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荷兰银行（ABN AMRO）德国首席经济学家 Alexander Krüger 指出，德国经济产出正在上升，该行已将 2026 年国内生产总值（GDP）增长预测上调至 1.3%，并将 2027 年预测上调至 1.1%。该行预计，到 2027 年春季，通胀将大致回到欧洲央行（ECB）2.0%的目标，但警告称，这一前景面临的风险偏向上行。

增长韧性仍存，但结构性逆风犹在

“经济产出正在上升，但尚未看到决定性突破。尽管如此，我们仍上调了 2026 年 GDP 增长预测。未来几个月，通胀率可能会徘徊在略低于 3.0%的水平。”

“在持续的伊朗战争背景下，德国经济在最新数据发布中仍保持韧性。如今，GDP 已连续三个季度录得稳健增长。尽管如此，自新冠疫情结束以来，与其他欧元区国家相比的累计增长差距仍然很大。这种情况短期内不太可能改变，尤其是因为在我们看来，GDP 增长的构成并不特别令人鼓舞。增长在很大程度上仍由债务融资的政府消费支出所驱动。”

“尽管如此，我们对增长前景正变得谨慎乐观。包括国防投资支出在内的公共投资将继续明显增加，并支撑增长。不过，我们预计其对其他需求组成部分的溢出效应仍将有限。尤其是，能源价格居高不下导致购买力下降，再加上更不确定的劳动力市场前景，可能会继续抑制私人消费的复苏。”

“综合来看，这些因素指向一条从疲弱到稳健的增长路径。部分反映统计上的上修——这使 2011–2021 年的累计增长提高了 0.8 个百分点——我们将 2026 年 GDP 增长预测从 0.7%上调至 1.3%，并将 2027 年预测从 0.9%上调至 1.1%（按工作日调整后：从 0.7%上调至 1%，2027 年维持在 1%不变）。我们将继续关注美国关税政策和供应链发展可能带来的扰动。”

“我们预计企业会将这些更高成本中的大部分转嫁给消费者。在此背景下，今年通胀率可能会略低于 3.0%。我们预计，到 2027 年春季，通胀将大致回到欧洲央行 2.0%的通胀目标。在我们看来，通胀前景面临的风险偏向上行。”

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• 美元指数延续跌势，日元大幅反弹盖过美联储加息预期。
• 强劲的美国就业数据和高企的油价使收紧货币政策的前景依然存在。
• 美国国债回购以及关键的PPI和CPI数据在下周美联储会议前成为焦点。

美元指数（DXY）衡量美元兑六种主要货币的一篮子价值，周一延续跌势，因日元（JPY）大幅反弹，盖过了地缘政治紧张局势升温以及美联储（Fed）加息预期带来的支撑。

截至发稿时，DXY交投于98.90附近，日内下跌0.26%，徘徊在两周低点附近。由于美国股市和债市因劳动节假期休市，交易状况预计将保持低迷。

在日本央行（BoJ）鹰派预期、资本回流以及日元融资套利交易平仓的支撑下，美元/日元跌至六个半月低点，接近154.40。

除了眼前的市场波动之外，持续的通胀担忧、对政策可信度的质疑以及政治风险也在打压美元，令有关美元贬值的讨论持续发酵。市场还将关注美国财政部自周三开始计划回购期限较长的政府证券，这可能影响债券收益率以及市场对美元的整体情绪。

汇丰银行分析师指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话“有助于缓解这一叙事中的一个关键部分，即恢复市场对美联储致力于抗击通胀的信心。”在汇丰看来，这“有助于降低疲弱的政策可信度对美元构成持久拖累的风险”，从而“至少目前削弱了美元贬值的叙事。”

在周五强劲的就业报告公布后，交易员加大了对美联储9月15-16日会议加息的押注。与此同时，因担忧中东供应而高企的油价增加了通胀风险，并进一步强化了对收紧货币政策的预期。

周末，美国军方表示，作为对伊朗向两艘美国海军舰艇发射弹道导弹的回应，美军于周六打击了三艘伊朗原油油轮。英国《金融时报》还报道称，沙特阿美的Jazan炼油厂周一遭到新的袭击。

根据CME美联储观察工具，交易员目前认为美国央行下周加息的概率约为58%。在决议公布前，通胀数据将对利率预期构成重大考验，生产者物价指数（PP）将于周四公布，消费者物价指数（CPI）则定于周五公布。

• 美元/日元交投于154.00上方不远处，较六个月高点回落近两日元。
• 在非农就业人数公布为16.2万人、而市场共识为5.3万人后，美联储加息概率升至58%。
• 掉期市场对日本央行9月18日加息的定价接近97%。

美元/日元周一回吐近两日元后，交投于154.00上方不远处，创六个月来最弱水平。没有任何迹象表明发生了干预，而东京在六个月日元高位附近也已没有可防守的水平。日元交叉盘并未领跌，澳元/美元则徘徊在5月中旬以来的最高水平附近，这并不像是套息交易平仓的走势。真正推动市场的是日本央行（BoJ）的利率路径。

美元这一腿走错了方向

上周五非农就业人数公布为16.2万人，市场共识为5.3万人，6月和7月数据被上修，失业率稳定在4.1%。9月15日至16日美联储会议的加息概率从49.4%升至58%，两年期美债收益率升至2025年1月以来最高水平。这是该货币对中美元这一腿朝着有利于美元的方向移动。随后一个交易日则创下新的六个月低点。

一对由利差驱动的货币对，不会因为扩大该利差的非农数据强于预期而下跌。这一次却反而回落了约两日元。美元/日元自9月2日略高于160.00的高点以来，已回吐约六日元，而美国数据就在这段下跌过程中公布，却未能阻止其继续走弱。美元这一腿如今已不再决定方向，现在它必须去适应另一条腿的走势。

最后一个国内阻力也已松动

东京的政策利率自6月以来一直维持在1%。过去两周改变的是预期节奏。掉期市场对9月18日加息25个基点的定价接近97%，对10月加息的概率约为四分之一，这将打破大约每六个月一次的加息节奏。上周一位委员表示，2026年标志着一个阶段的变化，连续加息是可能的。

反对这一观点的国内理由也随之消失。首相自己的经济顾问——直到最近还是其圈子里最强烈的紧缩反对者——如今预计本月加息，并在明年1月前再加一次。一个因廉价资金和扩张性支出而当选的政府，如今已没有经济学家再为其上半年政策辩护。

债券市场先行一步，而且走得更远。日本10年期国债（JGB）收益率9月1日自1996年以来首次突破3%，两年期收益率则升至1995年以来最高水平。推动这些数字上升的原油几乎全部依赖进口，而为其定价的战争自2月以来一直在持续。进口驱动的通胀通常是央行会选择忽略的那类通胀。但这一次它是通过汇率传导，而汇率正是加息真正发挥作用的渠道。

两家央行都加息，利差却没有变化

东京的利率为1%，华盛顿的目标区间为3.50%至3.75%。如果每次会议都兑现已被定价的25个基点加息，那么利差将从大约2.6个百分点变为大约2.6个百分点。未来两周套息收益的水平不会有任何变化。

市场交易的是预期路径，而路径比水平更容易逆转。日本这一侧的定价概率为97%，美国这一侧为58%，因此几乎所有剩余的不确定性都集中在美元一侧。若周五通胀数据火热，东京不会因此改变任何决定，但这仍将是该货币对最快收回两日元跌幅的方式。

本周的不确定性全在美国

日本率先公布数据。周一 GMT23:30 将公布 7 月劳动现金收入，市场一致预期为同比增长 3.9%，前值为 3.4%；随后 GMT23:50 将公布经常账户，预计为 2.87 万亿日元，前值为 923 亿日元赤字；以及第二季度国内生产总值（GDP）二次估值，预计季率为 0.4%，前值为 0.3%。这些数据都不足以推动掉期市场目前 97% 的加息押注发生变化。

周四和周五将迎来决定性数据。生产者价格指数（PPI）将于周四 GMT12:30 公布，预计月率为 0.4%，前值 7 月持平；年率预计为 5.3%，前值为 4.7%。消费者物价指数（CPI）将于周五同一时间公布，预计月率为 0.4%，前值为 0.1%，年率料维持在 3.4%，核心指标则预计放缓至 2.4%。美联储将于 9 月 15-16 日召开会议，日本央行将于 9 月 17-18 日召开会议。

水平与倾向

阻力位：154.50 区域限制了反弹，周一的回升在 155.00 下方停滞，并回吐了大部分涨幅。其上方，156.00 是周一开盘价，位于时段高点下方不远处。9 月 3 日，接近 158.00 的 200 日指数移动平均线（EMA）被跌破，如今该位置限制任何反弹，而其上方的 50 日 EMA 则位于 159.50 下方。

支撑位：154.00 关口是整个图表的关键。周一低点位于其上方几个点，且该货币对在欧洲下午时段一直在其上方 40 点范围内波动，未能跌破。其下方，过去五个月内图表没有任何成交结构，因此 153.50 和 153.00 只是整数关口，而非经过测试的水平。

倾向：在 155.00 受限的情况下仍偏空。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）仅下跌 5 点至 82，而该货币对却下跌了 6 日元，因此没有超卖读数可支持反弹，且该振荡指标仍有整个区间可供回吐。盘中读数在下午升至 76 附近，而价格仍维持在低位附近，这更像是修正性反弹，而非筑底。在周五通胀数据为美元一侧提供支撑之前，反弹至 155.00 都适合卖出。若日线收盘高于 155.50，则该观点失效。

美元/日元日线图

美元（USD）本周开局疲软，迅速抹去上周五的涨幅并重新转向下行。在这种情况下，美元也一度挑战三日低点，因为投资者似乎已经消化了非农就业数据（NFP）更强劲的结果，同时正逐步将注意力转向周五关键的美国通胀数据。

以下是您需要了解的 9 月 8 日星期二的内容：

美元指数（DXY）已恢复下跌，并在明显的下行趋势中回落测试 99.00 争夺线下方的多日低点区域。NFIB 商业乐观指数将公布，随后是 ADP 每周就业变化和消费者通胀预期。

欧元/美元一直维持在近期区间上沿 1.1600 上方交投，受新的卖盘兴趣打压美元而获得支撑。德国贸易帐结果将成为本土数据焦点，欧洲央行（ECB）埃尔德森的讲话也将受到关注。

英镑/美元跟随其他风险相关货币对，以偏强基调开启本周，不过涨幅似乎在 1.3550 附近遇到强劲阻力。英国零售业联盟（BRC）零售销售监测将是英吉利海峡两岸唯一公布的数据。

日本央行（BoJ）进一步收紧政策的重新定价给日元带来新的提振，推动美元/日元跌至接近 154.00 水平的七个月新低。一直备受关注的平均现金收入将公布，随后是经常帐余额、银行贷款数据以及关键的第二季度最终 GDP 增长率。

澳元/美元延续了多周来的上涨势头，并升至 5 月中旬以来未见的水平，站上 0.7220 上方。西太平洋银行消费者信心指数将率先公布，随后是私人住宅批准、建筑许可、澳新银行（NAB）商业信心指数，以及澳储行（RBA）亨特（Hunter）和豪瑟（Hauser）的讲话。

美元/离岸人民币回落至并在 6.7000 水平附近、2023 年 1 月以来的交易水平处获得支撑，逆转了连续三个交易日的回调，不过该货币对正连续第三个月走低。贸易帐数据将是中国日程中的重点事件。

在美伊冲突紧张局势加剧之际，WTI 原油价格在每桶 93.00 美元上方触及三个月高点。

在周五美国通胀数据公布前市场持续保持谨慎之际，黄金在每金衡盎司 4,400 美元关口上方小幅下跌。此外，随着市场参与者继续评估周五的美国非农就业数据，美联储加息押注也对黄金构成压力。

道明证券（TD Securities）预计，受此前石油冲击的持续影响以及伊朗冲突带来的滞胀风险拖累，美国 2026 年产出增长将横盘整理。预计 GDP 将在 2026 年末达到 2.1% Q4/Q4，失业率约为 4.2%。该行认为，未来一年美国经济陷入衰退的概率为 25%。

横盘增长伴随滞胀风险

"我们预计今年产出增长将横盘整理，反映出石油冲击的持续影响。"

"GDP 增长在 2026 年可能仍将略低于趋势，年底为 2.1% Q4/Q4。"

"稳定的增长应会使 2026 年第四季度失业率仍维持在较低的 4.2%。"

"伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使美联储全年按兵不动。"

"我们认为未来一年美国经济陷入衰退的概率为 25%。"

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• 霍尔木兹附近的美伊袭击令能源供应担忧持续升温。
• 希利的财政承诺在假日清淡交易中为英镑提供支撑。
• 美国 CPI 和 PPI 可能重置 9 月美联储加息概率。

英镑（GBP）在交投清淡之际上涨逾0.23%，因美国市场因劳动节假期休市，同时美伊冲突升级，双方在霍尔木兹海峡附近互相发动打击。英镑/美元交投于1.3541。

流动性稀薄且美元走软支撑英镑/美元上涨

在隔夜时段，美国对三艘伊朗油轮发动袭击，以报复伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）用弹道导弹瞄准美国海军军舰。伊朗海军表示，其打击了在海峡内未经授权航线上航行的油轮，以及另外三艘悬挂美国国旗、位于其他地区的船只。

除此之外，德黑兰表示，与阿曼就管理霍尔木兹海峡航运达成协议即将敲定，这可能会加强伊朗对该海峡的控制。

与此同时，英国财政大臣约翰-希利表示，政府计划赋予各地区更多吸引私人投资的权力，并承诺保持财政纪律，这有助于恢复英国在债券市场的信誉

追踪美元兑六种货币表现的美元指数（DXY）下跌 0.29%，报 98.87

交易员正关注美国消费者端和生产者端通胀数据的公布。鉴于美联储主席凯文-沃什（Kevin Warsh）的鹰派倾向，以及上周五强劲的非农就业报告，若通胀读数温和，可能会阻止美联储加息。

另一方面，通胀大幅上升可能迫使美联储加息，这与美国总统唐纳德-特朗普的偏好相反，特朗普上周表示利率需要下调。

根据 Prime Terminal 的数据，货币市场已计入美联储在 9 月 15-16 日会议上加息 25 个基点的概率为 63%。

英镑/美元价格预测：技术前景

在日线图上，英镑/美元报 1.3547。该货币对维持温和看涨偏向，因为其仍守在 1.3461 附近的简单移动平均线簇上方，并已将此前的下降趋势线阻力位 1.3369 附近重新夺回为支撑。相对强弱指数（14）徘徊在 54 附近的中线略上方，这表明动能略偏正面，但不足以发出超买信号，暗示上涨具有建设性但尚未过度延伸。

上行方面，初步阻力位于自1.3159低点延伸而来的上升趋势线，目前指向1.3606附近，次级上升趋势中的更高上升边界位于1.3631附近。在下行方面，附近由转为支撑位的下降趋势线在1.3544附近提供即时支撑，而简单移动平均线位于1.3461，先前被突破的下行趋势线在1.3369附近，在回调出现时将提供更深层次的需求支撑。

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• 周一，纽元/美元交投于0.5880附近，继连续两个交易日上涨后，当日几乎持平。
• 围绕新西兰货币政策前景的谨慎预期限制了市场对纽元的需求。
• 美国劳动力市场的强劲表现限制了美元在即将公布通胀数据前的下行空间。

截至发稿，周一纽元/美元交投于0.5880附近，在连续两个交易日上涨后，当日小幅下跌0.06%。由于投资者仍对新西兰储备银行（RBNZ）的货币政策前景保持谨慎，纽元（NZD）难以延续反弹。

尽管RBNZ连续第二次会议上调政策利率，但围绕新西兰利率路径的谨慎情绪继续拖累纽元。投资者似乎不愿计入更激进的货币紧缩周期，这限制了纽元的升值潜力。

与此同时，纽元/美元的下行空间受到美元（USD）犹豫不决表现的限制，投资者目前将注意力转向即将公布的美国（US）通胀数据。这些数据可能在塑造市场对美联储（Fed）下一步政策决定的预期方面发挥重要作用。

不过，最新美国就业数据的强劲表现仍为美元提供了一定支撑。8月份非农就业人数（NFP）增加16.2万，远高于5.6万的预期，而失业率则维持在4.1%不变。

尽管数据强劲，美国货币政策前景仍取决于通胀走势。高盛认为，即便8月份劳动力市场表现稳健，温和的消费者物价指数（CPI）读数也可能阻止美联储加息。

因此，即将公布的美国通胀数据对纽元/美元而言是一个重要催化剂。持续的通胀压力可能强化市场对美联储进一步收紧货币政策的预期，并支撑美元；而较温和的通胀则可能为纽元提供一些喘息空间。

纽元/美元技术分析

在一小时图上，纽元/美元交投于0.5878，短期偏向中性，价格刚好位于上升趋势线支撑0.5876和100周期简单移动均线（SMA）0.5872上方，同时受制于0.5884附近的下降趋势线阻力。该货币对在200周期SMA 0.5902和水平阻力位0.5903下方盘整，表明区间收窄，相对强弱指数（RSI）接近48，暗示动能均衡，而非明确的方向性突破。

上行方面，初步阻力位于0.5884附近的趋势线阻力，随后是200周期SMA 0.5902和水平阻力0.5903，若要缓解更广泛的下行压力，则需要持续突破这些位置。下行方面，直接支撑位于0.5876附近的上升趋势线，其后是0.5872附近的100周期SMA；若卖压恢复，进一步下跌将暴露0.5856的水平支撑。

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• 美元/瑞郎小幅走低，因日元整体走强令美元承压。
• 瑞郎未能充分受益，因为其作为套息交易融资货币的角色限制了需求。
• 美元/瑞郎守在 50 日简单移动均线（SMA）附近，而中性 RSI 和略微偏正的 MACD 表明动能均衡。

周一，美元/瑞郎带有下行偏向，因美元（USD）继续承压，主要受日元（JPY）整体走强拖累。截至发稿时，该货币对交投于 0.8091 附近，较盘中高点 0.8110 回落。美元/日元跌至六个半月低点，接近 154.40，而美元指数（DXY）徘徊在两周低点 98.90 附近。

尽管中东紧张局势升级，并通过油价走高加剧了通胀担忧，但美元仍然走弱。结合周五强劲的美国就业报告，较高的能源成本强化了市场对美联储（Fed）加息的预期。本周晚些时候公布的美国生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）数据将在美联储 9 月 15-16 日政策会议前受到密切关注。

然而，瑞郎（CHF）难以充分利用美元疲软。由于市场预期日本央行（BoJ）将进一步收紧货币政策，使日元对套息交易融资的吸引力下降，瑞郎因瑞士央行（SNB）0%的政策利率而成为替代选择。与此同时，瑞士央行准备在外汇市场进行干预，以遏制瑞郎任何大幅升值，这也限制了对该货币的需求。

技术分析

日线图上，美元/瑞郎守在 50 日简单移动均线（SMA）附近的 0.8091 一线，令短期前景保持中性，而更广泛的结构仍受到 100 日和 200 日简单移动均线的支撑。

相对强弱指数（RSI）接近 51，表明动能均衡，而移动平均趋同背离（MACD）仍略微为正，暗示只要该货币对守在其底层均线支撑上方，整体偏向仍略显建设性。

上行方面，初步阻力位于 0.8150 附近，随后是 0.8200 关口。若明确突破这些水平，可能为进一步上涨打开空间，目标指向 2025 年 5 月以来未见的区域。

下行方面，直接支撑位于心理关口 0.8000，紧随其后的是其下方的 100 日简单移动均线，以及更长期的 200 日简单移动均线 0.7935 附近；若日线收盘跌破该区域，则可能暴露更深的看跌延伸。

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法国兴业银行（Societe Generale）英国团队指出，随着抵押贷款批准量降至 2023 年末以来的低点，住房需求正在走弱，而企业贷款仍然坚挺，工资预期显示二轮效应有限。他们预计货币政策委员会（MPC）将维持观望立场，在能源驱动的通胀上升之际保持利率在更高水平更长时间，这可能会推迟目前预计在 1Q27 的首次降息。

更高更久立场受到审视

"上周在英国，英国央行（BoE）的货币与信贷报告显示，在抵押贷款利率走高的背景下，抵押贷款批准量降至 2023 年末以来的最低水平，这一趋势可能会持续下去。"

"不过，企业贷款仍然坚挺，表明近期企业投资的回升可能延续至 2H26。"

"货币政策委员会（MPC）成员很可能在周二的财政委员会听证会上重申其观望做法，尽管他们可能会评论近期能源价格上涨是否改变了他们的想法。"

"各国央行有两种选择来应对近期能源价格上涨所推动的未来整体通胀上升，以及由此带来的二轮效应风险：要么加息 25bp，要么将利率维持在更高水平更长时间。"

"不过，这可能迫使我们推迟首次降息的时点，我们目前预计该时点在 1Q27。"

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• 在美联储加息预期施压这类不生息金属之际，黄金仍承压。
• 尽管日元整体走强，疲软的美元限制了跌幅。
• 黄金/美元守在 100 日简单移动平均线（SMA）上方，但负面的 MACD 使短期偏向仍倾向下行。

黄金（XAU/USD）在周一美国交易时段呈现温和下行偏向。美元（USD）走软限制了跌幅，并帮助金价收复了早些时候的部分失地。截稿时，黄金/美元交投于 4414 美元附近，日内下跌 0.35%，此前曾触及 4381 美元的盘中低点。由于美国市场因劳动节假期休市，交易活动可能仍将保持低迷。

由于整体日元（JPY）走强盖过了美联储（Fed）鹰派预期和地缘政治紧张局势带来的支撑，美元承压。美元/日元交投于 154.40 附近，自本月初以来下跌约 3.30%，并回到 2 月份以来的水平。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前交投于98.87附近，当日下跌近0.30%，徘徊在两周低点附近。

然而，在美国重磅就业报告公布后，美联储加息担忧主导市场情绪，黄金可能难以吸引强劲的跟进买盘。随着美国与伊朗之间的紧张局势持续发酵，更高的油价也使与能源相关的通胀风险继续受到关注。

上周五公布的数据显示，美国 8 月非农就业人数增加 16.2 万人，远高于市场预期的 5.6 万人，而失业率则维持在 4.1%不变。

周末紧张局势升级，此前美国军方表示，作为对伊朗向两艘美国海军舰艇发射弹道导弹的回应，美军于周六击中了三艘伊朗原油油轮。英国《金融时报》还报道称，沙特阿美的 Jazan 炼油厂周一遭到新一轮袭击。

美国与伊朗的冲突对黄金几乎没有提供支撑，因为市场关注的是其通过更高能源价格带来的通胀影响。西德克萨斯中质原油（WTI）交投于每桶 91 美元附近，接近 7 月以来的最高水平。

高企的油价加剧了全球通胀风险，在主要经济体债券收益率已接近多年高位之际，这进一步强化了将利率维持在更高水平、更长时间的理由。这提高了持有不生息黄金的机会成本。

展望未来，黄金可能继续对美联储利率预期以及中东局势发展保持敏感。根据 CME FedWatch 工具，市场预计 9 月 15-16 日会议上加息的概率约为 58%。

本周稍晚，美国生产者物价指数（PPI）将于周四公布，随后是周五的消费者物价指数（CPI）。更高的通胀读数将强化美联储加息预期，而较温和的数据则可能为黄金带来一些喘息空间。

技术分析：卖方在 200 日简单移动均线下方仍占主导

从日线图看，黄金/美元仍位于布林带中轨 4466 美元附近以及 200 日简单移动均线（SMA）4536 美元下方，令短期偏向维持看跌。

价格仍守在 100 日 SMA 4350 美元附近以及布林带下轨 4259 美元附近上方，表明下行压力存在，但尚未失控。日线图上的相对强弱指数（RSI）持平于 50 附近，而移动平均收敛/发散指标（MACD）读数为负，且红色柱状图显示动能缺乏明确的看涨跟进。

下行方面，初步支撑位于 100 日 SMA 4350 美元附近，其后是布林带下轨 4259 美元附近，再往下则是更重要的水平支撑 4000 美元。上行方面，买家需要将黄金/美元重新推升至布林带中轨 4466 美元上方，以缓解眼前的抛售压力，而 200 日 SMA 4535 美元附近将在布林带上轨 4674 美元附近之前构成更强阻力

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