外汇新闻

• DXY 交易于 99.00 下方不远处，创 5 月以来最弱水平。
• 收益率完全回吐周三的跌幅，而美元则毫无回吐。
• 黄金站上 4,550 美元，比特币本周上涨逾 20%。

美元指数交易于 99.00 下方不远处，且当日持平，全天走势都被限制在 98.50 区域与一个仅差一点未触及该关口的高点之间的 35 个点内。这使得该指数处于 5 月以来的最弱水平，而本周末美国长端收益率上升而非下降。

一国政府债券因收益率上调而重新定价，理论上应吸引资本而非排斥资本，而在本轮周期的大部分时间里，美元指数也确实是这样交易的。本周这一格局双向被打破。美国财政部试图压低收益率的那一天，指数大幅下跌；而当市场又把收益率直接推高时，指数却没有收复任何失地。

财政交易的两个分支都在抛售美元

周三宣布将较长期票据的流动性支持回购规模翻倍，从每次操作 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，令 30 年期收益率下挫 9 个基点，并在单个交易时段内将美元指数拉低近 1 点。到周四，债券市场的走势已完全逆转，30 年期收益率回到 5.25% 上方，10 年期收益率回到 4.70% 上方。汇率却没有任何回升。

把这两个交易时段放在一起看，驱动因素便一目了然。由发行方人为制造的收益率下行不会奖励该货币，因为这等于承认自然均衡水平本就更高。由 40 万亿美元联邦债务、超过 2 万亿美元的赤字，以及为人工智能（AI）基础设施而掀起的企业借贷浪潮所推动的收益率上升，同样不会奖励它。两种情况都在为同样的风险溢价定价。

利率预期也没有承担起支撑作用，期货显示 9 月加息概率接近三分之一，而 7 月下旬时这一概率峰值曾高于 80%。美元指数在整个重新定价过程中持续走弱，此后仍在继续下跌，而本周前端收益率的变动幅度远小于长端。一个既无视收益率水平也无视政策路径的货币，显然是在按别的因素定价。

买来 35 个点的增长数据

8 月初步综合采购经理人指数（PMI）录得 56，前值为 54.5，为自 2022 年 4 月以来该系列的最强读数；其中服务业 PMI 录得 56.8，高于 54 的市场预期，也是该行业自 2024 年 12 月以来最强的扩张。制造业 PMI 录得 53.2，低于 53.9 的预期，商品产出则降至 13 个月低点，但服务业约占经济的四分之三。这类国内增长意外通常会重定价前端收益率，并带动货币走强。

但它带来的却只是美元指数冲向 99.00 关口，而该指数未能守住这一水平。一个连四年多来最强的国内经济活动数据都无法维持买盘的货币，已经不再是在交易自身经济，而是在交易谁愿意为其融资，以及融资价格是多少。

除美元之外的一切都在被买入

黄金交易于 4,550 美元上方，创 6 月初以来最高水平，并重新站上 200 日移动均线。比特币有望录得超过 20% 的周涨幅。长端美债收益率处于或接近近二十年来最高水平。这三种走势传递的是同一个信号，而且这并不是关于美国增长周期的故事。

美联储主席周五在杰克逊霍尔发表的主题演讲将检验这一判断。该委员会已连续五次按兵不动，却有三名异议者希望降息四分之一个百分点，而且已看到市场利率在替其完成部分工作，因此完全有理由发出鹰派信号。若鹰派言论推高收益率却未能带动美元走强，将印证本周传递的信息，而非扭转这一局面。

下周将进行重新定价

7 月个人消费支出（PCE）价格将于周三 GMT12:30 公布，核心 PCE 预计环比增长 0.2%，前值为 0.1%，同比增幅预计维持在 3.3% 不变；同时公布的还有初步第二季度国内生产总值（GDP）年化增速 1.5%、个人支出 0.2% 以及 7 月耐用品订单 0.7%。8 月消费者信心指数将于周二 GMT14:00 公布。

杰克逊霍尔研讨会将于 8 月 27 日至 29 日举行，而周五则把本周剩余事件压缩到一分钟内。GMT14:00，美联储主席将发表讲话，初步非农就业基准修正数据将公布，8 月密歇根大学消费者信心指数终值也将出炉，其中一年的通胀预期为 4.3%。若基准修正大幅下调非农就业基数，对该货币的影响将远大于台上所说的任何内容。

美元指数技术面

阻力位：99.00 关口限制了时段高点，也是第一道回撤阻力。其上方依次是 99.50，随后是均线带，即略低于 99.75 的 200 日指数移动平均线（EMA）以及位于 100.00 关口、正在下行的 50 日均线，而 6 月末高点略高于 101.75 则构成年内顶部。

支撑位：98.50 区域守住了时段低点，其下方是 98.00，而 5 月低点略高于 97.50 则是区间底部。

倾向：在均线带下方看跌。50 日均线正向已失守的 200 日均线回落，这更像是看跌交叉而非筑底，而且日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）低于 20，连续两个交易日都未出现反弹。目标先看 98.50 区域，然后是 98.00。若日线收盘重新站上 99.75，则该判断失效。

DXY 日线图

• 美元/瑞郎在美元显现于三个月低点附近企稳迹象之际保持坚挺。
• 瑞士央行（SNB）政策制定者 Petra Tschudin 仍为负利率保留空间。
• 美国财政担忧以及美联储加息押注减弱拖累美元前景。

周五，美元/瑞郎保持坚挺，因美元（USD）收窄日内跌幅。截至发稿时，该货币对交投于 0.8013 附近，前一日曾跌至 0.7949，为 6 月 17 日以来最低水平。尽管出现小幅回升，美元/瑞郎本周仍有望以跌势收官。

与此同时，瑞士央行（SNB）管理委员会成员 Petra Tschudin 的鸽派言论打压了市场对瑞郎（CHF）的情绪。Tschudin 在周五发表在瑞士报纸《Finanz und Wirtschaft》上的采访中表示：“如果为了让中期通胀维持在 0% 至 2% 之间，有必要将利率降至零以下，那么我们会这样做。”她还将瑞郎走弱与海外更高的利率预期联系起来。

美元指数（DXY）追踪美元兑六种主要货币的表现，目前交投于 98.81 附近，较盘中低点 98.56 回升。不过，该指数仍接近三个月低点，并有望录得近 0.80% 的周跌幅。

周五公布的数据显示，8 月份初值标普全球综合 PMI 从 54.5 升至 56.0，创 52 个月新高；服务业 PMI 从 54.6 升至 56.8，创 20 个月新高。制造业 PMI则从 53.9 降至 53.2，创五个月低点。

本周早些时候，美国财政部宣布将长期政府证券的流动性支持回购规模翻倍至每次至少 40 亿美元，美元兑其他 G10 货币走弱。加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师认为，货币仍是不断加剧的美国财政担忧的主要缓冲器，并指出：“就目前而言，我们仍认为，压低长期收益率的努力意味着，美元将承受来自美国财政政策担忧更大——且为负面的——压力。”

美联储（Fed）加息预期减弱也拖累美元。根据 CME FedWatch 工具，在 7 月份美国就业和通胀数据偏弱之后，市场认为央行下个月维持利率不变的概率约为 65%。目前，市场焦点转向下周公布的美国个人消费支出（PCE）通胀数据。

由 Sanjay Raja 和 Maui Brennan 领导的德意志银行研究部指出，英国（UK）经济在 2026 年对伊朗相关能源冲击表现出令人意外的韧性。第一季度国内生产总值（GDP）环比增长 0.6%，第二季度增长 0.4%，使英国成为七国集团（G7）中增长最快的经济体。通胀放缓、家庭支出强劲、企业投资稳健以及囤货行为，都支持德意志银行认为 2026 年 GDP 可能会超过其 1.1% 的预测。

尽管遭遇能源冲击，增长仍超出预期

"但在 2026 年第一季度强劲表现之后，GDP 增长大幅超出预测者预期，环比增长 0.6%，第二季度 GDP 增长也同样没有令人失望。连续第二个季度，英国经济增速都高于预测者预期，环比增长 0.4%。可以肯定的是，英国目前是今年迄今为止 G7 中增长最快的经济体，经济年化增速达到 2%。"

"而且，预测者将不得不再次上调他们的预测，围绕 2026 年 GDP 预测的上行风险正在增加。关键在于，近期增长的上行不禁让人发问：为何在伊朗能源冲击之下，经济仍如此有韧性？事实上，2026 年上半年家庭支出大幅增长了 0.85%。"

"从整体来看，英国 GDP 继续表现出比许多人预期更强的韧性。夏季调查数据已经超出我们的预期，最新的 PMI 数据显示活动正在回升（8 月初值综合指数从 52.2 跃升至 52.5）。我们现在认为 2026 年下半年的增长预测存在更多上行空间，尤其是 2026 年第三季度。"

"强劲的基数效应，加上持续的增长动能，可能会推动 GDP 再上调 0.1 个百分点至 0.2% 环比（我们当前的预测为第三季度和第四季度 GDP 增速均为 0.1% 环比）。"

"总而言之，尽管我们预计今年 GDP 增长将维持在 1.1%，但仍存在一定的上行风险。风险倾向于未来几个月再次上调预测。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）

• 纽元/美元本周上涨，交投于三个月高位附近。
• 疲软的美国数据削减了市场对美联储加息的押注，拖累美元和美债收益率走低。
• 周日公布的新西兰零售销售报告将成为下一项考验。

周五，纽元（NZD）延续对美元（USD）的涨势，交投于0.6000附近，并接近5月底以来的最高水平。

周五公布的S&P全球PMI初值显示，私营部门活动加速增长，其中服务业数据强劲且好于预期，但制造业下滑且不及预期。然而，乐观的数据未能提振美元，这表明纽元的上涨更多是由自身动能推动，而非市场重新评估美联储（Fed）前景。

中国维持基准贷款利率不变，为受中国需求影响的货币提供了一定安慰，其中包括纽元。金属价格受到强劲买盘支撑，黄金和白银当日均大幅上涨，而澳元有望录得自2020年以来最长的周度连涨。这样的风险偏好情绪通常会提振纽元等高贝塔货币，而纽元正从中受益。

0.6000区域是眼前的阻力位，其上方不远处是2026年高点。若无法守住0.5900区域，将削弱当前涨势。经历如此陡峭的一轮上涨后，该货币对需要新的理由才能突破这一整数关口，而不是在其下方停滞。

短期技术分析：

日线图上，纽元/美元交投于0.5979，在价格守住20日和100日简单移动均线（SMA）0.5876和0.5837上方的情况下，短期看涨倾向仍然存在。该货币对正逼近附近上方供给区，初步阻力位于0.5989附近的水平阻力，而相对强弱指数（14）徘徊在69附近，表明动能强劲，但已接近超买状态。

下行方面，近期支撑位于0.5939、0.5930和0.5907附近的密集水平，这些位置在更深层需求出现前保护着近期涨幅，随后更强支撑位于20日SMA附近的0.5876和100日SMA的0.5837。上行方面，若明确突破0.5989，将为进一步上涨打开空间，不过更远处的阻力仅在更高的5,954处才有 संकेत，这使得市场焦点集中在价格如何反应于当前略低于0.6000关口的压制。

（本报道的技术分析由AI工具协助撰写。了解更多。）

据彭博社周五报道，伊朗总统马苏德·佩泽什基安表示：“最好今天就结束战争，在我们拥有力量和尊严、全世界都承认我们胜利的时候。”

尽管他是最高民选领导人，但其职责仅限于国内经济政策。

中东冲突短期内似乎远未结束，因为美国财政部长斯科特·贝森特预计将加大对伊朗的经济压力。

一些与伊斯兰革命卫队（IRGC）关系更近的伊朗官员表示，伊朗正在赢得这场战争，他们应该继续这场始于 2 月下旬的战斗。

市场反应

在佩泽希齐扬发表上述言论后，油价从时段高点回落，但很快又反弹。

道明证券（TD Securities）的罗伯特·博思（Robert Both）预计，即使达成关税协议，加拿大央行也将保持谨慎。该行希望获得更多关于较低关税如何影响出口和产出的数据，而关键贸易数据要到11月才会公布。道明证券预计，加拿大央行（BoC）将维持按兵不动直至2026年，并尽管产出缺口收窄，仍将在1月首次加息。

尽管贸易风险缓和，市场仍认为加拿大央行将保持耐心

"我们预计，即使这项协议在周六前敲定，加拿大央行也会谨慎推进。"

"该行希望看到更多关于较低关税影响的数据，而这些数据要到11月才会公布。"

"我们继续预计，该行将在2026年之前维持按兵不动，然后在1月加息。"

"加拿大央行一直高度关注贸易紧张局势，将其视为对其前景的鸽派风险，正如其在6月所表示的那样，"加拿大面临的重大新贸易限制"可能迫使其再次降息。"

"即便我们不能排除高油价带来的进一步溢出效应，但供应过剩的背景应能让加拿大央行保持耐心，并观察出口如何反应。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）

• 日本7月基础通胀加速，支撑日本利率将上升的预期，日元因此受益。
• 欧元区和德国8月制造业活动意外向好，为欧元提供支撑。
• 双方发出的分化信号使欧元/日元周五几乎持平于185.70附近。

截至撰写时，欧元/日元周五交投于185.70附近，日内几乎持平。日本通胀数据走强为日元（JPY）提供了一些支撑，但欧元区活动指标好于预期，欧元（EUR）表现出韧性，抵消了这一走势。

在日本，剔除生鲜食品的核心消费者物价指数（CPI）7月同比上升1.8%，高于6月的1.6%。这标志着其自1月以来最快的增长速度。剔除波动性成分的指标也显示通胀压力持续存在，较上月进一步加速。

这些数据强化了市场对日本央行（BoJ）可能继续推进货币政策正常化的预期。更坚挺的基础通胀可能为央行加息提供更大空间，这一前景支撑日元，并限制欧元/日元的上行空间。

不过，欧元的韧性使该货币对未能明显下跌。在欧元区，HCOB制造业采购经理人指数（PMI）初值8月升至52.8，高于前值51.9，也好于预期的51.8。服务业PMI维持在51.7不变，略高于预期的51.5，而综合PMI则从52升至52.1，同样高于市场共识的51.7。

德国数据则呈现更为喜忧参半的局面，不过制造业的强劲改善尤为突出。德国制造业PMI 8月跃升至54.1，创51个月新高，高于前值52.2，也高于预期的52。相比之下，服务业PMI从49.8降至48.5，而经济学家原本预计其将回到扩张区间至50.1。因此，德国综合PMI从51.3降至51，低于预期的51.3。

因此，欧元/日元周五仍受制于相互对立的力量。市场对日本进一步货币政策正常化的预期升温，支撑日元；而欧洲制造业活动的积极意外则为欧元提供支撑，使该货币对大致平衡于185.70附近。

• 道琼斯工业平均指数上涨约430点，重回53,200上方，接近时段高点。
• 初值综合采购经理人指数（PMI）为56，为2022年4月以来最强读数。
• 30年期收益率重回5.25%上方，抹去了回购反弹带来的涨幅，且仅用了一天。

道琼斯工业平均指数上涨约430点，报53,200点上方，收复了周四近690点跌幅中的大部分。该指数在开盘阶段一度触及52,800点区域的时段低点，此后几乎每小时都稳步走高，目前交投于53,250点区域附近，该水平标志着时段高点。

推动因素是一份8月份初步活动调查，服务业表现强劲而制造业不及预期，股市将综合数据解读为增长无虞。债市也作出了同样解读，并再次抛售长端债券，这正是本周最初出现回调的原因。

消除退路的读数

8月份初步综合采购经理人指数（PMI）录得56，前值为54.5，为自2022年4月以来该系列最强扩张。服务业PMI为56.8，高于54的预期，创下自2024年12月以来该行业最强读数；制造业PMI则不及预期，录得53.2，预期为53.9，商品产出则降至13个月低点。两个行业的交付时间都在延长，积压订单也在增加。

一项综合PMI为56的经济体，并不需要这个股市整个夏天一直要求的政策支持，这也让连续五次按兵不动的委员会没有理由提供支持。本周跌幅的每一点都被归咎于美债收益率。周五的反弹，则是由一份让这些收益率更难回落的读数所推动。

同一份报告中的通胀部分也未能缓和这一局面，投入成本在两个行业仍以明显速度上升。其背后的供应约束并不神秘。本周布伦特原油价格一度略低于94.00美元，创下自7月下旬以来最高水平，霍尔木兹海峡每天仅有两到三艘油轮通行，而英国和欧元区7月份通胀均录得2.9%，能源被列为推动因素之一。

只持续了一天的买盘

周三宣布将至少把较长期票息债券的流动性支持回购规模从每次20亿美元提高到至少40亿美元后，30年期收益率下跌了9个基点，股指期货也随之走高。但到周四，整个涨幅已全部回吐。30年期收益率已重新升至5.25%上方，周五又进一步上升约3个基点，10年期收益率则升至4.70%上方。

财政部长周四解释称，收益率上限就是底线，收益率并不反映基本面，而且白宫将在数日内推出财政整顿计划。与本周突破40万亿美元的联邦债务，以及本财年已超过2万亿美元的赤字相比，季度额外购买约140亿美元不过是附带新闻稿的零头。

成分股再次决定本周走势

医疗保健板块在默克（MRK）和强生（JNJ）的带动下推动周五上涨，这使其成为三天内第二次在同一催化因素推动下上涨。莫德纳（MRNA）则因其与默克共同开发的个性化癌症项目公布更多后期数据而上涨17%，此前在周三首批数据公布时已录得更大涨幅。

该指数的实际领涨者完全在指数之外。Robinhood（HOOD）上涨 12%，Coinbase（COIN）上涨 9%，因为比特币本周上涨超过 20%，而道指平均指数对此毫无贡献，因为这两家公司都不是其成分股。本周最大的成分股变动则相反，沃尔玛（Walmart，WMT）周四下跌逾 9%，因其销售增长创六年新低。

下周将进行重新定价

7 月个人消费支出（PCE）价格数据将于 GMT时间12:30 公布，核心 PCE 预计环比增长 0.2%，前值为 0.1%，同比增长 3.3% 预计持平；与此同时，第二季度国内生产总值（GDP）初值预计为 1.5%，7 月耐用品订单预计为 0.7%。英伟达（NVDA）将在周三收盘后公布财报，与本周几乎所有走势不同的是，它是成分股之一。

杰克逊霍尔研讨会将于 8 月 27 日至 29 日举行，而周五则将本周剩余内容压缩到一分钟内。GMT时间14:00，美联储主席将以这一身份首次发表主题演讲，非农就业基准初步修正数据将公布，8 月密歇根大学消费者信心指数终值也将出炉，其中一年期通胀预期为 4.3%。如果修正数据大幅削减非农就业基数，本已刚刚为之买单的增长论点将被重新定价。

道琼斯工业平均指数技术面

阻力位：53,250 区域限制了本交易时段的涨势，周四在 53,500 附近的跌破点将决定此次反弹是否不只是一次回升。其上方依次是 53,800 一带、8 月初高点附近的 54,100，以及略低于 54,750 的纪录高位。

支撑位：52,800 区域守住了本交易时段低点，周四收盘位略低于该水平。其下方，52,500 与上升中的 50 日指数移动平均线（EMA）构成一个区间，而远下方的 200 日均线位于 49,750 附近，目前不在视野内。

倾向：在 53,500 构成上限时偏空。过去三周每周都出现更低的高点，这表明当前反弹仍处于下行趋势中的回升，而日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 62，处于中间区域而非超卖，因此该指数并非从耗尽的基础上起涨。目标先看 52,800 区域，然后是 52,500。若日线收盘站上 53,750，则该判断失效。

道琼斯日线图

荷兰合作银行（Rabobank）的巴斯-范-格芬（Bas van Geffen）分析了随着超额流动性下降，未来推出的结构性长期再融资操作（LTRO）如何补充欧洲央行（ECB）的标准再融资操作。该报告认为，12个月期LTRO很可能在主要再融资操作（MRO）需求达到约1000亿至1250亿欧元后，通过浮动利率招标方式拍卖，这可能会略微压低欧元货币市场期限利率，但无法完全抵消量化紧缩的影响。

结构性LTRO与准备金需求

"欧洲央行可能会在今年年底前开始讨论结构性LTRO的设计，但启动日期取决于银行对准备金的需求。我们认为12个月是这类操作一个合理的期限。此外，欧洲央行可能会通过拍卖方式发行LTRO，而不是采用固定利率、全额配售程序。"

"如果欧洲央行推进其据报计划，提高最低准备金要求，这可能会加快关于结构性LTRO设计的讨论。我们可能会看到管理委员会在第四季度，或明年年初讨论此事，并在2027年晚些时候启动。但最终，这些LTRO的启动日期取决于银行对准备金的需求。"

"如果将历史背景外推至当前流动性状况，数据显示，当MRO需求达到1000亿至1250亿欧元时，LTRO可能开始推出。规模最小的一次3个月期LTRO招标为150亿欧元，当时MRO需求结构性地至少达到1000亿欧元。"

"目前，各种期限融资可得性和成本指标都在被密切关注，作为判断流动性距离拐点有多近的信号。随着量化正常化持续推进，我们预计期限利率将承受更大压力。不过，LTRO可能会逆转其中一部分影响。"

"这意味着，从整体上看，LTRO很可能会分配给期限市场中融资成本最高的银行。它们转向央行流动性可能会拉低加权平均期限融资利率——尽管由于欧元银行间拆借利率（Euribor）报价行的构成，我们对其能否显著压缩Euribor-OIS利差持怀疑态度。"

（本文由人工智能工具协助创建，并经编辑审校。了解更多。）