外匯新聞

德國商業銀行（Commerzbank）的 Moses Lim 指出，受韓國出口強勁以及支持性政策措施提振韓元，美元/韓元週五及全週均下跌。通膨雖仍處於高位但有所放緩，使韓國央行能夠維持鷹派立場，同時很可能在 10 月維持利率不變。政府債券發行減少以及出口商拋售美元，進一步支撐了國內市場和本幣。

韓元受益於出口和債券

"9 月 CPI 符合預期，年率從 8 月的 3.1% 放緩至 2.9%。放緩主要受政府救助措施推動，例如石油價格上限以及一項 1,930 億韓元的補貼計劃，該計劃旨在中秋假期期間抑制食品價格。核心通膨也有所放緩，從此前的 3.4% 降至 2.8%，因為 8 月有利的基數效應逐漸消退。儘管有所下降，總體通膨仍連續第七個月高於韓國央行（BoK）2%的目標，表明潛在價格壓力依然偏高。"

"在貿易方面，9 月出口意外向好，年率增長 83.5%（彭博共識：62.5%），高於 8 月的 68.7%。儘管工作日更少，但出口表現仍優於預期，經日曆調整後的出口增速從此前的 72.5% 加快至 104.8%。半導體出口仍是主要增長引擎，飆升 262%，高於此前的 209%。更高的出口價格可能繼續提供支撐。"

"在外匯市場，美元/韓元上週五下跌 0.9%，至 1,348，令其全週跌幅達到 0.8%。有報導稱，隨著企業將海外收益匯回以為國內資本支出提供資金，主要國內出口商加大了美元拋售。此外，週五美元走軟也為韓元提供了額外支撐。"

"在貨幣政策方面，高通膨和強勁的出口增長動能應允許韓國央行維持鷹派立場。不過，鑑於其在 7 月和 8 月連續兩次加息 25 個基點，韓國央行很可能在 10 月維持 3.0% 不變，以評估此前加息的累積影響。"

"此外，財政經濟部宣布計劃在 10 月發行 12 萬億韓元債券，比最初計劃少 5 萬億韓元。減少部分將通過電子行業上行週期帶來的高於預期的稅收收入來彌補。財政部長李炯一還表示，政府願意縮減債券發行規模或進行緊急回購，以穩定債券市場。"

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OCBC 的 Christopher Wong 預計，受美國（US）非農就業數據走軟以及貿易順差擴大影響，印尼盾（IDR）短期內將獲得一些喘息空間，同時政策制定者強調 IDR 穩定性。然而，美國長期國債收益率居高不下以及布倫特原油價格高企，令外部環境依然充滿挑戰，這意味著除非美國收益率和原油明顯走低，否則美元/印尼盾（USD/IDR）僅會小幅回落。

復甦需要收益率和原油走低

"在上週五美國非農就業數據走軟後，IDR 可能在開盤時獲得一些短期喘息空間，而印尼 8 月貿易順差超出預期則提供了額外緩衝。然而，貿易帳改善部分歸因於進口弱於預期，可能尚未表明外部狀況出現持續改善。"

"在國內，政策制定者繼續釋放關注 IDR 穩定性的信號。印尼央行（BI）強調，轉向更多使用衍生品並不意味著其外匯穩定化努力的強度有所下降，而財政部則強調與 BI 的協調以及維持 SBN 吸引力的重要性。"

"短期內，IDR 可能還有一些反彈空間，尤其是在當前持倉相對偏空的情況下，但要實現更持續的走勢，可能需要美國收益率和油價更明顯地回落。"

"美元/印尼盾（USD/IDR）上次收於 17875。溫和的看漲動能出現放緩跡象，而 RSI 下跌。存在回撤空間。支撐位在 17820/40 水平（50、100 日均線，2026 年低點至高點的 23.6% 斐波那契回撤位），17760（21 日均線）。阻力位在 17950、18000 水平。"

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華僑銀行（UOB）策略師Quek Ser Leang指出，美元/新加坡元（USD/SGD）週五跌至1.2781，而新加坡元名義有效匯率（SGD NEER）仍遠高於中點。就日內交易而言，他預計該貨幣對將維持在1.2768–1.2832區間內，與1.2775/1.2815的技術水平一致。從1–3週和1–3個月的時間框架來看，他仍認為匯價有望回升至1.2835，而1.2765構成強勁支撐。

美元/新加坡元料受限於1.2835附近

"24小時觀點：以下摘自我們上週五的更新："美元可能會帶有上行偏向交易，但1.2835這一主要阻力位目前可能難以觸及。我們指出，"另一個阻力位在1.2820"。隨後價格走勢並未如預期展開。美元一度升至1.2818，但在紐約時段短暫跌至1.2772，隨後回升，最終收低0.10%，報1.2790。下行或上行動能均未出現變化。今天，美元可能將在1.2775和1.2815之間區間交易。"

"1-3週觀點：上週五（10月02日，現貨價1.2800），我們將美元觀點從中性上調至正面。我們指出，"上行動能再次增強，美元可能升向1.2835。"我們補充說，"若跌破‘強支撐’水平，即目前位於1.2765，將表明美元可能繼續區間交易。"隨後美元一度升至1.2818，之後又相對快速地回落至1.2772。動能積累有所緩和，但只要1.2765保持完好，我們將繼續維持相同觀點。"

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• 週一歐元/美元下跌 0.60%，受持續的美元走強壓制。
• 儘管 9 月份有所放緩，美國服務業活動仍穩穩處於擴張區間。
• 政治動盪以及對歐洲公共財政的擔憂給歐元帶來壓力。

週一歐元/美元下跌 0.60%，截至發稿時交投於 1.1190 附近。由於美元（USD）維持正面動能，部分受到美國國債收益率走高的支撐，而歐洲的政治和財政擔憂拖累歐元（EUR），該貨幣對仍承壓。

週一公佈的最新商業活動數據證實了美國經濟的韌性。9 月份 S&P Global 服務業採購經理人指數（PMI）終值從初值 58.7 小幅上修至 58.8。與此同時，供應管理協會（ISM）服務業 PMI 從 8 月份的 55.4 降至 9 月份的 54.9，略低於市場預期的 55。不過，該指標仍明顯高於區分擴張與收縮的 50 這一分界線。

這些數據是在上週美國就業報告弱於預期之後公佈的。根據 CME FedWatch 工具，市場目前僅賦予美聯儲（Fed）在 10 月會議上加息約 20% 的概率，低於一週前的近 70%。然而，持續的通脹風險使投資者無法完全排除今年晚些時候進一步收緊貨幣政策的可能性。服務業更強的價格壓力以及與能源相關的通脹，使美聯儲將通脹可持續拉回 2% 目標的努力更加複雜。

在此背景下，美國國債收益率仍接近多年高位，為美元提供支撐。基準 10 年期美國國債收益率維持在 5.30% 附近，接近上週觸及的 5.34% 峰值，為 2002 年以來最高水平。不過，美國收益率上升也反映出市場對美國債務負擔和更廣泛財政狀況日益加劇的擔憂。這些擔憂可能限制美元在較長時間內繼續擴大漲幅的能力。

在歐洲方面，歐元仍受到不斷加劇的政治和財政不確定性拖累。市場尤其關注法國，該國高債務水平、不斷擴大的預算赤字以及對政府能否通過 2027 年預算的質疑，正在加劇債券市場緊張情緒。政治不確定性也蔓延至西班牙，首相佩德羅-桑切斯（Pedro Sánchez）在住房危機引發的抗議不斷升級之際呼籲提前舉行大選。

不過，歐元區經濟數據仍提供了一些鼓舞人心的信號。9 月份 HCOB 歐元區綜合 PMI 從前值 52 上升至 53.1，而服務業 PMI 從 51.6 升至 53.0，證實了私營部門活動正在加速。

歐洲經濟指標的改善不足以支撐歐元兌美元走強，美元受益於高企的收益率以及經濟持續顯示出韌性活動。這種分化使歐元/美元週一承壓。

歐元/美元技術分析

在一小時圖上，歐元/美元交投於 1.1191 附近，因其維持在 100 週期簡單移動平均線（SMA）1.1284 和 200 週期 SMA 1.1332 下方，短期基調仍偏看跌。該貨幣對已跌破一系列明確的水平阻力位，動能依然低迷，14 週期相對強弱指數（RSI）徘徊在 38 附近，這暗示持續的下行壓力，而非超賣後的急劇反彈。

上行方面，初步阻力位於 1.1215，隨後是 1.1270，更強的阻力來自 100 週期 SMA 1.1284 和水平位 1.1312，之後是 200 週期 SMA 1.1332。下行方面，首個重要支撐位於 1.1161，若持續跌破這一支撐，短期內可能為進一步看跌延伸打開空間。

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布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 指出，上週美元全面反彈，美元指數（DXY）與不斷擴大的美國-G6 利差以及全球債券拋售加劇一道創下新的週期高點。9 月非農就業數據（NFP）走弱降低了 10 月美聯儲加息的概率，但 BBH 認為，儘管存在政策逆風，美國經濟增長表現優於其他國家以及外國對美國證券的需求，仍使美元風險偏向上行。

美元反彈面臨混合的政策信號

"上週美元兌所有主要貨幣均上漲，美元指數（DXY）隨著美國-G6 利率差擴大而創下新的週期高點。與此同時，全球債券市場拋售加劇，原因包括預期政策路徑收緊、大型科技公司債券發行增加帶來的擠出效應，以及對主權債務可持續性的擔憂。"

"週五疲軟的 9 月非農就業數據（NFP）削弱了美元反彈的動能，因為這降低了 10 月連續第二次上調美聯儲基金利率的概率。不過，該報告仍與穩定的勞動力市場相一致，並未挑戰美聯儲的緊縮偏向。這就是為什麼美國國債的緩解性反彈只是曇花一現。"

"其他地區更趨緊的政策，以及市場越來越認為美聯儲可能在 10 月暫停加息，都是美元的逆風因素。但美國經濟增長表現優於其他國家，以及外國對美國證券的強勁需求，仍使美元風險偏向上行。"

"9 月 FOMC 會議紀要（週三）在美聯儲關鍵官員（Williams、Jefferson 和 Bowman）近期呼籲保持耐心之後，可能會顯得有些過時。回顧一下，FOMC 9 月加息時帶有明顯的鷹派傾向，並獲得一致支持。"

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• 美元/瑞郎在整體美元走強蓋過聯準會升息預期降溫之際走高。
• 歐元大幅下跌幫助美元攀升至年內新高。
• 避險需求為瑞郎提供支撐，儘管低利率仍構成阻力。

美元/瑞郎週一走高，結束了連續兩日的下跌走勢，因美元（USD）攀升至年內新高。歐元（EUR）大幅下跌提振了美元，儘管在美國就業數據弱於預期後，交易員下調了對聯準會（Fed）10月再次加息的預期。截稿時，美元/瑞郎交投於0.8316附近，低於上週觸及的0.8382高點，後者為2025年5月以來的最高水平。

由於市場對法國公共財政和政治僵局的擔憂蔓延至歐洲市場，歐元繼續承受沉重拋壓。歐元/美元在盤中稍早跌至1.1161、創逾一年新低後，目前交投於1.1189附近。追蹤美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在觸及102.53後，維持在102.32附近。

週一公布的最新商業活動數據顯示，美國經濟仍具韌性。9月份S&P Global服務業採購經理人指數（PMI）終值從初值58.7小幅上修至58.8。ISM服務業PMI從55.4降至54.9，略低於市場預期的55。兩項調查均穩穩高於50這一榮枯分界線。

這些數據緊隨上週弱於預期的美國非農就業報告（NFP）之後。根據CME FedWatch工具，交易員目前僅計入聯準會在10月27-28日會議上升息的概率約為20%，低於一週前的近70%。

不過，持續的通膨風險使得市場對今年晚些時候升息的預期仍未消失，因為政策制定者仍致力於將通膨拉回央行2%的目標。與能源相關的價格壓力也使聯準會將通膨可持續拉回目標的任務更加複雜。因此，美國國債收益率仍維持在多年高位附近，為美元提供額外支撐。基準10年期收益率維持在5.30%附近，略低於上週創下的5.34%高點，為2002年以來最高水平。

不過，美國國債收益率上升並不完全由聯準會前景推動。這也反映出投資者對美國債務負擔和更廣泛財政狀況的擔憂加劇，這可能限制美元的漲幅。

美國和歐洲的財政擔憂提升了瑞郎（CHF）作為避險貨幣的吸引力，瑞士更強的財政狀況和更低的債務負擔也為其提供支撐。不過，瑞士與其他主要經濟體之間較大的利差，以及瑞士央行（SNB）隨時準備干預外匯市場的立場，仍對瑞郎構成阻力。

• 美國 ISM 服務業 PMI 不及預期。
• 美元繼續保持漲勢。

供應管理協會（ISM）的最新數據顯示，9 月份服務業 PMI 從上月的 55.4 放緩至 54.9，低於此前預估的 55，表明該行業動能略有減弱。

通脹壓力有所加劇，支付價格指數從 72.6 小幅升至 74。招聘狀況略有改善，就業指數從 47.8 小幅升至 50.1。與此同時，新業務動能有所減弱，新訂單指數從 60.9 降至 59.8。

市場反應

週一美元仍受到良好買盤支撐，推動美元指數（DXY）在本週相當有利的開局中刷新高點，接近102.60。

以下部分最初作為美國 ISM服務業採購經理人指數於GMT時間1230:00公佈前的預覽發布。

• 預計美國ISM服務業採購經理人指數將顯示該行業在9月份的韌性。 
• 預計美國服務業將繼續穩居擴張區間。
• 對美聯儲進一步收緊政策的押注在過去幾天似乎已經失去動能。

週一，供應管理協會（ISM）將公布 9 月份數據，我們將獲得對美國服務業的最新讀數。市場普遍預計該指數將從 8 月份的 55.4 小幅回落至 55。若這一預期得到確認，該讀數不太可能顯著削弱當前服務業的韌性以及市場對更廣泛經濟的信心。

回顧 8 月份，該報告的細節喜憂參半：招聘動能加快，ISM 就業指數從 47.4 小幅升至 47.8。與此同時，新訂單明顯增強，升至 60.9，暗示需求可能正在加速。與穩健增長同步，支付價格指數升至 72.6，呼應了通膨壓力動能的增強。

ISM 服務業 PMI 報告會帶來什麼影響？

美國通膨仍高於美聯儲（Fed）2%的目標，這讓政策制定者感到不安，尤其是在中東危機仍未解決、以及美國關稅的全部影響尚未傳導至經濟之際。

在最新消費者價格指數（CPI）和個人消費支出（PCE）數據公布後，美國的通膨壓力在 8 月份似乎有所減弱。然而，美聯儲官員和主席 Kevin Warsh 在最近的評論中仍保持謹慎，使得（仍然偏高的）通膨問題繼續擺在台面上，並成為近期市場對今年下半年額外加息猜測升溫的主要原因。 

在此背景下，若 ISM 服務業 PMI 符合預期，可能不會對美元（USD）造成太大影響。這只會進一步印證經濟仍具韌性，但仍在與頑固的價格壓力作鬥爭的局面。不過，若數據弱於預期，可能會打擊市場信心，並因擔憂增長動能正在減弱而促使投資者削減美元持倉。

ISM 服務業採購經理人指數報告何時發佈，又將如何影響 EUR/USD？

供應管理協會（ISM）將於週一 GMT14:00 公佈服務業採購經理人指數（PMI）。

FXStreet 高級分析師 Pablo Piovano 解釋稱，自 9 月初以來，歐元/美元的短期前景已明顯惡化，恰逢其跌破關鍵的 200 日簡單移動平均線（SMA）。

對此，Piovano 認為，若現貨交易接近 1.1200 這一基準位，延續看跌趨勢的下一支撐位應在 2025 年 5 月低點 1.1064（5 月 21 日）。再往下是心理關口 1.1000，隨後是 2025 年 3 月 27 日的週低點 1.0732。

反之，"如果該貨幣對能夠重新站上 1.1515-1.1520 區域——55 日和 100 日簡單移動平均線（SMA）均位於此處——下一個目標預計將出現在更具參考意義的 200 日簡單移動平均線附近，即 1.1610，"Piovano 補充道。

"動量指標也表明，短期內進一步回調的可能性較大，不過鑑於相對強弱指數（RSI）約為 17，而平均趨向指數（ADX）接近 40，表明當前趨勢仍然強勁，因此技術性反彈也不能排除，"他總結道。