外汇新闻

ING 的 Carsten Brzeski 强调，萨克森-安哈尔特州、梅克伦堡-前波美拉尼亚州和柏林即将举行的州选举，可能重塑德国政治，并间接影响经济。他指出，AfD 的民调表现强劲，梅尔茨总理领导的 CDU-SPD 联合政府地位脆弱，而选举结果引发的党内反应可能拖慢甚至破坏为应对德国长期停滞所需的已达成改革。

州选举考验改革动能

"现在，三场州议会选举将在两周内接连举行：9 月 6 日是萨克森-安哈尔特州，随后是 9 月 20 日的梅克伦堡-前波美拉尼亚州和柏林。三地合计约有 540 万人有投票资格，约占德国选民的 8%——然而，这一结果将决定本届立法期剩余三年柏林的政治风向，甚至可能在本届立法期正式结束前就终结联合政府。"

"政府和国家都在努力就所需的深远改革达成一致，以将经济从持续过久的停滞中拉出来，恢复竞争力，并应对从人口结构变化到中国在全球经济中角色转变等结构性挑战。CDU 和 SPD 在夏季前夕刚刚就一揽子改革方案达成一致，但并非所有党内人士都支持该方案，而且执行起来也很繁琐。"

"9 月选举对德国经济的直接影响将非常有限。充其量，新的州政府可能削弱对联邦改革方案的支持并拖慢实施，或者最终使其流产。"

"除了 AfD 可能赢得一场或多场选举对外国投资者情绪产生的象征性影响之外，党内本身也可能出现反应，这些反应可能进一步拖慢改革，最终导致联邦政府垮台。值得关注的触发因素有三个。"

"对经济而言，9 月不会有任何变化。选举可能改变的是政府仍想推进的一切事务的代价。"

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法国兴业银行（Societe Generale）的 Dev Ashish 认为，墨西哥可能从美国与加拿大之间的紧张关系中受益，但警告称，围绕 USMCA 的不确定性可能限制其上行空间。墨西哥较低成本的制造业基础应有助于保护现有产能，而随着企业寻求更高的政策确定性，新的投资可能越来越倾向于美国。报告最后指出，墨西哥需要更紧密地与美国供应链优先事项保持一致，以确保更可预测的投资环境。

墨西哥权衡成本与确定性

"墨西哥面临机遇与警示。在很大程度上，USMCA 审查已从三边进程转变为两个双边谈判轨道：美国-墨西哥和美国-加拿大。"

"一些加拿大产能最终可能迁往墨西哥，但这场争端也削弱了 USMCA 作为长期投资可预测框架的可信度。"

"现有产能比新增投资更具防御性。墨西哥较低成本的制造业基础无法在美国迅速复制，而不会显著推高车辆成本，这使得墨西哥现有产能相对更具防御性。"

"然而，汽车制造商可能会保留现有工厂，同时将新的装配线、电池设施和供应商产能布局在美国，以降低政策风险。因此，墨西哥或许能够保住产出，但仍会失去长期扩张所需的投资。"

"墨西哥必须以协调换取确定性。墨西哥并不是加拿大的明显替代者。"

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• 道琼斯工业平均指数在经历超过300点的往返波动后，交易于53,500点下方。
• 加拿大自9月8日起对超过700种美国商品实施对等关税。
• 美国财政部或可动用9,500亿美元现金储备为长期国债回购提供资金。

道琼斯工业平均指数一度建立起300点涨幅，却在一次垂直波动中将全部涨幅回吐，目前交易于53,500点下方，涨幅约为0.1%。本交易时段波动区间超过320点，而净变动仅为67点。两个来自相反方向的政策冲击同时到来，令该指数难以取舍。

一方面，连续第二个交易日美国国债收益率下滑，且在英伟达（NVDA）周三晚间业绩公布前，芯片股买盘提前涌入；英伟达是该指数中唯一的半导体成分股。另一方面，消费者信心数据不及预期，住房数据越往里看越糟，而渥太华则对周末关税作出回应。前者在盘中高点被买入，后者则在高点被卖出。

消费者已经没有多少余地

8月份消费者信心指数降至89.4，下降0.8点，低于90.2的市场一致预期，且损失主要体现在预期而非当前状况评估上。家庭并不是认为今天更糟，而是认为未来六个月更糟，这正是会改变支出而不是仅仅反映支出的那一部分调查内容。

其下方的住房数据则更为严峻。7月份新屋销售环比下降10.5%，此前6月份已下降7.6%，两个月内接近17%的月度运行率消失；与此同时，6月份房价指数持平，低于0.2%的市场一致预期和前值0.3%。成交量崩跌而价格停滞，说明这是需求问题，而不是供应问题。

盘面也通过表现最差的个股传递了同样的信息。Dick's Sporting Goods（DKS）跌幅超过27%，有望录得史上最差单日表现，而且它并非道指成分股。沃尔玛（WMT）则是成分股之一，但也下跌约1%。

账单迎来了第二位作者

加拿大于周二早晨作出回应，对华盛顿在周末实施的关税采取对等措施。反制措施对超过700种美国商品征收15%、25%和50%的关税，涉及价值约276亿美元的商品，自9月8日起生效，并附带一项75亿美元的方案，用于支持受影响的加拿大企业。

名单落在哪些行业，比总额更重要。钢铁和铝的税率翻倍至50%，此外还有乳制品、海产品、家电、农业设备、纸浆和造纸以及电子产品。卡特彼勒（CAT）是道指中权重较大的个股之一，也是今年表现最好的个股之一，而农机和工程机械正是渥太华选择针对的类别。

华盛顿周末的那轮措施对约280亿美元的加拿大商品征收50%的关税，其中包括木材和水泥，这些投入成本将传导至家得宝（HD）以及已连续第二个月收缩的新屋市场。两项时间表都已确定，且都比9月16日的会议早八天，而7月份的价格指数中尚未体现这些影响。

买盘来自错误的建筑

该指数回吐的涨幅有其来源，但并非美联储。美国财政部官员周一表示，财政部普通账户——一笔接近9,500亿美元的现金余额，预计将在10月底前升至超过1万亿美元——可用于为上周宣布的扩大版长期国债回购提供资金。受此影响，收益率连续第二个交易日下滑，10年期国债收益率接近4.66%。

市场原本认为，这些回购将通过出售短期国库券来支付，这样会在长端回收久期，并在前端重新发行，而不会增加一美元的净现金。动用财政部一般账户则是另一种操作。已经收集并存放在央行的资金会换取长期债券流出，这会同时回收久期并增加准备金。

这就是一种宽松的形态，由借款方而非央行来实施，而距离一个委员会仍在争论金融条件是否足够紧缩以达到 2% 目标还有三周。主席已将较高的市场收益率归功于其替委员会完成了部分工作，而财政当局周一则撤销了其中一部分。9 月 16 日投票的任何人都无权决定规模。

What the calendar actually carries

7 月个人收入和支出数据将于周三 GMT时间12:30 公布，预计核心个人消费支出（PCE）价格月率为 0.2%，前值为 0.1%，年率维持在 3.3% 不变。第二季度国内生产总值（GDP）二次估值与该数据同一时间公布，年化季率为 1.5%。个人支出预计从 0.3% 放缓至 0.2%，在周二公布消费者信心和住房数据之后，这就是当前页面上的线索。

杰克逊霍尔年会将于周四开幕，主题演讲将于周五 GMT时间14:00 进行，这是投票前推动 9 月定价的最后一次计划内机会。9 月 16 日加息概率在 7 月会议后已从接近 60% 降至约三分之一。与这一时间段同样公布、却几乎未受关注的是非农就业人数的初步基准修正，该修正会重述就业水平，而市场则把注意力放在怀俄明州。

Levels and bias

阻力位：53,800 区域自 8 月中旬以来一直压制每一次上攻，距离现价约 300 点，时段高点略高于 53,700 是眼下的直接阻力线。若突破该位，54,100 是 8 月初的支撑平台，而接近 54,750 的纪录高位则位于其上方。

支撑位：53,400 区域汇集了时段低点、时段开盘价和前收盘价。其下方，53,000 整数关口是第一个真正的支撑平台，随后是接近 52,600 的 50 日指数移动平均线（EMA），上周的抛售在未出现日线收盘跌破该位的情况下被其承接。

偏向：在 53,800 区域构成压制时维持看跌。自上周低点以来的反弹已运行约 750 点，并将指数直接带回 8 月中旬以来一直压制走势的天花板附近，日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）处于约 50 的中位区间，动能方面没有明显优势。目标位为 53,000 整数关口，其次是接近 52,600 的 50 日 EMA，若日线收盘站上 53,900，则该判断失效。

道琼斯日线图

荷兰合作银行高级外汇策略师 Jane Foley 指出，近期英国数据，包括第二季度国内生产总值（GDP）、人均实际产出以及 8 月综合采购经理人指数（PMI），表明经济增长具有韧性，消费者信心也有所改善。不过，Foley 强调，高额国债、令人失望的公共借款数据以及迫在眉睫的税收决定，在 10 月 28 日预算案出台前都对财政政策形成约束。

增长韧性与财政挑战

"最近几周公布的一些英国经济数据好于预期。"

"这意味着，英国经济以及欧元区经济在第二季度并延续至夏季，都可以被描述为‘有韧性’。"

"这表明，经济在第三季度初开局良好，这将缓解市场对英国增长将在今年下半年放缓的担忧。"

"尽管强于预期的英国增长可能会在一定程度上缓解外界对财政部金库状况的担忧，但它无法在很大程度上削弱财政规则的限制，也无法缓解全球政府债务市场近期的紧张情绪。"

"虽然加税可能会对增长产生限制性影响，但至少会保护政府的财政规则，并安抚英国国债市场的神经。"

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• 美元/加元周二小幅走低，因看跌压力同时影响两种货币。
• 油价大幅下跌拖累加元，而市场情绪改善则对美元构成压力。
• 加拿大宣布对约200亿美元的美国商品征收报复性关税。

周二撰写本文时，美元/加元交投于1.3835附近，当日下跌0.07%。由于美元（USD）和加元（CAD）均面临阻力，该货币对缺乏明确方向。油价大幅下跌拖累加元，而市场情绪改善以及美国经济数据喜忧参半限制了对美元的需求。

周二，西德克萨斯中质原油（WTI）下跌3.35%，撰写本文时交投于81.75美元附近。此前美国（US）总统唐纳德-特朗普表示，美国海军已清除或摧毁霍尔木兹海峡国际水域中的所有水雷，油价因此下跌。该声明缓解了对能源供应风险的担忧，并有助于降低油价中所包含的地缘政治风险溢价。

油价走低对加元不利，因为加拿大是主要的原油出口国。然而，这种压力不足以推动美元/加元走高，因为在更偏向风险的市场环境下，美元也在走弱。追踪美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）下跌0.05%，交投于98.95附近。

与此同时，最新的美国经济数据对美元几乎没有提供支撑。美国谘商会消费者信心指数从7月修正后的90.2降至8月的89.4，连续第二个月下滑。谘商会首席经济学家Dana M. Peterson指出，预期指数进一步滑入负值区域，不过消费者对当前状况的评估略有改善。

不过，美国劳动力市场数据显示出轻微改善。根据自动数据处理公司（ADP）NER Pulse，美国私营部门雇主在截至8月8日的四周内平均每周新增11.75K个就业岗位，高于此前的9.5K。

在加拿大方面，贸易紧张局势也重新成为焦点。加拿大政府周二宣布，对约200亿美元的美国商品征收报复性关税。该措施定于9月8日生效，涵盖约700种产品，并征收15%、25%或50%的关税。渥太华还宣布了一项75亿加元的支持计划，以帮助受新美国关税影响的企业和工人。

这些声明为加拿大经济前景增添了另一层不确定性，尽管其对加元的即时影响仍然有限。因此，周二美元/加元略微走低，因为美元疲软目前抵消了油价大幅回调对加元的不利影响。

贸易头条和疲软的油价拖累加元，但CAD下行空间被视为有限

加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师表示，自上周五以来，CAD经历了“一场有点贸易风暴——关税、反制关税、更多关税，以及（有些出人意料地）副总统万斯昨天承认谈判仍在进行中”。他们指出，政策时间表本身可能有助于缓和眼下的市场压力，并表示“加拿大的关税反制措施要到 9 月初才会生效，而美国对所有汽车、汽车零部件和钢铁征收 50% 关税的威胁要到明年 1 月才会落地。两种情况都内置了冷静期。”

短期内，加拿大丰业银行指出，“CAD今晨小幅走低，但这可能更多（甚至主要）与油价下跌有关，而不是贸易担忧或其他因素。”他们补充称，“短端利差当日几乎没有变化，风险背景偏正面”，而现货“交易水平正好接近我们的公允价值估计（今天为 1.3842）所指示的位置。”因此，他们认为，“如果短期内贸易背景没有出现重大恶化，CAD的下行压力可能仍将受到限制。”

USD/CAD技术分析

在日线图上，USD/CAD交投于 1.3836，维持短期看跌基调，因为其仍受制于多重阻力位的汇合区域。价格仍位于约 1.3858 的下降趋势线阻力下方，并且低于 200 日和 100 日简单移动平均线（SMA），分别约在 1.3843 和 1.3914，凸显市场仍由上方供应主导。相对强弱指数（RSI）约为 37，仍低于 50 线，暗示目前反弹尝试缺乏强劲动能。

上行方面，初步阻力位出现在 1.3858 附近的下降趋势线，随后是 1.3843 的 200 日 SMA 和 1.3914 附近的 100 日 SMA，而更强阻力位则位于 1.4000 的水平位。下行方面，直接支撑位见于 1.3732 附近的水平底部，更深一层支撑位在 1.3550，若卖压加剧，买家预计将在此介入。

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德国商业银行（Commerzbank）的拉尔夫·索尔文博士指出，德国 Ifo 商业景气指数在 8 月份从 86.7 升至 88.8，当前状况和预期均有所改善。他强调，外部需求增强、政府支出增加以及市场情绪改善是支撑增长的因素。尽管存在结构性问题和私人投资疲弱，他认为德国商业银行对 2026 年德国 GDP 增长 1% 的预测面临上行风险。

Ifo 数据显示前景改善

"尽管能源价格再次上涨，Ifo 商业景气指数在 8 月份仍显著改善。该指数从 86.7 升至 88.8，升幅超过 2 点，这既归因于更为乐观的预期，也归因于对当前形势不那么悲观的评估。这表明，尽管面临阻力，经济在未来几个月仍将继续回升。"

"加上今晨对今年上半年 GDP 数据的上修，今天强劲的 Ifo 数据使德国经济前景显得更加乐观。德国经济显然正受益于来自海外显著增强的需求。"

"同样，来自更高政府支出的推动力——显然迄今为止一直较为温和——可能会在未来几个季度增强。此外，商业情绪改善表明，能源价格上涨以及极端干旱的影响对德国经济的拖累，在第三季度将比此前假设的更轻。"

"尽管我们仍预计德国经济将受到广泛结构性问题的拖累——持续疲弱的私人投资已表明这一点——但我们对 2026 年 1% 增长预测的上行风险确实存在。"

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• 英镑/美元在风险偏好改善之际于六个月高位附近盘整。
• 巴基斯坦-伊朗会谈提振霍尔木兹局势更广泛降温的希望。
• 美国数据和沃什讲话可能重置美联储预期。

周二，英镑（GBP）在六个月高点 1.3675 附近盘整，因中东头条新闻改善了风险偏好，而投资者正等待关键美国经济数据的公布，以及美联储（Fed）主席凯文-沃什在杰克逊霍尔的讲话。英镑/美元报 1.3638，几乎持平。

交易员等待美国数据和沃什的杰克逊霍尔讲话，英镑/美元持稳

地缘政治再次占据主导地位，据阿拉比亚电视台和 Al Hadath 引述的消息人士称，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔前往伊朗，并提议以重新开放霍尔木兹海峡并停止代理盟友的袭击为交换，解除美国海军封锁。对此，一名伊朗官员表示，此次访问富有成效，其结果将很快显现。

与此同时，追踪美元兑六种货币表现的美元指数（DXY）维持在 98.93，微跌 0.04%。

美国数据显示，7 月建筑许可月率增长 4.3%，至 143.3 万户，低于预期的 5%，但好于 6 月份 -2.6% 的收缩，且高于前值 137.4 万户。近期，ADP 就业变动 4 周均值为 1.175 万，超过前值 9500。

其他数据显示，谘商会（CB）消费者信心指数不及预期的 90.2，录得 89.4。报告指出，家庭对当前商业状况的看法在 8 月略有改善，同时他们认为就业市场有所改善 

此外，波士顿联储主席苏珊-柯林斯发表鹰派言论，称通胀仍然过高，她对物价稳定感到担忧。她表示，劳动力市场与充分就业相符，经济正以接近趋势的速度增长。

英国方面，《金融时报》（FT）报道称，预计首相伯纳姆将在 9 月联合国大会期间会见美国总统唐纳德-特朗普。

根据 Prime Terminal 数据，英镑/美元收窄跌幅，因为货币市场继续计入英国央行（BoE）在今年年底前至少加息一次。投资者此前已完全计入 12 月 17 日会议前将进行一次完整的加息。

接下来，美国经济日程将包括增长、通胀和就业数据，以及美联储主席 Kevin Warsh 的讲话。在英国，经济日程仍将空缺，不过交易员正密切关注即将到来的 10 月预算案前的进展，这是 Burnham 政府任内的首份预算案。

GBO/USD 价格预测：技术前景

在日线图上，英镑/美元交投于 1.3640，维持建设性的看涨倾向，因为汇价守在 1.3404 附近的一组简单移动平均线之上，并重新站上此前的趋势线阻力位，目前这些位置在 1.3491 和 1.3398 附近转为支撑。该货币对也交投于一条上升支撑线之上，该支撑线在 1.3625 附近被向上突破，而 14 日相对强弱指数（RSI）位于 69.5，逼近超买区域，暗示上行动能依然强劲，但也越来越拉伸。

上行方面，初步阻力位于 1.3676 的水平阻力；若果断突破这一上限，将为更大上升趋势中的进一步涨幅打开空间。下行方面，近期支撑出现在 1.3625 附近的上升趋势线区域，而 1.3491 附近的前阻力区以及 1.3404–1.3390 附近的简单移动平均线集群，将在出现修正性回调时提供更深层的需求区域。

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ING 的 Carsten Brzeski 强调，德国选择党（AfD）在民调中升至德国最大政党，为欧元区政策带来了重大不确定性。他详细说明了该党过去曾呼吁德国退出欧元区并恢复货币主权，同时将这些立场与一份措辞更为温和的新经济文件进行对比，并强调市场仍不清楚由 AfD 领导的政府将在州一级或联邦层面推行何种经济政策。

AfD 政策令欧元前景承压

"在这三场竞逐的背后，隐藏着一个更广泛的故事，而市场和商界应该比现在更加关注这一点：德国选择党（AfD）已成为德国最大的政党，至少从民调来看是这样。"

"在经济政策方面，AfD 仍然像一个杂烩，或者说一个惊喜袋。它真正想要什么并不清楚；前后矛盾并不少见，而且几乎没有什么内容被写下来。"

"2025 年联邦竞选纲领在联邦选举前一致通过，至今仍是该党的约束性纲领，其中整整一章要求德国退出欧元区、恢复本国货币、将黄金运回国内，以及对 Target-2 进行‘货币化’。该纲领还呼吁提高养老金。"

"今年早些时候，AfD 的议会党团发布了一份经济政策立场文件。与 2025 年联邦竞选纲领相比，删减内容是其最显著的特征。"

"即便撇开融资问题不谈，AfD 入阁后，一个州——或者整个国家——究竟会得到怎样的经济政策，仍然完全不清楚。"

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• 澳储行 7 月会议纪要确认鹰派按兵不动，数名董事会成员对进一步加息持开放态度。
• 受美国财政部回购计划和新的伊朗制裁拖累，疲软的美元正在帮助澳元守住阵地。
• 交易员目前关注澳大利亚周三公布的 7 月通胀数据，以及周五杰克逊霍尔会议上美联储主席沃什的讲话。

周二撰写本文时，澳元/美元在 0.7100 中段附近企稳，收复了前一交易日的大部分小幅失地。此前，澳大利亚储备银行（RBA）公布了 7 月会议纪要，纪要措辞偏鹰派，且疲软的美元（USD）为该货币对提供了支撑。

会议纪要显示，数名董事会成员认为，鉴于通胀风险仍偏向上行，可能仍需要再次加息。成员们指出，油价上涨、广泛的成本传导以及数据中心热潮是令人担忧的来源，不过也有人提到了相互抵消的下行风险。

期货市场目前定价显示，年底前再次行动的概率略高于 60%，较上周略有上升。下一个考验将是周三公布的澳大利亚 7 月消费者物价指数（CPI）。

美国财政部决定将其对长期债券的回购操作至少翻倍，这令美元承压；有报道称，财政部长斯科特-贝森特可能动用高达 1 万亿美元的财政部一般账户为回购提供资金。不断升级的伊朗制裁也加剧了市场不安。

短期技术分析：

从 4 小时图来看，澳元/美元交投于 0.7160，维持温和看涨偏向，因为其仍守在 0.7149 的 20 期简单移动平均线（SMA）和 0.7081 的 100 期 SMA 上方。该货币对正在 0.7167 附近的水平阻力下方盘整，而接近 61 的相对强弱指数（RSI）表明动能偏正面但并不过热，只要价格继续受到短期均线支撑，仍可能延续进一步上行。

上行方面，直接阻力位于 0.7167，若明确突破该障碍，将为延续近期反弹打开空间。下行方面，初步支撑位于 0.7154、0.7143 和 0.7138 附近的密集水平阻力区，20 期 SMA 在 0.7149 附近进一步强化了这一区域。若出现更深回撤，长期的 100 期 SMA 支撑位 0.7081 将成为焦点。

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