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道明证券（TD Securities）报告称，英国（UK）6 月国内生产总值（GDP）意外上行，环比增长 0.3%，主要受服务业强劲增长 0.4% 环比推动。5 月数据被修正为持平，使 6 月成为第二季度唯一的正增长月份。季度增长率达到 0.4% 环比，略高于英国央行（BoE）的预测，但道明认为，这并不意味着基本面增长故事，也不构成加息的明确理由。

数据更强，但政策观点仍谨慎

"英国 GDP 在 6 月意外上行，录得 0.3% 环比（TDS：0.0%；市场：-0.1%；前值：0.0%），并受到服务业 0.4% 环比强劲表现的推动（TDS/市场：0.0%；前值：0.1%）。后者实现了广泛增长，只有批发贸易出现了真正的收缩。"

"与此同时，5 月数据被修正为持平，使 6 月成为第二季度唯一的正增长月份。"

"不过，最终从季度来看，英国经济增长符合市场预期的 0.4% 环比，略高于英国央行 0.3% 环比的预测。"

"鉴于这至少部分是由第一季度的强劲表现推动的，因此不应将其视为基本面增长故事，也不太可能促使目前投票支持按兵不动的货币政策委员会（MPC）成员在下次会议上转而支持加息。"

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• 黄金在触及新的两个月高点后仍承压。
• 美联储加息预期减弱以及美国国债收益率下滑，帮助缓冲了这种无收益金属的下行空间。
• 黄金/美元在 100 日简单移动平均线（SMA）附近挣扎，而看涨的 RSI 和 MACD 读数表明买家仍保有一定控制权。

黄金（XAU/USD）周四承压，此前在亚洲交易时段触及 4,449 美元的新的两个月高点。尽管美国国债收益率和美元小幅走低，但该金属未能受益于弱于预期的美国生产者物价指数（PPI）数据。截至发稿时，这种贵金属交投于 4,377 美元附近，当日下跌 0.70%。

此次回调似乎主要由获利了结推动，因为在宏观经济前景不确定的背景下，市场参与者不愿追高。近期自接近 4,000 美元以来的反弹，在很大程度上得益于美国经济数据走软，包括基本符合预期的消费者物价指数（CPI）以及 7 月份弱于预期的非农就业报告（NFP）。这些数据降低了美联储（Fed）近期加息的可能性。

美国劳工统计局周四公布的数据显示，7 月份整体 PPI 持平，此前 6 月份下降 0.1%，而年率从 5.5%放缓至 4.7%。核心 PPI 月率上升 0.2%，低于前值 0.4%，而年率则从 4.7%放缓至 4.2%。

根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为 9 月加息的概率为 32%，低于一周前的 55%。美国国债收益率全线下跌，而美元指数（DXY）在当天早些时候触及两周高点后回落至 100 下方。

2 年期美债收益率交投于 4.14%附近，创 7 月 17 日以来最低水平。较低的收益率和走软的美元（USD）正在限制黄金的下行空间。

三菱日联金融集团/三菱日联银行（MUFG/BTMU）分析师指出，CPI 数据“支持我们的观点，即美联储很可能在 9 月维持利率不变”，不过他们警告称，“鉴于加息仍不能被排除，短期内美国利率市场不太可能进一步大幅下调加息预期。”他们还指出通胀前景仍存在上行风险，并警告称，“霍尔木兹海峡重开缺乏进展以及高企的能源价格，继续在短期内构成通胀上行风险。”

与此同时，他们认为，“美联储主席凯文-沃什缺乏明确的前瞻性指引，使得更难判断他们未来可能如何制定政策”，这使得市场在最新 CPI 数据公布后，仍需应对一条不确定的政策路径。

在此背景下，美国国债收益率下滑和美元走软可能会继续为黄金提供支撑，尽管对美联储政策路径的不确定性以及能源驱动的通胀风险上升可能会限制其上行空间。

技术分析：买家难以突破 100 日均线

黄金/美元在 100 日简单移动平均线（SMA）4,387 美元附近波动，远低于 200 日 SMA 4,502 美元，同时稳稳守在 50 日 SMA 4,145 美元上方，这使得该贵金属被困在中期支撑与更长期上方阻力之间，并暗示其走势受限，整体偏中性。

日线图上，14 日相对强弱指数（RSI）位于 65，处于看涨区域，移动平均收敛散度（MACD）仍为正，这表明潜在买盘兴趣依然存在。

上行方面，若持续突破 100 日 SMA 4,387 美元，可能会进一步指向 4,500 美元这一心理关口，该水平与 200 日 SMA 4,502 美元高度接近。

下行方面，首个重要支撑位于 50 日 SMA 4,145 美元，随后是心理关口和结构性底部 4,000 美元。

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荷兰国际集团（ING）的 Adam Antoniak 解释称，波兰 7 月 CPI 主要因燃油价格上涨而上升，这背后是增值税正常化、取消燃油价格上限，以及美国与伊朗谅解备忘录（MoU）破裂后油价上涨所致。其他价格压力仍然温和，食品价格普遍通缩，且零售连锁竞争激烈。核心通胀小幅走高，但并未出现广泛的上行趋势，使总体 CPI 仍处于央行目标范围内。

燃油冲击，但核心压力温和

"7 月 CPI 通胀终值确认，消费者价格同比增速从 6 月的 2.5% 加快至 3.0%。不过，这一上升几乎完全是由燃油价格重新飙升所推动，原因是 7 月初标准 23% 增值税率恢复，而此前临时下调至 8% 的税率已被取消，同时燃油价格上限也被取消。"

"再加上美国与伊朗谅解备忘录（MoU）破裂后油价走高，这推动波兰零售汽油和柴油价格环比上涨 15.8%。因此，7 月燃油价格年通胀率从 6 月的 1.3% 加速至 7.0%，对总体 CPI 通胀贡献了约 0.5-0.6 个百分点。"

"幸运的是，篮子中其他项目的价格压力仍然温和。住房能源通胀略有放缓，反映出液体燃料价格较 6 月有所下降，而食品价格通胀则继续回落。"

"我们估计，剔除食品和能源后的核心通胀在 7 月环比上升 0.1 个百分点，从 6 月的 3.0% 升至 3.1%，但我们没有看到价格出现广泛的上行压力迹象。信息和通信类别的年通胀率小幅上升，主要受电脑、数据存储设备和移动电话服务价格上涨推动。"

"尽管燃油价格上涨，总体通胀仍处于央行 2.5% ±1 个百分点的目标区间内，我们认为当前通胀状况和前景都不足以构成货币政策回应的理由。在我们看来，基础价格压力仍然受控，受到工资增长放缓和劳动力市场降温的支撑。"

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渣打策略师将其 FY27 消费者物价指数（CPI）通胀预期从 4.5% 上调至 4.9%，理由是食品和零售燃料价格走高。他们现在预计更广泛的价格压力将上升，但不包括黄金和白银，食品和饮料 CPI 预计为 6.3%。由于食品价格风险，FY27 的季度 CPI 预测也已上调。

食品和燃料价格上涨提振 CPI 前景

"我们将 FY27 CPI 预测从 4.5% 上调至 4.9%，反映食品和饮料通胀以及燃料通胀走高；我们取消了此前假设的 9 月份零售燃料价格约 2% 的下调。"

"除黄金和白银外，价格压力可能全面上升。"

"由于食品价格预测上修，我们目前对 FY27 各季度 CPI 的预测分别为：Q2-FY27 为 4.8%（前值：4.3%），Q3-FY27 为 5.8%（前值：5.1%），Q4-FY27 为 5.3%（前值：4.9%）。"

"我们预计 MPC 在 FY27 将维持现状；如果食品价格进一步上涨，仍存在加息 50 个基点以上的风险。"

"不过，我们对 FY27 核心 CPI 预测的修正幅度不大，因为取消我们假设的 9 月份零售燃料价格下调所带来的上行压力，已被迄今为止较低的黄金价格部分抵消。"

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BNY 的 Geoff Yu 认为，美国某些“例外论”优势的减弱，并未转化为投资者大规模撤离美国资产。跨境投资者仍维持较高的美国股票配置，受科技和人工智能主题支撑，同时因收益率曲线陡峭化带来久期风险而削减美债持仓。该报告预计，美国资产配置将继续在结构上保持稳固。

股票强势，久期风险可控

“美国‘例外论’失去部分优势后的一个直接问题是，美国资产主导地位是否也会随之崩塌。答案依然是坚定的‘不会’：‘卖出美国’在讨论中的频率远高于其在投资组合中的实际执行。”

“支撑美国股市表现的科技和人工智能叙事依然完好，并继续主导跨境配置。我们的数据显示，美国股票在非美国投资组合中的占比大幅上升，接近年内高点。”

“在主权债券投资组合中，美债持仓有所下降，显示收益率曲线陡峭化已经产生影响。即便如此，在美联储决议公布一周后，这类投资者的美债总配置仍高于 7 月初低点。”

“我们仍然有信心，出于结构性原因，美国资产配置将保持稳固。美国资产内部的配置偏向也似乎越来越有利于股票。”

“在美国资产内部，继续保留股票敞口，但更积极地管理美债久期，因为收益率曲线陡峭化和固定收益波动仍是主要压力点。”

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• 周四，美元/加元交投于 1.3940 附近，日内几乎持平。
• 美国生产者通胀 7 月降温幅度超出预期，而初请失业金人数增加。
• 油价跌破 80 美元，拖累加元，并使美元/加元未能完全反映美元走弱。

周四撰写本文时，美元/加元交投于 1.3940 附近，日内几乎持平。该货币对仍受两股相反力量拉扯：美国数据弱于预期后，美元（USD）走软，而油价下跌之际，加元（CAD）则承压。

美国生产者价格指数（PPI）公布后，美元承压加剧。7 月份生产者价格月率持平，此前 6 月份数据修正后为下降 0.1%，而市场预期为上升 0.2%。按年率计算，PPI 从 6 月份的 5.5%大幅放缓至 4.7%，低于市场共识的 4.9%。基础通胀压力也显示出放缓迹象。剔除波动较大项目的核心 PPI 7 月月率上升 0.2%，此前 6 月份数据修正后为上升 0.4%，低于预期的 0.3%。按年率计算，该指标从此前的 4.7%放缓至 4.2%。

这些数据强化了周三消费者物价指数（CPI）数据所传递的通胀降温信号。消费者和生产者通胀同步放缓，降低了美联储（Fed）维持限制性货币政策立场的压力。

周四公布的美国劳动力市场数据也仅为美元提供了有限支撑。截止 8 月 8 日当周，初请失业金人数升至 20.9 万，高于前一周的 20.0 万，也高于预期的 20.2 万。不过，截止 8 月 1 日当周，续请失业金人数减少 2.2 万至 177.7 万。

在此背景下，美国国债收益率下跌，而追踪美元兑一篮子六种主要货币价值的美元指数（DXY）在周四早些时候触及两周高点后回落至 100 关口下方。美国两年期国债收益率交投于 4.14%附近，创 7 月 17 日以来最低水平。

然而，美元走弱不足以引发美元/加元显著下跌。由于美国西德克萨斯中质原油（WTI）周四在撰写本文时回落至 80 美元下方，加元仍承压。由于加拿大是主要石油出口国，能源价格走低通常会拖累其货币。

不过，地缘政治风险可能会限制油价下行空间。美国总统唐纳德-特朗普表示，在华盛顿与德黑兰之间持续紧张、外交谈判停滞之际，美国对这一战略水道拥有“完全控制权”。特朗普政府还寻求加大对伊朗的经济压力，包括通过更广泛的制裁以及旨在限制伊朗石油出口的措施。

因此，美元/加元仍接近平衡，徘徊在 1.3940 附近，因为美国通胀放缓、失业金申请人数上升以及国债收益率下跌对美元构成压力，而油价走弱同时也对加元施压。

巴金指出价格压力已嵌入，但未发出明确加息信号

美联储的 Tom Barkin 传递出相对谨慎的信息，FXS Speechtracker 评分为 6/10，仅略高于 5.8/10 的历史均值，表明其语气大体与既定基线一致。其关键表述“是否还需要进一步加息仍是一个悬而未决的问题”凸显了围绕通胀回到 2% 路径的真实不确定性，在对内生价格压力的担忧与“随着冲击消退且薪酬增长保持温和，通胀将会缓和”的观点之间取得平衡。总体而言，这番讲话在通胀风险方面略偏鹰派，但也因承认美联储内部许多人认为当前政策已足够具有限制性、足以压低通胀而有所缓和。

FXS 美联储情绪指数下跌 2.36 点至 135.56，表明在这番讲话后，市场感知到的鹰派程度略有回落。尽管如此，该指数仍稳稳高于中性 100 水平，显示市场整体仍将美联储沟通解读为偏鹰派，尽管巴金更为细腻的语气较此前读数略微软化了立场。

哈马克呼吁立即加息的鹰派表态提振美联储基调

美联储的 Beth Hammack 传递出明显更鹰派的信息，FXS Speechtracker 评分为 8.2/10，高于 7.3/10 的历史均值，凸显其比平时更强调收紧政策。她反复呼吁“现在就加息”，并以稳定的劳动力市场、广泛的通胀以及非限制性的政策环境为背景，表明其明确倾向于前置加息，以防止经济过热。这种韧性增长、商业乐观情绪以及明确提出需要货币政策约束的组合，可能会被解读为利多美元、利空风险敏感型资产。

FXS Fed Sentiment Index 上升 1.33 点至 137.92，进一步表明整体美联储基调仍稳固处于鹰派区间，远高于中性 100 线。更高的指数读数与偏高的 FXS Speechtracker 评分相一致，证实 Hammack 的言论已将市场预期推向更激进的政策路径，对美元走强和前端收益率上升具有影响。

随着加拿大央行前景改善和实体经济缓慢修复，加元瞄准反弹

德国商业银行（Commerzbank）的经济学家强调，加拿大近期外部和增长数据的改善与最新能源价格飙升关系不大。他们指出：“尽管美国出口尤其自 3 月以来显著上升——这一趋势几乎肯定可归因于伊朗冲突——但这些数据并未经过价格调整。从实际角度看，能源出口在去年 8 月触底，此后一直稳步上升；自 3 月以来的趋势更像是延续，而非加速。”

在他们看来，更广泛的背景是由国内驱动的渐进式复苏。“劳动力市场数据也表明，低点已在去年夏季出现。无论如何，商品生产部门在劳动力市场中只占很小一部分，而在能源部门中，只有极少比例的劳动力受雇，”他们写道，并补充称，“虽然 4 月和 5 月观察到油气行业对 GDP 的积极影响，但 3 月并非如此，当时能源价格涨幅最大。加拿大近期重回更强劲增长，因此主要是由其他行业推动的。”

德国商业银行总结称：“伊朗冲突无法改变这一点。只有当加拿大实体经济实现可持续复苏时，加拿大央行才可能考虑加息，也只有到那时，加元才可能恢复。”简而言之，他们认为：“这些数据表明，实体经济正因其他原因缓慢复苏。PMI 的回升、出口增加以及更强劲的增长表明，围绕关税的不确定性正逐步缓解。虽然这意味着油价在短期内是加元的决定性因素，但从中期来看，决定这轮回升是否可持续的，很可能将是与美国的谈判。”

美元/加元技术分析

在一小时图上，美元/加元交投于 1.3940，短线偏向略微看跌，因为价格仍位于 100 周期简单移动平均线（SMA）1.3943 和 200 周期 SMA 1.3990 下方。该货币对在向下阻力趋势线突破后正试图企稳，目前该趋势线在 1.3927 附近提供支撑，而相对强弱指数（RSI）位于 48.99，接近中性，暗示动能更偏向盘整而非冲动性走势。

上行方面，初步阻力位于 100 小时 SMA 1.3943，随后是 1.3964 附近的水平阻力，再往上是更重要的 200 小时 SMA 1.3990，该位置限制了更广泛的反弹尝试。下行方面，直接支撑位于前趋势线附近的 1.3927，之后是 1.3908 的水平支撑；若持续跌破后者，将强化看跌基调，并为更深的小时级跌幅打开空间。

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• 欧元/英镑在0.8500中段交投，因英国第二季度增长符合预期。
• 英国疲弱的工厂数据限制了英镑涨幅，并使该货币对远离低点。
• 周五公布的欧元区初步GDP和就业数据将成为下一个催化剂。

周四，欧元/英镑在0.8540水平附近横盘交易，欧元（EUR）在连续三日下跌后企稳，尽管英镑（GBP）受到英国经济增长数据的支撑，而该数据基本符合预期。

英国国家统计局数据显示，第二季度国内生产总值（GDP）稳定增长0.4%，与预期一致，但较上一季度的增速放缓。6月份月度数据强于预期，进一步强化了这一局面，并给英镑带来小幅提振。

工厂数据抑制了乐观情绪。工业生产和制造业生产在6月份双双萎缩，表现逊于市场预期，且上月数据被下修。这些数据提醒市场，受中东冲突相关能源价格上涨拖累，经济仍面临压力。

目前市场注意力转向周五公布的欧元区初步数据，预计第二季度国内生产总值（GDP）季率将维持在0.4%，而第二季度就业变化数据若符合预期，将令欧元一侧保持平静；任何意外都可能成为欧元/英镑的下一轮推动力。

技术分析：

从4小时图来看，欧元/英镑报0.8544，短期基调略偏看跌，因为汇价仍低于0.8556的100周期简单移动平均线（SMA），同时正在测试0.8544的20周期SMA作为枢轴位。0.8546和0.8553附近的上方水平密集区进一步强化了受限结构，相对强弱指数（RSI）位于44，暗示动能总体平衡但略显疲软，而非激进抛售。

上行方面，初步阻力位于0.8546，其后是0.8553的水平阻力以及0.8556的100周期SMA，这些水平共同构成了密集的供应区，多头需要重新收复该区域才能缓解下行压力。下行方面，初步支撑位于0.8542，其后是0.8539，若跌破该水平，将为更深度回调打开大门；而若守住这些水平上方，则该交叉盘将继续维持在移动平均线压制下的盘整区间内。

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加拿大皇家银行（RBC）分析师 Rachel Battaglia 和 Abbey Xu 指出，尽管实际工资增长疲弱且能源成本上升，加拿大消费者在第二季度仍保持了消费。他们强调，燃料支出占预算的比重正在扩大，但包括体育相关活动在内的可自由支配商品和服务支出出现反弹。破产数量仍低于疫情前水平，这支持了对截至 2026 年消费前景持谨慎乐观的看法。

消费者在燃料成本与支出之间权衡

"加拿大消费者在又一个充满挑战的季度里继续消费，可能动用了储蓄或增加了债务，以在实际工资增长疲弱和能源成本上升的情况下维持消费模式。"

"由于 3 月初价格飙升，能源成本正在占用消费者预算中更大的一部分——这可能迫使加拿大人动用储蓄或增加债务，以跟上不断上升的成本。"

"人均破产数量仍低于疫情前水平，这表明消费者仍有能力承受当前压力。"

"除燃料外，更广泛的支出有所增强，主要得益于可自由支配商品购买的反弹，以及在 FIFA 和其他夏季活动期间可自由支配服务支出的持续强劲。"

"更广泛的经济正在改善，这支持了我们谨慎乐观的展望，即消费者将在 2026 年剩余时间里继续消费。"

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