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美国（US）总统唐纳德-特朗普宣布与加拿大的贸易争端大幅升级，称自 2027 年 1 月 1 日起，美国将把从其北方邻国进口的所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁的关税提高至 50%。总统在 Truth Social 上发表声明称，这一提高后的关税不适用于在美国境内生产的公司。

"在美国建厂，就没有任何关税," 特朗普写道，将此举定位为将生产转移到美国本土的激励措施。

总统为这一举措辩护，指责加拿大多年来存在不公平贸易做法，并点名其对美国农民和农产品征收高额关税。他表示，这些壁垒使美国农业生产者的业务变得"不可能"，并导致两国之间约 600 亿美元的贸易逆差，他称这一水平不可持续。

特朗普还以直白的政治措辞描述了这一决定，称加拿大将"不再被当作一个州对待"，并坚称美国在两国关系中占据上风。

"我们不需要加拿大，他们需要我们," 他写道，并声称加拿大与美国进行的贸易占其贸易总额的绝大多数，而反过来则远非如此。他以惯常的结束语收尾："感谢您对此事的关注！"

Brown Brothers Harriman’s (BBH) Elias Haddad 指出，美国财政部的回购公告最初推动长期美债走低、美元走弱并提振黄金。他认为，本周美元的下跌应会趋于稳定，美国增长优势将抵消财政担忧。期货显示，美联储进一步收紧政策的幅度温和，但 BBH 认为，随着通胀和劳动力数据仍保持温和，风险更偏向于鸽派重定价。

预计美元下跌将趋于稳定

"美国财政部的回购公告主导了上周的市场走势。长期美债收益率最初下跌，但这种缓解转瞬即逝，美元兑所有主要货币走弱，黄金上涨。财政部的干预模糊了改善市场功能与压低借贷成本以遏制财政压力之间的界限。"

"尽管如此，我们预计本周美元的下跌将趋于稳定。综合 PMI 所反映的美国相较其他主要经济体不断扩大的增长优势，可以抵消部分因美国财政信誉恶化而对美元造成的结构性拖累。"

"截至 8 月 8 日当周的 ADP 私营部门就业变化数据将受到关注（周二）。虽然每周 ADP 数据对月度非农就业变化的预测能力较差，但它更能捕捉整体走势方向。而目前该数据指向劳动力需求走弱。"

"联邦基金期货显示，9 月 16 日下次会议上加息 25 个基点至 3.75-4.00%的概率为 40%，未来 12 个月累计收紧幅度接近 50 个基点。在我们看来，风险更偏向于美联储鸽派重定价。美国劳动力市场处于平衡状态，工资增长与美联储 2%的通胀目标一致，而且美联储政策已经在一定程度上具有约束性。"

"美国 7 月 PCE 将显示通胀受控且消费者支出活动持平。预计整体 PCE 月率上升 0.1%，6 月为 -0.1%，年率为 3.6%，低于 6 月的 3.7%。核心 PCE 月率预计上升 0.2%，6 月为 0.1%，年率将连续第二个月维持在 3.3%。实际个人支出预计月率为 0.0%，6 月为 0.4%。"

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• 在华盛顿和渥太华之间的贸易谈判破裂并宣布新的关税后，加元走软。
• 唐纳德-特朗普威胁自 1 月起对加拿大汽车、汽车零部件和钢铁征收 50% 的关税。
• 美国准备扩大对伊朗的制裁，这可能支撑油价，并限制加元的跌势。

美元/加元周一延续涨势，撰写本文时交投于 1.3830 附近，日内上涨 0.52%。在美国（US）与加拿大的贸易谈判破裂后，加元（CAD）承压，而新一轮关税升级的前景则为美元（USD）提供支撑。

在华盛顿与渥太华的谈判于周五破裂后，贸易紧张局势加剧。美国对部分加拿大产品征收 50% 的关税，而加拿大总理马克-卡尼（Mark Carney）誓言自 9 月 8 日起以“对等金额”进行报复。卡尼表示，与其接受一份糟糕的协议，他的政府更愿意退出谈判。

美国总统唐纳德-特朗普（Donald Trump）周一进一步加大压力，宣布自 2027 年 1 月 1 日起，对所有加拿大汽车、卡车、汽车零部件和钢铁的关税将提高至 50%。特朗普还指责加拿大多年来利用其与美国的贸易关系，并鼓励受影响企业将生产转移至美国境内，以规避关税。

最新一轮升级加剧了市场对加拿大经济前景的担忧，加拿大经济高度依赖与其美国邻国的贸易。因此，两国贸易关系的不确定性对加元构成了额外阻力。

与此同时，中东地区的地缘政治发展可能通过油价为加元提供一些支撑。据路透社报道，美国财政部预计将于周一宣布扩大次级制裁范围，针对那些继续与伊朗开展业务的国家和实体。

这一新策略预计将允许美国对伊朗目标行业中的某些活动实施制裁，旨在迫使德黑兰的贸易伙伴在维持与伊朗的商业联系和保留进入以美元为基础的金融体系之间作出选择。美国财政部长斯科特-贝森特定于周一提供更多细节。

随着围绕伊朗的冲突已扰乱霍尔木兹海峡和海湾能源出口近六个月，进一步收紧制裁的前景随之而来。若局势进一步升级并限制能源流动，可能会支撑油价。由于加拿大是主要的石油出口国，能源价格走高通常会对加元形成支撑，因此可能限制美元/加元的进一步上涨。

美元/加元技术分析

在四小时图上，美元/加元交投于 1.3829，短期内维持略偏看跌的基调，因为汇价仍受制于 1.3846 的下行趋势阻力线以及 1.3929 的 100 周期简单移动平均线（SMA）下方，而更高位置的 200 周期 SMA 位于 1.4009，进一步强化了上方受限的结构。相对强弱指数（RSI）在 53 附近，已从此前的超卖读数回升，但目前指向更中性的动能，表明只要这些移动平均线仍位于上方，任何反弹都可能面临阻力。

上行方面，直接阻力位于 1.3846 附近的趋势线区域，其后是 1.3929 的 100 周期 SMA 和 1.4009 附近的 200 周期 SMA，这些水平共同构成更广泛的供应带。下行方面，关键结构性底部位于 1.3732 附近的水平支撑线；若果断跌破该水平，当前的修正阶段很可能延伸至更低水平。

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加拿大丰业银行（Scotiabank）策略师 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，欧元（EUR）兑美元（USD）走软，此前自 7 月下旬以来几乎反弹了 3%，价格走势转为防御性。德国 IFO 数据以及不断上升的政治风险，包括德国国债与意大利国债收益率利差扩大以及法国预算谈判，成为关注焦点。从技术面看，欧元/美元仍然看涨，1.1700 上方存在阻力，支撑位在 1.1580/1.1600 附近。

欧元在 8 月飙升后走软

"欧元（EUR）走软，周一北美时段开盘时较美元（USD）小幅下跌 0.1%。在欧元自 7 月下旬以来近 3% 的强劲反弹之后，价格走势显得有些防御性，这增加了出现更明显反转的可能性。"

"基本面数据发布有限，本周的焦点将是定于周二公布的德国 IFO 商业景气数据。收益率利差略有回落，削弱了欧元的一些支撑，因为过去一周左右美国国债收益率持续攀升。"

"政治风险似乎正在上升，我们注意到欧元区内部政府债券收益率利差再次扩大，德国国债与意大利国债利差显著走阔。市场参与者正关注本周法国预算谈判，以及显示极右翼候选人玛丽娜-勒庞（Marine Le Pen）有望取得稳健结果的民调。"

"看涨——RSI 仍偏多，并徘徊在 70 的超买阈值附近，较上周约 73 的高点略有回落。"

"近期价格走势显示，在明显突破 200 日均线（1.1631）后，1.1700 上方出现了明确的短期阻力。我们认为 1.1800 之前的进一步阻力有限，短期支撑位于 1.1580/1.1600 区域。 "

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加拿大皇家银行（RBC）分析了美国对加拿大出口商品征收的新第338条关税，指出对约占加拿大对美国出口5%的商品征收50%的税率。该行认为，这些措施的规模不足以破坏加拿大的经济增长，但警告称，这些措施将对塑料、电气机械和木制品等行业造成重大影响，并为更广泛的CUSMA贸易关系增添不确定性。

美国新关税与加拿大的应对

“正如我们一个月前在关税最初宣布时所说的那样，这些关税的规模可能不足以破坏加拿大的经济增长背景。”

“不过，这些措施标志着美国关税威胁/措施的再度升级，而且是专门针对加拿大。”

“塑料制品、电气机械、家具和木制品行业是受新措施影响最严重的行业之一——从地区上看，这意味着魁北克省、不列颠哥伦比亚省和安大略省的经济影响更为集中。”

“由于关税税率如此之高，而且仅适用于加拿大，从加拿大购买这些产品将贵得令人望而却步。”

“但与迄今为止实施的其他一些行业特定关税相比，这些措施更有可能促使北美内部的贸易流向重新调整，以避免更高的关税成本。”

“我们预计，这些新关税对更广泛宏观经济的影响不足以促使加拿大央行认真考虑转向降息。”

“关税对经济增长的逆风仍然相对局限于少数受影响严重的行业，而财政（政府税收和支出）政策仍然比央行全面调整利率更适合提供有针对性的支持——而且有报道称，在最新一轮关税实施后，财政支持措施将随之出台。”

“不过，贸易不确定性的加剧以及近期潜在通胀趋势（不包括能源产品）的放缓，也提高了加拿大央行今年不会加息的可能性。”

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• 欧元/美元在 5 月中旬高点附近持平，美元在上周剧烈波动后趋于稳定。
• 地缘政治紧张局势成为焦点，因为美国准备在周一晚些时候对伊朗实施新的制裁。
• 本周将密切关注周三公布的美国 PCE 报告以及周五沃什在杰克逊霍尔的讲话。

周一，欧元/美元持平，美元（USD）趋于稳定，且在上周美国财政部意外宣布回购后引发剧烈波动之后，市场情绪也转向更为平静的基调。发稿时，该货币对交投于 1.1670 附近，徘徊在 5 月中旬以来的水平附近。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，目前正试图重返 99.00 关口，交投于 98.95 附近。

尽管美元短线有所企稳，但在财政部这一决定重新引发市场对美国财政政策和政府债务上升的担忧后，更广泛的背景仍然脆弱。

周一交易相对清淡，投资者在本周首个重大风险事件前采取观望态度。美国准备在周一晚些时候宣布针对伊朗的新一轮制裁措施，美国财政部长斯科特-贝森特将其称为“经济版诺曼底登陆日”。伊朗方面则保持强硬立场，外交部发言人埃斯梅尔-巴盖伊表示，“伊朗将动用一切双边能力来应对美国经济制裁。”

本周晚些时候，焦点将转向周三公布的美国个人消费支出（PCE）物价指数。在近期 CPI 和 PPI 放缓之后，若通胀数据再次疲软，可能会强化市场对美联储（Fed）将在 9 月维持利率不变的预期，并对美元施加新的压力。美联储主席凯文-沃什周五在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，将为这些预期提供另一项考验。

在欧元方面，本周上半段经济日历相对清淡，欧元/美元走势主要受美元动态驱动。在货币政策方面，市场普遍预计欧洲央行（ECB）将在 9 月份加息。

欧元区关注通胀缓解，欧洲央行依赖锚定预期

纽约梅隆银行（BNY Mellon）策略师认为，尽管经济活动出现改善迹象，但“通胀仍是欧洲的核心问题”。他们警告称，“过早收紧将是一个错误”，并指出欧洲央行最新的通胀调查显示，预期“正更稳固地锚定”，而欧元“接近周期高点，已经在一定程度上起到了收紧作用”。

在此背景下，纽约梅隆银行强调，“欧洲本周的焦点是通胀缓解”，周五公布的法国和西班牙初步 CPI 将是关键数据，而“西班牙的通胀仍明显高于法国”。周五公布的德国失业数据也将提供一项重要的“欧元区最大经济体劳动力市场读数”，有助于为欧洲央行下一步行动提供框架。

星展银行（DBS）策略师 Philip Wee 认为，美联储主席 Kevin Warsh 拒绝前瞻性指引正在放大市场波动，并使其与财政部的政策组合更加复杂。他警告称，如果没有清晰的框架，减少指引可能不再被视为回归市场价格发现，而更可能成为金融状况和美联储独立性的一个不确定性来源。

Warsh 的策略与市场波动

"堪萨斯城联储 8 月 27-29 日在杰克逊霍尔举行的经济政策研讨会，正逐渐成为对美联储主席 Kevin Warsh 的一项重要考验，因为他拒绝前瞻性指引的立场已导致市场波动加剧。"

"Warsh 需要解释，没有前瞻性指引的美联储打算如何锚定预期，美联储愿意通过长期收益率容忍多大程度的紧缩，以及美联储与财政部之间的政策边界。"

"市场需要一个连贯的政策框架。"

"如果没有这样的框架，减少前瞻性指引的风险就不再是回归市场价格发现，而更可能成为不确定性的来源。"

"尽管 Warsh 和 Bessent 需要合作以稳定金融市场，但他们必须确保自己的努力不会因将财政部塑造成积极干预且占主导地位的一方而引发对美联储独立性的担忧。"

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路透社报道称，美国（US）财政部预计将扩大其可对与伊朗保持商业往来的实体和国家实施的二级制裁范围。

美国政府旨在通过这一措施限制德黑兰的商业联系，并迫使这个中东国家在近六个月的冲突中保持克制，该冲突维持着霍尔木兹海峡的通行。

美国财政部长斯科特·贝森特预计将于周一GMT时间17:00的新闻发布会上公布更多有关伊朗制裁的细节。

道明证券（TD Securities）策略师预计，美国（US）产出增长将在 2026 年横盘整理，其国内生产总值（GDP）跟踪指标为季环比折年率 2.5%，全年增长率为 2.1% Q4/Q4，略低于趋势水平。他们预计到 2026 年末，失业率仍将维持在较低的 4.3%，但警告称，与伊朗相关的石油冲击以及更高的投入成本带来滞胀和衰退风险。

增长趋于稳定但低于趋势

"总体而言，数据显示在 7 月表现不佳之后，Q3 中期情况似乎有所改善。事实上，因此我们的 GDP 增长跟踪指标在过去一周上升了 0.4 个百分点，至 2.5% q/q AR，这将较 Q2 的产出增长有所改善。"

"我们预计今年产出增长将横盘整理，反映出石油冲击的持续影响。伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使美联储全年按兵不动。人工智能和高收入消费者一直在支撑潜在增长。"

"2026 年 GDP 增长率可能仍将略低于趋势，最终为 2.1% Q4/Q4。稳定增长应会使 2026 年 Q4 的失业率仍维持在较低的 4.3%。劳动力市场已显示出稳定迹象，尽管我们预计这一趋势将持续，但石油冲击导致的投入成本上升带来了进一步的不确定性，可能会拖累招聘。"

"我们认为未来一年美国经济衰退的概率为 25%。"

"鉴于伊朗局势发展以及特朗普政府执行新的贸易、财政、监管和移民政策存在不确定性，前景将不断变化。金融市场的新动态以及地缘政治冲突的进一步升级，仍是我们在预测期内经济预测的关键风险。"

"尽管核心 PCE 月率升至 0.24%，但预计 7 月核心 PCE 通胀将连续第二次报告触及美联储的目标区间。总体价格可能仅温和上涨 0.15%。更重要的是，我们预计市场化核心 PCE 将维持在 0.13% m/m 的可控水平。

此外，疲弱的零售销售数据表明，7 月消费者支出放缓至 0.2% m/m，实际值则更疲弱，为 0.1%。我们预计 2027 年将重新开始逐步去通胀。"

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三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 认为，加元（CAD）对美国对价值 200 亿美元加拿大出口商品征收新关税的反应，将取决于升级风险，而非最初措施。谈判破裂后，加元在 G10 中表现不佳，Halpenny 警告称，如果争端仍未解决，以牙还牙的关税以及油价上涨带来的支撑减弱，可能会加剧加元的下行压力。

关税螺旋风险拖累加元

"在达成协议以避免美国对价值 200 亿美元的加拿大出口商品征收进口关税的谈判中，出现破裂一直存在风险，因此我们不太可能因周五深夜确认的谈判破裂而看到加元大幅抛售。然而，截至今天，加元无疑是 G10 中表现最差的货币。"

"加拿大中期外汇和更广泛的市场反应，将不是由这次破裂决定，而是由这种局势可能迅速升级并最终令投资者为加拿大定价更大经济损害的证据所决定。通过承诺一美元对一美元地匹配，这种螺旋式升级的风险是真实存在的。"

"就目前而言，对来自加拿大、价值 200 亿美元的美国进口商品征收 50% 的关税，仅占加拿大对美出口的 5%。这些关税于周六凌晨 12:01 生效，适用于啤酒、葡萄酒、烈酒、乳制品和冰球装备等一系列商品。"

"涵盖后疫情时期，自 2022 年开始，美元/加元与 2 年期掉期利差在该时期的大部分时间里都非常紧密地同步变动，而当前的美加 2 年期掉期利差表明，美元/加元在下行方面已经过度延伸，目前应略高于 1.4000 水平，或比周五收盘价高出约 2.0%。"

"美国迅速报复无疑将迫使卡尼总理采取‘一美元对一美元’的回应，这可能会更严重地打击投资者信心。随着这场不断升级的贸易战迟迟得不到解决，加元的下行风险将进一步加剧。"

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