外汇新闻

三菱日联金融集团（MUFG）分析师指出，随着市场在通胀数据走强和收益率上升的背景下重新评估美联储政策，美元表现呈现出分化。他们强调两年期美国国债收益率创出新高，并认为美国利率仍有进一步上行空间。然而，他们强调联邦公开市场委员会（FOMC）的沟通尚未完全支持激进加息定价，使美元对即将公布的个人消费支出（PCE）数据和美联储讲话保持敏感。

利率重新定价支撑美元走势

“上周美元表现分化，本周随着对中东和平协议潜力的乐观情绪升温，美元表现依然较为平淡。”

“乐观情绪的回调存在风险，更高的波动性将在短期内进一步支持美元。”

“但隔夜指数掉期（OIS）市场目前仅在12月完全计入加息，我们仍然看到市场定价进一步向前漂移的风险。”

“美国利率市场仍有进一步上行的空间。”

“最新的消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）和进口价格报告显示4月份通胀回升的迹象，促使美国利率市场参与者提高了美联储多次加息的概率定价。”

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• 美元/瑞郎因中东地缘政治紧张局势支撑美元而上涨。
• 伊朗警告称“将作出回应”，指责美国在霍尔木兹甘地区违反停火协议。
• 在油价高企的背景下，市场继续预期美联储将维持较高利率更长时间。

周二，美元/瑞郎交易呈现温和上涨态势，因美伊之间军事紧张局势升级支撑美元（USD），对瑞郎（CHF）形成压力。撰稿时，该货币对交投于0.7850附近，日涨幅0.30%，结束了连续四天的下跌走势。

周一，美军在伊朗南部进行了“防御性打击”，目标是导弹设施和据称试图在霍尔木兹海峡附近布设水雷的伊朗船只。与此同时，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）声称击落了一架进入伊朗领空的美国MQ-9死神无人机。

伊朗国家广播公司（IRIB）发布的声明中，伊朗外交部指责美国违反霍尔木兹甘地区的停火协议，并警告德黑兰“将作出回应，且不会犹豫自卫”。

尽管军事紧张局势升级，华盛顿与德黑兰之间的外交努力仍在继续。美国国务卿马可·鲁比奥周二表示，与伊朗潜在协议的谈判可能“需要几天时间”，同时强调霍尔木兹海峡“必须保持开放”，并且“无论如何都会开放”。

霍尔木兹海峡大部分时间仍处于关闭状态，令全球油价中嵌入了地缘政治风险溢价，加剧了全球通胀担忧。自战争爆发以来，美国通胀急剧加速，强化了市场对美联储（Fed）可能维持较高利率更长时间的预期，交易员越来越多地计入年底前再次加息的可能性。

在瑞士，4月份通胀升至16个月来的最高水平，但仍处于瑞士央行（SNB）0%-2%的目标区间内。预计瑞士央行将维持当前政策立场，因为能源价格上涨带来的通胀影响部分被瑞郎走强所抵消，瑞郎走强有助于使以美元计价的商品如石油在本币计价下更便宜。

尽管如此，瑞士央行副主席马丁·施莱格尔上周表示，央行保持“高度意愿”在必要时干预外汇市场。

在数据方面，交易员将密切关注周二晚些时候公布的美国会议委员会（CB）消费者信心报告，随后是周三瑞士5月ZEW预期调查数据，以及周四的美国个人消费支出（PCE）通胀报告。

德意志银行经济学家指出，周四公布的美国个人收入和支出报告，包括核心 PCE，是美联储关注的关键数据。他们预计核心 PCE 月率将上涨 0.3%，消费动能放缓。报告强调了沃勒理事的鹰派言论，并认为此前的“保险”降息使联邦基金利率低于标准政策规则设定水平。

核心 PCE 和沃勒言论塑造前景

“在美国，明确的焦点是周四公布的 4 月个人收入和支出报告，其中包含美联储首选的通胀指标。”

“我们的经济学家预计核心 PCE 通胀月率约为 +0.3%，与 3 月持平，年率略有上升。”

“在同一报告的实际经济部分，我们的经济学家预计继 3 月强劲增长后，动能将放缓，个人消费增长回落至约 +0.3% 月率，个人收入增长约为 +0.4%。”

“这发生在沃勒上周五发表鹰派讲话之后。”

“继续关注美联储，上周五，我们的美国首席经济学家马特·卢泽蒂撰写了一篇题为‘过度保险’的有趣文章，讨论了尽管通胀持续高于目标，美联储在本轮周期中已实施了 175 个基点的降息，将最后一轮降息定位为‘保险’或‘风险管理’降息，以应对劳动力市场下行风险加剧。”

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加拿大央行（BOC）副行长尼古拉斯·文森特周二表示，经济面临伴随结构性变化的冲击越多，货币政策决策就越不明朗，路透社报道。

主要观点

“劳动力市场的结构性变化使加拿大央行的工作更加复杂。”

“我们的主要挑战之一是准确区分结构性变化与周期性波动。”

“货币政策无法弥补由贸易摩擦或人口老龄化引起的供应减少。”

“加拿大的主要劳动力趋势是低流动率、长期失业率上升以及持续高企的青年失业率。”

“当前状况显示加拿大劳动力市场存在轻微的供给过剩，且市场活力不如以往。”

“如果在问题更具结构性时刺激需求，可能会制造通胀压力，同时延迟必要的结构调整。”

“我们正在探索更细化的数据，以更好地理解就业状况。”

市场反应

这些评论似乎对加元表现没有明显影响。截稿时，美元/加元日内上涨0.1%，报1.3817。

法国兴业银行（Societe Generale）的基特·朱克斯（Kit Juckes）指出，尽管澳大利亚国内数据恶化且收益率下降，澳元的投机性持仓仍达到自2013年以来的最大多头。他认为，如果达成可信的停火延长协议，澳元可能反弹，但警告称许多利好消息已被市场消化，暗示澳元/纽元具有更好的相对价值，并存在纽元/美元的潜在空头机会。

澳元持仓看起来过度

“CFTC图表中最引人注目的货币是澳元。”

“市场建立了自2013年以来最大的澳元多头头寸，尽管4月初有所波动，但近几周仍在增加。”

“随着经济前景恶化，5年期收益率近几周下跌了30个基点，2026年底的利率定价本月下跌了20个基点。”

“如果达成可信的停火延长协议，澳元似乎必然反弹，但目前澳元/美元价格中已经硬性反映了大量利好消息，而非潜在利好。”

“如果不是因为该货币对在过去一年上涨了13%，澳元/纽元会更具吸引力。”

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星展集团研究经济学家Philip Wee预计纽储行（RBNZ）将维持鹰派按兵不动，优先考虑高于目标的通胀，而非疲弱的GDP增长和高失业率。他指出，OIS市场对7月加息的概率定价为51.5%，而星展银行不排除纽储行在5月会议上提前行动的可能，这可能有助于推动纽元/美元回升至0.57–0.61交易区间的上半段。

纽储行立场支撑新西兰元

“纽储行预计将在5月27日的货币政策会议上维持鹰派按兵不动。”

“然而，纽储行可能会优先考虑高于目标的通胀，而非疲弱的GDP增长和高失业率。”

“尽管市场普遍预计官方现金利率将维持在2.25%，但OIS市场对7月8日会议加息25个基点的概率定价为51.5%。”

“我们不能排除纽储行明天会以‘提前’加息令市场感到意外。”

“因此，纽元/美元有望回升至今年0.57-0.61交易区间的上半段，尤其是在任何美伊达成协议重新开放霍尔木兹海峡，导致美元失去避险地位的情况下。”

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荷兰国际集团（ING）的Deepali Bhargava认为，印度的燃料补贴和多元化能源采购抑制了油价上涨对通胀和经济增长的影响，但将压力转移到了印度卢比（INR）上。她认为资本流入疲软是主要拖累因素，而实际有效汇率（REER）指标的改善和印度储备银行（RBI）储备应有助于美元/印度卢比在2026年后期稳定。

资本流动疲软导致卢比承压

“印度的燃料补贴暂时缓解了通胀，多元化的能源采购减轻了供应压力。但压力已转移到卢比上。其近期下跌反映了更深层次的结构性弱点，尤其是长期疲软的资本流入。除非资本流入恢复，否则卢比的脆弱性可能会持续。”

“全球油价上涨的最大影响体现在货币上。这种转变与异常大的经常账户赤字关系不大，更多是资本流动问题。尽管印度的外部状况有所恶化，但远未达到危机水平。我们预计2026年经常账户赤字将扩大至GDP的约2.1%，高于2025年约0.5%的水平，主要由于油价上涨。即使第三季度布伦特原油均价达到104美元/桶，我们对经常账户赤字约占GDP 2%的预测仍远低于过去压力时期的水平，如2013年缩减恐慌期间，经常账户赤字平均超过GDP的4%。然而，卢比贬值幅度异常大，反映的是资本流入疲软而非经常账户失衡。”

“自那时起，调整进展迅速。消费者物价指数（CPI）通胀率几乎减半，平均降至2.5%。实际有效汇率（REER）下降超过12%，回落至2014年左右的水平。从更广泛的估值角度看，卢比现处于六年REER区间的低位，表明之前的大部分高估已被消除。”

“总体来看，尽管短期压力依然存在，调整已在进行中。我们预计美元/印度卢比将在年底达到95.50，风险更偏向于逐步稳定，而非无序走弱。”

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