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星展銀行研究預計，越南 2026 年 10 月出口和零售銷售將保持強勁，而整體通脹率將徘徊在 5% 左右，高於 4.5% 的目標。強勁的電子產品出貨、穩健的家庭支出和旅遊業支撐了經濟活動，但在當局力爭實現至少 10% 經濟增長之際，居高不下的運輸、能源、食品和材料成本給政策帶來了挑戰。

需求強勁，通脹居高不下

"我們預計，越南 2026 年 10 月商品出口和零售銷售將分別保持強勁，年同比增幅為 42.0% 和 14.0%，而整體通脹率可能將維持在約 5.0% 的年同比水平。"

"在有利的科技週期以及人工智能相關強勁需求外溢效應的推動下，電子和機械出貨持續為出口提供支撐。"

"零售銷售可能受到家庭支出穩健的提振，這得益於有利的勞動力市場狀況以及旅遊業持續強勁。 "

"整體通脹率一直居高不下，並高於央行 4.5% 的年度目標，主要受運輸和能源、食品以及材料成本上漲壓力推動。隨著政策制定者試圖在通脹風險與今年實現至少 10% 經濟增長的雄心之間取得平衡，這給他們帶來了挑戰。"

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大華銀行策略師 Quek Ser Leang 和 Lee Sue 維持對美元/離岸人民幣（USD/CNH）的看空立場，指出該貨幣對一直在緩步走低，並且仍承受下行壓力。短期預測顯示有望測試附近支撐位，而 1–3 週和 1–3 個月的觀點都傾向於，只要該貨幣對保持在關鍵阻力位和雲層邊界下方，便將繼續溫和下跌。

離岸人民幣走強限制美元

"24小時觀點：我們原本預計美元昨日會"小幅走低"，但我們指出，"下行動能放緩表明，任何跌幅都應限制在 6.6575/6.6655 區間內。"美元實際跌幅大於預期，一度跌至 6.6559，隨後收於 6.6564（-0.07%）。下行壓力仍然存在，今天美元可能繼續小幅走低並測試 6.6520。預計不會持續跌破該水平。阻力位在 6.6605。"

"1-3週觀點：在我們本月中旬對美元持看空觀點之後，兩天前（10月28日，現貨價 6.6655）我們強調，"美元有機會測試 6.6550。"昨日，美元最低跌至 6.6559。儘管已處於超賣狀態，但跌勢尚未企穩，美元可能繼續緩步走低。下一個需要關注的水平是 6.6450。上行方面，若突破 6.6640（此前的‘強阻力’水平為 6.6700），則表明美元不會進一步下跌。"

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• 美元/日元小幅走低，因日元表現優於大多數主要貨幣。
• 日本央行的鷹派按兵不動和更強的通膨評估支撐日元。
• 美元回升以及市場預期美聯儲將進一步加息，限制了美元/日元的跌幅。

由於日本央行（BoJ）鷹派按兵不動，日元（JPY）在週末前表現優於大多數主要貨幣，美元/日元維持承壓。不過，隨著美元（USD）回升，該貨幣對已收復早些時候的部分跌幅。發稿時，美元/日元交投於 157.43 附近，較盤中低點 156.96 回升，本月料將基本持平收官。

正如普遍預期的那樣，日本央行在週五的 10 月會議上以 8-1 的投票結果將政策利率維持在 1.25% 不變。董事會成員高田創（Hajime Takata）投下反對票，主張加息 25 個基點（bps）至 1.50%，並認為當前形勢要求更快地向中性利率靠攏。

該央行表示，隨著經濟、物價和金融狀況的演變，將繼續加息。進一步加息的時機和步伐將取決於經濟和物價是否符合其基線展望，以及圍繞這一展望的風險。

日本央行上調通膨預期，使日元加息概率穩居視野之內

Brown Brothers Harriman 的策略師強調了日本央行最新溝通的重要性，並指出："自 2013 年採用 2% 目標以來，日本央行首次宣布潛在 CPI 通膨‘總體上與其目標一致’。"在他們看來，這一轉變"增強了進一步加息的理由，以確保通膨保持在該水平附近。"

他們補充稱，儘管日本央行僅進行了"輕微的增長修正"，但其"上調了 2027 年的通膨預測"，並繼續認為通膨風險"偏向上行"，而經濟前景風險則被描述為"總體平衡"。儘管通膨立場更為自信，BBH 指出，"日本央行利率預期並未出現實質性變化"，掉期曲線仍在計入"12 月 18 日會議上日本央行加息 25 個基點至 1.50% 的概率為 80%，以及未來 12 個月內接近 75 個基點的緊縮幅度"。

在美國方面，美元在週五早些時候承壓後回升，此前科技股拋售推動市場對政府債券的需求，並壓低了美債收益率。投資者仍對人工智慧重金投入的回報感到擔憂，原因是財報表現令人失望。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）在跌至 101.59 後反彈至 102.00 附近。

市場對進一步收緊貨幣政策的預期支撐美元。根據 CME FedWatch 工具，交易員目前計入 12 月加息約 72% 的概率。最新個人消費支出（PCE）數據顯示，美國通膨仍高於美聯儲 2% 的目標，而強於預期的第三季度國內生產總值（GDP）增長則為央行加息提供了更多空間。

聖路易斯聯儲主席阿爾貝托-穆薩勒姆（Alberto Musalem）週五重申了這一前景，稱美國央行將很快再次加息，且當前政策仍具寬鬆性。他補充說，"漸進式利率調整"比突然行動更可取。

華僑銀行（OCBC）策略師沈莫雄（Sim Moh Siong）和黃克里斯多福（Christopher Wong）指出，受美元（USD）走軟和美國收益率走低影響，美元/新加坡元（USD/SGD）有所回落，而新加坡進口價格顯示出由能源推動的強勁通膨。他們維持對新加坡元（SGD）中期前景的建設性看法，但預計除非更廣泛的美元疲軟進一步加深，否則美元/新加坡元的回調幅度仍將有限，關鍵支撐位和阻力位將指引短期雙向交易。

能源驅動的通膨和區間水平

"美元/新加坡元隔夜走軟，跟隨美元和美國國債收益率的回落，儘管美國GDP強於預期且通膨仍處於高位。市場反應不一表明，對美元下一輪上漲的信心仍然有限，不過美國經濟活動的韌性和持續的價格壓力也可能繼續限制美元的跌幅。"

"我們仍維持對新加坡元中期前景的建設性看法，儘管由於 S$NEER 已在政策區間的上半區交易，按貿易加權計算進一步跑贏的空間可能有限。短期內，美元/新加坡元仍對美元、美國國債收益率以及人民幣（RMB）走勢敏感。除非我們看到更廣泛的美元出現更明顯的下跌，否則美元/新加坡元的任何回調在短期內都可能相對溫和。"

"在國內方面，新加坡 9 月進口價格同比上漲 19.9%，較 8 月的 15.5% 加速上升，主要受更高能源成本推動。石油進口價格同比飆升 78.5%，而非石油進口價格通膨則從 4.8% 略微放緩至 4.4%。"

"這種分化表明，進口價格壓力目前仍主要由能源驅動，不過油價持續上漲最終可能傳導至更廣泛的通膨。進口通膨風險仍是新加坡金融管理局（MAS）需要考慮的因素，該機構在 10 月維持了新元名義有效匯率（S$NEER）升值的政策立場。"

"日內動能未顯示明確方向，而 RSI 的下行有所緩和。當前可能維持雙向交易。"

"支撐位在 1.2760（50 日均線），1.2740（2026 年低點至高點的 61.8% 斐波那契回撤位）。阻力位在 1.2820/50 區域（100 日均線，38.2% 斐波那契回撤位）。"

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週五，達拉斯聯邦儲備銀行行長洛里-洛根表示，至少還需要兩次25個基點的加息。她補充說，跳過一次加息"不會改變政策目標"，並且將利率"逐步"調整可降低經濟急劇惡化的風險。

洛根補充說，通脹持續走高是"不可接受的"，在將利率上調50個基點後，"暫停一下是有道理的"，以確定未來的路徑。

要點：

美聯儲至少還需要兩次25個基點的加息

跳過一次會議不會改變政策目標

逐步調整政策可以降低經濟急劇惡化的風險

逐步調整政策有助於家庭、企業和投資者適應更高的利率

最終目標是使政策略具限制性

明確政策利率的目標有助於經濟適應，並從跳過一次加息中獲得好處

通脹沒有朝著美聯儲2%的目標回落是"不可接受的"

在加息50個基點後，暫停一下是有道理的，以確定進一步採取何種行動才合適

金融狀況正在為經濟提供順風

市場利率走高表明投資者認為貨幣政策還有工作要做

長期利率已經上升，但對經濟的拖累並不像預期的那麼大

經濟增長強勁，消費者支出穩健

勞動力市場處於平衡狀態，或許略有收緊

德國商業銀行（Commerzbank）的 Charlie Lay 報告稱，泰國央行將政策利率維持在 1.00%，貨幣政策委員會（MPC）維持按兵不動，但釋放出不那麼鴿派的信號。有關部門強調，長期低利率會帶來金融穩定風險，並認為隨著經濟增長改善，存在逐步加息的空間，但預計政策將在 2026–2027 年期間繼續按兵不動。美元/泰銖仍接近近期 32.50–34.00 區間的頂部。

政策按兵不動，只有稍後才會逐步加息

"泰國央行（BoT）如預期將基準隔夜回購利率維持在 1.00%。貨幣政策委員會（MPC）以 6-0 投票通過，另有一名成員缺席，這是繼 2 月份降息 25 個基點後連續第四次按兵不動。政策聲明顯示出向不那麼鴿派立場的微妙轉變，儘管近期加息的可能性不大。"

"泰國央行強調，長期維持低利率可能帶來潛在的金融穩定風險，而副行長 Don Nakornthab 表示，隨著經濟走強，利率可能會逐步上調，以重建政策空間。不過，鑑於增長仍低於潛在水平，且通脹在很大程度上由供給驅動，泰國央行很可能在 2026 年剩餘時間內繼續按兵不動，並且可能延續到 2027 年的大部分時間。我們需要看到核心通脹持續上升，或出現全面的經濟復甦，泰國央行的立場才可能發生變化。"

"對於泰銖而言，由於美聯儲收緊政策、油價走高以及泰國相對較低的利率，下行壓力依然存在。美元/泰銖昨日持平於 33.73 附近。該匯價仍處於過去五個月所見 32.50-34.00 區間的上沿。"

"泰國央行預計 2027 年經常帳盈餘將達到 180 億美元，這可能會為泰銖提供一些中期支撐，不過短期內該貨幣仍可能對美元走勢和全球能源價格保持敏感。"

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