外匯新聞

• 在持續的能源供應擔憂下，油價接近三週高點87.38美元。
• 美國和伊朗似乎都無意恢復有關霍爾木茲海峽重新開放的談判。
• 美國警告稱，若各國維持與伊朗的金融或商業聯繫，將面臨經濟後果。

週五歐洲交易時段，紐約商品交易所（NYMEX）西德克薩斯中質原油（WTI）期貨持平於86.00美元附近，較前一日創下的三週多高點87.38美元更近一步。由於霍爾木茲海峽和曼德海峽關閉，全球能源供應持續受限，這兩處海峽合計占全球能源供應的27%，油價依然堅挺。

在美國（US）和伊朗都沒有採取行動恢復有關霍爾木茲海峽重新開放的談判之際，能源價格短期內似乎不太可能回落。

與此同時，預計美國和伊朗之間的緊張局勢將繼續升級，因為唐納德-特朗普總統已警告要將伊朗排除在全球金融體系之外，並威脅稱，如果其他國家支持伊朗，將面臨嚴重的經濟後果。

丹斯克銀行（Danske Bank）分析師指出，美國近期針對伊朗的言論明顯升級，特朗普總統警告稱，對維持與德黑蘭金融或商業聯繫的國家將採取"嚴重後果"。財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）進一步強化了這一信息，表示美國打算實施"歷史上最嚴厲的制裁"。

丹斯克銀行表示，貝森特還暗示，更強硬的制裁行動實際上可能"降低重新出現大規模軍事升級的可能性"，並認為油市"誤解了這一信息"，可能高估了地緣政治進一步升溫的風險。

WTI 技術分析

在日線圖上，美國WTI原油交投於85.74美元，價格維持在20日指數移動平均線（EMA）82.03美元上方，保持短期看漲傾向。現貨價格位於這一短期趨勢指標上方，表明潛在需求仍占主導，而14日相對強弱指數（RSI）報58.54，仍處於正區間，尚未發出超買信號，這暗示最新漲勢可能仍有延續空間。

下行方面，初步支撐位見於20日EMA附近的82.03美元；若跌破該水平，則意味著將進入更深的回調階段。只要WTI維持在82.03美元區域上方，技術面仍傾向於進一步盤整並帶有上行偏向；而若日線明確收於該支撐下方，則將削弱當前的建設性結構。

從上方來看，預計油價將延續漲勢，目標指向兩個月高點92.25美元。

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荷蘭國際集團（ING）的 Chris Turner、Francesco Pesole 和 Frantisek Taborsky 認為，近期美國國債回購主要是針對高收益率的信號工具，指向風險偏好環境下美元走軟。他們認為美元指數（DXY）將受限於 99.00 下方，而高貝塔商品貨幣和新興市場貨幣可能表現更佳，同時警告稱，美國國債和股市若出現大幅拋售，將重新激發避險外匯需求。

美債信號指向美元走軟

"許多評論人士似乎將本週美國財政部在債券市場的干預視為嚴重的金融犯罪。我們更傾向於採納《金融時報》今天採訪的一位前美國財政部官員所表達的觀點，即這是一種信號傳遞行為。是的，這些回購操作最初旨在解決市場流動性問題，而這種非週期性的調整方式也引發了質疑。"

"但最重要的結論必須是，更高的長期美債收益率已牢牢進入財政部的視野，且需要加以應對。美國財政部長 Scott Bessent 昨日表示，可能會有新的財政整頓計劃出台。這些計劃可能圍繞一個工作組展開，以削減欺詐行為，方式與 Elon Musk 的 DOGE 試圖削減政府支出的做法類似。"

"對於美元而言，不少人將本週的美債回購與唐納德-特朗普總統的‘解放日’關稅相提並論，並得出結論認為，這再次削弱了美國政策的可信度。在 2025 年 4 月的那段時期，瑞郎、歐元和日圓領跌，兌疲軟的美元展開攻勢。我們認為，本週的發展與其說是政策可信度問題，不如說是在美國財政部更加關注保護長端收益率曲線時所體現出的美元走軟、風險偏好上升的故事。"

"這很可能意味著美元將更溫和地下跌，而高貝塔商品貨幣和新興市場貨幣整體將有一定的跑贏表現。如果我們判斷錯誤，且美債和股市開始大幅拋售，那麼隨著波動率上升，故事將回到美元/瑞郎走低、歐元/美元走高，以及高收益外匯遭拋售的局面。"

"今天美國日程上有 8 月份的標準普爾 PMI 數據——市場普遍預計活動將繼續擴張。美元指數在 98.65/70 區域有支撐，現在要重新回到 99.00 上方可能會比較困難。"

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• 隨著美聯儲加息押注降溫，黃金重新獲得積極動能，美元徘徊在三個月低點附近。
• 油價上漲引發的通脹風險支撐美國債券收益率，這可能有助於限制美元跌幅。
• 美伊對峙使地緣政治風險溢價持續存在，並要求美元空頭保持一定謹慎。

黃金（XAU/USD）在技術上重要的 200 日簡單移動平均線（SMA）上方延續盤中突破動能，並在週五歐洲時段前半段攀升至 5 月下旬以來的最高水平。這種貴金屬仍有望連續第三週錄得漲幅，並在整體走弱的美元（USD）背景下進一步上漲。上週公佈的最新美國通膨數據顯示價格壓力出現降溫跡象後，交易員下調了對美聯儲（Fed）立即加息的押注。這使美元繼續承壓，徘徊在週四觸及的三個多月低點附近，並被視為支撐這種不生息貴金屬的關鍵因素。

不過，投資者仍擔心油價上漲帶來的通脹風險，而美伊在霍爾木茲海峽的對峙進一步加劇了這一擔憂。此外，也門伊朗支持的胡塞武裝聲稱，自 7 月下旬宣布對沙特航運實施海上封鎖以來，已將 8 艘油輪列為襲擊目標，這提高了更廣泛地區衝突的風險，並推動油價週四升至三週高點。在很大程度上，這掩蓋了美國財政部將部分長期債券回購操作規模翻倍的計劃，並繼續支撐處於高位的美國債券收益率。

與此同時，週三晚上公佈的 7 月 28-29 日 FOMC 會議紀要顯示，美聯儲官員表示，除非在降低通膨方面取得更多進展，否則需要儘快加息。此外，CME Group 的 FedWatch 工具顯示，投資者仍在計入美聯儲在年底前至少加息一次的概率約為 68%。這與持續存在的地緣政治不確定性一道，可能有助於限制避險美元的進一步跌幅，並阻止看漲交易員為黃金的進一步上漲行情建倉。

在中東危機的最新進展中，美國總統唐納德-特朗普週三表示，美國將對伊朗發起"最具打擊性的經濟行動"。此外，特朗普威脅稱，將對任何幫助德黑蘭規避制裁或與伊朗開展業務的國家實施嚴厲懲罰。除此之外，美國副總統 JD 萬斯表示，經濟壓力是對付伊朗最有效的工具。這使得地緣政治風險溢價持續存在，支撐美元在低位出現買盤的可能性，而這反過來可能會限制金價上漲。

XAU/USD 日線圖

技術分析

黃金/美元貨幣對似乎已在200日簡單移動均線上方獲得認可，多頭目前正等待突破4月至6月跌勢的61.8%斐波那契回撤位後再進行新的押注。此外，移動平均趨同背離（MACD）指標仍處於正值區間，強化了上行偏向。與此同時，14日相對強弱指數（RSI）位於67.70，徘徊於超買區域附近，暗示看漲動能強勁，但可能已略顯過度延伸。

不過，更廣泛的技術形態顯示短期基調偏向建設性。因此，只要持續站穩4,529美元的61.8%斐波那契回撤位上方，就應為進一步上漲至4,687美元的78.6%回撤位鋪平道路，進而指向週期高點4,889美元。下行方面，初步支撐位見於4,529.03美元的61.8%回撤位，其後是4,514.16美元的200日簡單移動均線，再往下是接近4,417美元的50%回撤位。更深層支撐位分別位於4,306.50美元的38.2%水平、4,168美元附近的23.6%回撤位，以及錨定在3,946美元附近的結構性低點。

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• 歐元/英鎊週五交投於 0.8570 附近，日內幾乎持平。
• 歐元區 8 月製造業活動意外向好，尤其受到德國強勁加速的推動。
• 在英國，強勁的服務業活動抵消了製造業放緩，而 7 月零售銷售下降。

歐元/英鎊週五撰寫本文時交投於 0.8570 附近，日內幾乎持平。由於歐元區和英國（UK）公布的整體穩健活動指標，該貨幣對缺乏明確方向，同時為歐元（EUR）和英鎊（GBP）提供支撐。

在歐元區，初步 HCOB 製造業採購經理人指數（PMI）從此前的 51.9 升至 8 月份的 52.8，而市場預期指向小幅放緩至 51.8。服務業活動維持在 51.7 不變，略高於 51.5 的預期。綜合 PMI 升至 52.1，超過 51.7 的預期和前值 52。

然而，德國數據呈現出更為喜憂參半的局面。德國製造業 PMI 在 8 月份躍升至 54.1，創 51 個月以來最高水平，前值為 52.2，且遠高於預期的 52。相比之下，服務業 PMI 從 49.8 降至 48.5，而經濟學家原本預計將重返擴張區間至 50.1。因此，德國綜合 PMI 從 51.3 小幅回落至 51，低於 51.3 的預期。

在英國方面，初步標普全球（S&P Global）調查也顯示商業活動強於預期。英國綜合 PMI 從此前的 52.2 升至 8 月份的 52.5，超過 51.6 的預期。改善主要由服務業推動，服務業 PMI 從 52.1 加速至 52.8，輕鬆高於 51.8 的一致預期。然而，製造業 PMI 從 51.9 放緩至 51.5，符合預期。

這些令人鼓舞的活動數據幫助英鎊在消費數據疲弱的情況下保持韌性。英國國家統計局（ONS）早些時候報告稱，7 月零售銷售月率下降 0.5%，符合預期，此前 6 月數據被下修後為增長 0.7%。按年率計算，銷售增長 1.6%，低於預期的 2.2%，也低於此前修正後的 3.8%。

因此，歐元/英鎊的有限反應反映出兩種貨幣都獲得了支持性的宏觀經濟信號。歐元區製造業活動意外加速支撐了歐元，而英國服務業活動強勁則抵消了較弱的消費數據，並幫助英鎊保持相對穩定。

歐元/英鎊技術分析

在一小時圖上，歐元/英鎊交投於 0.8569，在關鍵的底層支撐位上方維持略偏看漲的短期傾向。該貨幣對運行在 100 週期簡單移動平均線（SMA）0.8562 和 200 週期 SMA 0.8553 上方，而位於 0.8554 附近的上升趨勢線進一步強化了這一建設性結構。相對強弱指數（RSI）位於 48，指向中性動能，表明該交叉盤目前是在盤整漲幅，而不是延續單邊走勢。

上行方面，初步阻力出現在 0.8575 附近的水平阻力位，隨後是更重要的 0.8585 附近阻力，在那裡近期漲勢已停滯。下行方面，直接支撐位於 100 週期 SMA 0.8562 附近，略高於 0.8560 的水平支撐，而 0.8554 附近的上升趨勢線和 200 週期 SMA 0.8553 構成更深層的支撐區域，若要削弱當前的積極基調，該區域需要失守。

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• 美元/日元面臨一些賣壓，並受到多重因素拖累。
• 日本全國 CPI 報告重申日本央行加息押注，並為日元提供溫和提振。
• 聯準會加息押注降溫打壓美元，儘管地緣政治風險可能限制更深跌幅。

美元/日元貨幣對難以延續前一天從 158.00 關口或一周半低點的反彈勢頭，並在周五遭遇新的賣盤。現貨價格在歐洲時段前半段維持在 158.60 區域附近的小幅日內跌幅，並有望三周來首次以跌勢收盤。

日本國內數據顯示，7 月核心消費者通脹加速，增強了日本央行（BoJ）加息的理由，日元（JPY）因此獲得小幅提振。事實上，剔除生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）7 月同比上漲 1.8%，高於上月的 1.6%，並創下自 1 月以來的最快增速。此外，剔除波動較大的生鮮食品和燃料價格的指數同比上漲 1.9%，高於 6 月的 1.7%；日本央行密切關注該指標，將其視為更清晰的潛在通脹衡量標準。這一點，加上當前美元（USD）的賣盤傾向，對美元/日元貨幣對構成了一定的下行壓力。

事實上，追蹤美元兌一籃子貨幣表現的美元指數（DXY）徘徊在 5 月 14 日以來的最低水平附近，因為交易員一直在削減對美國聯邦儲備委員會（Fed）立即加息的押注。不過，鑑於油價上漲帶來的通脹風險，市場仍預計美國央行今年年底前上調借貸成本的概率約為 68%。此外，7 月 28-29 日 FOMC 會議紀要於周三公布，顯示官員們表示，除非在降低通脹方面取得更多進展，否則需要盡快加息。這一點，加上地緣政治不確定性，為美元及美元/日元貨幣對提供支撐。

此外，美日之間巨大的利差以及對日本財政狀況惡化的擔憂加劇，可能會抑制日元多頭進行激進押注。因此，在確認本月早些時候觸及的 155.25-155.20 區域附近、即 5 月以來最低水平的近期良好反彈已經失去動能並為進一步下跌布局之前，謹慎做法是等待強勁的後續賣盤。交易員現在期待美國初步 PMI 數據帶來一些推動，而中東危機的進一步發展也可能為美元/日元貨幣對帶來短線交易機會。

BNY 的 David Tam 強調，儘管美聯儲保留支持企業信貸的法律能力，但當前的 Warsh 美聯儲不太可能重演新冠疫情時期的干預。他認為目前無需立即警惕，因利差仍然緊張且需求穩健，但警告稱，在未來的拋售中，投資者不能指望交易商或美聯儲迅速遏制信貸利差的大幅走闊。

Warsh 美聯儲被視為不願干預

"美聯儲擁有在信用利差出現真正無序走闊時進行干預的法律授權和制度能力。在新冠疫情初期，美聯儲設立了一级市場公司信貸工具（PMCCF）和二級市場公司信貸工具（SMCCF）。PMCCF 最終沒有被使用，而 SMCCF 僅動用了 140 億美元，遠低於其名義規模，但這些項目通常被認為通過公告效應收窄了利差。"

"然而，新冠時期干預的批評者回應稱，PMCCF、SMCCF 以及其他美聯儲項目增加了道德風險。我們的觀點是，Warsh 美聯儲要像過去那樣介入私人市場以應對信用利差走闊，其門檻極高。Warsh 美聯儲更可能將此類事件視為局部危機，或視為在一個幾乎享受了 20 年更具干預性美聯儲政策的市場中施加紀律的機會。"

"需要明確的是，我們目前並未看到任何立即的警報信號。至少就目前而言，買賣價差仍然狹窄，交易商在結構上對投資級（IG）信用債持空頭頭寸，終端投資者需求似乎仍然穩健，利差仍接近最緊水平。但投資者應當意識到，一旦出現拋售，一些典型的熔斷機制、準備入場的邊際終端投資者、交易商群體，或美聯儲，可能都不會像以往那樣願意或有能力遏制利差進一步擴大。"

"由於交易商是拋售中的第一道防線，請關注交易商淨持倉和總失敗交割量。交易商持倉更趨於中性，甚至轉為淨多頭，可能表明資產負債表約束加大；而失敗交割持續上升則可能表明中介摩擦加劇。"

"同時關注利差和長端收益率。信用利差走闊可能表明投資者情緒降溫，而長端收益率下降則可能使其價值主張不再那麼具有吸引力。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，波蘭政策制定者面臨的挑戰日益加劇，原因是財政計劃吃緊以及基礎通脹加速。自伊朗戰爭以來，PPI 和工資增長大幅加快，因此他認為應排除波蘭國家銀行進一步降息的可能性。鑑於波蘭國家銀行（NBP）很可能保持不置可否的態度，這一背景被視為對茲羅提不利。

財政壓力和通脹抑制降息希望

"波蘭經濟的發展正讓貨幣政策制定者感到不那麼輕鬆。我們可以指出兩個方面：1）財政狀況和 2）基礎通脹動態。"

"再看通脹消息：7 月份 PPI 通脹年率從 6 月份的 1.9%加速至 2.8%，快於 2.5%的市場共識。這與更廣泛的能源和大宗商品衝擊敘事一致：美伊敵對行動重燃推高了石油和天然氣價格，而 8 月份的前景不佳，因為油價持續上漲。"

"一如既往，按年率計算的情況並不可靠：按照我們偏好的經季節性調整的月環比口徑，PPI 和工資等通脹驅動因素明顯正在加速；自伊朗戰爭開始以來，PPI 已從通縮轉為顯著通脹。"

"這應當會在可預見的未來排除波蘭國家銀行（NBP）進一步降息的可能性——NBP 行長亞當-格拉平斯基（Adam Glapinski）此前暗示降息可能很快到來，如今應被視為過時資訊。"

"假設 NBP 至多對未來利率變動保持不置可否，那麼這一發展對茲羅提不利，因為通脹數據加速的速度快於 NBP 可能轉向鷹派的速度。"

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英國（UK）S&P Global綜合採購經理人指數（PMI）在8月份意外加速擴張至52.5，原因是服務業活動強勁。市場原本預計綜合PMI將從7月份的52.2降至51.6。

服務業PMI也意外加速擴張至52.8，高於前值52.1。該數據原本預計將降至51.8。與此同時，製造業PMI如預期從7月份的51.9降至51.5。

市場反應

數據公布後，英鎊（GBP）兌美元（USD）小幅上行。不過，這似乎是美元下跌的結果。截至發稿，英鎊/美元上漲0.15%，接近1.3650。