外匯新聞

• 歐元/英鎊在 0.8525 處出現條件反射式反應，並跌至剛剛高於 0.8500 的兩個月新低。
• 歐元區火熱的通膨數據加大了歐元的壓力。
• 對法國公共債務和高油價的擔憂本週重創了單一貨幣。
  

週五，歐元（EUR）逆轉了此前對英鎊（GBP）的日內漲幅，跌至剛剛高於 0.8500 的兩個半月新低，並有望錄得超過 1%的週度跌幅。歐元區通膨飆升、油價高企以及法國借貸成本不斷上升的有毒組合，正讓投資者遠離歐元，而歐元在 G8 主要貨幣中表現最弱。

歐盟統計局（Eurostat）週五早些時候公布的數據顯示，歐元區初步調和消費者物價指數（HICP）在 9 月加速升至三年高位，受中東戰爭引發的能源成本上升推動。

總體 HICP 年率從 8 月的 3.2%升至 3.8%，高於預期的 3.6%。剔除食品和能源成本影響的核心 HICP 則溫和上升，從 8 月的 2.4%升至 2.5%，符合市場預期。

法國債務成為焦點 

除此之外，市場對法國借貸成本飆升的擔憂仍是焦點，因為德國和法國政府債券收益率之間的利差週五擴大至 140 個基點以上，創下自 2012 年歐元區信貸危機以來的最高差距。

法國政府週四提交了 2027 年預算案，其中包括削減財政赤字的措施，但由於反對黨正為在明年選舉後取代馬克宏總統而站隊，預算案在分裂的議會中通過的希望渺茫

週五，原油價格走低，原因是有報導稱海灣國家的供應在 9 月已接近戰前水平。然而，這對歐元幾乎沒有提供支撐，因為布倫特原油價格仍接近關鍵的 100 美元水平，較 7 月初低點高出 30%以上，這一水平對該地區的經濟增長構成顯著壓力。

在英國，由於缺乏關鍵宏觀經濟數據，英鎊繼續從英國央行（BoE）官員本週早些時候的鷹派言論中獲得一些支撐。然而，荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師警告稱，"從 12 個月的角度看，市場已經計入了超過 100 個基點的政策收緊"，在他們看來，這意味著通過利率渠道進一步推動英鎊上漲的空間有限，而且"隨著加息風險被重新定價，英鎊更有可能走軟。"

• 儘管澳洲聯儲（RBA）近期似乎不太可能再次加息，澳元仍然上漲。
• 投資者正密切等待美國9月非農就業數據（NFP），該數據將於GMT時間12:30公布。
• 預計美國經濟9月份新增9萬就業崗位。

週五歐洲交易時段，澳元（AUD）兌美元（USD）上漲0.17%，交投於0.6640附近。儘管專家對澳洲聯儲（RBA）未來進一步加息持懷疑態度，但澳元仍然走高，推動澳元/美元上漲。

本週，澳洲聯儲如預期將利率上調25個基點（bps）至4.6%，行長米歇爾-布洛克（Michele Bullock）也為進一步收緊政策敞開了大門。然而，Brown Brothers Harriman（BBH）的策略師指出，布洛克的言論表明，進一步收緊政策的緊迫性有所降低。他們指出，布洛克"希望今年四次加息已足夠，同時確認董事會在今天的會議上考慮過暫停加息，這削弱了該決定的鷹派色彩。"

與此同時，在美國9月非農就業數據（NFP）將於GMT時間12:30公布之前，美元交投低迷。

截至發稿時，衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）小幅下跌至102.00附近。

BBH指出，市場對即將公布的美國勞動力市場報告預期已明顯下調，"普遍預期NFP增加9萬人，而8月份為16.2萬人。"該行補充稱，彭博的"預測值"為8.4萬人，而ADP私人就業和Revelio Labs就業等替代指標顯示NFP可能增加6.7萬人，這凸顯出實際頭條數據較上月結果大幅走弱的風險。

澳元/美元技術分析

在日線圖上，澳元/美元交投於0.6937，現貨價格仍低於20期指數移動均線（EMA）0.7050，因此短期內維持看跌傾向。該貨幣對已從近期高點大幅回落，儘管相對強弱指數（14）位於27附近的超賣區域，但這一動能背景僅暗示下行過度，而非明確反轉，價格走勢仍受上方EMA壓制。

上行方面，初步阻力位於20日EMA附近的0.7050，這將成為任何修正性反彈的首個障礙。只要澳元/美元仍低於這一技術阻力，賣方很可能繼續佔據主導地位，任何反彈嘗試都將被視為更廣泛看跌階段中的修正。

（本報道的技術分析由人工智能工具協助撰寫。了解更多。）

• 美元/瑞郎在本周早些时候觸及 0.8380 的 16 個月高點後，回落至 0.8200 中段。
• 隨著預算赤字擔憂加劇，瑞士較低的政府債務正在為瑞郎提供支撐。
• 德國商業銀行分析師確認，瑞郎可能已經觸底。

在全球政府債券拋售之際，瑞士法郎（CHF）正成為避險資產，本週相對於原本堅挺的美元（USD）意外反彈，因為在全球主要經濟體政府債務不斷攀升之際，瑞士穩健的財政狀況尤為突出。在此背景下，美元/瑞郎在過去兩天已下跌約 1.2%，在本週早些時候觸及 0.8382 的 16 個月高點後，日內低點跌至 0.8266。

本週避險情緒占據主導，全球國債收益率持續攀升。隨著預算赤字擴大以及高能源價格迫使大多數主要央行收緊貨幣政策，投資者要求更高回報才願意購買政府債券。

隨著赤字擔憂浮現，瑞郎被視為獲得支撐

在這種背景下，瑞士總淨債務為 1490 億瑞郎，約占該國國內生產總值（GDP）的 15%，這使其脫穎而出。相比之下，法國債務已達到 GDP 的 119%，引發了人們對歐元區新一輪信貸危機的擔憂。美國的債務與 GDP 之比為 125%，而日本債務則遠高於其國內生產總值的 200%，僅舉例說明。

較低的債務水平抵消了過去幾個月壓制瑞郎的不利貨幣政策分歧。溫和的瑞士通脹以及在與美國貿易裂痕背景下不確定的經濟前景，迫使瑞士央行（SNB）將利率維持在 0% 不變。隨著全球央行收緊貨幣政策，相對較低的瑞士央行利率吸引了套息交易者的關注，並有可能令瑞郎大幅下挫。

展望未來，德國商業銀行分析師指出，隨著財政擔憂日益塑造年底前的外匯市場動態，瑞郎有望受益。他們警告稱，在市場趨於穩定的時期，瑞郎可能會出現階段性走弱，但他們也確認，"瑞郎可能已經在最近幾週觸及低點，短期內不會進一步貶值。"

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 報告稱，歐元/美元在觸及新的週期低點後略有回升，支撐位在 1.1200 和 1.1111。歐元區 CPI 數據喜憂參半，使通膨仍高於目標，並為歐洲央行（ECB）進一步加息留出空間，但美國更強勁的增長以及法國不斷惡化的預算狀況，使歐元/美元在未來幾個月的風險仍偏向下行。

歐元獲得支撐，但風險仍偏下行

"歐元/美元在昨日觸及 1.1215 的新的週期低點後略有回升。歐元/美元的即時支撐位在 1.1200（2024 年 8 月至 9 月雙頂）和 1.1111（2025-2026 年上升趨勢的 50% 回撤位）。"

"歐元區 9 月份初步 CPI 通膨數據喜憂參半。整體通膨表現偏熱，但核心指標與預期一致："

"總體而言，高於目標的歐元區通膨和更穩健的增長前景，為歐洲央行進一步加息提供了空間。掉期曲線顯示，未來十二個月內，緊縮幅度幾乎達到 75 個基點，利率將升至 3.25%。"

"這限制了與聯準會之間的政策分化，也減輕了對歐元/美元的拖累。然而，相較於歐元區，美國更強勁的增長動能以及法國不斷惡化的預算危機，仍使歐元/美元風險偏向下行。"

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• 歐元因法國財政擔憂加劇而面臨對其同類貨幣的強勁拋售壓力。
• 法國誓言到 2029 年將預算赤字降至歐盟 3%的上限。
• 歐元區和日本 9 月份通脹數據均高於預期。

由於法國財政擔憂加劇，歐元（EUR）兌其主要貨幣對手走低。在歐洲交易時段，該主要貨幣兌日元（JPY）下跌 0.35%，至 177.00 附近。

由於法國財政擔憂加劇，法國債券收益率攀升至 2002 年以來的最高水平 4.96%，歐元承壓。美聯社（AP）的一份報告顯示，法國公共債務目前占國內生產總值（GDP）的 119%。

法國的目標是將預算赤字從明年經濟產出 5%的目標降至 2029 年歐盟 3%的上限。法國財政部長（FM）羅蘭-萊斯屈爾（Roland Lescure）周四還提交了該國 2027 年預算案，稱該計劃將使公共財政重回預算整頓軌道，路透社報道。

然而，市場專家懷疑法國少數派政府能否在沒有讓步的情況下讓預算案在議會通過。

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 強調了法國日益嚴峻的財政挑戰，並警告稱，他們"懷疑該提案若沒有重大讓步將無法在議會通過"，這凸顯了實現實質性整頓所面臨的政治障礙。

即便達成妥協，BBH 指出，法國財政監督機構已警告稱，"2027 年預算草案"中所嵌入的經濟假設"過於樂觀"，這引發了人們對中期路徑可信度的質疑。在此背景下，該行認為，"鑒於 2027 年 4 月 18 日總統選舉前達成妥協的意願有限，2026 年預算延續執行最有可能成為結果。"

BBH 估計，這樣的結果"可能會使赤字從 2026 年占 GDP 的 5.4%上升至 2027 年的約 6.0%"，這一惡化將使法國"進一步偏離其向歐盟委員會承諾的到 2029 年將赤字降至 3%以下的目標。"

在經濟方面，歐元區 9 月份消費者物價調和指數（HICP）初值強於預期。整體 HICP 年率為 3.8%，高於預期的 3.6%和 8 月份的 3.2%。

在日本，東京 9 月份消費者物價指數（CPI）數據也高於預期。剔除新鮮食品的東京 CPI 年率上漲 2.7%，快於預期的 2.4%和前值 1.8%。整體通脹率從 8 月份的 1.9%加速至 2.7%。

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 警告稱，法國的預算危機正在加深，並使歐元區財政動態更加複雜。少數派政府的削減赤字計劃面臨議會阻力，而財政監督機構則稱相關假設過於樂觀。2026 年預算很可能順延，這可能會推高赤字，使法國距離其到 2029 年將赤字降至 GDP 的 3% 以下的歐盟承諾更遠。

預計財政偏離可能性較大

"昨日，法國少數派政府公布了將該國明年預算赤字降至 GDP 的 5.0% 的計劃細節。我們懷疑該提案若無重大讓步將無法在議會通過。"

"即便如此，法國財政監督機構仍警告稱，2027 年預算草案中的經濟假設‘過於樂觀’。"

"鑑於在 2027 年 4 月 18 日總統選舉前達成妥協的意願有限，2026 年預算順延是最可能的結果。"

"這可能會使赤字從 2026 年占 GDP 的 5.4% 上升至 2027 年的約 6.0%，使法國距離歐盟委員會要求其在 2029 年前將赤字降至 3% 以下的承諾進一步拉遠。"

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Nordea 的全球宏觀團隊 Tuuli Koivu、Jan von Gerich 和 Anders Svendsen 指出，受能源和食品推動，歐元區通膨在 9 月加速。他們表示，核心通膨仍相對穩定，更廣泛的價格壓力溫和，並補充稱，他們預計歐洲央行（ECB）不會在即將召開的政策會議上加息。

能源驅動的上升使 ECB 保持謹慎

"歐元區通膨在 9 月繼續加速，主要由於能源和食品通膨走高。"

"此外，鑑於目前圍繞石油市場發展的極高不確定性，預測未來能源價格壓力頗具挑戰。一方面，中東地緣政治緊張局勢沒有降溫跡象；但與此同時，關於全球石油產量的最新估計以及有關紅海航運的積極資訊表明，該領域可能會出現積極意外。"

"因此，我們維持 12 月和 3 月加息的預測不變，目前認為 10 月就再次加息的可能性不大。"

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布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的Elias Haddad指出，近期美國美元反彈和債券拋售已陷入停滯，因為FOMC官員正在淡化市場對10月加息的預期。不過，自8月火熱的CPI和9月美聯儲加息以來，美元上行趨勢仍然完好，受美國經濟增長韌性、強勁的勞動力需求以及在9月非農就業數據公布前仍然頑固的通脹所支撐。

非農前美元反彈暫停

"與此同時，美元反彈和債券市場拋售已陷入停滯。本週三位FOMC重量級官員的講話幫助削減了市場對10月連續加息的押注。"

"9月初，8月火熱的CPI數據引發了美元上行趨勢，而美聯儲9月16日的鷹派加息進一步加速了這一走勢，目前該趨勢仍然完好。美國經濟活動韌性十足、勞動力需求改善以及通脹頑固，支持美聯儲進一步收緊政策的理由。"

"亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計，第三季度實際GDP年化增長率將高於趨勢水平，達到3.7%，而第二季度為2.2%。今天公布的9月非農就業報告（NFP）將為勞動力需求提供新的衡量指標（倫敦時間下午1:30，紐約時間上午8:30）。"

"市場共識預計NFP增加9萬人，而8月為增加16.2萬人。彭博社的傳聞數字為增加8.4萬人，而ADP私人就業和Revelio Labs就業數據則暗示NFP增加6.7萬人。"

"聯邦基金期貨顯示，未來12個月將加息75個基點。"

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