外匯新聞

荷蘭合作銀行的 Bas van Geffen 表示，美伊敵對行動再度升級，已將歐元區通脹風險推高。6 月份弱於預期的初值估計或許能為歐洲央行在 7 月爭取一些時間，但此前能源價格的下跌已經逆轉，預示著未來通脹讀數將更為堅挺。

風險平衡再次轉向上行

"衝突此後再次升級，消除了更為溫和的情景——即短期內停火或達成和平協議。因此，我們認為這再次將風險平衡傾向於更高的通脹。拉加德行長可能會在新聞發布會上提及這一風險平衡，以強調歐洲央行仍在關注中東局勢和能源市場的發展，但我們預計她不會就未來路徑提供更多指引。"

"當然，如果美國未能確保霍爾木茲海峽的航運通道，或者該地區更多能源基礎設施遭到破壞，情況可能會迅速改變。在烏克蘭成功襲擊俄羅斯設施後，煉油廠產能受限也帶來了上行風險。即便如此，能源價格仍需要大幅上漲，才會達到嚴重情景。"

"與此同時，通脹數據好於預期，包括服務業通脹走弱。這或許能為歐洲央行本月爭取一些時間。然而，6 月份數據受到能源價格大幅下跌的影響。此後這一走勢已經逆轉，這很可能會反映在未來的通脹讀數中。"

"而且，儘管潛在通脹指標尚未明顯上移到更高區間，但分布的下限已經開始上移。這包括通脹的持續性和共同成分——旨在衡量臨時性和個別衝擊消退後的持續通脹。"

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道明證券報告稱，英國（UK）國內生產總值（GDP）在5月環比增長0.1%，符合其預測，並好於市場持平的預期。三個月增長仍然強勁，達到0.7%，其中服務業和製造業表現優於預期。然而，建築業拖累了整體表現，他們預計第二季度GDP將環比增長0.2%，並警告稱，殘餘季節性因素可能誇大了上半年數據，這意味著潛在增長可能更接近於零。

增長穩健，但可能被高估

"GDP增長結果與我們對5月環比增長0.1%的預測一致（市場：0.0%），此前4月錄得小幅負值。"

"這使得英國國家統計局（ONS）偏好的3個月/3個月GDP增速仍保持在強勁的0.7%。"

"報告細節具有建設性，服務業和製造業在5月均跑贏預期。"

"這使得GDP增長有望在第二季度實現0.2%的環比增幅，較第一季度的0.6%明顯放緩。"

"如果這種偏向持續下去，則表明第二季度真實的潛在增長更接近於零。"

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• 歐元/美元在美國通脹放緩的情況下承壓，但這只是推遲了美聯儲加息預期，並未將其打消。
• 路透社調查顯示，大多數經濟學家仍預計歐洲央行今年還會再加息一次。
• 美國零售銷售符合預期，而初請失業金人數好於預期。

週四，歐元/美元維持下行偏向，結束了兩連漲，此前美國（US）通脹數據弱於預期，令美元（USD）在近期跌勢後企穩。截止發稿時，該貨幣對交投於 1.1457 附近，當日小幅下跌。

隨著中東局勢再度緊張推高油價，市場情緒依然脆弱，這加劇了人們對 6 月通脹放緩可能只是曇花一現的擔憂。這限制了美元的下行空間，因為交易員繼續預期美聯儲（Fed）將在今年晚些時候加息。

追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在週三跌至 100.35 後，目前交投於 100.60 附近，創下 6 月 18 日以來的最低水平。

最新美國勞動力市場數據顯示，截至 7 月 11 日當週，初請失業金人數降至 20.8 萬，令美元獲得額外支撐。該數據低於 21.7 萬的預期。

美國 6 月份零售銷售月率上升 0.2%，符合預期。5 月份數據從 0.9% 小幅上修至 1.0%。零售銷售控制組也如預期錄得 0.5%，低於 5 月份 0.8% 的增幅。

地緣政治方面，美國連續第五個夜晚對伊朗目標發動襲擊，而德黑蘭則回應稱，已將美國在科威特、巴林和約旦的資產列為打擊目標。

路透社援引消息人士報導稱，如果美國攻擊伊朗電網，伊朗已指示也門胡塞武裝關閉曼德海峽通往紅海的通道。西德克薩斯中質原油（WTI）目前交投於 80 美元附近，本週迄今上漲約 12%。

能源價格走高也重新點燃了歐洲央行（ECB）再次加息的預期。路透社週四發布的一項調查顯示，所有 74 位經濟學家都預計歐洲央行將在 7 月會議上維持存款利率不變於 2.25%，而 70% 的多數預計今年還會再加息一次，最可能是在 9 月。

• 儘管中東地區地緣政治緊張局勢持續存在，加元仍走強於美元。
• 美國零售銷售符合預期，而初請失業金人數強化了美國勞動力市場的韌性。
• 加拿大央行將政策利率維持在2.25%，分析師認為國內對加元進一步上漲的支撐有限。

週四撰寫本文時，美元/加元交投於1.4010附近，日內下跌0.21%，因加元（CAD）延續對美元（USD）的漲勢。儘管美國經濟數據整體符合預期，但該貨幣對仍承壓，美元在近期通脹數據強化市場對美聯儲（Fed）將繼續轉向貨幣寬鬆的預期後，未能維持反彈。

週四公布的數據顯示，美國6月零售銷售月率上升0.2%，符合市場預期，而5月數據則被上修至1%。零售銷售控制組也增長0.5%，符合預期，同時初請失業金人數從此前修正後的21.6萬降至20.8萬，表明美國勞動力市場持續保持韌性。

美元仍受支撐性經濟數據與美聯儲將維持利率不變的預期之間的拉鋸影響。本週早些時候，弱於預期的美國生產者物價指數（PPI）數據強化了通脹壓力持續放緩的觀點，儘管週四宏觀數據表現穩健，但仍限制了美元的上行空間。

地緣政治進展繼續支撐避險資產需求。美國對伊朗目標發動了新一輪打擊，而德黑蘭方面表示已透過針對美國在科威特、巴林和約旦的資產進行報復。據路透社報導，如果美國攻擊其電網，伊朗還指示也門胡塞武裝關閉曼德海峽。然而，儘管地區能源供應面臨更高風險，油價仍繼續回落，限制了與大宗商品掛鉤的加元獲得額外支撐。

加拿大央行（BoC）週三將基準利率維持在2.25%不變，符合普遍預期，這也是連續第六次會議未調整政策利率。行長蒂夫·麥克勒姆表示，儘管美國貿易政策仍構成阻力，但加拿大經濟增長在過去一年停滯後似乎正在恢復。

德國商業銀行分析師認為，美元/加元若要進一步下跌，主要可能取決於美元持續走弱，而非加拿大基本面更強。BBH也認為，加拿大央行更新後的預測幾乎沒有為進一步收緊政策留下空間。與此同時，道明證券指出，央行平衡的前瞻指引對加元的即時支撐有限。不過，若國內經濟數據持續改善，美元/加元最終可能進一步跌破1.40水平。

法國興業銀行（Societe Generale）的 Kiyong Seong 回顧了韓國央行將利率上調 25 個基點至 2.75%，並指出貨幣政策委員會一致偏鷹派。7 月聲明被評估為比 5 月更偏鷹派，行長 Shin 的評論使 8 月 27 日會議連續加息的選項仍然開放。即將公佈的 GDP、GDI 和通脹數據被視為政策路徑的關鍵。

連續收緊的大門仍然敞開

"我們的結論是，韓國央行為 8 月會議連續加息的可能性留下了大門，儘管這將取決於數據表現。"

"從行長 Shin 對連續加息可能性的回應來看，我們認為 8 月 27 日貨幣政策委員會會議上再次加息的風險不能被排除。"

"簡而言之，這聽起來像是韓國央行仍對 8 月連續加息持開放態度的間接信號。"

"不過，鑑於政策前景對即將公佈的增長和通脹數據高度敏感，我們懷疑在關鍵數據發布前，收益率接收方可能會比平時更快地獲利了結。"

"韓國央行 7 月貨幣政策委員會聲明讀起來更偏鷹派，暗示後續還有進一步加息。"

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"BNY的Geoff Yu表示，西方對中國汽車製造商採取更強硬的行動，可能會給歐洲傳統製造商帶來更大壓力。美國銀行和台積電的財報驗證了由人工智能引領的增長週期，但擁擠的倉位、溢價估值以及被低估的地緣政治風險限制了歐洲股市的吸引力。"

中國汽車與擁擠的增長

"白宮高級貿易顧問Peter Navarro呼籲歐洲和其他西方政府對中國汽車製造商採取更強硬的行動，他在《Politico Europe》的一篇評論中表示，中國企業正在海外積極擴張，而西方的回應過於軟弱。他說，美國仍然是唯一一個將比亞迪擋在門外的主要汽車市場，但警告稱，該公司正逼近美國邊境。"

"Navarro將這一問題描述為與北京之間的產業競爭，稱儘管包括大眾和寶馬在內的傳統汽車製造商已經裁員並下調盈利指引，但當前的關稅和政策並未阻止中國品牌在歐洲擴張。"

"財報表現積極。美國銀行和台積電證實，核心的人工智能引領增長故事依然完好，資本市場活動保持韌性，客戶需求穩定，且與人工智能相關的半導體需求強勁。這並不是一個僅靠希望支撐的市場。"

"價值並未消失，但經驗證的增長正變得越來越難以低價買入。沃倫·巴菲特關於"人人都在賭博"的觀點很簡單：當太多投資者追逐風險時，真正的便宜貨就更難找到。這與當前的格局相符：最強勁的增長引擎仍在持續釋放業績，但持有它們的成本已經上升。"

"增長正在得到驗證，外匯套利交易表現良好，財報正在支撐這一週期。另一方面，地緣政治風險被低估，投機性槓桿正引發政策關注，而最優質的資產已經在以溢價交易。"

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