来的最低水平。投资者正在下调对美联储（Fed）立即收紧货币政策的预期，尽管通胀风险仍使今年晚些时候再次加息的可能性依然存在。

不过，最新活动数据仍为倾向于维持紧缩货币立场的美国政策制定者提供了理由。美国 S&P Global 综合采购经理人指数（PMI）初值在 8 月升至 56，较 7 月的 54.5 加快，表明私营部门活动扩张速度更快。

这一改善主要由服务业推动。标普全球服务业采购经理人指数（PMI）8月升至56.8，前值为54.6，而制造业采购经理人指数（PMI）则从7月的53.9放缓至53.2。尽管如此，这两项指标仍高于区分扩张与收缩的50这一门槛。

美国经济的韧性可能通过降低货币宽松的必要性，限制美元的下行压力。因此，美元/日元的前景仍受制于两种预期之间：一方面是更趋紧缩的日本央行（BoJ）预期，这对日元构成支撑；另一方面是稳健的美国经济活动，可能维持美国利率“更高更久”的情景。

日本数据强化日本央行加息押注，日元情绪转为谨慎走强

加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师指出，日本最新一轮数据正在强化市场对日本央行收紧政策的预期。他们表示，"日本7月CPI同比上涨1.9%，符合预期，延续了自2月以来价格稳步回升的态势，"同时"8月初步PMI数据也都强于预期，表明服务业和制造业动能稳健。"

根据加拿大丰业银行的说法，这种更坚挺的通胀和活动数据组合"略微增强了市场对日本央行下个月将收紧政策的信心，掉期市场已反映出20个基点或加息。"他们补充称，"价格数据帮助日元在当天对疲软美元上涨0.4%，"凸显出汇市情绪出现了温和但值得注意的变化。

从市场角度看，加拿大丰业银行将技术面背景描述为"中性/看跌——本周美元净跌幅可能为日元带来一些喘息。上周美元回落时获得了坚实支撑，但本周这种信心并不明显。"在他们看来，"日元短期情绪可能正在转变，哪怕只是略微如此，"而"美元跌破158.25"则可能预示着"后市还会有一些进一步走弱。"

（本报道于8月21日GMT时间15:30更正，修正日本剔除食品和能源的CPI为1.8%，而非1.9%）。

德国商业银行（Commerzbank）的 Norman Liebke 警告称，欧洲天然气库存偏低、卡塔尔暂停液化天然气（LNG）出口以及补库阶段结束，正使欧洲天然气价格维持高位。TTF 基准价格已高于每兆瓦时 65 欧元，该行警告称，库存缺口扩大以及中东紧张局势持续，可能推动价格持续走高。

低库存下的 TTF 风险

"在欧洲天然气库存水平偏低、卡塔尔持续暂停液化天然气（LNG）出口以及补库阶段即将结束的背景下，欧洲天然气价格也处于高位。"

"如果与通常库存水平的差距——目前为 17 个百分点——进一步扩大，TTF 基准价格甚至可能持续突破每兆瓦时 65 欧元关口。"

"在欧盟范围内，天然气库存水平刚刚超过 61%，为该数据系列自 2009 年开始以来的最低季节性水平。在德国，库存水平仅约为 50%，比五年均值低 27 个百分点。"

"至少对欧洲而言，我们本周二计算得出，为了在明年 3 月底前实现足够的天然气库存水平，欧洲液化天然气进口量必须较当前水平大幅增加。"

"如果中东紧张局势持续，且欧洲不得不继续与亚洲争夺可用的液化天然气船货，额外的上行压力可能会出现。"

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加拿大皇家银行经济学家内森·詹岑和艾比·徐预计，加拿大6月和第二季度的国内生产总值数据将证实，在冬季停滞之后经济强劲反弹。月度GDP目前显示年化增速超过3%，这得益于更为稳健的劳动力市场、更强劲的消费者支出以及改善的企业和住宅投资，不过他们警告称，汽车带动的贸易增长以及人口和贸易逆风将限制未来增长。

第二季度强劲表现与可持续性风险

"下周五公布的加拿大6月和第二季度国内生产总值报告预计将证实，在冬季增长停滞之后，经济活动强劲反弹。"

"我们预计6月增长0.2%，与加拿大统计局此前的初步估计一致，这将使4月和5月近一个百分点的增幅进一步扩大。"

"月度数据历来容易被修正，但整体来看，第二季度年化增速仍超过3%。"

"净贸易可能作出了显著的正面贡献，因为出口增速快于进口，部分原因是冬季生产中断后汽车行业复苏。"

"第二季度汽车生产和净贸易带来的提振不太可能在未来几个季度重现。"

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• 欧元/美元在盘中上涨后回落，因美元在三个月低点附近找到一些稳定性。
• 在财政和政策担忧之下，更广泛的背景仍对美元构成挑战。
• 该货币对仍有望连续第四周上涨。

欧元/美元周五回吐早前涨幅，因美元（USD）在重新测试前一日触及的三个月低点后趋于稳定。截稿时，该货币对交投于1.1677附近，较盘中高点1.1711回落，后者为5月14日以来的最高水平。

交易员还在消化标普全球采购经理人指数（PMI）初值数据，该数据表明美国8月份商业活动仍处于扩张区间。综合PMI从54.5升至56.0，创52个月新高；服务业PMI从54.6升至56.8，创20个月新高。制造业PMI则从53.9降至53.2，创五个月低点。

追踪美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）交投于98.82附近，从盘中低点98.56回升。尽管盘中回落，欧元/美元仍有望连续第四周上涨，因为更广泛的宏观经济背景对美元构成压力。

本周早些时候，美国财政部宣布将把对期限较长政府证券的流动性支持回购规模翻倍后，美元遭遇沉重抛售压力。此举引发了市场对美国财政信誉以及不断上升的政府债务可持续性的新的担忧。

对美联储（Fed）加息的预期减弱，也令美元多头保持观望。CME FedWatch工具显示，在美国7月份就业和通胀数据疲软后，市场认为美联储下个月维持利率不变的概率为65%。不过，源于美伊僵局的能源驱动型通胀风险上升，仍让加息的可能性存在。

与此同时，货币政策前景有利于欧元（EUR），市场普遍预计欧洲央行（ECB）将在9月份加息

BNY Mellon的Geoff Yu提到欧洲央行管委会成员Martins Kazaks的评论称，该央行仍“处于有利位置，如有需要可进一步收紧政策”，欧元区通胀“仍接近3%，因此高于目标”。Kazaks强调，“9月份的决定仍取决于数据”，尽管市场已基本消化“在6月行动后再加息25个基点”的预期。

加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师肖恩-奥斯本（Shaun Osborne）和埃里克-西奥雷特（Eric Theoret）指出，日本 7 月消费者物价指数（CPI）以及 8 月采购经理人指数（PMI）更强劲的数据，支持市场对日本央行（BoJ）收紧政策的预期，掉期市场已计入约 20 个基点的加息。由此带来的日元（JPY）走强，使美元/日元小幅下跌。从技术面看，他们将该形态描述为中性偏空，认为跌破 158.25 将打开进一步下行空间。

日本央行收紧预期支撑日元

"日本 7 月 CPI 年率升至 1.9%，符合预期，自 2 月以来价格稳步回升的趋势得以延续。"

"8 月初步 PMI 数据也都强于预期，表明服务业和制造业动能稳健。"

"通胀数据略微增强了市场对日本央行下月将收紧政策的信心，掉期市场已反映出 20 个基点的加息。价格数据帮助日元兑疲软的美元当日上涨 0.4%。"

"中性/偏空——美元本周净跌幅可能会为日元带来一些喘息空间。上周美元回落时获得了坚实支撑，但本周这种信心并不明显。"

"如果说日元短期情绪正在发生变化，那也只是略微如此。美元跌破 158.25 可能预示着后市将出现更多疲软。"

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根据标普全球综合 PMI 的初值，美国 8 月商业活动预计已获得动力，该指数从 7 月的 54.5 升至 56。该指数中，任何高于 50 的读数都表明扩张，显示私营部门似乎正在获得进一步动能。

细分数据呈现出喜忧参半的局面，制造业预计为 53.2，低于上月的 53.9，表明该行业动能减弱。相比之下，服务业从 54.6 升至 56.8，暗示该领域需求可能正在增强。

消息发布后，标普全球市场财智首席商业经济学家 Chris Williamson 表示：“美国商业正在蓬勃发展，企业报告称，第三季度迄今产出增速为四年多来最快，8 月份扩张进一步获得动力。第三季度的调查数据目前显示，年化增长率接近 3.0%，较第二季度 1.5%的增速明显加快。”

以下部分作为美国标普全球 PMI 数据的预览，于 GMT09:30 发布。

• 预计美国 S&P Global 8 月份初值 PMI 将显示，经济活动仍保持健康增长。
• 服务业和制造业 PMI 预计将小幅回落，但仍显示出相对强劲的经济活动。
• 受美国财政部计划增加长期国债购买的影响，美元可能继续承压。

S&P Global 将公布 8 月份美国采购经理人指数（PMI）初值，该报告汇集了私营部门高管对商业状况的看法，以提供全球最大经济体动能的早期 संकेत。

该报告包括三个指标：制造业 PMI、服务业 PMI 和综合 PMI（两者的加权组合），涵盖从产出或出口活动到产能利用率、就业和库存水平等广泛方面。

PMI 数值高于 50 表示行业扩张，低于 50 则表示收缩。

7 月份的数据凸显商业活动大幅改善，S&P Global 综合 PMI 从 6 月份的 51.9 跃升至 54.5，超出市场预期，并录得自 2025 年 10 月以来的最佳表现。尽管如此，S&P Global Market Intelligence 首席商业经济学家 Chris Williamson 警告称，制造业活动有所放缓，受到中东冲突导致供应商延迟的拖累。

我们可以从 8 月份 S&P Global PMI 报告中期待什么？

对于 8 月份，市场普遍预期经济活动将温和放缓，制造业 PMI 预计将从 7 月份的 53.9 小幅降至 53.8，服务业 PMI 则将从上月的 54.6 回落至 54.0。

除非出现重大意外，8 月份数据仍将显示制造业和服务业均保持健康增长，尤其是与大多数发达经济体相比。总体而言，7 月和 8 月的 PMI 数据可能仍将与稳健的 GDP 增长相一致，并在全球经济疲弱之际支持美国经济例外论的观点。 

7 月份报告警告称，上个月看到的一些改善将被证明只是短暂的，因为酒店支出的增长主要归因于世界杯等特殊的一次性事件，而上行的价格压力正威胁着需求并限制增长。

从这个意义上说，若放缓幅度大于预期，可能会加剧投资者对经济前景的担忧，而这一担忧此前已因本月早些时候令人失望的美国非农就业报告而被触发。这将进一步给本已疲弱的美元带来看跌压力；本周美元又因美国财政部计划增加长期政府债务购买以遏制债券危机而遭到重挫。   

相反，若数据意外向好，则可能提振市场对美国经济的信心，不过除非明显偏离市场预期，否则对美元的影响可能仍然有限。

8月美国S&P Global初值PMI何时公布，又将如何影响欧元/美元？

S&P Global制造业、服务业和综合PMI报告将于GMT时间13:45公布，预计将显示美国商业活动温和放缓。 

当天早些时候，欧元区HCOB初值PMI表现优于预期，制造业活动扩张速度快于预期，服务业PMI则继续以稳定步伐增长，尽管仍处于与缓慢增长相一致的水平。该数据对欧元/美元产生了温和的积极影响。

欧元/美元 日线图

FXStreet外汇分析师Guillermo Alcalá指出，欧元/美元技术面在突破过去两个月交易区间顶部以及关键的200日简单移动均线（SMA）1.1630后，显示出稳固的看涨动能，后者是外汇交易员非常关注的指标。然而，相对强弱指数（RSI）在大多数时间框架内都显示严重超买水平，这应当对买家构成警示。 

若确认突破5月下旬高点1.1685，将为进一步上行至1.1800阻力区域铺平道路，该区域在5月初多次限制多头。另一方面，若未能突破1.1685，则上述200日SMA将重新成为焦点。

道明证券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，黄金和更广泛的贵金属正交易于更高区间，这可能引发新一轮 CTA（商品交易顾问）买盘。他们的情景分析显示，黄金在下周前存在上行不对称性，受益于美国财政部在收益率曲线长端的努力，以及美联储愿意忽略更高能源价格，尽管 2027 年加息定价使他们保持谨慎。

黄金的 CTA 触发点临近

"贵金属定价正逐步接近新一轮 CTA 买盘，而定价模拟显示，整个板块在下周前存在上行不对称性。"

"CTA 正在测试贵金属在周末前的上行空间。尽管近期大量资金流入明显放缓，且利率令财政部流动性计划的可行性受到质疑，但黄金和贵金属很可能会在这一更高区间内获得支撑。"

"财政部寻求支持长端收益率的信号，或许本身就足以提供支撑，再加上美联储愿意忽略更高的能源价格。"

"近期，上海期货交易所（SHFE）顶级交易员也重新大举买入黄金，而中国 ETF 资金流入在短暂流出后已恢复。"

"不过，鉴于市场仍在定价 2027 年加息，我们对黄金下一轮上涨的预期仍保持谨慎，因为这可能需要更广泛的市场更加确信美联储将维持按兵不动。"

"目前价格已更接近整个板块的新买入触发点，而我们对黄金、白银和铂金的定价情景显示，在下周价格横盘至小幅上行的路径下，CTA 持仓存在显著的上行不对称性。"

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