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ING 的 Frantisek Taborsky 指出，波兰国家银行维持鸽派立场，发出信号称尽管通胀上升，可能要到明年年中才需要调整利率。这使得欧元/波兰兹罗提得以反弹，并为进一步上涨留下空间；预计延迟加息和鸽派基调将继续令波兰本已陡峭的收益率曲线承压。

NBP 立场为进一步走弱打开大门

"波兰国家银行昨天没有带来任何意外，而行长相较于同业、市场定价以及全球背景仍保持鸽派。"

"尽管他承认近期通胀上升，但他认为没有必要调整利率，可能要到明年年中，届时较弱的 GDP 增长应开始缓解价格压力。"

"欧元/波兰兹罗提反弹至 4.320-4.330，与昨日区间一致，因为鸽派重新定价缩小了利差。"

"我们认为今天仍有进一步上行至 4.330-4.340 的空间。利率仅在小幅上行，能源价格仍在推动市场。"

"延迟加息仍是基准情景，而鸽派基调应会进一步推高收益率曲线的陡峭程度，尽管波兰本已拥有新兴市场中最陡峭的曲线。"

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大华银行经济学家李秀安指出，欧洲央行（ECB）如预期般加息 25 个基点，但鉴于中东地区引发的能源冲击带来的通胀风险仍然居高不下，其立场发出了更为鹰派的信号。大华银行目前预计还会再加息 25 个基点，最有可能在 12 月，而 10 月则被描述为一次“有可能采取行动”的会议。

能源冲击下欧洲央行维持紧缩倾向

"欧洲央行（ECB）如预期般加息 25 个基点，但其传递的信息比这一举措本身更为鹰派。决策者强调，中东地区引发的能源冲击持续带来通胀压力，尽管增长前景的不确定性上升，但通胀风险仍偏向上行。"

"我们不再认为欧洲央行在 9 月之后会坚定按兵不动。虽然 12 月仍是我们基准情景中的最后一次加息 25 个基点，但由于持续的能源驱动型通胀风险，以及工资和潜在价格传导至二轮效应的担忧日益加剧，10 月显然已成为一次有可能采取行动的会议。"

"欧洲央行在 9 月 10 日的会议上将三大关键政策利率再上调 25 个基点。因此，存款便利利率、主要再融资操作利率和边际贷款便利利率分别上调至 2.50%、2.65% 和 2.90%。这一决定在市场普遍预期之中，反映出管理委员会认为中东冲突持续带来通胀压力，且通胀可能在较长时期内维持在目标之上。"

"因此，尽管 10 月已成为一次有可能采取行动的会议，我们的基准情景仍是欧洲央行下个月暂停行动，然后在 12 月再进行最后一次加息 25 个基点，将存款利率提高至 2.75%。这一观点的主要风险在于能源价格进一步飙升，或二轮效应已开始根深蒂固的迹象更加明显，这可能迫使欧洲央行更早采取行动。"

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星展银行集团研究分析师 Taimur Baig 和 Chang Wei Liang 预计，日本央行（BoJ）将在 9 月 17-18 日的会议上加息 25 个基点，理由是国内生产总值（GDP）增长稳健、工资走强以及通胀接近 2% 的目标。他们认为措辞将偏鹰派，但排除加息 50 个基点或连续加息作为基准情景。

预计日本央行将鹰派加息 25 个基点

"日本央行在即将于 9 月 17-18 日召开的会议上加息几乎已成定局。"

"最有可能的结果是，日本央行将鹰派加息 25 个基点，同时暗示未来会议的加息步伐将保持灵活。"

"本次会议大幅加息 50 个基点，或在每次会议上连续加息，都不是我们的基准情景。"

"更重要的是，鉴于 2024 年 7 月意外加息引发了大规模日元套利交易平仓，并在全球金融市场引发震荡，日本央行应继续关注重大政策意外对市场的影响。"

"最终公布的第二季度 GDP 证实，经济在第二季度继续以符合趋势的 1.4% 季环比年化增速，或 0.9% 同比增速增长。"

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• 美元/日元周五下跌超过 0.50%，在短暂跳升至 154.49 后交投于 153.60 附近。
• 美国 8 月通胀率维持在 3.4% 不变，符合预期，而月度核心通胀高于预测。
• 在下周日本央行决议公布前，市场预期日本将进一步收紧货币政策，日元因此受益。

美元/日元周五下跌 0.54%，截至发稿时交投于 153.60 附近。美国通胀数据公布后，该货币对最初跳升至 154.49，随后迅速回吐全部涨幅，因为日元（JPY）的走强盖过了美元（USD）最初的反弹。

美国劳工统计局（BLS）周五公布的数据显示，美国 8 月消费者物价指数（CPI）年率上升 3.4%，与上月持平，符合市场预期。按月计算，物价上涨 0.4%，此前仅上涨 0.1%。

基础数据也释放出略偏强的信号。剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 月率上升 0.3%，高于预期的 0.2%。不过，按年计算，核心通胀率从 7 月的 2.5% 放缓至 2.4%。

美国通胀数据公布后，美元最初走强，受到核心通胀月率强于预期的支撑。然而，这一反应很快在日元面前失去动能，日元本周位列表现最强的货币之一。

日本货币仍受到市场对日本央行（BoJ）即将作出的货币政策决定的预期支撑。市场预计，日本央行将继续走货币政策正常化路径，并可能在下周会议上加息 25 个基点至 1.25%，这将使借贷成本升至 31 年来的最高水平。

因此，日本潜在的更紧货币政策与美元在 CPI 初步反应后动能减弱的组合，支撑了日元，并使美元/日元在 153.60 附近承压。

• 欧元在美国 CPI 公布后短暂下跌后兑美元回升。
• 整体通胀符合预期，但月度核心读数高于预期。
• 汽油价格占整体 CPI 月度涨幅的三分之一以上。

周五，美国最新消费者物价指数（CPI）报告基本符合预期，未引发强烈市场反应，欧元/美元收复早前失地。尽管如此，数据显示通胀仍然顽固，强化了市场对美联储（Fed）下周可能加息的预期。截至发稿时，欧元/美元交投于 1.1600 附近，盘中一度触及 1.1569 的低点。

8 月整体 CPI 环比上涨 0.4%，符合市场预期，但较 7 月录得的 0.1%涨幅有所加速。年率通胀维持在 3.4%不变，也符合预期。

剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%和前值 0.2%。年率核心通胀从 2.5%放缓至 2.4%，符合市场预期。报告还显示，8 月汽油价格上涨 3.9%，占整体通胀月度涨幅的三分之一以上。

数据公布后，美元仅吸引有限买盘。美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，在数据公布后的最初反应中短暂升至 99.36 后，目前交投于 99 附近。美国国债收益率从多年高位回落，也限制了美元的进一步上涨。

CPI 数据公布前，周四的生产者物价指数（PPI）报告显示，8 月年率生产者通胀从 7 月的 4.8%加速至 5.4%。最新数据强化了市场对美联储 9 月 15-16 日会议加息的预期。根据 CME FedWatch 工具，市场目前定价美联储加息 25 个基点的概率为 88%，高于当天早些时候的 67%。

德国商业银行（Commerzbank）策略师认为，随着秘密油轮“暗中运输”和改道恢复海湾地区供应，布伦特原油应会逐步回落至战前水平。他们预计，到今年年底，过境运输量将恢复至约800万桶/日，明年甚至可能升至1200万桶/日，而石油产品和天然气则将在更长时间内维持偏紧状态。

隐秘流动支撑布伦特原油正常化

“因此，我们预计未来几个季度经霍尔木兹海峡的航运交通将逐步恢复正常。”

“我们的假设是，包括‘暗中运输’在内的过境运输量将在今年年底恢复至约800万桶/日，明年甚至会升至该水平之上。经过六个月后，这种逐步降温在运输量上的实际影响将与达成协议相似。”

“综合来看，这可能意味着每天1300万桶石油——占海湾地区最初2000万桶/日供应量中的一部分——能够进入全球市场。此外，自战争爆发以来，海湾地区以外的石油产量平均增加了120万桶/日。综合起来，这将把剩余缺口缩小至约580万桶/日。”

“如果明年石油过境运输继续增加——例如达到1200万桶/日——供应缺口将收窄至不足200万桶/日。就全球石油市场而言，这总体上意义不大。因此，我们预计油价将在未来几个季度回落，并在明年年中回到接近战前水平。”

“因此，石油产品和天然气价格在未来几个季度也可能继续高于战前水平。”

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