外汇新闻

• 特朗普面临“赢不了、退不出”的死局。
• “打打停停”或将是主旋律。
• 僵局正在深刻扰动全球市场。

自2026年2月28日美国与以色列联合对伊朗发动军事打击以来，美伊战争已持续近六个月。美国副总统万斯8日公开表示，美伊博弈目前正处于“中间阶段”。然而，“中局”并不意味着胜负将分，恰恰相反——美国既无法通过军事手段迫使伊朗屈服，也无法在保全颜面的前提下体面退出。

特朗普本人曾在战争初期预测战事“只会持续数周”，如今却深陷一场旷日持久的消耗战。美军参谋长联席会议主席丹·凯恩已在私下敦促高级官员为这场战争寻求“退路”。国际危机研究组织中东项目副主任阿里·瓦埃兹一针见血地指出，特朗普目前在伊朗问题上的言行“源自他的挫败感，他确实没有好的军事选项”，在“难以赢得的战争”和“难以接受的和平”之间进退两难。

选项一：军事升级——投入地面部队或大规模空袭

军事升级是最直接的“硬”选项，理论上包括两种路径：一是发动新一轮大规模空袭，二是向伊朗派遣地面部队。特朗普本人近期在接受采访时透露了三种策略，其中就包括“直接军事行动”，即“狠狠地打击他们”。他同时表示，“大规模军事升级”仍然是一个选项，华盛顿“有能力做到”。

关于地面部队，特朗普曾多次在不同场合释放矛盾信号。他曾在3月表示当前阶段考虑派遣地面部队是“浪费时间”，但也未明确排除这一可能性，称“必须有非常充分的理由”。据报道，特朗普“不愿意派遣地面部队，曾多次收回关于夺取哈尔克岛、控制伊朗石油产业的强硬表态”。

可能性分析

军事升级的可能性极低，理由如下：

第一，空袭成效存疑，弹药库存告急。 美军参谋长联席会议主席凯恩近期私下表示，“单靠空袭无法实现特朗普的既定目标，而升级冲突将‘反噬’美国”。更严峻的是，美军关键弹药库存已严重告急——“战斧”巡航导弹以及“爱国者”“萨德”防空系统的拦截弹均大量消耗。据报道，美军已损失至少45架MQ-9“死神”无人机，占其机队总数的四分之一。在弹药补给跟不上的情况下，持续大规模空袭难以为继。

第二，地面部队面临巨大政治与军事风险。 民调显示，仅有14%的美国人支持向伊朗派遣地面部队，62%明确反对。即便在特朗普的核心支持者中，支持地面行动的比例也仅为41%。从军事角度看，专家警告对伊朗的地面行动可能是一场“血战”，一旦陷入地面战争，将迅速耗尽国力并引发更大范围的中东冲突。

第三，中期选举构成致命政治约束。 距离11月中期选举已不足三个月。特朗普政府若大规模升级军事行动，“极易推升油价物价、加剧通胀，还可能导致美军伤亡大幅增加”，在选前“无异于‘政治自杀’”。已有分析指出，特朗普可能陷入类似当年卡特的困境——伊朗战事恐拖垮中期选举。

选项二：体面退出——与伊朗达成协议

选项内容

这是特朗普最渴望的选项。据《华尔街日报》报道，特朗普数周来一直在为宣布美国在伊朗冲突中的“胜利”铺路。他甚至私下向高级幕僚表示，只要伊朗全面重开霍尔木兹海峡，他愿意在没有核协议的情况下结束这场战争，并借此向美国民众宣告胜利。

这一“降级版”目标表明，特朗普已将核心诉求从伊朗核问题收缩为海峡通航问题，只要能拿到一个可以对外宣布“胜利”的台阶，他愿意大幅降低要价。

可能性分析

体面退出的可能性同样渺茫，核心障碍在于伊朗的“漫天要价”与特朗普的“面子困境”：

伊朗方面看穿了特朗普急于脱身的心态，因此提出了美方难以接受的条件。据媒体报道，伊朗就重开海峡向美国提出的条件包括：美国应永久停止对伊朗及其地区盟友的军事行动，解除对伊海上封锁和全部制裁，归还伊朗被冻结资产并赔偿损失等。此外，伊朗还要求美国撤走部署在伊朗周边的所有美军。

华盛顿智库“战略与国际研究中心”中东项目主任亚古比安指出：“伊朗最近针对重开海峡提出的强硬要求，让特朗普越来越难在保住颜面的情况下抽身这场冲突。”全球政治风险咨询组织“欧亚集团”伊朗问题专家布鲁的分析更为直白：“伊朗人深信特朗普想脱身，而且把注意力集中在重开海峡，这正他们采取强硬谈判手段的原因。”

更棘手的是，美伊之间连基本的谈判框架都难以建立。伊朗外长阿拉格奇明确表示，伊朗与美国并未进行直接谈判，只要华盛顿违反临时协议，德黑兰就不会启动谈判。一名伊朗高层消息人士也向路透社证实，伊朗和美国尚未就延长临时停火协议进行谈判。特朗普宣称美国“百分之百”控制霍尔木兹海峡，而伊朗则坚称美国的海上封锁才是海峡无法恢复通航的主要障碍——双方连基本事实的认定都无法统一。

选项三：维持僵局——“打打停停”的低强度对峙

选项内容

这是特朗普目前实际选择的路径。根据新华社报道，特朗普政府正倾向于让事态“低温运行”，双方大概率将维持低强度对峙。特朗普本人9日表示，美国正“低调处理”与伊朗的“半正式谈判”，美方倾向于施加经济压力而非发动新的军事行动。

《大西洋月刊》将这一策略概括为“特朗普的新战略就是什么都不做”——总统既淡化外交也淡化军事行动，转而将希望寄托于经济压力，期待时间能完成武力未能实现的目标。具体而言，这一策略包括维持对伊朗港口的海上封锁、继续金融制裁，以及仅对伊朗的挑衅行为进行有限度的报复性打击。

可能性分析

维持僵局是目前最现实的选项，但同样充满隐患：

有利因素方面，这一策略避免了军事升级的政治风险，也无需面对“投降式”退出的耻辱。特朗普可以在口头上继续宣称美国“完全控制”霍尔木兹海峡，同时将责任推给伊朗的“不配合”。从选战角度看，“不打不談”至少比特朗普公开承认失败要安全得多。

然而，这一策略存在三个致命缺陷：

其一，无法兑现“胜利”承诺。 特朗普曾承诺战争只会持续数周，如今却陷入无休止的僵局。分析人士指出，特朗普政府“既没有能力在85天之内通过军事手段打败伊朗，也没有能力在85天之内通过封锁、制裁等手段让伊朗的经济崩溃”。时间站在伊朗一边，而非美国。

其二，伊朗不会坐等。 伊朗已明确表示有意将冲突拖延至特朗普任期结束。伊朗最高领袖穆杰塔巴近期已签署多份任命令，对武装部队高层进行全面调整，显示出为长期对峙做准备的姿态。伊朗方面认为，通过“长期消耗战”可以拖垮对手。

其三，脆弱平衡随时可能被打破。 以色列的军事冒险、霍尔木兹海峡的偶发冲突、美军与伊朗军队的小规模交火——任何一起意外事件都可能将“低温运行”骤然升级为“高温开战”。

五、综合研判：最可能的走向

综合以上分析，特朗普当前面临的是一盘“死局”：

最可能的走向是：特朗普将在中期选举前继续维持当前的“低温对峙”策略，既不敢升级战争，也无法达成协议。这一策略的本质是用“拖”字诀争取时间，将最棘手的问题尽可能推迟到11月选举之后。正如路透社分析所指出的，特朗普“被夹在一个由伊朗和阿曼谈判的过渡协议（将赋予伊朗对霍尔木兹海峡前所未有的控制权）与兑现其严厉升级警告（可能引发更持久的危机）之间”。

然而，“拖”字诀并非没有代价。战争已耗费至少375亿美元，实际支出可能高达800亿至1000亿美元。特朗普的支持率已跌至32%，约三分之二的美国民众认为对伊军事行动损害了美国利益。随着战争的持续消耗和国内反对声的高涨，特朗普面临的战略困境只会进一步加深。

最终，这场战争的前景或许正如一位伊朗革命卫队高级顾问所暗示的那样——冲突可能延续到特朗普离开白宫的那一天。对于特朗普而言，最“不坏”的选项，或许就是把这份烂摊子留给继任者去收拾。

维持僵局策略的市场影响：对美元与原油的传导分析

若特朗普最终选择“维持僵局、打打停停”的策略，这一选择本身就将对全球两大核心资产——原油与美元——产生深刻而复杂的传导效应。当前市场已在对这一前景进行定价。

原油：高位震荡中的“定时炸弹”

当前价格水平： 截至8月14日，WTI原油基准价为83.27美元/桶，布伦特原油近期一度突破89美元/桶。过去一周，WTI四个交易日累计上涨约10%。

维持僵局策略对原油市场的影响，可以从以下几个层面理解：

第一，供给端持续受限，形成价格“硬底”。 霍尔木兹海峡目前每日过境次数远低于战前每日130至140次的水平。国际能源署（IEA）已将今年全球石油供应降幅预期从370万桶/日大幅上调至430万桶/日，相当于全球供应减少约4%。美国能源信息署（EIA）估算，7月霍尔木兹海峡危机导致的原油关停产量已达550万桶/日，并预计该局面将延续至8月底。只要僵局持续，供给端的结构性短缺就不会消失，这为油价提供了坚实的底部支撑。

第二，“协议预期”与“僵局现实”之间的反复拉扯。 当前原油市场的主要驱动力已不是基本面供需，而是对美伊协议前景的情绪博弈。每当有谈判进展的“好消息”传出，油价便回落；每当僵局加剧或发生军事摩擦，油价便飙升。8月10日，受霍尔木兹海峡局势加剧影响，WTI单日暴涨5.05%，布伦特飙升4.99%。这种“消息市”特征意味着，在特朗普维持僵局的策略下，油价将长期处于宽幅震荡但重心上移的状态。

第三，库存持续消耗，存在“临界点”风险。 市场之所以能够在供给大幅中断的情况下维持当前油价，主要依靠三大缓冲：中国二季度进口降至十年低位、全球战略储备释放、以及战初海上浮仓的巨大存量。然而，这些缓冲正在快速耗尽。美国战略石油储备（SPR）库存已降至2.987亿桶，创1983年初以来新低。分析师警告，若对峙僵局延续至秋季，全球库存的消耗将推高价格，四季度油价或迎来临界点，冲高至120至140美元/桶区间。

第四，成品油市场面临更严重的挤压。 原油涨价只是故事的一部分。由于中东和俄罗斯炼厂的中断，柴油、航煤等成品油的供给紧张程度远超原油。即便原油运输恢复，炼厂的修复也需要漫长周期。这意味着，即便油价不“疯涨”，终端消费者感受到的汽油、柴油价格压力将持续更久。

美元：避险推升与通胀拖累的“拉锯战”

维持僵局策略对美元的影响更为复杂，存在两股方向相反的力量。

推升美元的力量：油价上涨与避险需求。

传统理论中，能源冲击对美元较为有利。美国作为能源净出口国，油价上涨能改善其贸易条件、缩小贸易逆差；同时，油价上涨推高美国通胀，减少美联储降息预期，推升美元利率。此外，地缘冲突带来的避险情绪也会推动资金流向美元资产。事实上，自2月末美伊冲突升级以来，美元指数已由1月下旬最低点的96左右上升至101上下。当前美元指数在99.4至100区间徘徊，地缘不确定性持续为美元提供支撑。

压制美元的力量：财政消耗与去美元化压力。

然而，维持僵局同样在侵蚀美元的长期支撑。中金公司在2026年下半年汇率展望中指出，美伊冲突所造成的中长期影响或对美元构成额外压力——关税的被迫下调以及美国军费开支的增大，将加剧财政压力并提高美债的风险溢价，这可能造成进一步的去美元化压力。战争已耗费至少375亿美元，实际支出可能高达800亿至1000亿美元，这一巨大的财政消耗最终会反映在美元信用上。

短期与中长期的背离。 短期内，维持僵局意味着地缘风险持续，美元作为避险资产将获得支撑，大概率在99至100区间震荡。但只要僵局不升级为全面战争，美元的避险买盘也难以大幅推升指数突破100关口。中长期来看，若僵局持续至2027年，战争的持续消耗、国内政治分裂的加剧、以及全球对美元资产信心的侵蚀，可能使美元指数在年底落入96至99的更弱区间。

综合研判：滞胀阴影下的“双刃剑”

维持僵局策略对美元和原油的最终影响，可以用一个词来概括：滞胀。

• 对原油：僵局维持意味着供给持续受限，油价高位运行将成为常态。短期在80至90美元/桶区间震荡，若库存消耗至临界点，四季度存在冲高至120美元以上的尾部风险。
• 对美元：短期内受益于避险需求和油价推升的通胀预期，美元指数将在100附近获得支撑；但中长期将承受战争消耗、财政赤字和去美元化的下行压力。
• 对美联储：这是最棘手的问题。油价高企将推升通胀，限制美联储降息空间，甚至可能迫使加息。而高利率又会抑制经济增长、加重债务负担——这正是“滞胀”的经典困境。

正如彭博社所指出的，原油和美元在当前的僵局下呈现负相关关系——油价上涨推升通胀预期，进而推高美债收益率并支撑美元，但美元走强又会反过来压制油价。这种相互制约的关系，恰恰是“维持僵局”策略能够暂时延续的市场基础——两个市场在互相牵制中达到了一种脆弱的平衡。

然而，这种平衡的代价是持续的通胀压力、不断消耗的战略储备、以及日益加深的财政黑洞。正如一位分析师所言：“市场无法永远持续消耗库存。迟早，库存会被掏空。”当那个“迟早”到来时，无论是原油价格的失控飙升，还是美元信用的加速流失，都将让特朗普的“拖字诀”付出远超预期的代价。

• 欧元/美元从周四接近 1.1500 的低点反弹至 1.1550 上方。
• 欧元区 GDP 确认第一季度经济增长 0.4%。
• 由于近期通胀数据缓解了美联储加息压力，美元举步维艰。

周五，欧元（EUR）兑美元（USD）维持温和涨幅，因欧元区国内生产总值（GDP）符合市场预期，而 6 月贸易帐表现优于预期。由于美国通胀数据削弱了市场对美联储（Fed）立即加息的预期，欧元/美元已重新升至 1.1550 上方，美元全线走弱。

欧元区 GDP 的第二次估算确认，该地区经济在第二季度增长 0.4%，此前前三个月表现持平。根据欧盟统计局的数据，与去年第二季度相比，欧元区经济增长了 1%，高于上一季度 0.5%的同比增速。

与此同时，欧洲官方统计机构披露，第二季度欧元区就业人数稳步增长 0.1%，同比增长 0.5%，也符合此前预估。

欧元区贸易帐意外向好

此外，欧元区贸易帐在 6 月意外录得 86 亿欧元顺差，前值为 5 月的 90 亿欧元逆差，且好于市场专家预测的 22 亿欧元逆差。

另一方面，美元在美国零售销售数据公布前走弱，预计 7 月零售销售将环比上升 0.1%，此前 6 月增长 0.2%。此外，密歇根大学调查预计 8 月变化不大。

荷兰国际集团（ING）的外汇策略师表示，这些是“二线数据”，要“引发美元出现有意义的反应，可能需要带来显著意外”，这进一步强化了这样一种看法：如果没有重大数据冲击，美元不太可能明显脱离当前相对稳定的交易模式。

荷兰国际集团（ING）策略师 Francesco Pesole、Frantisek Taborsky 和 Chris Turner 指出，CPI公布后的夏季环境正在抑制外汇波动率，并使美元整体保持稳定。他们仍认为美元存在走弱空间，因为市场对美联储进一步收紧政策的预期似乎过高。即将到来的美联储讲话、杰克逊霍尔年会以及美国二线数据被视为潜在催化剂，而海湾地区的发展主要影响相对价值交易。

美联储预期与低迷波动率

"CPI公布后的盛夏环境无疑正在压制外汇波动率。我们昨天就曾指出，这种情况在未来至少几周内可能仍将是常态。与此同时，我们仍倾向于看空美元，因为我们依然认为市场对美联储进一步收紧政策的信心过强。"

"目前来看，美联储官员讲话为市场波动提供了最明确的潜在催化剂。对于 8 月底杰克逊霍尔研讨会可能释放的信息，市场仍存在相当大的不确定性，尤其是在一份偏鸽派但并未给出明确指引的 CPI 报告之后。"

"今天的美国经济日程包括 7 月零售销售，预计月率仅增长 0.1%，以及密歇根大学调查，预计与 7 月相比变化不大。这些二线数据若要引发美元明显反应，可能需要出现显著意外。"

"与此同时，中东局势相关的头条疲劳仍然高企。美伊谈判似乎陷入僵局，但布伦特原油昨日下跌，为全球债券提供了一些支撑。美元与油价重新建立强相关性的门槛仍然相当高，而海湾地区发展对市场的影响可能更多体现在 G10 货币的相对价值交易中，挪威克朗/瑞典克朗（NOK/SEK）和澳元/纽元（AUD/NZD）等货币对仍在相当密切地跟踪能源故事。"

"CPI公布后的夏季交易环境继续令外汇波动率保持低迷，使欧元/美元大体维持在区间内。不过，我们的模型显示该货币对短期内存在一定低估，这支持我们对未来几周略偏看涨的判断。海湾地区的头条新闻仍只是外汇市场的边际因素，在一些相对价值交易中比在美元交叉盘中更为明显 "

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大华银行（UOB）的 Quek Ser Leang 和 Lee Sue Ann 认为，美元/日元盘中价格走势并不明朗，在 159.01–159.56 的窄幅区间后，预计交易将介于 159.00 和 159.70 之间。未来 1–3 周，他们维持上行偏向，认为该货币对将被限制在更窄的 158.00–160.20 区间内，而更长期图表显示，只要其保持在接近 161.00 的 21 日 EMA 上方，涨势就可能延续。

美元/日元维持坚挺的底层基调

"24小时观点：继周三美元价格走势之后，我们昨天指出，"我们无法从价格走势中得出太多结论。"我们还指出，美元"可能在 158.70 和 159.70 之间交易。"然而，美元实际在相对狭窄的 159.01/159.56 区间内交易，收盘基本持平于 159.48（+0.04%）。我们仍然无法从价格走势中得出太多结论。今天，美元可能在 159.00 和 159.70 之间交易。"

"1-3周观点：我们最近一次的叙述是在周二（8月11日，现货价 159.20），当时我们强调，"尽管美元的偏向仍倾向上行，但任何上涨都可能只是更高区间 157.00/160.20 的一部分。"虽然美元未能在上行方面取得太大进展，但底层基调看起来仍然坚挺，且偏向仍倾向上行。话虽如此，158.00/160.20 的更窄区间目前可能已足以限制价格波动。"

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FXStreet数据显示，白银价格（白银/美元）周五上涨。白银交易价格为每金衡盎司 64.76 美元，较周四的 64.45 美元上涨了 0.48%。

白银价格自年初以来已下跌 8.90%。

金银比显示需要多少盎司白银才能等同于一盎司黄金的价值，周五为 67.22，低于周四的 67.50。

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• 白银周五上涨0.37%，尽管近期出现获利回吐，但仍回升至64.70美元附近。
• 美国通胀放缓降低了加息预期，这对白银等不生息贵金属构成支撑。
• 围绕霍尔木兹海峡的紧张局势使通胀风险维持在高位，而市场正等待美国零售销售数据。

白银（XAG/USD）周五上涨0.37%，截至发稿时交投于64.70美元附近，收复了近期部分回调失地。尽管中东地区持续紧张局势继续推高市场对能源价格的担忧并限制投资者乐观情绪，但这类贵金属受益于美国（US）货币紧缩预期的降温。

最新美国通胀数据强化了价格压力正开始缓解的观点。生产者价格指数（PPI）放缓至4.7%同比，而核心PPI为4.2%。这些数据与周三公布的消费者物价指数（CPI）数据相结合，正在帮助降低市场对美联储（Fed）进一步收紧货币政策的预期。

根据CME FedWatch工具，市场目前认为9月会议上加息的概率约为35%，低于PPI公布后立即的40%，也低于7月底时显著更高的水平。这一变化对白银形成支撑，因为较低的利率会降低持有不生息资产的机会成本。

不过，美联储官员仍存在分歧。芝加哥联储主席奥斯坦-古尔斯比（Austan Goolsbee）认为，近期部分价格压力源于临时性因素，尤其是关税和能源，因此主张采取耐心的做法。相比之下，克利夫兰联储主席贝丝-哈马克（Beth Hammack）认为，通胀进展仍然不足，可能需要进一步加息以确保物价稳定。

地缘政治背景同样仍是XAG/USD的关键驱动因素。旨在恢复霍尔木兹海峡通行的谈判仍陷入停滞，而这一关键水道以及曼德海峡的通行仍然非常有限。能源供应中断使油价维持高位，并可能重新点燃通胀压力，使美联储的任务更加复杂。

目前市场关注焦点转向美国 7 月零售销售数据，该数据将于周五晚些时候公布。在近期通胀放缓和劳动力市场疲软迹象出现后，若数据弱于预期，可能会强化市场对美联储更加谨慎的预期，并为白银提供进一步支撑。相反，若美国消费者支出表现坚韧，则可能重新引发市场猜测利率将维持高位更久。

XAG/USD 技术分析

在一小时图上，XAG/USD 交投于 64.67 美元，整体走势受限，维持在 100 小时简单移动平均线（SMA）65.00 美元以及位于 65.15 美元附近的下行阻力趋势线下方。该货币对仍位于 200 小时 SMA 63.09 美元上方，这暗示更广泛的上升趋势基础仍在，但当前位于这些移动平均线之间的位置有利于短期在阻力下方盘整。相对强弱指数（RSI）位于 52，显示动能略偏正面，但这最多只能缓和卖压，而上方水平仍在限制上涨空间。

上行方面，直接阻力集中在 100 小时 SMA 65.00 美元以及趋势线阻力位 65.15 美元附近，而更远处的水平阻力位 66.80 美元可能会在任何更强劲的反弹中吸引卖盘。下行方面，初步需求预计出现在 200 小时 SMA 63.09 美元附近，紧随其后的是 63.00 美元的水平支撑位，若跌破该位，将打开更深度回调的大门，并削弱白银价格更广泛的建设性背景。

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法国兴业银行（Societe Generale）的 Dev Ashish 指出，日益加剧的选举和财政风险正在拖累巴西资产。巴西雷亚尔（BRL）在拉美表现不佳，美元/巴西雷亚尔（USD/BRL）正接近其 200 日移动均线 5.2042，而巴西 Bovespa 指数已跌破其长期均线。若持续突破 200 日均线，目标将指向 5.34–5.38；而卢拉连任第四个任期且国会分裂被视为基准情景。

政治风险笼罩汇率前景

"选举风险拖累巴西资产：本月巴西雷亚尔（BRL）是拉美表现最差的货币，总回报率为 -1.7%，而智利比索（CLP）和墨西哥比索（MXN）的收益率约为 2%。"

"我们的经济学家 Dev Ashish 认为，基准情景的概率为 65%，即卢拉总统赢得第四个任期，同时国会处于分裂状态，这种组合可能进一步拖累雷亚尔。"

"美元/巴西雷亚尔（USD/BRL）正逼近 200 日均线 5.2042，而巴西 Bovespa 指数在回落至七个月低点 167k 后，已经跌破长期均线。"

"从技术面来看，若持续突破 200 日均线，美元/巴西雷亚尔（USD/BRL）将打开 5.34-5.38 区间。"

"这表明，在总统选举前，投资者正越来越多地重新定价选举和财政风险，一些基金配置可能会转向墨西哥比索（MXN），因为其作为套利/政治中性目的地相对更具吸引力。"

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荷兰合作银行策略师 Elwin de Groot 报告称，澳大利亚储备银行（RBA）维持利率不变，市场最初将声明解读为鸽派。行长布洛克随后予以反驳，透露董事会讨论了维持利率不变和加息两种方案，并表示再次加息“很有可能”。尽管澳储行希望此前的紧缩已足够，RaboResearch 仍不以为然，并继续预计今年晚些时候还会再加息一次。

澳储行释放进一步收紧风险信号

“澳储行本周维持利率不变，市场最初将随附声明解读为相对鸽派。”

“布洛克行长很快对这一观点予以反驳，透露政策制定者讨论了维持利率不变和加息两种方案，并指出再次加息仍然‘很有可能’。”

“澳储行显然希望此前的紧缩措施已足够。”

“我们仍不以为然，并继续预计今年晚些时候还会再加息一次。”

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道明证券（TD Securities）的 Gennadiy Goldberg 和 Molly Brooks 分析了美联储在将储备管理购买（RMP）从每月 400 亿美元削减至 100 亿美元后，决定暂停该操作。他们认为，此次暂停反映的是货币市场利率疲软以及充足的储备缓冲，而非量化紧缩（QT）即将到来，并预计在 2027 年任何资产负债表变化之前，RMP 将于 2026 年 11 月以较低速度恢复。

美联储暂停 RMP，QT 仍遥远

“市场可能担心这是重返量化紧缩（QT）道路上的第一步，但我们认为此次暂停只是暂时的，购买将于 11 月恢复，以帮助在年末前平滑货币市场运作。”

“与此同时，在他们建立的高于最低舒适储备水平（LCLOR）的缓冲略有下降之前，美联储可能会在未来几个月将 RMP 维持在零，以使货币市场利率趋于稳定。”

“我们认为暂停 RMP 是一次停顿，而不是永久停止。因此，有几个因素应会推动美联储最早在 11 月以每月 50 亿至 100 亿美元的速度恢复 RMP”

“我们不认为停止 RMP 是美联储即将重启 QT 的信号。美联储的实施指引仍要求纽约联储通过购买国库券来‘增加系统公开市场账户中的证券持有量’。”

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根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）增长仍为0.4%，与7月30日公布的初值数据一致。

按年率计算，第二季度GDP增长仍与初值预估一致，为1%。

市场反应

欧元（EUR）在欧元区第二季度修正后GDP数据公布后未见明显反应。截至发稿，受美元（USD）疲软影响，欧元/美元上涨0.22%，接近1.1555。