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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 预计，日本央行（BoJ）将在 6 月加息后将政策利率维持在 1.00%，因为通胀仍低于目标，且市场仅计入渐进式收紧。尽管美元/日元因油价走高而飙升，Haddad 指出，若非如此，日本的宏观背景本应在未来几周有利于更坚挺的日元（JPY）。

在美元/日元维持高位之际，预计日本央行按兵不动

"在 6 月份进行了一次已被充分预告的 25 个基点加息后，日本央行普遍预计将把政策利率维持在 1.00%。通胀仍低于该行 2%的目标。"

"掉期曲线计入了年底前 25 个基点的加息，以及未来十二个月总计 60 个基点的收紧，使利率升至 1.50%至 1.75%之间。这仍将使政策利率接近日本央行估算的中性区间（1.10%-2.50%）的中部，而经济运行水平高于潜在水平。"

"上周，美元/日元在更坚挺的原油价格支撑下飙升至接近 40 年高点。若没有新的油价冲击，日本的宏观背景本应有利于更坚挺的日元（JPY）。"

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• 美元/日元从接近165.00的40年高点回落，重返163.50区域。
• 此次下跌反映的是风险偏好市场中美元走弱，而非日元走强。
• 关键支撑位在162.80区域。

周一，日元（JPY）在美国和伊朗停止敌对行动、为进一步谈判打开大门后，受缓和性反弹提振，收复了近期对美元（USD）的部分失地。美元/日元货币对已从略低于164.00的40年新高回落，但仍受限于163.50区域，令更广泛的看涨趋势保持完好。

近期日元的回升更多与在中东和平进程出现新希望之际，美元多头头寸的空头回补有关，而非日元自身走强。此外，投资者在本周晚些时候美联储（Fed）和日本央行（BoJ）公布利率决议之前，可能仍会对该货币对建立大规模方向性头寸保持谨慎。

三菱东京日联银行（MUFG）分析师指出，“本周初能源价格下跌为日本政策制定者带来了一些急需的缓解，并帮助放缓了美元/日元的上行动能。”不过，他们警告称，这种喘息可能只是暂时的，并表示“如果没有鹰派指引（来自日本央行），日元仍容易进一步走弱，尤其是在美联储本周给出鹰派政策意外的情况下。”

技术分析：关键支撑位在162.80区域

截至发稿时，美元/日元交投于163.67，维持建设性的看涨立场，回调仍被限制在7月初低点以来的上升趋势线之上。日内图表显示看涨动能有所减弱，4小时相对强弱指数（14）正回落至中性区域附近，约59，移动平均线趋同/背离（MACD）线下穿信号线，这是一个看跌信号。

不过，空头仍受限于此前高点上方，即163.00中段区域，关键支撑位位于上述趋势线与7月6日和8日高点汇合处的162.70-162.90区域。若确认跌破这些水平，卖方将占据主导，并进一步施压至7月17日和20日低点所在的162.15区域。

上行方面，直接阻力出现在上周高点附近的水平阻力位，接近165。进一步来看，7月17日至23日目标的127.2%斐波那契回撤位位于163.50区域，可能成为潜在目标。

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荷兰国际集团（ING）分析师 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，布伦特原油已大幅回落，在美国和伊朗暂停进一步袭击之际，油价一度短暂跌破每桶 90 美元。他们强调，俄罗斯和红海的中断仍在限制供应，而原油和 ICE 燃料油的投机性净多头有所增加，主要受空头回补和中间馏分油供应紧张推动。

随着风险仍处于高位，布伦特原油回落

"今晨油价走势清楚反映出市场对利好消息的渴望。在经历了 13 天的袭击后，美国在过去 2 天里暂停了进一步袭击，而伊朗也暂停了报复性攻击。此次停顿令布伦特原油大幅回落，盘中一度下跌逾 7%，并短暂跌破每桶 90 美元。"

"尽管这是缓和局势的首个切实信号，但其背后的原因并不明确。美国方面几乎没有给出解释。此外，这尚未导致通过霍尔木兹海峡的船舶流量出现任何有意义的回升。"

"在局势缓和是否会更持久，以及船只能否在不担心遭到袭击的情况下通过该海峡之前，我们不太可能看到任何反弹。"

"中断正在不断累积。俄罗斯新罗西斯克 Sheskharis 终端的原油装载据报自 7 月 21 日以来已暂停。彭博社指出，该设施今年已装运约 65 万桶/日。"

"这与 CPC 终端原油装载暂停相吻合，该终端近几个月来一直装运约 170 万桶/日。这些中断发生之际，乌克兰对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击激增。"

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FXStreet数据显示，白银价格（白银/美元）在周一上涨。白银交易价格为每金衡盎司 59.43 美元，较上周五的 58.12 美元上涨了 2.26%。

白银价格自年初以来已下跌 16.39%。

金银比显示需要多少盎司白银才能等同于一盎司黄金的价值，周一为 68.93，低于周五的 69.73。

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华侨银行（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，在油价驱动的通胀担忧之后，市场已上调对 7 月美联储加息风险的定价，但仍预计不会采取行动。鹰派按兵不动将通过进一步推迟紧缩预期来支撑美元（USD），而解释不充分的暂停可能损害美联储信誉，推高通胀盈亏平衡率，并在未来几个月拖累美元。

鹰派按兵不动将支撑美元

"在美国通胀数据温和之后，7 月美联储加息的概率一度降至仅 10%，但随着油价上涨重新点燃通胀担忧，这一概率已回升至 35%。"

"简而言之，市场已从将 7 月加息视为遥远可能，转变为一个有意义的风险。"

"如果美联储像我们预期的那样维持不变，市场反应将取决于其沟通方式。"

"若按兵不动同时配以鹰派指引，可能会把预期加息进一步推后，而不会实质性改变目前计入至 2027 年中期约 55 个基点的累计紧缩幅度。在这种情况下，美元应继续获得支撑。"

"然而，如果在几乎没有解释的情况下维持利率不变，可能会被解读为鸽派，并使市场对美联储的反应函数感到困惑。这有可能推高长期通胀盈亏平衡率，而这将对美元不利。"

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• 白银上涨超过 2%，在贵金属需求回升支撑价格下交投于 59.45 美元附近。
• 美国与伊朗之间缓和局势的希望令油价大幅走低，缓解了通胀担忧。
• 市场现在将注意力转向美联储周三晚上的货币政策决定。

白银（XAG/USD）周一上涨，撰写本文时交投于 59.45 美元附近，当日上涨 2.27%。在美国（US）与伊朗之间重新出现缓和希望后，油价大幅下跌，白色金属因此受益，这一背景增强了市场对主要央行采取更宽松货币政策的预期。

在美国驻联合国大使迈克·沃尔兹表示，美国总统唐纳德·特朗普已决定暂停军事打击，以便为外交争取更多时间后，两国之间的军事紧张局势暂时缓和。据路透社报道，一名伊朗官员还表示，只要华盛顿也停止攻击，德黑兰就会停止袭击。

这一进展对油价构成沉重压力，撰写本文时西德克萨斯中质原油（WTI）下跌近 8%。较低的能源价格有助于缓解对持续高通胀的担忧，降低进一步收紧货币政策的可能性，并支撑白银等无收益资产。

与此同时，美国国债收益率走低以及美元（USD）走弱，也为贵金属提供了额外支撑。随着与能源价格相关的通胀风险持续消退，投资者已下调对进一步加息的预期。

市场注意力现在转向美联储（Fed）周三的货币政策决定。市场普遍预计该央行将维持利率不变，但投资者将密切审视政策声明以及主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以寻找有关未来货币政策路径的更多线索。

BNY 的 Geoff Yu 认为，尽管能源驱动的价格压力上升，但英国央行（BoE）很可能维持政策不变，因为市场已经收紧了金融条件。他认为，英国（UK）受限的财政空间以及可能的税收门槛减免对需求和英国国债供应至关重要，并判断当前市场计入的英国央行紧缩幅度过大，但仍有助于英镑（GBP）的韧性。

英国央行的谨慎遇上紧张的财政空间

"尽管能源带来了新的价格压力，但预计英国央行本周不会改变其政策立场。借用行长 Andrew Bailey 对传导机制的看法，市场已经在替他们收紧政策。由于近期掉期利率上升，抵押贷款利率已经显著反弹，即便紧张局势缓和，逆转过程也具有非对称性，不太可能迅速发生。"

"在我们看来，财政前景将对政策预期产生更大影响。新政府已经推出了多项反映财政宽松的举措，预计一项重大方案将在第四季度初出台。相关报道显示，提高税收门槛是主要目标，这将有助于抵消近年来财政拖累的影响。"

"我们认为，目前市场计入的英国央行到年底约 42bp 的紧缩幅度看起来过高，但增长意外向上可能有助于英镑的韧性。"

"预计英国央行将把利率维持在 3.75%，最多会有两票反对。尽管总体通胀风险有所上升，但货币政策委员会更倾向于关注较为疲弱的通胀。行长 Andrew Bailey 继续强调，工资增长也在放缓。"

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• 黄金在新一周开局表现积极，因美伊外交希望削弱美元。
• 油价下跌缓解通胀担忧并抑制美联储加息押注，进一步利好该商品。
• 交易员似乎持谨慎态度，市场焦点仍紧盯本周至关重要的 FOMC 政策会议。

黄金（XAU/USD）周一在欧洲时段前半段延续盘整走势，仍低于4100美元关口，因为在本周关键的FOMC会议前，多头似乎犹豫不决。进入这一关键央行事件之际，重燃的通过外交途径结束持续五个月的美伊战争的希望，导致原油价格大幅下跌。这有助于缓解通胀担忧，并抑制美国联邦储备委员会（Fed）加息预期，反过来，这被视为削弱避险美元（USD），并为不生息的贵金属提供一些支撑。

在连续 13 个夜晚的空袭之后，美国于上周五晚些时候暂停了对伊朗的轰炸行动。美国驻联合国（UN）大使迈克-沃尔兹（Mike Waltz）表示，尽管部队仍处于待命状态，但唐纳德-特朗普总统希望给谈判“留一点空间”。作为回应，一名伊朗高级官员周日告诉路透社，只要美国也停止袭击，德黑兰就会停止自己的袭击，这进一步提振了市场对美伊紧张局势有望走上一条持久降温路径的乐观情绪。这导致部分地缘政治风险溢价被解除，而这对美元构成沉重压力。

此外，敌对行动的缓和使原油价格大幅走低，并迫使投资者削减对美国央行立即加息的押注。该前景导致美国国债收益率小幅回落，这又成为拖累美元远离上周重新测试的月度高点附近的另一因素。然而，交易员似乎不愿对美元下激进的看跌押注，而是选择等待更多有关美联储政策路径的线索。因此，市场焦点仍紧盯周三为期两天的 FOMC 会议结果。

与此同时，市场参与者仍对袭击暂停持怀疑态度。除此之外，7 月 26 日，受伊朗支持的也门胡塞武装袭击红海沿岸的沙特石油设施后，巴布-曼德海峡的交通流量下降。这加剧了人们对霍尔木兹海峡通行受限可能导致全球石油供应严重中断的担忧，而这对原油价格构成支撑。这有助于限制美元进一步下跌，并抑制黄金的进一步上涨，这也使得在关键央行事件风险来临前，激进看涨交易员需要保持一定谨慎。

黄金/美元日线图

在多空因素交织的背景下，黄金可能难以突破短期区间

自 6 月 19 日以来的双向价格波动构成了日图上的矩形形态。鉴于近期跌破了技术上重要的 200 日简单移动平均线（SMA），这仍可被归类为看跌盘整阶段，并使长期下行趋势保持不变。

与此同时，动量指标有所改善，相对强弱指数徘徊在 50 线下方，而移动平均趋同/背离（MACD）则明显转为正值。不过，这暗示的是修正性反弹，而非确认的看涨反转，因为价格走势仍受长期均线压制。

上行方面，接近 4,200 美元关口的交易区间上沿是需要突破的关键阻力位。只有日收盘站上这一障碍，才能缓解更广泛的看跌倾向，并为进一步、且更可持续地升向 4,493.65 美元的 200 日简单移动平均线打开大门。在此之前，反弹很可能仍会被视为当前下行趋势中的修正。

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MUFG 的 Lee Hardman 指出，能源价格走低缓解了日本政策制定者的压力，并放缓了美元/日元在 164.00 下方的上涨。市场预计日本央行（BoJ）将维持利率不变，但关注其对未来加息的任何鹰派信号。若缺乏更明确的紧缩指引，日元（JPY）仍然脆弱，尤其是在本周美联储（Fed）意外释放鹰派信号的情况下。

若日本央行缺乏鹰派立场，日元将面临脆弱性

"本周初能源价格下跌，为日本政策制定者带来了一些急需的缓解，并帮助放缓了美元/日元的上行动能，该货币对自上周末以来一直维持在 164.00 水平下方。"

"彭博社报道称，日本的通胀担忧正在对高市首相的支持率产生负面影响。"

"总体而言，最新的[民调]读数仍然相对较高，但确实表明近期发展已产生负面影响。政府目前正在考虑是否兑现对食品销售税减免的承诺，以帮助缓解通胀压力，并计划在 8 月初前就此问题敲定政策。"

"预计日本央行在 6 月上次会议加息后将维持利率不变，但市场参与者将密切关注其是否会就未来加息提供任何鹰派信号。"

"彭博社上周报道称，日本央行愿意接受快于每六个月一次的加息步伐，同时补充称，日元疲软正在增加通胀上行风险。"

"若缺乏鹰派指引，日元将面临进一步走弱的风险，尤其是在美联储本周释放鹰派政策意外的情况下。"

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Brown Brothers Harriman’s (BBH) Elias Haddad 认为，澳大利亚通胀高于目标将继续令澳储行（RBA）加息风险保持活跃，预计 6 月和第二季度消费者物价指数（CPI）将显示截尾均值读数依然强劲。不过，Haddad 认为，鉴于增长低于潜在水平且现金利率接近中性估计区间的上限，风险更偏向于更长时间的暂停，他认为这对澳元（AUD）构成利空。

通胀数据和RBA指引

"预计总体CPI将连续第二个月同比增长 4.0%，而截尾均值CPI预计同比增长 3.7%，高于 5 月份的 3.6%。"

"月度CPI是澳大利亚衡量通胀的主要指标，但RBA仍然关注季度CPI中的基础通胀指标。预计第二季度截尾均值CPI将升至两年高点，同比达 3.7%，高于第一季度的 3.5%，这将继续维持RBA加息押注。"

"RBA行长Michele Bullock（周二）和副行长Sarah Hunter（周四）的讲话，可能会在 8 月 11 日下一次RBA决议前提供一些政策指引。"

"RBA现金利率期货已计入 8 月加息 25 个基点的概率为 30%，并已完全计入年底升至 4.60%。"

"在我们看来，风险偏向于RBA紧缩周期暂停更久，这对AUD构成利空：(i) RBA预计未来两年实际GDP增长将低于潜在水平；(ii) 目前 4.35% 的RBA现金利率接近名义中性利率模型中央估计区间的上限。"

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