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荷兰国际集团（ING）的Carsten Brzeski指出，德国3月份工业生产进一步走弱，环比下降0.7%，使第一季度产出较2025年末水平低于1%以上。他指出，中东战争、飙升的能源价格以及大幅缩小的贸易顺差增加了对德国第一季度GDP增长下调的风险。

工业数据显示增长风险再度显现

“随着中东战争开始产生影响，德国3月份工业生产进一步走弱。刚发布的3月份工业数据反映了德国工业在今年第一季度难以获得动力的困境。不仅2月份的降幅被下调，3月份环比下降0.7%，而且整个第一季度的工业生产较2025年第四季度下降了超过1%。“

“3月份的下降主要由制造业产出减少所驱动。更积极的是，建筑业活动在3月份有所回升。与此同时，出口增长从2月份的4.7%放缓至0.5%环比增长。”

“由于第一季度工业生产下降且3月份贸易顺差显著缩小，第一季度GDP增长的初步估计下调已变得可能。”

“第二季度至少需要1%的增长，才能使工业生产回到正增长区间。目前这一发展看起来不太可能。”

“总的来说，今晨的工业生产数据表明，随着中东战争的爆发，德国这一最重要的增长引擎之一的停滞状况加剧。鉴于4月份能源价格持续飙升且供应链中断风险增加，工业生产在短期内出现改善的可能性非常小。”

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德国商业银行策略师预计，即使达成美伊协议并重新开放霍尔木兹海峡，布伦特原油仍将保持显著的风险溢价。他们认为，航运和产量将仅逐步恢复正常，库存正在减少，能源机构可能会下调供需预测，使油价相较于战争前水平保持高位。

霍尔木兹海峡中断支撑风险溢价

“然而，即使达成协议，油价初期的下跌幅度也可能有限，因为目前尚不预期回归旧有常态。海峡的航运交通正常化和该地区产量恢复至常规水平可能需要一段时间。不仅增产需要时间，能源和出口设施也遭受了损坏。”

“无论如何，海峡短期内可能仍将是关键瓶颈，这为风险溢价提供了合理依据。所有这些因素表明，即使达成协议，油价最初（从我们的角度看甚至直到年底）也将维持在明显高于伊朗战争前的水平。”

“三大能源机构即将发布的新月度报告将提供对油市基本面影响的更深入见解。供需双方的预测可能会进一步下调。国际能源署在4月份仍假设影响仅限于第二季度；对下半年的供需预测几乎未作调整。”

“库存数据同样值得关注，因为它们显示库存已被消耗的程度。经合组织（OECD）库存数据存在滞后，预计3月份首次明显下降，而更及时的全球海运原油库存预计4月份连续第二个月大幅下降。”

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道明证券（TD Securities）的外汇策略师Jayati Bharadwaj和Howard Du指出，尽管美国（US）就业数据强劲，但美元（USD）反应仅为温和，因为市场更关注通胀而非劳动力数据。随着美联储（Fed）2026年路径现与能源冲击对核心价格的传导挂钩，他们预计美元短期内将呈现震荡走势，且在中东局势无进展的情况下，短期内美元下行空间有限。

美元对强劲就业数据反应温和

“强于预期的就业报告对美元的反应温和。我们已指出，今年美联储的路径更多依赖于第一季度能源冲击对核心通胀的传导程度，而非劳动力市场状况（只要其保持稳定）。这可能是市场对报告中较软的工资增长数据反应更大，而非对更强劲的总体就业数字反应的原因。”

“我们已指出，今年美联储的路径更多依赖于第一季度能源冲击对核心通胀的传导程度，而非劳动力市场状况（只要其保持稳定）。这解释了外汇市场反应谨慎，下周的消费者物价指数（CPI）报告将受到更密切关注。”

“在缺乏新的催化剂的情况下，我们继续预计美元短期内价格走势将震荡。鹰派的联邦公开市场委员会（FOMC）异议和美国数据的韧性使得美元短期下行更难实现，需霍尔木兹海峡的积极进展才能推动美元继续下跌。”

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野村证券的乔治·巴克利及其团队认为，即使美伊战争迅速解决并重新开放海峡，也不一定会阻止欧洲央行（ECB）在6月加息。他们现在预计欧洲央行将在2026年6月和7月加息两次，时间较之前的2028年提前，因为能源价格上涨推动欧元区通胀超过目标。

战争影响支持欧洲央行提前收紧政策

“由于伊朗战争，2026年上半年通胀将高于目标。”

“我们预计较高的能源价格将抑制欧元区经济增长，因为该经济体高度依赖能源进口。”

“由于能源价格上涨，我们已将欧洲央行的两次加息（此前预计在2028年）提前至今年6月和7月。”

“当市场转向美伊战争降级时，我们考虑战争解决和海峡重新开放是否会阻止欧洲央行在6月和7月加息，这是我们的基本假设。”

“我们认为欧洲央行仍可为6月加息提供理由，以传递不会放任通胀预期和通胀失控的信号。”

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加拿大皇家银行（RBC）经济学家Claire Fan指出，加拿大4月份失业人数减少了18,000人，使2026年迄今的总失业人数达到112,000人，同时失业率上升至6.9%。工作时长保持持平，劳动参与率有所上升。失业率上升归因于招聘疲软而非裁员，RBC预计强劲的国内支出将逐步改善今年晚些时候的劳动力状况。

RBC认为招聘疲软但裁员减少

“加拿大4月份失业人数减少了18,000人，叠加年初的下降，2026年迄今累计减少112,000人。”

“失业率回升至6.9%，与去年4月的水平持平。工作时长基本持平，劳动参与率上升。关键是，与早期趋势一致，失业率上升并非由裁员引起，而是由于招聘疲软。”

“加拿大的永久性裁员在4月份继续下降，较2025年10月的峰值低10%。相反，失业率上升是因为更多工人离职寻找新职位，以及新进入劳动力市场者难以找到工作。”

“我们继续忽略短期波动，预计消费者、企业和政府的强劲国内支出将支持今年晚些时候劳动力状况的逐步改善。”

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• 美国4月新增就业岗位11.5万，远超预期的6.2万。
• 尽管就业数据强劲，美元走弱，市场关注地缘政治紧张局势缓解。
• 尽管英国工党在地方选举中失利，英镑仍保持支撑。

截至发稿时，英镑/美元周五报约1.3630，日内上涨0.54%，受益于美国就业报告发布后美元普遍走弱。

美国劳工统计局（BLS）报告称，4月非农就业人数增加11.5万，远高于市场预期的6.2万。3月数据也从此前公布的17.8万上修至18.5万。与此同时，失业率维持在4.3%，符合预期。

年均小时工资增长为3.6%，低于预期的3.8%，缓解了通胀担忧，支持市场预期美联储（Fed）未来几个月可能转向货币宽松。

尽管有报道称美国军方对霍尔木兹海峡附近的多艘油轮进行了空袭，但投资者仍对美伊谈判持持续乐观态度，青睐风险敏感资产。因此，尽管美国劳动力市场表现坚韧，美元指数（DXY）仍下跌至约97.90。

在英国方面，尽管英国地方选举首批结果显示工党失去多个地方议会控制权，改革英国党（Reform UK）持续强劲增长，英镑（GBP）仍相对稳定。工党领袖基尔·斯塔默（Keir Starmer）周五表示，他不考虑辞职。

英国央行（BoE）的评论也为英镑提供支撑。行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）警告称，如果中东紧张局势继续推高能源价格和通胀压力，央行可能会“强力”行动。英国央行在最新会议上将政策利率维持在3.75%，同时表示如有必要仍可能进一步收紧政策。

• 预计5月份消费者信心将有所回落。
• 一年期通胀预期略微降至4.5%。

根据密歇根大学的初步数据，美国消费者信心预计在五月初有所下降，因为家庭对当前状况和更广泛的经济前景变得更加悲观。

备受关注的消费者信心指数从上月的49.8降至48.2，低于经济学家预期的49.5，显示公众信心有所减弱。

此外，当前状况指数从52.5小幅下降至47.8，而预期指数则从48.1略微上升至48.5，凸显未来几个月的情景略显乐观。

与此同时，通胀预期似乎有所降温：一年期预期从4.7%降至4.5%，五年期预期从3.5%降至3.4%。

市场反应

美元持续走软，接近多周低点区域，美元指数（DXY）回落至98.00关口以下。