外匯新聞

• 中間價調升29基點報6.7899，在岸離岸小幅走弱。
• 美元指數微跌0.11%報101.25，美聯儲決議前市場交投謹慎。
• 油價連續三日走低，WTI跌破78美元/桶，布倫特跌破82美元/桶。

中間價調升29基點，創2023以來新高

7月29日，人民幣對美元中間價報6.7899，調升29個基點。回顧近期中間價走勢：7月24日報6.7939（調貶33點）、7月27日報6.7911（調升28點）、7月28日報6.7928（調貶17點）、7月29日報6.7899（調升29點）。中間價在經歷"貶—升—貶"的震盪後再度調升，已連續多日運行在6.80下方，並進一步突破6.79關口。

在岸與離岸匯率雖有小幅走弱，但仍明顯強於中間價（價差約190個基點），顯示市場匯率預期仍偏強於官方定價。

美元指數微跌，美聯儲決議前市場交投謹慎

美元指數週二小幅走弱，最終收跌0.11%報101.25。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數當天下跌0.12%，收於101.417。

非美貨幣方面，歐元兌美元報1.1387，高於前一交易日的1.1368；英鎊兌美元報1.3289，高於前一交易日的1.3288；美元兌日元報163.86，高於前一交易日的163.78。日元繼續徘徊於40年低位附近。

美債收益率方面，基準10年期美債收益率收報4.608%，對政策利率敏感的2年期美債收益率收報4.293%。

油價連續三日走低，地緣風險溢價持續蒸發

受美伊局勢緩和預期影響，國際油價連續第三個交易日走低。在以媒傳出美伊諒解備忘錄可能重啟的消息後，WTI原油盤中加深跌勢，最低觸及77.15美元/桶，最終收跌3.5%報78.32美元/桶；布倫特原油最終收跌3.93%報81.95美元/桶。週三亞洲時段，WTI原油期貨一度大跌4.00美元至77.91美元/桶，跌幅達4.88%；布倫特原油跌破81美元/桶，日內跌5.23%。

油價從上週100美元上方的高位持續回落，累計跌幅已超20%。"戰爭溢價"的快速蒸發反映了市場對中東局勢的重新定價——此前的供應中斷恐慌正在被外交重啟的預期所取代。

美伊停火持續，特朗普稱有足夠耐心達成協議

美伊局勢方面，雙方已連續多天暫停交火，外交渠道持續運作：

特朗普表態。特朗普27日表示，他有足夠的耐心和時間與伊朗達成協議，但如果達不成新的停火協議，美國將恢復對伊朗軍事打擊。他同時表示，美國正與伊朗進行"非常深入的談判"。

停火能否持續仍存變數。分析指出，美伊雙方利益、立場分歧巨大，這次臨時停火能否持續並進而開啟談判，現在言之尚早。美國情報評估認為，美軍連續13天對伊朗的空襲"不太可能改變伊朗的談判立場"。美伊暫停互襲，說明雙方都難以用武力解決當前僵局，談判或是唯一出路。

但衝突反覆風險依然較高。週二美伊局勢雖曾出現短暫緩和跡象，但衝突反覆風險依然較高。伊朗副外長最新表態稱"我們必須切斷戰爭、停火與談判的循環"，暗示對當前"打打談談"格局的不滿。與此同時，也門胡塞武裝稱打擊一艘沙特籍油輪，伊朗向約旦的美軍基地發射了導彈，地區局勢仍充滿不確定性。

美聯儲"超級議息週"進入最後一日

美聯儲於當地時間7月28日至29日召開聯邦公開市場委員會會議，北京時間7月30日凌晨將公布利率決議，隨後沃什將召開新聞發布會。

加息概率約三分之一。截至7月28日，CME FedWatch顯示市場預計7月維持利率不變的概率為66.3%，加息25個基點的概率為33.7%。與以往不同，本次會議前市場並未完全排除加息的可能。

經濟學家一致預期按兵不動。多數機構認為，美聯儲7月大概率仍將維持利率不變。近期美國通脹和就業數據均出現降溫跡象——6月CPI同比上漲3.5%較前值回落，核心CPI同比上漲2.6%環比持平，新增非農就業明顯放緩。

但意外加息風險無法完全排除。沃什出任美聯儲主席後明顯弱化前瞻性指引，增加了市場判斷利率走向的難度。城堡證券預計美聯儲可能意外加息25個基點，認為現在行動更有助於強化控制通脹的決心。中東局勢反覆推升油價，也為加息討論提供了依據。

9月加息預期仍處高位。CME FedWatch顯示，市場預計9月前加息25個基點的概率為56.3%，加息兩次的概率為21.1%。美聯儲官員中可能有人支持調高借貸成本。中金公司認為，能源通脹前景仍可能反覆，AI投資對上游硬體及軟體價格的拉動可能使核心通脹保持一定韌性。

驅動邏輯：地緣風險降溫 + 油價持續回落 + 中間價偏強引導

① 美伊停火持續，地緣風險溢價快速蒸發。 雙方已連續多天暫停交火，特朗普表態有足夠耐心與伊朗談判。儘管衝突反覆風險依然較高，但短期"戰爭溢價"已被大幅回吐。油價從100美元上方暴跌至78美元附近，累計跌幅超20%。

② 中間價突破6.79釋放偏強信號。 中間價調升29基點至6.7899，進一步突破6.79關口，延續了近期偏強運行的態勢。中間價已連續多日運行在6.80下方，為人民幣提供了政策底部的信心錨。

③ 市場靜待美聯儲決議。 加息概率約三分之一，經濟學家一致預期按兵不動，但沃什弱化前瞻指引後意外加息風險無法排除。北京時間7月30日凌晨的決議將是短期最大變量。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美聯儲7月利率決議（今晚最大變量） ——北京時間7月30日凌晨公布。若意外加息，美元將大幅走強，人民幣承壓；若按兵不動但釋放偏鷹信號（強化9月加息預期），美元可能短期走高後回落；若偏鴿，則利好人民幣進一步走強。

② 美伊停火與談判進展 ——停火已持續多天，但衝突反覆風險依然較高。伊朗副外長最新表態"必須切斷戰爭、停火與談判的循環"暗示對當前格局的不滿。若停火持續並推動外交取得進展，地緣風險溢價將進一步回落；若衝突再起，油價與美元可能同步反彈。

③ 油價走勢 ——WTI已從上週100美元上方回落至78美元附近。若油價繼續向75美元以下回歸，將顯著緩解通脹擔憂，壓制美元與美債收益率；若因地緣再起而反彈，加息預期將重新升溫。

綜合判斷：短期人民幣在中間價偏強引導與地緣風險降溫的雙重支撐下維持偏強格局，在岸已站穩6.77一線。今晚美聯儲決議將是決定短期方向的關鍵——若偏鴿，人民幣有望進一步向6.75-6.76靠攏；若意外加息或釋放強鷹信號，則可能回測6.78-6.79。中期而言，美伊停火的可持續性、油價走勢與美聯儲政策路徑仍是決定人民幣方向的三大核心變量。

• 由於日本嚴重依賴石油進口，油價反彈可能給日元帶來壓力，美元/日元或將上漲。
• 美國攔截了伊朗導彈，重新引發中東地緣政治緊張局勢和通脹擔憂。
• 交易員計入 9 月加息 76.6% 的概率，令借貸成本維持高位。

美元/日元在前一日錄得小幅上漲後回落，週三亞洲時段交投於 163.70 附近。由於油價反彈可能給日元帶來壓力，該貨幣對或將重新走高。中東地區敵對行動再度升級，重新點燃地緣政治緊張局勢，使投資者的關注牢牢集中在通脹風險和更廣泛的利率前景上。關鍵的是，作為主要石油淨進口國，日本仍特別容易受到能源成本上升的衝擊。

交易員正等待即將公佈的東京通脹和勞動力市場數據。預計 7 月東京剔除生鮮食品 CPI 年率將加速至 1.7%，高於此前的 1.6%。與此同時，整體通脹此前為 1.7%，剔除食品和能源的 CPI 為 1.9%。就業方面，日本失業率預計將維持在 2.5% 不變。

此外，美元/日元還可能上漲，因為美元（USD）可能從風險厭惡情緒升溫中獲得支撐，這種情緒源於伊朗針對駐紮在該地區的美軍發動襲擊，伊朗於美國東部時間下午 5:45 左右向約旦的一個美軍基地發射了多枚彈道導彈。

根據美國軍方發布的聲明和視頻畫面，所有出其不意的伊朗革命衛隊導彈均已成功攔截。普遍認為，此次打擊是對美國近期針對伊朗海軍船隻行動的直接回應。

與此同時，投資者正密切關注美聯儲（Fed）即將公佈的政策決定，市場普遍預計央行將維持利率不變。儘管美國總統唐納德-特朗普多次呼籲降低利率，但市場情緒仍保持謹慎；交易員目前計入立即加息 30.5% 的概率，在如此接近政策公佈之際，這一不確定性水平異常之高。展望更遠，市場還計入 9 月加息 76.6% 的概率，進一步強化了借貸成本可能在更長時間內維持高位的預期。

週三，中國人民銀行（PBOC）將美元/人民幣中間價設定為 6.7899，前一交易日的中間價為 6.7928。

• WTI因伊朗對美軍發動彈道導彈襲擊而吸引激進買盤。
• 特朗普警告稱，如果與伊朗的談判破裂，軍事行動可能會重啟。
• 供應中斷擔憂仍在發酵，並為原油價格提供額外支撐。

西德克薩斯中質原油（WTI）——美國基準原油價格——週三亞洲時段獲得強勁積極動能，扭轉前一日觸及逾兩週低點後連續三日的跌勢。受美伊敵對行動可能重啟的風險影響，該商品目前交投於81.00美元中段附近，日內上漲近4%。

在中東危機的最新進展中，伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）週二向中東地區的美軍發射了多枚彈道導彈。與此同時，美國總統唐納德-特朗普重申警告稱，如果與伊朗的談判破裂，軍事行動可能會重啟。特朗普在接受福克斯新聞採訪時表示，如果德黑蘭未能達成協議，美國將打擊伊朗關鍵基礎設施、主要橋樑和發電廠。

此外，美國中央司令部表示，美軍和沙特阿拉伯部隊在伊拉克對"與伊朗結盟的恐怖分子"實施了聯合打擊。這標誌著該地區緊張局勢進一步升級，加上美伊在霍爾木茲海峽問題上的對峙，促使交易員計入地緣政治風險溢價，並推動原油價格出現不錯的反彈。事實上，在伊朗本月早些時候針對多艘船隻後，這一戰略水道的航運流量大幅下降。

此外，受伊朗支持的胡塞武裝最近在持續五個月的美伊戰爭中開闢了新戰線，並宣佈對沙特阿拉伯在紅海實施海上封鎖。這加劇了市場對全球石油供應大幅中斷的擔憂，並成為支撐原油價格的另一因素。此外，美元（USD）走軟也為以美元計價的大宗商品提供了一些支撐，並在市場關注焦點仍集中於FOMC政策決議之際，強化了進一步上漲的理由。

• 在美國攔截伊朗導彈後，油價反彈，黃金承壓，重新引發中東地緣政治緊張局勢和通脹擔憂。
• 圍繞美聯儲利率決議的市場不確定性異常高企，部分市場已計入進一步加息。
• 交易員計入 9 月加息 76.6% 的概率，使借貸成本維持在高位。

週三亞洲時段，黃金價格（XAU/USD）連續第二個交易日維持低迷，交投於每金衡盎司 4020 美元附近。隨著中東地區敵對行動再度升級，油價反彈，黃金失去支撐，地緣政治緊張局勢重燃，並使投資者繼續關注通脹壓力和利率前景。

此次升級源於伊朗針對駐紮在該地區的美軍發動襲擊，伊朗於美國東部時間下午 5:45 左右向約旦的一個美軍基地發射了多枚彈道導彈。根據美國軍方發布的聲明和視頻畫面，所有出其不意的伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）導彈均被成功攔截。此次襲擊被廣泛認為是對美國近期針對伊朗海軍船隻行動的直接回應。

與此同時，投資者正密切關注美聯儲（Fed）即將公布的政策決議，市場普遍預計該央行將維持利率不變。儘管美國總統唐納德-特朗普多次呼籲降低利率，但市場情緒依然謹慎；交易員目前計入立即加息 30.5% 的概率，這種在政策公布前夕仍然異常高企的不確定性水平十分罕見。展望更遠的未來，市場還計入 9 月加息 76.6% 的概率，進一步強化了借貸成本可能在更長時間內維持高位的預期。

• 美元/日圓維持在 164.00 下方不遠處，略低於日圓自 1986 年以來對美元最弱水平的幾個點。
• 韓國股市下跌近 11%，日經 225 指數下跌近 4%，而該地區傳統避險資產卻未吸引到任何買盤。
• 周五日本央行按兵不動已被完全計價，這使得周三晚上的美聯儲決議成為該貨幣對中唯一真正具有看點的事件。

周二，日圓交投於 164.00 下方不遠處，日內小幅走弱，處於 30 點區間內，底部在 163.50 上方，而高點則略低於當前週期極值。該極值是該貨幣對四十年來對美元最弱的水平，而該貨幣對如今已連續三個交易日徘徊於這一水平附近，幾乎沒有出現有意義的回調。

這種平靜之所以引人注目，是因為它忽視了所處的背景。周二，亞洲股市遭遇了今年以來最大單日衝擊，而按理說在亞洲市場動盪時應被買入的貨幣卻毫無反應。

未能現身的避險資產

韓國基準股指下跌近 11%，觸發了今年第八次熔斷，此前有報導稱，一家中國製造商已開始量產長期由一家荷蘭供應商壟斷的光刻設備。日本基準股指下跌近 4%，跌至 5 月 22 日以來最低水平，晶片設備類股領跌；台灣股指下跌 4.7%，人工智能交易在整個地區承壓。

功能正常的避險貨幣會在這種時候上漲。但這一次沒有，這說明日圓已不再作為保險資產交易，而是純粹作為套息交易的融資貨幣，而持有這種頭寸的成本正變得越來越低。穩定的隱含波動率和 1.00% 的政策利率會造成這種局面。

其運作機制並不複雜。主要貨幣的隱含波動率在戰爭期間一直保持壓縮，干預溢價已從遠期市場中被消化掉，而 1.00% 的融資利率對比美國短端收益率 4% 以上的水平，會讓持有該頭寸的人有動力忽視周二這類消息。建立在這種算術基礎上的倉位，不會因為韓國半導體股早盤表現不佳就被平倉。

並不存在的防線

日本財務省在 4 月下旬至 5 月下旬期間動用約 11.7 兆日圓、接近 720 億美元來捍衛本幣，這是有記錄以來規模最大的一次干預行動之一，幾乎是此前最大規模行動的兩倍。不到六週，匯率又回到了觸發干預的水平之上。

此後，官員們已放棄口頭警告，轉而採用伏擊式策略，試圖讓市場對干預時點保持不確定。該策略的缺陷在於，取消公開防線也就取消了威懾，而一個看到 162.00 被突破卻未受懲罰的市場，會繼續向上測試，直到有人回應。財務省表示將果斷應對過度波動，這種表態正是市場已將其視為無效的一輪干預行動之前所使用的措辭。

周五的會議並非重點

日本央行將於周五結束為期兩天的會議，按日程維持 1.00% 利率已被完全計價，此前 6 月已加息 25 個基點至三十年來高位。季度展望報告才是內容所在，預計當前財年的增長預測將因與人工智能相關的需求而上調，而核心通脹則將因能源補貼而被下調。

這種組合幾乎是該貨幣所能遇到的最糟糕搭配。增長上調但通脹未上調，為日本央行提供了按兵不動的理由，而在美聯儲將累計加息概率推高至 91%以上直至 12 月的情況下，1.00%的按兵不動實際上就是繼續持有套息交易的指令。鑑於東京核心通脹率仍接近 1.7%，無論日本央行周五怎麼說，實際政策利率仍然為負。

要扭轉這對貨幣，需要美聯儲停止上調其終端利率預期，或者日本央行停止解釋為何它可以繼續等待。這兩種情況本周議程上都看不到，而財務省的外匯交易部門已經證明，在當前環境下，創紀錄規模的干預能買來什麼——大約六週。

未來一週

周三 GMT18:00 的聯邦公開市場委員會（FOMC）決議是該貨幣對唯一的雙向事件，GMT18:30 將舉行新聞發布會，且不會附帶經濟預測摘要。利率期貨顯示，加息概率略高於 30%，較周末時略低於 36%有所下調，這意味著聲明本身將承擔全部信號作用。

周四 GMT23:30 將公布東京 7 月消費者物價指數，剔除生鮮食品後的指標預計為 1.7%，前值為 1.6%，同時 6 月失業率預計維持在 2.5%。隨後 GMT23:50 將公布零售貿易數據，預計同比增長 3.1%，前值為 5.3%。周五的利率決議沒有預定時間，展望報告將在 GMT03:00 發布，新聞發布會將在 GMT06:30 舉行。

技術前景

阻力：略低於 164.00 的現有週期高點是短期內唯一重要的水平，連續三個交易日的壓力也未能將其擊穿。其上方圖表在 1986 年之前幾乎沒有參考，164.50 和 165.00 是整數關口參考位。

支撐：163.50 是周二的底部，163.00 是 7 月 21 日被跌破的支撐位，也是第一個暗示真正反轉的水平。接近 161.50 的 50 日指數移動平均線（EMA）是趨勢線，正穩步上升，而 200 日均線則遠低於此，接近 157.00。

傾向：看漲。接近 50 的日線隨機相對強弱指數（Stochastic RSI）在價格未下跌的情況下已從超買狀態回落，這正是趨勢市場在暫停而非反轉時的表現。逢回調買入，目標看向 163.50。若日線收於 163.00 下方，則該觀點失效。

USD/JPY daily chart

• 澳元/美元下跌約 0.25%，交投於 0.7000 下方，在澳大利亞儲備銀行行長上午發表講話後，成為主要貨幣中表現最弱的一個。
• 第二季度通脹數據將於週三 GMT01:30 公布，比美聯儲決議提前十六個小時，比澳儲行利率決議提前十三天。
• 一家央行如果公開詢問自己是否已經做得足夠，那就不是一家正在為下一步行動做準備的央行。

週二，澳元在 0.7000 下方交投，跌幅約 0.25%，在 G10 貨幣中墊底，此前澳大利亞儲備銀行行長在悉尼發表講話，對加息理由毫無助益。該時段波動僅有約 35 點，從高於 0.6950 的底部到未能觸及整數關口的高點，而這已是 0.7000 連續第五週限制該貨幣上漲。

這次講話的內容並不鴿派。講話稱，潛在通脹仍然過高，並可能因戰爭推高能源成本而進一步上升；在需求仍快於供給的情況下，還需要進一步放緩需求增長；如果有必要，董事會準備再次收緊政策。

造成損害的是措辭框架，而不是內容

真正推動該貨幣走弱的是行長選擇提出的問題，即今年的三次加息是否已經完成任務。準備採取行動的委員會不會在一場預設好的講話中公開思考工作是否已經完成，交易員因此下調了對 8 月 11 日會議的預期。

尷尬之處在於，這種重新定價發生在真正決定會議結果的數據公布前十六個小時。澳大利亞第二季度消費者物價指數將於週三 GMT01:30 公布，而國內利率市場實際上已經提前押注了一個尚未看到的答案。

這份數據必須達到什麼效果

日程顯示，月度整體 CPI 預計為 0.2%，前值為 -0.7%；年率預計維持在 4%；月度剔除均值預計為 0.4%，此前年率為 3.6%。季度剔除均值才是董事會真正關注的數字，若該季度預測接近 0.9%，則年化增速將升至 3.7%附近。

這將比 2% 至 3% 目標區間上限高出整整一個百分點，而澳大利亞經濟 6 月新增就業超過 76K 個，失業率穩定在 4.4%。與 5 月的預測輪相比，當時已將 6 月季度整體 CPI 預期上調至 4.8%，若數據符合預期，8 月加息仍然切實可行，而週二的拋售看起來還不到一天就顯得過於倉促。

相反的情形同樣清晰。若季度剔除均值更接近 0.8%，年化增速將回落至 3.5%附近，並以一句話證明重新定價是合理的，從而扼殺國內會議預期，並將該貨幣交給美元，直到 8 月中旬。沒有任何中間結果能讓 8 月 11 日變得模稜兩可，這在通脹數據公布中已相當罕見，值得在隔夜時段密切關注。

在國內獲勝並不等於贏得該貨幣對

不過，這並不能保證該貨幣會有任何收穫，因為報價的另一邊正在發揮更大作用。利率期貨顯示，美聯儲 7 月加息的概率略高於 30%，到 12 月至少加息一次的累計概率高於 91%，加息兩次或以上的概率接近 58%。8 月 11 日澳大利亞一次 25 個基點的加息，將與一個持續走高的終端利率預期相競爭。自今年第三次加息以來，國內政策利率一直維持在 4.35%，而真正重要的差距是市場預期的差距，而不是當前公布的差距。

商品板塊也幫不上忙。由於海運供應充足以及中國鋼鐵利潤率受壓，鐵礦石整個夏季都徘徊在每噸 100 美元下方，這剝奪了澳元故事中的傳統支撐。週二很好地說明了這一點：韓國基準指數跌近 11%，日本基準指數跌近 4%，而澳大利亞本國指數上漲，但該貨幣仍是市場上表現最弱的主要貨幣。這是一次利率驅動的走勢，而非風險驅動的走勢。

未來一週

週三將迎來雙重重磅事件，國內通脹數據將於 GMT01:30 公布，美聯儲公開市場委員會將於 GMT18:00 召開會議，後者不會發布經濟預測摘要，因此一切都將取決於聲明和新聞發布會。週四將公布 6 月建築許可，月率預計為 -1.5%，前值為 -1.1%；隨後美國將於 GMT12:30 公布 6 月核心個人消費支出（PCE）物價指數，月率預計為 0.2%，年率預計為 3.3%。

週五將以第二季度生產者物價指數（PPI）數據收官，GMT01:30 公布，前值年率為 3%；同時還將公布中國製造業和非製造業採購經理人指數（PMI），兩者均預計為 50，前值分別為 50.3 和 50.2。對於這種貨幣而言，在週五看到一組處於擴張與收縮分界線上的數據，絕非好消息。

技術前景

阻力位：0.7000 是眼前的上限，且已連續五週守住，50 日指數移動平均線略高於該水平。7 月中旬附近的 0.7050 高點將打破這一走勢序列，而其上方、略低於 0.7300 的 5 月高點將成為參考。

支撐位：0.6950 是週二的底部，也是首個目標位，其下方接近 0.6900 的上升中 200 日指數移動平均線是結構性支撐線。略高於 0.6850 的夏季底部自 7 月初以來尚未被重新測試。

傾向：看跌。接近 90 的日線隨機相對強弱指數已在超買區域被壓制了一週，卻未能推動價格突破 0.7000，這也是圖表上最明顯的衰竭信號。逢移動平均線賣出。若日線收盤高於 0.7050，則該判斷失效。

AUD/USD daily chart

• 歐元/美元在連續第三個交易日原油下跌後，交投於 1.1400 下方，這是一份該貨幣尚未為之買單的貿易條件饋贈。
• 上週的鷹派按兵不動使市場開始計入歐洲央行 9 月加息的定價，而歐元仍徘徊在夏季低點上方不到 1 美分的位置。
• 法蘭克福的鷹派理由建立在能源之上，華盛頓的鷹派理由則不然，而和平交易只悄然移除其中一個。

週二，歐元交投於 1.1400 下方，漲幅約 0.15%，此前一個交易日匯價從略高於 1.1350 的水平一路走到略高於 1.1400。這個半美分區間背後，是原油連續第三個交易日下跌，布倫特原油接近每桶 84.00 美元，西德克薩斯中質原油接近每桶 79.00 美元，因為美國與伊朗的對峙已進入第四天。

對於發達世界最大的能源淨進口國而言，較上週四高點回落約 16% 是目前最清晰的基本面改善，而這只為該貨幣帶來了六分之一美分的漲幅。這一失敗並非市場疏忽，而是對油價下跌實際上如何影響利差的正確解讀。

更便宜的能源相當於一次隱形的降息

歐洲央行上週將存款利率維持在 2.25% 不變，並以足夠鷹派的措辭引導市場轉向押注 9 月加息 25 個基點。該立場的每一部分都源於能源。歐元區 6 月通脹年率為 2.8%，低於 5 月的 3.2%，而工作人員預測顯示，2026 年平均通脹接近 3.0%，幾乎完全是由能源項推動。

剔除戰爭溢價後，這一預測也會隨之下降，而這也會把 9 月加息一併帶走。今年唯一支撐這枚單一貨幣的進口通脹，如今卻無法慶祝進口通脹的消失。貿易條件改善與利差損失出現在同一條頭條中，而後者影響更大。

美國方面的理由並不依賴原油

貨幣對另一側並不會出現對稱變化。利率期貨顯示，7 月加息概率略高於 30%，較週末時略低於 36% 的水平有所回落，而到 12 月至少加息一次的累計概率仍高於 91%，加息兩次或以上的概率接近 58%。前端收益率回吐了部分漲幅，但終端利率預期仍然走高。

這種韌性是結構性的。美聯儲的通脹問題在於進口價格年率仍高於 7%，關稅安排仍在延續，以及傳導至食品和原材料的鏈條受種植季滯後影響，而不是受油泵價格影響。霍爾木茲海峽的和平並不會觸及這些因素，因此，同一條頭條雖然解除了一家央行的壓力，卻讓另一家央行仍停留在原地。

增長算術進一步加劇了這一問題。歐元區 2026 年產出預計約為 0.8%，而美國經濟第二季度增長年化約為 2.1%，因此資本流動邏輯和利率邏輯都指向同一方向。貨幣要想擺脫區間下沿，必須至少有其中一個因素朝有利於它的方向突破，才能讓區間底部成為基礎而不是中途站。

五週困在區間內是有原因的

該貨幣對如今已連續五週徘徊在大約 1.1325 至 1.1450 之間，50 日指數移動均線略低於 1.1500，200 日均線接近 1.1600，兩者均在下行，自 6 月中旬以來較快的均線位於較慢均線下方。週二亞洲股市的衝擊也未能帶來任何實質性買盤，韓國基準指數接近下跌 11%，這本身就說明了該貨幣的防禦屬性。

美元指數接近五週高位，而能源價格下跌、股市走弱，這並不矛盾。市場已經認定美國終端利率高於其他所有變量，而在 12 月利率路徑被改變之前，歐元在這筆交易中處於不利一側。

倉位配置解釋了這一區間的韌性。9 月份的定價為下行提供了底部，而美國終端利率限制了上行空間，這種穩定格局會一直持續，直到其中一個假設受到檢驗。週三檢驗的是美國這一假設。週五公布的 7 月通脹初值預估將檢驗歐洲這一假設，這使得本週成為自 6 月以來第一個真正有到期日的區間週。

未來一週

週三 GMT18:00 的聯邦公開市場委員會（FOMC）決議，以及 GMT18:30 的新聞發布會，且不附帶經濟預測摘要，將成為該貨幣對的轉折點。週四 GMT12:30 將公布 6 月核心個人消費支出（PCE）物價指數，月率為 0.2%，年率為 3.3%，前值為 3.4%；第二季度國內生產總值（GDP）年化季率為 2.1%；以及初請失業金人數為 20 萬人，前值為 18.7 萬人。

週五將公布第二季度就業成本指數，月率為 0.8%，以及密歇根大學最終調查，1 年期通脹預期為 4.2%。歐元區第二季度增長和 7 月通脹初值預估也將在本週晚些時候公布，但就目前情況來看，它們對這一匯率的影響將遠不及美國數據。

技術前景

阻力：1.1400 是即時阻力位，也是週二的上限，其上方五週區間頂部位於 1.1450 附近。接近 1.1500 的 50 日指數移動平均線（EMA）是首個會改變結構的水平，自 6 月中旬以來尚未觸及。

支撐：1.1350 是近期盤整區間的底部，其下方略高於 1.1300 的 6 月下旬低點構成支撐。若跌破該位，將打開 1.1250 空間，而在 1.1200 之前沒有明顯支撐。

偏向：看跌。接近 65 且開始回落的日線隨機相對強弱指數（Stochastic RSI）是唯一的短期利好，但在價格位於兩條下行移動平均線下方、且較快均線低於較慢均線的情況下，這還不夠。逢反彈至 1.1450 賣出。若日線收盤高於 1.1500，則該判斷失效。

歐元/美元日線圖

• 英鎊/美元連續第二個交易日維持在1.3300下方略偏低位置，受制於一條匯聚的均線帶，該均線帶本月已抑制每一次上行嘗試。
• 週四將迎來英國央行的利率決議、會議紀要以及最新的季度預測，市場普遍預計利率將維持在3.75%不變，投票結果也將維持7-2不變。
• 這一預測是在戰爭溢價從能源市場中消退之前形成的，這使得其通脹路徑描述的是一個不再交易的市場。

週二，英鎊幾乎紋絲不動，交投於1.3300下方不遠處，盤中區間不足40個點，底部在1.3250上方，頂部僅略高於1.3300。這是連續第二天在一個曾耗費三週防守才被突破的阻力帶下方幾乎完全停滯，而此時兩大央行決議以及美聯儲青睞的通脹指標都將在三天內陸續公布。

在如此沉重的一週裡，市場如此深度的停滯與其說是猶豫，不如說是裁決，而裁決就是英鎊並不是需要被解答的變量。美元指數徘徊在五週高位附近，美國收益率曲線前端仍保留著週三加息的現實尾部風險，而本週英國方面提供的則是一份沒人指望會改變利率的文件。

華盛頓先定基調，倫敦隨後才有機會

聯邦公開市場委員會成員週二開啟為期兩天的會議，決議將於GMT時間週三18:00公布，隨後半小時舉行新聞發布會。利率期貨顯示，加息概率略高於30%，較週末時略低於36%有所下降，因此市場已從7月會議中撤出部分押注，但並未將緊縮預期從收益率曲線中移除。

收益率曲線的做法則是把同樣的緊縮預期推得更遠。到9月會議前，至少加息一次的累計概率超過76%，到12月則超過91%，而加息兩次或以上的定價約為58%。在這種預期下定價的美元並不需要週三給出任何結果，這也正是英鎊無法憑藉自身日程製造反彈的原因。

一份建立在已消退溢價之上的預測

英國央行將於GMT時間週四11:00公布利率決議、會議紀要和季度報告，行長新聞發布會則在GMT時間11:30舉行。這類預測輪次會以發布前數日形成的市場和期貨均值作為通脹與增長路徑的條件，在平靜的季度裡這是合理慣例，但在本季度卻成了陷阱。

隨著美國與伊朗的對峙進入第四天，原油連續第三個交易日下跌，布倫特原油接近84.00美元，西德克薩斯中質原油接近79.00美元，較上週四高點低約16%。支撐週四通脹路徑的能源走勢是在該溢價仍計入價格時被固定下來的。加拿大央行自己的7月預測輪次三週前在相反方向上遭遇了同樣的問題，而其行長在發布會上也承認了這一點。

該報告還包含約束市場自身緊縮路徑的預測，這意味著更疲軟的能源路徑將直接影響收益率曲線所押注的、延續至明年春季的兩次25個基點加息。自12月以來一直未調整銀行利率的委員會完全有動力維持這一路徑不變，因此最可能的結果是一份讀起來比其所描述的市場更偏鷹派的文件。

投票結果是表格中資訊量最少的一項

市場共識預計利率將維持在3.75%，投票結果為7-2，其中兩名委員再次傾向於4.00%，無人支持降息，與6月的算術結果完全一致。重複出現的投票結果不包含任何資訊，這使得整個事件風險都集中在預測和新聞發布會措辭上。與此同時，貨幣市場預計銀行利率將在大約六個月內接近4.25%。

值得關注的尾部風險是出現第三位反對者，而不是利率本身發生變化。6 月的分歧已經使鷹派少數派人數較 4 月記錄的單一反對票翻倍，因此若增至三票，將標誌著這個自 12 月以來按兵不動的委員會連續第二次會議出現擴容。這是唯一可能僅憑英國方面的利好就將該貨幣對重新拉回移動平均線帶之上的結果。

棘手之處在於，預測同時面臨兩個方向。受高能源價格影響的情景在當前已走軟的市場背景下顯得偏鷹派，但這種走軟背後的按兵不動源於彈藥儲備深度，而非已簽署的協議，且德黑蘭否認除與阿曼就霍爾木茲海峽通行保持溝通渠道外還有任何談判。該預測無論如何都可能出錯，而該貨幣對將首先交易鷹派解讀。

未來一週

週三的決議是所有美元貨幣對的關鍵轉折點，且不附帶經濟預測摘要，因此聲明和新聞發布會將承擔全部信號。週四 GMT11:00 將公布英國方面的數據，屆時分歧情況和報告將同時出爐。

隨後週四 GMT12:30 將公布對英鎊而言比報告中任何內容都更重要的美國數據：6 月核心個人消費支出（PCE）月率 0.2%，年率 3.3%，前值為 3.4%；第二季度國內生產總值（GDP）年化增長率 2.1%；以及初請失業金人數 20 萬人，前值為 18.7 萬人。週五還將公布第二季度就業成本指數 0.8%以及密歇根大學最終調查，其中一年期通脹預期為 4.2%。

技術前景

阻力位：1.3300 是第一道阻力和失守的支撐平台，50 日和 200 日指數移動平均線在 1.3400 下方匯合，構成本月每次反彈都受阻的區間。日收盤若站上該區間，將重新打開 7 月中旬高點附近的 1.3550。

支撐位：1.3250 標誌著週二的底部和首個目標位，其下方是 1.3200。略低於 1.3150 的夏季底部仍是結構性支撐線，自 6 月下旬以來尚未接受測試。

傾向：看跌。日線隨機相對強弱指數（Stochastic Relative Strength Index）接近 50，意味著上下兩側都有空間，因此判斷依據在於結構而非動能：價格位於下行移動平均線帶下方，失守的平台已在三週防守後被跌破，而事件日曆的前兩項都屬於美元。逢反彈向該區間賣出。若日收盤站上 1.3400，則該判斷失效。

英鎊/美元日線圖

星展銀行集團研究經濟學家 Radhika Rao 在印尼央行行長 Perry Warjiyo 意外辭職後分析了印尼市場。她指出，隨著投資者重新評估其對印尼盾穩定性和債券的影響，岸上資產最初走弱。Rao 強調，副行長 Destry Damayanti 被任命為代理行長，並指出，領導層延續性、經驗以及機構獨立性將是維持市場對印尼貨幣政策框架信心的關鍵。

投資者重新評估印尼盾和債券

"在印尼央行行長 Warjiyo 週一意外辭職、理由為個人原因後，投資者尋求政策明朗化。"

"消息傳出後，岸上市場出現了即時走弱，因為投資者試圖解讀這一過渡對印尼盾防禦和債券市場意味著什麼。"

"短期內，臨時行長的任命將有助於緩解過渡擔憂，幫助穩定資產市場。"

"作為任命新印尼央行行長流程的下一步，總統 Prabowo Subianto 可能會提名一位候選人，供眾議院（DPR）批准。"

"對於投資者而言，確認央行仍由一位經驗豐富且獨立的領導者掌舵，將有助於維持對貨幣政策框架的信心，並重申其機構自主性。"

（本文由人工智能工具協助創建，並經編輯審核。了解更多。）