外匯新聞

• 英鎊/美元周四逆轉周三漲幅，並跌至 1.3193 的三個月新低。
• 英國 S&P Global 製造業 PMI 被下修，因產出增長疲弱。
• 由於美國長期國債收益率觸及 24 年新高，美元表現優於其他主要貨幣。

週三，英鎊（GBP）兌美元（USD）走低，英鎊/美元在美國時段開盤前跌至略低於 1.3200 的三個月低點。市場情緒低迷，布倫特原油價格重返 100 美元上方，加上美國國債收益率飆升，提振了美元，而英國疲軟的製造業活動數據未能為英鎊提供支撐。

週四，美國國債收益率繼續緩慢走高，基準 10 年期國債收益率升至 5.30% 上方的 24 年高點，因為中東衝突僵局持續推高能源價格，並推動全球通脹上升。

30 年期國債收益率觸及另一個數十年高點，報 5.68&，而與美聯儲（Fed）利率密切相關的 2 年期收益率則維持在 4.90% 附近，儘管市場對 10 月份加息的預期有所降溫。

疲弱的美國通脹數據未能削弱美元漲勢

美國周三公布的個人消費支出（PCE）價格指數數據顯示，8 月份通膨壓力增幅低於預期，而 7 月份讀數被下修。這促使市場下調對 10 月份再次加息的押注，根據 CME 的 FedWatch 工具數據，加息概率從一周前的近 70% 降至 37%。

在英國，週四早些時候公布的最終 S&P Global 採購經理人指數略微下修至 9 月份的 51.9，初值為 52.0。報告顯示，過去六個月中產出增長最為疲弱，訂單和出口溫和增長，但在能源價格走高的背景下，需求放緩

荷蘭合作銀行（Rabobank）分析師指出，英鎊投機性倉位明顯惡化，並表示"英鎊淨空頭也增加了 40% 以上，升至 8 月以來的最高水平。"荷蘭合作銀行補充稱，"英鎊走勢與近期受油價推動的美元漲勢一致走弱，"這凸顯出市場對英鎊的負面投機情緒。

（本報導於 10 月 1 日 GMT011:15 更正，第四段中稱周三公布的美國 PCE 價格指數報告為 9 月份數據，實為 8 月份數據，先前報導有誤。）

• 儘管8月份貿易帳數據依然疲弱，澳元仍兌主要貨幣對手上漲。
• 澳大利亞貿易順差從7月份的A$1,351M收窄至8月份的A$495 million。
• 澳儲行週二將利率上調25個基點至4.6%。

週四歐洲交易時段，澳元（AUD）兌風險貨幣對手走高，但兌避險貨幣對手下跌。

儘管澳大利亞8月份貿易帳數據依然疲弱，這一大洋洲貨幣仍錄得上漲。當天早些時候公布的貿易帳報告顯示，8月份順差大幅收窄至A$495 million，而前值為A$1,351M（從A$1,923M修正）。該數據表明，該國進口強勁增長拖累了整體貿易數據。

8月份進口增長5.8%，而7月份下降2.4%。出口增長3.7%，而上個月則收縮3.6%。

在貨幣政策方面，澳大利亞儲備銀行（RBA）週二將利率上調25個基點（bps）至4.6%。這是澳儲行今年第四次加息25個基點。澳儲行行長米歇爾-布洛克（Michele Bullock）為進一步收緊貨幣政策敞開大門，稱央行致力於將通脹降至2%的目標。

兌美元（USD）方面，澳元幾乎持平，交投於0.6945附近。由於美國國債收益率飆升帶來強勁資本流入，美元整體保持堅挺。當天，10年期美國國債收益率刷新兩十年高點，接近5.34%。

美元支撐穩固，因更高的美國收益率吸引資本流入

法國興業銀行（Societe Generale）的 Kit Juckes 認為，近期美國政策提案以及隨之而來的收益率上升，正在強化美元走強的前景。他指出，自美聯儲開始加息以來，試圖壓低美元的努力大多失敗，而更高的美國收益率反而在全球能源危機令歐洲面臨不斷上升的增長風險之際吸引了資本流入。法國興業銀行表示，就目前而言，美國正通過"提供更高收益率"來"解決"在一個對美國政策日益感到不安的世界中對更多資本流入的需求。在他們看來，這種動態"將繼續讓資金流入美國，並支撐美元，直到增長開始受損。"

澳元/美元技術分析

在日線圖上，澳元/美元交投於 0.6947，因現貨價格仍低於 20 日指數移動均線（EMA）0.7063 以及密集的斐波那契阻力帶，短期看跌傾向依然存在。該貨幣對徘徊在 78.6% 回撤位 0.6946 上方不遠處，使該水平成為脆弱的支撐位，而相對強弱指數（RSI）報 27.2，已滑入超賣區域，暗示下行動能已過度延伸，但尚未逆轉。

上行方面，初步阻力位於 61.8% 斐波那契回撤位 0.7008，隨後是 50.0% 回撤位 0.7052 和 20 日 EMA 0.7063，進一步阻力位於 38.2% 水平 0.7096 和 23.6% 回撤位 0.7150，之後是接近 0.7237 的錨定高點。下行方面，直接支撐與 78.6% 回撤位 0.6946 對應，若跌破該位，則 100.0% 斐波那契水平 0.6867 將成為下一個看跌目標。

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布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 指出，全球債券市場拋售正在加深，原因是市場預期的政策路徑收緊以及實際期限溢價上升。BBH 引用國際清算銀行（BIS）的分析，指出大型科技公司債券發行增加帶來的擠出效應，以及對主權債務可持續性的擔憂。

更高收益率反映政策和溢價

"全球債券市場拋售進一步加深。長期債券收益率的上升趨勢，受到更緊的預期政策路徑以及實際期限溢價上升的推動——實際期限溢價是投資者持有長期債券所要求的補償——而長期通脹預期仍然保持良好錨定。"

"BIS 指出，實際期限溢價的上升可能受到大型科技公司債券發行增加所帶來的潛在擠出效應，以及對主權債務可持續性擔憂的影響。法國計劃明年將債券發行規模提高至創紀錄水平，這凸顯出高負債政府面臨的更廣泛挑戰，因為更高的債務償付成本加劇了財政壓力。"

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大華銀行全球經濟與市場研究報告稱，WTI 原油週三收於每桶 90.42 美元，布倫特原油收於每桶 103.53 美元，兩者年初至今的強勁漲幅均進一步擴大。儘管已報告的原油流量正接近戰前水平，且燃料供應，尤其是汽油，仍落後於復甦步伐，但由於中東供應不確定性持續存在，油價仍保持堅挺。

WTI 和布倫特維持高位

"WTI 原油週三收於每桶 90.42 美元（+1.2%），而布倫特原油收於每桶 103.53 美元（+0.9%）。儘管有報導稱中東原油流量正接近戰前水平，但油價仍維持漲幅，不過燃料供應——尤其是汽油——仍落後於原油復甦。"

"週三（9 月 30 日）標誌著動盪的第三季度收官。標普 500 指數下跌 0.25%，至 7,651.54 點，創下自 6 月以來最差的月度表現，而道瓊斯工業平均指數下跌 0.86%，至 50,906.05 點。"

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法國興業銀行（Societe Generale）的基特-朱克斯（Kit Juckes）認為，近期美國圍繞柴油出口和更高收益率的政策提議，正在強化美元走強的前景。他指出，自美聯儲加息以來，唱空美元的做法已不再奏效，而由更高的美國收益率推動的資本流入應繼續支撐美元，尤其是在全球能源危機中歐洲面臨增長風險之際。

柴油政策和收益率支撐美元

"在外匯市場上，這類政策只有一個主要贏家：美元。美國經濟未必會受益，但歐元，以及大多數其他歐洲貨幣，可能都會受損。"

"自美聯儲加息以來，唱空美元就不再奏效，而現在一系列有利於美元的政策正推動該貨幣擺脫整個夏季所處的狹窄區間。我們將看看今天的 ISM 數據會透露什麼，並聽聽今天安排發言的 6 位現任有投票權的 FOMC 成員會說些什麼。"

"不過，如果周五公布的非農就業報告（NFP）意外疲弱，那只會為做多美元提供一個更具吸引力的入場點。"

"目前，美國正通過提供更高收益率，來‘解決’在一個對美國政策日益感到不安的世界中所需的更多資本流入問題。這將繼續吸引資金流入美國，並支撐美元，直到增長開始受損。"

"不過，在全球能源危機之中，很難想象美國會在歐洲之前出現明顯的增長放緩。"

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大華銀行全球經濟與市場研究指出，美元/日元盤中收復跌幅，收盤持平於157.41。日本財務省數據顯示，繼7月創紀錄的美日聯合干預後，8月27日至9月28日期間並未進行外匯干預，日元因此走弱。美國收益率居高不下以及美元維持堅挺，繼續對日元構成壓力。

缺乏支撐令日元承壓

"美元/日元盤中收復跌幅，收盤持平於157.41，隨著日本財務省數據顯示8月27日至9月28日期間未進行外匯干預，日元失去支撐——此前7月曾進行創紀錄的987億美元美日聯合干預。"

"在韓國，政府重申緊急回購警告後，收益率曲線全線下移：2年期收益率下跌3.3個基點至3.977%，10年期收益率下跌5.4個基點至4.402%，30年期收益率下跌7.5個基點至4.509%。"

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• 歐元/美元自去年 5 月以來首次跌破 1.1300，正邁向錄得連續四週的拋售。
• 美國國債收益率高企、原油價格上漲以及對法國債務的擔憂，本週正重創歐元。
• 弱於預期的美國 PCE 通脹數據未能阻止美元漲勢。

歐元（EUR）兌美元（USD）連續第四個交易日擴大跌幅，跌至 1.1300 下方，為 2025 年 5 月以來首次。油價走高、美國國債收益率上升以及市場對法國政府債務的擔憂共同打壓歐元/美元，週四一度跌至 1.1265，料將錄得過去四周約 2.8% 的拋售。

週四早些時候公佈的歐元區製造業活動數據上修，未能為歐元提供任何顯著支撐。 

歐元區 HCOB 製造業採購經理人指數（PMI）從初值 52.7 上修至 52.9，新訂單增速升至四年多來最快，就業和採購活動進一步改善，產出預期升至 2 月以來最高水平。同樣，德國、法國和義大利 9 月份製造業 PMI 均好於預期，均顯示商業活動水平更強。

然而，投資者情緒依然低迷，因為布倫特原油升破關鍵的 100 美元水平，對歐元區增長構成顯著壓力。在法國，公共債務已升至 1946 年以來最高水平，而政府內部僵局阻礙了任何相關的節支計劃，這加劇了市場對債務危機的擔憂。

美國收益率走高抵消了疲軟的美國 PCE 通脹數據

在美國，飆升的國債收益率繼續為美元提供投機性支撐，因為中東衝突的不確定性持續推高全球通脹。基準 10 年期國債收益率週三升至 5.30 上方，刷新 24 年高點，而 30 年期國債收益率升至 5.65，也創下 2002 年 5 月以來最高水平。

在此背景下，弱於預期的美國個人消費支出（PCE）價格指數未能削弱美元的強勢。美國經濟分析局公佈的數據顯示，9 月份 PCE 通脹增幅低於預期。8 月份數據也被下修，這促使期貨市場下調了對美聯儲（Fed）連續加息的預期。

展望未來，荷蘭國際集團（ING）分析師認為，"除非美伊談判取得某種突破，否則美元在 10 月份看起來仍將保持買盤"，並警告稱，"如果明天的美國數據意外向好，或者歐洲政府債務拋售開始嚴重拖累歐元，則可能出現上行突破。"

德意志銀行的 Jim Reid 描述了美國國債的嚴重壓力，儘管 PCE 修正偏鴿派，10 年期和 30 年期收益率仍升至 2000 年代以來的高點。報告指出，長期端持續拋售、實際收益率上升以及月末倉位效應，隨著這輪始於油價上漲和經濟增長韌性的債券拋售持續拖累風險資產和固定收益市場。

收益率觸及 2000 年代以來的峰值水平

"債券市場壓力持續，10 年期美債收益率（+4.9bps）升至 2007 年以來的又一高點 5.28%，而法德 10 年期利差擴大至 2012 年以來的高點 127bps。"

"不過，這種鴿派重定價未能在更長期限上延續，2 年期美債收益率在 PCE 數據公布後盤中一度低至 4.825%，但最終收盤仍較前一日上漲 1.1bps，報 4.89%。"

"30 年期收益率（+6.3bps）升幅更大，升至 2002 年以來的高點 5.63%。"

"收益率持續上升令股市在 PCE 公布後的最初反彈後轉弱，隨後在交易最後 15 分鐘進一步大幅下跌，儘管早盤一度上漲 0.68%，標普 500 指數當日仍收跌 0.25%。"

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根據 UOB Global Economics & Markets Research 的說法，現貨黃金在盤中早些時候一度高見每盎司 4,219 美元後回落，收於每盎司 4,157 美元。較高的實際收益率繼續限制金價上行空間，儘管更廣泛的宏觀不確定性以及其他大宗商品的強勁走勢，黃金仍然走軟。該報告強調，更高的美國收益率正在對貴金屬構成壓制。

金價從盤中高點回落

"由於較高的實際收益率限制了金價上行空間，現貨黃金走軟至每盎司 4,156 美元。"

"現貨黃金回吐了此前漲幅——盤中一度高見每盎司 4,219 美元——最終收低 0.6%，報每盎司 4,157 美元，因為較高的實際收益率繼續限制金價上行空間。"

"美國 8 月整體 PCE 物價指數月率上升 0.3%，符合預期，而年率從上月的 3.7% 降至 3.4%。BEA 方法論修訂改善了表面數據，但並未實質性改變潛在通脹敘事。"

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荷蘭合作銀行強調歐盟如何重塑貿易政策，包括將泰國罐裝鮪魚的市場准入與歐盟捕撈的魚類掛鉤，以及與加拿大就消防和關鍵礦產建立新的夥伴關係。該報告提出了這些礦產將在哪裡加工、補貼和關稅如何設計，以及需要採取何種下游保護措施以抵禦更廉價的中國進口商品等問題。

歐盟轉變貿易和礦產戰略

"目前，加拿大正滿足於與歐盟就消防建立新的夥伴關係，這似乎很合適，還有關鍵礦產。"

"這些礦產將在哪裡（骯髒地）加工，共同補貼和外部關稅將如何設定，以確保它們相較於中國更廉價的進口商品仍具競爭力？"

"歐盟現在也以不同的方式參與貿易博弈：據報導，布魯塞爾正將泰國罐裝鮪魚獲得更大歐盟市場准入，與這些魚是由歐盟而非泰國船隊捕撈掛鉤。"

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