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道明证券报告称，英国（UK）国内生产总值（GDP）在5月环比增长0.1%，符合其预测，并好于市场持平的预期。三个月增长仍然强劲，达到0.7%，其中服务业和制造业表现优于预期。然而，建筑业拖累了整体表现，他们预计第二季度GDP将环比增长0.2%，并警告称，残余季节性因素可能夸大了上半年数据，这意味着潜在增长可能更接近于零。

增长稳健，但可能被高估

"GDP增长结果与我们对5月环比增长0.1%的预测一致（市场：0.0%），此前4月录得小幅负值。"

"这使得英国国家统计局（ONS）偏好的3个月/3个月GDP增速仍保持在强劲的0.7%。"

"报告细节具有建设性，服务业和制造业在5月均跑赢预期。"

"这使得GDP增长有望在第二季度实现0.2%的环比增幅，较第一季度的0.6%明显放缓。"

"如果这种偏向持续下去，则表明第二季度真实的潜在增长更接近于零。"

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• 欧元/美元承压交易，因美国通胀放缓推迟了美联储加息预期，但并未使其脱轨。
• 路透调查显示，大多数经济学家预计欧洲央行今年还将再加息一次。
• 美国零售销售符合预期，而初请失业金人数好于预期。

周四，欧元/美元维持下行偏向，结束了两连涨，此前美国（US）通胀数据弱于预期，令美元（USD）在近期跌势后企稳。截止发稿时，该货币对交投于 1.1457 附近，当日小幅下跌。

随着中东局势再度紧张推高油价，市场情绪依然脆弱，这加剧了人们对 6 月通胀放缓可能只是昙花一现的担忧。这限制了美元的下行空间，因为交易员继续预期美联储（Fed）将在今年晚些时候加息。

追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）在周三跌至 100.35 后，目前交投于 100.60 附近，创下 6 月 18 日以来的最低水平。

最新美国劳动力市场数据显示，截至 7 月 11 日当周，初请失业金人数降至 20.8 万，令美元获得额外支撑。该数据低于 21.7 万的预期。

美国 6 月份零售销售月率上升 0.2%，符合预期。5 月份数据从 0.9% 小幅上修至 1.0%。零售销售控制组也如预期录得 0.5%，低于 5 月份 0.8% 的增幅。

地缘政治方面，美国连续第五个夜晚对伊朗目标发动袭击，而德黑兰则回应称，已将美国在科威特、巴林和约旦的资产列为打击目标。

路透社援引消息人士报道称，如果美国攻击伊朗电网，伊朗已指示也门胡塞武装关闭曼德海峡通往红海的通道。西德克萨斯中质原油（WTI）目前交投于 80 美元附近，本周迄今上涨约 12%。

能源价格走高也重新点燃了欧洲央行（ECB）再次加息的预期。路透社周四发布的一项调查显示，所有 74 位经济学家都预计欧洲央行将在 7 月会议上维持存款利率不变于 2.25%，而 70% 的多数预计今年还会再加息一次，最可能是在 9 月。

• 尽管中东地区地缘政治紧张局势持续存在，加元仍走强于美元。
• 美国零售销售符合预期，而初请失业金人数强化了美国劳动力市场的韧性。
• 加拿大央行将政策利率维持在2.25%，分析师认为国内对加元进一步上涨的支撑有限。

周四撰写本文时，美元/加元交投于1.4010附近，日内下跌0.21%，因加元（CAD）延续对美元（USD）的涨势。尽管美国经济数据整体符合预期，但该货币对仍承压，美元在近期通胀数据强化市场对美联储（Fed）将继续转向货币宽松的预期后，未能维持反弹。

周四公布的数据显示，美国6月零售销售月率上升0.2%，符合市场预期，而5月数据则被上修至1%。零售销售控制组也增长0.5%，符合预期，同时初请失业金人数从此前修正后的21.6万降至20.8万，表明美国劳动力市场持续保持韧性。

美元仍受支撑性经济数据与美联储将维持利率不变的预期之间的拉锯影响。本周早些时候，弱于预期的美国生产者物价指数（PPI）数据强化了通胀压力持续放缓的观点，尽管周四宏观数据表现稳健，但仍限制了美元的上行空间。

地缘政治进展继续支撑避险资产需求。美国对伊朗目标发动了新一轮打击，而德黑兰方面表示已通过针对美国在科威特、巴林和约旦的资产进行报复。据路透社报道，如果美国攻击其电网，伊朗还指示也门胡塞武装关闭曼德海峡。然而，尽管地区能源供应面临更高风险，油价仍继续回落，限制了与大宗商品挂钩的加元获得额外支撑。

加拿大央行（BoC）周三将基准利率维持在2.25%不变，符合普遍预期，这也是连续第六次会议未调整政策利率。行长蒂夫·麦克勒姆表示，尽管美国贸易政策仍构成阻力，但加拿大经济增长在过去一年停滞后似乎正在恢复。

德国商业银行分析师认为，美元/加元若要进一步下跌，主要可能取决于美元持续走弱，而非加拿大基本面更强。BBH也认为，加拿大央行更新后的预测几乎没有为进一步收紧政策留下空间。与此同时，道明证券指出，央行平衡的前瞻指引对加元的即时支撑有限。不过，若国内经济数据持续改善，美元/加元最终可能进一步跌破1.40水平。

法国兴业银行（Societe Generale）的 Kiyong Seong 回顾了韩国央行将利率上调 25 个基点至 2.75%，并指出货币政策委员会一致偏鹰派。7 月声明被评估为比 5 月更偏鹰派，行长 Shin 的评论使 8 月 27 日会议连续加息的选项仍然开放。即将公布的 GDP、GDI 和通胀数据被视为政策路径的关键。

连续收紧的大门仍然敞开

"我们的结论是，韩国央行为 8 月会议连续加息的可能性留下了大门，尽管这将取决于数据表现。"

"从行长 Shin 对连续加息可能性的回应来看，我们认为 8 月 27 日货币政策委员会会议上再次加息的风险不能被排除。"

"简而言之，这听起来像是韩国央行仍对 8 月连续加息持开放态度的间接信号。"

"不过，鉴于政策前景对即将公布的增长和通胀数据高度敏感，我们怀疑在关键数据发布前，收益率接收方可能会比平时更快地获利了结。"

"韩国央行 7 月货币政策委员会声明读起来更偏鹰派，暗示后续还有进一步加息。"

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"BNY的Geoff Yu表示，西方对中国汽车制造商采取更强硬的行动，可能会给欧洲传统制造商带来更大压力。美国银行和台积电的财报验证了由人工智能引领的增长周期，但拥挤的仓位、溢价估值以及被低估的地缘政治风险限制了欧洲股市的吸引力。"

中国汽车与拥挤的增长

"白宫高级贸易顾问Peter Navarro呼吁欧洲和其他西方政府对中国汽车制造商采取更强硬的行动，他在《Politico Europe》的一篇评论中表示，中国企业正在海外积极扩张，而西方的回应过于软弱。他说，美国仍然是唯一一个将比亚迪挡在门外的主要汽车市场，但警告称，该公司正逼近美国边境。"

"Navarro将这一问题描述为与北京之间的产业竞争，称尽管包括大众和宝马在内的传统汽车制造商已经裁员并下调盈利指引，但当前的关税和政策并未阻止中国品牌在欧洲扩张。"

"财报表现积极。美国银行和台积电证实，核心的人工智能引领增长故事依然完好，资本市场活动保持韧性，客户需求稳定，且与人工智能相关的半导体需求强劲。这并不是一个仅靠希望支撑的市场。"

"价值并未消失，但经验证的增长正变得越来越难以低价买入。沃伦·巴菲特关于"人人都在赌博"的观点很简单：当太多投资者追逐风险时，真正的便宜货就更难找到。这与当前的格局相符：最强劲的增长引擎仍在持续释放业绩，但持有它们的成本已经上升。"

"增长正在得到验证，外汇套利交易表现良好，财报正在支撑这一周期。另一方面，地缘政治风险被低估，投机性杠杆正引发政策关注，而最优质的资产已经在以溢价交易。"

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ING的Warren Patterson和Ewa Manthey指出，投资基金大幅增加了TTF天然气的净多头头寸，主要受新增多头推动。随着美国与伊朗敌对局势升级，以及欧洲和亚洲对现货货物的竞争加剧，LNG和欧洲天然气市场被视为脆弱。欧盟天然气库存水平低于五年均值，使得在供暖季前补库更加复杂。

欧盟库存偏低与LNG风险

"投资基金在上一个报告周将TTF天然气净多头增加了26.7TWh，至181.9TWh。此举主要由新建多头入场推动。"

"在美国与伊朗敌对局势升级之际，LNG和欧洲天然气市场仍然脆弱。欧洲和亚洲对现货LNG货物的竞争加剧。"

"LNG供应中断以及更强的发电需求，使得在供暖季前补充库存的工作变得越来越困难。欧盟天然气库存仅为53%，低于68%的五年平均水平，并且距离欧盟在进入供暖季前75%的最低目标仍有一段距离。"

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华侨银行（OCBC）策略师沈美雄（Sim Moh Siong）和克里斯托弗-黄（Christopher Wong）指出，对即将上任的英国（UK）首相伯纳姆（Burnham）麾下将出现一位财政保守派财政大臣的希望，支撑了英镑（GBP）和英国国债（gilts）。不过，高企的公共债务、支出压力以及有限的财政空间限制了英镑的上行空间。他们预计欧元/英镑近期的回调将逐渐消退，并认为该交叉盘将回升至 0.87 附近，这与英镑维持区间震荡的观点一致。

政治、限制与欧元/英镑

"所有目光都聚焦于即将上任的英国首相伯纳姆对财政大臣人选以及政府经济议程的选择。此前有报道称，伯纳姆很可能任命沙巴娜-马哈茂德（Shabana Mahmood）担任财政大臣，而不是一位被视为财政保守立场较弱的候选人，英镑和英国国债随之上涨。"

"我们继续预计会出现一种财政负责的左转。然而，包括增加国防开支以及逆转对未受保护部门的削减在内的相互竞争需求，可能难以在当前财政框架内得到满足。这在秋季预算和明年支出审查前形成了一个关键张力。"

"经合组织（OECD）在其最新的英国展望中也呼应了这些担忧，警告称财政纪律仍然至关重要。该组织强调，高公共债务、较高的利息成本，以及不断上升的医疗和社会护理支出压力，是限制财政灵活性的关键因素。"

"在此背景下，我们认为欧元/英镑近期的回调可能会逐渐失去动力。我们继续预计该交叉盘将在未来几个月回升至 0.87 附近，这与我们对英镑整体维持区间震荡的看法一致。"

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• 英镑/日元在触及自 2007 年 12 月以来的最高水平后回落。
• 英国财政纪律加强以及英国央行（BoE）潜在加息的预期支撑英镑。
• 随着日元持续承压，日本当局继续保留干预威胁。

周四，英镑/日元交叉盘略带负面偏向，在前一日攀升至自 2007 年 12 月以来的最高水平后稍作喘息，原因是英镑受益于政治不确定性缓解以及对更强财政纪律的预期。

截至发稿时，该交叉盘交投于 219.00 附近，日内下跌 0.25%。

周三，在有报道称现任内政大臣 Shabana Mahmood 可能接替 Rachel Reeves 出任财政大臣后，英镑全线走强。与其他候选人相比，Mahmood 被视为更受市场欢迎的人选。

与此同时，中东局势再度紧张，推动油价再次走高，抬升通胀风险，并重新点燃市场对英国央行（BoE）加息的预期，为英镑提供额外支撑。

不过，英国央行（BoE）副行长萨拉-布里登（Sarah Breeden）周四表示，伊朗战争冲击不太可能变得根深蒂固，并导致“我们可能需要加以抑制的通胀动态”。她补充称，英国央行“处于一个不错的位置”，可以监测事态发展。

即便英国央行维持利率不变，与日本之间的利差仍然很大，这对日元（JPY）构成持续拖累。

在此背景下，英镑/日元仍保持上行偏向。然而，日元整体疲软，且美元/日元徘徊在 40 年高位附近，使交易员警惕日本当局可能采取干预。

日本财务大臣 Katayama Satsuki 周四重申，如有需要，当局随时准备在外汇市场采取适当行动。她补充称，利率和汇率受多种因素驱动，但拒绝就具体汇率水平发表评论。