外匯新聞

• 歐元/英鎊仍接近 2025 年 4 月低點，歐元難以恢復。
• 法國財政風險和英國央行（BoE）加息預期支撐英鎊兌歐元走強。
• 在週四英國央行（BoE）決議前，採購經理人指數（PMI）和歐元區通膨數據成為焦點。

歐元/英鎊週二小幅走低，此前一個交易日曾錄得溫和漲幅，當時油價大幅下跌為能源依賴型歐元區提供了一些喘息空間，並支撐了歐元（EUR）。截至發稿時，該交叉盤交投於 0.8336 附近，日內下跌 0.11%。

在《華爾街日報》（WSJ）報導稱華盛頓對伊朗的格什姆島實施了有限打擊後，油價反彈。西德州中質原油（WTI）上漲 2.45%，交投於 97 美元上方，此前週一曾下跌近 7%。此前有報導稱，伊朗總統表示，最高領袖已賦予政府在談判中更大的權力。

歐元仍接近 2025 年 4 月以來的水平，法國財政風險加劇使英鎊（GBP）相較於單一貨幣繼續占優。週二經濟數據日程清淡，使交易員將注意力集中在中東頭條消息和油價走勢上。

週三，市場關注焦點將轉向歐元區和英國 10 月最終服務業及綜合採購經理人指數（PMI），以及歐元區初步通膨數據。

這些數據將為週四英國央行（BoE）的貨幣政策聲明鋪路。市場普遍預計，英國央行將自 2023 年以來首次加息，政策制定者試圖防止中東能源衝擊傳導至更廣泛的價格壓力。

英國央行加息預期也為英鎊兌歐元提供支撐。若利率升至 4%，將使其與歐洲央行（ECB）2.50%的存款利率差距擴大至 150 個基點（bps），高於目前的 125 個基點。

隨著歐元/英鎊下跌引發盤整，英鎊表現優於歐元的態勢持續

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，英鎊"交易表現相當不錯"，其支撐來自市場觀點，即"高能源價格使英國央行別無選擇，只能在週四加息。"他們補充稱，"經濟數據意外向好、英國財政政策似乎正朝著正確方向發展，以及與歐盟關係升溫，似乎也都在幫助英鎊。"倉位因素也被視為支撐，ING 強調，"投機者仍持有相當大的英鎊空頭頭寸，這表明英鎊表現優於歐元的階段可能會延續。"

在此背景下，ING 指出，"歐元/英鎊在很短時間內已經走了很長一段路——在一個多月裡接近下跌 4%"，並認為"出現一些盤整可能是合理的。"儘管如此，他們認為，鑑於"高能源價格可能會使英國政策利率更高的預期持續到明年年初，而法國預算問題仍未解決，現在就預期歐元/英鎊出現顯著低點還為時過早。"

道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 描述了一個岌岌可危的全球原油市場：中東原油流量已回到戰前水平，但物流仍然扭曲，使得相當可觀的風險溢價仍然嵌入其中。高頻數據顯示，原油過剩主要體現在海上庫存增加，而陸上庫存則在下降；與此同時，成品油市場仍處於嚴重赤字狀態，未來可能迫使原油市場再次收緊。

全球原油平衡與成品油缺口

"全球能源市場仍處於岌岌可危的狀態。儘管通過霍爾木茲海峽、阿曼灣以及繞行管道的中東原油流量已回到戰前水平，但市場定價仍然居高不下。需求改善、成品油市場依然緊張，以及由於胡塞武裝持續襲擊沙特基礎設施和伊朗革命衛隊（IRGC）油輪襲擊而導致的供應風險溢價上升，是油價維持高位的主要原因。"

"阿曼海岸附近的油輪接駁運輸成本高昂，需要美國海軍持續支持，並且由於船對船轉運導致裝載和航行時間增加，物流摩擦明顯，這也推高了運費至極高水平。"

"供應-需求關係趨於寬鬆，但庫存下降且價格更高。我們的高頻原油供需數據顯示，近期過剩已擴大至接近 2-3m b/d，然而這一隱含過剩迄今僅導致海上原油庫存增加，而陸上商業庫存仍在繼續下降。"

"另一方面，全球石油產品市場仍估計存在超過 2m b/ d 的缺口，這表明原油市場在某個時點可能需要再次收緊，以緩解成品油市場的壓力。"

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• 美元指數正從盤中低點回升，但仍處於此前區間內，低於 102.00。
• 美元受到伊朗敵對行動和油價上漲的支撐，但美國政治不確定性限制了漲幅。
• ING 專家確認，民主黨橫掃可能會對美元短期施壓。

週二，美元兌大多數主要貨幣略顯看漲，原因是伊朗新的敵對行動令和平進程蒙上陰影並推高油價，而美國中期選舉的不確定性迄今仍限制了反彈。美元指數（DXY）已從 101.50 附近的盤中低點反彈，但仍受制於 102.00-102.10 區域下方，該區域在週一和週五限制了上行嘗試。

在美國軍方對霍爾木茲海峽伊朗格什姆島上的目標發動打擊後，市場對伊朗敵對行動可能重啟的擔憂加劇，美元因此獲得了一些支撐。美國當局稱這是一項"防禦性"行動。

特朗普仍對與伊朗達成和平協議持樂觀態度

與此同時，推動各方重返談判桌的努力仍在繼續，並得到了美方的一些支持。美國總統唐納德-特朗普淡化了全面戰爭的可能性，並表示與伊朗達成和平協議"可能會發生"，因為在他看來，德黑蘭"希望盡快達成解決方案"。

在宏觀經濟方面，週一公布的美國 ISM 製造業採購經理人指數（PMI）數據顯示，工廠活動強於預期，價格壓力處於高位，這表明美國經濟以強勁態勢進入第四季度。

然而，這些數據並未為美元提供顯著支撐，因為投資者正等待美國中期選舉結果以作出投資決策。ING 的策略師認為，他們"並不預期今天的美國中期選舉結果會導致外匯市場出現結構性變化"。不過，ING 分析師指出，如果民主黨同時拿下眾議院——這"被廣泛預期"——以及參議院——被描述為"勝負難料"——美元可能會面臨一些"短期壓力"。

BNY Markets 的 John Velis 維持觀點，認為美聯儲將在 12 月再加息一次，以在最近一次按兵不動後維護公信力。他認為，進入 2027 年後前景將更加撲朔迷離，並指出通脹主要由供給驅動，且通脹預期已被牢牢錨定。Velis 懷疑更高的利率能否緩解供給壓力，但警告稱，需求端風險可能會在之後證明進一步收緊是合理的。

12 月加息，隨後 2027 年路徑不確定

"在上週 FOMC 如預期按兵不動之後，我們仍維持觀點，認為今年 12 月還會再加息一次，以維護美聯儲的公信力。進入 2027 年後，局勢顯得更加撲朔迷離。"

"是的，通脹仍然高企，而近期油價上漲無疑將繼續對物價構成壓力。我們一直認為，並且仍然認為，通脹主要是由供給驅動的，而且從長期來看，通脹預期仍然錨定良好。"

"我們並不認為更高的利率能夠抑制供給壓力，因為利率確實是一種需求管理工具。不過，仍值得關注 2027 年是否會出現需求端壓力；若是如此，利率工具將是合適的應對措施。"

"我們對 Warsh 在上週新聞發布會上聲稱 9 月份的加息顯著收緊了金融條件這一說法頗感興趣，因為除了 10 月份與人工智能相關的波動之外，幾乎沒有證據表明這種收緊已在整個實體經濟中蔓延。"

"不過，如果金融市場的緊張情緒持續存在，金融條件自然會收緊，這意味著 2027 年所需的加息次數將少於目前已計入價格的兩次。"

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• 由於油價走低，印度盧比進一步兌美元走強。
• 由於市場希望美伊外交取得解決方案，油價中的風險溢價正在消退。
• 美國中期選舉是全球市場下一個關鍵催化劑。

印度盧比（INR）週二連續第三個交易日延續對美元（USD）的漲勢。截至發稿，美元/印度盧比（USD/INR）下跌0.15%，接近94.75。

隨著市場對美國（US）與伊朗外交解決方案的希望改善，油價繼續承壓，印度貨幣走強。

截至發稿時，11 月 19 日到期的 MCX 原油合約上漲 1.65%，接近 9,222 盧比，但較近期多個月高點 9,972 盧比回落了近 7.5%。

隨著外交相關消息重塑市場基調，油價風險溢價有所緩解

根據道明證券（TD Securities）的說法，近期有消息稱，美國總統唐納德-特朗普願意給外交更多時間，並且"在中期選舉前後發出襲擊可能不會立即發生的信號"，這已經使"原油和石油產品中的一部分地緣政治風險溢價被消化"。該機構策略師補充稱，"隨著資金流保持高位，且近期漲幅很大一部分歸因於風險溢價，這些消息將對市場產生越來越大的影響"，因為倉位和情緒正在隨著不斷演變的地緣政治敘事而調整。

不過，道明證券警告稱，"僅憑消息本身不太可能完全抹去風險溢價"。道明證券補充稱，"只要戰爭沒有得出明確結論，且油輪和胡塞武裝襲擊仍然頻繁，我們就不認為僅靠外交消息就會使風險溢價完全消退"，這凸顯出持續存在的地緣政治威脅仍在支撐油價。

油價走低有利於印度等高度依賴石油進口以滿足能源需求的經濟體貨幣。

投資者為美國中期選舉做準備

Brown Brothers Harriman（BBH）策略師指出，"美國中期選舉將於週二舉行"，且"普遍預計民主黨將贏得眾議院"。他們補充稱，"參議院控制權的爭奪要激烈得多，但局勢更有利於民主黨"，因為"民主黨需要淨增四個席位才能確保在參議院獲得多數"——這一目標"觸手可及，因為共和黨正在捍衛七個搖擺席位中的六個"。

BBH 強調，博彩市場"看好民主黨橫掃"，Polymarket 和 Kalshi"給出的概率約為 70%"。在他們看來，這"意味著如果民主黨贏得兩院，市場最初的反應將相對平淡"，而"共和黨守住參議院則會是更大的意外，並可能引發更大的市場波動"。

技術分析：美元/印度盧比（USD/INR）維持在 20 日 EMA 下方

在日線圖上，美元/印度盧比（USD/INR）交投於94.75，維持短期看跌基調，因為現貨價格仍低於20日指數移動平均線（EMA）95.20。該貨幣對位於這一短期趨勢指標下方，表明反彈仍受限制，而14日相對強弱指數（RSI）報37.64，仍低於中性50線，暗示當前主要承壓下行，而非處於超賣極端水平。

上行方面，直接阻力位位於 20 日 EMA 95.21，若要緩和當前看跌傾向，則需要日線收盤站上該阻力位。下行方面，6 月 25 日低點 94.15 是關鍵支撐位。

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• 儘管市場預期日本央行（BoJ）偏鷹派，日圓表現仍遜於主要貨幣對手。
• 日本表示已準備在必要時進行干預。
• 荷蘭國際集團（ING）預計美國中期選舉對美元的影響有限。

週二，日圓（JPY）兌主要貨幣對手走低，唯獨兌澳元（AUD）例外。美元（USD）兌日圓匯率上漲 0.28%，接近 158.30。

儘管金融市場預計日本央行（BoJ）在上週以 8 比 1 的多數票維持利率不變、並繼續走在貨幣緊縮路徑上，亞太貨幣仍表現不佳，

德國商業銀行（Commerzbank）分析師指出，日本央行最新評估"表明潛在通膨與 2% 的目標大體一致"，而行長植田和男"強調了通膨上行風險以及進一步政策正常化的必要性"。在利率市場方面，德國商業銀行指出，"OIS 市場預計到 2026 年底將加息 20bp，到 2027 年 9 月累計加息 69bp"，這凸顯出市場對溫和但持續緊縮路徑的預期。

日本釋放準備應對無序波動的信號

德國商業銀行在一份報告中表示，日本當局已加強有關匯率穩定的表態，財務大臣片山皋月明確"表示如果匯率波動變得無序，準備干預外匯市場"。德國商業銀行強調片山的警告稱，"如果出現無序波動或過度投機性波動，我們將採取行動"，這凸顯出當局在遏制日圓過度波動方面採取了更強硬的政策立場。

與此同時，在北美時段稍晚公布美國中期選舉之前，美元整體承壓。截至發稿，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）持平於 101.85 附近。不過，DXY 仍接近週一創下的 101.43 的月內低點。

ING 策略師寫道："我們不認為今天美國中期選舉的結果會導致外匯市場出現結構性變化，但如果民主黨同時拿下眾議院（市場普遍預期）和參議院（結果難料），美元可能會面臨一些短期壓力。"他們的基準預期是，"市場已完全計入共和黨失去眾議院的影響，但僅部分計入民主黨橫掃兩院的情形"，並且"藍色橫掃可能會對美元構成一些壓力。"

ING 警告稱，"對更嚴格監管的擔憂可能會拖累人工智慧股票（我們最近已經看到這如何打壓美元），同時市場可能會計入圍繞政府撥款和債務上限等問題的決策僵局風險上升。"儘管如此，他們強調，"我們懷疑這不足以引發美元方向上的結構性轉變。

美元/日圓技術分析

日線圖上，美元/日圓交投於158.29。該貨幣對維持在20日指數移動均線（EMA）157.80上方，使短期偏向略微看漲，因為價格仍受趨勢支撐。位於現價下方且仍在上升的20日EMA暗示潛在基調偏積極，而相對強弱指數（RSI）位於55.33，仍處於中性至偏正區域，表明上行壓力穩健而非過度延伸。

下行方面，158.29區域被視為近期樞紐位，初步支撐位於其後方的20日EMA 157.80，買家料將在此捍衛更廣泛的上升趨勢。由於該數據集中在當前價上方沒有明顯的技術阻力，只要現價守在157.80區域上方且動能保持穩定，價格走勢可能繼續測試更高水平。

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德意志銀行策略師強調，民調和預測市場顯示，美國中期選舉中民主黨有望取得進展，並且極有可能至少拿下國會兩院中的一院。他們認為，這樣的結果將實質性限制特朗普總統的立法議程，尤其是在支出和債務上限方面，而民主黨控制參議院還將進一步限制他任命關鍵官員的能力。

中期選舉重塑政策約束

"目前，共和黨控制著國會兩院，但現任總統所屬政黨通常會在中期選舉中失去席位。此外，民調平均值和預測市場今天也持續指向民主黨取得進展。例如，截至今晨，Polymarket 給予民主黨贏得眾議院的概率為 95%，重新奪回參議院的概率為 79%。"

"無論今晚結果如何，新一屆國會實際上要到 1 月 3 日才會召開。不過，即便民主黨只拿下一院，也將對特朗普的立法議程產生重大影響，因為所有立法都需要國會兩院的多數支持。值得注意的是，從市場角度來看，這包括支出方案以及提高債務上限。"

"因此，即便民主黨只是贏得眾議院，也會限制特朗普的回旋餘地。此外，參議院負責對總統提名人選進行投票，包括內閣任命、最高法院大法官以及美聯儲理事。因此，如果民主黨也拿下參議院（這在特朗普的兩個任期內都未曾發生），那麼他在任命人選方面將面臨進一步限制。"

"不過，即便民主黨控制了兩院，他們仍然能做的事情有限。這是因為立法仍然需要總統簽署，而只有在參眾兩院三分之二多數投票支持的情況下，才能推翻總統否決。因此，即便民主黨多數派通過了特朗普反對的法案，他仍然保有否決權。"

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大華銀行（UOB）的 Quek Ser Leang 指出，現貨黃金在 10 月 22 日跌破一條上升趨勢線，並在 10 月 30 日跌破 3,943 美元、跌至接近 3,870 美元的一年低點後，仍承受壓力。強勁的下行動能表明，金價仍有進一步下探至 3,700 美元的風險，不過該行認為，金價持續跌破該水平的概率較低。

金價延續跌勢，指向 3,700 美元

"儘管現貨黃金在 10 月 22 日跌破了上述趨勢線，但最初並未出現明顯的後續走勢。"

"不過，上週五金價大幅跌破 3,943 美元，並跌至 3,870 美元的一年低點。"

"儘管此次下跌已進入超賣區域，但強勁的下行動能表明，金價仍有進一步下探至 3,700 美元的空間。"

"就目前而言，金價持續跌破 3,700 美元的概率並不高。"

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荷蘭國際集團（ING）策略師認為，美元對中期選舉的反應應是短暫的。他們認為，如果民主黨贏得兩院，美元將面臨一些短期下行風險，主要源於監管擔憂和政治僵局擔憂，但強調美聯儲敘事仍占主導地位。預計分裂國會對美元的影響將是中性至略微利好。

中期選舉情景與美元風險

"我們不認為今天的美國中期選舉結果會導致外匯市場出現結構性變化，但如果民主黨拿下眾議院（市場普遍預期）和參議院（結果難料），美元可能會面臨一些短期壓力。"

"我們的基準假設是，市場已完全計入共和黨失去眾議院的結果，但僅部分計入民主黨橫掃兩院的情形。藍色橫掃可能會給美元帶來一些壓力。對更嚴格監管的擔憂可能會拖累人工智能股票（我們最近已經看到這如何打壓美元），而市場也可能計入圍繞政府撥款和債務上限等問題的決策僵局風險上升。"

"不過，我們懷疑這不足以引發美元出現結構性的方向性轉變。美元繼續主要受美聯儲故事驅動，而中期選舉結果不應對其產生直接且即時的影響。我們預計分裂國會（參議院共和黨、眾議院民主黨）對美元的影響將是中性或略微正面。"

"對外交努力重啟的希望令布倫特原油價格再度跌破每桶105美元，而美元則隨著大宗商品貨幣一道小幅走軟。從宏觀層面看，今天的日程包括美國 JOLTS 職位空缺數據。"

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• 英國央行在美國中期選舉倒數之際，英鎊兌美元持平。
• 德意志銀行認為民主黨贏得眾議院的概率為 95%，重新奪回參議院的概率為 79%。
• 英國央行預計將把政策利率上調 25 個基點至 4%，投票結果為 7-2。

週二歐洲交易時段，英鎊（GBP）兌美元（USD）幾乎持平，交投於 1.3410 附近。隨著投資者將注意力轉向美國中期選舉，英鎊/美元在北美時段稍晚開始的選舉前維持盤整。

民主黨被視為將在眾議院和參議院雙雙獲勝

德意志銀行分析師將今天的美國中期選舉描述為"重頭戲"，並指出選民將決定整個眾議院、三分之一參議院席位以及 36 個州長職位。

德意志銀行指出，共和黨目前控制著國會兩院，但"現任總統所屬政黨通常會在中期選舉中失去席位"。他們補充稱，民調平均值和預測市場"持續指向民主黨今天將有所斬獲"，Polymarket"截至今晨賦予民主黨贏得眾議院 95%的概率，以及重新奪回參議院 79%的概率"。

在經濟方面，投資者正等待本週美國關鍵經濟數據公布，尤其是定於週五發布的 10 月非農就業數據（NFP）。

稍晚時候，金融市場將關注美國 9 月 JOLTS 職位空缺數據，該數據將於 GMT15:00 公布。根據預估，美國雇主新增職位空缺 713 萬個，略高於 8 月的 709.7 萬個。

大西洋彼岸，投資者正等待英國央行（BoE）週四的貨幣政策決定。英國央行幾乎肯定會將利率上調 25 個基點（bps）至 4%，投票結果為 7-2。

Brown Brothers Harriman（BBH）策略師認為，在維持一年不變之後，"更強勁的英國通脹和經濟活動支持這一舉措"。他們補充稱，鴿派的 Alan Taylor 和 Swati Dhingra 可能會"支持維持不變"。

GBP/USD 技術分析

日線圖上，GBP/USD 交投於 1.3410，延續了自 1.3346 的 20 期指數移動均線（EMA）上方的反彈，目前該均線支撐著短線看漲偏向。作為即時支撐的 EMA 表明買方正在重新掌控局面，而 14 期相對強弱指數（RSI）位於 58.31，仍處於正區間但尚未發出超買信號，這暗示只要價格維持在均線上方，上行壓力可能會持續。

下行方面，初步支撐位於 1.3346 的 20 期 EMA，而 1.3410 區域則充當短線樞紐位，若失守將削弱當前的建設性基調。由於該數據集中上方沒有明顯的主要技術阻力位，該貨幣對似乎有望進一步測試更高水平，不過若日線收盤重新跌破 EMA，則將削弱看漲結構，並為更深度的回調打開大門。

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