外匯新聞

星展集團研究部經濟學家Radhika Rao和Chua Han Teng評估了東盟六國和印度將如何應對更高的能源價格和重新出現的通脹壓力。他們認為，新加坡已經通過新元NEER區間進行了緊縮，而菲律賓和越南可能率先加息，印尼和馬來西亞處於中間位置，泰國和印度則更為漸進，財政政策作為第一道防線。

能源衝擊重塑區域政策路徑

"在中東緊張局勢醞釀的背景下，東盟六國和印度的央行面臨一個熟悉但加劇的政策困境：如何應對外部驅動的能源通脹而不破壞國內增長。"

"為此，東盟各國央行政策緊縮的順序將取決於更高油氣價格傳導至國內價格的風險或規模，或任何補貼削減或燃料價格上漲的風險，這將對價格穩定產生一階和二階影響。"

"該地區其他國家的情況則明顯更為分化，緊縮順序可能如下：a）鷹派陣營——如果能源價格保持高位，預計菲律賓和越南將率先進入緊縮週期。b）中間陣營——印尼和馬來西亞屬於此類。c）漸進派——泰國和印度不太可能急於緊縮政策。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

荷蘭國際集團（ING）的Bert Colijn指出，歐元區2月份工業生產環比僅增長0.4%，產出水平低於2025年大部分時間。他強調，能源價格上漲和中東戰爭將進一步影響能源密集型產業和投資。

戰爭與能源成本威脅生產前景

"儘管2025年經歷了重大貿易動盪，歐元區工業表現出極強的韌性，但2026年初的表現令人不安。隨著美國企業的提前採購放緩，生產水平再次下降。雖然製造商對基礎設施和國防投資承諾變得更加樂觀，但中東戰爭打破了廣泛反彈的希望。尤其是能源密集型產業，將因價格上漲而遭受打擊。"

"歐元區2月份生產環比小幅上升0.4%，但產出水平仍低於2025年大部分時間。能源價格的飆升自3月起對能源密集型產業施加了更大壓力。短期內不應期待反彈。"

"隨著3月中東戰爭爆發，預計生產將面臨更多下行壓力。能源密集型產業的競爭力將再次受到挑戰，且不確定性可能影響投資決策。雖然其他主要是高科技行業可能繼續表現良好，但我們注意到生產面臨的下行風險有所增加。"

（本文借助人工智能工具撰寫，經過編輯審核。）

加拿大豐業銀行策略師肖恩·奧斯本和埃里克·特羅雷特觀察到，日元（JPY）在其近期區間中部附近略顯走弱，在更廣泛的市場情緒回升中表現遜於十國集團（G10）同業。期權市場顯示對日元走強的保護溢價不斷增加，暗示可能出現追趕性上漲。他們指出，隨著市場評估4月28日的日本央行（BoJ）會議，相關事件風險依然較高。

日元表現遜色及日本央行事件風險

"日元微幅下跌0.1%，並在3月中旬以來的區間中點附近窄幅波動。"

"過去幾週，日元表現落後於其十國集團同業，明顯未能從大多數其他貨幣的情緒驅動反彈中受益。"

"我們觀察到風險逆轉幾乎沒有變化，但其對日元走強的保護溢價似乎在重新定價——若出現‘追趕交易’，將帶來可觀的上漲空間。"

"隨著市場評估4月28日的會議，日本央行的頭條風險依然較高。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

• 美元/瑞郎週三交投於0.7815附近，當日上漲0.04%，但仍接近一個月低點。
• 市場對美伊之間可能緩和局勢的樂觀情緒抑制了美元需求。
• 美國通脹數據低於預期，增強了美聯儲採取更寬鬆政策的理由。

撰寫時，美元/瑞郎週三交投於0.7820附近，當日上漲0.04%，但該貨幣對仍接近週二觸及的一個月低點0.7790。美元（USD）兌其主要對手貨幣難以反彈，因市場對美伊之間潛在地緣政治緩和的樂觀情緒對美元形成壓力。

衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）在近期觸及接近七週低點的98.00附近後，穩定在98.20附近。市場對美國總統唐納德·特朗普在接受福克斯商業頻道採訪時表示與伊朗的衝突可能接近結束的言論作出反應。特朗普還告訴《紐約郵報》，談判可能在未來幾天內在巴基斯坦恢復。

美國副總統JD·萬斯也提到談判取得進展，稱兩國透過包括巴基斯坦在內的多個外交渠道繼續進行對話。重新對話的前景改善了金融市場的風險情緒，減少了對傳統避險資產的需求。

與此同時，美國最新的通脹數據對美元構成壓力。3月份生產者價格指數（PPI）環比上漲0.5%，遠低於市場預期的1.2%，核心指標僅上漲0.1%。按年率計算，生產者通脹達到4%，也低於4.6%的預測，強化了通脹壓力可能緩解的觀點。

在此環境下，市場逐漸降低了對美聯儲（Fed）今年加息的預期，轉而看好更寬鬆貨幣政策的可能性。這一利率前景的重新評估持續對美元兌瑞郎（CHF）施加壓力。

三菱東京日聯銀行（MUFG）高級貨幣分析師Michael Wan指出，伊朗衝突後美元（USD）走弱使亞洲貨幣受益，但強調該地區內部分化加劇。該行仍偏好人民幣（CNY）和馬來西亞林吉特（MYR），而相對看淡印度盧比（INR）、越南盾（VND）和菲律賓比索（PHP）。儘管全球風險存在，人工智能（AI）和科技需求推動的強勁出口勢頭支撐了亞洲的起點。

美元走弱引發亞洲外匯分化

"同樣重要的是要記住我們地區及各國的起點。起點是亞洲在這場衝突中進入時擁有非常強勁的出口勢頭，這得益於人工智能和科技熱潮的持續加速。我們地區的早期出口報告國如臺灣、韓國和越南，尤其是在三月份，出口勢頭明顯加快，而中國的出口同比變化雖顯著放緩，但我們認為這更多是季節性因素所致，而非放緩。"

"韓國剛剛發布的出口價格數據顯示，三月份同比大幅上漲28%，這很可能反映了DRAM價格的強勁加速。"

"從金融市場角度看，伊朗衝突後對風險情緒的負面衝擊已經大幅回撤，尤其是美元幾乎已經走弱至衝突前水平。美元走弱趨勢也助力了亞洲貨幣，但我們注意到該地區貨幣表現分化加劇。我們現有的貨幣偏好依然傾向於人民幣和馬來西亞林吉特，而印度盧比、越南盾和菲律賓比索表現相對較弱，儘管具體匯率水平還將取決於全球因素。"

（本文由人工智能工具協助生成，編輯審核。）

加拿大皇家銀行（RBC）經濟學家Abbey Xu報告稱，3月份加拿大持卡人消費適度增強，儘管非必需品仍然疲軟，但基礎活動趨於穩定。與地緣政治緊張局勢相關的汽油價格上漲，推動了燃料及其他必需品的購買。剔除汽油後，消費仍有所增長，但增速較2月份放緩。RBC的核心零售銷售指標在三個月平均值上有所改善，顯示出逐步持續的復甦跡象。

卡數據表明3月適度改善

"RBC加拿大持卡人消費在3月份適度回升，儘管非必需品持續疲軟，基礎活動仍在穩定。"

"與地緣政治緊張相關的汽油價格大幅上漲，推動了加油站消費，並促進了必需品購買的增長。"

"剔除汽油後，3月份消費仍有所增加，但增速較2月份放緩。"

"三個月平均消費增長略有下降，主要反映1月份的回落，而2月和3月的活動總體有所改善。"

"我們的核心零售銷售指標經季節調整後，三個月平均值從-0.1%上升至0.3%，延續了自年初以來的逐步改善。"

（本文由人工智能工具協助生成，編輯審核。）

• 歐元/英鎊走勢震盪，因圍繞美伊緊張局勢的地緣政治新聞主導市場情緒。
• 油價驅動的通脹使歐洲央行（ECB）和英國央行（BoE）的利率路徑成為關注焦點。
• 歐洲央行與英國央行貨幣政策分歧使歐元/英鎊偏向上漲。

週三，歐元/英鎊走勢依然震盪，市場關注中東局勢發展，同時對美國（US）和伊朗通過重新談判達成協議抱有謹慎樂觀態度。撰稿時，該貨幣對交投於0.8694附近，結束連續兩日下跌，歐元（EUR）表現略優於英鎊（GBP）。

有報導稱，第二輪和平談判可能最早於本週舉行，當前為期兩週的停火協議即將到期。與此同時，美國總統唐納德·特朗普在接受福克斯商業頻道採訪時表示，"伊朗戰爭可能很快結束"。

這有助於緩解進一步升級的擔憂。然而，局勢遠未解決，霍爾木茲海峽周邊緊張局勢依然存在，且美國海軍封鎖仍在持續。另據《華盛頓郵報》週三報導，五角大樓正準備在未來幾天向中東增派數千名部隊，華盛頓加大對伊朗施壓以促成協議。

在此背景下，歐元/英鎊大體維持區間震盪，交易員重新評估油價驅動的通脹擔憂對貨幣政策前景的影響。能源價格高企促使市場預期歐洲央行（ECB）和英國央行（BoE）均可能加息。

不過，歐洲央行似乎處於相對較強的位置，歐元區的通脹壓力被視為較英國更為可控。如果美伊談判取得實質性突破，導致油價持續下跌，可能減輕央行收緊政策的壓力。

這反過來可能重新激發市場對英國央行寬鬆政策的預期，而歐洲央行則可能維持觀望立場，與衝突前的展望保持一致。

這種政策預期的分歧可能使歐元/英鎊的整體偏向保持上漲，儘管短期價格走勢仍受地緣政治新聞驅動。

數據方面，歐元區2月份工業生產環比增長0.4%，好於預期的0.3%，並從前值-0.8%的收縮中反彈，顯示製造業活動有所回升。

展望未來，央行官員的表態仍是關注重點，歐洲央行和英國央行官員預計將在當天晚些時候發表講話。週四，市場關注重點將轉向包括英國2月份國內生產總值（GDP）、工業和製造業產出數據以及歐元區通脹數據的關鍵公布。

荷蘭國際集團的Michiel Tukker指出，歐洲央行不太可能在四月加息，但市場仍然預計六月將加息25個基點，並且2026年至少還有一次加息。他強調，油價波動與歐洲央行、美聯儲和英格蘭銀行的政策預期緊密相關，這使得堅定的交易策略變得複雜。

油價相關的不確定性影響歐洲央行路徑

"週二，拉加德和國際貨幣基金組織強調了當前環境下增長動態的風險，這應當抑制加息預期。"

"歐洲央行行長對數據依賴性的關注也表明，四月可能為政策調整過早。"

"歐洲央行顯然尚未決定在今年四月加息，但市場對六月加息的預期依然很高。"

"目前，市場完全計入了六月加息25個基點，並預計今年年底前至少再加息一次。"

"儘管如此，市場仍在猜測政策利率的走向，本週安排的多場央行官員講話可能會有所幫助。"

（本文借助人工智能工具生成，並由編輯審核。）