外匯新聞

• 儘管德國和歐元區 PMI 數據強於預期，歐元/美元仍在 1.1370 附近走低。
• 美國服務業 PMI 跃升至 53.6，令美元獲得支撐，而製造業 PMI 則回落至 53.8。
• 市場關注焦點轉向下週的美聯儲會議，預計利率將維持在 3.50%–3.75%。

週五，歐元/美元在 1.1370 區域附近走低，儘管歐元區商業活動數據強於預期，但仍舉步維艱。美元指數（DXY）仍在 101.50 附近保持堅挺，對該貨幣對的支撐有限。

德國初步 HCOB 綜合採購經理人指數（PMI）7 月升至 51.2，前值為 49.5，超過預期的 49.8，並重回擴張區間。製造業 PMI 從 50.3 升至 52.2，服務業 PMI 從 48.6 升至 49.6，但仍低於區分擴張與收縮的 50.0 閾值。

更廣泛的歐元區活動也有所增強。綜合 PMI 從 50.0 升至 51.9，優於預期的 50.3。製造業 PMI 升至 52.0，而服務業 PMI 則從 49.4 大幅升至 51.6，表明服務業重回擴張。

美國（US）初步標普全球製造業 PMI 回落至 53.8，低於預期的 54.5，而服務業 PMI 則從 51.2 飆升至 53.6，顯著高於預期的 51.0。強勁的服務業讀數可能繼續支撐美國國債收益率，並阻止美元進一步下跌。

在有報導稱巴基斯坦和伊朗正探索在中國支持的外交倡議下重啟美伊談判的潛在路徑後，風險情緒也有所改善。地區緊張局勢可能緩和，推動油價大幅下跌，並削弱了部分對美元的避險需求，不過談判仍面臨重大障礙。

投資者現在將把注意力轉向美聯儲（Fed）7 月 28 日至 29 日的會議。預計美聯儲將把目標區間維持在 3.50%–3.75%。此次會議不會公布新的經濟預測或更新的點陣圖，因此政策聲明和主席凱文-沃什的新聞發布會將成為推動歐元/美元走勢的主要因素。

短期技術分析：

在 4 小時圖上，歐元/美元報 1.1369，短線偏向看跌，維持在 20 週期簡單移動均線（SMA）1.1397 和 100 週期 SMA 1.1422 下方。該貨幣對也交投於附近的水平阻力位 1.1387 和 1.1391 下方，強化了上方阻力，而相對強弱指數（RSI）徘徊在 37 附近，暗示持續的下行壓力，但尚未進入超賣狀態。

下行方面，當前市場下方 1.1368 和 1.1366 附近聚集著即時支撐，若跌破該區域，將為近期跌勢的延續打開大門。上行方面，需要重新站上 1.1387–1.1391 區間才能緩解當前壓力，隨後 20 週期 SMA 1.1397 將成為下一道阻力，而 100 週期 SMA 1.1422 則是更廣泛看跌結構面臨挑戰前必須突破的水平。

（本報導的技術分析由人工智慧工具協助撰寫。了解更多。）

• 美債收益率下滑支撐黃金反彈。
• 油價回落緩解通脹擔憂，儘管原油週度仍上漲。
• 美聯儲決議、GDP 和 PCE 數據將成為下一催化劑。

週五，黃金價格（XAU/USD）小幅走高，儘管市場對美伊戰爭可能比預期持續更久的猜測不斷升溫，最終可能會損害這種貴金屬的前景。黃金/美元交投於 4,065 美元，上漲 0.38%。

美元/美元在美債收益率走軟抵消美聯儲加息押注之際上漲

追蹤美元兌六種貨幣一籃子表現的美元指數（DXY）小幅上漲至 101.46，料將以超過 0.60% 的漲幅結束本週。美國國債收益率下滑也推動了貴金屬走高，10 年期基準國債收益率下跌 3 個基點至 4.667%。

最近一輪地緣政治消息並未改變海灣戰爭的局勢。報導稱，在中國敦促下，巴基斯坦正尋求恢復美伊談判。與此同時，特朗普表示他對伊朗越來越失去耐心，並證實中國和俄羅斯沒有向伊朗提供或出售武器。

週五的經濟日程較為清淡，美國商業活動保持穩定。標普全球製造業 PMI 從 53.9 小幅降至 53.8，低於預期的 54.5。與此同時，服務業 PMI 從 51.2 升至 53.6，超過預期的 51，這得益於該國舉辦的世界盃。

油價回落也推動了貴金屬上漲。作為美國原油基準的西德克薩斯中質油（WTI）下跌 3.83%，報 88.79 美元，但本週仍有望錄得超過 8.50% 的漲幅。

貨幣市場繼續提高對美聯儲（Fed）下週會議加息的概率。市場預計，美聯儲將在 7 月 29 日維持利率不變。美國央行按兵不動的概率為 59%，而加息 25 個基點（bps）的概率接近 41%。

根據 Prime Terminal 數據，9 月會議加息的概率為 84%。

除了下週的美聯儲會議外，交易員還將關注美國零售銷售和耐用品訂單，以及就業數據、第二季度國內生產總值（GDP）數據和個人消費支出報告。

XAU/USD 技術前景：黃金小幅走高，但在 4,100 美元面臨關鍵阻力

黃金的下行趨勢仍然完好，因為在黃金/美元升至 6 月 17 日週期高點 4,382 美元上方之前，市場結構都將受到破壞。進一步表明下行趨勢仍有支撐的跡象是，50 日、100 日和 200 日簡單移動平均線（SMA）位於現貨金價上方，而且賣家正將價格拉回至一條阻力趨勢線下方。

動能同樣繼續走弱，相對強弱指數（RSI）仍處於看跌區域。因此，阻力最小的路徑仍然是下行。

首個支撐位在 4,000 美元，其後是當前年內低點 3,941 美元。若跌破這兩個水平，將為測試 2025 年 10 月 28 日低點 3,886 美元鋪平道路，進一步支撐位見於 2025 年 4 月 22 日觸及的由前高轉化而來的支撐位 3,500 美元。

相反，如果買家尋求更高價格，則需要突破 4,100 美元。其上方，週高點 4,165 美元是下一個目標，隨後是 4,200 美元阻力位。

UOB環球經濟與市場研究指出，印尼央行將政策利率維持在5.75%，選擇讓此前的緊縮措施繼續傳導。儘管暫停加息，該團隊仍預計到2026年底還將進一步加息三次，合計75個基點，以穩定印尼盾和通脹預期，而在市場將其解讀為鷹派按兵不動後，USD/IDR小幅走高。

預計印尼央行進一步加息將支撐印尼盾

"印尼央行在7月貨幣政策委員會會議上將基準政策利率維持在5.75%，可能是選擇讓5月至6月期間累計實施的100個基點緊縮措施充分傳導至實體經濟。"

"儘管政策暫停，但印尼盾走勢面臨的風險，加上市場對美聯儲政策方向的看法分歧，以及能源價格上漲背景下全球通脹預測的上行風險，繼續支撐我們對2026年第三季度再加息兩次、每次25個基點，並在2026年最後一個季度再加息25個基點的預期，以錨定印尼盾的穩定和通脹預期。"

"這將使政策利率在2026年底達到6.50%的終端水平。"

"在東南亞，USD/IDR從17,880小幅升至17,915，此前一天印尼央行（BI）在被市場視為‘鷹派按兵不動’的情況下維持利率不變。"

(本文由人工智慧工具協助創建，並經過編輯審核。 了解更多。)

• 白銀在55.00美元和63.00美元之間盤整，顯示出企穩跡象。
• XAG/USD 難以收復 21 日簡單移動均線（SMA），使看跌結構保持不變。
• 動量指標仍然喜憂參半，而 ADX 指向強勁的潛在趨勢。

週五，白銀（XAG/USD）小幅走高，因油價回落推動美國國債收益率走低，而美元（USD）則在近期高點附近波動。截稿時，XAG/USD 交投於58.60美元附近，日內上漲2.40%。

儘管出現回落，油價和美國國債收益率仍處於高位，在持續的通脹擔憂強化美聯儲（Fed）鷹派預期的背景下，限制了白銀的上行空間。

較高的借貸成本通常會打壓白銀等不生息資產。根據 CME FedWatch 工具，交易員認為 9 月份加息的概率為 80%，儘管市場普遍預計美聯儲將在下週的會議上維持利率不變。

從技術角度看，自 6 月下旬以來，白銀一直在55美元至63美元之間交易，這表明在 5 月份接近90.00美元高點後，經歷了一系列更低的高點和更低的低點，市場出現了企穩跡象。

不過，XAG/USD 在 21 日簡單移動均線（SMA）58.82美元附近掙扎，而 50 日和 100 日簡單移動均線分別位於65.44美元和71.21美元，繼續維持更廣泛的看跌結構。

動量指標呈現出喜憂參半的局面。相對強弱指數（RSI）接近45，表明動能疲弱，而移動平均趨同/背離（MACD）指標略高於零軸，顯示出中等程度的賣壓。與此同時，平均趨向指數（ADX）接近36，表明更廣泛的趨勢仍保持相當強度。

下行方面，初步支撐位於55美元附近的水平底部，此前買家曾在此介入。上行方面，多頭需要收復 21 日簡單移動均線 58.82美元，以緩解眼前的下行壓力。進一步阻力位於63美元和50日簡單移動均線65.44美元。

只有持續突破這些阻力，才會開始挑戰更廣泛的看跌結構，而100日簡單移動均線71.21美元將成為下一個主要障礙。

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• 道瓊斯工業平均指數（DJIA）在 52,000 附近交易，較本交易日上漲約 325 點，因一則電訊報導顯示巴基斯坦正探索重啟停滯的美伊會談路徑，收復了週四部分跌幅。
• 替代關稅時間表於週五凌晨 12:01 生效，對 60 個貿易夥伴徵收 10%至 12.5%的關稅，覆蓋美國進口商品的 99%，其法律基礎旨在經受住法院審查。
• 聯邦公開市場委員會（FOMC）將於週三作出決定，且不附帶任何預測，市場定價顯示維持利率不變的概率為 64.2%，加息尾部概率為 35.8%，為本輪週期中最寬。

本週一直在消化戰爭風險溢價的該指數週五在 52,000 附近交易，較前一交易日上漲約 325 點，受一則電訊報導提振，但該報導在同一時間也被其自身三位消息人士削弱。巴基斯坦正應中國敦促探索重啟停滯的美伊會談路徑，而這些消息人士警告稱，任何美國介入的障礙仍然很高。受此消息影響，原油下跌約 4%，布倫特原油在本週升破 100.00 美元後回落至 96.00 美元附近，西德克薩斯中質原油（WTI）則接近 88.50 美元。

這場戰爭的每一條緩和消息在 4 月、5 月以及 7 月初都被市場回吐，且市場在首次公布時都買入了這些消息。此次不同之處在於，股市買盤出現在貿易制度在其下方發生變化的同一天早晨，而幾乎沒有人注意到第二件事。

三則消息和一個保留意見推動的反彈

蘋果（AAPL）以 3%的漲幅貢獻了該指數很大一部分漲點，這正是價格加權平均指數在高價成分股獲得買盤時的表現。拋開標題不看，盤面比表面看起來更薄弱，標普 500 各板塊均上漲，其中房地產和通信服務領漲，而半導體板塊則遭受重挫。

英特爾（INTC）的反轉比指數漲幅更能說明問題，因為一份第二季度業績超預期卻因支出擔憂而遭拋售 4%的交易，與週四將 Alphabet（GOOGL）打壓 6%的交易如出一轍。美光科技（MU）下跌 5%，博通（AVGO）下跌約 2%，超微半導體（AMD）下跌約 1%，基準晶片基金下跌 2%。道指之所以能與這一爭論保持距離，更多是結構性原因而非巧合，因為其晶片權重僅為納斯達克的一小部分，而且其大多數成分股仍向實體客戶銷售實體商品。

無人留意時落地的關稅時間表

臨時性的 10%全球性關稅於週五凌晨 12:01 到期，並被對 60 個貿易夥伴徵收 10%至 12.5%的關稅所取代，這些夥伴占美國進口總額的 99%，該措施依據 1974 年《貿易法》第 301 條實施，理由是這些夥伴對使用強迫勞動製造商品的禁令執行不力。加拿大、歐盟、印度和英國適用較低稅率。中國、日本和韓國適用較高稅率。

機制比表面稅率更重要。2 月份最高法院的敗訴推翻了基於緊急權力的關稅，並迫使此前過渡性措施在夜間到期，而替代方案則建立在一項長期經受挑戰的法條之上。一個能夠持續存在的關稅安排，就是一個能夠持續存在的成本輸入，而 6 月進口價格年率已錄得 7.1%，為自 2022 年 8 月以來的最大年度增幅，且該指數完全剔除了關稅因素。出口商並未吸收這部分成本，這意味著由國內買家承擔，也意味著傳導效應將在五天後召開的委員會桌面上滯後顯現。

債券市場給出的回應

美國國債市場對同一傳聞的回應，與其剛剛經歷的一週相比幾乎可以忽略不計。10 年期收益率回落至約 4.67%，低於週四高於 4.70%的讀數，後者為 2025 年 1 月以來最高；2 年期收益率徘徊在 4.33%附近，長期國債收益率則略高於 5.15%。在一個月內累計上升約 30 個基點後，僅回落 3 個基點並不意味著態度改變。這更像是在週末前削減倉位，而週末另一端還有一次央行會議。

利率定價比盤面更精確地說明了這一點。7 月合約顯示維持利率不變的概率為 64.2%，加息尾部概率為 35.8%，這是本輪週期中 7 月份最寬的加息尾部，較一週前約 14%大幅上升。到 9 月 16 日前至少加息一次的累計概率為 82.7%，到 12 月 9 日前則為 92.7%；到那時加息兩次的概率為 61.0%，而 4.00%至 4.25%的中位概率區間為 39.0%。股市在交易和平傳聞，而收益率曲線在交易加息週期。

週三是溝通事件，而非政策事件

聯邦公開市場委員會將於週三 GMT 時間 18:00 公布決議，且不附帶經濟預測摘要，這使得本次會議失去了市場通常用來重新定價的"機器"。目前聲明篇幅約為 130 個詞，前瞻指引已在 6 月被取消，而主席此前也已拒絕一次公布自己的預測。剩下可交易的內容是 GMT 時間 18:30 的新聞發布會，以及其對能源傳導的表述。

對於一隻距離紀錄高點約 2.5% 的指數而言，這種薄弱的表面帶來的不是安慰，而是風險。若在更強硬的通脹措辭下維持利率不變，影響並不會落在週三的結果本身，而是會落在 9 月和 10 月合約上，股票持有人必須在一個下午內對整條曲線重新定價。委員會入場時面臨原油衝擊、新的關稅安排、初請失業金人數為 187K，以及一位曾告訴所有聽眾 2% 目標就是其全部職責的主席。

本週數據日程

週五公布的初步採購經理人指數為市場搭好了台面，綜合 PMI 為 53.6，服務業 PMI 為 53.6，高於預期的 51；製造業 PMI 為 53.8，低於預期的 54.5，也低於前值 53.9。6 月新屋銷售環比增長 1.6%。週一 GMT 時間 12:30 將公布耐用品訂單，市場預計總量在前值下降 4.5% 後將增長 1.6%；週二 GMT 時間 14:00 將公布消費者信心指數。

最重磅的數據將在決議之後而非之前公布，這意味著週三的措辭將對委員會已經看到、而市場尚未看到的 6 月通脹報告進行定價。週四 GMT 時間 12:30 將公布 6 月核心個人消費支出（PCE），市場預計月率為 0.1%，低於前值 0.3%，總體 PCE 年率為 4.1%；同時還將公布第二季度國內生產總值（GDP）初值，預計為 2.3%，以及初請失業金人數，預計為 206K。週五還將公布就業成本指數，預計為 0.8%，以及密歇根大學調查，其中一年期通脹預期為 4.2%，五年期為 3.3%。

阻力、支撐和偏向

阻力：略高於 52,100 的時段高點是第一道阻力，而本週每次反彈都受阻的 52,200 區域將決定下一波走勢。若突破該區域，52,500 將重新打開 53,300 上方的紀錄高位。

支撐：51,700 區域守住了週五低點，而本週低位附近的 51,800 就在其下方。接近 51,500 的 50 日指數移動均線（EMA）是夏季趨勢的最後防線，而 200 日均線則遠在下方，略高於 49,000。

偏向：在 52,200 區域下方看跌。日線隨機相對強弱指數接近 22，正下行逼近超賣區，而不是從超賣區回升；週五的買盤依賴於一份連其自身消息源都不看好的報告。逢 52,200 做空，目標回測 51,800，隨後看向 50 日均線。若日線收盤高於 52,500，則該看跌情景失效，並使紀錄高位重新進入視野。

道瓊斯日線圖

MUFG 的 Lloyd Chan 預計，MAS 將在 7 月會議上維持政策不變，同時保持緊縮傾向，並區分能源驅動型通脹與國內生成的通脹。新加坡強勁的經濟增長和正產出缺口證明維持緊縮政策設定是合理的。MUFG 認為 MAS 政策整體上對新加坡元構成支撐，並預計任何緊縮意外都將推動 USD/SGD 走低。

MAS 立場整體被視為利好 SGD

"我們預計 MAS 將在 7 月政策會議上維持政策設定不變，同時保留明確的緊縮傾向。"

"僅從增長條件來看，就足以證明維持緊縮的政策立場是合理的。"

"不過，我們認為 MAS 很可能會區分能源驅動的通脹衝擊與持續的國內生成通脹。"

"儘管如此，政策辯論正變得越來越平衡。"

"對 USD/SGD 的影響：無論 MAS 是採取鷹派按兵不動還是小幅收緊，政策信號整體上仍對 SGD 構成支撐。"

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德國商業銀行（Commerzbank）的馬爾科-斯托克勒（Marco Stoeckle）認為，AI 交易正處於十字路口，"Mag 7"的狂熱正在消退，而超大規模雲服務商則面臨現金流和槓桿方面的擔憂。相比之下，由 SOX 和 KOSPI 跟蹤的半導體和存儲晶片股票在大幅回調前曾錄得誇張漲幅。Alphabet 的業績支持了硬體贏家的敘事，但也凸顯出自由現金流侵蝕和債務上升帶來的脆弱性。

超大規模雲服務商承壓，晶片仍然波動

"AI 交易的演變仍然是另一個重大問題，主要影響風險資產，但也影響更廣泛的市場情緒。"

"‘Mag 7’的狂熱早已停滯，而對於超大規模雲服務商而言，敘事已越來越轉向現金流侵蝕和債務負擔激增。"

"從指數層面來看，這體現在費城證券交易所半導體指數（SOX）和韓國綜合股價指數（KOSPI）上。"

"儘管這支持了‘硬體贏家’的敘事，但它再次凸顯了整個 AI 關聯板塊的一個關鍵脆弱性：超大規模雲服務商的現金流侵蝕和債務負擔激增，尤其是在 Alphabet 較弱的同行中。"

"因此，除一家之外，前五大超大規模雲服務商的 5 年期 CDS 現在都高於 CDX.IG——儘管評級（在很大程度上）更好。"

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加拿大豐業銀行（Scotiabank）策略師肖恩-奧斯本（Shaun Osborne）和埃里克-特奧雷（Eric Theoret）表示，隨著美國（US）收益率回落以及在科技股引領的拋售後風險偏好改善，美元（USD）的全面漲勢正在放緩。高貝塔貨幣表現優於其他貨幣，而歐元（EUR）和英鎊（GBP）小幅走高，但未能充分利用積極的數據。圍繞伊朗的地緣政治緊張局勢以及即將到來的聯邦公開市場委員會（FOMC）風險，使美元和美國收益率在下週前仍相對受到支撐。

美元回落，但FOMC風險提供支撐

"隨著原油價格回落以及美國收益率從昨日高點小幅回落，昨日美元的全面漲勢在本週末前正在放緩。"

"在主要貨幣中，高貝塔外匯領漲，對美元錄得溫和漲幅；歐元和英鎊略微走強，但未能將積極的本土數據意外轉化為任何有意義的超額表現。"

"投資者在週末前可能會更傾向於規避風險資產，隨著市場焦點不可避免地轉向下週的FOMC，美元和美國收益率可能繼續獲得更好的支撐。"

"掉期定價較昨日高點略有回落，但隔夜指數掉期（OIS）仍顯示下週美聯儲加息的風險不容忽視（已計入7個基點的緊縮）。"

"儘管能源價格重新上漲，但我們認為，在沃什（Warsh）對美聯儲運作的審查仍在進行之際，收緊政策的可能性不大。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師簡·福利（Jane Foley）表示，在 7 月歐洲央行（ECB）會議後，歐元/美元顯得謹慎。福利指出，儘管歐洲央行措辭偏鷹派，但歐元（EUR）未能獲得支撐，而美元則受益於避險需求和美聯儲（Fed）預期。福利仍預計，在 1 至 3 個月的時間範圍內，歐元/美元將在 1.14 附近的震盪區間內交易。

歐元舉步維艱，美元維持支撐

"儘管 7 月歐洲央行政策會議傳遞出鷹派信號，但歐元未能找到支撐。"

"CFTC 投機者持倉數據顯示，自伊朗戰爭爆發以來，市場對歐元的信心一直處於低迷狀態。"

"與此同時，美元受益於避險資金流入以及市場對美聯儲鷹派預期的共同推動。"

"伊朗戰爭持續升級，可能進一步推動避險資金流入，並強化對美聯儲鷹派立場的呼聲。"

"不過，就目前而言，我們仍認為，從 1 至 3 個月的角度看，歐元/美元可能會在 1.14 水平附近的震盪區間內交易。"

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• 油價回落，因美伊會談重新受到關注，美元承壓。
• 美國和英國 PMI 顯示出韌性，支撐謹慎的風險偏好。
• 美聯儲和英國央行的決議可能重置英鎊/美元的下行路徑。

週五，英鎊/美元上漲約 0.20%，因油價大跌拖累美元，而美國與伊朗衝突發出進一步升級的信號，但市場參與者對此置若罔聞。儘管錄得日內漲幅，英鎊/美元本週仍有望以接近 0.70% 的跌幅收官。

油價疲軟抵消美聯儲加息重新定價，英鎊/美元反彈

隨著巴基斯坦努力幫助恢復美國與伊朗之間的會談，為風險資產提供了支撐，風險偏好有所改善。與此同時，美國總統特朗普在其 Truth Social 社交網絡上發帖稱，中國和俄羅斯並沒有向伊朗"提供或出售武器"。與此同時，《華爾街日報》的一篇文章稱，"特朗普對一場看不到明確終點的伊朗戰爭正失去耐心"，這為進一步升級打開了大門，正如一些美國官員所透露的那樣。

S&P Global 公布的美國數據顯示，製造業活動正在放緩，製造業 PMI 從 53.9 降至 53.8，低於預期的 54.5 擴張水平。服務業 PMI 從 51.2 升至 53.6，遠超預期的 51，受該國舉辦世界盃提振。

情況並未改變，市場預期美聯儲可能在 2026 年加息。對於 7 月會議，維持利率在 3.50%-3.75% 不變的概率為 59%，而加息的概率為 41%，較一天前上升近 8%。

在英國，S&P Global 報告稱，綜合 PMI、服務業 PMI 和製造業 PMI 均較 6 月讀數擴張，且均高於預期。與此同時，投資者對新任首相安迪·伯納姆的財政政策仍感到不確定，這限制了英鎊/美元的漲幅。

下週，美聯儲預計將維持利率不變。然而，隨著本週推進，加息的可能性可能升至 50%。這為聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的現場會議和一場有趣的討論打開了大門。週四，英國央行最有可能維持利率不變，概率為 88%。

在此背景下，如果美聯儲加息而英國央行按兵不動，這將為英鎊/美元進一步下行打開空間，因為美國相對於英國的利差將擴大。

英鎊/美元價格預測：技術前景