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荷兰国际集团（ING）的弗朗切斯科-佩索莱（Francesco Pesole）认为，近期欧元/美元的跌幅相对于短期利差而言过大，在他们的模型中，该货币对被低估了约 2.1–2.3%。他将此归因于尽管股市风险偏好下降，但前端利差收窄，并预计欧元/美元将重新升至 1.120 上方，而欧洲央行继任讨论对欧元的影响应仅是有限且短暂的。

欧元被视为相对美元被低估

"欧元/美元的下跌幅度相对于其短期利差而言似乎过大。我们估计短期低估幅度约为 2.1-2.3%，超过了法国风险溢价所能解释的范围。这主要是因为，随着股市动荡，前端利差实际上已经收窄，从而抵消了风险情绪恶化的影响。"

"除非本周风险情绪出现新的不稳定，我们预计欧元/美元将重新升至 1.120 上方。"

"总体而言，对欧元的影响可能相对有限且短暂。欧洲央行货币政策决策拥有 21 个投票权，在当前不确定性较高的时期，我们认为没有任何候选人愿意引发剧烈变化。"

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• 美国指数期货走势分化，交易员等待本周通胀更新和人工智能公司财报。
• 在董事会就首席执行官黄仁勋据称涉及间谍活动的事件展开调查后，英伟达面临压力。
• 市场正在消化民主党可能推动更严格的人工智能监管以及限制数据中心增长的举措。

周一欧洲时段，道琼斯指数期货上涨 0.65%，交投于 51,720 附近。与此同时，标普 500 指数期货上涨 0.30%，交投于 7,420 附近，纳斯达克 100 指数期货下跌 0.12%，交投于 27,050 附近。

美国股指期货走势分化，因能源价格回落以及通胀担忧交织。美国总统唐纳德-特朗普表示，在伊朗核计划持续取得进展且霍尔木兹海峡保持开放的前提下，进一步对伊朗采取军事行动“极不可能”后，原油价格回落。特朗普还承认，这场不受欢迎的中东冲突此前推高了能源成本，并导致共和党在近期中期选举中失利。

投资者本周为关键通胀数据以及主要人工智能相关科技公司的财报做好准备，同时权衡围绕英伟达的新企业不确定性。在有指控称首席执行官黄仁勋曾成为中国“美人计”行动目标后，英伟达董事会启动独立调查，该公司预计将继续稳居市场焦点。

包括 CoreWeave、思科和应用材料在内的关键科技公司财报将贯穿本周陆续公布，为人工智能行业的整体需求和增长前景提供更多线索。与此同时，市场参与者正高度关注周二公布的美国消费者价格指数（CPI）报告以及周五公布的生产者价格指数（PPI），以获得有关美联储即将作出的利率政策决定的更清晰信号。

上周，华尔街收跌，道琼斯工业平均指数下跌 0.93%，标普 500 指数下跌 2.68%，科技股占比较高的纳斯达克综合指数下滑 3.37%。这轮普遍抛售主要受到投资者日益担忧民主党可能推动更严格的人工智能监管，并可能限制数据中心扩张的影响。

尽管近期数据公布，市场仍认为美联储加息预期保持不变

德国商业银行研究部分析师指出，美联储自身的预测已经明确倾向于今年进一步收紧政策。他们指出，“在 9 月份就适当利率路径提交预测的 18 位美联储官员中，有 16 位预计今年至少还会加息一次”，并认为“此后公布的数据不太可能实质性改变这一判断”。在他们看来，10 月份强劲的非农就业数据以及仍然居高不下的通胀，进一步强化了 12 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上再加息 25 个基点的理由，这与美联储此前的指引一致。

• 欧元/美元在周五从接近 1.1130 的低点反弹后，逼近 1.1200。
• 旨在结束美伊战争并压低油价的持续外交努力，在本周开盘时缓解了人工智能担忧。
• 强劲的美国数据和美联储收紧政策的希望，可能会限制美元跌幅。

周初市场情绪平静，欧元（EUR）兑美元（USD）上涨约 0.4%，温和的风险偏好也抵消了周一早些时候公布的疲弱德国贸易帐数据。撰写本文时，欧元/美元交投于 1.1190 区域，较周五 1.1130 的高点上升。

本周开盘时，市场整体略显乐观，主要欧洲股指温和上涨，人工智能担忧至少目前有所缓解，同时结束中东冲突的外交努力仍在继续。布伦特原油价格在关键的 100 美元水平下方盘整，这为欧元区石油进口型经济体提供了重要缓解。

积极的市场情绪抵消了周一早些时候公布的疲弱德国贸易帐数据。德国联邦统计局（Destatis）公布的数据显示，9 月贸易顺差收窄至 156 亿欧元，低于 8 月的 178 亿欧元，也低于市场预期的 192 亿欧元顺差，原因是进口增幅远高于出口。

尽管 NFP 数据强劲且市场押注美联储收紧政策，避险美元仍下跌

在美国，周五公布的非农就业数据强于预期，净新增就业人数增加 16.5 万人，远超市场共识的 6.5 万人增幅，失业率则降至 4.1%。

这些数据强化了市场对美联储（Fed）将在 12 月会议上再次加息的预期，纽约联储主席约翰-威廉姆斯（John Williams）、圣路易斯联储主席阿尔贝托-穆萨莱姆（Alberto Musalem）以及旧金山联储主席玛丽-戴利（Mary Daly）当天晚些时候也支持了这一观点。

德国商业银行研究部（Commerzbank Research）分析师指出：“在 9 月提交适当利率路径预测的 18 位美联储官员中，有 16 位预计今年至少还会再加息一次（……）”，该行在一份报告中表示，“此后公布的数据不太可能实质性改变这一判断。”

稳健的美国劳动力市场支撑美联储加息预期

德国商业银行研究部分析师认为，近期数据为美联储进一步收紧政策留下了空间，并指出：“总体而言，美国劳动力市场依然稳健，不会对进一步加息构成障碍。”该行指出，“在 9 月提交适当利率路径预测的 18 位美联储官员中，有 16 位预计今年至少还会再加息一次”，并判断“此后公布的数据不太可能实质性改变这一判断。”

• 随着特朗普有关中东的言论打压能源成本和美元，油价下跌，美元/印尼盾走低。
• 强劲的美国非农就业数据和 12 月美联储加息概率超过 78%，限制了美元的下行空间。
• 高企的原油成本给印尼财政前景带来压力，促使印尼央行出手干预以抑制波动。

周一亚洲时段，美元/印尼盾在前一日小幅上涨后回落，交投于 18,100 附近。由于能源价格回落，美元（USD）面临挑战，美元/印尼盾因此走弱。

在美国总统唐纳德-特朗普表示，若伊朗核计划继续取得进展且霍尔木兹海峡保持开放，进一步对伊朗采取军事行动“极不可能”之后，原油价格回落。特朗普还承认，这场不受欢迎的中东冲突此前推高了能源成本，并导致共和党在近期中期选举中失利。

不过，由于强劲的美国劳动力市场数据提升了市场对持续货币紧缩的预期，美元的下行风险仍然有限。根据 CME FedWatch 工具，市场对 12 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议加息 25 个基点的隐含概率已飙升至 78%以上。

美联储鹰派情绪得到 10 月非农就业报告（NFP）的支撑，该报告新增 16.5 万个就业岗位，远超 6.5 万的市场一致预期，并延续了 9 月修正后的 6 万个就业岗位增幅；失业率则降至 4.1%，好于 4.2%的预期。投资者目前正等待周二的消费者物价指数（CPI）和周五的生产者物价指数（PPI）报告，以获取有关美联储政策路径的明确线索。

不过，由于印尼作为原油净进口国，高企的油价正给财政状况带来压力，印尼盾（IDR）可能面临下行压力。为应对持续的汇率波动，印尼央行（BI）积极干预外汇市场，以平滑汇率波动。因此，10 月外汇储备小幅升至 1,468 亿美元。

与此同时，市场参与者正密切关注即将到来的股市催化剂。交易员正等待 MSCI 本周晚些时候公布 11 月评估结果，同时关注其最终决定印尼市场分类的更新，预计将在 2027 年 6 月前作出。

美国劳动力数据均值显示，美联储一致认可的充分就业状况稳固

德国商业银行分析师认为，近期月度非农就业数据的波动最好从更长周期来评估，并指出“鉴于这些波动，观察数月平均值是有意义的”。他们强调，“过去六个月，非农就业人数平均每月增加 8.3 万人”，这一增速乍看之下“似乎不算多”，但在移民“显著减少”的情况下，仍“足以将失业率稳定在略高于 4%的水平——而美联储认为这一水平与充分就业一致”。

• AUD/NZD 周一暴跌近 0.7%，跌至 1.2300 下方的三周新低。
• 由于初步结果显示执政联盟在周日选举后以微弱优势领先，纽元周一走强。
• 空头正关注 1.2265 至 1.2270 区域的关键支撑位。

周一，澳元（AUD）兑走强的纽元（NZD）加速下跌，因为新西兰大选的初步结果显示执政联盟险胜。AUD/NZD 迄今为止下跌 0.7%，盘中低点触及 1.2300 下方，空头正关注过去两个月交易区间底部的 1.2265-1.2270 区域。

新西兰选举的首批结果显示，克里斯托弗-卢克森（Christopher Luxon）领导的中右翼国家党与其执政联盟伙伴工党在 131 个议席中拿下 67 席，这将使他们获得微弱多数。然而，最终结果要等到 11 月 27 日才能公布，主要政党领导人均表示将在那时之前等待，不会提前开始谈判。

宏观经济方面，周一中国数据喜忧参半。消费者物价指数（CPI）从 9 月份的 0.9% 放缓至 10 月份同比增长 0.7%，尽管生产者物价指数同比飙升 5.7%，创四年多来最高水平。数据公布后，澳元和纽元均有所上涨。

技术分析：空头瞄准 1.2265 区域的关键支撑位

AUD/NZD 报 1.2299，延续了自 10 月下旬高点以来的跌势，跌破下降通道底部。4 小时图上的动量指标显示市场极度看跌，相对强弱指数（14）接近但尚未达到超卖水平，移动平均趋同背离（MACD）柱状图显示红色柱体扩大，表明在任何有意义的反弹之前，进一步下行的风险仍然存在。

在 1.2300 水平下方，空头可能会试图重新测试 9 月 8 日和 10 月 16 日低点所在的 1.2265-1.2270 区域。进一步下行，下一目标将是 9 月 4 日低点 1.2220，尽管该水平在未来几个交易日似乎有些遥不可及。

上行方面，初步阻力位见于通道下轨附近的 1.2335，随后是前支撑区域，之后是 1.2375（11 月 5 日和 6 日低点）以及 1.2425 区域，周五高点与通道上轨在此相遇。

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德意志银行指出，黄金在强劲的 +5.06% 周度表现后升至 4100 美元区域，创 8 月以来最佳周度表现。该行将这一走势归因于人工智能驱动的股市抛售引发的避险情绪以及油价下跌。在股市承压、债券收益率回落的背景下，黄金作为防御性资产受益于当前的宏观环境。

股市动荡后避险买盘涌入

"实际上，大西洋两岸的信贷市场都相当平稳，但股市的避险基调意味着这对黄金来说是不错的一周，黄金上涨了 +5.06%（周五下跌 -0.42%），创下自 8 月以来最佳单周表现。"

"因此，加上人工智能抛售带来的避险基调，这帮助压低了全球主权债券收益率。"

"与此同时，截至我撰写时，10 年期美国国债收益率上涨 +1 个基点至 4.87%，布伦特原油下跌约 1%。"

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德国商业银行研究部认为，10 月份强劲的非农就业数据以及仍处于高位的通胀，支撑了市场对美联储 12 月再次加息的预期。该行指出，大多数美联储官员此前已预计今年至少还会加息一次，并认为近期数据不太可能改变这一立场。该行预计，在即将召开的 FOMC 会议上，政策利率将进一步上调 25 个基点。

强劲数据支撑 12 月加息预期

"这份报告强化了我们的观点，即由于通胀风险，美联储将在 12 月再次加息。"

"在 9 月份就适当利率路径提交预测的 18 位美联储官员中，16 位预计今年至少还会再加息一次。此后公布的数据不太可能实质性改变这一判断。"

"在 10 月份暂停加息之后，市场现在将注意力转向联邦公开市场委员会 12 月会议。今天的数据强化了我们的观点，即美联储将在那次会议上将政策利率再上调 25 个基点。"

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• 日本央行会议纪要确认，随着通胀接近 2% 目标，决策者倾向于加息，提振日元情绪。
• 特朗普就中东发表言论后，原油价格下滑，拖累能源成本和美元。
• 强劲的美国非农就业数据以及 12 月美联储加息概率超过 78%，限制了美元/日元的下行空间。

周一欧洲时段，美元/日元在前一日录得小幅上涨后回落，交投于 158.00 附近。由于日本央行（BoJ）会议纪要显示，决策者准备加快货币紧缩步伐，日元（JPY）走强，令该货币对承压。

不过，日本央行在上次会议上维持利率不变；该行强调致力于管理通胀风险，巩固了市场对 12 月加息的预期。9 月会议纪要显示，决策者普遍认为，随着潜在通胀接近央行 2% 的目标，进一步加息是合适的。

进一步强化这一鹰派立场的是，前日本央行首席经济学家 Seisaku Kameda 指出，央行很可能在 12 月加息，并在明年继续将借贷成本上调至 2%，以遏制持续的物价压力。

日元吸引避险资金，代价是美元承压

荷兰国际集团（ABN Amro）的策略师指出，近期的避险情绪强化了日元的避险货币地位，并表示，随着投资者寻求防御性货币敞口，“避险需求更青睐日元而非美元”。

美元/日元进一步承压的原因还在于，能源价格走软令美元（USD）面临阻力。美国总统特朗普表示，若伊朗核计划继续取得进展且霍尔木兹海峡保持开放，对伊朗采取进一步军事行动“极不可能”。特朗普还承认，这场不受欢迎的中东冲突此前推高了能源成本，并导致近期共和党中期选举失利。

不过，由于美国劳动力市场数据强劲，提升了市场对持续货币紧缩的预期，美元的下行风险仍然有限。根据 CME FedWatch 工具，市场对美联储联邦公开市场委员会（FOMC）12 月会议加息 25 个基点的隐含概率已飙升至 78%以上。10 月非农就业报告（NFP）新增 16.5 万个就业岗位，远超 6.5 万的市场预期，并延续了 9 月修正后的 6 万个就业岗位增幅；失业率则降至 4.1%，好于 4.2% 的预期。这种鹰派情绪目前得到支撑，投资者正等待周二的消费者物价指数（CPI）和周五的生产者物价指数（PPI）报告，以获取美联储政策路径的明确信号。