外汇新闻

德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师 Michael Pfister 认为，随着市场逐步消化瑞士央行（SNB）加息预期，瑞郎（CHF）将在 2026 年之前持续承压。他指出，瑞士通胀疲软、瑞士央行干预能力有限，以及与欧洲央行（ECB）之间的利差扩大，但预计瑞郎将在 2027 年回升，欧元/瑞郎将在第三季度稳定在 0.94 附近。

瑞士央行预期限制瑞郎短期走势

"几周前，有报道称瑞士央行可能会将利率维持不变直至 2027 年底。尽管有这些报道，市场仍在押注最早于 2027 年年中首次加息。鉴于当前的通胀趋势，这似乎不太可能。"

"我们坚信，未来几个月瑞士通胀可能仍将保持低迷。因此，市场将不得不逐步调整其预期。尽管有关于瑞士央行内部预测的报道，市场仍预计最早在明年年中首次上调利率。"

"但瑞士央行可能相当乐于看到这些预期逐步被消化。如果欧洲央行像我们预期的那样在 9 月第二次上调关键利率，利差将进一步扩大。这将对瑞郎形成进一步下行压力。"

"因此，瑞郎很可能在年底前继续面临困难，随后在明年回升。"

"不过，从中期来看，瑞士央行不太可能阻止瑞郎再次升值。一旦剩余的加息预期被完全消化，瑞士央行削弱瑞郎的有限手段将再次显现：其并不愿意更激进地干预，而且其降息能力也有限。"

"因此，我们继续预计欧元/瑞郎将在第三季度末稳定在 0.94。"

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• 欧元/英镑小幅走高，但仍处于自 7 月下旬以来的窄幅区间内。
• 欧洲央行的施纳贝尔表示，通胀可能会在较长时间内维持在 2% 的目标上方。
• 由于英国央行倾向于保持耐心，英镑获得的政策支撑有限。

周三，欧元/英镑小幅走高，但价格走势仍受限于自 7 月下旬以来形成的窄幅区间，主要在 0.8540 和 0.8580 之间。由于欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）政策预期朝着不同方向发展，欧元（EUR）在短期内相较英镑（GBP）略占优势。

截至发稿时，该货币对交投于 0.8561 附近，当日上涨约 0.10%。

中东战争导致能源价格上涨，促使欧洲央行在 6 月加息 25 个基点。市场目前几乎完全计入了 9 月会议再次加息的预期，这将把存款利率从 2.25% 提高至 2.50%。

欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔-施纳贝尔（Isabel Schnabel）周三进一步强化了加息预期。施纳贝尔表示，通胀可能会在“较长时间内”维持在欧洲央行 2% 的目标上方，而欧元区经济似乎正在获得动能。她将天然气形势描述为“尤其令人担忧”，并强调央行必须及早采取行动，以防止第二轮通胀效应。

相比之下，尽管英国通胀仍高于央行 2% 的目标，英国央行在最近一次会议上仍将基准利率维持在 3.75% 不变。大多数政策制定者认为，自中东战争爆发以来金融环境的收紧，已为高能源价格引发的通胀风险提供了足够保护。

市场普遍预计，英国央行将在即将召开的会议上维持借贷成本不变，尽管市场仍计入年底前加息的部分可能性。

荷兰合作银行（Rabobank）分析师指出，“我们预计未来几周欧元/英镑将继续在区间内交易，随着财政现实主义施压以及英国央行加息风险进一步被排除，年底时将略偏上行。”

政策预期是他们对英镑持谨慎态度的核心。荷兰合作银行重申，“我们仍然认为，货币政策委员会（MPC）今年将继续回避加息。”由于“市场仍认为今年存在一定的更高利率风险”，他们警告称，“与我们观点一致的稳定政策，可能会打压英镑。”在此背景下，荷兰合作银行“维持 3 个月欧元/英镑预测为 0.87”，这与他们认为该货币对将在区间内交易并于今年晚些时候逐步走高的观点一致。

荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师 Jane Foley 回顾了日本的外汇干预及其对美元/日元的影响。Foley 指出，美元/日元目前较 7 月前水平低约 3%，这使财务省（MoF）可以宣称取得了一定成功，但她强调，日本的基本面和日本央行（BoJ）政策仍然至关重要。Foley 认为，在 3 至 6 个月的时间范围内，美元/日元有望在 158–157 区域交易。

日本干预与日本央行政策风险

"美元/日元仍低于 7 月前的干预水平，这表明财务省可能会宣称其与美国财政部的协调行动取得了成功。话虽如此，推动外汇市场的变量错综复杂，这意味着日本的基本面是否已发生足够变化、足以支撑更强的货币，可能只有事后才能看清。就目前而言，日元（JPY）尚未脱离困境。"

"尽管彭博调查的共识并不认为美元/日元今年会重返 160 水平，但大多数预测者可能都会同意，排除这种走势将是轻率的。"

"政府现在已表明支持更紧缩的货币政策。但要让日元走强，市场可能还需要看到日本央行（BoJ）采取更积极立场的明确证据，以及关于日本国债（JGB）供应的进一步安抚。财政担忧至少会持续到今年晚些时候 2027 年预算谈判展开时，甚至可能远不止于此。"

"美元/日元越能维持在 160 下方，财务省就越能营造干预已取得成功的印象。财务省面临的一项关键挑战将是，日元如何对日本央行 9 月 18 日的政策会议作出反应。市场对加息 25 个基点的预期已经升温，这表明如果政策结果保持不变，日元可能会面临脆弱性。"

"如果日本央行确实加息，财务省可能会重复 7 月的策略，通过更多干预来放大市场波动。我们认为，市场对进一步外汇干预以支撑日元的担忧，加上日本央行 9 月加息的前景以及美元走软，表明在 3 到 6 个月的视角下，美元/日元有望在 158-157 区域交易。"

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荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner 指出，油价走低以及美国财政部长 Scott Bessent 近期的干预，已推动美国长端收益率下行 10–15bp，降低了外汇和股市波动性。他预计，美国核心 PCE 数据若表现温和，将使美元相对持稳，美元指数（DXY）可能受限于 99.00/10 附近，并回落至 98.60 附近。

收益率走低，风险背景温和

"在美国财政部长 Scott Bessent 干预美国国债市场一周后，较长期收益率已下行约 10-15bp。在上周为该干预辩护时，Bessent 声称，作为财政部长，他掌握着‘不对称信息’——也就是说，比市场拥有更多信息。"

"这种信息是否包括中东局势降温谈判的进展还有待观察，但很明显，自上周以来油价下跌 8% 已经提供了帮助。在这里，由巴基斯坦斡旋的和平谈判似乎正吸引市场关注。"

"收益率走低再次令利率波动性下降，并传导至外汇和股市波动性降低。套息交易仍然占据主导地位，昨夜，G10 中一个受欢迎的套息交易目标——澳元——在 7 月 CPI 意外上行后获得提振。这增加了澳洲联储（RBA）在 11 月加息的可能性。"

"长端收益率的下一次考验来自今日公布的美国 PCE 通胀数据、明日 440 亿美元 7 年期国债拍卖，以及周五美联储主席 Kevin Warsh 在杰克逊霍尔的讲话。"

"回到美元。若美国核心 PCE 月率录得 0.2%，将使美元今日相对持稳，尽管温和的风险环境可能令美元小幅走弱。99.00/10 很可能限制美元指数（DXY）的上行空间，我们倾向于其回落至近期低点 98.60。"

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• 印度卢比预计周四开盘走强，兑美元上涨。
• 由于伊朗-阿曼协议希望，油价延续跌势。
• 投资者密切等待杰克逊霍尔研讨会的结果。

印度卢比（INR）预计将在周四对美元（USD）高开，此前周三因伊德-米拉德节休市。周二，受油价走弱影响，美元/印度卢比（USD/INR）下跌0.35%，接近95.40，这也导致美国国债收益率大幅下滑。

随着市场希望作为全球近20%能源供应关键咽喉要道的霍尔木兹海峡将很快重新开放，油价进一步下跌，印度货币有望高开。

截至发稿时，9月21日到期的MCX原油合约下跌2.2%，接近每桶7,660卢比。油价较上周创下的月内高点8,076卢比已下跌逾8.5%。

伊朗-阿曼走廊谈判寻求缓解霍尔木兹海峡紧张局势

纽约梅隆银行（BNY）分析师指出，伊朗和阿曼已讨论在霍尔木兹海峡设立“临时联合航运走廊”，双方都旨在改善安全航行，并可能朝着“这一关键石油运输通道的永久管理安排”迈进。阿曼外交部长将与伊朗的会谈形容为“建设性”，并表示“恢复安全通行的实际措施可能很快就会宣布”。

BNY指出，两国还讨论了“在海峡内开展扫雷任务”，这一举动似乎与唐纳德-特朗普总统声称地雷已被清除的说法相矛盾。此次会谈的背景是“霍尔木兹周边紧张局势加剧”，包括近期针对船只的袭击，以及美国警告称将“制裁任何与伊朗开展业务的实体”。阿曼方面表示，将继续与地区伙伴进行讨论，以支持“和平、稳定和航行自由”。

较低的油价对印度等高度依赖石油进口以满足能源需求的经济体货币有利。

展望未来，全球市场的主要催化剂将是杰克逊霍尔研讨会，该会议将于周四早些时候开始，投资者将密切关注美联储（Fed）主席凯文-沃什的讲话。

沃什在杰克逊霍尔的讲话被视为对美联储独立性和沟通方式的关键考验

星展银行（DBS）策略师指出，美联储主席凯文-沃什将于8月28日周五发表的杰克逊霍尔主题演讲是“本周最重要的事件”，凸显其对政策沟通的重要性，而非对近期利率信号的意义。根据DBS的说法，沃什“面临艰难的平衡：在捍卫美联储独立性和物价稳定使命的同时，就美联储的反应函数提供更清晰的说明，而不放弃其偏好较少前瞻性指引的立场”，这使市场关注他将如何处理这一权衡。

BNY 的 Geoff Yu 指出，欧洲央行（ECB）执行委员会成员 Isabel Schnabel 认为有必要进一步加息，欧元区通胀风险仍偏向上行，且增长韧性强于预期。Schnabel 警告称，等待工资效应显现可能会让欧洲央行落后于形势，暗示偏鹰派立场，这为欧元提供支撑，尽管预计通胀将在较长一段时间内维持在 2% 上方。

欧洲央行言论支撑单一货币

"欧洲央行（ECB）执行委员会成员 Isabel Schnabel 表示，进一步加息将是必要的，因为欧元区增长表现出比预期更强的韧性，通胀风险仍偏向上行。"

"她认为，由于高能源成本持续存在，通胀可能会在较长一段时间内维持在 2% 上方，天然气价格和低库存水平进一步加大了风险。"

"Schnabel 警告称，若等待这些压力传导至工资，将使欧洲央行落后于形势，并最终可能需要更激进的紧缩措施。"

"她还指出，更强的财政支持、更高的国防支出、与人工智能相关的投资以及改善的情绪指标，都是对增长前景更有信心的原因。"

"进一步紧缩的幅度将取决于后续数据。"

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• 美元/日元在周二从159.45高点回落后，于159.00附近震荡。
• 由于投资者为美国 PCE 通胀数据做准备，大多数美元交叉盘都在此前区间内交易。
• 日本央行收紧政策预期升温，为日元提供了一些支撑。

日元（JPY）周三兑美元（USD）小幅走高，但仍缺乏方向，因为投资者按兵不动，等待当天稍晚公布的一系列美国关键宏观经济数据。美元/日元图表从周二159.45的高点回落，但迄今为止，下行尝试仍受限于158.40上方 

美国时段的焦点将是 7 月个人消费支出（PCE）价格指数的公布。Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 预计该报告将“呼应 7 月疲软的 CPI 和零售销售数据，为美联储维持按兵不动提供空间。” 市场普遍预计，“总体 PCE……月率上升 0.1%，6 月为 -0.1%，年率为 3.6%，6 月为 3.7%”，而“核心 PCE 预计月率上升 0.2%，6 月为 0.1%，年率连续第二个月维持在 3.3%。”

与此同时，BBH 指出，“实际个人支出预计月率为 0.0%，6 月为 0.4%”，这进一步印证了需求放缓的局面，也支撑了他们对政策保持稳定的看法。

除此之外，美国第二季度国内生产总值（GDP）的初步估值预计将确认初步数据，即经济增长放缓至年化 1.5%，低于上一季度的 2.1%。

市场倾向于日本央行加息，日元走强

在日本，所有目光都聚焦于东京消费者物价指数（CPI）初值的公布，该数据将被仔细审视，以确认市场对日本央行（BoJ）9 月加息的预期。

三菱东京日联银行（MUFG）分析师指出，今早日元兑大多数 G10 货币都表现更坚挺，唯独澳元例外，因为“市场定价显示，市场对日本央行将在 9 月加息的预期持续逐步增强。” 这一观点也得到了前日本央行政策委员会成员 Adachi Seiji 的支持，他在接受彭博社采访时“表示，日本央行很可能在 9 月和 1 月再次加息。”

关于美国联邦储备委员会（Fed），MUFG 认为，“如果 Warsh 没有就 9 月加息给出强烈指引（这似乎很可能），我们可能会看到美国短端利率小幅走软，再加上日本央行加息预期强劲，可能会为美元/日元进一步下跌提供一些动力。”

（本文已于GMT8月26日11:52更正，第一段中周二的高点为159.45，而非1.5945。）

道明证券（TD Securities）的 Prashant Newnaha 指出，澳大利亚 7 月消费者物价指数（CPI）带来了强劲的通胀冲击，整体 CPI 和截尾均值指标均高于预期且仍处于令人不安的高位。他认为，这一结果使得 9 月澳大利亚央行（RBA）会议变得“有可能采取行动”，并提高了年底前加息的可能性，尽管道明证券目前官方预测现金利率仍将维持不变。

7 月 CPI 提高澳储行加息概率

“7 月 CPI 公布带来了稳固的通胀冲击。年度整体 CPI 为 3.5%，年度截尾均值 CPI 为 3.6%，均高于预期。”

“7 月 CPI 数据现在已明确使 9 月澳储行会议成为‘有可能采取行动’的会议，而年底前加息看起来更有可能。我们仍维持按兵不动的判断，但也承认这一判断正变得越来越站不住脚。”

“事实上，更深入地看这些数据，也印证了澳储行在 8 月利率决议前后沟通中所强调的通胀上行风险。”

“今天的 CPI 结果无疑为关于澳储行年底前加息、甚至最早下个月加息的讨论增添了分量。”

“我们承认，今天公布的 CPI 数据使 9 月澳储行董事会会议成为‘有可能采取行动’的会议，而 11 月会议则成为澳储行可能加息的下一个最有可能月份。我们维持按兵不动的判断正变得越来越站不住脚。”

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，美元（USD）表现坚挺，在美国财政部回购公告后，美元在近期低点上方盘整。他预计，未来几个月美元指数（DXY）将被限制在 96.00–100.00 区间内，因为美国增长优势扩大带来的支撑，将被美联储（Fed）可能的鸽派重新定价以及对美国财政信誉的担忧所抵消。

美元持稳，DXY 区间明确

"美元表现坚挺，在上周美国财政部回购公告后的低点上方盘整。美国股指期货在英伟达公司今日公布业绩前持稳。原油价格延续本周跌势，因伊朗和阿曼计划在 30 至 60 天内协商一条永久路线，以恢复经霍尔木兹海峡的运输。"

"我们继续预计，DXY 指数在未来几个月将交投于 96.00-100.00 区间。美国相较其他主要经济体不断扩大的增长优势对美元形成支撑，但这一利好被美联储鸽派重新定价的风险以及美国财政信誉恶化所抵消。"

"今日公布的 7 月 PCE 数据（伦敦时间下午 1:30，纽约时间上午 8:30）应会呼应疲软的 7 月 CPI 和零售销售数据，为美联储维持按兵不动提供空间。预计整体 PCE 月率上升 0.1%，6 月为 -0.1%；年率为 3.6%，6 月为 3.7%。预计核心 PCE 月率上升 0.2%，6 月为 0.1%，并连续第二个月维持在 3.3% 年率。预计实际个人支出月率为 0.0%，6 月为 0.4%。"

"还要关注更平滑的达拉斯联储截尾均值 PCE 和克利夫兰联储中值 PCE 指标，这两项数据将在纽约收盘前后公布，以便更清晰地判断潜在通胀。6 月，这两项指标都更接近美联储 2% 的目标。"

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