外匯新聞

ING 大宗商品策略師 Ewa Manthey 指出，在路透社報導美國對精煉銅關稅的決定仍懸而未決後，銅價大幅下跌，這凸顯出關稅溢價如何推動價格脫離基本面。她解釋稱，以美國為中心的套利、庫存轉移以及仍處於過剩狀態的精煉銅市場，與附近供應緊張形成對比，使銅的長期前景仍然積極，但短期價格對關稅相關頭條消息十分敏感。

關稅溢價、庫存與過剩平衡

"週四，銅價下跌超過 3%，此前盤中早些時候倫敦金屬交易所（LME）價格一度創下 14,875 美元/噸的紀錄高位。"

"直到目前，市場在很大程度上一直認為關稅將會實施。最新消息挑戰了這一觀點，並削弱了銅價中的部分關稅溢價。"

"如果紐約和倫敦之間的關稅溢價收窄，那麼將更多金屬運往美國的吸引力就會下降。一些庫存最終可能會回流至國際市場。"

"不過，精煉銅市場目前還沒有面臨明顯短缺。根據 ICSG 的數據，精煉銅產量在上半年增長了 2.4%，使初步過剩量約為 131,000 噸。"

"無論如何，套利最終都會收斂。如果關稅被排除，美國溢價應會收窄，部分金屬可能回流國際市場。如果關稅最終實施，在關稅生效前進口可能再次上升，但之後應會放緩。"

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以下是您需要了解的9月11日星期五的情况：

周五歐洲時段早盤，美元（USD）在周四兌其對手貨幣走強後趨於穩定。美國 8 月消費者物價指數（CPI）數據將於當天稍晚公佈，可能影響市場對美聯儲下一步政策舉措的預期，市場參與者將密切關注。美國經濟日程還將包括密歇根大學 9 月份消費者信心指數初值。

美國周四公佈的數據顯示，8 月生產者物價指數（PPI）年率上升 5.4%。該數據高於 7 月份錄得的 4.8%升幅，也高於市場預期的 5.3%。美元指數獲得看漲動能，當日上漲 0.3%。此外，原油價格飆升拖累市場情緒，並進一步支撐美元。

周四，西德克薩斯中質原油（WTI）每桶價格上漲近 7%，並觸及 5 月下旬以來的最高水平，突破 100 美元。周五早盤，WTI 回調走低，交投於 97.50 美元附近。英國《金融時報》當天早些時候報導稱，伊朗和海灣國家將舉行會議，旨在爭取支持一項臨時協議，以管理經霍爾木茲海峽的航運。

油價衝擊重燃通脹擔憂，中東航運風險升級

丹麥銀行分析師強調，布倫特原油的最新上漲"正在重新加大通脹壓力，並傳導至全球利率市場"。他們認為，"市場開始意識到，霍爾木茲海峽的中斷不會在短期內消失，尤其是在近期一些評論表明眼前看不到明確解決方案之後。"該行指出，"昨天，伊朗支持的胡塞武裝奪取也門紅海沿岸的莫卡，使其更接近曼德海峽，這是一條海運能源流動的關鍵通道"，並警告稱，隨著該組織"已經將沙特資產和航運列為目標，市場正在計入出口和油輪交通中斷風險上升。"

投資者預計，美國 8 月整體 CPI 年率將維持在 3.4%不變。剔除波動較大的食品和能源價格的核心 CPI，預計月率上升 0.2%。在這一關鍵數據公佈前，美元指數在 99.00 附近橫盤，而美國股指期貨上漲約 0.4%。

德國商業銀行指出在政治壓力和數據風險之際，美聯儲暫停仍是基準情景

德國商業銀行（Commerzbank）的分析師表示，他們"堅持我們對美國關鍵利率維持不變的預測"，同時強調他們"意識到這一預測周圍存在巨大的不確定性"。該行認為，"如果 8 月份朝 2% 目標的進展受挫，加息將有助於引導通脹率回到正確方向"，但仍然得出結論："因此，我們仍然預計美聯儲下周不會上調關鍵利率，並將確認 3.50–3.75% 的目標區間。"在他們看來，"美聯儲加息是一個風險，但並非我們的基準情景，因為美國央行正面臨相當大的政治壓力。"

歐洲央行（ECB）在 9 月會議後如預期將關鍵利率上調 25 個基點（bps），並上調了 2027 年和 2028 年的通脹預測。受美元全面走強壓制，歐元/美元周四錄得小幅下跌。

拉加德關於韌性增長的信息在通脹風險下仍支撐歐元

FXS Speechtracker 將歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）的新聞發布會評分為 6.4，高於 6.0 的歷史平均水平。拉加德強調了歐元區韌性增長、強勁的勞動力市場以及改善的短期前景。她著重提到製造業穩健、服務業復甦、消費者信心回升以及投資對增長的支撐，這些都表明短期內不會出現激進寬鬆。與此同時，她表示總體通脹將在 2027 年上半年之前保持在目標之上，能源和食品衝擊可能傳導至核心通脹，這強化了謹慎降息的立場，並帶有鷹派傾向。

美元/日元 周四出現反彈，漲幅超過 0.5%。周五歐洲時段，該貨幣對在 154.00 上方維持盤整階段。

黃金（XAU/USD） 周四承受沉重的看跌壓力，因 PPI 數據公佈後美國國債收益率走高。繼昨日下跌近 2% 後，黃金/美元小幅修正上行，目前交投於 4,350 美元附近。

英鎊/美元 在周四錄得溫和跌幅後，仍持穩於 1.3500 上方。

• 美國股指期貨上漲，此前主要股指在週四交易時段下跌。
• CME 聯準會觀察工具顯示，加息預期小幅回落至接近 70%，此前為 72%。
• 投資者正密切等待即將公布的美國 CPI 報告，以衡量未來貨幣政策收緊情況。

週五歐洲時段，道瓊斯指數期貨上漲 0.46%，交投於 52,350 附近。與此同時，標普 500 指數期貨上漲 0.44%，交投於 7,630 附近，而納斯達克 100 指數期貨小幅下跌 0.45%，交投於 29,260 附近。

美國股指期貨上漲，此前美國上一交易日常規時段下跌，原因是近期生產者物價指數（PPI）數據推高了市場對美聯儲 9 月加息的預期。

不過，CME 美聯儲觀察工具顯示，市場對美聯儲下週加息的預期略有下降。市場目前定價美聯儲加息 25 個基點的概率接近 70%，較亞洲時段早些時候的 72%小幅回落。投資者也在密切等待即將公布的美國消費者物價指數報告，該報告可能會進一步鞏固這些貨幣政策收緊預期。

美國勞工統計局數據顯示，8 月份整體生產者物價指數年率上升 5.4%。這一數據高於 7 月份的 4.8%，也超過了分析師預期的 5.3%。按月計算，整體 PPI 符合預期，上升 0.4%，而核心 PPI 上升 0.2%，略低於初步預估。

美聯儲指引稀少被視為將維持美國利率波動處於高位

BNY Markets 的策略師認為，美聯儲的溝通背景仍是利率波動格局的關鍵驅動因素。他們指出，"如果指引仍然稀少，而市場繼續從波動的最新數據中推斷政策路徑，那麼維持較高利率波動的更廣泛理由就應繼續存在，"這進一步強化了他們的觀點，即投資者應繼續關注政策信號——或缺乏政策信號——如何塑造收益率曲線上的波動格局。

• 白銀從 63.00 美元反彈，或從本週五早些時候觸及的三週多低點反彈。
• 由於交易員密切等待美國 CPI 報告發布，上行空間似乎有限。
• 看跌的技術面設置表明，反彈嘗試更可能遭遇拋售。

白銀（XAG/USD）在 63.00 美元關口附近找到一些支撐，並從本週五早些時候觸及的三週多低點展開溫和的盤中反彈。白色金屬在歐洲早盤時段重新站上 64.00 美元整數關口，不過由於交易員密切等待美國消費者通膨數據公布，上行空間似乎有限。

從技術角度看，XAG/USD 在隔夜跌破 4 小時圖上 200 週期簡單移動均線（SMA，約 64.71 美元）後，短期基調仍偏看跌。然而，隨後跌勢在 7 月至 8 月漲勢的 38.2% 斐波那契回撤位附近停滯，約在 63.00 美元關口，這一區域現在應成為關鍵轉折點。

與此同時，4 小時圖上的相對強弱指數（RSI）為 37.46，移動平均趨同背離（MACD）讀數為 -0.38，暗示儘管近期從超賣區域反彈，但下行動能仍占主導。這反過來表明，任何後續上漲都可能被視為賣出機會，並有迅速消退的風險。

與此同時，初步阻力位於 200 週期 SMA 附近的 64.71 美元，其後是 64.91 美元的 38.2% 回撤位，再往上是 67.27 美元附近的 23.6% 回撤位。下行方面，直接支撐位於 62.99 美元的 50.0% 回撤位，然後是更深的 61.8% 水平 61.08 美元。若跌破該位，將暴露 58.36 美元的 78.6% 回撤位，而週期低點區域 54.89 美元則是更遠的看跌目標。

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XAG/USD 4小時圖

英國（UK）財政大臣約翰-希利周五在歐洲交易時段表示，"儘管全球存在嚴重不確定性，英國經濟仍展現出令人欣慰的韌性。"

英國財政大臣希利的這些評論是在 7 月份強於預期的月度國內生產總值（GDP）數據公佈後發表的。數據顯示，經濟增長了 0.4%，高於預期的持平表現。

市場反應

在希利發表上述言論後，英鎊（GBP）小幅升值。截至發稿，英鎊/美元上漲 0.1%，接近 1.3525。

丹斯克銀行研究團隊報告稱，挪威核心通膨在 8 月同比升至 3.0%，低於挪威央行 6 月預測的 3.3%。這表明利率路徑將更低，暗示未來加息幅度減少，而疲弱的增長和走強的挪威克朗則與更高的全球利率預期形成對比。該行目前認為 9 月份的決議難以判斷，並預計挪威央行將維持利率不變。

核心 CPI 走弱抑制加息路徑

"在挪威，8 月核心通膨同比升至 3.0%，接近我們 3.1% 的預期（市場預期：3.0% 前值：2.7%）。這明顯低於挪威央行在 6 月貨幣政策報告（MPR）中的 3.3% 估計。單就這一點而言，這表明利率路徑將更低，從暗示約 1.5 次進一步加息轉為大約 0.5 次加息。"

"其他因素喜憂參半：增長更弱且挪威克朗更強，但全球利率預期更高。總體而言，9 月利率決議看起來難以判斷。"

"除非 9 月 17 日的地區調查意外向好，否則會議前的市場定價可能將起決定性作用。該數據公布後，9 月加息的概率下降了。"

"在昨日挪威通膨數據低於預期後，我們現在預計挪威央行將在 9 月維持利率不變。"

"儘管油價大幅上漲，歐元/挪威克朗仍升向 10.80，近期挪威克朗的反彈看起來越來越乏力。"

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• 美元/日圓從 152.85 低點反彈，但未能站穩 154.60 上方。
• 週四，美元走強，因 PPI 數據提振了市場對聯準會下週加息的希望。
• 原油的反彈給日本經濟增長帶來壓力，並對日圓的復甦構成阻力。

週五，日圓（JPY）兌美元（USD）小幅上漲，在週四溫和反轉後收窄部分跌幅。美元/日圓貨幣對週五難以維持在154.00上方，此前本週稍早曾從153.00下方的七個月低點反彈，但仍有望錄得1.4%的週度跌幅。該貨幣對跌破155.20區域的關鍵支撐，這一水平很可能對美元多頭構成顯著阻力。

週四，美元收復部分失地，因為美國生產者物價指數（PPI）數據顯示，能源衝擊正在加劇通脹壓力，並進一步為聯準會（Fed）在下週會議上收緊貨幣政策提供理由。市場已大幅上調對下週加息的預期，但仍在等待週五稍晚公布的美國消費者物價指數（CPI）數據以作確認。

除此之外，隨著海灣局勢惡化，油價進一步上漲。布倫特原油交投於四個月高位，遠高於100美元，過去兩週累計漲幅超過15%。這些價格對日本經濟構成強大壓力，並對日圓進一步升值形成阻力。

技術分析：美元跌破看跌頭肩形態的頸線

美元/日圓在過去兩週幾乎下跌4%後，短期偏向仍然看跌。當前價格走勢顯示出自超賣水平的修正性反應，但該貨幣對本週稍早已跌破大型看跌頭肩（H&S）形態155.20的頸線，這是一個常見的表明趨勢轉變的形態。

日線圖上的動量指標仍深陷看跌區域，相對強弱指數（14）徘徊在超賣區域上方，而移動平均趨同背離（MACD）遠低於零軸，這表明反彈很可能遭遇賣盤。

上行方面，多頭將在前述155.20區域（8月2日、9月3日低點）遇到阻力，其後是8月4日高點156.76，以及8月19日、20日低點附近的158.00。關鍵支撐位於1月27日低點152.10，若跌破該位，則下看2025年10月17日低點附近的149.50。頭肩形態的測量目標位於10月初低點附近的146.60。

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大華銀行（UOB）策略師 Quek Ser Leang 和 Lee Sue Ann 指出，美元/瑞郎已上破至 0.8147 附近，超買但仍具建設性的動能表明，日內有望測試 0.8155。從一至三週的角度來看，若明確突破並收於 0.8155 上方，漲勢可能延伸至 0.8175，而支撐位見於 0.8085 附近。

超買，但仍有上行空間

"24小時觀點：昨日，我們指出美元"可能在 0.8075 和 0.8115 之間交易。"我們沒想到美元在紐約時段會飆升至 0.8147 的高點。儘管處於超買狀態，美元的上漲仍有望在回落前測試 0.8155。持續升破該水平的可能性似乎不大。下行方面，若跌破 0.8105（次要支撐位在 0.8115），則意味著美元更可能進入盤整，而不是測試 0.8155。"

"1-3週觀點：週一（09月07日，現貨價在 0.8100），我們強調，就目前而言，預計美元將在 0.8055 和 0.8155 之間區間交易。昨日（09月10日，現貨價在 0.8100），我們表示，"我們仍預計區間交易，但 0.8060/0.8135 的更窄區間目前可能足以限制美元的價格波動。"隨後，美元升至 0.8147 的高點。上行動能正在增強，如果美元突破並收於 0.8155 上方，可能繼續升向 0.8175。只要美元守在目前位於 0.8085 的‘強支撐’上方，明確突破 0.8155 的可能性就仍然存在。"

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• 印度盧比進一步下跌，兌美元走弱。
• 由於美國火熱的 PPI 報告，鷹派聯準會押注升溫，這成為印度貨幣的新擔憂。
• 投資者正等待美國和印度的 CPI 數據。

週五，印度盧比（INR）兌美元（USD）連續第四個交易日延續下行走勢，開盤時 USD/INR 貨幣對升至接近 95.80。此前，市場已預期印度貨幣兌美元將低開，因為美元在隔夜因美國 8 月份生產者價格指數（PPI）數據強於預期而大幅上漲，該數據提振了市場對聯準會（Fed）加息的預期。

截至發稿時，衡量美元兌六種主要貨幣價值的美元指數（DXY）穩守在週四高點附近，約 99.20。

強勁的美國 PPI 數據提振鷹派聯準會押注

週四公布的美國 PPI 報告顯示，總體生產者通脹年率錄得 5.4%，高於預期的 5.3% 和 7 月份的 4.8%。核心 PPI——剔除波動較大的食品和能源項目——年率也以更快速度增長，錄得 4.6%，符合預期，高於前值 4.3%。

火熱的美國 PPI 數據提振了市場對聯準會加息的預期。根據 CME FedWatch 工具，聯準會在下週政策會議上加息的概率已從數據公布前的 61.2% 上升至 72.4%。

理論上，鷹派聯準會預期再度升溫會推高美國國債收益率，最終削弱風險資產的吸引力。截至撰寫本文時，10 年期美國國債收益率觸及 4.98% 的紀錄高位，為 2023 年 11 月以來的最高水平。

與此同時，據路透社報道，印度儲備銀行（RBI）週五可能已干預外匯市場，以限制印度盧比（INR）的跌勢，因為油價上漲和美國債券收益率上升對該貨幣構成壓力。

隨著核心通脹溫和放緩，美國通脹風險被視為偏向上行

在美國 PPI 數據公布後，投資者正等待將於 GMT12:30 公布的 8 月份消費者物價指數（CPI）報告。

道明證券（TD Securities）的經濟學家認為，美國價格壓力在 8 月份可能僅略有緩和。他們"預計核心 CPI 年率上升 2.3%，較 7 月下降 10 個基點，而總體通脹年率可能維持在 3.4% 不變。"不過，他們警告稱，"鑑於我們假設若干受關稅影響商品類別會出現較大幅度的價格下跌，我們認為預測風險偏向上行，"這意味著如果這些假設中的跌幅未能兌現，實際數據可能意外高於預期。"

印度CPI數據將成為印度盧比的關鍵觸發因素

在國內方面，印度定於週一公布8月零售CPI數據，這可能成為印度盧比的關鍵觸發因素。

法國興業銀行（Societe Generale）經濟學家預計，印度近期的通脹背景將變得不那麼舒適，預計"印度CPI通脹率將在2026年8月升至約4.8%，高於7月的4.4%，創下新推出的CPI系列中的最高讀數。"他們指出，如果這一預期兌現，"這將意味著通脹連續第三個月高於印度央行（RBI）4.0%的目標，進一步強化這樣一種觀點，即通脹壓力已不再局限於少數波動較大的類別，而是正逐漸變得更加廣泛。"

關於驅動因素，法國興業銀行強調，"食品通脹在8月可能已超過6.0%，並應繼續成為整體CPI的最大單一貢獻項"，現有價格趨勢顯示"糖、穀物、牛奶、雞蛋、食用油以及部分蔬菜等類別仍面臨持續壓力。" "第二個上行壓力來源可能來自燃料通脹"，因為"全球能源價格居高不下，加之此前國內燃料價格調整的滯後效應，表明燃料籃子應繼續對整體通脹構成上行壓力。"該行還指出，"隨著投入價格壓力仍然高企，且全球大宗商品市場幾乎沒有緩解跡象，成本向消費者價格更廣泛傳導的風險似乎正在上升"，而基於調查的指標"顯示8月燃料通脹較7月更為堅挺。"

綜合來看，法國興業銀行認為，"8月CPI數據很可能表明印度的通脹動態正變得不那麼溫和。食品通脹仍處於高位，燃料通脹繼續走強，且更廣泛成本傳導的早期跡象開始顯現。"在他們看來，"約4.8%的同比讀數不僅將標誌著修訂後CPI系列下的新高，也將進一步強化市場對通脹壓力正逐步從少數類別向更廣泛領域擴散的擔憂。"

美元/印度盧比技術分析：可能重新測試接近97.10的歷史高點

在日線圖上，美元/印度盧比交投於95.80，維持建設性的看漲傾向，因為其仍位於20日指數移動平均線（EMA）95.22上方。該貨幣對已從8月末低點強勁反彈，目前穩穩運行在短期趨勢參考線上方，而接近60的相對強弱指數（14）表明動能偏正面但尚未超買，支持進一步上行嘗試。

下行方面，初步支撐位於20日EMA 95.22，買家可能會在回調時重新入場，以守住這一初步上升趨勢。上行方面，該貨幣對可能進一步延伸漲勢，指向接近97.10的歷史高點。

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