外汇新闻

德意志银行策略师Shreyas Gopal和Sanjay Raja指出，英国前端利率在G10央行中经历了最大的鹰派重新定价，消除了对英国央行早期的鸽派预期。他们认为，这一变化，加上短期回补，最近支撑了英镑，但警告称，能源价格的下跌和前端利率的逆转可能会削弱这种支撑。

英国央行重新定价支撑短期英镑

"在上月底，英国央行的定价相对其他央行而言较为鸽派，无论是绝对水平（定价超过两次完整的降息）还是相对于现货实际利率（以政策利率减去六个月年化核心CPI变化来衡量）。"

"然而，截至撰写本文时，全年仅定价超过10个基点的降息。"

"除了可能对头寸平仓产生重大影响外，最佳的宏观解释是，市场对通胀预期持续粘性的担忧可能会阻止英国央行忽视能源冲击并继续降息。"

"从货币的角度来看，贸易条件的影响一直是相对表现的主导驱动因素，但英国相对于其他央行的重新定价幅度可能与短期头寸的平仓结合在一起，支撑了英镑的短期表现。"

"能源价格的持续下跌和前端利率的逆转可能会导致这种支撑来源也发生逆转。"

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BNY的市场宏观策略负责人鲍勃·萨维奇指出，货币市场降低了对欧洲央行收紧政策的预期。欧洲央行官员的评论强调保持冷静，并警告不要对伊朗局势过度反应，尽管一位决策者认为加息的概率更高，掉期合约现在定价的年末加息基点减少。

能源缓解抑制欧洲央行加息定价

"与此同时，货币市场已从进一步收紧的押注中退缩，因为能源价格因预计伊朗战争可能比预期更早结束而大幅下跌。"

"掉期合约现在定价年末约22个基点的欧洲央行加息，低于周一的33个基点，并暗示6月加息的概率不足50%。"

"欧洲央行管理委员会成员盖迪米纳斯·希姆库斯表示，保持冷静是"重要的"，决策者"不应对伊朗局势过度反应"，并警告说，深层危机可能对价格和增长产生影响。"

"与此同时，乔治·穆勒表示，"加息的概率最近有所上升"，但欧洲央行"不应急于做出任何决定。""

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汇丰银行的威廉·塞尔斯（Willem Sels）强调，石油仍然是全球市场的主要驱动因素，最近布伦特原油在83美元和120美元之间的波动突显了极端的不确定性。报告指出，石油价格可能会保持在冲突前的水平之上，从而使通胀担忧加剧，并影响债券、股票和货币。从中期来看，较低的估值和减少的头寸可能会吸引投资者，一旦石油流动恢复正常。

石油波动主导全球市场动态

"我们的分析显示，石油仍然是市场的第一驱动因素，其重要性超过美元的波动或风险偏好。"

"在短短24小时内，布伦特原油的交易价格在83美元/桶和120美元/桶之间波动，突显了极端的不确定性。"

"市场正在消化高油价长期存在的风险情景的后果，这可能会影响经济增长并推动通胀。"

"但石油价格仍将高于冲突前的水平，因为我们不知道冲突何时结束，船只如何通过霍尔木兹海峡，以及被制裁的石油能流入多少。"

"从中期来看，我们仍然认为，集中头寸的减少和较低的估值将有助于在石油再次通过霍尔木兹海峡时吸引投资者。"

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德国商业银行的阮秋兰报告称，随着特朗普发出可能结束伊朗战争的信号，黄金价格回升，缓解了加息的担忧。该银行认为，考虑到美国劳动力市场疲软和对美联储的政治压力，央行不太可能对暂时的能源驱动的通胀风险采取激进反应，这使得黄金在中期内得到良好支撑。

战争、利率与避险需求

"在美国总统特朗普暗示伊朗战争即将结束后，黄金正在恢复一些涨幅。这主要可以归因于利率预期的下降，之前由于对能源价格上涨的通胀后果的担忧而上升。自战争开始以来，市场已不再预期美联储在年底前会降息一次。"

"在我们看来，这些预期本来就过于仓促。即使央行从2022年吸取了教训，当时的能源价格冲击导致通胀上升远超预期，但它们不一定会对通胀风险做出更快的反应。"

"美联储可能会考虑到这一点，尤其是它已经面临巨大的政治压力要求降息。因此，我们认为黄金价格在中期内将保持良好支撑。"

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法国兴业银行的基特-朱克斯强调，尽管油价上涨，澳元仍表现出韧性，尽管澳大利亚对进口石油的高度依赖。他指出，投机性澳元多头头寸尚未平仓，自2月底以来，澳元/美元几乎没有下滑。朱克斯强调，相对利率继续朝着澳元有利的方向移动，支持保持多头的策略。

尽管油价冲击，澳元依然坚挺

"澳元在油价上涨的情况下表现出韧性。"

"因此，尽管是天然资源（包括天然气）的主要出口国，但经济仍然容易受到油价持续飙升的影响。"

"我们一周前的反应是，外汇市场上澳元投机性多头头寸的规模以及该国对进口石油的依赖，可能会引发澳元的修正，尽管我们认为在未来几个月它可以达到更高的水平。"

"看起来，持有澳元多头头寸的投资者仍然不愿意放弃他们最喜欢的交易之一。"

"自美国与伊朗开战以来，澳元/加元产生了正回报，但自2月底以来，澳元/美元仅下跌0.06%是非常令人印象深刻的。"

"...相对利率仍然坚定地朝着澳元有利的方向移动，今天的支持力度超过了2022年澳元/美元在0.76时的水平。"

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荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）指出，自2月底以来，英镑表现优于欧元，而最近的欧元/英镑上涨主要与对3月英国央行（BoE）降息预期的减弱和头寸效应有关。荷兰合作银行仍然认为，欧元/英镑在未来几个月有上涨的风险，甚至可能在年底前达到0.89，因为特定于英国的风险和能源驱动的通胀担忧对英镑造成压力。

荷兰合作银行指出欧元/英镑的上涨潜力

"虽然我们将过去一周欧元/英镑的上涨主要归因于对3月BoE降息希望的丧失，但头寸调整可能对当前不确定性如何影响各种货币产生了影响。我们继续看到欧元/英镑在未来几个月可能会缓慢回升的风险。"

"在去年的英国经济增长数据令人失望、BoE的宽松周期以及对首相斯塔默（PM Starmer）领导挑战的风险背景下，CFTC数据显示，投机者已经维持了英镑空头头寸一段时间。相比之下，自去年春季以来，市场一直持有欧元多头头寸。这与德国债务刹车变化后对欧元区增长前景的乐观情绪提升有关。"

"最近几周，这些欧元多头头寸有所减少，市场无疑对能源成本上升对该地区工业产出的影响感到担忧。市场对欧洲央行（ECB）明年加息的预期也有所增强，尽管荷兰合作银行并不认为欧洲央行会急于改变政策设置。"

"虽然短期回补可能在过去一周为英镑提供了一些支持，但我们预计这种支持将会消失。英国经济仍然处于粘性通胀、高公共债务、经常账户赤字和（取决于能源价格冲击的持续时间）潜在的财政缓冲不足之间的危险位置。"

"面对这种可能性，我们预计近期头寸调整对英镑的积极影响将会消失。我们看到欧元/英镑在年底前向0.89移动的风险。"

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布朗兄弟哈里曼的埃利亚斯·哈达德指出，在特朗普总统的言论后，市场大幅降低了原油战争风险溢价，导致美元回调以及全球股票和债券的反弹。由于与其他主要经济体的利率差距缩小，BBH认为美元有可能重新测试其2025年6月交易区间的下限。

美元因利率差缩小而走软

“撇开地缘政治不谈，美元有望重新测试自2025年6月以来的区间下限，反映出美国与其他主要经济体之间的利率差距缩小。”

“尽管如此，能源市场仍然极其受新闻驱动，霍尔木兹海峡的航运安全是全球能源风险的主要晴雨表。”

“市场削减了原油价格中的战争风险溢价，导致美元对大多数主要货币回调，以及全球股票和债券的上涨。”

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荷兰国际集团（ING）的克里斯·特纳（Chris Turner）指出，英国利率市场经历了能源冲击后最大的重新定价之一，反映出英国高通胀和相对鹰派的英国央行。虽然对英镑整体看法不乐观，但ING认为当前的欧元/英镑修正有可能延续至0.8600/0.8615区域，预计该区域将提供强有力的支撑。

英镑因英国央行的激进定价而上涨

“如上所述，英镑曲线经历了与此次油价冲击相关的最大重新定价之一。这可能是因为英国通胀已经远高于目标，达到3%，而英国央行有足够的鹰派成员来结束宽松周期。”

“显然，油价冲击的持续时间将对这一讨论产生重大影响。至于政府是否会因限制能源冲击对消费者的影响而对国债施加压力，政府还有一些时间。”

“公用事业账单的定价是在2月至5月的窗口期内，政府希望天然气和电力价格在设定能源上限之前就已经回落，并且消费者在7月收到公用事业账单时价格已经降低。”

“我们对英镑并不看好，但考虑到欧元区和英国都受到能源冲击的影响，而英国央行的货币政策反应可能更大，因此欧元/英镑的修正有可能再次延续回到0.8600/8615区域——这应该会证明是强有力的支撑。”

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欧洲央行（ECB）经济学家乔治·穆勒（Georg Muller）周二表示，“我们不应该急于做出任何决定。”

其他引用

我们需要观察能源价格的飙升是否是暂时的。

下一步加息的可能性已经增加。