外匯新聞

ING策略師Francesco Pesole和Frantisek Taborsky指出，儘管地緣政治緊張局勢和美聯儲風險仍在，DXY加權的短期隱含波動率已降至2021年的水平。Pesole認為，人工智能驅動的股市韌性正在為貨幣提供支撐，並支持套息交易。他認為外匯波動率和短期美元漲幅存在上行風險，但仍預計如果中東緊張局勢緩和且油價下跌，夏季過後美元將走弱。

外匯波動率收窄，風險偏向上行

"DXY加權的一個月隱含波動率已跌破5.50區域，該區域標誌著1月、5月和6月的低點。若不計2025年聖誕節期間的下跌，目前已降至自2021年以來的最低水平。"

"考慮到美國與伊朗之間嚴重的軍事升級，以及新一輪美聯儲緊縮週期的前景，這一表現相當引人注目。其解釋不僅僅在於7月海灣頭條新聞對能源市場反應平淡。我們懷疑，這主要反映出3月至5月期間波動率始終受到良好控制，儘管利率和大宗商品價格都出現了大幅波動。順便說一句，人工智能推動的股市韌性似乎仍在為貨幣提供錨定，並幫助維持一種自我強化的低波動、套息交易環境。"

"在這一階段，外匯波動率和美元的風險顯然都偏向上行。油價對新的供應衝擊定價越不充分，出現非線性上漲的風險就越大。但也存在一條現實路徑，即中東局勢降溫、油價走低，以及美元曲線前端更偏鴿派的靈活性。"

"這最終將指向美元全面走弱。這仍是我們夏季過後的基準預期，儘管我們承認，短期背景對美元空頭而言要不那麼有利得多。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）的《Global Daily》題為"執政就是選擇"，討論了英國的政治和宏觀經濟背景，隨著工黨人士安迪-伯納姆（Andy Burnham）即將出任首相。報告強調，脫歐對生產率的持續拖累、疲弱的消費增長、持續的通脹以及高企的公共債務。報告認為，伯納姆必須優先推進供給側投資並作出艱難的財政選擇，才能在 2029 年大選前改變英國的經濟軌跡。

伯納姆面臨供給側投資困境

"宏觀經濟背景有助於解釋為什麼這種尋找總是以失望告終。英國的問題越來越明顯地似乎是供給問題，而不是需求問題。在我們對 2024-29 年的預測中，消費增長每年從未超過可憐的 1.2%，而人均支出總體上幾乎持平。"

"這讓伯納姆面臨過去十年困擾英國政治的大部分兩難境地。他接手的是高企的公共債務、較高的借貸成本和疲弱的增長，而國防、淨零和老齡化人口對國家的要求卻在不斷上升。與此同時，投資者越來越不願為不斷上升的當前支出提供融資，擔心通脹持續存在。"

"如果伯納姆想在 2029 年大選前改變英國的經濟軌跡，他就必須盡早而不是更晚地專注於擴大供給。"

"問題在於，擴大供給需要在見效之前很久就進行投資。如果英國想要實現工業、住房和交通電氣化，就需要更多的發電和電網容量。它還需要更多住房、基礎設施和商業投資，這意味著要克服規劃限制和地方反對。"

"本週市場歡迎沒有出現明顯左轉，但這本身並不能解決潛在的增長問題。供給側議程需要資金、政治資本和時間。資金仍然稀缺，英國國債收益率接近 5%。"

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道明證券（TD Securities）策略師預計，歐洲央行（ECB）在6月加息後，將在7月維持存款利率在2.25%不變，9月會議仍將是有可能採取行動的會議。他們指出，歐元區增長疲弱、通脹較預期放緩，以及持續依賴數據的前瞻指引，意味著本週的決定對歐元/美元的短期影響有限。

預計7月歐央行反應平淡

"在6月加息後，我們預計歐洲央行將維持政策不變。9月加息很可能會在新聞發布會上被保留為選項，但不會給出太多具體指引。"

"我們預計歐洲央行將把存款利率維持在2.25%不變，此前6月上調25個基點，這是自2023年以來的首次加息。在上一次會議上，政策制定者面臨能源價格高企、通脹預期上升，以及工作人員預測顯示通脹在預測期末仍將高於目標的一系列情況。"

"拉加德行長在新聞發布會上很可能重申審慎的做法，並表示當前經濟背景正處於基本情景和較溫和情景之間。不過，展望未來的判斷再次將取決於中東衝突重啟的持續時間和強度。"

"基本情景（75%） 存款利率維持在2.25%，聲明重申過去幾次會議的核心表述，即"採取依賴數據、逐次會議決定的方式"以及"不預先承諾特定的利率路徑"。對於未來會議幾乎沒有指引，而是將影響和貨幣政策反應取決於中東衝突和能源衝擊的持續時間。"

"因此，我們繼續認為9月仍有一次額外加息的空間。那將使存款利率略高於我們對中性利率2.25%的估計，並使政策上移至我們認為的中性利率區間2.00%至2.50%的上限。"

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• 美元/加元仍承壓，料連續第二周錄得周線下跌。
• 飆升的原油價格提振與商品掛鉤的加元。
• 美聯儲鷹派預期幫助限制美元的下行空間。

週五，美元/加元承壓交易，因加元（CAD）受益於更高的油價，抵消了美元（USD）的回升。發稿時，該貨幣對交投於 1.4022 附近，接近一個月低點。

該貨幣對正邁向連續第二周周線下跌，本週油價上漲近12%，因為美國（US）與伊朗之間不斷升級的衝突擾亂了經由霍爾木茲海峽的能源運輸。由於加拿大是主要原油出口國，油價走高通常會支撐加元。

更高的能源價格也重新引發了通脹擔憂，並使主要央行的貨幣政策前景更加複雜。本週早些時候，加拿大央行（BoC）維持政策利率不變於 2.25%，將其 2026 年通脹預期從 2.3%上調至 2.5%，並預計通脹將在 2027 年初回到 2%的目標。

不過，加拿大央行採取了更為平衡的措辭，並刪除了 4 月份引入的雙向政策指引。該指引曾暗示，針對加拿大的新美國貿易限制可能需要降息，而持續高企的能源價格則可能要求"連續上調政策利率"。

在美國方面，本週早些時候公布的低於預期的美國通脹數據最初打壓了美元，因為交易員削減了對美聯儲（Fed）近期加息的押注。

然而，美元的回落只是短暫的，因為更高的油價引發了通脹可能重新加速的擔憂，從而支撐了對美聯儲今年晚些時候加息的預期。

地緣政治緊張局勢升級以及美聯儲鷹派預期應會繼續為美元提供良好支撐。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在週三觸及三週多低點 100.35 後，目前交投於 100.83 附近。

• 安迪·伯納姆表示，他希望領導一個親商的工黨。
• 這位新任工黨領袖承諾組建一個反映黨內各派別的內閣。
• 伯納姆認為，需要加強對生活必需品成本的公共控制，以保持通脹受控。

據路透社報導，英國工黨領袖安迪·伯納姆週五表示，他打算領導一個親商的工黨，並稱他在擔任大曼徹斯特市長期間與企業合作的經驗將成為其未來政府的範本。

在作為黨魁的首次講話中，伯納姆強調保持工黨團結的重要性，稱如果該黨繼續被內部爭鬥所分裂，就無法擊敗右翼。他還表示，不會因為工黨成員持有與他不同的觀點而暫停其黨籍或對其進行懲罰。

伯納姆補充說，他尚未決定內閣的組成，但表示內閣將反映工黨的各個部分。他還呼籲政治話語更加溫和，並表示工黨不會在改革黨自己的政治地盤上與其展開正面競爭。

在經濟方面，伯納姆認為，對必需品成本缺乏足夠的公共控制使得控制通脹更加困難。這些言論反映出他希望將親商路線與對被視為戰略性行業的更強公共干預結合起來。路透社報導稱，伯納姆將其在大曼徹斯特與企業合作的經驗作為其未來政府的藍圖。

市場反應

英鎊（GBP）對上述言論基本沒有反應，截至發稿時，GBP/USD 交投於 1.3430 附近，當日上漲 0.35%