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三菱日联金融集团（MUFG）的 Michael Wan 报告称，日本央行（BoJ）董事会成员小枝淳子（Junko Koeda）进一步强化了继续收紧政策的理由。Koeda 强调了价格上行风险、仍然宽松的金融环境，并判断中性利率远高于 1%。MUFG 认为，她的言论与持续推进政策正常化一致，掉期市场显示到 12 月采取行动的概率很高。

Koeda 发出持续正常化倾向信号

"在日本，日本央行董事会成员小枝淳子进一步强化了继续收紧政策的理由，与她此前的讲话相比，她更明确地警告不要过度谨慎。"

"她最新的言论更加强调价格上行风险和仍然宽松的金融环境，同时她认为中性利率明显高于 1%。"

"在我们看来，Koeda 的评论强化了继续推进政策正常化的理由，但并未暗示下一次行动的时间。"

"她对价格上行风险和仍然宽松的金融环境的强调，与未来几个月进一步加息相一致，具体节奏将取决于后续经济和通胀数据。"

"隔夜掉期显示，10 月采取行动的概率仅约为 4%，但到 12 月则为 82%。"

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• 美元指数可能反弹至 9 日指数移动均线102.07 附近。
• 14 日相对强弱指数位于 57.40，表明积极、建设性的看涨动能。
• 美元指数可能进一步跌向 50 日指数移动均线100.87 附近。

美元指数（DXY）衡量美元（USD）兑六种主要货币的价值，周五亚洲时段连续第二个交易日延续跌势，交投于 101.90 附近。

由于美元指数仍守在 50 日指数移动均线（EMA）上方，DXY 维持短期看涨倾向。价格目前正在测试作为即时阻力位的短期 9 日指数移动均线，这表明近期涨势只是暂停而非反转。14 日相对强弱指数（RSI）位于 57.40，仍处于正区间且未超买，暗示尽管 FXS 美联储情绪指数较此前高点回落，看涨动能仍保持建设性。

此外，日线图技术分析显示，美元指数位于上升通道下轨略下方，表明看涨动能减弱，并可能转向下行趋势。由于价格仅略低于该边界，这可能只是短暂回落，或是旨在触发支撑位下方止损单的流动性猎取。

美元指数可能反弹并测试 9 日指数移动均线102.07 附近的初步阻力。重返通道内将重振看涨倾向，并支持美元指数测试 10 月 14 日创下的 18 个月高点 102.94，随后指向上升楔形上轨 103.70。

下行方面，美元指数可能在 50 日指数移动均线100.87 附近运行。若进一步下跌，将暴露 8 月 20 日录得的五个月低点 98.56。

尽管美国价格压力扩大，美元仍未能延续涨势

德国商业银行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 指出，一连串强于预期的美国数据几乎未能为美元提供持久支撑。她表示，“周三出人意料强劲的美国消费者价格数据之后，昨天又公布了强于预期的零售销售和生产者价格数据，”并补充称，这一系列数据“进一步证明，价格压力正变得越来越广泛。”不过，Nguyen 指出，“美元未能守住周三的涨幅”，这凸显出，近期通胀和经济活动方面的上行意外并未转化为持续的货币反弹。

Warsh 对危机创伤保持谨慎，但对结构性增长和人工智能持乐观态度

美联储主席 Warsh 的讲话在 FXS Speechtracker 上得分为 5.6/10，略低于 6.1/10 的历史平均水平，表明尽管自 9 月 FOMC 以来整体表述基本一致，但其语气相较既定基准略显温和、影响力稍弱。其承认自己“对全球金融危机留下了过多创伤”，凸显出其仍倾向于风险管理和金融稳定；与此同时，Warsh 强调结构性增长以及由“良好政策”推动的投资激增，并强调即将到来的 10 月和 12 月会议才是就产出、就业和通胀作出决定的真正“定局时刻”。Warsh 将人工智能视为一种需求侧力量，认为其最终将提振数据可信度和货币政策，但短期内对就业的影响仍不确定，这强化了对美元以及更广泛风险情绪的谨慎但建设性的立场。

FXS 美联储情绪指数保持不变，维持在 127.51 的高位，较前值持平，表明尽管 FXS Speechtracker 评分略有走软，但整体政策基调仍稳固处于鹰派区域。对于外汇市场而言，高位的 FXS 美联储情绪指数与 Warsh 对物价稳定和金融稳定风险的强调相结合，意味着美元仍将获得持续支撑，市场将对未来数据以及与人工智能相关的发展保持敏感，直至年末 FOMC 会议。

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丹斯克银行（Danske Bank）的丹斯克研究团队指出，股市大多收低，防御性板块表现优于周期性板块，SOX 指数在持续的 AI 相关轮动以及美国银行业财报喜忧参半的背景下连续第五个交易日下跌。不过，鉴于宏观背景具有韧性且财报强劲，多个指数仍接近历史高点，团队认为这反映的是板块轮动，而非广泛去杠杆。

轮动而非去杠杆信号

"昨日股市大多走低，不过欧洲和美国市场的基调较前一交易日的亚洲时段更为积极。"

"再次出现标普500指数成分股上涨家数多于下跌家数的情况，这凸显了指数表现与底层广度之间的区别。"

"SOX 指数连续第五个交易日下跌，而防御性板块则连续第六个交易日跑赢周期性板块。疲弱主要集中在持续的 AI 轮动，尤其是存储芯片，以及美国银行业财报首轮表现喜忧参半。"

"然而，尽管防御性板块已占据近一周的领先地位，多个指数仍接近历史高点。正如我们在整个第三季度所强调的，在宏观环境具有韧性且财报强劲的背景下，这些走势看起来更像是板块间轮动，而非广泛去杠杆或明确转向风险厌恶。如果宏观背景恶化，则需要不同的解读，但目前我们并未看到这种情况。"

"今晨亚洲股市小幅回升，欧洲和美国股指期货也指向上涨。"

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• 美元/日元在周五欧洲早盘时段回落至 157.85 附近。
• 日本央行小枝表示，央行在加息时不应过于谨慎。
• 美联储主席拒绝就10月会议是否会再次加息提供线索。

周五欧洲早盘交易时段，美元/日元跌至 157.85 附近。日本央行（BoJ）政策制定者的鹰派暗示为日元（JPY）兑美元（USD）提供了一些支撑。

日本央行董事会成员小枝纯子（Junko Koeda）周四表示，鉴于通胀存在相当大的上行风险，央行在加息问题上不应变得过于谨慎。小枝补充称，即便在过去几次加息之后，日本的金融环境仍然宽松，几乎没有迹象表明更高的借贷成本正在损害家庭和企业活动。

小枝表示：“日本央行应在考虑经济和物价形势的同时，并结合中性利率的估计区间，及时调整利率。”

日本央行下一次政策会议定于10月29日至30日举行。董事会将公布更新后的经济增长和通胀预测，交易员将密切关注这些预测，以寻找下一次加息可能何时到来的线索。

在周五的国际货币基金组织（IMF）活动期间，美联储（Fed）主席凯文-沃什（Kevin Warsh）没有就10月政策会议是否会再次加息发出信号。

沃什表示：“我不会预判会议。我不认为现在就该说我在今年剩余时间的会议上可能会做什么，”他重申反对向市场提供前瞻性指引，认为市场应依赖对数据的解读。

沃什讲话后，美元吸引了一些卖盘。然而，美国通胀走高的迹象可能有助于限制美元的跌幅。美国劳工统计局周四公布，9月份美国生产者物价指数（PPI）年率上涨6.3%，前值为上涨5.6%（从5.4%修正），高于预期的上涨5.3%。这一数据录得自2022年以来的最大增幅，且高于预期。

在日本央行的小枝警告不要对加息过度耐心之际，日元情绪趋稳

法国兴业银行指出，政策措辞仍是推动日元情绪的关键因素，并强调日本央行董事会成员小枝的评论，她“警告不要在加息问题上过于谨慎”。该行表示，这种更坚定的正常化措辞，正与当前的美元/日元水平以及近期美日收益率利差收窄一起，帮助塑造市场对日本央行政策路径的短期预期。

BoJ 的 Koeda 标志更高的中性利率，令日元多头保持活跃

Koeda 的讲话评分为 8.2/10，与 FXS Speechtracker 上的历史平均水平一致，表明其基调稳定，但相较于日本央行过去的谨慎态度，明显偏鹰派。关于中性利率“显著高于 1%”、潜在通胀稳定在 2% 左右，以及需要根据上行的价格风险调整政策的指引，整体都指向日本央行对进一步收紧政策更为从容，即便没有预设的加息节奏。

承诺防止潜在通胀超过 2%，以及解释 9 月加息反映了具有韧性的经济数据，这些都强化了进一步正常化的倾向。Koeda 强调货币环境一直是宽松的，且在资金需求之外还必须全面评估金融状况，这为日元提供了建设性背景，因为市场可以计入更高的终端利率路径，以及相较其他主要货币更小的政策分化。

技术分析：美元/日元在关键 100 日 SMA 下方维持看跌基调

在日线图上，美元/日元维持受限走势，现货价格保持在 20 周期布林带中轨下方，并远低于 100 日移动均线（MA）。14 日相对强弱指数（RSI）位于 51.1，仍处于中性区域，表明短期内方向性信心有限。

上行方面，初步阻力位于布林带中轨附近的 157.95，随后是 158.85 附近的上轨，而 100 日 MA 位于 159.45，将构成更强阻力，若要重启看涨动能则需要重新站上该水平。下行方面，直接支撑位于 157.05 的布林带下轨，若果断跌破这一支撑位，将为进一步回调至更低的日内低点打开空间。

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德国商业银行（Commerzbank）Thu Lan Nguyen 指出，尽管美国通胀、零售销售和生产者价格数据强于预期，但美元和欧元/美元基本已回到数据公布前的水平。她认为，除非整体上转向更大幅度的美联储收紧政策，否则美国利率预期以及美国与欧元区之间的利差将大致维持横盘，近期欧元/美元的疲软更多是由欧元走弱而非美国前景所致。

尽管数据强劲，美元仍举步维艰

“周三出人意料强劲的美国消费者价格数据之后，昨天又公布了强于预期的零售销售和生产者价格数据。这进一步证明，价格压力正变得越来越广泛。然而，美元未能守住周三的涨幅。”

“不过，要让美元持续受益于强劲的美国数据，仅仅让市场提前预期下一次美联储加息的时点是不够的。关键在于市场是否预期整体货币紧缩会更多。换句话说，只要这仍然是最后一次加息，那么美联储是在 10 月加息还是等到 12 月，对美元而言最终都只是次要问题。”

“要让美元获得持久支撑，市场需要计入比此前更多的整体紧缩。目前来看，这种情况尚未发生。近期美国对今年年底的利率预期几乎没有变化。”

“还有另一个因素在起作用。市场仍预计欧洲央行（ECB）将在年底前再次加息一次，而这一预期也几乎没有改变。因此，市场对年底美国与欧元区利差的定价在相当长一段时间里一直大致横盘。”

“因此，欧元/美元近期的急跌，与其说是美国利率前景发生变化，不如说是欧元走弱所致。”

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日本央行（BoJ）行长植田和男（Kazuo Ueda）代表、副行长内田真一周五在欧洲交易时段表示，央行将继续根据经济、物价和金融形势上调政策利率，并重申鹰派货币政策立场。

补充说明

将潜在通胀稳定在接近 2% 的水平比过去更重要。

潜在通胀正接近 2%。

金融条件仍然宽松。

未来政策调整的步伐和时机将根据我们的基线预测实现的可能性以及风险来决定。

潜在通胀有超出 2% 价格目标的风险。

即使在 9 月加息之后，宽松的金融条件仍继续支持经济活动。

经济和物价走势与我们的基线预测一致。

市场反应

在日本央行行长植田和男发表讲话后，日元（JPY）并未出现明显波动。截至发稿，美元/日元小幅下跌至 157.88 附近。

植田和男指出，随着通胀接近目标，持续加息，提振日元前景

FXS Speechtracker 给这次讲话打出 8.2/10 分，明显高于植田和男行长历史平均的 7.3/10 分，表明其政策信号强于平时。讲话强调，随着潜在通胀接近并可能超过 2% 的目标，而金融条件仍然宽松，继续上调政策利率，这标志着明显的鹰派转向，对日元有利。

通过强调将通胀稳定在 2% 附近如今比过去更重要，以及未来调整的步伐和时机将取决于基线预测和风险，这次讲话强化了市场对渐进但持续正常化路径的预期。通胀风险上升与金融条件仍具支持性的组合，支撑了进一步加息的叙事，这应会支撑日元需求，并降低做空日元融资交易的吸引力。

荷兰国际集团（ING）分析师 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，原油仍受到支撑，ICE 布伦特原油稳稳交投于每桶 100 美元上方，因中东紧张局势以及对经霍尔木兹海峡原油流动的担忧维持了风险溢价。他们强调，国际能源署成员国计划释放剩余的紧急储备，并讨论美国库存下降以及美国可能对柴油释放规模感到不满。

中东风险令布伦特原油维持高位

"原油仍然受到良好支撑。市场已经形成一种模式：价格在交易时段早些时候下滑，然后在收盘前收回大部分跌幅。因此，ICE 布伦特原油继续稳稳交投于每桶 100 美元上方。中东的不确定性以及对经霍尔木兹海峡原油流动可持续性的担忧，使市场计入了显著的风险溢价。

"这种流量回升持续的时间越长，市场越有可能开始回吐部分风险溢价。要想看到风险溢价完全消除，美国和伊朗之间需要达成某种协议。这将增强市场对该地区更强劲原油流动将持续的信心。"

"国际能源署成员国同意释放剩余的 1 亿桶战略储备原油。这是成员国在 3 月份同意释放的首批 4 亿桶中的一部分，旨在帮助弥补波斯湾的供应缺口。根据国际能源署的数据，迄今成员国已分配了约 3.3 亿桶。"

"在将要释放的 1 亿桶中，2000 万桶将是柴油，并将尽快投放市场。美国可能不会对释放规模感到满意，尤其是在柴油方面。最初的说法是，我们可能会看到约 5000 万桶柴油被释放。"

"美国能源信息署（EIA）的最新数据显示，上周美国商业原油库存减少了 856 万桶，这是自 2 月以来最大的周度降幅。墨西哥湾的飓风活动对库存下降起到了一定作用，风暴导致海上产量停产。估计美国周度产量环比下降了 30 万桶/日。"

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• 欧元/美元守住 1.1200 上方涨幅，上行尝试受限于 1.1240 下方。
• 由于收益率走低以及美联储鸽派言论削弱了美元，该货币对有望录得一个月来的首个周线涨幅。
• 近期价格走势表明，欧元可能已在 1.1115 区域触底

周五，欧元（EUR）兑美元（USD）小幅走高，并有望录得一个多月来的首个周线涨幅，因为美国国债收益率近期回落以及美联储官员的鸽派言论削弱了市场对美元的投机性需求。然而，该货币对在过去两天内第二次受阻于 1.1240，并在公布 9 月份欧元区最终通胀数据前回落至 1.1220 区域。

初步数据显示，受油价上涨推动，欧元区消费者物价调和指数（HICP）9 月同比增速加快至 3.8%，高于 8 月的 3.2%。核心 HICP 的增幅则更为温和，从上月的 2.4%升至 2.5%。

过去几个交易日，美元整体表现略显疲弱，因为美国收益率走低以及美联储政策制定者的鸽派言论，抵消了周四公布的美国生产者通胀高企和零售销售强劲数据，

美联储主席凯文·沃什当天早些时候在曼谷举行的国际货币基金组织（IMF）会议上发表讲话，对经济韧性表示乐观。沃什还重申了美联储抗击通胀压力的承诺，但拒绝就货币紧缩周期的时点或规模提供任何指引。

技术分析：欧元显示出筑底迹象

欧元/美元交投于 1.1226，整体看跌趋势仍然完好，但本周早些时候从 17 个月低点 1.1113 出现的强劲反弹表明，该货币对可能已准备好展开看涨修正。动量指标也支持这一观点，因为 4 小时相对强弱指数（14）稳定在关键的 50 水平上方，移动平均趋同背离（MACD）则维持在零轴上方，且柱状图略呈正值。

不过，多头需要突破周四高点 1.1240 以及 10 月 2 日高点 1.1290，才能确认趋势转变。下行方面，初步支撑位于盘中低点 1.1190 附近，更重要的结构性底部位于 1.1113（10 月 14 日低点）。若确认跌破该水平，则看涨观点将失效，并加大汇价向 2025 年 5 月下旬低点 1.1050 附近回落的压力。

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