外匯新聞

德國商業銀行的阮春蘭指出，黃金昨日短暫飆升至每盎司5400美元，表現優於美元和美國國債，但隨後回落至週五的水平。她將回調歸因於市場關注來自更高油價的通脹風險，降低了降息預期，並強調央行的反應將對黃金的下一步走勢至關重要。

通脹和央行是黃金的關鍵

"黃金價格昨日上漲至每盎司5400美元以上，表現優於其他避險資產，如美元（對歐元）和美國國債。"

"然而，貴金屬昨日和今天早些時候再次回落。價格現在回到了週五的水平。"

"這可能是因為市場現在更加重視來自中東戰爭的通脹風險，因此降低了對降息的預期。"

"這也解釋了為什麼美元繼續走強。"

"因此，黃金未來的發展在很大程度上取決於央行如何權衡風險。如果他們發出信號，表示希望觀望更高油價的通脹效應如何發展，這將對黃金是個利好。"

(本文由人工智慧工具生成，並經過編輯審核。)

• 歐元/美元因美國與伊朗戰爭升級而跌破1.1600，市場情緒趨於風險規避。
• 美聯儲鴿派預期的減弱也增強了美元。
• 歐元區整體和核心HICP在2月份以快於預期的速度上升。

歐元/美元在週二的歐洲交易時段暴跌0.85%，接近1.1585，似乎有望測試三個月低點1.1575。由於美國（US）、伊朗和以色列之間戰爭升級，主要貨幣對面臨嚴重的賣壓，美元（USD）在風險規避的市場情緒中繼續上漲。

中東的戰爭局勢增加了對美元的避險需求。

截至發稿時，追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）上漲0.8%，接近99.40，為一個多月以來的最高水平。標準普爾500指數期貨下跌近1.5%，表明對風險資產的需求疲軟。

當天早些時候，德黑蘭對沙特阿拉伯的美國大使館發起了一系列無人機襲擊，作為對華盛頓和以色列聯合行動的報復，導致伊朗多位高層領導人，包括最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊被殺。

除了風險規避的衝動外，市場對6月政策會議的鴿派美聯儲（Fed）預期的減弱也增強了美元。CME FedWatch工具顯示，美聯儲在6月政策會議上維持利率不變的概率已從週五的42.7%上升至53.5%。

在週一發布的美國ISM製造業PMI報告顯示出工廠層面通脹加速的跡象後，交易員們削減了對美聯儲鴿派的押注。報告顯示，製造業支付價格——追蹤勞動力和原材料等投入價格變化——飆升至70.5，遠高於59.5的預期和前值59.0。

在歐元區，2月份的初步消費者物價調和指數（HICP）數據強於預期。

在歐洲交易時段，歐盟統計局報告稱，整體HICP同比增長1.9%，高於預期和2月份的1.7%。此外，核心通脹——剔除食品、能源、酒精和煙草等波動成分——以2.4%的更快速度上升，超出預期和前值2.2%。

道明證券分析師指出，市場已降低對3月英國央行降息的預期，但認為貨幣政策委員會（MPC）的國內關注仍支持寬鬆。該行強調有足夠的英國特定數據來證明近期降息的合理性，能源價格上漲對CPI的直接傳導有限，並預計本月將降息一次，隨後在今年剩餘時間內維持利率不變。

預計MPC將降息一次後暫停

"市場已顯著降低對3月英國央行降息的預期。顯然，考慮到中東局勢，情況仍然不穩定，但關於MPC如何為下次會議及其後做好準備，有幾點快速想法："

"首先，MPC往往比其他G10央行更忽視全球其他地區，更關注國內通脹驅動因素。在這一點上，我們已經看到足夠的國內數據來證明在幾周內降息的合理性。"

"其次，關於能源價格對CPI的傳導，雖然我們將在短期內看到汽油價格上漲，但在英國，家庭公用事業帳單的影響需要更長時間才能顯現，因為Ofgem對公用事業價格的框架（家庭價格僅每季度調整一次）。"

"正如我們之前提到的，央行將保持耐心，等待評估情況後再做出反應。目前，專注於國內的MPC仍可能在本月降息，並在今年剩餘時間內維持利率不變。"

(本文由人工智能工具協助創建，並由編輯審核。)

• 黃金價格暴跌至5180美元附近，儘管中東戰爭仍在持續。
• 德黑蘭在霍爾木茲海峽附近增加軍事活動，以報復美國。
• 美國工廠層面通脹上升的跡象迫使交易員削減鴿派美聯儲押注。

在週二的歐洲交易時段，黃金價格（XAU/USD）下跌2.5%，接近5180美元。由於連續四個交易日上漲，這種貴金屬出現了修正。週一，由於投資者在中東戰爭期間轉向避險資產，黃金價格大幅上漲。

在週末，美國和以色列聯合行動，對伊朗發起了一系列空襲，殺死了包括最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊在內的多名高級領導人。

作為報復，德黑蘭關閉了霍爾木茲海峽，並襲擊了以色列領土和中東的多個美國軍事基地。當天早些時候，德黑蘭通過發射多架無人機襲擊了位於利雅得的美國大使館。

理論上，在地緣政治環境緊張的情況下，黃金價格表現強勁。

與此同時，鴿派美聯儲（Fed）在6月政策會議上的前景減弱也對黃金價格施加了壓力。CME美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在6月政策會議上維持利率不變的概率已從週五的42.7%上升至53.5%。

在週一發布的美國ISM製造業價格支付數據後，交易員們減少了對美聯儲鴿派的押注，該數據是工廠層面通脹的關鍵指標。製造業價格支付指數——跟蹤勞動力和原材料等投入價格變化——飆升至70.5，遠高於59.5的預期和前值59.0。

黃金四小時圖

XAU/USD在此時滑落至5200美元以下。短期偏向中性，向下傾斜，因為價格從接近5400美元的上升通道模式的上邊界回落，並滑向20期指數移動平均線（EMA），該線在5280美元附近交易。

14期相對強弱指數（RSI）已從80以上降至約49，確認了看漲動能的減弱，並驗證了上漲信心的喪失。

初步阻力位出現在接近5065美元的上升通道形態的下邊界。若持續跌破該水平，將打開通往5000美元心理關口的道路。向上方面，上升通道的上邊界仍然是5400美元上方的關鍵阻力位。

(本故事的技術分析是借助AI工具撰寫的。)

北歐銀行分析師Tuuli Koivu和Anders Svendsen表示，歐元區的整體和核心通脹在2月份保持接近歐洲央行的目標，整體前景基本不變。然而，他們強調，與中東衝突相關的油氣價格上漲可能會顯著推高歐元區通脹，並在衝擊持續的情況下觸發歐洲央行的重新定價。

能源衝擊風險對歐洲央行通脹路徑的影響

"2月份的歐元區通脹快報並未改變經濟區內價格壓力的整體看法。整體通脹為1.9%，核心通脹為2.4%，接近前幾個月的水平以及歐洲央行的目標，儘管高於預期。然而，如果中東衝突持續，價格壓力不僅在能源部門開始積累，而且在全球供應鏈中更廣泛地擴散，那麼從中央銀行的角度來看，通脹前景可能會變得更加有趣。"

"現在判斷中東戰爭將如何演變，以及它將對全球能源價格施加多大程度和多長時間的上行壓力，仍然為時已晚。如果衝擊是短暫的，供應鏈在幾週內恢復，我們傾向於認為對歐元區通脹的影響仍然有限，歐洲央行沒有理由重新考慮其貨幣政策立場。"

"然而，考慮到戰爭已經升級，美國總統特朗普預計衝突將持續至少一個月，價格波動可能會比以往多次事件更為持久。在這種情況下，歐元區整體通脹的影響當然在短期內可能是顯著的。但即便如此，歐洲央行如何看待價格壓力在經濟中傳導，以及能源帶來的價格壓力是否足夠強大以引發另一個通脹周期（如2022年那樣），仍然遠未確定。還需注意的是，以歐元計，能源價格並沒有比一年前高出太多，因此對年度通脹數據的影響仍然適中。"

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中東衝突及其對能源價格的影響繼續主導外匯市場。包括美元在內的能源出口國表現良好，而歐洲和亞洲的進口國則面臨壓力。除非我們看到一些突破性的好消息，例如卡塔爾重新啟動天然氣供應，否則這些趨勢將持續

美元：在豐富的能源中穩坐釣魚台

由於投資者對能源價格飆升的反應，美元昨日在各個市場上表現強勁。當天最大的盤中波動之一發生在卡塔爾因伊朗襲擊其設施而暫停天然氣生產的消息傳出時。正如我們的商品團隊所指出的，天然氣市場在這場衝突中比原油市場更為緊張，因此更容易出現較大的價格波動

現在的焦點將是伊朗是否能夠加大對該地區關鍵邊際能源供應商生產設施的攻擊。對於天然氣來說，這似乎是卡塔爾的故事，而對於原油來說，焦點則在沙特阿拉伯、阿聯酋和伊拉克。除了生產設施，市場還在等待霍爾木茲海峽的消息。雖然人們普遍認為美國和以色列在未來幾周內有能力恢復某種秩序，但外匯交易員將繼續關注天然氣和石油價格。它們的價格越高，石油進口國的外部賬戶受到的損害就越大，全球經濟因高通脹和貨幣寬鬆周期受限而受到的拖累也就越大

對於外匯市場來說，這繼續看起來像是能源獨立的富人和窮人之間的故事。我們的亞洲團隊在這裡討論了地方能源獨立，而歐洲則處於不利的一方。美元看起來是利用這一能源衝擊的最佳貨幣，正如我們昨天討論的那樣，但其他大型天然氣出口國如澳大利亞和挪威的貨幣也在表現上亮眼

考慮到投資者在這場危機中在歐洲和新興市場的貨幣和股票上持有大量超配頭寸，如果能源價格保持高位，這兩大區域倉位可能面臨進一步平倉的風險。因此，除非像中國這樣的大買家能夠說服伊朗部隊停止攻擊生產設施並威脅航運，否則我們預計歐洲和新興市場貨幣將保持脆弱。作為參考，歐洲天然氣期貨剛剛在接近其高點的地方重新開放

今天美國的數據不多，15:55 CET 美聯儲的約翰·威廉姆斯將發表講話。他在鴿派一端。但對頑固通脹的任何擔憂都可能增加本周對短期美國利率的上行壓力，並進一步推高美元

DXY 在短期內看起來可能會保持買盤。只要能源價格保持強勁，99.50/100.00 看起來是目標

歐元：走在錯誤的一邊

隨著天然氣價格飆升，歐元/美元承受著越來越大的壓力。雖然大多數人預計這種天然氣價格的飆升是暫時的，但歐元的相對較大多頭頭寸使得許多人不太可能急於買入這一歐元/美元的回調。或者至少需要看到一些明確的局勢降級證據，才能讓歐元/美元找到支撐。隨著美國股票現在表現優於歐洲，利率差異略微擴大，考慮到美聯儲與歐洲央行寬鬆周期的重新定價，預計歐元/美元將繼續承受短期壓力

在1.1650以下，如果歐洲天然氣價格保持在每兆瓦時50歐元附近，價格可能會延伸至1.1575/1600區域

此外，歐元/瑞士法郎因瑞士國家銀行發出的電子郵件聲明而獲得提振，瑞士國家銀行表示其越來越準備進行干預。瑞士法郎異常強勁，風險將瑞士推回通縮。然而，我們不確定歐元/瑞士法郎目前需要大幅上漲，在2022年第二季度，瑞士國家銀行在該季度僅購買了50億瑞士法郎的外匯——在比現在更為波動的時期

日元：重新進入干預區

由於中東能源危機，美元/日元顯然走強。作為一個大型化石燃料進口國，日本在能源價格飆升時受到影響，亞洲的大部分地區也是如此。這使得美元/日元重新回到了158-160的外匯干預區。日本官員聽起來準備進行干預，以避免日元貶值，這加劇了進口能源價格的飆升，並惡化了生活成本危機——這是政府的首要任務

日本作為能源進口國的地位削弱了日元作為避險貨幣的地位，看起來官方部門現在將成為日元的關鍵邊際買家。東京談到與華盛頓的協調外匯方法。美聯儲上個月代表美國財政部檢查了利率，但日本和美國都沒有出售美元/日元。日本的單邊干預現在可能為東京爭取一些時間，但美國的協調干預仍將是重大新聞，並對美元/日元產生重大影響。單邊干預和美元/日元在155-160區間波動仍然是我們的基本情況

中東歐：有限的天然氣供應將阻礙該地區的復甦

根據我們昨天的指示，區域貨幣反應明顯，匈牙利福林是對全球風險和更高能源價格最敏感的貨幣，而捷克克朗則暴露最少。一般來說，對於中東歐貨幣來說，全球天然氣供應短缺似乎是一個比更高油價更大的故事。實際上，歐洲經歷了一個高於平均水平的寒冷冬季，捷克共和國、匈牙利和羅馬尼亞的天然氣儲存降至創紀錄的低點，約為30%，而波蘭約為50%，德國僅填充20%。因此，除非我們看到全球供應的恢復，否則來自卡塔爾的頭條新聞將長期對中東歐貨幣施加壓力

昨天，中東歐貨幣與天然氣價格的交易非常一致，預計在接下來的幾天內不會改變。受影響最大的歐元/福林應在380水平附近看到阻力，直到我們看到關於卡塔爾供應恢復的頭條新聞。這也應使市場利率保持在較高水平，因為人們預期更高的能源價格將導致未來的更高通脹

在土耳其，2月份的通脹如預期上升3.00%，使得同比增長從30.7%上升至31.5%。這是自去年9月以來同比增速的首次上升。同時，1月份的通脹意外上升，基礎動能不安地加速。對於中央銀行來說，這在市場對貨幣的壓力和油價因美伊衝突爆發而上漲的背景下，形成了更高的通脹傳導。這種組合基本上阻止了3月份中央銀行會議上的降息

歐洲央行（ECB）管理委員會成員、希臘銀行行長雅尼斯·斯圖爾納拉斯（Yannis Stournaras）在接受路透社採訪時表示，考慮到美國（US）、以色列和伊朗之間的戰爭，央行在貨幣政策上需要保持靈活。

評論

考慮到伊朗，歐洲央行應保持靈活。

如果伊朗戰爭持續，將對通脹施加上行壓力。

沒有急於改變政策，但歐洲央行保持警惕。

市場反應

斯圖爾納拉斯的評論對歐元（EUR）沒有立即影響。正值中東戰爭期間，撰寫時，歐元/美元下跌0.7%，接近1.1600。

• 歐洲天然氣期貨在卡塔爾宣布全面暫停液化天然氣生產後大幅上漲。
• 霍爾木茲海峽周圍的干擾和歐洲低儲存水平加劇了供應擔憂。
• 分析師警告可能出現重大供應衝擊，這可能在天然氣市場中嵌入持久的地緣政治溢價。

荷蘭TTF天然氣期貨2026年4月合約，作為歐洲天然氣價格的基準，正在大幅上漲，交易價格約為59.62歐元，週二時上漲33.97%，自上週五收盤以來價格上漲超過85%。這一漲幅是由於卡塔爾能源公司決定在其工業設施遭到攻擊後暫停所有液化天然氣（LNG）生產。

根據Oilprice的數據，卡塔爾約占全球LNG出口能力的20%，而拉斯拉凡和梅賽義德兩個地點的同時停產代表了自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來天然氣市場上出現的最大供應衝擊之一。卡塔爾能源公司宣布不可抗力進一步增加了與長期合同相關的買家的不確定性，他們現在可能被迫轉向現貨市場。

緊張局勢不僅限於卡塔爾設施。霍爾木茲海峽的航運交通，作為海灣天然氣和石油出口的關鍵通道，在襲擊和伊朗威脅後受到嚴重干擾。即使沒有長期的結構性損害，流量的減緩也足以加劇歐洲和亞洲之間對來自美國（US）和澳大利亞的替代貨物的競爭。

在歐洲，情況尤其敏感，因為儲存水平仍低於去年同期的水平，使該地區在長期中斷中更加脆弱。根據彭博社的報導，高盛估計，霍爾木茲海峽流量中斷一個月可能導致歐洲天然氣價格翻倍，與升級前的水平相比，突顯了系統性風險的規模。

"假設天然氣供應通過霍爾木茲海峽的中斷持續超過兩個月，可能會將歐洲天然氣價格推高至100歐元/MWh（35美元/mmBtu）以上，從而觸發更顯著的全球天然氣需求破壞，"高盛分析師補充道。

在美國，亨利中心期貨上漲幅度較小，因為國內市場在結構上對進口的依賴較小。美國天然氣（XNG/USD）在發稿時交易價格約為3.15美元，日內上漲5.40%。然而，歐洲和亞洲的高價格增強了出口溢價，並限制了國際買家的靈活性，尤其是美國的液化設施已經在高負荷下運行。

除了即時的價格反應，這一事件可能會持久地重塑對天然氣市場中地緣政治風險的看法。自俄羅斯管道流量減少以來，歐洲對LNG的依賴增加，使其對海上緊張局勢和地區衝突的暴露加劇。即使卡塔爾的生產迅速恢復，激烈的可用貨物競爭也可能在未來幾週內保持荷蘭TTF天然氣期貨的高位，將更具結構性的風險溢價嵌入遠期合約中。

丹斯克研究團隊強調，隨著美國、以色列和伊朗之間的衝突升級，石油和天然氣市場遭遇嚴重干擾。霍爾木茲海峽的航運已停滯，導致大量貨物滯留，並推動運費急劇上漲。

中東衝突推動能源重新定價

"這些價格波動反映出由於中東關鍵石油和天然氣設施的預防性停產而引發的供應擔憂。以色列和美國對伊朗的打擊，以及德黑蘭的報復行動，促使卡塔爾能源公司在其設施遭到伊朗無人機襲擊後暫停液化天然氣生產。沙特阿拉伯在無人機襲擊後也關閉了其拉斯塔努拉煉油廠，這是一個主要的原油出口終端。"

"重要的霍爾木茲海峽（SOH）的航運已陷入停滯，導致在波斯灣的150艘油輪上滯留7700萬桶石油。儘管一名伊朗革命衛隊官員宣布霍爾木茲海峽關閉，並威脅要針對試圖通過的船隻，但美國軍方中央司令部堅稱該海峽仍然開放。"

"然而，航運預計將保持閒置，直到能夠確保安全通行。這些干擾進一步加劇了全球供應鏈的壓力，推動基準運費達到創紀錄的高點，自上週五以來已翻倍。週一，液化天然氣油輪的日運費在卡塔爾暫停生產後跳漲超過40%，加劇了對能源短缺的擔憂。"

(本文由人工智慧工具協助創建，並由編輯審核。)