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德意志銀行的亨利·艾倫指出，儘管美伊達成臨時協議且油價下跌，標普500指數仍低於6月初的紀錄高點，信用利差有所擴大。他認為，之前16%的兩個月漲幅使估值過高，而美國實際收益率上升和美聯儲更鷹派的立場抵消了宏觀經濟的緩解，限制了美國股市的進一步上漲。

鷹派美聯儲與估值過高

"上週的美伊臨時協議是市場的一個關鍵時刻。儘管油價大幅下跌，滯脹擔憂顯著緩解，風險資產並未受益太多。事實上，標普500指數仍低於月初的歷史高點，信用利差在此期間也有所擴大，其他金融壓力指標也有所上升。"

"在4月和5月，許多風險資產經歷了真正的歷史性反彈。最顯著的是，標普500指數在兩個月內上漲了16%，這是自二戰以來僅出現過四次的情況。此外，其中三次發生在經濟衰退後的反彈，因此非衰退背景下僅發生過一次，那是在1987年黑色星期一股災前幾個月。"

"鑑於此前出現了如此大的反彈，推高了傳統估值指標，起初幾乎沒有太多空間繼續上漲。事實上，本月標普500的CAPE比率達到了自2000年以來的最高水平，接近互聯網泡沫破裂時期的水平。"

"最後，經濟韌性的基本面未變。數據持續好於預期，我們尚未看到歷史上導致更大拋售的更廣泛宏觀惡化，無論是能源衝擊還是其他因素。"

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法國興業銀行策略師預計墨西哥央行Banxico將在週四維持利率在6.50%，聲明可能挑戰市場對未來12個月內80個基點緊縮的定價。他們指出，美聯儲政策仍是關鍵因素，且圍繞美墨加協定（USMCA）談判的政治風險依然存在，同時美元/墨西哥比索維持上漲偏向，17.50被視為關鍵阻力位。

關注Banxico維持利率及USMCA風險

"在拉美地區，我們預計Banxico將在週四維持利率在6.50%。焦點將放在聲明上，可能考驗市場對未來12個月內80個基點緊縮的定價。"

"美聯儲政策仍是關鍵因素，上週美國的鷹派傾向也可能影響該國的貿易夥伴。"

"美國和墨西哥完成了USMCA第二輪審查談判，涵蓋農業、勞工、環境和原產地規則，以及汽車、鋼鐵和鋁材。"

"進展穩健，但政治風險——主要來自美國——在7月1日截止日期前籠罩著協議。該協議可能延長16年，或在10年內轉為年度審查。"

"美元/墨西哥比索維持上漲偏向，17.50為關鍵阻力位。"

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• 繼首相基爾·斯塔默辭職後，英鎊兌主要貨幣走強。
• 市場歡迎這一決定，因為它終結了日益孤立的內閣。
• 被視為最有可能接替斯塔默的人選安德魯·伯納姆緩解了投資者對寬鬆財政規則的擔憂。

週一，英鎊（GBP）在主要貨幣中表現最為強勁，兌日元上漲0.3%，兌歐元上漲0.14%，兌美元則在扭轉此前跌勢後小幅上漲0.05%。市場對基爾·斯塔默爵士決定辭去英國首相及工黨領袖職務表示歡迎。

斯塔默週一早些時候在唐寧街外發表情緒激動的講話，宣布將辭職，但會留任至新領導人選出。首相還承諾支持繼任者。

無需擔心權力真空

此類決定通常會對國家貨幣產生負面影響，但這次情況似乎大不相同。首先，斯塔默過去幾週的經歷如同慢動作的跌落，多個工黨領導人敦促他離職，內閣成員不斷辭職，使斯塔默爵士陷入孤立。

在此背景下，曼徹斯特市長、最有可能接替斯塔默的人選安迪·伯納姆在梅克菲爾德特別選舉中贏得議席，給斯塔默最後一擊。

因此，週一的決定並不令人意外。投資者自週末以來一直在等待辭職消息，因此市場反應更多是對"死氣沉沉"的內閣終於結束的鬆一口氣，而非對政治局勢不確定性的焦慮。

這背後有原因。接替人選在斯塔默的掙扎期間已被暗示。市場似乎對他持歡迎態度。儘管安德魯·伯納姆曾在科爾賓的影子內閣任職，這並未使他成為市場寵兒，但他努力展現溫和形象，以緩解市場對財政不負責任的擔憂，而這正是英鎊穩定的主要威脅。

伯納姆安撫投資者，重申將遵守財政規則。曼徹斯特市長一直堅定支持將水務和交通等服務置於公共控制之下，但他保證將遵循財政大臣雷切爾·里維斯的方針，迄今這似乎已說服了投資者。市場已給予他認可，期待其政策的具體落實。至於他上台後這段"蜜月期"是否持續，尚待觀察。

荷蘭合作銀行高級宏觀策略師Teeuwe Mevissen強調，石油及更廣泛的能源市場仍是全球宏觀背景的核心，與中東緊張局勢密切相關。霍爾木茲海峽的中斷導致價格飆升和庫存減少，而美伊談判可能逐步使能源流動恢復正常。Mevissen警告稱，能源衝擊正在推動通脹，抑制需求，構成典型的負面供給衝擊。

中東緊張局勢使油價維持高位

"全球宏觀背景繼續被能源市場的發展主導，能源市場仍與中東的地緣政治緊張局勢緊密相連。今年早些時候霍爾木茲海峽航運路線的中斷引發了油價的急劇飆升和顯著的供應錯位，全球庫存以加速的速度下降。儘管近期美伊談判提升了能源流動部分正常化的希望，但調整過程預計將是漸進的。"

"即使在有利的情景下，石油生產和運輸恢復到衝突前水平也可能需要數月時間。"

"這很重要，因為能源衝擊正在廣泛傳導至整個經濟。更高的燃料成本正傳導至運輸、食品和工業價格，推高整體通脹並增加二次效應的風險。與此同時，仍然偏高的價格開始抑制需求，全球石油消費預計將在2026年出現下降。"

"本質上，全球經濟正面臨典型的負面供給衝擊——這既推高了通脹，又抑制了實際增長。"

"任何持續緩解供應限制的情況都可能減輕通脹壓力，而新的中斷則會加劇通脹。"

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BNY的Geoff Yu指出，基爾·斯塔默爵士的辭職以及安迪·伯納姆可能被任命為首相的預期，已在很大程度上反映在英國資產中。儘管更高的財政刺激已反映在英國國債收益率中，但該銀行認為，英鎊表現的持續改善依賴於跨境資金的回流，而這可能要等到新財政大臣上任後才會出現。

英鎊需要跨境資金的關注

"英國將在十年內迎來第七位首相，基爾·斯塔默爵士已屈服於不可避免的局面並辭去職務。預計新議員安迪·伯納姆將無競爭地當選工黨領袖——因此也將成為首相，避免可能引發分裂的領導權選舉。"

"更高的財政刺激已被計入英國國債收益率，但英鎊改善的關鍵觸發因素將是跨境資金的回歸，而自2025年下半年以來一直缺乏這一點。我們懷疑在新財政大臣任命之前，跨境資金流動會有所回升。"

"由於斯塔默的離職自5月地方選舉以來基本已成為市場的基本預期，目前對英國資產的影響可能有限。投資者確實預期財政刺激將增強，但如果增長策略可信且執行得當，我們不認為2022年事件會重演的可能性很大。"

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荷蘭國際集團（ING）的弗朗切斯科·佩索萊認為，隨著美聯儲後美元動能的持續，歐元/美元存在較大風險測試1.140，之後才可能重新進入上升模式。他指出，美國與伊朗的積極消息以及歐元區貿易條件的改善應限制下行空間，而即將公布的信心數據和採購經理人指數（PMI）預計不會成為歐元/美元的主要驅動力。

歐元面臨測試1.140的風險

"與我們上述美元觀點一致，我們認為歐元/美元很可能在美聯儲後美元動能的長尾效應推動下測試1.140，之後才會重新進入任何上升模式。"

"與此同時，美伊談判的積極消息表明下一輪下跌的深度應更有限；歐元區大宗商品貿易條件已恢復了戰爭初期下跌的一半以上。"

"在數據方面，我們將在今天和明天看到歐元區信心數據和PMI。然而，這些調查可能尚未反映臨時和平協議，仍可能顯示出較為悲觀的情緒。"

"我們預計這些不會成為歐元/美元的關鍵驅動因素，該貨幣對仍然主要受美元走勢主導。"

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