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美国私营部门就业在1月份增加了22,000个职位，年薪上涨4.5%，自动数据处理（ADP）研究所周三报告称。这一数据低于12月份修正后的37,000个增幅（修正自41,000），也低于市场预期的48,000。

ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）评论道：“2025年就业创造出现了回落，私营部门雇主增加了398,000个职位，低于2024年的771,000个。”

她补充道：“尽管过去三年我们看到就业创造持续且显著放缓，但工资增长保持稳定。”

市场对ADP就业数据的反应

该报告未能影响美元（USD）的估值。截至发稿时，美元指数（DXY）上涨0.12%，报97.50。

以下部分作为对美国ADP就业变化数据的预览，于GMT05:00发布。

• 美国ADP就业变化报告预计将显示就业创造仍然疲软。
• 由于美国政府部分关停，ADP报告比以往更为重要，因为非农就业数据的发布被推迟。
• 凯文·沃什（Kevin Warsh）被任命为下一任美联储主席，加上强劲的美国经济数据，推动美元复苏。

自动数据处理（ADP）研究所将于周三发布1月份私营部门就业创造的月度报告。所谓的ADP就业变化报告预计将显示美国经济新增48,000个新职位，此前12月份新增41,000个职位。

此次数据将受到特别关注，因为美国劳工统计局（BLS）周一宣布，由于美国政府部分关停，周五的关键非农就业（NFP）报告发布将被推迟。由于ADP报告是本月美国就业的主要参考，最终数据的显著偏差可能会对美元（USD）产生强烈影响。

ADP就业报告将考验美国经济复苏的强度

1月份的ADP就业变化报告是在对美国经济前景的乐观情绪改善的背景下发布的。连续一系列积极的宏观经济数据，特别是第三季度国内生产总值（GDP）报告和强劲的制造业活动，加上持续的通胀水平，促使交易者降低对美联储（Fed）降息的押注，至少在6月之前。

这推动了美元的近期复苏，投资者在美国总统特朗普确认前美联储理事凯文·沃什将于任期结束时接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席后感到宽慰。

根据1月份发布的最终GDP估计，美国经济在第三季度显示出强劲的4.4%年化增长。此外，根据1月份的ISM制造业PMI报告，工厂活动以三年多以来最快的速度扩张，11月份零售消费强劲反弹，消费者信心数据在过去三个月中显示出稳定改善。

考虑到消费者通胀仍然稳定在远高于美联储2%目标的水平，就业数据将是评估美国中央银行近期货币政策路径的最后一块拼图。

1月份的ADP报告预计将确认劳动力市场保持稳定。市场共识认为就业增长仍然疲软，但雇主并没有大量裁员，或者至少没有大规模裁员。这一情景巩固了美联储对降息的谨慎态度。

亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在周一的一个小组演讲中表示，中央银行接近中性利率，货币政策应保持“温和限制”，以使通胀回到目标。除非ADP显示出严重的回落，否则这一观点将适用于绝大多数中央银行的货币政策委员会。

ADP报告何时发布，可能如何影响美元？

ADP将于GMT13:15发布美国就业变化报告，预计显示私营部门在1月份新增48,000个新职位。

美元的即时趋势是积极的。美元指数（DXY），衡量美元对六种主要货币的价值，上周上涨了2%。由于前美联储理事凯文·沃什被任命为下一任美联储主席，市场的宽慰停止了美元的下跌，而强劲的美国经济数据、与印度的贸易协议以及与伊朗的谈判可能缓解中东紧张局势的希望，继续支撑美元。

FXStreet的外汇分析师吉列尔莫·阿尔卡拉（Guillermo Alcala）强调，98.00区域和98.48的阻力水平是美元多头的主要障碍：“美元指数在更广泛的看跌趋势中处于看涨修正之中，多头需要突破98.00附近的前支撑区域的阻力，以确认更大的复苏，并暴露出1月23日的高点98.48，接下来是100.00的整数关口。

在下行方面，阿尔卡拉认为97.05水平是维持即时看涨修复的关键：“若跌破97.00水平将使当前的修复受到质疑，并增加对1月28日收盘价96.35区域的压力。

道明证券（TD Securities）分析师预计，英国央行货币政策委员会将以 6-3 的投票结果维持银行利率在 3.75%。报告强调，通胀轨迹和投票动态将对市场走势至关重要。市场偏好在 MPC 合约中持有多头头寸，尽管英镑对美元有利，但对欧元则持看跌态度。

市场关注通胀轨迹

“我们预计 MPC 将以 6-3 的投票结果维持银行利率在 3.75%。指导方针可能会继续倾向于经济中的闲置资源，但强调我们在未来的宽松决策中应继续看到的投票紧张局面。”

“利率：市场的关键关注点将仍然是通胀的轨迹以及投票/意见的偏向。我们继续偏好在 MPC 合约中持有多头头寸。”

“外汇：第一季度通常是美国数据季节性强劲，我们可以看到美元对英镑的反弹。从结构上看，我们看好英镑对美元的上涨，但对欧元则看跌。”

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BNY的报告由市场宏观策略负责人鲍勃·萨维奇撰写，讨论了中国黄金ETF的重大资金流出，总额接近10亿美元，此次流出发生在黄金价格急剧下跌之后。这一趋势反映了投资者情绪的脆弱，因为黄金价格在最近达到峰值。尽管价格有所回升，但报告警告称，资金流出表明投资者仍然存在持续的担忧。

黄金ETF资金流出

"中国的黄金ETF在周二遭遇创纪录的日资金流出，近10亿美元从该国最大的黄金支持基金中撤出，因为黄金价格的急剧下跌动摇了投资者信心。"

"这一突然的逆转发生在黄金从历史高点回落以及在周五亚洲交易中创下自2013年以来最大单日跌幅之后，验证了市场对这一反弹过度的担忧。"

"尽管在周二由于抄底买家的回归，黄金价格回升超过6%，但ETF资金流出的规模突显了情绪的脆弱。"

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• 欧元/美元下跌至1.1815，日内转为下跌。
• 欧元区HICP确认1月份通胀增长放缓至1.7%。
• 此前，欧元区和德国服务业PMI被下调。

欧元从时段高点回落，但仍高于1.1800，当前兑美元（USD）交易于1.1820，日内几乎持平。欧元区的通胀和服务业活动数据未能为欧元提供任何显著支持，投资者现在将注意力转向美国ADP就业变动。

初步的欧元区HICP数据显示，1月份消费者通胀放缓至16个月低点1.7%，尽管核心通胀（从货币政策角度更为相关）保持稳定。除此之外，生产者价格的收缩幅度略低于预期，这可能阻止了欧元进一步回落。

美元保持稳定。美国总统特朗普签署了一项法案，结束了为期两天的政府停摆，缓解了市场情绪，市场仍在庆祝凯文·沃什被选为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的接替者。沃什是一位受人尊敬的政策制定者，预计在降息方面将保持谨慎，并保证中央银行的独立性。

投资者在周五保持谨慎情绪，等待ADP就业变动报告的发布，该报告定于周三稍晚发布，受到特别关注，因为关键的非农就业报告因最近的政府停摆而推迟。稍后，美国ISM服务业PMI也将对美元交叉汇率产生一定影响。

每日市场动态：疲软的服务数据和温和的通胀打击欧元的复苏

• 在欧盟统计局数据显示1月份年通胀率从12月份的2%降至1.7%后，欧元转向下行。然而，核心通胀以2.3%的年增长率保持稳定。每月HICP从上个月的0.2%加速至2%。核心HICP的月增长率为0.3%，与12月份持平。
• 欧元区的生产者价格指数在12月份按预期收缩0.3%，而11月份增长0.7%。同比来看，PPI在11月份收缩1.4%后下降2.1%，但高于市场预期的更大幅度收缩2.3%。
• 周二早些时候，HCOB服务业采购经理人指数（PMI）数据显示，该行业活动放缓至四个月低点51.6，低于初步预期的51.9，低于12月份的52.4。
• 同样，德国HCOB服务业PMI已从初步估计的53.3下调至52.4，也低于12月份的52.7。这些数据确认了欧元区主要经济体的商业活动仍然疲软。
• 在美国，焦点将集中在1月份的ADP私人就业报告上，该报告将是本周的主要就业数据。预计净新增就业岗位将从12月份的41K增加至48K，仍处于相对低位。
• 稍后，美国ISM服务业PMI预计将显示1月份温和放缓至53.5，低于12月份的54.4，而就业指数预计将从12月份的52.0小幅上升至52.3。

技术分析：欧元/美元必须突破1.1875以确认趋势转变

欧元/美元从周一的低点1.1775开始温和反弹，4小时图上的指标显示看跌压力减弱。移动平均收敛发散（MACD）线似乎即将突破信号线，这将是一个看涨信号，而相对强弱指数（RSI）已达到50线下方的水平，50线将看跌区域与看涨区域分开。

然而，价格走势仍被困在周一的交易区间内。多头需要突破1.1875区域的周高点，以确认该货币对的复苏，并瞄准1月29日高点1.1995与1.2000心理关口之间的阻力区域。

即时支撑位在2月2日和3日的低点，即提到的1.1775区域。进一步下行，空头可能会被1月21日的低点（接近1.1660）吸引。

（本故事的技术分析是借助AI工具撰写的。）

布朗兄弟哈里曼（BBH）的报告指出，纽元/美元在0.6000附近交易疲软，新西兰第四季度的劳动市场数据显示就业市场改善。就业人数增加超过预期，尽管失业率略有上升。新西兰储备银行（RBNZ）对加息的前景已下调，反映出经济中持续存在的闲置产能。

新西兰劳动市场显示改善

"新西兰第四季度的劳动市场数据表明就业市场改善，并且工资压力有所缓解。"

"失业率意外上升0.1个百分点至5.4%（市场共识和RBNZ预测：5.3%），为2015年第三季度以来的最高水平。但这是有充分理由的，因为更多人进入了劳动市场。"

"新西兰经济中仍然存在显著的闲置产能，预计到2026年，产出缺口将平均为潜在GDP的-1.1%，而2025年为-1.6%。"

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• 美元/日元上涨至156.80，较上周低点上涨近3%。
• 投资者在本周末选举前抛售日元。
• 美元保持稳定，等待美国服务业活动和就业数据。

日本日元（JPY）在周三成为G8中表现最差的货币。日元疲软推动了美元/日元货币对的上涨，目前交易价格在156.80以上，预计较上周低点上涨3%。

投资者在本周末的提前选举前普遍抛售日元。首相高市早苗的日益受欢迎引发了人们的担忧，认为她将在选举中获得更强的议会支持，以延续她的减税和大规模刺激计划，导致财政危机。

市场对干预担忧不以为然

东京当局已警告可能会进行干预以遏制日元的过度波动，但高市早苗对软日元好处的赞扬以及美国财政部长对支持日元稳定的协调计划的否认，使得日元普遍下跌。

然而，美元在周三并没有特别强劲。投资者仍在庆祝凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，而为期两天的部分政府关门结束也为美元指数（DXY）提供了额外支持，但过去几天的上涨似乎已经停滞。

交易员们在等待周三晚些时候发布的美国服务业活动数据和ADP就业变化报告。预计私营部门就业将显示出适度改善。ADP数据可能特别相关，因为政府关门延迟了周五的美国非农就业报告。

TD证券全球策略团队对即将发布的美国就业数据提供了见解，预测ADP就业和ISM服务均低于市场共识预期。报告强调，随着市场等待延迟的非农就业报告，ADP可能出现温和的牛市陡峭化。分析表明，ISM服务将出现均值回归，预计就业和新订单将下降。

美国就业数据展望

"周三，财政部的季度再融资将在上午进行，我们预计拍卖规模将保持不变。市场将关注前瞻性指引，以了解任何变化，目前的指引显示拍卖规模将在“接下来的几个季度”保持不变。"

"我们预计ISM服务将从之前的53.8降至52.8（共识：53.5）。这一下降可能是对12月份意外上行的均值回归。"

"我们预计就业和新订单的下降将是此次发布的主要驱动因素。"

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• 金价暴跌本质是“完美风暴”下的技术性踩踏。
• 长期结构性支撑仍有效。
• 短期上或面临震荡走势。

2026年1月底至2月初，国际金价经历了从历史高位（突破5500美元/盎司）急速暴跌超过900美元的剧烈波动。本周二和周三金价反弹回升，目前已经重回5100美元/盎司上方。

一、金价高位“雪崩”：多因素共振下的技术性踩踏

本次金价大跌并非单一利空所致，而是多重因素在极短时间内形成的负反馈循环，其直接诱因与深层结构问题共同导致了这场历史级波动。

1. 直接导火索：政策预期突变与交易规则收紧

• 美联储人事变动的“预期差”冲击：市场普遍将金价暴跌归因于前美联储理事凯文·沃什被提名为新任美联储主席。然而，更深层的原因是市场预期的“意外落空”。在金价暴涨的1月27-28日，市场同时交易了“美国政府可能关门”和“另一候选人里德更可能获提名”两大避险逻辑。随着沃什意外获提名及政府停摆风险解除，支撑前两日暴涨的核心预期被彻底颠覆，导致多头逻辑瓦解，引发反转。
• 交易所上调保证金触发杠杆崩塌：芝加哥商品交易所在价格暴跌后宣布上调黄金期货保证金要求，这并非下跌的初始原因，但形成了致命的“反馈循环”。更高的保证金要求迫使杠杆投机者平仓，抛售压力进一步压低价格，进而引发更多保证金追缴和强制平仓，显著放大了下跌的幅度和速度。

2. 内在根本原因：市场结构极度脆弱

• 极端超买与获利了结压力：金价在2025年上涨超60%后，于2026年1月继续加速冲高，短期积累了巨大的获利盘。市场处于严重的极端超买状态，任何利空都容易引发大规模的获利了结。
• 流动性踩踏与多杀多：在低流动性环境下，持仓高度集中的多头一旦转向，会触发连锁的止损单、风险价值模型减仓和系统性基金的自动抛售程序。这导致价格下跌脱离了短期基本面，演变为纯粹的资金面踩踏，白银更为剧烈的跌幅即是高杠杆资金崩溃的典型特征。

二、后市走势展望：长期结构性支撑与短期宏观博弈

暴跌之后，金市的长期逻辑与短期驱动力需要被重新审视。总体来看，支撑黄金的宏观叙事并未消失，但市场将从情绪驱动的暴涨阶段，进入由具体数据和政策验证的博弈阶段。

（一）核心支撑因素：牛市的结构性基础依然牢固

1. 全球央行持续购金的“定盘星”作用：各国央行出于外汇储备多元化和“去美元化”的长期战略，已连续数年大规模增持黄金。这一需求具有战略性和逆周期性，为金价提供了底部支撑。据机构预测，2026年央行购金量虽可能从峰值回落，但仍将维持在历史较高水平。
2. 美元信用与全球货币体系的不确定性：美国庞大的政府债务及地缘政治对金融体系的武器化使用，持续削弱美元信用。黄金作为“无主权信用风险”的终极资产，其货币属性在当下环境中被重新定价。市场对全球货币财政框架稳定性的担忧，是比短期利率更根本的驱动因素。
3. 地缘政治与经济的长期高波动性：世界黄金协会指出，2026年全球仍将处于地缘经济高度不确定性的“ blanket ”之下。无论是贸易紧张、地区冲突还是全球增长放缓的风险，都会间歇性地提振黄金的避险需求。
4. 潜在的美联储宽松周期：尽管沃什的提名带来了“鹰派”猜测，但市场仍预期2026年存在降息可能。若经济出现放缓迹象，美联储转向宽松将降低持有黄金的机会成本，从而形成利好。

（二）主要不利因素与风险

1. 高位波动的自我抑制：当前金价已处于历史绝对高位，同等百分比的波动意味着更大的绝对价格波幅和资金压力。这本身会抑制新的投机买盘，并可能引发实物黄金回收量的增加，增加供给。
2. “再通胀”情景下的下行风险：如果美国新政府政策成功刺激经济强劲增长、降低风险，并导致美联储维持高利率甚至加息，将推动美元和美债收益率走强。这种“再通胀”情景可能使金价从当前水平显著回调。
3. 市场情绪的修复需要时间：经历此次暴跌后，市场信心受损，投机性多头持仓已被大幅清洗。金价需要时间整固以重建稳定的上涨结构，短期内可能难以快速复制前期的凌厉涨势。

三、短期走势研判

短期走势研判：高位震荡，对一般性地缘消息“免疫性”增强
短期内，金价大概率将进入宽幅震荡格局。一方面，暴跌后的技术性反弹需求与长期看涨信念会形成买盘支撑；另一方面，上方堆积的套牢盘和尚未完全消散的谨慎情绪将压制上行空间。除非发生超预期的、全局性的地缘政治危机（例如大规模冲突直接升级），否则常规的地缘政治消息难以驱动金价突破前高。市场的焦点将重新转向美联储的货币政策路径（尤其是沃什上任后的首次表态）、美国经济数据（特别是通胀和就业）以及美元指数的走势。

总结
2026年初的金价巨震，是对前期非理性暴涨的一次激烈且必要的修正。它揭开了市场由狂热转向理性的序幕。尽管短期路径充满波折，但驱动黄金长期牛市的结构性因素——央行行为、货币信用重塑与全球不确定性——并未转向。投资者需要做的是，在承认并管理高波动风险的前提下，以更冷静、更长期的心态，把握这场由深刻时代背景所驱动的资产价值重估之旅。

来自华侨银行的报告，由Sim Moh Siong和Christopher Wong撰写，指出黄金和白银因逢低买入兴趣而反弹，因为清算压力有所缓解。然而，市场情绪依然谨慎，报告预计将出现盘整而非趋势反转。黄金和白银的年终预测分别为每盎司5,600美元和每盎司133美元。

黄金和白银因逢低买入而反弹

"反弹表明，强制卖出和与保证金相关的清算压力可能已经减弱，至少目前是这样。"

"虽然头寸可能在某种程度上已经重置，但信心可能尚未完全恢复，这表明可能会出现更为波动的双向交易期。"

"我们坚持对黄金和白银的年终预测，分别为每盎司5,600美元和每盎司133美元。"

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