外匯新聞

• 黃金從日內低點回升，交易員對伊朗提出重新開放霍爾木茲海峽的提議作出反應。
• 鷹派的美聯儲預期繼續限制金價上行空間。
• 從技術面看，黃金/美元仍被困在 50 日和 100 日簡單移動平均線以及 200 日簡單移動平均線之間。

黃金（XAU/USD）週二盤整，交易員權衡中東地區的新頭條新聞，而更廣泛的地緣政治背景依然緊張。截稿時，黃金/美元在歐洲交易時段自日內低點 4291 美元反彈後，交投於 4328 美元附近。

據共同社週二早些時候援引一名伊朗高級官員報導稱，如果美國（US）解除對伊朗港口的封鎖並放鬆軍事壓力，伊朗已提出在七天內重新開放霍爾木茲海峽。報導稱，該提議已通過斡旋方傳達給華盛頓。

隨著事態發展，美元（USD）回吐了此前部分漲幅，幫助黃金收復了一些失地，而油價則連續第五天下跌。然而，隨著交易員評估美國總統唐納德·特朗普在聯合國發表的言論，美元和原油均有所回升，特朗普表示，美國可能在 11 月 3 日中期選舉後與伊朗達成協議。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於100.60附近，略低於盤中高點100.67，後者為7月30日以來的最高水平。與此同時，美國西德克薩斯中質原油（WTI）交投於90美元附近，本週迄今仍下跌逾5%。

然而，對黃金而言，主要阻力仍是鷹派的美聯儲（Fed）政策前景，除非霍爾木茲海峽重新開放並引發油價和通脹擔憂顯著下降，否則這可能限制金價更強勁的反彈。作為一種不生息資產，當借貸成本上升時，黃金往往表現承壓。

美聯儲上週將聯邦基金利率上調 25 個基點至 3.75%-4.00%，因決策者應對頑固通脹和高企的能源價格。18 位官員中有 16 位預計今年至少還會再加息一次。

荷蘭國際集團（ING）分析師指出，黃金"在本週初小幅走低，因投資者評估美聯儲自 2023 年以來首次加息的影響以及進一步收緊政策的前景。"他們強調，美聯儲官員的言論"強化了通脹仍然居高不下的擔憂"，進而"支撐了利率將在更長時間內維持在更高水平的預期。"ING 承認，"更緊的貨幣政策仍然對貴金屬構成阻力"，但指出"ETF 持倉已升至六個月高位，且央行持續買入應有助於限制下行空間。"

技術分析：XAU/USD在50日和100日SMA上方企穩

在日線圖上，XAU/USD維持在50日和100日簡單移動均線（SMA）上方，分別位於4,301美元和4,316美元，同時仍低於200日SMA 4,541美元。這一格局使短期偏向大體中性，黃金被困在附近趨勢支撐和更長期阻力之間。

動量指標也指向區間震盪格局。相對強弱指數（RSI）位於47，接近中性50關口，而移動平均趨同背離（MACD）仍處於負值區域。不過，紅色柱狀圖條逐漸縮短，表明看跌動能正在減弱。

下行方面，100日SMA 4,316美元和50日SMA 4,301美元構成關鍵支撐區域。若跌破該區域，可能下探4,150美元以及心理關口4,000美元。

上行方面，200日SMA 4,541美元構成關鍵阻力，隨後是4,700美元水平。只有持續突破這些障礙，才能增強看漲前景。

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道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 和 Bart Melek 指出，投機性持倉處於高位，使原油容易受到圍繞中東供應路線的新聞標題變化影響。他們提到有關伊朗可能開放霍爾木茲海峽以及沙烏地測試東西管道流量的報導，這些都在壓制油價。作者將當前能源市場動態描述為對原油和成品油而言的雙刃劍。

投機性持倉加劇標題風險

"在投機性持倉處於高位之際，原油容易受到新聞標題影響。今天早晨，相關消息鋪天蓋地，有報導稱，如果美國滿足其要求，伊朗將在 7 天內開放海峽。這些消息已被伊朗否認。"

"此外，沙烏地正在進行恢復東西管道流量的測試，並據報已通知亞洲買家，他們很快就能從延布提貨。"

"所有這些都在今天對原油價格造成沉重壓力，但一如既往，關於達成協議的新聞標題，在真正出現具體內容之前，我們仍持懷疑態度。"

"通過海峽的流量增加表明伊朗的籌碼正在減弱，這意味著他們可能比此前更願意達成協議，但這也提高了其試圖重新奪回控制權而升級局勢的可能性。"

"我們繼續認為當前能源市場的狀態是一把雙刃劍，因為煉廠開工率提高要麼會緩解成品油市場的緊張局面但重新收緊原油市場，要麼原油反彈會在煉廠未增加採購的情況下因流量增加而受挫，使成品油市場在需求破壞出現之前繼續走高。"

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• 週二，美元/日元橫盤整理，儘管美元整體走強。
• 從技術面看，該貨幣對仍受日線圖上一組關鍵移動均線壓制。
• 動能有所改善，但需要明確突破 158.44-159.53 阻力區間，才能增強上行勢頭。

週二，美元/日元持平，原因是日本銀週假期期間交易清淡，日元（JPY）保持堅挺。不過，美元（USD）整體走強限制了日元的漲幅。截稿時，美元/日元交投於 157.46 附近。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）交投於 100.60 附近，接近 7 月下旬以來的水平，受到市場對美聯儲（Fed）進一步加息預期的支撐。交易員也在密切關注中東局勢，此前美國總統唐納德-特朗普在聯合國的講話幾乎沒有顯示緊張局勢短期內會緩和的跡象。

日元因日本央行利率核查而企穩，抑制美元/日元上行

三菱東京日聯銀行（MUFG）分析師指出，日元"在週五日本央行最新政策更新後最初大幅走弱"，美元/日元"一度觸及 158.05 的高點"，隨後回落至 157.00 附近。他們強調，週五尾盤反彈的觸發因素是"有報導稱日本央行在紐約交易時段進行了利率核查"，這發出了"一個明確的信號，表明如果日元繼續走弱，他們已準備再次干預"。

MUFG 認為，"利率核查應有助於抑制市場對日元在短期內將被允許貶值多少的預期，因為美元/日元正逐步逼近 160.00 水平。"展望未來，該行認為日本央行貨幣政策的"新階段"與"每三個月加息一次"是一致的，不過他們警告稱，"能源價格上漲和收益率差擴大正在使日本政策制定者更難阻止日元走弱，並增加再次干預以爭取更多時間的壓力。"

技術分析

從技術角度看，美元/日元已收復本月初大幅下跌的大部分跌幅，當時該貨幣對從接近 160 跌至 153。不過，日線圖上的一組關鍵移動均線仍限制著反彈空間。

儘管上方阻力沉重，但動能已有所改善，相對強弱指數（RSI）徘徊在 52 附近，移動平均趨同背離（MACD）轉為正值，這表明下行壓力正在減弱，但尚未出現明確的看漲反轉。

上行方面，初步阻力位於 200 日簡單移動均線（SMA）158.44，隨後是 50 日簡單移動均線 158.86 和 100 日簡單移動均線 159.53。心理關口 160 構成下一個關鍵阻力。若能持續突破該水平，可能會打開通往 164 的空間，接近 7 月下旬觸及的 40 年高點。

下行方面，初步支撐位於 155.50 附近，隨後是 153。若要增強看漲前景，則需要明確突破這組移動均線。

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美國總統唐納德-特朗普在聯合國大會上表示，"我們必須團結一致，繼續向伊朗施壓"，並補充稱，他認為美國和伊朗將在 11 月美國中期選舉後達成協議。

特朗普補充說，自戰爭開始以來，更多石油正通過霍爾木茲海峽流動，美國應繼續對伊朗施壓，而且德黑蘭"永遠不會擁有核武器"。

重點摘要：

我敦促伊朗達成協議我敦促伊朗達成協議

自戰爭開始以來，流動的石油比任何時候都多

我們必須團結一致，繼續對伊朗施壓

我需要就伊朗做出決定

我相信我們會在美國大選後立即與伊朗達成協議

伊朗永遠不會擁有核武器

呼籲所有國家在經濟上孤立伊朗

伊朗政權軟弱且絕望

重大變化可能迅速發生

古巴是一個失敗的國家，自由將會來到古巴

美國國務卿魯比奧正與古巴深入談判

我們將在格陵蘭島建造兩個主要軍事基地

將於今天稍晚簽署格陵蘭協議

加拿大國家銀行的 Ethan Currie 指出，儘管油價驅動的通膨風險已經上升，但由於國內閒置產能和貿易不確定性持續拖累經濟前景，加拿大央行很可能在10月按兵不動。儘管市場已提前預期政策收緊，OIS 定價顯示到2026年6月加拿大央行將加息約四次，但 Currie 認為，相較於基本面，這一路徑可能被某種程度高估。政策制定者仍專注於防止通膨的第二輪效應，但加息的時點和步伐將取決於增長和通膨風險如何演變。

收緊預期提前，但仍保持謹慎

"在加拿大，我們已將收緊預期提前至我們的預期時間表，但仍預計加拿大央行將在10月按兵不動，因為經濟動能受到威脅且閒置產能仍然存在。"

"自3月利率拋售以來，收緊傾向一直存在於大多數發達經濟體中，儘管並不均衡。在加拿大，閒置產能和貿易不確定性已將預期加息時點進一步推後——除了 Macklem 在9月鷹派新聞發布會後短暫逆轉之外。"

"儘管市場波動，政策制定者一直保持一致——持續的供給衝擊威脅通膨的第二輪效應。因此，CB 定價一直與原油密切相關（即便這種關係在今年夏天對美聯儲而言有所減弱）。預計未來約9個月內，美聯儲、加拿大央行、歐洲央行和英國央行將合計收緊約300個基點——在我們看來，對美聯儲和加拿大央行而言略顯過度。"

"對於尚未加息的銀行來說，信息很明確——通膨風險至關重要——市場也已適當計入最終採取行動的可能性。"

"注：例如，OIS 顯示加拿大央行到2026年6月將加息約4次。"

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道明證券（TD Securities）經濟學家奧斯卡·穆諾茲（Oscar Munoz）和埃利·尼爾（Eli Nir）對美國（US）9 月份消費者物價指數（CPI）給出初步預測，預計整體 CPI 月率將上漲 0.54%，主要受汽油價格近 8% 的躍升以及食品價格走強推動。他們預計核心 CPI 月率將放緩至 0.20%，其中服務業通脹將均值回歸，而超級核心在 8 月份飆升後將有所回落。

整體和核心通脹預測

"在公布 8 月份 CPI 報告後，我們基於多項假設提供 9 月份預測的早期展望，這些假設可能會隨著本月推進以及更多數據的公布而演變——尤其是汽油價格、酒店房價和機票等波動較大的領域。"

"預計 9 月份整體通脹將進一步走強，月率上漲 0.54%，高於 8 月份同樣強勁的 0.40% 月率增幅（CPI NSA 指數：336.510，而市場當前定盤為 336.600）。汽油價格月率接近 8% 的上漲將成為主要推手，食品通脹也可能加速。"

"我們對 9 月份核心 CPI 的初步預測為月率 0.20%（低於 8 月份更強勁的 0.29%），這將與核心 PCE 月率上漲 0.25% 相一致。"

"核心商品價格可能再次小幅上漲，而受關稅影響的類別整體大致持平。新車和二手車價格的進一步走強預計將提振商品通脹。"

"服務業通脹預計將在上月電話服務推動的飆升後均值回歸。住房成本可能因業主等價租金（OER）再次溫和上升而有所降溫，酒店房價通脹的邊際增速也在放緩。醫療保健服務以及仍然堅挺的機票價格也預計將推高該領域通脹。"

"所有這些應會使超級核心 CPI 通脹在 9 月份放緩至更可控的 0.23% 月率，此前該指標在 8 月份意外飆升至 0.51%。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Norman Liebke 認為，儘管受美伊外交頭條消息影響，歐洲天然氣價格短暫下跌了 8%，但其進一步下行空間可能有限。隨著霍爾木茲海峽正式關閉，卡達液化天然氣（LNG）流量仍僅為戰前水平的 20%，亞洲價格居高不下，而歐洲儲氣量遠低於平均水平，這增加了緊急採購和價格重新飆升的風險。

LNG 供應受限與低庫存

"在美國總統特朗普將於今天聯合國大會期間與伊朗總統佩澤希齊揚會談的消息傳出後，天然氣價格一度下跌超過 8%。不過，下行壓力可能仍將有限。"

"只要霍爾木茲海峽仍正式關閉，只有一小部分卡達 LNG 能進入全球市場。根據彭博數據，目前這一比例僅為戰前水平的 20%。"

"一旦價差達到每兆瓦時 6 歐元，考慮到額外運輸成本，美國供應商將 LNG 運往亞洲而非歐洲會更具吸引力。由於歐洲在冬季越來越依賴 LNG 供應，且隨著供暖季臨近，在天然氣庫存水平偏低的情況下，為了防止 LNG 船貨改道，價差不太可能進一步大幅擴大。"

"目前這些儲氣設施平均已注滿 70%，比五年均值低約 15 個百分點。不過，在德國，天然氣儲存設施的注滿率僅略低於 57%（比五年均值低 27.5 個百分點），因此聯邦政府本週可能會與市場區域運營商 Trading Hub Europe 討論緊急採購事宜，並在必要時予以授權。如果這些採購大規模進行，天然氣價格隨後可能再次更明顯地上漲。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特奧雷（Eric Theoret）指出，加元（CAD）基本持平，馬克萊姆行長的言論使加拿大央行（BoC）的前景與最新政策聲明大體一致。收緊政策的大門仍然敞開，隨著通脹接近 3%，政策制定者可能會對加元走弱更加敏感。技術面顯示，美元/加元（USD/CAD）有望進一步上漲。

美元/加元測試阻力位之際，加元持穩

"加拿大央行行長馬克萊姆昨天的講話並未在利率辯論上取得任何實質進展。他的言論總體上與最新政策聲明的基調一致，該聲明在貿易緊張局勢與頑固的價格壓力之間保持了平衡。"

"收緊政策的大門仍然敞開，但我們可能要等到 10 月的政策決定，才能更清楚地了解利率前景。加元走弱將邊際上增加通脹風險。自 9 月初以來，加元的跌幅並不算大，而且央行通常認為外匯傳導（至通脹）的影響滯後且有限。"

"但如果 CPI 維持在 3% 左右，政策制定者可能會比 CPI 為 2% 時對加元走勢更為敏感。與此同時，特朗普總統與白俄羅斯達成進口鉀肥的表面協議短期內不太可能有任何進展，因為白俄羅斯目前沒有多餘的出口產能。"

"看漲——美元明確突破 1.3990 阻力位，即其 6 月至 8 月跌勢的 50% 斐波那契回撤位，使美元/加元短期內有望指向 1.4050，並可能進一步升至 1.4125（分別對應 61.8% 和 76.4% 回撤位）。"

"美元走強受到日內和日線看漲趨勢振盪指標的支撐。美元初步支撐位於 1.3900-1.3915。"

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波士頓聯儲（Fed）主席蘇珊-柯林斯（Susan Collins）週二在LinkedIn發文稱，她支持上週的加息，並認為採取略微更具限制性的政策立場是合適的，以使通脹可持續地回到美聯儲2%的目標。

要點

我支持上週的加息。

略微更具限制性的聯邦基金利率將有助於確保通脹持久回歸目標。

我現在認為，未來出現通脹明顯高於 2% 的情景的可能性有所增加。

儘管通脹上行風險有所上升，但整體來看勞動力市場狀況似乎略強。

在勞動力市場基礎更穩固的情況下，貨幣政策可以專注於及時恢復物價穩定，尤其是在通脹過高持續五年半之後。

美元（USD）在美聯儲（Fed）採取鷹派利率決議以及美聯儲官員持續發表鷹派言論後，仍保持堅挺。儘管全球風險情緒改善——受霍爾木茲海峽可能重新開放以及能源價格走低提振——削弱了避險需求，但美國短端收益率仍穩穩錨定。隨著美聯儲官員警告稱可能進一步收緊貨幣政策，且美國經濟相較主要經濟體仍保持增長優勢，市場策略師預計美元在年底前將繼續維持潛在強勢。

美聯儲鷹派評論與歐洲逆風支撐華僑銀行對美元的積極看法

華僑銀行（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 表示，儘管科技股上漲和能源價格下跌推動整體風險偏好改善，但美元仍表現出顯著韌性。雖然油價走低緩解了眼前的全球通脹擔憂，但美聯儲官員的鷹派言論令美國短端收益率保持支撐，為美元提供了堅實底部，而歐洲貨幣則面臨財政和結構性拖累。

"儘管避險需求減弱，美元的交易表現仍是漲跌互現，而非走弱... 美聯儲鷹派言論限制了美國短端收益率的下跌，並為美元提供了支撐... 鑑於美聯儲持續存在鷹派風險，我們仍然認為美元在年底前將溫和走強... 歐洲貨幣仍受到財政擔憂，尤其是法國、較高能源成本以及對人工智能驅動投資的有限敞口的拖累。"

美國經濟增長優勢與美聯儲鷹派傾向令 BBH 繼續看多美元

從宏觀角度看，Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 強調，儘管有關霍爾木茲海峽可能重新開放的消息緩解了能源市場壓力，但美元仍在延續加息後的動能。雖然其他全球央行加息縮小了政策分歧，但美國經濟相較歐洲、英國和日本的基本增長優勢，繼續使風險偏向美元進一步上行。

• "美元正在延續美聯儲鷹派加息後的漲幅。有關霍爾木茲海峽可能很快重新開放的新消息，削弱了美元漲勢，並對能源價格構成壓力... 其他主要央行的緊縮政策限制了與美聯儲之間的政策分歧，並表明美元將難以創下新的週期高點。但美國相較其他主要經濟體的增長優勢，使美元風險偏向上行。"

綜合兩家機構的分析，美元有望在年底前繼續保持強勢。雖然OCBC強調，美元要持續反彈需要更明確的需求驅動型通脹證據，以及歐洲貨幣持續疲軟，BBH則認為，美國經濟增長優勢的韌性將繼續令歐元、英鎊和日元面臨上行風險。

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