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法国巴黎银行经济学家预计，英国（UK）经济增长将从2025年的1.4%放缓至2026年的0.7%，季度增长率将降至约0.1%。通胀预计将同比上升至3.6%，随后仅逐步缓解，促使2026年货币政策收紧50个基点，而10年期英国国债收益率将在保持高位后于2027年降至4.30%。
通胀限制英国前景
“预计2026年经济活动将放缓，增长率将从2025年的1.4%降至0.7%；继第一季度预测的季度环比增长0.4%后，平均季度增速将降至约0.1%。“
“这一放缓发生在由伊朗战争引发的通胀压力重新上升的背景下：通胀率将达到3.6%同比，随后仅逐步缓解至2027年的3.3%同比，远高于英格兰银行的目标。”
“在此背景下，与最初设想的宽松情景相反，货币政策将在2026年转向收紧50个基点。”
“10年期英国国债收益率将在2026年保持高位，随后因净供应减少、政治风险溢价下降以及市场开始关注英格兰银行降息，2027年将降至4.30%。”
“我们预计2026年及2027年日元和英镑兑美元将趋于稳定（2026年第四季度美元/日元160，英镑/美元1.35）。”
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- 银价周初下跌，受美元走强和收益率上升的压力。
- 中东地缘政治紧张加剧避险情绪，支撑美元走强。
- 鹰派货币政策预期持续压制无收益资产。
白银（XAG/USD）本周开局表现疲软，截至发稿时交易于约73.50美元，周一下跌2.41%。在美元（USD）走强和美国国债收益率上升的背景下，白银面临获利回吐压力。
霍尔木兹海峡的事态发展增加了市场不确定性。根据伊朗官方相关媒体报道，伊朗伊斯兰革命卫队称向一艘美国（US）海军舰艇发射了导弹，原因是该舰据称无视了伊朗的警告。尽管美国官员否认有舰船被击中，但该事件凸显了局势的脆弱性。与此同时，美国已启动一项海军行动，旨在保障该地区的商业航运路线，促使德黑兰警告若美军继续军事存在，将可能进行报复。两国之间外交谈判缺乏进展，持续维持紧张局势。
然而，与以往不同的是，这一地缘政治背景并未持续支撑贵金属，资金主要流向美元。美元受此避险需求推动，并得到美国国债收益率走高的进一步支持。这一动态直接压制了白银这一无收益资产的吸引力，因为当利率预期长期维持较高水平时，其吸引力会减弱。
货币政策预期依然是主要驱动力。市场预计美联储（Fed）将因持续的通胀风险保持谨慎立场，这些风险部分源于与霍尔木兹海峡潜在供应中断相关的高企能源价格。根据芝商所FedWatch工具，投资者推迟了对货币宽松的预期，同时越来越多地计入长期更紧缩政策的可能性。
在此背景下，坚挺的美元、高企的收益率以及持续的鹰派利率前景共同限制了白银的上行动能。投资者现将目光转向即将公布的美国宏观经济数据，特别是劳动力市场和经济活动指标，以及美联储官员的讲话，以寻求未来利率路径的更多线索。
白银常见问题（FAQ）
白银是投资者之间交易量很大的贵金属。历史上，它一直被用作价值储存和交换媒介。尽管没有黄金那么受欢迎，但交易者可能会转向白银，以实现投资组合的多元化，因为白银具有内在价值，或者在高通胀时期作为一种潜在的对冲工具。投资者可以以金币或金条的形式购买实物白银，也可以通过交易所交易基金（etf）等工具进行交易。交易所交易基金追踪国际市场上的白银价格。
银价可能会受到多种因素的影响。地缘政治不稳定或对经济深度衰退的担忧，可能使白银价格因其避险地位而上涨，尽管其上涨幅度不及黄金。作为一种无收益资产，白银往往会随着利率的降低而上涨。它的变动还取决于美元（USD）的表现，因为资产是以美元（XAG/USD）定价的。美元走强往往会抑制银价上涨，而美元走弱则可能会推高银价。其他因素，如投资需求、采矿供应（白银比黄金丰富得多）和回收率也会影响价格。
银被广泛应用于工业，特别是在电子或太阳能等领域，因为它是所有金属中导电性最高的金属之一，比铜和金还要高。需求的激增可能会提高价格，而需求的下降往往会降低价格。美国、中国和印度经济的动态也可能导致价格波动：对于美国，尤其是中国，它们的大型工业部门在各种工艺中使用白银；在印度，消费者对黄金珠宝的需求也在决定金价方面发挥了关键作用。
白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，因为它们作为避险资产的地位是相似的。黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。
道明证券经济学家奥斯卡·穆诺兹（Oscar Munoz）和埃利·尼尔（Eli Nir）预计美国劳动力数据将趋于正常，非农就业人数为8万，失业率为4.3%，工资增长温和。ISM服务业采购经理人指数（PMI）预计将略有下降，而JOLTS和密歇根消费者信心指数仅略有走软。伊朗冲突和能源价格上涨构成宏观背景，但近期的国内生产总值（GDP）和个人消费支出（PCE）价格指数数据显示经济具备足够韧性，美联储因此保持耐心。
劳动力、服务业和市场情绪成为焦点
“我们预计非农就业将显示就业增长的正常化，ISM服务业指数将再次下降，JOLTS将走低，密歇根消费者信心指数仅小幅回升（与上周的消费者信心数据一致）。”
“我们预计非农就业在经历三个月的波动后将出现稳定迹象，预计净增8万，其中私营部门增加8.5万，政府部门减少5千。医疗保健、休闲与酒店业以及贸易、运输与公用事业部门可能将支持大部分改善。失业率预计将继续稳定在4.3%，劳动参与率保持持平。”
“我们还预计平均小时工资（AHE）环比温和增长0.2%，同比上升至3.7%。”
“预计4月份ISM服务业指数将持平，略微下滑至53.7，回吐2月份的涨幅，较高的能源价格对调查回应的影响更加明显。”
“上周数据显示经济韧性强，使美联储能够耐心评估伊朗局势的影响。第一季度GDP反弹，主要因政府停摆结束和更强劲的基础活动。消费有所放缓，但固定投资加快，主要得益于人工智能（AI）的支持。”
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德国商业银行的Michael Pfister预计，随着欧元（EUR）回升以及市场推迟瑞士央行（SNB）加息，EUR/CHF将在未来几个月内上涨，该行的策略结合了口头干预和维持利率稳定。然而，较低的瑞士通胀和更强的公共财政状况应在后期重新强化瑞郎的强势，预计EUR/CHF将在2027年前再次呈现下行趋势。
瑞士央行策略支持短期EUR/CHF
“今年3月初，瑞士央行似乎对瑞郎的强势失去了耐心。它多次进行了口头干预，从而在短期内阻止了货币的升值。如果欧元回升且市场预期的瑞士央行加息被推迟，EUR/CHF在未来几个月内可能会进一步上涨。”
“在这方面，瑞士央行的市场预期目前提供了另一种选择。自伊朗战争爆发以来，市场对加息的预期显著提前；目前年底前大约计入了一次加息。然而，我们认为今年加息的可能性极低。”
“鉴于我们预计欧洲央行将在6月加息，我们预期瑞士央行将维持利率不变，这可能会扩大与欧元的利差，使瑞郎吸引力下降。”
“我们预计瑞士央行未来几个月的策略将是口头干预（但实际干预规模较小）与维持利率不变的结合。一旦市场消化了欧元近期的疲软，这可能足以推动EUR/CHF再上涨两个分。”
“然而，从长期来看，瑞士央行仅靠干预或调整关键利率不太可能足够削弱瑞郎。通胀可能会持续低于其他国家，而公共财政状况预计将显著改善。如果年底这一点重新成为焦点，EUR/CHF可能会再次呈现下行趋势。”
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在周一接受福克斯新闻采访时，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国正在开放霍尔木兹海峡，并补充说他们对该海峡拥有“绝对控制权”，据路透社报道。
主要观点
“伊朗人并不控制该海峡。”
“美国只在被攻击时开火。”
“现在是国际合作伙伴加大对伊朗压力的好时机。”
“我认为市场供应将非常充足。”
“意识到天然气价格影响美国人，但预计冲突结束后价格将迅速下降。”
市场反应
美元指数(USD)对这些言论没有立即反应，最后显示当日上涨0.12%，至98.32。
BNY的Bob Savage强调了新西兰联储（RBNZ）政策委员Prasanna Gai的评论，他认为霍尔木兹海峡的供应冲击不应自动引发加息。他支持采用传统的透视方法，指出预防性紧缩需要满足当前未具备的条件。Gai承认中性利率有所上升，但在新西兰经济脆弱和此前激进降息的背景下，他的立场仍偏鸽派。
鸽派的纽储行言论支持纽元利率
“新西兰联储政策委员Prasanna Gai表示，霍尔木兹海峡的供应冲击不支持自动加息，主张对供应冲击采取传统的透视方法。”
“他强调，只有在经济高度同步且协调机制活跃时，预防性紧缩才有必要，而这些条件目前尚未满足。”
“然而，Gai承认该冲击提高了中性利率，意味着未来政策正常化的基准将更高。”
“他的鸽派立场与其他央行的鹰派信号形成对比，反映出新西兰经济的脆弱性以及2025年之前的激进降息。”
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法国巴黎银行经济学家预计美国经济将在2026年实现潜在以上增长，国内生产总值（GDP）为2.4%，通胀率为3.3%，而联邦基金利率目标区间预计将维持在3.5%-3.75%。他们预测美元兑欧元将逐步贬值，预计欧元/美元在2026年第四季度达到1.21，2027年第四季度达到1.25。
兑欧元的逐步贬值路径
“预计美国经济将在2026年实现潜在以上增长，年均增长率为2.4%，较2025年的2.1%有所提升。”
“通胀超标预计将持续（2026年为3.3%），至少持续到2028年，这主要是由于油价和关税的上涨——尽管这些影响似乎不如预期的显著。”
“我们预计联邦基金利率目标区间将维持在3.5%-3.75%，联邦公开市场委员会（FOMC）将转向‘双向展望’，表明在必要时同等准备加息或降息。”
“在我们的基本预期情景下（中东局势逐步正常化但价格紧张持续），我们预计美元兑欧元的贬值将恢复，尽管非常缓慢，同时美元的更广泛多元化趋势将持续。”
“我们预测欧元/美元将在2026年第四季度达到1.21，2027年第四季度达到1.25。”
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道明证券的Robert Both和Emma Lawrence预计加拿大央行（BoC）将在2026年维持隔夜利率在2.25%，然后在2027年初将其提升回2.75%的中性水平。策略师认为，由于美伊紧张局势导致的油价上涨是一种通胀冲击，但他们相信稳固的预期锚定和温和的核心动量使政策制定者能够忽视更强劲的整体CPI。
通胀冲击但保持耐心立场
“周三加拿大央行的决议在政策声明中传递出略偏鸽派的基调，央行警告称恶化的贸易状况可能迫使其进一步降息，而地缘政治风险的升级可能导致‘连续加息’；市场抓住了偏鹰派的因素，短端利率重新定价为更激进的加息。”
“我们预计加拿大央行将在2026年维持2.25%的利率不变，明年将回归中性水平（2.75%），届时将在1月和3月各加息25个基点。”
“由于美国对伊朗的打击及随后对全球原油供应的威胁导致油价上涨，给通胀带来了实质性冲击，但我们认为央行可以保持耐心，等待地缘政治前景和对国内CPI溢出效应的更多明朗。”
“我们预计通胀将在第二季度达到约3%，高于加拿大央行4月货币政策报告中的预测，但稳固的预期锚定、较低的通胀广度和温和的核心通胀动量使央行有能力忽视更强劲的整体CPI。”
“请注意，我们在上周调整了对加拿大央行的预测，现在预计2027年初加息两次至2.75%（此前为三次）。”
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