外匯新聞

道明證券（TD Securities）的 Prashant Newnaha 現在預計，澳大利亞儲備銀行（RBA）將在 9 月底的會議上將現金利率上調 25 個基點至 4.60%。這一變化源於第二季度國內生產總值（GDP）強於預期以及可自由支配消費保持堅挺。Newnaha 指出，經濟增長略高於趨勢水平，並認為今年進一步加息是可能的，但這並非其基準情景。

道明證券將加息預期轉向 9 月

"TD 現在預計，澳儲行將在本月底的會議上加息 25 個基點，將目標現金利率上調至 4.60%。今天公布的第二季度 GDP 數據細節進一步增強了央行加息的理由。今年再次加息是有可能的，但這並非我們的核心觀點。"

"年度增長略高於趨勢水平，但央行已明確表示，增長需要放緩，才能真正遏制通脹。在今天公布第二季度 GDP 數據後，要符合央行 2026 年 8 月貨幣政策聲明（MPS）預測，第三季度和第四季度的季度環比 GDP 增長都需要為 0.3%。"

"標普（S&P）截至目前覆蓋 7 月和 8 月的澳大利亞綜合採購經理人指數（PMI）調查顯示，第三季度增長正在改善，並且很可能超過澳儲行隱含的第三季度季度環比 GDP 預測。"

"家庭消費大致符合央行 0.4% 的季度環比預測，但可自由支配支出的增長在最近幾個季度有所加快。月度家庭支出數據並不完全跟蹤國民帳戶中的支出指標，但 7 月份的月度家庭支出數據顯示，可自由支配支出依然堅挺。"

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BNY 的 Geoff Yu 指出，在加拿大央行（BoC）決議前，加元（CAD）倉位仍然疲弱，美元/加元（USD/CAD）主導資金流，而交叉貨幣活動卻出人意料地有限。報告強調，近期流入加元的資金主要是均值回歸，而基本面幾乎沒有提供支撐。儘管與美國（US）的貿易緊張局勢持續，且加拿大央行在加息方面落後於 G10 其他央行，但倉位情況表明，美元/加元驅動的進一步均值回歸仍有空間。

美元/加元資金流主導加元動態

"在今天的加拿大央行會議前，加元相關興趣依然清淡。7 月份決議後，拋售重新出現，而對沖這一走勢的努力一直較為溫和。8 月初的資金流入似乎是對 7 月份的均值回歸，而本月其餘時間則基本持平。"

"在決議前，市場重新出現了一些輕微興趣，但背後並沒有堅定信念。唯一可能的支撐來源是，按兩個月滾動平均計算，評分資金流為 -0.29，這在 G10 標準下非常疲弱，為均值回歸機會提供了很大空間。"

"關鍵是，沒有跡象表明與美國不斷升級的貿易爭端造成了損害。加拿大央行無法加息，而許多 G10 央行卻朝相反方向行動，這一點也沒有帶來影響。這凸顯了疲弱倉位的力量，從而導致均值回歸。"

"美元/加元完全主導著加元資金流。這也表明，交叉盤中的加元活動非常有限，這令人意外。"

"現在的挑戰是，美元/加元需要基於加元基本面找到賣盤興趣，而目前這些基本面仍然缺乏。"

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Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 報告稱，紐西蘭元（NZD）表現不及預期，此前紐儲行（RBNZ）將利率上調 25 個基點至 2.75%，但暗示進一步收緊政策的必要性有所降低。Haddad 指出，紐儲行幾乎未變的 OCR 路徑顯示峰值接近 3.25%，這與市場定價接近 4.00% 形成對比，為偏鴿派的重新定價留下空間，可能繼續對 NZD 構成壓力。

政策路徑差距施壓 NZD

"NZD 在各方面都表現不佳，此前紐儲行採取了鴿派加息。正如市場普遍預期的那樣，紐儲行連續第二次將官方現金利率（OCR）上調 25 個基點至 2.75%。"

"不過，紐儲行警告稱，"這一決定降低了 OCR 未來需要進一步上調的風險。""

"事實上，紐儲行強調，"經濟中仍存在閒置產能，尤其是在勞動力市場。" 紐儲行還幾乎未改變 5 月份的 OCR 路徑，仍預計到 2028 年峰值約為 3.25%。"

"相比之下，掉期曲線暗示未來兩年 OCR 將達到 4.00%。這一差距為偏鴿派的重新定價留下了充足空間，而這對 NZD 構成拖累。"

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華僑銀行（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，油價上漲以及美伊緊張局勢重燃推動全球債券收益率走高，並提振了美元，市場已完全計入美聯儲（Fed）到 10 月加息 25 個基點的預期。美聯儲理事 Barr 表示，如果有必要，可能需要進一步加息，這強化了這一鷹派背景，而他們對美元（USD）在 2027 年初之前仍持略微建設性看法。

收益率走高與政策重新定價

"中東局勢再度升級使通脹風險重新成為焦點，推動全球債券收益率走高。與此同時，美國收益率曲線出現看跌趨平，美元走強，金價走低，因為市場已完全計入美聯儲到 10 月加息 25 個基點的預期。"

"美聯儲理事 Barr 強化了鷹派政策背景，稱如果通脹未能放緩，可能需要進一步加息。他的言論延續了主席 Warsh 在傑克遜霍爾傳遞的鷹派信息。"

"與此同時，JOLTS 職位空缺數據繼續指向一個低招聘、低裁員的勞動力市場。近期職位空缺與失業人數比率的回升表明，工資增長放緩可能很快會趨於穩定。"

"我們已更新外匯預測，以反映美元在政策不確定性期間的近期市場走勢；這一不確定性由美國財政部意外干預 EUR/JPY 以及擴大回購計劃所引發。儘管進行了這些調整，我們仍對美元（USD）在 2027 年初之前持略微建設性看法。"

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據路透社報道，紐約聯邦儲備銀行（Fed）行長約翰-威廉姆斯（John Williams）週三在接受 CNBC 採訪時表示，關稅和中東戰爭是推動通膨高於目標水準的主要因素。

威廉姆斯指出強勁經濟推動收益率上升，而美聯儲仍專注於 2% 的通膨目標

威廉姆斯的措辭略偏鷹派，FXS Speechtracker 評分為 6/10，略高於 5.9/10 的歷史平均水平。他強調，收益率上升反映的是強勁的經濟和穩健的前景，而非失控的通膨狀況。他指出，收益率上升是由強勁的投資需求以及關稅和中東衝突等地緣政治因素推動的，同時強調通膨預期受控且通膨呈下降趨勢，這使得此次講話將更高收益率視為資訊信號，而非政策觸發因素。他堅持實現 2% 通膨仍是"頭等大事"，並稱勞動力市場"穩定且穩固"，這凸顯出一種數據依賴的立場，也使得任何快速放鬆政策的門檻依然很高。

FXS 美聯儲情緒指數下滑 1.42 點至 127.44，表明市場感知中的鷹派程度略有回落，儘管整體水平仍穩穩高於中性 100 這一標誌。這一結構表明，儘管與近期溝通相比語氣略有緩和，但市場仍認為美聯儲處於鷹派區間，這與強勁經濟敘事以及 FXS Speechtracker 中對寬鬆政策保持謹慎的定價一致。

要點

"收益率似乎並不是由通膨前景驅動的。"

"更多是經濟在推動金融狀況。"

"債券收益率與中東衝突之間存在相關性。"

"債券收益率對美聯儲來說是重要資訊。"

"美聯儲在制定貨幣政策時會綜合考慮所有數據。"

"美聯儲的職責是實現物價穩定，2% 的通膨是頭等大事。"

"強勁的投資需求正在推動收益率上升。"

"沒有看到關稅帶來的第二輪通膨影響。"

"通膨預期受控。"

"看到通膨走低的趨勢。"

"勞動力市場穩定且穩固。"

"需要在可預見的未來將通膨降至 2%。"

"近期數據在通膨方面令人鼓舞。"

"對人工智慧帶來的長期經濟影響持樂觀態度。"

"支持 7 月 FOMC 會議結果。"

"需要為下一次 FOMC 會議收集數據。"

"貨幣政策實施運行得非常順利。"

ING 的 Chris Turner 指出，在日本央行鷹派 Hajime Takata 暗示 9 月份可能加息 50 個基點或連續加息後，美元/日元略有走低。不過，由於 Takata 在政策委員會中仍屬少數派，ING 預計日本央行在 9 月加息後將暫停，而鷹派的美聯儲可能會讓美元/日元在 160–162 區域停留更久。

日本央行鷹派與美聯儲立場

"美元/日元在歐洲早盤小幅走低，因為日本央行鷹派之一 Hajime Takata 暗示，日本央行可能在 9 月份加息 50 個基點，或連續加息，這意味著 10 月份還會進一步加息。"

"Takata 一直是日本央行政策委員會三名鷹派成員中的少數派，因此他的言論不應特別令人意外。他支持盡快將政策利率提高至 2.00% 的中性水平。"

"不過，9 月份日本央行加息已經意味著在 6 月收緊之後，加息步伐正在加快。我們認為，在 9 月加息後，日本央行更可能等到明年年初再度收緊，以觀察國內消費疲軟的表現。"

"對於美元/日元而言，鷹派的美聯儲是一個改變遊戲規則的因素，這表明美元/日元可以在 160/162 區域停留更長時間。"

"Scott Bessent 對鷹派美聯儲阻礙日元買入操作不會特別滿意，但他無疑會認可美聯儲獨立性在這裡帶來的好處。"

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美國（US）私營部門就業在 8 月增加了 38K，自動數據處理公司（ADP）週三報告稱，低於市場預期的 47K，此前 7 月份增加了 46K（從 44K 上修）。

ADP 首席經濟學家 Nela Richardson 博士在評估該調查結果時表示："薪資可以告訴我們很多關於當今招聘波動的情況。要理解招聘模式，你必須深入觀察薪資增長在哪些地方正在加速、哪些地方正在放緩，以及對哪些人而言。曾經可預測的工資增長，已被人口結構變化、持續通脹以及人工智能對就業的影響等複雜因素所取代。"

美國 ADP 就業變動數據的市場反應

該報告未能引發明顯的市場反應。截至發稿時，美元指數（USD）當日上漲 0.1%，報 99.75。

以下部分於 GMT10:00 作為 ADP 就業變化數據的預覽發布。

• 預計美國 ADP 就業變化報告將顯示，8 月淨私營部門就業增加 47K。
• 疲弱的 ADP 數據可能會讓人對週五的非農就業報告（NFP）產生懷疑，並削弱市場對美聯儲 9 月加息的希望。 
• 美元有所回升，但仍相對接近三個月低點。

自動數據處理公司（ADP）研究所將於下週三公布其 8 月份私營部門就業創造月度報告。預計 ADP 就業變化報告將顯示，美國（US）私營部門本月新增 47K 個職位，與 7 月公布的 44K 個新增就業崗位相比變化不大。

ADP 報告先於至關重要的非農就業報告（NFP）發布，該報告將於週五由美國勞工統計局公布。ADP 幾乎算不上 NFP 趨勢的領先指標；不過，它具有重要意義，因為它往往為官方就業報告定下基調，而官方就業報告是美聯儲（Fed）貨幣政策的基石。從這個意義上說，ADP 數據的意外表現往往會引發美元（USD）的大幅波動。

ADP 就業報告，可能為美聯儲的貨幣政策提供一些線索

8 月份的 ADP 報告發布之際，美聯儲的政策正受到越來越多的關注，因為主席凱文-沃什（Kevin Warsh）正努力應對美國總統唐納德-特朗普要求降息的壓力、持續的通脹擔憂所帶來的相反方向影響，以及分裂的聯邦公開市場委員會（FOMC）。

除此之外，美國財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）宣布了一項將長期政府債券回購規模翻倍的計劃，這也是美國政府不惜一切代價避免更具限制性貨幣政策的又一跡象。

德國商業銀行（Commerzbank）分析師預計，隨著9月美聯儲會議臨近，政治上對貨幣緊縮的抵制將加劇："這些舉措（財政部回購計劃）給人的印象是，美國財政當局熱衷於遏制收益率上行壓力，儘管他們採取的是非常規措施，而不是通過更強的財政紀律來讓市場要求更低的風險溢價。"

專家警告稱，"這是美聯儲不能忽視的發展"，因為"美聯儲加息將使財政部遏制收益率上升的努力更加困難"，這進一步強化了維持政策克制的理由，儘管通脹仍處於高位。

考慮到這一點，ADP 就業人數增加 47K 遠不足以確保美聯儲在9月加息。7月的 44K 為自1月以來最弱的就業創造數據，除非最終讀數大幅超出市場共識，否則8月數據不會顯示就業創造有任何顯著改善，更不用說不及預期了。

ADP報告何時公布，又會如何影響美元？

美國ADP就業變化報告將於GMT時間週三12:15公布，預計將顯示8月份私營部門就業增加 47K。該數據公布之際，美元正艱難延續自8月中旬低點以來的反彈。

在中東緊張局勢加劇和全球收益率走高之際，投資者的風險厭惡情緒，以及美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾會議上的鷹派言論，正在支撐美元，但對美國政府債務激增以及美國財政部回購計劃的擔憂繼續構成阻力。

FXStreet 分析師 Guillermo Alcalá 指出，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）"正從接近 98.50 的低點回升，但可能會在 100.00 這一心理關口遇到相關阻力，該水平在 8 月多次限制了漲勢。"Alcalá 表示："日線圖上的動量指標正在轉為正值，且上週價格走勢已突破 200 日簡單移動平均線（SMA）99.14，這是一個看漲信號。"

"不過，在 8 月前兩週下跌近 3% 之後，該指數仍未擺脫困境。多頭需要本週強勁的就業數據，最好再加上下週火熱的 CPI 數據，才能說服美聯儲決策者，條件已經具備某種貨幣政策收緊。這種情景將推動 DXY 突破 38.6% 斐波那契回撤位 99.76，該水平本週一直在限制漲勢，且可能也會突破前述 100.00 水平，"Alcalá 補充道。

• 歐元/英鎊試圖突破近期盤整區間，升至7月1日以來的最高水平。
• 歐洲央行和英國央行貨幣政策預期分化為歐元提供了溫和支撐。
• 交易員正等待本週稍晚公布的歐元區PPI和零售銷售數據。

歐元/英鎊週三小幅走高，連續第三個交易日延續漲勢，並試圖突破自7月下旬以來形成的窄幅盤整區間。截稿時，該貨幣對交投於0.8589附近，為7月1日以來的最高水平。由於歐元區和英國的經濟數據日程都較為清淡，價格走勢仍然有限。

由於短期貨幣政策預期分化，歐元獲得了溫和支撐。市場普遍預計，歐洲央行（ECB）將在 9 月 9-10 日的會議上將存款利率上調 25 個基點至 2.50%，這將是該行今年第二次加息。政策制定者正試圖遏制主要由中東戰爭推動的通脹，該戰爭已進入第七個月，並使油價維持在高位。

週二公佈的歐元區通脹數據強化了市場對歐洲央行再次加息的預期。初步調和消費者物價指數（HICP）8 月同比加速至 3.3%，高於 7 月的 2.9%，進一步高於歐洲央行 2% 的目標。 歐洲央行 政策制定者 Gediminas Šimkus 週二表示："很明顯，我們應該在 9 月加息，"並補充說，"新的預測可能會使利率路徑略微上移。"

相比之下，儘管英國通脹率仍高於央行 2% 的目標，英國央行（BoE）預計將在本月晚些時候維持政策利率不變於 3.75%。英國央行行長 Andrew Bailey 上週表示，更高能源價格的第二輪效應仍然溫和。在上一次貨幣政策會議上，大多數政策制定者認為，自中東戰爭爆發以來金融條件的收緊，已為抵禦能源價格上漲帶來的通脹風險提供了足夠保護。

路透社於 8 月 13 日至 18 日進行的一項調查顯示，近 90% 的經濟學家，即 64 位受訪者中的 56 位，預計英國央行將在 2026 年底前將利率維持在 3.75% 不變，高於上個月調查中的 83%。所有受訪者均預計央行 9 月會議不會有任何變化。

展望未來，本週剩餘時間英國經濟日曆相對清淡。歐元區方面，生產者物價指數（PPI）將於週四公佈，隨後是週五的零售銷售數據。

德國商業銀行（Commerzbank）的 Michael Pfister 預計加拿大央行將把基準利率維持在 2.25%，他表示這一舉措已被完全計入定價，只有很小的加息概率。儘管官員們可能會暗示明年年初收緊政策，但他認為，加元前景主要受緊張的美加關係、關稅和增長風險主導，而非國內貨幣政策。

加拿大央行按兵不動，政治因素占主導

"市場普遍預計加拿大央行將把基準利率維持在 2.25%，再持續一個會議週期。但這一結果已被完全計入定價，市場僅預期有很小的殘餘加息概率。"

"儘管加拿大實體經濟近幾週緩慢復甦，但加拿大央行在有關貨幣政策收緊的表態上仍保持謹慎。"

"鑑於當時預計大多數其他央行會同時實施明顯更多的加息，這對加元構成了壓力。官員們今天可能會更明確地暗示明年年初將加息。"

"然而，加元面臨的主要問題很可能仍未解決：加拿大與美國之間的關係再次跌至低點，而且目前尚不清楚這一局面在未來幾週是否會改善。"

"勞動力市場很可能受到新關稅的影響，經濟增長也預計將略有放緩。在局勢緩和之前，加息不太可能成為優先事項。"

"因此，即便官員們今天釋放暗示，市場參與者也應意識到，加元當前的命運更多取決於美加關係，而非加拿大貨幣政策。"

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