外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 指出，美联储在 9 月份一致通过加息，暂时恢复了其公信力并支撑了美元，这促使其将欧元/美元年末预测从 1.17 下调至 1.15。不过，他们预计到 2027 年，美国和欧元区的利率预期都将被下调，最终对美元（USD）的拖累将大于欧元（EUR），并使欧元/美元逐步走高。

美联储公信力与利率路径变化

"由于我们预计美联储将在年底前再加息一次，短期内央行公信力方面的重大质疑不太可能再次浮现。因此，我们将欧元/美元年末预测从 1.17 下调至 1.15。此前，我们曾预计美联储将维持利率不变。"

"不过，对于明年，我们仍维持这样的观点，即美联储不会像市场目前预期的那样激进收紧货币政策。假设中东危机正如我们预期的那样逐步缓和，那么当前的通胀冲击也应在明年逐步消退，从而不再需要进一步加息。事实上，我们认为到 2027 年底前美联储有很大可能降息。"

"我们预计 12 月仅会再加息一次，随后利率将维持不变直至 2027 年底。"

"因此，欧元区利率预期的下调也可能在明年对欧元构成压力。那么，为什么我们仍预计欧元/美元会在 2027 年内走高呢？"

"因此，美元可能不仅会受到美国利率预期下调的压力，还会受到市场重新担忧白宫正在削弱美联储独立性的影响。我们因此预计，尽管大西洋两岸的利率预期都可能被下调，但最终美元承受的压力将大于欧元。"

"不过，如果伊朗与美国之间的关系继续改善，并因此导致能源价格大幅下跌，欧元/美元很可能会面临进一步下行压力。然而，我们不会将由此带来的任何美元走强视为可持续的。"

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• 尽管美元周线涨势暂停，美元/加元仍维持在7月中旬水平附近的高位。
• 尽管油价居高不下，加元仍承压，并有望连续第二周录得跌幅。
• 交易员正关注下周公布的美国PCE通胀、非农就业和加拿大GDP数据。

周五，美元/加元几乎持平，因美元（USD）在本周强劲反弹后小幅回落。美元和美债收益率的暂停上涨几乎未能给加元（CAD）带来喘息之机，使其有望连续第三周下跌。截稿时，该货币对交投于 1.4141 附近，接近 7 月中旬以来的水平。

由于美联储（Fed）和加拿大央行（BoC）采取不同的政策路径，加元难以从疲软的美元中受益。美联储上周将利率上调25个基点（bps）至3.75%-4.00%，并暗示今年可能还需要再次加息。相比之下，加拿大央行将政策利率维持在2.25%，并采取更为谨慎的立场，指出能源价格上涨尚未明显传导至更广泛的通胀。

政策分歧以及美联储进一步加息的前景，扩大了短端收益率差，使美元受益。截至撰写时，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）交投于101附近，周四曾触及101.40，为近两个月高点。

两年期美国国债收益率交投于4.87%附近，略低于周三4.94%的峰值，后者为2004年以来最高水平。相比之下，加拿大两年期政府债券收益率位于3.35%附近，使得收益率差接近150个基点，利好美元（USD）。

尽管油价居高不下为加元提供了一定支撑，但加元仍表现疲弱，油价是加拿大主要出口之一。交易员反而将注意力放在利差、美国更强的增长前景、更高的美国收益率，以及新的美国关税可能拖累加拿大经济活动的风险上。加拿大央行行长蒂夫-马克莱姆最近警告称，关税可能使加拿大第四季度增长率降至1%以下。

下周，交易员将关注美国个人消费支出（PCE）通胀报告、ISM制造业采购经理人指数（PMI）、非农就业报告（NFP）以及加拿大7月国内生产总值（GDP）数据。

（本文已于 9 月 25 日 GMT13:55 更正，标题和第一段中将加元有望连续第三周下跌，而非第二周。）

法国兴业银行（Societe Generale）报告称，美元/印度卢比（USD/INR）多次测试 96.00，但未能进一步上破，因为印度储备银行（RBI）通过干预在外汇市场保持了明显存在。副行长普南-古普塔（Poonam Gupta）表达了乐观态度，称卢比可能趋于稳定，并有可能从当前水平升值，而国内采购经理人指数（PMI）有所改善，尽管更高的油价和全球收益率推动 10 年期 IGB 收益率接近 5 月高点。

RBI 行动为卢比提供支撑

"在印度，美元/印度卢比（USD/INR）多次测试 96.00，但未能进一步上破，因为印度储备银行（RBI）通过干预在外汇市场保持了明显存在。"

"副行长普南-古普塔（Poonam Gupta）基调乐观，表示卢比可能趋于稳定，并有望从当前水平升值。"

"国内活动数据令人鼓舞，制造业和服务业 PMI 均走高。"

"不过，更高的油价和上升的全球收益率继续对本地利率构成压力，使 10 年期 IGB 收益率距离 5 月高点 7.143% 仅差 1 个基点。"

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荷兰国际集团（ING）策略师Francesco Pesole和Frantisek Taborsky指出，收益率曲线后端收益率上升以及风险规避情绪正在帮助美元巩固近期涨幅，尽管相较于短期基本面来看，这些涨幅似乎已经过度。他们强调，原油价格保持坚挺、对美伊会谈持怀疑态度，以及美联储加息定价上升，表明美元涨势可能持续，布伦特原油在月底前有可能触及每桶110美元。

美元反弹与债券和原油挂钩

"全球债券抛售继续在外汇市场留下印记。美元受益于对全球风险情绪的连锁影响，即便相对于短期基本面而言，近期涨幅开始显得过度，也仍得以巩固。联合国峰会未能就海湾地区问题的解决方案带来实质性乐观情绪后，原油价格仍维持买盘支撑。"

"有关美国和伊朗正在讨论分阶段协议以重新开放霍尔木兹海峡的报道引发了油价回调，但跌幅在几个小时内便完全收复，这凸显出市场对任何即将到来的局势缓和的怀疑情绪日益加深。这一动态意味着，至少目前债券难以出现实质性反弹。"

"由此延伸，我们仍谨慎看待美元这轮涨势是否已经结束。我们可能会在本月底前看到布伦特原油触及每桶110美元，美元则可能从能源故事中获得新的支撑，尤其是在美联储鹰派言论使市场能够计入更多加息的环境下。2年期SOFR就是明证，过去48小时内已上涨近20个基点。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美国和日本领导人的政治言论帮助推动美元/日元回落至其200日移动平均线下方。Haddad 认为，美国与日本之间巨大的收益率差以及日本央行谨慎的紧缩立场对美元/日元构成支撑，但警告称，干预风险和日本的政策组合是逆风。BBH 预计该货币对短期内将在155.00–160.00区间内交易。

收益率差 vs 干预风险

"美元/日元在政治喊话下回落至其200日移动平均线（158.47）下方。日本财务大臣片山皋月表示，美国总统唐纳德-特朗普对日元疲软表示担忧，日本首相高市早苗则称日元被低估是一个问题。"

"美国与日本之间巨大的收益率差（联邦基金利率为3.75%-4.00%，而日本央行为1.25%）以及日本央行谨慎的紧缩周期，使美元/日元继续获得支撑。"

"但官方为提振日元（JPY）而持续存在的干预风险，以及日本有利的货币组合——宽松财政/紧缩货币政策——是美元/日元的主要逆风。"

"总而言之，我们预计美元/日元短期内将在155.00-160.00区间内交易。"

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大华银行（UOB）的郭世良和李秀安指出，澳元/美元延续近期跌势至 0.7006，正向背离暗示动能放缓，但尚未形成明确底部。他们维持短期看空立场，认为有可能测试 0.6970，而日内波动预计将维持在 0.6995–0.7035 区间内，除非 0.7075 阻力被突破。

澳元仍承压

"24小时观点：在两天前大幅下跌后，澳元昨日继续下滑，最低触及 0.7006。尽管疲弱尚未完全企稳，但正向背离正在形成，表明下行动能正在放缓。换言之，澳元进一步走弱的空间可能不大。今天，澳元更可能在 0.6995/0.7035 区间内小幅走低。"

"1-3周观点：我们在两周前转为看空澳元。在我们最近一次于周二（9月22日，现货价 0.7120）发布的观点中，我们指出，尽管"我们目前将维持看空立场，但澳元触及 0.7050 的可能性已大幅下降。"随后，澳元跌破 0.7050，并于昨日触及 0.7006 的低点。尽管过去两周的跌幅相当可观，但在企稳之前，澳元仍有可能进一步小幅下探并测试 0.6970。上行方面，若突破 0.7075，则表明疲弱正在企稳。"

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德国商业银行（Commerzbank）的迈克尔-菲斯特（Michael Pfister）和诺曼-利布克（Norman Liebke）指出，瑞典政府的税收和燃料措施暂时压制了通胀，使瑞典央行（Riksbank）维持利率不变于1.75%，加息预计仅会在今年晚些时候出现。随着燃料补贴到期，而反事实通胀已接近2%，他们认为年末加息有充分理由，同时质疑市场对未来12个月约120个基点加息的定价。

临时措施掩盖了价格风险

"与挪威央行（Norges Bank）不同，瑞典央行昨天没有发表任何鹰派言论。关键利率维持不变于1.75%，首次加息预计要到年底才会出现。"

"自乌克兰冲突开始以来，瑞典政府采取的措施也在这里发挥作用：i) 自4月起，食品增值税已暂时从12%下调至6%。根据消费者价格数据，企业几乎一比一地将这一降幅传导给了消费者。ii) 从5月开始，加油站的汽油和柴油价格分别每升下调了1克朗和0.4克朗。iii) 7月又实施了每升3克朗的进一步加油站价格下调。因此，瑞典出现极低通胀并不令人意外，自战争开始以来，通胀率有时还进一步下降。"

"瑞典央行预计价格将在春季再次开始上涨，因此尽管当前通胀较低，它仍将关注反事实通胀。鉴于在没有这些临时措施的情况下，当前通胀率约为2%，为了应对迫近的价格风险，年末上调关键利率有充分理由。"

"唯一的问题是，市场预计未来12个月累计加息近120个基点是否现实。不过，这可能只有随着时间推移才会变得清晰，而且无论如何，克朗对已被更大程度计入定价的加息反应复杂"

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