外匯新聞

BNY 的 Geoff Yu 解釋稱，美國對部分加拿大商品新徵收的 50% 關稅是一次直接的貿易衝擊，華盛頓方面援引對美國出口的不公平待遇，並排除了《美國-墨西哥-加拿大協定》（USMCA）豁免。加拿大正試圖捍衛市場準入並限制國內損害，但這一宣布加劇了貿易談判的壓力，並對加元（CAD）構成壓力。

貿易緊張局勢壓制加元前景

"加拿大展示了保護經濟與提高貿易壁壘之間的區別。華盛頓對某些加拿大商品額外徵收的 50% 關稅是一次直接的貿易衝擊，而加拿大正試圖維持市場準入並限制國內損害。Mark Carney 發出的談判可能升級的信號意義重大，因為渥太華正在捍衛其最重要的出口關係。"

"對於資產配置者而言，對關稅風險進行定價正在成為加拿大的新常態，而不僅僅是短期政治威脅。"

"特朗普政府表示，將對部分加拿大商品徵收新的 50% 關稅，從而升級美加貿易緊張局勢。這些關稅將在 30 天後生效，目標包括牛奶和奶油、冰球裝備以及酒類，同時不包括能源、鉀肥、魚類和關鍵礦產等主要資源進口，以及已受單獨汽車和鋼鐵關稅約束的商品。"

"此舉依據 1930 年《關稅法》第 338 條予以正當化，並與華盛頓所稱加拿大對美國酒類、汽車和乳製品的不公平待遇有關。美國官員表示，不會有 USMCA 豁免。加拿大表示，此前也見過類似威脅。"

"在美國拒絕續簽 USMCA 之後，這一宣布給本已脆弱的貿易談判增添了壓力，加元也因這一消息走軟。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，歐元（EUR）兌美元（USD）在低位 1.14 區間窄幅平靜交投，對強於預期的 ZEW 情緒數據反應有限。短期利率在鷹派重新定價後已趨於穩定，通過收益率差為歐元提供支撐。市場預計 7 月歐洲央行（ECB）會議不會有太大變化，反而更關注 9 月的緊縮，並關注 1.1500 附近的阻力位。

歐元在 ECB 決議前維持窄幅整理

"歐元仍然平靜，繼續在低位 1.14 附近一個異常狹窄的區間內盤整，週二進入北美時段時，兌美元僅小幅上漲 0.1%。"

"更廣泛的市場發展似乎對歐元幾乎沒有帶來任何波動，我們注意到，對強於預期的 ZEW 投資者信心數據發布幾乎沒有明顯反應——該數據是德國工業生產活動的領先指標（領先 12-18 個月）。"

"在週四 ECB 決議前，短期利率市場正顯現出穩定跡象，鞏固了近期的鷹派重新定價，而這已通過收益率差為歐元提供了基本面支撐。"

"市場對 7 月 23 日的決議定價幾乎沒有變化，更傾向於 9 月，目前 OIS 反映的緊縮幅度為 22 個基點，到 12 月累計為 43 個基點。"

"中性——歐元的技術面幾乎沒有提供任何動能，因為 RSI 在 50 的中性閾值下方顯示出穩定跡象。近期價格走勢被嚴格限制在大約 1.1380 和 1.1480 之間的窄幅區間內，除非明顯上攻至 1.1500 和 50 日均線 1.1516，否則我們仍維持中性立場。"

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，在首相 Andy Burnham 任命 John Healey 為財政大臣並承諾遵守財政規則後，英國國債和英鎊（GBP）的拋售已趨於穩定。不過，財政政策細節可能要到10月預算案才會公布，Haddad 預計，這種不確定性，加上持續的勞動力市場閒置，將限制英國國債和英鎊的反彈，並促使英國央行（BoE）鴿派重新定價。

財政立場和勞動力閒置拖累

"在首相 Andy Burnham 選擇前國防大臣 John Healey 擔任財政大臣後，英國國債和英鎊的拋售趨於穩定。與此同時，Burnham 昨日強調，他將"遵守財政規則……並顯然利用其中任何靈活性。""

"現在市場關注的是 Burnham 計劃如何利用這種"靈活性"來為支出提供資金。相關細節可能要到10月預算案才會浮出水面。在此之前，我們預計財政政策的不確定性將限制英國國債和英鎊的反彈。"

"英國5月勞動力市場數據基本符合預期。5月失業率連續第二個月維持在4.9%不變，職位空缺與失業人數之比仍停留在0.4，低於其估算的均衡水平0.50。這表明勞動力市場仍存在閒置。"

"掉期曲線已計入英國央行在11月將利率上調25個基點至4.00%的預期，以及未來12個月累計60個基點的緊縮。這將使政策利率高於英國央行估算的中性區間（2.00%-4.00%）。"

"當英國經濟運行明顯低於潛在水平時，限制性貨幣政策會提高市場對英國央行利率預期相對於英鎊下調的可能性。"

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法國興業銀行策略師指出，加拿大6月通脹走軟，令加元（CAD）從1.4250反彈至接近1.40美元兌美元（USD）的走勢停滯不前。未能重新站上1.3991附近的50日移動均線，以及美國對加拿大商品實施的新關稅，使均值回歸走勢更加複雜。1.3970和1.3870/1.3850的技術水平界定了下行空間，而1.4150/1.4175則構成中期阻力。

關稅拖累加元前景

"6月整體CPI同比放緩至2.8%，核心CPI降至1.8%，為2020年12月以來最低。對加拿大央行（BoC）而言，這將使其放心，能源價格向供應鏈和非能源商品的溢出效應仍然受控。該行上週估計，CPI通脹將在6月維持高位，隨後在未來幾個月逐步回落，並在2027年初回到約2%。"

"在加拿大，低於預期的6月通脹數據將強化加拿大央行維持現狀的立場，並（暫時）阻止加元從1.4250反彈至1.40/美元。"

"政策利率被認為是合適的。貨幣市場目前僅計入未來六個月18個基點的收緊幅度，與澳洲聯儲（RBA）一致，但遠低於歐洲央行（ECB）的+45個基點、美聯儲（Fed）的+42個基點和英國央行（BoE）的+41個基點。"

"從技術面看，未能重新站上1.3991的50日均線並不一定意味著自6月底以來的均值回歸就此結束，但這提高了門檻，尤其是在美國對價值200億美元的加拿大商品徵收新的50%關稅之後。2年期美債/加拿大國債利差再次擴大6個基點至136個基點，此前曾從142個基點收窄。"

"從技術面看，若跌破1.3970，將打開回落至5月低點1.3870/1.3850附近的空間。上週高點1.4150/1.4175為中期阻力。"

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ING 策略師 Francesco Pesole、Frantisek Taborsky 和 Chris Turner 指出，隨著市場緩慢消化海灣地區不斷升級的緊張局勢，美元正獲得廣泛支撐。他們認為，美元仍有上漲空間，風險偏向上行，因為投資者對軍事動態和居高不下的油價仍顯得過於淡定。DXY 回升至 101.50 被視為與當前環境一致。

美元受益於海灣緊張局勢

"外匯市場正逐步跟上海灣地區的發展，那裡的緊張局勢似乎仍在升級，美元已獲得廣泛支撐。美國總統唐納德-川普在約旦三名美軍人員遇襲身亡後誓言將對伊朗進行報復，而胡塞武裝分子則威脅要在紅海對沙特阿拉伯實施封鎖。"

"布倫特原油已升至 90 美元，仍遠低於春季高點，但外匯市場現在可能不再那麼關注短期內大幅飆升的風險，而是更多關注油價將在更長時間內維持高位的前景。債券拋售以及向股市的溢出效應反映了這一變化。"

"由於市場對軍事局勢再度升級仍表現出一種危險程度的麻木，美元今日的風險仍偏向上行。DXY 回升至 101.50 看起來完全符合當前背景。"

"美國今日經濟日程清淡，而美聯儲仍處於會前靜默期。"

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• 美元/加元上漲，因中東緊張局勢提振對美元的需求。
• 美國新一輪關稅和加拿大通脹走軟拖累加元。
• 更高的油價可能為加元提供緩衝，並限制美元/加元進一步上行。

由於中東緊張局勢令美元（USD）保持堅挺，同時加拿大元也因與美國之間重新出現貿易摩擦而承壓，美元/加元走勢偏強。

截至發稿時，該貨幣對交投於 1.4080 附近，連續第二個交易日擴大漲幅。

美國總統唐納德-特朗普宣布對近 200 億美元的加拿大進口商品徵收 50% 的關稅，相當於加拿大國內生產總值（GDP）的約 0.85%。這些關稅定於 8 月 19 日生效。

加拿大總理馬克-卡尼稱這些關稅是對《美墨加協定》（USMCA）的"直接違反"。不過，他補充稱，渥太華仍致力於談判。

與此同時，週二公布的低於預期的加拿大通脹數據支持加拿大央行（BoC）維持政策不變的立場。價格壓力緩解降低了加息的必要性，進一步增加了加元短期內的逆風。

在地緣政治方面，美國軍方週一連續第十個夜晚對伊朗發動打擊，而伊朗革命衛隊則針對該地區的美國軍事資產展開行動。

在此背景下，美元繼續吸引避險需求，而油價則延續反彈，升至一個多月以來的最高水平。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於 101.10 附近，連續第四個交易日擴大漲幅。

西德克薩斯中質原油（WTI）交投於每桶 84.32 美元附近，日內上漲近 2.5%。更高的油價可能為與商品掛鉤的加元提供支撐，並限制美元/加元的上行空間。

儘管如此，外交渠道仍然開放。美聯社報導，伊朗官員週二已開始與巴基斯坦的調解方會面。路透社週一報導，調解方已向德黑蘭提出為期 10 天的停火方案，旨在使上月的臨時協議重回正軌。

BNY的Geoff Yu強調了高市首相領導下日本新的財政指導方針，該方針優先考慮積極支出和長期投資，而非短期整頓。該計劃瞄準大規模公私支出，並放棄單一年度基礎預算盈餘目標，同時GPIF和保險公司增加對國內及超長期JGB的敞口，影響美元/日元和日元（JPY）利率動態。

積極支出和JGB需求成為焦點

"日本內閣批准了高市早苗首相任內的首份經濟和財政政策指導方針，標誌著明顯轉向激進、戰略性的財政支出，並未明確呼籲財政整頓。該藍圖將從4月開始的下一財年視為"負責任且積極"支出的第一年，並以2040財年前實現公私合計投資370萬億日元為目標，重點覆蓋17個領域，尤其是半導體。"

"該方針還引入了自2027財年起的新預算分配機制，並結束了傳統上對單一年度基礎預算盈餘的追求，轉而尋求隨著時間推移穩步降低債務與GDP之比。政府目標是實際增長超過1%，名義增長超過3%，並計劃在8月初前決定是否可能下調食品稅。政府重申，貨幣政策仍由日本央行（BoJ）負責。"

"日本保險公司6月買入了三年來最多的超長期JGB，表明這一關鍵買家的需求正在隨著收益率變得更具吸引力而趨於穩定。壽險和財險公司淨買入了6305億日元、期限超過10年的JGB，為2023年7月以來最大規模。"

"此舉表明，在收益率於5月中旬見頂後，一些投資者再次青睞長期債務。報告還指出了政策支持，包括提議將政府債券納入免稅投資計劃，以及高市鼓勵GPIF增加對日本金融資產投資的言論。與此同時，海外投資者拋售了自2022年12月以來最多的2年期和5年期國債，因為日本央行在6月中旬加息並暗示若經濟需要將進一步加息後，需求有所減弱。"

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• 新西蘭第二季度通脹增速超出預期，強化了紐儲行進一步加息的預期。
• 市場目前預計，未來幾個月央行還將採取數次額外的緊縮舉措。
• 在中東緊張局勢下，美元仍受到避險需求支撐，限制了紐元的上行空間。

週二撰寫本文時，紐元/美元交投於0.5835附近，當日小幅下跌0.07%，儘管強於預期的通脹數據為新西蘭元（NZD）提供了支撐。

新西蘭統計局公佈的數據顯示，第二季度消費者價格指數（CPI）環比上漲1.5%，高於前一季度的0.9%，也高於市場預期的1.4%。按年計算，通脹率從3.1%加速至4.1%，高於市場一致預期的4%，並升至2023年12月以來的最高水平。

該數據強化了市場對新西蘭儲備銀行（RBNZ）將繼續收緊貨幣政策的預期。在7月會議上將官方現金利率上調25個基點至2.5%後，央行表示，未來幾次會議上進一步加息的可能性較大。據彭博社報導，市場目前預計10月或12月將再次加息，隨後在2027年2月再加一次。

隨著紐儲行鷹派立場遇上持續的通脹風險，紐元支撐增強

BBH分析師認為，"高於目標的通脹以及更有利的國內增長前景"繼續"支持紐儲行進一步加息，這對紐元有利"。他們指出，在7月8日的上次會議上，紐儲行將官方現金利率上調25個基點至2.50%，並表示"未來幾次會議上進一步上調OCR似乎是可能的"。呼應這一鷹派傾向，TD Securities警告稱，"由於中東緊張局勢再度升溫推動布倫特原油升破90美元，通脹上行風險依然存在"，並預計央行將在"7月重啟加息週期後，於9月再次加息"。

不過，紐元的漲幅仍受美元韌性的限制。中東持續緊張局勢繼續支撐避險資產需求，因為儘管外交努力仍在進行，美國（US）仍在對伊朗實施軍事打擊，且該地區的軍事交火仍在持續。

在美國，近期經濟數據繼續強化市場對美聯儲（Fed）採取更寬鬆立場的預期。根據芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具（CME FedWatch Tool），聯邦基金期貨顯示，美聯儲在7月29日會議上維持利率不變的概率為84.5%，高於一個月前的61.5%。與此同時，ADP就業變動四週均值顯示，美國私營雇主在7月初每週僅新增16.5K個職位，凸顯勞動力市場動能正逐步放緩。

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 討論了英國（UK）市場對首相 Burnham 新內閣和財政計劃的反應，指出 10 年期金邊債券收益率高於 5%，以及英鎊（GBP）在 G10 中表現疲弱。Foley 強調了對 Burnham 議程融資方式的不確定性、英國較低的儲蓄率和較大的經常賬戶赤字，並認為英國債券市場對被認為是負面的消息尤其敏感。

Burnham 議程令英國資產不安

"英國市場現在已經有幾個小時來消化首相 Burnham 的新內閣，其中許多人已在英國政壇活躍多年。10 年期金邊債券收益率目前高於 5% 水平，這表明市場存在一定擔憂。同樣，英鎊在 1 日視角下是表現最差的 G10 貨幣。"

"然而，Burnham 計劃如何為其議程提供資金，仍然不確定。今年晚些時候，Burnham 將公布其 10 年計劃。昨天他表示，將在財政規則範圍內利用‘靈活性’。"

"短期內，Burnham 已承諾採取措施緩解生活成本壓力。他今天早些時候率先宣布，自 10 月起將下調家庭電費上的增值稅。市場現在正準備迎接更多後續公告。"

"英國的儲蓄率較低，經常賬戶赤字較大。這些指標會增加其債務市場對被視為負面消息的敏感度。英國的債務/GDP 比率或許並不是發達世界最高的，但可以說它擁有全球最敏感的債務市場之一。"

"鑑於金邊債券和英鎊對 Burnham 早期公告的緊張反應，他的蜜月期可能不會持續太久。我們預計，3 個月內歐元/英鎊將進一步上行至 0.8650。我們認為，3 個月內英鎊/美元有回落至 1.32 區域的空間。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師 Shaun Osborne 和 Eric Theoret 指出，在有消息稱特朗普總統可能對加拿大出口商品徵收新關稅後，加元（CAD）已收復隔夜對美元（USD）的跌幅。他們認為，這些措施將成為加元的額外阻力，美元/加元的公允價值正小幅走高，而加元的短線漲幅可能受限。

關稅威脅令加元維持承壓

"特朗普總統正威脅對部分加拿大出口商品徵收 50% 的關稅，以回應美國汽車、乳製品和酒類受到的"待遇不公"。這些關稅將在 30 天後生效——這或許也給找到解決辦法留出了時間——初步估計顯示，這些關稅可能影響加拿大對美出口的約 5%。"

"在美國即將對加拿大出口商品徵收更多關稅的消息導致隔夜跌幅回吐後，加元開盤對整體走軟的美元小幅走高。"

"加元總體上對這一消息反應平穩，但這又是一個小幅阻力，疊加所有其他與貿易相關的拖累，在其他條件不變的情況下，這將使該貨幣繼續處於守勢。我們對即期匯率的公允價值估計今晨已小幅上調至 1.4015。"

"中性——加元最近的再度失足使即期匯率正好交投於 40 日均線（1.4059）附近。美元昨日的強勁反彈表明，近期加元的溫和改善至少已在 1.40 附近見頂。"

"美元 5 月/6 月看漲趨勢線下方的突破仍然有效，日線振盪指標發出的利多加元信號也依然存在，這促使我們認為即期匯率可能不會顯著上升——至少目前不會。美元阻力位仍在 1.4125 和 1.4160/70。"

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