外匯新聞

• 美元/日元從盤中低點反彈，維持在1986年以來未見的水平附近。
• 市場仍聚焦中東緊張局勢和可能的外匯干預。
• 日本央行官員認為日元持續疲軟是通脹上行風險。

週三，日元（JPY）回吐早前漲幅，未能受益於日本央行（BoJ）的鷹派信號以及美元（USD）走軟，因為中東緊張局勢令市場保持警惕。發稿時，美元/日元交投於 163.08 附近，從盤中低點 162.71 反彈。

據報導，未具名的日本央行（BoJ）官員表示，該央行願意將加息頻率提高到每六個月一次以上。他們還認為，日元近期走弱是可能推高通脹的風險

週二，美元/日元升至 163.24，為 1986 年以來最高水平。美元全面走強、日本相對較低的利率，以及霍爾木茲海峽供應中斷背景下油價上漲，持續對日元構成壓力。由於日本高度依賴進口能源，因此尤其脆弱。

日元持續疲軟使交易員警惕外匯市場可能出現干預。日本財務大臣加藤勝信重申，當局已準備在必要時採取適當行動。

在財政方面，財務省最近表示，可能會鼓勵公共部門資產管理機構增加日本國債持有量。這可能會將部分資金帶回國內資產並支撐日元，不過僅靠資金回流不太可能扭轉該貨幣的疲軟。

荷蘭合作銀行（Rabobank）表示，如果沒有更強有力的日本財政狀況保證，以及日本央行準備更快加息的更明確信號，日元不太可能出現實質性反彈。

在地緣政治方面，美國總統唐納德-川普週三再次警告伊朗，威脅稱如果德黑蘭方面針對霍爾木茲海峽的船隻，美國將打擊該國基礎設施。他的言論是在美國軍方完成連續第十一晚對伊朗的打擊後發表的。

ING 分析師討論了美國第 232 條款鋁關稅的調整，旨在激勵國內冶煉投資。符合條件的項目可按 25% 而非 50% 的稅率進口，ING 強調這是一項長期工業政策，對短期影響有限。他們指出，美國原鋁產量已萎縮至僅剩四家冶煉廠，使市場在結構上依賴進口，並支撐中西部溢價。

美國市場仍在結構上依賴進口

"在基本金屬領域，特朗普政府修訂了第 232 條款鋁關稅，以鼓勵對國內冶煉的投資。建設、擴建或翻新美國冶煉產能的公司，可以申請按 25% 的關稅稅率進口符合條件的數量，而不是標準的 50% 稅率。"

"儘管多年來有關稅保護，美國原鋁產量仍持續下降。如今該國僅有四家在運營的原鋁冶煉廠。"

"不過，最新變化不太可能實質性改變美國短期市場。這項計劃應被視為一項長期工業政策，而不是解決該國供應短缺的短期方案。"

"如果成功，它可能支持美國原鋁產量逐步復甦。在有意義的新產能投產之前，美國仍將結構性依賴進口，從而繼續對中西部溢價形成有力支撐。"

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荷蘭合作銀行（Rabobank）的外匯策略團隊回顧了日本央行政策，指出緩慢的加息步伐反映了關稅、戰爭和國內政治變化等異常衝擊。植田和男行長的講話強調，隨著經濟活動和物價改善，將繼續加息，而更高的油價和與人工智能相關的需求則相互抵消。日本央行縮減購債規模已加大市場對財政風險和日本政府債券（JGB）供應的關注。

利率路徑、縮表和增長驅動因素

"儘管如此，日本央行行長植田和男仍對日本企業正向工資設定行為的進展，以及這種勢頭推動潛在 CPI 通脹可持續向 2% 目標靠攏，保持樂觀展望。"

"在去年聖誕節當天的講話中，植田表示，"根據經濟活動和物價的改善，（日本央行）將繼續上調政策利率，並調整貨幣寬鬆的程度。"在上個月的講話中，植田談到了更高油價對日本經濟的暫時性抑制影響。"

"不過，他也提到了政府戰略石油儲備的使用所帶來的緩解，以及支撐增長的與人工智能相關的需求。這些因素的組合使得儘管面臨更高能源價格和美國關稅相關不確定性的逆風，日本的出口和生產總體仍保持平穩。"

"話雖如此，利差並不是壓制日元的唯一因素。自 2024 年以來，日本央行一直在縮減購債計劃，並允許其資產負債表規模下降。這一因素使市場面臨更多財政擔憂，以及對首相擴張性聲譽的擔心。"

"這表明，政府需要就其預算對日本政府債券（JGB）的影響提供更多保證。"

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道明證券（TD Securities）策略師預計，隨著倉位有空間重新建立，美元（USD）將在 2026 年第三季度溫和走強。然而，他們認為持續上行空間有限，美元將回歸傳統避險貨幣特徵，現貨走勢也將更加區間震盪，並預計 2026 年下半年美元將下跌約 2%

避險屬性，上行受限

"我們預計美聯儲將繼續長時間按兵不動。美聯儲加息的門檻有所降低，但聯邦公開市場委員會（FOMC）可能需要看到通脹和勞動力市場持續走強的更多證據，才會開啟加息路徑。而在美聯儲因供應端通脹擔憂而開始加息的環境下，包括歐洲央行（ECB）在內的其他全球央行也很可能同樣加息。"

"美元倉位雖偏多，但並未極度擁擠，這意味著如果圍繞油價、地緣政治以及美聯儲路徑的不確定性持續存在，美元多頭交易仍有進一步累積的空間。我們預計第三季度美元將延續一定的看漲動能，澳元（AUD）、離岸人民幣（CNH）和巴西雷亞爾（BRL，臨近選舉）倉位相較於美元多頭交易有更大的回調空間。我們更傾向於透過做多美元/離岸人民幣遠期合約來表達美元上行觀點。"

"儘管外匯波動率結構性處於更高水平，但美元現貨走勢缺乏突破，加之美聯儲維持按兵不動，可能會限制 2026 年外匯波動率的上升幅度。我們認為 2026 年美元上行空間有限，因為美元在第二季度的反彈主要發生在美國交易時段，並與市場對美聯儲加息定價上升相對應。若我們認為市場會將年內加息預期排除在外，那麼美元在第二季度美國交易時段的漲幅將逆轉。"

"正如我們此前所寫，美元已重新恢復了與美國股市某種歷史上的負相關性，全球投資者對對沖美國投資的興趣也有所減弱。由於基數效應，美國同比通脹將在年底前保持高位，美聯儲也不太可能在 2026 年透過更多降息來降低對沖成本。因此，儘管我們預計今年下半年美元將溫和下跌 2%，但更偏區間震盪的美元現貨走勢將成為外匯波動率突破的阻力。"

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• 周三，歐元/美元交投於1.1415附近，當日上漲0.15%，但仍受限於1.1420下方。
• 美國與伊朗之間不斷升級的緊張局勢繼續支撐作為避險資產的美元需求。
• ING表示，對歐洲央行進一步收緊政策的預期繼續為歐元提供支撐。

截至發稿時，周三歐元/美元交投於1.1415附近，當日上漲0.15%，但在未能突破1.1420後，反彈仍然有限。隨著中東地緣政治緊張局勢升溫繼續推動對避險資產的需求，該貨幣對維持謹慎基調，限制了美元（USD）的下行空間。

在華盛頓與德黑蘭之間再次升級後，投資者擔憂加劇。美國（US）對伊朗目標發動了新一輪打擊，而美國總統唐納德-特朗普警告稱，任何伊朗對霍爾木茲海峽船隻的襲擊都將引發美國對伊朗關鍵基礎設施的打擊，包括橋樑和發電廠。這些事態發展繼續拖累市場情緒，並強化避險情緒。

與此同時，油價繼續大幅反彈，自該地區緊張局勢升級以來已上漲逾25%。能源價格飆升對歐元區經濟構成壓力，歐元區對更高能源成本仍高度敏感，這限制了歐元（EUR）的上行潛力。

儘管如此，圍繞定於周四舉行的歐洲央行（ECB）貨幣政策會議的預期，仍繼續為這一共同貨幣提供支撐。市場普遍預計歐洲央行將維持利率不變，不過如果能源驅動的通脹壓力持續存在，市場仍在計入未來數月進一步收緊政策的可能性。

歐元在歐洲央行預期抵消能源反彈之際保持堅挺

荷蘭國際集團（ING）的分析師指出，儘管能源價格反彈，天然氣價格重新測試3月份EUR60/MWh的高點，歐元/美元"表現相對良好"。他們認為，"利率差異可能在這裡起到了一定作用，油價上漲使投資者預計歐洲央行的緊縮反應將比美聯儲更為激進。"

展望未來，ING表示，"除非美國與伊朗之間短期內再次走向停火，否則我們的傾向仍是歐元/美元回落至1.1380，然後再從明天的歐洲央行會議中尋找方向。"不過，該行警告稱，"正如我們團隊在歐洲央行速查表中指出的那樣，無論明天歐洲央行會議和新聞發布會傳達何種措辭，市場都很難進一步計入更高的歐洲央行利率。"

然而，美元仍受到避險需求支撐。美元指數（DXY）在收復此前部分日內跌幅後，仍守在101.00上方。儘管近期美國通脹數據降低了市場對美聯儲（Fed）未來數月可能收緊貨幣政策的預期，但隨著地緣政治風險加劇，投資者繼續青睞美元。

• 黃金延續反彈，逢低買盤在近期疲軟後回歸。
• 美聯儲"更高更久"預期仍對黃金構成阻力。
• 從技術面看，黃金/美元守在 21 日簡單移動平均線（SMA）上方，阻力位接近 4200 美元。

週三，黃金（黃金/美元）攀升至兩週高點，因逢低買盤在 4000 美元關口附近入場，同時交易員權衡中東風險和美聯儲（Fed）的貨幣政策前景。

截至發稿時，黃金/美元交投於 4122 美元附近，日內上漲 1.1%。

儘管新的買盤興趣提振了貴金屬，但更廣泛的基本面背景幾乎沒有變化。美國對伊朗實施了連續第 11 個夜晚的打擊，而德黑蘭則以新的襲擊回應，目標指向巴林、科威特和約旦。

這種你來我往的襲擊正在擾亂經霍爾木茲海峽的能源供應，推動油價再次走高，並加劇通脹擔憂。

西德克薩斯中質原油（WTI）交投於 86.50 美元附近，創 6 月 11 日以來的最高水平。

不斷上升的通脹風險支撐了市場對美聯儲將把利率維持在更高水平更長時間的預期，甚至可能在努力將通脹拉回 2% 目標的過程中考慮加息。

更高的借貸成本使生息資產更具吸引力，削弱了這種不生息金屬的吸引力。與此同時，堅挺的美元（USD）和居高不下的美國國債收益率，也使該商品更難延續近期反彈。

這表明，在通脹擔憂緩解且美聯儲加息押注降溫之前，黃金可能難以展開更強勁的復甦。

短期內，隨著交易員為 7 月 28-29 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議做準備，該金屬可能維持區間震盪。根據 CME FedWatch 工具，7 月加息的概率已從一週前的 10% 升至 28%，而 9 月加息的概率為 69%。

週三美國經濟日曆上幾乎沒有重要數據，令交易員將注意力集中在中東局勢發展上。美國國務卿馬爾科-魯比奧表示，華盛頓將盡可能削弱伊朗打擊航運的能力，並警告稱，擁有核武器的伊朗是不可容忍的。

技術分析：RSI 和 MACD 改善，黃金/美元嘗試反彈

黃金/美元維持受限走勢，仍低於長期 200 日簡單移動平均線（SMA）4496 美元和 100 日 SMA 4501 美元。不過，該金屬受到 21 日 SMA 4065 美元的支撐，暗示短期內可能在這一短期趨勢指標上方企穩。

日線圖上的相對強弱指數（RSI）處於 50 的中性水平，而移動平均線趨同/背離（MACD）指標已略微轉正，表明動能有所改善，但仍未能克服當前的上方供應壓力。

上行方面，初步阻力位於 4200 美元附近的水平阻力，隨後是更強的 4400 美元上限，然後才是由 200 日 SMA 4496 美元和 100 日 SMA 4501 美元定義的更廣泛看跌結構。

下行方面，初步支撐位於 21 日簡單移動平均線（SMA）附近的 4065 美元，隨後是 4000 美元的水平支撐位。若果斷跌破該水平，可能引發更深幅度的下跌。

（本報導的技術分析由 AI 工具協助撰寫。 了解更多。）

BNY 的 Geoff Yu 指出，據報導，日本央行（BoJ）官員願意比經濟學家預期更快加息，因為日元（JPY）走弱加大了通脹風險。儘管在基準利率上調至 1% 後，7 月 31 日的政策預計仍將保持不變，但市場目前已計入到 10 月前再次加息的相當可能性，這支撐了美元/日元在 163 附近的波動。

日元政策預期上調

"據報導，日本央行官員願意比許多經濟學家預期更快加息，因為日元走弱增加了通脹上行風險，並可能鼓勵企業進一步提高價格。"

"在上個月的會議上將基準利率上調至 31 年高點 1% 之後，市場仍普遍預計央行將在 7 月 31 日的會議上維持政策不變。不過，如有需要，官員們可能會比 12 月更早採取行動。"

"據報導，政策制定者認為潛在通脹正接近 2% 的目標，並正將重點轉向維持物價增長預期錨定，而市場目前已計入到 10 月前再次加息的相當可能性。"

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• WTI 升至 6 月 11 日以來的最高水平，中東供應風險加劇。
• WTI 在 7 月低點強勁反彈後挑戰 100 日簡單移動均線。
• 積極的 RSI 和 MACD 讀數強化了看漲偏向。

隨著中東緊張局勢升級，擾亂了經霍爾木茲海峽和紅海的石油流動，WTI 週三延續反彈。截止發稿時，WTI 交投於 86.20 美元附近，此前曾觸及盤中高點 87.83 美元，為 6 月 11 日以來的最高水平。

美國軍方對伊朗實施了連續第十一晚的打擊，而德黑蘭則以針對巴林、科威特和約旦的新一輪襲擊作為回應。與此同時，據報導，三艘載有沙特原油的油輪在紅海因伊朗支持的胡塞武裝發出威脅後掉頭返航。

從技術面來看，WTI 在本月早些時候重新測試接近 67 美元的戰前水平後大幅反彈。隨後，油價收復了位於 74 美元附近的 200 日簡單移動均線（SMA），目前正測試接近 88 美元的 100 日簡單移動均線。

動能繼續偏向上行。相對強弱指數（RSI 14）已升至 66.61，接近超買區域，而移動平均趨同背離（MACD）仍處於正值區域，MACD 線位於信號線上方，且正值柱狀圖不斷擴大，暗示上行壓力持續存在。

下行方面，初步支撐位於 80.00 美元這一心理關口，其次是位於 74 美元的 200 日簡單移動均線（SMA）。若進一步回調，戰前支撐區間 67.00 美元附近將重新受到關注。

上行方面，88 美元的 100 日簡單移動均線是首個阻力位。若果斷突破該水平，可能為油價進一步上行至 95.00 美元附近的水平阻力區間鋪平道路。

野村策略師分析了英國（UK）最新的6月通脹數據，指出整體消費者物價指數（CPI）降至2.6%，符合英國央行的預期，但核心通脹和服務業通脹仍然頑固。他們認為，這主要歸因於食品價格下跌被資訊處理設備以及酒店/餐飲價格的強勢所抵消，並強調上游服務價格大幅上升，尤其是運輸和倉儲。

整體回落，但核心通脹仍然頑固

"儘管英國整體通脹在5月和6月之間下降了0.2個百分點，正如英國央行所預期的那樣，但核心通脹和服務業通脹表現出比市場共識更強的韌性。"

"今晨公布的英國6月通脹數據全部高於我們的預測，但整體通脹率下降0.2個百分點至2.6%，低於市場共識。"

"服務業通脹僅下降了0.1個百分點，至3.6%，而市場共識預期下降0.2個百分點，我們的預期則為下降0.3個百分點。"

"核心通脹在6月意外維持不變，仍為2.6%。"

"簡而言之，這組數據不如我們預期的那麼好，但核心通脹意外上行真正只由兩個主要組成部分所致，而不是CPI籃子中的廣泛項目。"

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