外匯新聞

荷蘭合作銀行（Rabobank）的 Stefan Koopman 分析了英國在首相 Burnham 從"securonomics"轉向"vibonomics"後的需求前景。報告認為，較高的家庭儲蓄和疲弱的信心意味著，如果市場情緒改善，消費有望出現短暫提振。然而，報告強調，英國要實現持久增長，將取決於生產率、投資、住房、能源和實際工資方面的結構性改革。

信心、儲蓄和英國需求

"好處在於，這一切都留下了一個緩衝區，更強的信心或許可以部分釋放這一緩衝。回過頭看，這給 Starmer 和 Reeves 提出了一個尷尬的問題。通過反覆強調安全、紀律和修復，他們是否無意中強化了家庭需要保持防禦姿態的感覺？"

"展望未來，我們預計儲蓄率將維持在當前水平附近，未來兩年平均為 9.4%，因為在結構性不確定性持續存在、利率仍處於高位的情況下，我們預計謹慎情緒將延續。這意味著，我們預計又將積累 1500 億英鎊的儲蓄。"

"我們估計，在考慮進口外洩後，家庭儲蓄率每下降一個百分點，新增需求大約相當於 GDP 的 0.5%。因此，如果儲蓄率持續下降約三個百分點，使其回到疫情前的平均水平附近，GDP 水平就可能提高約 1.5%。若將這一變化分攤到 2029 年大選前的這段時間內，這可能會讓一個看似 1.0% 增長的經濟暫時更像是 1.5% 增長的經濟。"

"Burnham 也許可以改善情緒，甚至可能為自己爭取到幾個更強勁的季度。但他無法靠‘vibe’把英國帶出消費低迷。為此，秋季改革議程需要解決拖累供給和生活水平的結構性制約。"

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澳元（AUD）正在穩健的長期財政基本面與短期增長逆風及不斷變化的央行預期之間尋求平衡。儘管評級機構標普已重申澳大利亞無可挑剔的 AAA 信用評級——這一評級得益於較低的公共債務和穩健的制度——但 GDP 增長乏力和持續通脹仍對國內經濟構成潛在風險。與此同時，美元（USD）走軟，以及市場對澳大利亞儲備銀行（RBA）11 月加息的持續預期，為該貨幣對提供了穩步上行的軌跡。

機構分歧：BNY vs. Rabobank

為比較主要市場分析師如何看待影響澳元走勢的驅動因素，我們重點列出 BNY 和 Rabobank 的核心觀點：

• 主權信用與財政狀況： BNY 強調標普確認澳大利亞 AAA 評級且展望穩定，支撐因素包括適度的公共債務、未來兩年預計占 GDP 的 1.6% 赤字，以及到 2029 財年淨債務穩定在接近 28%。
• 國內宏觀逆風： BNY 指出，經濟增長在 2027 財年放緩至 1.5%，同時生產率疲弱且通脹持續高於目標，過去 15 個季度中有 10 個季度人均 GDP 下降。
• RBA 加息可能性： Rabobank 認為，RBA 即將於 8 月 11 日召開的會議是關鍵催化劑，並維持強勁的勞動力數據為 11 月最後一次加息留下空間的觀點。
• AUD/USD 價格目標： Rabobank 已將其 3 個月 AUD/USD 預測上調至 0.71（此前為 0.70），並維持未來 12 個月溫和看漲傾向，主要驅動因素是美元整體走軟。

AAA 評級確認在經濟拖累下提供結構性支撐

BNY 的 Geoff Yu 表示，標普對 AAA 評級的穩定確認反映出澳大利亞富裕的經濟體、可信的貨幣政策以及具有韌性的政策框架。然而，評級機構的報告也指出，表面之下存在顯著的經濟摩擦。較高利率繼續拖累國內需求，預計實際 GDP 增長將在 2027 財年放緩至 1.5%。再加上生產率疲弱和人均產出收縮，這些因素持續對基本面的貨幣升值形成制衡。

"該機構預計，未來兩年一般政府赤字將維持在 GDP 的 1.6% 左右，而淨債務將在 2029 財年穩定在 GDP 的 28% 附近... 通脹仍高於目標，生產率疲弱，且過去 15 個季度中有 10 個季度的人均 GDP 出現下降。"

澳儲行預期變化和美元走弱將澳元/美元目標上調至 0.71

Rabobank 的 Jane Foley 指出，從戰術交易角度看，自 7 月以來，澳元/美元一直保持溫和上行趨勢，使澳元在 G10 貨幣表現中處於中游。儘管近期貿易帳數據凸顯了結構性貿易強勁，Foley 認為，短期價格走勢將由澳儲行的政策指引驅動。由於市場對美聯儲加息的預期被視為過度延伸，Rabobank 預計該貨幣對將進一步小幅上漲。

"在 Rabo 看來，今年 11 月仍存在再加息一次的風險。市場將希望澳儲行 8 月 11 日的政策會議能就加息風險提供更明確的指引... 我們已將 3 個月預測從 0.70 上調至澳元/美元 0.71。"

各銀行認為澳元還有溫和上行空間

基於兩家機構的聯合分析，這些銀行預計澳元將呈現溫和正向走勢，主要受外部美元動態推動，而非國內經濟強勁增長。BNY 指出，儘管財政指標仍位居 G10 之首，但人均增長放緩和生產率疲弱將抑制快速上行勢頭。相較之下，Rabobank 預計，在更廣泛的美元走弱以及年底前澳儲行仍可能加息的背景下，澳元/美元將在 3 個月內升向 0.71。

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• 歐元/美元在守住 50 日簡單移動均線（SMA）上方時，仍維持輕微看漲偏向。
• RSI 和 MACD 指標顯示，買方仍占上風。
• 100 日和 200 日簡單移動均線在 1.1700 阻力位前限制上行空間。

週四，歐元/美元走勢疲軟，結束了連續兩個交易日的上漲，因為美元（USD）趨於穩定。不過，在 7 月末自 1.1400 下方反彈後，短期技術面仍然看漲。截稿時，該貨幣對交投於 1.1534 附近，日內下跌 0.15%。

交易員正等待定於週五公布的美國非農就業報告（NFP），該報告可能影響美聯儲（Fed）利率預期，並推動歐元/美元波動。

加拿大豐業銀行（Scotiabank）分析師指出，"基本面仍然提供支撐，歐元近期的反彈與收益率利差的轉變高度一致"，現貨價格目前已接近他們的公允價值估計。不過，他們警告稱，"進一步上漲可能需要相對央行政策前景進一步轉變，或市場情緒改善，因為風險逆轉顯示，對沖歐元走弱的保護需求仍有溢價。"

從技術角度看，加拿大豐業銀行將這一形態描述為"看漲——RSI 最近的反彈很重要，推動其進入看漲區域並升至 60 出頭"，但仍預計將出現盤整，稱"我們預計短期內將在 1.1500 和 1.1600 之間區間震盪。"

技術分析

在日線圖上，歐元/美元在 1.1474 的 50 日簡單移動均線（SMA）上方保持輕微看漲的短期基調。不過，上行進展已受到 1.1569 的 100 日簡單移動均線和 1.1629 的 200 日簡單移動均線的挑戰，它們目前限制了漲勢。

動能仍然具有建設性，相對強弱指數（RSI）在 61 附近，移動平均趨同/背離（MACD）線處於正值區域，暗示只要該貨幣對仍運行在短期趨勢支撐上方，買方仍占上風。

下行方面，直接支撐位見於 1.1474 的 50 日簡單移動均線，隨後是更重要的 1.1350 附近水平支撐。上行方面，初步阻力位於 1.1569 的 100 日簡單移動均線，隨後是 1.1629 的 200 日簡單移動均線，而更強阻力位於 1.1700 的水平位。

日線收盤站上 100 日簡單移動均線將為匯價上探 1.1629-1.1700 區間打開道路，而若失守 1.1474 支撐區域，則表明當前看漲偏向正開始減弱。

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，加元（CAD）兌美元（USD）實際上持平，但相較其他主要貨幣略有表現優異，交易價格接近其公允價值估計 1.40 附近。由於缺乏加元特定消息，美元/加元仍受外部因素和已趨於穩定的美加利差驅動。技術面仍偏向美元看跌，重點關注跌破 1.3970/80，以及在 1.41 附近回落的反彈。

加元兌美元接近公允價值交易

"加元兌美元實際上持平，因此當日相較大多數主要貨幣略有表現優異。"

"加元特定消息仍然稀少，資金流趨勢在很大程度上仍取決於外部發展。美加利差已趨於穩定，整體風險偏好仍然積極——而科技/人工智能週期仍在延續。"

"近期美加經濟數據意外差異的趨勢對加元略微更為有利。隨著特朗普總統最新一輪關稅攻勢的 8 月 19 日最後期限臨近，貿易擔憂仍是背景中的小擾動。"

"我們對即期匯率的公允價值估計今晨略高於 1.40（1.4006），這表明加元大致處於其應在的位置。 "

"看跌——加元的技術面位置幾乎沒有變化。上週五收盤時的負面技術信號之後，更廣泛的圖表指引仍繼續偏向美元看跌。"

"不過，加元仍需要確認跌破 1.3970/80（前高/回撤支撐），才能推動下一階段漲勢。技術面顯示，美元漲幅在 1.41 區域附近將逐漸消退。"

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荷蘭國際集團（ING）分析師 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 報告稱，受金屬在潛在關稅決定前轉運至美國推動，倫敦金屬交易所（LME）銅價已升至 14,000 美元/噸上方，Comex 上的銅價也接近紀錄高位。市場普遍認為，現貨市場供應緊張、美國以外庫存偏低以及持續存在的供應端挑戰正在支撐價格，並可能在未來幾個交易日增加波動性。

受供應限制推動，價格創紀錄高位

"在基本金屬中，銅價也延續漲勢，LME 銅價交易於 14,000 美元/噸上方，而 Comex 期貨仍接近紀錄高位。市場繼續受到金屬在潛在關稅決定前轉運至美國的推動。這使得其他地區的供應更加緊張，並支撐了全球交易所的價格。"

"中東局勢改善的市場情緒為工業金屬提供了提振。有關霍爾木茲海峽重新開放談判取得進展的希望，令美元承壓。較低的能源價格緩解了通膨擔憂，並改善了全球增長敏感型資產的前景。"

"銅的基本面仍然具有支撐性。現貨市場供應緊張、美國以外庫存偏低以及持續存在的供應端挑戰，應會繼續為價格提供有力支撐。美國關稅政策的進展也可能在短期內引發更大波動。"

"鋁和鋅也隨銅價走高。"

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• 紐元連續第二個交易日延續跌勢，因美元走強。
• 儘管美國經濟數據喜憂參半，中東地緣政治緊張局勢升級仍支撐避險資產需求。
• 疲軟的新西蘭就業數據強化了市場對央行將僅逐步收緊政策的預期。

週四撰寫本文時，紐元/美元交投於 0.5880 附近，日內下跌 0.10%。隨著投資者在中東新的地緣政治緊張局勢下尋求避險資產，美元（USD）重新獲得需求，該貨幣對繼續承壓。以色列對黎巴嫩南部的空襲重新點燃了市場的避險情緒，儘管有報導稱伊朗和阿曼正敲定一項通過霍爾木茲海峽的臨時航運路線協議，這有助於緩解對能源供應長期中斷的擔憂。

儘管美國經濟數據再次喜憂參半，但美元仍受益於這種防禦性配置。上週初請失業金人數從修正後的 19.8 萬人小幅升至 19.9 萬人，但低於市場預期的 20.2 萬人。此前週三公布的 ADP 就業報告表現疲弱。投資者現在將注意力轉向週五的非農就業報告（NFP），以更清晰地評估美國勞動力市場狀況。

市場繼續下調對美聯儲（Fed）再次加息的預期。根據 CME FedWatch 工具，9 月加息 25 個基點的概率已從一週前的 63.4% 降至 56.9%，因為交易員越來越認為，勞動力市場的逐步降溫可能會促使央行採取更為謹慎的態度。

與此同時，紐元（NZD）仍受到弱於預期的就業數據拖累。該報告強化了市場對紐西蘭儲備銀行（RBNZ）將繼續以漸進步伐收緊貨幣政策的預期，儘管市場仍已完全計入 9 月會議加息 25 個基點的可能性。政策制定者最近表示，為將通膨完全控制住，可能仍需要進一步收緊政策。

勞動力閒置持續存在但紐儲行收緊傾向仍在，紐元走軟

BBH 的策略師指出，隨著紐西蘭最新勞動力市場數據公布，"紐元和紐西蘭國債收益率雙雙下滑"，並認為"強勁的第二季度就業和工資增長掩蓋了勞動力市場持續的閒置"。他們強調，就業"環比飆升 0.5%，而第一季度為 0.1%，遠高於市場共識和紐儲行 0.1% 的預測"，同時"私營部門常規工資環比上漲 0.7%（市場共識和紐儲行：0.6%），而第一季度為 0.5%"。不過，BBH 強調，"強勁的招聘被勞動力供給上升所抵消"，勞動參與率"上升 0.2 個百分點至 70.7%"，這"推高了失業率，並表明勞動力供給過剩"。在他們看來，勞動力市場閒置的跡象還體現在"失業率上升 0.2 個百分點至 5.6%（市場共識和紐儲行：5.4%），為 2015 年第三季度以來最高；勞動力利用不足率上升 0.9 個百分點至 13.8%，為 2013 年 12 月以來最高"。

儘管匯率走軟且失業率上升，BBH 認為，"紐元仍有空間繼續對大多數主要貨幣小幅走高"，並將"高於目標的通膨、更有利的國內增長前景，以及接近紐儲行中性區間下限（2.20%-4.10%）的政策利率"視為"支持紐儲行進一步加息"的因素。他們指出，"掉期曲線已計入未來 12 個月累計近 100 個基點的收緊，利率將升至 3.50%。"道明證券（TD Securities）也認為政策收緊仍在考慮之列，稱"儘管今天的報告喜憂參半，但我們認為，鑑於經濟活動在第三季度繼續復甦，紐儲行仍有空間在 9 月再次加息 25 個基點。"

• 黃金在觸及七週高點後暫停上漲，交易員關注霍爾木茲海峽相關進展。
• 在週五非農就業報告公布前，市場下調了對 9 月美聯儲加息的預期。
• 隨著黃金/美元重新站上 50 日簡單移動平均線，動能指標轉為看漲。

黃金（XAU/USD）週四在短暫升至4300美元上方後盤整漲幅，因美元（USD）企穩，而交易員正等待伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽可能達成協議的確認。截至發稿時，黃金/美元交投於4269美元附近，日內上漲0.52%。

週三，這種貴金屬上漲略高於 4%，在伊朗表示已就經霍爾木茲海峽的一條擬議航運路線與阿曼達成諒解後，金價升至七週高點。德黑蘭補充稱，包含該協議主要內容的聯合聲明已進入起草最後階段。

油價持續承壓，為黃金提供了支撐背景。能源價格持續下跌將緩解通脹擔憂，並減輕主要央行，尤其是美聯儲（Fed）提高利率的壓力。更高的借貸成本通常會打壓黃金，因為這會增加持有這種不生息金屬的機會成本。

儘管近期有所回落，油價仍因中東局勢持續緊張而保留顯著的地緣政治風險溢價。伊朗表示，與阿曼擬議達成的協議只會建立一條臨時航運路線，並不意味著霍爾木茲海峽全面重新開放。也門胡塞武裝還聲稱襲擊了兩艘沙特油輪，而德黑蘭否認與美國舉行會談，稱其與阿曼的討論嚴格限於雙邊層面。

不過，能源價格走低以及美國勞動力市場數據疲軟，包括ADP就業和JOLTS數據不及預期，已促使交易員下調對美聯儲9月加息的押注。然而，初請失業金人數僅小幅升至19.9萬，前值為19.8萬，且低於20.2萬的預期。

根據CME FedWatch工具，市場目前認為9月份加息25個基點（bps）的概率為56.9%，低於一週前的63.4%

目前市場注意力轉向週五公布的美國非農就業報告（NFP）。道明證券表示，7月ADP就業數據"意外不及預期，下滑至4.4萬（道明證券：5萬，市場預期：6.5萬）"。分析師指出，"在年初強勁開局後，月度和每週ADP數據在今年夏季均有所放緩"，並預計"非農就業人數增幅也可能出現類似趨勢"。

技術分析：買家在50 日均線之上重新奪回控制權，4300 美元成為焦點

黃金/美元（XAU/USD）正在 4157 美元上方從 50 日簡單移動均線（SMA）回升，但仍受制於 100 日和 200 日均線下方，使整體基調保持中性，並略受上行限制。

日線圖上的相對強弱指數（RSI）位於 61，傾向於看漲動能，而移動平均趨同/背離（MACD）指標則維持在正區間，MACD 線位於信號線上方，且正柱狀圖不斷擴大，這些都表明，儘管上方存在移動均線阻力，但上行壓力正在改善。

上行方面，初步阻力位見於 4300 美元附近的水平位，然後是 100 日均線 4393 美元，而 200 日均線 4493 美元則構成更遠的上方阻力。

下行方面，近期支撐由重新收復的 50 日均線提供，位於 4157 美元附近，更深層的結構性支撐位在此前 4000 美元附近的水平支撐位，如果回調形成，預計買家將在此重新出現。

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BNY 的 Geoff Yu 指出，隨著市場消化伊朗通過霍爾木茲海峽經阿曼提出的航運路線，油價已穩定在 80 美元附近。這一臨時安排降低了市場對布倫特原油和 WTI 供應中斷的感知風險，且美國庫存增加也提供了幫助。不過，鑑於持續的航運事件以及美國（US）對任何協議的支持仍未明朗，交易員依然保持謹慎。

霍爾木茲走廊緩和風險溢價

"隨著交易員消化伊朗聲稱已與阿曼就經霍爾木茲海峽的一條擬議航運路線達成協議，油價已在每桶 80 美元附近企穩。"

"官員表示，這條可能的路線可運行兩到四個月，這提振了部分能源流量可能恢復的希望，儘管這並不意味著全面重新開放，而且美國的支持仍不明確。"

"隨著市場計入長期中斷的概率下降，布倫特原油下跌，但鑑於持續存在的航運風險，包括阿曼附近據報發生爆炸以及胡塞武裝對油輪的威脅，交易員仍保持謹慎。"

"美國原油庫存增加以及庫欣庫存改善也緩解了壓力，而黑海出口終端的新一輪中斷則使供應風險仍然受到關注。"

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• 澳元/美元小幅走低，因美元在連續兩日下跌後企穩。
• 隨著能源價格下跌緩解通膨擔憂，市場削減美聯儲加息押注。
• 中國貿易數據可能在下週澳儲行會議前影響澳元。

週四，澳元/美元小幅走低，因美元（USD）在連續兩日下跌後企穩。撰寫時，該貨幣對交投於 0.7036 附近，日內下跌約 0.32%。

週四公布的美國勞動力市場數據為美元提供了一些支撐。首次申請失業救濟人數僅從 198K 小幅升至 199K，低於預期的 202K。

與此同時，市場繼續關注霍爾木茲海峽周邊局勢的發展。伊朗和阿曼接近敲定一項協議，將在該水道上建立一條臨時航運路線。達成協議的前景改善了短期市場情緒，但更廣泛的背景仍然脆弱，使美元的部分防禦性需求得以維持。

德黑蘭否認與美國進行直接會談，儘管華盛頓表示談判正在進行。交易員也在等待伊朗-阿曼協議的正式確認，以及更多關於該協議是否會導致霍爾木茲海峽全面重新開放的細節。

週四油價小幅走高，不過近期油價回落已緩解能源驅動的通膨擔憂，並減輕了主要央行加息的壓力。根據 CME FedWatch Tool，市場目前認為美聯儲（Fed）9 月加息的概率約為 56%，低於一週前的 63%。

週五公布的美國非農就業報告（NFP）將受到密切關注，因為這可能影響美聯儲的利率預期。

澳大利亞方面，中國貿易帳數據也備受關注。由於兩國之間緊密的貿易關係，澳元對中國經濟的發展變化較為敏感。

隨後，市場焦點將轉向下週澳大利亞儲備銀行（RBA）的利率決議。渣打銀行分析師預計，澳儲行將在 8 月 11 日的會議上"將現金利率維持在 4.35% 不變"，並指出"第二季度修正平均通膨率環比持穩於 0.8%——與我們的預期一致——且低於澳儲行此前的預測（0.9%）。"他們補充稱，這一結果"加上近期油價回落，應會在短期內減輕澳儲行進一步收緊政策的壓力。"